NOTA TÉCNICA

ANÁLISIS ESTADOS FINANCIEROS

1 INTRODUCCION
La empresa, a lo largo de la creación, desarrollo y evolución de su proceso productivo,
persigue fundamentalmente dos fines: rentabilidad y solvencia. Los objetivos que cualquier
empresa se fije, deben centrarse en estos dos aspectos: la necesidad de asegurar en el futuro la
posibilidad de seguir funcionando y conseguir que este funcionamiento se realice en las
mejores condiciones de rentabilidad posibles.

Esto es, sin embargo una contradicción, ya que la rentabilidad implica un riesgo; este riesgo
es el que, de alguna manera, elimina o reduce la seguridad o solvencia. En consecuencia, la
inversión segura no coincidirá, probablemente, con la más rentable.

Es necesario, por tanto, alcanzar unas condiciones tales que permitan al empresario llevar a
cabo sus estrategias comerciales y financieras, y hacer que éstas estén equilibradas en cuanto
a la seguridad y la rentabilidad se refieren. En otras palabras, conseguir un equilibrio
asumiendo riesgos y garantizando el futuro de la empresa al mismo tiempo.

Los objetivos que una empresa fije para su actividad deben ser, ante todo, realistas. No se
pueden fijar unos objetivos si no existe una posibilidad real de cumplirlos. Para ello, el
directivo dispone de diversos medios para saber si su empresa está en condiciones de
acometer un determinado proyecto de inversión, o para establecer un objetivo de rentabilidad
sobre dicha inversión. Dentro de estos instrumentos, el más frecuentemente utilizado es la
contabilidad.

La contabilidad recoge cifras reales y puramente numéricas. Esto concede la posibilidad de

seguir la evolución de la empresa en el tiempo, ya que permite la comparación de un año a
otro. "Con las cifras en la mano", se puede observar la marcha de la empresa de la forma más
clara posible, ya que la contabilidad no engaña: refleja claramente la situación y el desarrollo
de la empresa.

2 EL BALANCE DE SITUACIÓN
El mejor instrumento contable existente para analizar una empresa es el balance de situación.
El balance de situación es un documento o informe contable que refleja la situación
financiera, económica y patrimonial de una empresa en un momento determinado.

El balance constituye la base fundamental del análisis empresarial. Pero no es posible realizar
dicho análisis si no se conocen bien todos los elementos que lo constituyen, y que
detallaremos más adelante, de forma que el empresario pueda interpretar con precisión la
situación de la empresa y su evolución y desarrollo con el paso de los años.

2.1 ¿DE QUE SE COMPONE UN BALANCE DE SITUACION?

El balance está compuesto, en una primera clasificación, por masas patrimoniales. Estas
masas patrimoniales vienen dadas en función de su proveniencia, utilidad o destino.

Para poder llevar a cabo cualquier tipo de análisis, es necesario que los elementos de que se
compone el balance (masas patrimoniales) estén ordenados y clasificados en base a unos
criterios. El criterio más utilizado para ordenar estos elementos es el de "liquidez" para el
activo, y el de "exigibilidad" para el pasivo.

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Con estos criterios, podríamos establecer ya una primera clasificación del balance:

2.1.1 El ACTIVO.

El activo de una empresa está formado, principalmente, por los bienes y derechos de la
empresa.
Dentro de la masa patrimonial del activo, se puede dividir esta masa en dos: el activo
circulante y el activo fijo.

El activo circulante se compone de los siguientes activos:

• Tesorería: efectivo en caja y en bancos.
• Derechos de cobro, también denominados cuentas a cobrar.
• Existencias, estén o no incorporadas al proceso de producción de la empresa,
productos terminados pendientes de venderse por la empresa.
El activo fijo se compone de los siguientes activos:
• La participación, a largo plazo, en el capital de otras sociedades, que denominamos
inversiones financieras.
• Maquinaria e instalaciones que se utilizan tanto en el proceso de producción como en
la administración. Se denomina inmovilizado material.

2.1.2 EL PASIVO

Al igual que el activo, el pasivo se divide en pasivo circulante y pasivo fijo.

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El pasivo circulante lo forman las deudas contraídas con proveedores y las deudas con
entidades de crédito cuyo vencimiento es inferior al período que la empresa considere a corto
plazo.

El pasivo fijo se compone de las fuentes de financiación ajena, de proveedores y entidades de

crédito. Estas fuentes tienen un vencimiento considerado a largo plazo.

2.1.3 EL NETO

El neto es la diferencia, de acuerdo con el cuadro mostrado anteriormente, entre el activo y el

pasivo.

El neto se compone de las aportaciones de los socios de la empresa o accionistas. Estas

aportaciones componen el capital social de la empresa.

Además el neto lo componen también los beneficios no distribuidos en ejercicios anteriores,

denominados reservas.

3 ANALISIS PATRIMONIAL

El patrimonio de la empresa está siempre equilibrado en el balance, en tanto en cuanto lo

miramos desde la ecuación:

ACTIVO = PASIVO + NETO

No obstante, para proceder a analizar un balance, es necesario que se estudien previamente las
variaciones que se han producido desde esa situación de partida que el propio balance nos
proporciona.

El equilibrio que refleja el balance en términos de la anterior ecuación no refleja

necesariamente un equilibrio económico entre las partidas que componen el patrimonio. Para
que exista este equilibrio, debe existir también un equilibrio entre las diferentes masas
patrimoniales que lo componen. Este equilibrio del que hablamos tiene dos aspectos: el
equilibrio de las inversiones, lo que supone una relación correcta de los activos fijo y
circulante – en función de la capacidad de la empresa -, y el equilibrio en la estructura
financiera, es decir, que el pasivo y el neto sean más o menos proporcionales.

4 ANALISIS DE LA ESTRUCTURA ECONÓMICA

La estructura económica de la empresa está compuesta por todos los elementos del Activo
Fijo y el Activo Circulante. Dentro del Activo entendido en su totalidad (Fijo y Circulante), es
necesario para su análisis hacer una distinción de todos aquellos elementos que participan
directamente en el proceso productivo de la empresa y aquellos que, aunque conforman el
patrimonio de la empresa, no toman parte en dicho proceso.

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La estructura del Activo Circulante debe ser de tal forma que responda a todas y cada una de
las actividades que integran el ciclo de explotación de la empresa (Aprovisionamiento,
Fabricación, Venta y Cobro).

Por otra parte, la estructura del Activo debe responder a un Activo Fijo que sostenga el nivel
de funcionamiento fijado en el proceso productivo, y también que sustente un Activo
Circulante mínimo que permita optimizar las rotaciones de stocks establecidas previamente
para el volumen de producción señalado como objetivo.

5 ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

La estructura financiera nos muestra de qué se componen los recursos financieros que han
sido materializados a través de las inversiones. Estos deben clasificarse según su exigibilidad
en función del Período Medio de Maduración (PMM). De esta manera, todos los recursos
cuya exigibilidad superen el tiempo del PMM, serán recursos a largo plazo, mientras que los
que no lo superen se considerarán recursos a corto plazo.

Desde el punto de vista de la procedencia de dichos recursos, estos pueden clasificarse en tres
grupos: el mismo proceso productivo de la empresa, aportaciones de los empresarios o
préstamos de terceros.
5.1 ANALISIS DE LOS RECURSOS PROPIOS (NETO)
El neto patrimonial procede de las aportaciones que realizan los propietarios desde el exterior,
mediante subvenciones, ampliaciones de capital, ayudas, etc.
Es necesario que al realizar el análisis de estos recursos tengamos en cuenta si éstos suponen
un incremento real de los recursos disponibles, en forma de dinero o si dentro de ellos existen
elementos tales como regularizaciones o plusvalías.

Los ingresos que se retienen se denominan autofinanciación. Esta autofinanciación puede ser
de dos tipos: autofinanciación de mantenimiento y autofinanciación de enriquecimiento.

La autofinanciación de mantenimiento la conforman los beneficios no distribuidos que son

necesarios retener para mantener una competencia adecuada (evitar, en definitiva, la
obsolescencia) y mantener una línea de buenos resultados de explotación en años venideros.

La autofinanciación de enriquecimiento, por otro lado, está compuesta por las reservas. Estas
reservas generan recursos que permiten una expansión de la empresa en términos de mejor y
mayor productividad.

5.2 ANALISIS DE LA FINANCIACIÓN AJENA

El pasivo ajeno de la empresa se compone, principalmente, de dos elementos patrimoniales: el
pasivo a largo plazo (fijo) y el pasivo a corto plazo (circulante).

El pasivo fijo hay que analizarlo desde dos ópticas: los costes que acarrean (según el mercado
del que provienen y el tipo de operación que representan) y su exigibilidad (su vida útil real):
empréstitos, préstamos, etc.

En lo que al pasivo circulante se refiere, el análisis debe plantearse desde el punto de vista de
su procedencia. Es decir, hay que analizar si estos elementos provienen de actividades

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relacionadas con el proceso productivo, o si por el contrario son ajenas al ciclo de
explotación. El pasivo circulante de la explotación lo componen, entre otros, las deudas a
proveedores. Por otro lado, el pasivo circulante ajeno a la explotación lo forman los créditos a
corto plazo con entidades de crédito, vencimientos de distintas operaciones, deudas con
acreedores, etc.

6 ANALISIS FINANCIERO
La función principal del análisis financiero es investigar los recursos financieros de la
empresa y su conveniente correlación con las inversiones. Gracias a este análisis, el
empresario puede conocer si su financiación es correcta para mantener un buen desarrollo y
en buenas condiciones de rentabilidad.

En cualquier caso, antes de poder realizar cualquier tipo de análisis financiero, es necesario
tener en cuenta dos problemas que seguramente se van a plantear: elegir los instrumentos
financieros más adecuados en función de la estabilidad de la empresa, y elegir entre las
diferentes posibilidades o formas de invertir estos instrumentos.

El fin del análisis financiero consiste, fundamentalmente, en comprobar si la empresa dispone

de los recursos necesarios en el momento concreto y con el menor coste posible.

6.1 ALGUNOS RATIOS DE CARÁCTER FINANCIERO

1. Ratio de Liquidez.

Indica las posibilidades de hacer frente a las obligaciones de pago en función del
activo circulante.

Para que la empresa no tenga problemas de liquidez, el valor del ratio debe ser
superior a 1, puesto que valores inferiores suponen que no existen activos realizables a
corto plazo para hacer frente a las deudas a corto plazo. Un valor inferior a uno
representa una situación de suspensión técnica de pagos.

Por el contrario, si el ratio es mucho mayor que 1, puede existir una pérdida de
rentabilidad, dado que pueden existir muchos activos que no se utilicen
adecuadamente.

Liquidez = Activo Circulante / Pasivo Circulante.

2. Test Acido (o ratio de tesorería)

El test ácido indica la capacidad de pagar las obligaciones a corto plazo, para lo cual
se eliminan las existencias del activo circulante, puesto que representan la partida
menos líquida. No existe un valor de referencia para este ratio tan claro como para el
anterior. Normalmente será inferior al ratio de liquidez y será tanto mejor cuanto
menos diferencia exista con él, aunque la proporción depende el tipo de empresa, la
actividad que desarrolla, los productos que produce o comercializa, etc.

Tesorería = Disponible + Realizable / Exigible a corto plazo.

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3. Ratio de Endeudamiento.

El ratio de endeudamiento indica la relación entre la financiación propia y la

financiación ajena de la empresa. Asimismo, muestra al empresario las necesidades de
financiación de la empresa.

Un valor entorno a 1 indica que la financiación de la empresa está repartida a partes

iguales entre los recursos propios y los recursos ajenos, lo que en algunas ocasiones
puede ser lo apropiado. Sin embargo, en empresas intensivas en producción el nivel de
inversión en activos suele superar las aportaciones de los socios, con lo que el nivel de
financiación ajena aumenta, no siendo especialmente alarmante alcanzar valores del
0,5 o inferiores.

Por otro lado, la no existencia de recursos ajenos puede indicar aparte de una gran
sanidad financiera, un posible desaprovechamiento de oportunidades de rentabilizar la
inversión de los accionistas. Apalancando la empresa mediante la introducción de
financiación ajena puede incrementarse la rentabilidad de los accionistas, a costa de
asumir un determinado riesgo.

Endeudamiento = Pasivo exigible / Recursos propios.

4. Ratio de Autonomía

El ratio de autonomía financiera muestra el nivel de autofinanciación de la empresa.

Es decir, nos muestra qué parte del activo está financiada por los recursos propios.

Cuanto mayor sea este ratio, mayor será la parte del activo financiada por la propia
empresa.

Autonomía = Recursos Propios / Activos totales.

5. Ratio de Garantía.
Es la relación existente entre el activo real y las deudas totales de la empresa.
Cuando el ratio es menor que uno la empresa está en quiebra técnica.
Garantía = Activo Real / Pasivo Exigible.

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7 ANÁLISIS ECONOMICO
El análisis económico tiene como fin mostrar información al empresario sobre la rentabilidad,
la productividad de la empresa y los costes en que incurre la misma.

Para poder realizar el análisis económico, es necesario elaborar detalladamente la Cuenta de

Pérdidas y Ganancias de la empresa.

Esta nos muestra los resultados de la explotación de la empresa a lo largo de un periodo de

tiempo determinado.

La cuenta de pérdidas y ganancias se resume de la forma siguiente

+ INGRESOS NETOS
- COSTE DE VENTAS
= MARGEN BRUTO
- GASTOS GENERALES DE OPERACIONES
= CASH-FLOW OPERATIVO
- AMORTIZACIONES Y PROVISIONES
= RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN
+ INGRESOS FINANCIEROS
- GASTOS FINANCIEROS
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTO SOBRE BENEFICIOS
= BENEFICIO NETO

7.1 RATIOS DE CARÁCTER ECONOMICO O DE RENTABILIDAD

1. Ratio de Rentabilidad Económica:
Es la medida del funcionamiento de la empresa y expresa el resultado
obtenido, independientemente de la estructura financiera, con los recursos
totales utilizados.

Su valor debe ser el mayor posible y desde luego superior al coste de los
recursos ajenos incorporados a la empresa.
Es habitual su descomposición en los ratios de margen de ventas y rotación del
activo, para un análisis más pormenorizado.
Rentabilidad Económica (ROI) = BAII / Activo Total

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 2. Ratio de Margen de las ventas:
Relaciona el resultado obtenido (antes de intereses e impuestos) con la cifra de
ventas, lo que representa de forma global, el margen obtenido en la actividad
de la empresa.
Cuanto mayor sea su valor mejor será el resultado, pero hoy en día, la
competitividad del mercado en casi todos los sectores y actividades ha hecho
disminuir el margen de las ventas de forma drástica. Por ello es aconsejable
controlar su evolución y vigilar su disminución.
Margen de las ventas = BAII / Ventas
3. Ratio de Rotación del Activo:
Mide en número de veces la efectividad con que se usan los activos para
generar las ventas. Es complementario del anterior. Cifras altas de rotación
pueden justificar bajos valores de margen.
Es importante vigiliar su evolución, puesto que disminuciones en la cifra de
rotación pueden indicar pérdida de cuota de mercado frente a la competencia.
Rotación del Activo = Ventas / Activo Total

4. Ratio de Rentabilidad Financiera:

Expresa la rentabilidad obtenida por los inversores, independientemente del
porcentaje de reparto de dividendos que se produzca.
Guarda relación con la rentabilidad económica, influyendo en ella de forma
diferencial:
- el nivel de apalancamiento (proporción entre fondos ajenos y fondos propios)
- el coste de la financiación ajena y,
- el nivel de tasa impositiva

Rentabilidad Financiera (ROE) = Beneficio Neto / Recursos Propios

7.2 RATIOS DE ACTIVIDAD

1.- Ratio de rotación de materias primas:
Indica el número de veces que el almacén mueve las materias primas que
entran en él. Una cifra alta indicará agilidad en el proceso productivo de la
empresa.
Rotación de Materias primas: Materias primas consumidas / Existencias
medias de materias primas.
2.- Rotación de productos semiterminados:
Muestra el número de veces que se fabrican productos.
Rotación de productos semiterminados: Ctes. de producción / Existencias
medias de productos semiterminados.

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 3.- Rotación de productos terminados:
Expresa el número de veces que los productos son vendidos.
Rotación de productos termindos: Coste de ventas / existencias medias de
productos terminados.
4..- Rotación de clientes:
Expresa el número de veces que se cobra a los clientes por los productos
vendidos.

Rotación de clientes: Ventas a crédito / Saldo medio de clientes (clientes +

efectos a cobrar).
5.- Rotación de proveedores:
Indica las veces que se paga a los proveedores durante el ejercicio.
Rotación de proveedores: Compras a crédito / Saldo medio de proveedores
(proveedores + efectos a pagar).
6.- Fondo de maniobra:
Indica la disponibilidad de la empresa a largo plazo.
Fondo de maniobra: Activo circulante - pasivo circulante.

7.3 OTROS RATIOS DE INTERES

1.- Ratio de Firmeza:
Su valor óptimo se sitúa en 2, lo que equivaldría a decir que el 50% del activo
fijo está financiado por créditos a largo y el resto por recursos propios.
Firmeza: Activo Fijo / Exigible a largo
2.- Ratio de Independencia financiera:
Mide la autonomía financiera respecto a terceros en el sentido de si ante una
decisión de inversión se puede elegir libremente la manera de financiar dicha
inversión.
El valor corecto de este ratio debe ser siempre superior a 0,5.
Independencia financiera: fondos propios / pasivo total.
3.- Ratio deTesorería o Disponibilidad:
Indica el grado de liquidez inmediata de que dispone una empresa. El valor
ideal debe oscilar en torno a 0,2 - 0,3. Un valor inferior a esto significaría
problemas de liquidez para la empresa. Por contra, si el valor es muy superior,
la rentabilidad de la empresa podría verse dañada debido a un exceso de
liquidez.
Disponibilidad: Disponible / Pasivo Circulante
4.- Financiación del Inmovilizado:
Este ratio nos muestra qué parte del inmovilizado se financia con medios a
largo y a corto plazo. Si el valor de este ratio es inferior a 1, esto indicará que
una parte del activo estará financiado con medios a corto plazo. Si, por el

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 contrario, es superior a 1, indica que parte del activo se financia con elementos
permanentes.
Financicación del inmovilizado: Rec. Propios + Endeudamiento a largo /
Activo fijo neto.
5.- Ratio de inmovilización:
Mide la parte del activo que está compuesta por el inmovilizado de la empresa.
Si el valor del ratio es muy alto, significará que la empresa está muy
mecanizada. El valor correcto para este ratio dependerá del sector en el que
esté encuadrada la empresa.
Ratio de Inmovilización: Inmovilizado neto / Activo neto.
6.- Ratio de Rentabilidad Global:
Nos muestra la rentabilidad que la empresa ha obtenido en función de la
utilización de todos sus recursos.
Cuanto más alta sea la cifra que el ratio nos proporciona, mayor será la
rentabilidad obtenida en base a dichos recursos.
Rentabilidad Global = Beneficio Neto / Recursos Totales
7.- Ratio de Rentabilidad del accionista:
Muestra la rentabilidad que el accionista obtiene en función de la inversión
realizada.
Rentabilidad del accionista: Dividendo / Capital + Prima de emisión.
8.- Ratio de cobertura de cargas financieras.
Mide el número de veces que el beneficio de explotación cubre los gastos
financieros. Un ratio inferior a 1 supondría la necesidad, por parte de la
empresa, de refinanciar los intereses de sus deudas a terceros.
Cobertura de cargas financieras: BAII / Gastos financieros.
9.- Coste de los recursos ajenos:
Mide el coste medio de los pasivos con coste de la sociedad.
Coste de los recursos ajenos: Gastos financieros / Recursos ajenos.
10.- Capacidad de devolución de préstamos:
Cuanto mayor sea la cifre de este ratio, mayor será la capacidad de la empresa para
devolver los préstamos recibidos de terceros.
Capac. Devolución de préstamos: Benef. neto + Amortiz. / Préstamos totales.

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8 ESTADOS COMPLEMENTARIOS: EL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN
DE FONDOS (EOAF)

El Estado de Origen y Aplicación de Fondos es un documento contable complementario al

balance de situación y a la cuenta de pérdidas y ganancias que recoge y clasifica las
variaciones que han tenido lugar en el patrimonio de la empresa durante un período concreto
de tiempo.

El procedimiento para elaborar el EOAF consiste en recoger y anotar todas las operaciones
que impliquen un aumento o disminución del patrimonio de la empresa con respecto al
ejercicio con el que comparamos. Posteriormente, deben anotarse dichas variaciones como
origen de fondos o aplicación de fondos de la forma siguiente:
• Se considera aplicación de fondos cualquier incremento de activo.
• Se considera aplicación de fondos cualquier disminución del pasivo o del neto.
• Se considera origen de fondos cualquier disminución del activo.
• Se considera origen de fondos cualquier incremento del pasivo o del neto.

Acto seguido, debe anotarse los ajustes y eliminaciones de patrimonio correspondientes a

dichas variaciones. Con todo ello obtendrá los flujos de caja que han tenido lugar en la
empresa durante el último período contable.

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