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ANALISIS FINANCIERO DEL
PROYECTO
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FORMULACION Y EVALUACION DE
PROYECTOS AGROINDUSTRIALES

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COLCHAO GARCIA JUNO
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SANDOVAL ROJAS DANIEL

TREVEJO RAMIREZ GABRIELA

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INTRODUCCION
Las inversiones agrícolas y agroindustriales son cada día más frecuentes como
consecuencia del rápido proceso de modernización de la agricultura. Los
procesos de inversión económicos son una serie de actos realizados a lo largo
de un tiempo con un objetivo económico.

La esencia y de toda la valoración de inversiones radica en calcular en que

medida valen la pena las propuestas de gastos de dinero comparando para ello
beneficios y costos.

En resumen, en la mayoría de las inversiones no hay certidumbre de que el

resultado final sea exactamente el que se predijo en el momento de la
valoración.

Todo el proyecto tiene un tiempo de ejecución o periodo de inversión y otro

de vida productiva. El problema más importante es calcular la vida productiva,
ya que la obsolescencia, los cambios de gustos, las circunstancias económicas,
se presentan a veces de forma inesperada y provocan un envejecimiento de las
instalaciones y obras, etc. Dando al traste con la estimación anterior sobre la
duración de la vida de la inversión.
Determinación de las inversiones
Las inversiones se definen como el conjunto de bienes tangibles e intangibles
que se utilizan en el proceso productivo, directa o indirectamente, cuya vida
útil supera un período contable. Las inversiones son egresos no afectos a
impuestos, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la
empresa por solo el hecho de adquirirlos (Sapag y Sapag, 1999). Tres aspectos
fundamentales están asociados a las inversiones: El concepto de vida útil, que
implica el período de tiempo (años) en que se considera eficiente un activo sin
que éste amerite su reemplazo. La depreciación, que es el desgaste que sufren
los distintos bienes de capital debido a su utilización en el proceso productivo.
Su importancia radica en que representa un escudo fiscal, al reducir la carga
impositiva sobre las utilidades. Es un costo no efectivo, y es el único de este
tipo que se toma en cuenta en el flujo de caja. Y el valor de rescate, que
representa el valor de mercado de un activo al momento de reemplazarlo.

Para determinar los costos totales de inversión, este si dividió en tres partes:
Inversiones fijas, inversiones diferidas y capital de trabajo. Las inversiones
fijas que son las que se realizan en el primer año de montado el proyecto (año
0). Las inversiones diferidas son aquellas que se destinan para estudios,
proyectos, pruebas de arranque del producto, publicidad y promociones; en
este caso se destinó 10% de las inversiones fijas, a gastos en promoción. Y el
capital de trabajo, que es la cantidad de dinero que se destina a los
desembolsos de efectivo inmediatos al inicio del proyecto, los cuales
constituyen dinero efectivo, que es un saldo mínimo de dinero para mantener
activas las transacciones de la empresa.
Parámetros que definen una inversión

Los proyectos de inversión, sea cual sea su naturaleza, quedan caracterizados

por tres parámetros básicos:

 Pago de la inversión (K), es el número de unidades monetarias que el

inversor debe desembolsar para conseguir que el proyecto empiece a
funcionar como tal.
 Vida útil de proyecto (n), es el número de años estimados durante los
cuales la inversión genera rendimientos.
 Flujo de caja (Rj), resultados de efectuar la diferencia entre cobros y pagos,
ya sean estos ordinarios o extraordinarios, en cada uno de os años de la vida
del proyecto.

Se entiende por pago de inversión “k” el número de unidades monetarias que

el inversor debe desembolsar para que el proyecto comience a funcionar.
Se entiende por vida útil del proyecto, “n”, el número de años durante los
cuales la inversión estará funcionando y generan rendimientos positivos.
Cuando hay varias expectativas dentro del mismo proyecto la vida útil del
proyecto vendrá dada por el elemento de mayor duración dentro del proyecto,
siempre que su precio represente un porcentaje elevado del valor de inversión.
Los cobros responden a los ingresos anuales atribuibles a la venta de
productos obtenidos por medio de la inversión.

La influencia del tiempo en el valor del dinero

Todos los métodos para evaluar la rentabilidad de un proyecto se basan en la

comparación de las unidades monetarias que la inversión devuelve al inversor
a largo de los “n” años de vida útil del proyecto y compararla con el pago de
inversión necesario para poner en funcionamiento la inversión. Pero no es lo
mismo recibir “Q” unidades ahora que dentro de dos a tres años. Con
 independencia de la inflación y de la incertidumbre del proyecto, será mejor
recibir el dinero ahora que dentro de unos años. Esto se ve reflejado en el tipo
de interés: si tenemos un capital ahora podemos ponerlo a interés compuesto y
al cabo de “n” años conseguiríamos:

Q(1+i)n

Este análisis lleva a la conclusión de que para poder comparar el pago de

inversión con los flujos de caja, se debe proceder a una homogeneización del
valor de las diferentes cantidades. Este proceso suele hacerse tomando como
referencia un año concreto que, generalmente, es inicial. Si tomamos los flujos
de caja y los trasladamos al año 0 quedaran:

De los valores homogéneos referidos al año inicial de la inversión, ya que, por

lo que se ha visto antes, en ausencia de inflación y de incertidumbre, a
cualquier inversor que pueda tomar o conceder dinero en préstamo a un
interés i, le resulta indiferente percibir R1/(1 + i) soles en el año de la
inversión que R1 al año siguiente, y así sucesivamente.
Criterios de evaluación de inversiones

Valor Actual Neto (VAN): La forma más intuitiva de evaluar la rentabilidad

de una inversión consiste en restar a la suma, convenientemente
homogeneizada, de unidades monetarias que la inversión proporciona al
inversor, las unidades que el inversor ha dado a la misma.

La relación beneficio  inversión: mientras el VAN mide la rentabilidad

absoluta del proyecto, esto se trata de medir la rentabilidad relativa y se
calcula de la forma:

El plazo de recuperación: es el número de años que transcurren desde el inicio

del proyecto hasta que la suma de cobros actualizados se hace exactamente
igual a la suma de los pagos actualizados. Luego nos indica el momento en la
vida del proyecto en que el VAN se hace nulo. Este concepto no nos da idea
de la rentabilidad, solo nos indica que a igualdad de otros parámetros será más
interesante la inversión que tenga un plazo de recuperación más corto.

La tasa interna de rendimiento: es el tipo de interés con que la inversión nos

devuelve el dinero que le prestamos en un primer momento teniendo en cuenta
toda la vida útil del proyecto.
 A  se le conoce como tasa interna de retorno. Esto introduce el concepto de
viabilidad en las inversiones.

Además de los métodos anteriores, que son los más utilizados, pueden
encontrarse otros como la relación beneficios  costos o la diferencia de flujos
menos pago de inversión.

Análisis de Sensibilidad

Se utiliza para determinar qué tan sensible es una situación o un proyecto a las
diversas variables, a fin de que se le asigne a cada una de ellas la importancia
y consideración apropiadas.

a. Análisis comparativos en que se cambian los datos del análisis

financiero para determinar los efectos sobre los indicadores financieros.
b. ¿Cómo tratar la incertidumbre de datos?
c. ¿Hasta qué punto son sensibles las medidas del proyecto ante
cambios en los costos y beneficios estimados?
d. ¿Cuál es la estabilidad del VAN, la TIR y la Relación B/C?

El análisis de sensibilidad se justifica, ya que muchos datos son estimaciones

y/o promedios, en los proyectos de mediano y largo plazo, hay mucha
incertidumbre con respeto a los rendimientos y precios de los productos
finales y puede mostrar métodos para mejorar el diseño de los componentes de
un proyecto.

Datos Típicos de un Análisis de Sensibilidad de un Proyecto

 Los datos fundamentales o variables a las cuales generalmente se les realiza
un análisis de sensibilidad son:

 Relaciones técnicas (estimado): rendimientos, tasas de crecimiento o

competitividad, estándares.
 Precios (productos sobre tiempo)
 Construcción y mantenimiento.
 Duración/vida del Proyecto.
 Tasas de descuento.

Etapas de un Análisis de Sensibilidad

Las etapas básicas de un análisis de sensibilidad son:

 Determinar los rangos (sensibilidad estimada) de los costos y beneficios

importantes para el Proyecto.
 Hacer los análisis (Medidas de valor de proyectos) con datos diferentes.
 Utilizar muchas combinaciones de escenarios diferentes y combinar los
efectos de cambios biofísicos, sociales, políticos y económicos.
 Evaluar los cambios, magnitud e importancia de los resultados en la
clasificación y evaluación del proyecto.

Punto de Equilibrio
 El punto de equilibrio muestra las relaciones básicas entre costos e ingresos
para diferentes niveles de producción y ventas, asumiendo valores constantes
de ingresos dentro de rangos razonables de operación (Sapag y Sapag, 1999).
Para determinar la cantidad de equilibrio, la que hace a la utilidad igual a cero,
se utiliza la siguiente formula:

Q = F/(P-V)
Donde Q es la cantidad producida y vendida, F los costos fijos totales, P es el
precio por unidad, y V es el costo variable por unidad.

Flujo de Caja
Se hizo una proyección de las entradas y salidas de efectivo, según el
momento en el que se darían. Al ser un flujo financiero no se puede referir a
un estado proforma de resultados, ya que se basa en flujos económicos
(Vega,1999).

En la proyección se utilizaron sólo flujos efectivos, a excepción de la

depreciación, que reducen las utilidades gravables, pero posteriormente se
suma por no representar una salida de efectivo. Lo primero que se calculó
fueron los ingresos y los egresos, los cuales afectan la utilidad de la actividad
y que son los que podrían aumentar o reducir la riqueza. Dentro de estos están
los ingresos por venta, y todos los costos de producción que dichas ventas
generan. Luego se restó la depreciación calculada para proceder a calcular y
descontar el pago de impuesto sobre la renta, que corresponde a un 10% de las
utilidades brutas del período. A la utilidad después de impuestos se le suman
todos aquellos egresos e ingresos que no son afectados directamente por la
carga impositiva, como las inversiones y préstamos recibidos.

Se utilizaron dos enfoques en la elaboración de los flujos proyectados de caja.

El primer enfoque es un enfoque denominado “sin financiamiento”, donde no
se toma en cuenta capitales de terceros invertidos en la empresa. Este método
sirve para evaluar la rentabilidad de todo el dinero invertido en la empresa. El
segundo enfoque es “con financiamiento”, tomando en cuenta el efecto del
financiamiento externo. Este método mide la rentabilidad del capital del
empresario como un retorno a su inversión y al riesgo (apalancamiento de la
deuda). En anexo 13 y 14 se muestran estos flujos en detalle.
La tasa de descuento es el factor que se utiliza para actualizar flujos del
futuro, reflejando el cambio del valor del dinero en el tiempo. La actualización
de los fondos con diferente valor en el tiempo es la única forma de poder
sumar estos valores y hacer un balance del total de ingresos y egresos del
proyecto. La tasa de descuento se calculó ponderando el costo de los capitales
totales que participan en el proyecto.

http://siam.imida.es/apex/f?p=101:65:1407479340872843