INDICE

Resumen Ejecutivo 2
1 Actividad Económica 3
1.1 Distribución del ingreso 3
1.2 Consumo 4
1.3 Producción Industrial 5
1.4 Utilización de la Capacidad Instalada 6
2 Empleo 7
3 Situación Monetaria 7
3.1 Base Monetaria 7
3.2 Agregados Monetarios 9
3.3 Depósitos 10
3.4 Préstamos 11
3.5 Reservas Internacionales (RI) 13
3.6 Tasas de interés 14
3.7 Tipo de Cambio 14
4 Sector Externo 15
4.1 Saldo Comercial 15
4.2 Balanza de Pagos 16
5 Turismo 17
5.1 Encuesta de Ocupación Hotelera (EOH) 17

Resumen Ejecutivo
 El INDEC informó que el PBI se contrajo un 0,2% en el primer
trimestre.

 En materia de consumo, en mayo crecieron las ventas en shoppings y

supermercados, y se expandió la venta de electrodomésticos y
artículos para el hogar.

2
 Durante el primer trimestre de año se redujo la desigualdad en la  En la comparación interanual, continúa desacelerándose la Base
distribución del ingreso, medida por el Coeficiente de Gini. Monetaria, reflejando una política monetaria menos laxa a la
acaecida desde el 2011 al 2013.
 La actividad industrial retrocedió 5% en mayo y presentó un
 En materia de tasas de interés, persiste la tendencia declinante,
descenso del 3,8% en lo que va del 2014.
principalmente en el rendimiento de la Lebac a 12 meses y la tasa
correspondiente a operaciones mayores a 1 millón de pesos a 30-35
 El empleo informal se situó en el 32,8% en el primer trimestre del
días.
año, por debajo del 33,5% del último trimestre de 2013.

 En los primeros tres meses del año, la cuenta corriente y la cuenta

financiera del balance de pagos exhibieron déficit.

1 Actividad Económica
 Durante el mes de abril, creció la cantidad de viajeros hospedados en
Evolución del Producto Bruto Interno en el primer trimestre
establecimientos hoteleros y parahoteleros, así como también lo
En base a cálculos preliminares, el Producto Bruto Interno (PBI) de Argentina
hicieron los pernoctes.
en el primer trimestre retrocedió un 0,2% respecto a idéntico lapso de 2013,
 En el mes de mayo se redujo el saldo comercial, y mermaron tanto
según el INDEC. En comparación al último trimestre de 2013, la contracción
las exportaciones como las importaciones.
asciende al 0,8%.

 En lo transcurrido del mes de junio, las Reservas Internacionales

siguen exhibiendo una tendencia alcista que se observa desde el mes
de abril.

3
La información provista por el organismo oficial surgió a partir de una nueva Población ocupada según escala de ingreso de la ocupación principal. Total de 31
aglomerados urbanos
metodología, que emplea como base el censo económico de 2004. De esta
forma, el PBI se expandió 2,9% en 2013, registro inferior al 4,5% que 0.5

0.48
arrojaba la metodología previa, con base 1993. El PBI a precios corrientes
0.46
superó los $ 3,6 billones.
0.44
Cuadro 1. Determinantes de la evolución del PBI 0.42
Evolución en el primer trimestre de 2014 0.4

0.38
Variables Evolución 0.37
0.36
Consumo privado -1,2%
0.34
Consumo público 3,4%
0.32
Exportaciones -6,4%
0.3
Importaciones -3,8%
Formación Bruta de Capital 1,9%
PBI -0,2% Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a INDEC.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a INDEC.

1.2 Consumo
1.1 Distribución del ingreso
Ventas en centros de compra (Shoppings)
Durante el primer trimestre del año, se presentó un descenso en el
Coeficiente de Gini de Argentina, que mide la desigualdad del ingreso, En mayo, las ventas a precios corrientes en Shoppings crecieron un 27,5%

teniendo a "cero" como el nivel de mayor equidad y a "uno" como el peor. i.a. y 4,2% m.m., involucrando un total de $2.442,4 millones, de acuerdo a

En el periodo mencionado, el indicador se situó en los 0,367 puntos, cifra cifras publicadas por el INDEC.

inferior a los 0,372 puntos de idéntico período de 2013. 

Las ventas a precios constantes alcanzaron los $2.216,4 millones, cifra 2,7%

Gráfico 1. Evolución del Coeficiente de Gini. superior al registro del pasado mes de abril.

4
Ventas en supermercados
En el quinto mes del año, las ventas a precios corrientes en supermercados
se elevaron un 45,6% i.a. y un 5,4% respecto a abril, totalizando $14.439,2
millones, según el relevamiento del INDEC.
La variación interanual de las ventas del periodo enero-mayo resultó del
38,4%.
Por su parte, las ventas a precios constantes de mayo en estos
establecimientos sumaron $12.046,8 millones, equivalentes a un alza del
4,3% respecto a abril.
Venta de autos usados
La venta de autos usados en Argentina durante mayo experimentó una
merma interanual del 22,97%. Así fue informado por la Cámara del Comercio
Automotor.
En el quinto mes de 2014 se transfirieron 127.875 unidades, cifra inferior a
los 166.001 vendidos en mayo de 2013.
5
En relación a abril (126.275 unidades), se aprecia un alza del 1,27%.
En el periodo enero-mayo, la caída interanual asciende al 8,17%. En el
periodo se transfirieron 677.792 autos usados, mientras que en idéntico
lapso de 2013 se habían comercializado 738.107.
Venta de electrodomésticos y artículos para el hogar
Las ventas de estos bienes a precios corrientes del primer trimestre del año
sumaron $7.021,5 millones, un 21,9% más que en el mismo periodo de
2013.
Por su parte, las ventas a precios constantes totalizaron $6.328,5 millones
en el periodo, y en marzo las ventas alcanzaron $1.977,2 millones, un 20,1%
más que en febrero.
Ventas del mercado de carne
Según la Cámara Argentina de la Industria y el Comercio de Carnes y
Derivados (CICCRA), las ventas de carne en Argentina disminuyeron un 3,7%
en el periodo enero-mayo respecto a igual lapso del año pasado.
En los primeros cinco meses del año, el consumo de carne en relación al mismo lapso de 2011, 2012 y 2013, la facturación total de
Argentina descendió 39.300 toneladas. la industria farmacéutica  se elevó 87,5%, 45,8% y 24,8%, en ese orden.

En promedio, cada habitante consume en la actualidad 59 kilos de carne
vacuna en forma anual, 2,8 kilos menos que el promedio del 2013.
Según el informe de la CICCRA, entre enero y mayo, el 94,2% de
la producción de carne Argentina fue destinada al mercado interno,
En la misma comparación, la venta de remedios importados creció un 36%,
la de remedios de elaboración local aumentó un 1,8%, en tanto que los
envíos al exterior sufrieron una caída del 15,1%.
1.3 Producción Industrial

mientras que el 5,8%. La industria argentina se contrajo un 5% interanual en mayo, en términos

desestacionalizados, según informó el INDEC, en base a datos arrojados por
el Estimador Mensual Industrial (EMI).
Gráfico 2. Evolución de los sectores industriales en mayo (EMI)
Variaciones interanuales
-35,3% Vehículos automotores
Ventas de la industria farmacéutica en Argentina en el primer trimestre -9,1% Resto de la industria metalmecánica
-4,2% Tabaco
La reventa local de remedios importados avanzó un 39,3% interanual -2,9% Productos de Caucho y plástico
-2,7% Papel y Cartón
durante los primeros tres meses del año. Las ventas de remedios al mercado -2,5% Textil
0,6% Productos minerales no metálicos
interno (fabricación local más importaciones) se incrementaron un 27% y la 2,8% Alimenticia
3,0% Edición e impresión
facturación total de la  industria farmacéutica en Argentina en el periodo 5,2% Industrias metálicas básicas
9,7% Sustancias y productos químicos
creció un 24,8%, en tanto que las ventas externas de remedios cayeron 14,6% Refinación del petróleo

5,2%, de acuerdo a lo informado por el INDEC.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a INDEC.

Intertrimestralmente, las ventas de remedios al mercado interno y la

facturación total registraron un alza del 8,7% y 7,1%, respectivamente. En
6
En relación a abril, la producción manufacturera exhibió una merma
del 0,2% en términos desestacionalizados.
De esta forma, en el periodo enero-mayo, la actividad fabril en Argentina
experimentó una caída del 3,8%.
1.4 Utilización de la Capacidad Instalada
En mayo la utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 70,8%,
por debajo del 73,3% registrado en mayo de 2013 y del 73,1% de mayo de
2012, en línea con la merma en la actividad fabril.

En lo que respecta a los sectores, la Refinación del petróleo exhibió la mayor

utilización (88,5%), acompañada por las Industrias metálicas básicas (84,6%)
y los Productos minerales no metálicos (83,4%).

Gráfico 4. Utilización promedio de la Capacidad Instalada

Gráfico 3. Evolución del Estimador Mensual Industrial (EMI)
Registros mensuales
Variaciones interanuales 90.0
15%
80.0

70.0
10%
60.0

50.0
5%
40.0
73.1 73.3 70.8
30.0
0% Feb-14 -0.5%
20.0

10.0
-5%
0.0

Ja 4

Ja 5

Ja 7

Ja 8

Ja 9

Ja 1

Ja 2
Ju 2
Ja 2
Ju 3
Ja 3
Ju 4

Ju 5

Ju 6
Ja 6
Ju 7

Ju 8

Ju 9

Ju 0
Ja 0
Ju 1

Ju 2

Ju 3
Ja 3
14
l-0

l-0

l-0

l-0

l-0

l-1

l-1
0
l-0

0
l-0

0
l-0

1
l-1

1
l-1
n-

n-

n-

n-

n-

n-

n-

n-

n-

n-

n-

n-

n-
-10%
Ja

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

7
 2 Empleo Vale mencionar que se espera que el mes finalice con una expansión
El empleo informal en Argentina en el primer trimestre del corriente año fue monetaria, principalmente por tratarse de un mes en el cual la demanda de
del 32,8%, nivel superior al 32% del mismo periodo de 2013, e inferior al dinero aumenta por motivos estacionales debido al primer pago del sueldo
33,5% verificado en el último trimestre del año pasado, de acuerdo a lo anual complementario. Sin embargo, puede que dicha expansión sea
informado por el INDEC. compensada ante una mayor preferencia por mantener el atesoramiento en
moneda extranjera.
Cuadro 2. Proporción de empleados informales por regiones durante el
primer trimestre de 2014
Asalariados sin descuento jubilatorio
Gran Buenos Aires Cuyo Noreste Noroeste Pampeana Patagónica
32,5% 35,0% 35,1% 40,6% 31,6% 20,1%
Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a INDEC.

Gráfico 5. Factores de Explicación de la Base Monetaria-Al 13- jun-2014.

3 Situación Monetaria
Promedio diario mensual. En millones de pesos.
3.1 Base Monetaria
$ 20...
En lo que va de junio, se observa una significativa expansión de la base
monetaria (BM), expandiéndose unos $16 mil millones, explicados $ 15...

principalmente por pases y redescuentos que aumentaron unos $15 mil

$ 10...
millones. A su vez, contribuyó con dicho aumento el financiamiento al sector $ 16,246 $ 15,120
público, que sufrió un alza de $3.697, seguido por la compra de divisas que $5 $ 3,697
$ 2,917
continúa con la tendencia de los últimos 4 meses del año. Por otro lado, la
$0 -$ 3
expansión de la BM fue compensada por los títulos del Banco Central que BM Compra de S. Títulos ... O
D... -$ 5,486
operaron en sentido contrario. -$ 5...

-$ 10...

8
 Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.
$ 400,000 $ 369,349

En lo que respecta a la evolución de la BM en la comparación mensual, en lo $ 350,000

que va del mes de junio se aprecia un aumento en torno al 4,5% respecto al $ 300,000
mes de mayo, situando al dinero de alto poder en $369.349 millones; sin $ 250,000
embargo, debe considerarse que junio se trata de un mes en el que existe
$ 200,000
estacionalidad debido a la mayor demanda de dinero producto de pago del
$ 150,000
sueldo complementario.
$ 100,000

$ 50,000

Gráfico 6. Evolución de la Base Monetaria $0

Promedios mensuales de saldos diarios. En millones de pesos.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.

En la comparación interanual, continúa desacelerándose la BM reflejando
una política monetaria menos laxa a la acaecida desde el 2011 al 2013. En lo
que va de junio, la tasa de variación interanual se ubicó circa 17,6%
acentuando su caída; sin embargo vale resaltar que se trata de un dato
provisorio que puede estar sujeto a modificaciones.

9
Gráfico 7. Evolución de la tasa de variación interanual de la BM observado con el M2 al expandirse un 4% en lo que va del mes de junio en
45.0% relación a mayo, situándose en los $ 512.339 millones.
40.7%
40.0%
34.3%
35.0%
En la comparación interanual, el M2 se expandió un 28% respecto a junio del
30.0%
año anterior acelerando su ritmo de crecimiento de los últimos meses en el
25.0%
20.0%
19.0%
17.6% que se había estancado en una tasa del 22-23%.

15.0% Gráfico 8. Evolución de la tasa de variación interanual del Agregado

Monetario M2
10.0%
5.0% 60%
50%
0.0% 50%
Mar-13

Mar-14
Apr-14

Jun-14
Feb-13

Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13
Jan-14
Feb-14

May-14
41%
40%
30%
30% 28%
23%
Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.
20%

10%
3.2 Agregados Monetarios
0%
El M2 privado, que agrupa principalmente a billetes y monedas en poder del
público (ByMpp), las cuentas corrientes (CC) y cajas de ahorro (CA), presentó
un incremento mensual en torno del 4,7% en lo que va de junio, ubicándose
Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.
en los $600 millones prácticamente, explicado principalmente por el alza de
ByMpp (+52%) y en menor medida por el aumento de las CC (1,9%) y de las
En lo referente al M2 privado, la variación interanual continuó
CA (10,9%).
desacelerándose al expandirse a una tasa del 14% i.a, tasa que resulta la más
La medición privada del M2, que remite sólo a los depósitos en cuentas
baja desde junio del 2012.
corrientes y cajas de ahorro del sector privado, estuvo en línea con lo
10
Gráfico 9. Evolución de la tasa de variación interanual del M2 privado. profundizarse en lo que resta del mes ante el fallo de la corte suprema de

40%
Estados Unidos.
Gráfico 10. Evolución de los depósitos totales
35%
Variación interanual (en %)
30% 45.0%

25% 40.0%

20% 35.0%

14%
15% 30.0% 28.3%
26.5%
10% 25.0%
Jul-13
Jul-12

Jan-14
Jan-13

Oct-13
Jun-12

Oct-12

Feb-13

Jun-13

Feb-14

Jun-14
Sep-12

Dec-12

Sep-13

Dec-13

Apr-14
Aug-12

Nov-12

Apr-13

Aug-13

Nov-13
Mar-13

May-13

Mar-14

May-14
20.0% 18.6%
Cta Cte C. Ah P.Fijos
15.0%

Jul-13
Jan-13

Jan-14
Oct-13

Jun-14
Sep-12
Oct-12

Dec-12

Feb-13

Apr-13

Jun-13

Sep-13

Nov-13
Dec-13

Feb-14

Apr-14
Aug-12

Nov-12

Mar-13

Aug-13

Mar-14
May-13

May-14
Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.

3.3 Depósitos
Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.
Los depósitos totales en pesos alcanzan al 13 del corriente mes unos
$722.020 millones, que representa una alza del 1,1% respecto al mes En la evolución anual, el único rubro que parece acelerar su crecimiento es
anterior. Los principales componentes que explican dicha variación positiva el de las cajas de ahorro que se expandieron un 26,5%, mientras que las
son el incremento en las cajas de ahorro que, con una participación relativa cuentas corrientes y los plazos fijos experimentaros menores tasas de
del 21%, se incrementaron circa del 11%; acompañados por las cuentas crecimiento, 28,3 y 18,6% respectivamente.
corrientes que se expandieron un 1,9% respeto al mes anterior. No En relación a los depósitos en moneda extranjera, durante los primeros 13
obstante, dichas variaciones fueron parcialmente compensadas por una días de junio los depósitos totales en dicha moneda treparon a U$S 8.571
caída de los plazo fijo del 3,2% hasta el 13 de junio; hecho que podría millones, un 3% respecto al mes anterior; en cuanto a los depósitos que
11
conserva el sector privado, los mismos se elevan a U$S 7.118, 1
3.3%
experimentando un alza del 1% respecto a mayo.
Gráfico 11. Evolución de los depósitos en dólares (en millones de U$S).
18,000
-1
16,000
Total S. Privado
14,000 -2
Totales S. Privado
12,000

10,000 -3
8,571
8,000 7,118

6,000 -4

4,000
-5
2,000

Dec

Dec
Jun

Jun
Oct

Oct
Aug

Aug
Feb

Feb
Apr

Apr
0 Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA. Resulta importante que por primera vez desde agosto de 2012, la variación
interanual resulta positiva en línea con la tendencia a la desaceleración de la
Respecto al mismo mes de año anterior, los depósitos totales y privados en fuga de depósitos en moneda extranjera.
moneda extranjera se expandieron un 3,3 y 1,5% respectivamente.
3.4 Préstamos
Gráfico 12. Evolución de la tasa interanual de los descuentos en moneda En lo transcurrido en las dos primeras semanas del mes de junio, se continúa
extranjera observando la tendencia a la baja en la mayoría de las líneas de crédito
mencionada en el informe anterior (ICA N°32). Las mayores
desaceleraciones se observan en documentos, prendarios, personales e
hipotecarios. Los adelantos, por el contrario, resulta ser la única línea de
financiamiento que parece ir rompiendo dicha tendencia dado que
12
manteniéndose lo observado en los primeros días de este mes, sería el En cuanto a los préstamos en dólares, en lo transcurrido del mes de junio
segundo mes consecutivos con una aceleración en su tasas de crecimiento. los mismos se ubican en U$S 4.154 millones, lo que representaría, de
Gráfico 13. Evolución de la tasa interanual de los Préstamos del Sector continuar en esos niveles, un aumento mensual del orden del 2,3%.
Privado
Gráfico 14. Evolución de los Préstamos del Sector Privado
90.0% Adel Doc Hipo Prend Pers Tarj
12,000 600
80.0% doc (eje izq)
70.0% 10,000 Totales (eje der) 500
Tarj (eje der)
60.0% 8,000 400

50.0% 6,000 300

42.8%
40.0%
4,000 200
30.0% 26.2%
19.8% 2,000 100
20.0%

10.0% 0 0

0.0% Jul-13
Jan-11

Jul-11
Sep-11

Jul-12
Sep-12

Jan-13

Jan-14
Mar-11

Jan-12
Mar-12

Sep-13
Nov-13
May-11

Nov-11

Nov-12

Mar-13
May-13

Mar-14
May-14
May-12

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.
Dicha evolución obedece principalmente al comportamiento de los

Estos resultados pueden estar atrás de las nuevas políticas económicas de documentos y financiamiento con tarjetas de crédito en dólares, que en

expansión de consumo como principal estimulo de la demanda, como son la conjunto representan cerca del 85% de dichos préstamos, lo que explica la

regulación de las tasa de interés de los préstamos a préstamos prendarios y elevada correlación entre los depósitos totales y los documentos (0,9949)

personales al igual que el plan Pro.Cre.Auto que lanzara el Gobierno como puede apreciarse en el gráfico anterior. En base ello, la principal razón

Nacional el pasado martes 24 de junio. del supuesto cambio de comportamiento radica en el repunte de los
documentos en dólares que desde febrero de este año vuelve a presentar
variaciones mensuales positivas, suceso que no ocurría desde febrero del
2012.
13
En la evolución anual, sigue desacelerándose la caída del financiamiento 3.5 Reservas Internacionales (RI)
mediante documentos, al reducirse un 15% respecto al año anterior, En lo que respecta a las RI y sus factores de explicación, al 13 de junio se
magnitud muy inferior a las observadas desde julio del 2012. observa una variación en el stock de U$S 302 millones explicados
Gráfico 15. Evolución de la Tasa interanual de los Préstamos en Dólares principalmente por la compra de divisas. En el mismo sentido, pero en forma
(en millones de U$S)
140.0% 18/03/13:
marginal evolucionaron las transacciones con organismos internacionales y
Resolución
125.8%
120.0% 3450 los depósitos en dólares. Contrariamente operaron las obligaciones del
100.0% sector público en moneda extranjera.
77.7%
80.0%
61.6%
Cuadro 3. Variaciones de las Reservas Internacionales: Factores
60.0% Variaciones mensuales fin de período. En millones de US$.
40.0% 32.5%
31.0%
Reservas
Factores de explicación de la variación
20.0% Internacionales
Compra de Org. Otras Oper. Efectivo
0.0% Stock Var RI Otros
-15.0% Mes Divisas Internac. Sector Púb. Mínimo
-20.0% may-13 38.551 -980,9 390,7 280,9 -1.225,6 -130,7 -296,2
jun-13 37.005 -1.546,0 541,1 18,4 -1.475,3 -139,1 -491,0
-40.0% -50.4% -47.1% jul-13 37.049 43,5 -129,1 7,6 -175,2 117,2 223,0
ago-13 36.678 -370,5 -345,2 -9,6 9.418,3 -85,4 -9.348,5
-60.0%
sep-13 34.741 -1.936,9 -1.160,8 71,8 -2.270,6 227,5 1.195,1
oct-13 34.410 -1.509,4 -2.014,4 161,5 -419,8 141,6 621,7
Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA. nov-13 30.799 -2.433,1 -2.008,7 145,9 -179,0 -21,4 -369,9
dic-13 30.599 -199,5 -924,1 298,6 -383,9 1.129,0 -319,1
En lo que respecta al financiamiento en dólares con tarjetas de crédito, en lo ene-14 27.748 -2.850,8 -1.752,6 -27,0 -253,8 77,1 -894,7
feb-14 27.546 -202,2 1.661,8 -180,2 -123,9 -2.240,9 681,0
que va de junio, vuelve a vislumbrarse una fuerte reducción interanual mar-14 27.007 -538,6 476,9 -147,9 -487,9 -692,8 313,1
abr-14 28.220 1.212,7 2.445,8 -150,7 -62,4 -918,2 -101,8
(-47,1%) aunque levemente inferior a la observada en el mes de mayo may-14 28.542 321,8 907,4 -22,0 -295,4 -196,0 -72,3
jun-14 28.844 302 359,2 58,2 -108,6 68,0 -75,2
(-50,4%). Vale mencionar los significativos efectos que parece haber tenido
las resoluciones 3450 y 3550 del 18 de marzo y 4 de diciembre del 2013 así Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.
como también la fuerte devaluación oficial de fines de febrero. A su vez, el dato más actualizado del que se cuenta de las RI es el
correspondiente al 24 de junio cuando se ubicaron en U$S 29.025 millones.

14
Cabe aclarar que la información de los factores de explicación no está aún correspondiente a operaciones mayores a 1 millón de pesos a 30-35 días de
publicada. (Fuente BCRA). plazo que disminuyeron 108,5 y 19,08 p.b, respectivamente.
En lo transcurrido hasta el 19 de junio, la liquidación arroja un valor de U$S Gráfico 17. Comportamiento de las tasas de interés.
35.00
1.563 millones, sin embargo es probable que el total liquidado del mes P. Fijo 33-44 días Badlar Lebac 12 Meses
30.00 28.27
resulte menor al mes anterior explicado principalmente por la
25.00 23.58
estacionalidad que presentan los meses de abril y mayo cuando se liquida la 21.29
20.00
mayor parte de la cosecha, como puede verse en el gráfico 16 y que puede
15.00
redundar en una menor compra de divisas del BCRA.
10.00
Gráfico 16. Liquidación de exportaciones e intervención del BCRA en el
5.00
mercado cambiario. Datos mensuales. En millones de US$.
3,500
0.00
2,976

11

13

13
12

12

12

14

4
2

3
13

4
-1

-1

-1
-1

l-1

-1

l-1

-1
3,000

v-

n-

v-

n-

v-

n-
p-

p-
ay

ay

ay
ar

ar

ar
Ju

Ju
No

No

No
Se

Se
Ja

Ja

Ja
M

M
M

M
2,500

2,000 Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA.

1,563
1,500

1,000 3.7 Tipo de Cambio

Liq-Divisas-CIARA Liq-Divisas-CIARA

500 En lo que respecta del tipo de cambio nominal oficial (Comunicación “A”

0 3500), se observa que el promedio del valor diario para los primeros 13 días
de junio experimentó un alza del 0,95% respecto al promedio de mayo,
Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA y CIARA-CEC. ubicándose en $8,119 por unidad en moneda extranjera; valor inferior a la
3.6 Tasas de interés cotización de la divisa estadounidense para él último día de la serie ($/U$S
En lo que corresponde a las tasas de interés, continúa la tendencia a la baja 8,133 al 13 de junio).
principalmente en el rendimiento de la Lebac a 12 meses y la tasa Gráfico 18. Evolución del Tipo de Cambio Nominal y su variación interanual
(mes-mes)
15
 cual permite pronosticar una mayor volatilidad del mercado cambiario para
el resto del mes de junio.
8.21
TCN Banda Superior

8.16 Banda Inf. 4 Sector Externo

8.12
4.1 Saldo Comercial
8.11
El saldo comercial para el mes de mayo resultó positivo en circa U$S 1.260
8.06
millones, como resultado de un nivel de exportaciones levemente superior a
8.01 los U$S 7.100 millones (+11% m-m) y un nivel de importaciones que
superaron los U$S 5.800 millones (+7% m-m), en lo que respecta a la serie
7.96
con estacionalidad.
01-04-14
04-04-14
08-04-14
10-04-14
14-04-14
16-04-14
22-04-14
24-04-14
28-04-14
30-04-14
06-05-14
08-05-14
12-05-14
14-05-14
16-05-14
20-05-14
22-05-14
26-05-14
28-05-14
30-05-14
03-06-14
05-06-14
09-06-14
11-06-14
13-06-14
Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a BCRA. En lo que respecta a la variación interanual, el saldo comercial experimentó
una caída interanual en torno al 12%, explicada por un crecimiento negativo
A su vez, se observó un aumento de la volatilidad de tipo de cambio que se de las exportaciones del 16% compensado por una caída del 17% en las
aprecia en la ampliación de las bandas superior e inferior que reflejan un importaciones, hecho que explica el resultado positivo del balance
desvío estándar sobre el promedio móvil de la divisa norteamericana en los comercial.
primeros 13 días de junio. La divisa, en ese interregno, presentó una
volatilidad de 0,079 centavos respecto al promedio, cuando el mes de mayo
la volatilidad había sido de 0,03 en torno a la media.
Por último resulta relevante destacar que este escenario más volátil y de Gráfico 19. Evolución de Comercio Externo Argentino
inestabilidad del tipo de cambio ocurre antes del rechazo por parte de la
corte suprema de Estados Unidos a tomar el caso argentino; hecho por el

16
2,500 Saldo Expo Impo 9,000
8,500
Por su parte, la cuenta financiera registró un egreso neto de U$S 619
2,000 8,000 millones, mostrando un deterioro en relación al ingreso neto de U$S 468
7,500
millones del mismo lapso del año previo.
1,500 7,000
6,500
1,000 6,000
El sector de inversión registró una variación negativa de U$S 2.802 millones.
5,500
500 5,000
4,500 La deuda pública externa total se ubicó en U$S 137.810 millones a fines de
0 4,000
marzo, por debajo de los U$S 139.000 millones del primer trimestre de
2013.

Fuente: Estudio Singerman, Makón & Asociados en base a INDEC-ICA

Las reservas internacionales del BCRA disminuyeron en el trimestre en U$S
4.2 Balanza de Pagos 3.733 millones, por efecto de las transacciones del balance de pagos.
En el primer trimestre, la cuenta corriente del balance de pagos de
Argentina registró un déficit de U$S 3.304 millones, superior a los U$S 2.203
millones del mismo periodo de 2013.

En el periodo, del total del déficit, U$S 483 millones correspondieron a la

balanza comercial de bienes y servicios, y U$S 2.818 millones a la cuenta
Rentas. La balanza comercial de bienes exhibió un superávit de U$S 805 5 Turismo
millones, inferior a los U$S 2.190 millones del mismo periodo de 2013. En
5.1 Encuesta de Ocupación Hotelera (EOH)
tanto, la balanza de servicios arrojó un déficit de U$S 1.288 millones, inferior
Viajeros
al rojo de U$S 1.499 del año anterior.
17
 25%
20.8%
Durante el mes de abril, la cantidad de viajeros hospedados en los
20%
establecimientos hoteleros y parahoteleros del país se elevó 6,3% en forma
15%
interanual, alcanzando 1.425.572 viajeros, donde el 75,6% fueron individuos
10%
6.3%
residentes. Estos datos de desprenden de la EOH del INDEC. Jan-14 4.4%
5% 2.3%
0%
La evolución favorable estuvo impulsada por Semana Santa, que aconteció
-5%
en el mes de abril, y no en marzo como el año pasado.
-10% Total
Residentes
La cantidad de residentes movilizándose a distintos puntos del país se -15% No
residentes
incrementó en un 2,3%, al tiempo que la cantidad de viajeros no residentes -20%

se elevó un 20,8%.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Asimismo, se observa una evolución favorable en el volumen de turistas a lo
largo del primer cuatrimestre en relación al mismo lapso del año anterior. En
efecto, se observa que la cantidad total subió un 3,5%, con un 2,1% más de
turistas locales y 8,9% más de viajeros extranjeros.
Gráfico 20. Viajeros por condición de residencia.
Variaciones interanuales.
Pernoctaciones
En lo que respecta a los pernoctes en establecimiento hoteleros y
parahoteleros, se registraron 3,2 millones, un 14,6% más que en el mismo
mes de 2013, impulsados por un alza del 10,1% en los pernoctes de viajeros
residentes y del 29,1% en las de los no residentes. Este último registro
constituye la novena alza interanual consecutiva.

Gráfico 21. Viajeros hospedados por condición de residencia

Cantidad de viajeros

18
2,500,000.0
No residentes
Residentes En la comparación de los primeros cinco meses del año respecto al mismo
2,000,000.0 lapso de 2013, se aprecia un crecimiento del 4,8% en el total de
pernoctaciones. La tendencia alcista continúa siendo sostenida por los
1,500,000.0 420,187 pernoctes de los viajeros no residentes (+11,3% i.a.), y en menor medida por
los turistas locales (+3,3% i.a).
1,000,000.0

500,000.0

0.0

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Var. m.m. Var.

Encuesta de Ocupación Hotelera Período Valor Var. i.a.
(c.e.) acumul.
Viajeros hospedados. Total país. abr-14 1.450.487 -14,8% 6,3% 3,5%
Residentes abr-14 1.078.062 -15,8% 2,3% 2,1%
No Residentes abr-14 347.509 -11,4% 20,8% 8,9%
Pernoctes mensuales. Total país. abr-14 3.206.480 -18,7% 14,6% 4,8%
Residentes abr-14 2.366.599 -40,0% 10,1% 3,3%
No Residentes abr-14 839.881 -72,3% 29,1% 11,3%
La estadía Estadía media
promedio de los turistas locales fue de 2,2 noches promedio, en 2,2
abr-14 -8,3%22. Pernoctes
Gráfico 4,8% por condición de residencia.
Residentes abr-14 2,2 -8,3% 10,0%
Variaciones interanuales.
tanto que en el caso de los No viajeros
Residentesno residentes, el promedio ascendió a 2,4
abr-14 4,3% 4,3%

2,4 noches, ambos niveles superiores a los observados en abril de 2013.

19
35%
29.1%

25%

14.6%
15% 10.1%
Jan-14 5.8%
5%

-5%
Total
-15% Residentes
No residentes
-25%

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

20
21