ÍNDICE

MERCADO DE CAPITALES I ...................................................................................... 5

1. MERCADO DE CAPITALES................................................................................ 5
1.1. Definición ......................................................................................................5
1.2. Clasificación del Mercado de Capitales ................................................5
1.3. Funciones del Mercado de Capitales ......................................................7
2. MODALIDADES DE MERCADO ........................................................................ 7
2.1. Mercado Primario ........................................................................................7
2.2. Mercado Secundario ..................................................................................8
3. INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES .............................................. 9
3.1 Renta Variable....................................................................................................9
3.1.1. Acciones........................................................................................................9
Concepto de Acción ...........................................................................................9
Objetivos de la Colocación de Acciones ........................................................9
Plazo ........................................................................................................................9
Precio de Colocación ..........................................................................................9
Posibles Adquirientes ..........................................................................................10
Comisiones ...........................................................................................................10
Custodia ...............................................................................................................10
Valor de Mercado de una Acción ..................................................................10
Calcular los rendimientos de una acción (efectivo y anualizado) ............10
3.1.2. TRACKER’s (TRAC’s) Títulos Referenciados a Acciones ........................12
Antecedentes ......................................................................................................12
Concepto .............................................................................................................12
Estructura General ..............................................................................................13
Principales beneficios de los TRAC’s: ...............................................................14
3.1.3. Títulos representativos de capital de emisores extranjeros .................15
3.1.4. Títulos Opcionales (Warrants) ...................................................................16
3.1.5. Certificados de capital de desarrollo (CCDs o CKDes) ....................17
3.1.6. Fideicomisos sobre infraestructura y bienes raíces (FIBRAS) ...............18
3.2. Instrumentos de Deuda Operados en el Mercado de Capitales .....19
3.2.1. Las Obligaciones ........................................................................................19
Obligaciones Industriales, Comerciales y de Servicios .................................19
3.2.2. Certificados de Participación ..................................................................20

1
4. DIFERENCIAS ENTRE MERCADO DE DEUDA Y DE CAPITALES ...................... 21
5. TIPOS DE POSTURAS ....................................................................................... 22
5.1. Postura Limitada (LM) ................................................................................22
5.2. Mejor Postura Limitada (MPL) ..................................................................22
5.3. Postura a Mercado ....................................................................................22
5.4. Posturas de Volumen Oculto (VO) ..........................................................23
5.5. Tiempo Específico (TE)...............................................................................23
5.6. Posturas al Cierre (HC) ..............................................................................23
5.7. Posturas después del Cierre (DC) ............................................................24
5.8. Posturas al Precio Promedio del día (PD). .............................................24
5.9. Posturas al Precio Medio (XM). ................................................................24
6. CRUCES .......................................................................................................... 25
6.1. Tipos de cruce ............................................................................................25
7. PRECIOS DE LAS OPERACIONES ................................................................... 26
8. SISTEMA DE NEGOCIACIÓN DE BMV ........................................................... 27
8.1. Horario de la Sesión de Remate y Período de Preapertura ...............27
9. SISTEMA INTERNACIONAL DE COTIZACIONES EN SU SEGMENTO DE
CAPITALES ............................................................................................................... 28
Características del SIC ..........................................................................................29
10. MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO (MILA) ................................. 30
11. LOTES, PUJAS Y PRECIO DE CIERRE ............................................................... 31
11.1. Lote...............................................................................................................31
Criterio de Lotes y volumen mínimo para fijar precio. .....................................31
11.2. Puja...............................................................................................................32
11.3. El Precio de Cierre o Precio Promedio Ponderado (“PPP”) y su
Determinación ........................................................................................................33
Metodología de Cálculo ...................................................................................34
12. FORMADOR DE MERCADO ........................................................................... 35
12.1. Actividades de Formación de Mercado en el mercado de capitales
36
12.2. Derechos, obligaciones y prohibiciones de los formadores de
mercado ..................................................................................................................36
Derechos ..............................................................................................................36
Obligaciones ........................................................................................................37
2
 Prohibiciones ........................................................................................................37
12.3. Controles que debe contener el Sistema de Recepción y
Asignación al realizar actividades de formación de mercado .....................37
13. ANALISTA INDEPENDIENTE ............................................................................ 38
14. ÍNDICES ACCIONARIOS ................................................................................ 40
14.1. Definir el concepto de índice accionario. ............................................40
14.2. Clasificación sectorial de la BMV para índices. ...................................40
14.3. Índices (Nacionales): IPC, INMEX, IMC30 e IRT ......................................41
IPC: Índice de Precios y Cotizaciones .............................................................41
Criterios para la selección de las series accionarias que integran el IPC. 41
INMEX: Índice México .........................................................................................42
IMC30: Índice de Mediana Capitalización.....................................................42
IRT: Índice de Rendimiento Total ......................................................................42
14.3.1. Clasificación de actividad económica de la BMV para Índices. .....43
14.4. Índices internacionales: DAX, CAC 40, FTSE 100, Nikkei 225, Hang
Seng, Nasdaq, S&P 500, Dow Jones, BM&F Bovespa y Latibex 10. ................43
14.5. Variación de los índices accionarios ......................................................45
MERCADO DE CAPITALES II ................................................................................... 47
15. AMERICAN DEPOSITARY RECEIPT (ADR) ...................................................... 47
15.1. Definición ....................................................................................................47
15.2. Utilidad .........................................................................................................47
15.3. Lotes de los ADR's.......................................................................................47
15.4. Tipos de ADR´s que se negocian en los Estados Unidos de América.
48
15.5. Cálculo del precio teórico de una acción ordinaria respecto a su
ADR 49
16. VENTAS EN CORTO ........................................................................................ 50
16.1. Concepto de Venta en Corto .................................................................50
16.2. Objetivo de la Operación ........................................................................50
16.3. La Utilidad de la Venta en Corto ............................................................50
16.4. Los Riesgos...................................................................................................50
16.5. Principales Características .......................................................................51
16.6. Función de sus Participantes ....................................................................51
17. PRÉSTAMO DE VALORES ................................................................................ 52

3
 17.1. Concepto ....................................................................................................52
17.2. Utilidad .........................................................................................................52
Prestamista ...........................................................................................................52
Prestatario.............................................................................................................52
17.3. Valores que pueden Prestarse.................................................................53
18. Eventos Corporativos ................................................................................... 53
18.1. Definición de los Diferentes Derechos Patrimoniales ...........................53
Dividendo en Efectivo ........................................................................................53
Dividendo en Acciones (Capitalización de Utilidades) ...............................55
Suscripción ...........................................................................................................56
Cupones simultáneos (dos derechos) .............................................................57
Split ........................................................................................................................59
Split Inverso ...........................................................................................................59
19. ARBITRAJE ...................................................................................................... 60
19.1. Definición Arbitraje Internacional ...........................................................60
19.2. Regulación Arbitraje Internacional .........................................................60
19.3. Requisitos para Obtener la Autorización ...............................................60
Las Casas de Bolsa Autorizadas sólo podrán concertar Operaciones con:
................................................................................................................................60
19.4. Figuras Operativas de Arbitraje Internacional ......................................61
19.5. Calcular operaciones de arbitraje con y sin comisiones. ...................62
20. ANEXO 1 ........................................................................................................ 63

4
MERCADO DE CAPITALES I

1. MERCADO DE CAPITALES

1.1. Definición

El mercado de capitales consiste en los mecanismos que permiten la

interrelación entre la oferta y la demanda de valores dirigidos a obtener
flujos de capital de inversión para las empresas, que en su origen se
destinan a la formación de capital al invertirse generalmente en activos fijos.
Aquí se negocian títulos representativos de capital y/o deuda para su
financiamiento a mediano y largo plazo.

1.2. Clasificación del Mercado de Capitales

El mercado de capitales tiene dos secciones:

a) Instrumentos de Renta Variable

El inversionista puede participar mediante la compra-venta de

acciones o Certificados de Participación Ordinarios No amortizables
(CPO’s), y que son representativos del Capital Social pagado de la
empresa y otros como acciones de los Fondos de Inversión, Trackers,
Títulos Opcionales (mal llamados “Warrants”), Certificados de capital
de Desarrollo y FIBRAS.
El inversionista establece una relación de propiedad, no de acreedor,
con respecto al emisor de los títulos o al emisor del subyacente.

b) Instrumentos de Deuda.

El inversionista adquiere títulos que representan pasivos de mediano y

largo plazo para el emisor. Dichos títulos pueden ser: Obligaciones y
CPO’s y CPIs Amortizables. Al adquirir los títulos, el inversionista
establece una relación acreedora con respecto al emisor.

MERCADO DE CAPITALES
5
 INSTRUMENTOS DE INSTRUMENTOS
RENTA VARIABLE DE DEUDA

ACCIONES
SABs
SAPIs B
FONDOS DE INVERSIÓN - OBLIGACIONES
CPO´s No amortizables
TRACKERS (TRAC´s)
- CPO´S y CPI´s Amortizables
CKDs
FIBRAS
TÍTULOS OPCIONALES (Warrants)
CUPONES

- WARRANTS
a) Instrumentos de Renta Variable:

 Acciones
 Acciones de Empresas Industriales, Comerciales y de Servicios,
incluyendo títulos representativos de dos o más Acciones de una o
más Series accionarias de una Emisora y los de las Sociedades
Promotoras de Inversión Bursátil.
 Acciones de Entidades Financieras.
 Acciones de Empresas Extranjeras.
 Valores inscritos en la Sección “SIC Capitales” del Sistema
Internacional de Cotizaciones (SIC Capitales).
 Fondos de Inversión:
o Acciones de Fondos de Inversión en Instrumentos de Deuda.
o Acciones de Fondos de Inversión de Renta Variable
o Acciones de Fondos de Inversión de Capitales
o Acciones de Fondos de Inversión de Objeto Limitado.
o Acciones de Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos
para el Retiro.
 Certificados de Participación Ordinarios sobre Acciones (CPO´s).
 Títulos Referenciados a Activos de Capital y Deuda (Trac's).
 Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs).
 Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (FIBRAS).

 Títulos Opcionales (Warrants):

 Títulos Opcionales (Warrants) sobre Acciones y CPO’s.

6
  Títulos Opcionales (Warrants) sobre Canasta de Acciones y CPO’s.
 Títulos Opcionales (Warrants) sobre Índices Accionarios, nacionales y
extranjeros

b) Instrumentos de Deuda:

 Obligaciones de Empresas Industriales, Comerciales y de Servicio.

 Obligaciones Subordinadas de Instituciones de Crédito y Grupos
Financieros.
 Certificados de Participación sobre Bienes, Derechos y Valores
distintos a Acciones (CPI´s y CPO´s Amortizables)

1.3. Funciones del Mercado de Capitales

Representa una fuente de financiamiento para la formación de capital de

las empresas productivas, mediante la colocación de valores
representativos de su capital social o de deuda de largo plazo a su cargo
principalmente.

Es una alternativa de inversión para los participantes que desean colocar

sus recursos monetarios con horizontes de inversión de mediano o largo
plazos, con los riesgos inherentes a dicho tipo de inversiones.

2. MODALIDADES DE MERCADO

Modalidades
de Mercado

Mercado Mercado
Primario Secundario

2.1. Mercado Primario

7
Es la modalidad del mercado de capitales que representa la fuente de
financiamiento para las empresas que requieren flujos de inversión para
formación de capital. Este mercado relaciona a los emisores que, a través
de un agente colocador, venden los títulos a los inversionistas.

El Mercado Primario contacta Emisores e Inversionistas facilitando el flujo de

recursos. El proceso involucra inicialmente al Emisor, al Agente Colocador
(Casa de Bolsa) y a los inversionistas que adquieren los títulos en la
colocación de los valores. Por esta razón, a este mercado se le identifica
con el Financiamiento.

Sus características son:

 Es la primera vez que los valores se negocian en el mercado.

 Se negocian a un precio de colocación.
 Establece un flujo de recursos del inversionista al emisor.
 Se subdivide en:
 Bursátil: La colocación primaria de títulos se hace a través de la
Bolsa Mexicana de Valores
 Extrabursátil: La colocación de títulos fuera de una Bolsa
organizada

2.2. Mercado Secundario

El Mercado Secundario lo constituyen las operaciones de compra y venta

de valores que son transferidos de un inversionista a otro a través de
intermediarios financieros autorizados por la Comisión Nacional Bancaria y
de Valores (CNBV).

Por lo anterior, las operaciones pactadas en el mercado secundario, no

otorgan financiamiento a las emisoras ya que éstas quedan desligadas de
las transacciones que en éste se cierran. Por esta razón, este mercado se
identifica con la Liquidez.

Sus características son:

 Opera después de la colocación primaria

 Su negociación se desliga del precio de la oferta pública (colocación)
y se liga a las condiciones del mercado.
 El flujo de recursos derivado de su operación, se realiza entre
inversionistas, quedando el emisor fuera del flujo.
Las modalidades de mercado primario y secundario están íntimamente
relacionadas y son complementarias entre sí.

8
 3. INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES

3.1 Renta Variable

La sección de Renta Variable del Mercado de Capitales se caracteriza por

que se negocian principalmente valores representativos del capital social
de las empresas, en los que se establece una relación de propiedad entre el
inversionista que adquiere los valores con respecto al emisor y, por lo tanto,
el rendimiento se deriva del crecimiento del valor de la empresa y/o del de
los títulos representativos de su capital social (ganancia de capital) y/o del
ejercicio de los derechos patrimoniales decretados por la empresa.

3.1.1. Acciones

Concepto de Acción

Son títulos valor que representan una parte alícuota del Capital Social de
una empresa, que otorgan derechos corporativos y/o patrimoniales a los
tenedores.

Las Acciones pueden ser conceptuadas a través de:

 Partes del capital social

 Expresión de deberes u obligaciones

Objetivos de la Colocación de Acciones

a) Financiamiento a Largo Plazo mediante Aportación de Capital.

b) Compra de Activos Fijos.
c) Planes de Expansión.
d) Integración.
e) Proyectos de Inversión.
f) Cubrir Pasivos y/o Créditos Bancarios.

Plazo

Indefinido ya que su vigencia está en función a la vida de la empresa.

Precio de Colocación

De acuerdo a lo que establezca el prospecto de colocación, el cual está

conformado por el valor nominal (precio de la acción en el momento de
constituir la empresa) más una prima por la venta de acciones.

9
Posibles Adquirientes

Personas Físicas o Morales mexicanas o extranjeras, según la serie que se

trate.

Comisiones

En el Mercado Secundario la operación está sujeta al pago de

comisiones. Actualmente el arancel de comisiones se determina en forma
libre por parte de los Intermediarios, pero este tiene que ser comunicado
a la CNBV y una vez autorizado por esta Comisión, sólo puede ser
modificado presentando un nuevo arancel a la Comisión, teniendo su
autorización.

Custodia

La custodia de los valores está a cargo de S.D. Indeval.

Valor de Mercado de una Acción

Precio determinado por la libre Oferta y Demanda del valor en el

Mercado. La Bolsa Mexicana de Valores presenta a lo largo del remate el
precio a que se está negociando la acción.

Calcular los rendimientos de una acción (efectivo y anualizado)

El rendimiento de una acción puede ser resultado del pago de dividendos y

del aumento del precio o ganancia de capital. En realidad se pueden
obtener diferentes medidas del rendimiento: acumulado, promedio,
nominal, real, etc. En este caso, esta sección se referirá al rendimiento
nominal.

Este rendimiento puede ser referido a puntos porcentuales para un mejor

entendimiento de lo que ocurre con un activo. En este sentido, se puede
abordar la medición del rendimiento desde las ópticas siguientes:

a) Efectivo o acumulado en el período. Este resulta de aplicar la fórmula de

gradiente aritmético.

Ri,t = [(Pi,t/Pi,t-1 )-1]x100

Donde,
Ri,t = rendimiento de la acción i en el tiempo t

10
 Pi,t = precio de la acción i en el tiempo t
Pi,t-1 = precio de la acción i en el tiempo t-1

Ejemplo. Si se compraron acciones de Cemex a un precio de diez pesos el

primero de julio, y el treinta y uno del mismo mes, el precio está en diez con
cincuenta ¿cuál es el rendimiento porcentual de la posición?

Aplicando la fórmula del gradiente, se tiene:

RCemex, 31-julio= (PCemex,31-julio/PCemex,1-julio-1)x100=(10.5/10.0 -1) x100= 5%

b) Anualizado. Se produce como una proyección con horizonte anual y su

finalidad es la comparación con otras alternativas para facilitar la toma
de decisiones. Para obtener el rendimiento anualizado, se aplica la
fórmula siguiente:

Ri,A= [(Pi,t/Pi,t-1)-1]x36000/T

Donde,

Ri,A= rendimiento anualizado del activo i

T= tiempo de tenencia del activo en días

Retomando el ejercicio anterior. Se determinan los días naturales de

tenencia como sigue:

T= t- (t-1)= 31de julio-1 de julio= 31-1=30

Sustituyendo en la fórmula,

Ri,A = ((PCemex,31-julio/PCemex,1-julio)-1)x36000/T= [(10.5/10.0)-1]x36000/30= 60%

Si durante el período de tenencia, se cobró un pago de dividendos, el cual

fue descontado del precio, entonces las fórmulas se modifican como sigue:

(1) Ri,t= [((Pi,t+Di)/Pi,t-1)-1]x100

Donde,

Di = dividendo de la acción i en el tiempo de tenencia

(2) Ri,t= [((Pi,t+Di)/Pi,t-1 )-1]x36000/T

11
Si se supone el pago de un dividendo por acción de cinco centavos, el 15
de Julio ¿cuál sería el rendimiento total de la acción?

Aplicando (1):
[([PCemex,31-julio+Di]/PCemex,1-julio)-])x100=[([10.5+0.05]/10.0)-1] x100=5.5%

Aplicando (2):
[ ([PCemex,31-julio+Di]/PCemex,1-julio)-1]x100=[([10.5+0.05]/10.0) -1] x36000/30= 66%]

3.1.2. TRACKER’s (TRAC’s) Títulos Referenciados a Acciones

Antecedentes

Los TRAC´s constituyen instrumentos financieros relativamente nuevos que

cuentan con un rápidamente creciente volumen de inversiones alrededor
del mundo.

El atributo principal de los TRAC´s consiste en que combinan algunos

beneficios de la inversión directa en instrumentos de renta variable listados
en bolsas de valores y susceptibles de ser adquiridos intradía, con los
beneficios similares a los de los fondos de inversión indizados, con
frecuencia con menores costos que los que implica la inversión en fondos
de inversión. Actualmente existen aproximadamente 500 Trackers a nivel
mundial.

Estos instrumentos utilizan como vehículo un Fideicomiso de Inversión que

emite Certificados de Participación en función al monto y valores que
mantenga bajo su administración, los cuales son negociados libremente en
el mercado accionario.

Actualmente, los TRAC´s son títulos que no sólo se referencian a acciones,

sino también a diferentes activos de capital y deuda. Sin embargo, como
nombre genérico siguen manteniendo el nombre con el que surgieron:
Títulos Referenciados a Acciones.

Concepto

Son Instrumentos que pretenden reproducir el comportamiento de un

índice subyacente por medio de una canasta de acciones representativa
del índice.

12
 La canasta accionaria es fideicomitida y forma parte del Fondo Común
de un Fideicomiso, el cual emite Certificados de Participación Ordinarios
No Amortizables (CPO’s), que son los títulos representativos que se
negocian en el mercado como Tracker.

Los Trackers son uno de los instrumentos más novedosos y con mayor
crecimiento en los mercados de valores alrededor del mundo. Como
referencia se mencionan los NAFTRACS cuyo objetivo es reproducir el
comportamiento del IPC.

Estructura General

Los Naftracs fueron emitidos desde abril de 2002 y son certificados de

participación emitidas por un fideicomiso. Cada certificado de
participación representa una parte alícuota e indivisible del fideicomiso.

El fideicomiso guarda en custodia una muestra representativa de las

acciones ordinarias que integran el índice al que se intenta reproducir, y
busca obtener resultados brutos (antes de gastos) que correspondan al
desempeño y rendimiento de su respectivo índice.

Ejemplo:

NAFTRAC: Denominación de los CPO´s que

representa una parte de las acciones
Fideicomitidas y Efectivo que pretenden
reproducir el rendimiento del IPC.

Fideicomisarios: Conjuntamente todos y cada uno de

los tenedores de los CPO's.

Administrador y Fideicomitente: Impulsora y Administradora BlackRock

México, S. A. de C. V. (A partir de mayo
de 2009)

Fiduciaria y Emisora: Nacional Financiera, S.N.C., Institución

de Banca de Desarrollo, Dirección
Fiduciaria.

Unidad Mínima de Conversión: Conjunto de 100,000 CPO´s

Recomposición: Se estará en el supuesto de la

Recomposición cuando la BMV
actualice, modifique o se altere por

13
 cualquier evento la composición o peso
de las Acciones que forman parte del
IPC, de tal manera que las influencias
de dichas emisoras en el IPC con
respecto a las influencias en el Fondo
Común se hubieran alejado hasta en
5.0 puntos base.

Principales beneficios de los TRAC’s:

Entre los beneficios que presentan se encuentran:

 Diversificación:

 Brindan una mayor gama de oportunidades de inversión, incluso

acceso a otros mercados vía la bolsa local.
 Permiten la diversificación de inversiones (por industria, sector o
país) de forma eficiente y transparente.

 Indexación:

 Permiten la inversión pasiva (indexar inversiones)

 Combinan las ventajas de indexar la inversión a un bien
subyacente con las de la operación accionaria. Permite replicar
un índice sin tener que adquirir todos los activos
 Facilita el control de inversiones personales o de portafolio

 Menores costos operativos:

 Bajas comisiones por administración y operación

 No se pagan comisiones por la compra y venta de valores ya
que la cartera no cambia en el tiempo.

 Transparencia y liquidez:

 Se pueden comprar o vender a cualquier hora dentro del horario

de operación establecido por la bolsa.

 Los activos dentro del fideicomiso no cambian a excepción de

eventos corporativos. El tenedor del TRAC mantiene los derechos
patrimoniales sobre las emisoras.

Los TRAC´s se pueden emitir sobre:

14
 a) Acciones. Compuestos de canastas de acciones que replican el
comportamiento de un índice o sencillamente conforman un portafolio
o cartera de las mismas. Pueden ser especializados y/o internacionales
b) Monedas. Que son canastas de monedas o instrumentos de renta fija
de corto plazo denominado en la moneda referida.
c) Instrumentos de Renta Fija. Pueden conformarse con instrumentos que
van de los bonos cupón cero de corto plazo del Gobierno hasta bonos
de alto rendimiento a largo plazo. Son más líquidos que un fondo de
inversión de su clase, porque se cotizan como acciones.
d) Productos Estandarizados (Commodities). Pueden crearse a partir de
los propios productos estandarizados o en base a futuros de índice
relacionados o de los propios productos.

El proceso de generación de un TRAC´s en México es como sigue:

 inversionistas solicitan a un intermediario autorizado la constitución del

instrumento,
 entregan el efectivo que permite se adquieran los instrumentos
deseados, por ejemplo acciones, en la BMV.
 Con esos instrumentos se crea un Fideicomiso que recibe las acciones
y entrega los TRAC´s, los cuales finalmente quedan como propiedad
de los inversionistas.

Estos instrumentos cotizan en la Bolsa.

A nivel internacional, los TRAC´s son conocidos como Exchange Traded

Funds (ETF´s), la diferencia entre los TRAC´s radica en el lugar donde se
cotizan. Los ETF´s se cotizan en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC)
y con la nueva reforma a la Ley de Mercado de Valores, los posibles
inversionistas pueden ser cualquier persona física o moral.

3.1.3. Títulos representativos de capital de emisores extranjeros

Son acciones de empresas extranjeras que fueron emitidos fuera de México,

pero, que gracias a la estrategia de internacionalización de la BMV se
pueden listar en el mercado mexicano a través del Sistema Internacional de
Cotizaciones (SIC). Esto es, bajo la modalidad del reconocimiento del

15
mercado o de la emisora por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de
Valores.
Los adquirientes de estos instrumentos pueden ser cualquier inversionistas.
De acuerdo a la legislación vigente, un inversionista es reconocido como
Calificado cuando ha realizado inversiones en promedio durante el último
año de al menos un millón quinientas mil unidades de inversión o que en los
dos últimos años registrará ingresos de al menos quinientas mil unidades de
inversión.

La valuación del título al momento de su listado se realizará de acuerdo al

“Precio de Cierre en el mercado de origen y/o cotización principal del día
hábil inmediato anterior a la fecha de alta en el SIC y calculará la
conversión a moneda nacional según la mecánica de valuación
establecida.”1

3.1.4. Títulos Opcionales (Warrants)

La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) señala lo siguiente

respecto a los Títulos Opcionales:

“Son los documentos que otorgan a sus tenedores, a cambio

del pago de una prima de emisión, el derecho de comprar o
de vender al emisor un determinado número de acciones a
las que se encuentran referidas, de un grupo o canasta de
acciones, o bien de recibir del emisor una determinada suma
de dinero resultante de la variación de un índice de precios a
un cierto precio (precio de ejercicio) y durante un período o
en una fecha determinada.”2

Los títulos opcionales en México son conocidos también con el

nombre de “Warrants”, no obstante, esta es una acepción
incorrecta, ya que los warrants se operan en el mercado no
estandarizado de derivados y no son considerados valores y los
Títulos Opcionales se operan en el mercado de capitales y son
considerados valores. Éstos pueden ser clasificados:

 Por el derecho que otorgan:

 De compra (Call): otorgan al tenedor el derecho de adquirir del

emisor las acciones o canasta de referencia o bien recibir del emisor

1Bolsa Mexicana de Valores. Guía Operativa del Mercado Global.

Verhttp://www.cnbv.gob.mx/SECTORESSUPERVISADOS/BURSÁTIL/Descripción/Paginas/Instru
2

mentos.aspx
16
 la suma de dinero que resulta de la diferencia positiva determinada
en la fecha de ejercicio, entre el precio corriente de mercado de la
acción de referencia o del conjunto de acciones de la canasta de
referencia, según sea el caso, y el precio de ejercicio.

Si el valor de referencia es un índice, entonces otorga al tenedor el

derecho de recibir del emisor la suma de dinero que resulte de la
diferencia positiva determinada en la fecha de ejercicio, entre el
valor de mercado del índice de referencia expresado en términos
monetarios y el precio de ejercicio.

 De venta (Put): otorgan a sus tenedores el derecho de vender al

emisor las acciones o canasta de referencia, recibir del emisor la
suma de dinero que resulte de la diferencia positiva determinada en
la fecha de ejercicio, entre el precio de ejercicio y el precio corriente
de mercado de la acción de referencia o del conjunto de acciones
de la canasta de referencia, según sea el caso.

Cuando el valor de referencia sea un índice, otorga el derecho de

recibir del emisor la suma de dinero que resulte de la diferencia
positiva determinada en la fecha de ejercicio, entre el precio de
ejercicio y el valor de mercado del índice de referencia expresado
en términos monetarios

 Dependiendo del momento en que se pueda ejercer el derecho arriba

mencionado, los títulos opcionales pueden ser:

 Tipo Americano: el derecho se puede ejercer en cualquier

momento durante un período determinado.

 Tipo Europeo: el derecho se puede ejercer únicamente en una

fecha determinada.

La liquidación de los títulos opcionales puede ser en efectivo

(mediante el pago de una suma de dinero) o en especie (entrega de
las acciones de referencia o de la canasta de referencia).”

3.1.5. Certificados de capital de desarrollo (CCDs o CKDes)

Nuevamente, la CNBV brinda información sobre estos instrumentos:

“Son títulos fiduciarios generalmente documentados a través del

Certificado Bursátil Fiduciario, dedicados al financiamiento de uno o

17
 varios proyectos o una o varias empresas promovidas, cuyo rendimiento
parcial o total se vincule a los activos subyacentes fideicomitidos que
otorguen derechos sobre los frutos y/o productos de las inversiones
realizadas en dichos proyectos o empresas promovidas y, en su caso, al
producto de la enajenación de los mismos.

Adicionalmente, otras características de estos instrumentos son:

1. No existe obligación de pago de principal ni de intereses

derivados de las inversiones realizadas.
2. Los flujos a recibir son variables e inciertos, vinculados a empresas
promovidas o proyectos financiados.
3. Cuentan con un plazo determinado o fecha de vencimiento.
4. Hay una transferencia de la propiedad o de la titularidad de los
bienes o derechos que conformen los activos subyacentes al
fideicomiso que emita los títulos.
5. El esquema de financiamiento deberá liberar los recursos de
acuerdo a un calendario detallado y compatible con las etapas
de desarrollo del proyecto financiado o plan de negocios de la
empresa promovida.
6. Se deberán listar como instrumentos de capital en alguna bolsa
de valores.
7. No cuentan con calificación crediticia.
8. Deberán cumplir con los requisitos de revelación y gobierno
corporativo que sean establecidos en las disposiciones
aplicables.”

3.1.6. Fideicomisos sobre infraestructura y bienes raíces (FIBRAS)

Son los Certificados Bursátiles Fiduciarios Inmobiliarios cuyos recursos de la

emisión se destinen a la inversión en inmuebles para su desarrollo,
comercialización o administración, en sociedades que lleven a cabo
dichas inversiones, o en títulos o derechos de cualquier tipo sobre dichos
bienes inmuebles, o una combinación de cualquiera de las anteriores.

Las FIBRAS son vehículos de inversión dedicados a la adquisición y

desarrollo de bienes raíces en México con la intención de destinarlos al
arrendamiento o a la adquisición del derecho a percibir ingresos
provenientes del arrendamiento de tales bienes. Conforme a la ley, las
FIBRAS deben crearse al amparo de un contrato de fideicomiso.

Las FIBRAS estimulan el desarrollo del mercado inmobiliario mexicano al

representar un vehículo a través del cual los inversionistas tanto
institucionales como individuales pueden tener acceso a dicho mercado,

18
sirviendo como fuente de liquidez para los desarrolladores e inversionistas y
contribuyendo a la diversificación de los riesgos inmobiliarios asumidos por
los inversionistas.

Las FIBRAS pueden ser privadas o públicas, es decir los títulos de crédito
que las representen pueden o no, estar inscritos en el Registro Nacional de
Valores a cargo de la CNBV y en el listado de la BMV.

3.2. Instrumentos de Deuda Operados en el Mercado de Capitales

Actualmente en la BMV los únicos instrumentos de deuda que continúan

negociándose en el mercado de capitales son las Obligaciones, los
CPO’s y CPI´s Amortizables.

3.2.1. Las Obligaciones

Las Obligaciones son títulos de crédito colectivo de largo plazo que

representan para el tenedor un crédito proporcionado a una empresa,
en donde se especifica la promesa de dicha empresa de pagar a los
tenedores una cantidad fija o variable por concepto de intereses contra
la entrega de cupones en plazos preestablecidos, además de restituir el
capital al vencimiento o mediante amortizaciones anticipadas.

De acuerdo a su garantía o amortización las obligaciones se clasifican

conforme a lo siguiente:

Obligaciones Industriales, Comerciales y de Servicios

A) Por el tipo de garantía que ofrecen al inversionista se clasifican de la

siguiente manera:

 Hipotecaria: La garantía de la emisión de este tipo de obligaciones

es la hipoteca sobre bienes inmuebles de la emisora, por lo tanto en
caso de insolvencia el inversionista tiene la garantía de los bienes
hipotecados.

 Quirografaria: No tienen el respaldo de una garantía específica, por

lo que la única garantía está basada en la solvencia y liquidez de la
propia empresa emisora; por lo mismo y ya que no tienen garantía
específica, se establecen limitaciones a la estructura financiera y
corporativa de la empresa emisora.
19
  Prendaria: La garantía, se constituye con la entrega de bienes
muebles enajenables, sobre los cuales tenga dominio la empresa
emisora, tales como materias primas, productos terminados,
cuentas por cobrar, títulos de crédito, bonos de prenda, etc.

 Fiduciaria: Cuando la garantía está representada por bienes

muebles o inmuebles afectados por un fideicomiso de garantía.

B) Por sus características son:

 Subordinadas

Son Obligaciones emitidas por Instituciones Financieras como Banca

Múltiple. En estas obligaciones el Pago de intereses o el principal está
subordinado al evento de que la institución se encuentre al corriente
con todos sus depositantes.
Es decir, en caso de liquidación de la emisora, el pago de las
obligaciones subordinadas se debe hacer a prorrata después de
cubrir todas las demás deudas de la institución.

 Convertibles

Este tipo de Obligación puede ser canjeada en una fecha

determinada o a su amortización por acciones representativas del
capital social del emisor o en efectivo. La conversión en acciones
puede ser a elección del tenedor o forzosa de acuerdo a lo
establecido en las características de la emisión.

3.2.2. Certificados de Participación

Son títulos de crédito emitidos conforme a la LGTOC, que representan el

derecho a una parte alícuota de los frutos o rendimientos, del derecho de
propiedad, o bien del producto neto que resulte de la venta de bienes
afectados en un fideicomiso irrevocable, constituido para ese efecto por
la Institución fiduciaria que los emite.

Hay 2 tipos de acuerdo al tipo de bienes afectados en el fideicomiso:

20
 1. Los Certificados de Participación Inmobiliaria Amortizables (CPI’s),
cuando se trata de fideicomisos sobre bienes inmuebles, y
2. Los Certificados de Participación Ordinarios Amortizables (CPO’s),
cuando se trata de fideicomisos sobre bienes muebles.

Los bienes inmuebles son aportados por una S.A. que posee tales bienes y
tiene la necesidad de recursos financieros; de manera que con el
esquema de emisión de los Certificados de Participación cede la
propiedad de los bienes, misma que recuperará al amortizar la emisión de
acuerdo con lo que se contempla en el fideicomiso, en donde aparece
como fideicomisario en último lugar después de los tenedores de los
certificados.

Las instituciones de crédito, además de los títulos representativos de su

pasivo o capital que tienen permitido emitir, pueden realizar la emisión de
certificados de participación en su calidad de instituciones fiduciarias.

En cuanto a los CPO´s, éstos se pueden clasificar como:

 CPO´s Amortizables: Cuando en el prospecto se establece un plazo

determinado para la amortización de los títulos. Estos instrumentos
establecen el pago de intereses periódicos a los tenedores, de
acuerdo con las condiciones establecidas en el Prospecto de
Colocación.

 CPO´S No Amortizables: Cuando se específica en el Prospecto

expresamente la condición de que los títulos no se amortizarán. De esta
manera operan los CPO´S Ordinarios sobre acciones.

4. DIFERENCIAS ENTRE MERCADO DE DEUDA Y DE CAPITALES

Mercado de Deuda Mercado de Capitales

Plazo Corto y largo Sólo largo
Rendimiento Conocido a Esperado en función a
vencimiento las condiciones de la
empresa y su entorno
Vencimiento Acotado en el tiempo Indeterminado
Liquidez Alta De alta a baja

21
Riesgo Moderado Alto

5. TIPOS DE POSTURAS

5.1. Postura Limitada (LM)

Entiéndase por tal a la postura con precio determinado, es decir, tiene

un límite máximo de precio especificado para ser ejecutado en el
mercado. El precio en que se ejecute puede ser al precio especificado
o en su caso a uno mejor. También existe una variante de la misma que
utiliza volumen oculto.

5.2. Mejor Postura Limitada (MPL)

La MPL deberá contener un precio inicial y un precio límite. La MPL se

formará en el Libro Electrónico inicialmente como la mejor Postura y, en
caso de ingresar nuevas Posturas que la mejoren, el Sistema Electrónico
de Negociación modificará automáticamente el precio (en una Puja)
de la MPL para que siga siendo la mejor Postura vigente.

Este proceso continuará hasta que la MPL alcance el precio límite

establecido por el Operador o el Operador Alterno. Existen 5 tipos de
MPL:
 Mejor Postura Limitada Activa (OP A)
 Mejor Postura Limitada Activa con Volumen Oculto (OP A VO)
 Mejor Postura Limitada Pasiva (OP P)
 Mejor Postura Limitada Pasiva con sentido opuesto (VO SO)
 Mejor Postura Limitada Venta en Corto Dinámica (OP VC)

5.3. Postura a Mercado

Postura para ejecutarse al mejor precio que se pueda obtener en el

mercado. Existen 2 tipos:

 A mercado pura (MC)

 A mercado con protección (PR)

22
5.4. Posturas de Volumen Oculto (VO)

Se despliega en el Sistema Electrónico de Negociación mostrando

únicamente una parte de su volumen total. En caso de ejecutarse la
parte expuesta de la VO, se mostrará en el Libro Electrónico su porción
adicional, ocupando ésta el último lugar en la prelación de ejecución
de las Posturas que se encuentren desplegadas en el Libro Electrónico,
al mismo precio que el del Volumen Oculto. El ingreso y ejecución de la
VO se realizará durante la Sesión de Remate.

La cantidad mínima para ingresar una VO es de 2,000 títulos. El

porcentaje mínimo (ajustado a Lotes), del volumen total de la VO que
deberá exponerse al mercado será de 5%.

5.5. Tiempo Específico (TE)

Es un criterio que da vigencia a una Postura por un período

determinado dentro de una misma Sesión de Remate.

El TE puede asignarse a las Posturas Limitadas, a Mercado, MPL y VO.

Al registrarse una Postura con TE la vigencia empezará a partir del

ingreso de la misma teniendo como límite hasta que termine la Sesión
de Remate correspondiente.

El tiempo se registra como la hora y minutos hasta la cual la Postura

estará vigente.

5.6. Posturas al Cierre (HC)

Son aquellas a operarse a Precio de Cierre. Se pueden ingresar al

sistema en un horario de 8:30 am a 2:40 pm.
Características

a) Podrán efectuarse sobre Acciones de alta y media bursatilidad.

b) Únicamente se podrán operar en Lotes
c) Son anónimas en cuanto al Miembro que las ingresó al Libro
Electrónico.
d) La vigencia de las Posturas al Cierre será de un día y aquéllas que
no sean ejecutadas al final de una Sesión de Remate, serán
canceladas automáticamente por la Bolsa.

23
 e) Las Posturas al Cierre registradas podrán modificarse las veces
que se considere necesario, dentro del horario establecido.

5.7. Posturas después del Cierre (DC)

Son aquellas a operarse a Precio de Cierre. Se pueden ingresar hasta

después de las 3:00 pm y a más tardar a las 3:06 pm.

5.8. Posturas al Precio Promedio del día (PD).

El precio promedio ponderado por volumen de los precios de cada

una de las Operaciones a Precio Promedio del Día realizadas para un
valor, que calcule la Bolsa al final de cada Sesión de Remate,
respecto de las Operaciones de ese tipo celebradas durante toda la
referida sesión. Contarán con las siguientes características:

a) El horario de registro y asignación de las Posturas PD, se ajustará a

lo indicado sobre los horarios de la Sesión de Remate.
Las Posturas PD podrán efectuarse sobre Acciones, CPO’s sobre
acciones de cualquier bursatilidad, Trac’s, FIBRAS y títulos
representativos de capital listados en el SIC Capitales. El volumen
de las Posturas no puede ser menor al volumen mínimo para fijar
precio.
b) Cuando se ingresen Posturas PD en el Sistema Electrónico de
Negociación, se deberán identificar como tales.
c) El Sistema Electrónico de Negociación únicamente desplegará la
siguiente información de las Posturas PD; indicación de que se
trata de una Postura mediante la cual se pretende concertar una
Operación al Precio Promedio del día, Tipo de Valor, clave de
cotización, Serie, cantidad de valores, si se trata de una compra
o una venta, así como la relativa al folio y la hora.
d) El Libro Electrónico no desplegará el nombre del Miembro
oferente.
e) La vigencia de las Posturas PD será de un día y aquéllas que no
sean ejecutadas al final de una Sesión de Remate, serán
canceladas automáticamente por la Bolsa.

5.9. Posturas al Precio Medio (XM).

El precio promedio simple calculado por la Bolsa entre la mejor Postura

de venta y la mejor Postura de compra que existan simultáneamente en

24
 el Libro Electrónico al momento de la ejecución de las Posturas a precio
medio. Contarán con las siguientes características:

a) Las Posturas XM podrán efectuarse sobre Acciones, CPO’s sobre

acciones de cualquier bursatilidad, Trac’s y títulos representativos de
capital listados en el SIC Capitales.
b) Las Posturas XM sólo podrán ingresarse en valores que operan en
negociación continua por lo que quedan excluidos los valores que
operan la modalidad de Subasta Continua.
c) Los valores que operen durante la Sesión de Remate en Subasta de
Valuación y posteriormente pasen a la modalidad de negociación
continua estarán autorizadas para este tipo de posturas a partir del
momento de cambiar de modalidad.
d) El volumen mínimo para ingresar Posturas XM es de 5,000 títulos con
múltiplos de 1 título.
e) Los Miembros que deseen incorporar a sus Posturas el atributo de
volumen mínimo de ejecución “VME” deberán ingresar Posturas con
un volumen igual o mayor a 5,000 títulos.
f) Las Operaciones de cruce por formato YA serán permitidas.
g) Se podrán realizar Operaciones de cruce por postura.

6. CRUCES

Se denomina cruce cuando el intermediario representa simultáneamente al

comprador y al vendedor en una posible operación.

6.1. Tipos de cruce

 Cruce Tradicional: En un mismo formato, considera la parte

vendedora y compradora con un tiempo de duración de 20
segundos, en donde la Casa de Bolsa que inicia la operación
puede ceder un mínimo de 5% de la venta y la compra.
 Cruce Sujeto a Participación: Cuando se encuentran en el Libro
Electrónico dos posturas extraordinarias contrarias de un mismo
intermediario cuyos precios sean asignables entre sí, inicia un cruce
con duración de 20 segundos, en donde la Casa de Bolsa que
inicia la operación puede ceder hasta el 100% de la venta y la
compra.

 Cruce de Cierre Directo: Cuando se encuentra en el Libro

Electrónico dos posturas de un mismo intermediario (al menos una
calificada como ordinaria y con importe menor a 250,000 UDIS).

25
 Se realiza automáticamente la operación, sin que exista la
participación de otro intermediario.

7. PRECIOS DE LAS OPERACIONES

El precio de las Operaciones que se concerten a través del Sistema

Electrónico de Negociación conforme a los esquemas de operación
descritos en las Reglas deberá corresponder a cualquiera de las siguientes
opciones:

a) Al Precio Ajustado.
b) Al Precio de Apertura o a la última Operación sobre el valor de que se
trate.
c) Al Precio de Asignación, en caso de subasta.
d) Al Precio de Cierre.
e) Al precio de referencia
f) Al Precio medio
g) Al Precio promedio del día.

a) PRECIO AJUSTADO: El precio resultante de aplicar al Precio de Cierre el

valor que implique el ejercicio de un derecho corporativo o patrimonial
decretado por la Emisora de que se trate, calculado por la Bolsa conforme
a la metodología y criterios establecidos en el manual de ajustes de
derechos decretados por las Emisoras.

b) PRECIO DE APERTURA: El Precio de Cierre o, en su caso, el Precio Ajustado

calculado por la Bolsa o, en su caso, el precio base para la negociación por
subasta al inicio de una Sesión de Remate.

c) PRECIO DE ASIGNACIÓN: El precio o precios resultantes de una subasta,

calculados por la Bolsa conforme a la metodología y criterios establecidos
en el Manual.

d) PRECIO DE CIERRE: El precio promedio ponderado por volumen, de los

precios de cada una de las Operaciones realizadas para un valor, que
calcule la Bolsa al final de cada Sesión de Remate, respecto de las
Operaciones celebradas durante un periodo cercano al cierre de la Sesión
de Remate, conforme a los procedimientos y metodología que se
especifiquen en el Manual, y en su defecto el Precio de Referencia y a falta
de ambos, el último Precio de Cierre conocido.

26
e) PRECIO DE REFERENCIA: El precio de la última Operación realizada
durante cualquier Sesión de Remate respecto de un valor determinado.

f) PRECIO MEDIO: El precio promedio simple calculado por la Bolsa entre la

mejor Postura de venta y la mejor Postura de compra que existan
simultáneamente en el Libro Electrónico al momento de la ejecución de las
Posturas a precio medio.

g) PRECIO PROMEDIO DEL DÍA: El precio promedio ponderado por volumen

de los precios de cada una de las Operaciones a Precio Promedio del Día
realizadas para un valor, que calcule la Bolsa al final de cada Sesión de
Remate, respecto de las Operaciones de ese tipo celebradas durante toda
la referida sesión, conforme a los procedimientos y metodología que se
especifiquen en el Manual.

8. SISTEMA DE NEGOCIACIÓN DE BMV

BMV SENTRA CAPITALES, es el sistema electrónico que desarrolló la BMV para

optimizar la operación, ahora en ambiente electrónico con operación
remota, de lo que en su momento fueran los Salones de Remates.

Actualmente el Sistema SENTRA opera bajo el sistema Motor de Negociación

Transaccional (MoNeT)

Dicho sistema es utilizado por los representantes apoderados de los

Intermediarios Miembros de la BMV para la formulación de Posturas,
Concertación, Registro y Asignación de Operaciones sobre valores del
Mercado de Capitales que se encuentran inscritos en la Bolsa.

8.1. Horario de la Sesión de Remate y Período de Preapertura

El horario de la Sesión de Remate se integrará por las siguientes etapas:

a) Cancelación de posturas de 7:50 a 7:59:59 horas

b) Preapertura para Títulos Opcionales (WARRANTS) y valores de Renta Fija
de 8:00 a 8:25 horas.
c) Subastas de Apertura para Renta Variable de 8:00 a 8:29:59 horas.
d) Mercado continuo de 8:30 a 15:00 horas. Para Títulos Referenciados a
Activos Deuda el horario de mercado continuo será de 8:30 a 14:00
horas.
e) Subastas Continuas de 8:00 a 15:00 horas.

27
 f) Ingreso, modificación, cancelación y preasignación de Posturas al
Precio de Cierre Etapa 1 de 8:00 a 14:40 horas con ejecución de
Operaciones al Cierre a las 15:00 horas. En el periodo comprendido
entre la asignación de la subasta de apertura para cada valor y el
inicio del mercado continuo, no es permitido el ingreso, modificación y
cancelación de posturas al precio de cierre.
Registro de Posturas al Precio de Cierre Etapa 2 de 15:01:00 (siempre y
cuando haya concluido la asignación de posturas de la Etapa 1) a
15:05:59 horas, y ejecución a partir de las 15:06 horas.
g) Ingreso, modificación, cancelación y preasignación de Posturas al
Precio Promedio del Día de 8:00 a14:40 horas con ejecución de
Operaciones a las 15:00 horas. En el periodo comprendido entre la
asignación de la subasta de apertura para cada valor y el inicio del
mercado continuo, no es permitido el ingreso, modificación y
cancelación de posturas al precio promedio del día.
h) Ingreso, modificación, cancelación y cierre de Posturas a Precio Medio
de 8:30 a 15:00 horas.
i) El registro de precios de valuación, de Sociedades de Inversión es de
8:30 a 13:00 horas.
j) Subasta de Certificados de Capital de Desarrollo (CKD) de 8:30 a 14:00
horas.

Las Operaciones deberán concertarse durante el horario de las Sesiones de

Remate, conforme lo establecido en las presentes Reglas.
En caso de que se modifique el horario de la Sesión de Remate, la Bolsa lo
dará a conocer oportunamente a los Miembros y al mercado a través de
cualquiera de los medios electrónicos e impresos señalados en el Título
Noveno de su Reglamento.

La Bolsa, podrá decretar Receso Administrativo cuando por graves fallas

tecnológicas, riesgo elevado de mercado, extrema volatilidad en los precios
de los valores, contingencia social o climatológica, pánico de mercado o
cuando juzgue prudente realizarlo, el mercado se vea amenazado de
alguna forma. El receso administrativo es la suspensión temporal de la
operación del mercado que se está llevando a cabo a través del Sistema
Electrónico de Negociación.

9. SISTEMA INTERNACIONAL DE COTIZACIONES EN SU SEGMENTO DE

CAPITALES

Es un mecanismo diseñado para listar y operar, en el ámbito de la BMV,

valores que no fueron objeto de oferta pública en México, que no se
encuentran inscritos en el Registro Nacional de Valores, y que se encuentran

28
listados en mercados de valores extranjeros que han sido reconocidos por
parte de la CNBV (Mercados Extranjeros Reconocidos) o cuyos emisores
hayan recibido el reconocimiento correspondiente por parte de la citada
Comisión (Emisores Extranjeros Reconocidos).

El desarrollo del Mercado Global BMV se sustenta en la plataforma legal y

operativa del Sistema SIC.

Características del SIC

Los valores que se encuentran listados en el SIC son valores de emisoras

extranjeras cuya oferta pública no se realizó en nuestro país y que sin
embargo se pueden operar bajo el contexto de la BMV, siempre que su
mercado de origen o la emisora cuente con reconocimiento otorgado
por la CNBV, cuando cumplen con los requisitos que ésta fija.

 Operan de manera electrónica a través del sistema MONET.

 La negociación de valores en el citado sistema únicamente podrá
realizarse directamente por casas de bolsa y por instituciones de
crédito.

 Ingreso de órdenes en firme y cancelación se aplica de igual manera

que las emisoras mexicanas en el sistema MONET.

 El horario de operación es de 8:30 a 15:00 hrs.

 Un lote está constituido por 1 acción, pero para fijar precio en el

mercado se requiere de 5 acciones

La tabla de pujas debe ajustarse a lo siguiente:

Precio Mínimo Precio Máximo Puja

($ pesos) ($ pesos) ($ pesos)
0.01 En adelante 0.01

 La cotización es efectuada en moneda nacional.

 La liquidación de operaciones se realiza al contado a 72 hrs.
 Las operaciones no están sujetas a suspensiones temporales por
rompimiento de parámetros de fluctuación.

29
  La CNBV establecía que dichos valores sólo podían ser adquiridos por
inversionistas institucionales y calificados, sin embargo, con la Reforma
Financiera de 2014, los inversionistas pueden ser de cualquier tipo.
 Aún no están autorizadas para la realización de ventas en corto.

10. MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO (MILA)

El Mercado Integrado Latinoamericano MILA es el resultado del acuerdo

firmado entre la Bolsa de Comercio de Santiago, la Bolsa de Valores de
Colombia y la Bolsa de Valores de Lima, así como de los depósitos Deceval,
DCV y Cavali, las cuales, desde 2009, iniciaron el proceso de creación de un
mercado regional para la negociación de títulos de renta variable de los
tres países.

Tras varios meses de trabajo conjunto, en el que participaron los principales

actores de los tres mercados y los gobiernos de cada país, el 30 de mayo de
2011 el MILA entró en operación para abrir un mundo de oportunidades a
inversionistas e intermediarios de Chile, Colombia y Perú, quienes desde
entonces pueden comprar y vender las acciones de las tres plazas
bursátiles, simplemente a través de un intermediario local.

En diciembre de 2014, se oficializó la entrada de México a MILA, con la

incorporación de Bolsa Mexicana de Valores e Indeval.

MILA es la primera iniciativa de integración bursátil transnacional sin fusión o

integración corporativa a nivel global, mediante el uso de herramientas
tecnológicas y la adecuación y armonización de la regulación sobre la
negociación de mercados de capitales y custodia de títulos en las tres
naciones.

De esta manera se habilitó el reconocimiento de los valores de cada uno de

los países y el libre comercio de acciones mediante el ruteo de órdenes
entre casas de bolsa de Chile, Colombia y Perú hacia los mercados de
origen.

Entre las características más relevantes de MILA, está el hecho de que

ningún mercado pierde su independencia, ni autonomía regulatoria, pero
mantienen como premisa el crecimiento en conjunto como mercado
integrado, dadas las complementariedades de sus mercados.

Así mismo, todas las negociaciones en MILA se hacen en moneda local, sin
necesidad de salir de cada país y con anotaciones en cuenta a través del

30
intermediario local, lo que facilita aún más las operaciones internacionales a
través de esta herramienta. Hoy, MILA es el primer mercado por número de
compañías listadas en Latinoamérica, el segundo en tamaño de
capitalización bursátil y el tercero por volumen de negociación.

11. LOTES, PUJAS Y PRECIO DE CIERRE

11.1. Lote

La cantidad mínima de valores y sus múltiplos de una misma Emisora y Serie

que la Bolsa determina como unidad estandarizada para la celebración de
Operaciones a través del Sistema Electrónico de Negociación.”3

Criterio de Lotes y volumen mínimo para fijar precio.

Las Posturas y Operaciones estarán estandarizadas por volumen conforme a

los criterios de Lotes que por Tipo de Valor, se señalan a continuación:

a) Para Acciones, CPO´s, Trac´s, CCD´s y FIBRAS el Lote se ajustará a 1

título y mínimo 100 títulos para fijar precio cuando el precio sea menor
a $200.00 (DOSCIENTOS PESOS 00/100 M.N.) y 1 título y mínimo 5 títulos
para fijar precio cuando el precio sea igual o mayor a $200.01
(DOSCIENTOS PESOS 01/100 M.N.).
b) Para valores autorizados para cotizar en el SIC, el Lote se ajustará 1
título y mínimo5 títulos para fijar precio.
c) Para valores de Renta Fija el Lote se ajustará a 1 título y mínimo 100
títulos para fijar precio.
d) Para Títulos Opcionales (Warrants) referidos a Acciones y/o CPO´s
sobre acciones el Lote se ajustará a 1 título y mínimo para fijar precio
de 100 títulos.
e) Para Títulos Opcionales (Warrants) referidos a canastas de Acciones y
CPO´s, así como los referidos al Índice Accionario Nacional (IPC), el
Lote se ajustará a 1 título y mínimo para fijar precio de 100 títulos.
f) Para Títulos Opcionales (Warrants) referidos a Índices Accionarios
extranjeros, el Lote se ajustará a 1 título y mínimo para fijar precio de
100 títulos.
g) Para Ceplatas el Lote mínimo a operar es de 1 Certificado que
ampara 100 onzas troy.”

3 Bolsa Mexicana de Valores. Reglamento Interior.

31
 11.2. Puja

La unidad mínima de fluctuación que puede tener el precio de un valor al

ser negociado en la Bolsa, respecto del precio pactado en la última
Operación, concertada a través del Sistema Electrónico de Negociación,
sobre el valor de que se trate.

Por su parte, las Reglas Operativas del Sistema Electrónico de Negociación

(ROSEN) aclara más sobre los criterios de pujas:

El criterio de Pujas para valores de Renta Variable

Precio Mínimo Precio Máximo Puja

Pesos ($) Pesos ($) Pesos ($)
0.001 1.000 0.001
1.01 En adelante 0.01
Fuente: Bolsa Mexicana de Valores. Reglas Operativas del Sistema Electrónico de Operación

El criterio de Pujas para canastas de instrumentos de deuda de emisores

locales es 0.001.

El criterio de Pujas para Títulos Opcionales (Warrants), deberá ajustarse a la

siguiente tabla:

Precio Mínimo Precio Máximo Puja

Pesos ($) Pesos ($) Pesos ($)
0.001 0.20 0.001
0.21 5.00 0.01
5.02 20.00 0.02
20.05 50.00 0.05
50.10 100.00 0.10
100.50 500.00 0.50
501.00 1000.00 1.00
1005.00 En adelante 5.00
32
El criterio de Pujas para valores de Renta Fija deberá ajustarse a la siguiente
tabla:

Precio Mínimo Precio Máximo Puja

Pesos ($) Pesos ($) Pesos ($)
0.10 En adelante 0.10

El criterio de pujas para operaciones a Precio medio será de .0001

11.3. El Precio de Cierre o Precio Promedio Ponderado (“PPP”) y su

Determinación

Precio Promedio Ponderado (“PPP”)

a) El “PPP” será calculado para cada Serie accionaria y será considerado

como el Precio de Cierre, sustituyendo al precio del Último Hecho. En
virtud de lo anterior, constituirá el Precio de Apertura de la acción en la
Sesión de Remate inmediata siguiente al día en que se haya calculado o
registrado.

b) El “PPP” es un promedio ponderado por volumen, de los precios de

cada una de las Operaciones realizadas para una acción, durante un
período de tiempo definido. De esta forma, se tomará como referencia
para su cálculo, los precios de los últimos 20 minutos de la Sesión de
Remate, siempre y cuando existan Operaciones en este lapso y su
volumen sea igual o mayor al mínimo para fijar precio. Cuando existan
vencimiento de contratos de futuros sobre el IPC se tomarán como
referencia los últimos 30 minutos de la Sesión de Remate.

c) En caso de que no se realicen Operaciones con una Serie durante los

últimos 20 minutos de la Sesión de Remate, no existirá un “PPP” para esa
Serie, por lo que se tomará el último precio registrado como Precio de
Cierre, o el precio de subasta en caso de Subasta por Valuación.

d) El “PPP” tendrá las siguientes aplicaciones:

 En la determinación del precio de referencia para el cálculo de
la variación en precio de un valor.
 Como precio base para el cálculo de todos los índices de la
Bolsa.
 En valuaciones.

33
  Como precio base para la aplicación de límites de fluctuación
máxima.
 Como precio base para el ajuste de dividendos en especie.
 En el cálculo del precio de los valores subyacentes de los Títulos
Opcionales (Warrants).
 Como referencia para determinar el precio al que se pactarán
las Posturas al Cierre.

Metodología de Cálculo

Para calcular el “PPP” se utilizará la siguiente fórmula:

Dónde:

PPP = Precio promedio ponderado por volumen de la Serie accionaria.

Vi = Volumen de la i-ésima Operación de la Serie accionaria.
Pi = Precio de la i-ésima Operación de la Serie accionaria.
VAcum = Volumen acumulado de la i-ésima a la n-ésima Operación de
la Serie accionaria.
n = Número total de Operaciones realizadas en el período.

El “PPP” será calculado dividiendo el importe entre el volumen operado

resultado de la suma de las Operaciones celebradas en los últimos 20
minutos de la Sesión de Remate. El “PPP” considerará la totalidad de
Operaciones que se realicen durante dicho período.
Ejemplo: Determinación del Precio de Cierre de una Serie accionaria:

Horario Precio Volumen Vi*Pi PPP

14:41 9.62 15,000 144,300 9.62
14:42 9.62 30,000 288,600 9.62
14:47 9.62 5,000 48,100 9.62
14:52 9.62 40,000 384,800 9.62
14:54 9.62 25,000 240,500 9.62
14:57 9.60 10,000 96,000 9.618
14:58 9.60 100,000 960,000 9.610
TOTAL 225,000 2,162,300

34
Con base a la metodología del “PPP”, el Precio de Cierre resultaría de
aplicar lo siguiente:

Precio de Cierre = PPP = 2, 162,300 / 225,000 = $9.610222

Se concluye que el Precio de Cierre de cualquier Serie accionaria se

derivará de cualquiera de los siguientes casos:

 El cálculo del “PPP” realizado durante los últimos 20 minutos de

la Sesión de Remate.
 El precio del Último Hecho registrado antes del horario de
cálculo del “PPP”.
 El Precio de Asignación de la última Subasta Continua del día.

12. FORMADOR DE MERCADO

¿Qué sucede cuando quiero vender valores en el Mercado y nadie los

quiere comprar? O lo contrario, ¿Qué sucede cuando requiero comprar
valores en el mercado y nadie los quiere vender?

Previendo que esta situación puede suceder, y que ello podría ser delicado
cuando está de por medio el cumplimiento de obligaciones contraídas por
los intermediarios en el mercado, se dio origen a la figura de Formador de
Mercado.

El Formador de Mercado es un intermediario de valores, que tiene la función

permanente de formular posturas de compra o de venta en firme de valores
para promover su liquidez, establecer precios de referencia y contribuir a la
estabilidad y continuidad de los mismos.

Cuando hablamos de valores de Renta Variable, el Formador de Mercado

es el Miembro Integral aprobado por la Bolsa que con recursos propios
interviene en el mercado de capitales para

1. promover la liquidez,
2. establecer precios de referencia y
3. contribuir a la estabilidad y continuidad de precios de un valor o de
un conjunto de valores que integren el mercado de capitales,

35
A través del mantenimiento de forma permanente de Posturas de compra y
de venta, en firme, sobre los citados valores, conforme a los criterios que
determine la Bolsa.

Para cumplir con su objetivo, el Formador de Mercado en Mercado de

Capitales:

1. Dedicará el 80% de la sesión de remate a ingresar posturas.

2. Contará con un máximo de 5 mins. para reponer las posturas
cerradas.
3. Tomará en cuenta un diferencial máximo de precios de entre el 3% y
5%.
4. Ingresará posturas con un importe mínimo de $50,000.00.

12.1. Actividades de Formación de Mercado en el mercado de

capitales

Para que una casa de bolsa actúe como formador de mercado de los
valores de una Emisora listada en la Bolsa se requiere de lo siguiente:

 Solicitud a la BMV.
 Copia del contrato de prestación de servicios con la emisora.
 La designación de los Operadores responsables de formular posturas y
celebrar operaciones por cuenta de la casa de bolsa que pretenda
actuar como formador de mercado, así como los operadores
suplentes. En ambos casos los operadores deben suscribir un convenio
de confidencialidad.
 Un informe sobre los mecanismos de control interno y administrativos
que aplicará la casa de bolsa, para el caso de que simultáneamente
a las actividades de formación de mercado opere el fondo para la
adquisición de acciones propias de la Emisora, tendientes a evitar y
prevenir los potenciales conflictos de interés entre tales actividades y
el manejo de las cuentas de terceros y propia de la casa de bolsa.
 Estar en la categoría I de su índice de consumo de capital.

12.2. Derechos, obligaciones y prohibiciones de los formadores de

mercado

Derechos

36
  Dar a conocer las actividades y servicios que preste como Formador
de Mercad, a través de los medios de la BMV.
 Brindar servicios de formación de mercado respecto de varios tipos de
valor y a diferentes emisoras.
 Obtener exenciones o cuotas preferencias a los aranceles
determinados por la BMV por aquellas operaciones en las que
participe como formador de mercado.

Obligaciones

 Ingresar y mantener posturas de compra y venta a través del sistema

electrónico de negociación de la BMV durante cada sesión de
remate, respecto de los valores en los que actúe como formador de
mercado.
 Satisfacer los parámetros operativos de importe mínimo y diferencial
máximo de precios establecidos en el contrato de formación de
mercado respectivo.
 Dar aviso de la terminación anticipada del contrato de formación de
mercado.

Prohibiciones

 De manera directa o indirecta, variar artificialmente el precio o

volumen de los valores en los que actúe como formador de mercado.
 Compartir las pérdidas o las ganancias obtenidas con la emisora a la
que preste el servicio de formación de mercado.
 Celebrar cualquier conducta prohibida por la ley.
 No celebrar operaciones de formación de mercado sobre valores en
los que la casa de bolsa haya actuado como líder colocador de una
oferta pública y haya tenido acceso a información privilegiada. Esta
prohibición se mantendrá hasta la conclusión de la oferta o, en su
caso, del periodo de estabilización.
 No podrán realizar operaciones de formación de mercado con la
sociedad controladora, entidades y empresas integrantes de un
mismo grupo financiero al que pertenezca la casa de bolsa, incluso
en el caso de que dichas entidades y empresas actúen en el
desempeño de fideicomisos, mandatos o comisiones.

12.3. Controles que debe contener el Sistema de Recepción y

Asignación al realizar actividades de formación de mercado

37
Las casas de bolsa deben registrar en su sistema de recepción y asignación
las órdenes relativas a sus operaciones como formador de mercado, como
instrucciones al libro.

Las casas de bolsa deben asegurarse que sus operadores encargados de

las operaciones como formador de mercado de la propia casa de bolsa o
sistemas automatizados establecidos para tales efectos, no tengan acceso
dentro de la casa de bolsa a la información transmitida a través de su
sistema de recepción y asignación relativa a órdenes derivadas de
instrucciones giradas al libro y a la mesa por sus clientes, órdenes por cuenta
de la casa de bolsa o instrucciones transmitidas a través de los canales de
acceso electrónico directo, respecto de la emisora de la cual la casa de
bolsa actúa como formador de mercado a través de dichos operaciones o
sistemas automatizados.

De acuerdo a las ROSEN:

Los valores del Mercado de Capitales que podrán contar con Formador de
Mercado son los siguientes:

1. Acciones de Empresas Industriales, Comerciales y de Servicios así como

de Sociedades Anónimas Promotoras de Inversión Bursátil, incluyendo
títulos representativos de dos o más acciones de una o más Series
accionarias de una Emisora.
2. Acciones de Entidades Financieras.
3. Acciones de Empresas Extranjeras.
4. Certificados de Participación Ordinarios sobre Acciones (CPO’s).
5. Títulos Referenciados a acciones (Trac’s).
6. Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (FIBRAS).”

13. ANALISTA INDEPENDIENTE

De acuerdo al Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de Valores (RIBMV)

“La persona moral, nacional o extranjera, distinta a una casa de bolsa

o institución de crédito, aprobada por la Bolsa que preste habitual y
profesionalmente los servicios de Cobertura de Análisis a una o más
Emisoras, en los términos de este Reglamento.”

Las funciones están acotadas por las obligaciones, que las ROSEN señala.

Los Analistas Independientes tendrán las siguientes obligaciones:

38
 I. Mantener en todo momento el carácter de independencia y, en caso
contrario, deberá informar de manera inmediata a la Bolsa sobre la causa
que originó el conflicto de intereses.
II. Elaborar y presentar a la Bolsa, a través de Emisnet, la Cobertura de
Análisis sobre la información financiera que sea del dominio público,
correspondiente a las Emisoras a las cuales les preste este servicio, en los
términos y plazos establecidos en este Reglamento.
III. Sustentar su análisis con base en información financiera, económica,
contable, jurídica, administrativa que sea del dominio público o bien, con
aquella que sin tener el carácter de información privilegiada, haya sido
proporcionada por la Emisora.
IV. Vigilar y controlar que su personal, no participe en actividades,
negocios u Operaciones que impliquen conflictos de interés.
V. Revelar en el reporte a que se refiere la fracción II anterior, que no son
autorizados ni supervisados por la Comisión.

El Analista Independiente deberá presentar el reporte de Cobertura de

Análisis conforme a lo siguiente:

I. Dentro de los noventa días naturales posteriores al inicio de la

prestación de los servicios de análisis independiente.

II. Dentro de los cinco días hábiles siguientes a que la Emisora entregue
su información financiera trimestral y anual dictaminada conforme a
los plazos previstos en este Reglamento.

III. El reporte a que se refiere esta disposición deberá contener como

mínimo lo siguiente:

A. Información General.
1) Descripción de la Emisora.
2) Sector al que pertenezca.
3) Principales Directivos.
4) Estrategia a Futuro.

B. Información Financiera.
1) Resumen de Estados Financieros.
2) Razones Financieras.
3) Modelo Financiero.

C. Información Bursátil.
1) Valor de capitalización.
2) Tendencia de Precios de los valores de la Emisora.

39
 D. Conclusión.
1) Precio objetivo.
2) Valuación y cálculo del precio objetivo.
3) Explicación de los supuestos del Modelo de Proyecciones.

La función básica del analista es dar cobertura al desempeño de una o

más emisoras de manera independiente.

14. ÍNDICES ACCIONARIOS

14.1. Definir el concepto de índice accionario.

Los índices son el principal indicador estadístico, que expresan el

comportamiento del mercado accionario, en función de las variaciones de
los precios de una muestra balanceada ponderada y representativa de un
conjunto de acciones cotizadas en la Bolsa.

14.2. Clasificación sectorial de la BMV para índices.

La BMV señala al respecto:

“…La nueva clasificación permite homologar a las emisoras con

estándares internacionales, de tal manera que es posible una
comparación más precisa con emisoras similares en otros mercados, a la
vez que se establecen segmentos y grupos más especializados para
facilitar los estudios y análisis comparativos.”
La nueva estructura considera cuatro niveles de clasificación, incorporando
un total de 10 Sectores, 24 Sub-Sectores, 78 Ramos y 192 Sub-Ramos, la
estructura del primer nivel está compuesta por los siguientes sectores

· SECTOR I – Energía
· SECTOR II – Materiales
· SECTOR III – Industrial
· SECTOR IV – Servicios y bienes de consumo no básico
· SECTOR V – Productos de consumo frecuente
· SECTOR VI – Salud
· SECTOR VII – Servicios Financieros
· SECTOR VIII – Tecnología de la información
· SECTOR IX – Servicios de telecomunicaciones
· SECTOR X – Servicios públicos

40
 14.3. Índices (Nacionales): IPC, INMEX, IMC30 e IRT

IPC: Índice de Precios y Cotizaciones

“IPC= El Índice de Precios y Cotizaciones es el principal indicador de la

Bolsa Mexicana de Valores; expresa el rendimiento del mercado
accionario en función de las variaciones de precios de una muestra
balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones
cotizadas en la Bolsa.

El IPC constituye un fiel indicador de las fluctuaciones del mercado

accionario, considerando dos conceptos fundamentales:

 Representatividad. La muestra que lo compone, refleja el

comportamiento y la dinámica operativa del mercado
mexicano.
 Invertibilidad: Las series accionarias que lo integran cuentan
con las cualidades de operación y liquidez que facilitan las
transacciones de compra y venta para responder a las
necesidades del mercado mexicano.

El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC, con base octubre de 1978),

tiene como principal objetivo, constituirse como un indicador
representativo del Mercado Mexicano y servir como subyacente de
productos financieros.”

Criterios para la selección de las series accionarias que integran el IPC.

Selección de la muestra

 En la mayoría de los mercados el criterio de selección es la rotación

(Turn over), es decir, la relación entre la cantidad de títulos
negociados y títulos inscritos.
 La BMV para seleccionar a las 35 Emisoras que conformarán la
muestra del IPC, calificará a las 55 series accionarias elegibles en
función del
 Factor de Rotación,
 Valor de Capitalización Flotado (considerando el precio
promedio ponderado por volumen de 12 meses), y la

41
  Mediana de las medianas mensuales del importe operado en los
últimos 12 meses (a excepción de las nuevas emisiones de
empresas ya listadas, que realicen una oferta pública)

de sus series accionarias más bursátiles.

 En caso de que dos o más Emisoras tengan la misma calificación final,
se considerará primero a la que tenga un mayor valor de
capitalización flotado.
 Además, cada una de las series de las Emisoras que integrarán la
muestra del IPC deben pasar los siguientes filtros:

 Tiempo mínimo de operación continua

 Porcentaje mínimo de acciones flotantes
 Valor de Capitalización Flotado Mínimo
 Mayor Factor de Rotación
 Calificación conjunta de los siguientes indicadores para cada
una de las series accionarias de las Emisoras que pasaron los
filtros anteriores:
a. Factor de Rotación
b. Valor de Capitalización Flotado
c. Mediana mensual del importe operado en Bolsa de los
últimos doce meses

INMEX: Índice México

“Constituido por las veinte emisoras más representativas del mercado

mexicano. La selección pasa por dos filtros el volumen de operación y
el valor de mercado.”

IMC30: Índice de Mediana Capitalización

Conformado por empresas de buena bursatilidad, pero, que no tienen

el nivel de capitalización necesario para conformar parte de la
muestra de otros índices como el IPC o el INMX

IRT: Índice de Rendimiento Total

“El Índice de Rendimiento Total (IRT) es la variación de Rendimiento

Total del principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores, el
Índice de Precios y Cotizaciones (IPC); expresa el rendimiento del
mercado accionario en función de las variaciones de precios de una

42
 muestra balanceada, ponderada y representativa del conjunto de
acciones cotizadas en la Bolsa.

El Índice de Rendimiento Total, tiene como principal objetivo,

constituirse como un indicador representativo del Mercado Mexicano
y servir como subyacente de productos financieros.

A pesar de tener su base en Octubre de 1978, el IRT se creó como tal

en Julio de 2002. Antes de esa fecha comparte los niveles históricos
del IPC, que desde ese momento dejó de ajustarse por dividendos en
efectivo, quedando el IRT como su contraparte de rendimiento total.”

El IRT constituye un fiel indicador de las fluctuaciones del mercado

accionario, considerando dos conceptos fundamentales:
La representatividad de la muestra en cuanto a la dinámica
operativa del mercado, la cual es asegurada mediante la
selección de las emisoras líderes en este rubro.
La estructura de cálculo incorpora el valor de capitalización de
las emisoras, el cual actúa como ponderador y determina la
contribución que cada una de las series accionarias tiene dentro
de la muestra del IRT.”
Fuente: Bolsa Mexicana de Valores

14.3.1. Clasificación de actividad económica de la BMV para Índices.

BMV-Extractiva RT= Índice BMV-Extractiva de Rendimiento Total

BMV-Transforma RT= Índice BMV-Transforma de Rendimiento Total
BMV-Construye RT= Índice BMV-Construye Rentable de Rendimiento
Total
BMV-Comercio RT= Índice BMV-Comercio de Rendimiento Total
BMV-Servicios RT= Índice BMV-Servicios de Rendimiento Total

14.4. Índices internacionales: DAX, CAC 40, FTSE 100, Nikkei 225, Hang
Seng, Nasdaq, S&P 500, Dow Jones, BM&F Bovespa y Latibex 10.

 DAX. Conforma el índice más representativo de Alemania. Pertenece a

la Bolsa de Frankfurt y tiene a las treinta empresas alemanas con los
niveles más altos de capitalización y liquidez.

 CAC 40. Es el índice más representativo de la Bolsa de París. Consta de

las cuarenta acciones más importantes de Francia en términos de sus
valores de capitalización y sus niveles de liquidez.

43
 FTSE 100. Publicado por Reino Unido, representa a las cien acciones más
importantes del mercado londinense.

 Nikkei 225. Es el índice más representativo de la Bolsa de Tokio. Se

conforma de las doscientas veinticinco acciones más liquidas del
mercado nipón. Este índice pondera por precios no por capitalización.

 Hang Seng. Es el índice principal del mercado de valores de Hong Kong.

Consta de cincuenta compañías, las más importantes por su valor de
capitalización.

 Nasdaq. Es un índice que se compone de más de cinco mil títulos valor,

los cuales pueden ser acciones comunes, ADR’s, Fondos de Inversión de
Bienes Raíces y TRAC’s. No se limita a empresas cuya base es
Norteamérica, pero sí a empresas que tienen emisiones en ese país.

 S&P 500. Publicado por Standard and Poor’s, se construye a partir de las
quinientas empresas líderes dentro de los sectores económicos más
importantes de los Estados Unidos. La ponderación está en función del
nivel de capitalización de las compañías. Se le considera como el
indicador bursátil más representativo de Norteamérica.

 Dow Jones. El conocido Dow Jones Industrial Average está compuesto

por las treinta empresas, de base norteamericana, más grandes de los
Estados Unidos.

 Bovespa. Es el índice más representativo de Brasil. Se deriva de las

operaciones realizadas en el Mercado de Valores de Sao Paulo. Está
compuesto por sesenta y nueve títulos. También se le conoce como
BM&F Bovespa.

 Hang Seng Índex (HSI): Es el principal índice bursátil chino de Hong Kong
en el Hong Kong Stock Exchange (HKEX). Es usado para grabar y
monitorizar diariamente los cambios de las más grandes compañías de
Hong Kong en el mercado de acciones. Consiste en 33 compañías
representando el 65% de Hong Kong Stock Exchange.

 Latibex 10: Mide las variaciones del mercado bursátil para los 10 valores
latinoamericanos más bursátiles que se negocian en la Bolsa de Madrid
(España). Este mercado está regulado por la Ley del Mercado de
Valores española y forma parte del holding Bolsas y Mercados Españoles,
(BME).

44
 14.5. Variación de los índices accionarios

La finalidad del uso de la medición en puntos es la estandarización. Esta

permite que las cantidades millonarias que se manejan todos los días en el
mercado, sean comprensibles y eviten percepciones equivocadas sobre el
verdadero estado del mercado.

La variación que resulte en el precio de una acción o de un índice o de un

portafolio compuesto por acciones, es indicativo del aumento o disminución
de su valor de capitalización. Por supuesto, que ello no se realiza hasta el
momento que el inversionista vende el total o una parte de su inversión.

Quienes invierten en estos títulos buscan obtener un beneficio. En este

sentido, este tipo de instrumentos ofrece, cuando así se presenta, ganancia
de capital y dividendos como fuentes de rendimiento. Los últimos son
otorgados, cuando se han producido utilidades en el ejercicio
correspondiente, por los dueños de la emisora con derecho a voz y voto, a
través de la Asamblea Ordinaria de Accionistas. Mientras que los primeros se
derivan de las expectativas positivas que el conjunto de inversionistas
(mercado) tiene sobre el desempeño futuro de la o las emisoras.

¿Cómo sabe un inversionista que tiene un beneficio listo para realizarse? Es

simple, cuando observa que el mercado está dispuesto a pagar un precio
que supera al que él tuvo que pagar para tener la posesión de los
instrumentos. En el caso concreto de un índice, esto mismo implica un
comportamiento favorable del mercado.

El cálculo se puede realizar por la diferencia simple o por la diferencia

porcentual. Si se tiene que el IPC tuvo un valor de treinta mil puntos el 1 de
febrero del año en curso y para el 1 de junio ese valor ascendió a treinta mil
ochocientos puntos, se pueden determinar las variaciones siguientes:

a) Puntos del índice (VPI)

VPI= IPC en el tiempo t – IPC en el tiempo t-1 (variación acumulada)

VPI 1/02/13 a 1/06/13= IPC 1/06/13 – IPC 1/02/13= 30,800-30,000= 800 puntos

b) Puntos porcentuales (VPP)

Estos ochocientos puntos de variación del ejemplo hipotético pueden

representar una variación significativa o insignificante, dependiendo del

45
valor origen (en este ejemplo correspondería al IPC del primero de
febrero). En este caso se tendría el cálculo siguiente:

VPP= [(IPCt/IPCt-1)-1]x100 (variación acumulada estandarizada)

VPP=[(30,800/30,000)-1]x100=2.667%

46
MERCADO DE CAPITALES II

15. AMERICAN DEPOSITARY RECEIPT (ADR)

15.1. Definición

Los ADR´s son Recibos de Depósito Americano que se emiten en Bolsas de

Valores Estadounidenses al amparo de títulos accionarios emitidos en un
país extranjero que se depositan en un fideicomiso, de tal suerte que
cada ADR está respaldado por una determinada cantidad de acciones
a través de un fideicomiso.

Las acciones de empresas extranjeras pueden acceder al financiamiento

en dólares, y cotizar sus acciones indirectamente a través de los ADR´s en
las principales Bolsas de la Unión Americana.

15.2. Utilidad

 Permiten a las empresas extranjeras obtener financiamiento en los

mercados de Estados Unidos.
 Permiten a los inversionistas en Estados Unidos invertir en empresas
extranjeras.
 Permiten realizar operaciones de arbitraje a los inversionistas

15.3. Lotes de los ADR's

La Relación (RATIO) ADR: ACCIONES representa el número de acciones

que agrupa cada ADR, este es variable según la emisora.

Para efecto ilustrativo a continuación se proporcionan algunos ejemplos:

EMISORA ADR's ACCIONES

KIMBER 1 2
VITRO 1 3
MODERNA 1 4
APASCO 1 5
MASECA 1 15

47
 15.4. Tipos de ADR´s que se negocian en los Estados Unidos de
América.

Desde el punto de vista de su emisión los ADR´s se consideran:

h) Sponsored (Patrocinados o Promovidos)

i) Not Sponsored (No Patrocinados o No Promovidos)

 En los ADR's Patrocinados, las empresas interesadas en colocar sus

acciones o captar recursos, solicitan a un Banco de Depósito
Norteamericano la apertura de una cuenta de ADR's para el manejo
de sus acciones.
Y la empresa se encarga prácticamente de todo el proceso de
colocación, por lo que lógicamente, los gastos de emisión, colocación,
registro y promoción, así como el manejo de los derechos, son
controlados por la misma.

 Los ADR's No Patrocinados, son tramitados directamente por

inversionistas o Casas de Bolsa que solicitan a un Banco Depositario
Norteamericano, que tramite la emisión de ADR's para una
determinada acción.
Este tipo de ADR, es el más usual y se emite cuando No hay la intención
específica de captar financiamiento.

En realidad, los ADR pertenecen a una familia más general, los llamados
Depositary Receipts (DR’s). Estos instrumentos pueden ser emitidos en
mercados maduros, por ello, Europa también ha desarrollado el mismo
modelo que los Estados Unidos, volviendo más atractivos sus mercados y
facilitando la obtención de fondos para empresas sólidas de otras
economías.

Así, en Europa se emiten European Depositary Receipts (EDRs), que son

títulos emitidos por bancos europeos y que representan acciones que se
negocian en otros países distintos al del emisor del EDR.

48
 15.5. Cálculo del precio teórico de una acción ordinaria respecto a su
ADR

Para calcular el precio de una acción ordinaria tenemos que considerar

los siguientes aspectos:

 La Ratio:

Que no es otra cosa que la relación de cuantas acciones ordinarias

(paquete) forman un ADR.

 Spot:

El tipo de cambio dólar estadounidense, valor 48 horas respecto del peso

mexicano.

Ejemplo:

ADR de Cemex el ratio es 1:20 (esto quiere decir que un ADR está
compuesto por un paquete de 20 acciones ordinarias de Cemex).

El precio por cada acción en la BMV es de $25.00 pesos

El precio del ADR en el mercado estadounidense es de 46 ¾ dólares

Y el precio del dólar Spot es de $11.2500

La conversión sería 46 ¾ / 20 * 11.25 = $ 26.296875

Se puede ver con claridad que se genera la posibilidad de obtener una

rápida utilidad comprando las acciones en México a $25.00 pesos y
vendiendo en Estados Unidos los ADR´s a ese precio de $46 ¾ USD
(26.2968 pesos).

49
 16. VENTAS EN CORTO

16.1. Concepto de Venta en Corto

La venta en corto es la operación que se realiza a través de la Bolsa, cuya

liquidación efectúa el vendedor con valores obtenidos en préstamo.

El inversionista instruye a su Casa de Bolsa para que consiga en préstamo

cierto título, cuyo precio se espera que descienda; al mismo tiempo le
instruye que lo venda en el mercado.

Esta operación combinada de pedir prestado un título y luego venderlo se

conoce como Venta en Corto.

16.2. Objetivo de la Operación

Contar con una alternativa para obtener utilidades cuando se tienen

expectativa de baja en el precio de los valores accionarios.

16.3. La Utilidad de la Venta en Corto

La Operación de Venta en Corto proporciona a los mercados, patrones de

mayor bursatilidad al permitir inversionistas que suelen operar con altos
volúmenes de venta cuando los mercados van a la alza, facilitando la
flexión del mercado (si se cumple su expectativa).

La participación de los vendedores en corto suele detener alzas

inmoderadas, lo que protege a los inversionistas incautos o vulnerables que
de otro modo entrarían durante esta fase del mercado.

Una vez que los vendedores en corto han vendido, ellos mismos se
convierten en una fuerza compradora para cubrir sus ventas –con utilidad si
el mercado baja, pero no necesariamente ni siempre es así-.

Por esta razón, también el resto de los inversionistas, sobre todo los más
vulnerables, se ven beneficiados pues frenan las caídas inmoderadas al
entrar como una fuerza compradora cuando lo hacen para cubrir sus
ventas.

16.4. Los Riesgos

50
El principal riesgo es el hecho de que no se cumpla la expectativa de baja y
el mercado mantenga su fuerza de alza, y entonces el vendedor en lugar
de cubrir con precios más bajos, se vea obligado a cubrir sus ventas con
precios más altos, generando las consecuentes pérdidas.

Otro riesgo es el bursátil, que se refiere a la posibilidad de no poder

recomprar los valores vendidos, este tipo de riesgo se reduce al mínimo,
cuando se operan valores de alta bursatilidad. También conlleva riesgos
crediticios por parte del vendedor cuya capacidad crediticia sea
insuficiente para cubrir alguna pérdida.

16.5. Principales Características

Las características que deben cumplir dichas operaciones son las

siguientes:

 Sólo se podrán realizar operaciones de ventas en corto con acciones y

certificados de participación ordinarios sobre acciones que
correspondan a las categorías de alta y media bursatilidad.
 La operación se soportará legalmente al amparo de un convenio
modificatorio al contrato de intermediación bursátil celebrado con la
casa de bolsa que vaya a realizarla.
 Los valores que se utilizarán como préstamo en la operación, sólo serán
los autorizados por la CNBV.
 El plazo de los préstamos no excederán 360 días naturales (incluyendo
prórrogas).
 La Casa de Bolsa participante debe estar autorizada para operar
Ventas en Corto por parte de la CNBV.
 Los Inversionistas deben estar autorizados y
 Contar con el contrato de préstamo cuando se realiza la operación.
 El contrato de préstamo se garantiza con efectivo o valores fungibles.
 Sólo se pueden operar en Mercados a la alza.

16.6. Función de sus Participantes

Las Casas de Bolsa podrán actuar por cuenta propia o por cuenta de
terceros, siempre y cuando estén autorizadas por la CNBV.

Las Ventas en Corto sólo se pueden pactar entre:

 Personas físicas

51
  Personas morales
 Personas morales con personas físicas con actividad empresarial

17. PRÉSTAMO DE VALORES

17.1. Concepto

Se define como la transferencia temporal de la propiedad de valores, del

propietario de los mismos, conocido como prestamista, al prestatario, siendo
éste quien se obliga, al vencimiento del plazo establecido, a restituir al
prestamista, otros títulos del mismo valor, especie, clase, serie y el pago de la
contraprestación o premio convenido.
Y a reemplazar el producto de los derechos patrimoniales que hubieren
generado los valores durante la vigencia del propio contrato.

17.2. Utilidad

Sólo con la participación del préstamo de valores se puede concebir

operaciones como la Venta en Corto entre otras, lo que permite
dimensionar la utilidad del préstamo de valores.

Prestamista

Persona física o moral, propietaria de los valores (inscritos en el Registro

Nacional de Valores) quien se obliga a transferir la propiedad de los
valores objeto del préstamo al prestatario, con el derecho de recibir otros
tantos títulos del mismo emisor, clase y serie o el equivalente en efectivo
expresamente pactado, así como el reembolso de los derechos
patrimoniales (dividendos) generados durante el préstamo y el premio
que en su caso se convenga.

Prestatario

Persona física o moral, quien recibe en propiedad los valores objeto del
préstamo y se obliga a devolver al prestamista otros tantos títulos del
mismo valor, clase y serie o el equivalente en efectivo expresamente
pactado, así como a reembolsarle los derechos patrimoniales generados
durante el préstamo y a pagarle el premio que en su caso se convenga.

52
 17.3. Valores que pueden Prestarse

A) Valores Gubernamentales: Certificados de la tesorería de la

federación (cetes), bonos de desarrollo de gobierno federal (bondes),

B) Títulos Bancarios: Aceptaciones bancarias, certificados de depósito a

plazo, pagares con rendimiento liquidable al vencimiento, bonos
bancarios papel comercial con aval bancario, y certificados de
participación ordinaria con aval bancario, y

C) Acciones, certificados de participación ordinaria sobre acciones,

debiendo ser todos ellos de alta o media bursatilidad, de conformidad
con los criterios establecidos al efecto por la bolsa mexicana de
valores.

El plazo del préstamo podrá pactarse libremente por las partes, no

pudiendo exceder de 360 días. Las operaciones podrán prorrogarse,
siempre y cuando cada prórroga no exceda el plazo antes mencionado.

18. Eventos Corporativos

18.1. Definición de los Diferentes Derechos Patrimoniales

La tenencia de acciones otorga a su tenedor, una serie de derechos que

tienen que ver con la forma en que distribuye el patrimonio y se
denominan derechos patrimoniales, como son:

 Dividendo en Efectivo y en Especie

 Dividendo en Acciones (Capitalización)
 Suscripción
 Canje

Dividendo en Efectivo

Distribución proporcional de una parte de las utilidades generadas por la

empresa entre los socios, reflejando una salida de dinero por parte de la
emisora. Este pago provoca un cambio en el precio de la acción que a

53
partir del corte del cupón, no considera ya el valor del derecho y, por lo
tanto, genera el ajuste técnico del precio de la acción en el mercado
(este ajuste ya no lo realiza BMV).

Ejemplo de dividendo en efectivo:

Una empresa decreta un dividendo en efectivo de $0.50 por acción en

circulación contra entrega del cupón 5, el precio de mercado es $32.85.
El derecho se ejercerá a partir del viernes 26 de abril de 2013.

Se pide:

a) Fecha ex cupón (tres días hábiles antes de que se ejerza el derecho)

Martes 23 de abril de 2013.

b) Precio ajustado técnico (Se toma cualquier cantidad de acciones esto

no afecta el procedimiento).

Posición Precio Importe

120,000 32.85 3,942,000.00
C5 = 0.50 x 120,000 ----0---- ---0---- - (60,00.00)
Totales 120,000 3,882,000.00

Precio ajustado 3,882,000.00 / 120,000 = 32.35

O bien por el método algebraico:

PMKT = PAT + C5

Donde:
PAT = Precio Ajustado Técnico (X cuando se desconoce)
PMKT = Precio de Cierre
C5 = $0.50

Sustituyendo:

PMKT = X + C5
32.85 = x + 0.50
32.85 – 0.50 = 32.35 Por lo tanto PAT = 32.35

c) Valor del cupón C5 = $0.50

d) Monto de Posición en Efectivo = 0.50 x 120,000= $60,000.00

54
 e) Nueva Posición Accionaria = 120,000 con cupón 6 y siguientes.

Dividendo en Acciones (Capitalización de Utilidades)

Es la Capitalización parcial o total de las utilidades, las que de esta

manera pasan a formar parte del Capital Social e implica la entrega
gratuita de las acciones correspondientes al aumento del Capital Social,
se puede observar entonces, que no hay flujo de efectivo.

Ejemplo de Dividendo en Acciones: Una empresa decreta pagar un

dividendo en acciones a razón de 3 nuevas acciones por cada 8 de las
anteriores contra entrega del cupón 9, este derecho se ejercerá a partir
del jueves 20 de junio de 2013. El precio de cierre es de $25.00 El Sr. López
tiene 85,000 acciones con cupón 9 y siguientes.

Se pide:

a) Fecha ex cupón Lunes 17 de junio de 2013

b) Precio ajustado técnico

Posición Precio Importe

85,000 C9 25.00 2,125,000.00
C9 = (3/8) x 85,000 31,875 C10 --0-- --------0-------
Totales 116,875 C10 2,125,000.00

Precio ajustado 2,125,000.00 / 116875 = 18.182 (La Bolsa

Mexicana de Valores lo publica con 3 decimales)

O bien por el método algebraico

PMKT = PAT + C9
PMKT = X + C9

Donde:

PMKT = Precio de Cierre

PAT= Precio Ajustado Técnico (X cuando se desconoce)

Sustituyendo:

55
 25.00 = X + (3/8) X
Despejando:

X + (3/8)X = 25.00
1.375 X = 25.00
X = 25.00 PAT = 18.182
1.375
c) Valor del Cupón 9 C9 = (3/8)X = (3/8) x 18.1818 = 6.8181
d) Acciones nuevas por capitalización C10 = (3/8) x 85,000 = 31,875
e) Posición accionaria C10 y siguientes = 85,000 + 31,875 = 116,875

Suscripción

Incremento del capital social, con recursos nuevos provenientes de

fuente externa.

Ejemplo:

Alfa decreta una suscripción (aumento de capital social) a razón de 2

nuevas acciones por cada 5 anteriores contra entrega del cupón 8.
El precio de suscripción es de $26.50 el precio de cierre es de $29.55 y el
derecho se ejercerá a partir del Viernes 23 de abril de 2004. Se tiene un
monto inicial de 32,800 acciones.

Se pide:

a) Fecha Ex cupón: Dos días hábiles después de la publicación del

decreto en el Diario Oficial de la Federación y en la Gaceta Oficial del
domicilio Social de la Empresa.
b) Precio Ajustado Técnico:

Posición Precio Importe

32,800 C8 29.55 969,240.00
C8 = (2/5) X 32800 13,120 C9 26.50 347,680.00
Totales 45,920 C9 1,316,920.00

Precio ajustado 1’316,920 / 45,920 = 28.679

56
 O bien por el método algebraico

PMKT = PAT + C8
PMKT = X+ 2/5(X-26.50)

Donde:

PMKT = Precio de Cierre

PAT = Precio Ajustado Técnico (X cuando se desconoce)
C8 = 2/5 (X-PRIMA)

Sustituyendo:

29.55 = X + 2/5 (X – 26.50)

Despejando:

29.55 = X+ 2/5(X - 26.50)

X + 2/5(X - 26.50) = 29.55
X + .4 X – 10.60 = 29.55
1.4 X = 29.55 + 10.60
X = 40.15 por lo tanto: PAT = 28.679
1.4

c) Valor del cupón 8 = 2/5(X - PRIMA) = 2/5(28.6785 – 26.50) = 0.8714

Nota: Cuando el valor del cupón de suscripción es negativo no es

conveniente la suscripción.

d) Acciones nuevas por suscripción C9 2/5 (32,800) = 13,120

e) Aportación por suscripción 13,120 x 26.50 = $347,680.00

f) Posición accionaria C9 y siguientes 32,800 + 13,120 = 45,920

Cupones simultáneos (dos derechos)

Una empresa decreta los siguientes derechos:

Cupón 1 Dividendo en efectivo de $0.20 por acción.

57
Cupón 2 Dividendo en acciones a razón de 3 nuevas acciones por cada 8
de las anteriores.

Nota: Los derechos se ejercerán simultáneamente a partir del martes 24 de

junio de 2013, el precio de cierre es de $18.00

Se pide:

a) Fecha ex cupón: Jueves 19 de junio de 2013

b) Precio ajustado técnico:

Posición Precio Importe

50,000 C1 18.00 900,000.00
C1 = 50,000 x 0.20 -------0------- ----0---- (10,000.00)
C2 = 3/8 x 50,000 18,750 C3 ----0---- ------0------
Totales 68,750 C3 890,000.00

Precio ajustado 890,000 / 68,750 = 12.945

O también por el método algebraico:

PMKT = X + C1 + C2

Donde:

X = Precio ajustado técnico

PMKT = Precio de cierre
C1 = $0.20
C2 = (3/8) X

Sustituyendo:

PMKT = X + 0.20 + (3/8) X

18.00 = X + 0.20 + (3/8) X

Despejando:

X + 0.20 + (3/8) X = 18.00

X + 0.20 + 0.375 X = 18.00
1.375 X + 0.20 = 18.00
1.375 X = 18.00 -0.20
1.375 X = 17.80

58
 17.80
X
1.375

X = 12.9454 por lo tanto PAT = 12.945

c) Valor de los cupones:

C1 = $ 0.20
C2 = (3/8) x = (3/8) 12.94544 = 4.8545

d) Acciones nuevas con C2 por capitalización

50,000 x (3/8) = 18,750

e) Posición accionaria con C3 y siguientes

50,000 + 18,750 = 68,750

Split

Incremento en el número de acciones sin afectar el Capital Social de la

empresa.

Ejemplo:

La empresa Ultra S.A. de C.V. decreta un Split como sigue: por cada acción
anterior entregará cuatro nuevas acciones, contra entrega del cupón 18.

Este derecho se ejercerá a partir del lunes 29 de abril de 2013 y el precio de

cierre es de 25.00

a) Fecha Ex cupón: miércoles 24 de abril de 2013

b) Precio Ajustado Técnico: Precio Ajustado 6.25 (1/4) = 6.25

Split Inverso

Al contrario del Split este disminuye el número de acciones en circulación

sin que esto afecte al Capital Social.

Ejemplo:

59
Una Empresa decreta un Split-inverso a razón de 1 nueva por cada 4
anteriores, contra entrega del cupón 12, el derecho se ejercerá a partir
del martes 21 de mayo de 2013 y el precio de cierre es $1.89

a) Fecha Ex cupón: Jueves 16 de mayo de 2013

b) Precio Ajustado Técnico: Precio Ajustado 1.89 x (4/1) = 7.56

19. ARBITRAJE

19.1. Definición Arbitraje Internacional

Es una operación de compra y venta simultánea de títulos o de valores

que se comercia o negocia en diferentes mercados cuando se presentan
precios distintos, con el objeto de obtener una utilidad precisamente por
el diferencial de precios.

19.2. Regulación Arbitraje Internacional

Las casas de bolsa deberán estar autorizadas expresamente para poder

realizar operaciones de arbitraje internacional.

19.3. Requisitos para Obtener la Autorización

1.- Comunicar la lista de intermediarios financieros del exterior con los

que concertarán las operaciones.

2.- Proporcionar relación de personas que llevarán a cabo las

operaciones de arbitraje las cuales deberán ser autorizadas como
APODERADOS PARA CELEBRAR OPERACIONES DE ARBITTRAJE.

3.- Presentar manual de procedimientos para la concertación de

operaciones de arbitraje.

Las Casas de Bolsa Autorizadas sólo podrán concertar Operaciones con:

1.- Agentes de valores extranjeros (reconocidos por sus autoridades y que

sean miembros de una bolsa).

60
2.- Instituciones de crédito extranjeras (reconocidos y reguladas por las
autoridades de su país).

3.- Empresas o instituciones del extranjero (que determine la CNBV a

solicitud de una Casa de Bolsa).

Los valores sujetos de arbitraje internacional serán determinados por la

CNBV. A toda operación de compra o venta hecha en el extranjero
deberá corresponderle la operación contraria en la BMV. La BMV deberá
informar en sus boletines diario y mensual de todas las operaciones de
arbitraje que se hayan concertado entre las casas de bolsa mexicanas y
los intermediarios extranjeros tanto en cuenta propia como de terceros.

19.4. Figuras Operativas de Arbitraje Internacional

El Arbitraje surge cuando un mismo título cotizado simultáneamente en

diversos mercados presenta precios distintos y entonces algunos
inversionistas, ciertamente más sofisticados que el común, aprovechan las
distorsiones de precios entre los diversos mercados, comprando en un
mercado y vendiéndolo en otro mercado, de tal suerte que en el
diferencial se logre una determinada ganancia.

Este tipo de actividades tienen la ventaja de que suelen realinear los

mercados al surgir una oferta y demanda adicional a la que existe
cuando dicho título opera únicamente en un solo mercado.

Es evidente que este es el caso de muchas de las emisiones de ADR de

empresas mexicanos que cotizan en los EUA y las acciones que cotizan
en la BMV.

Por otro lado, en la medida que los mercados se van haciendo más
eficientes, las “ventanas de distorsión” se van haciendo cada vez más
pequeñas y duran cada vez menos tiempo.

Principales Ventajas de la Operación de Arbitraje Internacional

 Los precios se alinean en forma más eficientes en ambos mercados.

 Se incrementó la bursatilidad de los valores (especialmente de las

acciones mexicanas, en virtud de las operaciones transfronterizas).

61
  No hay que olvidar que dentro de los requerimientos de este tipo de
operaciones es tener una cuenta abierta con los intermediarios
regulados y supervisados por las autoridades del país correspondiente,
en este caso E.U.A.

19.5. Calcular operaciones de arbitraje con y sin comisiones.

Se tiene el ejemplo siguiente: una Casa de Bolsa Mexicana observa que el

precio de las acciones de América Móvil el día de hoy es de 16.88 pesos,
mientras que el ADR se cotiza 25.63 dólares. Si el ratio del ADR es de 20:1.
Considere un tipo de cambio de 13.45 pesos por dólar. Calcule:

a) La posibilidad de arbitraje sin considerar comisiones.

Lo básico es determinar los precios en pesos o dólares de las dos opciones.

Por tanto, se tiene:

Cálculo del precio del ADR en pesos: Precio ADR x Tipo de cambio. Esto es
25.63x13.45= 344.72

Cálculo de la canasta de acciones de América Móvil: PrecioxTasa. Esto

quedaría 16.88x20= 337.60

Dado que los precios son diferentes, parecería que es factible el arbitraje,
siguiendo el principio de comprar barato y vender caro.

b) La posibilidad de arbitraje asumiendo que el intermediario le cobra

0.05 dólares por ADR y 0.25% al millar más IVA por transacción en el
mercado local.

Se tienen que calcular los precios considerando los costos de transacción.

Entonces, al precio de compra se le suman los costos y al precio de venta se
le restan. Para ello, se supone que se intercambiara un total de 100 ADR’s.

Precio América Móvil= Precio de Mercado +/- costo de transacción

Precio ADR América Móvil= Precio de Mercado +/- ADR

Las opciones que se tienen son:

Comprar América Móvil / Vender ADR’s de América Móvil

En este caso el precio de compra es 16.88, por tanto el precio con

costos de transacción sería: Precio de mercado + comisión + IVA. Esto
es:

Precio efectivo= 16.88x (1+ (0.0025x1.16))= 16.93

62
 Precio efectivo de la canasta= Precio efectivo x Tasa= 16.93x20= 338.60

Por su parte el precio efectivo de venta de cada ADR sería: (Precio

ADR- Costos de Transacción)*Tipo de Cambio = (25.63-0.05)*13.45 =
$344.05

Efectivamente, se puede realizar arbitraje.

Vender ADR´S América Móvil/ Comprar América Móvil.

VENTA NYSE: $344.05
COMPRA: $338.6
UTILIDAD POR ADR: $5.45

20. ANEXO 1

FORMULARIO

1. TASA DE RENDIMIENTO NOMINAL: TRN=((VF÷VI)-1)x(36000÷PZO)

2. TASA EFECTIVA : TEFVA=((VF÷VI)-1)x100
3. ADR: ADR= $P/RATIO*TC

63
 PRECIOS AJUSTADOS:
AJE = PM –DE
1. Dividendo en efectivo
AJA = (PM x AA)÷(AA + AN)
2. Dividendo en acciones
AJS = ((PM x AA)+(PS x AN))÷(AA + AN)
3. Suscripciones

4. Dividendo en efectivo y en AJEA = ((PM x AA)-(DE x AA)) ÷ (AA + AN)

acciones

5. Dividendo en efectivo y AJES = (((PM x AA)+(PS x AN)) – (DE x

suscripción AA))÷ (AA+AN)

6. Split y reverse Split ASPLI = (AA x PM) ÷ AN

Simbología:

PM Precio Mercado
DE Dividendo en Efectivo
AA Acciones Anteriores
AN Acciones Nuevas
PS Precio de Suscripción.

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