INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 1 ]

BIENVENIDO A LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 2 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
FILOSOFÍA ORGANIZACIONAL
MISIÓN
Carvajal es una empresa multinacional
que, con sentido social y haciendo las
cosas bien, contribuye a la productividad
de sus clientes y al desarrollo de las
personas, ofreciendo productos y
servicios innovadores, competitivos y
rentables para garantizar un desarrollo
sostenible.
VISIÓN
Consolidarnos como empresa
multinacional líder en América Latina y
ser el proveedor preferido de productos
y servicios, manteniendo un excelente
nivel de calidad.
VALORES
Orientación al cliente
Conocimiento y satisfacción de las
necesidades de los clientes para
mantener relaciones de corto y
largo plazo.
Innovación
Disposición permanente para crear
y mejorar productos, servicios y
procesos.
Integridad
Operación en forma honesta y clara,
que genera confianza en los clientes,
colaboradores, proveedores,
accionistas y la comunidad. Acción
de acuerdo con el marco de la ley
y las normas establecidas en los
diferentes países en que opera.
Respeto
Disposición permanente a reconocer,
aceptar y comprender a todas las
personas que interactúan con la
Organización.
Compromiso social
Cumplimiento de Carvajal con sus
responsabilidades ante las
comunidades en las que opera.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 3 ]

INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 4 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
RESUMEN HISTÓRICO
1904 – 1920
Nacimiento de una empresa
1904. La familia Carvajal funda
la Imprenta Comercial, en Cali,
Colombia.
Don Alberto Carvajal Borrero imprime
el periódico El Día.
1906. La Imprenta Comercial cambia
su nombre al de Carvajal & Cía.
1914. Carvajal empieza a producir
artículos de papelería.
1920. Carvajal abre su primer
almacén de venta de artículos de
papelería y distribución de productos
para oficina.
1920 – 1930
Oportunidades y crisis
1927. Carvajal importa a Colombia su
primera prensa offset.
1930 – 1950
Primer desarrollo industrial
1935. Carvajal importa a Colombia la
primera prensa offset de dos colores.
1939. Abre su primera oficina y
papelería en Bogotá, capital de
Colombia.
1946. Organiza su propia red
Casa de habitación de la familia Carvajal, en cuya primera planta se inicio la empresa. Carrera 5, entre calles 14 y 15, en Cali, Colombia.
comercial en las cuatro principales
ciudades de Colombia.
1948. Produce los primeros
empaques de cartón.
1950 – 1960
Una Empresa para toda Colombia Guatemala.
1951. Inaugura su nueva planta en
Cali, Colombia.
1959. Nace la empresa Publicar S.A.
1960. Se crea Editorial Norma.
1961. Carvajal hace su primera
inversión empresarial fuera de
Colombia, en la Corporación Gráfica
de Puerto Rico.
1962. Inicia operaciones la División
Muebles, hoy perteneciente a Mepal.
1969. La División Muebles, ofrece las
primeras líneas de Oficina Abierta en
Colombia.
1970. Publicar inicia operaciones
fuera de Colombia, en Costa Rica.
1970 – 1980
A la conquista de América Latina
1973. Carvajal establece plantas
de formas continuas en Ecuador y
Panamá.
1974. Publicar inicia operaciones en
Chile y Nicaragua.
1975. Se crea la División de
Empaques Flexibles.
1976. Carvajal funda Musicar S.A., en
asocio con Caracol.
1978. Publicar inicia operaciones en
1980. Carvajal inaugura una nueva
planta de impresión y acabado de
formularios en México.
1980 – 1990
Se consolida una Multinacional
Latinoamericana
1981. Publicar introduce el Servicio
de Información Telefónica por
Computador en Colombia.
1983. Se crea Comolsa, en asociación
con empresas internacionales, para
la producción de empaques de pulpa
modelada.
Publicar inicia operaciones en
Ecuador.
Se crea la División de Productos de
Expresión Social Kiut.
1984. Nace Edimedios.
Publicar inicia operaciones en Brasil.
1985. Se inaugura la planta Plegacol,
en asocio con Smurfit-Cartón de
Colombia.
Carvajal abre sus primeras oficinas
en Miami.
1986. Se crean las Divisiones de
Productos Escolares y Suministros
para Oficina Norma e inicia
operaciones en Panamá.
1987. El Grupo Editorial Norma
comienza a distribuir sus productos
en Ecuador.
1988 Productos Escolares Norma
inicia operaciones en Puerto Rico, y la
División Suministros Norma instala allí
una nueva planta de producción.
1989. La actual Cargraphics inaugura
planta maquiladora de libros e
insertos promocionales en San José
de Itúrbide, México.
Carpak crea la primera línea de
fabricación de tubos laminados en
Colombia.
1990 El Grupo Editorial Norma
empieza a distribuir sus productos
en Chile.
El Grupo Editorial Norma adquiere la
editorial Parramón Ediciones S.A., de
España.
Publicar S.A., inicia operaciones en
Panamá.

Manuel Carvajal Valencia, 1851-1912
1991. El Grupo Editorial Norma se
asocia con la Editorial Farben de
Costa Rica, inicia operaciones en
Guatemala y edita los primeros textos
para el mercado educativo mexicano.
Productos Escolares Norma inicia
operaciones en Venezuela.
1992. Publicar S.A., inicia
operaciones en El Salvador.
Bico Internacional inicia operaciones
en México e inaugura una planta de
producción en Panamá.
1993. El Grupo Editorial Norma inicia
la distribución directa de sus títulos en
el mercado mexicano.
Se crea Pamolsa en el Perú, para la
producción de empaques de pulpa
moldeada.
Productos Escolares Norma inicia
operaciones en Ecuador.
1994 El Grupo Editorial Norma
adquiere la Editorial Kapelusz de
Argentina.
Se inicia la distribución de muebles
en Ecuador.
Productos Escolares Norma inicia
operaciones en Costa Rica.
1995. Bico Internacional inicia ventas
en República Dominicana.
Mepal inaugura una planta de
ensamble en Guayaquil, Ecuador.
Publicar produce el Directorio
Telefónico de Colombia en CD-Rom.
1996. Carvajal comienza operaciones
en el Perú con cinco empresas.
El Grupo Editorial Norma inicia
operaciones en República
Dominicana.
Publicar S.A. pone en Internet el
Directorio de Exportadores de
Colombia y las Páginas Amarillas de
las principales ciudades del país.
Bico Internacional inicia operaciones
en El Salvador, Guatemala y Brasil, y
establece una planta de producción
en México.
1997. Mepal inaugura plantas de
Alberto Carvajal Borrero, 1882-1967
muebles en Venezuela.
Visipak instala su segunda planta de
producción de láminas plásticas y
termoformados.
Publicar introduce las Páginas
Amarillas habladas en Colombia.
Bico Internacional establece una
planta de producción de cuadernos
en Brasil.
1998. Musicar amplía sus operaciones
a Venezuela, con el servicio de
Publihold.
Plegacol construye una nueva planta
en Yumbo, cerca de la ciudad de Cali.
Carvajal adquiere en Florida, Estados
Unidos, la empresa CoastCom
Communications.
De esa manera asume el control
completo de las publicaciones de C.C.
International Publishing, empresa
editorial de revistas sectoriales
latinoamericanas.
1999 – 2000
Carvajal en el mundo, hace las cosas
bien.
2000
Edimedios cambia de razón social a
B2B Portales e incursiona en Internet.
Nace IBC Solutions.
Mepal empieza a exportar a Centro
América.
Siglo XXI
2001. Musicar S.A. empieza a
transmitir música por satélite e inicia
operaciones en Venezuela.
IBC Solutions inicia operaciones en
Venezuela.
2002. Musicar S.A. inicia operaciones
en Panamá.
IBC Solutions incursiona en el
mercado Andino y Centroamericano.
Bico Internacional compra en Brasil la
empresa Caderbrás.
Publicar compra a la empresa Listel
S.A. en Brasil.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 5 ]
Hernando Carvajal Borrero, 1884-1939
El Grupo Editorial Norma compra
Ediciones Granica en España.
Se crea GC2, empresa que presta
servicios administrativos a las
demás empresas de la Organización
Carvajal, ahora Carvajal Servicios.
2003. Musicar S.A. inicia operaciones
en Ecuador y Centro América.
El Grupo Editorial Norma compra
Ediciones Belacqva de España.
Integrar y Sycom se fusionan y siguen
operando bajo el nombre de Integrar.
Se fusionan las plantas de El Cid y
Bico Internacional.
Carvajal reestructura la Holding.
Publicar se asocia con ETB (Empresa
de Teléfonos de Bogotá) para crear
Contact Center Américas.
B2Bportales compra la revista
El Hospital.
2004. Carvajal adquiere una
proporción mayoritaria de acciones de
Productora de Papeles S.A. (Propal
S.A.).
En Brasil nace la sociedad Publicar
Do Brasil Listel Listas Telefónicas
Limitada.
B2Bportales, subsidiaria de Grupo
Editorial Norma, adquiere de Keller
International Publishing de New
York las revistas latinoamericanas
Reportero Industrial, Petróleo
Internacional, Laboratorio y Análisis,
El Empaque e International World
Industrial Reporter.
2005. Bico Internacional adquiere el
control total de la empresa Productos
El Cid.
Fesa S.A. adquiere el 50% de
participación en la Empresa TX de
Venezuela y México.
2006. Fesa. S.A. compra la Empresa
Alcard en Argentina.
Publicar Do Brasil Listel Listas
Telefónicas firma una alianza
estratégica con Google Brasil.
2007. Fesa S.A. adquiere el centro de
Impresión Digital de Xerox en México.
Publicar S.A. adquiere a Yell
Publicidad S.A. (TPI) en Brasil.
El Grupo Editorial Norma compra una
importante participación del grupo
LUND en Brasil, empresa editorial de
revistas sectoriales.
Fesa S.A. adquiere Galas-Harland
en México.
Carpak S.A. adquiere una proporción
mayoritaria de la empresa
Termoformados Modernos en El
Salvador.
Fesa S.A. adquiere Levicom.
Se crea Assenda S.A. donde se
reúnen operaciones de Integrar S.A.,
IBC S.A. y Fesa S.A.
2008. Assenda adquiere a Papelera
General en México.
La Junta Directiva nombra por primera
vez un presidente externo a la familia,
el señor Ricardo Obregón Trujillo.
2009. Se inicia la implementación de
la Carta de Navegación, cuyo reto es
focalizar y rentabilizar.
GC2 se constituye en Carvajal
Servicios S.A.
Se consolida el corporativo como
una unidad de aporte estratégico
conformado por 5 vicepresidencias,
Gestión Humana, Financiera,
Estrategia Corporativa, Investigación,
Desarrollo e innovación y Juridica,
que le reportan a la Presidencia
Corporativa.
Grupo Editorial Norma vende
B2B a Publicar.
Assenda vende a Cargraphics la linea
de mercadeo y comunicaciones.
Se integran los sellos editoriales
Norma y Voluntad para el mercado
colombiano de educación básica.
Se inicia la integración de Bico
Internacional y del Grupo Editorial
Norma.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 7 ]

CONTENIDO

[ 1 ] CARTA A LOS ACCIONISTAS 4

[ 2 ] GOBIERNO CORPORATIVO 6

[ 3 ] JUNTA DIRECTIVA DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. 8

[ 4 ] LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL EN EL MUNDO 10

[ 5 ] EMPRESAS DE LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL 13

Publicar S.A. 14
Propal S.A. 16
Bico Internacional S.A. 18
Carpak S.A. 20
Mepal S.A. 22
Assenda S.A. 24
Grupo Editorial Norma 26
Cargraphics S.A. 28
Musicar S.A. 30
Carvajal Servicios S.A. 32

[ 6 ] INFORME DE GESTIÓN 35

[ 7 ] ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES 49

[ 8 ] ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 81
[ 8 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
[ 1 ] CARTA A LOS ACCIONISTAS
Ricardo Obregón Trujillo
Presidente Carvajal Internacional S.A.
La crisis financiera que empezó en el se-
gundo semestre de 2008 se prolongó con
intensidad durante la primera parte de 2009.
En el segundo semestre del año se notó una
ligera recuperación, la cual no fue suficiente
para que Latinoamérica pudiera tener creci-
miento económico positivo en el año. Por el
contrario, se estima que la región decreció
su producto interno bruto en un 1.8%. Los
países más importantes para la organización
no estuvieron exentos de dicho efecto: se es-
tima que Colombia creció 0%, Brasil -0.2% y
México -6.8%.
En medio del decrecimiento de la demanda,
la Organización hizo un esfuerzo importan-
te para mantener sus ventas, las cuales se
incrementaron 0.3% y alcanzaron la cifra de
$3,08 billones de pesos. La intensidad com-
petitiva –que suele aumentar en épocas de
crisis– nos obligó a bajar ligeramente la utili-
dad operacional, al pasar de un 5,2% sobre
las ventas a 5,0%. No obstante lo anterior, un
mejor manejo del riesgo cambiario, la venta
de algunos inmuebles y la reversión de algu-
nas provisiones que se encontró que no eran
necesarias, permitió lograr una utilidad neta
de $12.088 millones, mejorando en forma
sensible el resultado del año pasado. Adicio-
nalmente, se tomaron medidas especiales
para disminuir el uso de capital de trabajo y
controlar la compra de activos fijos y el en-
deudamiento financiero.
Este resultado se logró gracias al portafolio
equilibrado de inversiones que posee la em-
presa. En efecto, países como Perú y Brasil
compensaron parcialmente resultados de na-
ciones como México y Venezuela, que fueron
más afectadas por su entorno económico y
político. Así mismo, actividades como los
empaques o servicios tercerizados (BPO)
compensaron resultados de labores como
producción de papel o ventas de muebles
de oficina, que suelen ser más afectados en
épocas recesivas.
Paralelamente, siguiendo la “carta de na-
vegación” definida a finales de 2008, conti-
nuamos el ejercicio de replantearnos en qué
negocios debemos permanecer y cómo ha-
cerlos más rentables. Se reubicaron unida-
des de negocio hacia empresas más afines.
Por ejemplo, se pasó de Norma a Publicar la
unidad de directorios especializados B2B y la
unidad de mercadeo relacional de Assenda

a Cargraphics; Bico absorbió el Grupo Edi-
torial Norma, para conformar durante 2010
el Grupo Norma, y Carpak absorbió algunas
de las líneas de empaques de papel y car-
tón que manejaba Plegacol, empresa en la
cual somos socios con Cartón de Colombia.
Se logró la consolidación de las actividades
de prestación de servicios en Assenda y se
decidió desinvertir en algunas unidades de
negocios cuyo ciclo de vida esté llegando a
su madurez.
Como paso seguido, cada empresa hizo un
análisis completo de su posición competitiva
y diseñó un plan estratégico con un horizonte
de tres años, con líneas de acción especí-
ficas y mediciones estrictas y permanentes,
con el objeto de optimizar su rentabilidad,
ofreciendo promesas de valor diferenciadas
y sostenibles en el tiempo.
Para cumplir las expectativas de rentabilidad
de nuestros accionistas, estamos volcando
toda la organización a administrarse con el
objetivo de crear valor económico, para lo
cual hemos diseñado un plan de incentivos
atractivo para el grupo gerencial. También
iniciamos un proyecto de desarrollo, capa-
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 9 ]
citación y retención del talento humano de
alto potencial, preparando la gerencia media,
principalmente, para asumir los retos que exi-
ge una organización en continua evolución
como la nuestra.
Nos complace informarles que la calificado-
ra de riesgos BRC Investor Services califi-
có AA+ la emisión de bonos ordinarios por
$400.000 millones de pesos, la cual se reali-
zó de manera exitosa el pasado 17 de marzo
de 2010. De una oferta inicial de $300.000
millones, recibimos demandas de los inver-
sionistas por un total de $641.140 millones, lo
que le permitió adjudicar finalmente $400.000
millones.
Quiero invitarlos a conocer en detalle el re-
sultado del año 2009, el cual se presenta a
continuación.
Cordialmente,
Ricardo Obregón Trujillo
Presidente Carvajal Internacional S.A.
[ 10 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 2 ] GOBIERNO CORPORATIVO

Junta Directiva
Corporativa
Revisor Fiscal:
Deloitte & Touche Ltda.

Presidente Corporativo

Auditoría Corporativa Asistente Presidencia

Auditor Interno: Secretario Junta Directiva
Price Waterhouse Coopers

Presidentes
VP VP
VP Presidentes Juntas
Gestión VP Investigación VP Estrategia Compañías Directivas
Humana Financiero Desarrollo e Jurídico Corporativa Operativas Compañías
Innovación
Operativas

Somos una Organización
con un accionar íntegro,
recto y transparente y con
una cultura de control que
busca lograr un equilibrio
entre gestión y fiscalización.
La Organización Carvajal cuenta con los siguien-
tes órganos institucionales para la gestión de su
actividad:
Accionistas
Aprueban y establecen la orientación de la activi-
dad de la Organización propuesta por la Presiden-
cia Corporativa. Igualmente, nombran a los miem-
bros de la Junta Directiva, establecen los cambios
en los estatutos y aprueban los estados financie-
ros de fin de ejercicio. Son 307 miembros.
Junta Directiva de la Organización
Define la visión y misión de la Organización,
aprueba los planes estratégicos generales y las
políticas corporativas en sus diferentes órdenes;
define, en particular, la política crediticia de la
Organización; aprueba el plan de inversiones o
de venta de activos y estudia el proyecto de pre-
supuesto de inversión y operación del ejercicio
económico, entre otras funciones.
Está conformada por nueve integrantes: cuatro
son miembros de la familia Carvajal; los cinco
restantes son independientes.
Presidente corporativo
Hace cumplir las decisiones de la Asamblea Ge-
neral y de la Junta Directiva; presenta a conside-
ración de la Junta Directiva el proyecto de presu-
puesto de inversiones, ingresos y gastos.
Son suplentes del Presidente de la Organización
el Presidente de la Junta Directiva y, en su defec-
to, los vicepresidentes, quienes lo reemplazan en
sus faltas absolutas o temporales.
Vicepresidentes
Los vicepresidentes son colaboradores inmediatos
del Presidente, provistos de representación legal.
Se cuenta con cinco vicepresidencias: Gestión
Humana, Estrategia Corporativa, Investigación,
Desarrollo e Innovación, Financiera y Jurídica.
Presidentes de las empresas
Como representantes legales, coordinadores y
supervisores generales de las empresas, velan
por el estricto cumplimiento de las disposiciones
legales, las estipulaciones de los estatutos y las
instrucciones y disposiciones de la Asamblea de
Accionistas y de la Junta Directiva. Cada una de

las siguientes empresas cuenta con un presiden-
te: Assenda S.A., Bico Internacional. S.A., Car-
graphics S.A., Carpak S.A., Carvajal Servicios
S.A., Grupo Editorial Norma, Mepal S.A., Propal
S.A. y Publicar S.A. Musicar S.A. y Contact Cen-
ter Américas tienen gerentes generales.
Comité de inversiones y estrategia
financiera
Diseña las políticas de adquisición y liquidación
de inversiones, manejo de riesgos y ejecución de
operaciones de cobertura; identifica proyectos de
inversión de los recursos de capital de la Organi-
zación; estudia proyectos de inversión o liquida-
ción de inversiones, entre otras funciones.
Está integrado por tres miembros de la Junta
Directiva, incluyendo como mínimo un miembro
independiente. Es designado por la misma Junta,
para un período de un año.
Comité de auditoría
Facilita, en particular, a la Junta Directiva la toma
de decisiones en materia de control interno y su
mejoramiento, y vela por la transparencia de la
información financiera y su adecuada revelación.
Supervisa el proceso de control de riesgos de la
Organización.
Está integrado por tres miembros de la Junta
Directiva, incluyendo como mínimo un miembro
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 11 ]
independiente. Es designado por la misma Junta,
para un período de un año.
Comité de nombramientos, remuneración y
gobierno
Hace seguimiento al funcionamiento de la Junta
Directiva; propone metodologías para evaluar la
gestión de la Junta; vela por la aplicación de los
sistemas de gobierno corporativo y el diseño de
políticas de compensación del personal directivo.
Está integrado por tres miembros de la Junta
Directiva, incluyendo como mínimo un miembro
independiente. Es designado por la misma Junta,
para un período de un año.
Está integrado por el Presidente de la Junta Direc-
tiva, dos miembros independientes de la Junta, el
Presidente del Corporativo y el Vicepresidente de
Gestión Humana.
Consejo de Gestión Humana
Define lineamientos estratégicos para los proce-
sos de gestión humana a escala global.
Está integrado por el Presidente Corporativo, el
Vicepresidente de Gestión Humana, el Vicepre-
sidente de Estrategia Corporativa, el Vicepresi-
dente de Investigación, Desarrollo e Innovación y
y cuatro Presidentes de empresa.
[ 12 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 3 ] JUNTA DIRECTIVA CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

Presidente Carvajal Junta Directiva Carvajal Secretario

Internacional S.A. Internacional S.A.

Ricardo Obregón Trujillo Alberto Carvajal Cabal Carlos Alberto Martinez R.

Alfredo Carvajal Sinisterra
Luis Ernesto Mejía Castro
Roberto Pizarro Mondragón
Nicanor Restrepo Santamaría
Isaac Yanovich Farbaiarz
Manuel José Carvajal de Roux
Alejandro Zaccour Urdinola
Mary Alice Crump Carvajal
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 13 ]
[ 14 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 4 ] LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL EN EL MUNDO

INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 15 ]
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 17 ]

[ 5 ] EMPRESAS DE LA ORGANIZACIÓN CARVAJAL

[ 18 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

PUBLICAR S.A.
Liderazgo en Latinoamérica a través de contactos de negocio multimedia.

DESCRIPCIÓN Publicar se especializa en NÚMERO DE COLABORADORES

Maria Sol Navia Velasco
Presidente Publicar S.A.
Publicar está en el negocio de
publicidad/información direccional,
de carácter local e hiperlocal, e
información especializada, orientada
a la generación de contactos de
negocio y a la conformación de
comunidades empresariales, en
mercados B2B y B2C.
Así mismo, a través del Contact
Center Américas, está en el
negocio de tercerización de
servicios de contacto con clientes
y procesos empresariales de mayor
valor agregado.
el manejo, comunicación y
comercialización de información
y bases de datos propias y ajenas,
utilizando múltiples medios
(impresos, internet, audio y
móviles).
UNIDADES ESTRATÉGICAS DE
NEGOCIO
Directorios telefónicos impresos,
Unidad de internet, Publicaciones
B2B, Contact Center Américas
y Contacto inteligente.
QSA (2008): 4,19.
El equipo de trabajo de Publicar
S.A. está conformado por 3878
personas, entre colaboradores
fijos y empleados temporales.
Los colaboradores del CCAm
son 4014.
CLIMA ORGANIZACIONAL
80.1%
PAÍSES DONDE OPERA
Brasil, Ecuador, Colombia,
Panamá, El Salvador, Guatemala,
Nicaragua, Costa Rica y Estados
Unidos.

CONTEXTO de negocios, para continuar siendo la mayor

El año 2009 fue muy complicado para la industria
de directorios a nivel mundial, dadas las grandes
dificultades de la economía y la situación de
madurez que presenta el sector. Ello hizo que
este fuera el peor año de resultados de toda la
historia del negocio a nivel mundial, con decreci-
mientos en ingresos en el producto impreso que
van desde 28% a 7% en las empresas de Esta-
dos Unidos y Europa, lo cual logra compensarse
con los crecimientos en ingresos provenientes de
otros medios.
Frente a esto, Publicar S.A. ha desarrollado
estrategias orientadas al fortalecimiento de sus
productos y al desarrollo y posicionamiento de
nuevos medios. Estas determinaciones le permi-
tieron a la empresa aumentar sus ingresos en un
4% con respecto al año anterior.
INVERSIÓN
Publicar S.A. adquirió en el 2009 B2Bportales,
empresa de publicaciones especializadas para
verticales de negocios, con presencia en Esta-
dos Unidos y Brasil. Esta empresa fue adquirida
al Grupo Editorial Norma en el mes de julio y se
llevó a cabo como resultado de la evaluación
estratégica realizada por Carvajal, en la que se
consideró que estas publicaciones tienen mayor
afinidad con los negocios de Publicar. Con esta
adquisición, se amplió y diversificó el portafolio
empresa en América Latina proveedora de solu-
ciones para generar contactos de negocio y con-
tenido integral de valor agregado, así como para
crear comunidades empresariales.
GESTIÓN
En el año 2009, Publicar global tuvo ventas, antes
de participaciones a los operadores de telecomu-
nicaciones, por alrededor de $775.000 millones.
Los ingresos después de participaciones llegaron
a $696.962 millones, con un EBITDA del 13.6%
de las ventas.
De otro lado, a partir del ejercicio de planeación
estratégica mencionado, entre junio y septiem-
bre se reafirmó la necesidad de transformación
de Publicar S.A. hacia una empresa que provea
una propuesta de valor ampliada a sus clientes
y usuarios, que requiere cambios para continuar
manteniendo el liderazgo en Latinoamérica.
Como resultado de esta planeación se definie-
ron seis ejes estratégicos, los cuales ya están
estructurados y están desarrollándose.
Entre los logros más destacados en el año 2009
se encuentra la consolidación en Colombia como
empresa de directorios con cubrimiento del 100%
del mercado y con una posición fortalecida. Esto
se logró gracias al contrato firmado con Tele-
com para todo el territorio nacional, adicional

a los contratos ya existentes con ETB, EPM y
EMCALI.
En Cali se lanzó el producto Publimóvil, directo-
rio para uso en el automóvil, que complementa el
producto impreso existente y que nos fortalece
frente a la competencia establecida por Telmex
en la ciudad.
En Internet hubo un crecimiento del 83% en
ventas totales, con respecto al año 2008, y un
crecimiento importante en rentabilidad y tráfico
del principal portal paginasamarillas.com, en
un 60%. Internet representa hoy un 12% de los
ingresos totales de la empresa. En el año 2009
se amplió el portafolio de productos de internet
con mapaspublicar.com, que cuenta con mapas
e información local de los mercados en donde
opera la empresa. Así mismo, se integraron
productos multimedia que incluyen fotografías,
videos, mensajes y directorio telefónico virtual.
Estos productos completan el portafolio exis-
tente, que consiste en diseño de páginas web,
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 19 ]
buscadores, clicks efectivos, “llame gratis” y pro-
ductos de tráfico.
Por otro lado, avanzamos en el Programa Evolu-
ción, que busca la transformación por medio de
un nuevo modelo comercial y operativo para res-
ponder al enfoque multimedios y multiproducto
para todos los países. Los resultados visibles de
este programa se iniciarán en 2010 y el programa
se extenderá hasta el año 2012.
Se definió el programa Centro del Conocimiento
de Publicar S.A., que busca preparar a los cola-
boradores para el futuro, a través de progra-
mación académica y práctica, que soportará el
desarrollo de las competencias requeridas para
las nuevas necesidades que tiene la empresa. La
primera fase de este programa inició en septiem-
bre de 2009 en Colombia, en desarrollo conjunto
con el INALDE y dirigido a los niveles directivos
(primer, segundo y tercer nivel). En el año 2010
continuará el programa, enfocado al área comer-
cial y extendido a otros países.
[ 20 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

PROPAL S.A.
Seguridad y medio ambiente, apalancadores de la gestión empresarial.

DESCRIPCIÓN NÚMERO DE COLABORADORES

Propal produce papeles finos El equipo de trabajo de Propal
para imprenta, oficina y escritura, S.A. está conformado por 1821
utilizando la fibra de caña de personas, entre colaboradores fijos
azúcar como materia prima básica. y temporales.

UNIDADES ESTRATÉGICAS DE CLIMA ORGANIZACIONAL

NEGOCIO 81.8%
Distribución, Impresión y
Conversión. PAÍSES DONDE OPERA
Colombia, Ecuador, Venezuela
y Perú.

Alfonso Ocampo Gaviria

Presidente Propal S.A.

CONTEXTO empresa dedicada a la transformación y corte

En un sector como el de los papeles para imprenta
y escritura, que en Colombia tuvo hasta el tercer
trimestre de 2009 un decrecimiento del 8.2% con
respecto al mismo período de 2008, Propal S.A.
mantuvo el lineamiento de enfocar sus ventas en
el mercado doméstico, logrando un crecimiento
de 3.9% en volumen y, en consecuencia, una
mayor participación de mercado. Infortunada-
mente, debido a la disminución del precio inter-
nacional del papel –por causa de la disminución
de la demanda originada por la crisis mundial y
la persistente revaluación del peso colombiano–,
las ventas por $537.693 millones fueron un 5%
menores a las del año 2008. A pesar de esto, la
empresa logró un EBITDA del 11% de las ventas.
INVERSIÓN
A pesar de la crisis global, 2009 significó para
Propal S.A. un año importante para las inversio-
nes, las cuales tuvieron un monto equivalente a
US$9,9 millones. Ello permitió el desarrollo de
proyectos de seguridad industrial, mantenimiento
y producción. Además, se hicieron intervenciones
de tipo ambiental, que permitieron la reducción
del consumo de agua industrial en sus dos plan-
tas de producción, con lo que se logró reducir el
consumo por tonelada de 11,3% en Planta 1 y de
17% en Planta 2.
De igual forma, en 2009, Papeles y Fibras del
Cauca S.A., compañía filial de Propal S.A.,
de papel a resmillas, obtuvo la declaratoria de
Zona Franca Permanente Especial, denominán-
dose hoy como Propal S.A. Zona Franca S.A.,
mediante la Resolución DIAN 4890 de mayo de
2009 y se realizó una inversión de US$ 21.1 millo-
nes. Adicionalmente, se autorizó el inicio del estu-
dio de Pre-ingeniería del proyecto “FASE 2 en el
incremento de producción para la máquina No. 4”,
en Planta 2, cuya inversión se estima de manera
preliminar en el equivalente a US$18 millones
para ejecutarse entre los años 2010 y 2012.
Finalmente, durante 2009 entró en operación el
proyecto de cogeneración de energía eléctrica
y vapor en Planta 1 – Yumbo (Valle), que le ha
permitido a la empresa generar el 90% de las
necesidades de electricidad de sus procesos.
Además, la compañía obtuvo el reconocimiento
ambiental de la Planta 1, con el otorgamiento del
premio a la Excelencia en la Gestión Ambiental.
GESTIÓN
Durante 2009 se fortaleció el modelo de gestión
de la Compañía. Se obtuvo, para las Plantas 1 y
2, la renovación del Sistema de Gestión de Con-
trol y Seguridad – BASC-CTPAT con la versión 3
de 2008, y la renovación de la Certificación del
Sistema de Gestión de Calidad bajo el estándar
ISO 9001, versión 2008. Asimismo, se renovaron
las certificaciones de los Sistemas de Gestión
Ambiental, bajo el estándar ISO 14001: 2004,
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 21 ]

y de Seguridad Industrial y Salud Ocupacional,

bajo el estándar OHSAS 18001: 2008.

De otro lado, Propal S.A. fortaleció su modelo

de gestión a través de un ejercicio de planea-
ción estratégica, donde se definieron tres ejes,
foco para el logro de la visión de la empresa a
2012: mejorar la eficiencia operacional del pro-
ceso, desde el abastecimiento hasta la entrega al
cliente, nuevo enfoque de la actividad comercial y
crecimiento vía inversión y adquisición.

Cabe resaltar la labor cultural de la empresa, que

durante 48 años ininterrumpidos ha promovido
el talento de artistas plásticos, logrando –a fines
de 2009– adelantarse a la conmemoración de
los 200 años del grito de independencia, con el
lanzamiento del calendario “Héroes sobre Papel”,
que recibió cientos de positivos reconocimientos
por parte de clientes, expertos artistas y la prensa
nacional.
[ 22 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

BICO INTERNACIONAL S.A.

Avances con valor agregado.

DESCRIPCIÓN NÚMERO DE COLABORADORES CLIMA ORGANIZACIONAL

Bico Internacional diseña,
produce y distribuye suministros
y productos de papelería escolar,
universitaria, para la oficina y para
uso personal.
MERCADOS
Atiende las necesidades del
mercado escolar y del mercado de
la oficina.
La compañía cerró el año 2009 con
un total de 2117 colaboradores,
de los cuales el 80% está en
Colombia, México y Brasil.
INDICADORES DE SATISFACCIÓN
DE LOS CLIENTES
Según la metodología del Centro
Nacional de Consultoría, Bico
Internacional tuvo un resultado
de 71 puntos en el año 2009,
mejorando dos puntos con
respecto a 2008.
Bico Internacional obtuvo un
puntaje de 78,6%, que destacó las
variables de Claridad, Orientación
al Cliente e Innovación.
PAÍSES DONDE OPERA
Brasil, Perú, Ecuador, Colombia,
Venezuela, Panamá, Costa Rica,
El Salvador, Guatemala, México,
Puerto Rico y República
Dominicana.

Gustavo Adolfo Carvajal Sinisterra

Presidente Bico Internacional S.A.

CONTEXTO tales como producto, crédito y cobranzas, ventas,

A pesar de la crisis económica del año 2009, en
la cual México sufrió la epidemia de gripe AH1N1,
que se presentó inmediatamente antes de ini-
ciarse la temporada escolar, y la necesidad de
ejecutar operaciones con Venezuela a tasa de
cambio de dólar permuta, con la consecuente
disminución del margen operacional de ese país,
la compañía logró mejorar el margen operacional
con respecto al año pasado y mantener el margen
de EBITDA en un 11.1% de las ventas, gracias al
plan de rentabilización estructurado desde hace
tres años e implementado entre 2008 y 2009.
GESTIÓN
La empresa mantuvo su operación en 11 países
de América Latina, donde obtuvo ingresos de
$482.611 millones, con un importante avance en
el mercado de cuadernos con valor agregado y en
lápices de color. Además, contó con un especial
liderazgo en Colombia y México. Adicionalmente,
mantuvo la estrategia de crecimiento en la línea
de archivo escolar, donde logró un crecimiento
superior al 50%.
Según resultados preliminares, suministrados
por el Centro Nacional de Consultoría, se apre-
cia una mejora importante de dos puntos en la
medición de calidad percibida, pasando de un
resultado de 69 en 2008 a 71 en 2009. Se obser-
van mejoras en todos los factores relacionados,
publicidad y entregas. Además, se consiguieron
mejoras en las mediciones de beneficio percibido
por los clientes y en el ítem de competitividad en
precios. Es importante notar que la medición de
percepción de calidad, que es nuestra medida
más importante, supera en seis puntos el prome-
dio de la industria, que es de 65.
Las tres plantas de producción, ubicadas en
Colombia, Brasil y México, lograron mejoras
considerables en la eficiencia global productiva y
en el uso de la materia prima, donde se destaca
Brasil, con más del 50% en reducción de su tasa
de desperdicio. En Ecuador, ante los cambios en
la legislación, Bico Internacional S.A. instaló una
línea de producción en Quito, que funcionó ade-
cuadamente y permitió atender dicho mercado.
Por otra parte, la devaluación en México obligó
a que la planta de producción de ese país asu-
miera el 100% de las necesidades del mercado
mexicano, generando en Colombia una caída en
unidades procesadas, que a su vez fue absorbida
por las mejoras en eficiencia de la misma.
Bico Internacional S.A. ha incursionado en el uso
de nuevas herramientas de marketing, entre las
que sobresale el uso de páginas web para las
marcas propias, donde se obtuvo un importante
incremento del 350% entre 2007 y 2009. A la
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 23 ]

fecha, se cuenta con una base de datos actua- situación de la compañía y hacer un análisis
lizada de 160.000 consumidores de la marca estratégico, hasta llegar a los ejes estratégicos
Norma, gracias a la cual se ha generado un que definen el rumbo de la compañía.
importante crecimiento de las ventas en marcas
propias, como Dogs, Kiut y Street Racer. A su Finalmente, siguiendo los lineamientos estratégi-
vez, la empresa recibió varios reconocimientos, cos corporativos referentes a la focalización de
entre los que se destaca el otorgado por la licen- los negocios, actualmente la administración está
cia Disney al negocio en Venezuela, por su incre- en el desarrollo del proyecto de integración con el
mento significativo de ventas en ese país. Grupo Editorial Norma, que se estará ejecutando
durante el año 2010.
Durante 2009, la Organización Carvajal hizo un
ejercicio estratégico enmarcado en la focalización
y rentabilidad como direccionadores estratégicos.
La empresa construyó su plan con la metodolo-
gía japonesa de Hoshin Kanri, que abarca desde
construir o actualizar la visión, diagnosticar la
[ 24 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

CARPAK S.A.
Crecimiento y preparación para la expansión en nuevos mercados.

DESCRIPCIÓN moldeada. Todo esto desde siete mensual en entregas perfectas

Pedro Jaramillo Montoya
Presidente Carpak S.A.
Carpak produce, distribuye y
diseña soluciones integrales de
empaques para la industria y
bienes de consumo.
UNIDADES ESTRATÉGICAS DE
NEGOCIO
Carpak atiende tres sectores del
mercado de empaques: para la
industria (flexibles, papel y cartón,
plástico rígido y tubos colapsibles
de aluminio); para el consumo
masivo o food service, en plástico
rígido y plástico espumado, y
para el sector avícola, en pulpa
unidades operativas ubicadas en
Colombia, Perú y El Salvador.
NÚMERO DE COLABORADORES
2146 colaboradores, distribuidos
en siete plantas fabriles, cuatro en
Colombia, dos en Perú y una en
El Salvador.
INDICADORES DE SATISFACCIÓN
DE LOS CLIENTES
QSA: 4.36 (Invamer Gallup). Se ha
logrado un mejoramiento continuo
en los últimos cinco años, gracias
al programa de seguimiento
para cada una de las siete plantas
que opera Carpak en los tres
países mencionados.
CLIMA ORGANIZACIONAL
86.6 puntos. Esta es la mejor
calificación entre las empresas
de la Organización Carvajal.
REGIONES DONDE OPERA
Centro América y Región Andina,
con exportaciones principalmente
al Caribe y México.

CONTEXTO con la construcción de bodegas de producto ter-

La industria de empaques ha tenido un creci-
miento sostenido en los últimos años, con un
promedio de 4.5% anual y un tamaño de mer-
cado para América Latina equivalente a US$ 36
billones (Fuente: PIRA). Cabe destacar que estos
productos cada vez serán más necesarios, en
la medida en que se presenten crecimientos en
almacenes de cadena o grandes superficies.
Carpak S.A. provee soluciones innovadoras de
empaques que contribuyen al crecimiento renta-
ble de sus clientes, en los mercados que atiende
para los sectores de la industria, food service y
agropecuario.
minado de 1000 y 2600 metros cuadrados res-
pectivamente, para absorber el crecimiento en
sus líneas de producción y prepararlas para las
expansiones en nuevos mercados.
En 2009, el monto de inversiones en Carpak
alcanzó una cifra equivalente a US$ 7.8 millones,
cifra que incluye las bodegas, equipos para las
plantas de plástico rígido y un incinerador de sol-
ventes para Flexa. Adicionalmente, se adquirió el
20% de las acciones de la empresa Termoforma-
dos Modernos del Salvador, con lo cual Carpak
quedó con el 100% de la propiedad de esta ope-
ración en Centroamérica.

En 2009, la compañía trabajó en el proceso de
planeación estratégica, cerrando el ciclo con la
definición de los ejes que garantizarán el cum-
plimiento de los objetivos para el periodo 2009-
2012, los cuales fortalecerán a la empresa para
continuar avanzando hacia el futuro. Con esta
actividad se fijaron las acciones para cada uno
de los cinco ejes estratégicos, que serán la carta
de navegación y medición del alcance y gestión
de la compañía.
INVERSIÓN
El año anterior se incrementó la capacidad física
de almacenamiento de las plantas de pulpa mol-
deada en Buga y plásticos rígidos en Ginebra,
En nuestra gestión con el medio ambiente hoy
estamos reciclando botellas de plástico PET en
una cantidad de 900 toneladas al año. De esta
manera, se está haciendo una gestión impor-
tante, ya que este material una vez tratado se
puede incluir nuevamente en el proceso produc-
tivo en la planta de Pamolsa.
GESTIÓN
Las actividades industriales de las siete plantas de
Carpak S.A. continúan enfocadas en los progra-
mas de Control de Calidad, BPM (Buenas Prác-
ticas de Manufactura), Gestión Integral y Medio
Ambiente, para mantener las certificaciones obte-
nidas y lograr estándares de categoría mundial.

En innovación de productos se dio inicio a la línea
de impresión digital para empaques flexibles, con
el propósito de atender el mercado de cortos
tirajes con impresión variable bajo demanda, y
satisfacer necesidades de promociones y codifi-
cación en autoservicios, para clientes actuales y
potenciales.
Conviene destacar que durante el año 2009,
Carpak S.A. recibió siete premios como recono-
cimiento a su labor: dos de ellos otorgados por
Colatingraf en la categoría de diseño gráfico; dos
entregados por Andigraf en la misma categoría,
dos Pack Andina en diseño de producto y el
premio al Gran Mérito Exportador de Adicomex.
Al mismo tiempo, los programas y estrategia de
Gestión Humana contribuyeron a mejorar los
resultados de clima organizacional y liderazgo.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 25 ]
Por otro lado, la medición de satisfacción de los
clientes (Quality Service Audit) de Carpak S.A.,
que realiza Gallup, mejoró por quinto año conse-
cutivo, alcanzando una calificación de 4.36 puntos.
Ello demuestra que los planes de acción que se
implementaron dieron los frutos esperados.
Los resultados financieros de Carpak en el año
2009 fueron importantes para la Organización,
pues se lograron ingresos por $335.976 millones,
un 9% más que el año anterior, con un EBITDA/
Ingresos del 19.8% (el más alto, porcentualmente,
de la Organización Carvajal) y una utilidad ope-
racional de $40.938 millones, con un crecimiento
del 67 % con respecto a 2008.
[ 26 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

MEPAL S.A.
Protagonista de grandes proyectos y eventos.

DESCRIPCIÓN INDICADORES DE SATISFACCIÓN PAÍSES DONDE OPERA

Mepal crea y gestiona ambientes
que estimulan la creatividad, la
productividad y el buen servicio.
UNIDADES ESTRATÉGICAS DE
NEGOCIO
Muebles para oficina y Manejo de
materiales.
NÚMERO DE COLABORADORES
El equipo de trabajo de Mepal
S.A. está conformado por 873
personas, entre colaboradores fijos
y temporales.
Gerardo Carvajal Leib
Presidente Mepal S.A.
DE LOS CLIENTES Perú, Ecuador, Colombia, Panamá
El índice de satisfacción de clientes y Venezuela.
subió de 4.28 a 4.33, respecto al
2008 (encuesta interna).
CLIMA ORGANIZACIONAL
Superando el promedio de la
Organización Carvajal, Mepal S.A.
incrementó sus resultados de clima
laboral, pasando de 82.0 en el año
2008 a 83.3 en 2009.

CONTEXTO Como resultado de la continua innovación que

A pesar de la desaceleración económica que se
presentó, Mepal S.A. logró un crecimiento del 3%
en ventas en Colombia. Sin embargo, debido a
las dificultades para exportar a Venezuela –a raíz
de los problemas políticos y económicos de ese
país–, y a Ecuador –por las salvaguardias a algu-
nos de los productos comercializados–, Mepal
S.A. global decreció un 1% en ventas.
INVERSIÓN
Con el objetivo de aumentar el crecimiento y
mejorar la competitividad, Mepal S.A. aprobó
en el año 2009 inversiones para incrementar su
capacidad de producción en Colombia, Ecuador
y Perú.
GESTIÓN
Mepal definió su plan estratégico para el período
2010-2012, a partir del cual modificó su estruc-
tura organizacional, reemplazando el esquema
fundamentado en geografías por una organiza-
ción basada en segmentos de mercado.
Mepal S.A. imprime en todas sus líneas de pro-
ductos y servicios, en 2009 se destacaron el equi-
pamiento del colegio Pies Descalzos de Shakira,
con la línea de mobiliario infantil aeioTü –desa-
rrollada en conjunto con la Fundación Carulla en
el marco de un proyecto de educación para la
primera infancia–, la participación en el Festival
Gastronómico Alimentarte 2009 –que permitió un
mayor posicionamiento de la línea de sillas para
colectividades– y la realización, en compañía de
Assenda S.A., del primer Foro de Tecnología e
Innovación en la Cadena de Valor, promovido por
la línea de Manejo de materiales.
En el año 2009 se dio inicio a un rediseño de pro-
cesos enfocado en el mejoramiento de la produc-
tividad y el aumento de la satisfacción del cliente.
Así mismo, Mepal S.A. ratificó su compromiso
con el medio ambiente, la calidad y la salud ocu-
pacional de sus colaboradores, consolidando el
área de Gestión Integral.

De otro lado, en el auge del desarrollo de cen-

tros de distribución en Colombia, Mepal S.A. fue
protagonista por su participación en proyectos
importantes de centros logísticos, como los de
Industrias Alimenticias Noel, Mundial Logistic
Services, Homecenter, Incolmotos Yamaha y
Unilever, entre otros.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 27 ]
[ 28 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ASSENDA S.A.
Integrando valor para apalancar el futuro.

DESCRIPCIÓN UNIDADES ESTRATÉGICAS DE CLIMA ORGANIZACIONAL

Assenda está enfocada en “integrar
valor” para sus clientes y ofrecer
un mejoramiento constante de
todos los procesos que se realizan
en una organización, a través de
tres componentes –Consultoría,
Tecnología y BPO (Outsourcing
de Procesos)– en los sectores
Gobierno, Financiero, Salud y
Comercio y Consumo Masivo.
También ofrece proveeduría
de suministros y servicios de
impresión y manejo de medios de
pago a diversas empresas.
Eugenio Castro Carvajal
Presidente Assenda S.A.
NEGOCIO 78.2%
• Consultoría
• Tecnología PAÍSES DONDE OPERA
• Outsourcing Colombia, Venezuela, Ecuador,
• Suministros Perú, Argentina, Panamá,
• Medios de Pago. El Salvador y México.
NÚMERO DE COLABORADORES
4800 colaboradores.
INDICADORES DE SATISFACCIÓN
DE LOS CLIENTES
Calidad general total Assenda:
77.7%. Estudio realizado con el
Centro Nacional de Consultoría.

CONTEXTO solidados de Assenda S.A. fueron de $587.489

A pesar de que la actividad económica en Amé-
rica Latina se contrajo en 1.8% debido a la crisis
que enfrentó el mundo durante buena parte
de 2009, el año pasado fue muy positivo para
Assenda S.A., tanto financieramente como en su
estrategia, gracias a que se tomaron decisiones
que permitieron focalizar a la compañía hacia
los negocios tradicionales rentables (Medios de
Pago y Suministros) y los que apalancarán el
futuro de la empresa (Consultoría, Tecnología y
Outsourcing).
INVERSIÓN
Las principales inversiones de la empresa en 2009
se centraron en la adquisición de equipos para
la personalización de tarjetas de seguridad con
chip, la forma más segura actualmente de reali-
zar transacciones bancarias y comerciales, pro-
ducto inicialmente comercializado en Colombia.
Se adquirió un lote en la zona franca de Bogotá,
donde tenemos planeado instalar en un futuro
próximo el centro de administración global de apli-
caciones y outsourcing. Assenda vendió su unidad
de impresión comercial, lo que le permitirá concen-
trarse en los negocios más rentables de manejo de
servicios y productos en medios de pago.
GESTIÓN
2009 fue un año muy positivo en el proceso de
transformación de la compañía. Los ingresos con-
millones, un 8% más que el año anterior, gene-
rando un EBITDA del 8.5% de las ventas.
En el frente de Certificaciones y Buenas Prácti-
cas, Assenda tuvo avances importantes:
• Realizó el diagnóstico de arquitectura de pro-
cesos para el desarrollo del Modelo Integral
de Excelencia en la Gestión, piedra angular
de la estandarización para el grupo de Solu-
ciones de Tecnología y Gestión de Procesos.
• Apoyó la certificación de ocho colaboradores
como PMP (Project Management Professio-
nal), y cinco en ITIL (Information Technology
Infrastructure Library).
• El Centro de Desarrollo de Software tuvo
avances importantes en la implementación
de CMMI Nivel de Madurez 3. En 2009 se
hicieron dos auditorías, que nos dejan a
pocos pasos de lograr la certificación en el
año 2010.
• Estructuró las bases para certificarse en el
modelo eSCM (eSourcing Capability Model)
con el objetivo de ofrecer un conjunto inte-
grado de procesos en las relaciones de
Outsourcing de TI.
• Obtuvo las certificaciones ISO:14001 y
OHSAS:18001 para las plantas de Cali y Can-
delaria, y la recertificación ISO:9001, versión
2008, para toda la empresa.

Es importante resaltar los logros obtenidos gra-
cias a productos como Bancarización y Pagos,
que fue el proyecto bandera de BPO para la
compañía. Este proyecto, liderado por el pro-
grama Familias en Acción –de Acción Social,
dependencia de la Presidencia de la República
de Colombia–, busca que todas las madres
beneficiarias del programa ingresen al sistema
financiero del país a través de la apertura de
cuentas de ahorro que les permitan recibir sus
subsidios de forma más ágil.
Assenda creó una Unión Temporal con el Banco
Agrario para contar con toda la infraestructura
necesaria para que cada familia tenga una
cuenta de ahorros donde recibirá directamente
el subsidio, lo que le permitirá disponer de su
dinero y acceder a él sin tener que hacer largos
desplazamientos, ya que cada madre titular
cuenta con una tarjeta débito.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 29 ]
El reto es bancarizar a los beneficiarios, creán-
doles cuentas de ahorro de bajo monto que
permitan acceder a los pagos desde cualquier
cajero electrónico o establecimiento comercial
con el que se tenga convenio, para que puedan
hacer compras u obtener su dinero en efectivo.
De otro lado, Assenda S.A. participó en gran-
des eventos, que trajeron excelentes resultados
comerciales y de posicionamiento de marca,
entre ellos el Primer Foro de Tecnología e
Innovación en la Cadena de Valor, organizado
conjuntamente con Mepal S. A, el Congreso
Internacional de Pobreza y la Asamblea Anual
de la Andi.
[ 30 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

GRUPO EDITORIAL NORMA

Reestructuración y nuevo alcance.

DESCRIPCIÓN NÚMERO DE COLABORADORES PAÍSES DONDE OPERA

Grupo Editorial Norma crea,
diseña, produce, comercializa y
distribuye libros para la educación
y el entretenimiento en todos los
géneros y formatos, para toda clase
de públicos.
UNIDADES ESTRATÉGICAS DE
NEGOCIO
Educación, Libros.
La compañía terminó el año con Argentina, Chile, Brasil, Perú,
1428 colaboradores. De ellos, Ecuador, Colombia, España,
el 42% está ubicado en Colombia. Venezuela, Panamá, Costa
Le siguen México y Perú, cada uno Rica, El Salvador, Guatemala,
de ellos con el 13%. México, Puerto Rico y República
Dominicana.
CLIMA ORGANIZACIONAL
Grupo Editorial Norma obtuvo un
puntaje de 78,3% durante 2009.
Fueron variables destacadas Estilo
de Dirección, Posibilidades de
Desarrollo y Claridad.

Gustavo Adolfo Carvajal Sinisterra

Presidente Grupo Editorial Norma

CONTEXTO Los ingresos generados por las distintas empre-

Con el fin de responder al impacto negativo de
la crisis económica durante el año 2009, que
generó un decrecimiento en la demanda de
libros, y al aumento en la intensidad competitiva
de las empresas españolas, la editorial continuó
sometida a un proceso de restructuración en dife-
rentes frentes.
GESTIÓN
La reestructuración se enfocó, en primera ins-
tancia, en el mejoramiento del capital de trabajo,
que implica aplicar un criterio más estricto de
obsolescencia a los inventarios –para dar de
baja existencias que durante el año mostraron
baja rotación– y definir el alcance de un nuevo
programa de predicción de ventas y desarrollo de
productos, que permita racionalizar el número de
nuevos títulos lanzados al mercado cada año, así
como la impresión de los mismos.
sas del sector editorial durante 2009 fueron
alrededor de $200.000 millones. Se destaca la
adjudicación por el gobierno de Chile de una
licitación para los próximos cuatro años de 12
textos escolares con sus respectivas guías, los
cuales fueron excelentemente calificados téc-
nica y económicamente, y se logró un 100% de
efectividad. Del mismo modo, en Perú se obtuvo
una adjudicación importante con el Ministerio de
Educación, por ocho títulos, referentes a cuatro
textos de Comunicación y otros cuatro de Ciencia
y Ambiente, que corresponden a más de cinco
millones de unidades, por un valor aproximado
equivalente a US$11 millones. Adicionalmente,
se consiguió la publicación del libro Cautiva,
de Clara Rojas, hecho que se convirtió en una
noticia mundial, cuyo resultado fueron más de
65.000 ejemplares vendidos en América Latina
y España.

De igual modo, se promovió la focalización geo-
gráfica y se definió la reducción de operaciones
en algunos países centroamericanos, como El
Salvador, Panamá y República Dominicana.
También se inició el programa de fortalecimiento
en el segmento de textos escolares en Colombia,
mediante la unificación y homologación del pro-
ceso de producción editorial y la redistribución de
territorios para promoción, así como la asigna-
ción de presupuestos por promotor por colegio
sobre la plataforma CRM Agenda.
En 2009 se hizo entrega de la quinta versión
del Premio Iberoamericano de Novela La Otra
Orilla – Proartes, para el cual se recibieron 654
manuscritos de 17 países de América Latina y
España. El ganador, por primera vez en la historia
del premio, fue un escritor colombiano, Santiago
Gamboa, con su novela Necrópolis.
Durante el mes de octubre se realizó el ejercicio
de planeación estratégica con asesoría externa y
se establecieron los ejes estratégicos y las líneas
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 31 ]

estratégicas que permitirán alcanzar la visión de

la compañía. Se destaca el énfasis en los proce-
sos comerciales y la mejora en eficiencia de los
procesos editoriales entre los planes por ejecutar
en el futuro inmediato.
[ 32 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

CARGRAPHICS S.A.
Avanzando en la vía del crecimiento y la consolidación rentable.

DESCRIPCIÓN impresión y ensamble, CLIMA ORGANIZACIONAL

Jorge Enrique Uribe Peña
Presidente Cargraphics S.A.
Cargraphics gestiona integralmente
la cadena de contenido y
comunicación gráfica de sus
clientes en Latinoamérica.
UNIDADES ESTRATÉGICAS DE
NEGOCIO
Cargraphics S.A. se ha integrado
para atender el mercado con dos
verticales de negocios con enfoque
comercial, que sirven el mercado
editorial y el mercado industrial
y comercial. Con el objetivo de
integrar valor se han establecido
tres competencias horizontales:
comunicaciones y mercadeo, y Encuesta de Clima 2009: total,
fulfillment y medios de pago, para 76,9%; Colombia, 77,3%.
servir a las verticales de impresión
en todos los paises. PAÍSES DONDE OPERA
Cargraphics S. A exporta sus
NÚMERO DE COLABORADORES productos a países de los cinco
El equipo de trabajo de Cargraphics continentes desde sus plantas de
S.A. está conformado por 1415 Brasil, Colombia y México.
personas, entre colaboradores fijos
y empleados temporales.
INDICADORES DE SATISFACCIÓN
DE LOS CLIENTES
QSA 2008: 4,1.

CONTEXTO Por otro lado, continuando con el proceso de

Para Cargraphics S.A., el año 2009 fue muy
difícil, debido a la disminución de la demanda
de artículos impresos generales y para capa-
citación, por causa de la crisis financiera, el
aumento de la intensidad competitiva, la tasa de
cambio –que cayó durante un periodo bastante
largo por debajo de la barrera de los $2000– y el
impacto negativo de las relaciones comerciales
con Venezuela, entre otros factores. Por ello, los
resultados fueron adversos para la empresa y la
industria en general. Sin embargo, de la mano
de la excelencia operacional, sumada a los
esfuerzos en el control de procesos y gastos,
y una gestión agresiva sobre el capital de tra-
bajo, se logró contrarrestar la contracción de la
impresión comercial y la reducción de las expor-
taciones.
A pesar de haber sido un periodo difícil, fue
un año en el cual Cargraphics continuó cons-
truyendo su objetivo primordial: consolidación
rentable y crecimiento. Para ello, se definió una
estrategia basada en la integración de las capa-
cidades de los negocios de impresión y valor
agregado. Como consecuencia, se diseñó una
restructuración organizacional que permitirá
definir un enfoque por mercados y unas capa-
cidades transversales a todos los mercados,
para obtener de forma definitiva la integración
de valor en la impresión.
consolidación rentable y crecimiento, Cargra-
phics S.A. definió, en el último trimestre de 2009,
cuatro ejes estratégicos en los que enfocará la
gestión hasta el año 2012. Entre los principales
ejes destacamos estos: consolidar la propuesta
de la compañía, como gestora integral de la
cadena de abastecimiento de impresión, y renta-
bilizar y consolidar las operaciones.
INVERSIÓN
Cargraphics S.A. compró el negocio de impre-
sión comercial y variable a Assenda S.A., para
complementar la oferta de servicios al mercado
y tener así un conjunto de capacidades que le
permitan una propuesta de valor sólida y diferen-
ciada frente a la competencia. A su vez, invirtió
el equivalente a US$12 millones en renovación
tecnológica para los mercados en crecimiento, al
adquirir una rotativa de última generación, única
en el país, que facilitará a la empresa lograr la
lealtad de sus clientes actuales, reconquistar a
los dispersos y ofrecer al mercado impresiones y
plegados que hasta el momento no eran posibles
en Colombia, con control de calidad automático,
menor desperdicio y mayor rapidez en el cambio
de los trabajos.
GESTIÓN
Después de un trabajo mancomunado, el anti-
guo Cargraphics Print logró, el 27 de marzo de
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 33 ]

2009, la certificación del sistema de gestión inte-

gral que comprende las certificaciones de cali-
dad ISO 9001:2008, ambiental ISO 14001:2004
y de seguridad y salud ocupacional OHSAS
18001:2007. Estas certificaciones son un hecho
contundente de que Cargraphics S.A. apunta a
ser una empresa de talla mundial, con estánda-
res de calidad intachables, que le permitan ganar
la lealtad de sus clientes y un control de procesos
que haga mucho más eficiente su operación.
[ 34 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

MUSICAR S.A.
Reforzando estrategias competitivas.

DESCRIPCIÓN UNIDADES ESTRATÉGICAS DE INDICADORES DE SATISFACCIÓN

Musicar suministra ambientación
musical por suscripción, para
empresas y negocios comerciales;
diseña, produce, comercializa
y programa comunicaciones de
audio, como mensajes para la
espera telefónica, cuñas, jingles,
páginas Web IVR y mensajes al
interior de las organizaciones.
Ofrece cuñas publicitarias para
promoción de productos y
servicios en grandes superficies
y supermercados, e implementa
soluciones para la disponibilidad de
Juan Guillermo Munera Angus
infraestructura de redes de audio.
Gerente General Musicar S.A.
NEGOCIO
• Servicios Empresariales de
Audio: Ambientación musical,
Publihold, Audicom Empresarial,
Anunciador Empresarial,
Producción de Mensajes
Especiales, Soluciones para
Redes de Audio, Proyectos
Especiales y Mantenimiento para
Redes de Audio.
• Publicidad Alternativa: P.O.P
Satelital, Audicom Comercial
y Anunciador Comercial.
NÚMERO DE COLABORADORES
147.
DE LOS CLIENTES
Musicar lleva a cabo encuestas
de servicio y posventa durante el
año con Invamer Gallup y Contact
Center Américas.
ISC Meta 2009 = 4,20
Puntaje obtenido = 4,28
CLIMA ORGANIZACIONAL
Resultado de la encuesta de clima
organizacional 2009: 81%.
PAÍSES DONDE OPERA
Colombia, Venezuela, Panamá
y El Salvador.

CONTEXTO ros musicales y la programación por estímulos

Musicar S.A. continúa siendo la única empresa
en Colombia, Venezuela, Panamá y El Salvador
que realiza la transmisión de música ambien-
tal con programación por estímulos vía saté-
lite, factor que contribuye al mejoramiento de
la productividad y las ventas. Ofrece servicios
empresariales de audio y publicidad alternativa,
cubriendo las principales ciudades de los cuatro
países atendidos.
GESTIÓN
Durante el año 2009, gracias al acompañamiento
de la Vicepresidencia de Estrategia Corporativa
de la Organización, Musicar S.A. avanzó en
la planeación al año 2012. En este proceso se
replanteó el portafolio de servicios, así: Ambien-
tación Musical, Publihold, Audicom Empresarial,
Anunciador Empresarial, Producción de Mensa-
jes Especiales, Soluciones para Redes de Audio,
Proyectos Especiales, Mantenimiento para Redes
de Audio, P.O.P Satelital, Audicom Comercial y
Anunciador Comercial.
Del mismo modo, con la línea de servicio de
Ambientación Musical, la compañía se orientó en
2009 a crear estrategias para el sector comercial
que fortalecieron la identidad, estilo e imagen de
los negocios. Con ello, logró aumentar la perma-
nencia de los clientes e incrementar sus ventas.
El portafolio de 13 canales de diferentes géne-
siguen siendo la mayor ventaja competitiva en el
mercado atendido.
En el campo de la innovación se destacan las
soluciones diseñadas para clientes como Carulla
y el Servicio Nacional de Aprendizaje (SENA).
A su vez, se desarrollaron investigaciones y
pruebas, de común acuerdo con una importante
empresa avícola de Bucaramanga, que pusieron
en evidencia los beneficios de la música ambien-
tal en la crianza de las aves.
Finalmente, la compañía recibió un reconoci-
miento por parte de algunos de sus clientes, gra-
cias a la implementación de un nuevo proceso
de evaluación. Entre ellos están Metrocable y
Pfizer Inc. en Colombia, así como Banco Pro-
credit y HSBC en El Salvador, quienes asigna-
ron a Musicar S.A. una calificación de excelente.
De igual manera, los resultados obtenidos en la
encuesta de satisfacción de clientes –realizada
por la firma Invamer Gallup– corroboran que en
2009 la empresa superó las metas propuestas en
la calidad del servicio.
Con el objetivo de aumentar su participación
de mercado, Musicar reforzó sus estrategias
competitivas en el sector comercial, principal-
mente hacia puntos de venta, restaurantes y
almacenes de cadena. Se realizaron acciones
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 35 ]

encaminadas al mantenimiento de la base insta-

lada de clientes, como el cambio del modelo de
atención comercial.

Durante el año 2009, Musicar tuvo ingresos por

US$4.909 millones de dólares y realizó inver-
siones en activos fijos por US$138.000 dólares,
respectivamente, en la compra de equipos como
amplificadores, publihold, kit satelital y bafles,
entre otros, los cuales se entregaron a clientes
de las líneas de Ambientación Musical y Publi-
hold en calidad de “tenencia”, con el fin de brindar
un mayor soporte en su infraestructura de redes
de audio.

En la actualidad, la empresa se ha planteado los

objetivos para el cumplimiento de la visión, defi-
niendo ejes estratégicos como mejorar el posi-
cionamiento de marca, garantizar el crecimiento
rentable de Musicar, mantener la base instalada
de clientes y buscar la excelencia en el servicio,
entre otros.
[ 36 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

CARVAJAL SERVICIOS S.A.

Certifica su Sistema Integrado de Gestión.

DESCRIPCIÓN NÚMERO DE COLABORADORES

Ricardo Otoya Villegas
Presidente Carvajal Servicios S.A.
Carvajal Servicios es una empresa
de outsourcing integral con
valor agregado, especializada
en la prestación de servicios
administrativos y de soporte, que
ofrece a sus clientes eficiencia
operativa, excelencia en el servicio
y una alta competitividad en costos.
ÁREAS DE SERVICIO
Servicios de Gestión humana,
Servicios financieros, Servicios
logísticos, Servicios de viajes,
Servicios generales y Servicios
de apoyo.
El equipo de trabajo de Carvajal
Servicios está conformado por 982
personas, entre colaboradores y
empleados temporales.
CLIMA ORGANIZACIONAL
79.3%
PAÍSES DONDE OPERA
Argentina, Chile, Brasil, Perú,
Ecuador, Colombia, Venezuela,
España, Panamá, Costa Rica,
El Salvador, Guatemala, Nicaragua,
México, Estados Unidos, Puerto
Rico y República Dominicana.

CONTEXTO impacto de la competencia y las fortalezas inter-

Para el año 2010, Carvajal Servicios está com-
prometida en mantener y mejorar su Sistema
Integrado de Gestión, dando paso a la estanda-
rización en los países donde opera, reforzando
la capacitación en la metodología de análisis y
solución de problemas a todos los colaborado-
res, optimizando el uso del habilitador tecnoló-
gico Daruma y definiendo indicadores y metas
retadoras en busca del mejoramiento.
GESTIÓN
Cumpliendo uno de los principales objetivos de
2009, Carvajal Servicios concentró sus esfuer-
zos en lograr la implementación y certificación de
su Sistema Integrado de Gestión, basado en las
normas internacionales ISO 9001:08 y OHSAS
18001:07, cuyos objetivos principales se enfoca-
ron en garantizar la satisfacción de sus clientes,
promover una cultura de mejoramiento continuo,
mejorar las competencias de su talento humano,
lograr el bienestar de sus colaboradores y cum-
plir con los requisitos legales y reglamentarios
que exige el negocio.
nas. A partir de los Ejes Estratégicos definidos,
Carvajal Servicios busca el logro de su visión
2012, apalancando la rentabilidad de las empre-
sas de la Organización Carvajal.
Culminado el proceso de implementación, Carva-
jal Servicios logró la certificación de sus proce-
sos en diciembre de 2009, otorgada por Bureau
Veritas Internacional, con excelentes resultados,
que se traducen en mejora en la atención a sus
clientes, estandarización y estabilización de pro-
cesos, ambientes de trabajo seguros, incremento
en la productividad y mejoramiento en la motiva-
ción y el trabajo en equipo de los colaboradores.
Todo lo anterior se ha reflejado en beneficios
económicos para sus clientes, logrando no incre-
mentar las tarifas para el 2010.

Igualmente, en 2009, Carvajal Servicios –ali-

neada con el Corporativo– llevó a cabo la vali-
dación de su estrategia de negocio a través de
los ejercicios de Fase II y Fase III, en los cuales
realizó un análisis macro de las tendencias mun-
diales de Centros de Servicio Compartidos, el
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 37 ]
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 39 ]

[ 6 ] INFORME DE GESTIÓN CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 40 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIÓn

INFORME DEL PRESIDENTE Y LA JUNTA DIRECTIVA A LA ASAMBLEA ANUAL DE

ACCIONISTAS DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. SOBRE LAS OPERACIONES
DE LA EMPRESA EN EL AÑO 2009

ENTORNO MACROECONÓMICO
Contexto económico latinoamericano en 2009 y perspectivas 2010
Hasta la segunda mitad de 2008, América Latina vivió la fase más prolongada de crecimiento económico
continuo, situación que no se presentaba en la región desde los años sesenta. Este favorable período de
crecimiento, iniciado en 2003, fue interrumpido por la crisis desatada por las hipotecas de alto riesgo de
Estados Unidos, que afectó directamente los sistemas financieros de los países desarrollados.

Las consecuencias para América Latina se manifestaron en lo que se conoce como el canal real: los
mercados de bienes y trabajo. El volumen y los precios de exportaciones, remesas, turismo e inversión
cayeron y se estima que el PIB de esta región registre, en promedio, una caída de 1,8% en 2009. El
impacto de la crisis para América Latina fue más industrial y comercial que financiero y se presentó con
mayor intensidad en la segunda mitad de 2008 y el primer trimestre de 2009. Los países más afectados
fueron precisamente aquellos con economías más abiertas, como México, algunos países centroame-
ricanos y los del Caribe. La contracción del crédito privado en algunos países también repercutió en la
actividad doméstica y las expectativas desfavorables en este contexto afectaron el consumo y la inver-
sión privados. La tasa de desempleo regional creció al 8,3% a finales de 2009, junto con un deterioro de
la calidad de los empleos y su impacto negativo en el índice de pobreza de la región.

A diferencia de otros episodios del pasado, esta crisis encontró a América Latina mejor preparada, por
el entorno favorable de comercio de la etapa previa, y por la puesta en marcha de adecuadas políticas
macroeconómicas. Casi todos los países venían de una época donde tuvieron altos términos de inter-
cambio comercial de sus productos agrícolas y mineros exportados y recibieron un mayor volumen de
remesas de sus trabajadores migrantes. Lo anterior había permitido una reducción del endeudamiento
externo, la acumulación de reservas y una mejor postura fiscal que dieron espacio, en la mayoría de los
países de la región, a diseñar y a poner en marcha políticas contracíclicas que atenuaron el efecto de la
crisis y los están preparando para un proceso de recuperación acelerada.

Política contracíclica en la región en el año 2009

De acuerdo con su capacidad financiera e institucional, los gobiernos de la región diseñaron y pusieron
en marcha un conjunto de medidas fiscales, monetarias y cambiarias hacia sectores específicos para
aliviar el impacto de la crisis.

En materia fiscal, las medidas anunciadas y puestas en marcha por los países abarcaron tanto alivios
fiscales como políticas de fortalecimiento del gasto público. Las medidas tributarias se orientaron a
reducir los impuestos a la renta de personas y empresas, o los impuestos a bienes y servicios, así como
a ampliar los plazos para el pago de los mismos. En lo que respecta al gasto, no exento de dificultades
en su ejecución oportuna, los anuncios de la política fiscal buscaron ampliar los programas de infraes-
tructura, vivienda, apoyo a pequeñas y medianas empresas y a pequeños productores agrícolas. Debe
advertirse, sin embargo, que la crisis redujo en 2009 el recaudo de ingresos fiscales de los gobiernos
y este hecho, aunado con las mayores demandas de gasto público, hacen enfrentar a los países a un
nuevo desafío en materia de sostenibilidad de los paquetes anticíclicos que dependerán de su capaci-
dad de financiarlos.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 41 ]

INFORME DE GESTIÓn

La política monetaria también fue ajustada por los bancos centrales de los países de la región para
mitigar los efectos de la crisis, mediante diversas medidas que buscaron mantener la liquidez de los
mercados financieros locales. Entre estas se destacan la reducción de los encajes, las operaciones
de recompra de papeles emitidos por los bancos centrales, las reducciones sucesivas de la tasa de
interés de intervención de la autoridad monetaria y la creación o ampliación de líneas especiales de
crédito, con un rol activo de la banca oficial en algunos países.

La revaluación de las monedas nacionales ha persistido en la región en los últimos años, salvo breves
episodios en 2008, derivados de los momentos de mayor incertidumbre. Esta tendencia a la apreciación
de las monedas de los principales países de la región ha estado determinada por la abundante liquidez
internacional, sumada al buen desempeño de las economías de la región en el período 2002-2007 y
al consecuente fortalecimiento de las reservas internacionales, factores que contribuyeron a promover
importantes flujos de capital hacia las principales economías latinoamericanas. Los ingresos de capital
en Brasil, Chile y Colombia explican en gran medida la apreciación de la moneda desde el primer
trimestre de 2009. En algunos países, los bancos centrales intervinieron los mercados de cambio para
sostener niveles de liquidez y defender la paridad cambiaria. Asimismo, en distintos momentos los
países han adoptado diversas herramientas, como encajes o impuestos a las entradas de capital, para
mitigar el impacto en la cotización de sus monedas.

Como parte de la estrategia de los países de América Latina y el Caribe para frenar los efectos de la
crisis, se anunciaron medidas en el área social que contemplaron diversas formas de subsidios al con-
sumo, por una parte, y, por otra, transferencias a las familias pobres. Entre los primeros se encuentran los
subsidios al combustible, a los alimentos, al transporte y a la electricidad. Las transferencias a las familias
comprenden recursos para vivienda, coberturas para salud y educación de grupos vulnerables.

Un resumen de las principales cifras macroeconómicas latinoamericanas se muestra en el cuadro

siguiente:

América Latina: principales cifras macroeconómicas

América Latina 2007 2008 2009pr
Crecimiento PIB 5.8 4.1 -1.8
Inflación 6.5 8.2 4.5
Tasa de desempleo 7.9 7.4 8.3
Cuenta corriente (US$Bn) 14.8 -26.8 -19.4
Cuenta corriente (% PIB) 0.4 -0.6 -0.5
Crecimiento exportaciones 12.6 15.9 -23.5
Crecimiento importaciones 19.3 21.4 -24.5
Deuda externa (% PIB) 20.0 18.2 19.5
Déficit fiscal (% PIB) -0.6 -1.2 -2.6
Fuente: CEPAL (Anuario Estadístico 2009 y Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe 2009)

Perspectivas de crecimiento
Desde mediados del año 2009 se observan señales de recuperación en la región, y se estima que el
crecimiento para 2010 pueda alcanzar el 4,3%, algo mayor en Suramérica que en el resto de la región,
debido a la favorable reacción de sus mercados internos, donde se destaca Brasil, pero, también, por
los exitosos esfuerzos de diversificación hacia los mercados asiáticos de Chile y Perú. Por el contrario,
economías más abiertas, menos diversificadas y más especializadas en el comercio de manufacturas,
como México, podrían presentar resultados más modestos en materia de crecimiento.
[ 42 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIÓn

Persiste, sin embargo, la preocupación por los motores que impulsarán el crecimiento después del
2010. Las ventas externas y el crecimiento de la inversión, que constituyeron las fuerzas más dinámi-
cas del crecimiento, no tienen la misma perspectiva. La fragilidad de las economías desarrolladas exi-
girá nuevas estrategias de crecimiento entre las que no se descarta un fortalecimiento de los mercados
internos, por lo menos, en aquellos países de mayor tamaño relativo.

Se prevé también un repunte de los precios, que exigirá algunas restricciones en la política monetaria
hacia finales de 2010. Asimismo, la recuperación de las importaciones puede manifestarse en un dete-
rioro de la cuenta corriente de los países, que puede ser ampliamente financiado por los ingresos de
capital provenientes de la inversión extranjera y por la disponibilidad de financiamiento externo.

Si bien se predice una recuperación de todos los países con los que Carvajal Internacional tiene relacio-
nes comerciales, tal como se aprecia en el siguiente gráfico de estimativos de la CEPAL sobre el creci-
miento de las economías latinoamericanas en 2010, existen algunas particularidades de cada país.

Crecimiento del PIB

15.0

10.0

5.0

0.0

2004 2005 2006 2007 2008 2009

-5.0

-10.0
Colombia Brasil México Venezuela Perú Ecuador

Brasil
La economía brasileña experimentó una acelerada recuperación a partir del segundo semestre de
2009, lo cual no fue suficiente para lograr un crecimiento de la economía en el año. La cifra definitiva
del crecimiento del PIB aún no se ha publicado, pero se estima que será negativa en un 0,2%. La
CEPAL estima para el 2010 un crecimiento del 5,5%, similar al registrado en los años previos a 2009.

La combinación de diferentes instrumentos de política para enfrentar la crisis mitigó sus efectos. La
reducción de los impuestos para algunos sectores y la ampliación de los gastos en proyectos de inver-
sión en infraestructura y energía, así como los subsidios para la construcción de vivienda fortalecieron
la demanda agregada. La caída de los recaudos tributarios como consecuencia de la crisis y la amplia-
ción del gasto del gobierno federal pronostican un déficit nominal del 4,0% del PIB en 2009, mayor en
cerca de 2 puntos porcentuales al del año anterior.

La política monetaria orientada a mantener la liquidez y las diferentes medidas tomadas para lograr
este objetivo, tales como la reducción de los depósitos obligatorios, la agilización de operaciones de
redescuento, la reducción de la tasa de interés del Banco Central y las líneas de crédito para sectores
específicos también contribuyeron a la pronta recuperación.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 43 ]

INFORME DE GESTIÓn

A pesar de los esfuerzos de las autoridades por contener la revaluación, la moneda registró una apre-
ciación de 25,6% entre diciembre de 2008 y diciembre de 2009. Por su parte, la inflación medida por el
índice de precios al consumidor disminuyó paulatinamente en el año y alcanzó una variación de 4,3%
al término de los 12 meses de 2009.

Según los análisis de CEPAL, los principales retos de las autoridades económicas brasileñas son la
recuperación de la inversión y las tendencias a la apreciación de la moneda.

Colombia
Sin datos definitivos, se estima que la economía colombiana registró un crecimiento cercano al 0% en
2009. Los efectos que la crisis ha tenido sobre el comercio y el deterioro de la confianza de los agentes
económicos siguieron acompañando al país durante la primera parte de 2009. En los tres primeros
trimestres del año se contrajo la actividad económica, y todo el año estuvo afectado por las restriccio-
nes comerciales impuestas por Venezuela, que se reflejan en una profunda caída de las exportaciones
totales del orden del 28%. Esta coyuntura recesiva ha estado acompañada de una reducción continua
de la inflación, lo que ha permitido un relajamiento de la política monetaria. La inflación se redujo de
manera continua durante el 2009 y llegó a un mínimo del 2,0%. Por su parte, la meta de inflación para
2010 se estableció en un rango entre 3,0% y 4,0%. La principal estrategia del gobierno para contrarres-
tar la crisis ha sido la ejecución más rápida del gasto en infraestructura, lo que ha permitido cierto dina-
mismo en algunos sectores. Se espera una recuperación del crecimiento para 2010, que se situaría en
un porcentaje cercano al 2,5%, explicado principalmente por un repunte en el consumo privado.

El gobierno emprendió una estrategia de política anticíclica con el fin de reactivar la economía ante
las caídas de los últimos trimestres. Dicha estrategia se concentra en cuatro ejes: priorizar el gasto
público en infraestructura, garantizar el financiamiento externo, facilitar el financiamiento interno de la
actividad productiva y proteger el empleo. Algunas de estas iniciativas podrían continuar presionando
el gasto público.

Las menores presiones inflacionarias han permitido que el banco central relaje su postura y contribuya
a la reactivación económica. En tal sentido, durante el año el banco redujo su tasa de intervención en
650 puntos básicos, llevándola desde 10% hasta 3,5%. La transmisión de la política se ha dado con
relativa rapidez al resto de tasas del mercado, que registran caídas importantes, excepto la del crédito
de consumo, donde la percepción de riesgo es mayor. La cartera continúa desacelerándose, impul-
sada principalmente por el deterioro de la de consumo y, en menor medida, la hipotecaria.

El ámbito cambiario se ha caracterizado por una acentuada volatilidad del tipo de cambio. Durante
el primer trimestre del año la tendencia fue a la devaluación, pero en el resto del año la tendencia se
revirtió entre abril y octubre la tasa promedio nominal se redujo 19,9% y finalmente en el año completo
hubo una revaluación del 8,8%. La preocupación por la apreciación del peso ha llevado al gobierno a
usar diferentes medidas, entre las que figuran no monetizar los dólares recibidos por endeudamiento
externo y llevar a cero los aranceles para materias primas no producidas en el país, con el fin de gene-
rar una mayor demanda de dólares para importar y presionar la tasa de cambio al alza.

Gestión del Equipo del Corporativo

Durante el año 2009, el Equipo del Corporativo, integrado por la Presidencia de la Organización Car-
vajal y las Vicepresidencias de Gestión Humana, Jurídica, Financiera, de Investigación, Desarrollo e
Innovación y Estrategia Corporativa, se consolidó como unidad de aporte estratégico de las empresas.
Lideró diversos procesos de potenciación de modelo de negocios, acompañándolas en la defini-
[ 44 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIÓn

ción de hitos importantes de su estrategia, apoyando la elaboración de sus planes estratégicos y

haciendo un seguimiento cercano a la ejecución de los mismos y a la evolución de los resultados
obtenidos.

La estructura del corporativo se completó a principios de año con la creación de la Vicepresidencia

de Investigación, Desarrollo e Innovación, que liderará la evaluación de los desarrollos tecnológicos
y de mercado que requieren las empresas, visualizando los posibles escenarios y oportunidades a
largo plazo y recomendando inversiones que aseguren la sostenibilidad futura de la Organización.

La Vicepresidencia de Estrategia Corporativa lideró el proceso de planeación estratégica de todas

las empresas. La metodología de planeación, que se había venido utilizando por cerca de 20 años,
se cambio por una basada en el modelo japonés de Hoshin Kanri que, de una manera directa,
identifica las debilidades y amenazas, selecciona los 4 ó 5 ejes estratégicos más importantes o de
mayor impacto y define las acciones específicas que se deben cumplir para lograr los objetivos. Esta
metodología tiene la gran ventaja de establecer planes con objetivos cuantitativos y permite hacer
seguimiento continuo a su ejecución.

Por primera vez el Corporativo tuvo un plan estratégico propio enfocado en apoyar a la Organiza-
ción para maximizar la creación de valor, mejorar el gobierno corporativo, trabajar alrededor de la
satisfacción de las empresas con los servicios prestados por Carvajal Servicios S.A. y el área de
Tecnología Informática de Assenda S.A. y, como se mencionó anteriormente, consolidarse como
unidad de aporte estratégico.

Carta de navegación
Se completó exitosamente la ejecución de las primeras tres fases de la carta de navegación apro-
bada por la Junta Directiva en diciembre de 2008.

Fase 1: Potenciar los modelos de negocio

En desarrollo de la fase 1 se identificó que debido a la convergencia de tecnologías y a la evolución
natural de las empresas, en algunos casos el mismo segmento de mercado estaba siendo atendido
por dos compañías de la Organización. Previo un estudio detallado de la situación, se decidió que
solo una de ellas se hiciera cargo del segmento de mercado, enfocando en un solo sitio el desarrollo
del mismo. Por esta razón, se trasladó a Cargraphics S.A. la línea de impresión variable y comercial
que operaba Assenda S.A. y se pasó la línea de publicación y venta de anuncios en revistas de cir-
culación cerrada B2B de Editorial Norma a Publicar S.A. Se han encontrado, igualmente, sinergias
importantes en los procesos productivos de Editorial Norma y Bico Internacional S.A. que podrían
conducir a una integración operativa de las dos empresas en el año 2010.

Fase 2: Validar la estrategia

Se validó la estrategia de todas las empresas y se encontró como hecho relevante que la Orga-
nización tiene un gran potencial para convertirse en proveedor de Servicios Tercerizados (BPO)
con presencia en toda América Latina. Hoy en día esas capacidades se están desarrollando en las
empresas Assenda S.A., Carvajal Servicios S.A. y Contact Center Américas S.A. Asimismo, se con-
firmaron las grandes posibilidades de desarrollo que tienen los sectores de producción y servicios
de empaque y el de manejo de información por medios electrónicos e internet.

Fase 3: Construcción de planes estratégicos

Aplicando la metodología Hoshin Kanri, las empresas definieron 49 ejes estratégicos y 384 líneas
de acción enfocadas en áreas de innovación, rentabilización, gestión del recurso humano y comer-
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 45 ]

INFORME DE GESTIÓn

cialización de bienes y servicios. La ejecución de estos planes está en marcha con seguimiento
periódico de las Juntas Directivas de las empresas y del Corporativo.

Fase 4: Maximizar valor

Esta fase está en marcha. Se espera completarla a mediados del año 2010.

Fuentes de financiación
A principios del año 2008, la organización realizó la primera operación de crédito sindicado interna-
cional de su historia, operación que se dividió en dos tramos: uno en dólares, por el equivalente a
US$132 millones, y otro en pesos colombianos, por el equivalente a US$70 millones, ambos con un
plazo de cinco años. Durante el año 2009, y aprovechando las favorables condiciones de liquidez
del mercado, logramos obtener un crédito bancario a ocho años en pesos colombianos, a una tasa
preferencial, que nos permitió prepagar la porción en pesos del crédito sindicado. Estimamos que
esta operación nos permitirá ahorrar en valor presente unos $9.500 millones en intereses y nos
ampliará en tres años el horizonte de pago de parte de la deuda.

A pesar de esta mejora en el perfil de pago de la deuda, cerca del 70% de las obligaciones financie-
ras totales se vencen en los próximos cuatro años. Por esta razón, la Junta Directiva aprobó acceder
al mercado público de valores a través de una emisión de bonos ordinarios emitidos a través de la
Bolsa de Valores de Colombia. La calificadora de riesgos BRC Investor Services otorgó una califi-
cación crediticia AA+ a Carvajal Internacional S.A. y de AA+ a la emisión de bonos ordinarios por
$400.000 millones. A mediados de febrero 2010, la Superintendencia Financiera aprobó la emisión
de bonos ordinarios con un periodo máximo de 10 años de plazo, la cual colocamos exitosamente
en el mercado el 17 de marzo. Una vez colocada esta emisión de bonos, el porcentaje de deuda
financiera, que se vence en los próximos cuatro años, se reduce al 26%.

Durante el año 2009 se realizó un trabajo de optimización del manejo del efectivo de las empresas,
mediante la ejecución de un programa dinámico de préstamos de excedentes de tesorería entre
compañías, que evitó que tuvieran que endeudarse temporalmente con el sistema financiero. Se
realizaron préstamos entre compañías por un valor de $176.834 millones, lo que condujo a un ahorro
en intereses del orden de $6.400 millones.

Otros apoyos a las empresas

Durante el año 2009 el Corporativo siguió apoyando exitosamente a las empresas en una variedad
de temas tributarios, representándolas en diversos procesos de este tipo, que son de común ocu-
rrencia en los países.

La Junta Directiva delegó en tres comités la definición de políticas, el estudio detallado y el segui-
miento de los siguientes temas: 1. Auditoría, para la cual se contrató a la firma Price Waterhouse,
que esperamos nos aporte sus conocimientos y experiencia internacionales. 2. Un Comité de
Nombramientos, Remuneración y Gobierno Corporativo y 3. Un Comité de Inversiones y Estrategia
Financiera.

Asimismo, patrocinó diversos estudios sobre el sector de BPO, estructura organizacional, consul-
toría en gestión humana y planeación estratégica, gestión de riesgos estratégicos y financieros y
estabilidad jurídico - tributaría. Además, continuó financiando la optimización de herramientas del
sistema integrado de información.
[ 46 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIÓn

Reputación corporativa
Durante el año 2009 iniciamos acciones orientadas a fortalecer la reputación corporativa en Colombia.
Para ello se establecieron planes de comunicación estratégica, tanto para Carvajal como Organiza-
ción, como para cada una de las empresas, logrando un “free press” valorizado en $1.800 millones de
pesos, noticias que fueron publicadas en los principales medios de comunicación colombianos. Cabe
mencionar que en el mes de junio la Organización Carvajal se ubicó en el Top Ten del Merco 2009,
mejorando la posición No. 13 obtenida en 2008. Merco es un monitor español que anualmente evalúa
la reputación de las empresas y de los líderes empresariales y que cumple su 9ª edición en España y
la 2ª en Colombia.

Resultados financieros
A pesar de las difíciles circunstancias económicas que caracterizaron el año, Carvajal Internacional
S.A. obtuvo resultados sensiblemente superiores a los obtenidos en 2008. Como se mostrará en deta-
lle en la parte final de este informe, la empresa matriz en su estado financiero individual, donde se
refleja su participación en la utilidad y patrimonio de sus filiales, pasó de una pérdida de $80.097
millones a una utilidad de $12.185 millones y logró disminuir sus obligaciones financieras netas en
$6.494 millones. En los estados financieros consolidados, que también se presentan en detalle más
adelante, se muestra que la Organización vendió en el año 2009 un poco más de $3 billones de pesos,
logrando una utilidad neta antes de interés minoritario de $20.874 millones y disminuyendo sus obliga-
ciones financieras netas en $88.881 millones. El Corporativo está empeñado en un plan que pretende
que las empresas de la Organización sean aún más eficientes en el uso del capital de trabajo. Hemos
identificado oportunidades de mejora, especialmente en lo relacionado con rotación de cartera. El plan
mencionado fue lanzado el pasado mes de diciembre y está en plena ejecución.

ASPECTOS RELEVANTES POR EMPRESA EN EL AÑO 2009

Publicar S.A.
Se hizo cargo en Colombia de todos los directorios de Telecom de las ciudades intermedias, alcan-
zando así una participación del 100% del mercado. Así mismo, se mejoró sensiblemente la utilización
de los puestos de trabajo y del capital invertido en Contact Center Américas. Las ventas de los nuevos
servicios ligados a internet crecieron alrededor de 83%, indicación de que avanza satisfactoriamente la
migración hacia nuevas formas de suministro de información a nuestros clientes. Brasil continúa mejo-
rando sus resultados financieros, que con los planes que se están empezando a desarrollar, deben
incrementarse sustancialmente en el corto plazo. Los demás países se vieron ligeramente afectados
por la crisis económica, especialmente Colombia y Guatemala.

Propal S.A.
A pesar de que el consumo de papeles para imprenta y escritura en Colombia decreció en 8,2% a sep-
tiembre de 2009, con respecto al mismo período del año anterior, a causa de la desaceleración económica
que se sintió especialmente en la publicidad y en los productos impresos, Propal logró un crecimiento en
volumen del 3,9%, aumentando su participación en el mercado nacional. Sin embargo, los resultados se
vieron afectados por una disminución promedio del orden de US$150 por tonelada en el precio internacio-
nal del papel, afectando el precio de referencia local y, por lo tanto, las utilidades de la empresa. Se espera
que la recuperación económica mundial reverse esta tendencia durante el año 2010.

Se destaca la puesta en marcha de proyectos que hacen a la empresa más eficiente y, al mismo
tiempo, más amigable con el medio ambiente, como la disminución en un promedio del 14% del con-
sumo de agua para la producción de papel y la planta de cogeneración térmica de energía eléctrica,
que hace prácticamente autosuficiente la planta de Yumbo.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 47 ]

INFORME DE GESTIÓn

Bico Internacional S.A.

Bico Internacional se vio afectada por la grave desaceleración económica que sufrió México, agudi-
zada por la epidemia de gripe AH1N1, que se presentó justo antes de iniciarse la temporada escolar.
Asimismo, por la necesidad de ejecutar operaciones con Venezuela a tasa de cambio de dólar CADIVI
que disminuyó notablemente el margen operativo de ese país. Brasil mejoró apreciablemente con
respecto al año 2008, pero aún tiene camino por recorrer en cuanto al posicionamiento de sus marcas
en un mercado tan competitivo. En los demás países los resultados fueron superiores, lo que permitió
una mejora muy importante en los resultados.

Carpak S.A.
Carpak tuvo muy buenos resultados financieros gracias a que sus productos están dirigidos a sectores
como el de alimentos, que fueron afectados en menor proporción por la crisis económica del año. Se
destaca en Perú el montaje de una planta de reciclado de PET, con capacidad de 900 ton/año, de bote-
llas de refrescos líquidos desechables que se convierten en materia prima para la fabricación de empa-
ques plásticos desechables, sustituyendo productos importados y generando beneficios para el medio
ambiente. De otro lado, Carpak adquirió el 20% restante de propiedad en la empresa Termoformados
Modernos del Salvador, con lo que podrá acelerar su participación en el mercado centroamericano.

Se decidió que las operaciones de Plegacol, empresa productora de cajas plegadizas en cartón, donde
estamos asociados con Smurfit Cartón de Colombia, se integren con las líneas de negocio de Carpak
S.A., la cual sirve algunos clientes comunes, con la expectativa de lograr importantes sinergias en su
operación.

Assenda S.A.
El año 2009 marcó un cambio positivo muy importante en los resultados de Assenda. Se reorganizó
la empresa en tres grandes líneas de negocio: Suministros, Medios de Pago y Tecnología y Gestión
de Procesos. Realizó una optimización de la estructura administrativa, consolidó la oferta de servicios
de valor agregado, obtuvo importantes contratos en la unidad de Gestión de Procesos y cerró algunas
operaciones deficitarias en Guatemala, Costa Rica, Argentina y Chile.

Se destaca el proyecto de bancarización y pagos a las madres beneficiarias del programa Familias en
Acción de la Presidencia de la República de Colombia, que permitió ingresar al sistema financiero a
más de 1,3 millones de madres y manejar las transacciones para que pudieran retirar el dinero del sub-
sidio a través de cajeros y corresponsales no bancarios. Asimismo, la unidad de negocios de Comercio
Electrónico amplió su portafolio de soluciones en factura electrónica, servicios para distribuidores y
proyectos de inteligencia de negocios en Colombia, México, Venezuela y Perú.

Grupo Editorial Norma

La Editorial continuó sometida a un proceso de reestructuración, originado en el aumento de la inten-
sidad competitiva de las empresas españolas y en el decrecimiento de la demanda de libros. Durante
el año se cerraron algunas líneas editoriales poco rentables, así como la operación en algunos países
centroamericanos. Respecto al inventario, se procedió a aplicar un criterio más estricto de obsoles-
cencia para dar de baja existencias que durante el año mostraron poca rotación. Se está definiendo el
alcance de un nuevo programa de predicción de ventas y desarrollo de productos, que permitirá racio-
nalizar el número de nuevos títulos lanzados al mercado cada año, así como el tiraje de los mismos.
Asimismo, se han identificado importantes sinergias con Bico Internacional S.A. en áreas de logística,
atención a clientes comunes, estrategia de mercadeo, entre otras, que una vez implementadas permi-
tirán hacer más rentable la Editorial.
[ 48 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIÓn

Cargraphics S.A.
Fruto de la crisis económica, Cargraphics enfrentó una reducción sustancial en los volúmenes de
publicidad impresa y de nuevos lanzamientos de libros por parte de los editores, así como una tasa
de cambio revaluada en Colombia, que disminuyó apreciablemente la competitividad de sus exporta-
ciones. El cierre del mercado de Venezuela también afectó la impresión de largos tirajes. El negocio
de Services se vio afectado por la disminución de ventas a Microsoft. La compañía respondió a estas
circunstancias con un agresivo programa de reducción de gastos operativos y de optimización en el
manejo del capital de trabajo. Además, redefinió su estrategia, enfocándose en mercados especializa-
dos a los que ofrecerá un amplio portafolio integrado de servicios.

Para renovar tecnológicamente la empresa, se adquirió una rotativa de última generación destinada
al mercado de mayor crecimiento en impresión de revistas, “publicomerciales” e impresión comer-
cial, lo que traerá importantes ahorros en costos y mejora en la calidad y oportunidad de entrega de
productos.

La administración del negocio tiene en 2010 el reto de hacer rentable esta empresa y de cumplir estric-
tamente el plan estratégico definido.

Mepal S.A.
Fue una de las empresas más afectadas por la situación económica del 2009, dada la disminución en
la demanda de muebles, agravada por la pérdida casi total del mercado de Venezuela y algunas restric-
ciones en Ecuador. Afortunadamente, la línea de manejo de materiales tuvo un buen comportamiento,
evitando que la empresa tuviera pérdida neta en el año.

Musicar S.A.
Musicar logró superar levemente los resultados del año anterior con ahorros importantes en gastos y
aplazamiento de algunas inversiones, a pesar del aumento de desinstalaciones de clientes de Ambien-
tación Musical y Publihold, afectados por la crisis económica del año. Se continuó avanzando en el
posicionamiento de la nueva línea de POP Satelital.

Carvajal Servicios S.A.

En diciembre pasado Carvajal Servicios S.A. logró que Bureau Veritas Internacional certificara su
sistema integrado de gestión, basado en las normas internacionales ISO 9001:08 y OHSAS 18001:07,
lo que afirma la estandarización y estabilización de sus procesos, ambientes de trabajo seguros, incre-
mento en la productividad, mejoras en la motivación y el trabajo en equipo del personal, todo esto
traducido en mejor atención y beneficios económicos para sus clientes.

ESTADOS FINANCIEROS
A continuación sometemos a consideración de los señores accionistas los estados financieros indivi-
duales y consolidados de Carvajal Internacional S.A. para el año 2009.

ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADO INDIVIDUAL DE RESULTADOS

Ingresos operativos
Los ingresos operativos de la empresa en 2009 ascendieron a $90.504 millones, de los cuales $90.384
millones corresponden a la participación en las utilidades de sus empresas, mostrando un crecimiento
del 71% con respecto al año anterior.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 49 ]

INFORME DE GESTIÓn

Gastos operativos
Los gastos operativos de la empresa ascendieron a $65.013 millones, un 45% menos que en 2008,
gracias a que las pérdidas por método de participación de sus empresas disminuyeron en un 46%.

Resultado operativo
El resultado operativo generó una utilidad de $25.491 millones.

Ingresos/egresos no operativos
El neto entre ingresos y egresos no operativos generó un gasto de $13.279 millones, de los cuales
$8.422 millones corresponden a intereses bancarios y $3.821 millones a intereses de Carvajal S.A.

Resultado antes de impuestos y pérdida neta

La utilidad antes de impuestos alcanzó los $12.212 millones y la utilidad neta $12.185 millones.

BALANCE GENERAL INDIVIDUAL

Activo corriente
Carvajal Internacional S.A., a diciembre 31 de 2009, posee activos corrientes por $16.876 millones,
de los cuales, $957 millones corresponden a disponible y $15.919 millones a cuentas por cobrar a sus
empresas filiales y vinculadas.

Inversiones permanentes
El valor de las inversiones permanentes asciende a $1 billón 176.121 millones, de los cuales, $909.470
millones (77,3%) corresponden a filiales colombianas y $266.587 millones a otros países. Las inver-
siones tienen una valorización de $360.818 millones. El gran total de inversiones permanentes neto
de provisiones es $1 billón 535.651 millones.

Pasivos
A 31 de diciembre de 2009 los pasivos ascendían a $152.398 millones, representados principalmente
en cuentas por pagar a compañías vinculadas de corto y largo plazo por $84.928 millones y obligacio-
nes financieras por $61.371 millones. El porcentaje de endeudamiento es del 9,8% de los activos.

Certificado de operaciones contables

Tal como lo certifica Deloitte & Touche Ltda., empresa externa de auditoría que ejerce como revisor
fiscal y que evaluó nuestra gestión durante el año 2009, los registros contables de las operaciones
se han realizado con sujeción a las normas y a los procedimientos contables y legales vigentes,
y los estados financieros aquí expuestos presentan razonablemente la situación económica de la
empresa.

Otras informaciones
Las demás que exigen el ordinal tercero del artículo 446 del Código de Comercio y los Decretos
2649 y 2650 de 1993 sobre normas contables, se consignan en todos sus detalles en el anexo que el
secretario leerá a continuación y el cual se considera incorporado a este informe.

Propiedad intelectual y derechos de autor

En cumplimiento de lo dispuesto por el numeral 4 del artículo 47 de la Ley 222 de 1995, informamos
que la sociedad cumple con las normas sobre propiedad intelectual y derechos de autor, contenidos
en la legislación colombiana.
[ 50 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIÓn

Otros requerimientos legales

El Representante Legal certifica que en el año 2009 la administración verificó la adecuada operación
de los sistemas de revelación y control de la información financiera establecidos en la Empresa, en
cumplimiento del parágrafo del artículo 47 de la Ley 964 de 2005. Así mismo, certifico que se dio cum-
plimiento a lo establecido en el parágrafo segundo del artículo 45 de la Ley 964 de 2005.

Reparto de utilidades
En hoja separada estamos presentando el proyecto de distribución de utilidades que proponemos a la
consideración de los señores accionistas.

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

Estado consolidado de ganancias y pérdidas
Los ingresos operativos consolidados de Colombia y todos los países, eliminando las ventas entre filiales,
ascendió a $3 billones 76.522 millones, que representan un 0,3% más que el año anterior. El costo de
ventas fue del 61,7%, lo cual deja una utilidad bruta de $1 billón 177.973 millones, equivalentes al 38,3%
de los ingresos. Los gastos de ventas equivalen al 22% de los ingresos y los de administración al 11%.

La utilidad operativa es de $153.850 millones, equivalentes al 5,0% de los ingresos.

El neto de ingresos y egresos no operativos asciende a un gasto de $91.862 millones, que incluye
intereses financieros netos por $114.006 millones y gastos netos por diferencia en cambio de $7.071
millones como cuentas principales.

La Organización obtuvo una utilidad antes de impuestos de renta de $61.989 millones, que después de
una provisión de impuestos por $41.115 millones produjo una utilidad neta de $20.874 millones.

El balance general muestra que el total de activos es de $3 billones 770.671 millones, de los cuales,
$1 billón 776.784 millones son activos corrientes y $1 billón 993.887 millones son activos no corrientes.

El pasivo total es de $2 billones 119.178 millones, de los cuales, $1 billón 102.243 millones son obliga-
ciones con entidades financieras, $27.876 millones menos que a final del año pasado. Las obligaciones
financieras netas de disponible e inversiones temporales son de $851.703 millones, $88.881 millones
menos que en 2008.

La Organización mantiene su solidez financiera con una razón corriente de 1,55 veces, y un nivel de
endeudamiento del 56,2%.

En informe anexo presentamos para su aprobación los estados financieros consolidados de Carvajal
Internacional S.A. y sus empresas filiales para el año 2009 que acaban de explicarse.

Cali, 1º de marzo de 2010.

Ricardo Emilio Obregón Trujillo

Presidente Carvajal Internacional S.A.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 53 ]

[ 7 ] ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 54 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

BALANCES GENERALES
Al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

ACTIVO 2009 2008

ACTIVO CORRIENTE

Disponible (Nota 4) 957.101 502.297

Deudores (Nota 6) 15.918.931 9.540.985

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 16.876.032 10.043.282

ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones permanentes (Nota 5) 1.176.121.403 1.212.352.578

Menos: Provisión protección inversiones (Nota 5) (1.288.715) (1.286.051)
Más: Valorización de inversiones (Nota 8) 360.818.431 345.542.624
1.535.651.119 1.556.609.151
Intangibles (Nota 7) 6.603.916 8.769.194
Diferidos 356.922 400.000

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.542.611.957 1.565.778.345

TOTAL ACTIVO 1.559.487.989 1.575.821.627

CUENTAS DE ORDEN (Nota 23) 1.221.220.597 1.088.650.708

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 55 ]

BALANCES GENERALES
Al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

PASIVO 2009 2008

PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras (Nota 9) 3.460.661 11.802.865
Proveedores (Nota 10) 139.791 1.389.579
Cuentas por pagar (Nota 11) 33.789.785 11.844.484
Impuestos, gravámenes y tasas (Nota 12) 7.791 -
TOTAL PASIVO CORRIENTE 37.398.028 25.036.928

PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras (Nota 9) 57.910.806 55.608.077
Cuentas por pagar (Nota 11) 57.089.149 53.431.313
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 114.999.955 109.039.390
TOTAL PASIVO 152.397.983 134.076.318

PATRIMONIO
Capital Autorizado: 2.600.000.000 acciones de valor nominal de
$1.00 cada una. Suscrito y pagado 1.633.356.453 y 1.636.929.895
en acciones a diciembre 31 de 2009 y 2008 (Nota 15) 1.636.930 1.636.930
Superávit de capital 667.455.940 704.770.234
Reservas (Nota 16) 146.945.694 251.350.091
Revalorización del patrimonio 227.248.864 227.743.323
Resultados del ejercicio 12.185.129 (80.096.911)
Resultados de ejercicios anteriores (9.200.982) (9.200.982)
Superávit por valorizaciones 360.818.431 345.542.624

TOTAL PATRIMONIO 1.407.090.006 1.441.745.309

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.559.487.989 1.575.821.627

CUENTAS DE ORDEN (Nota 23) 1.221.220.597 1.088.650.708

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 56 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE RESULTADOS

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.

(Expresados en miles de pesos colombianos, excepto la Utilidad (Pérdida) Neta por acción que está expresada en pesos)

2009 2008
INGRESOS OPERACIONALES (Nota 19) 90.504.437 52.755.168

UTILIDAD BRUTA 90.504.437 52.755.168

GASTOS OPERACIONALES

Ventas (Nota 20) 62.075.557 115.179.701

Administración (Nota 20) 2.938.292 2.923.989

65.013.849 118.103.690

UTILIDAD (PÉRDIDA) OPERACIONAL 25.490.588 (65.348.522)

NO OPERACIONALES
Ingresos (Nota 21) 1.111.879 986.294
Gastos (Nota 22) 14.390.561 15.320.887

(13.278.682) (14.334.593)

UTILIDAD (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTO DE RENTA 12.211.906 (79.683.115)

Provisión para impuesto de renta (Nota 13) 26.777 413.796

UTILIDAD (PÉRDIDA) NETA 12.185.129 (80.096.911)

Utilidad (Pérdida) neta por acción sobre 1.633.356.453 y

1.636.929.895 acciones en circulación a diciembre 31 de 2009 y 2008 7.46 (48.93)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
Por los periodos comprendidos entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2009 y 2008. (expresados en miles de pesos colombianos).

Revalorización
Superávit Reservas Resultados
del Patrimonio
de
de Método de por Ajuste por Total
Capital Obligatorias Ocasionales Total Ley 49/90 Total del Ejercicio Ejercicios
Capital Participación Valorización Inflación Patrimonio
Anteriores
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 1.614.531 - 502.014.303 341.260.691 893.152 229.941.435 230.834.587 239.521.380 7.220.676 246.742.056 20.515.504 (9.200.982) 1.333.780.690
Traslado de utilidades - - - - - 20.515.504 20.515.504 - - - (20.515.504) - -
Impuesto al patrimonio - - - - - - - (494.459) - (494.459) - - (494.459)
Prima en colocación de acciones 22.399 18.481.848 - - - - - (18.504.274) - (18.504.274) - - (27)
Pérdida del ejercicio - - - - - - - - - - (80.096.911) - (80.096.911)
Reserva para readquisición de acciones - - - - 1.830.000 (1.830.000) - - - - - - -
Superávit método de participación - - 153.591.699 - - - - - - - - - 153.591.699
Valorizaciones - - - 4.281.933 - - - - - - - - 4.281.933
Diferencia en cambio sobre inversiones
del exterior - - 30.682.384 - - - - - - - - - 30.682.384
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008 1.636.930 18.481.848 686.288.386 345.542.624 2.723.152 248.626.939 251.350.091 220.522.647 7.220.676 227.743.323 (80.096.911) (9.200.982) 1.441.745.309
Traslado de utilidades - - - - - (80.096.911) (80.096.911) - - - 80.096.911 - -
Impuesto al patrimonio - - - - - - - (494.459) - (494.459) - - (494.459)
Distribución de dividendos - - - - - (19.924.712) (19.924.712) - - - - - (19.924.712)
Utilidad del ejercicio - - - - - - - - - 12.185.129 - 12.185.129
Reserva para readquisición de acciones - - - - 3.800.000 (3.800.000) - - - - - - -
Readquisición de acciones - - - - (4.382.774) - (4.382.774) - - - - - (4.382.774)
Diferencia en cambio sobre
inversiones del exterior - - (24.869.370) - - - - - - - - - (24.869.370)
Valorizaciones - - - 15.275.807 - - - - - - - - 15.275.807
Superávit método de participación - - (12.444.924) - - - - - - - - - (12.444.924)
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 1.636.930 18.481.848 648.974.092 360.818.431 2.140.378 144.805.316 146.945.694 220.028.188 7.220.676 227.248.864 12.185.129 (9.200.982) 1.407.090.006

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Contador (*)
Presidente (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 58 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

2009 2008
Cambios netos en los elementos del capital del trabajo

Aumentos (disminuciones) en activo corriente

Disponible 454.804 (4.353.959)

Deudores 6.377.946 (11.974.694)

6.832.750 (16.328.653)

Disminuciones (aumentos) en pasivo corriente

Obligaciones financieras 8.342.204 (8.067.662)

Proveedores 1.249.788 (530.471)
Cuentas por pagar (21.945.301) 6.070.499
Impuestos, gravámenes y tasas (7.791) 284.023

(12.361.100) (2.243.611)

Disminución en el capital de trabajo (5.528.350) (18.572.264)

Capital de trabajo al inicio del periodo (14.993.646) 3.578.618

Capital de trabajo al final del periodo (20.521.996) (14.993.646)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 59 ]

ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

2009 2008
Recursos financieros utilizados por las operaciones

Utilidad (Pérdida) neta del ejercicio 12.185.129 (80.096.911)

Más (menos): Cargos (Créditos) que no afectaron el capital de trabajo

Amortización 2.272.355 2.339.536
Impuesto al patrimonio (494.459) (494.459)
Provisión protección de inversiones 2.664 131.171
Ingreso (gasto) por método de participación patrimonial, neto (28.499.237) 62.143.913

(14.533.548) (15.976.750)

Recursos financieros utilizados por otras fuentes

Aumento de inversiones permanentes (4.672.221) (43.562.132)
Disminución de cuentas por pagar largo plazo - (17.184.696)
Readquisición de acciones (4.382.774) -
Aumento de diferido largo plazo (64.000) -
Dividendos decretados (19.924.712) -

Total recursos utilizados (43.577.255) (76.723.578)

Recursos financieros generados por otras fuentes

Aumento de obligaciones financieras 2.302.729 38.067.798
Dividendos recibidos 32.088.340 20.083.516
Aumento de cuentas por pagar largo plazo 3.657.836 -

Total recursos generados 38.048.905 58.151.314

Disminución en capital de trabajo (5.528.350) (18.572.264)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 60 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

2009 2008
Flujos de efectivo de las actividades de la operación

Utilidad (Pérdida) Neta 12.185.129 (80.096.911)

Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo provisto por las operaciones
Amortización 2.272.355 2.339.536
Impuesto al patrimonio (494.459) (494.459)
Gasto provisión de inversiones 2.664 131.171
(Ingreso) gasto por método de participación patrimonial, neto (28.499.237) 62.143.913
Dividendos recibidos 32.088.340 23.662.134

Subtotal 17.554.792 7.685.384

Variación en activos y pasivos operacionales

Incremento en inversiones (4.672.222) (43.562.132)
(Incremento) disminución en deudores (6.377.945) 11.974.694
Incremento en activos diferidos (64.000) (461.565)
Incremento (disminución) en cuentas por pagar 19.908.364 (22.724.724)
Incremento (disminución) en impuestos, gravámenes y tasas 7.791 (284.023)
Flujo neto provisto por (usado en) actividades de operación 26.356.780 (47.372.366)

Flujos de efectivo de actividades de financiación

Préstamos obtenidos 2.302.729 43.898.750
Pago de obligaciones financieras (8.342.204) (880.343)
Pago de dividendos (15.479.727) -
Readquisición de acciones (4.382.774) -

Flujo neto (usado en) provisto por actividades de financiación (25.901.976) 43.018.407
Incremento (disminución) en efectivo y equivalentes de efectivo 454.804 (4.353.959)
Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del periodo 502.297 4.856.256
Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo 957.101 502.297
Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.
(*) Ver certificación
adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 61 ]

CERTIFICACIÓN

Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A., cortados al 31 de diciembre de 2009 y 2008, los cuales se
han tomado fielmente de los libros. Por lo tanto:

1. Los activos y pasivos de la Sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones registradas se
han realizado durante el periodo.

2. Todos los hechos económicos realizados han sido reconocidos.

3. Los activos representan probables beneficios económicos futuros (derechos) y los pasivos repre-
sentan probables sacrificios económicos futuros (obligaciones), obtenidos o a cargo de CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A. en la fecha de corte.

4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.

5. Los hechos económicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.

Ricardo Obregón T. Adriana García T.

Presidente Contador
Matrícula No. 24136-T
[ 62 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.

(Valores expresados en miles de pesos colombianos, excepto las tasas de cambio).

1. CONSTITUCIÓN Y OBJETO SOCIAL

La Sociedad se constituyó el 16 de abril de 1982 y tiene como objeto social establecer, mantener y
operar directamente o a través de Compañías Subordinadas, talleres de impresión de libros, direc-
torios, formas continuas y separables, títulos valores y otros; empaques; elaboración de artículos de
papelería y uso escolar; comprar y vender en el país y exportar mercancías y materiales fotográficos,
productos de papel o cartón, de madera, textiles, de metal, de plástico; promover, formar y organizar
empresas para la producción de materias primas que la compañía requiera, para la prestación de servi-
cios administrativos y técnicos que tengan relación con el objeto social, para la producción de artículos
de exportación y en general todas las actividades inherentes a las industrias editorial, de artes gráficas
y de papelería; prestar el servicio de telecomunicaciones en todas sus formas y modalidades.

También puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de interés social en otras
compañías, bonos y otros valores, constituir gravámenes y limitaciones sobre los bienes mencionados,
prestar servicios de administración, de asesoría, de planeación, de prospectación, de contabilidad, de
computación, de contratación y suministro de técnicos y de otros colaboradores, de préstamos de uso,
de representación, de agencia, de intermediación en compras y ventas, a las sociedades en que tenga
interés social.

La vigencia de la Sociedad es hasta el 01 de enero del año 3000.

2. PRINCIPALES POLÍTICAS Y PRÁCTICAS CONTABLES

Sistema contable
De acuerdo con las normas de contabilidad generalmente aceptadas en Colombia, prescritas en el
Decreto 2649 de 1993, además de los conceptos y normas emitidas por las diferentes Superintende-
cias, Ministerios y demás entidades gubernamentales autorizadas por la Ley 222 de 1995, la Sociedad
utiliza el sistema de causación. Según este principio, los ingresos y egresos se registran cuando se
causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo o su equivalente.

Unidad monetaria
De acuerdo con las disposiciones legales, la unidad monetaria utilizada por la Sociedad es el peso
colombiano.

Las transacciones realizadas en otras unidades de medida son reconocidas en pesos colombianos,
utilizando la tasa de conversión aplicable en la fecha de su ocurrencia.

Periodo contable
La Sociedad tiene definido por sus estatutos efectuar un corte de sus cuentas, preparar y difundir
estados financieros de propósito general una vez al año, al 31 de diciembre.

Adicionalmente y en cumplimiento con lo establecido por la Ley 222 de 1995 y la Circular Externa
número 15 de 1997, expedida por la Superintendencia de Sociedades, la Sociedad preparará estados
financieros intermedios. También preparará estados financieros de propósito especial en caso de ser
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 63 ]

Notas a los Estados Financieros

necesarios. Estos estados financieros de propósito especial no implican el cierre definitivo del ejercicio
y no son admisibles para disponer de las utilidades o excedentes.

Criterio de materialidad
Un hecho económico es material cuando, debido a su naturaleza o cuantía, su conocimiento o desco-
nocimiento, teniendo en cuenta las circunstancias que lo rodean, puede alterar significativamente las
decisiones económicas tomadas a partir de la información de estos estados financieros.

Teniendo en cuenta lo anterior, en las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado
materiales las partidas que superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de
los ingresos brutos del período en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportuni-
dades se ha considerado importante hacer revelaciones por partidas inferiores, o eventos con efectos
menores.

Provisiones y contingencias
De acuerdo con las normas técnicas, la Sociedad registra las provisiones necesarias para cubrir
sus pasivos estimados, contingencias de pérdidas probables así como para disminuir el valor de sus
activos.

Una contingencia es una condición, situación o conjunto de circunstancias existentes, que implican
duda respecto a una posible ganancia o pérdida por parte de la Sociedad, duda que se resolverá
cuando uno o más eventos futuros ocurran o dejen de ocurrir.

Las contingencias pueden ser probables, eventuales o remotas.

Son contingencias probables aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en
su conjunto, indica que es posible que ocurran los eventos futuros.

Son contingencias eventuales aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada
en su conjunto, no permite predecir si los eventos futuros ocurrirán o dejarán de ocurrir.

Son contingencias remotas aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en
su conjunto, indica que es poco posible que ocurran los eventos futuros.

La Sociedad determina y cuantifica las contingencias que debe ajustar al menos al cierre de cada
periodo y cuando sea el caso, con fundamento en el concepto de expertos.

Eventos subsecuentes
De acuerdo con las normas vigentes, la Sociedad reconoce al corte de estos estados financieros el
efecto de las informaciones conocidas con posterioridad a la fecha de corte y antes de la emisión de
los estados financieros, cuando suministren evidencia adicional sobre condiciones que existían antes
de la fecha de cierre.

Reconocimiento de errores de ejercicios anteriores

Las partidas que correspondan a la corrección de errores contables de períodos anteriores, prove-
nientes de equivocaciones en cómputos matemáticos, de desviaciones en la aplicación de normas
[ 64 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

contables o de haber pasado inadvertidos hechos cuantificables que existían a la fecha en que se
difundió la información financiera, son corregidas por la Sociedad en los resultados del período en que
se advirtieren.

Inversiones
La Sociedad clasifica sus inversiones en temporales y permanentes.

Las inversiones temporales representan los títulos valores y demás documentos de fácil enajenación,
respecto de los cuales se tiene el propósito de convertirlos en efectivo antes de un año. Las que no
cumplen con estas condiciones se clasifican como inversiones permanentes.

Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendi-
mientos obtenidos se registran por el sistema de causación.

De conformidad con el Decreto 2649 de 1993, la Ley 222 de 1995 y la Circular Conjunta número 11 de
agosto 18 de 2005 de la Superintendencia de Sociedades y la Superintendencia de Valores, las inver-
siones permanentes directas en filiales respecto de las cuales la Sociedad tiene el poder de disponer
que en el período siguiente le transfieran sus utilidades, se registran bajo el método de participación.
Bajo el método de participación patrimonial, los estados financieros de la entidad controlante reflejarán
los cambios patrimoniales en las subordinadas, en lo que corresponde según su porcentaje de parti-
cipación, así:

• Los cambios originados en los resultados del período de la subordinada, serán reconocidos como
un mayor o menor valor de la inversión y su contrapartida será un ingreso o gasto en el estado de
resultados.

• Las variaciones originadas en las otras partidas patrimoniales deben registrarse como un mayor o
menor valor de la inversión, con abono o cargo al superávit método de participación. En caso de
no existir saldo suficiente dentro del superávit, el mayor valor de las disminuciones patrimoniales
deberá reconocerse como pérdida en los resultados de la matriz.

• Si el valor de la inversión, una vez aplicado el método de participación patrimonial, es menor al valor
intrínseco, la diferencia debe registrarse en la cuenta valorización de inversiones con su contrapar-
tida en la cuenta de superávit por valorizaciones en el patrimonio. De lo contrario, deberá registrarse
una provisión.

• La matriz o controlante debe cesar en la aplicación del método de participación patrimonial, cuando
del registro de pérdidas recurrentes o de disminuciones patrimoniales no originadas en resultados,
el valor de la inversión en la subordinada llegare a cero. Entre tanto, procederán a reconocer el valor
de las pérdidas dentro de Cuentas de Orden (Diversas), originadas en el exceso de las mismas con
respecto al valor de la inversión contabilizada por el método de participación. Si posteriormente la
subordinada obtiene utilidades, la matriz o controlante reiniciará la utilización del método de parti-
cipación patrimonial en esas utilidades, solo después de que su participación en ella sea igual a su
participación en las pérdidas netas no reconocidas en ejercicios anteriores.

Igualmente se registran bajo este método las inversiones en sociedades en las que el control se ejerce
conjuntamente con las filiales, sin importar el porcentaje de participación en el capital de las mismas.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 65 ]

Notas a los Estados Financieros

Las inversiones permanentes en sociedades no controladas y títulos son registradas al costo de adqui-
sición y posteriormente a valor intrínseco. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los
resultados a medida que se causan.

Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de filiales excede el valor en libros
de las mismas, se registra un crédito mercantil por el exceso.

Deudores
Las cuentas y documentos por cobrar representan los derechos a reclamar efectivo u otros bienes
y servicios, como consecuencia de préstamos, otras operaciones a crédito y dividendos de las
inversiones.

Anualmente y al cierre del período, la Sociedad evalúa técnicamente la recuperabilidad de sus cuentas
por cobrar y reconoce las contingencias de pérdida de su valor.

Crédito mercantil adquirido

De acuerdo con la Circular Conjunta número 11 de 2005, emitida por la Superintendencia de Socie-
dades y la Superintendencia de Valores, el crédito mercantil adquirido corresponde al monto adicional
pagado sobre el valor en libros en la adquisición de acciones o cuotas partes de interés social de un
ente económico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo.

El crédito mercantil adquirido por la Sociedad se reconoce, ya sea al momento de efectuar la inversión
si esta adquiere el control de la subordinada lo cuando se incrementa la participación en el capital de
la subordinada, si la Sociedad ya tenía el control de la misma.

La Sociedad amortiza el crédito mercantil adquirido en alícuotas por un periodo entre 10 y 20 años.

Diferidos
Los activos diferidos representan bienes o servicios recibidos de los cuales se espera obtener bene-
ficios económicos en el futuro. Su amortización se reconoce a partir de la fecha en que estos cargos
diferidos originen ingresos.

Diferencia en cambio
Para efectos contables, la Sociedad convirtió al 31 de diciembre los saldos en moneda extranjera a la
tasa de cambio representativa del mercado de $2.044,23 y $2.243,59 por US$1,00 en 2009 y 2008,
respectivamente.

De conformidad con el Decreto 4918 de 2007, las inversiones permanentes de renta variable en subor-
dinadas del exterior se reexpresan utilizando la tasa de cambio vigente certificada por la Superinten-
dencia Financiera de Colombia y la diferencia resultante entre el valor en libros de dichos activos y su
valor reexpresado, se registró como un mayor o menor valor del patrimonio en la cuenta superávit de
capital. El efecto en el patrimonio al 31 de diciembre de 2009, generado por aplicar esta disposición,
fue el de disminuir el mismo en $24.869.370 y el efecto en 2008 fue de aumento en $30.682.384.

Excepto por la diferencia en cambio de las inversiones permanentes en acciones, que se registra en la
cuenta superávit de capital, todas las ganancias y pérdidas por cambio se incluyen en los resultados
del ejercicio.
[ 66 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Cuentas por pagar

Las cuentas y documentos por pagar representan las obligaciones a cargo de la Sociedad, originadas
en servicios recibidos y operaciones de crédito con compañías relacionadas.

Impuestos, gravámenes y tasas

La provisión para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la renta líquida
gravable.

De acuerdo con lo establecido en el artículo 26 del Estatuto Tributario, la renta líquida gravable a la
cual se le aplica la tarifa de impuesto de renta se obtiene restando de los ingresos obtenidos dentro del
periodo gravable, el valor de los costos y deducciones imputables a tales ingresos. Si el valor de renta
líquida así calculado es menor a la renta presuntiva, la cual corresponde al 3% del patrimonio líquido
(activos menos pasivos), entonces se tomará la renta presuntiva como renta líquida gravable y se le
aplicará la tarifa de impuesto correspondiente.

Impuesto al patrimonio
En los términos de la Ley 1111 de 2006, por los años gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se creó el
impuesto al patrimonio a cargo de las personas jurídicas, naturales y sociedades de hecho, contribu-
yentes declarantes del impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de riqueza
es equivalente al total del patrimonio líquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil
millones de pesos ($3.000.000).

La base para el cálculo de dicho impuesto será el patrimonio líquido al 1 de enero de 2007 y la tarifa
será del 1,2%.

El reconocimiento del impuesto al patrimonio liquidado puede ser disminuido de la cuenta de Revalori-
zación del Patrimonio. Esta última cuenta no podrá distribuirse como utilidad hasta tanto no se liquide la
empresa o se capitalice su valor de acuerdo con las normas legales. Una vez se capitalice, podrá servir
para absorber pérdidas, únicamente cuando la Sociedad se encuentre en causal de disolución y no
podrá utilizarse para disminuir el capital con efectivo reembolso de aportes a los socios o accionistas.

Valorizaciones
Las valorizaciones representan el mayor valor de los activos en relación con su costo neto. De acuerdo
con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre el valor intrínseco o de cotiza-
ción en bolsa de títulos de inversiones y los respectivos costos netos en libros de tales activos.

Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a superávit por valorizaciones.

Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al superávit

por valorizaciones y las de sociedades controladas se registran en la cuenta de provisión para protec-
ción de inversiones.

Cuentas de orden
Los registros en las cuentas de orden reflejan hechos o circunstancias, así como compromisos o con-
tratos que pueden afectar la estructura financiera de la Sociedad, en la medida que deriven en posibles
derechos u obligaciones.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 67 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Igualmente, se incluyen en cuentas de orden los registros necesarios para efectos de control interno de
los activos, pasivos y patrimonio; información gerencial o control de futuras situaciones financieras, así
como para conciliar las diferencias entre los registros contables de los activos, pasivos y patrimonio, y
las declaraciones tributarias.

Utilidad (Pérdida) neta por acción

La Utilidad (Pérdida) neta por acción es determinada con base en el número de acciones promedio en
circulación al final del ejercicio.

Estado de Flujos de Efectivo

La Sociedad prepara el Estado de Flujos de Efectivo bajo el método indirecto, clasificando como dispo-
nible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento menor a un año.

3. SALDOS EN MONEDA EXTRANJERA

Al cierre del ejercicio, los saldos de activos y pasivos denominados en moneda extranjera están expre-
sados en pesos colombianos convertidos a la tasa de cambio representativa del mercado de $2.044,23
y $2.243,59 por US$1,00 en 2009 y 2008, respectivamente. Los saldos en moneda extranjera se
resumen como sigue:

2009 2008
US$ (miles) Equivalente en US$ (miles) Equivalente en
pesos pesos
Activos
Disponible 1 1.521 201 451.619
Inversiones 130.410 266.587.403 124.767 279.927.099
Total 130.411 266.588.924 124.968 280.378.718

Pasivos
Proveedores - - (4) (7.980)
Total - - (4) (7.980)

Posición neta 130.411 266.588.924 124.964 280.370.738

[ 68 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

4. DISPONIBLE

2009 2008
Bancos moneda nacional 955.580 50.678
Bancos moneda extranjera 1.521 451.619
Total 957.101 502.297
No existen restricciones sobre los saldos del disponible al 31 de diciembre de 2009 y 2008.

5. INVERSIONES PERMANENTES

2009 2008
Subordinadas nacionales 909.470.630 932.421.246
Subordinadas del exterior 266.587.403 279.927.099
Otras no subordinadas 63.370 4.233
1.176.121.403 1.212.352.578
Menos: Provisión protección inversiones (1) (1.288.715) (1.286.051)
Total 1.174.832.688 1.211.066.527

(1) La provisión para protección de inversiones corresponde a las siguientes entidades:

2009 2008
Bico Internacional S.A.- Ecuador 1.052.501 1.245.247
Carvajal S.A. Servicios GC2 – Ecuador 113.469 40.804
Fesa – Ecuador S.A. 122.745 -

Saldo al final del año 1.288.715 1.286.051

Durante 2009 y 2008 no se efectuó ninguna reclasificación para pasar de inversiones temporales a
permanentes o viceversa.

Todas las inversiones en sociedades se han valorizado por el promedio de cotización en bolsa o el
valor patrimonial, según sea el caso, en diciembre 31.

El método de participación se registró con base en los estados financieros al 31 de diciembre de 2009
y 2008 de las entidades del exterior y nacionales. Para efectos del cálculo del método de participación
patrimonial, los estados financieros de las sociedades del exterior se ajustan para que reflejen políticas
contables uniformes, siendo homologados a principios de contabilidad generalmente aceptados en
Colombia.

La siguiente, es la descripción general de las inversiones en filiales que posee la Sociedad:

 UTILIDAD
PATRIMONIO
ENTIDAD PAÍS PARTICIPACIÓN ACTIVOS 2009 PASIVOS 2009 (PÉRDIDA) ACTIVIDAD ECONÓMICA
2009
NETA 2009
2009 2008
ASSENDA S.A. Colombia 89,27% 89,27% 292.727.623 148.228.784 144.498.839 9.274.480 Producción comercial de formas comerciales
y documentos de seguridad. Servicios de
tercerización.
CARGRAPHICS S.A. Colombia 92,51% 93,03% 221.001.672 134.383.846 86.617.826 (7.262.944) Impresión de libros, revistas y directorios.
CARPAK S.A. Colombia 93,46% 93,46% 251.428.476 100.023.506 151.404.970 15.053.568 Elaboración de empaques.
CREDINORMA S.A. Colombia 94,67% 94,67% 42.406 1.703.313 (1.660.907) (334) Distribuidora de libros.
INTEGRAR S.A. Colombia 94,50% 94,50% 2.431.467 603.484 1.827.983 (2.658.204) Servicio de informática y venta de sistemas
de información.
INVERSIONES GUABINA S.A. Colombia 29,98% 29,98% 21.050.699 2.383.522 18.667.177 (380.862) Explotación de fomento agropecuario,
administración de inmuebles y acciones.
MEPAL S.A. Colombia 93,29% 93,29% 69.430.993 33.973.352 35.457.641 1.047.089 Comercialización de muebles de oficina
y almacenamiento técnico.
MUSICAR S.A. Colombia 63,00% 63,00% 11.063.876 1.418.206 9.645.670 457.932 Actividades de radio, prensa, televisión
y música ambiental.
NEGOCIOS EDITORIALES S.A. Colombia 94,50% 94,50% 14.970.159 11.166.848 3.803.311 (14.719.602) Inversionista.
PLEGACOL S.A. Colombia 51,00% 51,00% 53.655.070 49.457.288 4.197.782 (9.360.498) Diseño gráfico y estructural e impresión
y terminación de empaques de papel.
PROPAL S.A. Colombia 83,79% 83,79% 1.003.425.979 236.350.141 767.075.838 518.082 Productora de papeles.
PUBLICAR S.A. Colombia 94,83% 94,83% 398.207.061 156.897.129 241.309.932 77.568.575 Edición de directorios telefónicos. Servicios
de Internet.
SERTESA S.A. Colombia 94,50% 94,50% 14.495.159 9.831.130 4.664.029 3.131.724 Prestación de asesoría técnica en el campo
industrial.
CARVAJAL SERVICIOS S.A. Colombia 94,99% - 28.770.691 5.719.248 23.051.444 (2.001.880) Prestación de servicios.
CARVAJAL S.A. SERVICIOS GC2 Ecuador 92,55% 85,13% 541.062 476.576 64.486 (218.332) Prestación de servicios.
BICO INTERNACIONAL S.A. Ecuador 16,49% 16,49% 15.329.623 7.443.379 7.886.244 2.053.714 Comercialización y distribución de bienes
escolares, de oficina y muebles.
FESA ECUADOR S.A. Ecuador 28,69% 28,69% 14.793.986 9.160.263 5.633.723 2.622.500 Impresión y manejo de valores.
OFFSETEC S.A. Ecuador 28,69% 28,69% 12.876.180 9.429.409 3.446.771 1.555.608 Edición e impresiones de artes graficas.
GRUPO EDITORIAL NORMA Ecuador 99,99% - 8.292.952 3.220.301 5.072.651 2.047.824 Comercialización y distribución de libros con
propósitos educativos, culturales y científicos.
CARVAJAL INVERSIONES S.A. Panamá 91,20% 100,00% 77.254.359 89.594 77.164.765 62.384.951 Inversionista.
DISLIVENCA S.A. Venezuela 100,00% 100,00% 7.665.060 9.459.075 (1.794.015) (2.453.253) Comercializadora de libros.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 69 ]
[ 70 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

6. DEUDORES

2009 2008
Corto plazo
Cuentas por cobrar a vinculadas (Nota 14) 9.404.073 2.903.498
Dividendos por cobrar a vinculadas (Nota 14) 6.512.956 6.443.639
Anticipo de impuestos y contribuciones 1.902 193.848

Total 15.918.931 9.540.985

7. INTANGIBLES
2009 2008
Crédito mercantil
Adquirido 16.615.140 16.953.055
Ajustes por inflación 3.252.720 3.268.162

Subtotal costo 19.867.860 20.221.217

Amortización al costo ( 10.606.572 ) ( 9.025.926 )

Amortización ajuste por inflación ( 2.657.372 ) ( 2.426.097 )

Subtotal amortización acumulada ( 13.263.944 ) ( 11.452.023 )

Total 6.603.916 8.769.194

El crédito mercantil corresponde al mayor valor pagado en compra de inversiones en relación con el
valor en libros de la sociedad adquirida en la fecha de adquisición y corresponde a la compra de las
siguientes entidades:

Entidad País 2009 2008

Carvajal Empaques S.A. Colombia 3.325.308 3.325.308
Publicar S.A. Colombia 5.139.073 5.139.073
Cargraphics S.A. Colombia 5.481.666 5.481.666
Sertesa S.A. Colombia - 337.915
Carvajal S.A.- Servicios GC2 Ecuador 2.669.093 2.669.093
16.615.140 16.953.055
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 71 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

8. VALORIZACIONES

2009 2008
Inversiones 360.818.431 345.542.624

Total 360.818.431 345.542.624

9. OBLIGACIONES FINANCIERAS

2009 2008
Corto plazo – Moneda nacional
Bancos 3.460.661 11.802.865

Total corto plazo 3.460.661 11.802.865

Largo plazo – Moneda nacional

Bancos 57.910.806 55.608.077

Total largo plazo 57.910.806 55.608.077

Total obligaciones financieras 61.371.467 67.410.942

Al 31 de diciembre de 2009, el vencimiento de las obligaciones financieras en los años siguientes es

así:

2010 3.460.661
2011 3.460.661
2012 3.460.661
2013 12.239.720
2014 y años posteriores 38.749.764
61.371.467

El total de las obligaciones a corto y largo plazo corresponde a:

Préstamo otorgado por Banco Davivienda por $43.895.294 como cartera ordinaria, con un plazo de 6
años y una tasa de interés anual de IPC+7%.
[ 72 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Préstamo otorgado por Leasing Bancolombia por $ 9.370.612 y $ 8.105.561 como cartera ordinaria con
pagares número 44422 y 46551. A continuación se detalla las condiciones iniciales de los créditos:

Pagaré número 52198 52199

Valor del préstamo $ 9.370.612 $ 8.105.561
Fecha inicial 19-Agosto-2007 19-Octubre-2007
Fecha de vencimiento 19-Nov-2013 20-Octubre-2016
Tasa de interés DTF+4,75% DTF+5,00%
Pago intereses Mensual Trimestral
Pago capital Mensual Trimestral
Fecha primer pago capital 19-Dic-2008 17-Abril-2009

Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
10. PROVEEDORES
2009 2008
Nacionales 8.180 138.355
Exterior - 7.980
Compañías vinculadas (Nota 14) 131.611 1.243.244
Total 139.791 1.389.579

11. CUENTAS POR PAGAR

2009 2008
Corto plazo
Compañías relacionadas (Nota 14) 27.707.702 8.512.345
Retenciones por pagar 9.586 50.148
Dividendos 4.444.985 27
Intereses por pagar 1.409.863 1.677.394
Acreedores varios 217.649 1.604.570
Total 33.789.785 11.844.484
Largo plazo
Compañías vinculadas (Nota 14) 57.089.149 53.431.313
Total 57.089.149 53.431.313

12. IMPUESTOS, GRAVÁMENES Y TASAS

2009 2008
Impuesto de renta y complementarios 7.791 -
Total 7.791 -
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 73 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

13. PROVISIÓN PARA IMPUESTO SOBRE LA RENTA

El impuesto sobre la renta ha sido estimado con base en las leyes tributarias en vigencia.

Según los artículos 714 y 147 en su inciso 6 del Estatuto Tributario, por los años 2004, 2005, 2006,
2007 y 2008, las declaraciones de renta se encuentran sujetas a revisión y aceptación por parte de
las autoridades tributarias. La administración de la Sociedad y sus asesores legales consideran que
las sumas contabilizadas son suficientes para atender cualquier pasivo que se pueda establecer con
respecto a esos años.

La tasa efectiva del impuesto sobre la renta del 2009 y 2008 difiere de la nominal del 33% establecida
por la legislación tributaria vigente, debido a las diferencias entre la utilidad comercial y la utilidad
fiscal, derivadas de las conciliaciones que presentamos a continuación y de los descuentos tributarios
aplicables de conformidad con las leyes vigentes.

2009 2008
Conciliación entre Patrimonio Contable y Fiscal
Patrimonio contable 1.407.090.006 1.441.745.309
Menos: Diferencia en valor patrimonial de activos 6.577.139 8.755.396
Inversiones por cálculo método de participación 1.119.434.262 1.185.475.393
Patrimonio fiscal 281.078.605 247.514.520

Conciliación entre la Utilidad Contable y la Renta Fiscal

Utilidad (Pérdida) contable antes de impuestos 12.211.906 (79.683.115)
Más: Pérdida por método de participación 61.885.126 114.899.081
Otros 15.124.533 10.823.935
Menos: Utilidad por método de participación 90.384.363 52.755.168
Otras deducciones 704.616 -
Más: Otros ingresos fiscales - 2.660.121

Pérdida fiscal (1.867.414) (4.055.146)

Renta presuntiva 352.427 1.253.927

Menos: Renta Exenta 271.284 -
Renta líquida gravable 81.143 1.253.927

Provisión Impuesto de Renta 26.777 413.796

[ 74 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

14. TRANSACCIONES CON COMPAÑÍAS VINCULADAS

Las transacciones con compañías vinculadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios
a sociedades subordinadas, préstamos otorgados o recibidos, con intereses con una tasa fija en el
primer semestre del 12% anual y en el segundo semestre con tasa variable de DTF+2, y dividendos
por cobrar.

Las cuentas con compañías relacionadas al 31 de diciembre del 2009 comprenden:

Compras y
Cuentas Cuentas
Compañía País gastos por Ingresos
Por cobrar Por pagar
intereses
Assenda S.A. Colombia 4.669.923 121.192 6.250 202.396
Bico Internacional S.A. Colombia - - 174.658 -
Bico Internacional S.A. Ecuador Ecuador 69.318 - - -
Cargraphics S.A. Colombia 2.020.618 287.665 - 30.326
Carvajal Empaques S.A. Colombia - 432.052 - -
Carvajal S.A. Colombia - 81.695.215 3.821.485 -
Carvajal Servicios S.A. Colombia - - 5.028 -
Editorial Norma S.A. Colombia 5.901.980 210.827 - 29.076
Herederos de Manuel Colombia 2.803.857 - - -
Carvajal Valencia S.A.
Inversiones Guabinas S.A. Colombia 451.333 160 - -
Mepal S.A. Colombia - 1.555.457 - 10.366
Norma Comunicaciones S.A. Colombia - 412.732 - -
Plegadizas de Colombia S.A. Colombia - 100.000 - -
Productos El Cid S.A. Colombia - - 98.501 -
Sertesa Servicios Tecnológicos Colombia - 113.162 - -

Total 15.917.029 84.928.462 4.105.922 272.164

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 75 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Las cuentas con compañías vinculadas al 31 de diciembre del 2008 comprendían:

Compras y
Cuentas Cuentas
Compañía País gastos por Ingresos
Por cobrar Por pagar
intereses
Carvajal S.A. Colombia 99.641 55.769.085 8.594.457 -
Recubrimientos Químicos S.A. Colombia - 5.631.831 - -
en Liquidación.
Cargraphics S.A. Colombia - 287.665 - -
Carpak S.A. Colombia - 432.052 - -
Editorial Norma S.A. Colombia 4.875.259 210.827 - -
Assenda S.A. Colombia 1.117.047 121.192 - 702.561
Inversiones Guabinas S.A. Colombia 451.332 160 - -
Norma Comunicaciones S.A. Colombia - 9.184 - -
Plegadizas de Colombia S.A. Colombia - 100.000 - -
Sertesa S.A. Colombia - 113.162 - -
Llano Steremberg S.A. Colombia - 11.554 - -
Guerrero Castro S.A. Colombia - 234.618 - -
Gaston de Bedout S.A. Colombia - 265.572 - -
Herederos de Manuel Carvajal Colombia 2.803.858 - -
Valencia S.A.

Total 9.347.137 63.186.902 8.594.457 702.561

Los saldos y las transacciones más importantes realizadas por la Sociedad con compañías vinculadas
en el período se resumen a continuación:

2009 2008
Deudores
Dividendos 6.512.956 6.443.639
Deudores 9.404.073 2.903.498

Total 15.917.029 9.347.137

[ 76 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

2009 2008
Cuentas por pagar
Proveedores compañías vinculadas 131.611 1.243.244
Corto plazo compañías vinculadas 27.707.702 8.512.345
Largo plazo compañías vinculadas 57.089.149 53.431.313

Total 84.928.462 63.186.902

15. CAPITAL
El número de acciones suscritas, pagadas y en circulación al 31 de diciembre se compone así:
2009 2008
Acciones suscritas y pagadas 1.636.929.895 1.636.929.895
Menos: Acciones propias readquiridas 3.573.442 -

Total acciones en circulación 1.633.356.453 1.636.929.895

La Sociedad mantiene una sola clase de acciones ordinarias.

16. RESERVAS
Legal
De acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe ser apro-
piada como reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente como mínimo al 50% del capital
social. La reserva legal obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidación de la Sociedad,
pero puede ser utilizada para absorber pérdidas o para ser distribuida en dividendos en acciones.

Para readquisición de acciones

Las reservas para readquisición de acciones corresponden al valor apropiado de las utilidades líquidas
para cubrir en su totalidad la readquisición de las mismas. Registra también el valor pagado por la
Sociedad por la compra de sus propias acciones, en desarrollo de la operación de readquisición apro-
bada previamente por la Asamblea de Accionistas.

Ocasionales
Incluyen las reservas para capitalización de compañías subordinadas, por utilidades de Método de
Participación y para donaciones.

La destinación de las reservas para capitalización de compañías subordinadas puede ser modificada
por la Asamblea de Accionistas.

En 1996 se creó una reserva de utilidades por Método de Participación, en la que se han retenido las
utilidades provenientes de la aplicación del método de participación para contabilización de inversio-
nes desde 1995. Esta reserva solo podrá afectarse cuando se capitalicen estas utilidades o se realice
fiscalmente el ingreso.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 77 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

El saldo de reservas al 31 de diciembre se discrimina así:

2009 2008
Reservas obligatorias
Legal 847.270 847.270
Para readquisición de acciones 6.964.318 3.164.318
Acciones propias readquiridas (5.671.210) (1.288.436)

2.140.378 2.723.152

Reservas ocasionales
Por utilidades método de participación 60.129.964 163.889.014
Para capitalización compañías subordinadas 82.582.749 82.645.322
Para donaciones 2.092.603 2.092.603

144.805.316 248.626.939

Total 146.945.694 251.350.091

17. DIVIDENDOS
La Asamblea General de Accionistas en su reunión ordinaria de marzo de 2009, aprobó un dividendo
por valor de $19.924.712. Este dividendo se comenzó a pagar en cuotas mensuales a partir del 10 de
abril de 2009. Al 31 de diciembre quedan pendientes de pago tres (3) cuotas por valor de $1.481.662.

El detalle de los dividendos decretados y pagados es como sigue:

2009
Dividendos decretados 19.924.712
Dividendos pagados 15.479.727

Total 4.444.985
[ 78 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

18. DIFERENCIA EN CAMBIO

El efecto del ajuste por diferencia en cambio de los activos y pasivos, y su reflejo en las cuentas de
resultado fue el siguiente:

2009 2008
Disponible 43.360 137.117
Proveedores (92.411) (257.625)

Total disminución en los activos y pasivos (49.051) (120.508)

Total efecto en las cuentas de balance (49.051) (120.508)

Diferencia en cambio llevada a ingresos 43.360 137.117

Diferencia en cambio llevada a gastos (92.411) (257.625)

Total (49.051) (120.508)

19. INGRESOS OPERACIONALES

2009 2008
Ingreso método de participación 90.384.363 52.755.168
Dividendos (1) 120.074 -

Total 90.504.437 52.755.168

(1) Corresponde a dividendos recibidos por inversiones en que la compañía no ejerce control.

20. GASTOS OPERACIONALES

2009 2008
De ventas
Impuestos 187.767 149.449
Pérdida método de participación 61.885.126 114.899.081
Provisión de inversiones 2.664 131.171

Total 62.075.557 115.179.701

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 79 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

2009 2008
De administración
Amortización 2.272.355 2.339.536
Contribuciones y afiliaciones 275.841 267.928
Honorarios 273.321 206.966
Gastos legales 3.296 4.200
Seguros 2.356 -
Impuestos 49 85.884
Diversos 111.074 19.475
Total 2.938.292 2.923.989

21. INGRESOS NO OPERACIONALES

2009 2008
Recuperaciones 783.533 133.703
Intereses 278.736 715.474
Diferencia en cambio 43.360 137.117
Aprovechamientos 6.250 -

Total 1.111.879 986.294

22. GASTOS NO OPERACIONALES

2009 2008
Intereses 8.422.311 6.073.970
Intereses a vinculadas (Nota 14) 4.078.243 8.569.487
Comisiones 1.775.637 292.487
Gastos bancarios 5.040 241
Diferencia en cambio 92.411 257.625
Costos y gastos de ejercicios anteriores 16.810 37.521
Impuestos asumidos 109 89.556

Total 14.390.561 15.320.887

[ 80 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

23. CUENTAS DE ORDEN

2009 2008
Deudoras fiscales
Menor valor fiscal de inversiones 1.145.124.215 1.043.754.421
Pérdidas fiscales por amortizar 35.778.474 30.579.700
Exceso de renta presuntiva por amortizar 10.896.386 9.291.303

1.191.799.075 1.083.625.424

Deudoras de control
Diversas 24.396.238 -

Responsabilidades contingentes
Otras responsabilidades contingentes 5.025.284 5.025.284

Total 1.221.220.597 1.088.650.708

24. CONTINGENCIAS

La administración estima que no hay contingencias previsibles que puedan afectar de manera material
estos estados financieros.

25. RAZONES FINANCIERAS

2009 2008
Liquidez
Razón corriente 0,45 0,40
Endeudamiento
Endeudamiento 9,77% 8,51%
Apalancamiento financiero 0,04% 0,05%
Rentabilidad
Sobre ingresos 0,13% 1,52%
Sobre patrimonio 0,87% (5,56%)
Eficiencia
Cubrimiento de intereses 2,04 (4,46)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 81 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

26. REFORMA TRIBUTARIA

Las siguientes son las modificaciones más importantes introducidas al Estatuto Tributario por la Ley de
Reforma Tributaria 1370 del 30 de diciembre de 2009:

• Se crea el impuesto al patrimonio por el año 2011, a cargo de las personas jurídicas y naturales
contribuyentes del impuesto de renta.

• Se establecen dos tarifas para el impuesto al patrimonio, así: si el patrimonio líquido de enero 1
de 2011 es superior a $3.000 millones pero inferior a $5.000 millones, se aplica una tarifa de 2,4%
y si la base del impuesto es superior a $5.000 millones se aplicará una tarifa de 4,8%. En ambos
casos, el impuesto liquidado será pagado en 8 cuotas, entre 2011 y 2014, de acuerdo con los
plazos que establezca el gobierno nacional.

• A partir del año gravable 2010, los pasivos con vinculados económicos o partes relacionadas del
exterior se considerarán para efectos fiscales como patrimonio propio. No se aceptarán fiscal-
mente.

• A partir del año gravable 2010, se reduce del 40% al 30% el beneficio tributario por las inversiones
efectivas en activos fijos reales productores de renta.

• A partir del año gravable 2010, los Usuarios Industriales y los Usuarios Operadores ubicados en
Zonas Francas, los cuales tributan en renta a la tarifa del 15%, no podrán aplicar la deducción por
inversiones efectivas en activos fijos reales productores de renta. En caso de hacerlo, deberán
tributar en renta a la tarifa del 33%.

27. RECLASIFICACIONES

Algunas cifras de los Estados Financieros del año 2008 fueron reclasificadas para fines comparativos
y se presentaron bajo las denominaciones de las cuentas señaladas en el plan único de cuentas.

28. EVENTOS SUBSECUENTES

Entre el 31 de diciembre de 2009 y la fecha de emisión de estos estados financieros, no se produjeron

eventos que en opinión de la administración pudieran tener un efecto importante sobre estos estados
financieros.
[ 82 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
INFORME DEL REVISOR FISCAL
A los accionistas de
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
He auditado los balances generales de CARVA-
JAL INTERNACIONAL S.A. al 31 de diciembre
de 2009 y 2008, y los correspondientes estados
de resultados, de cambios en el patrimonio, de
cambios en la situación financiera y de flujos de
efectivo por los años terminados en esas fechas,
y el resumen de las principales políticas conta-
bles y otras notas explicativas.
La administración es responsable por la prepa-
ración y correcta presentación de estos estados
financieros de acuerdo con los principios de con-
tabilidad generalmente aceptados en Colombia.
Esta responsabilidad incluye: diseñar, imple-
mentar y mantener un sistema de control interno
adecuado para la preparación y presentación de
los estados financieros, libres de errores signifi-
cativos, bien sea por fraude o error; seleccionar
y aplicar las políticas contables apropiadas, así
como efectuar las estimaciones contables que
resulten razonables en las circunstancias.
Mi responsabilidad es expresar una opinión sobre
estos estados financieros con base en mis audi-
torías. Obtuve las informaciones necesarias para
cumplir mis funciones y llevar a cabo mi trabajo de
acuerdo con normas de auditoría generalmente
aceptadas en Colombia. Tales normas requieren
que planifique y efectúe la auditoría para obtener
una seguridad razonable acerca de si los estados
financieros están libres de errores significativos.
Una auditoría de estados financieros incluye
examinar, sobre una base selectiva, la evidencia
que soporta las cifras y las revelaciones en los
estados financieros. Los procedimientos de audi-
toría seleccionados dependen del juicio profesio-
nal del auditor, incluyendo su evaluación de los
riesgos de errores significativos en los estados
financieros. En la evaluación del riesgo, el auditor
considera el control interno de la Compañía que
es relevante para la preparación y presentación
razonable de los estados financieros, con el fin
de diseñar procedimientos de auditoría que sean
apropiados en las circunstancias. Una auditoría
también incluye evaluar los principios de contabi-
lidad utilizados y las estimaciones contables sig-
nificativas hechas por la administración, así como
evaluar la presentación general de los estados
financieros. Considero que mis auditorías me
proporcionan una base razonable para expresar
mi opinión.
En mi opinión, los estados financieros antes men-
cionados, tomados de los libros de contabilidad,

presentan razonablemente, en todos aspectos
significativos, la situación financiera de CARVA-
JAL INTERNACIONAL S.A. al 31 de diciembre
de 2009 y 2008, los resultados de sus operacio-
nes, los cambios en su patrimonio, los cambios
en su situación financiera y sus flujos de efectivo
por los años terminados en esas fechas, de con-
formidad con principios de contabilidad general-
mente aceptados en Colombia, aplicados sobre
bases uniformes.
La Compañía es la Sociedad matriz de un grupo
de Compañías relacionadas, que están bajo una
misma dirección y control, y con las cuales se
realizan transacciones comerciales importantes.
Dichas transacciones se encuentran reveladas
en los estados financieros adjuntos.
Además, basado en el alcance de mis auditorías,
informo que la Compañía ha llevado su contabili-
dad conforme a las normas legales y a la técnica
contable; las operaciones registradas en los libros
de contabilidad y los actos de los administradores
se ajustan a los estatutos y a las decisiones de
la Asamblea de Accionistas y de la Junta Direc-
tiva; la correspondencia, los comprobantes de
las cuentas y los libros de actas y de registro de
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 83 ]
INFORME DEL REVISOR FISCAL
acciones se llevan y se conservan debidamente;
el informe de gestión de los administradores
guarda la debida concordancia con los estados
financieros básicos. Mi evaluación del control
interno, efectuada con el propósito de establecer
el alcance de mis pruebas de auditoría, no puso
de manifiesto que la Compañía no haya seguido
medidas adecuadas de control interno y de con-
servación y custodia de sus bienes y de los de
terceros que estén en su poder.
JUAN CARLOS GUTIÉRREZ G.
Revisor Fiscal
Tarjeta Profesional No. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
1 de marzo de 2010.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 85 ]

[ 8 ] ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 86 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

BALANCES GENERALES CONSOLIDADOS

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

ACTIVO 2009 2008

ACTIVO CORRIENTE

Disponible (Nota 5) 216.193.983 161.571.634

Inversiones temporales (Nota 6) 34.346.351 27.963.458
Deudores (Nota 8) 947.169.910 946.369.610
Inventarios (Nota 9) 383.028.545 466.225.775
Gastos pagados por anticipado (Nota 12) 7.444.996 6.617.577
Diferidos (Nota 12) 62.996.061 46.689.222
Otros activos (Nota 14) 2.225.227 2.153.211
Anticipo de impuestos y contribuciones o saldos a favor 123.379.314 127.413.978

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.776.784.387 1.785.004.465

ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones permanentes (Nota 7) 21.569.452 32.692.435

Deudores (Nota 8) 12.464.514 18.544.105
Propiedad, planta y equipo, Neto (Nota 10) 884.920.492 898.136.293
Valorización de propiedad, planta y equipo (Nota 15) 730.955.194 778.867.527
Intangibles, Neto (Nota 11) 275.118.809 290.134.247
Diferidos, Neto (Nota 12) 32.426.883 24.429.491
Impuesto diferido (Nota 13) 32.986.646 20.441.187
Otros activos (Nota 14) 3.444.937 2.499.612

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.993.886.927 2.065.744.897

TOTAL ACTIVO 3.770.671.314 3.850.749.362

CUENTAS DE ORDEN (Nota 35) 693.666.145 498.900.058

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 87 ]

BALANCES GENERALES CONSOLIDADOS

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

PASIVO 2009 2008

PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras (Nota 16) 290.793.245 327.303.561
Proveedores (Nota 17) 431.837.855 450.715.671
Cuentas por pagar (Nota 18) 249.929.600 205.255.715
Impuestos, gravámenes y tasas (Nota 19) 76.160.865 71.220.858
Obligaciones laborales (Nota 20) 65.648.879 58.810.991
Otros pasivos (Nota 22) 35.354.210 41.893.979
TOTAL PASIVO CORRIENTE 1.149.724.654 1.155.200.775

PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras (Nota 16) 811.449.986 802.815.412
Cuentas por pagar (Nota 18) 991.457 1.253.397
Impuestos, gravámenes y tasas (Nota 19) 20.161.706 37.927.433
Obligaciones laborales (Nota 20) 2.395.291 1.358.730
Pensiones de jubilación (Nota 21) 55.172.575 54.490.221
Impuesto diferido (Nota 13) 54.792.027 48.328.049
Pasivos estimados y provisiones (Nota 23) 24.490.626 26.587.523
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 969.453.668 972.760.765
TOTAL PASIVO 2.119.178.322 2.127.961.540
INTERÉS MINORITARIO (Nota 25) 204.482.275 226.201.499

PATRIMONIO
Capital Autorizado: 2.600.000.000 acciones de valor nominal de $ 1,00 cada una. Suscrito y pagado
1.633.356.453 y 1.636.929.895 en acciones a diciembre 31 de 2009 y 2008 (Nota 27) 1.636.930 1.636.930
Prima en colocación de acciones 18.481.848 18.481.848
Reservas (Nota 28) 86.815.726 87.461.076
Revalorización del patrimonio 156.859.352 168.330.810
Resultados del ejercicio 12.088.474 (78.825.420)
Resultados de ejercicios anteriores 543.415.089 568.541.143
Superávit por valorizaciones 423.038.324 478.447.795
Patrimonio controlado (Nota 26) 204.674.974 252.512.141
TOTAL PATRIMONIO 1.447.010.717 1.496.586.323
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.770.671.314 3.850.749.362
CUENTAS DE ORDEN (Nota 35) 693.666.145 498.900.058

Las notas adjuntas

son parte integrante de estos Estados Financieros.
(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 88 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE RESULTADOS CONSOLIDADOS

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.

(expresados en miles de pesos colombianos, excepto la Utilidad (Pérdida) Neta por acción que está expresada en pesos)

2009 2008
INGRESOS OPERACIONALES (Nota 30) 3.076.521.817 3.066.545.895

COSTO DE VENTAS (Nota 31) 1.898.548.324 1.882.278.330

UTILIDAD BRUTA 1.177.973.493 1.184.267.565

GASTOS OPERACIONALES
Ventas (Nota 32) 676.956.939 661.215.942
Administración (Nota 32) 347.166.095 362.673.317
1.024.123.034 1.023.889.259

UTILIDAD OPERACIONAL 153.850.459 160.378.306

NO OPERACIONALES
Ingresos (Nota 33) 180.621.336 174.740.953
Gastos (Nota 34) 272.483.039 353.059.253

UTILIDAD (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTO DE RENTA E

INTERÉS MINORITARIO 61.988.756 (17.939.994)

Impuesto de renta 41.114.623 51.460.986

UTILIDAD (PÉRDIDA) ANTES DE INTERÉS MINORITARIO 20.874.133 (69.400.980)

Interés minoritario (Nota 25) (8.785.659) (9.424.440)

UTILIDAD (PÉRDIDA) NETA 12.088.474 (78.825.420)

Utilidad (Pérdida) Neta por acción sobre 1.633.356.453 y

1.636.929.895 acciones en circulación a diciembre 31 de 2009 y 2008 7,40 (48,15)
Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.
(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO CONSOLIDADOS
Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008. (Expresados en miles de pesos colombianos)

Superávit Reservas Utilidades (Pérdidas)

Prima en
Por de Ejercicios Revalorización Patrimonio Total
colocación de Obligatorias Ocasionales Total del Ejercicio
Capital valorización Anteriores del patrimonio controlado Patrimonio
acciones
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 1.614.531 18.481.848 564.834.422 2.723.150 84.737.926 87.461.076 26.085.546 246.773.960 276.761.500 258.102.801 1.480.115.684
Traslado de la utilidad - - - - - - (26.085.546) 37.047.958 - (10.962.412) -
Prima en colocación de acciones 22.399 - - - - - - - - 22.399
Reclasificaciones - - (171.501.237) - - - - 268.076.250 (96.575.013) - -
Impuesto al patrimonio - - - - - - - - (11.855.677) - (11.855.677)
Dividendos decretados - - - - - - - (2.512.031) - - (2.512.031)
Valorizaciones - - 85.114.610 - - - - - - - 85.114.610
Efecto de conversión y otras variaciones - - - - - - - 19.155.006 - 5.371.752 24.526.758
patrimoniales
Pérdida Neta - - - - - - (78.825.420) - - - (78.825.420)
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008 1.636.930 18.481.848 478.447.795 2.723.150 84.737.926 87.461.076 (78.825.420) 568.541.143 168.330.810 252.512.141 1.496.586.323
Traslado de la utilidad - - - - - - 78.825.420 (56.945.535) - (21.879.885) -
Reserva para readquisición de acciones - - - 3.800.000 (3.800.000) - - - - - -
Readquisición de acciones - - - (4.382.776) - (4.382.776) - - - (380.919) (4.763.695)
Traslado efecto escisión - - - - - - - 29.876.353 - (29.876.353) -
Pérdidas enjugadas - - - - 23.662.137 23.662.137 - (23.662.137) - - -
Impuesto al patrimonio - - - - - - - - (11.498.198) (1.319.641) (12.817.839)
Dividendos decretados - - - - (19.924.711) (19.924.711) - (5.054.209) - - (24.978.920)
Valorizaciones - - (55.409.471) - - - - - - 23.054.529 (32.354.942)
Disminución en el patrimonio controlado - - - - - - - - - (19.700.291) (19.700.291)
Efecto de conversión y otras variaciones - - - - - - - 30.659.474 26.740 2.265.393 32.951.607
patrimoniales
Utilidad Neta - - - - - - 12.088.474 - - - 12.088.474
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 1.636.930 18.481.848 423.038.324 2.140.374 84.675.352 86.815.726 12.088.474 543.415.089 156.859.352 204.674.974 1.447.010.717

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Contador (*)
Presidente (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 90 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADOS

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

2009 2008
Cambios netos en los elementos del capital del trabajo

Aumentos (disminuciones) en activo corriente

Disponible 54.622.349 44.721.882

Inversiones temporales 6.382.893 (26.429.049)
Deudores 800.300 (100.495.294)
Anticipo de impuestos y contribuciones o saldos a favor (4.034.664) 8.256.923
Inventarios (83.197.230) 49.439.627
Diferidos 16.306.839 28.417.748
Otros activos 72.016 2.153.211
Gastos pagados por anticipado 827.419 (11.456.871)
(8.220.078) (5.391.823)

Disminuciones (aumentos) en pasivo corriente

Obligaciones financieras 22.122.327 94.925.625

Proveedores 18.877.816 (1.051.339)
Cuentas por pagar (30.285.896) 20.896.583
Impuestos. gravámenes y tasas (4.940.007) (18.658.354)
Obligaciones laborales (6.837.888) 6.082.523
Otros pasivos 6.539.769 17.767.681
5.476.121 119.962.719

(Disminución) Aumento en el capital de trabajo (2.743.957) 114.570.896

Capital de trabajo al inicio del periodo 629.803.690 515.232.794

Capital de trabajo al final del periodo 627.059.733 629.803.690

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 91 ]

ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADOS

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

2009 2008
Capital de trabajo obtenido por las operaciones
Utilidad (Pérdida) Neta 12.088.474 (78.825.420)
Más (menos) partidas que no afectan capital de trabajo:
Depreciación 101.648.186 110.988.437
Amortización 66.706.863 58.142.639
Impuesto al patrimonio (12.817.839) (11.855.677)
Provisiones 3.783.988 48.854.451
Ingreso por método de participación patrimonial (1.311.241) (2.382.805)
Ingreso por recuperación de provisiones - (12.219.586)
Ingreso recuperación provisión inversiones (676.374) -
(Utilidad) pérdida en la venta de activos fijos (6.570.096) 2.587.767
Utilidad en la venta de inversiones (611.246) (2.385.298)
Utilidad en la venta de derechos fiduciarios (20.837.908) -
Pérdida en la venta de otros activos 4.910.522 -
Interes minoritario 8.785.659 9.424.440
Total recursos financieros obtenidos por la operación 155.098.988 122.328.948
Recursos financieros obtenidos por otras fuentes
Disminución de inversiones permanentes 14.551.974 5.255.520
Disminución de deudores largo plazo 6.079.591 -
Venta de propiedades, planta y equipo 38.326.952 3.404.023
Disminución de activos a largo plazo - 911.987
Disminución de activos diferido largo plazo - 14.269.286
Disminución intangible 11.559.326 -
Aumento de obligaciones financieras largo plazo 8.634.574 258.146.857
Aumento de proveedores largo plazo - 1.733.302
Aumento de obligaciones laborales largo plazo 1.718.915 2.473.377
Aumento de pasivos diferidos largo plazo 4.615.585 3.775.527
Ajuste por conversión 10.305.127 -
Total recursos financieros obtenidos 250.891.032 412.298.827
Recursos financieros utilizados
Dividendos decretados 5.487.330 -
Aumento de deudores largo plazo - 7.840.142
Adiciones de propiedades, planta y equipo 117.762.910 217.748.771
Aumento de intangibles - 24.205.310
Aumento de activos diferido largo plazo 64.172.369 -
Aumento de otros pasivos largo plazo 1.320.372 -
Disminución de activos a largo plazo 8.217.101 -
Pago dividendos 19.491.590 2.512.031
Disminución de cuentas por pagar largo plazo 261.940 85.896
Disminución de impuestos, gravámenes y tasas largo plazo 17.765.727 15.016.296
Disminución de obligaciones laborales largo plazo - 202.067
Disminución patrimonio controlado 14.391.955 -
Readquisicion acciones 4.763.695 -
Ajuste por conversión - 30.117.418
Total recursos financieros utilizados 253.634.989 297.727.931
(Disminución) Aumento del capital de trabajo (2.743.957) 114.570.896

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 92 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADOS

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

2009 2008
Flujos de efectivo de las actividades de la operación
Utilidad (Pérdida) Neta 12.088.474 (78.825.420)
Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo provisto por las operaciones
Depreciación 101.648.186 110.988.437
Amortización 66.706.863 58.142.639
Impuesto al patrimonio (12.817.839) (11.855.677)
Provisiones (Cartera, inventarios, y otros activos) 57.055.193 48.854.451
Ingreso por método de participación patrimonial (1.311.241) (2.382.805)
Ingreso recuperación provisión inventarios (1.829.807) (12.219.586)
Ingreso recuperación provisión inversiones (676.374) -
Ingreso recuperación provisión deudores (3.055.995) -
(Utilidad) Pérdida en la venta de activos fijos, neto (6.570.096) 2.587.767
Utilidad en la venta de inversiones (611.246) (2.385.298)
Utilidad en la venta de derechos fiduciarios (20.837.908) -
Pérdida en la venta de otros activos 4.910.522 -
Interes minoritario 8.785.659 9.424.440
Subtotal 203.484.391 122.328.948
Variación en activos y pasivos operacionales
(Incremento) disminución en deudores (72.342.277) 54.321.450
Disminución (incremento) en inventarios 74.660.300 (59.162.118)
Incremento en gastos pagados por anticipado y activos diferidos (32.826.471) (33.687.959)
Incremento en otros activos (8.289.117) (7.015.699)
(Disminución) incremento en proveedores (18.748.594) 1.051.339
Incremento (disminución) en cuentas por pagar 48.011.013 (29.511.479)
(Disminución) Incremento en impuestos, gravámenes y tasas (8.583.253) 9.407.632
Incremento (disminución) en obligaciones laborales 8.626.832 (28.022.994)
(Disminución) incremento en impuesto diferido (4.811.718) 3.775.527
(Disminución) incremento en pasivos estimados y provisiones y otros pasivos (7.860.142) 56.287.665
Flujo neto provisto por actividades de operación 181.320.964 89.772.312
Flujos de efectivo de actividades de inversión
Adiciones de propiedades, planta y equipo (117.762.910) (217.748.771)
Venta de propiedades, planta y equipo 38.326.952 3.404.023
Disminución (incremento) de inversiones permanentes 14.551.974 (2.870.223)
Efectivo retiro patrimonio controlado (407.935) -
Venta derechos fiduciarios (24.000.000) -
Incremento en intangibles (3.585.893) (59.479.115)
Flujo neto usado en actividades de inversión (92.877.812) (276.694.086)
Flujos de efectivo de actividades de financiación
Préstamos obtenidos 1.378.627.732 916.536.832
Pago de obligaciones financieras (1.372.419.090) (738.927.611)
Pago de dividendos (19.491.590) (2.512.031)
Acciones readquiridas (4.763.695) -
Ajuste por conversión y efecto variación de tasas (9.391.267) 30.117.417
Flujo neto (usado en) provisto por actividades de financiación (27.437.910) 205.214.607
Incremento en efectivo y equivalentes de efectivo 61.005.242 18.292.833
Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del periodo 189.535.092 171.242.259
Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo 250.540.334 189.535.092

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificación adjunta.

Ricardo Obregón T. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez G.

Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 93 ]

CERTIFICACIÓN

Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
consolidados de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A., cortados al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
Estos estados financieros consolidados se han preparado con base en los estados financieros indivi-
duales de las sociedades subordinadas, los cuales han sido tomados fielmente de sus libros. Los esta-
dos financieros de las sociedades subordinadas, incluidos en esta consolidación, fueron preparados
bajo la responsabilidad de la administración de cada una de ellas y han sido certificados individual-
mente por sus representantes legales y contadores. Por lo tanto:

1. Los activos y pasivos consolidados de la Sociedad Reportante existen en la fecha de corte y las
transacciones registradas se han realizado durante el periodo.

2. Todos los hechos económicos realizados han sido reconocidos.

3. Los activos representan probables beneficios económicos futuros (derechos) y los pasivos repre-
sentan probables sacrificios económicos futuros (obligaciones), obtenidos o a cargo de CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A. en la fecha de corte.

4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.

5. Los hechos económicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.

Ricardo Obregón T. Adriana García T.

Presidente Contador
Matrícula No. 24136-T
[ 94 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.

(Valores expresados en miles de pesos colombianos, excepto las tasas de cambio).

1. CONSTITUCIÓN Y OBJETO SOCIAL

Las presentes notas se refieren a los estados financieros consolidados: balances generales consolida-
dos al 31 de diciembre de 2009 y 2008 y los correspondientes estados de resultados consolidados, de
cambios en el patrimonio consolidados, de cambios en la situación financiera consolidados y de flujos
de efectivo consolidados por los años terminados en esas fechas.

General
Carvajal Internacional S.A. y sus Compañías Vinculadas (en adelante “la Sociedad”), tiene como objeto
social establecer, mantener y operar a través de compañías subsidiarias, talleres de impresión de
libros, directorios, formas continuas y separables, títulos valores y otros; empaques; elaboración de
artículos de papelería y uso escolar; comprar y vender en los países y exportar mercancías y mate-
riales fotográficos, productos de papel o cartón, de madera, textiles, de metal, de plástico; promover,
formar y organizar empresas para la producción de materias primas que la Sociedad requiera, para
la prestación de servicios administrativos y técnicos que tengan relación con el objeto social, para la
producción de artículos de exportación y en general todas las actividades inherentes a las industrias
editorial, de artes gráficas y de papelería, y prestar el servicio de telecomunicaciones en todas sus
formas y modalidades.

También puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de interés social en otras
compañías, bonos y otros valores, constituir gravámenes y limitaciones sobre los bienes mencionados,
prestar servicios de administración, de asesoría, de planeación, de prospectación, de contabilidad, de
computación, de contratación y suministro de técnicos y de otros colaboradores, de préstamos de uso,
de representación de agencia, de intermediación en compras y ventas, a las sociedades en que tenga
interés social.

La sociedad tiene su sede principal en la Calle 29 Norte No. 6A – 40 en Cali, Colombia y opera a través
de compañías subordinadas en otros 19 países de Latinoamérica, el Caribe, Estados Unidos y España.

Los principales sectores económicos en los cuales la sociedad participa son:

• Producción y comercialización de cuadernos, útiles escolares y papelería para oficina
• Edición de directorios telefónicos y páginas amarillas
• Edición de textos escolares, libros y revistas
• Elaboración de empaques
• E-business
• Impresión de publicaciones
• Impresión y manejo de formas y valores, y manejo sistematizado de información
• Logística de oficina
• Muebles de oficina y almacenamiento técnico
• Producción y distribución de papel
• Soluciones integrales de informática
• Venta y alquiler de equipos electrónicos

Estos estados financieros consolidados se presentan en miles de pesos colombianos.

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 95 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

2. CAMBIOS EN ESTIMACIONES CONTABLES

Cambios en vida útil de propiedades, maquinaria y equipo
Producto de un estudio realizado por peritos externos y debido al estado actual de los inmuebles de
la Sociedad, se determinó un incremento de la vida útil de estos activos. En consecuencia, a partir del
1 de abril de 2009, la Sociedad cambió la vida útil de los inmuebles de 20 a 40 años. La base tomada
para el cálculo fue la vida útil remanente determinada a partir del 1 de abril de 2009.

Al 31 de diciembre de 2009 el impacto que generó este cambio de vida útil en los resultados consolida-
dos fue un menor gasto por depreciación de $1.996.244, y un impuesto diferido crédito por $658.761.

Adicionalmente, producto de un estudio de la eficiencia de la maquinaria y equipo industrial de la

Sociedad, se determinó un incremento de la vida útil de estos activos. En consecuencia, a partir del 1
de abril de 2009, la Sociedad cambió la vida útil de parte de la maquinaria y equipo industrial de una
vida útil de 10 a 20 años. La base tomada para el cálculo fue la vida útil remanente determinada a partir
del 1 de abril de 2009.

Al 31 de diciembre de 2009 el impacto que generó este cambio de vida útil en los resultados con-
solidados fue un menor gasto por depreciación de $6.869.365, y un impuesto diferido crédito por
$2.266.891.

Cambios en vida útil crédito mercantil

A partir del 1º de enero de 2009, la Sociedad revisó el período de amortización de los Créditos Mer-
cantiles. Anteriormente se amortizaban a diez (10) años, y a partir de 2009 se amortizan a una vida
útil entre 10 y 20 años. La Gerencia de la Sociedad entiende que la nueva vida útil refleja una mejor
distribución de los beneficios futuros esperados de estos activos. Este cambio en estimación se ha
reconocido de manera prospectiva. La base tomada para el cálculo fue la vida útil remanente determi-
nada a partir del 1 de enero de 2009.

Al 31 de diciembre de 2009 el impacto que generó este cambio de vida útil en los resultados fue un
menor gasto por amortización de $4.705.031.

3. PRINCIPIOS DE CONSOLIDACIÓN
Los Estados Financieros Consolidados incluyen la situación financiera y los resultados del ejercicio de
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. y sus subordinadas, en las cuales su participación directa o indi-
recta excede el 50%, o se cumplen los presupuestos de control previstos por el artículo 261 del Código
de Comercio, utilizando el método de integración global.

Todos los saldos y transacciones entre las compañías matrices y subsidiarias de la sociedad han sido
eliminadas en el proceso de consolidación.

Se presenta la participación de otros accionistas diferentes a los de la sociedad, como interés minorita-
rio entre el pasivo y el patrimonio y en el estado de resultados. El patrimonio de sociedades controladas
en las que no se posee inversión de capital, se presenta como patrimonio controlado.

Los Estados Financieros de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A., y sus subordinadas han sido base
para la consolidación de 2009 y 2008, y se presentan con corte a diciembre 31 de cada año. Las
subordinadas consolidadas y su participación porcentual se desglosan en la nota 7.
[ 96 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Para efectos de la consolidación, se han realizado homologaciones de principios contables a los esta-
dos financieros individuales de la empresa matriz y sus subordinadas para que los estados financieros
consolidados reflejen políticas contables uniformes.

Los resultados de las subsidiarias adquiridas o retiradas durante el año se incluyen en los estados
financieros consolidados desde la fecha efectiva de adquisición o hasta la fecha efectiva de retiro.

A continuación se presenta en forma comparativa los principales rubros del Balance General y del
Estado de Resultados individual y consolidado de Carvajal Internacional S.A. al 31 de diciembre de
2009 y 2008, en miles de pesos:

Individual Consolidado
2009 2009
Activo corriente 16.876.032 1.776.784.387
Activo no corriente 1.542.611.957 1.993.886.927
Total activo 1.559.487.989 3.770.671.314
Pasivo corriente 37.398.028 1.149.724.654
Pasivo no corriente 114.999.955 969.453.668
Total pasivo 152.397.983 2.119.178.322
Interés Minoritario - 204.482.275
Patrimonio 1.407.090.006 1.447.010.717
Ingresos operacionales 90.504.437 3.076.521.817
Utilidad operacional 25.490.588 153.850.459
Utilidad neta del año 12.185.129 12.088.474

Individual Consolidado
2008 2008
Activo corriente 10.043.282 1.785.004.465
Activo no corriente 1.565.778.345 2.065.744.897
Total activo 1.575.821.627 3.850.749.362
Pasivo corriente 25.036.928 1.155.200.775
Pasivo no corriente 109.039.390 972.760.765
Total pasivo 134.076.318 2.127.961.540
Interés minoritario - 226.201.499
Patrimonio 1.441.745.309 1.496.586.323
Ingresos operacionales 52.755.168 3.066.545.895
(Pérdida) Utilidad operacional (65.348.522) 160.378.306
Pérdida neta del año (80.096.911) (78.825.420)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 97 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

4. PRINCIPALES POLÍTICAS Y PRÁCTICAS CONTABLES

Sistema contable
Los Estados Financieros Consolidados se han elaborado de acuerdo con las normas de contabilidad
generalmente aceptadas en Colombia, utilizando el sistema de causación, según el cual, los ingresos
y egresos se registran cuando se causan, independientemente que se hayan cobrado o pagado en
efectivo. En las sociedades colombianas se han cumplido además las prescripciones del Decreto 2649
de 1993, además de los conceptos y normas emitidas por las diferentes Superintendencias, Ministerios
y demás entidades gubernamentales autorizadas por la Ley 222 de 1995. Los estados financieros de
las sociedades extranjeras han sido homologados a normas contables colombianas según lo dispuesto
por la circular externa número 5 de 2000 expedida por la Superintendencia de Sociedades.

Por virtud de la homologación, los Estados Financieros Consolidados se presentan bajo las siguientes
prácticas y políticas contables:

Unidad monetaria
De acuerdo con las disposiciones legales, la unidad monetaria utilizada por la Sociedad es el peso
colombiano.

Los estados financieros de las empresas del exterior se convirtieron a pesos colombianos, para efec-
tos de presentación, así:

(a) los activos y pasivos a la tasa de cambio de cierre;

(b) las partidas de ingresos y gastos a la tasa de cambio de cierre del mes en que se realizó la transac-
ción; excepto el gasto de depreciación y amortización que se convierte a la tasa de cambio de cierre;

(c) las partidas de patrimonio a la tasa de cambio de cierre del mes en que se realizó la transacción;

(d) todas las diferencias resultantes de este proceso se registran en una cuenta separada del patri-
monio neto, denominada “Ajuste por Conversión”. Este ajuste por conversión se reconocerá en el
estado de resultados en el período en que la inversión sea retirada.

Periodo contable
La Sociedad tiene definido por sus estatutos efectuar un corte de sus cuentas, preparar y difundir
estados financieros de propósito general una vez al año, al 31 de diciembre.

También preparará estados financieros de propósito especial en caso de ser necesarios. Estos esta-
dos financieros de propósito especial no implican el cierre definitivo del ejercicio y no son admisibles
para disponer de las utilidades o excedentes.

Criterio de materialidad
Un hecho económico es material cuando, debido a su naturaleza o cuantía, su conocimiento o desco-
nocimiento, teniendo en cuenta las circunstancias que lo rodean, puede alterar significativamente las
decisiones económicas tomadas a partir de la información de estos estados financieros.
[ 98 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Teniendo en cuenta lo anterior, en las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado
materiales las partidas que superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de
los ingresos brutos del período en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportuni-
dades se ha considerado importante hacer revelaciones por partidas inferiores, o eventos con efectos
menores.

Provisiones y contingencias
De acuerdo con las normas técnicas, los Estados Financieros Consolidados incluyen las provisiones
necesarias para cubrir sus pasivos estimados, contingencias de pérdidas probables así como para
disminuir el valor de sus activos.

Una contingencia es una condición, situación o conjunto de circunstancias existentes, que implican
duda respecto a una posible ganancia o pérdida por parte de la Sociedad Reportante, duda que se
resolverá cuando uno o mas eventos futuros ocurran o dejen de ocurrir.

Las contingencias pueden ser probables, eventuales o remotas.

Son contingencias probables aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en
su conjunto, indica que es posible que ocurran los eventos futuros. Estas contingencias se registran en
la cuenta de pasivos estimados y provisiones.

Son contingencias eventuales aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada
en su conjunto, no permite predecir si los eventos futuros ocurrirán o dejarán de ocurrir. Estas contin-
gencias eventuales se incluyen en las revelaciones a los Estados Financieros.

Son contingencias remotas aquellas respecto de las cuales la información disponible, considerada en
su conjunto, indica que es poco posible que ocurran los eventos futuros.

La Sociedad y sus compañías subordinadas determinan y cuantifican las contingencias que debe ajustar
al menos al cierre de cada periodo, y cuando sea el caso con fundamento en el concepto de expertos.

Eventos subsecuentes
De acuerdo con las normas vigentes, la Sociedad reconoce al corte de estos Estados Financieros
Consolidados el efecto de las informaciones conocidas con posterioridad a la fecha de corte y antes de
la emisión de estos estados financieros, cuando suministren evidencia adicional sobre condiciones que
existían antes de la fecha de cierre.

Reconocimiento de errores de ejercicios anteriores

Las partidas que correspondan a la corrección de errores contables de períodos anteriores, prove-
nientes de equivocaciones en cómputos matemáticos, de desviaciones en la aplicación de normas
contables o de haber pasado inadvertidos hechos cuantificables que existían a la fecha en que se
difundió la información financiera, son corregidas por la Sociedad en los resultados del período en que
se advirtieren.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 99 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Inversiones
La Sociedad clasifica sus inversiones en temporales y permanentes.
Las inversiones temporales representan los títulos valores y demás documentos de fácil enajenación,
respecto de los cuales se tiene el propósito de convertirlos en efectivo antes de un año. Las que no
cumplen con estas condiciones se clasifican como inversiones permanentes.
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendi-
mientos obtenidos se registran por el sistema de causación.

Las inversiones permanentes en otras Sociedades no controladas son registradas al costo de adquisi-
ción, y posteriormente son valorizadas por el promedio de cotización en bolsa, o por el valor patrimo-
nial, cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores. Los dividendos y otros rendimientos son
abonados a los resultados a medida que se causan.

Cuentas por cobrar

Las cuentas y documentos por cobrar representan principalmente los derechos a reclamar efectivo u
otros bienes y servicios por la venta de bienes y prestación de servicios.

Anualmente y al cierre del período, la Sociedad evalúa técnicamente la recuperabilidad de sus cuentas
por cobrar y reconoce las contingencias de pérdida de su valor.

Inventarios
Los inventarios representan los bienes tangibles destinados a la venta en el curso normal de las ope-
raciones, así como aquellos que se hallen en proceso de producción o que se utilizarán o consumirán
en la producción de otros que van a ser vendidos.

Los inventarios se contabilizan al costo. El costo se determina con base en el costo promedio. Al cierre
del ejercicio se reconocen las contingencias de pérdida del valor expresado, mediante las provisiones
necesarias para ajustarlos a su valor neto de realización.

Los inventarios en tránsito han sido valorizados al costo real.

Propiedades, planta y equipo

Las propiedades, planta y equipo son registradas al costo de adquisición. La depreciación es calculada
usando el método de línea recta a las siguientes tasas anuales:

Construcciones y edificaciones 2,5% - 5%

Maquinaria y equipo 5% - 10%
Equipo de oficina 10%
Equipo de cómputo y comunicación 20%
Flota y equipo de transporte 20%
[ 100 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren.

Los costos significativos incurridos en reemplazos y mejoras son capitalizados.

Las utilidades y pérdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los
resultados del año en el cual se realiza la transacción.

De acuerdo con las normas tributarias colombianas, y por regla general, el impuesto sobre las ventas
pagado por la adquisición de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los bienes adquiri-
dos. Sin embargo, el Estatuto Tributario en su artículo 158 contempla un tratamiento especial para
las adquisiciones de activos fijos reales productivos, aun bajo la modalidad de leasing financiero con
opción irrevocable de compra. De acuerdo con este tratamiento las entidades colombianas pueden
deducir el cuarenta por ciento (40%) del valor de estas adquisiciones.

Intangibles
La Sociedad registra como intangibles los bienes inmateriales, representados en derechos, privilegios
o ventajas de competencia que contribuyen a un aumento en ingresos o utilidades. Los activos intan-
gibles se compran o se desarrollan en el curso normal de los negocios. En el caso de los intangibles
formados, no se registra ningún valor, por cuanto no existen pagos asociados a su formación.

Estos activos intangibles, tales como marcas, patentes y licencias, son registrados al costo de adqui-
sición.

El costo de los intangibles se amortiza bajo el método de línea recta durante su vida útil, a las siguien-
tes tasas anuales:

Proyecto implementación ERP 14,28%

Software 33,33%
Licencias 33,33%

La amortización de los intangibles se registra de acuerdo con el intangible que lo genera, ya sea en
costos de ventas, gastos de ventas o de administración.

Crédito mercantil adquirido

De acuerdo con la Circular Conjunta número 11 de 2005 emitida por la Superintendencia de Socieda-
des y la Superintendencia de Valores, el crédito mercantil adquirido corresponde al monto adicional
pagado sobre el valor en libros en la adquisición de acciones o cuotas partes de interés social de un
ente económico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo.

El crédito mercantil adquirido por la Sociedad se reconoce ya sea al momento de efectuar la inver-
sión, si esta adquiere el control de la subordinada, o cuando se incrementa la participación en el
capital de la subordinada, si la Sociedad ya tenía el control de la misma.

La Sociedad amortiza el crédito mercantil adquirido en alícuotas por un periodo entre 10 y 20 años.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 101 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Contratos de arrendamiento financiero

La Sociedad registra sus contratos de leasing, en concordancia con el artículo 127 del Estatuto Tri-
butario y la Ley 863 de 2003.

Al inicio del contrato, la Sociedad registra un activo intangible y un pasivo por el valor total del bien
objeto de arrendamiento. Esto es, por una suma igual al valor presente de los cánones y opciones de
compra pactados, calculado a la fecha de iniciación del contrato y a la tasa pactada en el mismo. La
suma registrada como pasivo debe coincidir con la registrada por el arrendador como activo moneta-
rio, en la cuenta de bienes dados en leasing.

En el caso de que el bien objeto de arrendamiento financiero sea un activo depreciable o amortiza-
ble, el activo registrado por la Sociedad se depreciará o amortizará, utilizando las mismas reglas y
normas que se aplicarían si el bien arrendado fuera de su propiedad, es decir, teniendo en cuenta su
vida útil.

Los cánones de arrendamiento causados, se descomponen en la parte que corresponda a abono a

capital y la parte que corresponda a intereses o costo financiero. La parte correspondiente a abonos
de capital se carga directamente contra el pasivo registrado, como un menor valor de este. La parte
de cada canon correspondiente a intereses o costo financiero se registra en el estado de resultados.

Diferidos
Los activos diferidos corresponden a las erogaciones que representan gastos aplicables a varios
periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.

La Sociedad posee los siguientes activos diferidos:

- Gastos pagados por anticipado, tales como intereses, seguros, arrendamientos y otros gastos
incurridos para recibir servicios en el futuro. Se amortizan durante el periodo en el cual se reciben
los ingresos.

- Cargos diferidos, los cuales representan bienes o servicios recibidos de los cuales se espera
obtener beneficios económicos en el futuro. Su amortización se reconoce a partir de la fecha en
que estos cargos diferidos originen ingresos.

La Sociedad también registra como cargo diferido:

1. Las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos contables, amortizando en
cada uno de ellos la parte que le corresponde.

2. Conceptos directamente atribuibles a las campañas de edición de directorios telefónicos, los

cuales se registran posteriormente en gastos de venta, en la fecha en que se distribuye y liquide
el correspondiente directorio.

Diferencia en cambio
Para efectos contables, la Sociedad convirtió al 31 de diciembre los saldos en moneda extranjera a la
tasa de cambio representativa del mercado de $2.044,23 y $2.243,59 por US$1,00 en 2009 y 2008,
respectivamente.
[ 102 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Cuentas por pagar

Las cuentas y documentos por pagar representan las obligaciones a cargo de la Sociedad, originadas
en bienes o servicios recibidos.

Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son aquellas que se originan en un contrato laboral. Se registran como
tales siempre y cuando su pago sea exigible o probable y su importe pueda ser estimado razonable-
mente.

De conformidad con las disposiciones legales y acuerdos laborales vigentes, la Sociedad y sus subor-
dinadas determinan al cierre del ejercicio el monto a favor de cada empleado por concepto de las
prestaciones sociales a que hubiere lugar.

Pensiones de jubilación
La obligación por pensiones de jubilación representa el valor presente de todas las mesadas futuras
que la Sociedad y sus subordinadas deberán cancelar a aquellos empleados que cumplieron ciertos
requisitos de ley en cuanto a edad, tiempo de servicio y otros.

Para los empleados en donde la Sociedad cubre su obligación de pensiones directamente, el valor de
las pensiones de jubilación se determina con base en los estudios actuariales preparados por peritos
al corte de diciembre 31, sin inversión específica de fondos.

Para los empleados cubiertos con el nuevo régimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), la Socie-
dad cubre su obligación de pensiones a través del pago de aportes a las Sociedades Administradoras
de Fondos de Pensiones.

Impuestos
El gasto de impuesto de renta representa la suma del impuesto por pagar corriente y el diferido.

El impuesto corriente está basado en la utilidad fiscal del año y en algunos países se calcula con
base en la renta presuntiva; por ejemplo, en las sociedades colombianas, si el valor de renta líquida
calculado es menor al 3% del patrimonio líquido (activos menos pasivos), entonces este resultado
se tomará como la renta líquida gravable y se le aplicará la tarifa de impuesto correspondiente. La
utilidad fiscal difiere de la utilidad presentada en el estado de resultados, debido a que esta última
excluye ingresos y gastos exentos o deducibles en otros años y excluye ítems que nunca serán exen-
tos o deducibles. La obligación de impuesto corriente de la Sociedad es calculada utilizando las tasas
impositivas que se hayan aprobado o estén sustancialmente aprobadas a la fecha del balance.

El impuesto corriente, correspondiente al periodo presente y a los anteriores, es reconocido como

una obligación de pago en la medida en que no haya sido liquidado. Si la cantidad ya pagada, que
corresponda al periodo presente y a los anteriores, excede el importe a pagar por esos períodos, el
exceso es reconocido como un activo.

El impuesto diferido es el impuesto que se espera pagar o recuperar por las diferencias entre el valor
en libros de los activos y pasivos en los estados financieros y la correspondiente base fiscal utilizada
en el cómputo para determinar la utilidad fiscal, y es contabilizado utilizando el método del pasivo.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 103 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

El impuesto diferido pasivo se reconoce generalmente para todas las diferencias temporales y el
impuesto diferido activo se registra solo en la medida que sea probable la disponibilidad de ganancias
fiscales futuras, contra las cuales las diferencias temporales puedan ser utilizadas.

Se reconoce impuesto diferido pasivo por diferencias temporales que surgen de las inversiones en
subsidiarias y asociadas, excepto cuando la Sociedad tiene la capacidad de controlar la reversión de la
diferencia temporal y es probable que la diferencia temporal no sea revertida en un futuro cercano.
Por otro lado, se reconocen impuestos diferidos activos por diferencias temporales asociadas con
estas inversiones e intereses, siempre que sea probable que existan utilidades fiscales futuras sobre
las cuales se puedan utilizar los beneficios de las diferencias temporales y se espere que estas dife-
rencias se reviertan en un futuro previsible.

El valor en libros del impuesto diferido activo es revisado en cada fecha de balance y reducido en la
medida en que no sea probable que existan ganancias fiscales futuras disponibles, que permitan que
parte o todo el activo sea recuperado.

Impuesto al patrimonio
En Colombia, en los términos de la Ley 1111 de 2006, por los años gravables 2007, 2008, 2009 y 2010,
se creó el impuesto al patrimonio a cargo de las personas jurídicas, naturales y sociedades de hecho,
contribuyentes declarantes del impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de
riqueza es equivalente al total del patrimonio líquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres
mil millones de pesos ($3.000.000).

La base para el cálculo de dicho impuesto será el patrimonio líquido al 1 de enero de 2007 y la tarifa
será del 1,2%.

El saldo de la cuenta de revalorización del patrimonio puede ser disminuido por el reconocimiento
del impuesto al patrimonio liquidado y no podrá distribuirse como utilidad hasta tanto no se liquide la
empresa o se capitalice su valor de acuerdo con las normas legales.

Valorizaciones
Las valorizaciones representan el mayor valor de los activos en relación con su costo neto.

De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalúos de la
propiedad, planta y equipo de la Sociedad y el valor intrínseco o de cotización en bolsa de títulos de
inversiones y los respectivos costos netos en libros de tales activos.

Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a superávit por valorizaciones.

Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al superávit

por valorizaciones.

Cuentas de orden
Los registros en las cuentas de orden reflejan hechos o circunstancias, así como compromisos o con-
tratos que pueden afectar la estructura financiera de la Sociedad, en la medida que deriven en posibles
derechos u obligaciones.
[ 104 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Igualmente, se incluyen en cuentas de orden los registros necesarios para efectos de control interno de
los activos, pasivos y patrimonio; información gerencial o control de futuras situaciones financieras, así
como para conciliar las diferencias entre los registros contables de los activos, pasivos y patrimonio, y
las declaraciones tributarias.

Utilidad (Pérdida) neta por acción

La Utilidad (Pérdida) neta por acción es determinada con base en el número de acciones promedio en
circulación al final del ejercicio.

Estado de Flujos de Efectivo

La Sociedad prepara el Estado de Flujos de Efectivo bajo el método indirecto, clasificando como dispo-
nible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento menor a un año.

Uso de estimados y juicios contables

En la aplicación de las políticas contables de la Sociedad, la Gerencia requiere hacer juicios, estimados
y supuestos acerca del valor en libros de los activos y pasivos que no son fácilmente percibidos de
otras fuentes. Los estimados y los supuestos están basados en la experiencia histórica y otros factores
que son considerados relevantes. Los resultados reales pueden diferir de estos estimados.

Los estimados y supuestos son revisados de manera recurrente. Las revisiones a los estimados conta-
bles son reconocidas en el período en que los estimados son revisados, si la revisión afecta solo ese
período, o en el período de revisión y períodos futuros, si la revisión afecta ambos períodos.

5. DISPONIBLE

2009 2008
Ingresos por depositar 6.037.772 14.939.851
Caja 343.846 4.028.944
Bancos moneda nacional 138.988.739 115.403.360
Bancos moneda extranjera 44.194.231 21.320.689
Fondos 283.230 159.245
Depósito overnight 24.071.048 5.677.374
Otros 2.275.117 42.171

Total 216.193.983 161.571.634

No existen restricciones sobre los saldos del disponible al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 105 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

6. INVERSIONES TEMPORALES

2009 2008
Títulos de renta fija 3.422 199.447
Certificados de depósito a término - DAT 3.227.456 -
Aceptaciones bancarias o financieras 15.370.584 17.411.676
Derechos fiduciarios 15.744.889 10.352.335

Total 34.346.351 27.963.458

7. INVERSIONES PERMANENTES

2009 2008
Bonos y cédulas 32.487 51.219
Derechos en fideicomisos de inversión 1.238.218 8.888.664
En sociedades 17.095.688 22.461.010
Otras 3.221.990 2.880.208

Provisión protección inversiones (838.874) (1.569.265)

Valorización (Desvalorización) de inversiones 819.943 (19.401)

Total 21.569.452 32.692.435

Durante 2009 y 2008 no se efectuó ninguna reclasificación para pasar de inversiones temporales a
permanentes o viceversa.

Todas las inversiones en sociedades se han valorizado por el promedio de cotización en bolsa o el
valor patrimonial, según sea el caso, en diciembre 31.

La siguiente es la descripción general de las inversiones en subordinadas que posee la Sociedad:

 UTILIDAD
PATRIMONIO
ENTIDAD PAÍS PARTICIPACIÓN ACTIVOS 2009 PASIVOS 2009 (PÉRDIDA) ACTIVIDAD ECONÓMICA
2009
NETA 2009
2009 2008
ASSENDA S.A. Colombia 100.00% 100.00% 392.695.139 288.913.525 103.537.592 7.963.753 Producción comercial de formas comerciales
y documentos de seguridad.
CARGRAPHICS S.A. Colombia 100.00% 100.00% 268.403.465 187.359.072 81.013.137 (10.645.488) Impresión de libros revistas y directorios.
CARVAJAL SERVICIOS S.A Colombia 100.00% - 28.770.691 5.719.248 23.051.444 (2.001.880) Prestadora de servicios.
CARVAJAL EMPAQUES S.A. Colombia 100.00% 100.00% 386.223.179 201.050.154 146.133.272 16.768.749 Productor de empaques.
CARPAK S.A.
CARVAJAL INVERSIONES S.A. Panamá 100.00% 100.00% 701.782.415 474.144.841 205.121.513 (11.202.880) Inversionista.
CARVAJAL S.A. Colombia - - 653.798.725 444.011.742 203.882.743 12.259.310 Establecer, mantener y operar directamente a
través de las subordinadas.
DISTRIBUIDORA DE LIBROS Venezuela 100.00% 100.00% 7.665.060 9.459.075 (1.794.015) (2.453.253) Comercialización de libros.
VENEZOLANOS C.A –
DISILEVENCA
FESAECUADOR S.A. Ecuador 61.75% 61.75% 14.793.986 9.160.263 5.633.723 2.622.500 Producción de formas comerciales y
documentos de seguridad.
GRUPO EDITORIAL NORMA Ecuador 100.00% 100.00% 8.292.952 3.220.301 5.072.651 2.047.824 Comercialización y distribución de libros y
ECUADOR S.A. otros impresos.
HEREDEROS DE MANUEL Colombia - - 21.672.124 8.756.371 12.915.753 (1.452) Administrar acciones y cuotas de interés en
CARVAJAL VALENCIA S.A. otras compañías.
INTEGRAR S.A. Colombia 100.00% 100.00% 2.431.467 603.484 1.827.983 (2.658.203) Servicio de informática – ventas sistemas de
información.
MEPAL S.A. Colombia 100.00% 100.00% 75.066.101 40.949.463 34.116.634 (237.020) Producción y comercialización de muebles.
MUSICAR S.A. Colombia 66.67% 66.67% 11.369.624 2.275.303 9.096.016 151.302 Actividades de prensa radio y televisión.
[ 106 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NEGOCIOS EDITORIALES S.A. Colombia 100.00% 100.00% 77.043.412 73.640.451 3.349.754 (22.997.464) Inversionista.
OFFSETEC S.A. Ecuador 61.75% 61.75% 12.880.269 9.477.082 3.403.186 918.118 Elaboración, distribución y comercialización
de directorios telefónicos.
PLEGACOL S.A. Colombia 51.00% 51.00% 53.655.070 49.457.288 4.197.782 (9.360.498) Diseño gráfico y estructural e impresión y
terminación de empaques de papel.
PROPAL S.A. Colombia 85.29% 85.29% 1.019.947.893 256.200.369 763.484.734 1.040.487 Productora de papeles.
PUBLICAR S.A. Colombia 100.00% 100.00% 652.936.238 460.445.676 166.716.314 58.474.043 Editor de directorios telefónicos.
CREDINORMA S.A. Colombia 100.00% 100.00% 42.406 1.703.313 (1.660.907) (334) Distribuidora de libros.
EN LIQUIDACIÓN
CARVAJAL SERVICIOS S.A. Ecuador 100.00% 100.00% 541.062 476.576 64.486 (218.332) Prestadora de servicios.
SERTESA S.A. - Colombia 100.00% 100.00% 14.495.159 9.831.130 4.664.029 3.131.724 Prestar asesoría técnica en el campo
EN LIQUIDACIÓN industrial.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 107 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

8. DEUDORES
2009 2008
Corto plazo
Clientes nacionales (1) 1.008.915.467 974.839.306
Compañías vinculadas (Nota 24) 8.426.461 12.028.099
Cuentas por cobrar a accionistas 1.466.842 16.118.010
Anticipos y avances a proveedores y contratistas 15.082.233 24.718.881
Anticipos y avances a trabajadores 1.692.216 1.411.520
Anticipos a autores y regalías 9.604.395 4.704.427
Intereses por cobrar 101.484 22.637
Certificados de reembolso tributario 1.160.365 1.707.005
Dividendos con terceros 7.341.488 361.855
Depósitos 22.018.965 16.417.095
Reclamaciones 1.108.406 858.471
Cuentas por cobrar a trabajadores 12.277.750 13.270.053
Préstamos a particulares 1.869.728 377.688
Deudores varios 13.345.880 28.097.404

Subtotal 1.104.411.680 1.094.932.181

Provisión de cartera (157.241.770) (148.562.571)

Total 947.169.910 946.369.610

2009 2008
Largo plazo
Clientes nacionales 10.343.902 2.474.828
Compañías vinculadas (Nota 24) 7.977.351 18.653.848
Depósitos 2.819.985 6.296.482
Deudores varios 1.367.127 1.480.717

Subtotal 22.508.365 28.905.875

Provisión de cartera (10.043.851) (10.361.770)

Total 12.464.514 18.544.105

[ 108 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

(1) La Sociedad realizó una operación en el año 2009 de factoring en firme con las sociedades Factor
Dinero S.A. por un valor de $36.168.202 y Amsel S.A. por valor de $10.000.000.

El movimiento de la provisión de cartera fue el siguiente:

2009 2008
Corto plazo
Saldo inicial (148.562.571) (156.229.237)
Castigos 34.310.375 52.120.739
Provisión (42.989.574) (44.454.073)

Saldo al final del año (157.241.770) (148.562.571)

Largo plazo
Saldo inicial (10.361.770) (9.244.823)
Castigos 317.919 -
Provisión - (1.116.947)

Saldo al final del año (10.043.851) (10.361.770)

9. INVENTARIOS

2009 2008
Materias primas 71.410.024 104.460.526
Productos en proceso 45.633.632 49.001.091
Productos terminados 222.704.033 276.699.440
Terrenos para la venta 9.794.162 -
Materiales, repuestos y suministros 40.670.793 32.308.246
Inventarios en tránsito 10.685.608 27.528.293
Provisiones (17.869.707) ( 23.771.821)

Total 383.028.545 466.225.775

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 109 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

El movimiento de la provisión de inventarios fue el siguiente:

2009 2008
Saldo inicial (23.771.821) ( 21.178.563)
Castigos 14.353.938 4.267.143
Recuperaciones 1.829.807 -
Provisión (10.281.631) (6.860.401)

Saldo al final del año (17.869.707) (23.771.821 )

10. PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO

2009 2008
Terrenos (1) 36.719.792 50.677.082
Construcciones y edificaciones (1) 247.633.946 273.511.240
Maquinaria y equipo 1.437.521.719 1.421.878.540
Maquinaria y equipo en montaje 80.806.386 81.475.830
Maquinaria en tránsito 1.161.366 1.106.092
Equipo de cómputo y comunicación 127.272.479 126.185.004
Equipo de oficina 81.685.682 83.903.094
Construcciones en curso 11.957.919 7.293.271
Flota y equipo de transporte 26.680.924 26.409.988

Subtotal costo 2.051.440.213 2.072.440.141

Menos: Depreciación acumulada (1.285.101.881) (1.255.258.288)

Más: Depreciación diferida 125.198.179 126.224.780

Provisión Propiedad, Planta y Equipo (6.616.019) (45.270.340)

Total 884.920.492 898.136.293

(1) Durante el año 2009 se vendieron lotes y edificaciones por un costo neto en libros de $12.015.465
lo que generó una utilidad en la venta de $7.073.948.

Excepto por los bienes pignorados (Nota 16), la Sociedad tiene la propiedad sobre todos los activos
incluidos en este rubro.
[ 110 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

11. INTANGIBLES

2009 2008
Crédito mercantil (2) 154.354.427 137.307.152
Marcas 1.483.893 1.465.219
Derechos (Leasing Financiero) 69.766.293 69.677.804
Licencias 40.756.383 31.733.794
Proyecto implementación ERP (1) 143.686.280 143.686.280
Software 30.160.574 24.190.597
Otros 22.192.396 20.525.144

Subtotal costo 462.400.246 428.585.990

Menos: Amortización acumulada (187.281.437) (138.064.274)

Menos: Provisión - (387.469)

Total 275.118.809 290.134.247

(1) Las sociedades colombianas acumularon a Diciembre de 2005 los costos incurridos en la imple-
mentación y puesta en marcha de una nueva plataforma tecnológica ERP denominada e-Business
Suite de Oracle y SAP, con la cual se integraron todos los servicios de BackOffice correspondientes
a los procesos financieros, Gestión Humana, Compras, Comercio Exterior y Cartera, entre otros, los
cuales se empezaron a amortizar en 2006, a un plazo de siete años. Las compras del proyecto realiza-
das durante el 2007 y 2006 corresponden a la segunda fase, la cual consiste en la adopción del Front
Office, que comprendió la plataforma tecnológica con Oracle para soportar los procesos comerciales,
logísticos y productivos de las sociedades, los cuales se comenzaron a amortizar a partir del año 2008
a un plazo de siete años.

En las sociedades del exterior esta nueva plataforma se comenzó a implementar en 2007 y se culminó
en 2008.

(2) El crédito mercantil corresponde al mayor valor pagado en compra de inversiones con relación al
valor en libros en la fecha de adquisición, se amortiza entre 10 y 20 años y corresponde a la adquisición
de las siguientes sociedades:
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 111 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Entidad País 2009 2008

Caderbras Bico Internacional Ltda. Brasil 17.035.926 13.930.587
Editel Listas Telefónicas Brasil 1.548.766 1.266.455
Bienes de Consumo Internacional S.A. México 2.547.111 -
de C.V.
Alcard S.A. Argentina 11.956.701 13.122.758
Adquisiciones varias de negocio U.S.A 10.529.644 8.954.214
B2B Portales Inc.
Propandina S.A. Ecuador 3.415.129 3.415.129
Tecimpre S.A. Colombia 2.306.850 2.306.850
Levicom S.A. México 18.806.917 20.641.029
Publicar S.A. Colombia 5.381.967 5.381.967
Servinte S.A. Colombia 1.364.174 1.180.115
Teleonda Musical S.A. de C.V. El Salvador 1.180.359 1.295.471
Informa Midias Especializadas Ltda. Brasil 42.927.339 29.553.904
Parramón Ediciones España - 387.468
Inversiones Especializadas en Artículos Panamá 20.974.165 20.248.399
Plásticos S.A.
IBC Solutions INC. BVI 12.750.080 13.993.507
IBC Colombia S.A. Colombia 1.629.299 1.629.299

Total Crédito Mercantil 154.354.427 137.307.152

Durante el año 2009 se adquirieron las siguientes inversiones:

(i) El 20% de la subordinada Inversiones Especializadas en Artículos Plásticos S.A. lo que generó un
crédito mercantil por valor de $2.523.929.

(ii) El 15% de la subordinada Informa Midias Especializadas Ltda. lo que generó un crédito mercantil
por $6.785.423

(iii) Se efectuó un pago adicional por la adquisición de la subordinada B2B Portales, según el acuerdo
contractual lo que generó un crédito mercantil por valor de $2.371.080.

La variación de los créditos mercantiles restante corresponde principalmente a diferencia en cambio

por efecto de variación de tasas.
[ 112 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

12. DIFERIDOS

2009 2008
Gastos pagados por anticipado
Seguros 4.304.041 3.605.577
Intereses 1.313.017 823.854
Arrendamientos 678.965 1.059.503
Mantenimiento 147.464 -
Comisiones 162.123 214.957
Otros 839.386 913.686

Total 7.444.996 6.617.577

2009 2008
Cargos diferidos

Corto plazo
Organización y preoperativos 804.583 952.047
Edición directorios telefónicos 30.137.716 10.513.785
Proyecto Gestión de Procesos 5.212.332 -
Premios y bonificaciones 1.938.849 2.539.562
Comisiones 21.842.888 22.366.258
Gastos de viaje 589.168 6.923.261
Otros 2.470.525 3.394.309

Total 62.996.061 46.689.222

Largo plazo
Remodelación y mejoras a propiedades ajenas 15.356.256 4.670.937
Bonificaciones 16.149.680 19.758.554
Licencias 920.947 -

Total 32.426.883 24.429.491

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 113 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

13. IMPUESTO DIFERIDO

El siguiente es el detalle de los impuestos diferidos más significativos que han sido reconocidos por
la entidad:
2009 2008
Impuesto diferido activo
Cartera 5.537.220 4.841.881
Pasivos estimados y provisiones 13.262.597 1.707.041
Inventarios 1.079.957 421.461
Intangible 6.807.048 8.603.789
Descuentos financieros - 161.538
Otros 6.299.824 4.705.477

Total 32.986.646 20.441.187

Impuesto diferido pasivo

Depreciación 46.052.217 43.570.819
Bonificaciones 1.016.796 1.025.036
Inventarios 3.381.134 2.672.893
Cartera 1.283.997 -
Otros 3.057.883 1.059.301

Total 54.792.027 48.328.049

14. OTROS ACTIVOS

2009 2008
Corto plazo
Activos para la venta 2.225.227 2.153.211

Total 2.225.227 2.153.211

Largo plazo
Bienes de arte y cultura 1.080.920 32.830
Otros activos 2.364.017 2.466.782

Total 3.444.937 2.499.612

[ 114 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

15. VALORIZACIONES

2009 2008
Inversiones 819.943 (19.401)
Propiedad, planta y equipo 730.955.194 778.867.527

Total 731.775.137 778.848.126

La valorización de la propiedad, planta y equipo, se determinó con base en los siguientes valores:

2009 2008
Valor neto en libros (Nota 10) 884.920.492 898.136.293
Valor de realización (1) 1.615.875.686 1.677.003.820

Total 730.955.194 778.867.527

(1) El valor de realización está compuesto por el valor neto en libros de propiedad, planta y equipo y
las valorizaciones.

Durante el 2009 la Sociedad efectuó el avalúo técnico de sus terrenos y edificios. Estos avalúos fueron
preparados por Anthony Halliday Berón Ltda, miembros de la Lonja de Propiedad Raíz. Los avalúos
de maquinaria y equipo, fueron preparados por la Organización Noguera Camacho Ltda., la cual se
encuentra inscrita en el registro nacional de avaluadores.

El saldo está compuesto por:

2009 2008
Maquinaria y equipo 354.791.287 422.932.463
Terrenos 214.551.126 187.591.537
Construcciones y edificaciones 158.506.307 155.709.801
Equipo de oficina 1.815.305 9.460.149
Equipo de cómputo 799.506 7.243
Equipo de transporte 491.663 3.166.334

Total 730.955.194 778.867.527

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 115 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

16. OBLIGACIONES FINANCIERAS

2009 2008
Moneda Nacional
Bancos 420.859.264 385.156.280
Corporaciones Financieras 104.969.166 62.536.660
Leasing Financieros 46.565.515 26.931.905
Otras obligaciones - 5.769.869
572.393.945 480.394.714
Moneda Extranjera
Bancos 384.590.576 547.360.466
Corporaciones Financieras 96.518.346 99.682.997
Leasing Financieros 45.968.600 2.680.796
Otras obligaciones 2.771.764 -
529.849.286 649.724.259

Total obligaciones financieras 1.102.243.231 1.130.118.973

Menos: Vencimientos corrientes 290.793.245 327.303.561

Total Obligaciones Financieras a largo plazo 811.449.986 802.815.412

Los saldos al 31 de Diciembre de 2009 se descomponen así:

Valores expresados en miles de

Pesos Colombianos
Pesos Dólares Otras Total
Colombianos Monedas
Sobregiros 16.016.986 - 193.744 16.210.730
Préstamos con entidades 556.376.959 430.633.403 99.022.139 1.086.032.501
financieras

Total 572.393.945 430.633.403 99.215.883 1.102.243.231

[ 116 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los saldos al 31 de Diciembre de 2008 se descomponen así:

Valores expresados en miles de

Pesos Colombianos
Pesos Dólares Otras Total
Colombianos Monedas
Sobregiros 27.125.017 - 912.946 28.037.963
Préstamos con entidades 453.269.697 552.768.973 96.042.340 1.102.081.010
financieras

Total 480.394.714 552.768.973 96.955.286 1.130.118.973

El vencimiento de las obligaciones a largo plazo en los años siguientes es así:

2011 196.651.218
2012 148.136.618
2013 138.234.140
2014 95.861.243
2015 y años posteriores 232.566.767
811.449.986

La obligación con la IFC, fue otorgada en octubre del 2004 a Carvajal S.A. mediante dos contratos, uno
“Stand by” (crédito rotativo) por US$35 millones y uno “C Loan” (cupo no rotativo) por US$15 millones.
Los intereses y el capital se pagarán semestralmente en los meses de abril y octubre de cada año.

Adicionalmente en junio de 2006, Carvajal S.A. firmó un contrato denominado “Loan Agreement” por
valor de US$50 millones, el cual fue desembolsado por la IFC el 30 de mayo de 2009. Para este
desembolso de US$50 millones se acordó con la IFC efectuar un Cross Currency Swap tasa y moneda
que permitió fijar las cuotas de capital e intereses en pesos colombianos con una tasa de interés fija del
9,56% durante los 9,5 años de la vida del crédito. La tasa Spot del dólar con la que se cerró el cambio
de los USD $50 millones fue de $2.216 por dólar que equivale a $ 110.800.000.

Crédito Sindicado
El 25 de abril de 2008, la Organización Carvajal realizó una operación de Crédito sindicado con varias
entidades financieras. La operación está compuesta por un tramo en dólares americanos por valor de
$132 millones y un tramo en pesos colombianos equivalente a US$70 millones. Las condiciones de
ambos tramos respecto a plazos y periodos de gracia para amortización de capital son idénticas, pre-
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 117 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

sentando un crédito a 5 años con 18 meses de gracia con pagos semestre vencido. La amortización de
capital comenzó el 30 de octubre de 2009 con pagos semestrales hasta el 30 de abril de 2013.

Los intereses se pagarán trimestre vencido. La tasa en dólares está indexada a Libor de 3 meses más
un spread que varía dependiendo del apalancamiento total de la Organización Carvajal, medido como
Deuda Total entre EBITDA. Por medio de transacciones de swap de intereses la tasa Libor se fijó por
toda la vigencia del crédito a 3,27%, con una barrera piso techo entre 1,0% y 6,0%, para el total del
crédito en el tramo de dólares.

Durante el año 2009, se prepagó el tramo en pesos colombianos y se sustituyó por otro crédito ban-
cario a 8 años de plazo.

Para respaldar las obligaciones financieras, en 2009 se tenían constituidas las siguientes garantías
reales con bancos nacionales:

Entidad financiera Garantías reales Valor

Bancolombia Maquinaria 10.000.000
Banco de Bogotá Terreno y edificio Yumbo 12.000000

Por otro lado como parte de los contratos con la IFC denominados “C Loan Agreement” y “Stand by
Loan Agreement”, la Organización ha otorgado las siguientes garantías:

• Contrato de garantía del Préstamo C, entre IFC y Bico, Carpak, Norma, Publicar S.A. y una vez se
hayan adherido como fiadores, Propal y cada Sector Holding Company.

• Contrato de garantía del préstamo Standby, entre IFC y Publicar S.A.

• Hipoteca abierta en primer grado otorgada por Carvajal S.A. sobre (1) predio industrial ubicado en
Santander de Quilichao, Cauca y (2) hipoteca abierta en primer grado sobre predio comercial ubi-
cado en la Avenida El Dorado, Bogotá.

• Contrato de prenda abierta sin tenencia por medio del cual Carpak S.A. crea una pignoración de
primer grado sobre su equipo de termoformadora y extrusora.

• Contrato de prenda abierta sobre 196.887.988 acciones de la subsidiaria Propal S.A.

• Prenda sin tenencia por US$20 millones otorgada por Propal S.A., sobre la esmaltadora marca
Jagenberg.

Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
[ 118 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

17. PROVEEDORES

2009 2008
Nacionales y del exterior 431.837.855 450.715.671

Total 431.837.855 450.715.671

18. CUENTAS POR PAGAR

2009 2008
Corto plazo
Cuentas corrientes comerciales 7.690.657 3.424.157
Compañías vinculadas (Nota 24) 10.000.000 -
Ingresos recibidos por anticipado 110.061.640 86.223.115
Costos y gastos por pagar 15.946.337 23.449.288
Regalías por pagar 4.918.618 6.904.814
Retenciones por pagar 18.568.184 23.697.289
Aportes por pagar 11.946.416 4.381.037
Dividendos 5.650.821 2.047.654
Intereses por pagar 17.078.267 23.090.818
Cuentas por pagar a accionistas 3.324.431 4.042.317
Otros 44.744.229 27.995.226

Total 249.929.600 205.255.715

Largo plazo
Otras cuentas por pagar 991.457 1.253.397

Total 991.457 1.253.397

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 119 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

19. IMPUESTOS, GRAVÁMENES Y TASAS

2009 2008
Corto plazo
Impuesto de renta y complementarios 32.332.591 28.088.260
Migración PAES, INSS e Ingreso Federal 5.901.874 6.499.874
Impuesto a las ventas 36.692.545 36.262.756
Otros 1.233.855 369.968

Total 76.160.865 71.220.858

Largo plazo
Migración PAES, INSS e Ingreso Federal 20.161.706 37.927.433

Total 20.161.706 37.927.433

El 27 de mayo de 2009, el Gobierno Federal de Brasil publicó la Ley No. 11.941, a través de la cual
se establece un nuevo programa de financiación de deudas tributarias, administradas por la Adminis-
tración de Impuestos, el Instituto Nacional del Seguro Social y la Procuraduría General de Hacienda
Nacional. Así mismo, este programa de financiación de deudas tributarias permite la inclusión del saldo
consolidado de las deudas acogidas en anteriores programas de financiación de deudas tributarias
como PAES, PAEX y REFIS (Ley No. 9.964/00). El programa prevé realizar el pago de las deudas
hasta en 180 cuotas pagaderas mensualmente, a partir de la fecha de acogimiento al programa y
actualizando la deuda por la tasa SELIC de Brasil.

Este nuevo programa de financiación de deudas prevé la compensación de las pérdidas fiscales con
los valores de las multas e intereses generados por los impuestos no liquidados oportunamente,
además prevé reducciones en los valores de multas e intereses determinados de acuerdo con el plazo
de pago optado.

Con el fin de poder gozar de los beneficios del programa de financiamiento, el 30 de noviembre de 2009,
las subsidiarias brasileras Publicar Do Brasil Listas Telefónicas Ltda. y Guia Mais Publicidade Ltda.,
optaron por acogerse al programa de financiamiento de impuestos instituido por la Ley No. 11.941/09.
Las deudas tributarias que se acogieron fueron las siguientes:

- Migración del Programa de Parcelamiento Especial – PAES, obteniendo una reducción en el monto
de la deuda por $22.184.854, generada básicamente por la compensación de las pérdidas fiscales
y de la amnistía de multas e intereses previstos en la Ley. La refinanciación del PAES se hará en 48
cuotas pagaderas mensualmente a partir de noviembre de 2009.

- La inclusión de nuevas deudas con el Instituto Nacional del Seguro Social – INSS, que sumadas
con las multas, interés y deducidos de las pérdidas fiscales, ascienden al valor de $3.528.796.
[ 120 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

El financiamiento de estas deudas será efectuado en 120 cuotas pagaderas mensualmente a partir
de noviembre de 2009.

- La inclusión de nuevas deudas con la Agencia Tributaria de Brasil por valor de $292.331. El finan-
ciamiento de estas deudas será efectuado en 120 cuotas pagaderas mensualmente a partir de
noviembre de 2009.

Los saldos a pagar relacionados con este programa son los siguientes:

2009 2008
Migración PAES 20.047.824 42.232.678
INSS 4.412.024 883.228
Ingreso Federal 1.603.732 1.311.401

Total 26.063.580 44.427.307

2009 2008
Corto Plazo 5.901.874 6.499.874
Largo Plazo 20.161.706 37.927.433

20. OBLIGACIONES LABORALES

2009 2008
Corto plazo
Cesantías consolidadas 11.043.430 8.128.081
Intereses sobre las cesantías 1.161.349 1.041.266
Salarios 4.543.013 3.261.363
Vacaciones consolidadas 40.515.807 42.897.514
Otras prestaciones 8.385.280 3.482.767

Total 65.648.879 58.810.991

Largo plazo
Cesantías no corrientes 2.395.291 1.358.730

Total 2.395.291 1.358.730

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 121 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

21. PENSIONES DE JUBILACIÓN

2009 2008
Cálculo actuarial
Pensiones de jubilación 55.172.575 54.490.221

Total 55.172.575 54.490.221

El cálculo actuarial se realiza anualmente en diciembre 31 y se encuentra amortizado en el 100%.

El valor de las obligaciones de la Sociedad por éste concepto al 31 de diciembre de 2009 y 2008 ha
sido determinado usando un interés técnico del 11,59% y 10,19% anual, respectivamente, de conformi-
dad con las disposiciones legales.

El número de personas cobijadas en estas obligaciones es de 417 y 441 para 2009 y 2008, respecti-
vamente.

El valor registrado como gasto por pensiones de jubilación fue de $16.903.499 y $19.302.115 a diciem-
bre de 2009 y 2008, respectivamente.

22. OTROS PASIVOS

2009 2008
Anticipos y avances recibidos 23.434.918 41.216.788
Otros 11.919.292 677.191

Total 35.354.210 41.893.979

23. PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES

2009 2008

Provisión por contingencias civiles 4.242.963 5.602.735

Provisión por contingencias laborales 7.069.162 6.269.698
Provisión por contingencias tributarias 9.580.734 11.391.385
Otros pasivos estimados 3.597.767 3.323.705

Total 24.490.626 26.587.523

[ 122 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los pasivos estimados y provisiones de la sociedad corresponden principalmente a las subsidiarias

Publicar Do Brasil Listas Telefónicas Ltda y Guia Mais Publicidade Ltda.

La administración de la sociedad y sus asesores legales consideran que las sumas contabilizadas son
suficientes para cubrir probables pérdidas que puedan resultar del desenlace desfavorable de proce-
sos civiles, laborales y tributarios en curso.

24. TRANSACCIONES CON COMPAÑÍAS RELACIONADAS

Las transacciones con compañías relacionadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios a
subordinadas de la Sociedad, necesarios para la operación de las compañías.

Las cuentas con compañías relacionadas al 31 de diciembre del 2009 comprenden:

Compras de
Cuentas Cuentas
Empresa País Ingresos bienes y/o
Por cobrar Por pagar
servicios
Fundación Carvajal Colombia 105.577 - 99.711 27.772
Industrias Lehner S.A. Colombia 900.000 - 16.776 3.407
Publicom S.A. DE C.V. Salvador - - 1.283.960 42.247
Fesa TX S.A. Ecuador - - 30.895 -
Bimex Colombiana LTDA. Colombia 5.182.480 - 4.285.308 -
Dicar S.A. Colombia 3.900 - 3.393.432 -
Suministradora de Papeles Colombia 7.977.351 - - -
S.A. SUPAPEL S.A.
Forco S.A. Colombia 1.862.449 - 128.886 1.584
Inversantamónica S.A. Colombia 344.105 - 17.254.946 -
Proacin S.A. En liquidación Colombia 27.950 - - -
Amsel S.A. Colombia - 10.000.000 24.000.000 -
Total 16.403.812 10.000.000 50.493.914 75.010
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 123 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Las cuentas con compañías relacionadas al 31 de diciembre del 2008 comprendían:

Compras de
Cuentas
Empresa País Ingresos bienes y/o
Por cobrar
servicios
Fundación Carvajal Colombia 1.997 1.362.300 49.580
Industrias Lehner S.A. Colombia 900.000 - -
Inversiones Guabinas S.A Colombia 518 - -
Bimex Colombiana Ltda. Colombia 9.668.152 - -
Dicar S.A. Colombia 6.383.267 2.141.400 -
Suministradora de Papeles Colombia 7.977.351 - -
S.A. SUPAPEL S.A.
Forco S.A. Colombia 3.107.801 - -
Inversantamónica S.A. Colombia 2.239.092 1.297.877 66.441
Proacin S.A. En liquidación Colombia 24.296 - -
Publicom S.A. DE C.V. Salvador 363.588 - -
Inbracon S.A. Panamá 1.431 - -
Investimentos Globais Ltda Brasil 14.454 - -
Total 30.681.947 4.801.577 116.021

25. INTERES MINORITARIO

Una vez fueron eliminadas las inversiones, el interés minoritario es el siguiente:

2009 2008
Sobre el patrimonio 204.482.275 226.201.499
Sobre los resultados del ejercicio 8.785.659 9.424.440

26. PATRIMONIO CONTROLADO

Corresponde al patrimonio de las sociedades en las que CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. no tiene
participación, pero que de acuerdo con el Artículo 261 del Código de Comercio ejerce influencia domi-
nante sobre los órganos de administración de dichas sociedades.

2009 2008
Carvajal S.A. 191.757.769 223.199.010
Herederos de Manuel Carvajal Valencia S.A. 12.917.205 9.340.826
Tecnología e Inversiones S.A. en liquidación - 19.972.305
Total 204.674.974 252.512.141
[ 124 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los accionistas de la sociedad Tecnología e Inversiones S.A. en Liquidación, en la Asamblea de Accio-

nistas celebrada el día 3 de marzo de 2009, decidieron reasumir a partir del 31 de octubre de 2009, el
control administrativo y financiero de esta compañía; control que estaba siendo ejercido por Carvajal
Internacional S.A. De acuerdo con lo anterior, durante el año 2009, Carvajal Internacional S.A. cesó
de consolidar a la sociedad Tecnología e Inversiones S.A. en Liquidación en sus estados financieros
consolidados, disminuyendo así el correspondiente patrimonio controlado de la Sociedad.

En abril de 2009, la subordinada Carvajal S.A. escindió sus operaciones para transferir parte de su
patrimonio a una nueva sociedad denominada Carvajal Servicios S.A., empresa que pasó a ser filial
de la Sociedad. Por otro lado en Agosto de 2009, la subordinada Carvajal S.A. escindió la parte de su
patrimonio correspondiente al negocio de tecnología e informática, y transfirió este patrimonio a la filial
Assenda S.A..

Las anteriores escisiones resultaron, por una parte en una disminución del patrimonio controlado de la
Sociedad y por otra parte en un incremento en su patrimonio propio. De acuerdo con lo anterior, estas
escisiones no tuvieron efecto en el patrimonio total presentado en el Balance General Consolidado de
la Sociedad.

27. CAPITAL

El número de acciones suscritas, pagadas y en circulación al 31 de diciembre se compone así:

2009 2008
Acciones suscritas y pagadas 1.636.929.895 1.636.929.895
Menos: Acciones propias readquiridas 3.573.442 -
Total acciones en circulación 1.633.356.453 1.636.929.895

La Sociedad mantiene una sola clase de acciones ordinarias.

28. RESERVAS
Legal
De acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe ser apro-
piado como reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente como mínimo al 50% del capital
social. La reserva legal obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidación de la Sociedad
Reportante, pero puede ser utilizada para absorber pérdidas o para ser distribuida en dividendos en
acciones.

Para readquisición de acciones

Las reservas para readquisición de acciones corresponden al valor apropiado de las utilidades líquidas
para cubrir en su totalidad la readquisición de las mismas. Registra también el valor pagado por la
Sociedad por la compra de sus propias acciones, en desarrollo de la operación de readquisición apro-
bada previamente por la Asamblea de Accionistas.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 125 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Ocasionales
Incluyen las reservas para capitalización de compañías subordinadas y para donaciones.

La destinación de las reservas para capitalización de compañías subordinadas puede ser modificada
por la Asamblea de Accionistas.

El saldo de reservas al 31 de diciembre se discrimina así:

2009 2008
Reservas obligatorias
Legal 847.269 847.269
Para readquisición de acciones 6.964.317 3.164.318
Acciones propias readquiridas (5.671.212) (1.288.437)
2.140.374 2.723.150

2009 2008
Reservas ocasionales
Para capitalización compañías subordinadas 82.582.750 82.645.323
Para donaciones 2.092.602 2.092.603
84.675.352 84.737.926

Total 86.815.726 87.461.076

29. DIVIDENDOS
La Asamblea General de Accionistas, en su reunión ordinaria de marzo de 2009, aprobó un dividendo
extraordinario de $1,3720 pesos y un dividendo ordinario de $0,90 pesos por mes, por cada una de las
1.636.929.895 acciones suscritas y pagadas y en circulación. Estos dividendos se empezaron a pagar
en cuotas mensuales a partir del 10 de abril de 2009. Al 31 de diciembre quedan pendientes de pago
tres (3) cuotas por valor $1.481.662, con un saldo total de $4.444.985.

El detalle de los dividendos decretados y pagados es como sigue:

[ 126 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

2009
Dividendos decretados 19.924.712
Dividendos pagados 15.479.727
Total Dividendos por pagar 4.444.985

30. INGRESOS OPERACIONALES

2009 2008
Ventas de bienes y prestación de servicios 3.311.367.280 3.298.067.104
Arrendamientos 895.946 2.594.952
Diversos 21.649.660 9.187.668
Subtotal 3.333.912.886 3.309.849.724
Menos devoluciones y descuentos (257.391.069) (243.303.829)
Total 3.076.521.817 3.066.545.895

31. COSTO DE VENTAS

El valor de depreciación, amortización y provisión reconocidos en el costo de ventas es como sigue:

2009 2008
Depreciación 85.151.563 92.343.102
Amortización 20.998.221 15.894.948
Provisiones 1.033.963 -
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 127 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

32. GASTOS OPERACIONALES

2009 2008
De ventas
Gastos de personal 287.987.918 262.721.537
Fletes y transportes 85.188.893 85.488.311
Publicidad 46.996.550 45.379.035
Provisión de cartera 34.510.847 38.333.703
Comisiones 25.119.546 24.067.197
Impuestos 24.722.836 25.957.050
Arrendamientos 23.122.649 21.642.097
Gastos de viaje 22.635.103 24.847.653
Servicios 15.803.519 17.301.432
Servicios públicos 14.269.511 10.550.703
Servicios temporales 10.253.332 11.252.279
Asistencia técnica 9.843.555 9.477.693
Provisión de inventarios 9.384.526 9.722.491
Depreciación de activos 7.232.715 6.571.854
Muestras 6.874.026 10.088.076
Amortizaciones 6.631.709 6.029.022
Mantenimiento y reparaciones 6.617.911 4.266.214
Honorarios 5.836.569 7.832.127
Seguros 5.452.059 4.494.101
Gastos legales 5.344.689 8.485.414
Papelería y útiles 4.658.054 4.826.933
Atención a clientes 2.322.033 3.060.382
Aseo y vigilancia 2.037.671 2.007.817
Taxis y buses 1.899.985 1.732.675
Regalías 1.798.615 4.988.757
Provisión otros activos 1.311.032 315.748
Envases y empaques 1.298.020 1.262.987
Adecuación e instalaciones 1.209.536 1.070.989
Combustibles y lubricantes 1.077.471 1.175.266
Casino y restaurantes 1.049.253 2.753.784
Cafetería 648.490 641.751
Contribuciones y afiliaciones 509.484 638.814
Herramientas y equipos 389.615 321.861
Libros, suscripciones, periódicos y revistas 212.876 252.175
Diversos 2.706.341 1.658.014
676.956.939 661.215.942
[ 128 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

2009 2008
De administración
Gastos de personal 174.342.022 173.485.679
Amortizaciones 39.076.933 35.954.424
Honorarios 26.474.532 22.941.582
Arrendamientos 13.402.829 14.904.689
Impuestos 11.710.370 12.760.507
Depreciación de activos 9.263.908 12.073.480
Gastos de viaje 8.802.703 14.358.778
Servicios 8.524.648 14.888.900
Provisión de cartera 8.469.986 2.500.000
Gastos legales 8.103.239 6.148.356
Mantenimiento y reparaciones 7.250.418 10.791.658
Servicios públicos 4.796.431 10.893.605
Seguros 3.630.109 3.643.830
Contribuciones y afiliaciones 2.422.937 2.444.440
Otras provisiones 2.344.839 265.026
Servicios temporales 1.933.962 3.564.463
Publicidad 1.920.468 2.177.518
Aseo y vigilancia 1.665.226 3.111.307
Papelería y útiles 1.233.412 1.640.223
Fletes y transportes 1.167.790 1.561.936
Adecuación e instalaciones 1.111.617 1.614.428
Taxis y buses 1.007.372 1.354.977
Asistencia 816.162 1.284.129
Atención a clientes 643.806 750.032
Combustibles y lubricantes 535.521 370.619
Comisiones 423.808 839.943
Envases y empaques 465.528 358.452
Libros, suscripciones, periódicos y revistas 195.835 142.457
Diversos 5.429.684 5.847.879
347.166.095 362.673.317
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 129 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

33. INGRESOS NO OPERACIONALES

2009 2008
Diferencia en cambio 63.215.654 86.852.974
Indemnizaciones 600.985 321.199
Dividendos y participaciones 1.311.241 2.382.805
Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo (Nota 10) 10.380.079 1.694.517
Recuperaciones 32.836.742 23.718.379
Recuperación de impuestos y tasas – REFIS (Nota 19) 22.017.712 -
Venta de materiales 4.360.581 6.105.174
Intereses y otros rendimientos financieros 7.356.614 10.762.902
Aprovechamientos 10.562.100 18.177.392
Utilidad en venta de derechos fiduciarios e inversiones (1) 21.449.154 2.385.298
Recuperación de provisiones 19.922 12.219.586
Ingresos ejercicios anteriores 1.098.451 2.213.332
Descuentos 947.819 76.200
Arrendamientos 200.485 400.408
Diversos 4.263.797 7.430.787
180.621.336 174.740.953

(1) Corresponde principalmente a la utilidad en la venta de los derechos fiduciarios constituidos

con terrenos y edificaciones con un costo neto en libros de $3.120.226 y por un valor de venta de
$24.000.000.

34. GASTOS NO OPERACIONALES

2009 2008
Intereses 121.362.814 115.878.439
Gastos bancarios 251.909 1.650.332
Diferencia en cambio 70.286.997 154.985.029
Descuentos comerciales condicionados 16.696.366 20.602.838
Pérdida en venta y retiro propiedades, planta y equipo 3.809.983 4.282.464
Pérdida en venta de otros activos 4.910.522 143.059
Costos y gastos de ejercicios anteriores 4.972.276 5.884.996
Gastos extraordinarios 5.512.155 4.363.510
Pérdida en venta de inversiones 1.764.730 -
Impuestos asumidos 3.574.648 5.300.192
Comisiones bancarias 9.833.871 7.468.448
Donaciones 5.328.441 7.163.998
Costos y procesos judiciales 776.441 1.404.188
Diversos 23.401.886 23.931.760
272.483.039 353.059.253
[ 130 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

35. CUENTAS DE ORDEN

2009 2008
Deudoras contingentes 315.507.726 311.411.433
Deudoras fiscales 284.887.799 149.038.217
Deudoras de control 93.270.620 38.450.408
Total 693.666.145 498.900.058

36. CONTINGENCIAS EVENTUALES

Propal S.A., afronta un litigio por diferencia en la clasificación arancelaria en la importación de cierta
materia prima para la fabricación de papel. Al 31 de diciembre de 2009, la Compañía tenía consolida-
dos 27 fallos en firme a favor (26 en 2008), 15 de los cuales fueron proferidos a favor por el Honorable
Consejo de Estado y constituyen, por tanto, precedente jurisprudencial para la decisión con respecto
a los otros 9 casos aún pendientes (10 en 2008). Con base en lo anterior, la Compañía y sus asesores
legales no consideran necesaria la constitución de provisión alguna.

La Compañía inició gestiones para lograr la devolución de lo no debido, por cuantía de $1.489.841,
correspondientes al valor prepagado en 2001 con amnistía de intereses, para poner techo a las actua-
ciones iniciadas por la DIAN a esa fecha.

Adicionalmente, la Compañía instauró demanda de nulidad y restablecimiento del derecho contra la actua-
ción de la DIAN que pretende una sanción por $2.280.000, por discrepancia en la valoración de algunos
de los equipos adquiridos para la reconversión tecnológica efectuada en Planta Propalcote en el año
2000. El detalle de la sanción pretendida por la DIAN corresponde a un mayor valor de IVA por cuantía de
$550.000 y sanción por $1.730.000. La DIAN pretende desconocer la depreciación de bienes de capital
importados mediante Plan Vallejo, clasificándolos como repuesto o partes y no como maquinaria.

Hay también otros procesos o fallos fiscales que ocurrieron en el curso normal de los negocios en las
subordinadas Publicar do Brasil Listas Telefónicas Ltda. y Guia Mais Publicidade Ltda. La Sociedad,
con base en la opinión de sus abogados, considera que la pérdida eventual al 31 de diciembre de 2009
es de aproximadamente $ 78.000.547 ($ 58.456.224 en 2008).
Al 31 de diciembre de 2009 estas contingencias eventuales se componen así:
2009
Laborales (a) 23.670.897
Civiles (b) 10.657.891
Tributarias (c) 30.589.486
Provisiones Sociales 13.082.273
Total 78.000.547

a) Contemplan diversas demandas laborales, totalizando 245 procesos, los cuales envuelven pedidos
de horas extras, subsidio del paro, daños morales, comisiones, premios de ventas, participación en
las ganancias, entre otros pedidos.
b) Contemplan en su amplia mayoría diversas demandas civiles relacionadas con daños morales y
materiales decurrentes de errores de publicación de anuncios difundidos.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 131 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

c) Se refiere a procesos judiciales relacionados con la deducibilidad en la utilidad fiscal, de la amorti-

zación del crédito mercantil proveniente de las incorporaciones de las sociedades Apenina Partici-
pações Ltda. y de la MKV Holdings Ltda..

37. RAZONES FINANCIERAS

2009 2008
Liquidez
Razón corriente 1,55 1,55
Razón ácida 1,21 1,14
Endeudamiento
Endeudamiento 56,20% 55,26%
Apalancamiento financiero 76,17% 75,51%
Rentabilidad
Sobre ingresos 0,39% (2,57%)
Sobre patrimonio 0.84% (5,27%)
Margen de contribución 38,29% 38,62%
Eficiencia
Cubrimiento de intereses 1,27 1,38

38. REFORMA TRIBUTARIA

En Colombia las siguientes son las modificaciones más importantes introducidas al Estatuto Tributario
por la Ley de Reforma Tributaria 1370 del 30 de diciembre de 2009:

- Se crea el impuesto al patrimonio por el año 2011, a cargo de las personas jurídicas y naturales con-
tribuyentes del impuesto de renta.
- Se establecen dos tarifas para el impuesto al patrimonio, así: si el patrimonio líquido de enero 1 de
2011 es superior a $3.000 millones, pero inferior a $5.000 millones, se aplica una tarifa de 2,4%, y si
la base del impuesto es superior a $5.000 millones se aplicará una tarifa de 4,8%. En ambos casos,
el impuesto liquidado será pagado en 8 cuotas, entre 2011 y 2014, de acuerdo con los plazos que
establezca el gobierno nacional.
- A partir del año gravable 2010, los pasivos con vinculados económicos o partes relacionadas del
exterior se considerarán para efectos fiscales como patrimonio propio. No se aceptarán fiscalmente.
- A partir del año gravable 2010, se reduce del 40% al 30% el beneficio tributario por las inversiones
efectivas en activos fijos reales productores de renta.
- A partir del año gravable 2010, los Usuarios Industriales y los Usuarios Operadores ubicados en
Zonas Francas, los cuales tributan en renta a la tarifa del 15%, no podrán aplicar la deducción por
inversiones efectivas en activos fijos reales productores de renta. En caso de hacerlo, deberán tribu-
tar en renta a la tarifa del 33%.

39. RECLASIFICACIONES
Algunas cifras de los Estados Financieros de 2008 fueron reclasificadas para fines comparativos y se
presentaron bajo las denominaciones de las cuentas señaladas en el plan único de cuentas. Estas recla-
sificaciones no tienen un efecto material dentro de los estados financieros consolidados.
[ 132 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
INFORME DEL REVISOR FISCAL
A los accionistas de
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
He auditado los balances generales consolidados de CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A. y sus subordinadas, al 31 de diciembre
de 2009 y 2008 y los correspondientes estados consolidados de
resultados, de cambios en el patrimonio, de cambios en la situación
financiera y de flujos de efectivo por los años terminados en esas
fechas y el resumen de las principales políticas contables y otras
notas explicativas.
La administración es responsable por la preparación y correcta
presentación de estos estados financieros de acuerdo con los
principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia.
Esta responsabilidad incluye: diseñar, implementar y mantener un
sistema de control interno adecuado para la preparación y presen-
tación de los estados financieros, libres de errores significativos,
bien sea por fraude o error; seleccionar y aplicar las políticas con-
tables apropiadas; así como efectuar las estimaciones contables
que resulten razonables en las circunstancias.
Mi responsabilidad es expresar una opinión sobre estos estados
financieros con base en mis auditorías. Obtuve las informaciones
necesarias para cumplir mis funciones y llevar a cabo mi trabajo
de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en
Colombia. Tales normas requieren que planifique y efectúe la audi-
toría para obtener una seguridad razonable acerca de si los esta-
dos financieros están libres de errores significativos. Una auditoría
de estados financieros incluye examinar, sobre una base selectiva,
la evidencia que soporta las cifras y las revelaciones en los estados
financieros. Los procedimientos de auditoría seleccionados depen-
den del juicio profesional del auditor, incluyendo su evaluación de
los riesgos de errores significativos en los estados financieros. En
la evaluación del riesgo, el auditor considera el control interno de
la Compañía que es relevante para la preparación y presentación
razonable de los estados financieros consolidados, con el fin de
diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las
circunstancias. Una auditoría también incluye, evaluar los principios
de contabilidad utilizados y las estimaciones contables significati-
vas hechas por la administración, así como evaluar la presentación
general de los estados financieros consolidados. Considero que
mis auditorías me proporcionan una base razonable para expresar
mi opinión.
En mi opinión, los estados financieros consolidados antes men-
cionados, presentan razonablemente, en todos los aspectos
significativos, la situación financiera consolidada de CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A. y sus subordinadas al 31 de diciembre de
2009 y 2008, los resultados de sus operaciones, los cambios en su
patrimonio, los cambios en su situación financiera y sus flujos de
efectivo por los años terminados en esas fechas, de conformidad
con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colom-
bia, aplicados sobre bases uniformes.
Tal como se menciona en la nota 3 y 26 a los estados financie-
ros consolidados, la Compañía ha incluido dentro de sus estados
financieros consolidados de 2009 y 2008, los estados financieros
de algunas compañías relacionadas sobre las cuales, aunque no
posee una inversión de capital directa o indirecta, ejerce control
de sus políticas financieras y operativas. El valor del patrimonio
de estas compañías relacionadas asciende a $204.675 millones y
$252.512 millones en 2009 y 2008, respectivamente. La inclusión
de estos estados financieros tiene un efecto material sobre los
estados financieros consolidados de la compañía en 2009 y 2008.
Como se indica en la nota 2 a los estados financieros consolidados,
como política corporativa se cambió la vida útil de la maquinaria y
equipo industrial de 10 a 20 años y de los edificios de 20 a 40 años,
a partir del 1 de abril de 2009. Este cambio de vida útil generó un
menor gasto por depreciación de aproximadamente $ 8.866 millo-
nes y un impuesto diferido pasivo por $ 2.926 millones, al 31 de
diciembre de 2009.
JUAN CARLOS GUTIERREZ G.
Revisor Fiscal
Tarjeta Profesional No. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
5 de marzo de 2009.
[ 134 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

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