ELEMENTOS ESCENCIALES DE LA ÉTICA.

COSTO DE CAPITAL
ELEMENTOS ESENCIALES
DE LA ÉTICA PROFESIONAL

Elaborado por:
MBA. Juan Carlos Madrigal Agüero
COSTO DE CAPITAL

EL COSTO DE CAPITAL SE CALCULA EN UN Se define como la tasa de

MOMENTO ESPECÍFICO Y REFLEJA EL COSTO retorno que una empresa
FUTURO PROMEDIO ESPERADO DE LOS debe obtener de los proyec-
tos en los que invierte para
FONDOS A LARGO PLAZO. mantener su valor de mer-
cado y atraer fondos.

También se define como la tasa de rendimiento requerida sobre los diferentes

tipos de financiamiento

El Costo de Capital se calcula en un momento específico y refleja el: Costo futuro

promedio esperado de los fondos a largo plazo.

Todas las empresas tienden a mantener una mezcla óptima de financiamiento,

pues tienen generalmente una estructura de capital neta.

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FUENTES ESPECÍFICAS DE CAPITAL
COSTO DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO

El costo específico de cada fuente de financiamiento es el costo después de im-

puesto de la obtención de financiamiento el día de hoy.

Se calcularán por lo tanto el costo de las siguientes fuentes:

COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO (KI)

Es el costo después de impuestos el día de hoy de la recaudación de fondos a

largo plazo a través de préstamos. Se asume en este caso por conveniencia que
los fondos se recaudan por medio de bonos.

Los beneficios netos se obtienen de la venta de un bono, los costos flotantes re-
lativos a la emisión y venta (colocación y administrativos) de un valor reducen los
beneficios totales.

EJEMPLO 1

Una empresa exportadora, contempla la venta de bonos por $10,000,000 a 20 años

y una tasa cupón del 9%, cada uno con valor a la par de $1,000. Debido a que bonos
de riesgo similar ganan rendimientos de 9%, la empresa debe venderlos a $980
para compensar el interés. Los costos flotantes son del 2% del valor a la par ($20).

Por lo tanto cuales son los beneficios netos= $960.

A los $1,000 se le deduce el descuento de la venta y el 2% de costos de los costos

flotantes de $20.

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 COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS (Kd)

La obtendremos por medio de aproximación del costo:

El costo por ejemplo de un bono con valor a la par de $1.000 se aproxima usando esta
ecuación:

Vp - ND
1+n
Kd=
Nd + Vp
2

Sustituyendo los valores del ejemplo 1 tenemos:

$1,000 - $960
90 + 20
Kd=
960 + $1,000
2

92
Kd=
980

Kd= 9,4%

A partir de esto, el monto aproximado de la deuda antes de impuestos es de 9.4%

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COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS (ki)

Como el costo debe quedar indicado después de impuestos y dado que el interés de
la deuda es deducible de los mismos se disminuye el ingreso gravable de la empresa.

Este costo se determina así:

ki= kd (1-T)

Partiendo en el ejemplo 1 de que la empresa tiene una tasa fiscal del 40%, tenemos:

ki= 9,41 (1-0,40)

ki= 5,64%

Generalmente el costo de la deuda a largo Plazo es menor a cualquier otra forma de

financiamiento básicamente por la deducción fiscal.

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 COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES (kp)

Tal y como se observó en el tema anterior, la ecuación es la siguiente:

Dp
Kp=
Nd

Donde:

Kp = Costo de acción preferente

Dp = Dividendo anual por acción preferencial establecido
Nd = Beneficio neto de venta de acción.

EJEMPLO 1

La empresa de decide emitir acciones preferentes a un dividendo del 10% anual, con un
valor a la par de $87 por acción. Se espera que el costo de emisión y venta de acciones
sea de $5 por acción.

PASO 1

Cálculo del monto en $ del dividendo preferente anual:

Valor a la par = $87

Porcentaje anual del dividendo= 10%
87 x 0,10 = $8,70

PASO 2

Beneficios netos: $87 - $5 = $82

PASO 3

Cálculo del costo:

Dp 8,70
Kp= = = 10,6%
Nd 82

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COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES (Ks)

El costo capital de las acciones comunes, es la tasa a la que los inversionistas des-
cuentan los dividendos esperados para determinar su valor accionario.

De la fórmula indicada en el modelo de crecimiento constante (Gordon) se obtiene la

siguiente ecuación:

D1
Ks= +g
N0

EJEMPLO 1

La empresa desea determinar su costo capital en acciones comunes (ks), el precio de

mercado (P0) de sus acciones comunes es de $50 por acción. La empresa desea pagar
un dividendo (D1), de $4 al final del próximo año 2007, los dividendos pagados por accio-
nes en circulación durante los últimos 6 años fueron los siguientes:

PASO 1

Se define el factor de crecimiento (g) dividiendo el dividendo más antiguo, entre el divi-
dendo mas reciente:

g = 2,97 = 0,7632
3,80

Luego la siguiente fórmula:

1 1
D2001= = = 0,05
(1 + g)5 (1 + 0,7632)5

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 PASO 2

Se sustituyen los valores en la fórmula:

D1 4
Ks= +g= + 0,05 = 0,13
N0 50

Ks= 13%

El costo de capital en acciones comunes del 13% representa el retorno que los accionis-
tas existentes requieren de su inversión. Si es menor probablemente venden.

COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS (Kr)

Los dividendos se pagan de las ganancias de una empresa, su pago en efectivo dis-
minuye las ganancias retenidas de la empresa. El costo de las ganancias retenidas
en términos estrictamente contables es el mismo al costo de una emisión nueva de
acciones adicionales.

No hay costos flotantes, pues la empresa retiene las ganancias y con eso no incurre
en costos. Por lo tanto es igual a costo capital de las acciones comunes.

Kr = Ks = 13%

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COSTO CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

El Costo Capital Promedio Ponderado (CCPP o WACC) refleja el costo futuro promedio
esperado de los fondos a largo plazo. Se calcula multiplicando el costo específico de
cada forma de financiamiento por su proporción en la estructura de la empresa y se
suman los valores ponderados.

Se expresa así:

Ka = (wi x ki) + (wp x kp) + (ws x ks)

En donde

wi es la proporción de la deuda a largo plazo

wp es la proporción de acciones preferentes
wS es la proporción de las acciones comunes
la suma de wi + wp + ws = 1 es decir el 100% de la estructura de capital

Además,

Ki es el costo de la deuda
Kp es el costo de acciones preferentes
Ks es el costo de las acciones comunes

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 Tendríamos el cálculo mediante la siguiente tabla:

Fuente Costo ponderado

Ponderación (1) Costo (2)
de financiamiento (1)*(2)
Deuda largo plazo 0,40 5,64% 2,25
Acciones preferentes 0.10 10,60% 1,06
Acciones comunes 0,50 13% 6,50

Totales 1,0 9,81

Tabla 1. Fuente: Elaboración propia.

NOTA: La ponderación de la estructura de financiamiento la empresa la decide el costo

del capital promedio ponderado es de 9,81%

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 BIBLIOGRAFÍA OBLIGATORIA

Gitman, J. (2012). Principios de Administración Financiera. (12ª ed.). México: Pearson

Educación. ISBN 9786073209830

BIBLIOGRAFÍA DE CONSULTA

Berk, J. y DeMarzo, P. (2010). Fundamentos de Finanzas Corporativas. México:

Pearson Educación. ISBN 9788483224137

Block, S. (2008). Fundamentos de Administración Financiera. (12ª ed.). México: Mc

Graw Hill. ISBN 9789701067079

Cheol, E. (2012). Administración Financiera Internacional. (4ª ed.). México: McGraw

Hill. ISBN 9781456209506

Ehrhardt, M. y Brigham, E. (2007). Finanzas Corporativas. (2ª ed.). México: Cengage

Learning. ISBN 9789706865946

López, F. (2007). Casos Prácticos de Finanzas Corporativas. España: Ediciones

Paraninfo. ISBN 9788497325127

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