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Economía y Sociedad, No 19
Setiembre - Diciembre del 2002, pp 105 -125
I. Introducción
macroeconómicos, siendo todos los cambios más o relativamente simultáneas en los mercados de bienes,
menos contemporáneos a los movimientos en la monetario, laboral y precios (paso 3), todo lo cual
variable de referencia (generalmente el PIB). Esto es, daría inicio a la fase del ciclo.
al mudar la causa debe observarse variaciones
Figura 1
La Secuencia de un Ciclo de Negocios
Impulso Inicial Variable X (causa) Patrón de Ciclos
1 2 3
La segunda característica importante de los La medición del ciclo se hace sobre la base
CE es el comovimiento, el cual consiste en que el de tales fases. Dos conceptos son aquí importantes:
patrón anterior ocurre más o menos al mismo tiempo extensión del ciclo y persistencia de las fases. La
en muchos agregados económicos. En otras palabras, extensión consiste en el número de periodos (meses o
los ciclos no son exclusivos de una sola variable sino trimestres) que dura un ciclo de pico a pico o de valle
que deben estar presentes en todos los macro- a valle, debiendo tener un mínimo de 1 año. La
mercados de la economía. persistencia, por su lado, mide la duración de cada
fase, siendo 6 meses el periodo mínimo para ser
considerada una expansión o una contracción.
Pachecho, José F.: “El Ciclo Económico en Costa Rica: 1980 - 1999” 107
Figura 2
Las Fases de un Ciclo
1.5
1 B D
0.5
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
-0.5
-1
A C
-1.5
una combinación de ambos. El incremento de la cual el empleo decrece, el consumo cae y las
inversión tiene un efecto positivo sobre el empleo y el importaciones y el crédito se estancan. De entre todos
consumo, por un lado, y sobre otras variables los movimientos, uno llama la atención: la inversión
estrechamente ligadas a la misma inversión y ya no lidera los cambios del PIB sino que más bien se
consumo, tales son los casos del crédito y las convierte en una variable rezagada. Esto se debe a dos
importaciones. Todo este cúmulo de factores, al posibles razones: una es que las expectativas no
generarse de manera relativamente simultánea, cambian de forma tan acelerada como el resto de la
favorecen la aparición de la fase expansiva del ciclo. economía, dado que los empresarios sienten los
efectos de la desaceleración meses después que ésta
Por sectores, la teoría keynesiana explica que se produce, lo que los obliga a reducir su nivel de
la demanda de bienes en la economía se moverá en inversión 1. La segunda explicación está dada por el
una secuencia particular. Dado que la inversión es la comportamiento de los bienes de capital. Por sus
primera variable en cambiar, la producción de bienes características físicas, dichos bienes tienden a tener
intermedios y de capital será también la primera en ciclos mucho más amplios que los de la producción,
aumentar, mientras que las compras de bienes de de manera que la fase decreciente de la inversión se
consumo final serán las últimas. Este mismo análisis da hasta meses después del punto de giro del PIB.
puede darse para el caso de las importaciones, dada la
amplia dependencia que de las mismas tienen los En síntesis, tres son las características
países subdesarrollados. económicas para identificar un ciclo con el paradigma
keynesiano: la inversión como causa del ciclo, la
Dentro del mercado monetario, el crédito es secuencia especial en la demanda de importaciones y
la variable a considerar porque permite a la inversión el comportamiento rezagado de precios en la
seguir creciendo, tanto al proveer recursos para la expansión y de la inversión en la contracción. La
compra de maquinaria nueva como por la posibilidad escogencia de la teoría keynesiana tiene además otras
de contar con mayor capital de trabajo. La literatura ventajas adicionales para el análisis de los CN en
asimismo señala un comportamiento diferenciado en países subdesarrollados. Por un lado, posee una
el crédito según el momento del ciclo. Así, cerca del explicación del ciclo como fenómenos recurrentes
valle, malas expectativas y acumulación de dado el carácter endógeno de muchos de los cambios.
inventarios hacen que durante los primeros meses de En segundo lugar, dado que los impulsos afectan
la incipiente expansión el crédito no crezca fundamentalmente las expectativas de ganancias y,
vigorosamente. No obstante, cercano al pico, su por estar la inversión en función de tal variable, la
acelerado crecimiento previo alerta a los bancos de un teoría keynesiana nos permite entender como los
potencial debilitamiento en las reservas, por lo que las impulsos son propagados en las economía abiertas, tal
entidades optan por racionar su oferta, con el y como se explica seguidamente.
consiguiente impacto sobre la evolución del consumo
y la inversión. Ciclos en Países Pequeños y Abiertos: la dimensión
internacional.
Finalmente, en materia de precios, el
enfoque keynesiano considera que las continuas Una de las principales limitantes de las
presiones en el mercado laboral, financiero y externo, teorías de los CE es que su análisis se focaliza en
tendrá sus efectos en salarios, tasas de interés y tipo economías cerradas. Esta carencia fuerza a incorporar
de cambio, todo lo cual a su vez estimulará un al sector externo dentro de un modelo más amplio de
aumento en nivel general de precios. No obstante, discusión que inserte la realidad de los países
dentro de este paradigma, lo más importante a pequeños y abiertos en un contexto más congruente.
señalar es que el incremento en los niveles de Surge, pues, la inquietud, de cómo relacionar la
inflación se dará con cierto rezago porque los dimensión internacional con la actividad cíclica de un
precios no se ajustan inmediatamente a las país abierto.
variaciones de los mercados; es decir, se asume la
existencia de precios pegajosos (sticky prices). Para fines del presente trabajo se establece
que los países industrializados son la principal fuente
Conforme la fase expansiva madura, algunas de los impulsos que condicionan los ciclos, y
variables empiezan a generar un efecto contrario al especialmente sus puntos de giro, de las naciones
alza, de manera que se afecta negativamente la abiertas y pequeñas. La dimensión externa puede
dinámica del consumo, la inversión y los gastos del
1
Gobierno, por ejemplo. Así la economía llega a un Este es, a grandes rasgos, la Teoría del Acelerador, en donde la
máximo e inicia la fase contractiva del ciclo, en la inversión cambia de acuerdo a los cambios pasados en la
producción. I= v (Yt-1 – Yt-2).
Pachecho, José F.: “El Ciclo Económico en Costa Rica: 1980 - 1999” 109
afectar a estos países por dos vías: cambios en las ambas variables influyen en los niveles de inversión
relaciones comerciales-financieras con países socios y (causa) del país, la cual, al cambiar, inicia una serie
eventos aleatorios tales como los shocks petroleros. de movimientos en los principales macromercados
No obstante, esta ultima opción es descartable porque económicos.
no son fenómenos persistentes (recurrentes) en el
tiempo, lo cual violentaría nuestras consideraciones III. ¿Podemos hablar de un CN en Costa Rica?
anteriores. Características estadísticas y económicas del
patrón cíclico.
Los impulsos provenientes de socios
importantes son propagados en la economía a través La sección 3 comprueba empíricamente que,
de dos canales de transmisión, las exportaciones primero, el patrón de fluctuaciones observadas
(factor de demanda) y la tasa de interés (factor de corresponde a un CE (paso 3 de la figura 1), y,
costos) (FMI, 1998, Iguíñiz y Aguilar, 1998, Schmitt- segundo, que la inversión es la principal causa de ese
Grohe, 1998). El primer canal afecta las perspectivas ciclo (paso 2). Para tal efecto, el capitulo utiliza los
de ventas y de manera general, la dinámica de toda la criterios detallados anteriormente en materia de
economía, principalmente en aquellos países extensión, persistencia, volatilidad y comovimiento
altamente dependientes del comercio exterior. Las de manera que estadísticamente se sustente la
exportaciones no consideradas causa del ciclo sino hipótesis que en Costa Rica se experimenta un CN.
que su impacto es a través de su efecto en la Posteriormente, el capítulo provee una descripción de
inversión. la secuencia observada por entre las distintas
macrovariables, de manera que se le brinde también
Por su lado, el canal financiero funciona en una lógica económica a tales fluctuaciones.
un medio libre de controles de capital, y sus ajustes se
dan en función de los cambios en la tasa de interés Características estadísticas del Ciclo.
mundial, en la tasa de devaluación esperada y en el
premio por riesgo-país. La tasa doméstica de interés Extensión y Persistencia.
corresponde, pues, a
El grafico 1 presenta el ciclo económico del
TID = TIM + TDE + Premio PIB de Costa Rica para el periodo I: 1980-IV:1999.
Tal y como se observa, la economía sigue un patrón
Donde TID es la tasa de interés doméstica, TIM es la cíclico no uniforme en donde cada ciclo posee no solo
tasa de referencia mundial y TDE es la tasa de una extensión distinta al resto sino que la fuerza de
devaluación esperada. sus picos/valles es de igual manera diversos. Según el
cuadro 1, para los cinco ciclos calculados en el
En resumen, el presente trabajo percibe la periodo 80-99, en promedio el ciclo costarricense
dinámica de los ciclos en países pequeños y abiertos dura 14.4 trimestres (3.6 años de pico a pico) y de
como un proceso que es fuertemente condicionado 14.2 trimestres (3.5 años de valle a valle), lo cual es
por las fluctuaciones de grandes países socios significativamente menor a las experiencias de otros
(impulsos). Tales variaciones son transmitidas en la países donde la media es de 7 años. La
economía vía exportaciones y tasas de interés, las heterogeneidad de dicha extensión es también un
cuales cumplen el rol de ‘generadores de hecho: mientras los ciclos de los ochentas duraron
expectativas’. Sea por el lado de la demanda alrededor de 11 trimestres, en los noventas ese
(exportaciones) o de los costos (tasa de interés), coeficiente se elevó a 18 trimestres.
110 Economía y Sociedad
Grafico 1
Costa Rica: Ciclo del PIB
I-80: IV-99
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0
Jan-80
Jan-82
Jan-84
Jan-86
Jan-88
Jan-90
Jan-92
Jan-94
Jan-96
Jan-98
-0.02
-0.04
-0.06
-0.08
Cuadro 1
Fechas Estimadas de los Puntos de Giro del PIB
1980-1999
Pico Duración de Pico a Pico* Valle Duración Valle a Valle*
Abr-81 Ene-83
13 11
Jul-84 Ene-86
8 10
Oct-86 Oct-88
13 11
Ene-90 Jul-91
17 21
Abr-94 Ene-97
20 -
Abr-99** -
* En trimestres. ** Punto de Giro de acuerdo al IMAE.
Fuente: Elaboración propia.
para alterar la dinámica de los otros mercados, perspectiva teórica, existe una especie de debate
aunque sí es posible considerar que influye de manera circular por cuanto, se argumenta, el consumo
importante en el crecimiento de variables como el depende del ingreso y éste del consumo.
crédito y las importaciones. Segundo, desde una
Cuadro 2
Coeficientes de Comovimiento y Volatilidad
Variables Demanda Agregada
Coeficientes de correlacion al rezago…
Variable Volatil -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
.
Consumo 1.47 0.29 0.49 0.66 0.76 0.78 0.69 0.52 0.31 0.09 -0.11 -0.26
Inversión 5.11 0.41 0.59 0.72 0.75 0.72 0.63 0.42 0.21 0.02 -0.14 -0.23
Exportaciones 4.90 0.02 0.28 0.51 0.67 0.70 0.60 0.49 0.24 0.01 -0.21 -0.38
Importaciones 3.80 0.44 0.64 0.75 0.75 0.67 0.51 0.31 0.07 -0.15 -0.32 -0.42
Fuente: Elaboración propia.
La inversión por su lado es procíclica y algo que es propio de variables causales, tal y como
fuertemente contemporánea (0,63), aunque su se expuso en el apartado 2.1.3.
correlación máxima se obtiene de manera adelantada
dos períodos respecto al PIB con un 0,75. Dos El comportamiento de la inversión, no
características sobresalen en esta variable y fortalecen obstante, no es homogéneo por entre las distintas
la idea de que ella es la causa del ciclo: su fases del ciclo. Según se distingue en el gráfico 2,
comportamiento adelantado y su alta volatilidad. En mientras en la parte más baja ella se adelanta en dos
ningún otro componente de la DA es posible observar periodos, en el pico del ciclo es coincidente o
valores tan elevados en el coeficiente de inestabilidad, rezagada.
0.4 0.08
0.3 0.06
Inversión
0.2 0.04
0.1
0.02
0
0
Jan-80
Jul-81
Jan-83
Jul-84
Jan-86
Jul-87
Jan-89
Jul-90
Jan-92
Jul-93
Jan-95
Jul-96
Jan-98
Jul-99
-0.1
-0.02
-0.2
-0.3 -0.04
-0.4 -0.06
PIB
-0.5 -0.08
0.1 0.2
0.1 0.1
0.0 0.1
0.0
0.0
0.0
-0.1
ene-80
abril-81
julio-82
ene-85
abril-86
julio-87
ene-90
abril-91
julio-92
ene-95
abril-96
julio-97
octubr
octubr
octubr
octubr
0.0
0.0 -0.1
-0.1 -0.2
-0.1 -0.2
PIB Exportaciones
0.400 0.2
0.300 0.1
0.200 0.1
0.100 0.0
0.000 -0.1
-0.100 -0.1
en 81
en 84
en 87
en 90
en 93
en 96
9
ju -80
ju 83
ju 86
ju 89
ju 92
ju 95
ju 98
-9
-
-
e-
e-
e-
e-
e-
e-
lio
lio
lio
lio
lio
lio
lio
e
en
-0.200 -0.2
-0.300 -0.2
Inversion Exportaciones
Cuadro 3
Coeficientes de correlación Importaciones
1989-1999
Coeficientes de correlación al rezago…
Tipo Volat. -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
Importación
Intermedias 1.33 0.25 0.36 0.40 0.40 0.36 0.28 0.28 0.18 0.08 -0.03 -0.12
Capital 6.40 0.43 0.40 0.37 0.29 0.18 0.07 -0.03 -0.18 -0.33 -0.44 -0.50
Consumo Final 7.36 0.13 0.28 0.32 0.37 0.45 0.56 0.50 0.48 0.37 0.22 0.10
Fuente: Elaboración propia
Como se mencionó arriba, durante la fase posibilitando una fase expansiva aún mayor.
expansiva, los distintos sectores productivos Estadísticamente, el crédito real es procíclico con un
responden de manera distinta al impulso de la alto coeficiente de correlación contemporánea (0.72),
inversión. Así, los bienes intermedios y de capital liderando al PIB por un trimestre y con uno de los
tienden a responder primero que los sectores de coeficientes mas altos (0.8.) Cuando su correlación se
bienes de consumo final, algo que puede tomarse para evalúa con relación a la inversión y al consumo, los
el análisis de las importaciones. Con base en lo valores del indicador suben al 0.83, aunque en estos
anterior, y siguiendo los resultados del cuadro 3, se casos su comportamiento es rezagado respecto a la
nota las importaciones intermedias y de capital primera. Finalmente, su volatilidad relativa es muy
tienden a adelantarse al comportamiento del PIB en alta (4.9), un resultado esperado si consideramos su
alrededor de tres trimestres, mientras que las compras fuerte relación con la inversión.
de consumo final son más bien coincidentes, todo lo
cual estaría explicado por la secuencia observada El comportamiento del crédito real es, al
entre inversión y consumo. En ese sentido, las igual que otros agregados, diferente según el
importaciones son una variable “reflejo” de la momento del ciclo. En el valle esta variable no sigue
situación de ambos agregados y resulta útil para un patrón regular sino que es posible observar ciclos
predecir el desarrollo futuro de la economía. en los que se adelanta (p.ej 1982) y otros en los que
se rezaga, tal fue el caso del valle en 1992. Sin
Dentro del sector monetario, el crédito es la embargo, cerca del pico siempre se comporta de
principal variable de análisis, no obstante dentro del forma adelantada, lo cual resulta un dato importante
enfoque teórico considerado los cambios en la porque la contracción del crédito se convierte en una
disponibilidad de crédito no son causa sino el factor de las “señales previas” que la economía podría entrar
que posibilita que tanto el consumo como la inversión en una crisis general.
se expandan más allá de sus propios limites 2,
Cuadro 4
Coeficientes de Correlación Crédito
1980-1999
Coeficientes de Correlacion al rezago…
Variable Volat. -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
Crédito Real 4.87 0.25 0.49 0.69 0.79 0.80 0.72 0.56 0.35 0.12 -0.10 -0.29
Fuente: Elaboración propia
2
Esto es, consumir más que el ingreso percibido o invertir más que
las utilidades retenidas.
114 Economía y Sociedad
Finalmente, los resultados de precios y esta variable un factor especial para comprobar la
costos se detallan en el cuadro 5. En algunos casos, existencia del ciclo. Primero, en el valle del PIB la
como la tasa de interés y los salarios, se ejerce una TIN tiende a liderarlo en 3 trimestres y a la inversión
especie de influencia indirecta sobre el ciclo al ser en 1 trimestre, una situación que se alivia en el pico,
costos que alteran las perspectivas de ganancias, de donde el comportamiento de liderazgo es de sólo un
ahí su importancia. trimestre.
Cuadro 5
Coeficientes de Correlación Precios y Costos
1980-1999
Coeficientes de Correlacion al rezago…
Variable Volat. -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
TIN 1.75 -0.23 -0.29 -0.37 -0.44 -0.46 -0.42 -0.28 -0.11 0.07 0.21 0.31
Salarios
2.8 0.36 0.18 -0.05 -0.30 -0.51 -0.65 -0.69 -0.68 -0.59 -0.46 -0.29
Nominales
Tipo de
0.79 -0.02 -0.21 -0.38 -0.50 -0.59 -0.62 -0.53 -0.41 -0.27 -0.12 0.01
Cambio
IPC 3.24 0.09 -0.14 -0.38 -0.58 -0.70 -0.75 -0.69 -0.57 -0.42 -0.24 -0.07
Tasa de
18.58 -0.37 -0.53 -0.64 -0.68 -0.62 -0.45 -0.21 0.04 0.26 0.43 0.51
Inflación
Otra variable relevante para el presente Por su lado, al utilizar la tasa de inflación, la
trabajo es la de los precios. Existe un importante misma señala un comportamiento adelantado 2
debate teórico en torno a, primero, si la variable a trimestres. Sin embargo, lo más importante de este
considerar debe ser el Índice de Precios (en niveles) o indicador es que su valor despunta y se hace
la tasa de inflación y, segundo, el por qué la tendencia procíclico respecto al PIB tres trimestres después que
mundial es a que los mismos muestren un patrón la expansión ha comenzado. Este hecho estilizado
contemporáneamente contracíclico. explicaría en parte el por qué las fases expansivas no
son muy extensas, debido a las medidas pro
El caso costarricense muestra, con relación al estabilizadoras a las que se tiene que someter el país
primer punto, que hay diferencias importantes en usar por la forma tan rápida en que la economía se
un indicador o el otro, pero ambos proveen aportes “recalienta”. Segundo, los datos también sugieren
interesantes. Por ejemplo, la correlación del IPC es que, efectivamente, los precios se comportan tal y
muy elevada, -0.75, lo cual establece que es como la Teoría Keynesiana lo indica, esto es, con un
recurrente en nuestro país observar una grado de rezago respecto al crecimiento de la
desaceleración importante en el crecimiento del IPC producción.
cuando la economía repunta.
No hay acuerdo sobre el por qué los precios
son contemporáneamente contracíclicos. Si bien no es
Pachecho, José F.: “El Ciclo Económico en Costa Rica: 1980 - 1999” 115
objetivo del trabajo orientar la discusión hacia ese macromercados. Dentro de los primeros resultados se
punto, es menester señalar la diversidad de opiniones observa un aumento del empleo y, casi de inmediato,
al respecto. Por ejemplo, algunos autores comentan de los salarios reales, todo lo cual estimula el
que ello se debe a que, al crecer la economía, la consumo privado. Este aumento, unido al de la
productividad aumenta, lo que incide en que el inversión y las exportaciones, impulsan el despegue
crecimiento de los precios caiga. Otros, por su lado, de las importaciones y el crédito, de forma que la
comentan que en épocas de expansión las firmas se economía como un todo se encuentra de lleno en la
pueden ver tentadas a que crear “Guerras de Precios” fase expansiva. En cuanto a precios y costos, la tasa
para maximizar sus participaciones de mercado, con de interés comienza a crecer unos dos trimestres
el consiguiente efecto en la dinámica del IPC. después que lo hace el crédito, una situación similar
observada con la tasa de inflación respecto al PIB.
En conclusión, en materia de precios y
costos, los dos resultados vitales son el Las condiciones cercanas al pico difieren en
comportamiento adelantado de la TIN respecto a la algunos términos respecto al valle. Dentro de las
inversión y la dinámica procíclica de los precios regularidades empíricas observadas antes del punto de
respecto al PIB meses después que la expansión ha giro se encuentran, por ejemplo, la contracción de las
despegado. exportaciones y el Gasto Público real, las cuales
lideran el PIB por dos ó tres trimestres,
En el primer caso, el resultado sugiere que la comportamientos que pueden ser explicados por
TIN afecta directamente las decisiones de los políticas anticíclicas del Gobierno, tasas de interés
inversionistas por ser un costo que afecta la crecientes y crédito restrictivo que erosionan la
rentabilidad de las empresas. En el segundo caso se competitividad de las firmas.
muestra que, si bien la inflación es
contemporáneamente contracíclica, su Otras variables productivas, como el
comportamiento procíclico experimentado con cierto consumo, también se debilitan y presionan a que la
rezago indica la existencia de precios cuyo ajuste no economía como un todo se dirija hacia una fase
es inmediato. contractiva.
IV. Hacia una secuencia del Ciclo de Negocios de Como producto de este deterioro progresivo,
Costa Rica: la interpretación económica. las expectativas generales de los empresarios se
vuelven pesimistas, aunque su capacidad de reacción
Los resultados anteriores comprueban que, no es tan rápida, motivo por el cual la contracción de
desde el punto de vista estadístico, las fluctuaciones la inversión se inicia un trimestre después que la del
observadas en Costa Rica corresponden a un CE. Con PIB. Parte de este comportamiento se explica porque
base en esos resultados, la siguiente sección esboza las importaciones de insumos y bienes de capital se
una secuencia lógica sobre el comportamiento global rezagan varios periodos respecto al pico de la
del ciclo tanto en su fase expansiva como en la producción, mientras las de consumo lo hacen casi de
contractiva 3. manera inmediata.
Para Costa Rica, la causa e inicio de su ciclo Cercano al fin de la fase contractiva surgen a
económico es la inversión, esto por cuanto cumple su vez una serie de factores que preparan a la
con los requisitos de ser adelantada, procíclica y economía para que de nuevo se presente una
altamente volátil. Las condiciones previas para que la expansión. Entre otros, la tasa de interés se reduce
expansión se inicie son, por un lado, una tasa de durante los meses previos y las exportaciones tienen
interés cayendo y por el otro, buenas expectativas de mayores probabilidades de crecimiento en el corto
que las exportaciones se recuperarán luego del plazo, todo lo cual influye para que los inversionistas
periodo contractivo. decidan expandir sus operaciones, iniciándose un
nuevo ciclo.
Tanto la TIN como el nivel exportador
impactan positivamente la inversión, la cual aumenta En resumen, los hechos estilizados del ciclo
e inicia los efectos directos e indirectos sobre otros costarricense sugieren que el mismo puede ser
descrito según la teoría keynesiana por tres
3 características claves. En primer lugar, la inversión es
Este segmento, no obstante, es un esfuerzo primario y más
investigación al respecto es necesaria para definir con la causa del ciclo y su comportamiento lidera las
exactitud el patrón económico del CN costarricense. expansiones y rezaga las contracciones, tal y como lo
sugiere la teoría.
116 Economía y Sociedad
Comercio e Inversión Extranjera entre Costa Rica y Sobre la base de la sección anterior, en esta
los EEUU. parte se analiza el grado correlación existente entre
los ciclos de ambos países. Para tal efecto, se
Por su condición de economía pequeña y utilizaran los mismos instrumentos gráficos y
abierta, Costa Rica es ampliamente dependiente del estadísticos de la sección 3 (gráficos 3 y 4). Siguiendo
comercio y los flujos financieros internacionales. el gráfico 5, es notoria la fuerte conexión existente
entre las dos economías.
Además, por su ubicación geográfica, el país
ha sido históricamente dependiente de los Estados Según se desprende de los coeficientes de
Unidos, una economía que a su vez es cíclica y que correlación cruzada, el PIB de Costa Rica tiende a
representa el mayor comprador de bienes mostrarse coincidente (0.66) ó rezagado un periodo
costarricense. Por todas esas características, la (0.63) respecto a la dinámica de los EEUU. Dada esa
presente sección señala que el origen de los impulsos ambigüedad, producto, sobretodo, de cierta
del CE local se encuentra en aquella nación. irregularidad de la relación en los 90s, se corrió la
Prueba de Causalidad de Granger, según la cual
En materia de comercio exterior, los EEUU efectivamente la economía norteamericana “causa” el
son sin duda alguna el principal socio de Costa Rica. ciclo costarricense (cuadro 6).
Pachecho, José F.: “El Ciclo Económico en Costa Rica: 1980 - 1999” 117
Gráfico 5
Ciclos de Costa Rica y EEUU 1980-1999
0.04 0.1
0.03 0.08
A C B D
0.02 0.06
0.01 0.04
0 0.02
Ap 0
Ap 5
Ap 0
Ap 5
Ju 1
Ja 3
Ju 6
Ja 8
Ju 1
Ja 3
Ju 6
8
O 2
O 7
O 2
O 7
-0.01 0
8
9
r-8
-8
r-8
-8
r-9
-9
r-9
-9
l-8
l-8
l-9
l-9
n-
n-
n-
n-
ct
ct
ct
ct
Ja
-0.02 -0.02
-0.03 -0.04
-0.05 -0.08
Gráfico 6
Ciclos PIB CRC/ Importaciones EEUU
1980- 1999.
0.1 0.1
0.08
0.05
0.06
0.04 2
3 0
5
0.02 4
-0.05
0
Jan-80
Apr-81
Oct-83
Jan-85
Apr-86
Oct-88
Jan-90
Apr-91
Oct-93
Jan-95
Apr-96
Oct-98
Jul-82
Jul-87
Jul-92
Jul-97
-0.02 -0.1
-0.04 1
-0.15
-0.06
CRC
-0.08 -0.2
Cuadro 6
Coeficientes de Correlación CRC-EEUU
Coeficientes de Correlacion
Variable Volat. PCG -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
EEUU-CRC 0.59 6.6 0.10 0.32 0.51 0.63 0.66 0.56 0.41 0.22 0.03
(3.1)*
CRC-EEUUm 1.65 5.1 0.3 0.45 0.60 0.65 0.60 0.43 0.20 0.0 -0.2
(3.1)*
CRC X- 3.33 3.1 0.1 0.27 0.46 0.59 0.62 0.55 0.40 0.2 -0.1
EEUUm (3.1)*
PCG: Prueba de Causalidad de Granger. Fuente: Elaboración Propia
Graph 5.5
Exports and US Imports I:80-IV:99
0.1 0.15
0.05 0.1
0.05
0
0
Ap 0
O 2
Ap 5
O 7
Ap 0
O 2
Ap 5
O 7
Ju 1
Ja 83
Ju 6
Ja 88
Ju 1
Ja 93
Ju 6
8
8
l-8
l-8
l-9
l-9
r-8
r-8
r-9
r-9
-9
-
-
n-
n-
n-
n-
-0.05
ct
ct
ct
ct
Ja
-0.05
-0.1
-0.1
-0.15 -0.15
-0.2 -0.2
USAM Exports
Pachecho, José F.: “El Ciclo Económico en Costa Rica: 1980 - 1999” 119
El segundo canal importante para el análisis del 0.73, lo cual sugiere que el canal financiero es
del ciclo nacional es el financiero, el cual es mucho más veloz en su transmisión que el comercial.
aproximado a través de la relación entre la Tasa Esta fuerte asociación es mucho mayor para la década
Básica Pasiva ajustada (descontando el efecto tipo de de los noventa (0.83, gráfico 7), cuando la gran
cambio) y la tasa de la Reserva Federal (Federal mayoría de controles de capital y otras distorsiones a
Funds Rate). El análisis estadístico muestra un los flujos financieros fueron eliminados en nuestro
coeficiente de correlación contemporánea y máxima país.
Gráfico 7
Tasa Básica Ajustada y Tasa de Reserva Federal
1984-1999
40 50
TBPA 45
35
40
30
35
25 30
20 25
15 20
15
10
10
5 TRF
5
0 0
Jan-84
Jan-85
Jan-86
Jan-87
Jan-88
Jan-89
Jan-90
Jan-91
Jan-92
Jan-93
Jan-94
Jan-95
Jan-96
Jan-97
Jan-98
Fuente: Elaboración propia TBPA: Tasa Básica Pasiva Ajustada TRF: Tasa Reserva Federal Jan-99
Una medición de los canales de transmisión economía estadounidense, las variaciones observadas
de los EEUU a Costa Rica a través Vectores en el PIB de Costa Rica están explicadas en un 18%
Autorregresivos. por el movimiento en los EEUU. Este coeficiente
crece de manera acelerada, al punto que, dos años
La última sección mide las relaciones entre después del shock, un 30% de la volatilidad de la
el ciclo costarricense y el estadounidense utilizando producción nacional se debe a cambios en aquella
modelos bivariables de Vectores Autorregresivos. De nación. Lo anterior indica que casi un tercio de los
los modelos VA se obtienen tres resultados movimientos cíclicos en Costa Rica dependen de las
importantes para evaluar el impacto de EEUU en variaciones en los EEUU, lo cual es un coeficiente
Costa Rica: la prueba de Causalidad de Granger, la elevado en comparación con lo que algunos estudios
Descomposición de la Varianza (mide el porcentaje muestran para otros países latinoamericanos. Por
que se debe a EEUU), y las funciones de Impulso- ejemplo, en un ejercicio similar para Argentina,
Respuesta, la cual se encarga de proveer información Carrera et al (1999) concluyeron que ese porcentaje
sobre la magnitud, duración y orientación del cambio no supera el 15%.
en el ciclo.
En el segundo escenario, que explica las
Análisis de Descomposición de la Varianza. fluctuaciones de las exportaciones costarricenses ante
cambios en las importaciones de EEUU, los
Los datos de la tabla 7 resumen el peso que resultados conducen a conclusiones similares, esto es,
diferentes variables de los EEUU tienen en las que cuando la economía de EEUU se altera, los
fluctuaciones de Costa Rica. Para cualquiera de las efectos en los distintos agregados locales son bastante
tres relaciones calculadas se observa que las primeras significativos. En este caso, los porcentajes de
tienen un peso cada vez mayor en la variabilidad de participación al año y a los dos años después del
los agregados internos. Así, por ejemplo, los datos de shock son del 10% y el 18.7%, resultado obvio dada
la columna A muestran que, dado un shock en la la alta dependencia del aquel mercado. En otras
120 Economía y Sociedad
palabras, las fluctuaciones de las exportaciones Pasiva. En este caso, los datos muestran una
nacionales están explicadas en casi una quinta parte participación del 12% a nivel general y para cualquier
por los cambios en las importaciones de los EEUU. periodo que se considere.
Finalmente, en el tercer escenario se calculó el peso
de la tasa de la Reserva Federal en la Tasa Básica
Cuadro 7
Resultados de la Descomposición de la Varianza
Escenario A B C
% variaciones debido a: % variaciones debido a: % variaciones debido a:
CR PIB EEUU PIB CR X EEUU M TBPA TRF
1 Trimestre Adelante 100.0 0.0 100 0.0 100 0.0
4 Trimestres Adelante 82.1 17.9 89.8 10.2 87.7 12.3
8 Trimestres Adelante 70.0 30.0 84.2 15.8 87.4 12.6
20 Trimestres Adelante 63.0 37.0 81.3 18.7 87.4 12.6
25 Trimestres Adelante 62.8 37.2 81.2 18.8 87.4 12.6
Fuente: Elaboración Propia.
Gráfico 8 Gráfico 9
Response to One S.D. Innovations ± 2 S.E. Response to One S.D. Innovations ± 2 S.E.
0.008 0.03
0.006 0.02
0.004 0.01
0.002 0.00
0.000 -0.01
-0.002 -0.02
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Gráfico 10
Response to One S.D. Innovations ± 2 S.E.
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
V. Resumen y Conclusiones.
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