Análisis de Fraude en Información Financiera

Caso INTERBOLSA

CASO DE ESTUDIO INTERBOLSA

ELIANA P MORALES GONZALEZ

CARMEN E HOYOS

CARLA PALACIO OSORIO

AUDITORÍA FORENSE

Profesor: Walter Caicedo

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA DEL ÁREA ANDINA

ESPECIALIZACIÓN EN REVISORÍA FISCAL Y AUDITORIA FORENSE

2021
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Caso INTERBOLSA

Contenido
0. Presentación:............................................................................................................................... 3
1. Desarrollo del taller ..................................................................................................................... 3
1.1. Contexto de la empresa ...................................................................................................... 3
2.1. Análisis de control interno ....................................................................................................... 8
2.1.1. Elementos de Fraude ........................................................................................................ 9
2. Conclusiones.............................................................................................................................. 11
BIBLIOGRAFIA .................................................................................................................................... 12
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0. Presentación:

Para realizar el taller, entregable del eje 2, se ha toma como referente el caso
INTERBOLSA. Este ejercicio académico tal como reza en las instrucciones dadas para su
realización tiene como propósito comprender métodos, técnicas, estrategias y demás
aspectos relacionados con la comisión de delitos financieros en las compañías de distintos
sectores económicos y de distintas composiciones de capital.

1. Desarrollo del taller

1.1. Contexto de la empresa

InterBolsa S.A., es una sociedad anónima, constituida de acuerdo con las leyes
colombianas mediante escritura pública No. 1561 de agosto 21 de 1990, otorgada por la
Notaría 17 del círculo de Medellín. Su última reforma se llevó a cabo mediante escritura No
2392 del 30 de Mayo de 2008, de la Notaría Segunda de Medellín, mediante la cual se
solemnizó la Escisión entre las sociedades Interbolsa S.A. sociedad escindida y la nueva
compañía, Interbolsa S.A. Comisionista de Bolsa, sociedad beneficiaria. La denominación
actual de la compañía es InterBolsa S.A.

El objeto social principal lo constituye la inversión en sociedades o empresas de

cualquier sector y en general realizar cualquier tipo de inversiones en Colombia o en el
exterior a través de la adquisición, enajenación o la realización de cualquier negocio
jurídico típico o atípico.

El domicilio principal es la ciudad de Medellín, cuenta a 31 de diciembre de 2011

con 164 empleados. Actúa como sociedad inversionista y matriz del grupo económico
InterBolsa S.A. que lidera, con participación directa en Interbolsa S.A. Comisionista de
Bolsa, Interbolsa S.A. Sociedad Administradora de Inversión, Interbolsa Ltda. Asesores de
Seguros e Interbolsa Soluciones de Vivienda S.A. domiciliadas en Colombia, en el exterior
cuenta con filiales como Interbolsa Panamá S.A. con domicilio en la República de Panamá,
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Interbolsa Internacional Holdings Ltd. con domicilio en Islas Vírgenes, Interbolsa Usa
Holdings Inc. domiciliada en los Estados Unidos e Interbolsa de Brasil Participaciones con
domicilio en Brasil.

Interbolsa en su momento fue la principal corredora de bolsa del mercado bursátil

colombiano, reportó activos por 323 millones de dólares, pasivos por 165,6 millones de
dólares y un patrimonio de 157,5 millones de dólares. El conglomerado tenía 23 empresas
vinculadas, entre ellas la SAI, Acercasa, Easyfly, comisionista InterBolsa, Asesores de
Seguros, Securities, Fundación InterBolsa, Special Situation, Grupo Emi, Tribeca Found
One, Bolsa de Valores de Colombia, Fabricato, Coltejer, Odinsa y Bolsa Mercantil de
Colombia. Además, opera una mesa de dinero. Todas estas sociedades tienen operación en
Colombia, Estados Unidos, Panamá, Brasil, Islas Vírgenes Británicas y Luxemburgo.

Hasta 2008 operaba como un conglomerado poco integrado con una participación
controladora en un número de empresas más pequeñas, cada una especializada en una
región diferente (Panamá) o producto (InterBolsa Futures). En 2009, después de que se
trasladó al mercado brasileño al adquirir todo el Finabank por US $ 21 millones, se
organizó oficialmente en una sociedad holding llamada Grupo InterBolsa.

A continuación se resaltan algunos elementos del análisis de Fortalezas, Oportunidades,

Debilidades y Amenazas:

Fortalezas
• Su infraestructura tecnológica, así como los planes de contingencia y continuidad de los
negocios implementados para salvaguardar sus sistemas de información y permitir el
normal desarrollo de sus actividades en condiciones operativas y tecnológicas adversas.
• Posicionamiento por nivel patrimonial como resultado de políticas de capitalización de
utilidades.
• Posicionamiento en el mercado de deuda pública, segundo puesto en el ranking de
creadores de mercados.
• Diversificación geográfica nacional.
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Oportunidades
• Posibilidades de crecimiento de los ingresos diferentes a posición propia, gracias al
desarrollo de otras áreas de negocio (administración de portafolios de terceros, banca de
inversión, inversiones estratégicas, etc.)
• Lograr una mayor profundización y consolidación en los nuevos productos de
Administración de Portafolios de terceros y Cuentas de Margen.
• Aprovechamiento de sinergias comerciales debido a la adquisición parcial de Nación10
S.A. y la fusión con Inversionistas de Colombia S. A.
• Expansión de la firma hacia mercados internacionales.
• Alianza estratégica con Inverlink en la creación de “i mas i” Empresa Interbolsa
Inverlink.
• Participación en Tribeca Partners fondo de capital privado.
• Fuentes alternativas de financiación, tal como la emisión de deuda a través del
mercado público de valores.
• Profundización de prácticas de buen gobierno corporativo.
• Nueva ley de Mercados y la futura creación de la cámara de compensación.
• Coberturas a través de Derivados Financieros.
• Galardonado como “Great Place to Work” según la encuesta de la revista Dinero.

Debilidades
• Dependencia de una fuente de ingresos altamente volátil.
• Alto grado de apalancamiento de la firma con respecto al sector.
• Sanciones impuestas por los entes reguladores.

Amenazas
• Cambios en la reglamentación vigente.
• Entrada de nuevos competidores.
• Alto grado de concentración en pocas contrapartes.
• Poca profundidad del mercado local de capitales.
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Estos aspectos identificados en el análisis DOFA evidentemente no fueron adecuadamente
valorados y gestionados desde la perspectiva del riesgo. Más adelante se identifican los
riesgos a los que esta empresa estaba expuesta y que se materializaron.

Líneas de negocio

▪ Posición propia: era la principal fuente de ingresos de Interbolsa. Se

negocian principalmente títulos de deuda pública interna y externa, divisas spot y forward,
y acciones. Durante los últimos años, la firma posicionó en el mercado de deuda pública
como uno de los líderes en cuanto al volumen transado, siendo uno de los Creadores del
Mercado.
▪ Banca corporativa y privada: área que se encargaba de asesorar a los
clientes del sector real y personas naturales en la negociación de papeles de renta fija y
renta variable, entre otros.
▪ Administración de Portafolios de Terceros: se implementó en el 2006 y
principalmente se enfocaba en la administración de portafolios de terceros y a la gestión del
negocio de las Cuentas de Margen.
▪ Banca de Inversión: durante el año 2006 Interbolsa realizó una alianza
estratégica con Inverlink, compañía de banca de inversión de amplia trayectoria y
reconocimiento en Colombia desde 1986, para crear la nueva firma de Banca de Inversión
“i+i” Empresa Interbolsa-Inverlink.
▪ Inversiones Internacionales: desde el año 2004 Interbolsa actúa como
representante para Colombia del Premium Capital Appreciation Fund, que es un fondo de
inversión en moneda extranjera con sede en las Antillas Holandesas.
▪ Nación S.A.: Durante el año 2005 Interbolsa adquirió el 49,9% de Nación S.
A., sociedad administradora de fondos de valores, lo daba la oportunidad para aprovechar
sinergias comerciales y generar un mayor valor de comisiones. La compañía
administra los fondos Renta, Dólar, Plazo, Agrario, Nación, Multiagro, Monex y
Factoring. A septiembre de 2006, esta compañía administraba $235.300 millones de pesos.

A continuación los estados financiero de la compañía

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CUENTA 2009 2010
DISPONIBLE $ 5.329.667.576 $ 678.818.369
INVERSIONES Y DERIVADOS $ 14.823.542.455 $ 19.350.042.219
REC PROPIOS $ 9.141.436.119 $ 16.068.774.527
RECURSOS PROPIOS INV NEGOCIABLES $ 7.392.854.736 $ 14.888.550.059
RECURSOS PROPIOS INV VENTAS $ 1.748.581.383 $ 1.180.224.468
CUENTA PROPIA $ - $ -
CP INV NEGOCIABLES $ - $ -
DERECHOS DE RECOMPRA $ 5.682.106.335 $ -
COMPROMISO OPERACIONES SIMULTANEAS $ - $ 3.281.267.692
CUENTA POR COBRAR $ 1.755.612.667 $ 3.117.744.378
PROPIEDAD Y EQUIPO $ 232.723.444 $ 198.366.552
INTANGIBLE $ 173.000.000 $ -
DIFERIDOS $ 48.666.305 $ -
TOTAL ACTIVO $ 22.363.212.457 $ 23.344.971.518

OBLIGACIONES FINANCIERAS $ 5.230.654.468 $ -

BANCOS Y OTRAS ENT. FINANCIERAS $ 172.501.351 $ -
COMPROMISOS DE RECOMPRA
$ 5.058.153.117
(REPAS,FONDEOS, SIMULT Y OTROS) $ -
CUENTAS POR PAGAR $ 2.842.804.639 $ 2.053.836.727
OBLIGACIONES LABORALES $ 398.620.825 $ 242.602.659
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES $ 442.897 $ -
DIFERIDOS $ 57.249.413 $ 413.110.219
IMPUESTO, GRAV Y TASAS $ 111.768.128 $ 293.700.000
TOTAL PASIVO $ 8.641.540.370 $ 3.003.249.605

CAPITAL Y SUPERAVIT (DÉFICIT) DE CAPITAL $ 7.191.630.830 $ 12.205.996.059

RESERVAS $ 2.308.054.427 $ 2.716.185.950
REVALORIZACION PATRIMONIO $ 14.118.668 $ -
RESULTADO DEL EJERCICIO $ 4.207.868.163 $ 5.419.539.903
TOTAL PATRIMONIO $ 13.721.672.087 $ 20.341.721.912

En base a lo anterior se puede observar que la utilidad neta tuvo un comportamiento

de manera ascendente y fue directamente proporcional comportamiento de sus egresos.
En el cuadro anterior se observa que la mayor proporción de los egresos están
asociados a los gastos de ventas y administración.

Teniendo en cuenta la situación financiera de Interbolsa S.A los riesgos estarían

asociados directamente a las cuentas cuya equivalencia puedan impactar de manera
negativa los resultados del ejercicio, estas cuentas corresponden a: Inversiones, Cuentas por
Pagar, Bancos.
Teniendo en cuenta lo anterior realizamos una descripción de los riesgos a los que
estuvo expuesta Interbolsa S.A.

Riesgo Crediticio: la empresa empezó a tener problemas de liquidez para respaldar

los pasivos a corto plazo, es uno de los riesgos más relevantes dentro de los resultados del
ejercicio.
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Riesgo Político: Las empresas de corretaje de valores dependen principalmente de
factores externos, por lo tanto, las decisiones de un gobierno repercuten de manera directa
sobre un incremento o disminución en la inversión de sus acciones. El riesgo político es un
tipo de riesgo financiero asociado a factores que no son propios del mercado.
Riesgo de Inflación: Uno de los riesgos más relevantes para los inversionistas
teniendo en cuenta que una mayor tasa de inflación repercutirá de manera negativa en el
rendimiento de dicha inversión.
Riesgo de Mercado: Es un riesgo externo que se relaciona con las tendencias del
mercado impactando de manera positiva o negativa la operación, está directamente
relacionada a los ciclos económicos.

2.1. Análisis de control interno

Antes de relacionar las principales falencias de control interno, que a juicio del
equipo, permitieron la comisión del delito se anota que a la fecha hay muchas situaciones
que no se resolvieron y que muchas de las victimas siguen inconformes con el manejo
dado. Con esto se quiere decir que a nivel gubernamental los controles de la
Superintendencia Financiera tampoco fueron efectivos. El Gobierno de hecho reconoció a
492 víctimas que en total reclamaban alrededor de 254.000 millones de pesos y solo
recuperaron 65.000 millones-

La estrategia de darle bursatilidad a Fabricato y subirla de forma desmedida para

obtener más dinero por las mismas acciones fue una estrategia en extremo riesgosa, la que
evidentemente no tuvo un adecuado análisis de riesgo, "Para ilustrar el efecto de esta
estrategia agresiva de compra, consideremos que a principios de noviembre de 2010
Fabricato se negociaba a $26, mientras que a 1 de noviembre de 2012, previo a la
intervención a Interbolsa, se negociaba a $91, lo que significa una valorización efectiva de
87 por ciento anual".1
En el análisis de este caso realizado por Deicy Pareja en 2020 expresa que
Interbolsa no contaba con un Sistema de control para reducir los riesgos, tampoco contaba

1 https://www.piranirisk.com/es/blog/estas-son-las-lecciones-que-deja-el-caso-de-
interbolsa#:~:text=El%20millonario%20descalabro%20de%20Interbolsa,las%20v%C3%ADctimas%20a%C3%BAn%20est%C3%A1n%20inconformes
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con el respaldo de una entidad financiera sólida en un eventual problema de liquidez. En el
mismo artículo señala que "Un aspecto adicional que complicó esta estrategia es que
Interbolsa entregó en garantía tanto acciones de Fabricato como acciones propias. Al
principio, el mercado las aceptó. Lo que terminó haciendo inviable el negocio fue el hecho
de que los agentes de mercados, algunos de ellos conocedores de la estrategia, empezaron a
evitar renovar los “repos” realizados sobre estas acciones, o a otorgarle nuevos fondos a la
comisionista".

2.1.1. Elementos de Fraude

De las lecturas realizadas sobre los análisis sobre el caso Interbolsa, se presenta a
continuación uno de los más completos y claros a juicio del equipo de trabajo y es el
realizado por Paula Andrea Gómez presentado en el artículo denominado Análisis de la
comisión de fraude en el gobierno corporativo de Interbolsa S.A
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2. Conclusiones

Revisado este caso hay varias conclusiones del equipo, entre ellas las siguientes:

• Como se menciona líneas arriba, es clave para toda organización contar con un
sólido sistema de control interno, un área de auditoria interna que coadyuve al logro
de los objetivos estratégicos, mediante una evaluación profesional y sistemática que
considere los riesgos.

• En el ejercicio de equipo de acordar cual sería el caso que se analizaría es más que
evidente y preocupante la cantidad de casos sonados a nivel nacional de fraudes, en
este contexto dos conclusiones. La primera se refiere a la inoperancia del estado al
no contar con sistemas efectivos de vigilancia y monitoreo de tal manera que se
generen alertas tempranas y que se pueda minimizar el impacto social cuando se
materializan los fraudes. Muchas de las estafas se dan justamente por las
influencias de naturaleza política y económica que hacen casi imposible que se
controle como se debe. Lo segundo es la importancia de la Auditoria Forense, dicho
de otra manera, en este contexto de corrupción que difícilmente tendrá una solución
en el corto plazo, exige la formación de profesionales en todas las disciplinas en los
temas relacionados con la ciencia forense y con la práctica profesional con valores
éticos y morales, que puedan determinar adecuadamente las responsabilidades y
coadyuven a que se modifiquen las sanciones impuestas a los corruptos.
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BIBLIOGRAFIA

http://brc.com.co/archivos/cal-f-4-for-16_III_11_CAP_SAI_INTERBOLSA_RP_11.pdf

https://www.elespectador.com/noticias/economia/interbolsa-historia-de-un-desplome-
articulo-385920

https://www.larepublica.co/archivo/junta-directiva-de-interbolsa-sabia-riesgos-de-las-
operaciones-con-repos-de-fabricato-2025973

https://www.portafolio.co/negocios/empresas/grupo-interbolsa-s-entra-reorganizacion-
103190

https://www.infolaft.com/las-fallas-en-el-sarlaft-de-interbolsa/

Donadio, Alberto. (13 de 11 de 2013). El cartel de Interbolsa Crónica de una estafa

financiera. En A. Donadio. Bogotá: Silaba.

Garzón, U. (2012). Dictamen Revisoría Fiscal Interbolsa. Bogotá: Grant Thorton.

Fiscal Interbolsa. Bogotá: Grant Thorton.

Gómez Castro, P. A. (2016). Análisis de la comisión de fraude en el gobierno corporativo

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