Captulo 8

Riesgo y
rendimiento

La informacin contenida en esta presentacin es confidencial y legalmente protegida, puede que usted no este autorizado
para usar, copiar o divulgar todo o parte de la informacin antes expuesta
Objetivos de aprendizaje

OA1 Comprender el significado y los fundamentos del riesgo,

el rendimiento y las preferencias de riesgo.

OA2 Describir los procedimientos para evaluar y medir el

riesgo de un solo activo.

OA3 Analizar la medicin del rendimiento y la desviacin

estndar de un portafolio de activos, as como el concepto
de correlacin.
Objetivos de aprendizaje (cont.)

OA4 Entender las caractersticas del riesgo y el rendimiento de

un portafolio en trminos de correlacin y diversificacin,
y el efecto de los activos internacionales sobre un
portafolio.

OA5 Revisar los dos tipos de riesgo, as como la obtencin del

coeficiente beta y su papel en la medicin del riesgo
relevante de un valor individual y de un portafolio.

OA6 Explicar el modelo de fijacin de precios de activos de

capital (MPAC), su relacin con la lnea del mercado de
valores (LMV) y las fuerzas principales que causan
cambios en esta ltima.
Fundamentos del riesgo y el
rendimiento
En las decisiones ms importantes de una empresa se toman en
cuenta dos factores clave: el riesgo y el rendimiento.
Cada decisin financiera implica ciertas caractersticas de
riesgo y rendimiento, y la evaluacin adecuada de tales
caractersticas puede aumentar o disminuir el precio de las
acciones de una compaa.
Los analistas usan diferentes mtodos para evaluar el riesgo,
dependiendo de si estn analizando solo un activo especfico
o un portafolio (es decir, un conjunto de activos).
Fundamentos del riesgo y el
rendimiento: Definicin de riesgo

Riesgo es la medida de la incertidumbre en torno al

rendimiento que ganar una inversin o, en un sentido ms
formal, el grado de variacin de los rendimientos
relacionados con un activo especfico.
Rendimiento es la ganancia o prdida total que experimenta
una inversin en un periodo especfico; se calcula dividiendo
las distribuciones en efectivo del activo durante el periodo,
ms su cambio en valor, entre el valor de la inversin al
inicio del periodo.
Enfoque en la tica

Si parece muy bueno para ser verdad, ms vale desconfiar

Por muchos aos, los inversionistas alrededor del mundo deseaban
invertir con Bernard Madoff.
Madoff generaba altos rendimientos ao tras ao, aparentemente
con muy poco riesgo.
El 11 de diciembre de 2008, la Comisin de Valores y Bolsa de
Estados Unidos (SEC) acus a Madoff de fraude con valores. La
financiera de Madoff, Ascot Partners, result ser un gigantesco
esquema piramidal de Ponzi.
Cules son algunos riesgos de permitir a los inversionistas hacer
reclamaciones sobre sus estados contables ms recientes?
Fundamentos del riesgo y el rendimiento:
Definicin de riesgo (cont.)

La expresin para calcular la tasa de rendimiento total, kt, ganada

sobre cualquier activo durante el periodo t, se define comnmente
como

donde
Fundamentos del riesgo y el rendimiento:
Definicin de riesgo (cont.)

Al principio del ao, las acciones de Apple se negociaban a $90.75

cada una y las de Wal-Mart estaban valuadas en $55.33 por unidad.
Durante el ao, Apple no pag dividendos, pero los accionistas de
Wal-Mart recibieron dividendos de $1.09 por accin. Al final del ao,
las acciones de Apple valan $210.73 y las de Wal-Mart se vendan en
$52.84.
Podemos calcular la tasa anual de rendimiento, k, para cada accin.
Apple: ($0 + $210.73 $90.75) $90.75 = 132.2%

Wal-Mart: ($1.09 + $52.84 $55.33) $55.33 = 2.5%

Tabla 8.1
Rendimiento histrico de inversiones
seleccionadas (de 1900 a 2009)
Fundamentos del riesgo y el rendimiento:
Preferencias de riesgo

Los economistas usan tres categoras para describir cmo

responden al riesgo los inversionistas.
Aversin al riesgo es la actitud del inversionista que exige un
rendimiento mayor como compensacin por el incremento del
riesgo.
Neutralidad ante el riesgo es la actitud del inversionista
cuando elige una inversin con rendimiento ms alto sin
considerar el riesgo.
Bsqueda de riesgo es la actitud de los inversionistas que
prefieren las inversiones con el mayor riesgo, incluso si estas
tienen rendimientos esperados bajos.
Riesgo de un solo activo: Evaluacin
del riesgo
Anlisis de sensibilidad es un mtodo para evaluar el riesgo
considerando varias alternativas posibles (o escenarios), con
la finalidad de obtener una percepcin del grado de variacin
entre los rendimientos.
Un mtodo comn implica realizar clculos pesimistas (peores
escenarios), clculos ms probables (esperados) y clculos
optimistas (mejores escenarios) del rendimiento relacionado con
un activo especfico.
Intervalo es la medida del riesgo de un activo, que se calcula
restando el rendimiento asociado con el resultado pesimista
(el peor) del rendimiento asociado con el resultado optimista
(el mejor).
Riesgo de un solo activo: Evaluacin
del riesgo (cont.)
Norman Company desea elegir la mejor de dos inversiones, A y B. Cada una requiere un
desembolso inicial de $10,000 y la tasa de rendimiento anual ms probable es del 15%
para cada inversin. La administracin ha realizado clculos optimistas y pesimistas de
los rendimientos relacionados con cada una. El activo A parece ser menos riesgoso que
el activo B. El administrador que toma las decisiones y tiene aversin al riesgo preferira
el activo A en vez del activo B, porque el primero ofrece el mismo rendimiento ms
probable que el activo B con menor riesgo (intervalo ms pequeo).
Riesgo de un solo activo: Evaluacin
del riesgo
Probabilidad es la posibilidad de que ocurra un resultado
determinado.
Una distribucin de probabilidad es un modelo que relaciona las
probabilidades con los resultados asociados.
Una grfica de barras es el tipo ms sencillo de distribucin de
probabilidad; muestra solo un nmero limitado de resultados y
probabilidades relacionadas con un acontecimiento especfico.
Una distribucin de probabilidad continua es una distribucin de
probabilidad que muestra todos los resultados posibles y las
probabilidades relacionadas con un acontecimiento especfico.
Riesgo de un solo activo:
Evaluacin del riesgo (cont.)

Los clculos anteriores de Norman Company indican que las

probabilidades del resultado ms pesimista, el ms probable y
el ms optimista son de 25%, 50% y 25%, respectivamente.
Observe que la suma de estas probabilidades debe ser igual al
100%; es decir, deben considerarse todas las alternativas.
Figura 8.1 Grficas de barras de los
rendimientos de los activos A y B
Figura 8.2 Distribuciones de
probabilidad continuas
Los hechos hablan

Alerta contra el cisne negro

Es posible saber con seguridad que un resultado particular no se presentar
nunca, es decir, que su posibilidad de ocurrencia es igual a cero?
En El Cisne Negro: El efecto de lo improbable, un best seller de 2007,
Nassim Nicholas Taleb argumenta que los eventos que parecen ms
improbables, o inclusive imposibles de ocurrir, tienen ms probabilidad de
suceder de lo que la mayora de las personas creen, especialmente en el rea
de las finanzas.
El ttulo del libro se refiere al hecho de que, por muchos aos, la gente crey
que todos los cisnes eran blancos, hasta que se descubri una nueva variedad
de cisnes negros en Australia.
Taleb, segn se informa, hizo una gran fortuna durante la crisis financiera de
2007 a 2008 apostando a que los mercados financieros caeran en picada.
Riesgo de un solo activo:
Medicin del riesgo
La desviacin estndar (r) es el indicador estadstico ms comn del
riesgo de un activo; mide la dispersin alrededor del valor esperado.
El rendimiento esperado es el rendimiento promedio que se espera que
produzca una inversin con el tiempo; se calcula de la siguiente forma.

donde
Tabla 8.3
Valores esperados de los rendimientos de
los activos A y B
Riesgo de un solo activo:
Desviacin estndar
La expresin para calcular la desviacin estndar de
rendimientos, k, es

En general, cuanto mayor es la desviacin estndar,

mayor es el riesgo.
Tabla 8.4a Clculo de la desviacin estndar de
los rendimientos de los activos A y B
Tabla 8.4b Clculo de la desviacin estndar de
los rendimientos de los activos A y B
Tabla 8.5 Rendimientos histricos y desviaciones

estndar de inversiones seleccionadas (de 1900 a 2009)

Los hechos hablan

No todas las acciones son iguales

Las acciones son ms riesgosas que los bonos; pero, existen acciones
ms riesgosas que otras?
Un estudio reciente examin los rendimientos histricos de las acciones
de empresas grandes y las acciones de empresas pequeas, y encontr
que el rendimiento anual promedio de las acciones de grandes empresas
de 1926 a 2009 fue del 11.8%, mientras que las acciones de empresas
pequeas ganaron el 16.7% anual en promedio.
Sin embargo, los mayores rendimientos de las acciones de empresas
pequeas tuvieron un costo.
La desviacin estndar de los rendimientos de las acciones de empresas
pequeas fue un enorme 32.8%, mientras que la desviacin estndar de
las acciones de empresas grandes fue tan solo del 20.5%.
Figura 8.3
Curva en forma de campana
Riesgo de un solo activo:
Desviacin estndar (cont.)
Con base en los datos de la tabla 8.5 y suponiendo que las
distribuciones de probabilidad de los rendimientos de las
acciones comunes y bonos son normales, podemos inferir que:
El 68% de los resultados posibles tendran un rendimiento entre
-11.1 y 29.7% en el caso de las acciones, y entre -5.2 y 15.2% en
el caso de los bonos
El 95% de los resultados posibles de rendimientos estaran entre
el -31.5 y el 50.1% en el caso de las acciones, y entre el -15.4 y
25.4% en el caso de los bonos.
El mayor riesgo de las acciones se refleja claramente en su
intervalo mucho ms amplio de rendimientos posibles para cada
nivel de confianza (68 o 95%).
Riesgo de un solo activo:
Coeficiente de variacin
El coeficiente de variacin, CV, es una medida de dispersin
relativa que resulta til para comparar los riesgos de los
activos con diferentes rendimientos esperados.

Un coeficiente de variacin muy alto significa que una

inversin tiene mayor volatilidad en relacin con su
rendimiento esperado.
Riesgo de un solo activo:
Coeficiente de variacin (cont.)
Si usamos las desviaciones estndar (de la tabla 8.4)
y los rendimientos esperados (de la tabla 8.3) de los
activos A y B para calcular los coeficientes de
variacin, obtenemos:

CVA = 1.41% 15% = 0.094

CVB = 5.66% 15% = 0.377
Ejemplo de finanzas personales
Ejemplo de finanzas personales (cont.)

Suponiendo que los rendimientos son igualmente

probables:
Riesgo de un portafolio

En el mundo real, el riesgo de cualquier inversin

individual no se considera de manera independiente de
otros activos.
Hay que considerar las nuevas inversiones analizando el
efecto sobre el riesgo y el rendimiento del portafolio
de activos del inversionista.
La meta del gerente financiero es crear un portafolio
eficiente, es decir, uno que proporcione el rendimiento
mximo para un nivel de riesgo determinado.
Riesgo de un portafolio: Rendimiento del
portafolio y desviacin estndar

El rendimiento de un portafolio es un promedio ponderado

de los rendimientos de los activos individuales con los
cuales se integra.

donde
Riesgo de un portafolio: Rendimiento del
portafolio y desviacin estndar

James compra 100 acciones de Wal-Mart a $55 cada una, de

modo que su inversin total es de $5,500. Tambin compra
100 acciones de Cisco Systems a $25 por accin, de manera
que la inversin total en las acciones de Cisco es de $2,500.
Combinando estas dos participaciones, el valor total del
portafolio de James es de $8,000.
Del total, el 68.75% est invertido en Wal-Mart ($5,500/$8,000)
y el 31.25% est invertido en Cisco Systems ($2,500/$8,000).
As, w1 = 0.6875, w2 = 0.3125, y w1 + w2 = 1.0.
Tabla 8.6a Rendimiento esperado, valor
esperado y desviacin estndar de los
rendimientos del portafolio XY
Tabla 8.6b Rendimiento esperado, valor
esperado y desviacin estndar de los
rendimientos del portafolio XY
Riesgo de un portafolio:
Correlacin
La correlacin es una medida estadstica de la relacin entre dos series de nmeros.
La correlacin positiva describe dos series que varan en la misma direccin.
La correlacin negativa describe dos series que varan en direcciones opuestas.
El coeficiente de correlacin es una medicin del grado de correlacin entre dos series.
Dos series se encuentran perfectamente correlacionadas de manera positiva
cuando, adems de estar correlacionadas positivamente, tienen un coeficiente de
correlacin igual a +1.
Dos series se encuentran perfectamente correlacionadas de manera negativa
cuando, adems de estar correlacionadas negativamente, tienen un coeficiente de
correlacin igual a 1.
Figura 8.4 Correlaciones
Riesgo de un portafolio:
Diversificacin
Para reducir el riesgo general, es mejor diversificar el
portafolio combinando o agregando activos que tengan una
correlacin tan baja como sea posible.
La combinacin de activos que tienen una correlacin baja
entre s reduce la variabilidad general de los rendimientos
del portafolio.
Dos series no estn correlacionadas cuando carecen de
cualquier interaccin y, por lo tanto, tienen un coeficiente
de correlacin cercano a 0.
Figura 8.5
Diversificacin
Tabla 8.7 Rendimientos pronosticados, valores
esperados y desviaciones estndar de los
activos X, Y y Z y de los portafolios XY y XZ
Riesgo de un portafolio: Correlacin,
diversificacin, riesgo y rendimiento

Considere dos activos, Lo y Hi, con las

caractersticas descritas en la siguiente tabla:
Figura 8.6
Correlaciones posibles
Riesgo de un portafolio:
Diversificacin internacional
La inclusin de activos de pases con ciclos econmicos que no estn
altamente correlacionados con el ciclo econmico de Estados Unidos
reduce la sensibilidad del portafolio a los cambios del mercado.
En periodos largos, los portafolios diversificados internacionalmente
muestran un mejor desempeo (lo que significa que ganan rendimientos
ms altos en relacin con sus riesgos) que aquellos con inversiones
exclusivas en el mercado de Estados Unidos.
Sin embargo, en periodos cortos, por ejemplo, de uno o dos aos, los
portafolios con diversificacin internacional pueden generar
rendimientos mejores o peores que los portafolios locales.
El riesgo de fluctuaciones de las divisas y el riesgo poltico son propios
de la inversin internacional.
Enfoque global

Un toque de sabor internacional a la reduccin de riesgos

Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton calcularon los rendimientos
histricos de un portafolio que incluye acciones estadounidenses y de
otros18 pases.
Este portafolio diversificado produjo rendimientos que no fueron tan
altos como el promedio de Estados Unidos; solo gener el 8.6% anual.
Sin embargo, el portafolio globalmente diversificado tambin fue menos
voltil, con una desviacin estndar anual del 17.8%.
Si dividimos la desviacin estndar entre el rendimiento anual,
obtenemos un coeficiente de variacin para el portafolio diversificado
globalmente de 2.07, ligeramente menor que el coeficiente de variacin
de 2.19 reportado para las acciones de Estados Unidos en la tabla 8.5.
Riesgo y rendimiento: El modelo de
fijacin de precios de activos de capital
(MPAC)

El modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC) es la

teora financiera bsica que relaciona el riesgo y el rendimiento de
todos los activos.
El MPAC cuantifica la relacin entre el riesgo y el rendimiento.
En otras palabras, mide el rendimiento adicional que debe esperar un
inversionista por aceptar un poco ms de riesgo.
Riesgo y rendimiento
El MPAC: Tipos de riesgo
El riesgo total es la combinacin del riesgo diversificable y del riesgo no
diversificable de un valor.
El riesgo diversificable es la porcin del riesgo de un activo que se atribuye a
causas fortuitas, especficas de la empresa; se puede eliminar a travs de la
diversificacin. Tambin se conoce como riesgo no sistemtico.
El riesgo no diversificable es la porcin relevante del riesgo de un activo
atribuible a factores del mercado que afectan a todas las empresas; no se
puede eliminar a travs de la diversificacin. Tambin se denomina riesgo
sistemtico.
Puesto que cualquier inversionista puede crear un portafolio de activos que
elimine casi todo el riesgo diversificable, el nico riesgo relevante es el no
diversificable.
Figura 8.7
Reduccin del riesgo
Riesgo y rendimiento: El MPAC

El coeficiente beta, b, es una medida relativa del riesgo no

diversificable. Es un ndice del grado de movimiento del
rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el
rendimiento del mercado.
Los rendimientos histricos de un activo sirven para calcular el
coeficiente beta del activo.
El coeficiente beta para el mercado entero es igual a 1.0. Todos
los dems betas se juzgan en relacin con este valor.
El rendimiento del mercado es el rendimiento sobre el
portafolio de mercado de todos los valores que se cotizan
en la bolsa.
Figura 8.8
Obtencin del coeficiente beta
Tabla 8.8 Coeficientes beta
seleccionados y sus interpretaciones
Tabla 8.9 Coeficientes beta de acciones
seleccionadas (7 de junio de 2010)
Riesgo y rendimiento: El MPAC
(cont.)
El coeficiente beta de un portafolio se calcula fcilmente
usando los coeficientes beta de los activos individuales
incluidos en l.
Si wj representa la proporcin del valor total en dlares del
portafolio, representada por el activo j, y si bj es igual al
coeficiente beta del activo j, podemos usar la siguiente
ecuacin para calcular el coeficiente beta, bp del portafolio:
Tabla 8.10 Portafolios V y W de
Mario Austino
Riesgo y rendimiento: El MPAC
(cont.)
Los coeficientes beta de los dos portafolios, bv y bw, se
pueden calcular de la siguiente manera:

bv = (0.10 1.65) + (0.30 1.00) + (0.20 1.30) +

(0.20 1.10) + (0.20 1.25)
= 0.165 + 0.300 +0 .260 + 0.220 + 0.250 = 1.195 1.20

bw = (0.10 .80) + (0.10 1.00) + (0.20 .65) + (0.10 .75) +

(0.50 1.05)
= 0.080 + 0.100 + 0.130 +0 .075 + 0.525 = 0.91
Riesgo y rendimiento: El MPAC
(cont.)
La siguiente ecuacin representa el modelo de fijacin de
precios de activos de capital (MPAC) usando el coeficiente beta
para medir el riesgo no diversificable:

kj = RF + [bj (km RF)]

donde
kj = rendimiento requerido del activo j
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo, medida comnmente por el rendimiento de una
letra del Tesoro de Estados Unidos
bj = coeficiente beta o ndice del riesgo no diversificable del activo j
km = rendimiento del mercado; rendimiento del portafolio de mercado de los activos
Riesgo y rendimiento: El MPAC
(cont.)
El MPAC se divide en dos partes:
1. La tasa de rendimiento libre de riesgo (RF) que es el
rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo,
generalmente una letra del Tesoro de Estados Unidos a tres
meses.
2. La prima de riesgo.
La parte de la prima de riesgo (km RF) se denomina prima de riesgo
del mercado porque representa la prima que el inversionista debe recibir
por asumir la cantidad promedio de riesgo asociado con mantener el
portafolio de mercado de los activos.
Riesgo y rendimiento: El MPAC
(cont.)
Primas de riesgo histricas
Riesgo y rendimiento:
El MPAC (cont.)
Benjamin Corporation, una empresa desarrolladora de software, desea
determinar el rendimiento requerido del activo Z, que tiene un
coeficiente beta de 1.5. La tasa de rendimiento libre de riesgo es del
7%; el rendimiento del portafolio de mercado de los activos es del
11%. Al sustituir bZ = 1.5, RF = 7%, y km = 11% en el MPAC, se
obtiene un rendimiento requerido de:

kZ = 7% + [1.5 (11% 7%)] = 7% + 6% = 13%

Riesgo y rendimiento: El MPAC
(cont.)
La lnea del mercado de valores (LMV) es la representacin
del modelo de fijacin de precios de activos de capital
(MPAC) como una grfica que refleja el rendimiento
requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no
diversificable (coeficiente beta).
En la grfica, el riesgo medido por el coeficiente beta, b, se
registra sobre el eje x, y los rendimientos requeridos, k, se
representan sobre el eje y.
Figura 8.9
Lnea del mercado de valores
Figura 8.10 Cambios de inflacin
sobre la LMV
Figura 8.11 La aversin al riesgo
modifica la LMV
Riesgo y rendimiento: El MPAC
(cont.)
El modelo de fijacin de precios de activos de capital se basa por lo
general en los datos histricos. Los coeficientes beta pueden o no
reflejar realmente la variabilidad futura de los rendimientos.
Por lo tanto, los rendimientos requeridos especificados por el modelo
se pueden considerar solo como aproximaciones burdas.
El MPAC se basa en la suposicin de un mercado eficiente.
Aunque el mundo perfecto del mercado eficiente parece ser poco
realista, algunos estudios apoyan la existencia de la relacin
hipottica descrita por el MPAC en mercados activos como la Bolsa
de Valores de Nueva York.
Revisin de los objetivos de
aprendizaje
OA1 Comprender el significado y los fundamentos del riesgo,
el rendimiento y las preferencias de riesgo.
El riesgo es una medida de la incertidumbre en torno al rendimiento que
ganar una inversin. La tasa de rendimiento total es la suma de las
distribuciones de efectivo, como los intereses o dividendos, ms el
cambio en el valor del activo en un periodo determinado, dividida entre
el valor de la inversin al inicio del periodo. Los rendimientos de la
inversin pueden variar dependiendo del tiempo y el tipo de la
inversin. Los inversionistas pueden tener aversin al riesgo, ser
neutrales a este, o incluso buscarlo. La mayora de los encargados de
tomar decisiones financieras tienen aversin al riesgo. Un individuo con
aversin al riesgo requiere un rendimiento esperado ms alto sobre una
alternativa de inversin ms riesgosa.
Revisin de los objetivos de
aprendizaje (cont.)

OA2 Describir los procedimientos para evaluar y medir el

riesgo de un solo activo.
El riesgo de un solo activo se mide de la misma manera que el riesgo de
un portafolio de activos. Para evaluar el riesgo se usan el anlisis de
sensibilidad y las distribuciones de probabilidad. Para medir el riesgo
cuantitativamente se pueden usar el intervalo, la desviacin estndar y
el coeficiente de variacin.
Revisin de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA3 Analizar la medicin del rendimiento y la desviacin
estndar de un portafolio de activos, as como el concepto
de correlacin.
El rendimiento de un portafolio se calcula como el promedio
ponderado de los rendimientos de los activos individuales que lo
integran. La desviacin estndar del portafolio se obtiene usando la
frmula de la desviacin estndar de un solo activo.
La correlacin es la relacin estadstica de dos series de nmeros
cualesquiera; puede ser positiva, negativa o inexistente. En los
extremos, las series pueden estar perfectamente correlacionadas de
manera positiva o perfectamente correlacionadas de manera negativa.
Revisin de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA4 Entender las caractersticas del riesgo y el rendimiento de
un portafolio en trminos de correlacin y diversificacin,
y el efecto de los activos internacionales sobre un
portafolio.
La diversificacin implica la combinacin de activos con escasa
correlacin para reducir el riesgo del portafolio. El intervalo de riesgo
en un portafolio de dos activos depende de la correlacin entre esos dos
activos. Si estn perfectamente correlacionados de manera positiva, el
riesgo del portafolio estar entre los riesgos individuales de los activos.
Si estn perfectamente correlacionados de manera negativa, el riesgo
del portafolio estar entre el riesgo del activo ms riesgoso y cero.
La diversificacin internacional puede reducir an ms el riesgo de un
portafolio. Los activos extranjeros estn sometidos al riesgo de los
conflictos polticos y las fluctuaciones de las divisas.
Revisin de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA5 Revisar los dos tipos de riesgo, as como la obtencin del
coeficiente beta y su papel en la medicin del riesgo
relevante de un valor individual y de un portafolio.
El riesgo total de un valor est integrado por el riesgo diversificable y el
riesgo no diversificable. El primero se elimina por medio de la
diversificacin. El riesgo no diversificable es el nico riesgo relevante y
se mide con el coeficiente beta, que es una medida relativa de la
relacin entre el rendimiento de un activo y el rendimiento del mercado.
El coeficiente beta de un portafolio es un promedio ponderado de los
coeficientes beta de los activos individuales incluidos en l.
Revisin de los objetivos de
aprendizaje (cont.)
OA6 Explicar el modelo de fijacin de precios de activos de
capital (MPAC), su relacin con la lnea del mercado de
valores (LMV) y las fuerzas principales que causan
cambios en esta ltima.
El modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC) usa el
coeficiente beta para relacionar el riesgo de un activo respecto del
mercado con el rendimiento requerido del activo. La representacin
grfica del MPAC es la lnea del mercado de valores (LMV), la cual se
modifica con el tiempo en respuesta al cambio en las expectativas de
inflacin y/o los cambios en la aversin al riesgo del inversionista. Los
cambios en las expectativas de inflacin provocan cambios paralelos en
la LMV. El incremento en la aversin al riesgo da como resultado una
pendiente ms pronunciada de la LMV. La disminucin de la aversin al
riesgo reduce la pendiente de la LMV.