Capítulo 3

Estados
financieros y
análisis de
razones
financieras
Objetivos de aprendizaje

OA1 Revisar el contenido del informe para los

accionistas y los procedimientos para
consolidar los estados financieros
internacionales.
OA2 Conocer quién usa las razones financieras y
cómo.
OA3 Usar las razones financieras para analizar la
liquidez y la actividad de una empresa.
Objetivos de aprendizaje (cont.)

OA4 Examinar la relación entre deuda y

apalancamiento financiero, así como las
razones financieras que se utilizan para
analizar el endeudamiento de una empresa.
OA5 Usar las razones financieras para analizar la
rentabilidad de una empresa y su valor de
mercado.
OA6 Usar un resumen de razones financieras y el
sistema de análisis DuPont para realizar un
análisis integral de razones.
Informe para los accionistas

• Los lineamientos que se emplean para elaborar y actualizar los registros e

informes financieros se conocen como principios de contabilidad
generalmente aceptados (GAAP, por las siglas de generally accepted
accounting principles); son autorizados por un organismo regulador de la
profesión contable, el Consejo de Estándares de Contabilidad
Financiera (Financial Accounting Standards Board, FASB).
• La Ley Sarbanes-Oxley de 2002, promulgada para eliminar los
innumerables problemas de revelación de información y conflictos de
intereses de las corporaciones, creó el Consejo de Supervisión Contable
de Empresas Públicas (Public Company Accounting Oversight Board,
PCAOB), que es una corporación sin fines de lucro que supervisa a los
auditores de las corporaciones de participación pública.
Informe para los accionistas (cont.)

• El PCAOB se encarga de proteger los intereses de los inversionistas y de

estimular el interés público en la elaboración de informes de auditoría
honestos e independientes.
• La Comisión de Valores y Bolsa (Securities and Exchange Commission,
SEC) exige a las empresas de participación pública con más de $5
millones en activos y 500 o más accionistas, que proporcionen
anualmente un informe para los accionistas en el cual se resuman y
documenten las actividades financieras de la empresa realizadas durante
el año anterior.
Enfoque en la ética

Cuando los estados de pérdidas y ganancias se toman al pie de la letra:

– Cerca del final de cada trimestre, muchas compañías revisan su desempeño
durante ese periodo.
– Las empresas que superan una y otra vez los pronósticos de los analistas
generalmente ven cómo los precios de sus acciones se disparan, mientras que
aquellas que no los alcanzan, incluso por un pequeño monto, tienden a sufrir
declinaciones en sus precios.
– La práctica de la manipulación de las ganancias para inducir al error a los
inversionistas se conoce como administración de ganancias.
– ¿Por qué podrían los gerentes financieros sentirse tentados a administrar las
ganancias?
– ¿Es una falta de ética que los gerentes administren las ganancias si revelan sus
actividades a los inversionistas?
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de pérdidas y ganancias

• El estado de pérdidas y ganancias o estado de resultados

es un resumen financiero de los resultados de operación
de la empresa durante un periodo específico.
• Aunque suelen elaborarse trimestralmente con fines
informativos, también se preparan mensualmente para uso
de la administración y cada trimestre con fines fiscales.
Tabla 3.1 Estado de pérdidas y ganancias
de Bartlett Company (en miles de dólares)
Ejemplo de finanzas personales
Los cuatro estados financieros clave:
Balance general

• El balance general presenta un resumen de la situación

financiera de la empresa en un momento específico.
• El balance general sopesa los activos de la empresa (lo
que posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda
(lo que debe) o patrimonio (lo que aportan los dueños).
Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dólares)
Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett
Company (en miles de dólares)
Ejemplo de finanzas personales
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de ganancias retenidas

El estado de ganancias retenidas reconcilia el ingreso neto

ganado durante un año específico, y cualquier dividendo
pagado en efectivo, con el cambio entre las ganancias
retenidas entre el inicio y el fin de ese año.
Tabla 3.3 Estado de ganancias retenidas (en
miles de dólares) de Bartlett Company para el
año que finaliza el 31 de diciembre de 2012
Los cuatro estados financieros clave:
Estado de flujos de efectivo

• El estado de flujos de efectivo es un resumen de los

flujos operativos, de inversión y financieros de la
empresa, y los reconcilia con los cambios en su efectivo y
sus valores negociables durante el periodo.
• Este estado no solo aporta datos sobre las actividades de
inversión, financieras y operativas, sino que también
vincula el estado de pérdidas y ganancias y los balances
generales anteriores.
Tabla 3.4 Estado de flujos de efectivo de
Bartlett Company (en miles de dólares) del año
que finaliza el 31 de diciembre de 2012
Consolidación de los estados financieros
internacionales

• Estándar número 52 del Consejo de Estándares de

Contabilidad Financiera (FASB) Ordena que las empresas con
sede en Estados Unidos conviertan sus activos y pasivos
denominados en moneda extranjera a dólares, para su consolidación
con los estados financieros de la empresa matriz. Esto se hace
aplicando el método de la tasa corriente.
• Método de la tasa corriente Técnica usada por las compañías con
sede en Estados Unidos para convertir sus activos y pasivos
denominados en divisas de moneda extranjera a dólares, con la
finalidad de consolidarlos con los estados financieros de la empresa
matriz, usando la tasa de cambio (corriente) de fin de año.
• Los rubros del estado de pérdidas y ganancias reciben un
tratamiento similar.
Consolidación de los estados financieros
internacionales (cont.)

• Por otro lado, las cuentas patrimoniales se convierten a dólares

usando el tipo de cambio que estaba vigente cuando se realizó la
inversión patrimonial de la empresa matriz (la tasa histórica).
• Las ganancias retenidas se ajustan para reflejar las utilidades o
pérdidas operativas de cada año.
Uso de razones financieras:
Partes interesadas

• El análisis de razones financieras incluye métodos de cálculo e

interpretación de las razones financieras para analizar y supervisar el
desempeño de la empresa.
• Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los niveles
presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la empresa, que afectan
directamente el precio de las acciones.
• Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto plazo
de la empresa, así como en su capacidad para realizar el pago de los
intereses y el principal.
• La administración se interesa en todos los aspectos de la situación
financiera de la compañía y trata de generar razones financieras que
sean favorables para los dueños y acreedores.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones

• Análisis de una muestra representativa Comparación de las razones

financieras de diferentes empresas en el mismo periodo; implica
comparar las razones de la empresa con las de otras de la misma
industria o con promedios industriales.
• Benchmarking (evaluación comparativa) Tipo de análisis de una
muestra representativa en el que los valores de las razones de la
empresa se comparan con los de un competidor clave o de un grupo de
competidores a los que la empresa desea imitar.
• La comparación con los promedios industriales también es muy
común, como se ilustra en el siguiente ejemplo.
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones (cont.)

La rotación de inventarios de Caldwell Manufacturing calculada para

2012 y la rotación de inventarios promedio de la industria fueron las
siguientes:
Tabla 3.5 Razones financieras de empresas selectas
y los valores de la mediana de su industria
Uso de razones financieras: Tipos de
comparación de razones (cont.)

• Análisis de series temporales es la evaluación del desempeño

financiero de la empresa con el paso del tiempo, mediante un análisis
de razones financieras.
• La comparación del desempeño actual y pasado, usando las razones,
permite a los analistas evaluar el progreso de la compañía.
• Es posible identificar el desarrollo de tendencias mediante la
comparación de varios años.
• El enfoque más informativo del análisis de razones combina el análisis
de una muestra representativa y el análisis de series temporales.
Figura 3.1 Análisis combinado
Uso de razones financieras: Precauciones
en el uso de análisis de razones

1. Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma

simplemente indican la posibilidad de que exista un problema.
2. Por lo general, una sola razón no ofrece suficiente información
para evaluar el desempeño general de la empresa.
3. Las razones que se comparan deben calcularse usando estados
financieros fechados en el mismo periodo del año.
4. Es preferible usar estados financieros auditados.
5. Los datos financieros que se comparan deben generarse de la
misma forma.
6. La inflación podría distorsionar los resultados.
Ejemplo de análisis de razones
financieras

Para mostrar los cálculos de las razones financieras,

usaremos los estados de pérdidas y ganancias y los balances
generales de Bartlett Company, presentados anteriormente
en las tablas 3.1 y 3.2.
Análisis de razones financieras

Razones de liquidez

Liquidez corriente = Activos corrientes ÷ Pasivos corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de:

$1,223,000 ÷ $620,000 = 1.97

Los hechos hablan

Determinantes de las necesidades de liquidez

– Las empresas grandes, por lo general, tienen
relaciones sólidas con los bancos que pueden
otorgarles líneas de crédito y otros productos
crediticios de corto plazo, en caso de que necesiten
liquidez.
– Las empresas más pequeñas no tienen el mismo
acceso al crédito y, por lo tanto, tienden a operar con
mayor liquidez.
Ejemplo de finanzas personales

• La liquidez corriente personal se calcula dividiendo el total de

activos líquidos entre el total de la deuda corriente. Esto indica
el porcentaje anual de obligaciones de adeudos al que un
individuo puede hacer frente usando los activos líquidos
corrientes.
• Calculemos la razón de liquidez de Jan and Jon Smith para el
año 2012:
Razón de liquidez = ($2,225/$21,539) = 0.1033 o 10.3%
• La razón indica que los Smith pueden cubrir solo
aproximadamente el 10% de sus obligaciones de deuda
existentes en el primer año con sus activos líquidos corrientes.
Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de liquidez

La razón rápida de Bartlett Company en 2012 es de:

Los hechos hablan

La importancia de los inventarios:

– De la tabla 3.5:
Compañía Liquidez corriente Razón rápida
Dell 1.3 1.2
Home Depot 1.3 0.4
Lowes 1.3 0.2

– Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3. Sin

embargo, aun cuando las razones rápidas de Home Depot y
Lowe’s son notoriamente más bajas que su liquidez corriente,
para Dell la liquidez corriente y la razón rápida tienen
aproximadamente el mismo valor. ¿Por qué?
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

Rotación de inventarios = Costo de los bienes vendidos ÷ Inventario

Al aplicar esta relación a Bartlett Company en 2012, tenemos:

$2,088,000 ÷ $289,000 = 7.2

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

Edad promedio del inventario = 365 ÷ Rotación de inventarios

Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario

en 2012 es:

365 ÷ 7.2 = 50.7 días

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es:

Los hechos hablan

¿Quién utiliza el crédito?

– Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en los periodos
promedio de cobro entre las distintas industrias.
– Las industrias de materiales para la construcción, la de
comestibles y las tiendas de mercancías generales cobran en
pocos días, mientras que las empresas en la industria de la
computación tardan alrededor de dos meses en cobrar sus
cuentas.
– La diferencia se debe principalmente a que estas industrias
tienen clientes muy distintas.
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron

al 70% del costo de sus bienes vendidos en 2012, su periodo
promedio de pago es de:
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de actividad

Rotación de activos totales = Ventas ÷ Total de activos

El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett Company

en 2012 es:

$3,074,000 ÷ $3,597,000 = 0.85

Los hechos hablan

Hay que vender rápidamente

– Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles sustituye
sus activos con mayor rapidez que cualquier otra industria.
– Esto tiene sentido porque el inventario está entre los activos
más valiosos que tienen las empresas, y las tiendas de
comestibles tienen que vender rápidamente alimentos
horneados, productos lácteos y artículos similares, o tirarlos
cuando se echan a perder.
– Una tienda promedio de comestibles tiene que sustituir su
inventario completo en tan solo unos días o unas cuantas
semanas, y eso contribuye a una rotación rápida de los activos
de la empresa.
Tabla 3.6 Estados financieros relacionados con las
alternativas de Patty
Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento

Índice de endeudamiento = Total de pasivos ÷ Total de activos

El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es

$1,643,000 ÷ $3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento

Razón de cargos de interés fijo = UAII ÷ intereses

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es

igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado
de pérdidas y ganancias.

Aplicando esta razón a Bartlett Company se obtiene el siguiente

valor para 2012:

$418,000 ÷ $93,000 = 4.5

Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
Índice de cobertura de pagos fijos

Al aplicar la fórmula a los datos de 2012 de Bartlett Company, se

obtiene:
Tabla 3.7 Estado de pérdidas y ganancias
de tamaño común de Bartlett Company
Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

El margen de utilidad bruta de Bartlett Company en 2012 es:

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa ÷ Ventas

El margen de utilidad operativa de Bartlett Company en 2012 es

de:

$418,000 ÷ $3,074,000 = 13.6%

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas

comunes ÷ Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company en 2012 es:

$221,000 ÷ $3,074,000 = 0.072 = 7.2%

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

Las ganancias por acción de Bartlett Company en 2012 son:

$221,000 ÷ 76,262 = $2.90

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes ÷ Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en

2012 es:

$221,000 ÷ $3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Análisis de razones financieras (cont.)

Índices de rentabilidad

RSP = Ganancias disponibles para los accionistas comunes ÷ Capital

en acciones comunes

Este índice para Bartlett Company en 2012 es:

$221,000 ÷ $1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado

Relación P/G = Precio de mercado por acción común ÷ Ganancias por acción

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se

vendían en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relación P/G a
finales de 2012 es:

$32.25 ÷ $2.90 = 11.1

Análisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado

donde,
Análisis de razones financieras (cont.)

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company

incluidos en el balance general de 2012, obtenemos:

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de

$32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por acción común de
$23.00 (calculado anteriormente) en la fórmula de la razón M/L,
obtenemos:

$32.25 ÷ $23.00 = 1.40

Tabla 3.8a Resumen de las razones de
Bartlett Company
Tabla 3.8b Resumen de las razones de
Bartlett Company
Sistema de análisis DuPont

• El sistema de análisis DuPont se utiliza para analizar

minuciosamente los estados financieros de la empresa y
evaluar su situación financiera.
• Resume el estado de pérdidas y ganancias y el balance
general en dos medidas de rentabilidad.
• La fórmula DuPont modificada relaciona el RSA con su
RSP utilizando el multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF), que es la razón entre los activos totales
de la empresa y su capital en acciones comunes.
• RSA y RSP se ilustran en la serie de ecuaciones de la
siguiente diapositiva.
Sistema de análisis DuPont

• El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad

neta, que mide la rentabilidad de las ventas de la empresa, con
la rotación de activos totales, la cual indica la eficiencia con la
que la compañía ha utilizado sus activos para generar ventas.
RSA = Margen de utilidad neta × Rotación de activos totales
• Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y
simplificar los resultados en la fórmula presentada
anteriormente,
Sistema de análisis DuPont (cont.)

Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la

rotación de activos totales de Bartlett Company, calculados
anteriormente, se sustituyen en la fórmula DuPont, el
resultado es:

RSA = 7.2% × 0.85 = 6.1%

Sistema de análisis DuPont:
Fórmula DuPont modificada

• La fórmula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre los

activos totales de la empresa con su rendimiento sobre el patrimonio.
Este último se calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos
totales (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero
(MAF), que es la razón entre los activos totales de la empresa y su
capital en acciones comunes.
RSP = RSA × MAF
• Sustituyendo las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificando
los resultados en la fórmula presentada antes,
Sistema de análisis DuPont:
Fórmula DuPont modificada (cont.)

Al sustituir en la fórmula DuPont modificada los valores del

RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del MAF de 2.06
para Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales ÷
$1,754,000 de capital en acciones comunes), se obtiene:
RSP = 6.1% × 2.06 = 12.6%
Figura 3.2 Sistema de análisis DuPont
Los hechos hablan

Análisis del RSA

– Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la
rotación del total de activos para Dell y Home Depot.
– Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por año.
– El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot es
significativamente más alto, 6.5%. ¿Por qué?
– La respuesta se encuentra en la fórmula DuPont.
– Observe que el margen de utilidad neta de Home
Depot es 4.0% comparado con el de Dell, 2.7%.
Revisión de los objetivos de
aprendizaje
OA1 Revisar el contenido del informe para los accionistas y los procedimientos
para consolidar los estados financieros internacionales.
– El informe anual que las corporaciones de participación pública deben
presentar ante los accionistas documenta las actividades financieras del año
anterior de la empresa. Incluye la carta a los accionistas, información
diversa, objetiva y subjetiva, así como cuatro estados financieros clave: el
estado de pérdidas y ganancias, el balance general, el estado de patrimonio
de los accionistas (o su forma abreviada, el estado de ganancias retenidas) y
el estado de flujos de efectivo. Se incluyen también notas que describen los
aspectos técnicos de los estados financieros. De acuerdo con el Estándar
número 52 del FASB, los estados financieros de empresas estadounidenses
que tienen operaciones cuyos flujos de efectivo están denominados en una o
más monedas extranjeras deben convertirse a dólares.
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA2 Comprender quién usa las razones financieras y cómo.
– El análisis de razones permite a los accionistas y prestamistas, así como a los
administradores de la compañía, evaluar el desempeño financiero de esta. Se
realiza mediante el análisis de una muestra representativa o el análisis de series
temporales. El benchmarking es un tipo común de análisis de muestra
representativa. Los usuarios de las razones deben conocer las precauciones que
se deben tomar al aplicarlas.
OA3 Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la actividad de una
empresa.
– La liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus cuentas, a medida que
estas llegan a su vencimiento, se mide por medio de la liquidez corriente y la
razón rápida (prueba del ácido). Las razones de actividad miden la rapidez con
la que las cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, entradas o
salidas. La actividad del inventario se mide por medio de su rotación; la de las
cuentas por cobrar por medio del periodo promedio de cobro; y la de las cuentas
por pagar por medio del periodo promedio de pago. La rotación de los activos
totales mide la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar
ventas.
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA4 Examinar la relación entre deuda y apalancamiento financiero, así como las
razones que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa.
– Cuanto más deuda usa una empresa, mayor es su apalancamiento
financiero, el cual incrementa tanto el riesgo como el rendimiento. El
índice de endeudamiento es una medida común para medir el
endeudamiento. La capacidad para pagar costos fijos se mide con la razón
de cargos de interés fijo y el índice de cobertura de pagos fijos.
OA5 Usar las razones para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de
mercado.
– El estado de pérdidas y ganancias de tamaño común, que presenta todos los
rubros como un porcentaje de las ventas, se usa para determinar el margen
de utilidad bruta, el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad
neta. Otras medidas de rentabilidad incluyen las ganancias por acción, el
rendimiento sobre los activos totales y el rendimiento sobre el patrimonio.
Entre las razones de mercado están la relación precio/ganancias y la razón
mercado/libro.
Revisión de los objetivos de
aprendizaje (cont.)

OA6 Usar un resumen de las razones financieras y el sistema de análisis DuPont

para realizar un análisis completo de razones.
– Se emplea un resumen de todas las razones para realizar un análisis
completo de las razones mediante el análisis de una muestra representativa
y el análisis de series temporales. El sistema de análisis DuPont es una
herramienta de diagnóstico que se utiliza para encontrar las áreas clave
responsables del desempeño financiero de la empresa. Permite a la firma
dividir el rendimiento sobre el patrimonio en tres componentes: utilidad
sobre las ventas, eficiencia del uso de los activos y uso del apalancamiento
financiero.