CLASE

# 4

MAESTRÍA EN
FINANZAS EMPRESARIALES

TEMA # 3: MÉTODOS DINÁMICOS

DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
sábado 31 de julio del 2021

Lic. MBA CPA Franklin Peña Barrios
 CRONOGRAMA DE CLASES 2

Fecha Día Clase ACTIVIDAD

#
31/07 sábado 4 Tema # 3: Métodos dinámicos de Valoración de Empresas
03/08 martes Examen Final (temas # 3 y 4) de 22:00 a 22:20
Presentación trabajo de investigación individual
 3

¿Qué volvimos a repasar y/o aprendimos

en la anterior clase?
MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

ESTÁTICOS

DINÁMICOS
 MÉTODOS DINÁMICOS O DE RENTABILIDAD FUTURA

E s t o s m o d e l o s s e b a s a n e n l a s
proyecciones, sea de flujos de efectivo y/o
de resultados de ejercicios estimados en un
horizonte de tiempo, para posteriormente
evaluarlos a través de consideraciones de
r e n t a b i l i d a d m í n i m a s e s p e r a d a s
compensatorias del mayor o menor riesgo
adquirido.
MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

PRECIO MÉTODO DE MÉTODO DE

DE LA ACCIÓN DESCUENTO CREACIÓN DE VALOR
EN EL MERCADO DE FLUJOS
DE FONDOS
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRECIO DE LA ACCIÓN EN EL MERCADO

Ø Este método es aplicable solo a empresas que cotizan sus

acciones en Bolsa. Se considera un método de rentabilidad futura
pues la evolución diaria de los precios depende de muchas
expectativas futuras de los inversionistas.
MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRECIO DE LA ACCIÓN EN EL MERCADO

Consiste en tomar como base

la cotización bursátil de las
acciones de una empresa en
un determinado momento Y calcular el valor de la
empresa tomando el
número de acciones en
circulación
1 O su promedio durante
un período dado
Multiplicado por el
3 precio de la acción

2 4
MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRECIO DE LA ACCIÓN EN EL MERCADO

25% 97%

TIENE ACEPTACIÓN SI EL MERCADO PRESENTA

ALTA BURSATILIDAD Y VOLATILIDAD
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRECIO DE LA ACCIÓN EN EL MERCADO
DESVENTAJAS
§  Se aplica solo a empresas inscritas en Bolsa y el valor bursátil no
debe encontrarse sujeto a las distorsiones propias de un
mercado de acciones ineficientes.
§  Inclusive en mercados más eficientes se realizan transacciones
con base en precios que difieren drásticamente de la cotización
bursátil.
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRECIO DE LA ACCIÓN EN EL MERCADO
DESVENTAJAS
§  En nuestro medio hay que tener en cuenta que el mercado
bursátil es ineficiente, además de precario.
§  Solo están inscritas en la Bolsa una mínima cantidad de
empresas a nivel nacional y la información que permite a los
inversionistas tomar decisiones ,por el reflejo del valor de las
empresas, no suele ser uniforme , ni completa, ni totalmente
disponible.
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRECIO DE LA ACCIÓN EN EL MERCADO

Ø En este método el valor de la empresa es igual al valor de

cotización de las acciones enlistadas en Bolsa, multiplicado para el
número total de acciones de una empresa.

V = P x A
Dónde:
V = Valor de la empresa
P = Precio de la acción en Bolsa
A = Nº total de acciones enlistadas en Bolsa
MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRECIO DE LA ACCIÓN EN EL MERCADO

Factores claves sobre el valor de las acciones

MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRECIO DE LA ACCIÓN EN EL MERCADO

El valor de las acciones depende de 3 factores

LOS FLUJOS FUTUROS

LA RENTABILIDAD
EXIGIDA A LOS
ACCIONISTAS

LA COMUNICACIÓN
CON EL MERCADO
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
MÉTODO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS

q Este método es aplicable a cualquier empresa. Se basa en la

proyección de resultados para determinar los Flujos de Efectivo
Futuros generados por la empresa, para su posterior descuento a
una tasa de costo de capital apropiada.
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
MÉTODO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS

ü El método basado en el descuento de los flujos futuros de

fondos es el método financiero por excelencia.
ü El soporte conceptual de este método es que la empresa vale lo
que es capaz de generar a través de un horizonte definido de
tiempo, más el valor del horizonte de tiempo no calculado.
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
MÉTODO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS

ü El método asemeja la valoración de la empresa a la valoración de

un activo financiero en el mercado de valores en que el precio de
transacción de dicho activo, se fundamenta en los flujos de caja
futuros que brindará al inversionista, descontando a la tasa de
mercado relevante.
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
MÉTODO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS

§ Los flujos futuros de caja que generará la empresa serán obtenidos de

sus actividades operativas, considerando las inversiones tanto físicas,
intangibles y de capital de trabajo.
§ La tasa de descuento aplicable será la tasa de costo de capital ajustada
por el riesgo que el mercado asigna a la empresa o a empresas similares.
§ Todo el cálculo se refiere al horizonte definido de análisis, mientras que
el no definido se estima generalmente, como el valor presente de una
perpetuidad.
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
MÉTODO DE DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS

Ø  La valoración dependerá, y mucho, del valor que

tomen algunas variables, principalmente del valor
PROYECCIÓN
de la tasa de descuento. 60

Ø  ¨Jugando¨ con las variables la valoración final

50

40

30

cambiará mucho. 20

10

Ø  Al hacer esta valoración nos aporta un gran marco 0

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

conceptual de la empresa y sus posibles

valoraciones.
¿CÓMO APLICAR EL DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS?

Tenemos que proyectar los FCF (free cash

01 flow) futuros a partir del FCF actual

Para ello, podemos suponer un crecimiento

de los FCF anual de por ejemplo el 3%, 4%,
02 5% o mucho más, dependiendo claro está
del crecimiento pasado y del esperado

Otra forma de proyectar los FCF es a partir

03 de las ventas, dado que estás son más
¨regulares¨

Posteriormente, multiplicaremos las ventas

04 por el margen FCF, que también se debe

estimar
¿CÓMO APLICAR EL DESCUENTO DE FLUJOS DE FONDOS?
ETAPAS EN EL PROCESO DE CÁLCULO DEL MÉTODO DFF

1.  ESTIMAR EL FLUJO

LIBRE DE CAJA

2. ESTIMAR EL COSTO DE
CAPITAL

3. ESTIMAR EL VALOR
CONTINUO (PERPETUO)

4. CALCULAR E
INTERPRETAR LOS
RESULTADOS
 ETAPA 1: ESTIMAR EL FLUJO LIBRE DE CAJA

ü Estimar el Flujo libre de caja (Free Cash Flow) significa:

Ø  Identificar los componentes del flujo libre de caja.
Ø  Desarrollar la perspectiva histórica integrada.
Ø  Determinar los supuestos para las estimaciones y los
escenarios.
Ø  Calcular y evaluar las estimaciones.
 ETAPA 2: ESTIMAR EL COSTO DE CAPITAL

ü Estimar el Costo de Capital (Weighted Average Cost of Capital,

WACC) significa:
Ø  Desarrollar los valores ponderados de mercado.
Ø  Estimar el costo del financiamiento externo.
Ø  Estimar el costo de los fondos propios.
ü Para estimar el costo de los fondos propios, generalmente se usa el
modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model).
 ETAPA 3: ESTIMAR EL VALOR CONTINUO (PERPETUO)

ü Estimar el valor continuo o perpetuo significa:

Ø Determinar la relación entre el Flujo de Caja Descontado
(FCD) y el valor continuo o perpetuo.
Ø  Decidir el horizonte de valoración.
Ø  Estimar los parámetros.
Ø  Descontar al valor presente.
 ETAPA 4: CALCULAR E INTERPRETAR LOS RESULTADOS

ü Calcular e interpretar los resultados significa:

Ø Desarrollar y probar los resultados. FILES

Ø Interpretar los resultados en el contexto de la decisión.

FLUJO DE CAJA

$35.000
REVENUE
$30.000

$25.000

$20.000

$15.000

$10.000

$5.000
$100,000.00
$0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
 INCONVENIENTES DEL DESCUENTO DE FLUJO DE CAJA

o  El cálculo del valor por este método presenta un principal

inconveniente: La valoración está muy afectada por el valor que
toman las variables, en especial, por la tasa de descuento.
o  Por lo tanto hay que saber que un descuento de flujos puede
tener muchos fallos y una utilidad limitada, pero si sabemos
interpretarlo bien y las limitaciones que tiene, puede ser una
referencia muy buena para la valoración de una empresa.
 MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
MÉTODO DE CREACIÓN DE VALOR

q Este método es aplicable a cualquier empresa. Se basa también

en la proyección de resultados para analizar de forma más
detallada si la rentabilidad futura, medida a través de ciertos
ratios financieros ampliamente conocidos, puede superar el
costo de las fuentes de financiamiento de la empresa.
PERO ¿CÓMO VALORAR EL CAPITAL INTANGIBLE? 29