Finanzas

Silabo: Semana 1

1. El Entorno Empresarial.
• Entorno Macroeconómico.
• ¿Qué son las finanzas?
• El Sistema Financiero.
• Los Mercados Financieros. Mercado Primario y Secundario.
Entorno Macroeconómico
Decisiones empresariales

Basado en el libro de Juan Cachanosky: Decisiones

Empresariales y las Predicciones en Economía
 Entorno Macroeconómico

Algunas temas básicos entorno a la macroeconomía

1. Incertidumbre y probabilidades
2. El rol de la teoría económica en las predicciones
3. Incertidumbre y función empresarial
4. Las predicciones de los negocios
5. Conclusiones
Juan Cachanosky: Decisiones Empresariales y las Predicciones en Economía
 Entorno Macroeconómico
1.- Incertidumbre y probabilidad
PREDICCIONES PROYECCIONES
FUTURAS ECONÓMICAS
La empresa requiere de predicciones
Resultado no económicas; el tema reducido a su forma
Analiza el pasado y más simple es: en qué medida el pasado
esperado proyecta el futuro determina el futuro.
“No podemos cuantificar el futuro porque
es desconocido, pero hemos aprendido a
Evento

usar los números para medir lo que

Juicio subjetivo ocurrió en el pasado. Pero, ¿en qué
Incertidumbre
situaciones cambiantes medida debemos confiar en el pasado
para que nos diga cómo será el futuro?”
Peter L. Bernstein, Against the Gods, The
Remarkable Story of Risk, John Wiley &
Decisiones con
Riesgo Sons, Inc. 1998, p
distinta información
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1.- Incertidumbre y probabilidad

Decisiones empresariales
Resultado
Todas las decisiones
tienen dos resultados: Subjetividad
El único parámetro
1) ex ante o esperado y
valido para saber si la
2) ex post o real El problema es que
decisión es buena, es
nadie por anticipado
el resultado ex post
conoce el resultado ex
post. Luego toda
decisión es
necesariamente
subjetiva
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2.- Rol de la teoría económica en las predicciones
El saber de la
Las decisiones Nos explica Los errores economía
Un principio en La teoría Si la teoría da No se necesita
predicciones económica tiene relaciones que los
económicas es poder explicativo incorrectas nos empresarios,
que: decisiones ayuda a tomar inducirá a conozcan la
correctas “no” decisiones proyecciones economía para
implican correctas, nos erradas, la poder actuar.
resultados dice que probabilidad de Todo lo
exitosos variables error es más alta. contrario, es la
debemos mirar Mejor aplicar teoría económica
para predecir. buenas teorías la que trata de
económicas en el explicar cómo las
momento de personas toman
predecir decisiones
 Entorno Macroeconómico
2.- Rol de la teoría económica en las predicciones

A la mayoría de los economistas le suele ocurrir que pueden

explicar bien cómo funciona el mercado a través de la teoría
económica; lo cual no implica que puedan estimar bien el futuro.
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3.- Incertidumbre y función empresarial

Si las decisiones empresariales dependieran exclusivamente del

azar entonces el empresario no cumpliría ninguna función
relevante dentro de la economía. Solamente habría que invocar a
la suerte para tomar decisiones en los negocios. En última
instancia la toma de decisiones empresariales consiste en tratar de
“comprender” el comportamiento futuro de los consumidores
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3.- Incertidumbre y función empresarial
Objetivo ROIC vs WACC
• Si los empresarios • La empresa decide
se fijan como invertir capital y
objetivo, maximizar precisa financiarse.
el valor de la Para incrementar el
empresa (no solo valor de la empresa
sus ganancias) y lo la rentabilidad del
logran; la empresa capital invertido
sobrevivirá a la (ROIC), debe ser
competencia en el superior al costo de
mercado su financiamiento
(WACC).
ROIC > WACC
• La ganancia
empresarial surge
de la habilidad de
mantener un ROIC
superior al WACC.
Que equivale a
recuperar el capital
invertido más una
ganancia con flujos
de efectivo
positivos.
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3.- Incertidumbre y función empresarial

La incertidumbre y el riesgo
se origina en la dispersión
del conocimiento y los
Sobrevaluar
cambios. Implica la
posibilidad de error en las
decisiones empresariales.
El error puede ser de
sobrevaluación o de
subvaluación del retorno
sobre el capital (ROIC)
comparado con el costo del
capital (WACC)
• Significa que el precio de venta es superior al que los
consumidores deberían pagarán. Este error “no” puede
permanecer en el tiempo. Vender a un precio superior
ocasiona que las ventas no se produzcan y, se acumulen
stocks en los almacenes.
• Significa que el precio de venta es menor al precio
potencial que los consumidores deberían pagar. En la
Subvaluar realidad la ganancia empresarial es menor, aunque el
ROIC > WACC, pero en menor medida. Se da por las
cambiantes condiciones del mercado e información
dispersa.
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4.- Predicciones de los negocios

Inversiones rentables Criterio de predicción Probabilidades

• El futuro es incierto, pero
siempre se estima la
rentabilidad esperada con la
predicción de ventas y costos.
Las predicciones
empresariales son un “arte” y
no una ciencia. Es mejor usar
escenarios que proyectan
resultados financieros con un
rango de resultados futuros
• Como las proyecciones son
siempre hacia el “futuro”
incierto hay que “basarse” en
algún criterio de predicción
• el “arte” de la proyección
consiste en descubrir qué
variables serán relevantes
para las ventas del bien o
servicio que se quiere vender
y cómo se comportarán en el
futuro
• Detrás de las proyecciones
hay una gran cantidad de
supuestos subjetivos que es
conveniente explicitar.
• La matemática detrás de las
proyección nos ayudan a
tener una idea del rango de
valores dentro del cual nos
movemos y que probabilidad
hay de que las cosas ocurran
fuera de ese rango
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4.- Predicciones de los negocios

Las proyecciones de Se busca variables Se calcula la

ventas se basan en relevantes para la rentabilidad del
observaciones históricas venta futura capital invertido

Idea del volumen de La proyección de ventas Proyectar flujos de caja

ventas del pasado y su se basa en el estimaciones ingresos y
tendencia comportamiento histórico costos

Free cash Flow fondos

disponibles para el accionista
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4.- Predicciones de los negocios

La solidez de los supuestos de las proyecciones es la clave

del éxito o fracaso de la inversión. Modelizar
matemáticamente las proyecciones tiene la gran ventaja
de obligarnos a explicitar los supuestos de la misma
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4.- Los pasos de la predicción

Relación entre variables económicas relevantes

y las ventas del sector.
Performance
histórica Cambios en el nivel de ventas del sector y su
impacto en las venta de la empresa.
Pasos de la
predicción

Predicción Escenarios posibles del comportamiento esperado

a) Macroeconomía
propiamente b) Sector en el que opera la empresa
dicha c) Ventas de la empresa y su posición competitiva
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5.- Conclusiones

• Decisiones correctas no implican resultados exitosos. Pero sistematizar los

pasos de las predicciones nos obliga a explicar los supuestos y nos ayuda a
encontrar las fortalezas y debilidades de las proyecciones.
• No hay “reglas” para predecir. Las grandes empresas de hoy nacieron por
“descubrimiento” de emprendedores que no provenían del mundo de los
negocios y con el paso del tiempo son más estructuradas y conservadoras
• La macroeconomía impacta en cierta medida en el éxito del negocio.