UNIDAD 6

EL DINERO, EL TIPO DE INTERES Y LA RENTA

Modelo IS-LM: Constituye el núcleo de la macroeconomía moderna. El gasto autónomo y la política fiscal eran los
principales determinantes de la demanda agregada, ahora introduciremos el “tipo de interés” y sostenemos que cuando
baja, aumenta la demanda agregada.
Los tipos de interés y la renta son determinados conjuntamente por el equilibrio de los mercados de bienes y de activos.
La introducción de los mercados de activos y de los tipos de interés tiene 3 importantes fines:
1. Esta ampliación (de agregar el tipo de interés al modelo) muestra como funciona la política monetaria.
2. Al introducir los mercados de activos, analizamos el efecto de la política fiscal e introducimos la política
monetaria. Una política fiscal expansiva generalmente eleva los tipos de interés, reduciendo así su efecto
expansivo; y en algunas circunstancias la subida de los tipos de interés puede ser suficiente para anular
totalmente los efectos expansivos de la política fiscal.
3. La composición de la DA entre el gasto de inversión y el de consumo depende del tipo de interés. La subida de
los tipos de interés reduce la DA principalmente al reducir la inversión. Por lo tanto, una política fiscal expansiva
tiende a elevar el consumo a través del multiplicador, pero tiende a reducir la inversión, ya que eleva los tipos de
interés.

Un aumento de la renta eleva la demanda

de dinero y, por lo tanto, los tipos de
interés. Una subida de los tipos de interés
reduce el gasto y, por lo tanto, la renta. El
gasto, los tipos de interés y la renta son
determinados conjuntamente por el
equilibrio de los mercados de bienes y
activos.

EL MERCADO DE BIENES Y LA CURVA IS

La curva IS (curva de equilibrio del mercado de bienes) muestra las combinaciones de los tipos de interés y de los niveles
de producción con los que el gasto planeado es igual a la renta. La inversión ya no es totalmente exógena, sino que es
determinada también por el tipo de interés.
En el sencillo modelo keynesiano (unidad 3) obtuvimos una expresión de la renta de equilibrio:
Donde c(1-t)=ć
Á
Yo =
1−Ć

Aquí la renta de equilibrio tiene dos determinantes: el gasto autónomo ( Á ) y la propensión a consumir a partir de la
renta (ć ). El gasto autónomo comprende el gasto público, el gasto de inversión y el gasto autónomo de consumo. La
propensión a consumir a partir de la renta depende de la propensión a consumir a partir de la renta disponible (c) y de la
proporción de cada peso de renta que queda una vez deducidos los impuestos (1-t). Cuanto mayor es el nivel de gasto
autónomo y mayor la propensión a consumir, mayor es el nivel de renta de equilibrio.
 La inversión y el tipo de interés

Hasta ahora hemos considerado que el gasto de inversión era enteramente exógeno. Ahora, al ampliar nuestro modelo
también se vuelve endógeno. La tasa deseada o planeada de inversión es menor cuanto más alto sea el tipo de interés.
La inversión es el gasto dedicado a aumentar el capital de la empresa. Las empresas piden préstamos para comprar
bienes de inversión, cuanto más alto es el tipo de interés menores son los beneficios que pueden esperar obtener las
empresas pidiendo préstamos para comprar dichos bienes. Por lo tanto, menos estarán dispuestas a pedir préstamos y a
invertir. Caso contrario, cuando los tipos de interés son más bajos, las empresas desean pedir préstamos e invertir más.
La curva de demanda de inversión

I = Í - bi donde b>0
Esta es una función de gasto de inversión donde: i es el tipo de interés y b mide la sensibilidad de la inversión al tipo de
interés. Í representa el gasto autónomo de inversión, osea el gasto de inversión que es independiente de la renta y del
tipo de interés. Esta ecuación establece que cuanto más bajo es el tipo de interés mayor es la inversión planeada.

Esta curva muestra la cantidad que planean gastar en inversión las

empresas en cada nivel de tipo de interés. Tiene pendiente negativa y
refleja el supuesto de que una reducción de i eleva la rentabilidad de
los aumentos del stock de capital y eleva la tasa de gasto de inversión
planeada.
La posición de la curva depende de la pendiente y del nivel de gasto
autónomo de la inversión. Si la inversión es muy sensible al tipo al
interés i , una pequeña bajada de los tipos de interés provoca un gran
aumento de la inversión (por lo que la curva es casi plana). En cambio,
si la inversión apenas responde a los tipos de interés, la curva es más
vertical. Las variaciones de Í desplazan la curva de inversión. Un
aumento de Í significa que las empresas planean invertir más en todos
los niveles del tipo de interés, la curva se desplaza a la derecha.

El tipo de interés y la DA: la curva IS

La DA sigue estando formada por el consumo, la inversión y el gasto público, con la salvedad de que ahora el gasto de
inversión depende del tipo de interés.

DA ≡C+ I +G
´ Í + Ǵ
Donde Á ≡ c TR+
´
¿ c TR+c ( 1−t ) Y + Í −bi+ Ǵ

¿ Á+ ć Y −b

Vemos que una subida de i reduce la DA, dado el nivel de renta, ya que reduce el gasto de inversión. El termino Á (es la
parte de la DA que no es afectada ni por el nivel de renta, ni por el tipo de interés) comprende parte de Í (que es el
componente autónomo del gasto de inversión, independiente al tipo de interés). Cuando varía el tipo de interés,
también varía el nivel de renta de equilibrio.
 El nivel de renta de equilibrio es Y1 en el punto E1. Dado que este
equilibrio se obtiene con un nivel dado de i 1, representamos ese par (i 1,
Y1) en el panel inferior por medio del punto E1. Tenemos así un punto en
la curva IS.
Consideremos una bajada del tipo de interés (i2 ) el gasto de inversión es
mayor cuando baja el tipo de interés. Eso implica un desplazamiento
ascendente de la curva DA. ( se desplaza en ese sentido porque la
ordenada al origen, Á−bi, ha aumentado). Dado este aumento de DA, el
equilibrio se desplaza al punto E2, en el que el nivel de renta es Y2. En el
punto E2 del panel inferior vemos que i2 implica el nivel de renta de
equilibrio Y2. Siguiendo este mismo procedimiento podemos obtener
todos los puntos que constituyen la curva IS. Todos tienen en común la
propiedad de que representan combinaciones de los tipos de interés y de
la renta con las que se vacía el mercado de bienes (producción=demanda)

También podemos obtener la curva IS utilizando la condición de equilibrio del mercado de bienes:

Y =DA = Á+ ć Y −bi

1
Y =α G ( Á−bi) αG = Donde α G es el multiplicador.
1−ć

La pendiente de la curva IS

La curva IS tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de interés reduce el gasto de inversión, reduciendo asi
la DA y por lo tanto el nivel de renta de equilibrio. La inclinación de la curva depende de lo sensible que sea el gasto de
inversión a las variaciones del tipo de interés y del multiplicador.
Supongamos que el gasto de inversión es muy sensible al tipo de interés, una determinada variación del tipo de interés,
provoca una gran variación en la DA, y por lo tanto un enorme desplazamiento ascendente de la curva de DA, y este a su
vez altera significativamente el nivel de renta de equilibrio. Si una variación dada del tipo de interés altera
significativamente la renta, la curva IS es muy plana. Esto ocurre si la inversión es muy sensible al tipo de interés, es
decir, si el parámetro b es alto. En cambio si es bajo y el gasto de inversión no es muy sensible al tipo de interés, la curva
IS es relativamente inclinada.
1) Una determinada reducción del tipo de interés a i2 eleva la
El multiplicador ordenada al origen de las curvas de DA en la misma distancia
vertical.
2) La variación de la renta de equilibrio correspondiente a una
determinada variación del tipo de interés: es mayor cuando la curva
de DA tiene más pendiente, o sea cuanto mayor es el multiplicador,
mayor es el aumento de la renta (mas plana es la curva IS).
Á Y
3) i= −  dada una variación de Y, la variación
b αGb
correspondiente de i sera mayor cuanto menor sea b y cuanto
menor sea αG .
4) Dado que la pendiente de la curva IS depende del multiplicador,
la política fiscal puede influir en dicha pendiente. El tipo impositivo
influye en el multiplicador, una subida del primero reduce el
segundo (cuanto más alto sea el tipo impositivo más inclinada será
la curva IS) (Aumenta el impuesto (t), más chico va a ser el
multiplicador, porque menor va a ser la renta disponible)
La posición de la curva IS

Esta figura muestra dos curvas IS distintas, debido a un aumento del nivel
de gasto autónomo. El aumento del gasto autónomo eleva el nivel de renta
de equilibrio al tipo de interés i1. El punto E2 del panel inferior es un punto
de la nueva curva de equilibrio del mercado de bienes IS’. Por lo tanto, un
aumento del gasto autónomo desplaza la curva IS hacia la derecha.
En el panel superior se observa que la variación de la renta provocada por
una variación del gasto autónomo es exactamente el producto del
multiplicador y la variación del gasto autónomo. Eso significa que la curva IS
se desplaza horizontalmente en una distancia igual al producto del
multiplicador y la variación del gasto autónomo, al igual que en el panel
inferior.
El nivel de gasto autónomo es: Á ≡ c TR+ ´ Í + Ǵ

1
Por lo tanto:

 Un aumento de las compras del estado o de sus transferencias desplazara la curva IS hacia la derecha.
 Una reducción de las transferencias o de las compras del estado desplazara la curva IS hacia la izquierda.
 El grado de desplazamiento dependerá de la magnitud del multiplicador.

Las posiciones situadas fuera de la curva

En el punto E3 tenemos el mismo nivel de renta Y1, que en E1, pero el tipo de interés es más bajo. Por lo tanto, la
demanda de inversión y la demanda de bienes es mayor que en E1. Esto significa que la demanda de bienes debe ser
superior al nivel de producción, por lo que hay un exceso de demanda de bienes. En el punto E4 el tipo de interés es más
alto que en E2, la demanda de bienes es menor que en E2 y hay un exceso de oferta de bienes.

 Los puntos situados encima y a la derecha de la

curva IS son puntos de exceso de oferta de bienes
(EOB).
 Los puntos situados debajo y a la izquierda de la
curva IS son puntos de exceso de demanda de
bienes (EDB).

LOS MERCADOS DE ACTIVOS Y LA CURVA LM

Los activos se clasifican en dos grandes categorías: activos financieros y activos tangibles. También se pueden subdividir
en cuatro grandes categorías:
  El dinero y otros depósitos: la cantidad de dinero propiamente dicha. Está formada por activos que pueden
utilizarse inmediatamente para efectuar pagos. Comprende el efectivo y los depósitos contra los que pueden
extenderse cheques.
 Bonos: es un instrumento por el que un prestatario se compromete a pagar al prestamista una determinada
cantidad en una determinada fecha y una determinada cantidad de intereses al año. Un bono a perpetuidad es
un bono que promete pagar intereses indefinidamente, pero no devolver el principal.
 Acciones: son derechos a recibir una parte de los beneficios de una empresa. La mayoría de las empresas pagan
dividendos, lo que significa que los accionistas reciben una determinada cantidad por cada una de las acciones
que poseen.
 Activos reales (tangibles): son las maquinas, la tierra y las estructuras que poseen las SA, los bienes de consumo
duraderos y residencias que poseen las economías domésticas.
Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambia dinero, bonos, acciones, viviendas y otros tipos de
riqueza. Existe una gran variedad de activos que se intercambian diariamente en un enorme volumen en los mercados.
Pero se simplifica el análisis agrupando todos los activos en dos grupos: el dinero y los activos portadores de intereses.
La restricción de la riqueza
En un determinado momento una persona tiene que decidir cómo va a distribuir su riqueza financiera entre los distintos
tipos de activos, cuánto más bonos tenga, más intereses percibirá por su riqueza financiera total.
Este tipo de decisiones sobre la forma en que se tienen los activos se denomina decisiones de cartera.
Existe una restricción presupuestaria de la riqueza que establece que la suma de la demanda de dinero y la demanda de
bonos del individuo tiene que ser igual a su riqueza financiera total.

Demanda real y nominal de dinero

La demanda nominal de dinero es la demanda de una determinada cantidad de pesos por parte una persona y la
demanda nominal de bonos es la demanda de una cantidad de bonos por valor de una determinada cantidad de pesos.
La demanda real de dinero es la demanda de dinero expresada en el número de unidades de bienes que pueden
comprarse con él, o sea que es igual a la demanda nominal dividida por el nivel de precios.
Los saldos monetarios reales son la cantidad nominal de dinero dividida por el nivel de precios. La demanda real de
dinero se denomina demanda de saldos reales, así mismo, las tenencias reales de bonos son la cantidad nominal de
bonos dividida por el nivel de precios.
La restricción presupuestaria de la riqueza en los mercados de activos establece que la demanda de saldos reales de
dinero (L), más la demanda de tenencia reales de bonos (DB), deben ser iguales a la riqueza financiera real del individuo.
Esta es, entonces, la riqueza nominal (WN) dividida por el nivel de precios (P) (Lo nominal sobre el nivel de precios da lo
real)
(WN/P=Riqueza financiera Real=L+DB Con L=M autónomo/P autónomo)

WN
L+ DB ≡
P

Dada la riqueza real, cuando el mercado de dinero se encuentra en equilibrio el mercado de bonos, también se
encontrara en equilibrio.
La cantidad total de riqueza financiera real de la economía está formada por los saldos monetarios reales y los bonos
reales:
WN M Es una restricción sobre la cantidad de
≡ + OB activos que desean tener los individuos.
P P
Donde M es la cantidad de saldos monetarios nominales y OB es el valor real de la oferta de bonos. La riqueza financiera
real total está formada por los saldos reales y los bonos reales. Esta última ecuación es una relación contable que nos
indica cuanta riqueza financiera hay en la economía.
Reagrupando ambas ecuaciones obtendremos:

( L− MP )+( DB−OB) ≡0
La restricción presupuestaria de la riqueza implica que cuando el mercado de dinero se encuentra en equilibrio (L= Ḿ / Ṕ
), el mercado de bonos también se encuentra en equilibrio (DB=OB). Así mismo, cuando hay un exceso de demanda en el
mercado de dinero, de tal manera que L > Ḿ / Ṕ, hay un exceso de oferta de bonos (DB < OB).

La demanda de dinero

La demanda de dinero es la demanda de saldos reales porque los particulares tienen dinero y pueden comprar con él.
Cuanto más alto el nivel de precios, más saldos nominales ha de tener una persona para poder comprar una
determinada cantidad de bienes.
La demanda de saldos reales depende del nivel de la renta real (porque los individuos tienen dinero para pagar sus
compras, las cuales dependen de la renta) y del tipo de interés (costo de tener dinero, que son a los intereses que se
renuncia por tener dinero). Cuanto más alto el tipo de interés, más costoso es tener dinero y, por lo tanto, menos
líquido se tendrá cualquiera que sea el nivel de renta. Los individuos pueden tener menos líquido cuando sube el tipo de
interés administrando con más cuidado su dinero y transfiriendo dinero a bonos siempre que sus tenencias de dinero
sean grandes.
Por estas razones, la demanda de saldos reales aumenta con el nivel de renta real y disminuye con el tipo de interés. Por
lo tanto se expresa de la siguiente manera:

L=kY −hi k , h> 0

K y h reflejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de renta y al tipo de interés, respectivamente.
Una subida del tipo de interés en un punto porcentual reduce la demanda real de dinero en h pesos reales.
La función de demanda de saldos reales, implica que, dado el nivel de renta, la cantidad demandada es una función
decreciente del tipo de interés.

La oferta monetaria, el equilibrio del mercado de dinero y la curva LM

La cantidad nominal de dinero M es controlada por el banco central. Consideramos que está dada y es igual a Ḿ ,
también suponemos que el nivel de precios es constante e igual a Ṕ por lo que la oferta monetaria real es Ḿ / Ṕ

La demanda de saldos reales se ha trazado en función del

tipo de interés. Cuanto más alto es este, menor es la
cantidad demandada de saldos reales, dado el nivel de
renta. Un aumento de la renta eleva la demanda de dinero,
lo que se representa por medio de un desplazamiento de
la curva de demanda de dinero hacia la derecha.
 El panel de la izquierda muestra el mercado de
dinero. La oferta de saldos reales es la línea
recta vertical Ḿ / Ṕ. La oferta monetaria
nominal Ḿ es fijada por el BCRA y el nivel de
precios Ṕ esta dado. La curva de demanda de
dinero L1 Y L2 corresponde a diferentes niveles
de renta, cuando el nivel de renta es Y1, la
curva de demanda de dinero es la L1 y el tipo
de interés de equilibrio es i1. De esa manera se
obtiene el punto E1 de la curva LM. Un
aumento del nivel de renta hace que la
demanda de saldos reales sea mayor en todos
los niveles del tipo de interés, por lo que la
curva de demanda de saldos reales se desplaza
en sentido ascendente y hacia la derecha a L2.
El tipo de interés sube a i1 para mantener el
equilibrio en el mercado de dinero. E2 es el
nuevo punto de equilibrio.

La curva LM:
 Muestra todas las combinaciones de los tipos de interés y los niveles de renta con las que la demanda de saldos
reales es igual a la oferta. En ella el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.
 Tiene pendiente positiva. Una subida del tipo de interés, reduce la demanda de saldos reales (invierto en bonos
por ej), por lo tanto en el equilibrio, una subida del tipo de interés va acompañado de un aumento del nivel de
renta (porque más voy a tener por la suba de intereses).
 Puede obtenerse directamente combinando la curva de demanda de saldos reales y la oferta de saldos reales.
Entonces para que el mercado de dinero se encuentre en equilibrio, la demanda tiene que ser igual a la oferta:

Ḿ
=kY −hi
Ṕ

1 Ḿ
Despejando el tipo de interés: i= (kY − )  Curva LM
h Ṕ

Pendiente de la curva LM

Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero a la renta, medida por k, y menor su sensibilidad al tipo de
interés, h, más pendiente tiene la curva LM. Una variación de la renta, ΔY, produce un efecto mayor en el tipo de interés
i, cuanto mayor sea k y cuanto menor sea h. si la demanda de dinero es relativamente sensible al tipo de interés (de tal
manera que h es cercano a cero), la curva LM es casi vertical. Si la demanda de dinero es muy sensible al tipo de interés
(de tal manera que h es grande), la curva LM es casi horizontal.
Una pequeña variación del tipo de interés debe ir acompañada de una gran variación del nivel de renta con el fin de
mantener el equilibrio en el mercado de dinero.

La posición de la curva LM
Las posiciones situadas fuera de la curva LM
La oferta monetaria real se mantiene constante a lo
largo de la curva LM. Una variación de la oferta
monetaria real desplazara la curva LM. Con la oferta
monetaria real inicial (M/P), el equilibrio se encuentra
en el punto E1, con un interés i1, que corresponde a la
curva LM el punto E1. Al aumentar la oferta monetaria
M1
real a la curva de la oferta monetaria se desplaza
P
hacia la derecha. Para restablecer el equilibrio en el
mercado de dinero con el nivel de renta Y1, tiene que
bajar el tipo de interés a i2 . Por lo tanto, el nuevo
equilibrio se encuentra en el punto E2. Eso implica que
la curva LM se desplaza hacia la derecha y en sentido
descendente a LM’. En todos los niveles de renta, el
tipo de interés de equilibrio tiene que ser menor para
inducir a los individuos a tener la mayor cantidad real
de dinero.
 Los puntos situados encima y a la izquierda
de la curva LM corresponden a un exceso
de oferta de saldos reales.
 Los puntos situados debajo y a la derecha
corresponden a un exceso de demanda de
saldos reales.
 Según la restricción presupuestaria de la
M
(
riqueza L−
P )
+( DB−OB) ≡0 , cuando

hay un exceso de oferta de dinero, hay

automáticamente un exceso de demanda
de bonos.

EL EQUILIBRIO DE LOS MERCADOS DE BIENES Y DE ACTIVOS

Las curvas IS y LM resumen las condiciones que tienen que satisfacerse para que se hallen en equilibrio los mercados de
bienes y de dinero. Para que esto ocurra simultáneamente los tipos de interés y los niveles de renta tienen que ser tales
que tanto el mercado de bienes como el de dinero se encuentren en equilibrio.

El tipo de interés y el nivel de producción son determinados por la

interdependencia de los mercados de activos (LM) y bienes (IS)
El principal supuesto es que el nivel de precios se mantiene constante y
que las empresas están dispuestas a ofrecer la cantidad de producción
que se demanda a ese nivel de precios.
 por lo tanto, en el punto E las empresas producen la cantidad
planeada (no hay ni acumulación ni agotamiento
inintencionado de las existencias).
 Los mercados de bienes y de activos se vacían en ese punto.
 Los tipos de interés y los niveles de renta son tales que el
público tiene la cantidad existente de dinero y el gasto
planeado es igual a la producción.
Las variaciones de los niveles de renta de equilibrio y el tipo de interés

Los niveles de renta de equilibrio y el tipo de interés varían cuando se desplaza la curva IS o la curva LM.

EL AJUSTE HACIA EL EQUILIBRIO

Partimos de dos supuestos:

1. La producción aumenta siempre que hay un exceso de demanda de bienes y disminuye siempre que hay un
exceso de oferta. Este supuesto refleja el ajuste de las empresas a la reducción y la acumulación involuntaria de
las existencias.
2. El tipo de interés sube siempre que hay un exceso de demanda de dinero y baja siempre que hay un exceso de
oferta de dinero. Este ajuste se produce porque un exceso de demanda de dinero implica un exceso de oferta de
otros activos (bonos). Al intentar adquirir más dinero, los individuos tratan de vender bonos y, por lo tanto,
hacen que bajen sus precios o que aumenten sus rendimientos (tipos de interés).
Ajuste rápido del mercado de activos

El mercado de dinero se ajusta rápidamente y el de bienes con relativa lentitud.

Dado que el de dinero puede ajustarse simplemente por medio de la compraventa de bonos, el tipo de interés se ajusta
rápidamente y este mercado se halla siempre en equilibrio.
El mercado de bienes se ajusta con relativa lentitud porque las empresas tienen que cambiar sus planes de producción,
lo cual lleva tiempo. El proceso de ajuste es estable, en el sentido de que la economía de desplaza a la posición de
equilibrio E.

A la derecha de la curva IS hay un exceso de oferta de bienes, por lo que

las empresas están acumulando existencias. Reducen la producción en
respuesta a esa acumulación y la economía se desplaza en sentido
descendente a lo largo de la curva LM, o sea hacia el nivel de renta de
equilibrio, y también, al descender el tipo de interés, el gasto deseado de
inversión experimenta un aumento.

ANALISIS FORMAL DEL MODELO IS LM

La renta y el tipo de interés de equilibrio

La intersección de las curvas IS LM determina la renta de equilibrio y el tipo de interés de equilibrio.

1) Curva IS (Mercado de bienes)  Y =α G ( Á−bi)
1 Ḿ
2) Curva LM (Mercado de dinero)  i= (kY − )
h Ṕ

El mismo tipo de interés y el mismo nivel de renta garantizan el equilibrio tanto en el mercado de bienes como en el de
dinero. Eso significa en las ecuaciones que podemos introducir el tipo de interés de la ecuación LM en la IS.

b Ḿ
Y=α G[ Á− (kY- ¿]
h Ṕ

b Ḿ
Agrupando términos y despejando el nivel de renta de equilibrio: Yo = y Á + y donde y=α G/(1+kα G b/h)
h Ṕ

Esta última ecuación muestra que el nivel de renta de equilibrio depende de dos variables exógenas: El gasto autónomo
(incluidos los parámetros de la política fiscal I,G,TR) y la cantidad real de dinero (M/P)

Muestra que el tipo de interés de equilibrio depende de los parámetros de la

k Ḿ política fiscal recogidos en el multiplicador y en el término Á y de la cantidad real
i= y Á - 1
h Ṕ de dinero. Cuando esta última aumenta, baja el tipo de interés de equilibrio.
h +kbα G

El Multiplicador de la política Fiscal

Muestra cuando varía el nivel de renta de equilibrio cuando se incrementa el gasto público, manteniendo constante la
oferta monetaria real. Ahora consideremos la influencia de un incremento del gasto público en la renta. El incremento
del gasto público ∆´G , es una variación del gasto autónomo, por lo que ∆ A = ∆´G . El efecto de la variación de G viene
dada por:

∆ Yo = y y= αG
b
∆´G 1+kα G
h

La expresión “y” es el multiplicador fiscal o del gasto público una vez que se tiene en cuenta el ajuste del tipo de interés.
Representa el efecto amortiguador de la subida de los tipos de interés que acompaña a una expansión fiscal en el
modelo IS-LM.
La ecuación es casi igual a cero si h es muy pequeño y será igual a α G si h tiende a infinito. Estos dos casos
corresponden a la curva LM vertical y horizontal respectivamente. Cuando el valor de b o de k es alto, disminuye la
influencia del gasto público en la renta.
Cuando el valor de k es alto, la demanda de dinero experimenta un gran incremento a medida que aumenta la renta y,
por lo tanto, es necesaria una elevada subida de los tipos de interés para mantener el mercado de dinero en equilibrio,
lo cual, cuando el valor de b es alto, implica una gran reducción de la DA privada.

El Multiplicador de la Política Monetaria

Muestra cuanto aumenta el nivel de renta de equilibrio cuando aumenta la oferta monetaria real, manteniéndose
constante la política fiscal.

b Cuantos más bajos son los valores de h y k más altos los de b y α G, más expansiva es la
∆ Yo = y influencia de un aumento de los saldos reales en el nivel de renta de equilibrio. Cuando los
h
valores de b y α G son altos, la curva IS es muy plana.
Ḿ
∆
Ṕ

LA POLITICA MONETARIA

El responsable de su ejecución es el BCRA. Este dirige la política monetaria principalmente por medio de las operaciones
de mercado abierto. Compra bonos a cambio de dinero, aumentando así la cantidad de dinero, o vende bonos a cambio
de dinero pagado por los compradores de los bonos, reduciendo así la cantidad de dinero. El banco central paga el bono
con dinero que puede crear.
Cuando el banco central compra bonos, reduce la cantidad de bonos que hay en el mercado, por lo que tiende a subir su
precio o a reducir su rendimiento: el público solo estará dispuesto a obtener una proporción menor de su riqueza en
bonos y una proporción mayor en dinero si baja el tipo de interés.
 Consideremos una compra del BCRA en el mercado abierto,
esta aumenta la cantidad nominal de dinero y, dado el nivel
de precios, la cantidad real de dinero. Como consecuencia, la
curva LM se desplaza a LM’. Por lo tanto, el nuevo equilibrio
se encuentra en el punto E’ con un tipo de interés más bajo
y un nivel de renta más alto. El nivel de renta de equilibrio
aumenta porque la compra en el mercado abierto reduce el
tipo de interés y eleva así el gasto de inversión.

Cuanta más pendiente tenga la curva LM, mayor será la variación de la renta. Si la demanda de dinero es muy sensible al
tipo de interés, basta una pequeña variación de i para que el mercado de activos absorba una determinada variación de
la cantidad de dinero. En cambio, si la demanda de dinero no fuera muy sensible al tipo de interés, una determinada
variación de la oferta monetaria, provocara una gran variación del tipo de interés e influirá significativamente en la
demanda de inversión.

Proceso de ajuste a la expansión monetaria: En el punto inicial de equilibrio E, el aumento de la oferta monetaria crea un
exceso de oferta de dinero al que se ajusta el público tratando de comprar otros activos. En el proceso, suben los precios
de los activos y disminuyen los rendimientos. Suponiendo que los mercados de activos se ajustan rápidamente, nos
desplazamos inmediatamente al punto E1 en el que se vacía el mercado de dinero y en el que el público está dispuesto a
obtener la mayor cantidad real de dinero porque el tipo de interés ha bajado lo suficiente (en ese punto hay un exceso
de demanda de bienes). La bajada del tipo de interés, dado el nivel inicial de renta, Y 0, ha elevado la demanda agregada
y está provocando una reducción de las existencias. Como consecuencia, aumenta la producción y comenzamos a
desplazarnos en sentido ascendente a lo largo de la curva LM.
El aumento de la cantidad de dinero provoca una bajada de los tipos de interés y eleva la DA como consecuencia de
dicha bajada.

El mecanismo de transmisión

Es el proceso por el que los cambios de la política monetaria afectan a la DA. Consta de dos pasos:

1. Un aumento de los saldos reales provoca un desequilibrio en las carteras (al tipo de interés y nivel de renta
existentes). El público tiene más dinero del que desea, y los lleva a reducir sus tenencias comprando otros
activos y alterando así los precios y rendimientos de los activos.
“La variación de la oferta monetaria altera los tipo de interés”
2. Esta fase de transmisión se produce cuando “la variación de los tipos de interés afecta a la DA”.

Hay dos nexos fundamentales entre la variación de los saldos reales y su influencia en la renta. Primero, la variación de
los saldos reales, al introducir un desequilibrio en las carteras, debe alterar los tipos de interés. Segundo, la variación de
los tipos de interés debe alterar la DA. La variación de la cantidad real de dinero afecta al nivel de producción de la
economía a través de estos dos nexos.

Este RDO implica: si los desequilibrios de las carteras no alteran significativamente los tipos de interés o si el gasto no
responde a las variaciones de los tipos de interés, no existe relación entre el dinero y la producción. Nos referimos a la
sensibilidad de la DA (en lugar del gasto de inversión) al tipo de interés, por que la demanda de consumo también puede
responder al tipo de interés. Una subida de los tipos de interés puede elevar el ahorro y reducir el consumo, dado el
nivel de renta.
La trampa de la liquidez

Es la situación en la que el público, dado el tipo de interés, está dispuesto a mantener cualquier cantidad de dinero que
se ofrezca. Eso implica que la curva LM es horizontal y que las variaciones de la cantidad de dinero no la desplazan. La
política monetaria no influye ni en el tipo de interés ni en el nivel de renta. Cuando el tipo de interés es cero, existe una
trampa de la liquidez, el público no desea tener bonos. En este caso, un aumento de la oferta monetaria no influiría ni
en el tipo de interés ni en la renta: la economía se encontraría en una trampa de la liquidez en la que la política
monetaria no funciona.
Caso clásico (curva LM vertical)

La curva LM es vertical cuando la demanda de dinero es totalmente insensible al tipo de interés.

Si h es cero a una determinada oferta monetaria real Ḿ / Ṕ le corresponde un único nivel

Ḿ
=kY −hi  curva LM de renta, lo que implica que la curva LM es vertical en ese nivel de renta.
Ṕ

Igualando h a cero y trasladando Ṕ al segundo miembro tenemos: Ḿ =k Ṕ Y

Vemos que el caso clásico implica que el PBI nominal (PxY) depende únicamente de la cantidad de dinero (teoría
cuantitativa del dinero clásica)
Cuando la curva LM es vertical, una determinada variación de la cantidad de dinero produce un efecto máximo en el
nivel de renta. También puede observarse que los desplazamientos de la cuerva IS no afectan al nivel de renta cuando la
curva LM es vertical. Por lo tanto: La política monetaria produce un efecto máximo en el nivel de renta y la política fiscal
no influye en él.

LA POLITICA FISCAL Y EL EFECTO EXPULSION.

Los cambios de la política fiscal desplazan la curva IS, que es la curva que describe el equilibrio del mercado de bienes.
Esta curva tiene pendiente negativa porque una reducción del tipo de interés eleva el gasto de inversión, aumentando
así la DA y el nivel de producción con los que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. Los cambios en la política
fiscal desplazan la curva IS (una expansión fiscal desplaza la curva hacia la derecha). La curva IS:

1
Y =αG( Á−bi) αG= Ǵ (Gasto autónomo) constituye un componente de Á .
1−c (1−t)
El tipo de impuesto sobre la renta, t, forma parte del multiplicador. Por consiguiente, tanto el gasto público como el tipo
impositivo afectan a la curva IS.

Un aumento del gasto publico

 Una expansión fiscal eleva la renta y el tipo de interés de equilibrio. Cuando
los tipos de interés no varían, un aumento del nivel del gasto público eleva el
nivel de DA, entonces se debe aumentar la producción, lo que se muestra con
un desplazamiento de la curva IS. En todos los niveles del tipo de interés,
debe aumentar la renta en equilibrio en αG multiplicado por el incremento
del gasto público.

La dinámica del ajuste

Suponiendo que el mercado de dinero se vacía rápida y continuamente, mientras que la producción solo se ajusta
lentamente. Eso implica que cuando aumenta el gasto público, permanecemos en el punto E, ya que no se produce
ninguna perturbación en el mercado de dinero. Sin embargo, el exceso de demanda de bienes lleva a las empresas a
aumentar la producción y este aumento y el de la renta, eleva la demanda de dinero. El exceso resultante de demanda
de dinero provoca, a su vez, una subida de los tipos de interés y nos desplazamos en sentido ascendente a lo largo de la
curva LM con un aumento de la producción y una subida de los tipos de interés hasta que alcanzamos el nuevo equilibrio
E’.
El efecto expulsión

Cuando se comparan los puntos de equilibrio, resulta evidente que el ajuste de los tipos de interés y su influencia en la
demanda agregada amortigua el efecto expansivo del incremento del gasto público. La renta en vez de aumentar al
nivel Y”, solo aumenta al nivel Y0’. Esto se debe a que la subida del tipo de interés de i 0 a i’ reduce el nivel de gasto de
inversión. “El incremento del gasto público expulsa el gasto de inversión”
Existe un efecto expulsión cuando una política fiscal expansiva provoca una subida de los tipos de interés y reduce el
gasto privado, especialmente la inversión.
Trazando diferentes curvas de IS y LM se puede demostrar:
 La renta aumenta más y los tipos de interés suben menos cuanto más plana sea la curva LM.
 La renta aumenta menos y los tipos de interés suben menos cuanto más plana sea la curva IS.
 La renta y los tipos de interés aumentan más cuanto mayor sea el multiplicador y, por lo tanto, cuanto mayor
sea el desplazamiento horizontal de la curva IS.
 La magnitud del efecto expulsión es mayor cuanto más suba el tipo de interés cuando aumenta el gasto público.

La trampa de la liquidez: Si la economía se encuentra en una trampa de la liquidez (curva LM horizontal), un incremento
del gasto público produce todo su efecto multiplicador en el nivel de renta de equilibrio. El tipo de interés no varía al
variar el gasto público y, por lo tanto, no disminuye el gasto de inversión. No se amortiguan los efectos que produce el
incremento del gasto público en la renta.

Caso clásico: Si la curva LM es vertical un aumento del gasto público no influye en el nivel de renta de equilibrio y solo
eleva el tipo de interés. Pero si el gasto público es mayor y la producción no varía, el gasto privado debe experimentar
una reducción compensatoria. La subida de los tipos de interés, expulsa una cantidad de gasto privado igual al aumento
del gasto público. (efecto expulsión total).
Hasta ahora hemos supuesto, que los precios estaban dados y que la producción era inferior al nivel de pleno empleo.
Cuando nos referimos a las economías de pleno empleo, el efecto expulsión se convierte en una posibilidad mucho más
realista, ya que las empresas no pueden elevar en ese caso la producción. Por lo tanto, un aumento de la demanda,
provoca una subida del nivel de precios en lugar de un aumento de la producción.
En segundo lugar, en una economía en la que haya recursos desempleados, no se produce un efecto expulsión total, ya
que la curva LM no es vertical. El aumento de la DA eleva la renta y, al aumentar la renta, aumenta el nivel de ahorro
(esto permite financiar un mayor déficit presupuestario sin desplazar totalmente el gasto privado).
S=I +(G+ TR−T )
 El termino (G+TR-T) es el déficit presupuestario.
 Un aumento del déficit, dado el ahorro, debe reducir la inversión.

 Cuando aumenta el déficit, el estado tiene que pedir un préstamo para pagar su exceso de gasto. Ese
préstamo procede en parte del ahorro de las economías domésticas, por lo que queda una cantidad menor
para que las empresas pidan préstamos con el fin de financiar su gasto de inversión.
 En una economía con desempleo, el efecto expulsión es incompleto porque el aumento de la demanda de
bienes eleva la renta real y la producción (el ahorro aumenta y los tipos de interés no suben tanto).
 Cuando hay desempleo, y es posible aumentar la producción, los tipos de interés no tienen por qué subir
cuando se incrementa el gasto público y no tiene por qué producirse un efecto expulsión, ya que las
autoridades monetarias pueden acomodar la expansión fiscal elevando su oferta monetaria (monetización
de los déficit presupuestarios). Cuando el BCRA acomoda una expansión fiscal, tanto la curva IS como la LM
se desplazan hacia la derecha. No se producen efectos adversos en la inversión.
LA COMPOSICIÓN DE LA PRODUCCIÓN Y LA COMBINACIÓN DE MEDIDAS ECONÓMICAS

La política monetaria actúa estimulando los componentes de la DA sensibles a los tipos de interés, principalmente el
gasto de inversión.
La política fiscal actúa de una manera que depende exactamente de los bienes que compra el estado y de los impuestos
y transferencias que altere.
Un incremento del gasto público eleva el gasto de consumo, junto con las compras del estado. Una reducción del
impuesto sobre la renta, produce un efecto directo en el gasto de consumo. Una subvención a la inversión eleva el gasto
de inversión. Todas las medidas fiscales expansivas elevan el tipo de interés si no se altera la cantidad de dinero.

Una subvención a la inversión

Tanto una reducción del impuesto sobre la renta como un incremento del gasto público elevan el tipo de interés y
reducen el gasto de inversión. Sin embargo, los gobiernos pueden elevar el gasto de inversión concediendo una
“subvención a la inversión” por medio de “deducciones fiscales por inversión”, por las que las empresas tienen que
pagar menos impuestos cuando gastan más en inversión.
Cuando los gobiernos subvencionan la inversión, esencialmente pagan una parte del costo de las inversiones de cada
empresa.

La combinación de medidas económicas