7.-Business Cycle in EME and Terms of Trade - En.es

Capítulo 7
Bienes Importantes, Bienes Exportables y
Términos de Intercambio
Hasta ahora, hemos estudiado modelos con un solo bien comercializado. Este bien se produce, consume, a veces se
importa y a veces se exporta. En realidad, sin embargo, los países producen, consumen y comercializan diferentes
bienes. Por ejemplo, las exportaciones de Chile están dominadas por el cobre, pero el cobre representa una pequeña
fracción del consumo o las importaciones de Chile. De manera similar, las exportaciones de Noruega consisten
principalmente en petróleo, mientras que sus importaciones son principalmente bienes de consumo. Por lo tanto,
para la mayoría de los países tiene sentido pensar por separado en bienes importables y exportables. Un bien
importable es un bien importado o un bien que se produce en el país pero que es altamente sustituible por un bien
que se puede importar. Y un bien exportable es un bien exportado o un bien que se vende en el país pero es
altamente sustituible por un bien que se puede exportar.
Y hay una tercera categoría de bienes, conocidos como no transables, que no se importan ni exportan. Los
no transables se producen y consumen exclusivamente a nivel nacional. Los servicios personales, los servicios
públicos y el transporte local son ejemplos clásicos de bienes no transables. Costos de transporte
327
328 13 de julio de 2016, M. Uribe y S. Schmitt-Groh´é
son un factor importante para determinar la comerciabilidad de bienes y servicios. Pocos neoyorquinos viajarían a
Nueva Delhi solo para hacerse (importar) un corte de pelo porque allí es mucho más barato. Por ejemplo, Engel y
Rogers (1996) muestran empíricamente que la distancia es un determinante clave de las diferencias de precios entre
ciudades. Otros factores que hacen que los bienes se vuelvan no comerciables incluyen las barreras comerciales,
como los aranceles y las cuotas. Al respecto, Engel y Rogers (1996) muestran que después de controlar por distancia,
la existencia de una frontera nacional entre dos ciudades aumenta enormemente las diferencias de precios.
Las tres categorías de bienes anteriores dan lugar a precios relativos importantes. El precio relativo de los
exportables en términos de importables se conoce como términos de intercambio. Y el precio relativo de una
canasta de consumo interno en términos de una canasta de consumo externo se conoce como tipo de cambio
real. Los movimientos de estos precios relativos a menudo se consideran determinantes importantes de la
producción, el consumo y el empleo. Por ejemplo, una caída en el precio mundial del cobre puede tener
importantes consecuencias negativas para el consumo interno y el empleo sectorial en Chile. Una crisis
externa que provoque una contracción de la demanda agregada puede provocar una mayor reducción del
empleo en el sector no transable que en el transable, simplemente porque la producción en el primero está
limitada por el tamaño de la demanda interna. mientras que la producción en este último puede dirigirse a los
mercados nacionales o extranjeros. Por esta razón, los movimientos en los términos de intercambio y el tipo
de cambio real han sido objeto de mucha investigación empírica y teórica.
En el presente capítulo analizamos los efectos macroeconómicos de los movimientos en los términos de
intercambio en el contexto de una economía con bienes importables y exportables. En el siguiente capítulo,
agregamos bienes no comerciables al cuadro y analizamos la determinación de equilibrio del tipo de cambio
real.
Macroeconomía de la economía abierta, capítulo 7 329
7.1 Un modelo empírico simple de los términos de intercambio
Los términos de intercambio se definen como el precio relativo de las exportaciones en términos de importaciones. DejandoPAGX ty
t denotan, respectivamente, índices de precios mundiales de exportaciones e importaciones para un país en particular, el
PAGmetro
los términos de intercambio para ese país están dados por
t
nenet ≡ PAGX
PAG
t m.
El país emergente típico es un actor pequeño en los mercados mundiales de los bienes que exporta e importa. Por lo
tanto, tiene sentido asumir que el país emergente toma los términos de intercambio como dados exógenamente.1
Por tanto, las variaciones en los términos de intercambio pueden considerarse una fuente exógena de fluctuaciones
agregadas. En consecuencia, postulamos que los términos de intercambio siguen una
proceso autorregresivo de la forma
t̂ Antiguo TestamentotAntiguo
= ρ t̂
nene,
Testamentot-1 + πεt (7,1)
dónde t̂Antiguo
t Testamento denota la desviación logarítmica de los términos de intercambio de la tendencia,
t εnene es una iid innovatio n con
media cero y desviación estándar unitaria, ρ ∈ (-1, 1) denota la correlación serial del componente cíclico de los
términos de intercambio, y π denota la desviación estándar de la innovación en el proceso de términos de
intercambio.
Estimamos la ecuación (7.1) por MCO utilizando datos anuales de 51 países pobres y emergentes
durante el período de 1980 a 2011.2 El componente cíclico de los términos de intercambio, t̂ Antiguo Testamentot, es obtenido por
1Ejercicio 7.1 le pide que pruebe econométricamente esta hipótesis.

2Los datos provienen de la base de datos de Indicadores de desarrollo mundial del Banco Mundial y están disponibles en el
archivo de datos anuales.xls publicado con los materiales del capítulo 1. El nombre de la serie es 'índice de términos de intercambio
neto de trueque (2000 = 100)', y el código de la serie es TT.PRI.MRCH.XD.WD. El tiempo y las dimensiones de la sección transversal de
la muestra están dictadas por el requisito de al menos 30 años consecutivos de datos. Los países incluidos en la muestra son Argelia,
Argentina, Bolivia, Botswana, Brasil, Burundi, Camerún, República Centroafricana, Chile, China, Colombia, Comoras, Congo, Costa
Rica, Costa de Marfil, República Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Ghana, Guatemala,
eliminando una tendencia de tiempo log-cuadrática.3 La estimación es realizada por OLS país por país
incluyendo una intersección (no mostrada). Mesa7.1 muestra estimaciones país por país de ρ y π y el asociado
R-cuadrícula. Los medios a campo traviesa deρ y π son 0,50 y 0,10, respectivamente. Las estimaciones de los
parámetros muestran una variación significativa entre países. El rango intercuartílico entre países paraρ es
[0.41, 0.61] y para π es [0,07, 0,11]. Además, el ajuste del proceso AR (1) es modesto, con una mediaR-cuadrado
de 0.30.
El proceso de términos de intercambio evaluado en las estimaciones de los parámetros medios es
t̂Antiguo Testamento
t = 0,50
Antiguo
t̂
t.
Testamentot-1 + 0,10 εnene
Th√son términos de intercambio√El proceso implica una desviación estándar incondicional de t̂ Antiguo Testamentot de 0,1155 (es decir,
π / 1 - ρ2 = 0,1 / 1 - 0,502 = 0.1155), lo que significa que una desviación de un error estándar en el
términos de intercambio lugares nenet 11,55 por ciento de su valor de tendencia. Los shocks en los términos de intercambio
se desvanecen con relativa rapidez. Su vida media, definida como el valort tal que ρt = 1/2, es solo un año.
7.2 Los términos de intercambio y la balanza comercial: empíricos
Los efectos de las perturbaciones de los términos de intercambio en la balanza comercial son un antiguo tema de
investigación. ¿Mejora o empeora la balanza comercial cuando se aprecian los términos de intercambio? En teoría, la
respuesta a esta pregunta no es inequívoca. Manteniendo constantes las cantidades de bienes importados y exportados, un
aumento en el precio relativo de las exportaciones debería mejorar la balanza comercial medida en términos de
importaciones o exportaciones. Si, además, el mayor precio relativo de las exportaciones induce a las empresas nacionales a
producir más exportables, manteniendo constantes la demanda y la producción de importables, el
Honduras, India, Indonesia, Jordania, Kenia, Corea del Sur, Madagascar, Malasia, Mauritania, Mauricio, México, Marruecos,
Mozambique, Namibia, Pakistán, Paraguay, Perú, Filipinas, Ruanda, Senegal, Sudáfrica, Sudán, Tailandia, Túnez, Turquía, Uganda,
Uruguay, Venezuela, Zambia y Zimbabwe. La muestra excluye a Bangladesh, Gabón, Gambia, Lesotho, Panamá y Swazilandia, países
para los que los datos sobre términos de intercambio parecen ser erróneos.
3Ejercicio 7.2 pide eliminar la tendencia de los términos de intercambio mediante el filtrado HP.
Cuadro 7.1: Proceso de términos de intercambio: estimaciones país por país
̂
nene t = ρ ̂ tôtt-1 + πεt;
nene
t∼
εnene (0, 1)
País ρ π R2
Argelia 0,43 0,20 0,18
Argentina 0,41 0,08 0,19
Bolivia 0,52 0,08 0,29
Botswana 0,52 0,06 0,33
Brasil 0,53 0,08 0,31
Burundi 0,59 0,17 0,34
Camerún - 0.05 0,13 0,00
República Centroafricana Chile 0,86 0,09 0,71
0,61 0,09 0,38
porcelana 0,75 0,05 0,61
Colombia 0,29 0,08 0,08
Comoras 0,33 0,15 0,11
Congo, Dem. Reps. 0,41 0,14 0,17
Costa Rica 0,53 0,07 0,30
Costa de Marfil 0,46 0,16 0,22
República Dominicana 0,44 0,09 0,19
Ecuador 0,26 0,09 0,07
Egipto, Rep. Árabe 0,70 0,09 0,50
El Salvador 0,32 0,13 0,12
Ghana 0,17 0,09 0,03
Guatemala - 0,43 0,11 0,19
Honduras 0,55 0,10 0,32
India 0,63 0,09 0,38
Indonesia 0,55 0,11 0,30
Jordán 0,48 0,08 0,22
Kenia 0,66 0,07 0,52
Rep. De Corea 0,69 0,05 0,41
Madagascar 0,65 0,09 0,43
Malasia 0,51 0,05 0,27
Mauritania 0,61 0,08 0,39
Mauricio 0,57 0,05 0,40
México 0,78 0,09 0,60
Marruecos 0,41 0,06 0,17
Mozambique 0,54 0,08 0,32
Namibia 0,53 0,08 0,26
Pakistán 0,61 0,08 0,39
Paraguay 0,40 0,12 0,15
Perú 0,52 0,08 0,27
Filipinas 0,53 0,08 0,35
Ruanda 0,43 0,22 0,19
Senegal 0,75 0,09 0,50
Sudáfrica 0,74 0,04 0,53
Sudán 0,61 0,09 0,40
Tailandia 0,55 0,04 0,34
Túnez 0,74 0,03 0,55
pavo 0,32 0,05 0,11
Uganda 0,52 0,14 0,35
Uruguay 0,39 0,07 0,19
Venezuela, RB 0,29 0,16 0,08
Zambia 0,69 0,20 0,47
Zimbabue 0,57 0,05 0,31
Significar 0,50
Mediana » 0,53 - 0,09 -
» 0,10 0,31 -
» 0,30
0,41 0,07 0,19
Rango intercuartil
0,61 0,11 0,39
se reforzaría la mejora de la balanza comercial. Por otro lado, puede haber sustitución del consumo y efectos
sobre la renta que van en la dirección opuesta. Por ejemplo, si los consumidores sustituyen bienes
importables por bienes exportables a medida que estos últimos se encarecen, todo lo demás igual, la balanza
comercial tendería a deteriorarse. Además, si el aumento de los términos de intercambio hace que los hogares
se sientan más ricos, la demanda de bienes de consumo aumentará. Si el consumo se concentra
principalmente en bienes importables, el efecto ingreso tenderá a deteriorar la balanza comercial. También
puede haber efectos intertemporales. Si una mejora en los términos de intercambio se percibe como el
comienzo de nuevas mejoras futuras, la demanda agregada puede experimentar una fuerte expansión,
provocando el deterioro de la balanza comercial. Pero si se espera que la mejora de los términos de
intercambio desaparezca rápidamente, los hogares pueden optar por ahorrar gran parte del aumento de los
ingresos que genera, lo que hará que la balanza comercial mejore. Finalmente, la mejora de los términos de
intercambio podría desencadenar un repunte de la inversión en capital físico, lo que también tendería a
deteriorar la balanza comercial en el corto plazo. La magnitud del aumento repentino de la inversión
dependerá en general de la persistencia percibida de la mejora de los términos de intercambio.
¿Cuál de estos efectos domina? Comenzamos por abordar esta cuestión de manera empírica. Considere
expandir el proceso autorregresivo univariado (7.1) para incluir la balanza comercial. Seguimos
Asumir que los términos de intercambio siguen un proceso autorregresivo univariado.
1,
t̂ Antiguo Testamentot =Antiguo
ρ1t̂ Testamentot-1 + tut (7,2)
dónde tu1t es una innovación iid de media cero. Se supone que la balanza comercial evoluciona de acuerdo con hacia
siguiendo la ley del movimiento
t̂Bt = α0t̂ Testamentoρ

̂
2tuberculosis t-1 + tu2 (7,3)
Antiguo Testamentot +Antiguo
α1t̂ t-1 +
t,
dónde t̂Bt denota una medida sin tendencia de la balanza comercial, α0, α1, y ρ2 son parámetros, y
tut 2es una innovación iid de media cero. Dejartut ≡ [tu1 t]′, y
t tu2 sea la matriz de 2 por 2 Σ la varianza
matriz de covarianza de tut. Estimamos las dos ecuaciones anteriores por MCO ecuación por ecuación y
país por país incluyendo una constante, que omitimos por conveniencia expositiva. El comercio
los datos del saldo provienen del capítulo 1. Viene dada por la diferencia entre exportaciones e importaciones y se
expresa en unidades de PIB. Como en ese capítulo, construimos una medida sin tendencia de la balanza comercial
dividiendo primero su nivel por la tendencia cuadrática de la producción y luego eliminando una tendencia
cuadrática de la razón resultante. Como en la estimación de la ecuación (7.1), utilizamos datos anuales de 51 países
pobres y emergentes durante el período de 1980 a 2011 (ver nota a pie de página 2). La estimación entrega
valores para ρ1, α0, α1, ρ2, y Σ para cada uno de los 51 países del panel. Las estimaciones deρ1 son
idénticos a los obtenidos con el modelo de una ecuación,
ρ1 = ρ,
y presentado en tabla 7.1.
El hecho de que la ecuación (7.3) contiene t̂ Antiguo Testamentot como regresor implica que tu1 t y tu2 t son ortogonales
UE1t tut2 = 0,
lo que implica que Σ es una matriz diagonal. Esta restricción identifica los términos de intercambio estructurales
choque. Específicamente, suponga que la innovación no estructuraltut es una combinación lineal de dos
innovaciones ortogonales estructurales

εt1 ,
tut = Γ
εt2
donde Γ es una matriz de 2 por 2 de coeficientes, εt ≡ [ε1 t ε2t]′ es una perturbación aleatoria de 2 por 1 iid con
media 0 y matriz de varianza-covarianza de identidad. Entonces tenemos eso
Σ = ΓΓ′.
Sin pérdida de generalidad, suponga que ε1 t es el impacto de los términos de intercambio. Esto significa queγ11 6 = 0
y γ22 6 = 0, donde γij denota el elemento (yo, j) de Γ. Entonces, el hecho de que Σ sea diagonal implica que
γ12 = γ21 = 0.
Por lo tanto, la única innovación que afecta contemporáneamente a los términos de intercambio es ε1 t. Está dentro
este sentido de que el choque estructural ε1 t representa un shock en los términos de intercambio. Además, la condición
√ √
γ12 = γ21 = 0 identi fi ca γ11 como σ11 y γ22 como σ22, dónde σij denota el (yo, j) elemento de Σ. La estimación
deγ11 es idéntica a la estimación de π del modelo de una ecuación (7.1),
γ11 = π,
presentado en tabla 7.1.
Reordenando términos en ecuaciones (7.2) y (7.3), obtenemos el siguiente vector estructural au-
sistema de regresión (SVAR)

para = t̂ - +Πεt,
Antiguo Testamentot 1
̂tt hX ̂ (7,4)
̂
tuberculosist -1
tuberculosist
dónde
ρ 0 π 0
hX ≡ y Π≡ .
√
α0ρ + α1 ρ2 α0π σ22
Proporcionamos estimaciones país por país de hX y Π en el archivo tot svar 2eqn.mat.

La cruz-c país mea n de la estima El sistema ted SVAR es

t̂̂ 0,50 0 t̂̂ 0,10 0 εtt
Antiguo Testamento

Antiguo Testamentot

Antiguo Testamentot-1
= + . (7,5)
tuberculosist -0,02 0,57 t-1
tuberculosis 0,008 0.032 t
εtuberculosis
El efecto de impacto de una perturbación de los términos de intercambio en la balanza comercial está dada por
∂t̂Bt =
π,21 (7,6)
∂εnene
t
dónde πij denota elementoyo, j) de la matriz Π. De ello se deduce que el signo deπ21 determina si una perturbación de los términos
de intercambio mejora o empeora la balanza comercial en el momento del impacto. Los efectos dinámicos (es decir,
los efectos en los períodos posteriores a una perturbación de los términos de intercambio) dependen, además, de los valores tomados
por los elementos de hX.
El hecho de que la estimación media de π21 es positivo, implica que el efecto de impacto de un shock en los términos de
intercambio sobre la balanza comercial es positivo en promedio,
∂t̂Bt = 0,008.
∂εnene
t
Esta expresión dice que un aumento inesperado en los términos de intercambio igual en magnitud a uno
desviación estándar de εnenet, es decir, una mejora inesperada en los términos de intercambio del 10 por ciento
(= π×100), mejora la balanza comercial en un 0,8 por ciento del PIB (tendencial) (o π21 ×100 por ciento). Las
estimaciones país por país del sistema SVAR arrojan 38 de 51 casos en los queπ21 es positivo, lo que implica
una respuesta de impacto positivo de la balanza comercial a un aumento de los términos de intercambio en el
75 por ciento de los países del panel. Otto (2003), utilizando datos de 40 países en desarrollo que abarcan el
período 1960 a 1996, estima una respuesta positiva de la balanza comercial a una mejora en los términos de
intercambio en 36 de los 40 países de su muestra.

Figura 7.1: Respuesta de los Términos de intercambio y la Balanza Comercial a una Innovación Positiva en el
Términos de intercambio: Evidencia SVAR
Términos de intercambio Balanza comercial

10 0,8
8 0,6
% dev. de la tendencia del PIB

% dev. de tendencia
6 0.4
4 0,2
2 0
0 −0,2
0 2 4 6 8 10 0 2 4 6 8 10
años después del shock años después del shock
Nota. Promedio de las respuestas de impulso específicas de cada país estimadas con datos anuales de 51 países emergentes
y pobres durante el período de 1980 a 2011. Para la cobertura de países, ver la nota a pie de página.2.
Figura 7.1 muestra las respuestas de impulso promedio entre países de los términos de intercambio y la balanza
comercial a un aumento del diez por ciento en los términos de intercambio. Para cada país, el impulso
las respuestas se construyen estableciendo εnene 0 = 10 /π11 y luego rastreando la dinámica de t̂ Antiguo Testamentot y t̂Bt
implícito por la ecuación (7.4) durante años t = 0,. . . , 10. La figura muestra el promedio de estas respuestas de
impulso en los 51 países de la muestra. En el impacto, la balanza comercial mejora en un 0,77 por ciento del PIB
tendencial. Los efectos de la innovación de los términos de intercambio se desvanecen con relativa rapidez. Tres
años después del shock, la balanza comercial vuelve a la tendencia. Así, según los datos aquí analizados, la respuesta
a la pregunta planteada al inicio de esta sección es sí, la balanza comercial mejora cuando se aprecian los términos
de intercambio.
7.3 Los términos de intercambio y la balanza comercial: explicaciones simples,
antiguas y nuevas
Hace más de medio siglo, Harberger (1950) y Laursen y Metzler (1950) formalizaron, en el contexto de un modelo
keynesiano, el argumento de que el aumento de los términos de intercambio debería asociarse con una mejora de la
balanza comercial. Esta conclusión se conoció como el efecto Harberger-Laursen-Metzler (HLM). Este punto de vista
permaneció más o menos indiscutido hasta principios de la década de 1980, cuando Obstfeld
(1982) y Svensson y Razin (1983), utilizando modelos de optimización dinámica de la cuenta corriente, concluyeron que el
efecto de las perturbaciones de los términos de intercambio sobre la balanza comercial debería depender
fundamentalmente de la persistencia percibida de los términos de intercambio. En sus modelos, una relación positiva entre
los términos de intercambio y la balanza comercial (es decir, el efecto HLM) se debilita a medida que los términos de
intercambio se vuelven más persistentes e incluso pueden anularse si los términos de intercambio son de carácter
permanente. Este punto de vista se conoció como el efecto Obstfeld-Razin-Svensson (ORS). Veamos los efectos HLM y ORS
con más detalle.
7.3.1 El efecto Harberger-Laursen-Metzler
Una forma sencilla de obtener una relación positiva entre los términos de intercambio y la balanza comercial
en el contexto de un modelo keynesiano es partir de la identidad contable nacional.
yt = Ct + gramot + It + Xt -metrot,
dónde yt denota salida, Ct denota consumo privado, gramot denota consumo público, It denota
inversión privada, Xt denota exportaciones, y metrot denota importaciones. Considere las siguientes ecuaciones de
comportamiento que definen la dinámica de cada componente de la demanda agregada. Consumo público y
Se supone que la inversión privada es independiente de la producción. Para simplificar, asumiremos que
estas dos variables son constantes en el tiempo y están dadas por
gramot = gramo
It = I,
respectivamente, donde gramo y I son parámetros positivos. Se supone que el consumo es una función lineal
creciente de la producción.
Ct = c + αyt,
dónde α ∈ (0, 1) y c> 0 son parámetros. Se supone que las importaciones son proporcionales a la producción,
metrot = µyt,
con µ ∈ (0, 1). En la jerga de la década de 1950, los parámetrosα y µ se conocen como las propensiones marginales a
consumir e importar, respectivamente, mientras que el término c + g + i se conoce como el componente autónomo
de la absorción doméstica. La producción y todos los componentes de la demanda agregada se expresan en
términos de bienes de importación. La cantidad de bienes exportados en el períodot se denota por
qt. Así, el valor de las exportaciones en términos de importables, Xt, es dado por
Xt = nenetqt,
dónde nenet denota los términos de intercambio. Se supone que los términos de intercambio evolucionan de manera
exógena y la cantidad de bienes exportados,qt, se supone que es constante y está dado por
qt = q,
dónde q es un parámetro positivo. Usando las ecuaciones de comportamiento para eliminarCt, It, gramot, Xt, y metrot
de la identidad del ingreso nacional, y resolviendo los rendimientos de la producción
c + g + i + tottq
yt = .
1+µ-α
El objeto 1 / (1+µ-α) se conoce como multiplicador de gastos. Dejandotuberculosist ≡ Xt -metrot denotar el
balanza comercial, podemos escribir
1 -α µ (c + g + i)
tuberculosist = tot tq - ,
1+µ- α 1 + µ -α
lo que implica que

∂tbt 1-α
= q.
∂tott 1 + µ α-
Según esta expresión, una mejora de la balanza en los términos de intercambio da lugar a una mejora del efecto
comercial. Este resultado se conoce como HLM. El efecto HLM es más fuerte cuanto más grande es
el volumen de exportaciones, q, cuanto menor es la propensión marginal a importar, µ, y cuanto menor es la
propensión marginal a consumir α. La razón por la cual la sensibilidad de la balanza comercial con respecto a los
términos de intercambio está disminuyendo en µ es que un valor más alto de µ debilita la expansión endógena de la
demanda agregada a un aumento exógeno de las exportaciones, ya que una fracción mayor de los ingresos se utiliza
para comprar bienes extranjeros. Del mismo modo, un valor mayor deα reduce la sensibilidad de la balanza
comercial a los términos de intercambio, porque exacerba la respuesta endógena de la demanda agregada a un
choque de términos de intercambio a través del consumo privado.
La relación positiva entre los términos de intercambio y la balanza comercial pronosticada por el presente
modelo está cualitativamente en línea con las estimaciones empíricas del efecto de impacto de un choque de
términos de intercambio sobre la balanza comercial obtenidas en la sección anterior (ver figura 7.1). Por lo tanto, los
datos parecen respaldar el efecto del HLM.

En el contexto de este modelo, la magnitud del efecto de un choque de los términos de intercambio sobre la
balanza comercial es independiente de si los choques de los términos de intercambio son de naturaleza permanente
o temporal. La característica del modelo que impulsa este resultado es la suposición de que la propensión marginal a
consumir,α, es independiente de la persistencia de perturbaciones en los términos de intercambio. Supongamos, por
el contrario, que la propensión marginal a consumir aumenta en la persistencia del shock de los términos de
intercambio. Es decir, suponga que la propensión marginal a consumir viene dada porα (ρ), con α′ (ρ)> 0, donde,
como antes, ρ denota la persistencia de los términos de intercambio. Esta suposición es intuitivamente sólida. Tiene
sentido que los hogares ahorren una gran parte de los choques de ingresos temporales para suavizar el consumo a
lo largo del tiempo y una pequeña fracción de los choques de ingresos persistentes. En este caso, tenemos que
∂tbt = 1 -α (ρ)
q,
∂tott 1 + µ - α (ρ)
lo que implica que la sensibilidad del comercio el equilibrio entre los shocks de los términos de intercambio es menor cuando el
la persistencia de este último es mayor. Este es el canal subrayado por Obstfeld (1982) y Svensson y
Razin (1983). La principal diferencia entre los enfoques de Harberger-Laursen-Metzler y Obstfeld-Razin-
Svensson es que, en el último, la propensión marginal a consumir está determinada de manera
endógena por agentes que maximizan la utilidad y resulta estar aumentando enρ. Pasamos a este
enfoque a continuación.
7.3.2 El efecto Obstfeld-Razin-Svensson
El efecto ORS se proyecta dentro de un marco teórico de optimización dinámica que difiere fundamentalmente
del modelo keynesiano de forma reducida que usamos para derivar el efecto HLM. Considere la pequeña
economía de donaciones abierta que se estudió en el2. Ésta es una economía habitada por una vida infinita
hogar representativo con preferencias des∑ respaldado por la función de utilidad intertemporal
∞
-1 mi0 βt (Ct - C)2,
2
t =0
dónde Ct denota consumo, β ∈ (0, 1) es un factor de descuento subjetivo, y C es una pa-
parámetro que define el punto de saciedad. Supongamos que el consumo es bueno,Ct, es importado, y
que cada período el hogar está dotado de 1 unidad de bienes exportables, de los cuales no deriva
utilidad. Como antes, dejanenet denotar el precio relativo internacional de los bienes exportables en términos de
bienes importables, o los términos de intercambio. Entonces, la dotación unitaria del hogar expresada en términos
de bienes importables viene dado simplemente por nenet. El hogar enfrenta la restricción presupuestaria secuencial
Dt = (1 + r) dt-1 + Ct - nenet,
dónde Dt denota la posición de deuda asumida en el período t y vence en el período t +1 expresado en términos de
bienes de importación y r> 0 denota una tasa de interés mundial constante y se supone que satisface β (1+r) = 1.
Finalmente, el hogar está sujeto a la restricción de no juego Ponzi.j→ ∞ (1+r)-jmitDt + j ≤ 0. La economía es
pequeña en los mercados mundiales de productos, por lo que se necesita la evolución de nenet como
exógeno. Asumir quenenet sigue el proceso AR (1)
nenet = ρ tott-1 + εnenet,
con ρ ∈ (0, 1). Por tanto, el modelo es idéntico a la economía de dotación estocástica estudiada en
capítulo 2, con nenet tomando el lugar de yt. Entonces podemos usar el siguiente resultado derivado en el capítulo 2
relacionar la balanza comercial de equilibrio con la deuda pasada y los términos de intercambio actuales,
1-ρ
tuberculosist = rdt-1 + tott
1+r-ρ
lo que implica que

∂tbt = 1-ρ
. (7,7)
∂tott 1 + r ρ-
Según esta expresión, un aumento de los términos de intercambio en el período t produce una mejora en la balanza
comercial en el período t. La intuición detrás de este resultado es que, en respuesta a un aumento medio revertido
en los ingresos por exportaciones derivado de una mejora en los términos de intercambio, los hogares consumen
solo una parte de los ingresos adicionales y ahorran el resto para suavizar el consumo a lo largo del tiempo. Como
resultado, el consumo aumenta menos que los ingresos, lo que lleva a una mejora en la balanza comercial.
Es importante destacar que la ecuación (7.7) implica que el efecto de las perturbaciones de los términos de intercambio en la balanza comercial
está disminuyendo en ρ. Esta predicción se conoce como efecto ORS. Intuitivamente, los hogares que suavizan
el consumo tienen más incentivos para ahorrar en respuesta a shocks temporales que en respuesta a shocks
persistentes.
7.3.3 Prueba del efecto ORS
¿Se confirma el efecto ORS en los datos? De ser así, debemos observar que los países que experimentan shocks de términos de
intercambio más persistentes muestran una respuesta más débil de la balanza comercial a las innovaciones en los términos de
intercambio. Figura7.2 traza el efecto de impacto de una mejora del diez por ciento de los términos de intercambio en la balanza
comercial como una función de la persistencia estimada de la perturbación de los términos de intercambio, ρ, para el panel de 51
países emergentes y pobres utilizado en este capítulo. Cada círculo de la figura corresponde
a la parejaρ, π21 /π11 × 10) para un país en particular. Recordemos que según el modelo SVAR,
Bt =
∂tb
∂εnene
π21
(ver ecuación7,6)). Escalamos en 10 /π11 para capturar la respuesta de impacto del comercio
t
balance a una mejora del diez por ciento en los términos de intercambio en cada país. La nube de círculos no
muestra un patrón decreciente discernible, lo que sugiere que los datos no brindan un fuerte apoyo al efecto
ORS.
Figura 7.2: Prueba del efecto ORS: Respuesta de impacto de la balanza comercial a los términos de Comercio
Shock y la persistencia de los términos de intercambio

5
3
−1
−2
−0,5 0 0,5 1
ρ
Nota. Cada círculo corresponde a un par (ρ, π21 /π11×10) para un país en particular, donde
Los parametros ρ, π21, y π11 se obtienen estimando el sistema SVAR (7.4). La lista de países y la
información de los datos aparecen en la nota a pie de página.2.
7.3.4 El efecto ORS en el modelo SOE-RBC
El efecto ORS también está presente en modelos con oferta de trabajo endógena y acumulación de capital.
Una forma sencilla de mostrar esto es modificar el modelo SOE-RBC del capítulo4 asumiendo de nuevo que
los hogares no consumen el bien que producen. En este caso, el choque de productividadAt puede interpretarse como una
perturbación de los términos de intercambio. La balanza comercial viene dada por
tuberculosist = nenetF (kt, ht) - Ct - It -Φ (kt +1 - kt),
cuál es la ecuación (4.20) con nenet tomando el lugar de At. La principal diferencia entre este marco y la
economía patrimonial analizada en la sección anterior con el fin de comprender
el efecto de las perturbaciones de los términos de intercambio sobre la balanza comercial es la presencia de inversión en
capital físico. Debido a que en el modelo actual los choques de los términos de intercambio de la economía son idénticos a
los choques de productividad, un aumento persistente en los términos de intercambio induce a las empresas a aumentar el
stock de capital para aprovechar el aumento persistente esperado en el valor del producto marginal de capital
(es decir, el producto marginal del capital expresado en términos de importaciones, nenet + jFk (kt + j, ht + j) por j>
0). El aumento en el stock de capital deseado induce un aumento en la demanda de inversión (importada)
bienes, lo que tiende a deteriorar la balanza comercial. Este efecto es más fuerte cuando se percibe que la
perturbación de los términos de intercambio es más persistente. Por tanto, la introducción de la acumulación de
capital en el modelo refuerza el efecto ORS.
Una forma de visualizar la presencia del efecto ORS en el modelo SOE-RBC del capítulo 4 es mirar las
respuestas impulsivas. Figura7.3 muestra las respuestas de impulso de la balanza comercial a un aumento del
uno por ciento en los términos de intercambio para tres valores de ρ, 0, 0,25 y 0,5. Al construir la figura, se
supone que el logaritmo de los términos de intercambio sigue el proceso AR (1) univariado dado en la
ecuación (7.1), y todos los parámetros del modelo que no sean ρ se calibran utilizando los valores que se
muestran en la tabla 4.1. La figura muestra que la respuesta al impacto de la balanza comercial disminuye con
Figura 7.3: Respuesta de impulso del comercio Equilibrar a un impacto en los términos de intercambio implícito en el
Modelo SOE-RBC
1,5
ρ =0
ρ =0,25
ρ =0,5
0,5
−0,5
−1
−1,5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
períodos después del shock
Nota. Respuesta a un aumento del uno por ciento en los términos de intercambio. el La calibración del
modelo es como se muestra en la tabla4.1.
ρ, lo que implica que cuanto más persistente es la perturbación de los términos de intercambio menor la respuesta del
la balanza comercial es. En realidad, la respuesta inicial de la balanza comercial es negativa para el mayor valor deρ
considerado, 0.5. En este caso, el repunte de la inversión provocado por la mejora de los términos de intercambio es
tan fuerte que la balanza comercial se deteriora. Después del período 0, la respuesta de la balanza comercial deja de
ser decreciente enρ. De hecho, contrariamente a lo que establece el efecto ORS, la mayor respuesta se observa para
la especificación más persistente de los términos de intercambio.
La imagen diferente que surge al analizar la respuesta al impacto versus la respuesta uno o más períodos
más tarde sugiere que una mejor manera de probar el efecto ORS es observar las correlaciones condicionales
entre los términos de intercambio y la balanza comercial. En consecuencia, figura7.4 traza con una línea
continua la correlación condicional prevista de la balanza comercial con los términos de intercambio en
función de ρ. Muestra que esta correlación es positiva y cercana a la unidad para valores negativos de
ρ y cae a medida que aumenta este parámetro, volviéndose negativo a medida que ρ se acerca a la unidad. Por tanto, el impacto
Figura 7.4: Prueba basada en correlación del efecto ORS: Correlación condicional de la balanza comercial
con los términos de intercambio y la persistencia de shocks de términos de intercambio
0,8
0,6
0.4
0,2
corr (tot, tb)
−0,2
−0,4
−0,6
−0,8
SVAR
Modelo SOE-RBC
−1
−0,5 0 0,5 1
ρ
Nota. Cada círculo corresponde a un país.
efecto de una perturbación de los términos de intercambio, que se muestra en la figura 7.3, domina y determina el signo de la
correlación condicional. De ello se desprende que en el modelo SOE-RBC, el efecto ORS está presente no solo en el
efecto de impacto de un shock de términos de intercambio, sino más generalmente en el comovimiento condicional
entre la balanza comercial y los términos de intercambio.
Para ver si la correlación condicional entre la balanza comercial y los términos de intercambio también muestra
un efecto ORS en los datos, figura 7.4 traza, con círculos, estimaciones país por país de la correlación de la balanza
comercial con los términos de intercambio en función de la persistencia de los términos de intercambio. Al comparar
el modelo y los datos, lo primero que hay que notar es que el modelo está impulsado por un solo shock, a saber, los
shocks de los términos de intercambio. Por tanto, las correlaciones empíricas deben calcularse condicionadas
únicamente a los shocks de los términos de intercambio. Con este fin, utilizamos país por país
estimaciones del SVAR (7.4) y, después de cerrar la innovación εtuberculosis t (configurando π22 = 0), calcular
la correlación entre la balanza comercial y los términos de intercambio. Figura7.4 muestra que la nube
de círculos no se asemeja al patrón decreciente predicho por el modelo SOE-RBC. Por lo tanto, llegamos a la
conclusión de que el efecto ORS no está fuertemente respaldado por los datos, independientemente de si se mide
por el efecto de impacto de una perturbación de los términos de intercambio en la balanza comercial o por la
correlación condicional entre los términos de intercambio y la balanza comercial. .
7.4 ¿Qué importancia tienen los shocks de los términos de intercambio?
En general, se cree que los movimientos en los términos de intercambio son una fuente importante de ciclos
económicos. ¿Pero que tan importante? Esta sección aborda esta cuestión proporcionando una medida empírica de
la contribución de los shocks de los términos de intercambio a las fluctuaciones agregadas con base en un modelo
SVAR. Sección7.8 aborda la misma pregunta en el contexto de un modelo de equilibrio general estocástico dinámico
(DSGE). Como veremos, los dos enfoques llegan a conclusiones algo diferentes.
Considere expandir el sistema SVAR (7.4) para tener en cuenta otros indicadores macroeconómicos de
interesar. En concreto, además de los términos de intercambio y la balanza comercial, incluyamos
PIB per cápita, yt, real privado consumo per cápita, Ct, e inversión bruta real per cápita,
It. Dejar

t̂Bt

̂
ŷt̂
X1t , con X1 = para ̂t y tX2 =
Xt = t t .

X2t Ct

̂It
Un sombrero nenet, yt, Ct, y It denota las desviaciones logarítmicas de una tendencia de tiempo cuadrática. Como antes, nosotros
construir t̂Bt dividiendo primero la balanza comercial por la tendencia de la producción y luego eliminando una
tendencia cuadrática de esta relación. La estructura SVAR propuesta es la extensión natural del
SVAR bivariado presentado en la sección 7.2. En consecuencia, continuamos asumiendo que los términos de
el comercio sigue un proceso autorregresivo univariado de orden uno,
X1t = ρ x11 t-1 + tu1 t, (7,8)
dónde tu1t es una variable aleatoria iid con media cero. Deje que la ley de movimiento deX2 ser t
1+α x1
X2t = α x 0t 1 t-1 + ρ2xt-1
2 + tut,2 (7,9)
dónde α0 y α1 son vectores de coeficientes de 4 por 1 y ρ2 es una variableMatriz de coeficientes de 4 por 4. La
tu2 es un vector
t aleatorio de 4 por 1 con media cero y r completo matriz de varianza-covarianza ank Σ.
Dejemos que los choques no estructurales tu1t y tut ser

2 relatar ed para estructurar
tu al inn ovaciones de la siguiente manera
tut 1 γ11 γ12 εt1 .

=
tut 2 γ21 γ22 εt2
Sin pérdida de generalidad, defina ε1 como

t en erms-o f-trade s corvejón y ε2 como
t otros cuatro no especificados
choques estructurales. Esto significa queγ11 no puede ser nulo, porque si γ11 era cero, tendríamos que el
El shock de los términos de intercambio no afecta los términos o f trad e contemporáneamente, lo que no tiene sentido.
El vector
ε1
εt ≡ t
εt2
se supone que es iid con media cero y matriz de varianza-covarianza de identidad.
El hecho de que X1t aparece como un regresor en la ecuación (7,9) implica que tu1ty tu2 son
t ortogonales.
Por lo tanto, tenemos que

[] [ ]
0 = E [uu]1tt =
2′
γ E ε1 211
γ′ t 21 + γ12 E ε2εtt 2′ ′.
γ 22
El primer término del lado derecho sólo puede ser cero si γ21 = 0. A su vez, esto implica que
tut2 = γ ε222
y así
t Σ = γ γ′. Dado que Σ
22es
22 rango completo, tenemos que γ también debe
22ser de rango completo. Ahora
el segundo término en el lado derecho implica que γ12γ′ 22 = 0. Desde γ22 es rango completo, tenemos eso
γ12 = 0. Resumiendo, tenemos que
tut 1= γ11ε1 t,
tut 2= γ22ε2 t.
De ello se desprende que la ecuación (7.8) es idéntica a la ecuación (7.1), así que eso ρ1 = ρ y γ11 = π. Ya hemos
obtenido estimaciones de ρ y π para cada uno de los 51 países en el panel de datos utilizado en este
capítulo, ver tabla 7.1. Obtenemos estimaciones deα0, α1, y ρ2 por ecuación MCO por ecuación y país por
país. Estas regresiones también arrojan una estimación de la matriz Σ para cada país.
Dado que el enfoque del presente análisis es identificar los shocks de los términos de intercambio, la estimación de γ22
puede tomarse como cualquier matriz tal que γ22γ′ 22 = Σ. Sin pérdida de generalidad, establecemos γ22 igual
a la descomposición de Cholesky triangular inferior de Σ.
Reordenando términos en (7.8) y (7,9) entonces podemos escribir el Sistema SVAR como
Xt = hXXt-1 +Πεt , (7,10)
dónde
ρ ∅ π ∅
hX ≡ y Π ≡ .
α0ρ + α1 ρ2 α0π γ22
Estimaciones país por país de hX y Π están disponibles en el archivo tot svar 5eqn.mat. Estos es-
Los tiempos varían sustancialmente entre países, lo que hace que no sea aconsejable derivar predicciones de
ya sea el promedio de las matrices entre países hX y Π o de una estimación de panel de la SVAR que
impone la constancia de hX y Π. En breve, argumentaremos que ambos enfoques

introducir un sesgo severo en la descomposición de la varianza estimada. Por lo tanto, el enfoque
adoptado aquí, como en la sección anterior, es calcular primero las predicciones del modelo SVAR a nivel
de país y luego promediarlas entre países.
Figura 7.5 muestra las respuestas de impulso de las cinco variables incluidas en el sistema SVAR (7,10)
a un aumento del diez por ciento en los términos de intercambio. Las respuestas de impulso se calculan como promedios
entre países punto por punto. El panel superior izquierdo muestra la respuesta de los términos de intercambio en sí (que es
idéntica a la que se muestra en el panel superior izquierdo de la figura7.1) y en el panel superior derecho la respuesta de la
balanza comercial (que es similar, pero no tiene por qué ser idéntica a la que se muestra en el panel superior derecho de la
figura 7.1). La novedad de la figura está en los paneles restantes. La mejora de los términos de intercambio provoca una
expansión de la actividad agregada. Específicamente, el aumento del 10 por ciento en los términos de intercambio provoca
un aumento del 0,34 por ciento en el PIB. La inversión muestra una expansión algo mayor, aunque con un retraso de un
año. El consumo privado se contrae con el impacto y luego vuelve rápidamente a su trayectoria tendencial.
Una forma común de medir la importancia de una perturbación particular en la conducción de los ciclos
económicos es calcular la fracción de las variaciones de los indicadores de interés explicada por ella. Las varianzas de
las variables incluidas en la SVAR condicionadas a los choques de los términos de intercambio se calculan como las
variaciones resultantes del cierre de todos los choques distintos del de los términos de intercambio estableciendo el
Matriz de 4 por 4 π22 = ∅. Luego, cada una de estas varianzas condicionales se divide por la varianza incondicional
correspondiente según lo implica el modelo SVAR para obtener una participación. Mesa7.2 muestra la acción
de las varianzas de las cinco variables de la SVAR explicadas por los shocks de los términos de intercambio. Las estimaciones
informadas en el cuadro indican que la participación mediana de las variaciones de la producción, el consumo, la inversión y
la balanza comercial explicadas por los shocks de los términos de intercambio es del 10 al 12 por ciento. Existe una gran
dispersión de estimaciones entre países. La desviación absoluta de la mediana entre países4
es casi tan grande como la mediana misma y, de manera similar, las desviaciones estándar entre países de la
4La desviación absoluta mediana de una variable. X se define como mediana (|X-mediana(x) |).
Figura 7.5: Respuesta de impulso a un aumento del diez por ciento en la Términos de intercambio: Evidencia SVAR
Términos de intercambio Balanza comercial

10 1.2
1
8

0,8
% dev. de tendencia
6 0,6
4 0.4
0,2
2
0
0 −0,2
0 2 4 6 8 10 0 2 4 6 8 10
Producción Consumo
0,5 0,2
0.4
0
0,3
% dev. de tendencia
% dev. de tendencia
0,2
−0,2
0,1
0
−0,4
−0,1
−0,2 −0,6
0 2 4 6 8 10 0 2 4 6 8 10
Inversión
2
1,5
% dev. de tendencia
0,5
−0,5
0 2 4 6 8 10
Nota. Para cada variable, su respuesta al impulso se calcula como la respuesta al impulso promedio en los
países período por período.
Tabla 7.2: Proporción de la varianza explicada por los shocks de los términos de intercambio: Evidencia de SVAR a nivel de país
País nene tuberculosis y C I

Argelia 100 74 10 53 13
Argentina 100 25 31 17 26
Bolivia 100 2 3 11 8
Botswana 100 28 49 37 39
Brasil 100 43 11 4 dieciséis
Burundi 100 7 6 7 4
Camerún 100 10 2 3 2
República Centroafricana Chile 100 27 4 8 10
100 31 17 12 21
porcelana 100 11 10 9 33
Colombia 100 dieciséis 33 22 21
Comoras 100 18 6 10 21
Congo, Dem. Reps. 100 4 3 4 4
Costa Rica 100 19 1 2 2
Costa de Marfil 100 20 42 39 46
República Dominicana 100 dieciséis 18 17 26
Ecuador 100 42 2 14 8
Egipto, Rep. Árabe 100 22 1 1 13
El Salvador 100 11 10 10 11
Ghana 100 3 1 2 1
Guatemala 100 5 3 3 5
Honduras 100 3 1 1 3
India 100 3 12 18 3
Indonesia 100 5 10 6 14
Jordán 100 30 14 31 3
Kenia 100 8 0 12 3
Rep. De Corea 100 21 6 11 27
Madagascar 100 8 4 2 2
Malasia 100 17 8 12 10
Mauritania 100 41 13 18 13
Mauricio 100 12 2 10 1
México 100 11 19 12 11
Marruecos 100 2 3 1 4
Mozambique 100 10 2 6 5
Namibia 100 30 14 23 3
Pakistán 100 11 27 12 10
Paraguay 100 9 11 11 10
Perú 100 12 2 5 11
Filipinas 100 22 11 14 9
Ruanda 100 4 1 0 0
Senegal 100 3 0 0 2
Sudáfrica 100 6 13 9 10
Sudán 100 19 39 10 21
Tailandia 100 1 4 2 3
Túnez 100 22 22 18 29
pavo 100 3 15 20 31
Uganda 100 42 9 5 22
Uruguay 100 17 34 33 14
Venezuela, RB 100 42 24 34 11
Zambia 100 42 1 33 9
Zimbabue 100 7 10 34 17
Significar 100 18 12 13 13
Mediana 100 12 10 11 10
Desviación absoluta media Std. Dev. 0 11 9 9 8
0 15 12 12 11
Usando Cross-Country
Significado de hX y Π 100 7 3 1 2
Estimación de panel 100 4 1 1 1
Nota. Las acciones se expresan en porcentaje.
Las proporciones de varianza estimadas son tan altas como las medianas entre países. Las dos filas inferiores de la
tabla dan una idea del sesgo a la baja que resulta de calcular las participaciones de la varianza utilizando
ya sea una estimación de panel de la SVAR o las estimaciones medias entre países de hX y Π. Con estos enfoques
alternativos de estimación, la proporción de la varianza del producto atribuida a las perturbaciones de los términos
de intercambio cae al 3% o menos.
Los resultados informados en la tabla 7.2 están en línea con el trabajo de Aguirre (2011), quien encuentra que los choques en
los términos de intercambio explican no más del 5% de los movimientos en el producto con una frecuencia trimestral durante el
período 1994: 1 a 2009: 2 en un panel de 15 países emergentes. Broda (2004) utiliza datos anuales de 75 países en desarrollo
durante el período 1973 a 1996 para estudiar la importancia de las perturbaciones de la relación de intercambio condicionadas al
régimen cambiario. Para los flotantes, encuentra que los choques en los términos de intercambio explican menos del 3 por ciento de
la varianza de la producción, mientras que para los paridades esta fracción se eleva al 21 por ciento.5
En conjunto, la evidencia empírica disponible derivada de los modelos SVAR sugiere que la contribución de las
perturbaciones de los términos de intercambio a las fluctuaciones del ciclo económico en las economías emergentes
y pobres es modesta y muestra una gran variación transversal. ¿Qué tienen que decir los modelos teóricos al
respecto? Este es el tema de las siguientes secciones.
7.5 El modelo MX
Anteriormente en este capítulo, en la sección 7.3.2, argumentamos que se puede utilizar el modelo SOE-RBC del capítulo 4
proporcionar una historia de la contribución de los términos de intercambio a las fluctuaciones agregadas. Lo
hicimos interpretando el shock de productividad como un shock de los términos de intercambio. Una implicación
poco realista de esta forma de modelar los choques de los términos de intercambio es el supuesto implícito de un
grado extremo de especialización en la producción y absorción, por el cual se exporta todo el PIB y la totalidad de los
5 Capítulo 9 desarrolla un modelo de economía abierta con una rigidez de salarios nominales a la baja que captura el hallazgo de Broda de un efecto
de producción mayor de los choques en los términos de intercambio bajo paridades cambiarias que bajo flotas (óptimas).
la absorción interna (la suma del consumo y la inversión) se importa. Bajo este supuesto, la participación del
comercio, la relación entre las exportaciones más las importaciones y el PIB, sería de alrededor del 200 por ciento en
promedio entre los países. En realidad, la mayoría de los países exportan solo una fracción del PIB e importan solo
una fracción de la absorción interna. Mesa1.1 en el capítulo 1 documenta que la participación comercial promedio en
los países emergentes y pobres es de alrededor del 40 por ciento. En esta sección, capturamos este hecho ampliando
el modelo SOE-RBC del capítulo4 permitir dos sectores de producción, uno que produzca bienes importables y el otro
que produzca bienes exportables, y permitir que tanto los bienes importables como los exportables sean útiles en la
producción de bienes de consumo final e inversión. Nos referimos a este modelo como el modelo importable-
exportable o simplemente como el modelo MX.
Continuamos manteniendo el supuesto de que el país es pequeño en el sentido de que toma los precios
internacionales de bienes y activos financieros como dados exógenamente. En particular, los términos de
intercambio siguen siendo una variable exógena para la pequeña economía abierta.
7.5.1 Hogares
Considere una economía poblada por un gran número de Hogares con preferencias definidas sobre la
corrientes de consumo y trabajo y∑ escrito por el función de utilidad.
∞
mi0 βtU (ct, hmetro
t, hXt),
t =0
dónde Ct denota consumo, hmetro t denota horas de trabajo d en el sector importable, y hX horas t
trabajó en el sector exportable. Los hogares maximizan su utilidad de por vida sujeto a la secuencia
restricción presupuestaria
Dt +1 +wmetrohm +wXhx +
ct+ im +t Ix +Φt(kmetro - km)t +1
+ Φ (kXt- kx) + d =
X t +1 t t t t t t t kmetro
tumetro
t+ tuX t kXt,
1 + rt
metro
j j j j
dónde It, kt, wt, y tut denotar, respectivamente, la inversión bruta, el stock de capital, el salario real y la
tasa de alquiler del capital en el sector j, por j = m, x, con el superíndice m (x) que denota el sector
producir bienes importables (exportables). La variableDt denota el saldo de la deuda vencida en el período t,
y rt denota la tasa de interés de la deuda mantenida desde el período t para t +1. La función ΦI(·) por yo = m, x
introduce costos de ajuste de capital y se supone que no es negativo y convexo y satisface
ΦI(0) = Φ′ I(0) = 0. Consumo, inversión, salarios, tasas de alquiler, deuda y ajuste de capital
todos los costos se expresan en unidades de consumo. Las acciones de capital obedecen a las conocidas leyes del movimiento.
t +1 = (1
kmetro
- δ) kmetrot + Imetro
t (7,11)
kXt +1 = (1 - δ) kX t + IX t. (7,12)
Dos características de esta economía apuntan a frenar la velocidad de la reasignación sectorial de factores de
producción. Primero, el hecho de que las horas trabajadas específicas de un sector ingresen como argumentos
separados en la función de utilidad permite una sustituibilidad imperfecta de la mano de obra en diferentes
actividades. En segundo lugar, la introducción de dos funciones de costo de ajuste de capital, una para cada stock de
capital sectorial, implica costos de mover capital de un sector a otro. Estos supuestos capturan el hecho de que tanto
el trabajo como el capital pueden ser específicos de un sector, y que mover estos factores de producción entre
sectores puede implicar costos, como el reacondicionamiento en el caso de la mano de obra y el
reacondicionamiento en el caso del capital. Por ejemplo, un tractor que se usa para producir soja en una granja no se
puede trasladar instantáneamente a la ciudad para producir suéteres.
Utilice las leyes del movimiento para el capital (7.11) y (7.12) para eliminar Imetro t y IX t desde el secuencial
restricción presupuestaria. Entonces, dejandoλtβt denotar el multiplicador de Lagrange asociado con la restricción
presupuestaria del hogar, tenemos que las condiciones de optimalidad de primer orden con respecto a Ct, hmetro
t,
hXt, Dt +1, kt +1 m y kX t +1 son, respectivamente,
U1 (Ct, hmetro
t, hXt) = λt, (7,13)
- U 2(c,
t h
metro
t, h)Xt = λ tt,
wmetro (7,14)
-U3 (C , t hmetro,
t hXt) = λtwXt, (7,15)
(7,16)
[ ] λt = β (1 + [rt)m
mi+ t1λt-+1, ]
λ t 1 + Φ′ (kmetro
t +1
metro
- k t) = βEtλt +1
metro
tut +1 δ +Φ′ (kmetro - kmetro
metro t +2 t +1), (7,17)
y
[ ] [ + 1 - δ +Φ′ (kX -
]
λ t1 + Φ′X(k X
t +1 - kx)t = βE λ t t +1 tuxt +1 X t +2 kXt +1). (7,18)
Estas condiciones de optimalidad son similares a las pertenecientes al modelo de un sector SOE-RBC del
capítulo 4 (ver ecuaciones (4,7), (4.8), (4.24), y (4.30)), excepto que ahora existen condiciones específicas del
sector para el capital y el trabajo. Se desprende de las ecuaciones (7.17) y (7.18) que en el estado estacionario
las tasas de alquiler del capital son las mismas en ambos sectores. Esto se debe a la suposición
sin costos de ajuste de capital marginal a niveles constantes de capital Φ′ I(0) = 0 para yo = m, x y
una tasa de depreciación común. Este no es el caso del trabajo. En general, el modelo contará con diferenciales
salariales sectoriales que persisten incluso en el estado estacionario.
7.5.2 Producción de bienes finales
El bien final se produce utilizando bienes importables y exportables como insumos intermedios. Las utilidades vienen
dadas por
t, aX
Automóvil club británicometro
t) - pagmetro t-
t ametro pagXtt,aX
t, aX t) denota
dónde Automóvil club británicometro
la cantidad de bienes finales producidos, ametro t y aX denotar,
t respetar ivamente,
las absorciones internas de bienes importables y exportables y pagmetro ty pagX t denotar el relativo
precios de los bienes importables y exportables en términos de unidades del bien final, que se toma como numerario. La
funciónAutomóvil club británicometro, aX) denota una tecnología de agregación y a menudo se denomina agregador de
Armington después del trabajo de Armington (1969). Suponemos que el agregador de Armington es creciente, cóncavo y
homogéneo de grado uno. Se supone que las empresas de este sector se comportan de manera competitiva en los
mercados de bienes intermedios y finales. Entonces, la maximización de beneficios implica
que
A1 (ametro
t, aX t) = pagmetro
t, (7,19)
t, aX t) = pagXt.
A2 (ametro (7,20)
Estas dos condiciones de optimalidad, junto con el supuesto de homogeneidad lineal de la función de agregación,
implican que las empresas obtienen beneficios nulos en cada período.
7.5.3 Producción de bienes importables y exportables
Los bienes importables y exportables se producen con capital y trabajo a través de las tecnologías
t = Fmetro(kmetro
ymetro
t, hmetro
t) (7,21)
yXt = FX(kX t, hX t), (7,22)
dónde yj tdenota la producción en el sector j = m, x. Las funciones de producción Fj, j = m, x, zona asumido
ser creciente, cóncava y homogénea de grado uno. Beneficios de las empresas que producen
y los bienes importables están dados por
pag
t jFj (ktj, hj)t- wjtthj - tujkj,tt
por j = m, x. Se supone que las empresas se comportan de manera competitiva en los mercados de productos y factores. Luego,
las condiciones de maximización de utilidades de primer orden son
1 (kmetro
t Fmetro
pagmetro
h
t) =
t, metro tumetro
t, (7,23)
2 (kmetro
t Fmetro
pagmetro
h
t) =
t, metro wmetrot, (7,24)
pag
t FX1
X (kXt, hX t) = tuX t, (7,25)
pag
t FX2
X (kXt, hX t) = wX t. (7,26)
Estas condiciones de eficiencia y el supuesto de homogeneidad lineal de las tecnologías de producción
implica que las empresas de ambos sectores obtienen beneficios nulos en todo momento.
7.5.4 Equilibrio
En equilibrio, la demanda de bienes finales debe ser igual a la oferta de este tipo de bienes.
Ct + Imetro
t + IX t +Φmetro(kmetrot +1 - t) + ΦX(kX
kmetro t +1 - kX t) = Automóvil t, aX t).
club británicometro
(7,27)
Importaciones, indicadas metrot, se definen como la diferencia entre la absorción interna de importables
y producción en el sector importable,
metrot = pagmetro
t (ametro
t - ymetro
t). (7,28)
El precio de los bienes importables aparece en el lado derecho de esta definición porque metrot es expresado
en unidades de bienes finales, mientras que ymetro t y ametro t se expresan en unidades de bienes importables. Similar,
exportaciones, denotado Xt, están dadas por la diferencia entre la producción del sector exportable y la
absorción interna de exportables
Xt = pagXt (yXt - aX t). (7,29)
Al igual que las importaciones, las exportaciones se miden en términos de bienes finales. Combinando estas dos de fi
niciones, la restricción presupuestaria del hogar y las de fi niciones de utilidades en los mercados de bienes finales e
intermedios, y teniendo en cuenta que las empresas obtienen cero utilidades en todo momento, se obtiene la siguiente
expresión que vincula la tasa de crecimiento de la deuda externa con pagos de intereses y balanza comercial
Dt +1 =
Dt +metrot - Xt. (7,30)
1 + rt
Para asegurar un proceso de equilibrio estacionario para la deuda externa de primer orden, asumimos que
la prima de la tasa de interés del país es elástica a la deuda como en la sección 4.1.1 del capítulo 4,
rt - r∗ = p (dt +1), (7,31)
dónde r∗ denota la tasa de interés mundial que se supone constante. La prima del país, se p (d), es
supone que está aumentando.
Los términos de intercambio se definen como el precio relativo de los bienes exportables en términos de
bienes, es decir,
pagX
nenet = t. (7,32)
t
pagmetro
Como en el análisis empírico realizado anteriormente en este capítulo, asumimos que el país es pequeño en los
mercados internacionales de productos y, por lo tanto, da por sentada la evolución de los términos de intercambio.
También en línea con ese análisis empírico, asumir una estructura AR (1) para la ley de movimiento de
el logaritmo de los términos de intercambio (
) ( )
nenet nenet -1
en = ρ en + πεnene
t, (7,33)
nene nene
dónde nene denota el valor de estado estacionario de nenet t, ε un ruido blanco con media cero a nd unidad
nene es la varianza, y ρ ∈ (-1, 1) y π> 0 son parámetros.
Un equilibrio competitivo es entonces un conjunto de procesos Ct, hmetro t, hX t, IX t, kmetro

t, Dt +1, Imetro t, aX t,
t +1, kX t +1, ametro
pag X t, yX
t, ymetro t, rt, wmetrot, wX t, tuX t, tumetro
t, pagmetro t, λt, metrot, Xt, y nenet satisfaciendo ecuaciones7.11) - (7.33), dado
condiciones iniciales0kmetro,
0 kX,0 D , y tot y-1el proceso estocástico εnene. t
7.5.5 Observables
Una comparación significativa de las predicciones del modelo con los datos requiere expresar variables
teóricas y empíricas en las mismas unidades. Esto no es un gran problema en modelos de un solo bien como
los estudiados en capítulos anteriores. Pero puede ser complicado en modelos con múltiples productos. El
modelo de economía actual, por ejemplo, produce dos tipos de bienes, importables y exportables. ¿Cómo
agregamos estos dos productos en una sola medida del PIB? ¿Y cómo se compara esta medida con la utilizada
en el análisis empírico?
Los datos utilizados para describir los ciclos económicos en países emergentes y pobres en el capítulo 1 se
toma de la base de datos WDI. El PIB real, el consumo real, la inversión real y la balanza comercial real se
obtienen deflactando las variables correspondientes medidas a precios corrientes por el deflactor del PIB. En
términos de la notación de esta sección, el PIB a precios corrientes viene dado porPAGmetro
t ymetro
t+ PAGXt yXt,
dónde PAGI t denota el precio nominal del bien I en período t, por yo = m, x. El WDI usa un Paasche
índice para el deflactor del PIB, de fi nido como la relación entre el precio corriente y el PIB a precio constante. En el modelo,
el PIB a precios constantes está dado porPAGmetro

0 ymetro
t+ PAGX0 yXt, dónde t = Se toma 0 como año base.
Por lo tanto, el deflactor del PIB en el período t, denotado PAGt, es dado por
t ymetro
PAGmetro
t+ PAGXt yXt
P t= X.
PAGmetro
t ym +PAGXy
0 0t
El PIB real es entonces igual a PAG t ym +PAG

0 metro 0 t XyX. Ahora, la definicin de equilibrio dada en el pre vioso
la sección no incluye los precios nominales PAGmetro y PAG

0 X. Sin embargo, podemos multiplicar y dividir reales
0
PIB por el precio nominal del consumo en general,período 0, denotado PAGC 0, y asumir, sin pérdida de
que PAGc = 1. Entonces,
0 el PIB real es igual a pag
0 tmetroym + pag
0 tXyX, donde, como antes, pagmetro0≡ PAGmetro/
0 PAGC0y
pag X
0 ≡ PAG0X/PAGC0 denotan, respectivamente, los precios relativos de los bienes importables y exportables en términos de
bienes de consumo, variables para las que el modelo tiene predicciones precisas. Nos asociamos arbitrariamente
el estado de la economía en el período base con el estado estable determinista, de modo que pagmetro 0 = pagmetro
y pagX0 = pagX. Entonces, la contraparte teórica de la medida observada del PIB real, denotada yo t
(o para observable), viene dado por6
yo pag
t= metroymetro t + pagXyXt.
De manera similar, la contraparte teórica del consumo observado es la razón del consumo nominal,
PAG
t Ct Cal deflactor del PIB, o
pagmetro py+ t.xx
ym
Cto≡ PAGCt Ct = Ct pagmm t
X
PAGt tt y + pX y tt
La contraparte teórica de la inversión observada y la balanza comercial se obtienen de manera similar.
7.6 Parametrización del modelo MX
En esta sección presentamos formas funcionales para preferencias y tecnologías y presentamos una estrategia para
parametrizar el modelo MX. Una innovación del enfoque adoptado aquí es el uso de datos sobre comercio
6En el modelo, no hay crecimiento de la población, por lo que el PIB real y el PIB real per cápita son iguales.
en valor agregado y en PIB sectorial para calibrar y el parámetro de participación del agregador de Armington
productividades relativas sectoriales.
7.6.1 Preferencias y tecnologías en el modelo MX
Suponemos que la función de utilidad toma una forma CRRA en un compuesto cuasi lineal de consumo,
esfuerzo asignado al sector importable y esfuerzo asignado al sector exportable.
[C -G (hmetro, hX)]1-σ - 1
U (c, hmetro, hx) = ,
1-σ
dónde σ> 0 es un parámetro. A su vez, el compuestoG (hmetro, hX) se supone que es separable en el
empleo sectorial
(hm) ωmetro (hx) ωX
G (hmetro, hx) = + ,
ωmetro ωX
dónde ωmetro, ωx> 0 son parámetros. Esta especificación de preferencia pertenece a la familia GHH estudiada
en el capítulo 4. Como tal, implica que la elasticidad-ingreso de la oferta de trabajo es cero para ambos
tipos de trabajo y que las elasticidades salariales de la oferta de trabajo son 1 / (ωmetro - 1) y 1 / (ωX - 1) en los sectores
importables y exportables, respectivamente.
Asumimos tecnologías Cobb-Douglas para la producción de bienes importables y exportables.
Fmetro(kmetro, hm) = Amkm) αmhmetro)1-αmetro
FX(kX, hx) = AX (kx) αX (hX)1-αX
dónde Ametro, Ax> 0 y αmetro, αX ∈ (0, 1) son parámetros.
Como en el modelo de referencia SOE-RBC del capítulo 4, la prima de la tasa de interés elástica de la deuda y
las funciones de costo de ajuste de capital toman las milisegundo
)
p (d) = p + ψ eD-D - 1,
y
φI X2, yo = m, x,
ΦI(x) =
2
dónde ψ, φI ≥ 0, p> 0, y D son parámetros. El parámetropag es nuevo y refleja el hecho de que, en promedio,
los países emergentes y pobres pagan una prima de tasa de interés positiva. En el capítulo4, este parámetro
se establece en 0, porque se supone que Canadá puede solicitar préstamos a la tasa de interés mundial.
Suponemos que el agregador de Armington toma una elasticidad de sustitución constante (CES)
formulario
[ 1 1
] 1
X metro 1- µ +
(1 - χ) (a) Xt 1-
metro 1 -µ,
1
Automóvil club británicot, at) = χt (a) µ
con µ> 0 y χ ∈ (0, 1). El parámetroµ representa la elasticidad intratemporal de sustitución
entre absorción exportable e importable y a menudo se denomina elasticidad comercial. Para ver porqueµ
puede interpretarse como una elasticidad de sustitución, combine las condiciones de eficiencia (7.19)
y (7,20) y evalúe el resultado utilizando (asumir) d C (ES f) forma uncional de la función de agregación
para obtener
µ -µ
aXt 1-χ pag
t X
. (7,34)
atm = χ pagtmetro
De esta expresión se sigue que
∂ enaXt /ametro
t)
= µ.
-
∂ enpagX pag t)
t/ metro
Según esta expresión, un aumento del uno por ciento en el precio relativo de los exportables (es decir, un aumento
del uno por ciento en los términos de intercambio) induce una µ-caída porcentual en la absorción relativa de
exportables, ya que los agentes sustituyen los importables por exportables en la absorción total. A medida que la
elasticidad comercial converge a la unidad (µ → 1), el agregador CES Armington converge a una forma Cobb-Douglas
con parámetro de participación χ, es decir,
lim Automóvil club británicometro, ax) = (am) χ (aX)1-χ.

µ→1
A medida que la elasticidad comercial converge a 0, el agregador CES Armington adopta una forma de Leontief,
lim Automóvil club británicometro, ax) = min {ametro, aX}.

µ→0
Y a medida que la elasticidad comercial se vuelve infinita, el agregador CES Armington se vuelve lineal
lim Automóvil club británicometro, ax) = χam + (1 - χ) unX.

µ→ ∞
Ejercicio 7.3 le pide que demuestre estas propiedades.
El parámetro χ se conoce como el parámetro de compartir. El La razón es que en el caso especial de
cual µ = 1, condición (7.34) implica que
t
t ametro
pagmetro
µ→1⇒χ= .
pag t am + pagttXaX
t metro
El lado derecho de esta expresión es la participación del gasto en bienes importables en el gasto total.
Cuándoµ 6 = 1, el parámetro χ no tiene la interpretación de una participación en el gasto.
El modelo tiene 19 parámetros estructurales, β, δ, r∗, tot, ρ, π, σ, ωmetro, ωX, αmetro, αX, Ametro, AX, ψ, d, p,
φmetro, φX, µ, y χ. Establecimos σ = 2, ωm = ωx = 1,455, αm = αx = 0,32, δ = 0,1 y r∗ = 0.04, como en la calibración
del modelo SOE-RBC del capítulo 4. Suponemos que los países emergentes y pobres
pagar una prima de tasa de interés del 7 por ciento en promedio, como en la calibración del modelo de país
emergente del capítulo 6. Esto implica quep = 0,07. Establecimosβ = 1 / (1 + r∗ + pag). Establecimos nene y Ametro
igual a la unidad. La calibración deρ y π para definir el proceso estocástico para los términos de intercambio se
utilizan las estimaciones específicas de cada país que se presentan en la tabla 7.1. Por tanto, hay un valor deρ
y un valor de π para cada país. Quedan siete parámetros a los que se les debe asignar valores,µ,
χ, d, AX, ψ, φmetro, y φX. Calibramos los cuatro primeros y estimamos los tres últimos.
7.6.2 Calibración de la elasticidad de sustitución entre importables y exportables, µ
Existe una vasta literatura sobre la estimación de la elasticidad de sustitución entre bienes exportables e
importables, µ. Una rama de esta literatura utiliza datos agregados con frecuencia trimestral y estimaciones µ
en el contexto de los modelos DSGE de economía abierta. Este cuerpo de trabajo normalmente estima
µ estar por debajo de la unidad. Por ejemplo, Corsetti, Dedola y Leduc (2008), Gust, Leduc y Sheets
(2009) y Justiniano y Preston (2010) todos estiman µ estar entre 0,8 y 0,86. Estimación de Miyamoto y
Nguyen (2014)µ ser 0.4. Una segunda rama de la literatura infiere el valor de
µ a partir de episodios de liberalización comercial utilizando cambios promedio en cantidades y precios
observados durante períodos de cinco a diez años. Este enfoque típicamente produce valores deµ mayor que
uno, en la vecindad de 1.5 (ver, por ejemplo, Whalley, 1985).
Es intuitivo que los estudios basados en datos de baja frecuencia entreguen valores de µ más alto que los estudios
basados en datos trimestrales. Porque es natural esperar que los agentes puedan ajustarse más completamente a los
cambios de precios relativos a largo plazo que a corto plazo. Dado que nuestro estudio empírico de los efectos de las
perturbaciones de los términos de intercambio utiliza datos anuales, es sensato adoptar un valor deµ entre las derivadas de
los dos cuerpos de trabajo antes mencionados. En consecuencia, establecemosµ igual a 1.

7.6.3 Calibración del parámetro Share, χ
Establecimos χ = 0,74. Este número, junto con los valores asignados aAX y D se infieren de tres
relaciones macroeconómicas observables. El primero es la participación promedio de las exportaciones en el PIB,
denotado sX, y definido como

X
sx = ,
pagXyx + pagmetroymetro
donde las variables sin un subíndice denotan valores deterministas de estado estable. El segundo observable
relación es la participación promedio de la producción exportable en el PIB, denotada syx, y definido como
pagXyX
syx = .
Y la tercera relación observable es la participación promedio de la balanza comercial en el PIB, denotada
stuberculosis, y dado por

X -metro
stb = .
y wri) ecuación de ting7.34) en forma de estado estacionario

Para ver como χ está relacionado con sX, syx, y( stuberculosis, estrella) tb
como
µ -µ
aX 1-χ pagX
= . (7,35)
ametro χ pagmetro
Vamos Υ ≡ pagXaX/(pagmetroametro) sea la relación de absorción exportable-importable en el estado estacionario. Entonces podemos
resolver la expresión anterior paraχ para obtener
(Υneneµ-1)-1 /µ
χ=
1 + (Υneneµ-1)-1 /µ
A su vez, tenemos eso
pagXaX
Υ=
pagmetroametro
pagXyX - X
=
pagmetroym +metro
s yx
- sX
= .
1 - syx + sX - stuberculosis
De las dos expresiones anteriores se desprende que saber µ, tot, sX, syx, y stuberculosis produce un valor para
χ. En este punto, tenemos valores para µ y nene. Establecimos stuberculosis igual al 1 por ciento. Este valor, junto con la
tasa de interés promedio del 11 por ciento, arroja una relación deuda / producto promedio del 10 por ciento.
que es consistente con el nivel promedio de tenencias de activos externos netos de los países emergentes y en desarrollo
países estimados por Lane y Milesi-Ferretti (2007). Pasamos ahora a la calibración desX y
syx.
7.6.4 Calibración de la participación de las exportaciones de valor agregado en el PIB, sX
Establecimos sX igual a 0,21. Obtener un valor para este parámetro de participación no es sencillo. En
el modelo MX, el país exporta e importa solo valor agregado. En realidad, las exportaciones e importaciones
consisten no solo en valor agregado sino también en bienes intermedios. Para ilustrar la diferencia entre
exportaciones brutas y de valor agregado, considere el ejemplo de las maquiladoras en México. Las maquiladoras
mexicanas son empresas manufactureras que importan materias primas y bienes intermedios, los ensamblan y
luego exportan estos bienes ensamblados. El valor de la exportación incluye el valor agregado en México pero
también el valor de las materias primas importadas y los bienes intermedios importados. Por tanto, las
exportaciones brutas son mayores que las exportaciones de valor agregado. Como segundo ejemplo, considere los
ensambladores de iPhone en China. Según la OCDE (2012), la venta de 10 iPhones por parte de China a Estados
Unidos genera exportaciones brutas por $ 1.875. De esta exportación bruta, solo $ 65, o el 3,5 por ciento,
es el valor agregado de China, correspondiente al ensamblaje de los teléfonos inteligentes. El 96,5 por ciento
restante son exportaciones de bienes previamente importados, incluidos $ 229 en componentes de los
Estados Unidos (códec de audio, conectividad, GPS, memoria, controlador de pantalla táctil), $ 207 de Taiwán
(pantalla táctil, cámara), $ 161 de Alemania (banda base, energía gestión y componentes del transceptor), $
800 de Corea para la memoria DRAM y $ 413 de otros países.
Mientras que en el modelo todas las exportaciones e importaciones son valor agregado, los datos de la NIPA solo brindan información
sobre las exportaciones brutas. Afortunadamente, la OCDE en colaboración con la Organización Mundial del Comercio (OMC) recopila datos
sobre el comercio de valor agregado. Estos datos de participación comercial están disponibles (para años seleccionados) en la base de datos
Trade in Value-Added (TiVA). DejandoXgramo denotar exportaciones brutas y y ≡ pagXyx +pagmetroymetro
producto interno bruto (es decir, valor agregado total), la participación de las exportaciones brutas viene dada por Xgramo/y y la
participación de las exportaciones de valor agregado por x / y. Mesa 7.3 presenta las participaciones del comercio bruto y de valor
agregado para 13 países pobres y emergentes en 1995 (la fecha más temprana para la que se dispone de datos) y en 2008. Los 13
países incluidos en la tabla representan la intersección del conjunto de países incluidos en la OCDE- El conjunto de datos TiVA y el
conjunto de 51 países incluidos en la muestra que usamos para estimar el modelo SVAR de sección 7.4 (ver nota a pie de página 2
para ver la lista completa de países). En 1995, las exportaciones brutas excedieron las exportaciones de valor agregado en promedio
en un 7 por ciento del producto interno bruto. Por ejemplo, en México las exportaciones brutas superaron las exportaciones de valor
agregado en 8 puntos porcentuales del PIB, lo que refleja el hecho de que las exportaciones brutas contenían materias primas e
insumos intermedios previamente importados. El país con la mayor diferencia entre exportaciones brutas y exportaciones de valor
agregado es Malasia, donde en 1995 la participación de las exportaciones brutas fue del 87 por ciento del PIB, pero la participación
de las exportaciones de valor agregado fue sólo del 51 por ciento del PIB.
La tabla también informa las participaciones comerciales brutas y de valor agregado para el año 2008. La comparación de las participaciones
comerciales en 2008 con las participaciones comerciales en 1995 revela que la brecha entre las participaciones brutas de las exportaciones y las
participaciones en el valor agregado de las exportaciones se ha ampliado significativamente. En 2008, las exportaciones brutas promedio excedieron las
exportaciones de valor agregado en un 12 por ciento del PIB, casi el doble de la diferencia observada en 1995. Por ejemplo,
Cuadro 7.3: Participaciones de las exportaciones brutas y de valor agregado en 13 Pobres y Países emergentes, 1995 y
2008
1995 2008
X X X X
País Xgramo
y y Xgramo
Xgramo
y y Xgramo
Argentina 9 8 91 24 20 86
Brasil 7 6 90 14 12 88
Chile 28 24 85 43 34 79
porcelana 19 dieciséis 87 34 22 sesenta y cinco
India 10 9 90 23 17 76
Indonesia 24 21 85 29 23 82
Corea 27 21 76 51 28 56
Malasia 87 51 59 100 61 61
México 27 19 73 27 18 68
Filipinas 29 20 69 35 20 58
Sudáfrica 22 19 88 34 27 79
Tailandia 40 28 70 73 45 62
pavo 17 15 89 23 17 73
Significar 27 20 81 39 27 72
Nota. Xg = exportaciones brutas, x = exportaciones de valor agregado, y y = valor añadido. Conjunto de datos
las acciones están en porcentaje. La fuente de datos es OCDE, TiVA comerciales, los códigos de serie son
EXGR GDP y FDDVA GDP, disponibles en línea en www.oecd.org/trade/valueadded.

en Corea del Sur, sólo el 56 por ciento de las exportaciones brutas representan exportaciones de valor agregado en 2008, mientras que en
1995 el componente de valor agregado de las exportaciones brutas fue del 76 por ciento.
La participación promedio entre países del valor agregado en las exportaciones brutas fue del 81 por ciento en
1995. Esta cifra se calcula como la media aritmética entre países de la razón x / xgramo. Usamos este número
para calibrar la participación de las exportaciones de valor agregado, sX. Elegimos el año 1995 en lugar de 2008
porque el primero se ubica en la mitad del período muestral utilizado para estimar el modelo SVAR de sección. 7.4. En
esa muestra de datos, la participación bruta promedio de las exportaciones a lo largo del tiempo y los países es el 26 por ciento del PIB,
o Xgramo/y = 0,26. Por lo tanto, establecemos
X
sX =
y
xxgramo
=
Xgramo y
= 0,81 × 0,26
= 0,21.
7.6.5 Calibración de la participación de la producción exportable en el PIB, syx
Establecemos el tamaño relativo del sector que produce bienes exportables, syx ≡ pagXyX/y, a 0,47. Para calibrar esta
participación, utilizamos datos sobre el PIB sectorial. Concretamente, el Manual de estadísticas de la UNCTAD informa
datos de panel sobre la participación del PIB para tres tipos de actividad, agricultura (sagreso ), la industriasmfg
eso ), y servicios
(sser
eso ), dónde I denota país y t denota año.7 De esta fuente, extraemos un conjunto de datos en el que t va
de 1995 a 2012 y I incluye los 51 países pobres y emergentes utilizados en el
estimación del sistema SVAR de sección 7.4.8 El siguiente paso es determinar qué fracción de estas tres
acciones pertenece al sector exportable y cuál al sector importable. Esta tarea no es sencilla. En realidad,
ningún sector puede considerarse un sector puramente exportable o puramente

7Los datos están disponibles en línea en unctadstat.unctad.org.
8 El comienzo del período muestral está determinado por la disponibilidad de datos.
sector importable. Por ejemplo, todos los años, todos los países importan y exportan productos agrícolas. Por
tanto, el sector agrícola no puede clasificarse como totalmente importable o totalmente exportable. Para
abordar este problema, adoptamos la convención de que una fracción sagr x, yo, t de la participación del PIB agrícola en
país I y año t pertenece al sector exportable, donde sagr x, yo, t ≡ Xagr

eso /(Xagryo, t +metroeso
agr ) denota el
Relación de las exportaciones del sector agrícola a la suma de las exportaciones agrícolas y las importaciones
agrícolas en el país. I en el año t. Adoptamos la misma convención para los otros dos sectores, manufactura y
servicios. Por tanto, la participación del PIB exportable en el PIB total del paísI y año t, syx, yo, t, es dado por
syx, i, t = sagr eso sagr

x, yo, t + smfg
eso smfg eso sser
x, yo, t + sser x, yo, t.
Las cuotas de exportación, sk x, yo, t, por k = agr, mfg, ser, se calcula de la siguiente manera. Cuadro 3.1 de la UNCTAD
El Manual de Estadísticas informa las exportaciones brutas y las importaciones brutas por grupo principal de productos de la
CUCI Revisión 3 para los siguientes cinco grupos: (1) Todos los alimentos, (2) Materias primas agrícolas, (3) Combustibles, (4)
Minerales, metales, piedras preciosas y oro no monetario, y (5) Productos manufacturados. Destinamos exportaciones e
importaciones de grupos (1) y (2) a la actividad agropecuaria, y exportaciones e importaciones de grupos
(3) - (5) a la actividad industrial. El cuadro 5.1 del Manual de estadísticas de la UNCTAD informa las exportaciones y
importaciones de servicios. Luego,syx está dado por el promedio de syx, yo, t A través de países yo = 1,. . . , 51 y
años t = 1995,. . . , 2011.
7.6.6 Estimación de los parámetros de costo de ajuste de capital, φmetro y φX, y la elasticidad
de la deuda de la tasa de interés, ψ
Los parametros φmetro, φX, y ψ se estiman país por país mediante una técnica de método de momentos que consiste
en hacer coincidir dos razones de volatilidad pronosticadas por el modelo empírico SVAR de sección 7.4.9
9Aunque el número de parámetros a estimar (tres) excede el número de momentos objetivo (dos), no hay problema de
subidentificación porque, en general, ningún subconjunto de parámetros puede coincidir exactamente con los momentos objetivo.
Las dos relaciones de volatilidad objetivo son la relación entre la desviación estándar de la inversión y la desviación estándar
de la producción y la relación entre la desviación estándar de la relación entre la balanza comercial y la tendencia de la
producción y la desviación estándar de la producción. Todas las desviaciones estándar, empíricas y teóricas,
están condicionados a las perturbaciones de los términos de intercambio. Este procedimiento produce un triplete (φ
metro,φX,ψ) por pais. Los trillizos estimados varían entre países no solo debido a las variaciones entre países en el
volatilidades condicionales relativas de la inversión y la relación entre la balanza comercial y el producto, pero también
debido a las variaciones entre países en la persistencia de los shocks de los términos de intercambio, ρ. Mesa 7.4 muestra el
estimaciones de φmetro, φX, y ψ junto con los ratios de volatilidad condicional observados y teóricos. Las
medianas entre países de los valores estimados deφmetro, φX, y ψ son 1,82, 1,56 y 0,18, respectivamente.
Existe una variación considerable en las estimaciones entre países. La mediana de campo traviesa
desviaciones absolutas de φmetro, φX, y ψ son, respectivamente, 1,46 y 1,51 y 0,17.10
Mesa 7.5 resume la calibración del modelo MX.
7.7 Respuesta del modelo MX a los choques de los términos de intercambio
¿Cómo se ajusta el modelo MX a una innovación en los términos de intercambio? Figura7,6 muestra las respuestas
de impulso medianas entre países a un aumento del diez por ciento en los términos de intercambio. Porque el
La calibración del modelo presenta valores específicos del país para ρ, φmetro, φX, y ψ, la respuesta al
impulso del modelo se calcula país por país. Luego, medianas de respuestas impulsivas entre países
se calculan punto por punto.
Intuitivamente, el aumento de los términos de intercambio (es decir, el aumento del precio relativo de las
exportaciones en términos de importaciones) induce una sustitución en la producción de bienes importables hacia
bienes exportables. Como resultado, el empleo, la inversión y la producción aumentan en el sector exportador.
10Puede parecer extraño que las desviaciones medias absolutas de φX y ψ son casi idénticas a sus respectivas medianas. La razón
es que las estimaciones individuales muestran grupos en cero o cerca de cero. Para ver esto, tome, por
ejemplo, los cinco números 0, 0, 0,7, 0,8 y 2. Debido a los dos ceros, tanto la mediana como la desviación absoluta mediana son
iguales a 0,7.
Tabla 7.4: Estimaciones específicas por país de los parámetros de costo de ajuste de capital y la deuda
Elasticidad de la tasa de interés
Parámetros estimados Objetivos
σI/σy σtuberculosis/σy
País φmetro φX ψ Datos Modelo Datos Modelo

Argelia 2,26 3,19 0,01 2,93 3,04 2.12 2.18
Argentina 2,00 3,27 0,44 2.16 2,35 0,26 0,26
Bolivia 1,44 1,83 0,27 3,46 3,71 0,48 0,47
Botswana 1,97 1,26 0,01 7.09 6.44 2,09 2.11
Brasil 0,20 2.23 0,20 2,91 2,71 0,55 0,55
Burundi 0,53 1,37 0,07 4.21 4.02 0,77 0,80
Camerún 0,18 0,42 1,34 2,24 2,26 0,29 0,31
República Centroafricana Chile 1.03 0,00 0,01 8.17 7.72 1,56 1,61
2,53 3,65 0,19 2,83 2,83 0,42 0,44
porcelana 8.02 8.83 0,34 1,88 2.02 0,26 0,26
Colombia 0,77 1,37 0,25 2,83 2,92 0,41 0,41
Comoras 0,40 0,00 0,00 18.17 13.03 3,88 3,90
Congo, Dem. Reps. 0,00 0,48 1.02 2,72 2,96 0,19 0,19
Costa Rica 0,15 0,82 0,01 4,73 4.84 2,43 2,60
Costa de Marfil 7.33 0,55 8,36 3,52 3,17 0,22 0,22
República Dominicana 2,72 3,26 0,31 2,56 2,75 0,34 0,34
Ecuador 0,35 0,78 0,01 4.20 4,00 2,24 2.15
Egipto, Rep. Árabe 0,28 0,00 0,00 18.56 9,98 4.63 4.58
El Salvador 1,70 2,33 0,40 2,43 2,60 0,30 0,29
Ghana 0,13 0,04 0,04 7,96 8.08 1,30 1,40
Guatemala 0,08 1,27 0,20 5.73 5.36 0,83 0,83
Honduras 0,02 0,17 0,04 7.54 7.77 1,33 1,35
India 1,50 2,24 1,10 2,36 2,58 0,22 0,22
Indonesia 27,55 0,00 9.49 4,90 3,23 0,27 0,27
Jordán 20.12 20.11 0,05 0,81 0,82 1.12 1,18
Kenia 0,27 0,05 0,00 12.04 9,83 3,48 3,53
Rep. De Corea 2,90 4.23 0,08 2,84 2,87 0,75 0,69
Madagascar 2,97 4.56 0,02 2,92 2,90 1,34 1,39
Malasia 0,06 1,69 0,02 4,40 4.26 1,76 1,78
Mauritania 2,06 1,74 0,00 5.14 5.39 3.11 3.12
Mauricio 1,10 1,90 0,01 4.01 4.33 2,75 2,70
México 14.38 15,92 0,18 1,54 1,65 0,38 0,37
Marruecos 18.58 0,00 4.28 5.26 4.67 0,51 0,51
Mozambique 1,16 0,79 0,01 7.77 7.30 2.30 2,25
Namibia 11,64 5.02 0,00 3,84 3,80 3,50 3,64
Pakistán 0,12 0,57 0,04 5.55 5.39 1.06 1.05
Paraguay 0,88 5,65 0,54 1,79 1,82 0,44 0,45
Perú 0,05 0,17 0,88 4.03 4.12 0,46 0,48
Filipinas 4,94 6,00 0,14 2,09 2,27 0,54 0,53
Ruanda 29,98 27,81 0,31 0,78 1.08 0,55 0,55
Senegal 0,95 0,03 0,00 19.12 9,67 3,17 3,20
Sudáfrica 2,78 1.12 5,08 2,50 2,26 0,19 0,19
Sudán 3,81 0,00 4.56 4.06 3.70 0,43 0,43
Tailandia 2,97 3,98 0,28 2.51 2,63 0,34 0,34
Túnez 12.80 5.77 0,18 2,85 3,02 0,47 0,48
pavo 28,32 0,00 7.88 6.17 3,79 0,28 0,28
Uganda 2,05 2,28 0,03 4.12 4.35 1,27 1,22
Uruguay 2,42 5.55 0,72 1,75 1,82 0,26 0,25
Venezuela, RB 0,67 1,56 0,07 2,24 2,45 0,81 0,82
Zambia 1,82 1,56 0,00 5,67 5.26 2,78 2,75
Zimbabue 26.13 0,05 5.77 7.11 3,82 0,41 0,41
Mediana 1,82 1,56 0,18 3,84 3.70 0,55 0,55
Desviación absoluta mediana 1,47 1,51 0,17 1,42 1.12 0,30 0,30
Nota. σI, σy, y σtuberculosis denotar, respectivamente, las desviaciones estándar de inversión, producción y
la relación entre la balanza comercial y la tendencia del producto condicionada a las perturbaciones de los términos de intercambio
que implica el modelo SVAR. En la estimación, el espacio de parámetros estaba delimitado porφmetro, φX, ψ ∈ (10-5, 30).
Figura 7.6: Respuestas de impulso a un Impacto de los términos de intercambio en el modelo MX
Términos de intercambio Importaciones Exportaciones
10 40 10
5 20 5
0 0 0
0 5 10 0 5 10 0 5 10
Balanza comercial Producción en el sector de importación Producción en el sector exportador
1 2 10
0
0 5
−2
−1 −4 0
0 5 10 0 5 10 0 5 10
Inversión Inversión en el sector de importación Inversión en el sector exportador
20 20 100
10 0 50
0 −20 0
−10 −40 −50

0 5 10 0 5 10 0 5 10
PIB Empleo en el sector de las importaciones Empleo en el sector exportador
2 2 10
0
1 5
−2
0 −4 0
0 5 10 0 5 10 0 5 10
Consumo Absorción de Importantes Absorción en Exportables
1,5 10 2
0
1 5
−2
0,5 0 −4
0 5 10 0 5 10 0 5 10
Deuda externa Salario en el sector de importación Salario en el sector exportador
2 1 6
0 0 4
−2 −1 2
−4 −2 0
0 5 10 0 5 10 0 5 10
Nota. Todas las variables excepto la balanza comercial y la deuda externa se expresan en desviaciones porcentuales del estado estacionario. El
la balanza comercial y la deuda externa se expresan en desviaciones del nivel del estado estacionario en porcentaje de la producción del estado estacionario. Impulso
las respuestas son medianas entre países. Para cada país, las respuestas de impulso se producen utilizando las calibraciones específicas del país de
φmetro, φX, ψ, y ρ.
Tabla 7.5: Calibración del modelo MX
Parámetros de strutural calibrados

σ δ r∗ pag αmetro, αX ωmetro, ωX µ nene Ametro β π ρ
2 0,1 0,04 0,07 0,32 1.455 1 1 1 (1 + r∗ + pag)-1 ∗ ∗
Momento Restricciones
sX stuberculosis syx σI/σy σtuberculosis/σy
0,21 0,01 0,47 ∗∗ ∗∗

Implícito Valores de parámetros estructurales
χ d AX β φ ψ
∗∗ ∗∗
0,7399 0,0103 0,9732 0,9009
∗Los valores específicos del país se dan en la tabla. 7.1. ∗∗Los valores específicos del país están en la
Nota.
dado tabla. 7.4.
y declive en el sector de las importaciones. También hay un efecto de sustitución sobre la absorción interna a
favor de los bienes importables. La elevada demanda de bienes importables junto con la disminución de la
producción de bienes importables impulsa las importaciones. Asimismo, la disminución de la absorción
interna de exportables junto con el aumento de la producción interna de exportables resulta en un aumento
de las exportaciones.
Debido a que la mejora en los términos de intercambio hace que tanto las importaciones como las exportaciones
aumenten, la respuesta de la balanza comercial es ambigua. Como se muestra en el panel (2,1) de la figura, la balanza
comercial se deteriora con el impacto. Por lo tanto, el modelo no logra capturar el efecto de Harberger-Laursen-Metzler
presente en los datos (ver la discusión en la sección7.2).
En el modelo MX, la apreciación de los términos de intercambio conduce a un auge en la producción, el
consumo y la inversión agregados, ver los paneles (3,1), (4,1) y (5,1) de la figura. 7,6. Esta predicción del
modelo solo está respaldada parcialmente por el modelo empírico SVAR de la sección7.4. Figura7.5 muestra
que según el modelo SVAR sobre el impacto la mejora en los términos de intercambio provoca la producción
aumentar, pero el consumo y la inversión disminuirán. De ello se desprende que la respuesta de impacto del
consumo y la inversión predicha por el modelo MX, aunque bastante intuitiva, está en desacuerdo con las
predicciones del modelo empírico SVAR.
7.8 Choques de los términos de intercambio: menos importantes en los datos que en la teoría
¿Qué importancia tienen las perturbaciones de los términos de intercambio en el modelo MX? ¿Y cómo encaja esta
predicción con la del modelo empírico SVAR? Para abordar estas preguntas, primero calculamos la varianza de los
indicadores macroeconómicos de interés pronosticados por el modelo MX. Estas variaciones están condicionadas a las
perturbaciones de la relación de intercambio, ya que las perturbaciones de la relación de intercambio son la única fuente de
incertidumbre incluida. A continuación, dividimos estas varianzas condicionales teóricas por las correspondientes varianzas
incondicionales empíricas implícitas en el modelo SVAR. Realizamos estos dos pasos país por país y luego calculamos las
medianas entre países.
Mesa 7,6 muestra que, según el modelo MX, los shocks de los términos de intercambio explican en promedio
alrededor del 20 por ciento de la varianza del producto, el consumo, la inversión y la balanza comercial, lo que los
convierte en una fuente importante de ciclos económicos en los países emergentes y pobres.
Sin embargo, el rol implícito asignado a los shocks de términos de intercambio por el modelo MX es menor que
el reportado por Mendoza (1995) y Kose (2002). Mendoza (1995) encuentra, en el contexto de un modelo de EPE-RBC
de tres sectores, que los términos de intercambio explican el 31 por ciento de la varianza de la producción en los
países en desarrollo.11 En el contexto de un modelo SOE-RBC multisectorial, Kose (2002) encuentra que más del 80
por ciento de la variación de la producción en los países en desarrollo se debe a variaciones en los precios
mundiales. Una posible explicación de por qué las predicciones del modelo MX están más en línea con el SVAR
11Mendoza (1995) informa que la relación entre la desviación estándar del producto condicionada a las perturbaciones de los términos de intercambio
y la desviación estándar incondicional del producto es de 0,56. El cuadrado de esta cifra, 0,31, es la proporción de la varianza del producto explicada por
los shocks de los términos de intercambio.
Tabla 7.6: Proporción de variaciones explicadas por shocks de términos de intercambio: el modelo MX versus el
Modelo empírico de SVAR
Empírico
MX SVAR
Modelo Modelo
Variable (1) (2)
Términos de intercambio 100 100
Balanza comercial 27 12
Producción 18 10
Consumo 24 11
Inversión 20 10
Nota. Cada entrada es la mediana entre países de la fracción de la varianza del indicador correspondiente explicada
por los shocks en los términos de intercambio en porcentaje. En la columna (1), el numerador de la fracción es la
varianza condicionada a los choques de los términos de intercambio pronosticados por el modelo MX para
calibraciones específicas del país de φmetro, φX, ψ, ρ, y π. Se calcula ejecutando el script de Matlab tot
run.m. El denominador es la varianza incondicional implícita en el país empírico.
modelo SVAR específico. La columna 2 reproduce la fila etiquetada como 'Mediana' de la tabla7.2.
La evidencia es que el enfoque adoptado aquí es más flexible, ya que estima los parámetros clave de la
modelo, a saber, φmetro, φX, ψ, ρ, y π a nivel de país. Otra razón es que la estimación de estos parámetros se basa en
el emparejamiento de segundos momentos observados condicionados a los términos de intercambio.
choques.
¿Cómo se comparan las predicciones basadas en modelos con las derivadas del modelo empírico SVAR? Para
abordar esta pregunta, la segunda columna de la tabla7,6 se reproduce de la mesa 7.2 la mediana entre países de la
participación de las variaciones explicadas por los shocks de los términos de intercambio según el modelo empírico
SVAR. El modelo SVAR predice que las perturbaciones de los términos de intercambio explican alrededor del 10 por
ciento de la varianza de la producción, el consumo, la inversión y la balanza comercial. Es decir, la contribución de las
perturbaciones de los términos de intercambio a las fluctuaciones del ciclo económico es aproximadamente el doble
en el modelo MX que en el modelo empírico SVAR. Concluimos que el modelo teórico sobrepredice la importancia de
los shocks en los términos de intercambio como fuente de ciclos económicos. Mesa7.7
presenta predicciones para cada uno de los 51 países del panel.
¿Qué podría explicar la brecha entre las predicciones de los modelos teórico y empírico? En el siguiente capítulo
presentamos los bienes no transables. Estos bienes no son exportables ni importables. A menudo se estima que los bienes
no transables representan una gran parte del producto interno bruto. Dado que el sector no transable no se ve afectado
directamente por los shocks de los términos de intercambio, la introducción de bienes no transables podría crear un
amortiguador que mitigue los efectos de los shocks de los términos de intercambio sobre la volatilidad agregada. Pero este
no tiene por qué ser el caso, ya que incluso en una economía con un gran sector no comercializado, los movimientos en los
términos de intercambio podrían generar fluctuaciones considerables en la actividad agregada a través de los efectos de
ingreso y sustitución.
Ejercicios 7.4-7,6 proporcionar algunas ideas adicionales en el contexto del modelo MX. Ejercicio7.4
deja el modelo teórico como está e intenta acercar los datos al modelo. Específicamente, considera la hipótesis de
que los precios de los productos básicos podrían ser una mejor medida de los términos de intercambio que los
precios de exportación e importación, la medida utilizada aquí, especialmente para países cuyas exportaciones se
concentran en un pequeño número de productos básicos. Por ejemplo, para un país como Chile, el precio mundial
del cobre podría ser una fuente de fluctuaciones más importante que un índice de todos los precios de exportación
chilenos. Shousha (2015), Fernández, González y Rodr´ı́guez (2015) y Fernández, SchmittGroh´é y Uribe (2016) caen en
esta línea de investigación. Ejercicios7.5 y 7,6 tienen como objetivo acercar las predicciones del modelo MX a las
predicciones del modelo empírico SVAR. Específicamente, ejercicio7.5 introduce retrasos en la reacción de la
inversión a cambios en los términos de intercambio y ejercicio 7,6 considera la posibilidad de que el gobierno utilice
la política fiscal para aislar al país de las fluctuaciones de los precios mundiales. La última modificación podría
interpretarse como una metáfora de las rigideces nominales en los precios de los bienes comercializados y la
transferencia imperfecta del tipo de cambio.

Cuadro 7.7: Proporción de la varianza explicada por los shocks de los términos de intercambio: predicciones a nivel de país
nene tuberculosis y C I
País MX SVAR MX SVAR MX SVAR MX SVAR MX SVAR
Argelia 100 100 302 74 39 10 325 53 55 13
Argentina 100 100 4 25 5 31 5 17 5 26
Bolivia 100 100 13 2 18 3 60 11 45 8
Botswana 100 100 10 28 17 49 6 37 11 39
Brasil 100 100 60 43 15 11 14 4 20 dieciséis
Burundi 100 100 42 7 29 6 45 7 18 4

Camerún 100 100 9 10 2 2 2 3 2 2
República Centroafricana Chile 100 100 3758 27 551 4 511 8 1142 10
100 100 dieciséis 31 8 17 9 12 10 21
porcelana 100 100 19 11 18 10 7 9 sesenta y cinco 33
Colombia 100 100 6 dieciséis 13 33 24 22 9 21
Comoras 100 100 1223 18 377 6 7171 10 732 21
Congo, Dem. Reps. 100 100 2 4 2 3 2 4 2 4
Costa Rica 100 100 387 19 25 1 221 2 42 2
Costa de Marfil 100 100 12 20 26 42 26 39 23 46
República Dominicana 100 100 5 dieciséis 6 18 6 17 10 26
Ecuador 100 100 108 42 6 2 62 14 20 8
Egipto, Rep. Árabe 100 100 6460 22 291 1 6517 1 1114 13
El Salvador 100 100 20 11 20 10 22 10 24 11
Ghana 100 100 32 3 13 1 dieciséis 2 8 1
Guatemala 100 100 39 5 18 3 12 3 30 5
Honduras 100 100 225 3 106 1 42 1 250 3
India 100 100 115 3 473 12 280 18 139 3
Indonesia 100 100 24 5 49 10 23 6 30 14
Jordán 100 100 7 30 3 14 6 31 1 3
Kenia 100 100 2041 8 38 0 606 12 480 3
Rep. De Corea 100 100 15 21 5 6 8 11 24 27
Madagascar 100 100 108 8 49 4 255 2 19 2
Malasia 100 100 13 17 6 8 32 12 7 10
Mauritania 100 100 68 41 21 13 72 18 24 13
Mauricio 100 100 137 12 21 2 304 10 20 1
México 100 100 51 11 93 19 219 12 59 11
Marruecos 100 100 8 2 14 3 8 1 18 4
Mozambique 100 100 148 10 23 2 86 6 60 5
Namibia 100 100 189 30 80 14 93 23 18 3
Pakistán 100 100 48 11 120 27 72 12 42 10
Paraguay 100 100 17 9 22 11 18 11 20 10
Perú 100 100 29 12 5 2 9 5 25 11
Filipinas 100 100 19 22 10 11 23 14 10 9
Ruanda 100 100 61 4 14 1 46 0 4 0
Senegal 100 100 2652 3 488 0 5162 0 536 2
Sudáfrica 100 100 5 6 11 13 24 9 7 10
Sudán 100 100 27 19 53 39 23 10 24 21
Tailandia 100 100 1 1 3 4 5 2 3 3
Túnez 100 100 8 22 7 22 9 18 11 29
pavo 100 100 3 3 14 15 6 20 11 31
Uganda 100 100 749 42 179 9 372 5 473 22
Uruguay 100 100 4 17 8 34 6 33 4 14
Venezuela, RB 100 100 27 42 15 24 9 34 8 11
Zambia 100 100 2071 42 39 1 1346 33 375 9
Zimbabue 100 100 3 7 5 10 7 34 2 17
Mediana 100 100 27 12 18 10 24 11 20 10
ENOJADO 0 0 628 11 81 9 724 9 163 8
Nota. Comparte se expresan en porcentaje. Ver nota a la mesa7,6.

Tabla 7.8: Proporción de variaciones explicadas por shocks de términos de intercambio en el modelo MX: Sensibilidad
Análisis
Parametrización nene y
tuberculosis C I sm + sX
Base 100 27 18 24 20 0,41
µ = 1,5 100 44 36 48 35 0,59
µ = 0,75 100 20 10 13 14 0,31
χ = 0,5 100 9 1 1 5 0,06
Modelo SVAR 100 12 10 11 10 0,41
Nota. Las proporciones de varianza se expresan en por ciento. Ver nota a la mesa 7,6. La calibración de la línea de base
es µ = 1 y χ = 0,7399. La sumasm + sX ≡ (m + x) / y denota la participación comercial.
7.8.1 Análisis de sensibilidad
Mesa 7.8 presenta una serie de comprobaciones de robustez. Muestra la participación de la varianza de la balanza
comercial, la producción, el consumo y la inversión explicada por los shocks de los términos de intercambio en el
modelo MX para varias variaciones en la configuración de los parámetros. Los parámetros que se modifican son los
que son nuevos en el modelo MX en relación con el modelo SOE-RBC de un solo bien analizado anteriormente en
este capítulo, a saber, la elasticidad de sustitución entre exportables e importables,µ, y el parámetro de compartir χ.
Cambiamos un valor de parámetro a la vez, manteniendo todos los demás parámetros estructurales en sus valores
de referencia, que se muestran en la tabla. 7.5.
Aumentando la elasticidad de sustitución, µ, desde su valor de referencia de 1 a 1,5, el modelo y los datos se
alejan más. Bajo esta parametrización, el modelo MX atribuye el 44 por ciento de las variaciones en el producto a
choques en los términos de intercambio, más de 4 veces la participación implícita en el modelo empírico SVAR. La
razón por la que la economía de México ahora es más sensible a las variaciones en los términos de intercambio es
Eso es todo µ aumenta, la economía se vuelve más abierta. Mesa7.8 muestra que la participación comercial, sm +sX,
aumenta del 41 al 59 por ciento. Para ver por qué la economía se abre más al comercio internacional,
tenga en cuenta que en un estado estable con tot = 1, como µ aumenta, la productividad marginal de ametro aumenta
relativo al de aX en la producción del bien final Automóvil club británicometro, aX). A su vez, este aumento de la
productividad relativa se debe a que el peso sobre ametro en el agregador de Armington, dado por χ = 0,7399, es
mayor que el peso en aX, que viene dado por 1 - χ = 0.2601. Técnicamente, la ecuación (7.35) implica que ametro/aX
aumenta con µ. Ahora si ametro aumenta en relación con aX, la economía importa más y exporta más, lo que aumenta
la participación del comercio y, por lo tanto, aumenta su exposición a las perturbaciones de los términos de
intercambio.
Cuando la elasticidad de sustitución, µ, cae de 1 a 0,75, la proporción de la varianza del producto atribuida
a los shocks en los términos de intercambio según el modelo MX cae del 18% al 10%, que es el valor predicho
por el modelo empírico. Uno podría tener la tentación de concluir que todo lo que se necesita para acercar el
modelo MX a los datos es una reducción enµ de 1 a 0,75. Sin embargo, bajandoµ resulta en una reducción en
la apertura comercial prevista del 41 por ciento al 31 por ciento. Por lo tanto, estableciendoµ = 0,75 resulta en
una economía que está más cerrada al comercio internacional que la economía típica contenida en nuestro
panel de 51 países.
Finalmente, mesa 7.8 muestra que reducir el peso de los importables en el agregador de Armington,
χ, de su valor de referencia de 0,7399 a 0,5, conduce a una reducción drástica en la proporción de la varianza
del producto explicada por los shocks en los términos de intercambio del 18% al 1%. Una vez más, uno podría
tener la tentación de concluir que todo lo que se necesita para acercar los datos y el modelo es un ajuste
apropiado del parámetro de participación.χ. Sin embargo, como en el caso de variar µ, esta sería la conclusión
equivocada. Porque, como se muestra en la tabla, reducir el valor deχ se produce a expensas de una
reducción de la apertura comercial del 41% al 6%. La intuición de este resultado es que disminuir la
productividad de los bienes importables en la producción de bienes finales al reducirχ induce a los agentes a
importar menos. De hecho, la reducción considerada enχ es tan grande que provoca una reversión en la
comerciabilidad de los bienes. El bien que antes se exportaba ahora se importa y viceversa. De ello se deduce
que bajandoχ no representa una ruta empíricamente convincente para acercar las predicciones del modelo
MX y el modelo empírico SVAR.

El próximo capítulo investiga si las deficiencias del modelo MX identificadas aquí podrían deberse a la
suposición empíricamente poco realista del modelo de que todos los bienes son comerciables.
7.9 Ejercicios
Ejercicio 7.1 (Prueba de la especificación univariante para los términos de intercambio) A lo largo del capítulo,
hemos asumido que el típico país pobre o emergente es demasiado pequeño para afectar sus términos de
intercambio. Este ejercicio tiene como objetivo analizar este supuesto. Para cada uno de los 51 países del panel
subyacente al análisis empírico de la sección7.4, pruebe la hipótesis nula de que los términos de intercambio
siguen un proceso univariado contra la hipótesis alternativa de que también dependen de valores rezagados de
un período de producción, consumo, inversión y balanza comercial. Incluya siempre una constante en sus
regresiones. Indique los países para los que se puede rechazar la hipótesis nula con un nivel de confianza del
95%. Para completar este ejercicio, puede resultarle útil consultar un libro de texto de econometría, como el de
Hamilton (1994, sección 11.2).
Ejercicio 7.2 (Proceso de términos de intercambio filtrados por HP) Utilice el relleno HP con parámetro de
suavizado λ = 100 obtener el componente cíclico de los términos de intercambio de los 51 países considerados
en la sección 7.1. Mira la sección1,5 del capítulo 1 para una discusión sobre el filtro HP. Luego estime la
ecuación (7.1) país por país. Informe sus hallazgos en un formato similar a la tabla7.1. Compare el proceso
estimado bajo la destrending cuadrática y HP.
Ejercicio 7.3 (Casos especiales del agregador Armington de CES) Considere el CES Arm-
agregador ington
[ 1 1
]1
X
A (a, a) = χ (a)
metro metro 1- µ + ( 1 χ) (a)
- X 1- µ
1 -µ. 1
Muestra esa
lim Automóvil club británicometro, ax) = (am) χ (aX)1-χ,

µ→1
lim Automóvil club británicometro, ax) = min {ametro, aX},

µ→0
lim Automóvil club británicometro, ax) = χam + (1 - χ) unX.

µ→ ∞
Tenga en cuenta que el parámetro de compartir χ cae desde el agregador de Armington como µ → 0. Esta puede ser
una propiedad indeseable para ciertas aplicaciones. Proporcione una especificación alternativa del agregador CES de
modo que
lim Automóvil club británicometro, ax) = min {χam, (1 - χ) unX},

µ→0
Ejercicio 7.4 (Precios de exportación de productos básicos) La evidencia SVAR presentada en la sección 7.4 sugiere
que los términos de intercambio juegan un papel pequeño en la explicación de los ciclos económicos en los países
emergentes y pobres. Algunos han argumentado que para los países exportadores de productos básicos, los precios
mundiales de los productos básicos pueden ser un factor importante de la actividad agregada. Para probar esta
hipótesis, consideremos el caso de Chile, un país para el cual aproximadamente la mitad de sus exportaciones se
concentran en un solo producto básico, a saber, el cobre. El presente ejercicio consiste en reemplazar los términos
de intercambio por el precio real del cobre en el análisis SVAR de la sección7.4. Para ello, descargue la serie temporal
del precio al contado del cobre en dólares en el mercado de Londres con una frecuencia anual del conjunto de datos
IMF-IFS. Defina esta serie utilizando el índice de IPC de EE. UU. Elimine una tendencia de tiempo cuadrática del
logaritmo natural del precio real del cobre. Utilice los datos brutos correspondientes a Chile contenidos en el archivo
de datos anuales.xls (publicado con los materiales del capítulo1) para las cuatro variables restantes de la SVAR.
Aplique las mismas destrending y transformaciones de las variables que en el cuerpo del capítulo. Luego estime el
sistema SVAR, ecuaciones (7.8) y (7,9), para Chile con su índice de precios de materias primas tomando el lugar
de nenet. La muestra debe ser de 1980 a 2011. Grafique las respuestas de impulso de todas las variables en la SVAR a un
aumento del diez por ciento en el precio del cobre. Finalmente, estime la participación de la varianza de cada variable.
en el sistema SVAR explicado por choques en el precio del cobre. Discuta sus hallazgos y compárelos con los
reportados en la sección7.4, especialmente mesa 7.2, para el caso de Chile. ¿Es el precio del cobre un impulsor más
importante de los ciclos económicos chilenos que los términos de intercambio chilenos?
Ejercicio 7.5 (Tiempo de construcción y efectos de las perturbaciones de los términos de intercambio) Un problema
importante del modelo MX de sección 7.5 es que exagera el papel de los términos de intercambio en relación con las
predicciones del modelo empírico SVAR. Considere la posibilidad de acercar el modelo y los datos introduciendo retrasos en
el proceso de acumulación de capital. Aquí, la esperanza es que si la construcción de capital lleva tiempo, los shocks de los
términos de intercambio pueden no inducir grandes aumentos en la inversión porque para cuando la inversión se convierte
en capital, gran parte del shock podría haberse desvanecido (recuerde que el valor medio entre países deρ, lo que implica
que la vida media de las perturbaciones de los términos de intercambio es de solo un año). Específicamente, suponga que
los bienes de inversión tomanI años en lugar de un año para convertirse en capital productivo, es decir, modelar la ley de
movimiento de las existencias de capital como
kjt +1 = (1 - δ) kj t + Ij t-I,
por j = m, x. Calibre el modelo usando los valores de los parámetros dados en la tabla 7.5 y las medianas
a campo traviesa de ρ, π, φ, y ψ, dado en tablas 7.1 y 7.4. Considere tres especificaciones,yo = 1, 2, y
3. Grafique las respuestas de impulso asociadas de todas las variables de interés a un aumento del uno por ciento en los
términos de intercambio. Explica los resultados. Ahora, para cada valor deI, Calcule las variaciones previstas de la
producción, el consumo, la inversión y la balanza comercial debido a las perturbaciones de los términos de intercambio.
Analice su respuesta poniendo énfasis en el potencial del canal propuesto.
Ejercicio 7.6 (Tari ff sy efectos de las perturbaciones de los términos de intercambio) Continuando con el tema de los dos
ejercicios anteriores, una posible explicación del desajuste entre las predicciones de los modelos teóricos y empíricos
sobre la importancia de los shocks de términos de intercambio es la presencia de aranceles comerciales. En la medida en
que los impuestos al comercio se muevan sistemáticamente en la dirección opuesta a los términos de intercambio, el
precio relativo interno de los bienes exportables e importables será insensible a los movimientos en sus contrapartes
mundiales, lo que, a su vez, puede atenuar los efectos de los términos de intercambio. comercio
shocks en la actividad doméstica. Continuar asumiendo quepagX t y pagmetro

t denotar los precios internos de
exportables e importables, respectivamente, en términos de bienes finales, y que nenet ≡ pagX/pagmetro t t denota el
términos de intercambio nacionales. La novedad en el escenario actual es que existe un impuesto que introduce un
cuña, denotado γt, entre los términos de intercambio nacionales y extranjeros. Específicamente, suponga que
nenet = nene∗t γt,
dónde nenet∗ denota los términos de intercambio exterior. La cuñaγt es uno menos un intercambio proporcional
barrera, que podría tomar la forma de una combinación de impuestos de importación y exportación. Como
antes, el país da por sentada la evolución de los términos de intercambio exterior. Asumir quenene
t ∗ sigue el
Proceso AR (1)
( ) ( )
nenet∗ nenet-1
∗
en = ρ en + πεnene∗
t,
nene∗ nene∗
dónde nene∗ denota el valor de estado estacionario de nene∗.t Suponga que el gobierno aumenta los impuestos sobre
exporta (o reduce los impuestos sobre las importaciones) cuando el ( extranjero mejoran los términos de intercambio. Específicamente, suponga
que
) -η
nenet∗
γ t= ,
nene∗
con η> 0. Por último, suponga que el gobierno reembolsa el producto de los impuestos comerciales a los hogares
mediante una suma global. Calibre el modelo utilizando los valores de los parámetros estructurales dados en la tabla.
7.5 y las medianas a campo traviesa de ρ, π, φ, y ψ, dado en tablas 7.1 y 7.4. Considere diferentes valores deη que
van de 0 a 1. Para cada valor de η Calcule las variaciones de la producción, el consumo, la inversión y la balanza
comercial debido a las perturbaciones de los términos de intercambio. Analice sus resultados.

7.-Business Cycle in EME and Terms of Trade - En.es

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Capítulo 7

Bienes Importantes, Bienes Exportables y

altamente sustituible por un bien que se puede exportar.

de cambio real han sido objeto de mucha investigación empírica y teórica.

7.1 Un modelo empírico simple de los términos de intercambio

los términos de intercambio para ese país están dados por

agregadas. En consecuencia, postulamos que los términos de intercambio siguen una

proceso autorregresivo de la forma

términos de intercambio, y π denota la desviación estándar de la innovación en el proceso de términos de

1Ejercicio 7.1 le pide que pruebe econométricamente esta hipótesis.

El proceso de términos de intercambio evaluado en las estimaciones de los parámetros medios es

7.2 Los términos de intercambio y la balanza comercial: empíricos

producir más exportables, manteniendo constantes la demanda y la producción de importables, el

Cuadro 7.1: Proceso de términos de intercambio: estimaciones país por país

se sientan más ricos, la demanda de bienes de consumo aumentará. Si el consumo se concentra

dependerá en general de la persistencia percibida de la mejora de los términos de intercambio.

Asumir que los términos de intercambio siguen un proceso autorregresivo univariado.

siguiendo la ley del movimiento

t̂Bt = α0t̂ Testamentoρ

idénticos a los obtenidos con el modelo de una ecuación,

y presentado en tabla 7.1.

innovaciones ortogonales estructurales

media 0 y matriz de varianza-covarianza de identidad. Entonces tenemos eso

deγ11 es idéntica a la estimación de π del modelo de una ecuación (7.1),

presentado en tabla 7.1.

sistema de regresión (SVAR)

Proporcionamos estimaciones país por país de hX y Π en el archivo tot svar 2eqn.mat.

La cruz-c país mea n de la estima El sistema ted SVAR es

por los elementos de hX.

intercambio sobre la balanza comercial es positivo en promedio,

intercambio en 36 de los 40 países de su muestra.

Términos de intercambio Balanza comercial

% dev. de la tendencia del PIB

7.3 Los términos de intercambio y la balanza comercial: explicaciones simples,

con más detalle.

7.3.1 El efecto Harberger-Laursen-Metzler

en el contexto de un modelo keynesiano es partir de la identidad contable nacional.

estas dos variables son constantes en el tiempo y están dadas por

de la absorción doméstica. La producción y todos los componentes de la demanda agregada se expresan en

términos de bienes de importación. La cantidad de bienes exportados en el períodot se denota por

de la identidad del ingreso nacional, y resolviendo los rendimientos de la producción

El objeto 1 / (1+µ-α) se conoce como multiplicador de gastos. Dejandotuberculosist ≡ Xt -metrot denotar el

balanza comercial, podemos escribir

lo que implica que

el volumen de exportaciones, q, cuanto menor es la propensión marginal a importar, µ, y cuanto menor es la

choque de términos de intercambio a través del consumo privado.

datos parecen respaldar el efecto del HLM.

consumir,α, es independiente de la persistencia de perturbaciones en los términos de intercambio. Supongamos, por

Razin (1983). La principal diferencia entre los enfoques de Harberger-Laursen-Metzler y Obstfeld-Razin-

Svensson es que, en el último, la propensión marginal a consumir está determinada de manera

7.3.2 El efecto Obstfeld-Razin-Svensson

dónde Ct denota consumo, β ∈ (0, 1) es un factor de descuento subjetivo, y C es una pa-

Finalmente, el hogar está sujeto a la restricción de no juego Ponzi.j→ ∞ (1+r)-jmitDt + j ≤ 0. La economía es

exógeno. Asumir quenenet sigue el proceso AR (1)

nenet = ρ tott-1 + εnenet,

lo que implica que

7.3.3 Prueba del efecto ORS

Shock y la persistencia de los términos de intercambio

7.3.4 El efecto ORS en el modelo SOE-RBC

perturbación de los términos de intercambio. La balanza comercial viene dada por

tuberculosist = nenetF (kt, ht) - Ct - It -Φ (kt +1 - kt),

economía patrimonial analizada en la sección anterior con el fin de comprender

capital en el modelo refuerza el efecto ORS.