TRABAJO PORTAFOLIOS JUNIO 3 (2) (Reparado)

TEORIA DE PORTAFOLIO 1
Estudio y Análisis para La Inversión
En las empresas ISA S.A. E.P.S Y CELSIA S.A. E.P.S.
María Lucia Diaz Martinez
Fundación Tecnológica Autónoma del Pacifico
Facultad de Ciencias Administrativas
Santiago de Cali – Abril de 2020
Nota del Autor
María Lucia Diaz Martinez
Fundación Tecnológica Autónoma del Pacifico
Este trabajo ha sido financiado por los propios alumnos
La correspondencia relacionada con el Trabajo Final Teoría de Portafolios
Debe ser dirigida al profesor Javier Álzate García
Fundación Tecnológica Autónoma del Pacifico, Sede Avenida 3ra Norte # 44-100, Barrio la
Merced – Cali Valle.
La correspondencia referida a este documento debe dirigirse a: mo021810041@utap.edu.co

Resumen
En el siguiente documento, se muestra un análisis de una posible inversión para una
persona que desee rentabilizar su capital. Poniendo en contexto dos empresas del sector
energético, abordando conceptos básicos de finanzas, teoría de portafolios y economía aplicada
al mercado bursátil.
Se realizo un cruce entre el histórico de precios accionarios, cierres financieros y
haciendo proyecciones hacia el futuro de estas dos empresas en cuanto a sus proyectos de corto y
mediano plazo.
Logrando unos indicadores que permiten simplificar la decisión final que se pueda tomar
a la hora de realizar dichas inversiones, garantizando una disminución en los riesgos a tomar
según los resultados obtenidos.
Palabras claves: acciones, análisis, indicadores
Abstract
Keywords: actions, analysis, indicators
The following document shows an analysis of a possible investment for a person who
wants to capitalize on their capital. Putting into context two companies in the energy sector,
addressing basic concepts of finance, portfolio theory and economics applied to the stock market.
Making a cross between the historical share prices, financial closings and making
projections for the future of these two companies regarding their short and medium term
projects.
Achieving indicators that simplify the final decision that can be made when making such
investments, guaranteeing a reduction in the risks to be taken according to the results obtained.
Contenido
pág.
0. Introducción 5
1. Objetivos 7
1.1 Objetivo General 7
1.2 Objetivos Específicos 7
2. Justificación 8
3. Diagnostico Organizacional 9
3.1 Cierres Financieros del último año 9
3.1.1 Información gerencial de ISA S.A. E.P.S. 9
3.1.2 Información gerencial CELSIA S.A. E.P.S. 9
3.1.3 indicadores financieros ISA S.A. E.P.S. 11
3.1.4 Indicadores CELSIA S.A. E.P.S. 13
3.2 Proyectos a Corto y Mediano Plazo en Inversiones 15
3.2.1 Proyectos ISA S.A. E.P.S. 15
3.2.2 Proyectos CELSIA S.A. E.P.S. 18
4. Fase Metodológica. 21
4.1 Fluctuación Histórica de Precios de las Acciones durante los últimos 12 meses 21
4.2 Aplicación de la herramienta de análisis para la valoración de Acciones 21
4.3 Comparativo de eficiencia sobre el valor precio cierre del día 22
4.4 Análisis de los Resultados y visión sobre el futuro de dicha inversión 23
5. Conclusiones 24
6. Recomendaciones 24
7. Referencias Bibliográficas 26
8. Tablas y Figuras 27
0. Introducción
La teoría y la práctica financieras han sido profundamente influenciadas por el enfoque
tradicional para la selección de portafolios de inversión creado por Harry M. Markowitz
(1952) en el artículo clásico Portfolio Selection, en el que formuló el método de media-varianza
para la conformación de carteras óptimas, enfoque bajo el cual se supone un agente racional que
desea minimizar el riesgo sujeto a un nivel de retorno mínimo esperado, o maximizar la
rentabilidad sujeto a un máximo de riesgo deseado (Arcos, Benavides y Breggrun, 2010).
También fueron muy influyentes los estudios de William F. Sharpe (1964), John V.
Lintner Jr. (1965) y Jan Mossin (1966), quienes basados en los aportes de Markowitz postularon
de forma independiente el Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM), modelo de
equilibrio con el cual es posible hallar la tasa de retorno esperada de un activo riesgoso, mediante
una ecuación lineal que añade a la tasa libre de riesgo una prima de riesgo, acorde con la
sensibilidad del retorno del activo riesgoso frente al comportamiento del mercado, expresada con
el coeficiente Beta (Dubova, 2005; González y Nave, 2014)1.
Estos aportes serían reconocidos en 1990 con el Premio Nobel de Economía, concedido
de manera conjunta a Markowitz, Sharpe y Merton “por su trabajo pionero en la teoría de la
economía financiera” (Swedish Academy, 2015).

Este conjunto de desarrollos es conocido como Teoría Moderna del Portafolio, la que al
día de hoy tiene el reconocimiento de ser “el fundamento principal de la teoría financiera
que es enseñada alrededor del mundo” (Auðunsdóttir, 2011, p. 5). Sin embargo, a pesar
de su rigor en términos de la formalización cuantitativa, ella se basa en supuestos que
pueden ser criticables como, por ejemplo, que los agentes descritos están siempre en
capacidad de tomar decisiones óptimas, acordes con sus preferencias constantes frente
al riesgo, con base en criterios objetivos y de total racionalidad, en el marco de mercados
financieros eficientes (Frijns et al., 2008; Schulmerich et al., 2015).
los portafolios de inversión se realizan con todos los instrumentos al alcance del
inversionista, para tomar la mejor decisión a la hora de realizar una apuesta con el mínimo de
riesgos,
Teniendo en cuenta los informes financieros al cierre del año 2018, y con la respectiva
fluctuación de sus acciones en la bolsa de valores de Colombia del año 2019, se realizó un
análisis entre dos empresas del sector energético como son: ISA S.A. E.P.S. Y Celsia S.A.
E.P.S.
ISA S.A. E.P..: es un grupo empresarial multilatina reconocido por la excelencia de sus
operaciones en los negocios de Energía, Vías y Telecomunicaciones; los cuales se desarrollan
orientados por la ética y bajo prácticas de gobierno corporativo que son ejemplo en la región.
Celsia S.A: es la empresa de energía del Grupo Argos, apasionada por las energías
renovables y por la eficiencia energética. Generamos y transmitimos energía eficiente de fuentes
renovables con respaldo térmico.

1. Objetivos
1.1 Objetivo General
Realizar un análisis del estado financiero al cierre del año 2018 entre las empresas ISA
s.a. e.p.s. y Celsia s.a. e.p.s, que permita generar una proyección de inversión en una de las dos
empresas a corto y mediano plazo.
1.2 Objetivos Específicos
- Realizar análisis de la fluctuación histórica de precios de las acciones durante los
últimos 12 meses al cierre financiero del año 2019.
- Aplicar herramientas de análisis financiero para realizar valoración de las
acciones de dichas empresas.
- Efectuar Comparativo de frontera eficiente sobre el valor de cada acción al cierre
del año 2019.
- Análisis de los resultados y visión sobre el futuro de una posible inversión.
2. Justificación
Con el desarrollo del presente proyecto se pretende incentivar el proceso de aprendizaje,
aplicando los conocimientos adquiridos durante la carrera y con la ayuda de la teoría de
portafolios, hacer un ejercicio de análisis a casos reales que involucran una posible inversión,
que implican datos reales tomados de informes de cierre financiero al año 2018 y precio
accionario del año 2019.
Siguiendo esta línea, las empresas en disputa de la mejor opción según su portafolio son:
ISA S.A. E.P.S. y Celsia S.A. E.P.S. empresas del sector energético muy similares en cuanto a
los productos ofrecidos, pensando en la evolución que podrían tener en tiempos de cambio
climático, en donde la innovación y desarrollo de nuevas tecnologías permitirán obtener una
ventaja significativa en temas económicos.
las cuáles serán analizadas en varios aspectos, como su impacto social, económico, desarrollo
de nuevas tecnologías, y sus aportes al desarrollo holístico de su entorno. con los que se realizó
una digitalización y estudio para conseguir una visión concreta sobre las mejores opciones de
inversión.
3. Diagnostico Organizacional
3.1 Cierres Financieros del último año
3.1.1 Información gerencial de ISA S.A. E.P.S.
El año 2018 estuvo caracterizado por una excelente gestión operativa y algunos eventos
relevantes que permitieron lograr resultados financieros extraordinarios. La utilidad neta alcanzó
$1.524.382 millones, 6% superior a la utilidad de 2017, el EBITDA acumuló $4.810.871
millones presentando un crecimiento de 8,4% y el activo se situó en $44.963.965 millones con
un aumento de 3,6%.
Estos resultados incluyen la entrada en operación de nuevos proyectos en Transporte de
Energía Eléctrica en Colombia, Brasil, Chile y Perú y en Concesiones Viales en Chile, así como
la incorporación de TAESA e IENNE adquiridas en 2017 y el 50% adicional de IESUL en
septiembre de 2018, los cuales se incorporaron línea a línea en los estados financieros
consolidados.
La utilidad neta recoge, además, la modificación en ISA CTEEP y las empresas en las
que tiene participación, de la periodicidad de actualización de los ingresos por inflación, la cual
pasó de anual a mensual, alineándose con las mejores prácticas de otras empresas del sector.
Estados Financieros ver tabla 1.
3.1.2 Información gerencial CELSIA S.A. E.P.S.
La generación térmica en Colombia subió 47% alcanzando 1.393 GWh-año debido al
incremento en las restricciones en el área de la Costa Caribe lo que hizo despachar de manera
reiterada a Zona Franca Celsia durante todo el año.
Si bien las restricciones aumentan la generación, el efecto en el margen es neutro, ya que
el sistema solo reconoce en el ingreso el equivalente a los costos.
En Zona Franca Celsia se hizo el mantenimiento mayor entre abril y mayo; con una
inversión superior a los COP 26.000 millones, se mejoraron la confiabilidad y la eficiencia
térmica de la planta, y recupero 10 MW de capacidad en el ciclo combinado.
Los negocios lograron buenos resultados operacionales y financieros. Los ingresos
consolidados alcanzaron COP 3,4 billones creciendo 11% respecto al año anterior. El negocio de
generación contribuyo con COP 2,0 billones, 6,3% más que en 2017. El negocio de distribución
aporto unos ingresos consolidados de COP 1,3 billones, 12% más que el año anterior.
TEORIA DE PORTAFOLIO
10
En el resultado operacional, destacamos el ebitda de COP 1,13 billones, con un
crecimiento de 2%. La utilidad neta registro COP 351.000 millones mostrando un incremento del
40% y el resultado neto atribuible a la controladora alcanzo COP 228.000 millones, un
crecimiento de 53% respecto a 2017. En cuanto al desempeño financiero individual, los ingresos
sumaron COP 258.000 millones, con un ebitda ajustado por dividendos de COP 179.000
millones, un incremento de 23% y una utilidad neta por COP 543.000 millones.
El año pasado se hizo la emisión de dos tramos de este programa de bonos por un monto
total de COP 140.000 millones, lo cual nos convirtió en la primera empresa del sector real en
Colombia en emitir bonos verdes.
Estados Financieros ver tabla 2.
Análisis comparativo estados financieros, Celsia s.a. presenta mejores resultados
financieros en relación a Celsia s.a. debido a que el activo no corriente de Celsia se encuentra por
encima con una diferencia del 9%, lo cual indica mayor liquidez, las obligaciones con un 42%
por debajo de Isa, esto indica bajo endeudamiento a corto y largo plazo. Celsia con un
patrimonio del 84% e Isa con un 42% la diferencia es del 42%.
3.1.3 indicadores financieros ISA S.A. E.P.S.
Capital de trabajo:
Activos corrientes: 6.774.376
Pasivos corrientes: 2.951.045
Capital de trabajo: 6.774.376 - 2.951.045 = 3.823.331

11
Lo siguiente indica que la empresa cuenta con capacidad para cumplir con sus
obligaciones financieras, deudas o pasivos a corto plazo, este indicador también es conocido
como índice de solvencia. Esta diferencia muestra que la compañía tiene un margen amplio para
cubrir imprevistos e incertidumbres, teniendo en cuenta que el activo corriente no se recuperar a
corto plazo porque se reinvierte de forma constante por lo que se exigen a si misma tener capital
para finalizarse a largo plazo.
Razón corriente:
Razón corriente: (6.774.376 / 2.951.045) = 2.28
Es un indicador muy usado, este nos informa que la empresa tiene capacidad de cumplir
con sus obligaciones a corto plazo. Se puede ver que la empresa puede cubrir (2.28) veces las
obligaciones a corto plazo que tenía al cierre financiero del año 2018.
Prueba Ácida:
Inventarios: 98.271
Prueba Ácida: (6.774.376 - 98.271 / 2.951.045) = 2.26

12
Este indicador nos muestra la capacidad que tiene la empresa para cancelar sus
obligaciones a corto plazo, sin contar con la venta de sus inventarios, es decir, podrá pagar con
los saldos de dinero cuentas por cobrar, inversiones temporales y cualquier otro activo de fácil
liquidación. Para esta empresa que tiene filiares en el sector servicio donde los inventarios se
reducen a nulos, es muy importante porque mide de forma rigurosa su grado de liquidez como un
todo.
Indicé de Endeudamiento:
Total, patrimonio: 18.941.827
Indicé de endeudamiento: (2.951.045 / 18.941.827) = 0.15
Este indicador nos muestra que la empresa tiene un índice por debajo de la media del
mercado, es probable que la compañía no está usando un apalancamiento adecuado para
maximizar sus beneficios, esto quiere decir, que no hay mucha participación de terceros en la
compañía.
3.1.4 Indicadores CELSIA S.A. E.P.S.
Capital de trabajo:
Pasivos corrientes: 974.274
Capital de trabajo: 6.154.198 - 974.274= 5.179.924

13
Los recursos obtenidos de Capital de trabajo de CELSIA nos permiten avanzar con paso
firme en la ejecución de la estrategia que tiene un gran énfasis en el desarrollo de energías
renovables y en el servicio excepcional para nuestros clientes.
Celsia incrementa en un 11,3% su participación accionaria en Epsa, obteniendo así un
capital de trabajo lo suficiente mente robusto que le permite tomar endeudamientos para poder
ejecutar sus proyectos, y así dar solvencia a sus compromisos financieros.
Razón corriente:
Razón corriente: (6.154.198 / 974.274) = 6.316
Este indicador Razón corriente de Celsia tiene un incremento en su patrimonio a raíz del
consolidado con EPSA, con el cual podemos observar una capacidad de 6.316 para solventar
cualquier anomalía que en su momento se le presentara, en un mediano plazo.
Prueba Ácida:
Inventarios: 2.121
Prueba Ácida: (6.154.198 - 2.121 / 974.274) = 6.314

14
Prueba Ácida muestra resultados significativos de la utilidad por cada acción en lo
corrido del año 2019, creciendo un 88% respecto al período del cierre año 2017.
Proyectando incremento en su Capital, sin que afecte su capacidad de liquidez.
Indicé de Endeudamiento:
Total, patrimonio: 5.179.924
Indicé de endeudamiento: (974.274/ 5.179.924) = 0.18
Este Indicé de Endeudamiento es bajo, debido a la optimización estructuración de capital
resiente.
Análisis comparativo indicadores, Isa presenta en Razón corriente un 2.28 buen rango de
liquidez en cambio Celsia presenta Razón corriente del 0.95 por lo que se puede observar
problemas de liquidez debajo del rango establecido, la prueba acida Isa presentando un resultado
mayor con una diferencia de 1.31 dando como resultado excesos de liquidez y/o utilidad, con el
endeudamiento a corto plazo, obteniendo bajos niveles con 11.34% la empresa Isa y Celsia con
un endeudamiento a corto plazo de 42.77% teniendo una diferencia del 31.43%, dando como
resultado final una mejor situación financiera Isa s.a.
3.2 Proyectos a Corto y Mediano Plazo en Inversiones

15
3.2.1 Proyectos ISA S.A. E.P.S.
A continuación, se despliegan los proyectos en ejecución y/o terminados para el periodo
comprendido entre los años 2018-2019:
El proyecto Subestación Caracolí: y líneas de transmisión asociadas permitirá mejorar
las condiciones de prestación del servicio de energía eléctrica en el área Caribe - Atlántico, así
como la confiabilidad del Sistema Interconectado Nacional, reduciendo el riesgo de desatención
de la demanda ante fallas o mantenimientos en la región y apalancando el crecimiento y
desarrollo de Barranquilla y los municipios aledaños.
La obra comprendió el montaje de dos líneas de transmisión eléctrica a alto voltaje (220
mil voltios): Sabanalarga – Caracolí (30 km aéreos) y Caracolí – Flores (30 km aéreos y 5 km
subterráneos), así como la construcción de la subestación Caracolí y la ampliación de las
subestaciones existentes Flores y Sabanalarga.
Proyecto Chinú - Montería – Urabá: Con la puesta en servicio de este importante
proyecto, que genera unos ingresos aproximados de USD 8,7 millones anuales, Grupo ISA
ratifica su compromiso con el mejoramiento del servicio de energía, lo que impacta de forma
positiva la industria, el desarrollo y la calidad de vida de los colombianos.
“El proyecto apalanca el crecimiento de la ciudad de Montería al conectarla a un
sistema de transmisión más robusto (230 mil voltios), que ofrece una mayor disponibilidad de
energía para suplir la creciente demanda requerida. Así mismo, entrega al Urabá antioqueño
una segunda línea de transmisión de energía, que refuerza el sistema y forma un anillo que
16
mejora la confiabilidad para la región”, afirmó Luis Alejandro Camargo Suan, gerente general
de ISA. INTERCOLOMBIA.
Conexión Jaguar: Para el 2018, el programa seleccionó cuatro proyectos para apoyar en
Latinoamérica, entre ellos, Brasil, Colombia, Chile y Perú.
Colombia vislumbra un futuro positivo para el desarrollo sostenible gracias a Conexión Jaguar,
el programa de Sostenibilidad de ISA, que busca contribuir a la conservación de la biodiversidad,
la mitigación del cambio climático y el desarrollo de las comunidades, para que la conservación
en manos de las comunidades sea rentable y autosostenible.
En 2017, el programa inició con el apoyo a dos proyectos en Colombia para contribuir al
equilibrio entre las actividades productivas y la conservación del medio ambiente, a través de la
implementación de un sistema agroforestal en Cimitarra, Santander y la conservación de bosques
y restauración de tierras degradadas con especies nativas en Tierralta, Córdoba.
Con estos proyectos se espera lograr la recuperación de 2.200 hectáreas de tierras
degradadas por la ganadería, proteger cerca de 400 hectáreas de bosques y nacimiento de agua,
mejorar las condiciones del suelo y del agua, contribuir a la mitigación del cambio climático, al
reducir cerca de 278.569,82 toneladas de dióxido de carbono, y a su vez, favorecer al desarrollo
de las comunidades rurales.
Proyecto de Transformación Digital ISA: ISA es la segunda, de las tres empresas
colombianas, con las que Microsoft firma este tipo de alianza estratégica a largo plazo,
17
consolidada como una apuesta al futuro. Asegurar la sostenibilidad de los negocios de ISA es
uno de los propósitos por los que el grupo decidió ser parte de esta apuesta.
Es un camino que tiene como objetivos aprovechar las oportunidades o mitigar los riesgos
asociados a las tecnologías digitales, para logar eficiencia y generar nuevos modelos de
negocios, basado en cinco pilares fundamentales: puesto de trabajo del futuro, ciberseguridad,
exploración de nuevas tecnologías, analítica avanzada y ecosistemas de aliados digitales.
Consorcio Transmantaro: PETROPERÚ adjudicó a Consorcio Transmantaro el
servicio de transmisión eléctrica para el proyecto Modernización Refinería Talara, hasta ahora
contemplada como la obra de energía más grande del país.
El Monto de Retribución Anual ofertado fue USD 3´497,093.00. La oferta incluye el
diseño, financiamiento, construcción, operación y mantenimiento del proyecto.
Las obras comprenderán la implementación de catorce kilómetros de línea de transmisión
aérea en 220 kV y dos kilómetros de forma subterránea en 66 kV, aproximadamente. Además,
dos celdas en 220 kV en la subestación Pariñas y se construirá una nueva subestación en 220/66
kV en la zona de la Refinería. Con estos trabajos, se asegurará la conexión de la Refinería Talara
al Sistema Eléctrico Interconectado Nacional.
3.2.2 Proyectos CELSIA S.A. E.P.S.
A continuación, se despliegan los proyectos en ejecución y/o terminados para el periodo
comprendido entre los años 2018-2019:

18
Plan5Caribe: Avanzamos con éxito en los proyectos definidos para el 2018 y marcamos
un hito en el cumplimiento de las entregas y en el alcance de cada subestación. Ahora los
estamos operando desde nuestro centro de control en Yumbo y estamos ejecutando los planes de
mantenimiento de manera local. Otra buena noticia es que fuimos adjudicatarios de una nueva
convocatoria para la Costa Caribe: la construcción de 160 kilómetros de red a 220.000 voltios y
una nueva subestación.
Generación distribuida – Sistemas fotovoltaicos: Entró en servicio la tercera planta
solar Celsia Solar Bolívar, que está ubicada en el municipio de Santa Rosa Lima, en Bolívar, y
tiene una capacidad de generación de 8,06 MW. Esta granja se suma a la de Yumbo y la del
Centro Internacional de Agricultura Tropical, CIAT, en Palmira, con las que somos referentes en
Colombia, en cuanto a generación de energía limpia.
Movilidad eléctrica: Confirmando nuestro compromiso con la transformación del parque
automotor, en 2018 comenzamos un trabajo conjunto con Sura para el desarrollo de proyectos de
movilidad eléctrica, cuya materialización se dará en 2019. También, instalamos tres estaciones
de carga de vehículos eléctricos adicionales en Medellín, las cuatro primeras en Cali y una en
Cartagena, cerrando el año con 17 estaciones operativas en total. En materia de movilidad
eléctrica masiva, estructuramos un proyecto para transformar la flota del MÍO en Cali con 26
buses eléctricos, de la mano de un operador reconocido de esta ciudad. De igual manera, estamos
convirtiendo nuestra flota de operación de redes de distribución a tecnología eléctrica. Ver
Figura (1)
19
Gestión inteligente de la demanda: Evolucionamos hacia la implementación de
capacidades tecnológicas para favorecer a los clientes finales. Diseñamos productos como
Desconexión remunerada y Consumo eficiente, e implementamos cuatro prototipos con los que
realizamos pruebas de control y del modelo de negocio, mediante la herramienta que permitirá
gestionar la demanda, Además, desarrollamos un aplicativo para que los clientes telemedidos
monitoreen el comportamiento de su curva de demanda.
AMI (Medición Inteligente): Instalamos otros 20.500 medidores inteligentes y los
integramos a nuestros sistemas de información. Ahora se encuentran habilitadas las funciones de
lectura, corte y reconexión.
Plataforma transaccional minorista de energía: A partir de la vigilancia tecnológica
realizada en 2017 y la capacitación de personal interno en la tecnología blockchain, diseñamos
un piloto controlado de transacción de energía peer-topeer. Utilizando los equipos de Celsia
buscamos crear un mercado de transacción minorista entre generadores locales y consumidores
de energía, sin la intermediación de un ente central. Dicho piloto arrojará sus primeros resultados
en 2019, a partir de los cuales definiremos los pasos a seguir con esta iniciativa.
Microrred: CelsiaLab es el primer paso hacia el objetivo de facilitar el desarrollo de
soluciones energéticas integradas o microrredes. Este proyecto promueve la integración de los
diferentes servicios que ofrecemos en el portafolio comercial, para entregarle un mayor valor
20
agregado al cliente. Con miras a escalar la iniciativa, estamos estudiando la viabilidad de
implementar una microred piloto en nuestra sede Yumbo.
Iluminación inteligente: Diseñamos la arquitectura a implementar en los proyectos de
internet de las cosas de la compañía. Comenzamos con el de iluminación inteligente en espacios
públicos y privados, con un piloto de gestión inteligente de nueve luminarias y otros dispositivos
conectados, utilizando tecnología Huawei.
Nova (Núcleo de Operaciones de Visión Avanzada): Ejecutamos pruebas adicionales
en fábrica, en pro de la calidad de la solución, lo que nos exigió postergar la fecha de
implementación de la fase 1 para el cuarto trimestre del 2019. Paralelamente, avanzamos en la
planeación de la capacitación para los usuarios de la herramienta y complementamos el modelo
de la red de transmisión mediante la red de distribución, representada en casi 300 circuitos que
serán revisados, pruebas y ajuste en la etapa de implementación de la siguiente fase del proyecto.
Adicionalmente, en 2018 se hizo inversiones superiores a COP 79.000 millones en
proyectos que consolidan la diversificación del negocio de energías limpias, tales como granjas
solares dedicadas, techos solares, distritos térmicos, iluminación eficiente y energía de respaldo.
Presupuesto Inversión en innovación, Ver figura (2)
Teniendo en cuenta los anteriores proyectos a corto y mediano plazo de las empresas en
contraste; Podemos evidenciar que ISA s.a. tiene algunos proyectos de gran importancia para el
21
desarrollo de la zona norte del país, en temas de infraestructura de tendidos eléctricos de alto
voltaje, programas de bonos verdes para minimizar su huella ambiental. Así como
megaproyectos en el resto de Latinoamérica en temas de vías.
Por otra parte, Celsia s.a. tiene varios proyectos en temas de innovación en energías no
convencionales, no solo para algunas regiones del país, sino también, para todo el territorio
nacional, buscando posicionar a Colombia como un país en pro del cambio sobre su huella de
carbono, y mejorando su oferta de uso de energías limpias para el desarrollo de la vida cotidiana.
De acuerdo a lo anterior, se puede determinar que Celsia s.a. tiene mejores proyectos a
corto y mediano plazo.
4. Fase Metodológica.
4.1 Fluctuación Histórica de Precios de las Acciones durante los últimos 12 meses
Se realiza el análisis de los precios del rendimiento discreto y continuo de las acciones de las dos
empresas Isa s.a. y Celsia s.a. Durante un periodo de 13 meses del año 2.019, con la herramienta
de inversión Ver tabla 3 y 4.
4.2 Aplicación de la herramienta de análisis para la valoración de Acciones
A continuación, se muestran la aplicación de la herramienta de análisis para la valoración
de las acciones de las empresas ISA S.A. E.P.S. y CELSIA S.A. E.P.S. Ver tabla 5.
22
4.3 Comparativo de eficiencia sobre el valor precio cierre del día
A continuación, se despliega los valores de la Frontera eficiente entre las dos empresas en
contexto. Ver Figura 3, 4 y 5.
4.4 Análisis de los Resultados y visión sobre el futuro de dicha inversión
Después de realizar las comparativas, análisis y tabulación de información de los estados
financieros y su comportamiento a corto y mediano plazo de las empresas en contexto ISA
s.a. y CELSIA s.a.
Se toma la decisión por la empresa CELSIA s.a., ya que cuenta con una estabilidad en
temas del valor de sus acciones a lo largo del tiempo de análisis (ver figura 4), así como, un
mejor rendimiento en temas de frontera eficiente (ver figura 5), siendo la que mejor opción de
rentabilidad podría aportar con el mismo nivel de riesgo.
Adicionalmente es una empresa solida en cuanto a su indicador de razón corriente y
prueba acida, donde se observo un buen resultado, que le permite afrontar imprevistos sin ver
afectado sus activos y patrimonio.
Proyectando una inversión a mediano plazo se puede esperar un crecimiento teniendo en
cuenta los proyectos por ejecutar en temas de energías no convencionales, que le brindan una
mejor rentabilidad en temas de costos operativos.

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5. Conclusiones
Se realizo un análisis de la fluctuación histórica de los precios de las acciones durante los
13 meses iniciando desde enero del 2.019 y finalizando en enero del 2.020, donde se evidencio
variaciones considerables entre las dos acciones durante los meses evaluados.
Se aplico la herramienta de análisis financiero aportada por el profesor, con la cual, se
efectuó la valoración de las acciones en temas de rendimiento y medias de cierre por mes.
Se llevo a cabo el análisis de frontera eficiente de las dos empresas al cierre de año 2.019,
mediante el procesamiento de la información obtenida en la bolsa de valores de Colombia.
Se realizo un procesamiento de información suministrada por la bolsa de valores de
Colombia, con ayuda de las herramientas aportadas por el profesor, con el cual, se obtiene una
decisión de una posible inversión para a corto y mediano plazo.
6. Recomendaciones
Se recomienda tener en cuenta que los análisis realizados fueron hechos con los cierres
financieros al año 2.018 de ambas compañías, y los precios de cierre de las acciones fueron con
los del año 2.019.

24
Se debe tener en cuenta la puesta en marcha y/o ejecución de varios proyectos propuestos
en el informe del año 2.018 para las futuras proyecciones de inversión.
7. Referencias Bibliográficas
Bolsa de Bogotá, Bolsa de Medellín y Bolsa de Occidente (2001,Julio,03) Bolsa de valores de
Colombia. Recuperado de http://bvc.com.co

25
8. Tablas y Figuras
Tabla 1
Estados financiero ISA S.A. E.P.S. del año 2018
ACTIVO CORRIENTE 2018
Efectivo y equivalentes de efectivo $ 1.522.060
Activos financieros $ 4.589.834
Impuesto corriente $ 317.589
Inventarios $ 98.271
Activos no financieros $ 246.622
TOTAL, ACTIVO CORRIENTE $ 6.774.376
ACTIVO NO CORRIENTE
Efectivo restringido $ 339.007
Impuesto no corriente $ 27.241
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos $ 2.871.781
Instrumentos financieros $ 15.478
Activos financieros $ 17.142.800
Inventarios $ 63.359
Propiedades, planta y equipo $ 10.217.628
Intangibles $ 6.827.341
Activos no financieros $ 93.676
Impuesto diferido $ 591.278
TOTAL, ACTIVO NO CORRIENTE $ 38.189.589
TOTAL, ACTIVO $ 44.963.965
PASIVO Y PATRIMONIO
26
PASIVO CORRIENTE
Pasivos financieros $ 1.751.345
Cuentas por pagar $ 644.662
Beneficios a los empleados $ 99.330
Impuestos corrientes $ 262.168
Provisiones $ 103.787
Otros pasivos no financieros $ 89.753
TOTAL, PASIVO CORRIENTE $ 2.951.045
PASIVO NO CORRIENTE
Pasivos financieros $ 15.439.241
Cuentas por pagar $ 884.368
Impuestos no corrientes $ 1.003.992
Provisiones $ 240.565
Otros pasivos no financieros $ 499.634
Impuesto diferido $ 4.613.146
TOTAL, PASIVO NO CORRIENTE $ 23.071.093
PATRIMONIO
Capital suscrito y pagado $ 36.916
Prima en colocación de acciones $ 1.428.128
Reservas $ 4.428.306
Resultados retenidos $ 3.217.227
Resultado del año $ 1.524.382
Otro resultado integral $ 1.234.415
PATRIMONIO ATRIBUIBLE A PROPIETARIOS DE $ 11.869.374
LA CONTROLADORA
Participaciones no controladoras $ 7.072.453
27
TOTAL, PATRIMONIO $ 18.941.827

TOTAL, PASIVO Y PATRIMONIO $ 44.963.965
Nota. Fuente: Reporte integrado ISA 2018, Pág. (160-162) /
www.bvc.com>
Tabla 2
Estados financiero CELSIA 2018
ACTIVO NO CORRIENTE 2018
Propiedades, Plata Y Equipo $ 167.384
Activos Intangibles, Neto $ 989
Inversiones Financieras $ 5.062.670
Deudores Comerciales Y Otras Por Cobrar, Neto $ 475.280
Crédito Mercantil
Activos Por Impuestos Diferidos $ 53.274
TOTAL, ACTIVO NO CORRIENTE $ 5.759.597
ACTIVO CORRIENTE
Efectivo y equivalente de efectivo $ 92.290
Otros activos no financieros $ 4.023
Deudores comerciales y otras por cobrar, neto $ 268.593
Inventarios $ 2.121
Activos por impuestos $ 27.574
TOTAL, ACTIVO CORRIENTE $ 394.601
TOTAL, ACTIVO $ 6.154.198
Pasivo y patrimonio de los accionistas

28
PATRIMONIO
Capital suscrito y pegado $ 267
Primas en colocación de acciones $ 1.822.196
Reservas $ 2.467.051
Ganancia neta del año $ 542.751
Otro resultado integral $ 313.459
Ganancia acumulada del otro resutaso integral $ 10.513
Ganancia acumulada $ 3.102
Ganancia acumulada balance apertura $ 20.585
TOTAL, PATRIMONIO NETO $ 5.179.924
PASIVO
PASIVO NO CORRIENTE
Pasivos financieros $ 451.850
pasivos comerciales y otras cuentas por pagar $ 92.381
Pasivos por impuestos diferidos $ 9.831
Beneficios a empleados $ 3.541
TOTAL, PASIVOS NO CORRIENTE $ 557.603
PASIVO CORRIENTE
Pasivos financieros $ 293.091
Pasivos comerciales y otras cuentas por pagar $ 91.377
Provisiones $ 220
Pasivos por impuestos $ 970
Otros Pasivos $ 25.793
TOTAL, PASIVO CORRIENTE $ 416.671
29
TOTAL, PASIVO $ 974.274

TOTAL, PASIVO Y PATRIMONIO $ 6.154.198
Nota. Fuente: Reporte integrado CELSIA 2018, Pag (4-7), www.bvc.com>
Tabla 3
Histórico de precios acciones ISA S.A. E.P.S. durante el año 2019
Mes Precio Promedio
Enero $ 14.121,90 $ 17.394,38
Febrero $ 14.014,00 $ 17.394,38
Marzo $ 15.257,00 $ 17.394,38
Abril $ 16.052,00 $ 17.394,38
Mayo $ 15.785,45 $ 17.394,38
Junio $ 18.100,00 $ 17.394,38
Julio $ 19.122,73 $ 17.394,38
Agosto $ 17.418,00 $ 17.394,38
Septiembre $ 19.289,52 $ 17.394,38
Octubre $ 19.237,27 $ 17.394,38
Noviembre $ 19.363,16 $ 17.394,38
Diciembre $ 18.785,00 $ 17.394,38
Enero $ 19.580,95 $ 17.394,38
Nota. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (2020)
Tabla 4
Histórico de precios acciones CELSIA S.A. E.P.S. durante el año 2019
Mes Precio Promedio
30
Enero $ 4.035,48 $ 4.362,23

Febrero $ 4.340,50 $ 4.362,23
Marzo $ 4.460,50 $ 4.362,23
Abril $ 4.537,75 $ 4.362,23
Mayo $ 4.329,32 $ 4.362,23
Junio $ 4.220,56 $ 4.362,23
Julio $ 4.482,27 $ 4.362,23
Agosto $ 4.347,00 $ 4.362,23
Septiembre $ 4.358,10 $ 4.362,23
Octubre $ 4.337,73 $ 4.362,23
Noviembre $ 4.382,37 $ 4.362,23
Diciembre $ 4.415,50 $ 4.362,23
Enero $ 4.461,90 $ 4.362,23
Nota. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (2020)
Tabla 5
Herramienta de análisis de precios accionarios
Dos Activos Media y Varianza del
Portafolio
Precio Rendimiento discreto (%) Rendimiento continuo (%) Rendimiento continuo (%)
Mes Acción Acción Acción A Acción B Acción A Acción B Mes Acción Acción E[rt]
ISA CELSIA ISA CELSIA
0 14121,90 4035,48
1 14014,00 4340,50 -0,0076 0,0756 -0,0077 0,0729 1 -0,77% 7,29% 0,0326
2 15257,00 4460,50 0,0887 0,0276 0,0850 0,0273 2 8,50% 2,73% 0,0561
3 16052,00 4537,75 0,0521 0,0173 0,0508 0,0172 3 5,08% 1,72% 0,0340
4 15785,45 4329,32 -0,0166 -0,0459 -0,0167 -0,0470 4 -1,67% -4,70% -0,0319
5 18100,00 4220,56 0,1466 -0,0251 0,1368 -0,0254 5 13,68% -2,54% 0,0557
6 19122,73 4482,27 0,0565 0,0620 0,0550 0,0602 6 5,50% 6,02% 0,0576
7 17418,00 4347,00 -0,0891 -0,0302 -0,0934 -0,0306 7 -9,34% -3,06% -0,0620
8 19289,52 4358,10 0,1074 0,0026 0,1021 0,0026 8 10,21% 0,26% 0,0523
9 19237,27 4337,73 -0,0027 -0,0047 -0,0027 -0,0047 9 -0,27% -0,47% -0,0037
10 19363,16 4382,37 0,0065 0,0103 0,0065 0,0102 10 0,65% 1,02% 0,0084
11 18785,00 4415,50 -0,0299 0,0076 -0,0303 0,0075 11 -3,03% 0,75% -0,0114
12 19580,95 4461,90 0,0424 0,0105 0,0415 0,0105 12 4,15% 1,05% 0,0260
Estadísticos Acción A Acción B Acción A Acción B Acción A Acción B Acción A Acción B

Promedio 17394,38 4362,23 0,0295 0,0090 0,0272 0,0084 2,72% 0,84%

Varianza 4012275, 15176,29 0,0039 0,0011 0,0037 0,0011
75
Desv. 2003,07 123,19 0,0628 0,0337 0,0611 0,0332
Estándar
Covarianza 0,00029 0,00033
Correlación 0,13579 0,16083
Nota. Fuente: Universidad Utap 2020
Tabla 6
Frontera Eficiente
SD[rp]
Proporción VAR[rp] SD[rp] E[rp] E[rp]%
%
0,00 0,00110 0,0332 0,0084 3,3% 0,84%
0,05 0,00103 0,0322 0,0093 3,2% 0,93%
0,10 0,00099 0,0314 0,0103 3,1% 1,03%
0,15 0,00096 0,0310 0,0112 3,1% 1,12%
0,20 0,00096 0,0310 0,0121 3,1% 1,21%
0,25 0,00098 0,0312 0,0131 3,1% 1,31%
0,30 0,00101 0,0318 0,0140 3,2% 1,40%
0,35 0,00107 0,0327 0,0150 3,3% 1,50%
0,40 0,00115 0,0339 0,0159 3,4% 1,59%
0,45 0,00125 0,0354 0,0169 3,5% 1,69%
0,50 0,00137 0,0370 0,0178 3,7% 1,78%
0,55 0,00151 0,0389 0,0187 3,9% 1,87%
0,60 0,00168 0,0410 0,0197 4,1% 1,97%
0,65 0,00186 0,0431 0,0206 4,3% 2,06%
0,70 0,00207 0,0455 0,0216 4,5% 2,16%
0,75 0,00229 0,0479 0,0225 4,8% 2,25%
0,80 0,00254 0,0504 0,0235 5,0% 2,35%
0,85 0,00281 0,0530 0,0244 5,3% 2,44%
0,90 0,00309 0,0556 0,0253 5,6% 2,53%
0,95 0,00340 0,0583 0,0263 5,8% 2,63%
1,00 0,00373 0,0611 0,0272 6,1% 2,72%
Nota. Fuente: Universidad Utap 2020
34
Figura 1. Bahía de recarga para vehículos.
Nota: < Inversión en innovación CELSIA 2018, Informe consolidado 2018 Pag (116) /
www.bvc.com>
Figura 2. Presupuesto de innovación Celsia s.a.
Nota: < Inversión en innovación CELSIA 2018, Informe consolidado 2018 Pag (119) /
www.bvc.com>
35
Figura 3. Precio acciones ISA durante el año 2.019.
Nota: < Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (2020) >
Figura 4.
Nota: < Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (2020) >

36
Figura 5. Frontera Eficiente.
Nota: < Fuente: Elaboración propia >

TRABAJO PORTAFOLIOS JUNIO 3 (2) (Reparado)

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TEORIA DE PORTAFOLIO 1

Estudio y Análisis para La Inversión

En las empresas ISA S.A. E.P.S Y CELSIA S.A. E.P.S.

María Lucia Diaz Martinez

Fundación Tecnológica Autónoma del Pacifico

Facultad de Ciencias Administrativas

Santiago de Cali – Abril de 2020

Nota del Autor

María Lucia Diaz Martinez

Fundación Tecnológica Autónoma del Pacifico

Este trabajo ha sido financiado por los propios alumnos

La correspondencia relacionada con el Trabajo Final Teoría de Portafolios

Debe ser dirigida al profesor Javier Álzate García

Merced – Cali Valle.

La correspondencia referida a este documento debe dirigirse a: mo021810041@utap.edu.co

En el siguiente documento, se muestra un análisis de una posible inversión para una

energético, abordando conceptos básicos de finanzas, teoría de portafolios y economía aplicada

Se realizo un cruce entre el histórico de precios accionarios, cierres financieros y

según los resultados obtenidos.

Palabras claves: acciones, análisis, indicadores

Keywords: actions, analysis, indicators

1.1 Objetivo General 7

1.2 Objetivos Específicos 7

3.1 Cierres Financieros del último año 9

3.1.1 Información gerencial de ISA S.A. E.P.S. 9

3.1.2 Información gerencial CELSIA S.A. E.P.S. 9

3.1.3 indicadores financieros ISA S.A. E.P.S. 11

3.1.4 Indicadores CELSIA S.A. E.P.S. 13

3.2 Proyectos a Corto y Mediano Plazo en Inversiones 15

3.2.1 Proyectos ISA S.A. E.P.S. 15

3.2.2 Proyectos CELSIA S.A. E.P.S. 18

4.2 Aplicación de la herramienta de análisis para la valoración de Acciones 21

4.3 Comparativo de eficiencia sobre el valor precio cierre del día 22

4.4 Análisis de los Resultados y visión sobre el futuro de dicha inversión 23

La teoría y la práctica financieras han sido profundamente influenciadas por el enfoque

tradicional para la selección de portafolios de inversión creado por Harry M. Markowitz

(1952) en el artículo clásico Portfolio Selection, en el que formuló el método de media-varianza

desea minimizar el riesgo sujeto a un nivel de retorno mínimo esperado, o maximizar la

rentabilidad sujeto a un máximo de riesgo deseado (Arcos, Benavides y Breggrun, 2010).

de forma independiente el Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM), modelo de

el coeficiente Beta (Dubova, 2005; González y Nave, 2014)1.

de manera conjunta a Markowitz, Sharpe y Merton “por su trabajo pionero en la teoría de la

economía financiera” (Swedish Academy, 2015).

de su rigor en términos de la formalización cuantitativa, ella se basa en supuestos que

al riesgo, con base en criterios objetivos y de total racionalidad, en el marco de mercados

financieros eficientes (Frijns et al., 2008; Schulmerich et al., 2015).

operaciones en los negocios de Energía, Vías y Telecomunicaciones; los cuales se desarrollan

renovables y por la eficiencia energética. Generamos y transmitimos energía eficiente de fuentes

renovables con respaldo térmico.

1.1 Objetivo General

empresas a corto y mediano plazo.

1.2 Objetivos Específicos

- Realizar análisis de la fluctuación histórica de precios de las acciones durante los

últimos 12 meses al cierre financiero del año 2019.

- Aplicar herramientas de análisis financiero para realizar valoración de las

acciones de dichas empresas.

- Efectuar Comparativo de frontera eficiente sobre el valor de cada acción al cierre

del año 2019.

- Análisis de los resultados y visión sobre el futuro de una posible inversión.

Con el desarrollo del presente proyecto se pretende incentivar el proceso de aprendizaje,

aplicando los conocimientos adquiridos durante la carrera y con la ayuda de la teoría de

accionario del año 2019.

climático, en donde la innovación y desarrollo de nuevas tecnologías permitirán obtener una