Introduccion Al Mercado Bursatil Inviert PDF

Díaz Mata • Aguilera
Introducción al mercado bursátil es una guía detallada para conocer el funcionamiento

del mercado de valores mexicano, para evaluar y realizar inversiones en las distintas
alternativas que ofrece. Se explican detalladamente tanto la legislación y las institucio-
nes que lo regulan, así como las distintas organizaciones que operan y los títulos-valor
que se negocian.
Se incluye un análisis de las disposiciones contenidas en la Ley del Mercado de
Valores, la cual entró en vigor el 30 de diciembre de 2005 y que reemplazó a la que
estaba en vigor desde 1975 y que implicó numerosos y significativos cambios.
Introducción al mercado bursátil

Se describe el sistema financiero en el que está inmerso el mercado bursátil y se anali-
za específicamente la Bolsa Mexicana de Valores, que es propiamente el “mercado” en
el que se compran y venden los títulos-valor, que se estudian de manera individual,
tanto en lo que se refiere a sus características (emisor, plazo, valor nominal, etcétera)
como respecto a la forma en la que se calculan sus rendimientos. De hecho, hay un
Introducción
capítulo dedicado en su totalidad a estudiar los “Fundamentos de matemáticas finan-
cieras para el análisis de valores”, en el que se explican con ejemplos, los diversos
procedimientos para el cálculo de rendimientos de instrumentos bursátiles.
al mercado
Se incluyen también dos capítulos dedicados a importantes alternativas de inversión:
las que ofrecen los bancos y las que están disponibles mediante sociedades de inver-
sión, conocidas como “fondos de inversión”.
bursátil
El libro concluye con un capítulo que se ocupa del análisis de la inversión en acciones, Invierta en la bolsa de valores
que es la alternativa de inversión más interesante, ya que invertir en acciones puede Segunda edición
significar obtener grandes utilidades aunque, al mismo tiempo, implique la posibilidad
de incurrir en pérdidas importantes.
En resumen, este texto ofrece los materiales necesarios para entender qué es y cómo
funciona el sistema bursátil mexicano, cuáles son las alternativas de inversión que
ofrece, junto con los fundamentos de matemáticas financieras para evaluar los rendi-
mientos que cada una de ellas puede producir.
Alfredo Díaz Mata • Víctor Manuel Aguilera

Segunda edición
978-607-15-0847-8
INTRODUCCIÓN
AL MERCADO BURSÁTIL
INTRODUCCIÓN
AL MERCADO BURSÁTIL
Invierta en la bolsa de valores
Segunda edición
Alfredo Díaz Mata

Facultad de Contaduría y Administración
Universidad Nacional Autónoma de México
Víctor Manuel Aguilera Gómez
MÉXICO • BOGOTÁ • BUENOS AIRES • CARACAS • GUATEMALA

MADRID • NUEVA YORK • SAN JUAN • SANTIAGO
AUCKLAND • LONDRES • MILÁN • MONTREAL • NUEVA DELHI
SAN FRANCISCO • SINGAPUR • SAN LUIS • SIDNEY • TORONTO
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INTRODUCCIÓN AL MERCADO BURSÁTIL. Invierta en la bolsa de valores

Segunda edición
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ISBN: 978-607-15-0847-8
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Contenido
Prólogo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xii
Agradecimientos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xiv
Capítulo 1 Sistema financiero mexicano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1

1.1 Organismos de regulación, supervisión y control . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.1.1 Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.1.2 Banco de México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.1.3 Comisión Nacional Bancaria y de Valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.1.4 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.1.5 Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar) . . . . 9
1.1.6 Comisión Nacional para la Protección y Defensa
de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef ) . . . . . . . . . . . . . . 10
1.2 Sistema bancario (instituciones de crédito) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.2.1 Instituciones de banca múltiple. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.2.2 Instituciones de banca de desarrollo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.2.3 Instituto para la Protección del Ahorro Bancario (IPAB) . . . . . . . . . . . 13
1.3 Organizaciones y actividades auxiliares del crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
1.3.1 Organizaciones auxiliares del crédito. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
1.3.2 Actividades auxiliares del crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Casas de cambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Sociedades financieras de objeto múltiple (Sofom) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
1.4 Instituciones de seguros y fianzas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.4.1 Instituciones de seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.4.2 Instituciones de fianzas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
1.5 Sistema de ahorro para el retiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
1.5.1 Administradoras de fondos para el retiro (Afores) . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
1.5.2 Sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro . . . . . . . 21
1.6 Grupos financieros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
1.7 Sistema de ahorro y crédito popular . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.7.1 Del sector de ahorro popular. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.7.2 Del sector de ahorro comunitario rural . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1.7.3 Fondo de protección a ahorradores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.8 Otras entidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.8.1 Oficinas de representación de bancos extranjeros . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.8.2 Organizaciones diversas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
vi Contenido
Capítulo 2 Sistema bursátil mexicano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

2.1 Legislación del mercado de valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
I. Desarrollo del capital de riesgo como parte complementaria
del mercado de valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
II. Modernización de la estructura de la sociedad anónima bursátil . . . . . . . 33
III. Actualización del marco normativo aplicable a la intermediación
y a los intermediarios de valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
IV. Modernización del régimen de delitos y sanciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
V. Realineación de facultades entre autoridades financieras . . . . . . . . . . . . . 39
2.2 Sociedades anónimas que participan en el mercado de valores . . . . . . . . . . 39
2.3 Valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
2.3.1 Definición . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
2.3.2 Instrumentos que se negocian en la BMV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
2.4 Ofertas públicas e intermediación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
2.5 Registro Nacional de Valores e intermediarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
2.6 Intermediarios bursátiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
2.7 Sistemas de negociaciones bursátiles y extrabursátiles . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
2.7.1 Bolsa de valores. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
2.8 Instituciones para el depósito de valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
2.8.1 Servicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
2.8.2 Depósito y custodia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
2.8.3 Administración . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
2.8.4 Transferencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
2.8.5 Compensación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
2.8.6 Liquidación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
2.8.7 Préstamo de valores. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
2.8.8 Servicios a emisoras. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
Anexo Relación de casas de bolsa autorizadas para operar en la BMV . . . . . 52
Capítulo 3 Bolsa Mexicana de Valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

3.1 Importancia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
3.2 Funciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
3.3 Antecedentes históricos de la BMV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
3.4 Sistema de negociación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
3.4.1 Antecedentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
3.4.2 BMV-SENTRA Títulos de deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
3.4.3 BMV-SENTRA Mercado de capitales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
Horario de las sesiones de remate de la bolsa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
Contenido vii
Precios de las operaciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

Tipos de posturas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
Tipos de operaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
3.5 Seguridad informática . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
3.6 Regulación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
Anexo Código de ética profesional de la comunidad bursátil mexicana . . . . 74
Principios éticos generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
Principios fundamentales de actuación en el mercado bursátil. . . . . . . . . . . . . 75
Transitorios. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
Adhesiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
Capítulo 4 Otras organizaciones del medio bursátil . . . . . . . . . . . . . . . . 81

4.1 Calificadoras de valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
4.1.1 La calificación de los fondos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
4.2 SIF-ICAP. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
4.3 Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
4.3.1 Instituciones básicas del mercado mexicano de derivados . . . . . . . . . . . 86
4.3.2 Participantes del mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
4.3.3 Contrato de intermediación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
4.4 Asigna, Compensación y Liquidación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
4.4.1 Regulación gubernamental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
4.4.2 Autorregulación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
4.4.3 Esquema básico de la red de seguridad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
4.4.4 Estructura de la red de seguridad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
4.4.5 Descripción de la red de seguridad de Asigna . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
4.5 Valmer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
4.5.1 Socios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
4.5.2 Fuentes de información . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
4.5.3 Servicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
4.6 Bursatec . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
4.7 Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
4.7.1 Objetivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
4.7.2 Visión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
4.7.3 Actividades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
4.8 BMV-Educación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
4.9 Academia Mexicana de Derecho Bursátil, A.C. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
Publicaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
viii Contenido
Capítulo 5 El mercado de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99

5.1 Definir los objetivos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
5.2 Importancia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
5.3 Participantes del mercado de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
5.4 Instrumentos bursátiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
5.4.1 Instrumentos gubernamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
5.4.2 Instrumentos bancarios y privados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
5.4.3 Otros instrumentos y operaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
5.5 Operación del mercado de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
5.6 Participación del Banco de México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
Capítulo 6 El mercado de capitales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

6.1 Importancia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
6.2 Mercado de capitales: instrumentos de deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
6.2.1 Instrumentos gubernamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
6.2.2 Instrumentos corporativos (privados) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
6.3 Mercado de capitales: acciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
6.3.1 Instrumentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
6.3.2 Operación. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
6.3.3 Tipos de operaciones que se realizan en el mercado accionario . . . . . . . 120
6.3.4 Tipos de acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
6.3.5 Ofertas públicas de acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
6.3.6 Índices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
6.4 Objetivos que se logran en el mercado de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
6.5 Riesgos de los instrumentos del mercado de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
6.5.1 Riesgos en el mercado de deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
6.5.2 Riesgos en el mercado accionario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
Anexo Cómo leer la prensa financiera. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
Capítulo 7 El mercado de derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133

7.1 ¿Qué es un derivado? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
7.2 Clasificación de los instrumentos derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
7.3 Tipos de instrumentos derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
7.3.1 Los futuros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
7.3.2 Las opciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
7.3.3 Forwards . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
Contenido ix
7.3.4 Swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

7.3.5 Títulos opcionales o warrants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
7.4 Los derivados como instrumentos especulativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
7.5 Forma de operación de los derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
7.5.1 Operación de futuros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
Anexo Características de los contratos de futuros y opciones
que se negocian en el MexDer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
Capítulo 8 Fundamentos de matemáticas financieras

para el análisis de valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
8.1 Interés compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
8.2 Tasas nominales y tasas efectivas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
8.3 Tasas efectivas a diferentes plazos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
8.3.1 Cuando la tasa que se busca está planteada
a un plazo mayor que la tasa dada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
a un plazo menor que la tasa dada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
8.4 Tasas comerciales y tasas efectivas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
8.5 Tasas de descuento, tasas anualizadas y tasas efectivas . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
8.6 Ecuaciones de valores equivalentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
8.7 Anualidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
8.8 Rendimiento de valores bursátiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
8.9 Los valores bursátiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
8.9.1 Emitidos por entidades gubernamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
8.9.2 Emitidos por empresas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
8.10 Rendimiento de valores que ofrecen ganancias de capital . . . . . . . . . . . . . 178
8.10.1 Acciones de sociedades de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
8.10.2 Acciones de empresas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
8.11 Rendimiento de valores con tasa de descuento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
8.12 Rendimiento de valores que pagan intereses

(y que también permiten ganancias de capital) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
8.12.1 Cuatro conceptos importantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
8.12.2 Operaciones en fechas de pago de intereses . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
8.12.3 Operaciones en fechas que no son de pago de intereses . . . . . . . . . 193
8.13 Algunas sugerencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
x Contenido
Capítulo 9 Inversiones en bancos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197

9.1 Inversiones en valores bancarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
9.2 Clasificación de los instrumentos de inversión bancarios . . . . . . . . . . . . . . 198
9.3 Inversiones a la vista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
9.4 Certificados de depósito (Cedes) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
9.5 Depósitos a plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
9.6 Depósitos retirables en días preestablecidos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
9.7 Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV) . . . . . . . . . . . . . 202
9.8 Mesas de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
9.9 Instrumentos bancarios versus fondos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
9.9.1 Ventajas y desventajas comparativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
9.10 Régimen fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
Capítulo 10 Sociedades de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207

10.1 ¿Qué son las sociedades de inversión? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
10.2 Importancia de las sociedades de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
10.3 Clasificación de las sociedades de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210
Régimen de recompra. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
10.4 Operación de las sociedades de inversión. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
10.4.1 Las sociedades operadoras de fondos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . 214
10.4.2 Distribuidoras de fondos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
10.5 Sociedades de inversión de renta variable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
10.5.1 Fondos indizados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
10.5.2 Fondos de largo plazo, conservadores o de crecimiento . . . . . . . . . . . . 220
10.5.3 Fondos de empresas de mediana capitalización . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
10.5.4 Fondos sectoriales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
10.5.5 Fondos regionales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
10.5.6 Fondos balanceados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
10.5.7 Fondos de inversión de renta variable
con inversión preponderante de deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
10.5.8 Fondos agresivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
10.5.9 Fondos internacionales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
10.5.10 Régimen fiscal para el inversionista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
10.6 Sociedades de inversión en instrumentos de deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
10.6.1 Fondos de mercado de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
10.6.2 Fondos especializados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
Contenido xi
10.6.3 Calificación de las sociedades de inversión

en instrumentos de deuda. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
10.6.4 Tratamiento fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226
Capítulo 11 Análisis bursátil para inversión en acciones . . . . . . . . . . . . . 229

11.1 Antecedentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230
11.2 Introducción al análisis bursátil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
11.3 Análisis fundamental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
11.3.1 Análisis de estados financieros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
11.3.2 Condiciones microeconómicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
11.3.3 Aspectos macroeconómicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
11.3.4 Situación política . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
11.3.5 Aspectos psicológicos del mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
11.4 Análisis técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242
11.4.1 Análisis gráfico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243
11.4.2 Análisis estadístico: indicadores. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250
11.5 Algunas sugerencias sobre información y recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
11.5.1 https://accigame.banamex.com.mx/index.shtml . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
11.5.2 Reto Bursátil Actinver www.actinver.com . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264
11.5.3 www.yahoo.com . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264
11.5.4 Periódicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264
Índice analítico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267

Prólogo
Invertir. En el mundo globalizado del siglo xxi, las opciones de inversión se han multipli-
cado; es posible invertir, por ejemplo, en la bolsa de valores, en bancos, en alhajas, en
inmuebles, en obras de arte. Por otro lado, también se puede invertir en pesos, en dólares,
en euros o en otras muchas monedas.
Las posibilidades son abundantes y muy variadas. Sin embargo, la inversión financie-
ra más fácilmente accesible es la que se puede realizar en bancos y en la bolsa de valores,
y los bancos han sido durante mucho tiempo la alternativa preferida de muchos inversio-
nistas y, en especial, de inversionistas pequeños o medianos. Sin embargo, la inversión
tradicional en los bancos tiene ahora una gran competencia en las alternativas de inver-
sión disponibles en la bolsa de valores; el ejemplo más claro de esta afirmación son las
tasas de rendimiento que pagan los bancos por certificados de depósito a plazo en com-
paración con los rendimientos que se pueden obtener en sociedades (fondos) de inversión
en casas de bolsa. Por ejemplo, al momento de escribir esto se podía ver en la sección
“Mercados” del periódico El Financiero que los bancos estaban pagando tasas anuales
de interés en pagarés bancarios de entre 1.56 y 5.30% para inversiones con mínimos de
entre $25 000 y $100 000 y se podía ver, en la misma sección del periódico, que los ren-
dimientos anualizados de la inversión en sociedades de inversión en instrumentos de deuda
para personas físicas variaba desde rendimientos negativos hasta algunos casos de rendi-
miento de 9.33 y 6.63%. Como puede verse, aun para la relativamente sencilla decisión
sobre si se ha de invertir en bancos o en sociedades de inversión, es conveniente tener un
conocimiento, cuando menos elemental, del tema para poder tomar decisiones adecua-
das, considerando que cualquiera que sea la decisión que se tome, tendrá una repercusión
en pesos y centavos.
Por otro lado, conviene saber que desde la creación de los grupos financieros, con la
publicación el 18 de julio de 1990 de la ley que los rige, es común contratar en los bancos
servicios que antes estaban reservados a instituciones bursátiles como acciones de socie-
dades de inversión y otros títulos bursátiles.
En todo caso, es importante que el inversionista o ahorrador considere algunos aspec-
tos para decidir cuál es la alternativa de inversión más adecuada a su caso particular. Entre
los aspectos más importantes se encuentran su personalidad (que tiene mucho que ver con
el riesgo que está dispuesto a asumir), así como sus objetivos personales y las alternativas
de inversión a su alcance. Y también, con relación a los aspectos mencionados, se deben
tener presentes los horizontes temporales correspondientes ya que, por ejemplo, con res-
pecto a los objetivos personales y con respecto a las alternativas de inversión, existen con-
sideraciones que implican pensar en plazos cortos, medianos o largos.
Otro aspecto crucial es la actitud del inversionista con respecto al riesgo ya que, por
supuesto, lo más común es que a mayor riesgo se pueda esperar mayor rendimiento o,
Prólogo xiii
también, mayor pérdida. En este sentido, se puede manejar una primera gran clasifica-
ción de las alternativas de inversión bursátil: con un poco o ningún riesgo y, por otro
lado, alternativas con riesgo.
Las alternativas bursátiles con mayor riesgo son las acciones, los derivados y las socie-
dades de inversión comunes o de renta variable que se analizan en los capítulos 6, 7, 10
y 11. Por otro lado, las inversiones con poco o prácticamente ningún riesgo son todos los
demás que se analizan en los capítulos 5, 6, 9 y 10, entre los que destacan los Cetes (capí-
tulo 5), las sociedades de inversión en instrumentos de deuda (capítulo 10) y las inversio-
nes en bancos (capítulo 9).
Siendo las sociedades de inversión una alternativa tan importante, vale la pena resaltar
que los operadores de sociedades de inversión (SI) subclasifican a las de instrumentos de
deuda según el tipo de valores en los que invierten: SI de cobertura, SI para personas
físicas, SI para personas morales y SI para personas morales no contribuyentes. De igual
manera, también se subclasifican las sociedades de inversión comunes o de renta variable
en: balanceadas, agresivas, indizadas, de largo plazo y de preponderantemente instrumen-
tos de deuda, de acuerdo con las clasificaciones que se presentan en los listados diarios
que publica en el periódico El Economista.
Otro aspecto a ponderar es el tiempo del que dispone el inversionista y que está dis-
puesto a dedicar para elegir en qué invertir, cuándo comprar y vender y por qué medio.
Todas estas actividades requieren tiempo y paciencia.
Por otra parte, las cosas son más sencillas si el ahorrador o inversionista decide inver-
tir en sociedades de inversión, las cuales cuentan con un comité de expertos que deciden
lo que hay que hacer, en comparación a invertir en acciones, cuyo análisis es más comple-
jo, tienen mayor riesgo y pueden ofrecer mayores utilidades o pérdidas. Lamentablemen-
te, ni siquiera la opción sencilla exenta al inversionista de la necesidad de dedicar algún
tiempo a analizar la situación, ya que sigue siendo necesario determinar en qué tipo de
fondo se debe invertir y, habiendo elegido esto, hay que decidir en cuál fondo o fondos
invertir en específico, ya que hay muchos y su desempeño varía de manera considerable.
Con respecto a las consideraciones que es necesario evaluar en cuanto a los objetivos
del inversionista, se encuentran:
1. Asegurar la liquidez necesaria para cumplir con los compromisos adquiridos.
2. Contemplar objetivos de ahorro como, por ejemplo, la compra de una casa.
3. Como resulta claro que la pensión por jubilación está cada vez más en manos de los
propios trabajadores, se deben tomar provisiones a este respecto.
Finalmente, los inversionistas afortunados que tienen resueltas sus principales nece-
sidades financieras pueden dedicar algún excedente a especular, especialmente con accio-
nes de empresas, con el fin de obtener ganancias considerables en el corto plazo.
En este texto se abordan estos temas y consideramos que se ponen a disposición de los
lectores las herramientas necesarias para adentrarse en este interesante y necesario tema.
Agradecimientos
Por supuesto, no hubiera sido posible la elaboración de este libro sin la ayuda de nume-
rosas personas, tanto estudiantes como profesores, cuya lista completa es ya imposible de
reunir. A todos ellos, muchas gracias.
Finalmente, quiero agradecer también la ayuda, sin la cual tampoco hubiera visto la luz
este libro, de los editores de McGraw-Hill: Jesús Mares Chacón, Marcela Rocha Martínez
y María Teresa Zapata Terrazas.
Alfredo Díaz Mata

Agosto, 2012
Capítulo 1
Sistema financiero
mexicano
Introducción
El sistema financiero mexicano (SFM) es el conjunto de personas y organizaciones, tanto

públicas como privadas, que captan, administran, regulan y dirigen los recursos financieros
que se negocian entre los diversos agentes económicos, dentro del marco de la legislación
correspondiente.
El conjunto de entidades que conforma este sistema se divide en cuatro grupos:
a) Instituciones reguladoras.
b) Instituciones financieras o intermediarios financieros.
c) Personas y organizaciones que realizan operaciones con los intermediarios financieros.
d) Organizaciones secundarias, como son las asociaciones de bancos o de aseguradoras.
Estos cuatro grupos están contemplados y regulados por la legislación vigente. En la
figura 1.1 se muestra el esquema del SFM.
La figura incluye los componentes a, b y d, ya que las personas y organizaciones que
realizan operaciones con los intermediarios financieros, los “clientes”, están presentes en cada
uno de los grupos. Las personas u organizaciones son clientes cuando realizan transacciones
con cualquier institución financiera o intermediario financiero. Cuando se trata de una perso-
na física que acude a alguna instancia oficial para tratar de resolver alguna controversia con
una institución de crédito, el cliente realiza trámites o asume el papel de quejoso o reclaman-
te. En el caso de la institución financiera que acude a alguna comisión reguladora, lo hace
para cumplir con alguna obligación (entregar información) o solicitar algún cambio en su
autorización para emitir determinado título de crédito.
Tal como se aprecia en la figura 1.2, la regulación y el control son actividades de institu-
ciones públicas que reglamentan y supervisan las operaciones de los clientes, por otro lado,
definen y ponen en práctica las políticas monetarias y financieras fijadas por el gobierno. Así,
las instituciones reguladoras y supervisoras son:
1. Secretaría de Hacienda y Crédito Público
2. Banco de México
3. Comisión Nacional Bancaria y de Valores
4. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas
5. Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
6. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros
CNBV CONSAR
SHCP
Banco
de México
Fondos y
fideicomisos
públicos
CNSF Subsecretaría Condusef
SHCP
Organizaciones Sector de Sistema de Sociedades

Instituciones Mercado de Instituciones de
y actividades ahorro y ahorro para controlado- Otras
de crédito Valores seguros y fianzas
auxiliares de crédito crédito el retiro ras de
IPAB popular grupos
financieros
Instituciones Instituciones Operadoras Bolsa Organizaciones Actividades Entidades
Casas de Instituciones Adminis-
de banca de banca de de Mexicana de auxiliares del auxiliares de ahorro y
Bolsa de seguros tradoras de
múltiple desarrollo sociedades Valores crédito del crédito crédito Sociedades
AFORES
de inversión popular de
Almacenes
Casas de información
Nacional generales Instituciones
Calificadoras cambio crediticia
Financiera Sociedades INDEVAL de depósito de fianzas Sociedades Sociedades
de Valores
de inversión de ahorro y de inversión
Filiales de Sociedades Oficina de
Banco préstamo especializa-
instituciones financieras de representa-
Nacional de das en
financieras del objeto múltiple ción de
Obras y Comunes Sociedades fondos para
exterior entidades
Servicios financieras el retiro
Públicos financieras
populares
De Arrendadoras del exterior
Banco instrumentos financieras
Sociedades
Nacional de de deuda cooperati-
Comercio Empresa de vas de
Exterior factoraje ahorro y
De capitales financiero préstamo
Banco
Nacional del
Ejército De objeto
Fuerza limitado
Aérea y
Armada
Banco Nacional
de Crédito Rural
Banco del Ahorro

Nacional y Servicios
Financieros
Figura 1.1 Organigrama del Sistema financiero mexicano.

Introducción 3
CNBV SHCP CONSAR
CNSF Condusef
Figura 1.2 Instituciones reguladoras.
A nivel operativo las actividades del SFM están divididas, según el tipo de actividad que
se realiza, en:
1. Sistema bancario (instituciones de crédito)
2. Sistema bursátil (mercado de valores)
3. Organizaciones y actividades auxiliares de crédito
4. Instituciones de seguros y fianzas
5. Sistema de ahorro y crédito popular
6. Sistema de ahorro para el retiro
Las sociedades controladoras de grupos financieros son reguladas en la Ley para Regular
las Agrupaciones Financieras y se revisan más adelante en la sección Los grupos financieros.
En cuanto a “otras organizaciones” se distinguen los siguientes conjuntos:
1. Asociaciones de instituciones financieras
2. Asociaciones de clientes de las instituciones financieras
3. Organizaciones dedicadas al estudio de determinadas actividades
4. Fondos de fomento
5. Sociedades de información crediticia
6. Oficinas de representación de entidades financieras del exterior
Respecto de la legislación, sin incluir las leyes que no tienen relación directa con el siste-
ma, como podría ser la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos, las principales
disposiciones son:
1. Legislación relativa al sistema bancario:
4 Ley de Instituciones de Crédito
4 Ley de Protección al Ahorro Bancario
4 Ley Orgánica de Nacional Financiera
4 Ley Orgánica de Sociedad Hipotecaria Federal
4 Ley Orgánica del Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros
4 Ley Orgánica del Banco Nacional de Comercio Exterior
4 Ley Orgánica del Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos
4 Ley Orgánica del Banco Nacional del Ejército, Fuerza Aérea y Armada
4 Ley Orgánica de la Financiera Rural
4 Ley de Transparencia y de Fomento a la Competencia en el Crédito Garantizado
4 Ley de Sistemas de Pagos
4 Ley para Regular las Sociedades de Información Crediticia
4 Capítulo 1 Sistema financiero mexicano
2. Legislación relativa al sistema bursátil:

4 Ley del Mercado de Valores.
4 Ley de Sociedades de Inversión.
3. Legislación relativa a las instituciones de seguros y fianzas:
4 Ley Federal de Instituciones de Fianzas.
4 Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros.
4. Legislación relativa a intermediarios financieros no bancarios:
4 Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito.
5. Legislación relativa al sistema de ahorro para el retiro:
4 Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro.
6. Legislación relativa al sistema de ahorro y crédito popular:
4 Ley de Ahorro y Crédito Popular.
4 Ley que crea el Fideicomiso que administrará el Fondo para el Fortalecimiento de
Sociedades y Cooperativas de Ahorro y Préstamo y de Apoyo a sus Ahorradores.
Como puede apreciar en la figura 1.3, el mercado de valores está constituido por la Bolsa
Mexicana de Valores, las casas de bolsa y las operadoras de sociedades de inversión, todas
ellas organizaciones supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Debido a
la importancia de cada componente, en este libro se les analizará con detalle en los capítulos
siguientes.
Mercado de Valores
Operadoras Bolsa
de sociedades Mexicana Casas de Bolsa
de inversión de Valores
Sociedades de inversión
Calificadoras
INDEVAL
de Valores
Comunes
De instrumentos de deuda
De capitales
De objeto limitado
Figura 1.3 Sistema bursátil.
En las demás secciones de este capítulo se revisan los componentes restantes del SFM,
excepto el sistema bursátil, que se analiza con mayor detalle en el capítulo siguiente.
1.1 Organismos de regulación, supervisión y control 5
1.1 Organismos de regulación, supervisión y control

El tema de este apartado son las atribuciones de las cinco principales agencias reguladoras
del SFM.
1.1.1 Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público es la máxima autoridad
y su misión, de acuerdo con su página de internet,1 es “proponer, diri-
gir y controlar la política económica del gobierno federal en materia
financiera, fiscal, de gasto, de ingreso y deuda pública, así como de
estadísticas, geografía e información, con el propósito de consolidar un país con creci-
miento económico de calidad, equitativo, incluyente y sostenido, que fortalezca el bien-
estar de las mexicanas y los mexicanos”.
En el artículo 31 de la Ley Orgánica de la Administración Pública Federal se esta-
blecen los asuntos que compete a la SHCP despachar y, entre ellos, los que destacan con
respecto al SFM están:
• Realizar o autorizar todas las operaciones en que se haga uso del crédito público.
• Planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario del país que comprende a la
banca nacional de desarrollo y las demás instituciones encargadas de prestar el servi-
cio de banca y crédito.
• Ejercer las atribuciones que le señalen las leyes en materia de seguros, fianzas, valores
y de organizaciones y actividades auxiliares del crédito.
1.1.2 Banco de México

El Banco de México (Banxico), creado en 1925, es el banco central del
país. Por mandato constitucional es autónomo en el ejercicio de sus fun-
ciones y en su administración. De acuerdo con su sitio de internet:2 “El
Banco de México tiene el objetivo prioritario de preservar el valor de la
moneda nacional a lo largo del tiempo y, de esta forma, contribuir a mejorar el bienestar
económico de los mexicanos”.
En el artículo 3o. de la Ley del Banco de México se establece que sus funciones son:
I. Regular la emisión y circulación de la moneda, los cambios, la intermediación y los
servicios financieros, así como los sistemas de pagos.
II. Operar con las instituciones de crédito como banco de reserva y acreditante de últi-
ma instancia.
III. Prestar servicios de tesorería al gobierno federal y actuar como agente financiero del
mismo.
1
http://www.shcp.gob.mx, 29 de octubre de 2011.
2
www.banxico.gob.mx, 29 de octubre de 2011.
IV. Fungir como asesor del gobierno federal en materia económica y, particularmente,
financiera.
V. Participar en el Fondo Monetario Internacional y en otros organismos de coopera-
ción financiera internacional o que agrupen a bancos centrales, y
VI. Operar con los organismos a que se refiere la fracción V anterior, con bancos centra-
les y con otras personas morales extranjeras que ejerzan funciones de autoridad en
materia financiera.
1.1.3 Comisión Nacional Bancaria y de Valores
Hasta el 28 de abril de 1995, la entonces Comisión Nacional Bancaria estaba reglamen-
tada en el título 7o. de la Ley de Instituciones de Crédito (LIC). En esa fecha se promul-
gó la Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (LCNBV) que, como puede
notarse, concentró en este único organismo las funciones que hasta ese momento tenían
la Comisión Bancaria y la Comisión Nacional de Valores.
Esta nueva LCNBV creó a la Comisión como órgano desconcentrado de la SHCP,
con autonomía técnica y facultades ejecutivas. En su artículo 2o. se establece que su objeto
es supervisar y regular, en el ámbito de su competencia, a las entidades integrantes del SFM
—aquí vale la pena enfatizar “en el ámbito de su competencia”, pues existen comisiones
reguladoras específicas para las actividades de seguros y fianzas, y de seguros para el reti-
ro— con el fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así como para man-
tener y fomentar un equilibrio sano en todo el SFM para proteger los intereses del público.
En el artículo 4o. de la LCNBV se establece que le corresponden a la Comisión, entre
otras facultades, las siguientes:
I. Realizar la supervisión de las entidades financieras; del fondo de protección a que
se refiere la Ley para Regular las Actividades de las Sociedades Cooperativas de
Ahorro y Préstamo; de las Federaciones y del fondo de protección a que se refiere la
Ley de Ahorro y Crédito Popular, así como de las personas físicas y demás personas
morales cuando realicen actividades previstas en las leyes relativas al SFM.
II. Emitir en el ámbito de su competencia la regulación prudencial a que se sujetarán
las entidades.
III. Dictar normas de registro de operaciones aplicables a las entidades.
IV. Fijar reglas para la estimación de los activos y, en su caso, de las obligaciones y res-
ponsabilidades de las entidades, en los términos que señalan las leyes.
V. Expedir normas respecto a la información que deberán proporcionarle periódica-
mente las entidades.
VI. Emitir disposiciones de carácter general que establezcan las características y requisi-
tos que deberán cumplir los autores de las entidades, así como sus dictámenes.
VII. Establecer los criterios a los que se refiere el artículo 2o. de la Ley del Mercado
de Valores,3 así como aquellos de aplicación general en el sector financiero acerca de
3
Este artículo define los términos de instituciones, participantes y operaciones relacionadas con la oferta pública de
títulos en el mercado de valores.
los actos y operaciones que se consideren contrarios a los usos mercantiles, banca-
rios y bursátiles o sanas prácticas de los mercados financieros y dictar las medidas
necesarias para que las entidades ajusten sus actividades y operaciones a las leyes que
les sean aplicables, a las disposiciones de carácter general que de ellas deriven y a los
referidos usos y sanas prácticas.
VIII. Fungir como órgano de consulta del gobierno federal en materia financiera.
IX. Procurar a través de los procedimientos establecidos en las leyes que regulan al
SFM, que las entidades cumplan debida y eficazmente las operaciones y servicios,
en los términos y condiciones concertados, con los usuarios de servicios financieros.
1.1.4 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas

La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), creada el 3 de enero de 1990,
es otro órgano desconcentrado de la SHCP. Dicha Comisión goza de las facultades y
atribuciones que le confiere la Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de
Seguros, la Ley Federal de Instituciones de Fianzas, así como otras leyes, reglamentos y
disposiciones administrativas aplicables al mercado asegurador y afianzador mexicano:
La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas es un órgano desconcentrado de la
SHCP, encargada de supervisar que la operación de los sectores asegurador y afianzador
se apegue al marco normativo, preservando la solvencia y estabilidad financiera de las ins-
tituciones de seguros y fianzas, para garantizar los intereses del público usuario, así como
promover el sano desarrollo de estos sectores con el propósito de extender la cobertura de
sus servicios a la mayor parte posible de la población.4
En el artículo 68 de la Ley Federal de Instituciones de Fianzas se establecen las
siguientes facultades y deberes para esta Comisión:
I. Actuar como cuerpo de consulta de la SHCP en los casos que se refieran al régi-
men afianzador y en los demás que la ley determine.
II. Hacer los estudios que se le encomienden y presentar a la SHCP, las sugestiones
que estime adecuadas para perfeccionarlos; así como cuantas mociones o ponen-
cias relativas al régimen afianzador estime procedente elevar a dicha Secretaría.
III. Coadyuvar con la SHCP en el desarrollo de políticas adecuadas para la asunción
de responsabilidades y aspectos financieros en relación con las operaciones del
sistema afianzador, siguiendo las instrucciones que reciba de la propia Secretaría.
IV. Proveer las medidas que estime necesarias para que las instituciones de fianzas
cumplan con las responsabilidades contraídas con motivo de las fianzas otorgadas.
IV bis. Emitir, en el ámbito de su competencia, las normas de carácter prudencial orien-
tadas a preservar la solvencia, liquidez y estabilidad financiera de las instituciones
de fianzas.
V. Imponer sanciones administrativas por infracciones a ésta y a las demás leyes que
regulan las actividades, instituciones y personas sujetas a su inspección y vigilan-
cia, así como a las disposiciones que emanen de ellas.
4
http://www.cnsf.gob.mx/Paginas/somos.aspx, 29 de octubre de 2011.
VI. Las demás que le están atribuidas por esta ley y otros ordenamientos legales res-
pecto a la fianza a que se refiere esta ley, siempre que no se trate de meros actos de
vigilancia o ejecución.
Por otra parte, en el artículo 108 de la Ley General de Instituciones y Sociedades
Mutualistas de Seguros, se establece que la CNSF es un órgano desconcentrado de la
SHCP, con las facultades siguientes:
I. Realizar la inspección y vigilancia que conforme a ésta y otras leyes le competen.
II. Fungir como órgano de consulta de la SHCP tratándose del régimen asegurador
y en los demás casos que las leyes determinen.
III. Imponer sanciones administrativas por infracciones a ésta y a las demás leyes
que regulan las actividades, instituciones y personas sujetas a su inspección y
vigilancia, así como a las disposiciones que emanen de ellas.
IV. Emitir las disposiciones necesarias para el ejercicio de las facultades que la Ley
le otorga y para el eficaz cumplimiento de la misma, así como de las reglas y
reglamentos que con base en ella se expidan y coadyuvar mediante la expedición
de disposiciones e instrucciones a las instituciones y sociedades mutualistas de
seguros, y las demás personas y empresas sujetas a su inspección y vigilancia, con
las políticas que en esas materias competen a la SHCP, siguiendo las instruccio-
nes que reciba de la misma.
IV. bis. Emitir, en el ámbito de su competencia, las normas de carácter prudencial
orientadas a preservar la solvencia, liquidez y estabilidad financiera de las insti-
tuciones y sociedades mutualistas de seguros.
V. Presentar opinión a la SHCP sobre la interpretación de esta ley y demás relativas
en caso de duda respecto a su aplicación.
VI. Hacer los estudios que se le encomienden y presentar a la SHCP, las sugerencias
que estime adecuadas para perfeccionarlos; así como cuantas mociones o ponen-
cias relativas al régimen asegurador estime procedente elevar a dicha Secretaría.
VII. Coadyuvar con la SHCP en el desarrollo de políticas adecuadas para la selección
de riesgos técnicos y financieros en relación con las operaciones practicadas por el
sistema asegurador, siguiendo las instrucciones que reciba de la propia Secretaría.
VIII. Intervenir, en los términos y condiciones que esta ley señala, en la elaboración
de los reglamentos y reglas de carácter general a que la misma se refiere.
VIII bis. Proporcionar a las autoridades financieras del exterior, información que reciba
de las personas y empresas que supervisa, siempre que tenga suscritos con dichas
autoridades acuerdos de intercambio de información en los que se contemple el
principio de reciprocidad, debiendo en todo caso abstenerse de proporcionar la
información cuando a su juicio ésta pueda ser usada para fines distintos a los de
la supervisión, o bien por causas de orden público, seguridad nacional o por
cualquier otra causa convenida en los acuerdos respectivos.
IX. Formular anualmente sus presupuestos que someterá a la autorización de la
SHCP.
X. Rendir un informe anual de sus labores a la SHCP.
1.1.5 Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar)

El sistema de ahorro para el retiro fue creado mediante un decreto publicado en el Dia-
rio Oficial de la Federación el 27 de marzo de 1992. Las entidades participantes en este
sistema son:
• La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar).
• Las Administradoras de Fondos para el Retiro (Afores).
• Las Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro (Siefores).
• Las empresas operadoras de la base de datos nacional.
• Las entidades receptoras.
• Las instituciones de crédito liquidadoras.
• Los institutos de seguridad social.
En el artículo 5o. de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro se establecen las
facultades de la Consar y, entre otras, se consignan las siguientes:
• Regular mediante la expedición de disposiciones de carácter general todo lo relativo
a la operación de los sistemas del ahorro para el retiro, la recepción, el depósito, la
transmisión y la administración de las cuotas y aportaciones correspondientes a
dichos sistemas, así como la transmisión, el manejo y el intercambio de información
entre las dependencias y entidades de la administración pública federal, los institutos
de seguridad social y los participantes en los referidos sistemas, determinando los
procedimientos para su buen funcionamiento.
• Expedir las disposiciones de carácter general a las que habrán de sujetarse los partici-
pantes en los sistemas de ahorro para el retiro, en cuanto a su constitución, organiza-
ción, funcionamiento, operaciones y participación en los sistemas de ahorro para el
retiro; tratándose de las instituciones de crédito e instituciones de seguros esta facul-
tad se aplicará en lo conducente.
• Emitir en el ámbito de su competencia la regulación prudencial a que se sujetarán los
participantes en los sistemas de ahorro para el retiro
• Emitir las reglas de carácter general para la operación y el pago de los retiros progra-
mados.
• Establecer las bases de colaboración entre las dependencias y entidades públicas par-
ticipantes en la operación de los sistemas de ahorro para el retiro.
• Emitir las reglas de carácter general para la operación y el pago de los retiros progra-
mados.
• Establecer las bases de colaboración entre las dependencias y entidades públicas par-
ticipantes en la operación de los sistemas de ahorro para el retiro.
• Otorgar, modificar o revocar las autorizaciones y concesiones a que se refiere esta ley,
a las administradoras, a las sociedades de inversión y a las empresas operadoras.
• Realizar la supervisión de los participantes en los sistemas de ahorro para el retiro.
Tratándose de las instituciones de crédito e instituciones de seguros, la supervisión se
realizará exclusivamente con su participación en los sistemas de ahorro para el retiro.
La Comisión Nacional Bancaria y de Valores, la Comisión Nacional de Seguros

y Fianzas y la Consar, de común acuerdo, establecerán las bases de colaboración para
el ejercicio de sus funciones de supervisión.
• Administrar y operar, en su caso, la base de datos nacional del SAR.
• Imponer multas y sanciones, así como emitir opiniones a la autoridad competente en
materia de los delitos previstos en la ley.
• Actuar como órgano de consulta de las dependencias y entidades públicas, en todo
lo relativo a los sistemas de ahorro para el retiro, exceptuando la materia fiscal.
• Celebrar convenios de asistencia técnica.
• Establecer medidas para proteger los recursos de los trabajadores cuando se presenten
circunstancias atípicas en los mercados financieros. Así como dictar reglas para evitar
prácticas que se aparten de los sanos usos comerciales, bursátiles o del mercado finan-
ciero.
• Rendir un informe semestral al Congreso de la Unión sobre la situación que guardan
los sistemas de ahorro para el retiro.
1.1.6 Comisión Nacional para la Protección y Defensa

de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef )
Esta Comisión se creó el 18 de enero de 1999, mediante la publicación en el Diario
Oficial de la Federación de la Ley de Protección y Defensa al Usuario de Servicios Finan-
cieros, cuyo objetivo, establecido en su artículo 1o., es:
la protección y defensa de los derechos e intereses del público usuario de los
servicios financieros que prestan las instituciones públicas, privadas y del sector
social debidamente autorizadas, así como regular la organización, procedimien-
tos y funcionamiento de la entidad pública encargada de dichas funciones.
Esta entidad, la Condusef, es un organismo público descentralizado con personali-
dad jurídica y patrimonio propios, cuya sede se encuentra en el Distrito Federal.
En el artículo 5o. de la ley se establece que el objeto de la Comisión Nacional para
la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros es “promover, asesorar,
proteger y defender los derechos e intereses de los usuarios frente a las instituciones
financieras, arbitrar sus diferencias de manera imparcial y proveer a la equidad en las
relaciones entre éstos, así como supervisar y regular de conformidad con lo previsto en
las leyes relativas al SFM, a las instituciones financieras, a fin de procurar la protección
de los intereses de los usuarios”.
En otros artículos se dispone que la Condusef:
• Establecerá y mantendrá actualizado un registro de prestadores de servicios financie-
ros, gracias a la información proporcionada por las autoridades competentes y, en
algunos casos, por las instituciones financieras.
1.2 Sistema bancario (instituciones de crédito) 11
• Contará con plena autonomía técnica para dictar resoluciones y laudos, y facultades
de autoridad para imponer las sanciones previstas en la ley.
Además, en el artículo 11 se fija que entre otras facultades se encuentran las siguientes:
• Atender y resolver las consultas que le presenten los usuarios sobre asuntos de su
competencia.
• Llevar a cabo procedimientos conciliatorios, ya sea en forma individual o colectiva,
entre los usuarios y las instituciones financieras.
• Actuar como árbitro en amigable composición y de pleno derecho en los conflictos
originados por operaciones o servicios que hayan contratado los usuarios con las
instituciones financieras.
• Procurar, proteger y representar individualmente los intereses de los usuarios, en
las controversias entre éstos y las instituciones financieras mediante el ejercicio de las
acciones, recursos, trámites o gestiones que procedan ante autoridades administrati-
vas y jurisdiccionales, con motivo de operaciones o servicios que los primeros hayan
contratado por montos inferiores a tres millones de unidades de inversión, salvo
tratándose de reclamaciones en contra de instituciones de seguros en cuyo caso la
cuantía deberá de ser inferior a seis millones de unidades de inversión.
1.2 Sistema bancario (instituciones de crédito)

El sistema bancario mexicano se divide en dos partes principales:
• Banca de desarrollo
• Banca múltiple
La banca de desarrollo está conformada por instituciones gubernamentales que se ocu-
pan de apoyar sectores específicos (tal como puede apreciarse en la figura 1.1), y la banca
múltiple es el conjunto de bancos comerciales.
El sistema bancario también incluye al Instituto de Protección al Ahorro Bancario
(IPAB), creado en 1999 para sustituir al Fondo Bancario de Protección al Ahorro (Foba-
proa), el cual se encargó de evitar la quiebra del sistema bancario utilizando recursos
públicos.
1.2.1 Instituciones de banca múltiple

La Ley de Instituciones de Crédito (LIC) y la Ley de Títulos y Operaciones de Crédi-
to son las dos principales disposiciones legales que regulan el servicio de banca y crédito,
la organización y el funcionamiento de las instituciones de crédito y las actividades y
operaciones que éstas pueden realizar.
Las operaciones que realizan estas instituciones, conocidas con el nombre de bancos
comerciales o simplemente bancos, están contempladas en los artículos 46 y 47 de la
LIC, las cuales son:
• Recibir depósitos bancarios de dinero:
4 a la vista.
4 retirables en días preestablecidos.
4 de ahorro.
4 a plazo o con previo aviso.
• Aceptar préstamos y créditos.
• Emitir bonos bancarios.
• Emitir obligaciones subordinadas.
• Constituir depósitos en instituciones de crédito y entidades financieras del exterior.
• Efectuar descuentos y otorgar préstamos o créditos.
• Expedir tarjetas de crédito con base en contratos de apertura de crédito en cuenta
corriente.
• Asumir obligaciones por cuenta de terceros con base en créditos concedidos, a través
de otorgamiento de aceptaciones, endoso o aval de títulos de crédito, así como
mediante la expedición de cartas de crédito.
• Operar con valores en los términos tanto de la Ley para Regular las Agrupaciones
Financiera (LRAF) como de la Ley del Mercado de Valores.
• Promover la organización y la transformación de toda clase de empresas o sociedades
mercantiles, así como suscribir y conservar acciones o partes de interés en las mismas.
• Operar con documentos mercantiles por cuenta propia.
• Llevar a cabo operaciones con oro, plata y divisas, incluyendo reportes sobre estas
últimas por cuenta propia o de terceros.
• Prestar el servicio de cajas de seguridad.
• Expedir cartas de crédito y realizar pagos por cuenta de los clientes.
• Practicar operaciones de fideicomiso y llevar a cabo mandatos y comisiones.
• Recibir por cuenta de terceros depósitos en administración, custodia o garantía de
títulos o valores y, en general, de documentos mercantiles.
• Actuar como representante común de los tenedores de títulos de crédito.
• Hacer servicio de caja y tesorería relativo a títulos de crédito por cuenta de las emisoras.
• Llevar la contabilidad y los libros de actas y de registro tanto de sociedades como de
empresas.
• Desempeñar el cargo de albacea.
• Desempeñar la sindicatura o encargarse de la liquidación judicial o extrajudicial de
negociaciones, establecimientos, concursos o herencias.
• Encargarse de hacer avalúos que tendrán la misma fuerza probatoria que las leyes
asignan a los hechos por corredor público o perito.
• Adquirir los bienes muebles o inmuebles necesarios para la realización de su objeto y
enajenarlos cuando corresponda.
• Celebrar contratos de arrendamiento financiero y adquirir los bienes que sean objeto
de tales contratos.
• Realizar operaciones derivadas.
• Efectuar operaciones de factoraje financiero.
• Emitir y poner en circulación cualquier medio de pago que determine el Banco de
México.
• Intervenir en la contratación de seguros.
1.2 Sistema bancario (instituciones de crédito) 13
1.2.2 Instituciones de banca de desarrollo

A la banca comercial la integran las sociedades anónimas de propiedad privada, en tanto
que la banca de fomento o de desarrollo (que también incluye órganos que no son
propiamente bancos), son organismos descentralizados del Estado que, como es fácil
observar, pretenden fomentar determinadas actividades económicas y están constituidas
legalmente como sociedades nacionales de crédito. En México, éstas son las siguientes:
• Nacional Financiera (Nafin)
• Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos
• Banco Nacional de Comercio Exterior (Bancomext)
• Banco Nacional del Ejército, la Fuerza Aérea y la Armada (Banjército)
• Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros (Bansefi)
1.2.3 Instituto para la Protección del Ahorro Bancario (IPAB)

El 19 de enero de 1999 se publicó en el Diario Oficial de la Federación la Ley de Protec-
ción al Ahorro Bancario, cuyo artículo 1o. establece que sus funciones son:
• Establecer un sistema de protección al ahorro bancario a favor de las personas que
realicen cualquiera de las operaciones garantizadas.
• Regular los apoyos financieros que se otorguen a las instituciones de banca múltiple
para la protección de los intereses del público ahorrador.
• Establecer las bases para la organización y funcionamiento de la entidad pública
encargada de estas funciones, esto es, el IPAB.
Tal como fue difundido, esta ley creó el IPAB para sustituir al tristemente célebre
Fondo Bancario de Protección al Ahorro (Fobaproa), contemplado en el artículo 122 de
la Ley de Instituciones de Crédito, con todo y las muy difundidas sospechas de fraudes y
malos manejos por parte de las autoridades.
La ley establece que el IPAB es un organismo descentralizado de la administración
pública federal, con personalidad jurídica y patrimonio propio, cuya sede está en el Dis-
trito Federal. El artículo 67 de la ley establece que el objeto del IPAB es:
• Proporcionar a las instituciones, en beneficio de los intereses de las personas, un sis-
tema para la protección del ahorro bancario que garantice el pago, a través de la
asunción por parte del instituto, en forma subsidiaria y limitada, de las obligaciones
a cargo de dichas instituciones.
• Administrar, en términos de esta ley, los programas de saneamiento financiero que
formule y ejecute en beneficio de los ahorradores y usuarios de las instituciones y en
salvaguarda del sistema nacional de pagos.
A su vez, en el artículo 68 se consigna que, para conseguir su objeto, el IPAB tiene,
entre otras, las siguientes atribuciones:
• Asumir y, en su caso, pagar en forma subsidiaria, las obligaciones que se encuentren
garantizadas a cargo de las instituciones, con los límites y las condiciones que se esta-
blecen.
• Recibir y, en su caso, aplicar los recursos que se autoricen en los correspondientes

presupuestos de egresos de la federación, para apoyar de manera subsidiaria el cum-
plimiento de las obligaciones que el propio IPAB asuma, así como para instrumentar
y administrar programas de apoyo a ahorradores y deudores de la banca.
• Suscribir y adquirir acciones ordinarias, obligaciones subordinadas convertibles en
acciones y demás títulos de crédito emitidos por las instituciones que apoye.
• Suscribir títulos de crédito, realizar operaciones de crédito, otorgar garantías, avales
y asumir obligaciones, con motivo de apoyos preventivos y programas de saneamien-
to financiero, tanto en beneficio de las instituciones como en beneficio de las socie-
dades en cuyo capital participe directa o indirectamente el IPAB.
1.3 Organizaciones y actividades auxiliares del crédito

Estas entidades están regidas por la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxi-
liares del Crédito (LGOAAC) y se dividen en organizaciones auxiliares y en actividades
auxiliares y su clasificación en una y otras —organizaciones y actividades— ha cambiado
sustancialmente a raíz de la creación de las sociedades financieras de objeto múltiple.
La ley clasifica como organizaciones auxiliares del crédito a los almacenes generales
de depósito, a las arrendadoras financieras, a las uniones de crédito y a las empresas de
factoraje financiero, en tanto que clasifica como actividades auxiliares del crédito al cam-
bio de moneda, el cual se realiza a través de las casas de cambio a la realización habitual
y profesional de operaciones de crédito, arrendamiento financiero o factoraje financiero,
actividades que son realizadas a través de las Sociedades Financieras de Objeto Múltiple
(SOFOMES) y a la transmisión de fondos.
1.3.1 Organizaciones auxiliares del crédito

Se consideran organizaciones auxiliares del crédito, las siguientes:
I. Almacenes generales de depósito;
II. Arrendadoras financieras;
III. Uniones de crédito y,
IV. Empresas de factoraje financiero.
En caso de que el capital de estas organizaciones auxiliares participen empresas finan-
cieras del exterior, serán consideradas como filiales de sociedades financieras del exterior.
1.3.1.1 Almacenes generales de depósito

De acuerdo con el artículo 11 de la LGOAAC, los almacenes generales de depósito ten-
drán por objeto el almacenamiento, guarda o conservación, manejo, control, distribu-
ción o comercialización de bienes o mercancías bajo su custodia o que se encuentren en
tránsito, amparados por certificados de depósito y el otorgamiento de financiamientos
con garantía de los mismos. También podrán realizar procesos de incorporación de valor
agregado, así como la transformación, reparación y ensamble de las mercancías deposita-
1.3 Organizaciones y actividades auxiliares del crédito 15
das a fin de aumentar su valor, sin variar esencialmente su naturaleza. Sólo los almacenes
estarán facultados para expedir certificados de depósito y bonos de prenda.
Los artículos 11 al 23 de la ley se ocupan de estos almacenes generales de depósito.
1.3.1.2 Filiales de sociedades financieras del exterior

El artículo 45 bis-1, define que son filiales las sociedades mexicanas autorizadas para cons-
tituirse y operar como organizaciones auxiliares del crédito o casas de cambio, y en cuyo
capital participe una institución financiera del exterior o una sociedad controladora filial.
A su vez, define como instituciones financieras del exterior a las entidades finan-
cieras constituidas en un país con el que México haya celebrado un tratado o acuerdo
internacional en virtud del cual se permita el establecimiento en territorio nacional de
filiales; también define como sociedades controladoras filiales a las sociedades mexicanas
autorizadas para constituirse y operar como sociedad controladora en los términos de la
Ley para Regular las Agrupaciones Financieras, y en cuyo capital participe una institu-
ción financiera del exterior.
1.3.2 Actividades auxiliares del crédito

El artículo 4o. de la LGOAAC considera que son actividades auxiliares del crédito:
I. La compra-venta habitual y profesional de divisas.
II. La realización habitual y profesional de operaciones de crédito, arrendamiento finan-
ciero o factoraje financiero.
III. La transmisión de fondos.
Así, esta ley define otro tipo de organizaciones a través de las actividades que realizan
y son, entonces,
• Las casas de cambio
• Las que realizan operaciones de crédito de manera habitual y profesional
• Las arrendadoras financieras
• Las que realizan operaciones de factoraje financiero
• Las que realizan operaciones de transmisión de fondos
Y contempla, además, que una organización puede llevar a cabo, a la vez, las opera-
ciones de crédito, de arrendamiento financiero y las de factoraje.
Casas de cambio
El título quinto de la LGOAAC, denominado De las actividades auxiliares del crédito,
define en el artículo 8, capítulo I De la compra-venta habitual y profesional de divisas,
que se requiere autorización de la “SHCP para realizar, en forma habitual y profesio-
nal, operaciones de compra, venta y cambio de divisas, incluyendo las que se lleven a
cabo mediante transferencia o transmisión de fondos, con el público dentro del territorio
nacional, salvo en los casos previstos en este artículo”.
Sociedades financieras de objeto múltiple (Sofom)5

En la actualidad el SFM se encuentra inmerso en un proceso de transformación y moder-
nización para estar en posibilidad de reactivar el crédito, por lo que se ha buscado desre-
gular a las sociedades financieras de objeto limitado (Sofoles), arrendadoras financieras y
empresas de factoraje financiero, ya que esto no representa ningún riesgo en el sistema de
pagos de nuestro país, debido a que no captan recursos (depósitos) del público ni están
conectadas al sistema de pagos.
La legislación actual permite, a partir del 18 de julio de 2006, que cualquier empresa
mercantil lleve a cabo operaciones de crédito, arrendamiento y factoraje financiero, sin
requerir para ello de la autorización del gobierno federal.
Las Sofomes son entidades financieras que tienen por objeto otorgar créditos o
financiamiento para la planeación, adquisición, desarrollo, construcción, enajenación
y administración de todo tipo de bienes muebles e inmuebles a sectores o actividades
específicos, así como créditos al consumo. Estas sociedades también pueden llevar a cabo
operaciones de arrendamiento financiero y de factoraje financiero.
El arrendamiento financiero es el instrumento a través del cual una
empresa (la arrendadora), se obliga a comprar un bien para conceder el
uso de éste a otra persona (arrendatario o cliente), durante un plazo forzoso; el arrenda-
tario a su vez se obliga a pagar una renta, que pueden fijar desde un principio las partes,
siempre y cuando ésta sea suficiente para cubrir el valor de adquisición del bien y, en su
caso, los gastos accesorios aplicables.
Una de las ventajas del arrendamiento es que permite al arrendatario utilizar el bien,
sin que sea de su propiedad, lo cual evita que efectúe erogaciones en la compra de activos,
al mismo tiempo que facilita la negociación con el proveedor pues le permite obtener
precio de contado.
El factoraje financiero es una operación de crédito que permite dis-
poner anticipadamente de las cuentas por cobrar. Mediante el contrato
de factoraje, la empresa de factoraje financiero pacta con el cliente en adquirir derechos
de crédito que éste tenga a su favor por un precio determinado, en moneda nacional
o extranjera, con independencia de la fecha y la forma en que se pague. El cliente no
recibirá el importe total de los documentos cedidos, toda vez que la empresa de factoraje
cobrará un porcentaje por la prestación del servicio.
A través de la obtención de recursos mediante el fondeo en instituciones financieras
y/o emisiones públicas de deuda, las Sofomes otorgan crédito al público de diversos
sectores y realizan operaciones de arrendamiento financiero y/o factoraje financiero. Una
Sofome no puede captar recursos del público y no requiere de la autorización del gobier-
no federal para constituirse.
Las sociedades anónimas que en sus estatutos sociales contemplen expresamente
como objeto social principal la realización habitual y profesional de una o más de las
5
Adaptado de www.condusef.gob.mx/index.php/instituciones-financieras/bancos/692-sofomes, 29 de octubre de 2011.
1.3 Organizaciones y actividades auxiliares del crédito 17
actividades de otorgamiento de crédito, arrendamiento financiero y factoraje financiero,

se considerarán Sofomes.
Estas Sofomes podrán ser reguladas o no reguladas. Las primeras serán las que man-
tengan vínculos patrimoniales con instituciones de crédito o sociedades controladoras de
grupos financieros de los que formen parte instituciones de crédito y estarán sujetas a la
supervisión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
Las Sofomes no reguladas serán aquellas en cuyo capital no participen cualquiera de las
entidades a que se refiere el párrafo anterior y no estarán sujetas a la supervisión de la Comi-
sión Nacional Bancaria y de Valores. Sin embargo, por otro lado, la Condusef podrá, en los
términos del procedimiento previsto por la Ley Federal de Procedimiento Administrativo,
realizar visitas y requerimientos de información o documentación a las Sofomes no reguladas.
En lo general, la inclusión de las Sofomes como parte de las instituciones que inte-
gran el SFM implicó la reforma, derogación y adición de disposiciones de diversas leyes,
para facilitar el otorgamiento del crédito.
En específico la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédi-
to, en su capítulo II, De la realización habitual y profesional de operaciones de crédito,
arrendamiento financiero y factoraje financiero, perteneciente al título quinto, De las
actividades auxiliares del crédito, (artículos 87-B a 87-Ñ) establece las disposiciones apli-
cables al funcionamiento de las Sofomes.
Las opciones que tendrán las Sofoles, arrendadoras y empresas de factoraje con los
nuevos cambios, son los siguientes:
• Seguir actuando como lo venían haciendo, con su respectiva regulación y supervi-
sión. Sin embargo, a partir del 18 de julio de 2013 las autorizaciones que haya otor-
gado la SHCP para la constitución y operación de Sofoles, de arrendadoras
financieras y de empresas de factoraje financiero quedarán sin efecto por ley, por lo
que las sociedades que tengan dicho carácter dejarán de ser organizaciones auxiliares
del crédito o Sofoles. Una vez llegada la fecha anterior, estas entidades podrán:
4 Convertirse en Sofom, para lo cual deberán realizar ciertas modificaciones corpo-
rativas.
4 Convertirse en una sociedad no financiera y realizar las operaciones de crédito,
arrendamiento y factoraje en términos de la LGTOC.
4 Disolverse y liquidarse.
Las arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero y Sofoles que, antes del
18 de julio de 2013, pretendan convertirse en Sofom ya sean reguladas o no reguladas,
deberán realizar ciertas modificaciones corporativas para convertirse en Sofom y acreditar
lo anterior a la SHCP, para que ésta compruebe que dejaron de ser Sofoles, arrendadoras
financiera y empresas de factoraje.
Defensa del público usuario de las Sofomes

De acuerdo con lo establecido en la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxi-
liares del Crédito, la protección y defensa de los derechos e intereses del público usuario
de los servicios que, en la realización de las operaciones de otorgamiento de crédito,

arrendamiento y factoraje financiero, presten las sociedades financieras de objeto múlti-
ple estará a cargo de la Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios
de Servicios Financieros (Condusef ), en términos de la ley correspondiente.
Supervisión de las Sofomes
Sin perjuicio de lo dispuesto por la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxi-
liares del Crédito, las facultades que la Ley de Transparencia y de Fomento a la Compe-
tencia en el Crédito Garantizado otorga a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores,
respecto de entidades financieras que otorguen crédito garantizado en los términos de
dicho ordenamiento, se entenderán conferidas a la Comisión Nacional para la Protección
y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros, respecto de las sociedades financieras
de objeto múltiple no reguladas.
1.4 Instituciones de seguros y fianzas

A continuación, se revisan estos dos tipos de organizaciones.
1.4.1 Instituciones de seguros

Estas organizaciones las reglamenta la Ley General de Instituciones y Sociedades Mutua-
listas de Seguros. Las principales operaciones que llevan a cabo son:
• Practicar operaciones de seguro, reaseguro y reafianzamiento en las ramas de:
I. Vida.
II. Accidentes y enfermedades, en alguno o algunos de los ramos siguientes:
a) Accidentes personales.
b) Gastos médicos.
c) Salud.
III. Daños, en alguno o algunos de los ramos siguientes:
a) Responsabilidad civil y riesgos profesionales.
b) Marítimo y transportes.
c) Incendio.
d ) Agrícola y de animales.
e) Automóviles.
f ) Crédito.
g) Crédito a la vivienda.
h) Garantía financiera.
i) Diversos.
j ) Terremoto y otros riesgos catastróficos.
k) Los especiales que declare la SHCP.
1.5 Sistema de ahorro para el retiro 19
• Constituir e invertir en las reservas previstas en la ley.

• Administrar las sumas que por concepto de dividendos o indemnizaciones les con-
fíen los asegurados o sus beneficiarios.
• Administrar las reservas correspondientes a contratos de seguros que tengan como
base planes de pensiones relacionados con la edad, la jubilación o el retiro de las
personas.
• Actuar como institución fiduciaria en el caso de fideicomisos de administración en
que se afecten recursos relacionados con el pago de primas por los contratos de segu-
ros que se celebren.
• Actuar como institución fiduciaria en el caso de fideicomisos en que se afecten recur-
sos relacionados con primas de antigüedad, fondos individuales de pensiones, rentas
vitalicias, dividendos y sumas aseguradas o con la administración de reservas para
fondos de pensiones o jubilaciones del personal, complementarias a las que estable-
cen las leyes sobre seguridad social y de primas de antigüedad.
• Administrar las reservas retenidas a instituciones del país y del extranjero, correspon-
dientes a las operaciones de reaseguro y reafianzamiento.
• Dar en administración a las instituciones cedentes, del país o del extranjero, las reser-
vas constituidas por primas retenidas correspondientes a operaciones de reaseguro o
reafianzamiento.
• Efectuar inversiones en el extranjero por las reservas técnicas o en cumplimiento de
otros requisitos necesarios, correspondientes a operaciones practicadas fuera del país.
1.4.2 Instituciones de fianzas

La Ley Federal de Instituciones de Fianzas contempla, en su artículo 5o., que las opera-
ciones que estas entidades financieras pueden llevar a cabo son:
I. Fianzas de fidelidad, individuales y colectivas.
II. Fianzas judiciales, penales, no penales y las que amparen a los conductores de ve-
hículos automotores.
III. Fianzas administrativas, de obra, de proveeduría, fiscales, de arrendamiento y otras
fianzas administrativas.
IV. Fianzas de crédito, de suministro, de compraventa, financieras, y otras fianzas de
crédito.
V. Fideicomisos de garantía, relacionados con pólizas de fianza y sin relación con pólizas
de fianza.
1.5 Sistema de ahorro para el retiro

Aparte de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro, que es la entidad
supervisora del sistema, analizada en la sección de Comisión Nacional del Sistema de
Ahorro para el Retiro (Consar), las otras organizaciones financieras importantes que inte-
gran el sistema son las administradoras de fondos para el retiro (Afores) y las sociedades
de inversión especializadas en fondos para el retiro (Siefores).
1.5.1 Administradoras de fondos para el retiro (Afores)

Las administradoras de fondos para el retiro (Afores), reglamentadas en el artículo
18o. de la Ley del SAR, son entidades financieras que se dedican de manera exclusiva,
habitual y profesional a administrar las cuentas individuales y a canalizar los recursos de
las subcuentas que las integran en términos de las leyes de seguridad social, así como a
administrar sociedades de inversión.
Las administradoras deben efectuar todas las gestiones necesarias para la obtención
de una adecuada rentabilidad y seguridad en las inversiones de las sociedades de inversión
que administren. Asimismo, deben atender exclusivamente al interés de los trabajadores
y asegurar que todas las operaciones que efectúan se realicen con ese objetivo. Las admi-
nistradoras tienen como objeto:
I. Abrir, administrar y operar cuentas individuales de los trabajadores afiliados al Ins-
tituto Mexicano del Seguro Social, al Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de
los Trabajadores del Estado y de trabajadores no afiliados, que así lo deseen, desti-
nados a la contratación de rentas vitalicias, seguros de sobrevivencia o retiros pro-
gramados.
II. Recibir las cuotas y aportaciones de seguridad social correspondientes a las cuentas
individuales de conformidad con las leyes de seguridad social, así como las aporta-
ciones voluntarias y complementarias de retiro, y los demás recursos que en térmi-
nos de la ley puedan ser recibidos en las cuentas individuales y administrar los
recursos de los fondos de previsión social.
III. Individualizar las cuotas y aportaciones destinadas a las cuentas individuales, así
como los rendimientos derivados de la inversión de las mismas.
IV. Enviar, por lo menos tres veces al año de forma cuatrimestral, al domicilio que
indiquen los trabajadores, sus estados de cuenta y demás información sobre sus
cuentas individuales conforme a lo dispuesto en el artículo 37-A de esta ley. Asimis-
mo, se deberán establecer servicios de información, vía internet, y atención al
público personalizado.
V. Prestar servicios de administración a las sociedades de inversión.
VI. Prestar servicios de distribución y recompra de acciones representativas del capital
de las sociedades de inversión que administren.
VII. Operar y pagar, bajo las modalidades que la Comisión autorice, los retiros progra-
mados.
VIII. Pagar los retiros parciales con cargo a las cuentas individuales de los trabajadores en
los términos de las leyes de seguridad social.
IX. Entregar los recursos a las instituciones de seguros que el trabajador o sus beneficia-
rios hayan elegido, para la contratación de rentas vitalicias o del seguro de sobrevi-
vencia.
X. Funcionar como entidades financieras autorizadas, en términos de lo dispuesto por
la Ley del ISSSTE u otros ordenamientos.
XI. Los análogos o conexos a los anteriores que sean autorizados por la junta de gobierno.
1.6 Grupos financieros 21
De acuerdo con el artículo 18 bis las administradoras deberán incluir en los estados
de cuenta que tienen obligación de emitir a los trabajadores afiliados, sin costo adicional,
el salario base de cotización y el número de días laborados declarados ante el IMSS para
efecto del pago de cuotas.
1.5.2 Sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro

Estas sociedades, contempladas en la sección II de la ley, De las Sociedades de Inversión
Especializadas de Fondos para el Retiro, que a su vez es parte del capítulo III, De los
participantes en los sistemas de ahorro para el retiro, tienen el único objeto de invertir
los recursos provenientes de las cuentas individuales que reciban en los términos de las
leyes de seguridad social.
El artículo 43o. de la ley establece que el régimen de inversión de estas sociedades
debe otorgar la mayor seguridad y la obtención de una adecuada rentabilidad de los
recursos de los trabajadores, al mismo tiempo deben tender a incrementar el ahorro inter-
no y el desarrollo de un mercado de instrumentos de largo plazo acorde con el sistema de
pensiones. Por ello, deben canalizar preponderantemente sus inversiones, a través de su
colocación en valores para fomentar:
• La actividad productiva nacional.
• La mayor generación de empleo.
• La construcción de vivienda.
• El desarrollo de infraestructura.
• El desarrollo regional.
1.6 Grupos financieros

La Ley para Regular las Agrupaciones Financieras (LRAF) publicada el 18 de julio de
1990 en el Diario Oficial de la Federación, creó una nueva figura jurídica y un nuevo tipo
de persona moral: los grupos financieros.
Los grupos financieros son conglomerados de instituciones financieras que, a partir
de su conformación como grupos, operan en forma integrada, previa autorización de la
SHCP.
Estos grupos están formados por una empresa controladora y otras organizaciones
financieras que pueden actuar de manera conjunta frente al público, ofrecer servicios
complementarios y ostentarse como integrantes del grupo de que se trate. Las organiza-
ciones que pueden formar parte de los grupos financieros son:
• Almacenes generales de depósito.
• Casas de cambio.
• Instituciones de fianzas.
• Instituciones de seguros.
• Casas de bolsa.
• Instituciones de banca múltiple.

• Sociedades operadoras de sociedades de inversión.
• Distribuidoras de acciones de sociedades de inversión.
• Administradoras de fondos para el retiro.
• Sociedades financieras de objeto múltiple.
Un punto que vale la pena enfatizar es que no obstante que los grupos constituyen
organizaciones únicas, constituidas por diversas instituciones de crédito, integran una
sola entidad que tiene la forma de sociedad anónima. Estos grupos financieros pueden
prestar los servicios de cualquiera de sus partes componentes (banco, casa de bolsa, segu-
ros, arrendamiento financiero, etc.) en cualquiera de sus oficinas. Se podría decir que son
una especie de supermercado de servicios financieros.
1.7 Sistema de ahorro y crédito popular

Este sistema, supervisado por la CNBV, fue creado con la publicación de la Ley de Aho-
rro y Crédito Popular (LACP) en el Diario Oficial de la Federación en junio de 2001 y
ha sufrido diversas modificaciones desde entonces. De acuerdo con la ley vigente al 1 de
septiembre de 2011, se crean las figuras de sociedades financieras populares, federacio-
nes de sociedades financieras populares, un fondo de protección, sociedades financieras
comunitarias y organismos de integración financiera rural, con el propósito de regu-
lar, promover y facilitar la captación de fondos o recursos monetarios y su colocación
mediante préstamos o créditos y otras operaciones.
Entonces, la LACP define dos grupos de entidades del sector de ahorro popular:
están, por un lado, las sociedades financieras populares, las federaciones en las que se
agrupan y un fondo de protección para procurar cubrir a los ahorradores sus depósitos
en dinero y, por otra parte, las sociedades financieras comunitarias y los organismos de
integración financiera rural en los que se agrupan las primeras. Así, se puede hablar de los
sectores de ahorro popular y del de ahorro comunitario rural.
1.7.1 Del sector de ahorro popular

Las sociedades financieras populares son sociedades anónimas cuyas principales acti-
vidades son de depósito, ahorro y crédito, en tanto que las federaciones en las que se
agrupan tienen como principal objeto la supervisión auxiliar de las sociedades financieras
populares, de acuerdo a los lineamientos fijados por la CNBV.
Estas Sociedades Financieras Populares pueden estar en uno de cuatro niveles, de
acuerdo con el monto de sus activos.
I. Las de nivel de operaciones I pueden llevar a cabo las siguientes actividades:
a) Recibir depósitos de dinero a la vista, de ahorro, a plazo, retirables en días prees-
tablecidos y retirables con previo aviso.
b) Las anteriores operaciones se podrán realizar con menores de edad en términos
de la legislación común aplicable.
1.7 Sistema de ahorro y crédito popular 23
c) Recibir préstamos y créditos.

d) Expedir y operar tarjetas de débito y tarjetas recargables.
e) Otorgar su garantía en términos del artículo 92o. de la ley.
f) Otorgar préstamos o créditos a sus clientes.
g) Otorgar créditos o préstamos de carácter laboral a sus trabajadores.
h) Otorgar préstamos de liquidez a sociedades financieras populares afiliadas y no
afiliadas que supervise de manera auxiliar su federación.
i) Descontar, dar en garantía o negociar títulos de crédito, y afectar los derechos
provenientes de los contratos de financiamiento que realicen con sus clientes.
j ) Constituir depósitos a la vista o a plazo en instituciones de crédito y entidades
financieras del exterior.
k) Realizar inversiones en valores.
l ) Recibir o emitir órdenes de pago y transferencias.
m) Fungir como receptor de pago de servicios por cuenta de terceros, siempre que lo
anterior no implique para la sociedad financiera popular la aceptación de obliga-
ciones directas o contingentes.
n) Realizar la compra venta de divisas en ventanilla por cuenta de terceros o propia.
o) Distribuir seguros que se formalicen a través de contratos de adhesión, por cuen-
ta de alguna institución de seguros o sociedad mutualista de seguros.
p) Distribuir fianzas, en términos de las disposiciones aplicables a dichas operacio-
nes.
q) Llevar a cabo la distribución y pago de productos, servicios y programas, todos
ellos gubernamentales.
r) Celebrar como arrendatarias, contratos de arrendamiento financiero sobre equi-
pos de cómputo, transporte y demás que sean necesarios para el cumplimiento de
su objeto social, y adquirir los bienes que sean objeto de tales contratos.
s) Celebrar contratos de arrendamiento sobre bienes muebles e inmuebles para la
consecución de su objeto.
t) Realizar inversiones permanentes en otras sociedades, siempre y cuando les pres-
ten servicios auxiliares, complementarios o de tipo inmobiliario.
u) Adquirir los bienes muebles e inmuebles necesarios para la realización de su obje-
to y enajenarlos cuando corresponda.
v) Recibir donativos.
w) Aceptar mandatos y comisiones de entidades financieras, relacionados con su
objeto.
x) Las demás operaciones necesarias para la realización de su objeto social.
II. Las sociedades financieras populares con nivel de operaciones II pueden llevar a cabo
las siguientes actividades:
a) Las operaciones señaladas en la fracción I anterior.
b) Realizar operaciones de factoraje financiero con sus clientes o por cuenta de éstos.
c) Prestar servicios de caja de seguridad.
d) Ofrecer el servicio de abono y descuento en nómina.
III. Las sociedades financieras populares con nivel de operaciones III pueden llevar a
cabo las siguientes actividades:
a) Las operaciones señaladas en las fracciones I y II anteriores.
b) Celebrar contratos de arrendamiento financiero con sus clientes.
c) Prestar servicios de caja y tesorería.
IV. Las sociedades financieras populares con nivel de operaciones IV pueden llevar a
cabo las siguientes actividades:
a) Las operaciones señaladas en las fracciones I, II y III anteriores.
b) Emitir títulos de crédito, en serie o en masa, para su colocación entre el gran
público inversionista.
c) Emitir obligaciones subordinadas.
d ) Asumir obligaciones por cuenta de terceros, con base en créditos concedidos, a
través del otorgamiento de aceptaciones, endoso o aval de títulos de crédito.
e) Expedir tarjetas de crédito con base en contratos de apertura de crédito en cuen-
ta corriente, a sus clientes.
f ) Otorgar descuentos de toda clase, reembolsables a plazos congruentes con los de
las operaciones pasivas que celebren.
g) Actuar como representante común de los tenedores de títulos de crédito.
h) Realizar inversiones en acciones de administradoras de fondos para el retiro,
sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro y sociedades ope-
radoras de sociedades de inversión.
i) Ofrecer y distribuir, entre sus socios las acciones de las sociedades de inversión
operadas por las sociedades operadoras de sociedades de inversión a que hace
referencia la fracción anterior o por aquellas en cuyo capital participen indirecta-
mente, así como promocionar la afiliación de trabajadores a las administradoras
de fondos para el retiro en cuyo capital participen directa o indirectamente.
Dentro de este sector del ahorro popular se inscribe también el sistema de protec-
ción a ahorradores denominado fondo de protección, en el que las sociedades financieras
populares tienen obligación de participar.
El fondo de protección tiene como finalidad realizar operaciones preventivas ten-
dientes a evitar problemas financieros que puedan presentar dichas sociedades, así como
procurar el cumplimiento de obligaciones relativas a los depósitos de ahorro de sus clien-
tes.
Para los efectos de ese fondo de protección, el gobierno federal, a través de la SHCP,
constituyó un fideicomiso que se denominará fondo de protección de sociedades finan-
cieras populares y de protección a sus ahorradores.
1.7.2 Del sector de ahorro comunitario rural

La LACP define como sociedad financiera comunitaria a las sociedades anónimas cuyo
objeto social sea predominantemente apoyar el desarrollo de actividades productivas del
sector rural, a favor de personas que residan en zonas rurales y define como organismo
1.7 Sistema de ahorro y crédito popular 25
de integración financiera rural a las personas morales autorizadas por la comisión para
promover la integración operativa de las sociedades financieras comunitarias.
Las sociedades financieras comunitarias y los organismos de integración financiera
rural se deben regir por los principios de territorialidad, acción gremial, solidaridad y
ayuda mutua y deben promover la educación financiera rural, la cual tendrá por objeto
propiciar el ahorro y el apoyo crediticio para el desarrollo de las actividades productivas
del sector rural, para lo cual pueden recibir donativos y apoyos de los gobiernos federal,
estatales y municipales.
Las sociedades financieras comunitarias, al igual que las sociedades financieras popu-
lares, pueden estar en uno de cuatro niveles, de acuerdo principalmente al monto de sus
activos y podrán llevar a cabo las mismas actividades, de acuerdo a cada nivel, que se
anotaron en el apartado anterior para las sociedades financieras populares, y que son las
que están contempladas en el artículo 36o. de la LACP.
Por su parte, de acuerdo con el artículo 46 bis-20 de la ley, los organismos de inte-
gración financiera rural pueden realizar las operaciones siguientes:
I. Sistematizar y homologar el funcionamiento y operación de las sociedades financie-
ras comunitarias.
II. Otorgar créditos y préstamos a las sociedades financieras comunitarias que agrupen.
III. Recibir préstamos de personas morales, instituciones financieras, nacionales o extran-
jeras, así como de fideicomisos públicos, con el objeto de canalizar dichos recursos a
las sociedades financieras comunitarias que agrupen, así como a sus clientes que
demuestren que su actividad y desarrollo coadyuvará a su vez, al desarrollo de las
sociedades financieras comunitarias y/o a los socios de estas últimas.
IV. Administrar los excedentes de liquidez de las sociedades financieras comunitarias que
agrupen.
V. Desarrollar productos especializados para fortalecer el SFM rural.
VI. Crear instrumentos para garantizar obligaciones de las sociedades financieras comu-
nitarias que agrupen, frente a terceros.
VII. Prestar servicios de asesoría técnica, legal, financiera y de capacitación a las socieda-
des financieras comunitarias que agrupen en materia de integración financiera rural.
Además, la CNBV, mediante disposiciones de carácter general, señalará las opera-
ciones activas, pasivas y de servicios que los organismos de integración financiera rural
podrán realizar, de entre las contempladas en el artículo 36 de esta ley, así como las carac-
terísticas de dichas operaciones y los requisitos para celebrarlas.
1.7.3 Fondo de protección a ahorradores

En el artículo 105o. de la LACP se establece que las entidades deben participar en un
sistema de protección a ahorradores denominado fondo de protección, que cada confe-
deración debe constituir en forma de fideicomiso de administración y garantía, en cuyo
contrato se debe señalar como fideicomitente a la confederación (organismo de integra-
ción financiera rural) de que se trate, con fideicomitentes por adhesión a las entidades
que participen en el fondo respectivo y como fiduciaria a alguna institución de crédito.

El fideicomiso debe contar con un comité técnico para administrar los recursos existentes
en el fondo de protección.
El fin primordial del fondo de protección es cubrir los depósitos de dinero de cada
ahorrador, considerando el monto del principal y los accesorios. Sólo en ocasiones excep-
cionales, el fondo de protección puede otorgar apoyos preventivos de liquidez a las enti-
dades que participen en el mismo.
Este fondo de protección se constituye con las aportaciones mensuales que deben
cubrir las entidades por este concepto a la confederación correspondiente y sus recursos
deben invertirse en valores gubernamentales de amplia liquidez o en títulos representati-
vos del capital social de sociedades de inversión en instrumentos de deuda, cuyas carac-
terísticas específicas preserven, cuando menos, su valor adquisitivo conforme al índice
nacional de precios al consumidor.
1.8 Otras entidades

Hay otras entidades del SFM que, pese a no tener el mismo grado de importancia que las
anteriores, cumplen con un determinado papel en su funcionamiento.
1.8.1 Oficinas de representación de bancos extranjeros

Es importante hacer notar que son oficinas de representación, no sucursales; y que hay
numerosos bancos extranjeros con representación en el país, cuyas principales funciones
son:
• Servir como enlace para la administración de créditos.
• Promover programas de inversión o coinversión.
• Realizar un análisis de las condiciones políticas, económicas y sociales de México
para regular la administración de créditos.
• Tener relaciones con instituciones gubernamentales y privadas.
1.8.2 Organizaciones diversas

Se incluyen aquí otras organizaciones, que son asociaciones de intermediarios financie-
ros. Sus principales objetivos son promover el desarrollo de las actividades que participan,
así como velar por los intereses de sus agremiados. A continuación son
listadas, junto con la dirección de sus sitios de internet:
• Asociación de Bancos de México (ABM)
www.abm.org.mx.
• Asociación Mexicana de Sociedades Financieras de Arrendamiento, Crédito y Facto-
raje
www.amsofac.org.mx/paginas/amsofac/perfil.shtml
Ligas de interés 27
• Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos para el retiro, AMAFORE

http://205.251.132.141:8080/swb/es/Amafore/home
• Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS)
www.amis.com.mx/amis/index.html.
• Asociación de Compañías Afianzadoras de México
www.afianza.com.mx.
• Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB)
www.amib.com.mx.
• Asociación de Almacenes Generales de Depósito
www.aagede.org.
• Asociación Mexicana de Uniones de Crédito del Sector Social (AMUCSS)
www.amucss.org.mx/Portal/.
• Asociación Mexicana de Entidades Financieras Especializadas
www.amfe.com.mx.
• Asociación Mexicana de Agentes de Seguros y Fianzas
www.amasfac.com.mx.
• Asociación de Sociedades Financieras de Objeto Múltiple de México
www.asofom.com.mx.
Ligas de interés
Una excelente forma de abundar en el conocimiento de los diversos elementos que confor-
man el SFM es consultar las páginas de internet que tienen sus integrantes, ya que en ellas se
hallan numerosos recursos útiles.
Como la lista de posibilidades es inmensa, aquí se reducen las sugerencias a la siguiente
lista de direcciones de internet de algunos de los principales componentes gubernamentales
del SFM:
• Banco de México
www.banxico.gob.mx
• Comisión Nacional Bancaria y de Valores
www.cnbv.gob.mx
• Comisión Nacional de Seguros y Fianzas
www.cnsf.gob.mx
• Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
www.consar.gob.mx
• Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros
www.condusef.gob.mx
Capítulo 2
Sistema bursátil
mexicano
Introducción
El sistema bursátil mexicano es el conjunto de organizaciones, tanto públicas como priva-

das, a través de las cuales se regulan y llevan a cabo las actividades de financiamiento median-
te títulos-valor que se negocian en la Bolsa Mexicana de Valores, de acuerdo con las
disposiciones de la Ley del Mercado de Valores.
La actual Ley del Mercado de Valores (LMV), entró en vigor el 30 de diciembre de 2005 y
remplazó a la que estaba en vigor desde el 3 de enero de 1975.
El artículo 1 de la LMV establece que es de orden público y observancia general en los
Estados Unidos Mexicanos y tiene por objeto desarrollar el mercado de valores en forma equi-
tativa, eficiente y transparente; proteger los intereses del público inversionista; minimizar el
riesgo sistémico; fomentar una sana competencia y regular lo siguiente:
I. La inscripción y la actualización, suspensión y cancelación de la inscripción de valores
en el Registro Nacional de Valores y la organización de éste.
II. La oferta e intermediación de valores.
III. Las sociedades anónimas que coloquen acciones en el mercado de valores bursátil y
extrabursátil a que esta ley se refiere; así como el régimen especial que deberán obser-
var en relación con las personas morales que las citadas sociedades controlen o en las
que tengan una influencia significativa o con aquellas que las controlen.
IV. Las obligaciones de las personas morales que emitan valores, así como de las personas
que celebren operaciones con valores.
V. La organización y funcionamiento de las casas de bolsa, bolsas de valores, institucio-
nes para el depósito de valores, contrapartes centrales de valores, proveedores de pre-
cios, instituciones calificadoras de valores y sociedades que administran sistemas para
facilitar operaciones con valores.
VI. El desarrollo de sistemas de negociación de valores que permitan la realización de
operaciones con éstos.
VII. La responsabilidad en que incurrirán las personas que realicen u omitan realizar los
actos o hechos que esta ley sanciona, y
VIII. Las facultades de las autoridades en el mercado de valores.
30 Capítulo 2 Sistema bursátil mexicano
Por su parte, en la exposición de motivos de esta nueva ley se establece que su objeto es:
• Promover el acceso, principalmente de las medianas empresas, al mercado de valores
entendido éste en su más amplio sentido, para que de manera voluntaria dichas empre-
sas adopten buenas prácticas de gobierno societario y adecuados derechos a accionistas
minoritarios.
• Consolidar el régimen aplicable a las sociedades anónimas bursátiles, cuyas acciones se
encuentren listadas en la bolsa de valores, para mejorar su organización y funcionamien-
to, mediante la modernización de sus estructuras societarias y su régimen de responsa-
bilidades, haciéndolos más congruentes con la práctica.
• Actualizar y flexibilizar el marco normativo aplicable a las casas de bolsa y a las entidades
financieras participantes en este sector, como bolsas de valores, instituciones para el
depósito de valores, contrapartes centrales, sociedades que administran sistemas para
facilitar operaciones con valores, proveedores de precios e instituciones calificadoras de
valores, entre otras.
• Modernizar el régimen de delitos y sanciones.
• Redefinir las funciones y facultades de las autoridades financieras, con objeto de evitar
duplicidad en los procesos de autorización, regulación y supervisión de los participantes
del mercado reduciendo los costos regulatorios.
Además, esta nueva ley de 2005 ha sido sometida a dos modificaciones importantes:
• El 28 de junio de 2007 se publicó decreto mediante el cual se faculta a la Secretaría de
Hacienda y Crédito Público (SHCP) para que emita disposiciones de carácter general rela-
cionadas con las diversas leyes que enmarcan el sistema financiero con el propósito de
prevenir y detectar actos, omisiones u operaciones que pudieran favorecer, prestar ayu-
da, auxilio o cooperación de cualquier especie para la comisión de delitos de terrorismo
o de lavado de dinero.
• El 6 de mayo de 2009, mediante un decreto que adicionó la fracción VI bis al artículo 104,
se dispuso la obligación de las emisoras de revelar información a fin de que presenten
reportes periódicos sobre las posiciones que mantengan en instrumentos financieros
derivados, así como de las posibles contingencias sobre su situación financiera.
Así, la descripción que se hace del sistema bursátil mexicano en este capítulo se basa en
la versión de la LMV de 2005,1 vigente al 30 de septiembre de 2011.
2.1 Legislación del mercado de valores

La argumentación inicial de la exposición de motivos que se incluyó en el decreto median-
te el cual entró en vigor la LMV el 30 de diciembre de 2005 se refería a que, en México,
el mercado accionario no ha alcanzado un nivel de desarrollo acorde con su potencial, ya
que todavía era bajo el número de inversionistas y de empresas cuyas acciones se encuen-
1
Los párrafos siguientes se basan en gran medida en esa exposición de motivos y en la propia LMV.
2.1 Legislación del mercado de valores 31
tran listadas en la bolsa de valores, así como el valor de capitalización y la liquidez de las
acciones, si se toma en consideración el tamaño de nuestra economía.
Como en la mayoría de los países los principios de revelación de información al
público inversionista, de derechos de minorías y de buen gobierno corporativo o societa-
rio, constituyen ejes de sus legislaciones que se materializan en el establecimiento de
reglas de organización social para proteger la propiedad y los derechos de los inversionis-
tas, a través de medidas de control en la administración de la sociedad, tendientes a evitar
la unilateralidad en la toma de decisiones, ya que no siempre coinciden los intereses de
los administradores, de los accionistas minoritarios y de los accionistas mayoritarios.
Además, como en los años anteriores a la promulgación de la ley se dieron numerosos
casos de escándalos corporativos, algunos relacionados con manipulaciones contables y
otros con abusos directos a los derechos de accionistas minoritarios en los mercados de
valores con mayor grado de desarrollo en el mundo, se abrieron debates, a niveles tanto
nacional como internacional, en torno a la efectividad de las redes de seguridad que ofre-
cen dichos marcos regulatorios.
Así, la nueva ley pretende recoger los principios que deben regir la conducta de los
participantes en el mercado de valores, la mayoría de los cuales no son nuevos sino que han
sido ampliamente probados a lo largo del tiempo, pero con las adecuaciones y precisiones
que demanda el nuevo entorno. Asimismo, se evitó incorporar cualquier mecanismo que
indicara que los costos de adopción serían de tal magnitud, que no se compensarían con
los beneficios para los inversionistas, y que podrían desincentivar la colocación de valores
de nuevas empresas e incluso provocar que algunas se retirasen del mercado.
Antes, la LMV que estaba en vigor desde 1975 ya había avanzando en esa dirección
a lo largo de sus múltiples reformas y, de manera importante, con la reforma efectuada en
junio de 2001 en la que se incorporaron, entre otros: i) el reconocimiento de mejores
derechos a favor de los accionistas minoritarios; ii) un mínimo de prácticas de buen
gobierno societario en las emisoras; iii) los límites para la emisión de acciones sin voto o
de voto limitado o restringido; iv) las contrapartes centrales para mejorar la liquidez, y
v) un sistema que privilegia la revelación de información en sustitución del régimen de
inscripción de valores y aprobación de su oferta pública basado en méritos.
En 2005, ante la necesidad de revisar integralmente la legislación relativa al mercado
de valores y de incorporar los mejores estándares internacionales en esta materia, se pro-
mulgó la Ley del Mercado de Valores, la cual tiene por objeto:
I. Desarrollo del capital de riesgo como parte complementaria del mercado de
valores. Creación de las sociedades anónimas promotoras de la inversión y de las
sociedades anónimas promotoras de la inversión bursátil, con el propósito de promo-
ver el acceso de las medianas empresas al mercado de valores, incluso las creadas o
fortalecidas mediante capital privado y de riesgo, para que de manera voluntaria
dichas empresas adopten buenas prácticas de gobierno societario y den adecuados
derechos a accionistas minoritarios.
II. Modernización de la estructura de la sociedad anónima bursátil. Consolidación
del régimen aplicable a las sociedades anónimas bursátiles, cuyas acciones se encuen-
tren listadas en la bolsa de valores, para mejorar su organización y funcionamiento,

mediante la modernización de sus estructuras societarias y su régimen de responsabi-
lidades, haciéndolos más congruentes con la práctica.
III. Actualizar y flexibilizar el marco normativo aplicable a las casas de bolsa y a las
entidades financieras participantes en este sector, como bolsas de valores, institu-
ciones para el depósito de valores, contrapartes centrales, sociedades que administran
sistemas para facilitar operaciones con valores, proveedores de precios e instituciones
calificadoras de valores, entre otras.
IV. Modernizar el régimen de delitos y sanciones.
V. Realineación de las funciones y facultades de las autoridades financieras, con
objeto de evitar duplicidad en los procesos de autorización, regulación y supervisión
de los participantes del mercado reduciendo los costos regulatorios.
I. Desarrollo del capital de riesgo como parte complementaria

del mercado de valores
Por tradición el mercado de valores se ha identificado con la emisión y negociación de
instrumentos de capital y de deuda por cuenta del público inversionista a través de la
bolsa. En contraste con los países desarrollados, una característica de los mercados de
valores de países en vías de desarrollo, incluso México, es que las empresas que participan
en dichos mercados, en especial el accionario, son pocas y son las más grandes del país.
Ante tal situación, esta ley ve al mercado de valores bajo una óptica más amplia y busca
desarrollar otros tipos de inversiones que complementen y permitan detonar el crecimien-
to del mercado de valores tradicional, como el capital de riesgo, a fin de permitir a empre-
sas medianas integrarse al mercado de valores y aprovechar las ventajas que éste brinda.
A nivel mundial se ha desarrollado una industria de inversionistas institucionales que
hacen aportaciones de capital a empresas no listadas en bolsa; si las aportaciones son a
empresas en marcha, se les denomina aportaciones de capital privado y si son a negocios
que van a empezar, se considera capital de riesgo. En los países desarrollados existe una
industria de capital de riesgo, que permite a los planes de negocios y a las empresas acce-
der a aportaciones importantes de capital sin estar listadas en alguna bolsa.
Estudios recientes revelan que, en países como el nuestro, la falta de desarrollo del
mercado de capital de riesgo se debe a dos fallas en el marco jurídico aplicable. Por un lado,
si los potenciales inversionistas carecen de una protección legal adecuada para ejercer dere-
chos, preferirán otorgar préstamos directos a la empresa en lugar de efectuar aportaciones
de capital. Por otro lado, la legislación relativa a las sociedades mercantiles contempla una
serie de prohibiciones que desincentivan las inversiones de capital de riesgo, porque difi-
cultan a los inversionistas su salida de estas inversiones después de su maduración.
Para atender ambos problemas, en la LMV se creó la figura de la “sociedad anónima
promotora de inversión” (SAPI) como un nuevo subtipo societario, cuya adopción es
voluntaria y servirá como indicador para el mercado de que dichas empresas constituyen
candidatos ideales para recibir aportaciones de capital.
La SAPI tiene un régimen que le otorga ciertas excepciones a lo dispuesto por la Ley
General de Sociedades Mercantiles (LGSM), otorgando asimismo mayor protección a los
accionistas minoritarios y avances en los estándares de buen gobierno corporativo. Tales
excepciones permitirán a esta sociedad llevar a cabo ciertas transacciones, como las que a
continuación se indican, que se han considerado cruciales para las operaciones de capital
de riesgo:
• Estipulaciones estatutarias que restrinjan la transmisión de acciones; prevean causales
para excluir a socios o para que éstos puedan ejercer derechos de separación o de
retiro; establezcan reglas para amortizar acciones sin limitaciones legales o para que
la sociedad pueda efectuar la adquisición de sus propias acciones; contemplen estruc-
turas de capital social que permitan a las sociedades emitir varias series de acciones
con derechos y obligaciones diferentes y establezcan mecanismos para la solución de
controversias, entre otras.
• Acuerdos entre socios para que no desarrollen giros comerciales que compitan con la
sociedad o bien, para proteger sus inversiones, como los celebrados para evitar la
toma hostil de control o para regular la compra o venta de sus acciones a terceros u
otros accionistas.
II. Modernización de la estructura de la sociedad anónima bursátil

Otro aspecto fundamental que la reforma de 2001 abordó de manera insuficiente fue la
modernización a la estructura corporativa de las empresas listadas en bolsa y que esta ley
denomina sociedades anónimas bursátiles (SAB). La legislación mercantil dota de cierta
flexibilidad a la sociedad anónima en cuanto a los requisitos que se exigen para utilizar
dicho modelo societario, al admitir tanto a la pequeña y mediana empresa, como a la
grande, sin distinción alguna. Si bien la empresa como ente económico y jurídico ha
evolucionado a través del tiempo, la evolución de las empresas públicas en el contexto de
la globalización de los mercados de valores hacía necesaria una reforma de fondo a la
estructura corporativa de las empresas listadas en bolsa en México. En muchos sentidos,
las reformas propuestas adecuaron el régimen jurídico a la práctica actual.
La reorganización societaria se plantea sólo para las SAB, cuyas acciones se encuen-
tren inscritas en el Registro Nacional de Valores, por dos razones fundamentales: la pri-
mera consiste en el problema de agencia que deriva de la separación de la propiedad y la
administración de la empresa y de la divergencia de intereses entre los accionistas mayo-
ritarios y los minoritarios. La segunda razón es el tipo de derechos y obligaciones de los
acreedores, en contraposición con los de los accionistas, ya que tratándose de acreedores,
el derecho a cobrar una suma de dinero no se ve violentado cuando exista una afectación
del patrimonio social, salvo en el caso de insolvencia o de quiebra, mientras que los accio-
nistas de sociedades cuyas acciones se encuentran colocadas entre el público inversionista,
además de correr riesgos semejantes al del acreedor, también están expuestos al riesgo de
ver afectado el valor de su inversión en todo momento.
Las principales adecuaciones realizadas sobre la reglamentación de las SAB son:

1. La conceptualización de grupos de empresas como una misma unidad económica.
2. La redefinición de funciones de los órganos sociales de la empresa.
Para resolver la problemática, se asigna al consejo de administración la función
general de definir las estrategias y políticas con que deberá ejecutarse, por parte de
la dirección general, la gestión y conducción de los negocios y la existencia y man-
tenimiento de los sistemas de contabilidad, control y registro de la sociedad.
3. Redefinición de las funciones del director general y de las responsabilidades de
consejeros, directivos y auditores externos.
La LMV propone que sea el director general el responsable de: i) la gestión y
conducción de los negocios de manera cotidiana; ii) la existencia y mantenimiento
de los sistemas de contabilidad, control y registro; iii) la vigilancia del cumplimien-
to de los acuerdos del consejo y de la asamblea, y iv) la revelación de información
relevante.
Se desaparece la figura del comisario y se redistribuyen sus funciones entre el
consejo de administración, los comités de auditoría y de prácticas societarias y el
auditor externo independiente.
Se hace un reconocimiento de la figura del auditor externo y también limita su
participación en la sociedad a la auditoría de estados financieros.
Se introducen uno o más comités integrados por consejeros independientes
para apoyar al consejo de manera imparcial en su labor de vigilancia. Las funciones
fundamentales de dichos comités son la vigilancia contable y de control interno y
la vigilancia de buenas prácticas societarias como un comité de auditoría y un
comité de prácticas societarias.
Se redefinen y precisan el régimen de responsabilidades de los consejeros y direc-
tivos. La LMV propone precisar la misión de los administradores de las sociedades
anónimas bursátiles, estableciendo como principio rector de su mandato el desem-
peñar su cargo procurando la creación de valor en beneficio de la sociedad, sin favo-
recer a un determinado accionista o grupo de accionistas y para que antepongan los
intereses de los accionistas a los propios, a fin de maximizar el valor de la sociedad.
4. Otras precisiones al régimen de sociedades anónimas bursátiles, como la innova-
ción en la regulación de los procesos societarios, para facilitar, entre otros, la mecá-
nica para efectuar las convocatorias a asambleas de accionistas, los procedimientos
para que los consejeros soliciten información sobre la empresa y el protocolo a
seguir cuando se lleva a cabo una reunión de consejo o de asamblea.
Se hicieron algunos ajustes a los derechos de minorías, como las reducciones en
la participación accionaria para poder participar en determinados procesos y, tam-
bién, el que una fracción significativa de los accionistas apruebe las cláusulas de
protección de la toma de control (adquisiciones hostiles de control). En este senti-
do, la LMV permite a las SAB estipular cláusulas de este tipo siempre que dichas
cláusulas sean aprobadas en asamblea general extraordinaria de accionistas y que
5% o más de los accionistas representados no voten en contra; no excluyan a un
grupo de accionistas distintos de los que pretendan adquirir el control de los bene-
ficios de estas cláusulas; no restrinjan en forma absoluta la toma de control de la
sociedad y no contravengan lo previsto para las ofertas públicas de adquisición.
Se precisaron las definiciones de información y de eventos relevantes. La infor-
mación relevante, y que debe revelarse al público, es toda la necesaria para conocer
su situación real y actualizada en materia financiera, administrativa, económica y
jurídica, así como sus riesgos, incluso la de su grupo empresarial y que sea necesaria
para la toma de decisiones razonadas de inversión y estimación del precio de los
valores emitidos por la propia emisora, conforme a usos y prácticas de análisis del
mercado de valores mexicano.
Se elevó a rango de ley la regulación de ofertas públicas de adquisición. Se eleva
el cumplimiento del principio “todas las acciones tienen el mismo valor” a rango de
ley.
Se redefinieron las cláusulas de protección ante tomas hostiles de control.
III. Actualización del marco normativo aplicable a la intermediación

y a los intermediarios de valores
La LMV propuso dos acciones fundamentales relacionadas con la intermediación. Prime-
ro, delimitar de una manera clara el ámbito de aplicación de la ley, precisando los con-
ceptos de oferta pública e intermediación con valores. Lo anterior, a fin de incluir aquellas
actividades que ameritan ser reguladas y supervisadas por las autoridades financieras
(ofertas públicas) y excluir aquellas que pudieran ser realizadas por cualquier persona en
virtud de no generar riesgos para el público y no propiciar un riesgo sistémico en el siste-
ma financiero (ofertas privadas). Segundo, flexibilizar y racionalizar el régimen al que
deberán apegarse los intermediarios del mercado de valores.
Para el tratamiento de la intermediación y de la oferta pública, el punto de partida
fue la definición del término “valores”. La LMV amplía dicho concepto considerando
como tales no sólo a aquellos inscritos en el Registro Nacional de Valores, sino también
a los que no lo están. Se precisa que el concepto aplica con independencia de que los
valores sean emitidos conforme a leyes nacionales o extranjeras, siempre que circulen en
el territorio nacional.
Respecto de los dos tipos de ofertas de valores, la LMV establece que una oferta pri-
vada debe cumplir con cualquiera de los siguientes requisitos: i) se realice exclusivamente
entre inversionistas institucionales o calificados; ii) se ofrezcan acciones a menos de cien
personas; iii) formen parte de programas aplicables de manera general a empleados de la
emisora, y iv) se ofrezcan exclusivamente a accionistas o socios a los cuales la emisora les
preste sus servicios (clubes o asociaciones civiles, por ejemplo).
Cualquier oferta de valores que no cumpla con alguno de los requisitos mencionados
para las ofertas privadas se ubica en la definición de oferta pública, en cuyo caso los valo-
res objeto de la oferta deben ser inscritos en el Registro Nacional de Valores, mientras que
dicha oferta debe contar con la autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valo-
res (CNBV) para efectuarse.
La propuesta respeta el derecho de los particulares precisando que la compra y venta

de valores no inscritos puede ser realizada por cualquier persona incluso de manera habi-
tual y profesional en virtud de que la LMV no establece una reserva a favor de los inter-
mediarios del mercado de valores. Asimismo, se aclara que los intermediarios pueden
operar con valores extranjeros a través del sistema internacional de cotizaciones, en la
negociación y comercialización de acciones no inscritas a través de sistemas de informa-
ción centralizada, pero no así de títulos de deuda que cumplan con los requisitos de
oferta privada y no estén inscritos en el Registro Nacional de Valores.
En segundo término, se modernizó el régimen de los intermediarios de valores. Se
redujeron tanto los requisitos para la autorización como la carga de supervisión, depen-
diendo de la gama de actividades que la casa de bolsa opte por realizar. Quizás el ejemplo
más claro es en el cual la casa de bolsa opta por no llevar a cabo operaciones por cuenta
propia. Esta autolimitación reduce de manera sustancial los riesgos que pudieran afectar
a dicho intermediario, por lo que resulta lógico que los requisitos y la supervisión no sean
tan estrictos. Si bien en la LMV no se plasmaron los distintos tipos de casas de bolsa que
por su especialización operativa pudieran ser distinguibles, se estableció formalmente la
posibilidad de que ello lo determine el propio mercado y la Comisión pueda adecuar
la carga supervisora.
Se suprimió la figura del especialista bursátil como intermediario del mercado de
valores. No obstante, la flexibilización del régimen de casas de bolsa permite a estos inter-
mediarios las actividades correspondientes a los citados especialistas.
Con el ánimo de eliminar asimetrías regulatorias que en el pasado prevalecieron entre
las casas de bolsa y las instituciones de crédito, la LMV propuso homologar el trato entre
dichos intermediarios, con lo cual se busca fomentar una sana competencia.
Se impuso a las casas de bolsa requerimientos de capitalización que permitiesen res-
paldar las potenciales pérdidas que se generasen como consecuencia de la materialización
de los riesgos de mercado y de crédito a que están expuestas. Además, la LMV establece
disposiciones para que las casas de bolsa cuenten con un régimen ágil de resolución en
caso que enfrenten problemas de solvencia o falta de liquidez, similares a las aplicables
para las instituciones de crédito en México.
Se impusieron normas que obligan a las casas de bolsa a instrumentar acciones pre-
ventivas y correctivas tempranas para procurar evitar el deterioro del patrimonio de la
entidad, restringiendo la celebración de ciertas operaciones. Con este propósito, se clasi-
fican las casas de bolsa en categorías, con base en su índice de capitalización y se señalan
las medidas preventivas y correctivas aplicables para cada categoría.
Las medidas preventivas y correctivas incluyen, entre otras, la suspensión del pago de
dividendos, la presentación de un plan de restauración de capital, la revisión de las polí-
ticas de compensaciones del personal de la casa de bolsa, el diferimiento del pago de
principal de obligaciones subordinadas o su conversión anticipada en acciones y la abs-
tención de realizar operaciones que impliquen disminución del índice de capitalización.
El régimen vigente establece, asimismo, un conjunto de infracciones que pueden ser
causales de suspensión parcial o total y, en casos graves, de revocación. Se elimina la figu-
ra de la intervención administrativa y se conserva y fortalece la figura de la intervención

gerencial en los casos que existan irregularidades que afecten la estabilidad, solvencia o
liquidez de la casa de bolsa y pongan en peligro los intereses de sus clientes o acreedores.
Se contemplan dos formas de revocación. La primera es una revocación voluntaria
cuando así convenga a los intereses de las propias casas de bolsa, previo acuerdo de su
asamblea de accionistas. La segunda es una revocación forzosa decretada por la CNBV,
previo acuerdo de su junta de gobierno, cuando la casa de bolsa se ubique en cualquiera
de las causales de revocación.
Se incluyeron disposiciones relativas a los procesos de disolución y liquidación y con
respecto al concurso mercantil.
Disposiciones relativas a otros agentes del mercado de valores
Las diferencias más importantes radican en que la LMV establece en específico que los
asesores no son intermediarios del mercado de valores y que no están sujetos a la super-
visión de la CNBV, pero continúa reconociéndolos jurídicamente como participantes
activos en el desarrollo del mercado de valores.
Los organismos autorregulatorios tendrán por objeto implementar estándares de
conducta y operación entre sus miembros a fin de contribuir al sano desarrollo del mer-
cado de valores. La LMV reconoce como organismos autorregulatorios en el mercado de
valores a las propias bolsas de valores, las asociaciones gremiales de intermediarios del
mercado de valores o de asesores en inversiones que sean reconocidos por la CNBV y las
contrapartes centrales de valores.
Define a estas últimas en su artículo 301 como aquellas que llevan a cabo actividades
que tengan por objeto reducir los riesgos de incumplimiento de las obligaciones a cargo
de los intermediarios del mercado de valores, asumiendo el carácter de acreedor y deudor
recíproco de los derechos y obligaciones que deriven de operaciones con valores previa-
mente concertadas por cuenta propia o de terceros entre dichos intermediarios, mediante
novación, y que sean reconocidas por la CNBV.
Se eleva al rango de ley la normativa básica relativa a la organización y funcionamien-
to de los proveedores de precios, de las sociedades que administran sistemas para facilitar
operaciones con valores y de las calificadoras de valores, que se encontraban en disposi-
ciones administrativas de carácter general.
Se conservó el régimen legal vigente del sistema internacional de cotizaciones, de las
bolsas de valores, de las instituciones para el depósito de valores y de las contrapartes
centrales de valores, aunque se hicieron ajustes de precisión y forma.
IV. Modernización del régimen de delitos y sanciones

La LMV mantuvo todos los delitos financieros contenidos en la legislación del mercado de
valores vigente hasta 2005, pero hizo precisiones en la técnica de definición del tipo penal
y agregó conductas que se integrarían en el mismo tipo penal conforme a lo siguiente:
• Se mantuvo el delito relacionado con la celebración de actividades de intermediación
con valores sin autorización y se amplió al tipificarse el ostentarse frente al público
como intermediario del mercado de valores, sin contar con la autorización de la

autoridad competente.
• Se conservó el tipo penal para la realización de ofertas públicas sobre valores no ins-
critos y se incorporaron al mismo las ofertas privadas que no se ajusten a los requisi-
tos de la ley.
• Se ajustó el delito relacionado con la disposición de los recursos de la cuenta de los
clientes y se agregó la conducta consistente en la utilización de claves sin consenti-
miento del titular y precisó que además de los directivos y empleados, los miembros
del consejo también son sujetos activos del delito.
• Se mantuvo el delito relacionado con la alteración de los registros contables y se des-
glosaron todas las conductas que producen estos efectos y se agregaron nuevos sujetos.
• En la violación del secreto bursátil, su penalidad se homologó con la del secreto ban-
cario con tres a nueve años de prisión. Igual se sanciona a las personas que violen la
confidencialidad si están obligadas a ella.
• Se mantuvo el delito de uso de información privilegiada y de manipulación de mer-
cado, con equilibrio de las penas aplicables entre ambos tipos penales.
• Se mantuvo el delito de difundir información falsa sobre valores y ocultar u omitir la
revelación de información o eventos relevantes y se precisó que también es delito el
uso o transmisión de la información, así como el divulgar información incompleta o
que induzca a error.
Se incorporaron tres nuevos tipos penales:
• Se agregó que las personas que una vez removidas, suspendidas o inhabilitadas por la
CNBV para desempeñar determinadas funciones, continúen realizándolas, serán
objeto de una pena de dos a siete años de prisión.
• Se tipificó que el pago de un premio o sobreprecio en favor de una persona o grupo
de personas con motivo de una oferta pública de compra de acciones, sin hacer par-
tícipes de dicho beneficio al resto de los accionistas, es un delito. A dicha conducta
se impondría una pena de dos a seis años de prisión.
• Se creó un tipo pena de administración fraudulenta, con una pena de tres a doce años
de prisión. En lo que se refiere a las sanciones y notificaciones, se seleccionaron
minuciosamente las conductas merecedoras de una sanción pecuniaria, con indepen-
dencia de las responsabilidades civiles o penales en que pudiera llegarse a incurrir. Se
establecieron niveles de sanciones económicas con respeto al principio constitucional
de proporcionalidad, para lo cual deberán tomarse en cuenta diversos criterios esta-
blecidos en la ley.
La LMV incluye un capítulo específico de notificaciones que contempla en detalle
los procedimientos administrativos para la imposición de sanciones, en comparación con
la LMV vigente con anterioridad, que no contemplaba normas para regular específica-
mente las notificaciones.
De esta manera se señalan los actos que deberán notificarse con mayor formalidad a
fin de tener certeza de su recepción por el interesado como los requerimientos, visitas de
2.2 Sociedades anónimas que participan en el mercado de valores 39
inspección ordinarias y especiales, solicitudes de información y documentación, citato-

rios, emplazamientos, sanciones y revocaciones.
V. Realineación de facultades entre autoridades financieras

La LMV planteó una realineación de facultades entre la SHCP y la CNBV para los aspec-
tos que abarca la misma ley. El principio rector es que la SHCP deje de tener funciones
operativas de supervisión y las transfiera a la CNBV, incluso los trámites de autorización
y revocación de los diferentes participantes del mercado, estos últimos con el previo
acuerdo de su junta de gobierno en donde participan la SHCP y el Banco de México. De
esta manera, se contribuye a la autonomía técnica del supervisor, se eliminan las múlti-
ples ventanillas de trámites, se dota de mayor certeza a los interesados respecto a la auto-
ridad facultada para llevar a cabo el trámite correspondiente y se clarificaron las
responsabilidades para el supervisor.
La SHCP mantiene la facultad de diseñar la arquitectura del mercado, conserva un
papel activo en el diseño de la supervisión, mediante la aprobación en la junta de gobier-
no de la CNBV de la regulación secundaria más relevante.
Así, en las secciones restantes de este capítulo se analizarán:
a) Las sociedades anónimas que participan en el mercado de valores. En este punto, se
incluyen las entidades gubernamentales que también participan, y de manera impor-
tante, en el mercado de valores y cuya participación es reglamentada por el Banco de
México.
b) Los títulos que se negocian en la bolsa mexicana de valores
c) La inscripción y oferta de los títulos que se negocian en la Bolsa Mexicana de Valores.
d) Los intermediarios del mercado de valores.
e) Los asesores de inversiones.
f ) Los organismos autorregulatorios.
g) Los sistemas de negociaciones bursátiles y extrabursátiles.
2.2 Sociedades anónimas que participan

en el mercado de valores
Se vio en la presentación que la LMV contempla tres tipos de sociedades anónimas que
participan en el mercado:
• Sociedades anónimas promotoras de inversión (SAPI).
• Sociedades anónimas promotoras de inversión bursátil (SAPIB).
• Sociedades anónimas bursátiles (SAB).
El propósito principal de las dos primeras es facilitar la participación del capital pri-
vado en el mercado bursátil para promover el ingreso y permanencia de empresas media-
nas, en tanto que las SAB son las que por tradición participan en este mercado en la
colocación de títulos (acciones, certificados bursátiles, etcétera).
Estas sociedades que participan en el mercado de valores conforman el sector de la

empresa privada que utiliza este mercado para financiarse, pero es bien sabido que el
gobierno en sus tres niveles —federal, estatal y local— también utiliza ampliamente el
mercado bursátil para obtener financiamiento. En este caso, es el Banco de México la
entidad que regula estas operaciones.
En el artículo tercero de la circular Disposiciones de carácter general aplicables a casas
de bolsa en sus operaciones con valores,2 emitida por la SHCP, la CNBV y el Banco de
México, se establece que “Las casas de bolsa considerarán como valores gubernamentales
a los que el Banco de México señale o regule como tales”.
En un apartado posterior se enumeran cuáles son estos valores, entre los que destacan
los certificados de la Tesorería de la Federación, Cetes, que circulan en grandes cantidades.
2.3 Valores
2.3.1 Definición
De acuerdo con el artículo 5o. de la Ley General de Títulos y Operaciones
de Crédito (LGTOC), se consideran títulos a los documentos necesarios
para ejercitar el derecho literal que en ellos se consigna. Son documentos en los que se
establecen derechos específicos para sus propietarios. Esta LGTOC contempla como
títulos de crédito las letras de cambio, los pagarés, los cheques, las obligaciones, los certi-
ficados de participación, los certificados de depósito y los bonos de prenda.
Por su parte, en el numeral XXIV del artículo 2o. de la LMV se les define como
acciones, partes sociales, obligaciones, bonos, títulos opcionales, certificados, pagarés,
letras de cambio y demás títulos de crédito, nominados o innominados, inscritos o no en
el Registro, susceptibles de circular en los mercados de valores, que se emitan en serie o
en masa y representen el capital social de una persona moral, una parte alícuota de un
bien o la participación en un crédito colectivo o cualquier derecho de crédito individual,
en los términos de las leyes nacionales o extranjeras aplicables.
Esta LMV contempla específicamente sólo dos títulos-valor, los certificados bursáti-
les y los títulos opcionales y los artículos que se refieren a éstos son los que están conteni-
dos en el título III: de los certificados bursátiles, títulos opcionales y otras disposiciones.
El artículo 62o. define que los certificados bursátiles son títulos de
crédito que representan la participación individual de sus tenedores en un
crédito colectivo a cargo de personas morales o de un patrimonio afecto en fideicomiso.
Dichos certificados podrán ser preferentes o subordinados o incluso tener distinta prela-
ción.
A su vez, en el artículo 66o. se define que los títulos opcionales son
títulos de crédito que conferirán a sus tenedores derechos de compra o de
venta, a cambio del pago de una prima de emisión:
2
http://www.banxico.mx/disposiciones/circulares/bm-cnbv/%7BEA6801F8-6FDC-FBDF-FCEC-
120DB6B379D7%7D.pdf, 16 de noviembre de 2011.
2.3 Valores 41
I. Tratándose de títulos opcionales de compra, el derecho de adquirir del emisor del

título un activo subyacente mediante el pago de un precio de ejercicio previamente
determinado durante un periodo o en una fecha preestablecida.
II. Tratándose de títulos de venta, el derecho de vender al emisor del título un activo
subyacente a un precio de ejercicio previamente determinado durante un periodo o
en una fecha preestablecida.
Los activos subyacentes sólo podrán ser acciones de sociedades anónimas inscritas en
el Registro o títulos de crédito que representen dichas acciones; grupos o canastas inte-
grados por acciones representativas del capital social o títulos de crédito que representen
acciones de dos o más sociedades de las mencionadas; acciones o títulos equivalentes a
estos listados en el sistema internacional de cotizaciones, así como índices de precios
accionarios nacionales y extranjeros de mercados reconocidos por la CNBV.
Asimismo, como ya se ha mencionado, existen títulos-valor emitidos por entidades
gubernamentales y cuya reglamentación corresponde al Banco de México.
En la siguiente sección se describen los títulos que se negocian en la Bolsa Mexicana
de Valores.
2.3.2 Instrumentos que se negocian en la BMV

De acuerdo con una consulta al sitio de internet de la Bolsa Mexicana de Valores,3 los
instrumentos que actualmente se negocian en la Bolsa Mexicana de Valores son, de acuer-
do con el mercado en el que cotizan:
I. Mercado de capitales:
I.1 Acciones.
I.2 Fibras.
II. Mercado de capital de desarrollo:
II.1 CKDes.
III. Mercado de deuda:
III.1 Gubernamental.
III.1.1 Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes).
III.1.2 Bonos denominados en unidades de inversión (Udibonos).
III.1.3 Bonos de desarrollo.
III.1.4 Pagaré de indemnización carretero (PIC-FARAC).
III.1.5 Bonos de protección al ahorro (BPAS).
III.2 Privado:
III.2.1 Instrumentos de deuda a corto plazo.
III.2.1.1 Aceptaciones bancarias.
III.2.1.2 Papel comercial.
3
http://bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_instrumentos_bursatiles, 15 de noviembre de 2011.
III.2.1.3 Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento.

III.2.1.4 Certificado bursátil de corto plazo.
III.2.2 Instrumentos de deuda a mediano plazo.
III.2.2.1 Pagaré a mediano plazo.
III.2.3 Instrumentos de deuda a largo plazo.
III.2.3.1 Obligaciones.
III.2.3.2 Certificados de participación inmobiliaria.
III.2.3.3 Certificados de participación ordinarios.
III.2.3.4 Certificado bursátil.
III.2.3.5 Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento a plazo
mayor a un año.
En los capítulos siguientes se analizará con detalle cada uno de estos instrumentos.
2.4 Ofertas públicas e intermediación

El mercado de valores cumple una función esencial para la economía del país al facilitar
el flujo de recursos financieros entre oferentes y demandantes de los mismos. Salvaguar-
dar los derechos de los inversionistas es igualmente esencial, debido a que éstos aportan
los recursos financieros demandados por las empresas y las entidades gubernamentales.
Para ello, la autoridad regula con precisión el registro y la oferta pública de títulos-valor.
En el numeral XVIII del artículo 2o. de la LMV se define que oferta pública es el
ofrecimiento, con o sin precio, que se haga en territorio nacional a través de medios masi-
vos de comunicación y a persona indeterminada, para suscribir, adquirir, enajenar o
transmitir valores, por cualquier título.
Como se puede observar, serán ofertas públicas las que se hagan por algún medio de
comunicación masiva y en las cuales se invite a todo aquel que tenga los recursos y esté
dispuesto a invertir en alguno de los instrumentos que se negocian en la BMV. No se
considerará como oferta pública y, por lo tanto, no será regulada por la LMV, la que
se realice entre particulares, sin recurrir a los medios masivos de comunicación.
De igual manera, las autoridades definen y regulan la actividad de los intermediarios
que participan en el mercado, así como las operaciones que se realizan en éste.
En el numeral XV del artículo 2o. de la LMV se establece que la intermediación con
valores es la realización habitual y profesional de cualquiera de las siguientes actividades:
a) Actos para poner en contacto oferta y demanda de valores.
b) Celebración de operaciones con valores por cuenta de terceros como comisionista,
mandatario o con cualquier otro carácter, interviniendo en los actos jurídicos que
correspondan en nombre propio o en representación de terceros.
c) Negociación de valores por cuenta propia con el público en general o con otros inter-
mediarios que actúen de la misma forma o por cuenta de terceros.
La intermediación en el mercado de valores sólo podrá ser realizada por las entidades
que al efecto han sido autorizadas por la ley, es decir, las casas de bolsa.
2.6 Intermediarios bursátiles 43
2.5 Registro Nacional de Valores e intermediarios

A fin de llevar un control de los títulos que se operan en el mercado, se ha instituido un
Registro Nacional de Valores (RNV). El RNV es un organismo público que está a cargo
de la CNBV.
Sólo podrán someterse a oferta pública o intermediación los valores inscritos en el
RNV.
El RNV contiene los asientos y anotaciones registrales relativos a i) valores inscritos
de manera formal (con el propósito de realizar la oferta pública de manera inmediata), ii)
los valores inscritos de forma preventiva (los que se inscriben con el propósito de hacer la
oferta pública en alguna fecha futura y iii) la oferta pública en el extranjero, de valores
emitidos en los Estados Unidos Mexicanos o por personas morales mexicanas, directa-
mente o a través de fideicomisos o figuras similares o equivalentes.
El RNV se lleva mediante la asignación de folios electrónicos por emisora en los que
constan los asientos relativos a la inscripción, suspensión, cancelación y demás actos de
carácter registral, relativos a las emisoras y a los valores inscritos.
El RNV incluye un apéndice por cada folio que contiene los prospectos de coloca-
ción, suplementos o folletos informativos originales y demás documentos que hayan
servido de base para llevar a cabo cada inscripción de valores, sus modificaciones, suspen-
siones, cancelaciones y demás actos de carácter registral.
2.6 Intermediarios bursátiles

Los intermediarios bursátiles que contempla la LMV son: las casas de
bolsa, las instituciones de crédito, las sociedades operadoras de sociedades
de inversión y administradoras de fondos para el retiro y las sociedades distribuidoras de
acciones de sociedades de inversión y entidades financieras autorizadas para actuar con el
referido carácter de distribuidoras.
De todas ellas, las que realizan operaciones de intermediación directamente con el
público son las casas de bolsa (o, como se anota arriba, las entidades financieras que for-
man parte de un grupo financiero que cuenta entre sus miembros con una casa de bolsa
y que incluye a las instituciones de crédito) ya que las otras realizan actividades especiali-
zadas y no son de interés aquí. Así, tomando en cuenta lo anterior, la parte restante de
esta sección se ocupa de las casas de bolsa.
Las casas de bolsa prestan el servicio de apoyar la toma de decisiones sobre inversio-
nes en valores y sobre la ejecución de las mismas, para lo cual cobran una comisión. Estas
operaciones se llevan a cabo por cuenta y riesgo del inversionista y se conocen como ope-
raciones por cuenta de terceros. Los intermediarios también pueden realizar, como parte
de sus actividades regulares, la compra y venta de valores de su propia cartera, asumiendo
el riesgo de estas operaciones.
En la actualidad los únicos intermediarios bursátiles son las casas de bolsa. Ninguna
otra persona u organización está autorizada para servir de enlace entre los oferentes y los
demandantes de valores.
Sin embargo, la creación de grupos financieros ha permitido que todas las entidades
que forman al grupo, siempre y cuando éste incluya a una casa de bolsa, puedan ofrecer
a través de sus oficinas los servicios de la casa de bolsa.
Una casa de bolsa es el agente de valores, que cuenta con la autorización para llevar a
cabo operaciones bursátiles. Las casas de bolsa están constituidas como sociedades anóni-
mas, pudiendo adoptar el régimen de capital variable. Estos intermediarios bursátiles
operan bajo la regulación y la vigilancia tanto de la CNBV como de la Bolsa Mexicana de
Valores.
Las actividades que las casas de bolsa pueden llevar a cabo son, de acuerdo con el
artículo 171o. de la LMV:
I. Colocar valores mediante ofertas públicas, así como prestar sus servicios en ofertas
públicas de adquisición.
II. Celebrar operaciones de compra, venta, reporte y préstamo de valores, por cuenta
propia o de terceros, así como operaciones internacionales y de arbitraje internacional.
III. Fungir como formadores de mercado respecto de valores.
IV. Conceder préstamos o créditos para la adquisición de valores con garantía de éstos.
V. Asumir el carácter de acreedor y deudor ante contrapartes centrales de valores, así
como asumir obligaciones solidarias respecto de operaciones con valores realizadas
por otros intermediarios del mercado de valores, para los efectos de su compensa-
ción y liquidación ante dichas contrapartes centrales, de las que sean socios.
VI. Efectuar operaciones con instrumentos financieros derivados, por cuenta propia o
de terceros.
VII. Promover o comercializar valores.
VIII. Realizar los actos necesarios para obtener el reconocimiento de mercados y listado
de valores en el sistema internacional de cotizaciones.
IX. Administrar carteras de valores tomando decisiones de inversión a nombre y por
cuenta de terceros.
X. Prestar el servicio de asesoría financiera o de inversión en valores, análisis y emisión
de recomendaciones de inversión.
Además de la asesoría para la compra y venta en materia de valores, las casas de
bolsa también ofrecen asesoría financiera a personas morales y físicas.
Las casas de bolsa brindan asesoría a las personas morales en torno a:
• Adquisiciones y fusiones de empresas.
• Valuaciones financieras de empresas.
• Análisis de factibilidad de proyectos de inversión.
• Reestructuraciones financieras o corporativas.
• Estructuración de cajas y fondos de ahorro.
• Manejo de tesorería.
Las casas de bolsa brindan asesoría a las personas físicas en torno a la:
2.6 Intermediarios bursátiles 45
• Integración de portafolios de inversión.

• Protección patrimonial integral.
• Constitución de fideicomiso testamentario.
XI. Recibir depósitos en administración o custodia, o en garantía por cuenta de ter-
ceros, de valores y en general de documentos mercantiles.
XII. Fungir como administrador y ejecutor de prendas bursátiles.
XIII. Asumir el carácter de representante común de tenedores de valores.
XIV. Actuar como fiduciarias.
XV. Ofrecer a otros intermediarios la proveeduría de servicios externos necesarios
para la adecuada operación de la propia casa de bolsa o de dichos intermediarios.
XVI. Operar con divisas y metales amonedados.
XVII. Recibir recursos de sus clientes por concepto de las operaciones con valores o
instrumentos financieros derivados que se les encomienden.
XVIII. Recibir préstamos y créditos de instituciones de crédito u organismos de apoyo al
mercado de valores, para la realización de las actividades que les sean propias.
XIX. Emitir obligaciones subordinadas de conversión obligatoria a títulos representa-
tivos de su capital social, ajustándose a lo dispuesto en el artículo 64o. de la Ley
de Instituciones de Crédito, así como títulos opcionales y certificados bursátiles,
para la realización de las actividades que les sean propias.
XX. Invertir su capital pagado y reservas de capital con apego a esta ley.
XXI. Fungir como liquidadoras de otras casas de bolsa.
XXII. Actuar como distribuidoras de acciones de sociedades de inversión.
XXIII. Celebrar operaciones en mercados del exterior, por cuenta propia o de terceros,
en este último caso, al amparo de fideicomisos, mandatos o comisiones y siempre
que exclusivamente las realicen por cuenta de clientes que puedan participar en
el sistema internacional de cotizaciones. Lo anterior, sin perjuicio de los servicios
de intermediación que presten respecto de valores listados en el sistema interna-
cional de cotizaciones de las bolsas de valores.
XXIV. Ofrecer servicios de mediación, depósito y administración sobre acciones repre-
sentativas del capital social de personas morales, no inscritas en el Registro, sin
que en ningún caso puedan participar por cuenta de terceros en la celebración de
las operaciones.
XXV. Las análogas, conexas o complementarias de las anteriores, que les sean autoriza-
das por la Secretaría, mediante disposiciones de carácter general.
Cualquier persona de nacionalidad mexicana o extranjera puede invertir en una casa
de bolsa. Uno de los propósitos de este libro es mostrar que, en muchas ocasiones, las
inversiones en la bolsa de valores, a través de casas de bolsa, son las mejores alternativas
de inversión disponibles en el sistema financiero mexicano.
Para ello, lo primero que debe hacer el inversionista es acudir a alguna casa de bolsa
(en la sección Relación de casas de bolsa autorizadas para operar en la BMV aparece el
listado de las casas de bolsa que operan en la actualidad) y abrir un contrato de valores.
Cada casa de bolsa establece sus políticas de inversión y operación: montos mínimos de
inversión en los diferentes instrumentos, medios de acceso (oficinas, internet), medios de

información, tarifas por sus servicios, etc. Antes de firmar un contrato, el inversionista
debe informarse sobre las políticas y condiciones para acudir a la casa de bolsa que mejor
se ajuste a sus objetivos y necesidades.
Los contratos entre las casas de bolsa y sus clientes deben ser autorizados por la
CNBV, entre sus cláusulas se especifican:
• La autorización del cliente para que la casa de bolsa realice por cuenta del cliente
actos de comercio, consistentes en comprar, vender, dar en prenda, administrar, valo-
res bursátiles (contrato de comisión mercantil), etcétera.
• La autorización para que la casa de bolsa abra al inversionista una cuenta corriente
para el depósito y administración de los valores adquiridos, es decir, que el cliente no
recibe los valores físicamente, sino que quedan en depósito en el Instituto para el
Depósito de Valores, Indeval. Lo que el cliente obtiene es un recibo por todas las
transacciones que realiza y un estado de cuenta mensual que muestra cuáles son los
títulos de su propiedad.
• El contrato también especifica si se trata de una cuenta discrecional o no discrecional
(esto lo decide el inversionista al momento de firmar el contrato). Si éste opta por
una cuenta discrecional, autoriza a la casa de bolsa para que, en cualquier momento,
ésta decida qué títulos se compran o se venden, mientras que en un contrato no dis-
crecional, la casa de bolsa debe recibir instrucciones específicas del cliente para reali-
zar operaciones de compra o de venta. La decisión de elegir una cuenta discrecional
o no discrecional deberá ser sopesada con cuidado en función del perfil de riesgo del
inversionista y de su conocimiento del mercado de valores.
Asimismo, el contrato contiene diversas cláusulas generales que se refieren a las comi-
siones y honorarios que el inversionista debe pagar por los servicios de la casa de bolsa, a
los plazos para la revisión de los estados de cuenta, entre otras.
Cuando los contratos son no discrecionales, el cliente puede girar órdenes a la casa
de bolsa, a través de “su” promotor. Este promotor es el representante de la casa de bolsa
y, por lo general, ésta le asigna un promotor específico a cada cliente. El promotor recibe
las órdenes del inversionista para comprar o vender cualquier cantidad de alguno de los
valores que se negocian en el mercado de valores y las registra en el sistema automatizado
de la BMV para que se ejecuten.
Además, en la actualidad, prácticamente todas las casas de bolsas disponen de meca-
nismos que les permiten a los inversionistas realizar personalmente sus transacciones a
través de internet.
Cuando el lector revise los capítulos restantes de este libro se percatará de que puede
invertir de muy diversas maneras, manejando los dos elementos fundamentales de las
inversiones financieras —riesgo y rendimiento— para conformar su propia cartera en
alguno de los dos extremos de estos parámetros, o en algún punto intermedio: riesgo
elevado y ganancias/pérdidas potencialmente elevadas o, por otro lado, riesgo práctica-
mente nulo y ganancias moderadas. En el mercado de valores consistentemente se aplica
el principio de que a mayor riesgo, mayor utilidad.
2.7 Sistemas de negociaciones bursátiles y extrabursátiles 47
El inversionista puede girar órdenes a la casa de bolsa para realizar movimientos

mediante tres tipos de órdenes:
• Orden a precio de mercado. Los valores que ordene comprar o vender se negocian
según el precio que tienen en el mercado al momento de realizar la operación.
• Orden a precio limitado. El inversionista fija los límites inferior o superior o ambos,
dentro de los cuales desea realizar la operación. Si las condiciones (precio de merca-
do) lo permiten, se realiza la operación; en caso contrario, no. En otras palabras, la
casa de bolsa compra o vende si los precios que se pueden conseguir están dentro de
los límites marcados por el inversionista, esto es, que no puede operar por debajo del
precio mínimo ni por encima del máximo.
Por lo general, las órdenes de compra y venta que se giran a los intermediarios tienen
una duración limitada (un día o una semana), por lo que si al cabo de dicho plazo la
orden no se ha concretado, el inversionista deberá renovar dicha orden tantas veces como
sea necesario, hasta que logre ser ejecutada.
• Orden abierta. En el caso de las órdenes abiertas, además de que no se establecen
límites en los precios (como en las órdenes a precio de mercado), tampoco se estable-
ce límite de tiempo para la ejecución. La operación se sigue intentando hasta que se
realiza o hasta que el inversionista gira una contraorden.
2.7 Sistemas de negociaciones bursátiles y extrabursátiles

La LMV contempla, en su título IX, los sistemas de negociación bursátiles y extrabursá-
tiles y define que las actividades que tengan por objeto proporcionar acceso a sistemas de
negociación que permitan poner en contacto oferta y demanda de valores, centralizando
posturas para la celebración de operaciones, podrán ser desarrolladas por
I. Bolsas de valores.
II. Sociedades que administran sistemas para facilitar operaciones con valores.
III. Personas físicas o morales que desarrollen sistemas de negociación extrabursátil.
Así, en la ley actualmente vigente se contemplan sistemas de negociación tanto bur-
sátiles como extrabursátiles, en donde estos últimos son los que se consideran realizados
fuera de la bolsa.
Entonces, aquí sólo se revisan las operaciones que sí se realizan en la bolsa, las bur-
sátiles y que son las que se llevan a cabo, precisamente en la bolsa de valores que, en el
caso de México, es la Bolsa Mexicana de Valores, que es la única bolsa que opera en la
actualidad.
2.7.1 Bolsa de valores

La bolsa de valores es el lugar al que acuden los intermediarios bursátiles, las casas de
bolsa, para realizar las operaciones que les competen. Originalmente se trataba de un
lugar físico, en el cual se reunían los operadores de los intermediarios a fin de realizar las
transacciones de compra y venta de valores. Con el tiempo le fueron incorporadas otras

funciones, entre ellas la difusión de la información relativa a los valores y los participantes
del mercado.
Entre las actividades que realizan las casas de bolsa se encuentran las siguientes:
• Las actividades que tengan por objeto proporcionar acceso a sistemas de negociación
que permitan poner en contacto oferta y demanda de valores, centralizando posturas
para la celebración de operaciones (artículo 232).
• Difundir cotizaciones con objeto de canalizar solicitudes u órdenes para llevar a cabo
operaciones con valores, instrumentos financieros derivados y otros activos financie-
ros, mediante la utilización de equipos automatizados o de comunicación.
• Suministrar información relativa a las cotizaciones de los valores, instrumentos finan-
cieros derivados y activos financieros, respecto de los cuales presten sus servicios.
• Prestar servicios a través de sistemas o de equipos de comunicación relacionados con
la difusión de cotizaciones para llevar a cabo operaciones (estas últimas 3, del artícu-
lo 255, las restantes del artículo 244).
• Establecer locales, instalaciones y mecanismos automatizados que faciliten la concer-
tación de operaciones con valores por parte de sus miembros, así como fomentar la
negociación de valores.
• Listar valores para su negociación en los sistemas que establezcan, a solicitud de sus
emisoras, siempre que se satisfagan los requisitos que determine su reglamento inte-
rior.
• Establecer un listado especial de valores denominado sistema internacional de coti-
zaciones conforme a lo establecido en esta ley.
• Proporcionar y mantener a disposición del público información sobre los valores
listados en las mismas y sus emisoras, incluso la revelada por éstos, así como de las
operaciones que en ella y en el sistema internacional de cotizaciones se realicen.
Expedir normas de autorregulación que reglamenten sus actividades y las de sus
miembros y vigilar su cumplimiento para lo cual podrán imponer medidas discipli-
narias y correctivas, así como establecer medidas para que las operaciones que se
realicen en ellas se ajusten a las disposiciones aplicables.
• Proponer a las autoridades la introducción de nuevos productos y facilidades para la
La operación de las bolsas de valores se hace a través de una concesión otorgada por
la SHCP y deben constituirse como sociedades anónimas de capital variable.
Tal como se menciona arriba, en México sólo funciona la Bolsa Mexicana de Valores,
S.A.B. de C.V., y, debido a su importancia, se analizará por separado en el capítulo 3.
Cabe destacar que, en la actualidad, los lugares físicos, los pisos de remate a los que
acudían los intermediarios para realizar la compra y venta de los valores han sido reem-
plazados por complejos sistemas electrónicos que les permiten a los actores del mercado
operar desde lugares remotos. De hecho, el piso de remates de la Bolsa Mexicana de Valo-
res no opera más y esta tendencia está claramente presente a nivel mundial. No obstante,
2.8 Instituciones para el depósito de valores 49
la función de la Bolsa Mexicana de Valores es totalmente vigente y, con las modificaciones

que los tiempos actuales imponen, es deseable su fortalecimiento y desarrollo.
2.8 Instituciones para el depósito de valores

En México, la única empresa autorizada para operar como depositaria de valores en los
términos establecidos por el artículo 55o. de la LMV es S.D. Indeval. Se puede consultar
abundante información por internet en www.indeval.com.mx.
Esta empresa fue fundada el 28 de abril de 1978, bajo la denominación de “Instituto
para el Depósito de Valores”, como organismo gubernamental con personalidad jurídica
y patrimonio propio, y en octubre de 1979 empezó a recibir títulos de depósito. En julio
de 1987 se privatizó el servicio del depósito de valores y el 20 de agosto del mismo año el
“Instituto para el Depósito de Valores” se constituyó legalmente como sociedad privada,
bajo la denominación con la que se le conoce actualmente, S.D. Indeval, e inició sus
operaciones el 1 de octubre de 1987.
De acuerdo con la LMV (artículo 56o., fracción III) podrán ser socios de la institución:
• Las casas de bolsa
• El Banco de México
• Las instituciones de crédito
• Las compañías de seguros y fianzas
• Los especialistas bursátiles
• Las bolsas de valores
2.8.1 Servicios
S.D. Indeval, ofrece los servicios de custodia, administración y transferencia de valores,
así como de compensación y liquidación de operaciones en un ambiente de inmovilidad
física, garantizando al público inversionista la existencia de los títulos que se negocian en
el mercado de valores y facilitando las transacciones que con ellos se realizan.
La LMV establece, en su artículo 280, que las instituciones para el depósito de valo-
res realizan las siguientes actividades:
• Otorgar servicios de depósito, guarda, administración, compensación, liquidación y
transferencia de valores y prestar otros servicios inherentes a las funciones que les son
propias en favor de entidades financieras, nacionales o extranjeras, instituciones de
crédito nacionales o del exterior o instituciones para el depósito de valores extranjeras
y otras personas que reúnan las características que establezca la CNBV mediante
disposiciones de carácter general.
• Entregar valores que mantengan en depósito, mediante anotaciones en cuenta que
lleven a sus depositantes con motivo de las operaciones que realicen sobre dichos
valores o conforme a las instrucciones que reciban de éstos, así como hacer constar
mediante los asientos correspondientes en cuenta los derechos patrimoniales de los
depositantes.
• Proporcionar servicios para la compensación y liquidación de operaciones con valo-

res que realicen sus depositantes, sin asumir el carácter de contraparte en dichas
transacciones.
• Operar sistemas de negociación para que sus depositantes celebren operaciones de
préstamo de valores.
• Intervenir en operaciones mediante las cuales se constituya prenda bursátil sobre los
valores que les sean depositados, sin responsabilidad ante la eventual ejecución de la
prenda, salvo que actúen de manera negligente o en contravención de las instruccio-
nes del depositante.
• Llevar el registro de acciones representativas del capital social de sociedades anóni-
mas y realizar las inscripciones correspondientes.
• Expedir certificaciones de los actos que realicen en el ejercicio de las funciones a su
cargo.
• Administrar los valores que se les entreguen en depósito, a solicitud del depositante,
en cuyo caso sólo podrán hacer efectivos los derechos patrimoniales que deriven de
los mismos. Tratándose de depositantes domiciliados en el extranjero, las institucio-
nes para el depósito de valores podrán ejercer los derechos corporativos inherentes a
los títulos, siempre que, en cada caso, reciban instrucción por escrito sobre el sentido
en que habrán de cumplir con tal representación.
2.8.2 Depósito y custodia

Guarda física de los valores y/o su registro electrónico, asumiendo la responsabilidad por
los valores en depósito. Este servicio incluye:
• Depósito y retiro físico de documentos de las bóvedas de la institución, utilizando el
endoso en administración como figura legal.
• Inmovilización de documentos.
• Custodia centralizada de todos los valores inscritos en el RNV (títulos bancarios,
gubernamentales, de deuda privada y acciones) que son negociados en mercados
financieros, ya sea en la BMV o fuera de ella.
• Desmaterialización a través del programa permanente de reducción de documentos,
el cual promueve la emisión del título único para nuevas emisiones y la conversión a
macrotítulo de los documentos que amparan las emisiones ya depositadas.
2.8.3 Administración
Los servicios de administración incluyen:
• Ejercicio de derechos en efectivo: dividendos en efectivo, pago de intereses y amorti-
zaciones.
• Ejercicio de derechos en especie: capitalizaciones, canjes, conversiones y particiones
(splits).
• Ejercicio de derechos mixtos: suscripciones.
2.8 Instituciones para el depósito de valores 51
2.8.4 Transferencia
El servicio de transferencia es el cambio de propiedad de valores. En S.D.
Indeval, el cambio de propiedad se hace por el procedimiento de giro o
transferencia de cuenta a cuenta (book entry), mediante asientos en los registros que S.D.
Indeval lleva por cuenta de los depositantes.
Por operaciones de compraventa, reportes y ejercicios de derechos se generan dos
formas de transferencias:
• Transferencia electrónica de valores, la cual se realiza mediante registro electrónico
book entry.
• Transferencia electrónica de efectivo entre el sistema de S.D. Indeval (SIDV, Sistema
Interactivo para el Depósito de Valores) y los sistemas de pago del Banco de México
(SIAC, Sistema de Atención a Cuentahabientes y SPEUA, Sistema de Pagos Electró-
nicos de Uso Ampliado).
2.8.5 Compensación
La compensación es un mecanismo a través del cual se determinan los
importes y volúmenes netos a intercambiar en dinero y valores entre las
contrapartes de una operación.
En la actualidad, S.D. Indeval realiza la compensación de las operaciones provenien-
tes de la BMV.
2.8.6 Liquidación
La liquidación es el proceso a través del cual las contrapartes cumplen con
las obligaciones derivadas de una operación, es decir, un mecanismo para
que los valores sean traspasados a la(s) cuenta(s) de valores de un nuevo propietario y el
efectivo también sea acreditado a la(s) cuenta(s) de la contraparte correspondiente.
2.8.7 Préstamo de valores

Desde 1997, S.D. Indeval instrumentó el Programa de Préstamo de Valores, cuyos obje-
tivos principales son:
• Contribuir a hacer más eficiente el proceso de liquidación de valores entre interme-
diarios.
• Incrementar la liquidez.
• Facilitar las ventas en corto.
• Permitir un mayor grado de cumplimiento en las operaciones internacionales.
Los valores sujetos de préstamo son: acciones (de alta, media y baja bursatilidad),
Cetes, Bondes, aceptaciones bancarias, certificados de depósito bancario, pagarés banca-
rios con rendimiento liquidable al vencimiento, papel comercial y bonos bancarios.
Todos estos valores deberán estar inscritos en el RNV y ser depositados en S.D. Indeval.
2.8.8 Servicios a emisoras

S.D. Indeval ofrece directamente a las empresas emisoras que lo solicitan servicios espe-
cializados, como:
• El registro contable de aquellos accionistas que pueden gozar de los derechos que les
otorga la tenencia de los títulos, pero que no tienen registrados sus valores en una
casa de bolsa y, por lo tanto, no los han depositado en S.D. Indeval.
• Ejercicios de derechos patrimoniales, como pagos de dividendos en efectivo, capita-
lizaciones, suscripciones, canjes, particiones, etc., sobre los valores que están en el
caso referido anteriormente.
• Actualización de derechos, en aquellos casos en que el accionista no haya llevado a
cabo los diversos ejercicios decretados.
ANEXO
Relación de casas de bolsa autorizadas

para operar en la BMV
Esta relación se obtuvo en la dirección http://www.amib.com.mx/0010_ f1.asp?estado=0,
consultada el día 18 de noviembre de 2011.
Casas de bolsa Dirección de internet
ABN AMRO Securities (México), S.A. de C.V.,

www.abnamro.com.mx
Casa de Bolsa
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V.,

www.accival.com
Casa de Bolsa Integrante del Grupo Financiero Banamex
Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.actinver.com.mx
Barclays Capital Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

www.barcap.com.mx
Grupo Financiero Barclays México
Base Internacional Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.base.com.mx
BofA Merrill Lynch México, S.A. de C.V. www.ml.com
Bulltick Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.bulltick.com
Casa de Bolsa Arka, S.A. de C.V. www.cbarka.com.mx
Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V.

www.bancomer.com
Grupo Financiero BBVA Bancomer
(continúa)
ANEXO: Relación de casas de bolsa autorizadas para operar en la BMV 53
(continuación)
Casa de Bolsa Banorte, S.A. de C.V.

www.banorte.com.mx
Grupo Financiero Banorte
Casa de Bolsa Credit Suisse (México), S.A. de C.V.

www.csfb.net
Grupo Financiero Credit Suisse (México)
Casa de Bolsa Finamex, S.A.B. de C.V., www.finamex.com.mx
Casa de Bolsa Santander, S.A. de C.V.

www.bsantander.com.mx
Grupo Financiero Santander
Deutsche Securities, S.A. de C.V.,

www.db.com/mexico
Casa de Bolsa
GBM Grupo Bursátil Mexicano, S.A.B. de C.V.,

www.gbm.com.mx
Casa de Bolsa
HSBC, Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

www.hsbc.com.mx
Grupo Financiero HSBC
ING (México), S.A. de C.V.,

Casa de Bolsa ING www.ingbank.com.mx
Grupo Financiero
Interacciones Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

www.gfinter.com
Grupo Financiero Interacciones
Intercam Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.intercam.com.mx
Inversora Bursátil, S.A. de C.V.

www.inbursa.com.mx
Grupo Financiero Inbursa
Invex Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

www.invex.com.mx
Invex Grupo Financiero
Ixe Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

www.ixe.com.mx
Ixe Grupo Financiero
J.P. Morgan Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

www.jpmorgan.com.mx
J.P. Grupo Financiero
Masari, Casa de Bolsa, S.A. www.masari.com.mx
Monex, Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

www.monex.com.mx
Monex Grupo Financiero
Morgan Stanley México, Casa de Bolsa, S.A de C.V. www.morganstanley.com
Casa de Bolsa Multiva, S.A. de C.V.

www.multiva.com.mx
Grupo Financiero Multiva
Protego, Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.protegocb.com
Scotia Inverlat, Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

http://www.scotiabank.com.mx
Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V.
UBS, Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.ubs.com
(continúa)
(continuación)
Valores Mexicanos, Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.valmex.com.mx
Value, S.A. de C.V., Casa de Bolsa

www.value.com.mx
Value Grupo Financiero
Vanguardia Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.vanguardiasi.com.mx
Vector, Casa de Bolsa, S.A. de C.V. www.vector.com.mx

Capítulo 3
Bolsa Mexicana
de Valores
Introducción
El inversionista que desee participar en el mercado bursátil deberá comprender el funciona-

miento de la bolsa de valores: su historia, sus funciones, los tipos de operaciones que se pue-
den celebrar en ella, las garantías de su correcto funcionamiento, etcétera. El conocimiento
del aspecto operativo le permitirá evaluar los riesgos que corre y, de este modo, tener una
participación informada y rentable.
Como ya se mencionó en el capítulo 2, la bolsa de valores es el lugar al que acuden los
intermediarios bursátiles para realizar las operaciones que les competen. En sus orígenes se
trataba de un lugar físico, en el cual se reunían los operadores de los intermediarios con el fin
de realizar transacciones de compra y venta de valores.
En la actualidad ese lugar físico ha sido reemplazado por sistemas electrónicos que per-
miten a los intermediarios operar desde sus oficinas. En este capítulo se analizará con detalle
la Bolsa Mexicana de Valores (BMV ), que es la única bolsa de valores que, en la actualidad,
opera en el país.
Figura 3.1 Bolsa de valores antigua. Figura 3.2 Bolsa Mexicana de Valores.
56 Capítulo 3 Bolsa Mexicana de Valores
La BMV está ubicada en el número 255 del Paseo de la Reforma, esquina Río Rhin, en la
Ciudad de México. Este edificio fue inaugurado el 19 de abril de 1990 y también alberga las
oficinas del Centro Bursátil.
Hasta hace unos años operaron centros bursátiles en las ciudades de Guadalajara y Mon-
terrey, pero gracias al avance de la tecnología se construyeron sofisticados sistemas de comu-
nicación y negociación electrónica que hicieron innecesaria la existencia de dichos espacios
físicos. Hoy en día, cualquier persona con acceso a internet tiene la posibilidad de obtener
información en segundos. Las páginas de información financiera de la Bolsa Mexicana de
Valores (BMV), las de los grupos financieros y las de las casas de bolsa proporcionan informa-
ción gratuita sobre las operaciones que se realizan en la BMV, con un retraso de 20 minutos.
Quienes deseen información en línea pueden conseguirla mediante el pago de una cuota. De
este modo, cualquier computadora se convierte en un centro bursátil personal.
Inversionistas / Oferentes Emisores / Demandantes

de recursos financieros de recursos financieros
Empresas
Inversionistas
personas físicas Gobierno
Federal
Intermediarios Intermediarios
Financieros Financieros
Casas de Bolsa Casas de Bolsa
BOLSA Gobiernos
MEXICANA estatales
DE VALORES
Gobiernos
Empresas
municipales
Figura 3.3 Funcionamiento del mercado de valores.
3.1 Importancia
Una bolsa de valores es una institución creada para facilitar el flujo de recursos financie-
ros en una sociedad. A las bolsas de valores acuden los inversionistas como una opción
3.2 Funciones 57
para tratar de proteger y acrecentar sus recursos excedentes, los cuales, a su vez, permiten
tanto a las empresas como a los gobiernos financiar proyectos productivos y de desarrollo
que generan empleos y riqueza. Las bolsas de valores contribuyen a que esta canalización
de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transpa-
rente, con atención a reglas previamente acordadas por todos los participantes en el mer-
cado. Un mercado de valores eficiente es fundamental para el desarrollo económico de un
país.
En este sentido, la BMV ha contribuido al desarrollo de México, pues junto con el
resto de las instituciones que integran el sector financiero mexicano fomenta el ahorro y
facilita la canalización del mismo hacia inversiones productivas que generan crecimiento
y empleos en el país. Alrededor de doscientas empresas grandes y medianas, así como el
gobierno federal y los gobiernos estatales y municipales, han encontrado en la BMV
alternativas para conseguir recursos para financiar sus proyectos.
Un beneficio adicional para la sociedad estriba en que la participación de estas
empresas y entidades públicas en el mercado de valores sucede bajo estricta supervisión,
lo cual las obliga a proporcionar información financiera periódica y a que la administra-
ción de las mismas someta su desempeño al escrutinio público. De esta manera se logra
mejorar la calidad en la toma de decisiones y se optimiza el uso de los escasos recursos
financieros.
La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V., es una empresa pública, cuyos títu-
los accionarios cotizan en el mercado bursátil desde el año 2008, que opera por concesión
de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), con apego a la Ley del Mercado
de Valores (LMV) y bajo la supervisión del Banco de México y de la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores (CNBV). Antes, los únicos accionistas de la BMV eran las casas de
bolsa autorizadas para operar en ella, las cuales poseían una acción cada una. Sin embar-
go, al igual que ha sucedido con otras bolsas en el mundo, la BMV ha buscado abrir el
capital de la institución a todo aquel inversionista que desee invertir en ella. El objeto es
que la BMV, mediante una estricta regulación y supervisión, opere como una empresa
independiente y proporcione a los intermediarios, los emisores y los inversionistas los
medios necesarios para llevar a cabo, de manera segura, confiable y ordenada, la compra-
venta de títulos-valor.
3.2 Funciones
Las principales funciones de la BMV son:
• Facilitar las transacciones de los valores y títulos de crédito inscritos en el Registro
Nacional de Valores (RNV),
• Procurar el desarrollo del mercado respectivo.
Para ello realiza las actividades y servicios establecidos en los artículos 244 al 252 de
la LMV, entre las cuales destacan las siguientes actividades:
I. Actividades que tengan por objeto proporcionar acceso a sistemas de negociación

que permitan poner en contacto oferta y demanda de valores, centralizando posturas
para la celebración de operaciones, para lo cual deberán desarrollar:
a) Sistemas operativos de negociación.
b) Sistemas de divulgación de información al público.
c) Sistemas de seguimiento y vigilancia de las operaciones que se celebren en sus
sistemas operativos de negociación, así como en relación con el cumplimiento de
los requisitos de listado y mantenimiento del listado de los valores.
La BMV ha realizado un esfuerzo muy importante para adquirir y desarrollar
herramientas tecnológicas que le permitan cumplir con lo que establece esta fracción
como los actuales servicios en línea.
II. Establecer locales, instalaciones y mecanismos automatizados que faciliten la concer-
tación de operaciones con valores por parte de sus miembros, así como fomentar la
La puesta en marcha del Sistema Electrónico de Negociación, Transacción,
Registro y Asignación (BMV-SENTRA Títulos de deuda y BMV-SENTRA Merca-
do de capitales) se enmarca en esta disposición de la ley, ya que ha facilitado el acce-
so a los inversionistas desde cualquier lugar de la República Mexicana.
III. Listar valores para su negociación en los sistemas que establezcan, a solicitud de sus
emisoras, siempre que se satisfagan los requisitos que determine su reglamento inte-
rior.
Figura 3.4 Imagen del despliegue en pantalla de la página web de la BMV.*
* www.bmv.com.mx
3.2 Funciones 59
IV. Establecer un listado especial de valores denominado sistema internacional de coti-

zaciones (SIC) conforme a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores.
En respuesta a la globalización de los mercados de valores y con la finalidad de
ofrecer una mayor variedad de opciones a los inversionistas mexicanos, la BMV ha
establecido un mecanismo para listar y operar, dentro del mismo ámbito de la Bol-
sa Mexicana de Valores, bajo el esquema regulatorio y operativo del SIC, valores
que no fueron objeto de oferta pública en México, que no se encuentran inscritos
en la Sección de Valores del Registro Nacional de Valores y que se encuentran lista-
dos en mercados de valores extranjeros que han sido reconocidos por parte de la
CNBV (a los que se denomina mercados extranjeros reconocidos), o bien a aquellos
emisores que hayan recibido el reconocimiento correspondiente por parte de la
CNBV (a quienes se denomina emisores extranjeros reconocidos). La BMV tam-
bién proporciona información de dichos títulos, sus emisores y operaciones.1
V. Proporcionar y mantener a disposición del público información sobre los valores
listados en las mismas y sus emisoras, incluyendo la revelada por éstas, así como de
las operaciones que en ella y en el SIC se realicen.
La BMV tiene la obligación de proporcionar y mantener la información relacio-
nada con los valores inscritos en la bolsa, sus emisores y las operaciones que en ella
se realicen. Para ello, la BMV cuenta con un centro de información en el Centro
Bursátil de la Ciudad de México, en el cual se ofrecen al público las diversas publi-
caciones que genera, diario, semanal, mensual, trimestral y anual, la bolsa y median-
te las cuales los inversionistas conocen el desempeño del mercado, de los títulos que
se operan, de los emisores y de los intermediarios. Asimismo, la BMV ha desarro-
llado diversos mecanismos de consulta electrónica que facilitan el acceso de los
inversionistas a dicha información a través de internet.2
VI. Certificar la cotización de valores, así como las operaciones concertadas en ellas.
La ley obliga a la BMV a certificar que las cotizaciones de los títulos que se
negocian en ella sean correctas. Es perfectamente comprensible esta obligación,
puesto que los precios que se negocian y publican a diario son la base para la toma
de decisiones de los distintos actores que intervienen en el mercado.
Si bien en la práctica se presentan desviaciones, es patente el interés de las auto-
ridades financieras del país, así como de las autoridades de la misma BMV, para que
ésta pueda consolidarse y desempeñar a cabalidad el importante papel que tiene
asignado.
VII. Fijar las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en ellas se suje-
ten a las disposiciones que les sean aplicables.
1
Puede accederse a dicha información en el menú de Mercado global que se encuentra en el rubro de Mercado de
capitales de la página de internet http://www.bmv.com.mx/.
2
Vea http://www.bmv.com.mx
Para estos efectos, la BMV estableció un reglamento interior que regula las
operaciones que en ella se realizan, el cual se revisa periódicamente para adaptarlo a
las circunstancias siempre cambiantes del medio bursátil.
VIII. Expedir normas de autorregulación que reglamenten sus actividades y las de sus
miembros y vigilar su cumplimiento para lo cual podrán imponer medidas discipli-
narias y correctivas, así como establecer medidas para que las operaciones que se
realicen en ellas se ajusten a las disposiciones aplicables.
Para estos efectos y en forma complementaria a su reglamento interior, la BMV
promovió la expedición del Código de ética profesional de la comunidad bursátil
mexicana, en el cual se establecen los principios fundamentales a los que debe suje-
tarse la actuación de todas las personas que realizan en forma habitual y profesional
actividades en o relacionadas con el mercado bursátil (los profesionales) y tiene
como propósito orientar la conducta de los mismos. Con estas disposiciones se
busca garantizar a los inversionistas una práctica sana de mercado por parte de los
profesionales que lo atienden y se requiere que la BMV, el MexDer, mercado mexi-
cano de derivados, la S.D. Indeval, Asigna Compensación y Liquidación, la Asocia-
ción Mexicana de Intermediarios Bursátiles y las demás instituciones de apoyo al
mercado bursátil que existen o que se constituyan, se adhieran a este código y expi-
dan normas y estándares que autorregulen la conducta exigible conforme a los prin-
cipios que ahí se establecen.3
IX. Proponer a las autoridades la introducción de nuevos productos y facilidades para
la negociación de valores.
Ha sido patente en los últimos años el esfuerzo realizado por la
BMV de ofrecer nuevos instrumentos de inversión que atiendan los
siempre cambiantes requerimientos de los inversionistas, así como establecer opcio-
nes tecnológicas que faciliten el acceso para la negociación de los valores. Esto ha
permitido que cada vez más intermediarios bursátiles ofrezcan a sus clientes la posi-
bilidad de realizar directamente sus operaciones a través de portales de internet,
como: www.actinver.com/Bursanet/, www.e-vector.com.mx, www. gbmhomebroker.com,
entre otros.
X. Realizar actos necesarios para la consecución de su objeto social.
XI. Las análogas, conexas o complementarias de las anteriores, que les sean autorizadas
por la Secretaría, mediante disposiciones de carácter general.
3.3 Antecedentes históricos de la BMV

Se tiene noticia de que hacia el año 1850 ya se llevaba a cabo la negociación de títulos
accionarios relacionados con la minería y ello llevó a que en 1867 se promulgara la Ley
3
Por considerarlo ilustrativo de los objetivos que persigue la dirección de la BMV dicho código se reproduce al final
de este capítulo.
3.3 Antecedentes históricos de la BMV 61
Reglamentaria del Corretaje de Valores. Sin embargo, las primeras operaciones con valo-
res que se realizaron de una manera más formal y organizada se concertaron hacia 1880
en las oficinas de la Compañía Mexicana de Gas, con títulos, principalmente, de compa-
ñías mineras. La compraventa de estas acciones continuó en forma no institucionalizada
hasta el 31 de octubre de 1894, cuando se constituyó la Bolsa de Valores de México,
cuyas oficinas se establecieron en la calle de Plateros, actualmente Francisco I. Madero, la
cual se disolvió pocos años después.
En 1907 se creó la Bolsa Privada de México, que en 1910 cambió su denominación
a Bolsa de Valores de México, S.C.L., y que siguió operando ininterrumpidamente hasta
1933, año en que se transformó en la Bolsa de Valores de México, S.A. de C.V., recibien-
do autorización para operar como institución auxiliar de crédito.
En 1975 se promulgó una nueva Ley del Mercado de Valores y, como consecuencia,
a principios de 1976 la Bolsa de Valores de México adoptó la denominación actual de
Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V.
En 1995 se registró un avance fundamental en el proceso de automatización de la
BMV con la introducción del Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Registro
y Asignación (BMV-SENTRA Títulos de deuda). Este sistema permitió, a partir de ese
momento, la operación por medios electrónicos de la totalidad de las transacciones de
títulos que se realizan en este mercado, proceso que finalmente se consolidó en 1998 con
la constitución de la empresa Servicios de Integración Financiera (SIF) para la operación
del sistema BMV-SENTRA Títulos de deuda. Con respecto al mercado de capitales, fue
hasta 1996 que se puso en operación parcial el módulo para el mercado accionario BMV-
SENTRA Mercado de capitales y el 11 de enero de 1999 se incorporó la totalidad de la
negociación accionaria a dicho sistema electrónico. A partir de entonces, el mercado de
capitales de la bolsa opera completamente a través del sistema electrónico de negociación
BMV-SENTRA Mercado de capitales.
Asimismo, en 1999, se listaron los contratos de futuros sobre el IPC en el Mercado
Mexicano de Derivados, MexDer.
La BMV ha llevado a cabo un proceso de consolidación y modernización, preparán-
dose para competir en un sistema financiero global y desde 1997 inició la operación del
Mercado Global BMV, el cual es un mecanismo diseñado para listar y operar, bajo el
esquema regulatorio y operativo del SIC, los valores que no fueron objeto de oferta públi-
ca en México, que no se encuentran inscritos en la Sección de Valores del Registro Nacio-
nal de Valores y que se encuentran listados en mercados de valores extranjeros que han
sido reconocidos por la CNBV (Mercados Extranjeros Reconocidos) o cuyos emisores
hayan recibido el reconocimiento correspondiente por parte de la citada Comisión (Emi-
sores Extranjeros Reconocidos).
Con el propósito de facilitar el acceso al mercado bursátil a los pequeños y medianos
inversionistas, en 2001 se publicó la Ley de Sociedades de Inversión, la cual regula la
operación de estas sociedades que son cada vez más populares, pues permiten diversificar
el riesgo del portafolio invertido y confiar su administración a equipos de profesionales.
En el año 2005 se publicó una nueva Ley del Mercado de Valores, que es la que
actualmente regula las actividades vinculadas a este mercado. En ella, tal como se comen-
ta en el capítulo 2, se creó la figura de sociedad anónima bursátil (SAB) que, por dispo-
sición de la misma, utilizan las empresas cuyas acciones y títulos de deuda cotizan en la
BMV. Asimismo, se creó la figura de la sociedad anónima promotora de inversión (SAPI)
y de la sociedad anónima promotora de inversión bursátil (SAPIB), como medios para
incentivar la participación de una mayor cantidad de empresas, las cuales, de manera
gradual puedan prepararse para cumplir con los requisitos que establece la misma LMV
para cotizar sus títulos en el mercado principal de la BMV.
En el año 2008, como ya se comentó, se llevó a cabo la desmutualización del capital
de la BMV, ya que hasta ese momento, sólo podían ser accionistas de la misma las casas de
bolsa que participaban en el mercado. Como resultado de este proceso, la BMV se con-
virtió en una SAB y sus acciones cotizan en el mismo mercado, permitiendo de este modo
la participación de todo aquel inversionista que vea en ella una empresa rentable.
A fin de facilitar la incorporación de nuevos intermediarios, se constituyó la empresa
de servicios Corporativo Mexicano del Mercado de Valores, S.A. de C.V., para la contra-
tación, administración y control del personal de la BMV y de las demás instituciones
financieras del Centro Bursátil que se sumaron a este proceso para brindar mayor flexibi-
lidad a su operación.
Las comunicaciones y la tecnología disponibles ofrecen a los inversionistas la posibi-
lidad de participar en cualquier mercado de valores del mundo, por lo que la BMV se ha
esforzado por ofrecer opciones competitivas tanto a los emisores como a los inversionistas
mexicanos.
3.4 Sistema de negociación

Hoy en día las operaciones del mercado bursátil se llevan a cabo, de manera automatiza-
da, a través del SEN. Existen dos módulos básicos: Títulos de deuda y Mercado de capi-
tales, los cuales son analizados a continuación.
3.4.1 Antecedentes
Como ya se mencionó, la principal responsabilidad de la BMV es crear un entorno equi-
tativo y transparente para la negociación de valores. Difícilmente se puede lograr que la
BMV se desarrolle y cumpla con su función económica y social si no se tiene la seguridad
de que el trato que se brinda a los distintos participantes que en ella intervienen sea equi-
tativo. Por ello, la BMV se dio a la tarea de desarrollar y establecer sistemas y mecanismos
que pudieran asegurar la transparencia y la equidad; fruto de este esfuerzo es el actual
SEN que está integrado por los programas electrónicos, equipos informáticos y de comu-
nicación establecidos por la BMV a los que tienen acceso las casas de bolsa que tienen el
reconocimiento de miembros integrales, para la formulación y envío de posturas al libro
3.4 Sistema de negociación 63
electrónico en el que se lleva el control de las mismas, así como de las operaciones que en
él se conciertan.
La elaboración de estos sistemas data de la década de los noventa del siglo pasado,
cuando la BMV experimentó un acelerado proceso de transformación debido a la adop-
ción de tecnología avanzada, el desarrollo de nuevos instrumentos y la homologación de
sus prácticas operativas con estándares internacionales. En materia de sistemas electróni-
cos para la negociación de valores, en marzo de 1992, la BMV puso en marcha el sistema
integral de valores automatizados (SIVA Remate Electrónico).
Este sistema fue el primero en su género en México y se utilizó para la negociación
de títulos de renta fija, acciones del mercado intermedio (posteriormente mercado para
la mediana empresa mexicana) y picos, así como para la oferta pública y operaciones de
registro de dichos valores en la BMV.
Tiempo después, la BMV adquirió el sistema electrónico de operación de valores
utilizado por la Bolsa de Valores de Vancouver para la negociación de instrumentos del
mercado de capitales. Dicho sistema fue adecuado a los estándares operativos del merca-
do mexicano y fue liberado en 1993 bajo el nombre de sistema automatizado de transac-
ciones operativas (SATO).
En 1995 la BMV liberó el Sistema Electrónico de Negociación, Transacción, Regis-
tro y Asignación, BMV-SENTRA Títulos de deuda, al cual incorporó la totalidad de las
operaciones de deuda. Para agosto de 1996 fue liberado el Sistema Electrónico de Nego-
ciación, Transacción, Registro y Asignación, BMV-SENTRA Mercado de capitales, dise-
ñado tanto para la negociación de acciones, obligaciones, warrants, picos, acciones
listadas en el SIC, como para el registro de precios de sociedades de inversión y la realiza-
ción de ofertas públicas, operaciones de registro y subastas.
Mientras se probaba y alistaba su operación, el sistema fue utilizado como comple-
mento para la operación en el piso de remates del mercado de capitales. Las acciones
inscritas en la BMV eran operadas de viva voz en el piso de remates o a través del BMV-
SENTRA Mercado de capitales, pero nunca en los dos al mismo tiempo. Las acciones
operadas a través del BMV-SENTRA Mercado de capitales eran únicamente aquellas
que, a juicio de la BMV, la CNBV y las casas de bolsa, contaban con las características
adecuadas para su negociación electrónica.
Una vez que se tuvo la seguridad de que la operación del BMV-SENTRA Mercado
de capitales era confiable y en vista de las ventajas que podía brindar en materia de trans-
parencia y equidad, la negociación de valores del mercado de capitales bajo el esquema
tradicional de “viva voz” en el piso de remates fue gradualmente transferida al sistema
electrónico por decisión del consejo de administración de la BMV.
De esta manera, en enero de 1999, las últimas 32 emisoras y 49 series accionarias
operadas en el piso de remates fueron incorporadas al BMV-SENTRA Mercado de capi-
tales para su negociación, por lo que a partir de entonces el total del mercado de capitales
de la BMV comenzó a ser operado a través de sistemas electrónicos.
Al SEN tienen acceso los miembros integrales para formular posturas y concertar
operaciones en el mercado de capitales. Este sistema es el corazón de la operación diaria
de la BMV y es un medio para que los usuarios negocien valores en el mercado de capi-
tales de una manera oportuna y eficaz a través de las estaciones de trabajo dispuestas para
tal efecto en las mesas de operación de los intermediarios. La Bolsa, atendiendo a los
requerimientos y necesidades de los intermediarios, determina la cantidad de terminales
del SEN con los que podrán contar. En estos dispositivos no se podrán instalar sistemas
diferentes del SEN sin autorización de la bolsa. Esto con el fin de garantizar una opera-
ción correcta del sistema y prevenir posibles alteraciones al mismo.
El SEN permite a los intermediarios obtener información en tiempo real para contar
con una visión de conjunto de las posturas que existen en el mercado para cada una de
las emisiones, de manera que puedan identificar las mejores opciones de inversión para
los clientes. Asimismo, permite a los intermediarios participar directamente en el merca-
do al colocar sus operaciones de una forma sencilla y directa.
Las posturas se ingresan en los formatos de compra y venta que aparecen en la pan-
talla de trabajo del SEN y mediante mecanismos alternos como el administrador de
órdenes o el ruteo electrónico de posturas directamente desde el servidor de los interme-
diarios al servidor de la BMV. En las posturas, los intermediarios especifican la emisora,
la serie, la cantidad y el precio de los valores que se desean comprar o vender.
El SEN, desarrollado por expertos técnicos de la BMV en colaboración con operado-
res, especialistas en sistemas y administradores de casas de bolsa, se constituye como una
BMV SENTRA Capitales

Descripción de la pantalla
Barra de menú
Consulta de
emisión
Consultas
Cartera de activas
mercado
Alarmas
Estadísticos de mercado
Libro
electrónico
Entrada Carteras
múltiple de disponibles
órdenes
Área de
Mensajes
Mensajes
generales e
identificación
de la terminal Ventana de Ticker
cruces activos
Figura 3.5 Descripción del despliegue en pantalla de la BMV Sentra Capitales.

herramienta capaz no sólo de proporcionar información completa, sino también de brin-

dar al usuario la seguridad de interactuar dentro de un dispositivo operado con estricto
apego al marco legal, dispuesto por las autoridades del ramo bursátil y financiero, el cual
se halla sustentado en una plataforma tecnológica avanzada.
El SEN es estrictamente monitoreado por las autoridades competentes a fin de ase-
gurar la transparencia y la equidad requeridas.
Gracias a los avances tecnológicos, algunos intermediarios ofrecen a sus inversionis-
tas la posibilidad de interactuar, a través de los sistemas de las propias casas de bolsa, para
tener información en línea de las operaciones de la BMV y colocar, desde su equipo de
cómputo o dispositivo portátil (tabletas y smartphones), órdenes de compra y venta que,
una vez que son recibidas por los sistemas del Miembro Integral (casa de bolsa), son
canalizadas a su vez, de manera ágil a los sistemas de la BMV.
Algunas de las funciones llevadas a cabo por el SEN son las siguientes:
• Consulta rápida por emisión: permite consultar, momentáneamente, posturas vigen-
tes de compra y venta de la emisión seleccionada.
• Cartera de mercado: despliega información de las mejores posturas de compra y
venta de valores que componen la cartera conformada por el usuario: rangos, crite-
rios de puja para ventas en corto, variación en puntos y porcentajes, estado de la
emisión (preapertura, apertura o subasta).
• Área de estadísticos: presenta el número de operaciones realizadas, importe operado,
precio promedio del día, lote y puja, cupón vigente, así como estado de la emisión
(preapertura, apertura o subasta) de una serie en particular.
• Libro de posturas: permite la consulta, modificación y cancelación de órdenes.
La información más relevante que refleja el SEN es la siguiente:
• Clave de la emisora y serie. Simplificación de la razón social con un máximo de siete
caracteres para la emisora y cinco para la serie.
• Identificación sobre si es internacional.
• Información de emisiones mexicanas que cotizan en otros mercados, a través de los
ADR.
• Postura de venta.
• Volumen ofertado y el precio más bajo de la oferta.
• Postura de compra.
• Volumen demandado y el precio más alto de la demanda.
• Último hecho anterior.
• Precio final negociado en la sesión anterior.
• Parámetros de fluctuación.
• Límites entre los que puede fluctuar el precio de una acción, sin que origine una
suspensión.
• Precio máximo.
• Precio más alto negociado durante la sesión.
• Precio mínimo.
• Precio más bajo negociado durante la sesión.
• Precio último.
• Operación más reciente registrada en el corro.
• Puja.
• Referencia si forma parte de un índice.
• Mínimo a operar y criterio de puja para venta en corto.
3.4.2 BMV-SENTRA Títulos de deuda

El BMV-SENTRA Títulos de deuda es un sistema integral de remate electrónico para la
negociación y asignación de instrumentos del mercado de deuda. Dicho sistema es ope-
rado y administrado actualmente por SIF ICAP.4 Originalmente (en noviembre de 1995)
fue la BMV la que instrumentó el Sistema Electrónico de Negociación, Transacción,
Registro y Asignación de Títulos de Deuda (BMV-SENTRA Títulos de deuda) para dar
respuesta a la necesidad —por parte de los intermediarios financieros— de optimizar el
ciclo operativo del mercado de dinero en un ambiente de seguridad y con el respaldo de
un sistema altamente confiable, apegado a los estándares internacionales.
La negociación en el BMV-SENTRA Títulos de deuda se realiza de manera descen-
tralizada en terminales ubicadas en las oficinas de los intermediarios participantes (casas
de bolsa y bancos).
El sistema se compone de dos módulos que, de manera conjunta, brindan a los clien-
tes un servicio integral de operación y administración de títulos de deuda.
3.4.2.1 BMV-SENTRA Títulos de deuda. Módulo de corro

Mediante este módulo los operadores de los intermediarios registran, modifican, cance-
lan y cierran órdenes de compra o venta desde su terminal, al tiempo que monitorean
todas las órdenes ingresadas al sistema, ya sean propias o de terceros, e imprimen los
reportes correspondientes.
Una vez que una orden de compra-venta encuentra su contraparte, el sistema presen-
ta a ambas partes un mensaje en el que se confirma que la operación ha sido ejecutada,
así como sus características.
Figura 3.6 Imagen del despliegue en pantalla de la BMV Sentra títulos de deuda.
4
SIF ICAP es una empresa de corretaje financiero que ofrece a sus usuarios (bancos y casas de bolsa) la posibilidad
de tener acceso a la operación de instrumentos de deuda, tanto nacionales como globales. Cuenta con el respaldo
de la BMV y de ICAP plc, la empresa de corretaje más grande del mundo, que cotiza en el London Stock Exchange.
Figura 3.7 Imagen del despliegue en pantalla del índice SIE.
La información es transmitida en línea a través del SEN, lo que reduce los tiempos
de respuesta ante cualquier contingencia o cambio repentino del mercado.
3.4.2.2 BMV-SENTRA Títulos de deuda. Módulo de asignación

Este módulo concentra la información sobre emisiones disponibles para la administra-
ción, selección y asignación de aquellas emisiones que cumplan con los requerimientos
de cada operación.
Una vez realizada la asignación, cada operación es enviada en línea al SIDV (Sistema
Interactivo para el Depósito de Valores) de S.D. Indeval para su liquidación.
El módulo de asignación calcula los precios de las emisiones, valores reales, tasas de
descuento e importes totales o parciales de cada operación.
El módulo de asignación posee una gran versatilidad para monitorear y consultar las
operaciones de compra o venta, tanto las asignadas como las pendientes de asignación.
El operador del intermediario puede solicitar la intervención de una institución que
actúe como tercero en aquellas operaciones que se encuentren detenidas debido a que las
contrapartes no puedan liquidar entre sí por falta de líneas de crédito.
Para brindar a los operadores un parámetro de mercado confiable, SIF ICAP genera
un índice (índice SIE), conformado por la ponderación de todas las operaciones asigna-
das a través del sistema, ordenadas de acuerdo con el instrumento, el plazo y el tipo de
liquidación de que se trate.
3.4.3 BMV-SENTRA Mercado de capitales

Los valores que integren el mercado de capitales podrán negociarse conforme a cualquie-
ra de los siguientes esquemas de operación:
I. Continua
Este procedimiento permite que las posturas de compra o venta se registren y perfec-
cionen las operaciones en cualquier momento durante la sesión de remate.
II. Por subasta
Por este procedimiento las posturas se registran durante el periodo de subasta y las ope-
raciones se perfeccionan durante el mismo periodo. Estas subastas podrán ser convoca-
das por la bolsa cuando lo estime necesario. Destacan, entre otras, las siguientes razones:
• Determinar el precio de mercado de los valores de que se trate.
• Iniciar ordenadamente la negociación de un valor en una sesión de remate.
• Reanudar ordenadamente la negociación de un valor cuya cotización haya sido
suspendida por cualquier causa prevista en el Reglamento Interior de la BMV.
• Ejecutar operaciones que deriven de la adquisición o colocación de acciones pro-
pias de una emisora conforme a lo establecido por las disposiciones aplicables.
III. Mixto
Se entiende por esquema de operación mixta el procedimiento en que se alternan los
esquemas de operación continua y por subasta.
Para determinar los valores que serán negociados a través de los diferentes esquemas
de operación autorizados por el reglamento, la bolsa toma en cuenta, entre otros, los
siguientes criterios:
• Bursatilidad.
• Formación de precios.
• Volatilidad.
• Transparencia.
• Evitar condiciones desordenadas de mercado o manipulación de precios.
Para que las operaciones sean válidas, deberán concertarse durante las sesiones de
remate y no podrán perfeccionarse antes del inicio de dichas sesiones de valores ni des-
pués de terminadas.
Horario de las sesiones de remate de la bolsa

Las sesiones de remate de la bolsa tienen lugar en los siguientes horarios:
• Mercado de deuda: lunes a viernes de 8:00 a 14:30
• Mercado de capitales: lunes a viernes de 8:30 a 15:00
Las operaciones se llevan a cabo en el BMV-SENTRA Mercado de capitales de acuer-
do con las órdenes de los inversionistas, las cuales pueden ser de varios tipos, según se
describe a continuación:
Precios de las operaciones

El precio de las operaciones deberá corresponder a cualquiera de las siguientes opciones:
I. Al precio de apertura o al correspondiente a la última operación sobre el valor de que
se trate o bien al que resulte de aplicar al precio de la última operación, a la alza o a
la baja, en una puja o a múltiplos de ésta.
II. Al precio de asignación en caso de subasta.
III. Al precio ajustado o al valor nominal ajustado.
IV. Al precio de cierre.
Las posturas y operaciones son estandarizadas en cuanto a volumen, conforme a los
lotes que determine la bolsa. Para el mercado accionario un lote se integra con 100 títu-
los. Para títulos con precio mayor a 200 pesos un lote se integra con cinco acciones.
Asimismo, los precios de las posturas y operaciones estarán sujetos a las pujas que deter-
mine la bolsa. La puja es el importe mínimo que puede ofrecerse como incremento o
decremento sobre el precio al que se está ofreciendo una emisora en el mercado.
Tipos de posturas
En el esquema de operación continua podrán formularse, de acuerdo con las instruccio-
nes que haya dado el cliente, cualquiera de las siguientes posturas.
• A mercado: una postura a mercado es aquella que los intermediarios colocan para
ejecutarse al mejor precio que se pueda obtener en el mercado. Los miembros (inter-
mediarios) deberán ingresar tales posturas al SEN, cerrando directamente posturas
contrarias desplegadas en el libro electrónico o colocándose como la mejor postura.
• Limitada: se entiende como tal la postura con precio determinado. Los miembros
ingresarán tales posturas con un precio determinado, cerrando las posturas contrarias
desplegadas en el libro electrónico o mediante cruces a precio igual o mejor al referido.
• Al cierre: se entiende como postura al cierre la que se ejecuta al final de una sesión
de remate al precio de cierre del valor de que se trate.
• De tiempo específico: es la postura que se ingresa al libro electrónico por un perio-
do determinado, dentro de una sesión de remate.
• Volumen oculto: la postura muestra únicamente una parte de su volumen total. En
caso de ejecutarse la parte expuesta, el SEN mostrará su porción adicional y ésta
ocupará el último lugar en la prelación de ejecución de las posturas que se encuentren
desplegadas en dicho sistema al mismo precio que la orden oculta.
• Mejor postura limitada: es la postura con precio límite de ejecución que siempre
será la mejor postura en cuanto al precio. En caso de presentarse posteriormente otras
posturas que mejoren la primera, ésta se sustituirá hasta llegar al precio límite esta-
blecido.
• Venta en corto: es la postura de venta de valores, cuya liquidación por parte del
miembro vendedor, se efectúa con valores obtenidos en préstamo, conforme a las
características de las operaciones de venta en corto que se establecen en el Reglamen-

to Interior de la BMV.
• De paquete: es la postura de oportunidad que ejecutan los miembros por cuenta
propia, con el propósito de ofrecer al precio de ejecución, asignar la operación y los
valores correspondientes a aquellos clientes que así lo soliciten. Por lo mismo, dicha
postura deberá ingresarse siempre que exista una postura contraria que cumpla con
los criterios de precio, serie y emisora. En caso de no satisfacerse totalmente, deberá
cancelarse el remanente de este tipo de postura.
Tipos de operaciones
En la BMV una operación es la acción por medio de la cual se concreta
una negociación de compra-venta entre dos o más personas. Las operacio-
nes se concretan o perfeccionan mediante la entrega de los títulos-valor, por parte del
vendedor y del efectivo por parte del comprador.
Las operaciones se clasifican en función de su forma de contratación o de su forma
de liquidación.
Por su contratación:
• En firme
Cuando el ofrecimiento de compra o venta se hace en el formato respectivo desple-
gado por el SEN, indicando emisora, serie, monto y precio.
• Cruzadas
Son operaciones que se llevan a cabo cuando una casa de bolsa tiene en su poder
órdenes de compra, por un lado y de venta por el otro, las cuales coinciden entre sí.
Las operaciones cruzadas se identifican en el SEN, de modo que si el operador de
otra casa de bolsa se interesa en ellas, puede intervenir de manera preferente con un
precio más bajo, si vende o más alto, si compra, cerrando la operación con una ligera
variación en el precio, convencionalmente prevista, de acuerdo con las “pujas” míni-
mas fijadas según acuerdo, que están determinadas por el precio de los valores y por
una escala conocida.
Por su liquidación:
• De contado
Las operaciones de contado que se conciertan en la bolsa deberán cumplirse a través
de la entrega de los valores contra el pago correspondiente, a más tardar en los
siguientes plazos:
4 Dentro de los tres días hábiles siguientes a su concertación o colocación, según
corresponda, cuando tengan por objeto valores que integren el mercado de capi-
tales o valores que coticen en la sección “SIC Capitales” del sistema internacional
de cotizaciones.
El cliente solicita la realización de una operación de compra o venta:
Intermediario
Bolsa de valores
bursátil
Cliente Recibe el registro y lo
Recibe la orden del cliente y
Solicita la operación al mantiene hasta que la
la registra en la bolsa de
intermediario bursátil operación se cierra o se
valores a través del Sistema
cancela
Electrónico de Negociación
Una vez que se cierra la operación:
Bolsa de valores Intermediario bursátil Cliente

Informa al Indeval y al Asigna entre los clientes las Verifica en su estado de
intermediario bursátil de las operaciones ejecutadas y cuenta los movimientos de
operaciones ejecutadas las registra en su cuenta dinero y valores
Indeval
Realiza los traspasos de
valores entre las cuentas
cuando se recibe el pago
Figura 3.8 Esquema de operación compraventa.
4 Dentro del día hábil siguiente al de la celebración de la operación de colocación

o del alta correspondiente, cuando tengan por objeto valores que integren el
mercado de deuda.
• A plazo
Se consideran operaciones a plazo aquellas cuya liquidación se pacta a más de tres días
y a menos de 360 días, con liquidación anticipada, previo acuerdo de ambas partes.
Las operaciones a plazo deberán perfeccionarse, necesariamente, mediante la entrega
de los valores y el efectivo pactados.
• A futuro
Las operaciones a futuro se conciertan normalmente a plazos de varios meses (aun-
que el tiempo puede ser menor). Para garantizar la operación, las partes deben efec-
tuar un depósito equivalente a 10 por ciento del valor de la misma.
Todos los días se lleva a cabo una compensación diaria de las pérdidas o las
ganancias, de acuerdo con los precios vigentes. Si el diferencial entre el precio pacta-
do y el precio de mercado excede el monto de la garantía depositada, la parte que esté
perdiendo deberá aportar el efectivo necesario para cubrir dicho diferencial.
A diferencia de las operaciones a plazo, una operación a futuro puede cancelarse
mediante la concertación de una operación contraria. Esto es, si se pactó una opera-
ción de compra a futuro, se podrá cancelar mediante la concertación de una opera-
ción de venta a futuro.
Las operaciones a futuro se negocian en el Mercado Mexicano de Derivados
(MexDer).
Para asegurar el cumplimiento de los compromisos contraídos, la BMV tiene la
facultad de solicitar al Indeval que proceda a realizar las acciones necesarias para
asegurar dicho cumplimiento. Las medidas que puede adoptar el Indeval son:
4 Préstamo de valores.
4 Compra-venta forzosa de valores.
4 Arreglo en efectivo.
De esta manera, las partes involucradas pueden hacerlo con la confianza de que
las operaciones pactadas serán perfeccionadas, aun si una de ellas llegara a incumplir
sus compromisos.
3.5 Seguridad informática

Dado que toda la operación de la BMV se realiza por medios electrónicos, la seguridad
de los sistemas informáticos se ha vuelto crucial. La BMV ha invertido en el desarrollo de
sofisticados sistemas de seguridad que permiten el respaldo automático de todas las tran-
sacciones que se realizan, a través de un “espejo” ubicado en el centro de informática que
posee la BMV en Pachuca, Hidalgo.
En el caso de un desastre natural (terremotos, inundaciones, etcétera), o daños pro-
vocados en forma intencional, que pudiesen afectar la integridad de la información que
la BMV tiene en sus oficinas de la Ciudad de México, el respaldo “espejo” con que se
cuenta en Pachuca, permite garantizar que la integridad de la información esté salvaguar-
dada y que puede ser recuperada en un plazo corto.
Además, como ya se mencionó, los equipos con los que tienen acceso los intermedia-
rios a los sistemas de la BMV están estrictamente regulados y son severamente castigados
en caso de alteraciones intencionales.
3.6 Regulación
La confianza, como es bien sabido, es difícil de ganar y muy fácil de perder. Por ello, las
autoridades económicas y financieras, así como las de la bolsa, se han preocupado por
desarrollar un marco regulatorio que proporcione seguridad y confianza a los participan-

tes en el mercado, que además responda a las exigencias del entorno global en que está
insertado México.
El marco legal para la operación de la BMV está constituido de la siguiente manera:
Leyes
• Ley del Mercado de Valores, la cual regula, en lo general, el sistema bursátil mexicano.
• Ley de Sociedades de Inversión, la cual se aplica en forma específica a las sociedades
de inversión (fondos) que operan en la BMV, sean de instrumentos de deuda, de
instrumentos de capital o mixtos.
Circulares5
Las circulares son instrumentos regulatorios emitidos por la CNBV para puntualizar
aspectos regulados en forma general por la Ley del Mercado de Valores. Las circulares de
la CNBV que aplican al sistema bursátil son:
• Circular única de emisoras.
• Circular única de casas de bolsa.
• Circular única de sociedades de inversión.
• Circular del sistema internacional de cotizaciones.
Reglamentos
• El reglamento interior de la Bolsa Mexicana de Valores establece con precisión las
funciones de los participantes y miembros de la misma, así como los tipos de opera-
ciones que en ella se pueden celebrar.
Códigos
• El código de mejores prácticas corporativas está dirigido a los directivos de las empre-
sas que han realizado emisiones de valores en la BMV. En él se establece el marco
ético al cual deberá sujetarse el comportamiento del personal de las emisoras.
• El código de ética profesional de la comunidad bursátil mexicana que fue promovido
y publicado por la BMV con la finalidad de establecer el marco ético al cual deberá
sujetarse el personal de los miembros (intermediarios), que participan en la BMV así
como el personal de la propia bolsa y de los otros organismos que participan en este
mercado y que, como ya se mencionó, se reproduce al final de este capítulo.
Ligas de interés
• Página de la Bolsa Mexicana de Valores, donde se podrá encontrar abundante información
sobre la misma, funciones, operaciones, legislación.
http://www.bmv.com.mx/
5
Estas circulares se consultan en la versión que incluye las últimas modificaciones en el apartado del sector bursátil
de la página de internet de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores: http://www.cnbv.gob.mx/Bursatil/
Normatividad/Paginas/CasasdeBolsa.aspx
• Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

http://www.cnbv.gob.mx/
• Invertia es una página de información patrocinada por Terra, que contiene información finan-
ciera y económica.
http://mx.invertia.com
• Página de Banamex-Citibank, donde se puede utilizar un simulador (AcciGame) para participar
en la BMV. Contiene información educativa con respecto al mercado.
http://www.accitrade.com
ANEXO
Código de ética profesional de la comunidad

bursátil mexicana
Objetivo Para elevar calidad y competitividad del mercado bursátil mexicano, es necesa-
rio complementar el marco regulatorio vigente con un esquema autorregulato-
rio integral a través del cual se norme, supervise y sancione la conducta de sus
participantes.
En este contexto, el Código de ética tiene como objetivo ser la base de la actuación de
todo profesional en este mercado, promoviendo altos estándares de conducta ética y pro-
fesional a fin de preservar la integridad del mercado bursátil y proteger los intereses del
público inversionista.
Para este fin, se establecen los principios fundamentales a los que debe sujetarse la
actuación de todas las personas que realizan en forma habitual y profesional actividades
en o relacionadas con el mercado bursátil, incluyendo aquellas que, en virtud de sus fun-
ciones, puedan influir en la opinión pública en materia bursátil (en adelante los “Profe-
sionales”).
Si bien los principios fundamentales de actuación tienen como propósito orientar la
conducta de los Profesionales, se requerirá que la Bolsa Mexicana de Valores, el MexDer
Mercado Mexicano de Derivados, la S.D. Indeval, Asigna Compensación y Liquidación,
la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles y las demás instituciones de apoyo
al mercado bursátil que se constituyan y adhieran a este código (en adelante las “Entida-
des Autorregulatorias”) expidan normas y estándares que regulen la conducta, exigible
conforme a los principios a fin de que a través de este mecanismo, los Profesionales den
fiel cumplimiento a la práctica sana de mercado.
ANEXO: Código de ética profesional de la comunidad bursátil mexicana 75
Adicionalmente, para que el esquema autorregulatorio sea efectivo se requerirá que

las Entidades Autorregulatorias dispongan de esquemas y sistemas de supervisión, así
como de un órgano disciplinario que esté facultado para sancionar las conductas violato-
rias a la normativa que expidan, siendo el Consejo de Administración de dichas entidades
la última instancia en todo proceso disciplinario. No obstante lo anterior, cuando haya
indicios fundados de que una conducta violatoria pueda llegar a constituir un delito, la
Entidad Autorregulatoria que tenga conocimiento de ello deberá informarlo a las autori-
dades competentes.
Principios éticos generales

Los Profesionales, en la realización de sus actividades, tienen en todo momento el deber
de conducirse con honestidad, integridad, diligencia, imparcialidad, probidad y buena fe.
Asimismo, deberán generar las condiciones que propicien que los demás Profesionales
tengan una adecuada actuación profesional que incremente la credibilidad del mercado
bursátil.
Principios fundamentales de actuación

en el mercado bursátil
1. Actúa de acuerdo con las disposiciones aplicables y las sanas prácticas de mer-
cado.
La actuación de los Profesionales debe estar apegada a las leyes, reglamentos y disposicio-
nes de carácter general expedidas por las autoridades competentes, así como a la norma-
tividad de las Entidades Autorregulatorias, por lo cual requieren tener un conocimiento
amplio de la normatividad en materia bursátil.
De conformidad con este principio, los Profesionales deberán:
a) Abstenerse de ejecutar instrucciones que sean contrarias a la regulación vigente o a
las sanas prácticas de mercado y, en su caso, informar de ello a sus superiores;
b) Supervisar que sus colaboradores realicen sus actividades conforme al régimen legal
vigente y a las sanas prácticas de mercado;
c) Promover con el ejemplo la rectitud de actuación con los demás Profesionales;
d ) No ser complacientes o consecuentes con las conductas incorrectas de otros, e
e) Informar y, de ser posible, aportar la evidencia de las violaciones de las que tengan
conocimiento a las autoridades competentes y a las Entidades Autorregulatorias.
Para coadyuvar al cumplimiento a este principio, los órganos de administración de
las personas morales que participen en el mercado bursátil, deberán establecer los proce-
dimientos y medios de control adecuados para asegurarse que los Profesionales vincula-
dos con ellos cumplan con la normatividad aplicable a las distintas actividades en las que
intervienen.
2. Actúa con base en una conducta profesional íntegra que permita el desarrollo
transparente y ordenado del mercado.
Es responsabilidad de los Profesionales actuar con integridad personal, pues sus conduc-
tas no sólo afectan su reputación y la de la persona moral con la cual se encuentran vin-
culados, sino también la del mercado bursátil en su totalidad.
Para permitir el desarrollo transparente y ordenado del mercado bursátil, los Profe-
sionales no deberán participar en actividades que:
a) Creen condiciones falsas de demanda o de oferta que influyan en los precios o tasas;
b) Alteren los precios o tasas por medio del engaño o del rumor;
c) No deriven del libre contacto de la oferta y la demanda, y
d) Alteren o interrumpan sin justificación la normalidad de las operaciones en el mer-
cado bursátil.
Las personas morales que realicen actividades en el mercado tendrán la obligación de
vigilar que las operaciones en que intervengan se hubieren celebrado conforme a los sanos
usos y prácticas del mercado.
3. Haz prevalecer el interés de tu cliente.
El público inversionista es la razón de ser del mercado bursátil, por lo cual es indispensa-
ble que los Profesionales generen confianza entre sus clientes a través de una actuación
transparente, imparcial y de buena fe, sin anteponer otros intereses.
a) Identificar los objetivos de inversión de sus clientes de tal manera que los productos
y servicios que les recomienden sean los más apropiados.
b) Proporcionar a sus clientes toda la información que esté disponible y que sea de
importancia para que puedan tomar decisiones fundamentadas;
c) Al hacer recomendaciones a sus clientes, distinguir entre lo que es la información de
mercado o la de los emisores y lo que constituye la recomendación u opinión que se
dé al cliente;
d ) Asegurarse que sus clientes conozcan la naturaleza de las operaciones que celebren,
así como los riesgos que conllevan;
e) Hacer del conocimiento de sus clientes las políticas de cobro por servicios, así como
de los eventuales gastos que conlleven las operaciones que celebren;
f ) No inducir a sus clientes a realizar negocios con el único fin de conseguir el beneficio
propio o de la persona moral con ellos vinculados;
g) Ejecutar las instrucciones de sus clientes conforme a principios de igualdad de trato
y oportunidad, así como en las mejores condiciones de mercado, y
h) Ejecutar y asignar las operaciones que celebren con transparencia y de acuerdo con la
normatividad vigente.
Este principio exige que las personas morales que participen en el mercado dispon-
gan de los mecanismos y procedimientos que aseguren la transparencia de las actividades
de los Profesionales con ellos vinculados, incluyendo los relacionados con el registro,
ejecución y asignación de las operaciones que celebren.
4. Evita los conflictos entre tu interés personal y el de terceros.
Los Profesionales, en la realización de actividades, deberán evitar conflictos de interés con
sus clientes, entre éstos o con la persona moral con la que se encuentren vinculados.
De conformidad con este principio, los Profesionales:
a) No podrán ofrecer, dar, solicitar o aceptar incentivos que les originen un compromi-
so personal o para la persona moral con la cual estén relacionados o con la persona a
la que se le haya ofrecido, dado, solicitado o aceptado el incentivo.
b) Se abstendrán de participar en las actividades que sean incompatibles con sus funcio-
nes, y
c) Deberán comunicar de inmediato a su superior jerárquico cualquier situación que
pudiera derivar en un conflicto de interés.
Las personas morales que participen en el mercado bursátil deberán establecer meca-
nismos institucionales y, de ser necesario, barreras físicas o procedimentales, que eviten
que entre sus diversas áreas se originen conflictos de interés, así como expedir reglas de
actuación para los Profesionales en caso de que tengan un conflicto de interés.
5. Proporciona al mercado información veraz, clara, completa y oportuna.
La eficiencia de un mercado bursátil depende en gran medida de la calidad de la informa-
ción que se hace pública, así como de la amplitud y oportunidad con la cual se divulga.
a) Difundir oportunamente y de manera amplia en el mercado la información periódi-
ca y sobre eventos relevantes que pueda influir en los precios o tasas de cotización o
en la toma de decisiones por parte del público inversionista;
b) Abstenerse de difundir rumores o información que distorsione el proceso de forma-
ción de precios o que pueda afectar la toma de decisiones por parte de los inversio-
nistas, y
c) Formular a sus clientes recomendaciones que representen su opinión fundada y con
base en información que sea del dominio público.
Las personas morales que participen en el mercado bursátil deberán contar con siste-
mas de información eficientes que permitan que los Profesionales con ellas vinculados
puedan cumplir cabalmente con este principio.
6. Salvaguarda la confidencialidad de la información de los clientes.
Este principio tiene como propósito fundamental salvaguardar la confidencialidad de la
información que los Profesionales poseen de sus clientes como consecuencia de sus acti-
vidades y limitar su divulgación únicamente a las autoridades y Entidades Autorregulato-
rias competentes.

a) Guardar en forma confidencial la información de sus clientes y de las operaciones
que celebren en sus cuentas;
b) Proporcionar la información de sus clientes, únicamente cuando exista requerimien-
to expreso, fundado y motivado de las autoridades y Entidades Autorregulatorias
competentes, y
c) No utilizar la información que tengan acerca de las órdenes que manejen para obte-
ner un beneficio propio, para la persona moral con la cual están vinculados o para
cualquier tercero.
Las personas morales que participen en el mercado bursátil deberán contar con siste-
mas de control adecuados para resguardar la información que posean de sus clientes e
impedir su difusión incorrecta o el uso inapropiado de la misma.
7. No uses ni divulgues información privilegiada.
Este principio tiene como propósito fundamental evitar el uso y la diseminación indebi-
da de información privilegiada.
De conformidad con este principio, los Profesionales no deberán:
a) Divulgar a terceros la información privilegiada que posean, y
b) Negociar o inducir a terceros a negociar valores o productos derivados referidos a
valores, cuyo precio pueda ser influido por la información privilegiada que posean.
Las personas morales que participen en el mercado bursátil deberán establecer meca-
nismos institucionales y, de ser necesario, barreras físicas o procedimientos que aseguren
que la información privilegiada que esté a disposición de algunas de sus áreas de trabajo
no se encuentre, directa o indirectamente, al alcance de aquellas otras que, de tener dicha
información, pudieran infringir la normatividad en materia de información privilegiada.
8. Compite en forma leal.
Los Profesionales deben procurar que la competencia de servicios en materia bursátil se
desarrolle en forma honrada y de buena fe.
En virtud de ello, los Profesionales se abstendrán de:
a) Atraer a clientes potenciales o conservar los actuales, otorgando beneficios no permi-
tidos por la normatividad vigente;
b) Ofrecer productos, servicios o combinaciones de ambos a precios o tarifas inferiores
a sus costos operativos con el objeto de obtener un negocio en perjuicio de un com-
petidor, y
c) Garantizar rendimientos a sus clientes que no deriven de la naturaleza de los instru-
mentos u operaciones.
Toda vez que una sana competencia debe basarse en factores objetivamente existen-
tes, las personas morales que participen en el mercado bursátil deberán impedir la difu-
sión al público de datos incorrectos o exagerados acerca de su desempeño. Asimismo,
dichas personas no deberán convenir con sus competidores la fijación o elevación de los
precios o tarifas a los que deban ofrecer sus productos o servicios.
Transitorios
ÚNICO: El presente Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana,
expedido por el Consejo de Administración de la Bolsa Mexicana de Valores en su sesión
de fecha 26 de julio de 1997 deja sin efectos el expedido en el mes de mayo de 1988.
Adhesiones
PRIMERA: La Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles, A.C., se adhirió a este
código, mediante acuerdo adoptado en sesión de su Consejo Directivo de fecha 25 de
septiembre de 1997.
SEGUNDA: La S.D. Indeval, S.A. de C.V., Institución para el Depósito de Valores, se adhi-
rió a este código mediante acuerdo adoptado en sesión de su Consejo de Administración
de fecha 26 de noviembre de 1997;
TERCERA: El MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, se adhirió a este código en el acto
de su constitución de fecha 18 de agosto de 1998, en cumplimiento a lo acordado por el
Consejo de Administración Preconstitutivo en su sesión del 29 de octubre de 1997.
CUARTA: Asigna, Compensación y Liquidación, se adhirió a este código en el acto de su
constitución de fecha 11 de diciembre de 1998, en cumplimiento a lo acordado por el
Comité Técnico Preconstitutivo en su sesión del 30 de octubre de 1997.
Capítulo 4
Otras organizaciones
del medio bursátil
Introducción
Alrededor de las bolsas de valores han surgido diversas organizaciones coadyuvantes, las
cuales satisfacen requerimientos y funciones específicas, entre ellas se encuentran los merca-
dos de derivados, las calificadoras de valores, las empresas de capacitación, las empresas de
desarrollo de sistemas informáticos, etc. En este capítulo se analizan las principales organiza-
ciones que constituyen un apoyo fundamental para la operación del mercado de valores en
México.
4.1 Calificadoras de valores

Las empresas calificadoras de valores surgieron con la finalidad de ayudar al inversionista
a medir el riesgo asociado con los diferentes títulos-valor que se negocian en los mercados
de valores. Estas empresas son independientes de la bolsa de valores y de los emisores, y
han desarrollado metodologías propias para medir la calidad de las emisiones de deuda,
de las sociedades de inversión y de las acciones que se negocian en el mercado de valores.
Existen metodologías y escalas específicas para cada tipo de título-valor que se negocia
en el mercado:
• Emisiones de deuda.
• Sociedades de inversión.
• Acciones.
4.1.1 La calificación de los fondos de inversión

En México, a partir de enero de 1998, las calificadoras de valores evalúan la calidad de los
instrumentos de deuda, así como los activos que integran los portafolios de las sociedades
de inversión de deuda, la capacidad de pago del emisor y la sensibilidad ante cambios en
la economía. Mediante sistemas de evaluación, que incluyen letras y números, otorgan a
82 Capítulo 4 Otras organizaciones del medio bursátil
cada emisión una calificación. En ella, las letras identifican la calidad crediticia (o capa-
cidad y oportunidad de pago del emisor) y los números miden el riesgo del mercado (o
grado de vulnerabilidad en el rendimiento de la sociedad de inversión ante modificacio-
nes en las tasas de interés o el tipo de cambio).
Bajo el rubro de “calidad crediticia”, las calificadoras valoran la experiencia e historial
de la administración del fondo, sus políticas operativas, los controles internos y la toma
de riesgos, la congruencia de la cartera con respecto al prospecto, así como la calidad de
los activos que componen la sociedad de inversión.
Con el riesgo de mercado se califica la sensibilidad de la cartera del fondo ante los
cambios en materia de tasas de interés, tipo de cambio, liquidez y, en general, ante cual-
quier modificación en las principales variables de la economía o de las finanzas que pudie-
ran afectarlo.
Cada calificadora tiene su propia escala, pero todas se relacionan con una “escala
homogénea”, convenida entre las propias calificadoras para permitir que los inversionistas
hagan sus comparaciones. En la tabla 4.1 se presenta la escala homogénea para la califica-
ción de las sociedades de inversión en instrumentos de deuda y en la tabla 4.2 se presenta
una comparación entre la escala utilizada por Moody’s y la escala homogénea.
Fitch Ratings utiliza la escala homogénea para la evaluación de las sociedades de
inversión en instrumentos de deuda.
Tabla 4.1 Escala homogénea para la calificación de sociedades de inversión en instrumentos de deuda
Categorías de calificación de calidad de los activos y administración
AAA El nivel de seguridad del fondo, que se desprende de la evaluación de factores que incluyen,
primordialmente: calidad y diversificación de los activos del portafolio, fuerzas y debilidades de la
administración y capacidad operativa sobresaliente.
AA El nivel de seguridad del fondo, que se desprende de la evaluación de factores que incluyen,
administración y capacidad operativa alto.
A El nivel de seguridad del fondo, que se desprende de la evaluación de factores que incluyen,
administración y capacidad operativa bueno.
BBB El nivel de seguridad del fondo, que se desprende de la evaluación de factores que incluyen,
administración y capacidad operativa aceptable.
BB El nivel de seguridad del fondo, que se desprende de la evaluación de factores que incluyen,
administración y capacidad operativa bajo.
B El nivel de seguridad del fondo, que se desprende de la evaluación de factores que incluyen,
administración y capacidad operativa mínimo.
(continúa)
4.1 Calificadoras de valores 83
Tabla 4.1 Escala homogénea para la calificación de sociedades de inversión en instrumentos de deuda
(continuación)
Categorías de calificación de riesgo de mercado
1 Extremadamente baja sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado.
2 Baja sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado.
3 Baja a moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado.
4 Moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado.
5 Moderada a alta sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado.
6 Alta sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado.
7 Muy alta sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado.
Tabla 4.2 Comparación de la escala de calificación utilizada por Moody’s y la escala homogénea
de la CNBV
Escala nacional de México de calificaciones

de sociedades de inversión Escala homogénea de la CNBV**
Aaa.mx Calidad sobresaliente con respecto a otros emisores AAA sobresaliente

nacionales
Aa.mx Calidad alta con respecto a otros emisores nacionales AA alta
A.mx Calidad superior al promedio con respecto a otros A buena

emisores nacionales
Baa.mx Calidad promedio con respecto a otros emisores BBB aceptable

nacionales
Ba.mx Calidad inferior al promedio con respecto a otros BB baja

emisores nacionales
B.mx Calidad inferior con respecto a otros emisores B mínima

nacionales
Escala homogénea de riesgo

Calificaciones de riesgo de mercado de Moody’s de mercado de la CNBV**
MR1 Muy baja
MR2 Baja 1 Baja sensibilidad ante cambios en las

condiciones del mercado
MR3 Moderada 2 Sensibilidad moderada ante cambios

en las condiciones del mercado
MR4 Alta 3 Alta sensibilidad ante cambios en las

condiciones del mercado
MR5 Muy alta 4 Muy alta sensibilidad ante cambios en

las condiciones del mercado
** Nivel de seguridad en términos de riesgo crediticio de una sociedad de inversión tomando en cuenta la calidad de los instru-
mentos que conforman la cartera, la calidad administrativa, las fortalezas y debilidades y los procedimientos y controles operativos.
Las calificadoras de valores son un apoyo muy valioso para que el inversionista tome
decisiones informadas, por ello, es altamente recomendable que antes de invertir en cual-
quiera de estos instrumentos, se consulten las calificaciones otorgadas por las empresas
calificadoras.
Las escalas y criterios aquí mostrados se aplican para la evaluación de los fondos de
inversión. Existen escalas y criterios diferentes para evaluar emisiones de deuda guberna-
mental y privada, así como para la evaluación de acciones.
Tabla 4.3 Escala de evaluación de sociedades de inversión en instrumentos de deuda, utilizada por
Standard and Poor’s
Escala Categorías
Las calificaciones de calidad crediticia de sociedades de inversión en instrumentos de deuda,

identificadas por el sufijo f, son asignadas a fondos que muestran fluctuaciones en el precio de
valuación de sus activos netos. El prefijo mx, identifica a los fondos de inversión mexicanos.
mxAAAf La cartera del fondo proporciona una seguridad extremadamente fuerte contra pérdidas
provenientes por incumplimientos de pago, en comparación a otros fondos cuyos títulos están
denominados en pesos mexicanos.
mxAAf La cartera del fondo proporciona una seguridad muy fuerte contra pérdidas provenientes por
incumplimiento de pago, en comparación a otros fondos cuyos títulos están denominados en
pesos mexicanos.
mxAf La cartera del fondo proporciona una seguridad fuerte contra pérdidas provenientes por
incumplimientos de pago, en comparación a otros fondos cuyos títulos están denominados en
pesos mexicanos.
mxBBBf La cartera del fondo proporciona una seguridad adecuada contra pérdidas provenientes por
incumplimientos de pago, en comparación con otros fondos cuyos títulos están denominados
en pesos mexicanos.
mxBBf La cartera del fondo proporciona una seguridad incierta contra pérdidas provenientes por
incumplimientos de pago, en comparación con otros fondos cuyos títulos están denominados
en pesos mexicanos.
mxBf La cartera del fondo muestra vulnerabilidad contra pérdidas provenientes de incumplimientos
por pago, en comparación con otros fondos cuyos títulos están denominados en pesos mexica-
nos.
mxCCCf La cartera del fondo muestra extrema vulnerabilidad contra pérdidas provenientes por incum-
plimientos de pago, en comparación con otros fondos cuyos títulos están denominados en
pesos mexicanos.
(+) Las categorías comprendidas de la mxAAf a la mxB, podrán ser modificadas agregándoles el
signo de más (+) para destacar su relativa fortaleza dentro de cada una de ellas.
(+) Las categorías comprendidas de la mx aa a la mx b, podrán ser modificadas agregándoles el

signo de más (+) para destacar un menor grado de riesgo dentro de cada una de ellas.
4.2 SIF-ICAP 85
En las páginas web de las calificadoras que operan en el país: Fitch Ratings, HR
Ratings de México, Moody’s y Standard and Poor’s, se pueden consultar los tipos de
títulos que evalúan, la metodología que utilizan y las escalas de calificaciones que aplican
para cada uno de ellos.
• Fitch Ratings México
http://www.fitchmexico.com
• HR Ratings de México, S.A. de C.V
http://www.hrratings.com
• Moody’s México
http://www.moodys.com.mx/mexico/index.htm
• Standard and Poor’s
http://www.standardandpoors.com
4.2 SIF-ICAP
Servicios de Integración Financiera (SIF) es una subsidiaria de la Bolsa Mexicana de
Valores, la cual fue constituida para facilitar las operaciones con títulos de deuda a través
de la creación de sistemas informáticos de alta tecnología.
Esta subsidiaria fue creada en 1998 para operar el sistema BMV-SENTRA Títulos
de deuda. En el año 2000, SIF se fusionó con Garban Intercapital, hoy ICAP, empresa de
corretaje con sede en Londres, la cual
es considerada la mayor empresa a nivel
mundial en cuanto a capital y posicio-
namiento. Gracias a esta alianza, SIF
logró entrar a nuevos mercados y servi-
cios, pues es la empresa líder en la ope-
ración de forwards, cambios y swaps. De
este modo, SIF-ICAP ha conseguido
introducirse en otros mercados y captar
clientes internacionales, al tiempo que
ha afianzado su posición de empresa Las divisas más comunes que circulan en los mercados
líder en México en los mercados de: internacionales.
• Trading electrónico-telefónico (broker).

• Electrónico de renta fija.
• Divisas en las modalidades de broker y electrónico EBS.
La unión SIF-ICAP ha significado una serie de ventajas para los intermediarios ban-
carios y bursátiles que operan en el mercado, ya que cuentan con el respaldo tecnológico
y la experiencia de la BMV y el conocimiento de corretaje financiero de ICAP. Así, a
través de SIF-ICAP, las casas de bolsa y los bancos realizan sus operaciones cotidianas
con títulos de deuda y del mercado cambiario, entre las que se hallan, la compra-venta
de divisas en el mercado spot y la compra de divisas en el mercado de forwards y swaps a
través del sistema electrónico de negociación y servicio de corretaje telefónico o “broker”.
SIF-ICAP representa también un medio eficiente y seguro para canalizar las opera-
ciones para su liquidación, gracias al soporte que le brinda su infraestructura informática
y de telecomunicaciones.1
4.3 Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)

Los mercados de derivados han sido creados como una herramienta para cubrir riesgos
por variaciones en precios (tipos de cambio, tasas de interés, precios de productos, precios
de títulos-valor), por lo que cumplen una función importante en los mercados financie-
ros globalizados donde la variabilidad es una constante.
El MexDer es la Bolsa de Derivados de México, la cual inició operaciones el 15 de
diciembre de 1998, al listar contratos de futuros sobre subyacentes financieros.
El MexDer y su cámara de compensación (Asigna) son entidades autorreguladas que
funcionan bajo la supervisión de las autoridades financieras (SHCP, Banco de México y
la CNBV) a fin de proporcionar las instalaciones y los servicios necesarios para cotizar y
negociar contratos estandarizados de futuros y opciones. El Mexder forma parte del Gru-
po BMV, pero es independiente y diferente de la Bolsa de Valores de México.
El MexDer ha definido que su misión es “Contribuir al fortalecimiento y desarrollo
del sistema financiero mexicano a través de la consolidación del mercado mexicano de
derivados como base para la administración de riesgos de las instituciones financieras
que lo componen, empresas e inversionistas en general; ofreciendo una amplia gama de
instrumentos derivados listados o registrados, administrados, compensados y liquidados
con el más alto grado de seguridad, eficiencia, transparencia y calidad crediticia.”2
Con el afán de avanzar en el cumplimiento de esta misión, el año de 2010, la BMV
y CME Group (Chicago Mercantile Exchange), la bolsa de derivados más grande del
mundo, firmaron un acuerdo por el cual interconectaron sus redes de distribución elec-
trónica, para brindar a los inversionistas de ambas instituciones la posibilidad del acceso
directo a ambos mercados.
4.3.1 Instituciones básicas del mercado mexicano de derivados

Las instituciones básicas del mercado mexicano de derivados son la Bolsa de Deriva-
dos, constituida por el MexDer, esto es, el Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V.
1
http://www.sif.com.mx/
2
http://www.mexder.com.mx
4.3 Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) 87
y la cámara de compensación, establecida como Asigna, Compensación y Liquidación,

que es un fideicomiso de administración y pago cuyo patrimonio es integrado por las
aportaciones realizadas por los socios liquidadores y que actúa como contraparte de todas
las operaciones efectuadas en MexDer, con lo cual garantiza su cabal cumplimiento y da
seguridad a todos los participantes en este mercado.
Ambas instituciones cuentan con facultades de autorregulación para establecer nor-
mas supervisables y sancionables para brindar la transparencia y el desarrollo ordenado
del mercado, así como seguridad para todos sus participantes.
Además de estas dos instituciones participan los socios liquidadores, los operadores
y los formadores de mercado.
La salvaguarda de la confianza de empresas e inversionistas es algo primordial, por
lo que, en cualquier caso, el personal acreditado por estas instituciones debe cumplir la
normatividad autorregulatoria y los principios fundamentales de actuación propuestos
por el código de ética profesional de la comunidad bursátil mexicana.
4.3.2 Participantes del mercado

Los participantes en el MexDer pueden ser operadores o socios liquidadores o formado-
res de mercado.
Los operadores son personas morales facultadas para operar contra-
tos en el sistema electrónico de negociación del MexDer, en calidad de
comisionistas de uno o más socios liquidadores.
Los socios liquidadores son fideicomisos que participan como accio-
nistas del MexDer y aportan el patrimonio de Asigna. La finalidad de
éstos es liquidar y, en su caso, celebrar por cuenta de clientes, contratos de futuros y
opciones operados en MexDer. Para hacerlo, es necesario que cubran los requisitos finan-
cieros, crediticios y operativos que establece la normatividad aplicable al mercado de
derivados. Los socios liquidadores tienen capitalización independiente, son especialistas
en evaluación de riesgo, segmentan garantías y evitan conflictos de intereses al diferenciar
las operaciones de cuentas propias y de terceros.
Los formadores de mercado son operadores que han sido aprobados
por el MexDer para actuar con ese carácter y deberán mantener, en forma
permanente y por cuenta propia, cotizaciones de compra o venta de contratos de futuros
y opciones, respecto de la clase en que se encuentran registrados, con el fin de promover
su negociación.
La intermediación en el mercado mexicano de derivados la realizan los operadores
y los socios liquidadores, los cuales deben cumplir los procedimientos, las normas y los
reglamentos tanto del MexDer como de Asigna, así como las disposiciones del código de
ética profesional de la comunidad bursátil. Asimismo, deben estar sujetos a supervisión,
vigilancia y auditorías por parte de los comités correspondientes.
En la figura 4.1 se presenta un esquema de estos participantes en el MexDer.
Operadores Socios liquidadores Formadores de mercado
• Operan contratos en el Realizan las siguientes funciones: Mantienen en forma permanente

Sistema Electrónico de • Evaluación de riesgo de y por cuenta propia, cotizaciones
Negociación de MexDer en contraparte de compra o venta de:
calidad de comisionistas de • Segmentan garantías • Contratos de futuros
uno o más socios • Evitan conflictos de interés • Contratos de opciones
liquidadores respecto de la clase en que se
encuentran registrados con el
fin de promover su
negociación
Figura 4.1 Participantes en el MexDer.
4.3.3 Contrato de intermediación

Los operadores y/o socios liquidadores que efectúen operaciones por cuenta de terceros
deben suscribir un contrato de intermediación con cada cliente, el cual deberá establecer,
por lo menos, los siguientes aspectos:
• La descripción de los riesgos en que incurre el cliente al participar en la celebración
y aceptación de contratos de futuros cotizados en el MexDer.
• El reconocimiento del cliente de las disposiciones contenidas en los reglamentos
interiores del MexDer y Asigna, así como las reglas expedidas por las autoridades
financieras.
• Los medios de comunicación que serán utilizados para el envío, la recepción y la
confirmación de órdenes para celebrar operaciones por cuenta del cliente.
• El reconocimiento y la aceptación por parte del cliente de las posiciones límite para
la celebración de contratos con productos derivados.
• El reconocimiento y la aceptación por parte del cliente de que Asigna será su contra-
parte en todos los contratos con productos derivados cotizados en el MexDer.
Los instrumentos del mercado de derivados serán analizados con detalle en el capítu-
lo 7. En la página web www.mexder.com.mx aparece más información sobre las funciones
y el modo de operar del mercado mexicano de derivados.
4.4 Asigna, Compensación y Liquidación

Asigna, Compensación y Liquidación es un fideicomiso de administración y pago para
las operaciones que se celebran en el mercado mexicano de derivados. A través de su siste-
ma INTRACS/400, Asigna realiza las funciones de registro, compensación y liquidación.
En los mercados de derivados listados o estandarizados, la cámara de compensación des-
empeña una función fundamental, ya que se convierte en la contraparte y, por ende, en
4.3 Asigna, Compensación y Liquidación 89
el garante de todas las obligaciones financieras que se derivan de la operación de contratos

derivados. En el mercado mexicano de derivados esta función la realiza Asigna.
Asigna, Compensación y Liquidación es un fideicomiso de administración y pago
establecido en BBVA-Bancomer, S.A. en diciembre de 1998, con el fin de compensar y
liquidar contratos de futuros y opciones, así como de actuar en calidad de contraparte
en cada operación celebrada en el Mercado Mexicano de Productos Derivados, MexDer.
Al constituirse como contraparte de las operaciones realizadas, Asigna se ve obligada
a observar la normatividad emitida tanto por las autoridades financieras del país como
por MexDer en su calidad de entidad autorregulada. Los fideicomitentes de Asigna son
fideicomisos de administración y pago constituidos por los principales grupos financie-
ros: Banamex Citigroup, S.A., BBVA-Bancomer, JP Morgan, Scotiabank-Inverlat, San-
tander y el Instituto para el Depósito de Valores SD Indeval.
En cumplimiento de su función de garante de las operaciones, Asigna administra los
recursos constituidos como fondos de aportaciones y de compensación. Para ello, cuenta
con personal especializado en mercados de derivados y con sistemas de tecnología avanza-
da, probados internacionalmente para la compensación y la liquidación de operaciones.
El Sistema de Monitoreo y Administración de Riesgo (SIMAR), el Sistema de Admi-
nistración de Aportaciones en Valores (SAVAP) y el Sistema de Descuento de Aportacio-
nes (SADV) fueron desarrollados por Asigna para cubrir específicamente las funciones
asignadas a la cámara de compensación.
Además, Asigna tiene interrelación y acceso a otros sistemas plenamente confiables
para efectos de contabilidad, liquidación y manejo de tesorería.
4.4.1 Regulación gubernamental

Asigna está regulada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), por la
Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y por el Banco de México. La regula-
ción de estas autoridades se encuentra establecida en los siguientes documentos:
• “Reglas a las que habrán de sujetarse las sociedades y fideicomisos que intervengan
en el establecimiento y operación de un mercado de futuros y opciones cotizados en
la bolsa”, publicadas en el Diario Oficial de la Federación el 31 de diciembre de 1996
y modificadas mediante las resoluciones publicadas en el mismo el 12 de agosto de
1998 y el 30 de diciembre de 1998.
• “Disposiciones de carácter prudencial a las que se sujetarán en sus operaciones los
participantes en el mercado de futuros y opciones cotizados en bolsa”, publicadas en
el Diario Oficial de la Federación el 26 de mayo de 1997 y modificadas mediante las
resoluciones publicadas en el mismo el 12 de agosto de 1998.
4.4.2 Autorregulación
Las reglas y disposiciones gubernamentales establecen la creación de un marco autorre-
gulatorio. Esto significa que Asigna cuenta con facultades de supervisión, dictaminación
y sanción de las entidades (socios liquidadores) con quienes interactúa.
La red de seguridad de Asigna establece las políticas y los procedimientos que permi-
ten a la cámara enfrentar cualquier posible incumplimiento y/o quebranto de alguno(s)
de sus socios liquidadores y cumplir con su función primordial de ser la contraparte de
las operaciones pactadas en el MexDer.
4.4.3 Esquema básico de la red de seguridad

Los mercados de derivados permiten que los inversionistas realicen operaciones con
mucho apalancamiento. Esto permite a su vez que un inversionista que desee especular
pueda generar porcentajes elevados de utilidad con respecto al monto de su inversión…
al igual que porcentajes elevados de pérdida. Si alguno de los clientes de un socio liqui-
dador, en razón de una pérdida en sus operaciones, incumple con sus obligaciones de
pago, el socio deberá detonar su red de seguridad interna para cubrir el saldo incumplido
y hasta las pérdidas generadas por dicho incumplimiento.
Esta red de seguridad contempla distintos estratos de disposición de recursos: los
saldos existentes en calidad de excedentes de aportaciones iniciales mínimas a nombre
del cliente, tanto en efectivo como en valores; la solicitud de aportaciones adicionales al
cliente; los excedentes de patrimonio mínimo tanto en efectivo como en valores del socio
liquidador sin afectar el monto mínimo exigido por la regulación vigente de las autori-
dades gubernamentales y de Asigna; así como el cierre de los contratos del cliente que
permanezcan abiertos hasta el punto necesario para cubrir el saldo adeudado, incluso las
ganancias generadas por dicho cierre y la devaluación de los recursos del fondo de aporta-
ciones y del fondo de compensación liberados por Asigna y los excedentes del patrimonio
mínimo. A partir de este momento, Asigna considera que el incumplimiento se deriva del
socio y, en consecuencia, se detonará la red de seguridad, lo que decreta la intervención
del socio incumplido y sustituye su administración por la de un comisionado de ejecu-
ción designado por Asigna.
La red de seguridad de Asigna inicia con la aplicación de recursos disponibles para
requerimientos sucesivos que finalmente logren cubrir el monto total del socio liquidador
frente a ella.
4.4.4 Estructura de la red de seguridad

La estructura de la red de seguridad de Asigna establece seis grandes niveles de recursos
de los cuales puede disponer. Cada uno de estos niveles cuenta, a su vez, con una serie de
recursos detallados de los cuales dispondrán sucesivamente el comisionado de ejecución
y Asigna, hasta que logren satisfacer el monto incumplido, lo que genera un proceso
con riesgo mutualizado (compartido y asumido) entre todos los socios liquidadores de
Asigna.
4.4.5 Descripción de la red de seguridad de Asigna

Una vez que Asigna determina la intervención del socio liquidador incumplido, para
sustituir la administración del socio designa un comisionado de ejecución, quien proce-
4.5 Valmer 91
derá a utilizar los recursos disponibles en los seis grandes niveles, según el tipo de socio
liquidador de que se trate (por cuenta propia o por cuenta de terceros), hasta cubrir el
monto total incumplido. Dispondrá, en ese orden, de:
• Nivel 1: los recursos del cliente incumplido, si se trata de un socio liquidador de
posición de terceros.
• Nivel 2: los recursos del socio liquidador incumplido.
• Nivel 3: los recursos de, en caso de que lo haya, otro socio liquidador del mismo
grupo financiero donde se ubica el socio incumplido.
• Nivel 4: los recursos del fondo de compensación.
• Nivel 5: los recursos de los socios liquidadores.
• Nivel 6: los recursos de Asigna.
Cada una de estas fases necesita ser ejecutada bajo un estricto apego a los esquemas
vigentes de regulación. En particular, el reglamento interior de Asigna regula y prevé
todos los puntos relacionados con la ejecución de la red de seguridad de esta cámara.
De este modo, Asigna proporciona un esquema de seguridad que garantiza el cum-
plimiento de las obligaciones contraídas en el mercado mexicano de derivados.3
4.5 Valmer
Valuación Operativa y Referencias de Mercado, S.A. de C.V. (mejor conocida como
Valmer) es una empresa constituida en conjunto con la BMV y Algorithmics Inc., la
cual proporciona diariamente los precios actualizados para la valuación de instrumentos
financieros, así como servicios integrales de cálculo, información, análisis y riesgos, rela-
cionados con dichos precios.
Para llevar a cabo sus actividades, Valmer cuenta con una sofisticada plataforma tec-
nológica para respaldar la información de la operación diaria e histórica, así como para
nuevos desarrollos. La plataforma tecnológica de Valmer y las redes de comunicación que
posee la BMV son una vía de comunicación eficaz acerca de los precios de los instrumen-
tos hacia los clientes de la empresa, entre los que destacan de manera notable los inter-
mediarios de la BMV. Asimismo, hay disponibles tanto redes privadas de comunicación
como una página web para la difusión de los precios.
4.5.1 Socios
Como ya se mencionó, Valmer es una empresa que está constituida por la Bolsa Mexica-
na de Valores (BMV) y Algorithmics Incorporated.
La BMV por su parte, es la institución con mayor solidez y experiencia en México en
cuanto al cálculo y difusión de precios actualizados de valores, en tanto que Algorithmics
3
http://www.asigna.com.mx/
Incorporated4 es líder mundial en el desarrollo de sistemas y metodologías de valuación

de portafolios y cálculo para la administración del riesgo financiero.
4.5.2 Fuentes de información

Valmer utiliza cifras y datos proporcionados por varias fuentes primarias para el cálculo
de precios actualizados de valuación como:
• Bolsa Mexicana de Valores (BMV)
• SIF-ICAP
• MexDer
• S.D. Indeval
• Calificadoras de valores
• Empresas emisoras de valores
• Prospectos de colocación
• Sistemas electrónicos de información
• Intermediarios
• EuroBrokers
• Tradition
• SIPO
• VaR
4.5.3 Servicios
Valmer proporciona información oportuna sobre los precios actuales a los intermediarios
y responsables de tesorerías corporativas, así como estimaciones de los valores de futuros
en función de las condiciones del mercado, para que orienten su toma de decisiones.
Entre los servicios más destacados que ofrece se cuentan los siguientes:
• Valuación actualizada de instrumentos.
Todos los días publica con oportunidad los precios actualizados del mismo día y de
24 horas atrás de los instrumentos gubernamentales, bancarios, corporativos, accio-
narios y derivados que se negocian en la BMV.
• Curvas.
Valmer da a conocer 24 curvas diferentes (figura 4.2) que permiten a sus clientes
conocer las expectativas del mercado y valuar instrumentos de mostrador y reportes
de los principales instrumentos de deuda, así como de las tasas de interés.
• Servicios adicionales.
Además de los precios actualizados y las curvas de rendimiento, Valmer da a conocer
información especializada sobre:
4 Tasa de rendimiento relacionada con la valuación de cada instrumento (yield).
4 Fecha de inicio y fin de cupón.
4 Tasa del cupón vigente del mismo día y de 24 horas.
4 Sobretasas de descuento.
4
Empresa filial de IBM.
4.5 Valmer 93
Curva de rendimientos de los bonos de los EEUU

12.0
3 meses
10.0
6 meses
2 años
8.0 5 años
10 años
30 años
(%)
6.0
4.0
2.0
0.0
Mar-03
Mar-04
Mar-06
Dic-02
Jun-03
Sep-03
Dic-03
Jun-04
Sep-04
Mar-05
Dic-05
Jun-05
Sep-05
Dic-06
Jun-06
Sep-06
Mar-07
Dic-06
Figura 4.2 Ejemplo de curvas de rendimiento de un instrumento financiero.
4 Indicadores de mercado: subastas primarias, índices accionarios de los principa-

les mercados, tasas de referencia como TIIE, CPP, Mexibor, INPC, etcétera.
• Índices y benchmarks Valmer.
El objetivo de los índices Valmer (figura 4.3) es tener un punto de comparación para
medir el desempeño de una determinada clase de activos (en especial títulos de deu-
da). Estos índices son comparables a los índices accionarios como IPC, el S&P 500,
etcétera.
Fígura 4.3 Ejemplo de índices y benchmarks del mercado de deuda.

Los índices consisten en agrupaciones de instrumentos de deuda por tipo de valor,

los cuales buscan captar los movimientos representativos de los mercados, tanto de deuda
gubernamental como de deuda bancaria y corporativa.5
4.6 Bursatec
Bursatec es una empresa subsidiaria de la BMV que nació en 1998 con el objeto de dise-
ñar, desarrollar, implementar, integrar y operar sistemas de información y comunicación
automatizados para el sector financiero.
Bursatec se ha constituido como un valioso socio tecnológico para las empresas
financieras, pues les ofrece sistemas y servicios confiables de la más alta calidad para ase-
gurar, de esta manera, la continuidad operativa de sus clientes.
Como se mencionó con anterioridad, la operación de la BMV se realiza en forma
automatizada a través de sistemas electrónicos de negocios, por lo que la continuidad y
seguridad de dicha operación está asegurada. A la par, los intermediarios que operan en la
BMV requieren contar con sistemas informáticos robustos que aseguren la continuidad
de su operación. Por medio del uso de tecnología avanzada, Bursatec ofrece a sus clientes
sistemas que apoyan el crecimiento de los mercados financieros en un marco de compe-
titividad internacional.6
4.7 Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles

La Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles, A.C. (AMIB) fue fundada en 1980
como la Asociación Mexicana de Casas de Bolsa, pero cambió su razón social en 1993.
Creada con la participación de 25 casas de bolsa, en la actualidad agrupa a todas
las casas de bolsa autorizadas por la SHCP y por la CNBV. Además, tiene afiliadas a 34
operadoras de sociedades de inversión, tres brokers y al Centro Educativo del Mercado
de Valores.
La AMIB es una institución sin fines de lucro, que realiza sus funciones a través de
un consejo directivo y un presidente, así como de un director general, de directores de
área y de los coordinadores de los diferentes comités, cuyos proyectos prioritarios son
coordinados por una comisión ejecutiva.
La AMIB ha definido su misión de la siguiente manera: “Promover el crecimiento,
desarrollo y consolidación del mercado de valores, como el medio por excelencia para la
canalización del ahorro hacia el sector productivo, tanto del sistema financiero nacional
como a nivel internacional, para propiciar las condiciones que favorezcan su sano y eficaz
desempeño.”7
5
http://www.valmer.com.mx
6
http://www.bursatec.com.mx/
7
http://www.amib.com.mx/amib/0010_f1.asp?estado=1a
4.7 Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles 95
4.7.1 Objetivos
Para cumplir con la misión de la AMIB, se han establecido los siguientes objetivos generales:
• Representar y defender los intereses de los participantes del mercado de valores, ante
todo tipo de instancias públicas y privadas.
• Actuar como organismo autorregulatorio en coordinación y complemento de los
órganos de regulación y autorregulación de los mercados de valores y de instrumen-
tos derivados.
• Promover y difundir la cultura financiera y bursátil en México.
• Coordinar la eficaz definición de las necesidades de los participantes del mercado de
valores, en materia de instrumentos, modalidades operativas, infraestructura y servicios
para la mejora continua del sistema de intermediación bursátil, incluyendo la gestión
e instrumentación de las normas públicas y autorregulatorias en las que se sustente el
desarrollo permanente de los mercados de valores y de los instrumentos derivados.
4.7.2 Visión
La AMIB ha enunciado su visión del mercado de valores de México en una serie de atri-
butos concernientes a lo que el mercado debe ser o llegar a ser. Por considerarla ilustrativa
del potencial que tiene el mercado de valores, la reproducimos de su página en internet:
• Promotor del desarrollo.
Visualizamos un mercado de valores organizado que funcione como un círculo vir-
tuoso, en el que los inversionistas tengan mejores oportunidades para canalizar sus
recursos, de manera que al construir un patrimonio personal o familiar en el largo
plazo, proporcionen financiamiento al sector productivo que lo requiera.
Participar en este mercado será una práctica cotidiana que cada vez involucrará a
un mayor número de personas, lo que hará de las actividades bursátiles el agente más
importante del desarrollo económico nacional, como sucede de manera cotidiana en
los centros financieros internacionales y en los países desarrollados.
• Factor dinámico para el crecimiento y la competitividad del país.
Formar un mercado con gran dinamismo, accesibilidad, profundidad, estabilidad,
creatividad y transparencia, así como incorporar en forma permanente innovaciones
tecnológicas para competir con ventaja frente a los mercados emergentes y ser un
complemento de los mercados desarrollados, a fin de canalizar los recursos hacia
nuestra economía.
El mercado deberá crecer a un ritmo igual o mayor que el de la economía nacional y
del desarrollo regional, consolidándose como el principal mercado de América Latina.
• Una estructura sólida y flexible.
Consolidar una estructura sólida, flexible y dinámica, que incluya todas las insti-
tuciones y los mecanismos necesarios para que el mercado de valores cuente con
estándares de clase mundial.
La globalización reflejada en los flujos financieros y de información que caracte-
rizan nuestra actividad, la integración de redes y sistemas cada vez más complejos, el
incremento de transacciones electrónicas, el aumento de la velocidad y el volumen
en la transmisión de datos, así como las exigencias de seguridad, transparencia y con-

fiabilidad, obligan a que el mercado de valores organizado cuente con tecnología de
punta para garantizar a todos los participantes seguridad operativa y acceso.
• La fuente de financiamiento más importante y la mejor alternativa de inversión.
El mercado contará con la capacidad para financiar cualquier proyecto que cumpla
con los requisitos que imponen la oferta y la demanda, dentro del marco regulatorio
vigente. Lo anterior multiplicará las opciones para el público inversionista, permi-
tiendo el ingreso masivo de capital, para convertirse en la principal fuente de finan-
ciamiento del desarrollo económico del país.
El mercado de valores organizado es el mecanismo óptimo para la formación
eficiente de precios a través de la oferta y la demanda de títulos representativos de
deuda o de la propiedad de las empresas cotizadas públicamente.
• Útil para la sociedad en su conjunto.
El mercado de valores será el medio para la democratización del capital y pieza fun-
damental del desarrollo económico del país. Su desarrollo tendrá como resultado el
crecimiento de la actividad económica, un mayor auge en la producción y los servi-
cios, el mejoramiento de los índices de productividad, un impulso sostenido hacia la
creación de empleos y hacia el mejoramiento de la calidad de vida en México.
• Un sector con excelente reputación e imagen.
La reputación del mercado de valores se basa en la autorregulación responsable, apli-
cación de un código de ética ejemplar y en el apego irrestricto a la ley.
La imagen del mercado está íntimamente ligada a la de sus integrantes, su con-
fiabilidad, transparencia y responsabilidad social deben constituir el sustento de las
relaciones que se den en torno a él.
• Un mercado organizado, bien regulado y supervisado.
El mercado de valores mexicano está regulado y supervisado por, al menos, siete
instituciones diferentes:
CNBV, SHCP, Consar, AMIB, Banxico, Condusef, BMV.
4.7.3 Actividades
Para alcanzar sus objetivos, la AMIB lleva a cabo, entre otras, las siguientes actividades:
• Estudiar, analizar y promover en forma permanente, a través de sus comités técnicos,
los asuntos de interés para sus miembros, además de proporcionar servicios de con-
sultoría y asesoría.
• Promover la ética y el profesionalismo de sus miembros, mediante la determinación
de estándares para la autorregulación dictados por el consejo directivo. Estos están-
dares han quedado definidos en el código de ética profesional de la comunidad bur-
sátil mexicana, que regula la conducta de los funcionarios de las casas de bolsa.
• Actuar como portavoz del gremio bursátil ante la comunidad financiera, el gobierno
y la sociedad en general.
• Participar activamente en el Consejo Coordinador Empresarial (CCE) y sus organismos
afiliados, el Instituto Mexicano de Contadores Públicos (IMCP), el Centro de Estudios
4.9 Academia Mexicana de Derecho Bursátil, A.C. 97
Económicos y Sociales del Sector Privado (CEESP), el Instituto Mexicano de Ejecutivos

de Finanzas (IMEF) y el Consejo Coordinador Financiero (CCF), entre otros.
• Asumir la responsabilidad de mantener una comunicación constante y fluida con los
organismos del gobierno relacionados con la actividad bursátil, en particular con las
autoridades del gremio.
La AMIB, de esta manera, se ha constituido como un organismo de gran importan-
cia que coadyuva al desarrollo del mercado de valores, a la difusión de sus actividades y al
desempeño transparente de sus afiliados.8
4.8 BMV-Educación
BMV-Educación es una dependencia de la BMV que cuenta con más de 20 años de
experiencia en la capacitación de personal para el medio bursátil.
Apoyada en una plantilla de profesionales altamente especializados, BMV-Educación
pone a disposición del público inversionista programas de capacitación generales, al igual
que programas de capacitación especializados para los asesores que se desempeñan ante el
público inversionista en materia de sociedades de inversión, valores y productos derivados
en representación de instituciones financieras (instituciones de crédito, instituciones de
seguros, casas de bolsa, operadoras de sociedades de inversión y distribuidoras de socie-
dades de inversión). Además, imparte cursos para la preparación de profesionales que
desarrollan sus actividades en empresas emisoras de valores, instituciones de apoyo, auto-
ridades, así como estudiantes universitarios y representantes de medios de comunicación.
BMV-Educación ha integrado un plan de estudios que proporciona al personal de las
organizaciones ligadas al mercado de valores una preparación que les permitirá cumplir
con las normas de certificación emitidas por la AMIB.
4.9 Academia Mexicana de Derecho Bursátil, A.C.

La Academia Mexicana de Derecho Bursátil se creó en julio de 1979 y “tiene como
propósito el análisis, el estudio y la difusión de la legislación aplicable tanto al merca-
do de valores en particular como a los mercados financieros en general”. También está
encargada de actualizar permanentemente el derecho bursátil mediante investigaciones
relacionadas con las normas que rigen el funcionamiento del mercado y difundir la legis-
lación relativa a esta actividad.
De acuerdo con sus estatutos, existen tres categorías de miembros:
• Académicos supernumerarios
• Académicos de número
• Académicos correspondientes
Su gobierno descansa en un consejo directivo, que sólo integran académicos de
número.
8
http://www.amib.com.mx
Publicaciones
La Academia cuenta con las siguientes publicaciones:
• Necesidad de un moderno derecho de la sociedad pública.
• Deficiencias frecuentes en las actas de emisión de acciones.
• Estructura del derecho de opción para suscribir acciones y su cesibilidad.
• Bases jurídicas para la seguridad de las transacciones en bolsa.
• Sociedades de inversión, expectativas y realidades.
• El depósito centralizado de valores.
• Memorias del primero y del segundo encuentro internacionales de derecho bursátil.
• Deficiencia en la emisión de obligaciones.
• Importancia de la relación jurídica formal de las casas de bolsa con su clientela.
• Circulares de la Comisión Nacional de Valores.
• Las casas de bolsa como fiduciarias en la actividad bursátil.
• Las obligaciones participantes.
La AMDB organiza diversos seminarios, cursos y conferencias, así como encuentros
internacionales de derecho bursátil. Asimismo, cuenta tanto con una biblioteca especia-
lizada que da servicio al público como con una videoaula para la revisión de videograba-
ciones cuyos temas se relacionan con el derecho bursátil.
Ligas de interés
• Bolsa Mexicana de Valores S.A.B.
• Mercado Mexicano de Derivados S.A. de C.V.
http://www.mexder.com.mx
• Asigna
http://www.asigna.com.mx/
• Valuación Operativa y Referencias de Mercado S.A. de C.V. (Valmer)
http://www.valmer.com.mx
• Bursatec
http://www.bursatec.com.mx
• Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles
• Fitch México S.A. de C.V.
http://www.fitchmexico.com/default.aspx
• HR Ratings de México, S.A. de C.V
http://www.hrratings.com
• Moody’s de México S.A. de C.V.
http://v3.moodys.com/pages/default_mx.aspx
• Standard & Poor’s
http://www.standardandpoors.com/home/es/la
Capítulo 5
El mercado de dinero
Introducción
Los instrumentos que se negocian en el mercado de valores contribuyen a optimizar el uso de

los recursos financieros de una sociedad, permiten que oferentes y demandantes de la mer-
cancía, dinero, realicen transacciones de una manera ordenada y segura.
Por tradición se divide al mercado de valores en dos grandes segmentos:
• Mercado de dinero: donde se negocian instrumentos de deuda cuyo plazo de venci-
miento es menor a un año.
• Mercado de capitales: donde se negocian instrumentos de deuda cuyo plazo de venci-
miento es mayor a un año, así como acciones de sociedades anónimas.
Como puede apreciar, en el mercado de dinero se realizan operaciones de inversión y
financiamiento de corto plazo, mientras que en el mercado de capitales las operaciones de
inversión y financiamiento son de largo plazo.
5.1 Definir los objetivos de inversión

La primera acción de un inversionista que desee asignar sus recursos en forma adecuada,
es definir los objetivos que perseguirá con su inversión. De esta manera será más fácil
identificar qué pueden hacer los instrumentos de inversión para ayudarle a conseguir los
objetivos planteados.
Los objetivos a alcanzar con los instrumentos financieros se clasifican en las siguien-
tes categorías:
I. Instrumentos que protegen la integridad del capital.
II. Instrumentos que generan un ingreso periódico.
III. Instrumentos que hacen crecer al capital.
IV. Instrumentos que protegen de los efectos de la inflación.
V. Instrumentos especulativos.
100 Capítulo 5 El mercado de dinero
El inversionista deberá determinar cuáles son los objetivos que pretende alcanzar y,
en función de ello, seleccionar los instrumentos más adecuados para conseguirlos. Por
ejemplo, si desea contar con un “guardadito” para hacer frente a los imprevistos, deberá
buscar instrumentos que protejan la integridad del capital y que le proporcionen liqui-
dez. Dado que no sabe cuándo necesitará los fondos, se recomienda que la inversión sea
en instrumentos del mercado de dinero, como los Cetes, el papel comercial o los fondos
de inversión en instrumentos de deuda, los cuales preservan el valor del capital y pro-
porcionan liquidez. No es conveniente invertir en instrumentos cuyo valor fluctúe, ya
que puede ser que al momento de requerirlos se encuentren en un nivel de precio bajo y
venderlos implicaría una pérdida.
Por el contrario, si se desea crear un fondo para el retiro, es conveniente buscar inver-
tir en instrumentos que permitan hacer crecer el capital. Para ello, es más adecuado
invertir en instrumentos de deuda de largo plazo y en acciones o en fondos de inversión
comunes (aquellos que invierten la mayor parte de sus recursos en acciones). Puesto que
los recursos no serán ocupados en el corto plazo, una inversión de este tipo soporta los
altibajos del mercado, porque en el largo plazo los mercados de acciones son consisten-
tes en la generación de rendimientos superiores a los ofrecidos por los instrumentos de
deuda.
Una situación diferente es la de quienes han llegado a la etapa de jubilación. En
estos casos, no se está dispuesto a asumir los riesgos que implica la inversión en acciones.
Además, se requieren ingresos periódicos que complementen los proporcionados por el
fondo de pensiones gubernamental o privado. En tal caso, la mejor opción es la inversión
en instrumentos de deuda de
mediano o largo plazo que ase-
gure un rendimiento mensual o
trimestral.
Por lo general, una persona
tiene necesidades que podrán ser
cubiertas por los instrumentos
que se encuentren en las pri-
meras cuatro categorías. A cada
una de ellas debe asignársele un
monto de inversión y, una vez
definido, se deben seleccionar
los instrumentos que mejor se
Es importante que el inversionista determine los objetivos
adecuen a cada propósito. que pretende alcanzar de manera que seleccione los
instrumentos que se adecuen más para poder cumplir dichos
objetivos.
5.2 Importancia
El mercado de dinero tiene una gran importancia para empresas y entidades guberna-
mentales, pues gracias a éste pueden allegarse de recursos para solventar necesidades de
financiamiento de capital de trabajo o de tesorería.
5.3 Participantes del mercado de dinero 101
Es común que una empresa requiera dinero por unos cuantos días o semanas, ya sea
para pagar las nóminas, los impuestos o las compras de materias primas que demanda
para operar. Ello puede deberse a un retraso en los pagos por parte de sus clientes, a un
diferimiento en la entrega de algún financiamiento o, simplemente, a la caída temporal
en las ventas. Una vez superada la contingencia, la empresa liquida el adeudo contraído
y, de esta manera, limita el pago de los intereses por dicha deuda.
Por otra parte, también es común que tanto las personas físicas como las morales
cuenten con excedentes financieros durante periodos cortos. Algunas empresas progra-
man los pagos a sus proveedores en forma semanal, quincenal o mensual, y durante ese
periodo reciben depósitos por concepto de ventas y cobranza. Ese dinero está destinado
al pago de las deudas contraídas, pero en tanto llega ese momento, invierten en instru-
mentos del mercado de valores que generan un interés.
Una persona que ahorra para el enganche de un automóvil o para comprar un apa-
rato electrónico, desea conservar disponible un fondo para imprevistos, por lo que desea
mantener la liquidez de sus ahorros, sin que estén ociosos; para ello, recurre a los instru-
mentos operados en el mercado de dinero, los cuales brindan liquidez.
En el mercado de dinero, a diferencia del mercado de capitales donde los emisores
buscan recursos de largo plazo para financiar proyectos de inversión que requieren de
varios años para madurar, se demandan recursos por un día, una semana o un mes. De
igual forma, existen inversionistas que tienen la necesidad de poner su dinero a trabajar
por un día, un fin de semana o un mes cuando consideran que pueden requerir sus recur-
sos en el corto plazo, por lo cual prefieren el mercado de dinero.
Es por ello que si un emisor de deuda tiene necesidad de recursos financieros por
plazos cortos, que no excedan del año, acude al mercado de dinero. Pero si dicho emisor
requiere financiamiento para proyectos de largo plazo, cuyo periodo de maduración exce-
de el periodo de un año, acude al mercado de capitales.
En el presente capítulo se analizan los instrumentos que se negocian en el mercado
bursátil cuyo periodo de vencimiento es menor a un año. En el capítulo siguiente, que
trata el tema del mercado de capitales, se analizarán los instrumentos de deuda cuyos
plazos de vencimiento son mayores a un año, así como las acciones y los certificados de
participación ordinaria (CPO). Es importante observar que las acciones no tienen plazo
y que los CPO o no tienen plazo o lo tienen por un periodo mayor a un año, por lo que
es apropiado clasificarlos como instrumentos del mercado de capitales.
5.3 Participantes del mercado de dinero

La mercancía que se negocia en este mercado es el dinero, en la forma de títulos-valor
que representan deuda del gobierno o de particulares. Estos títulos-valor tienen un costo
para quienes los emiten y ofrecen una ganancia para quienes los compran. Ese costo es
el interés.
En el mercado de dinero se encuentran los siguientes participantes:
• Oferentes, inversionistas o ahorradores: todas aquellas personas

físicas o morales que llevan sus recursos financieros excedentes al
mercado.
• Demandantes, emisores: todas aquellas empresas, instituciones
gubernamentales, gobiernos municipales, gobiernos estatales o el
gobierno federal que requieren financiamiento para satisfacer sus necesidades de
efectivo en el corto plazo.
• Intermediarios: todas aquellas instituciones financieras encargadas
de poner en contacto a oferentes y demandantes. En este mercado
participan las casas de bolsa, los bancos, las sofomes, las uniones de crédito o las
sociedades de ahorro y préstamo.
• Instrumentos: son los títulos de crédito, esto es, la deuda documen-
tada que se negocia entre los oferentes y demandantes.
Todos los instrumentos que se negocian en el mercado de valores requieren la califi-
cación de alguna empresa calificadora de valores para ser autorizados. Por ello, el inversio-
nista deberá verificar la calificación otorgada a fin de conocer el riesgo que asume.
Certificados de la
Tesorería (Cetes)
Gubernamentales
Certificados bursátiles
Mercado Instrumentos de deuda
de dinero de corto plazo
Aceptaciones bancarias
Bancarios Certificados de
y Privados depósito
Pagaré con rendimiento

liquidable al vencimien-
to (PRLV)
Certificados bursátiles
Figura 5.1. Instrumentos de inversión del mercado de dinero.

5.4 Instrumentos bursátiles 103
5.4 Instrumentos bursátiles

Los instrumentos bursátiles representan la participación que tiene el
inversionista en la deuda del emisor, es decir, el inversionista se convierte
en el acreedor del emisor de los títulos. Según el tipo de emisor, estos instrumentos son
denominados gubernamentales, bancarios o privados.
El mercado de dinero suele clasificarse en dos secciones:
• Mercado de dinero: instrumentos gubernamentales e instrumentos bancarios.
• Mercado de instrumentos de deuda privados: emitidos por empresas privadas.
A continuación se analizarán los diferentes instrumentos que existen.
5.4.1 Instrumentos gubernamentales

• Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes). Son títulos de crédito al
portador en los que se consigna la obligación del gobierno federal de pagar el valor
nominal del título a la fecha de su vencimiento. Los emite exclusivamente el gobier-
no federal por medio de la SHCP y del Banco de México, que actúa como agente
colocador.
Cada martes se celebra una subasta a la que concurren las instituciones financie-
ras que desean adquirir estos títulos, estableciendo el monto que requieren y la tasa
de interés que demandan. Los títulos se asignan al intermediario o intermediarios
que demandan las menores tasas de interés.
Cada jueves (siempre y cuando sea día hábil) se colocan los títulos, que se entre-
gan a los intermediarios a quienes les fueron asignados en la subasta del martes inme-
diato anterior. Estos intermediarios adquieren los títulos con un descuento sobre su
valor nominal y los revenden a sus clientes a un precio superior del que lo adquirie-
ron, así obtienen su utilidad.
El inversionista deberá tomar en cuenta que la tasa de rendimiento pactada se
obtiene sólo si conserva los títulos hasta su vencimiento. En caso de que los venda
antes, la tasa de rendimiento se modifica.
Estos títulos son un instrumento muy adecuado para colocar excedentes de dine-
ro por periodos cortos, dado que diario son negociados en el mercado.
Los Cetes son una excelente opción para los inversionistas porque poseen las
siguientes características:
4 Requieren liquidez suficiente de acuerdo con sus necesidades de gasto o pago.
4 Desean invertir en instrumentos que garanticen la integridad de su capital, pues
tienen el respaldo del gobierno federal.
4 No buscan especular con estos instrumentos.
La tasa de interés que pagan los Cetes junto con la TIIP (tasa de interés interban-
caria promedio) y la TIIE (tasa de interés interbancaria de equilibrio), son las tasas de
referencia del mercado. Las tres tasas de interés son libres de riesgo, la de los Cetes por
Características de los Cetes
Valor nominal: 10 pesos, amortizables en una sola exhibición al vencimiento del título.
Plazo: Las emisiones suelen ser de 28, 91, 175, 182 días. Excepcionalmente se realizan emisio-
nes de 364 días.
Rendimiento: Los Cetes se colocan mediante una tasa de descuento. Al aplicar dicha tasa de des-
cuento al valor nominal del título, se determina el precio de colocación, que siempre
será inferior al valor nominal. Es importante distinguir la tasa de descuento (aquella
con la cual se colocan) de la tasa de rendimiento, la cual es determinada al comparar el
interés recibido con el precio efectivamente pagado.*
Garantía: Son los títulos de menor riesgo, ya que están plenamente respaldados por el gobierno
federal. Por esta razón, son considerados la tasa líder en el mercado de valores.
* Estos cálculos se analizan con detalle en el capítulo 8.
estar avalada por el gobierno federal, en tanto que la TIIP y la TIIE por ser el promedio
de las tasas de interés que pagan las instituciones bancarias cuando realizan operaciones
entre ellas.
El acceso directo a la compra de Cetes requiere montos de inversión elevados
(1 000 000 de pesos como mínimo), por lo que se accede a ellos en forma indirecta a
través de reportos o de fondos de inversión en instrumentos de deuda especializados en
títulos gubernamentales del mercado de dinero.
Cabe mencionar, sin embargo, que con el afán de hacer accesible a todos los ahorra-
dores la inversión en instrumentos de deuda gubernamentales, el gobierno federal imple-
mentó el programa “cetesdirecto”,1 el cual permite que cualquier persona invierta, a través
de internet o por vía telefónica, en instrumentos financieros gubernamentales, tanto de
corto plazo como de largo plazo, a partir de $100. Los instrumentos disponibles son:
1. Cetes (Certificados de la Tesorería de la Federación).
2. Bonos a tasa fija (bonos de desarrollo del gobierno federal con tasa fija).
3. Bondes (bonos de desarrollo del gobierno federal).
4. Udibonos (bonos de desarrollo del gobierno federal denominados en unidades de
inversión).
5. Naffdia (sociedad de inversión en instrumentos de deuda gubernamentales manejada
por Nacional Financiera).
5.4.2 Instrumentos bancarios y privados

Papel comercial. El papel comercial es un instrumento de financiamien-
to e inversión representado por un pagaré a corto plazo, inscrito en el
Registro Nacional de Valores e Intermediarios, en la sección de valores que cotiza en la
BMV.
1
www.cetesdirecto.com
Éste es emitido y operado por

las sociedades mercantiles estable-
cidas en el país con el objetivo de
obtener financiamiento a corto pla-
zo para apoyar su capital de trabajo.
Según el tipo de operación, el
papel comercial debe liquidarse el
mismo día o 24 horas después de
realizada ésta.
El papel comercial puede ser:
• Quirografario, cuando no exis-
El papel comercial se coloca mediante oferta pública a
te garantía real. La garantía es la personas físicas o morales, sin importar su nacionalidad.
buena imagen de la empresa.
• Indexado, cuando se denomi-
na en dólares estadounidenses y la empresa que los emite recibe pesos que se actuali-
zan de acuerdo con el tipo de cambio.
• Avalado, cuando alguna institución de crédito otorga su aval para cubrir el crédito
en caso de que la empresa emisora no pague.
Las características del papel comercial son:
• Valor nominal: 100 pesos.
• Plazo: 1 a 360 días, según las necesidades de financiamiento de la empresa emisora.
Por lo general, los plazos oscilan entre 7 y 91 días.
• Rendimiento: al igual que los Cetes, este instrumento se compra a descuento respec-
to de su valor nominal, lo que genera el rendimiento por el diferencial que existe
entre el precio de compra y el precio de venta. Por lo común, pagan una sobretasa
referenciada a Cetes o a la TIIE, pues por tratarse de un emisor privado tiene mayor
riesgo que los títulos garantizados por el gobierno federal.
• Garantía: este título, por ser un pagaré, no ofrece ninguna garantía al inversionista
(a menos que esté avalado por una institución bancaria). Por ello, es importante
evaluar con mucho cuidado al emisor. Debido a esta característica, el papel comercial
ofrece rendimientos mayores y menor liquidez.
5.4.3 Otros instrumentos y operaciones

Certificado bursátil de corto plazo. El certificado bursátil es un título
de crédito destinado a circular en el mercado de valores, que puede ser
colocado mediante una tasa de descuento (cupón cero) o con un rendimiento sobre el
monto de la inversión.
La principal característica de los certificados bursátiles es su flexibilidad operativa,
permiten a la empresa estructurar la consecución de los recursos a partir de un programa
de colocación que se ejerce en una o varias emisiones. La empresa tiene la posibilidad de
definir el monto y el momento más adecuado para colocar los títulos, así como las carac-
terísticas de cada emisión, que no necesariamente debe ser igual, pudiendo establecer de
este modo los montos y las condiciones generales de pago y tasa (real o descuento, indi-
zada, udizada, etc.),2 así como el plazo de vigencia de cada colocación.
Las características de los certificados bursátiles son las siguientes:
• Emisor: entidades gubernamentales, entidades financieras o empresas privadas:
4 Sociedades anónimas.
4 Entidades de la administración pública federal paraestatal.
4 Entidades federativas.
4 Municipios.
4 Entidades financieras cuando actúen en su carácter de fiduciarias.
• Valor nominal: determinado para cada emisión, en el entendido de que será de 100
pesos o 100 udis cada uno.
• Plazo: la vigencia del programa es de 13 meses y cada emisión puede ser de hasta 360
días contados a partir de la fecha de su colocación.
• Rendimiento: la tasa de interés se determinará para cada emisión, ya sea de descuen-
to o de rendimiento (fija o revisable).
• Amortización anticipada: el emisor podrá establecer las causas de vencimiento anti-
cipado para cada emisión. El inversionista debe tomar en consideración esta caracte-
rística, ya que puede afectar el rendimiento planeado de una inversión, en caso de
que sea amortizada antes de su vencimiento y no se pueda reinvertir a una tasa equi-
valente o superior.
• Garantía: la determina libremente el emisor.
Muestra de certificado bursátil.
2
En el capítulo 8 se explica la diferencia entre el interés nominal y el interés real.
Reportos. El reporto es la forma más común de operar en el mercado de

dinero en México. En este tipo de operación financiera existen dos tipos
de actores: el reportado, que es la institución bancaria o casa de bolsa, y el reportador, que
es el inversionista, la persona física o moral. La operación inicia cuando el reportado
(intermediario financiero) le entrega al reportador (inversionista) una determinada canti-
dad de títulos a cambio de recibir una cantidad de dinero en préstamo, por el equivalente
del precio fijado a los valores y con el compromiso de regresar el capital invertido, más
una comisión o premio previamente establecido, el cual puede cobrarse antes o al venci-
miento. De hecho, se trata de un préstamo que realiza el inversionista, por el que recibe
en garantía prendaria los títulos objeto del reporto.
Esta figura permite que intermediarios e inversionistas realicen operaciones por pla-
zos menores a los establecidos para cada título que se negocia en el mercado de instru-
mentos de deuda, y que pueden ir desde 1 hasta 360 días.
Los elementos que integran la operación del reporto son:
• Precio: cantidad de dinero a invertir y que equivale al precio en que se compran y

venden los valores. No deben cobrarse comisiones adicionales. Según el tipo de valor
puede ser en pesos o en dólares estadounidenses al tipo de cambio que se publique
en el Diario Oficial de la Federación.
• Premio: rendimiento que dará la institución financiera al cliente, el cual se expresa
en porcentaje (%). Si el premio no está protegido contra la inflación se dice que es
un premio nominal; en caso de estar ajustado a la inflación (o indizado), se le conoce
como premio real.
• Plazo: periodo que dura la operación de reporto, es decir, el tiempo que tendrá que
esperar el cliente para que el intermediario financiero le regrese el precio de los títulos
más el premio. Varía de 1 a 360 días.
• Valores autorizados: los valores autorizados por el Banco de México para la realiza-
ción de estas operaciones son los siguientes:
4 Instrumentos gubernamentales:
■ Cetes.
■ Bondes.
■ Udibonos.
4 Instrumentos de deuda emitidos por empresas privadas:
■ Aceptaciones bancarias.
■ Certificados de depósito a plazo.
■ Pagarés bancarios con rendimiento liquidable al vencimiento.
■ Papel comercial con aval bancario.
• Participantes:
4 Reportado: intermediario financiero, banco o casa de bolsa.
4 Reportador: inversionista.
• Garantía: el reporto será garantizado por los títulos ofrecidos por el reportado. Al
inversionista se le garantiza un rendimiento cierto en una inversión a plazo fijo, pues
las posibles fluctuaciones de su inversión se transfieren al intermediario poseedor de
los títulos.
5.5 Operación del mercado de dinero

Los instrumentos de deuda se operan en el BMV-SENTRA Títulos de deuda, sistema
integral de remate electrónico para la negociación y asignación de instrumentos del mer-
cado de deuda de la BMV.
La operación en el mercado de dinero tiene una dinámica extraordinaria, ya que las
tasas de interés que se ofrecen varían en función de los montos, los plazos y de la oferta y
la demanda que exista en el momento en que se desea concertar la operación. El inversio-
nista común debe acercarse a su banco o casa de bolsa y consultar cuáles son las condicio-
nes que prevalecen en el mercado al momento de realizar su operación. Es conveniente,
cuando ello es posible y el monto de la inversión lo amerita, comparar las alternativas que
ofrecen los distintos intermediarios financieros. En la página de SIF-ICAP3 se tiene más
información sobre indicadores del mercado de dinero y a través de sus boletines el lector
se dará cuenta de la complejidad y dinamismo de este mercado.
Los inversionistas acceden a los instrumentos bursátiles del mercado de dinero a tra-
vés de una casa de bolsa o de un banco. Los papeles privados, aquellos que son emitidos
por una empresa privada que no tiene autorización para emitir títulos en la bolsa, sólo se
negocian a través de una casa de bolsa.
Las grandes tesorerías contratan operaciones con papeles gubernamentales y banca-
rios de forma directa a través de los brokers de mercado de dinero [empresas que admi-
nistran mecanismos para facilitar las operaciones con valores (www.sif.com.mx)], pero
será necesario contratar además a un banco liquidador y a un custodio de valores. SIF-
ICAP ha desarrollado un sistema electrónico de transacción para los mercados de dinero
y cambios llamado SIPO (Sistema de Información de Posturas)4 el cual opera en una
plataforma del tipo: “Cliente-Proveedor”, a través de internet. SIPO es una herramienta
financiera efectiva para realizar transacciones en línea con la que se obtiene acceso directo
a la red de intermediarios financieros que operan en el mercado de dinero en México y
ha facilitado el desarrollo del mercado electrónico para tesorerías e inversionistas institu-
cionales.
3
www.sif.com.mx
4
www.sipo.com.mx
5.6 Participación del Banco de México 109
En este mercado se pueden contratar operaciones con diferentes fechas valor: mismo
día, 24 horas y 48 horas. También existen plazos de 72 y 96 horas que no son usuales
pero se deben tomar en cuenta por los días inhábiles y para la planeación de la liquidez.
No existe medio informativo oficial al público sobre las cotizaciones vigentes (precio
y volúmenes) de los instrumentos en este mercado, por lo que será necesario acudir con
un asesor financiero del banco o casa de bolsa donde se ha invertido, a fin de solicitar
información sobre las cotizaciones vigentes en el mercado.
Ante la complejidad de lo anterior, es común que en lugar de hacer operaciones de
compra y venta de los títulos mismos, se utilice el reporto, instrumento por el cual la
casa de bolsa o banco prometen un rendimiento (premio) a cambio de hacer la operación
por un monto y tiempo definidos (máximo 360 días). Este procedimiento es similar a
invertir en un pagaré bancario garantizado por valores gubernamentales o bancarios. Sin
embargo, es importante señalar que los intermediarios suelen solicitar montos mínimos
elevados (los cuales varían entre 250 000 y hasta 1 000 000 de pesos) para invertir bajo la
modalidad de reporto.
El precio de los instrumentos de deuda está relacionado directamente con las tasas de
interés y con los días de vencimiento. Los instrumentos del mercado de dinero acumulan
valor aunque no haya operaciones. Este aspecto debe tomarse en cuenta al estimar el
precio de su inversión de acuerdo con los niveles de las tasas del mercado, y ello para ver
si deben vender o esperar al vencimiento.
En este mercado no existe un índice oficial de actividad. Para medir dicha actividad
se emplea una serie de indicadores de tasas de mercado calculadas por el Banco de Méxi-
co. Asimismo, hay indicadores que son calculados por SIF-ICAP, los cuales son ofrecidos
a los interesados mediante el pago de una cuota.
En este mercado sólo se realizan operaciones en días hábiles y dentro del horario de
operación, de 8:00 a 14:30, por lo que no hay liquidez fuera del mercado a pesar de la
acumulación de ganancias (se generan intereses pagaderos sólo en los días hábiles).
En la tabla 5.1 se muestran los instrumentos que se negocian en cada sección del
mercado de dinero, así como las principales características de los mismos.
5.6 Participación del Banco de México

Al invertir en el mercado de dinero, el inversionista debe prestar atención a las opera-
ciones e intervenciones que realiza el Banco de México (Banxico) para ajustar la política
monetaria de México, pues dichas operaciones afectan el nivel de las tasas del sistema
financiero y su liquidez. El Banco de México interviene en el mercado mediante la rea-
lización de:
• Subastas semanales de valores del gobierno federal y del IPAB.
• Operaciones de mercado abierto con BREM y recompras de los instrumentos ante-
riores. Puede obtener más información en:
Tabla 5.1 Instrumentos negociables en el mercado de dinero
Mercado de dinero.
Instrumentos gubernamentales
y bancarios Instrumentos de deuda privados
Tipos de papeles • Gubernamentales • Privados

• Bancarios
Intermediarios • Casas de bolsa • Casas de bolsa

• Brokers de mercado de dinero
• Bancos
Liquidez • Alta • Mediana

• Baja
Riesgo de no-pago • Bajo • Bajo (con garantía)

• Mediano
• Alto
Se recomienda siempre revisar la califi-
cación otorgada por las calificadoras de
valores.
Riesgo de varia- • Mediano y alto de acuerdo con • Mediano y alto de acuerdo con
ción de tasas de los días por vencer y a la revisión los días por vencer y a la revisión
mercado periódica de tasas (cupones) periódica de tasas (cupones)
Clases de instru- • Con cupón y sin cupón • Con cupón y sin cupón
mentos de deuda • En moneda nacional, udis, divisas e • En moneda nacional, udis, divisas e
indizados indizados
http://www.banxico.org.mx/portal-mercado-valores/index.html
• Cortos en el circulante de dinero.
• Intervención en la paridad cambiaria peso-dólar con las reservas internacionales.
Puede obtener más información en:
http://www.banxico.org.mx/portal-mercado-cambiario/index.html
• Difusión de indicadores de tasas, inflación y tipos de cambio:
www.banxico.org.mx
Ligas de interés
www.banxico.org.mx
• Bolsa Mexicana de Valores
www.bmv.org.mx
• Sif-ICAP
www.sif.com.mx
• SIPO (Sistema de Información de Posturas)
www.sipo.com.mx
http://www.condusef.gob.mx
Capítulo 6
El mercado de capitales
Introducción
El mercado de capitales es aquel en el cual se negocian acciones y certificados de participa-

ción ordinaria (CPO) que amparan la propiedad de dichos títulos-valor. Como se mencionó en
el capítulo anterior, dado que los emisores tienen el interés de conseguir recursos para finan-
ciar proyectos de largo plazo (ya sea que tales recursos adopten la forma de deuda o de capi-
tal) y los inversionistas tienen el interés de mantener sus inversiones por plazos mayores a un
año, en busca de un incremento acelerado y significativo de su patrimonio, en este capítulo
se presentarán tanto los instrumentos del mercado de deuda de largo plazo como los instru-
mentos del mercado accionario que conforman el mercado de capitales.
6.1 Importancia
El mercado de capitales es esencial
para lograr una eficaz asignación de
los recursos financieros de un país
en proyectos de largo plazo, sean
gubernamentales (carreteras, puer-
tos, infraestructura aeroportuaria,
etc.) o privados (construcción de
nuevos establecimientos industriales Para la eficaz asignación de los recursos financieros de
y comerciales, desarrollo de nuevos un país en proyectos de largo plazo, ya sean guberna-
productos, etc.). mentales o privados, el mercado de capitales es esencial.
114 Capítulo 6 El mercado de capitales
Ramón de Jesús Ramírez Acosta1 presenta cifras que ilustran la importancia del mer-
cado de valores para distintos países desarrollados y emergentes:
Ahora bien, al comparar la situación actual del mercado de valores mexicano
utilizando datos del año 2000, con países emergentes y desarrollados en materia
bursátil, encontramos que México —con un PIB estimado en 575.5 billones de
dólares— registró 179 empresas, mientras que Chile —con un PIB de única-
mente 70.7 billones de dólares— registró 258 empresas, y Brasil —con un PIB
prácticamente similar de 587.6 billones de dólares— listó en bolsa 459 empre-
sas. Más aún, Canadá, que generó un PIB de 689.5 billones de dólares, un poco
superior al de México, registró tres mil 943 empresas listadas, o sea, un PIB
superior en 17 por ciento, pero con tres mil 764 empresas más. En suma, el
promedio de empresas registradas en la bolsa de los denominados países emer-
gentes fue de 474 empresas y de mil 25 para los desarrollados, cifras muy por
encima de las correspondientes a México.
Sin duda, esta situación tiene su contraparte en lo que corresponde a la
demanda de valores. Según datos presentados en la Convención del Mercado de
Valores, de cada 10 mil integrantes de la población, cien eran inversionistas en
1987, mientras que para el año 2000 sólo 37 tenían dicho privilegio. Al realizar
una comparación a escala internacional tenemos que, en Estados Unidos, de cada
10 mil habitantes, 5 500 se consideraban inversionistas del sistema financiero.2
De lo anterior es claro que los países desarrollados cuentan con mercados de valores
sólidos, lo cual se refleja en el número de empresas que acuden a éstos en busca de recur-
sos, así como en el número de inversionistas que deciden colocar ahí sus recursos.
El mercado de valores mexicano presenta una gran área de oportunidad de desarro-
llo, la cual podrá aprovecharse en la medida en que se desarrolle la cultura bursátil de
empresarios e inversionistas.
6.2 Mercado de capitales: instrumentos de deuda

Los instrumentos de deuda que se negocian en el mercado de capitales
son los que tienen una duración mayor a un año, es decir, son inversiones
a mediano y largo plazos. Los inversionistas encuentran en estos instrumentos alternati-
vas que atienden los siguientes objetivos de inversión:
• Generación de flujo de efectivo.
• Protección contra la pérdida del poder adquisitivo originada por la inflación.
• Ganancias de capital.
1
www.condusef.gob.mx/investigación/ci11_des_merc_val.htm, página consultada el 5 de mayo de 2004, 12a.
Convención del Mercado de Valores, “El desarrollo del mercado de valores y la cultura bursátil en México”.
2
A la fecha, las cifras presentadas hace diez años no han cambiado de manera significativa.
6.2 Mercado de capitales: instrumentos de deuda 115
En función de los objetivos de inversión que cada persona defina, así como del nivel
y tipo de riesgo que uno esté dispuesto a asumir, se podrá elegir entre las alternativas
ofrecidas tomando en consideración los siguientes elementos:
El emisor. Es la institución que respalda los instrumentos de deuda. Los
emisores se clasifican en dos grandes grupos:
• Instituciones privadas (empresas).
• Instituciones públicas.
Es importante tomar en consideración el tipo de emisor porque, como se trata de
una inversión de largo plazo, debe evaluarse la posibilidad de una moratoria o de la inca-
pacidad de pago de los intereses o del principal.
Fecha o plazo para el vencimiento. Fecha en que la deuda dejará de
existir. Hay tres razones por las que debe considerarse este dato:
1. El tenedor del instrumento tiene claro por cuánto tiempo recibirá pagos de interés y
cuándo le será reintegrado el importe del principal.
2. El plazo para el vencimiento es un factor muy importante para determinar la tasa de
interés que se pagará por el instrumento. En condiciones normales de mercado entre
mayor sea el plazo, mayor tasa de interés le corresponderá.
3. El precio del instrumento en el mercado cambiará conforme cambien las tasas de
interés que se encuentren en el mercado.
El principal (capital) y el pago de cupones. El principal o capital es la
cantidad que el emisor del instrumento recibe en calidad de préstamo por
parte del inversionista que adquiere el título, misma que promete pagar en la fecha de
vencimiento. Los cupones indican la tasa de interés nominal del instrumento. La tasa de
interés nominal multiplicada por el monto del principal indica la cantidad que el tenedor
del instrumento recibirá por cada cupón en la fecha de pago establecida.
La unidad de cuenta:
• Udis. Los instrumentos denominados en unidades de inversión (udis) ofrecen al
inversionista protección contra la pérdida de valor del dinero que ocasiona la infla-
ción,3 dado que el valor de la UDI se actualiza en función del incremento del Índice
Nacional de Precios al Consumidor (INPC), que publica el Instituto Nacional de
Estadística y Geografía (INEGI). A cambio de esta garantía de la conservación del
valor del dinero invertido, el inversionista recibe una tasa de interés real relativamen-
te baja.
• Pesos. Los instrumentos denominados en pesos están sujetos a un grado de riesgo
mayor por los incrementos o decrementos de la tasa de interés. Por lo general, la tasa
de interés se calcula con base en la ofrecida por los instrumentos líderes del mercado
3
Es decir, la inflación según la medición oficial, actualmente realizada por el INEGI, la cual no suele corresponder con
la apreciación de la inflación que el común de la gente tiene.
(cetes), por lo que si éstos ofrecen tasas competitivas superiores a la inflación,4 los in-
versionistas recibirán tasas de interés reales. Por el contrario, si las tasas son inferiores
a la tasa inflacionaria, el inversionista obtendrá tasas de interés reales negativas, con
lo cual, en efecto, estará en disminución el valor del dinero invertido.
6.2.1 Instrumentos gubernamentales

Los principales instrumentos gubernamentales que se negocian en el mercado de capita-
les son los siguientes:
Udibonos. Instrumento con un valor nominal de 100 udis, que avala el gobierno federal.
Puesto que es emitido en udis, su valor en pesos está indizado (ligado) al Índice Nacional
de Precios al Consumidor. Su objetivo es proteger al inversionista de las alzas inflaciona-
rias, pues el valor de las udis, como ya se explicó, se actualiza cada día de acuerdo con el
incremento de la inflación. Asimismo, el valor en pesos de los udibonos también se actua-
liza para proteger al inversionista contra la pérdida de poder adquisitivo que origina la
inflación. Los udibonos pagan intereses semestrales y su plazo de vencimiento es de entre
3 y 10 años.
Bonos de desarrollo (bondes). Son bonos emitidos por el gobierno federal con un valor
nominal de 100 pesos a un plazo de vencimiento mínimo de un año y máximo de cinco
años. Existen varios tipos de bondes: bondes28, que ofrece un rendimiento pagadero
cada 28 días, bondes91, que pagan rendimientos cada 91 días y bondes182, que pagan
rendimientos cada 182 días. Estos bonos son emitidos para financiar los requerimientos
de inversión de mediano plazo del gobierno federal. A diferencia de los udibonos, su
valor se denomina en pesos y la tasa de interés que pagan está igualmente en pesos. La
tasa de interés real que pagan puede ser positiva o negativa, según resulte mayor o menor
a la tasa de inflación del periodo de referencia.
La tasa de interés que pagan es variable y se calcula con base en las tasas de interés
líderes del mercado: cetes y “tasa ponderada de fondeo bancario”.
Pagarés de indemnización carreteros (pics). Es un pagaré avalado por el gobierno fede-

ral a través de Banobras, el cual funge como fiduciario. Su valor nominal es de 100 udis,
el plazo de vencimiento es de 5 a 30 años y paga una tasa de interés fija cada 28 días. Al
igual que los udibonos ofrecen una tasa de interés real positiva, ya que se calcula sobre el
valor actualizado de la udi.
Bonos BPAS. Son emitidos por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB) y
tienen un plazo de 3 a 5 años, además su valor nominal es de 100 pesos. Los intereses son
pagados cada 28 días.
4
Ibíd.
6.2 Mercado de capitales: instrumentos de deuda 117
6.2.2 Instrumentos corporativos (privados)

Las empresas que cotizan en la bolsa emiten los siguientes instrumentos de deuda:
Pagarés a mediano plazo. Los emiten sociedades mercantiles con la facultad de contraer
pasivos y suscribir títulos de crédito (no es necesario que estén inscritas en la bolsa). El
valor nominal lo elige la sociedad de 100 pesos, 100 udis o un múltiplo de estos valores.
En cuanto al vencimiento, varía entre 1 y 7 años y el pago de los intereses es mensual,
trimestral, semestral o anual. En el caso de los bonos denominados en udis, la tasa de
interés nominal es fija, pero el rendimiento en pesos será creciente al actualizarse el valor
de la udi conforme se incrementa el valor de la inflación. Los pagarés denominados en
pesos pagan tasa de interés variable, la cual se revisa a la alza o a la baja en forma mensual,
trimestral o semestral, conforme al mecanismo especificado en la oferta de cada uno de
ellos y en función de las variaciones de las tasas de interés líderes del mercado: cetes y
TIIE.
Obligaciones. Las emiten empresas que participan en el mercado de valores. El valor

nominal es definido por el emisor: 100 pesos, 100 udis o un múltiplo de estos valores. El
plazo de vencimiento debe ser mayor de 3 años. Pagan intereses variables en forma men-
sual o trimestral y dan una sobretasa de interés con referencia a los cetes o a la TIIE. Los
pagos para amortizar el capital se realizan en forma semestral o anual.
Certificados de participación inmobiliaria (cpis). Títulos colocados en el mercado

bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se inte-
gra por bienes inmuebles. Su valor nominal es de 100 pesos y el plazo debe ser mayor a 3
años, el principal se amortiza al vencimiento o con pagos intermedios. El rendimiento
ofrecido es una sobretasa que toma como referencia a los cetes o a la TIIE.
Certificados de participación ordinarios. Son títulos denominados en pesos o en udis,

los cuales son colocados en el mercado bursátil por instituciones crediticias, con cargo a
un fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes muebles. El valor nominal será de
100 pesos o 100 udis, según el tipo de emisión y su plazo es de tres años en adelante, con
amortizaciones periódicas o bien en su totalidad al vencimiento. La tasa de interés es
flexible, se revisa cada mes, trimestre, semestre, año, etc., o es fija desde el principio. El
pago de los intereses es mensual, trimestral, semestral o anual.
Certificados bursátiles. Instrumentos de deuda de mediano y largo plazos que son emi-
tidos en pesos o en udis. El valor nominal será de 100 pesos o 100 udis, según el tipo de
emisión y su plazo no será menor a un año. La tasa de interés es flexible, se revisa cada
mes, trimestre, semestre, año, etc., o se fija desde el principio. El pago de los intereses es
mensual, trimestral, semestral o anual.
La información se resume en tabla 6.1.
Tabla 6.1 Instrumentos gubernamentales y privados
Pago de
Nombre Emisor Valor nominal Plazo rendimientos
Udibonos Gobierno federal 100 udis Entre 3 y 10 años Semestral
Bonos de desarrollo Gobierno federal $100 Entre 1 y 5 años Cada 28-91-182 días
(bondes)
Pagarés de indem- Gobierno federal 100 udis Entre 5 y 30 años Cada 28 días
nización carretero
(PIC-FARAC)
Bonos de pro- IPAB $100 Entre 3 y 5 años Cada 28 días

tección al ahorro
(BPAS)
Pagarés a mediano Sociedades mer- $100 o 100 udis Entre 1 y 7 años Mensual, trimestral,
plazo cantiles semestral o anual
Obligaciones Empresas que $100 o 100 udis Mayor a 3 años Flexible

cotizan en bolsa
Certificados de Instituciones $100 o 100 udis Mayor a 3 años Flexible

participación inmo- crediticias
biliaria
Certificados de par- Instituciones $100 o100 udis Mayor a 3 años Flexible

ticipación ordinaria crediticias
Certificados bur- Empresas que $100 o 100 udis Mayor a un año Flexible
sátiles cotizan en bolsa
6.3 Mercado de capitales: acciones

Como se ha mencionado a lo largo de este libro, el uso de la tecnología computacional
permite desarrollar nuevas opciones y alternativas para que el inversionista participe en el
mercado accionario. Ahora es posible, a través de internet, allegarse abundante informa-
ción sobre las emisoras que cotizan en la BMV, conocer el comportamiento del mercado
prácticamente en tiempo real y adquirir títulos a través de los portales de internet de
bancos y casas de bolsa.
La BMV se ha convertido en un gran “supermercado” global, donde ya es posible
adquirir títulos que se negocian no sólo en México, sino en los mercados más importan-
tes del mundo: Nueva York, Londres, entre otros. El inversionista mexicano compra,
desde la computadora de su escritorio, acciones que se negocian en la Bolsa de Valores de
Nueva York, en la Bolsa de Valores de Londres o en el Mercado de Acciones NASDAQ.
Por otro lado, los montos mínimos de inversión se han reducido y es posible abrir
contratos con $15 000, los cuales permiten la adquisición directa de acciones de fondos
de inversión, instrumentos de deuda de corto y largo plazos, así como acciones.
6.3 Mercado de capitales: acciones 119
El acceso al mercado se ha democratizado, pero aún falta desarrollar una cultura

bursátil que permita la participación informada de una cantidad mayor de inversionistas.
6.3.1 Instrumentos
Los instrumentos propios del mercado accionario son los siguientes:
• Acciones.
• Certificados de participación ordinarios sobre acciones (CPO sobre acciones).
Estos instrumentos representan derechos en la propiedad de una compañía, por lo
que a ambos se les suele denominar acciones.
• Obligaciones convertibles en acciones.
Este tipo de valores son, en estricto sentido, títulos de crédito, los cuales confieren a
sus titulares el derecho de convertirlos en acciones a su vencimiento y, por ello, su valor
lo influye el precio de las acciones de la empresa emisora.
6.3.2 Operación
Las operaciones que se celebran en este mercado deben liquidarse en un plazo de 48 horas
hábiles, esto es, al momento de concretarse la operación, los participantes de la compra-
venta se comprometen a pagar el precio pactado (el comprador) y a entregar los valores
pactados (el vendedor), el segundo día hábil siguiente. Este factor deberá ser tomado en
consideración, pues en el caso del vendedor no podrá disponer del dinero producto de la
venta hasta que transcurra dicho tiempo, periodo que puede llegar a cuatro o cinco días
naturales cuando se atraviesa algún día festivo.
Cotidianamente, la BMV proporciona información sobre las opera-
ciones que se realizan en el mercado, especificando precios y cantidades de
las acciones negociadas. Véanse las páginas http://www.bmv.com.mx y http://www.mapafi-
nanciero.com.mx; sin embargo, es importante que se tenga en consideración que la infor-
mación que se ofrece en dichas páginas presenta 20 minutos de retraso, por lo que los
precios anunciados deberán considerarse únicamente como indicativos y deberá verificar-
se con la Casa de Bolsa con la cual se opere el precio vigente en el momento en que se
desee llevar a cabo la operación. En caso de que sea relevante para el inversionista contar
con información en tiempo real, puede hacerlo mediante el pago de una cuota de $50 a
$100 pesos mensuales a través de los diversos portales que ofrecen información de la
BMV.
El precio de las acciones se determina en función de la oferta y la demanda del mer-
cado. Esta oferta y demanda refleja las expectativas de compradores y vendedores con
respecto al desempeño de la emisora: si los compradores esperan resultados positivos por
incrementos en ventas y utilidades, se incrementará la demanda y, por consecuencia, el
precio de la acción tenderá a subir. Si se esperan resultados negativos, el precio de la
acción tenderá a disminuir. Las tasas de interés vigentes en el mercado influyen también
en el precio de las acciones, pues al incrementarse el costo del dinero, el valor presente del
flujo futuro de los rendimientos esperados disminuye, y con él el precio del título. Por el
contrario, cuando la tasa de interés del mercado disminuye, el valor presente del flujo
futuro de rendimientos se incrementará y aumentará, por lo tanto, el valor de la acción.
Se pueden comprar y vender lotes de acciones en las operaciones normales o vender a
precio de mercado los picos (cuando no se integra el tamaño de los lotes establecido por
la BMV en función del precio de mercado de los títulos, menos de cinco o menos de 100).
Tabla 6.2 Acciones
Precios Lotes*
Valores cuyo precio sea igual o menor que $200.00 100 títulos
Valores cuyo precio sea igual o mayor que $200.01 5 títulos
* Disposición del tamaño de lote a partir del 31 de julio de 2001.
Las variaciones en el precio que se puede hacer al poner una nueva postura (o pujas)
son:
Tabla 6.3 Variaciones en el precio de una acción
Precio de mercado de una acción (ya sea el de cierre Puja

al inicio de la sesión o el actual si hay operaciones) (sumar o restar al precio de mercado)
Entre $0.001 y $1.00 $0.001
Desde $1.01 en adelante $0.01
• Sistema de puja única desde el 22 de enero de 2001.

• Si se considera que los lotes son de 100 acciones se tiene que: 100 × $0.001 = $0.10,
de modo que no se pagarán fracciones de centavo.
• El motivo para permitir variaciones tan pequeñas cuando el precio es pequeño, es
evitar variaciones porcentuales abruptas en los precios entre posturas y mercado,
pues una variación de $0.01 de un precio de $0.10 sería de 10% y de un precio de
$0.01 sería de 100 por ciento.
6.3.3 Tipos de operaciones que se realizan en el mercado accionario

En el mercado accionario se realizan las siguientes operaciones:
• Compra-ventas. Es la operación más común. En ella el comprador se obliga a pagar
un precio por las acciones y el vendedor se obliga a entregar los títulos.
• Ventas en corto. Cuando el oferente de un título no posee los títulos que vende se
dice que realiza una venta en corto. En estos casos, el vendedor deberá conseguir en
préstamo, por parte de un tercero, los títulos que se ha comprometido a entregar.
• Préstamo de valores. A fin de facilitar las operaciones en corto, casas de bolsa, ban-
cos e inversionistas ofrecen o demandan valores en préstamo mediante el pago de una
prima. Estas operaciones se efectúan a través del sistema VALPRE, el cual es admi-
nistrado por el INDEVAL.
• Arbitrajes. Las operaciones de arbitraje implican la compra y venta simultánea, o
casi, de un título-valor en distintos mercados. Por ejemplo, se adquiere un título en
el mercado accionario mexicano y se revende en el de Nueva York, o viceversa, para
aprovechar los diferenciales en el precio que se puedan presentar por la operación de
un título en ambos mercados. Si en México una acción se cotiza en $100 y en Esta-
dos Unidos esa misma acción se cotiza en el equivalente a $110, el inversionista
podrá generar una utilidad al adquirir el título en el mercado mexicano y venderlo en
el neoyorquino. En la medida que los mercados financieros de los diversos países se
han ido ligando con sistemas electrónicos cada vez más complejos, estas operaciones
son también cada vez más sofisticadas.
6.3.4 Tipos de acciones

En el mercado accionario existen diversos tipos de acciones, las cuales ofrecen al inversio-
nista rendimientos provenientes de dos fuentes:
• Dividendos: la tenencia de las acciones permite que el patrimonio
del inversionista crezca a través de la participación que le corresponda
en las utilidades de la empresa y en función del número de títulos que
posea.
• Ganancia de capital: se trata de la ganancia obtenida por el diferen-
cial entre el precio de compra y el precio de venta de la acción.
Con dependencia en el tipo de acción se obtienen mayores o menores rendimientos
por uno u otro concepto. Por ello es necesario conocer las características de cada tipo de
acción, como las que se presentan a continuación:
• Acciones comunes. Certificados que representan la propiedad parcial de la empresa
emisora. Cuando una persona compra una acción se convierte en copropietario de la
emisora y, por lo tanto, se vuelve depositario de varios derechos:
4 Votar para elegir al consejo de administración.
4 Votar en decisiones importantes sobre la administración de la empresa.
4 Percibir dividendos en caso de que se decrete el pago de los mismos.
• Acciones preferentes. El nombre de estas acciones deriva del hecho de que sus pro-
pietarios tienen preferencia sobre los accionistas comunes, en cuanto al cobro de los
dividendos: se pagarán los dividendos a los accionistas comunes hasta que hayan sido
pagados los dividendos a los preferentes. Por lo general, los dividendos preferentes se
pagan en forma anual de acuerdo con una tasa preestablecida, por lo que para la
empresa tienen un carácter similar a la deuda. Sin embargo, en caso de que no existan
utilidades por repartir en la empresa, no se pagarán dividendos, en tanto que en el
caso de que sean instrumentos de deuda, la empresa tiene la obligación de cubrir los
intereses, tenga o no utilidades.
A cambio de esta preferencia en el pago de dividendos, los propietarios de estas accio-
nes casi nunca tienen derecho a voto dentro de la empresa.
• Certificados de participación ordinaria (CPO). Los certificados de participación
ordinaria son títulos representativos del derecho provisional sobre los rendimientos y
otros beneficios de títulos (acciones o instrumentos de deuda) o bienes (muebles,
inmuebles) integrados en un fideicomiso irrevocable. El titular de un CPO tiene
derecho a percibir los beneficios derivados de los bienes afectos al fideicomiso irrevo-
cable. En el caso de acciones, el titular del CPO tendrá derecho a percibir los divi-
dendos pagados por las acciones que estén amparadas por este certificado, así como
al incremento o decremento del precio del título, derivado de los incrementos, o a los
decrementos en el precio de dichas acciones.
De acuerdo con sus características de operación, las acciones se clasifican de la
siguiente manera:
• Acciones “AAA” (blue chips). Emitidas por compañías que tienen una gran fortaleza
financiera y han demostrado a través de la historia una estabilidad sobresaliente en
sus rendimientos y pagos de dividendos.
• Acciones que generan ingresos. Acciones que han pagado, en forma consistente,
dividendos año con año y en un monto superior al del promedio del mercado.
• Acciones de crecimiento. Acciones cuyo precio crece de manera sostenida y generan
ganancias de capital. Por lo general, estas acciones son emitidas por empresas que se
ubican en mercados con alto potencial de crecimiento. Estas empresas tienen grandes
requerimientos de capital para financiar su crecimiento, razón por la cual no pagan
dividendos y no generan flujo de efectivo para el inversionista. Sin embargo, dado
que crecen en forma acelerada, generan ganancias de capital derivadas del incremen-
to en el precio del título.
• Acciones especulativas. Aquellas que generan, en un corto plazo, tanto grandes uti-
lidades como grandes pérdidas. Son emitidas por empresas que se encuentran en
mercados de gran volatilidad, en los cuales los precios de sus productos o los volúme-
nes de venta fluctúan en proporciones elevadas.
• Acciones con comportamiento cíclico. Emitidas, casi siempre, por empresas cuyas
ventas siguen de manera estrecha los patrones de crecimiento de la economía en su
conjunto. Esto es, cuando la economía del país crece, estas empresas también crecen
y cuando la economía se desacelera, el crecimiento de estas empresas también se
desacelera. Las acciones emitidas por empresas que están ligadas al comercio al deta-
lle constituyen un ejemplo de este tipo de acciones con comportamiento cíclico.
• Acciones defensivas. Estas acciones presentan una gran estabilidad en su comporta-
miento bursátil e, incluso, pueden tener resultados positivos cuando la economía se
desacelera.
• Acciones de mediana capitalización. Emitidas por empresas medianas, las cuales en

general tienen mayores posibilidades de crecimiento. No obstante, estas empresas
están expuestas a mayores contingencias, por lo que el riesgo que se corre al invertir
en ellas es mayor. En la BMV, el comportamiento de estas acciones se mide a través
del índice IMC30 (índice de mediana capitalización).
6.3.5 Ofertas públicas de acciones

Las acciones son ofrecidas al público a través de una oferta pública de acciones (OPA).
Estas ofertas públicas se clasifican como sigue:
• Oferta pública inicial. Se trata del primer ofrecimiento al público de las acciones de
una empresa. A fin de que el inversionista tenga información suficiente para funda-
mentar la decisión de invertir o no en las acciones de una empresa, la emisora publi-
ca prospectos de colocación donde se detallan la operación de la misma, los estados
financieros comparativos de los tres últimos años y una explicación amplia de las
oportunidades de negocio que contempla la empresa, así como de los riesgos que
enfrenta. La emisora, junto con el intermediario o intermediarios responsables de la
colocación, suele organizar presentaciones en las plazas financieras de gran importan-
cia en México y el extranjero (Road Shows), a fin de dar a conocer las características
de la emisión y resolver las dudas de los potenciales inversionistas. Por lo general, las
ofertas públicas iniciales (IPO, por sus siglas en inglés), se realizan durante periodos
alcistas del mercado, con el fin de obtener mejores precios en los títulos y lograr una
rápida colocación de las acciones entre los inversionistas. Una oferta pública inicial
puede ser una oferta primaria de acciones (acciones que se emiten por primera oca-
sión), una oferta secundaria de acciones (acciones propiedad de los accionistas actua-
les de la empresa que desean venderlas a través del mercado de valores), o bien una
oferta mixta, en la cual se colocan acciones nuevas y acciones propiedad de los accio-
nistas de la empresa.
• Oferta primaria de acciones. Aquella cuyos títulos no han circulado previamente y
en la que los recursos que se captan serán invertidos en proyectos de la empresa emi-
sora.
• Oferta secundaria de acciones. Colocación de acciones por parte de una empresa,
las cuales son propiedad de los accionistas de la misma. En este caso, los recursos que
se obtienen por la venta de dichas acciones no se destinan a proyectos de la empresa,
sino que van a parar a los bolsillos de los accionistas.
6.3.6 Índices
A fin de medir el comportamiento de la BMV en su conjunto, así como de algunos de
sus subsectores, se han creado diversos índices que evalúan los incrementos o decremen-
tos en los precios y los volúmenes operados. A continuación se presentan los principales
índices que publica cotidianamente la BMV:
• IPC: El índice de precios y cotizaciones (IPC) es el principal indicador. Expresa el

rendimiento del mercado accionario, en función de las variaciones de los precios y
volúmenes negociados de una muestra de 35 acciones, la cual se considera represen-
tativa del conjunto de acciones cotizadas en la BMV. La muestra de acciones conte-
nida en este índice representa un alto nivel de capitalización (valor conjunto de las
empresas) con respecto al valor total de las empresas) que cotizan en la BMV.5
IPC - BMV
39 000
38 000
37 000
36 000
35 000
34 000
33 000
32 000
31 000
Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11
Figura 6.1 Muestra del índice IPC.
El mercado de valores presenta un comportamiento cíclico. En él se suceden perio-

dos alcistas y periodos a la baja. El comportamiento del IPC refleja la tendencia del
mercado, marca cuándo se encuentra a la alza (bull market) y cuándo se encuentra a la
baja (bear market).
El mercado de capitales
Soporte Mercado Resistencia Mercado
del Inicio alcista del a la baja
mercado de la (bull mercado (bear
a la baja recuperación market) alcista market)
Tendencia
Ciclo del mercado
Figura 6.2 El comportamiento cíclico del mercado de valores.
5
En la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com.mx puede consultar la lista de acciones que integran el IPC.
Las 35 emisoras que integran el IPC se seleccionan de acuerdo con su bursatili-

dad (frecuencia con que operan en el mercado) y el número de operaciones que con
ellas se celebran. Por lo tanto, en términos generales, son las acciones que tienen
mayor liquidez y que se negocian con mayor facilidad. La muestra de acciones que
integra el IPC se modifica cuando las condiciones de bursatilidad de un título se
reducen de manera significativa, lo que provoca su cambio por otro que tenga mayor
operatividad en el mercado.
• INMEX. El índice México (INMEX) es un índice de precios ponderado por valor de
capitalización (valor total de la empresa, determinado al multiplicar el precio de la
acción por el número de acciones en circulación). Es, al igual que el IPC, un indica-
dor altamente representativo y confiable del mercado accionario mexicano. Se diseña
de acuerdo con el tamaño, la estructura y las necesidades del mercado de valores
mexicano, y cumple con los estándares de cálculo y reglas de mantenimiento inter-
nacionales. Tiene el objetivo de constituirse en un indicador confiable y aceptado
internacionalmente para establecerse como un valor subyacente para emisiones de
productos derivados sobre el índice.
• IMC30. El índice de mediana capitalización IMC30 incluye a empresas con una alta
bursatilidad, pero que carecen del nivel de capitalización necesario para pertenecer al
IPC. Es un indicador representativo de la evolución del mercado accionario de
mediana capitalización.
• IDPC. El índice de dividendos es un indicador de la BMV que refleja el rendimien-
to capitalizado de los dividendos otorgados por cada una de las emisoras que integran
la muestra del índice de precios y cotizaciones. Este índice complementa al IPC,
dado que este último no ajusta el precio de sus series accionarias por el pago de divi-
dendos.
• IRT. El índice de rendimiento total (IRT) incorpora para su cálculo todos los dere-
chos corporativos que las emisoras decretan y expresa el rendimiento del mercado
accionario, en función de las variaciones de precios de una muestra balanceada, pon-
derada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la BMV.
• Índices sectoriales. Además de los índices de mercado existen diez índices sectoria-
les, los cuales agrupan a empresas que participan en ciertos sectores de la economía.
Los índices sectoriales que calcula la BMV son los siguientes:
4 Sector I: Energía.
4 Sector II: Materiales.
4 Sector III: Industria.
4 Sector IV: Servicios y bienes de consumo no básico.
4 Sector V: Productos de consumo frecuente.
4 Sector VI: Salud.
4 Sector VII: Servicios financieros.
4 Sector VIII: Tecnología de la información.
4 Sector IX: Servicios de telecomunicaciones.
4 Sector X: Servicios públicos.
Los índices sectoriales tienen como principal objetivo mostrar las condiciones de
crecimiento de un conjunto de emisoras representativas de los sectores económicos coti-
zados en la BMV con respecto a sus precios de cierre anteriores ajustados.
6.4 Objetivos que se logran en el mercado de capitales

Al invertir en el mercado de capitales, los inversionistas logran, según el instrumento que
elijan, uno o varios de los siguientes objetivos:
• Preservación del capital. Para aquellos inversionistas que desean preservar el valor
de su capital, el mercado de capitales de instrumentos de deuda les ofrece diversas
alternativas. Sea que invierta en instrumentos indizados a la inflación (udis) o en
instrumentos con tasas variables competitivas, el principal beneficio que obtendrá el
inversionista será la preservación del poder adquisitivo del capital invertido, es decir,
que los rendimientos obtenidos casi siempre serán superiores a la inflación.
• Ingresos derivados del pago de intereses y del principal. Estos ingresos están liga-
dos a los instrumentos de deuda. En este caso, los inversionistas reciben un flujo de
efectivo constante por concepto de intereses en fechas ya predeterminadas y uno o
varios pagos como reembolso del principal. En estos casos, la planeación del flujo
financiero del inversionista se facilita.
• Ingresos derivados de los dividendos. Como ya se mencionó, al tenedor de accio-
nes le corresponde participar en las utilidades de la empresa, las cuales son repartidas
en forma de dividendos. El problema que existe en este caso para el tenedor de una
acción ordinaria es que no existe seguridad en cuanto al monto y fecha en que reci-
birá dividendos, pues el pago de los mismos está sujeto a que el consejo de adminis-
tración decida repartirlos. En muchas ocasiones, ya sea porque la empresa enfrenta
problemas de liquidez o porque un crecimiento acelerado demanda grandes cantida-
des de recursos, la administración decide reinvertir las utilidades, de modo que los
accionistas deberán esperar una fecha para percibir ingresos por dividendos. Los
tenedores de acciones preferen-
tes tienen mayor certeza de que
los dividendos les serán entre-
gados en fecha y forma.
• Crecimiento del capital. La
principal ventaja de la inversión
en acciones reside en la posibili-
dad de incrementar en forma
sustancial el capital del tenedor.
La inversión en acciones a largo Al invertir en el mercado de capitales y según el
plazo ha otorgado, en forma instrumento que elijan, los inversionistas pueden lograr:
consistente, un rendimiento preservar el valor de su capital, recibir un flujo de
efectivo constante por concepto de intereses, participar
superior al otorgado por los ins- en las utilidades de la empresa, repartidas en forma de
trumentos de deuda. dividendos, e incrementar en forma sustancial su capital.
6.4 Objetivos que se logran en el mercado de capitales 127
En comparación con otros instrumentos de inversión, la inversión en el mercado de

valores ha demostrado ser significativamente más rentable en el mediano y largo plazos.
En la siguiente gráfica se muestra el rendimiento anual compuesto en término de
dólares en un periodo de 28 años, desde 1983 hasta 2010.
25.0%
21.7%
20.0%
15.0% 14.19%
10.6%
10.0%
8.0%
6.7%
5.3%
5.0%
3.2%
0.0%
Pesos Dólares Terrenos Local oficinas Propiedad Bolsa Dow Jones
renta fija +2YTB c/rentas EUA IPC
Fuente: Garza Castillo, Gerardo. El Secreto del Millón. Las Maravillas del Interés Compuesto
Figura 6.3 Rendimiento anual compuesto en dólares en el periodo 1983-2010 de diversas alternativas
de inversión.
Cabe destacar el énfasis que se hace en que el plazo de la inversión debe ser de media-
no o largo plazo, porque en periodos menores las variaciones en los precios provocan
pérdidas significativas, como se muestra en la siguiente gráfica del IPC y del Dow Jones
en el periodo 2007-2011.
IPC DOW JONES

+40%
+20%
0%
–20%
–40%
–60%
Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11
Figura 6.4 Gráfica del IPC y del Dow Jones en el periodo 2007-2011.
En ella se aprecia que una inversión realizada en el IPC de la BMV en enero de 2007
había sufrido una pérdida superior a 30% para marzo de 2009 pero, para diciembre de
2011 había acumulado una ganancia de 40% en relación con la inversión original y
habría casi duplicado una inversión realizada en marzo de 2009. La misma reflexión
aplica para el índice Dow Jones de la Bolsa de Valores de Nueva York, el cual para marzo
de 2009 sufría una pérdida mayor a 40% en dólares, de la que casi se recuperó totalmen-
te en el periodo 2009-2011. Así, los inversionistas con un horizonte de largo plazo y que
están dispuestos a correr el riesgo de soportar los altibajos del mercado obtienen rendi-
mientos muy superiores a los que podrían obtener en instrumentos de deuda. Además,
con una cartera de inversión diversificada es posible neutralizar gran parte del riesgo
inherente de estos activos.
Para demostrar lo anterior, a continuación se incluye la gráfica del IPC del periodo
1992-2011, en el cual el rendimiento del IPC fue de casi 2 500% en términos nominales,
en tanto que el rendimiento del Dow Jones fue de casi 500% en dólares nominales.
IPC DOW JONES

+2 500%
+2 000%
+1 500%
+1 000%
+500%
0%
1995 2000 2005 2010

Figura 6.5 IPC del periodo 1992-2011.
6.5 Riesgos de los instrumentos del mercado de capitales

Es preciso que el inversionista tenga en mente que, sin importar cuál sea el instrumento
financiero elegido para canalizar sus recursos, existirá un riesgo en el mismo. En algunos
podría ocurrir que las tasas de interés suban, en otros será que las tasas de interés dismi-
nuyan y en otros más puede ser la insolvencia del emisor. El conocimiento de los riesgos
inherentes a cada instrumento y el perfil personal de riesgo ayudará al inversionista a
seleccionar los instrumentos que más se adecuen a sus necesidades y personalidad.
A continuación se analizan los distintos tipos de riesgo que se corren tanto en los
instrumentos de deuda como en las acciones que se negocian en el mercado de capitales.
6.5.1 Riesgos en el mercado de deuda

En el mercado de deuda se identifican los siguientes tipos de riesgo:
• Riesgo en la tasa de interés. El precio de un instrumento de deuda a largo plazo se
comporta de manera inversamente proporcional a la tasa de interés: si la tasa sube, el
precio del instrumento baja, y viceversa. Por lo tanto, si un inversionista se ve en la
6.5 Riesgos de los instrumentos del mercado de capitales 129
necesidad de vender el instrumento antes de la fecha de vencimiento del mismo, se

verá expuesto a una merma en el valor de su activo si las tasas de interés han subido
a partir de la fecha en que adquirió el instrumento.
• Riesgo de reinversión. Al momento de evaluar el precio de un bono o de una obli-
gación se da por supuesto que los ingresos derivados del pago de intereses serán
reinvertidos a la misma tasa que paga el bono o la obligación. Si es así, el inversionis-
ta está expuesto a que la tasa de interés del mercado caiga, obteniendo un rendimien-
to menor sobre el interés reinvertido.
• Riesgo de recompra. Algunos instrumentos traen añadida una cláusula de recompra,
la cual da al emisor el derecho, mas no la obligación, de comprarle al tenedor el ins-
trumento antes de la fecha de vencimiento, con el fin de renegociar los términos del
mismo en caso de que las tasas de interés caigan de manera significativa. Este tipo de
cláusulas genera al inversionista incertidumbre sobre los flujos de efectivo a recibir en
el futuro, aumentando el riesgo de reinversión, pues ahora tendrá que invertir a una
tasa menor. Además, el potencial de crecimiento en el precio del instrumento decae
ante la posibilidad de que el emisor ejerza su derecho.
• Riesgo de no pago. También conocido como riesgo crediticio, se refiere a la posibili-
dad de que el emisor caiga en una situación de suspensión de pagos e imposibilite al
tenedor del instrumento el ejercicio de su derecho a recibir intereses y el reembolso
del principal que se había acordado. Para limitar en lo posible este riesgo, es indis-
pensable que el inversionista investigue las evaluaciones otorgadas por las empresas
calificadoras de valores a las emisiones en las que considera invertir.
• Riesgo inflacionario. Es el riesgo de que la tasa de interés ofrecida por el instrumen-
to sea menor a la tasa de inflación, lo que genera rendimientos negativos. Este riesgo
está presente en los instrumentos de deuda con interés fijo, es menor en aquellos
cuya tasa de interés es variable y es inexistente en los instrumentos denominados en
unidades de inversión (udis).
Poder de compra de $1 000 con una inflación anual de 3.0%

$857
$734
$629
$538
10.6%
5 años 10 años 15 años 20 años
Figura 6.6 Riesgos de inflación.

• Riesgo de liquidez. Se define como la facilidad con la que el tenedor del instrumen-
to puede venderlo en el mercado secundario a un precio cercano o igual a su valor
justo de mercado. Este riesgo no es muy relevante si el inversionista planea tener el
instrumento hasta su vencimiento.
• Riesgo de riesgos no conocidos. Es el riesgo de que el inversionista ignore o no en-
tienda a qué riesgos está expuesto al adquirir un instrumento de deuda.
6.5.2 Riesgos en el mercado accionario

El riesgo principal que enfrenta un tenedor de acciones es que el crecimiento de su capi-
tal no sea tan vigoroso como esperaba, que no exista crecimiento o, en el peor de los
casos, que pueda registrar una pérdida en el valor del capital invertido.
Ligas de interés
• Listado de casas de bolsa en México
http://bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_casa_de_bolsa_en_mexico/_rid/178/_mto/3/_url/
BMVAPP/casasBolsa.jsf
www.banxico.org.mx
• Instituto para el Depósito de Valores
http://www.indeval.com.mx
• Sif-ICAP
http://www.sif.com.mx
ANEXO
Cómo leer la prensa financiera

Para el lector que no está familiarizado, la prensa financiera puede resultar difícil de inter-
pretar, por lo que a continuación se explican algunos conceptos básicos que se encuentran
en una publicación financiera tomando como modelo la información publicada por El
Financiero en su página de análisis bursátil.
ANEXO: Cómo leer la prensa financiera 131
Tabla 6.4 Movimiento bursátil
Movimiento bursátil
Precio
Últimos Vol M(día) Máx/mín de Postura
12 meses Emi/serie Ope (miles) (miles) (Día) cierre Var $ Ven/com
0.780/0.780 AUTLAN B 0.0 0.0 0.0 0/0 0.78 0.00 0/0
33.100/10.696 GMEXICO B 902.00 4.872.3 190 671.9 40.500/38.400 38.91 –1.34 39.000/38.900
56.900/16.280 PEÑOLES 32.0 92.0 4 598.3 50.490/49.800 49.83 –0.66 49.800/48.500
La información está dividida en dos secciones:

• Movimiento bursátil.
• Análisis bursátil.
Últimos 12 meses. En cada renglón aparecen dos números, el primero corresponde al
precio más alto alcanzado en el último año, en tanto que el segundo es el precio más bajo
alcanzado por la acción en el mismo periodo. Lo anterior da una referencia al inversionis-
ta para compararla con el precio actual de la acción.
EMI/Serie. Se refiere al nombre de la emisora de acciones y a la serie de acciones a la que
corresponden los datos. Por ejemplo, en la tabla los datos de la segunda empresa corres-
ponden a la serie “B” de las acciones de GMéxico.
OPE. Es el número de operaciones realizadas en la bolsa el día anterior. De nueva cuenta,
para GMéxico vemos que se dieron 902 operaciones de compra-venta de acciones.
VOL (miles). Es el número de acciones vendidas durante el día anterior de operaciones.
Está expresado en miles de acciones.
IMPTE (miles). Es el número de acciones vendidas multiplicado por el precio de venta,
es decir, el importe total de las operaciones de compra/venta del día anterior. Está expre-
sado en miles de pesos.
MÁX/MÍN (día). Son los precios máximo y mínimo que la acción alcanzó durante el día
anterior de operaciones.
Precio de cierre. Es un promedio ponderado del precio que la acción alcanzó al momen-
to del cierre de las operaciones del día anterior.
VAR ($). Es la diferencia, expresada en pesos, del precio de cierre de la acción con respec-
to al precio de cierre del día anterior al reportado.
Postura ven/com. Al igual que el precio de cierre, es un promedio ponderado de las pos-
turas de venta y de compra que se dieron antes del cierre de operaciones del día anterior.
Tabla 6.5 Análisis bursátil
Análisis bursátil
Upa Múltiplos Rendimientos

Valor PR/ Bursat Ult.
Eml/
en libros VL clas. Rep.
serie Rep. 12M P/U 3 P/U 12 Sem. Mes Año
Autlan B –0.25 –0.04 2.93 –3.08 –17.37 0.27 0.00 0.00 0.00 B 03-3
GMéxico B –2.25 –2.25 28.25 –17.30 –17.30 1.38 –8.45 –7.62 34.96 A 03-4
Peñoles –0.38 –0.38 23.66 –129.87 –129.87 2.11 1.49 2.24 –1.93 M 03-4
UPA. Utilidad por acción. Es el resultado de dividir la utilidad neta entre el número de
acciones de capital común en circulación.
UPA REP. Presenta la utilidad por acción a la fecha del último reporte presentado por la
empresa.
UPA 12M. Es la utilidad por acción de los últimos 12 meses.
Valor en libros. Es el valor contable de una acción de capital común. Se calcula al dividir
el capital contable común entre el número de acciones en circulación.
P/U 3. Múltiplo precio-utilidad a la fecha del último reporte trimestral. Para calcularlo
se divide el precio de cierre de la acción entre la UPA REP.
P/U 12. Múltiplo precio-utilidad de los últimos 12 meses. Para calcularlo se divide el
precio de cierre de la acción entre la UPA 12M.
PR/VL. Múltiplo del valor de mercado/valor en libros. Se obtiene al dividir el precio de
cierre de la acción entre el valor en libros.
Rendimiento sem. Rendimiento nominal ofrecido por la acción en el periodo correspon-
diente a una semana (día de la semana a día de la semana).
Rendimiento mes. Es el rendimiento nominal ofrecido por la acción correspondiente al
último mes.
Rendimiento anual. Es el rendimiento nominal acumulado por la acción en el año en
curso.
Bursat. clas. Clasificación de la bursatilidad. El Financiero las divide en A = alta,
M = media, B = baja y Mi = mínima. Entre mayor sea la bursatilidad, mayor facilidad
hay de vender o comprar acciones. Es decir, la liquidez de la acción es directamente pro-
porcional a la bursatilidad.
Ult. rep. Se trata de la fecha en que la emisora presentó su último reporte financiero.
Como se sabe, las empresas que cotizan en la BMV están obligadas a hacer públicos sus
estados financieros de manera trimestral.
En un capítulo posterior se revisan con mayor detalle los tipos de análisis a efectuar
antes de invertir en acciones.
Capítulo 7
El mercado de derivados
Introducción
México, agosto de 2008. La empresa En el Pozo y Cavando importa madera de alta calidad
del norte de Estados Unidos y la usa para fabricar papel fino, el cual comercializa en México.
Debido a la agresividad de los planes de expansión de la compañía y al optimismo que se
tiene sobre el futuro del país, hace dos meses solicitó a un banco mexicano un crédito en
pesos, a tasa variable, por un plazo de dos años; aumentó su capacidad instalada y sus nece-
sidades de importación de materia prima. De estos datos se deduce que En el Pozo y Cavando
tiene compras en dólares, vende en pesos y tiene un crédito a tasa variable, lo cual la coloca
en una situación de alto riesgo.
México, febrero de 2009. Los efectos de la crisis financiera mundial se dejan sentir en la eco-
nomía del país y la paridad peso-dólar no se puede sostener, por lo que se devalúa el peso,
pasando de niveles de $10.00 en agosto de 2008 a niveles de $15.00 en febrero de 2009. Las
tasas de interés se elevan para compensar la incertidumbre y durante 2009 hay un decreci-
miento económico que afecta a todas las industrias.
En el Pozo y Cavando no puede hacer frente a la deuda adquirida y, más aún, dada la
devaluación del peso frente al dólar, es incapaz de adquirir la materia prima que necesita para
cumplir con los requisitos de calidad de sus clientes, por lo que empieza a perder contratos.
Finalmente, en diciembre de 2009, la empresa solicita su concurso mercantil a fin de ser decla-
rada en quiebra y cerrar sus puertas.
¿Puede una empresa con características similares protegerse contra los riesgos a los que
necesariamente se enfrenta? La respuesta es afirmativa. Las herramientas que permiten
esta protección son los instrumentos derivados, que se comercializan en el mercado mexi-
cano de derivados (MexDer) desde 1998.
Como ya se mencionó en el capítulo 4, el MexDer
surgió para satisfacer la necesidad de las empresas
mexicanas de contar con herramientas financieras que MexDer
les ayudaran a protegerse de fluctuaciones en precios,
tasas y tipos de cambio, y así competir en condiciones
de igualdad con las empresas extranjeras.
134 Capítulo 7 El mercado de derivados
Desde su puesta en marcha, el MexDer se ha abocado a fomentar un mercado de

derivados en un país con una desafortunada experiencia de crisis financieras periódicas
y en el que empresas e inversionistas han padecido las fluctuaciones en los mercados
financieros nacionales e internacionales (devaluaciones, variaciones en precios de mate-
rias primas, variaciones en tasas de interés).
7.1 ¿Qué es un derivado?

Los instrumentos financieros derivados son contratos cuyo precio deri-
va, depende, del valor de un activo, al cual se le denomina subyacente de
dicho contrato. Los activos subyacentes pueden ser a su vez instrumentos financieros, por
ejemplo, una acción individual o una canasta de acciones; también pueden ser bienes físi-
cos como el oro, el maíz o el petróleo; o indicadores, como un índice bursátil o el índice
inflacionario, incluso el precio de otro instrumento derivado.
El objetivo de los instrumentos derivados es distribuir el riesgo resultante de movi-
mientos inesperados en el precio del subyacente entre los participantes que desean
disminuir dicho riesgo y aquellos que están dispuestos a asumirlo. Entre los primeros
participantes se encuentran los individuos o empresas que desean asegurar el día de hoy
el precio futuro del activo subyacente, así como su disponibilidad. En el segundo caso se
trata de individuos o empresas que buscan obtener la ganancia que resulta de los cambios
abruptos en el precio del activo subyacente.
Al comprar o vender un instrumento derivado se realiza por anticipado un contrato
de compra-venta o intercambio de activos. Cuando se compra el contrato se dice que se
tomó una posición larga (long position), cuando se vende el contrato se dice que se tomó
una posición corta (short position).
La principal función de los derivados financieros es servir de cobertura ante fluctua-
ciones en el valor de los precios de los activos subyacentes, lo cual se aplica a:
• Portafolios accionarios.
• Obligaciones de pago contraídas a tasa variable.
• Pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo.
• Planeación de flujos de efectivo.
7.2 Clasificación de los instrumentos derivados

Los instrumentos derivados se clasifican en dos grandes grupos, en función de los activos
subyacentes de sus contratos:
• Financieros: tasas de interés, divisas, inflación, valores cotizados en bolsa, índices de
precios, etcétera.
• No financieros: oro, plata, maíz, petróleo, etc. Se trata de bienes básicos a los cuales
se les denomina también commodities.
7.2 Clasificación de los instrumentos derivados 135
El valor de los derivados

depende de los activos
subyacentes que pueden ser:
instrumentos financieros (una
acción o una canasta de
acciones), bienes físicos o
commodities (oro, maíz o
petróleo) o indicadores (un
índice bursátil o incluso el
precio de otro instrumento
derivado).
El objetivo primordial de los derivados financieros es cubrir, eliminar riesgos financie-

ros y disminuir la incertidumbre o inseguridad económica derivada de los condiciones de
volatilidad de los mercados, tanto nacionales como internacionales.
El objetivo de los derivados no financieros es cubrir, eliminar riesgos derivados de la
volatilidad de los precios de los productos físicos subyacentes, sean metales o productos
agrícolas o pecuarios.
En México los instrumentos derivados se negocian en dos mercados:
• Mercado Mexicano de Derivados (MexDer): el MexDer es la bolsa mexicana de
futuros y de opciones, filial de la BMV, pero que opera en forma independiente
de ésta. El MexDer provee las instalaciones y los servicios necesarios para cotizar y
negociar contratos estandarizados de futuros y de opciones.
Como ya se mencionó, en 2010 la
BMV y CME Group (Chicago Mer-
cantile Exchange), la bolsa de deriva-
dos más grande del mundo, firmaron
un acuerdo por el cual interconectaron
sus redes de distribución electrónica para brindar a los inversionistas de dichas ins-
tituciones la posibilidad de acceder directamente a ambos mercados. Esta alianza ha
contribuido en forma importante al crecimiento del MexDer.
Los derivados intercambiados en bolsa cuentan con características predetermi-
nadas que no pueden ser modificadas: fecha de vencimiento, monto del subyacente
amparado en el contrato y condiciones de entrega y precio.
Los instrumentos que se operan en el MexDer son:
4 Futuros.
4 Opciones.
• Mercado OTC (Over the Counter): Se denomina mercado OTC al mercado que
existe fuera de la bolsa, en el cual los contratos de futuros y opciones se negocian
directamente entre las instituciones financieras (bancos y casas de bolsa) y sus clien-
tes. En este mercado se celebran contratos con instrumentos diseñados a la medida
de cada inversionista, con el objeto de maximizar los beneficios de la administración de
riesgos de sus recursos. En los instrumentos operados en este mercado se establecen

condiciones específicas de fechas, montos, periodicidad de flujos y niveles de precios.
Los instrumentos que se operan en el mercado OTC son:
4 Futuros.
4 Contratos adelantados (forwards).
4 Swaps.
4 Títulos opcionales (warrants).
4 Opciones.
Mensual
2 500 14 000 000
12 000 000
2 000
Volumen / Volume
10 000 000
No. Oper / Trades
1 500
8 000 000
6 000 000
1 000
4 000 000
500
2 000 000
0 0
01-Mar
02-Mar
05-Mar
06-Mar
07-Mar
08-Mar
09-Mar
12-Mar
13-Mar
14-Mar
15-Mar
16-Mar
20-Mar
21-Mar
22-Mar
23-Mar
26-Mar
27-Mar
28-Mar
29-Mar
No. Operaciones / Trades Volumen Diario / Daily Volume
Fuente: Bolsa Mexicana de Valores, Resumen y análisis operativo del Mercado Mexicano de Derivados, marzo 2012.
Figura 7.1 Gráfica del concentrado de mercados financieros del MexDer.
7.3 Tipos de instrumentos derivados

En esta sección se describen los tipos y subtipos de los instrumentos derivados que se
negocian tanto en el MexDer como en el mercado OTC y se presentan sus características
básicas. La operación de estos instrumentos requiere un conocimiento especializado y
una evaluación clara de los riesgos que se asumen, por lo que es recomendable, en caso
de que esté interesado en la adquisición de ellos, recurrir a documentación especializada
para tener información más precisa sobre ello.
7.3 Tipos de instrumentos derivados 137
7.3.1 Los futuros

Un contrato de futuros es un acuerdo por medio del cual las partes
se obligan a comprar y vender cierta cantidad de un activo subyacente
en una fecha posterior y a un precio establecido en el contrato. Se trata de contratos
estandarizados que se comercializan en bolsas como el MexDer o el Chicago Mercantile
Exchange (CME). A continuación se detalla la forma de operar con estos contratos, con
la finalidad de protegerse; para ello se utiliza el ejemplo de la empresa Viento en Popa que
contó con la asesoría adecuada y recurrió al MexDer para cubrir sus riesgos.
Ejemplo
Ejemplo 7.1 Esta empresa compra 25 000 dólares de materia prima en los siguientes me-
ses: enero, marzo, mayo, julio, septiembre y noviembre. El tamaño del contrato de futuros de
dólares es de 10 000 dólares, por lo que tendrá que comprar tres contratos para cubrir esa
cantidad.
Para abrir un contrato, la bolsa de derivados pide un depósito en una cuenta de margen.
Suponga que el depósito inicial es de 15 000 pesos mexicanos por contrato, por lo que se
colocan 45 000 pesos en el depósito por los tres contratos. La cuenta de margen estará a favor
o en contra del inversionista según se mueva el valor del contrato. En el caso que nos ocupa,
si el precio del contrato sube, entonces se colocará dinero en la cuenta de nuestra empresa
ficticia y si el precio del contrato baja, entonces se sustraerá una cantidad de la cuenta. Esto se
hace para que al final de cada día las cuentas abiertas “cuadren” de tal forma que las ganancias
de unos sean iguales a las pérdidas de otros. El precio que se toma en cuenta es el precio de
cierre de cada día hábil.
La cuenta de margen siempre debe tener un saldo mínimo, llamado margen de mante-
nimiento, si el efectivo depositado es menor a este margen se realiza una llamada de mar-
gen, que no es otra cosa que un aviso al inversionista para que deposite la diferencia entre el
saldo inicial de la cuenta de margen y el saldo actual. Quizá suene complicado, por lo que a
continuación se desarrolla el problema a fin de ilustrar mejor lo aquí expuesto.
Viento en Popa abrirá tres contratos de compra de futuros de dólar (posición larga-long
position) con vencimiento al 2 de marzo de 2009, por un total de 30 000 dólares. Para garan-
tizar su operación deberá depositar 45 000 pesos (15 000 por contrato) en la cuenta de mar-
gen. El precio del dólar spot al momento de hacer la operación el 2 de julio de 2008 es de
10.37 pesos mexicanos. La empresa pacta un precio de 10.62 pesos por dólar al vencimiento.
El margen de mantenimiento por contrato es 13 500 pesos; en caso de que el valor del
contrato sea inferior a este precio, la empresa deberá cubrir el diferencial para restaurar dicho
margen de mantenimiento.
En la siguiente tabla se muestran algunos precios de cierre ficticios para el contrato de
futuros. Por razones de espacio, sólo se colocan ciertos días, a fin de ilustrar el contrato. Note
que habrá llamada de margen el 18 de julio de 2009, pues el saldo final de la cuenta de mar-
gen de mantenimiento es inferior a $13 500, por lo que la empresa deberá depositar $200
para alcanzar dicho nivel mínimo. En los casos en que el saldo es superior a los $15 000, el
dinero que se añade a la cuenta de margen puede ser retirado por la empresa.
Fecha Cierre Saldo inicial Mov. diario Saldo final
02-Jul. $10.37 $15 000.00 $0.00 $15 000.00
03-Jul. $10.37 $15 000.00 $0.00 $15 000.00
04-Jul. $10.34 $15 000.00 –$0.03 $14 700.00
07-Jul. $10.32 $14 700.00 –$0.02 $14 500.00
18-Jul. $10.20 $14 500.00 –$0.12 $13 300.00
31-Dic. $13.83 $49 000.00 $0.06 $49 600.00
02-Mar. $15.37 $62 000.00 $0.30 $65 000.00
Viento en Popa debe pagar 25 000 dólares el 17 de febrero de 2009. Como el contrato de
futuros termina hasta el 2 de marzo de 2009, la empresa debe realizar la operación contraria
para cerrar su posición larga, es decir, vender a 14.61 pesos por dólar el contrato de futuros
que adquirió en julio de 2008. Ese día, el precio spot del dólar es de 14.81 pesos por dólar. La
ganancia de la compañía será de 14.61 – 10.37 = 4.24 pesos y el precio pagado al final será
igual al precio spot menos la ganancia en futuros:
14.81 – 4.24 = 10.57 pesos.
Al final, Viento en Popa pagará 10.57 × 30 000 = 317 100 pesos. El precio de la materia
prima será de 10.57 × 25 000 = 264 250 pesos. Si hubiera estado sin protección, pagaría 14.81
× 25 000 = 370 250 pesos, esto es, 40% más de lo que hubiese pagado de contar con la cober-
tura que le brindaría el instrumento derivado.
En el MexDer se negocian los siguientes contratos de futuros.
Contratos de futuros Clave Contratos de futuros Clave
Dólar de Estados Unidos de DA América Móvil L AXL

América
Divisas
Euro EURO Cemex CPO CXC
Índice de precios IPC Femsa UBD FEM

Índices
y cotizaciones de la BMV Acciones
TIIE de 28 días TE28 GCarso A1 GCA
Deuda Cetes de 91 días CE91 GMéxico GMEX
Bono de 3 años M3 Telmex L TXL
(continúa)
(continuación)
Contratos de futuros Clave Contratos de futuros Clave
Bono de 5 años M5 Walmex V WAL
Bono de 10 años M10 BRTRAC 10 BRT
Bono de 20 años M20 ILCTRAC ISHRS ILC
Bono de 30 años M30 MEXTRAC 09 MEX

Deuda Acciones
UDI UDI
Swap de TIIE 2 años SW02

(liquidables en especie)
Swap de TIIE 10 años SW10

(liquidables en especie)
7.3.2 Las opciones

Las opciones son contratos que otorgan a su tenedor el derecho de com-
prar (opción de compra o call) o vender (opción de venta o put) cierta
cantidad de un activo subyacente a un precio pactado (precio de ejercicio o strike pri-
ce), durante un plazo previamente convenido. Por ese derecho el comprador de la opción
paga una prima al vendedor, el cual se compromete a realizar la compra o venta del activo
subyacente en las condiciones pactadas.
Al igual que en el caso de los futuros, cuando se vende la opción se toma una posi-
ción corta (short position) y cuando se compra la acción se toma una posición larga
(long position).
Se le llama opción americana si el derecho de compra o venta se puede ejercer en
cualquier momento anterior al vencimiento y opción europea si sólo es posible ejercerla
en la fecha de vencimiento.
• Opción de compra (call), otorga a quien la adquiere el derecho, mas no la obliga-
ción, de comprar cierto número de unidades de un activo subyacente específico a un
precio fijo (precio de ejercicio), dentro de un plazo establecido. Este tipo de opcio-
nes permite al adquirente beneficiarse si aumenta el precio del activo subyacente y
limita, al mismo tiempo, su pérdida al monto de la prima cuando dicho precio dis-
minuye.
• Opción de venta (put), otorga a quien lo adquiere el derecho, más no la obligación,
de vender cierto número de unidades de un activo subyacente específico a un precio
fijo (precio de ejercicio), dentro de un plazo establecido. Este tipo de opciones per-
mite al adquirente beneficiarse si disminuye el precio del activo subyacente y limita,
al mismo tiempo, su pérdida al monto de la prima si dicho precio aumenta.
Ejemplo
Ejemplo 7.2 Considere ahora al caso de la empresa Viento en Popa. Como se mencionó,
necesita de 25 000 dólares para estar cubierta y el tamaño del contrato es de 10 000 dóla-
res, por lo que, en julio, necesitará tres contratos que venzan en una fecha cercana al 17 de
febrero,1 entonces los adquiere con vencimiento al 31 de enero con un precio de ejercicio
(strike price) de 10.75 pesos, y una prima de contrato de 0.15 pesos. La empresa va a comprar
dólares, por lo que toma una posición larga (long position) en un call (derecho de compra)
de tipo europeo que es el tipo de opción que se negocia en el MexDer para la compra-venta
de dólar estadounidense y que se deben liquidar a su vencimiento. El costo inicial de la ope-
ración será el siguiente:
Prima × número de dólares = 0.15 × 30 000 = 4 500 pesos
Como se vio antes, la empresa necesita los dólares el 17 de febrero de 2009, por lo que
ejerce su opción al vencimiento del contrato:
Precio de ejercicio × número de dólares = 10.75 × 30 000 = 322 500 pesos
Al final, la empresa pagará 4 500 + 322 500 = 327 000 pesos.
El costo de la materia prima será de (10.75 + 0.15) × 25 000 = 272 500 pesos. Si hubiera
estado sin protección, habría pagado 14.81 × 25 000 = 370 250 pesos.
Si el precio spot del dólar hubiera sido más atractivo que el precio de ejercicio de la
opción, entonces la empresa habría optado por no ejercer la opción, por lo que el costo de
la cobertura sería de 4 500 pesos, monto de la prima pagada a la contraparte del contrato.
La ganancia para quien vende la opción reside en la prima, en caso de que la opción no
se ejerza, y el principal incentivo que se tiene para tomar la posición corta (short posi-
tion) es fijar de antemano un precio de venta. Un ejemplo típico sería el de una empresa
exportadora que tenga ingresos en dólares y quiera protegerse ante una apreciación del
peso frente al dólar.
Cuando el precio spot es más atractivo que el precio de ejercicio, se dice que la opción
está out of the Money. Si el precio spot es tal que para el tenedor de la opción es indife-
rente ejercerla o comprar el activo en el mercado se dice que la opción está at the Money.
Si el precio de ejercicio es más atractivo que el precio de mercado, la opción está in the
Money.
Los contratos de las opciones que se negocian actualmente en el MexDer son los
siguientes:
1
En el MexDer están disponibles permanentemente contratos de opción sobre el dólar estadounidense con
vencimiento trimestral, esto es, con fechas de vencimiento en marzo, junio, septiembre y diciembre, pero si el
mercado lo demanda se emiten contratos con fechas diferentes.
Contratos de opciones Clave
Índices Índice de precios y cotizaciones de la BMV IP
América Móvil L AX
Cemex CPO CX
GMéxico B GM
Naftrac 02 NA
Acciones Televisa CPO TV
Telmex L TX
Walmex V WA
BRTRAC10 BR
MEXTRAC 09 ME
ETF Términos específicos ETF* ETF
Divisas Dólar de Estados Unidos de América DA
* Los títulos referenciados a acciones se denominan en los mercados internacionales Exchange Traded Funds (ETF) y son
negociados en el sistema internacional de cotizaciones (SIC) de la Bolsa Mexicana de Valores, SA de CV (Mercado Global BMV).
Sus características particulares se especifican en Características de los contratos de futuros y opciones que se negocian en el
MexdDer, al final de ese capítulo.
7.3.3 Forwards
Un forward es un contrato que establece, en el momento de la suscrip-
ción, la cantidad y el precio de un activo subyacente que se intercambiará
en una fecha posterior. A diferencia de un contrato de futuro, las condiciones pactadas en
un forward se establecen de acuerdo con las necesidades específicas de las partes y, como
ya se mencionó, se negocia en el mercado OTC.
7.3.4 Swaps
Un swap es un acuerdo entre dos entidades económicas para intercambiar
flujos de efectivo en un futuro próximo. Se perfecciona por medio de una
serie consecutiva de contratos adelantados que se convienen conforme a las necesidades
particulares de quienes lo celebran. Esta clase de contratos no implica necesariamente
la entrega del subyacente del que depende el swap, sino de compensaciones en efectivo.
Al ser negociado por particulares, ellos definen cuándo se harán estos intercambios,
la manera de calcular los montos a intercambiar y las demás características del contrato.
Los swaps pueden utilizarse para convertir una tasa variable a una tasa fija, o bien para
convertir una deuda o inversión de una moneda a otra para protegerse de variaciones en
los tipos de cambio.
7.3.5 Títulos opcionales o warrants

Un título opcional o warrant otorga a su tenedor el derecho, mas no
la obligación, de adquirir o vender una cantidad establecida de un activo
subyacente a la persona que lo suscribe, a un precio específico, durante un periodo deter-
minado. Los posibles suscriptores de títulos opcionales son las propias empresas emisoras
de acciones e instituciones financieras.
Los warrants son equivalentes a las opciones que se operan en el MexDer. La dife-
rencia fundamental estriba en que los primeros se negocian en el mercado OTC y, por lo
tanto, se adecuan exactamente a las necesidades de las partes, en tanto que los contratos
de opciones del MexDer son estandarizados.
Fuente: Bolsa Mexicana de Valores, SAB de CV, en http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_instrumentos_referen-

ciados_IM#
Figura 7.2 Índice de warrants nacionales referenciados con el índice de precios al consumidor.
7.4 Los derivados como instrumentos especulativos

Hasta ahora se ha ejemplificado el uso de los derivados como un instrumento para la
cobertura de riesgos. Sin embargo, existe también la posibilidad de obtener ganancias con
movimientos especulativos.
Ejemplo
Ejemplo 7.3 El grupo radiofónico XEMF, que cotiza en bolsa, enfrenta en febrero una fuer-
te demanda por evasión fiscal. Usted determina que perderá la demanda y, por lo tanto, la
acción del grupo, cuyo precio spot es de $100, será castigada, por lo que se prepara para
7.4 Los derivados como instrumentos especulativos 143
especular. En el mercado de derivados encontró los siguientes contratos, todos ellos con un
tamaño de 100 acciones por contrato:
• Put (venta). Los contratos put disponibles para esta acción tienen un precio de ejercicio
(strike price) de $100 con una prima de $10.00 y con fecha de vencimiento de agosto del
próximo año.
• Call (compra). Los contratos call disponibles para esta acción tienen un precio de ejer-
cicio (strike price) de $85 con una prima de $8.00 y con fecha de vencimiento de agosto
del próximo año.
Usted cuenta con las siguientes opciones:
• Opción de compra en corto (short call). En este caso, usted debe vender la opción
de compra y quedarse con la prima. Si la acción sigue el curso que usted pronosticó, la
opción no será ejercida y obtendrá una ganancia de $8.00 por cada acción. ¿Qué ocurri-
ría si el precio fuera de $110, $100, $95 y menor a $85?, asumiendo que usted vende 10
contratos, que no tiene las acciones y que las comprará si el contrato es ejercido:
Short call
Precio spot 110 100 95 85
Strike price 85 85 85 85
Prima 8 8 8 8
Ganancia/pérdida –17 –7 –2 8
Si su pronóstico fue acertado y la acción se encuentra por debajo de los $85, la

opción no será ejercida y por cada acción ganará $8.00, por lo que su ganancia total será
de $8 000 (10 contratos × 100 acciones × $8.00). Si su pronóstico no fue acertado y el pre-
cio spot llegó a $110 y el tenedor de la opción la ejerció, él tendrá el derecho de comprar
a $85 cada acción, por lo que usted tendrá que comprarla a $110 y venderla a $85. Como
usted ya había recibido $8.00 de prima, su pérdida por acción será de $17 ($8.00 + $85 –
$110) y su pérdida total será de $17 000 (10 contratos × 100 acciones × $17.00).
• Opción de venta (long put). En esta opción usted compra el derecho de vender las
acciones. Aquí, usted esperaría una baja en el precio de la acción para ejercer su opción.
Suponga entonces que compra 10 contratos por los que pagará una prima de $10 por
acción y que se dan dos escenarios: uno, el precio de la acción llega a $75 debido a que
el grupo pierde la demanda y, en el otro, la acción se eleva a $115 porque el grupo gana
la demanda:
Long put
Precio spot 115 75
Strike price 100 100
Prima –10 –10
Ganancia/pérdida –10 15
Si el precio spot es de $115, usted no ejercerá su opción de venta pues no le conviene.

En este caso, las pérdidas totales serían de $10 000, pues usted pagó una prima de $10 para
comprar el contrato (10 contratos × 100 acciones × $10). Si, por el contrario, la acción llega
a un precio de $75, usted comprará las acciones a ese precio y, posteriormente, ejercerá su
derecho a venta, por lo que su ganancia por acción será de $15 ($100 – $75 – $10) y sus
ganancias totales serán de $15 000 (10 contratos × 100 acciones × $15).
Cliente Casa agente recibe Casa agente realiza

Gira instrucciones de instrucciones de compra y operaciones de registro en
ejercicio al vencimiento o venta a precio de ejercicio BMV (t + 1)
de manera anticipada para de las acciones subyacentes
opciones americanas (1) de los contratos de
operaciones
BMV valida y envía

operación
Socio liquidador Envía

Gira instrucciones de instrucciones de compra y
asignación/ejercicio en (t) venta de acciones ejercidas/ Entrega/recepción
a la compensadora asignadas a casa agente de acciones a socio
liquidador ejercicio/
asignado
Corre proceso
de asignación/ejercicio Genera reportes El cliente
y notifica a socios de asignación recibe/entrega acciones
liquidadores
Figura 7.3 Esquema de operación con opciones en Asigna, que es la cámara de compensación del
MexDer.
Como puede observar, en el mercado de derivados existen grandes posibilidades de

maximizar las utilidades y de maximizar las pérdidas. Por ello se debe ser extraordinaria-
mente cuidadoso y tener plena conciencia del tipo y grado de riesgo que se asume. En
el mercado mexicano existen varios ejemplos de grandes empresas que han enfrentado
serios problemas financieros a causa del uso de instrumentos derivados.
7.5 Forma de operación de los derivados 145
7.5 Forma de operación de los derivados

La intermediación en el mercado mexicano de derivados la realizan los operadores y
socios liquidadores del MexDer, quienes están sujetos a una continua supervisión y vigi-
lancia por parte de los comités correspondientes.
El MexDer publica boletines periódicos en los que se registran los intermediarios
autorizados para contratar y operar cada una de las modalidades y clases de contratos,
sean futuros u opciones.
La normatividad del MexDer y Asigna establece los derechos y obligaciones, térmi-
nos y condiciones a los que se sujetarán los clientes, respecto a la celebración, compensa-
ción y liquidación de cada clase de contratos. Las condiciones generales de contratación
deben ser parte integral de los contratos de intermediación.
Conectar a un
1 operador autorizado
por MexDer
Entregar documentación
2 legal y financiera para
El operador asesora a la analizar liquidez
3 empresa en la integración
de documentos
Firma de convenio de
4 adhesión al fideicomiso
con un socio liquidador y
contrato de intermediación
Figura 7.4 Proceso de registro en MexDer.
Los intermediarios del MexDer, en su calidad de operadores o socios liquidadores,

están obligados a:
• Informar a sus clientes respecto de su organización, solvencia y procedimientos.
• Asesorar al cliente en cuanto a las características de las operaciones propuestas, sus
riesgos y beneficios objetivos.
• Garantizar las condiciones de negociación, mediante un contrato de intermediación.
• Ejecutar las órdenes del cliente que hayan sido expresamente formuladas.
• Confirmar a cada cliente no sólo las operaciones ejecutadas sino también los avisos
de variaciones de aportaciones. Si las órdenes no pudieron ser efectuadas se le deben
explicar al cliente los motivos.
A cada cliente se le debe enviar información mensual detallada de su cuenta, que

incluya:
• Número de contratos abiertos con sus precios.
• Ganancia o pérdida neta.
• Monto de las aportaciones recibidas y entregadas, su rendimiento y cualquier canti-
dad disponible.
• Fecha de las operaciones, montos y volúmenes.
• Posición al inicio y al final del periodo.
• Cargos y comisiones cobradas.
• Cualquier otra información relevante.
El operador
1 explica a la empresa
condiciones y riesgos
El operador puede asesorar
2 a la empresa en la
La persona autorizada estrategia de cobertura
3 por la empresa gira
instrucciones para
la compra y venta
El socio liquidador le informa

4 diariamente al operador el
estatus de su cliente
Figura 7.5 Esquema de operación en el MexDer.
7.5.1 Operación de futuros

El cliente que negocia contratos de futuros debe entregar al socio liquidador un monto
en garantía que se denomina aportación inicial mínima (AIM) y, en su caso, los exce-
dentes de aportaciones iniciales mínimas que se requieran, en función de las variaciones
del precio del subyacente.
Además de estas aportaciones, el cliente debe considerar en el monto de su inversión
las cuotas de operación y las retenciones fiscales correspondientes.
La inversión en contratos de futuros no puede ser al azar. El concepto de que la bolsa
de valores es una ruleta o un juego de dados en el que se puede arriesgar arbitrariamente,
aplicado al mercado de derivados, puede convertirse en una auténtica ruleta rusa. Existen
ejemplos catastróficos a nivel mundial en los que participantes inexpertos han perdido
millones e incluso miles de millones de dólares. Los inversionistas necesitan tener una
visión clara del tipo de negociación que requieren efectuar, de acuerdo con sus expectati-
vas, disponibilidad de recursos y tolerancia al riesgo.
7.5 Forma de operación de los derivados 147
Por ello, si usted pretende realizar operaciones en productos derivados, como los
futuros, cuente con la asesoría de profesionales que sean expertos en la materia, certifica-
dos por el MexDer, para operar este tipo de instrumentos.
Por otra parte, desde el punto de vista de la cobertura de riesgos, los contratos de
futuros ofrecen grandes beneficios, en especial para:
• Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos de pago en divisas.
• Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuaciones adversas en las tasas
de interés.
• Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de acciones contra los efectos
de la volatilidad.
• Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendimientos debido a la baja
o a la alza de los activos subyacentes.
• Empresas no financieras que quieran apalancar utilidades.
• Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones adversas en la tasa de
interés, entre otros.
Como ya se mencionó, en la operación de instrumentos derivados, las ganancias o
pérdidas pueden ser ilimitadas para el vendedor o comprador, de acuerdo con las fluctua-
ciones en el precio futuro.
El riesgo de mercado, sin embargo, debe minimizarse mediante estrategias que com-
binen dos o más operaciones simultáneas de distinta naturaleza.
Para tener una visión más clara de la operación de este mercado se recomienda visitar
la página del MexDer (http://www.mexder.com.mx) y de Asigna (www.asigna.com.mx).
Comprador Vendedor
Vende Asigna Compra

Groupo BMV
Figura 7.6 Función de Asigna.

Ligas de interés
• Mercado Mexicano de Derivados-MexDer
www.mexder.com.mx
• Asigna, Compensación y Liquidación S.A. de C.V. (Cámara de Compensación del Mercado
Mexicano de Derivados)
www.asigna.com.mx/
• Valor de Mercado, S.A. de C.V. (empresa valuadora de instrumentos bursátiles)
www.valmer.com
• Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios
Financieros-CONDUSEF
www.condusef.gob.mx
ANEXO
Características de los contratos de futuros y opciones
que se negocian en el MexDer
FUTUROS SOBRE DIVISAS
Dólar de Estados Unidos de América Euro: moneda de curso legal de
Características del
DA la Unión Monetaria Europea
contrato
(Liquidación en especie) Euro
Tamaño del contrato 10 000.00 dólares estadounidenses 10 000 euros
Periodo del contrato Ciclo mensual hasta por 15 años Ciclo mensual hasta por 10 años
EURO más mes y año de venci-
DA más mes y año de vencimiento:
Clave de pizarra miento:
DA MR16 (marzo de 2016) EURO JN18 (junio de 2018)
Unidad de cotización Pesos por dólar Pesos por euro
0.0001 pesos; valor de la puja por contrato 0.0001 pesos; valor de la puja
Fluctuación mínima
1.00 peso por contrato 1.00 peso
Horario de 7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. de 7:30 a 14:00 horas tiempo de la
negociación México Cd. de México
Último día Lunes en la semana que corresponda al tercer Dos días hábiles antes de la
de negociación miércoles del mes de vencimiento y si fuera fecha de liquidación
y vencimiento inhábil sería el día hábil inmediato anterior
Liquidación Segundo día hábil siguiente a la fecha de Tercer miércoles del mes de
al vencimiento vencimiento vencimiento
Fuente: MexDer, Contratos listados en MexDer, en http://www.mexder.com.mx/MEX/Contratos_Opciones.html
ANEXO: Características de los contratos de futuros y opciones que se negocian en el MexDer 149
(continuación)
FUTUROS SOBRE ÍNDICES ACCIONARIOS
Características del Índice de precios y cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores

contrato IPC
Tamaño del contrato $10.00 (diez pesos 00/100) multiplicados por el valor del IPC
Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre, diciembre hasta por un año
IPC más mes y año de vencimiento:

Clave de pizarra
IPC JN15 (junio de 2015)
Unidad de cotización Puntos del IPC
Fluctuación mínima 5.00 (cinco puntos del IPC) por el valor de un punto del IPC (10.00 pesos)
Horario de negociación 7:30 a 15:00 horas tiempo de la Cd. de México.
Último día de negocia- Tercer viernes del mes de vencimiento o el día hábil anterior, si dicho viernes
ción y vencimiento es inhábil
Liquidación al venci-
Es el día hábil siguiente a la fecha de vencimiento
miento
FUTUROS SOBRE DEUDA
TIIE SWAP SWAP CETES UDI

Caracte- Tasa de Interés Swap de tasa Swap de tasa Certificados de Unidades de
rísticas del Interbancaria de interés a de interés a la Tesorería de Inversión
contrato de Equilibrio a un plazo de 10 un plazo de 2 la Federación a
28 días (TIIE) años años 91 días (cetes)
TE28 SW10 SW02 CE91 UDI
100 000.00 10 000 cetes 1 000 bonos 10 000 cetes 50 000 udis
Tamaño del pesos (equivalente (equivalente (equivalente
contrato a $100 000.00 a $100 000.00 a $100 000.00
pesos) pesos) pesos)
Ciclo mensual Ciclo mensual Ciclo mensual Ciclo mensual Ciclo mensual
Periodo del por 120 meses o trimestral o trimestral por 12 meses y por 12 meses y
contrato (10 años) hasta por un hasta por un 24 trimestrales 16 trimestrales
año año (7 años) (4 años)
TE28 más SW10 más SW02 más CE91 más UDI más mes y
mes y año de mes y año de mes y año de mes y año de año de venci-
vencimiento: vencimiento: vencimiento: vencimiento: miento:
Clave de
pizarra
TE28 FB20 SW10 JL14 SW02 DC14 CE91 FB18 UDI DC16
(febrero de (julio de 2014) (diciembre de (febrero de (diciembre de
2020) 2014) 2018) 2016)
(continúa)
(continuación)
FUTUROS SOBRE DEUDA
TIIE SWAP SWAP CETES UDI
La tasa futura La tasa futura La tasa futura La tasa futura Valor de la udi
a la tasa por- de rendimien- de rendimien- a la tasa por- expresado en
centual de to anualizada, to anualizada, centual de pesos, multi-
rendimiento expresada en expresada en rendimiento plicado por un
Unidad de anualizada, puntos por- puntos por- anualizada, factor de 100
cotización expresada en centuales, con centuales, con expresada en
tantos por tres dígitos tres dígitos tantos por
ciento, con después del después del ciento, con
dos dígitos punto decimal punto decimal dos dígitos
después del después del
punto decimal punto decimal
Fluctuación 1 punto base 0.5 puntos 0.5 puntos 1 punto base 0.001 pesos
mínima base base por udi
7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00
Horario de horas tiempo horas tiempo horas tiempo horas tiempo horas tiempo
negociación de la Cd. de de la Cd. de de la Cd. de de la Cd. de de la Cd. de
México México México México México
Día hábil Día hábil Día hábil Día de la su- El día 10 del
siguiente a siguiente a siguiente a basta primaria mes de venci-
la subasta la subasta la subasta en la semana miento; si éste
Último día de
primaria en primaria en primaria en del tercer fuera inhábil,
negociación y
la semana del la semana del la semana del miércoles de sería el día há-
vencimiento
tercer miérco- tercer miérco- tercer miérco- cada mes bil inmediato
les del mes de les del mes de les del mes de anterior
vencimiento vencimiento vencimiento
Día hábil Día hábil Día hábil Día hábil Liquidación en

Liquidación siguiente a siguiente a siguiente a siguiente a efectivo al día
al la fecha de la fecha de la fecha de la fecha de hábil siguiente
vencimiento vencimiento vencimiento vencimiento vencimiento de la fecha de
vencimiento
FUTUROS SOBRE DEUDA
BONO M3 BONO M5 BONO M10 BONO M20 BONO M30
Bono de Bono de Bono de Bono de Bono de

desarrollo desarrollo desarrollo desarrollo desarrollo
Caracte- del gobierno del gobierno del gobierno del gobierno del gobierno
rísticas del federal de 3 federal de 5 federal de 10 federal de 20 federal de 30
contrato años a tasa fija años a tasa fija años a tasa fija años a tasa fija años a tasa fija
(liquidación en (liquidación en (liquidación en (liquidación en (liquidación en
especie) especie) especie) especie) especie)
M3 M5 M10 M20 M30
(continúa)
(continuación)
FUTUROS SOBRE DEUDA
BONO M3 BONO M5 BONO M10 BONO M20 BONO M30
Tamaño del 1 000 bonos 1 000 bonos 1 000 bonos 1 000 bonos 1 000 bonos
contrato (equivalente (equivalente (equivalente (equivalente (equivalente
a $100 000.00 a $100 000.00 a $100 000.00 a $100 000.00 a $100 000.00
pesos) pesos) pesos) pesos) pesos)
Ciclo trimes- Ciclo trimes- Ciclo trimes- Ciclo trimes- Ciclo trimes-
Periodo del tral: hasta por tral: hasta por tral: hasta por tral: hasta por tral: hasta por
contrato 12 periodos (3 12 periodos (3 12 periodos (3 12 periodos (3 12 periodos (3
años) años) años) años) años)
M3 más mes y M5 más mes y M10 más mes M20 más mes M30 más mes
año de venci- año de venci- y año de ven- y año de ven- y año de ven-
Clave de miento: miento: cimiento: cimiento: cimiento:
pizarra M3 DC15 M5 DC15 M10 DC15 M20 DC15 M30 DC15
(diciembre de (diciembre de (diciembre de (diciembre de (diciembre de
2015) 2015) 2015) 2015) 2015)
A precio, A precio, A precio, A precio, A precio,
expresado en expresado en expresado en expresado en expresado en
Unidad de pesos, con pesos, con pesos, con pesos, con pesos, con
cotización tres decimales tres decimales tres decimales tres decimales tres decimales
después del después del después del después del después del
punto decimal punto decimal punto decimal punto decimal punto decimal
Fluctuación
0.025 pesos 0.025 pesos 0.025 pesos 0.025 pesos 0.025 pesos
mínima
7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00 7:30 a 14:00
Horario de horas tiempo horas tiempo horas tiempo horas tiempo horas tiempo
negociación de la Cd. de de la Cd. de de la Cd. de de la Cd. de de la Cd. de
México México México México México
El último día El último día El último día El último día El último día
de negocia- de negocia- de negocia- de negocia- de negocia-
ción será el ción será el ción será el ción será el ción será el
tercer día tercer día tercer día tercer día tercer día
hábil previo hábil previo hábil previo hábil previo hábil previo
a la fecha de a la fecha de a la fecha de a la fecha de a la fecha de
Último día de
vencimiento vencimiento vencimiento vencimiento vencimiento
negociación y
de la serie. La de la serie. La de la serie. La de la serie. La de la serie. La
vencimiento
fecha de ven- fecha de ven- fecha de ven- fecha de ven- fecha de ven-
cimiento será cimiento será cimiento será cimiento será cimiento será
el último día el último día el último día el último día el último día
hábil del mes hábil del mes hábil del mes hábil del mes hábil del mes
de vencimien- de vencimien- de vencimien- de vencimien- de vencimien-
to de la serie to de la serie to de la serie to de la serie to de la serie
Liquidación en Liquidación en Liquidación en Liquidación en Liquidación en
Liquidación especie según especie según especie según especie según especie según
al condiciones condiciones condiciones condiciones condiciones
vencimiento generales de generales de generales de generales de generales de
contratación contratación contratación contratación contratación
(continúa)
(continuación)
FUTUROS SOBRE ACCIONES INDIVIDUALES
América Móvil, S.A.B DE C.V. AXL
Cementos Mexicanos, S.A.B DE C.V. (CEMEX CPO) CXC
FEM
Fomento Económico Mexicano, S.A.B DE C.V. (FEMSA UBD)
Grupo Carso, S.A.B DE C.V. (GCARSO A1) GCA
Grupo México, S.A.B DE C.V. GMEX

Características
Teléfonos de México, S.A. de C.V. (TELMEX L) TXL
del contrato
Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V. (WALMEX V) WAL
Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento BRT

del índice BMV Brasil 15® (BRTRAC 10)
Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento ILC

del índice IRT Large Cap® (ILCTRAC ISHRS)
Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento MEX

del índice BMV RENTABLE® (MEXTRAC 09)
En todos los casos aplica liquidación en especie
Tamaño del contrato 100 acciones/certificados
Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre hasta por un año
Tres letras relacionadas a la acción + mes y año de vencimiento, p. ej.

Clave de pizarra
AXL DC15, CXC JN15, FEM SP15, GCA DC15, TXL MR15
Unidad de cotización Pesos y centavos de peso por acción/certificado
El tamaño de la puja será igual a la utilizada en la negociación del subyacente

Fluctuación mínima
en la BMV
Horario de negociación 7:30 a 15:00 horas tiempo de la Cd. de México
Último día de negocia- Tercer viernes del mes de vencimiento o el día hábil anterior, si dicho viernes
ción y vencimiento es inhábil
Liquidación
Es el tercer día hábil posterior a la fecha de vencimiento
al vencimiento
(continúa)
(continuación)
CONTRATOS DE OPCIONES
OPCIONES SOBRE ÍNDICES ACCIONARIOS
Índice de precios y cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores

Características del contrato
IP
$10.00 (diez pesos 00/100) multiplicados por el precio o prima del

Tamaño del contrato
contrato de opción
Opción de compra (call)

Tipos de contratos
Opción de venta (put)
Estilo del contrato Europeo
Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre hasta por un

Periodo del contrato
año
Se expresarán en puntos enteros del IPC y serán múltiplos de 50

Precios de ejercicio
puntos
CALL PUT
MAR C O
Claves del mes de vencimiento JUN F R
SEP I U
DIC L X
IP más cinco dígitos para especificar el precio de ejercicio y un dígito

que especifica el tipo de contrato de opción y el mes de vencimiento:
Clave de pizarra
IP 10500C opción CALL con vencimiento en marzo
IP 10500X opción PUT con vencimiento en diciembre
Unidad de cotización Puntos del IPC
Fluctuación mínima Fluctuación mínima de la prima de 1.00 puntos de índice (IPC)
Último día de negociación y Tercer viernes del mes de vencimiento o el día hábil anterior, si dicho
vencimiento viernes es inhábil
Liquidación al vencimiento Es el día hábil siguiente a la fecha de vencimiento
(continúa)
(continuación)
OPCIONES SOBRE DIVISAS
Dólar de Estados Unidos de América

Características del contrato
DA
Tamaño del contrato $10 000.00 (diez mil dólares 00/100)

Tipos de contratos
Estilo del contrato Europeo
Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre hasta por un

Periodo del contrato
año
Se expresarán en pesos de acuerdo al precio del dólar fecha valor

spot y serán múltiplos de 0.05 pesos
CALL PUT
MAR C O
SEP I U
DIC L X
DA más cinco dígitos para especificar el precio de ejercicio y un

dígito que especifica el tipo de contrato de opción y el mes de
vencimiento:
Clave de pizarra
DA 15250F opción CALL con vencimiento en junio
IP 15250U opción PUT con vencimiento en septiembre
Unidad de cotización Pesos y centavos de peso por unidad de activo subyacente
Fluctuación mínima Fluctuación mínima de la prima de 0.001 (un milésimo de peso)
Día de vencimiento del contrato de futuro mensual sobre el dólar

Último día de negociación
de Estados Unidos de América listado en MexDer para el mes de
y vencimiento
vencimiento de dicha serie
Liquidación al vencimiento El segundo día hábil siguiente a la fecha de vencimiento
(continúa)
(continuación)
OPCIONES SOBRE ACCIONES INDIVIDUALES
América Móvil, S.A. de C.V.
Características del contrato AX
Liquidación en especie
Tamaño del contrato 100 acciones

Tipos de contratos
Estilo del contrato Americano
Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre hasta por un año
Distarán uno del otro dependiendo del precio de la acción que sea el
activo subyacente y siempre serán múltiplos de un intervalo
CALL PUT
MAR C O
SEP I U
DIC L X
Los primeros dos dígitos serán característicos del nombre del activo
subyacente, se agregarán hasta cinco dígitos para especificar precio de
ejercicio (tres enteros y dos decimales) y un dígito más tipo de contra-
Clave de pizarra to de opción y el mes de vencimiento:
AX 2400F Opción CALL con vencimiento en junio.
AX 2650U Opción PUT con vencimiento en septiembre
Unidad de cotización Pesos y centavos de peso por unidad de activo subyacente
Fluctuación mínima Fluctuación mínima de la prima de $0.01 (un centavo de peso)
Último día de negociación y Tercer viernes del mes de vencimiento o el día hábil anterior, si dicho
vencimiento viernes es inhábil
Liquidación al vencimiento Es el segundo día hábil siguiente a la fecha de vencimiento
Las características de las opciones sobre las otras acciones que se negocian en el MexDer
son similares a las descritas, por lo que no se reproducen aquí.
En vista de la dinámica constante que caracteriza a los mercados bursátiles, entre
los que se incluye el mercado de derivados MexDer, se recomienda consultar su página
electrónica, a fin de conocer la información actualizada del mismo.
Capítulo 8
Fundamentos
de matemáticas
financieras para
el análisis de valores
Introducción
El interés primordial del análisis de inversiones radica en el rendimiento o interés que se

obtiene cuando se coloca dinero en un instrumento específico. Este interés o rendimiento
se expresa como porcentaje o en pesos.
En el mercado de valores se obtienen rendimientos, según el instrumento específico que
se negocie, por los siguientes conceptos:
1. Ganancias de capital. Se obtienen al comprar un título a determinado precio y al vender-
lo, tiempo después, a un precio más alto. La diferencia entre los dos precios se conoce
como ganancia de capital aunque, por supuesto, también puede haber pérdidas de capi-
tal.
2. Intereses. Como se verá más adelante, algunos valores pagan intereses de acuerdo con
una tasa convenida desde la emisión. Esta tasa se expresa como porcentaje (%), aunque
al hacer cálculos se le debe manejar en tantos por unidad (por ejemplo, a una tasa por-
centual de 40% le corresponde, en tantos por unidad, un valor de 0.40, es decir 40/100).
3. Pago de dividendos. Son las cantidades que las sociedades anónimas entregan a los pro-
pietarios de sus acciones por concepto de utilidades, cuando las hay.
Aunque estos tres conceptos son bastante diferentes, para los efectos de este capítulo y,
en general, para el análisis de rendimientos, es más sencillo considerarlos como “intereses”, ya
que no se alteran los cálculos y es conceptualmente más accesible. Por ello, a reserva de ana-
lizar en los capítulos siguientes la clase de rendimiento que ofrece cada instrumento, aquí se
hablará de interés como término genérico. Sólo se harán excepciones con algunos ejemplos
en los que se señalan las diferencias para una mejor comprensión de lo que se expone.
158 Capítulo 8 Fundamentos de matemáticas financieras para el análisis de valores
8.1 Interés compuesto

El interés, rendimiento que se obtiene de un capital, se resume simbólicamente en:
I = Ci (8.1)
donde
C = capital
I = interés ($)
i = tasa de interés
La diferencia entre el interés simple y el interés compuesto

es en que en éste se capitalizan los intereses; es decir, se
calculan intereses sobre los intereses.
Ejemplos
Ejemplo 8.1 El interés que genera un capital de $100 000 después de un mes si la tasa es de
0.5% mensual, será de:
I = 100 000 (0.005) = $500
Por otra parte, el monto, M, es la suma del capital más los intereses que se obtienen:
M=C+I (8.2)
Por lo que el monto en el ejemplo anterior es:
M = 100 000 + 500 = 100 500
La relación entre las fórmulas 8.1 y 8.2 se establece de la siguiente manera:
M=C+I
y, puesto que,
I = Ci
M = C + Ci
o, al factorizar,
M = C (1 + i) (8.3)
y de los ejemplos anteriores.
Ejemplo 8.2
M = 100 000(1 + 0.005) = C(1 + i) = 100 000(1.005)
M = $100 500
8.1 Interés compuesto 159
Esta forma de calcular el interés sobre el capital original se conoce como interés simple
y se diferencia del interés compuesto en que no se capitalizan intereses; es decir, no se calcu-
lan intereses sobre intereses. El interés simple se aplica sobre todo en plazos cortos (un
mes o menos).
Ahora considere lo anterior, pero agregue un segundo mes para ilustrar el interés
compuesto.
Ejemplos
Ejemplo 8.3 Al cabo del primer mes el monto es igual a $100 500 y es, al mismo tiempo, el
capital sobre el cual se calculan los intereses para el segundo mes; se capitalizan los intereses
del primer mes. Por esa razón, el monto al segundo mes es
M = 100 500(1.005) = 101 002.50
Se aprecia aquí que los intereses ($1 002.50) no sólo son la suma de los intereses simples
de $500 mensuales sobre el capital de $100 000; los $2.50 extra son, precisamente, 0.5% de
los $500 de intereses que se capitalizaron al final del primer mes. Este efecto multiplicador
caracteriza al interés compuesto o, en otras palabras, a la capitalización de intereses.
Entonces, según los ejemplos anteriores,
M = C (1 + i)
Es el monto al primer mes y C(1 + i) = 100 500 se convirtió en el capital sobre el que se
calculó el interés para el segundo mes y se utiliza n para representar el número de periodos
de capitalización, al segundo mes.
M = C(1 + i) (1 + i) = C(1 + i)2
M = 100 500(1.005) = 100 000(1.005)2
M = 100 000(1.010025)
M = 101 002.50
en donde fácilmente puede verse que el monto para n periodos de capitalización es
M = C (1 + i)n (8.4)
Ejemplo 8.4 El monto de $100 000 con intereses a 0.5% mensual en un año:1
M = 100 000(1.005)12
M = 100 000(1.061677812)
M = $106 167.78
Para efectos de comparación con una práctica muy común en el medio bursátil, conviene
enfatizar que, si se calculan los intereses simples, se obtendría un monto de
M = C (1 + in)
M = 100 000[1 + 0.005(12)] = 100 000[1.06]
M = $106 000
que es una cantidad inferior.
1
Tenga a su disposición una calculadora con las funciones exponenciales y logarítmicas, además de las aritméticas,
ya que es importante verificar los cálculos para lograr una mejor comprensión del tema.
Ahora se comparan las fórmulas del monto a interés

Simple: M = C(1 + in)
Compuesto: M = C(1 + i)n
Observe el efecto multiplicador del interés compuesto; en éste, n aparece como exponen-
te, mientras que para el interés simple n aparece como factor que multiplica a la tasa de interés.
Con la misma fórmula 8.4 se obtiene cualquiera de sus otros elementos, al conocer
los tres restantes, mediante los despejes pertinentes que conducen a:
M
= M (1 + i )
−n
C= (8.5)
(1 + i ) n
1
⎛M ⎞ n
i = ⎜ ⎟ −1 (8.6)
⎝C ⎠
log M − log C
n= (8.7)
log(1 + i )
Ejemplos
Ejemplo 8.5 Rodolfo Soto invirtió dinero en un instrumento bancario que paga 0.35% men-
sual. Si reinvirtió sus intereses durante 6 meses y al cabo de ese tiempo recibió $255 296.15,
¿cuál fue el capital que invirtió?
C = M (1+ i ) = 255 296.15 (1.0035) = 250 000
−n −6
Ejemplo 8.6 Susana Cuevas invirtió $10 000 000 en Certificados de la Tesorería (Cetes) a un
plazo de cuatro semanas (28 días), el jueves 2 de mayo. Si el 30 de mayo recibió
$10 041 666.67, ¿qué tasa de interés (rendimiento) obtuvo sobre su capital en el periodo?
1 1
⎛M⎞ n ⎛ 10 041 666.67 ⎞ 1
i = ⎜ ⎟ −1= ⎜ ⎟ − 1 = 0.004167
⎝C ⎠ ⎝ 10 000 000 ⎠
o, en porcentaje, 0.4167% a 28 días
Observe que los 28 días se consideraron como un periodo, esto porque se pidió determi-
nar el interés en el periodo y por ello el exponente se expresó como 1/1.
Ejemplo 8.7 Si el 25 de agosto se recibieron $5 030 045 por una inversión de $5 000 000 con-
tratada a 0.3% mensual y se reinvirtieron los intereses, ¿cuándo se contrató la inversión?
00 6.70157187 − 6.69897 0.00260187
log M − log C log5 030 045 − log 5 000 00
n= = = = =2
log(1+ i ) log1.003 0.00130093 0.00130093
Entonces, n = 2 meses; es decir, la inversión se contrató el 25 de junio.

8.2 Tasas nominales y tasas efectivas 161
8.2 Tasas nominales y tasas efectivas

En los medios comercial, financiero y bursátil se habla de diversas tasas: real, anualizada,
global, nominal, mensual, anual, de rendimiento, de descuento y otras más. En primer
lugar, es importante enfatizar la diferencia entre las tasas de interés (o rendimiento) de las
tasas de descuento.
Las tasas de interés o rendimiento señalan lo que produce un capital
en determinado tiempo, tal como se ilustró en la sección anterior.
Las tasas de descuento, por su parte, se utilizan para calcular el pre-
cio al que se vende un título y que siempre es menor al valor nominal,
que es el valor al vencimiento. En otras palabras, determinan el descuento que se aplica
al valor nominal para encontrar el precio de venta. Una vez que se conoce este descuen-
to, también se le puede utilizar para calcular la tasa de rendimiento o interés correspon-
diente.
Ahora, respecto de las tasas de rendimiento,2 en el área de las matemáticas financieras
se habla de las tasas efectivas y las tasas nominales para distinguir entre las que reflejan
efectivamente el interés que produce y aquellas que sólo lo nombran pero que, para deter-
minar su equivalente efectivo, requieren de cálculos adicionales. Por ejemplo, un capital
colocado a 2% bimestral capitalizable cada mes produce 2.01% bimestral efectivo porque
la tasa mensual correspondiente a 2% bimestral es de 1% y así, al cabo del primer mes,
para un capital de $100 se tendrá un primer monto de $101 y el 1% de este monto, para
el segundo mes, sería de $1.01 que, al sumarlo al del primer mes, da un monto total de
102.01 y, como el capital original fue de $100, se tiene una tasa efectiva de 2.01%, que
es mayor que la tasa nominal de 2% bimestral, con capitalización mensual. En este caso,
el “2% bimestral capitalizable mensualmente” es la tasa bimestral nominal, y la tasa efec-
tiva bimestral fue de 2.01%. Aquí se aprecia que el elemento de la tasa nominal que
permite calcular su equivalente efectivo es la periodicidad de las capitalizaciones.
Por otra parte, observe que lo importante de las tasas efectivas (aparte, por supuesto,
de la tasa misma) es el plazo; 1% es efectivo a un mes, en tanto que 2.01% es efectivo a
dos meses. La razón por la que se les llama tasas efectivas es evidente: $100 producen
efectivamente $1 de intereses en un mes, mientras que en dos meses producen efectiva-
mente $2.01.
Se acostumbra utilizar i para representar las tasas efectivas y j para las nominales.
Sin embargo, será más fácil utilizar las siglas de las tasas para identificarlas y, por ello,
aquí se utilizará la siguiente notación:
TE = Tasa efectiva
TN = Tasa nominal
2
En lo sucesivo se hablará de tasas de rendimiento o de interés en forma indistinta.
Si se utiliza c (minúscula, para diferenciarla de C = capital) para representar el núme-

ro de capitalizaciones en las tasas nominales, es fácil advertir que la relación entre una de
estas últimas y una tasa efectiva es la siguiente:
TN c
TE = 1 + −1 (8.8)
c
TN = c ⎡(1 + TE ) c − 1⎤
1
(8.9)
⎣ ⎦
Ejemplo
Ejemplo 8.8 La tasa nominal de 2% bimestral con capitalización mensual (es decir, 2 capitali-
zaciones de un mes cada una) equivale a una tasa efectiva de 2.01% bimestral:
2
⎛ 0.02 ⎞
TE = ⎜ 1+ ⎟ −1
⎝ 2 ⎠
= 1.012 – 1
= 1.0201 – 1
TE = 0.0201
y
TN = 2 ⎡⎢(1+ 0.0201) 2 − 1⎤⎥ = 2(1.01 – 1)
1
⎣ ⎦
TN = 2(0.01)
TN = 0.02
y, según el mismo razonamiento, la tasa efectiva de rendimiento anual es:
12
⎛ 0.02 ⎞
TERA = ⎜ 1+ ⎟ −1
⎝ 2 ⎠
TERA = 1.0112 – 1
TERA = 1.126825 – 1
TERA = 0.126825, o sea, 12.6825%
En las tres secciones siguientes se revisan otros conceptos relacionados con las tasas y
también se realizan análisis sobre las tasas efectivas. Esto se debe a que:
1. Aunque se les llama tasas “anualizadas”, “de rendimiento anual”, etc, todas las tasas
que se manejan en el medio financiero y bursátil son tasas nominales, en el sentido
descrito antes: nombran el interés pero no muestran el interés efectivo; para obtener-
lo es necesario realizar operaciones adicionales.
2. Como las distintas tasas nominales se calculan sobre bases diferentes, no es válido
hacer comparaciones directas entre ellas y, por lo tanto, conviene utilizar tasas efecti-
vas como parámetro estándar para hacer comparaciones entre distintas tasas de inte-
rés o rendimiento.
8.3 Tasas efectivas a diferentes plazos 163
8.3 Tasas efectivas a diferentes plazos

Por lo que se señaló en la sección anterior respecto de la importancia de las tasas efectivas,
y al considerar que se realizan operaciones financieras y bursátiles a muy diversos plazos,
hay que recordar el procedimiento a seguir para calcular una tasa efectiva a determinado
plazo, a partir de otra tasa, también efectiva, pero planteada a plazo distinto.

a un plazo mayor que la tasa dada
En la sección anterior se vio que, para encontrar la tasa efectiva correspondiente a una
tasa nominal con capitalizaciones, se utiliza la fórmula 8.8:
TN c
TE = 1 + −1
c
y de ésta se deriva fácilmente lo que se requiere, ya que TN permite determinar la tasa

c
de interés por periodo de capitalización. Esto quedó ilustrado en el ejemplo 8.8, en don-
de 2% era la tasa nominal bimestral y, si la capitalización es mensual, en un bimestre hay
c = 2 periodos de capitalización y, por ello, la tasa efectiva mensual es TN = 0.02 = 0.01,
de donde se obtuvo la tasa efectiva bimestral: 2 2
2
0.02 2
TERB = 1 + − 1 = 1.01 − 1 = 1.0201 − 1 = 0.0201
2
Así, la fórmula en el caso del cálculo de una tasa efectiva a determinado plazo (P) con
base en otra efectiva a menor plazo (p) sería:
( )
P/ p
TERP = 1 + TER p −1 (8.10)
en donde
TERP = tasa efectiva de rendimiento al plazo mayor
TERp = tasa efectiva de rendimiento al plazo menor
y en donde, además, P y p están dadas en las mismas unidades de tiempo (meses o bimes-
tres, etcétera).
Ejemplo
Ejemplo 8.9 Del ejemplo 8.8 se calcula la tasa efectiva bimestral con base en la mensual:
TERP = (1 + TERp)P/p – 1
TERPdos meses = (1 + TERp un mes)2/1 – 1
TERPdos meses = (1 + 0.01) 2/1 – 1
TERPdos meses = 1.012 – 1 = 0.0201
Ejemplo 8.10 Calcule la tasa efectiva anual (365 días) correspondiente a una tasa efectiva de
0.6% a 28 días.
TERP = (1 + TERp)P/p – 1
TERP365 = (1 + TERp 28)365/28 – 1 = (1.006)13.03571429
TERP365 = 1.08110166 – 1
TERP365 = 1.0811 – 1 = 0.0811 u 8.11%

a un plazo menor que la tasa dada
En este caso basta despejar la TERp en la fórmula (8.10) para encontrar la necesaria aquí:
TERP =(1 + TERp)p/p – 1 (8.10)
(1 + TERp)p/p – 1 = TERP
(1 + TERp)P/p = 1 + TERP
1 + TERp = (1 + TERP)p/P
TERp = (1 + TERP)p/P – 1 (8.11)
Se observa, al revertir el ejemplo 8.10, que:
TERp28 = (1 + TERP365)28/365 – 1
= (1 + 0.0811) 0.0767123 – 1
= 1.006 – 1 = 0.006 o 0.6%
8.4 Tasas comerciales y tasas efectivas

En matemáticas financieras se conoce como tasa comercial la que se calcu-
la con base en años de 360 días y sobre esta base se hace una gran cantidad
de cálculos en el medio bursátil.
Ejemplo
Ejemplo 8.11 En los periódicos financieros se publican las tasas brutas que pagan los bancos
por certificados de depósito a plazo, las cuales, por cierto, varían según el monto que se
invierte y el plazo en que se contrata. Un 25 de febrero se publicó en El Economista que el
banco Santander pagaba 3.4% anual por depósitos de entre $100 000 y $200 000 a un plazo
de 91 días. Esta tasa, como casi todas las demás, es una tasa comercial, ya que los cálculos que
con ella se realizan en el medio son con base en años de 360 días. El rendimiento efectivo
que se obtiene a 91 días se determina de la siguiente manera:
8.5 Tasas de descuento, tasas anualizadas y tasas efectivas 165
1. Se obtiene la tasa nominal de rendimiento diario.

TNRA tasa nominal de rendimiento anual
TNRD = =
360 360
0.034
= = 0.0000944
360
2. Se calcula la tasa efectiva de rendimiento a plazo:
TERP(28) = 0.0000944(91) = 0.008594
= 0.8594%
Esta tasa de 0.8594% es efectiva porque, si se invierten $200 000 a esta tasa, el inversio-
nista obtiene:
$200 000 (0.008594) = $1 718.80 de intereses a 91 días
y, a partir de ésta, la tasa efectiva de rendimiento anual es, según la fórmula 8.10
TERP365 = (1 + TERp91)365/91 – 1
= 1.0085944.010989 – 1 = 0.034919 o 3.49%
la cual es, por supuesto, distinta a la “tasa anual” (nominal) que se publicó.
8.5 Tasas de descuento, tasas anualizadas y tasas efectivas

La tasa de descuento es un concepto que se utiliza en la comercialización
de diversos valores en el mercado bursátil. Por esta razón, es necesario
comprender con claridad a qué se refiere. En primer lugar, se debe recordar que la tasa de
descuento no es una tasa de rendimiento, sino una cifra que sirve para calcular el precio
al que se debe vender un documento con el fin de que, al revenderse posteriormente a un
precio mayor, produzca, ahora sí, un determinado rendimiento. Este concepto de “des-
cuento” se refiere a una práctica financiera bastante común que consiste en vender un
documento antes de su vencimiento, a un precio inferior a su valor al término de su plazo.
Ejemplo
Ejemplo 8.12 Cada jueves aparece en los principales periódicos un aviso de “El gobierno fede-
ral por conducto de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público...”, en el que se anuncian las
condiciones para la colocación de cetes en esa semana. En la figura 8.1 se reproduce el anun-
cio aparecido el 17 de noviembre de 2011. En este anuncio se advierte que hubo oferta a
cuatro plazos: 28, 91, 182 y 336 días. En el caso de la oferta a 28 días se señala que la tasa de
“rendimiento” es de 4.35%. “Rendimiento” aparece entre comillas ya que no es la tasa efectiva
de rendimiento. Como se verá en

seguida, es más bien una tasa
nominal, a la que se conoce en el
medio bursátil como “tasa anuali-
zada”. Aparece también una tasa
de descuento de 4.34 por ciento.
La tasa de descuento, como
se mencionó antes, se utiliza para
calcular el precio al que se ven-
den los cetes, el cual es inferior (o
“descontado”) a su valor nominal.
Este precio se debe calcular
mediante la siguiente fórmula
(establecida por la Comisión
Nacional de Valores).
⎛ TD( D ) ⎞
P = VN ⎜ 1− ⎟ (8.12)
⎝ 360 ⎠ Figura 8.1 Cetes.
en donde
VN = valor nominal = $10 o múltiplos
TD = tasa de descuento
D = días de plazo al vencimiento
Con los datos de la figura 8.1
⎛ ( 0.0434 )(28) ⎞
P = 10 ⎜ 1− ⎟
⎝ 360 ⎠
= 10(0.996624)
P = $9.96624
Si el cete se redime en $10, 28 días después, la ganancia de capital es:
GC = 10 – 9.96624 = $0.03376
que, para efectos prácticos se considera como el interés ganado sobre la inversión de
$9.96624. Con estos datos, la forma en que se calcula la tasa de “rendimiento” es la siguiente:
intereses I 0.03376
= = = 0.003387
capital C 9.96624
O sea, 0.3387%, que es la tasa efectiva de rendimiento al plazo (TERp) de 28 días. Ahora se
calcula la “tasa diaria”:
0.003387
= 0.00012096
28
Para calcular, finalmente, la “tasa anual de rendimiento” (nominal):
0.00012096(360) = 0.0435456 o 4.35%
8.6 Ecuaciones de valores equivalentes 167
que es la que se publica, pero que, como se puede ver, no es la tasa efectiva sino una tasa
nominal. A esta tasa se le denomina “anualizada” y se obtiene, entonces, multiplicando una
tasa diaria (que también es nominal) por 360.
La verdadera tasa efectiva se calcula con base en la tasa efectiva de rendimiento al plazo,
con la reinversión de intereses a la misma tasa.
La tasa efectiva de rendimiento mensual (30 días) es:
TERM30 = 1.00338730/28 – 1 = 0.003629367 o 0.3629%
y la tasa efectiva de rendimiento anual es:
1.003387365/28 – 1 = 0.045063 o 4.51%
que es diferente a la que se anuncia. Aunque en este ejemplo la diferencia de las tasas parece
muy pequeña, en operaciones muy numerosas y/o con montos muy elevados, la diferencia
en pesos puede ser enorme.
Los cálculos para los cetes en otros plazos se hacen de la misma manera, aunque se utili-
za el número de días pertinente. Además, como se verá en capítulos posteriores, existen otros
valores que se negocian con base en la tasa de descuento y a los cuales se aplica el mismo
procedimiento de cálculo que se vio en esta sección.
8.6 Ecuaciones de valores equivalentes

La fórmula que se utiliza con bastante frecuencia para el monto a interés compuesto es
una ecuación muy simple de valores equivalentes:
M = C(1 + i)n
porque establece la equivalencia entre dos cantidades, una en el momento presente (el
capital) y otra un tiempo futuro (el monto), a través de un plazo (n) y una tasa de interés
(i).
En general, una ecuación de valores equivalentes es aquella que establece la equiva-
lencia de dos o más cantidades de dinero, cada una ubicada en tiempos distintos, a través
de determinada tasa o tasas de interés.
Ejemplo
Ejemplo 8.13 Fabio Morávito compró obligaciones emitidas por una empresa, por
$10 000 000. Estos valores pagaron intereses a los tres meses de $300 000 y a los seis meses
de $350 000. ¿Qué tasa efectiva de rendimiento trimestral habrá obtenido Fabio a los seis
meses si vende las obligaciones al mismo precio de $10 000 000?
La figura 8.2 es un diagrama de tiempo y valor en el que se representa esta situación.
10 000 000 300 000 10 350 000
Fecha focal (0) 3 6
Figura 8.2 Condiciones para el ejemplo 8.13.
Se debe plantear la ecuación de valores equivalentes que combine las distintas cantida-
des y sus tiempos. Lo primero es elegir una fecha focal (ff ), en la que se hace coincidir el valor
de todas las cantidades involucradas. En otras palabras, la ecuación de valores equivalentes se
plantea para que se establezca el valor de cada cantidad en la fecha focal. La elección de esta
fecha no ofrece peligros, puesto que el resultado que se obtiene es el mismo, sin importar
la fecha que se elija, pero resulta conveniente que sea alguna de las que intervienen en la
operación.
Entonces, si la fecha de hoy (tiempo 0) es la fecha focal se ve que:
• El valor de los $10 000 000 invertidos “hoy” es igual en la fecha focal, ya que están en “su”
tiempo.
• El valor de los primeros intereses se debe calcular como su valor un trimestre atrás (valor
actual).
300 000 (1 + i)–1
• El valor de los $350 000 así como el de los $10 000 000 que se obtienen con la venta de
las obligaciones, deben “regresarse” dos trimestres para ponerlos a su valor a tiempo cero
350 000 (1 + i)-2 y
10 000 000 (1 + i)–2
o al resumir,
10 350 000 (1 + i)–2
y, en seguida, se iguala lo invertido con lo recibido, todo con su valor en la fecha focal:
10 000 000 = 300 000(1+ i )−1 + 10 350 000(1+ i )−2
que es la ecuación de valores equivalentes, con fecha focal 0, que representa las condiciones
del ejemplo. Como no es posible despejar la i, para resolverla se ensayan valores en una calcu-
ladora, o se programa una calculadora o una computadora (que resulta más sencillo) para
encontrar el valor de esa tasa i.
El valor de i que cumple la igualdad es 0.03246, lo cual quiere decir que Fabio Morávito
obtuvo un rendimiento de 3.246% efectivo trimestral (verifique que es la tasa correcta susti-
tuyéndola en la ecuación, asegúrese de que se cumpla la igualdad).
Para ilustrar que la fecha focal que se elija no afecta los resultados, se resuelve el mismo
ejemplo utilizando la fecha de 6 meses después como fecha focal.
• Los $10 000 000 invertidos valen, 6 meses (2 trimestres) después, 10 000 000 (1 + i)2.
• Los intereses de 300 000 valen, un trimestre después, 300 000(1 + i)1 = 300 000 (1 + i).
8.7 Anualidades 169
• Tanto los $350 000 como los $10 000 000 de la venta de los valores están en “su” tiempo,
por lo que la ecuación correspondiente es:
10 000 000(1+ i)2 = 300 000(1+ i) + 10 350 000
que, una vez resuelta, arroja el mismo valor de i que se determinó antes, y ello se comprueba
si sustituye la i por su valor y realiza las operaciones.
Existe una gran variedad de posibles ecuaciones de valores equivalentes. En el análisis

de cada uno de los títulos que se cotizan en la bolsa de valores se verán otras formas que
es necesario utilizar para evaluar su rendimiento.
8.7 Anualidades
Otro concepto de matemáticas financieras que resulta útil para el análisis
de inversiones bursátiles es el de anualidad. En su forma más simple, una
anualidad es un conjunto de pagos iguales, realizados a intervalos iguales de tiempo. Por
ejemplo, el pago de una renta mensual, de un sueldo quincenal, el conjunto de abonos
mensuales para pagar un artículo a crédito, etcétera.
Se distinguen diferentes tipos de anualidades, de acuerdo con cuatro criterios:
1. El periodo de pago y el de capitalización.
• Anualidades simples. Son aquellas en las que el periodo de pago y el de capitaliza-
ción coinciden. Por ejemplo, si se acuerda pagar una deuda con pagos mensuales
e intereses de 30% anual, capitalizable mensualmente, se trata de una anualidad
de este tipo.
• Anualidades generales. Cuando el periodo de pago y el de capitalización no coin-
ciden. Este caso lo ilustra el empleado que decide ahorrar cierta parte de su sueldo
quincenal en una cuenta de ahorros en la que capitaliza los intereses mensualmente.
2. Las fechas de inicio y de terminación.
• Anualidades ciertas. Son las que especifican en definitiva las fechas de inicio y ter-
minación de los pagos, que es el caso más común.
• En las anualidades contingentes, la fecha de inicio o de terminación, o ambas,
dependen de algún hecho que va a suceder, pero no se sabe cuándo. Un ejemplo
sería el pago de pensión por viudez, que es una anualidad (un conjunto de pagos),
pero cuya realización depende de un hecho azaroso, en este caso, la muerte del
cónyuge.
3. Pagos al inicio o al término de los periodos de pago.
• Anualidades vencidas. Los pagos se realizan al final de cada periodo; si se compra
un automóvil a crédito, se paga un enganche y el saldo se liquida mediante seis
pagos mensuales, el primero de los cuales se realiza un mes después (al final del
primer periodo de pago) de concertada la operación.
• Anualidades anticipadas. Los pagos se hacen al principio de los periodos: al arren-

dar un inmueble se acostumbra pagar las rentas por adelantado.
4. Pagos desde el inicio de la transacción o pospuestos.
• Anualidades inmediatas. Los pagos, vencidos o anticipados, se hacen comenzando
en el primer periodo, y es el caso más común.
• Anualidades diferidas. Los pagos se comienzan a hacer algunos periodos después
de concertada la operación. En ocasiones, algunos almacenes ofrecen artículos a
crédito que se entregan en noviembre o diciembre y que se pagan mediante abo-
nos mensuales que se comienzan a hacer en febrero o marzo.
De acuerdo con estos cuatro criterios hay 16 tipos de anualidades (tabla 8.1).
Tabla 8.1 Tipos de anualidades
Inmediatas
Vencidas
Diferidas
Ciertas
Inmediatas
Anticipadas
Diferidas
Simples
Inmediatas
Vencidas
Diferidas
Contingentes
Inmediatas
Anticipadas
Diferidas
Inmediatas
Vencidas
Diferidas
Ciertas
Inmediatas
Anticipadas
Diferidas
Generales
Inmediatas
Vencidas
Diferidas
Contingentes
Inmediatas
Anticipadas
Diferidas
Es posible considerar los 16 tipos de anualidades por separado, aunque algunas se

catalogan como un solo tipo. Este caso se da, por ejemplo, con las anualidades vencidas
diferidas y las anticipadas diferidas, ya que el diferimiento se plantea, según convenga, al
principio o al final de un periodo. Sin embargo, tomando en cuenta que estos detalles son
de poco interés para los propósitos del análisis bursátil y dado que el análisis de todos los
tipos de anualidades se hace a partir de las anualidades simples, ciertas, vencidas e inme-
8.7 Anualidades 171
diatas, en lo que resta de esta sección se atenderán las anualidades de este tipo, las cuales
tienen las siguientes características:
• Simples: el periodo de pago coincide con el de capitalización.
• Ciertas: se conocen con certidumbre las fechas de todos y cada uno de los pagos que
se realizan.
• Vencidas: los pagos se hacen al final de cada periodo.
• Inmediatas: los pagos se hacen al comienzo del primer periodo.
A partir de este punto, al mencionar anualidades se hará referencia a las que tienen
estas cuatro características específicas, a saber, anualidades simples, ciertas, vencidas e
inmediatas las cuales, por cierto, también se conocen como anualidades ordinarias.
Ahora, tras establecer lo anterior, preste atención a los principales conceptos que
intervienen en las anualidades y los símbolos (letras) que se utilizan para representarlos:
R = La renta periódica en pesos.
i = La tasa de interés, en tanto por uno (decimales) para realizar cálculos, o en
porcentaje para otros propósitos.
n = El número de pagos.
M = El monto, es decir, el valor agregado de todos y cada uno de los pagos al final
del último periodo de pago.
C = El capital o valor actual, esto es, el valor agregado de todos y cada uno de los
pagos al principio del primer periodo de pago.
Con estos elementos se procede a ilustrar la fórmula que da el monto, la cual es:
(1 + i )n − 1
M =R (8.13)
i
Ejemplo
Ejemplo 8.14 Si se depositan $1 000 al final de cada mes, durante 12 meses, en una cuenta de
inversión que paga 1% mensual, ¿cuánto se habrá acumulado al final de un año?
Aquí, R = 1 000, i = 0.01 y n = 12. Por ello,
(1+ i )n − 1
M=R
i
(1.01)12 − 1
M = 1 000
0.01
(1.126825) − 1
M = 1 000
0.01
0.126825
M = 1 000
0.01
lo cual arroja:
M = $12 682.50
Con esta misma fórmula y cualesquiera tres de sus cuatro elementos (R, M, i o n), se deter-
mina la variable faltante mediante los despejes correspondientes, excepto cuando se trata de
la i, en cuyo caso sólo se despeja hasta que quede algo como:
(1+ i )n − 1 M
= (8.14)
i R
Para encontrar el valor de i que satisfaga esta ecuación hay varios caminos, entre los
cuales se hallan los siguientes: a) ensayar valores de i hasta encontrar uno que satisfaga la
ecuación, b) utilizar una calculadora programable o una computadora para aproximar el valor
o c) utilizar la función TASA de Excel de Microsoft, que la calcula en forma automática y sen-
cilla.
Para finalizar esta sección sólo falta considerar la fórmula del capital o valor actual de una
anualidad.
1− (1+ i )− n
C =R (8.15)
i
Ejemplo 8.15 El valor actual de la anualidad planteada en el ejemplo 8.14, en el que R = 1 000,
i = 0.01 y n = 12 es:
1− (1.01)−12
C = 1 000
0.01
1− ( 0.887449)
C = 1 000
0.01
0.112551
C = 1 000
0.01
C = 1 000 (11.255077 ) = 11 255.08
Por otro lado, conviene tener presente que el valor actual y el monto de cualquier anua-
lidad son monto y valor actual a interés compuesto; es decir, son parte de los resultados de los
ejemplos 8.14 y 8.15:
11 255.08 (1.01)12 = 12 682.50
Lo cual se verifica fácilmente con una calculadora.
En las secciones siguientes se analiza cada uno de los valores que se negocian en el
mercado bursátil mexicano. Se precisan sus características principales y la forma en la que
ofrecen rendimientos a los inversionistas. Como estas formas de ofrecer rendimientos son,
tal como se anotó en la introducción, sólo tres, se han agrupado los instrumentos de acuer-
do con este criterio, ya que los procedimientos de cálculo son, como cabría esperar, iguales.
8.9 Los valores bursátiles 173
8.8 Rendimiento de valores bursátiles

Tal como se vio en capítulos anteriores, el mercado de valores representa, por un lado,
una de las fuentes de financiamiento más importantes para las organizaciones tanto del
sector público como del sector privado y, por otra parte, una amplia gama de alternativas
de inversión, ahorro y manejo de excedentes monetarios. En la BMV se realizan las tran-
sacciones de compra-venta de los documentos (valores) que formalizan las operaciones.
En las secciones siguientes se describen las características de los diversos instrumentos
bursátiles y se revisan los procedimientos que se aplican para calcular sus rendimientos
efectivos en distintas circunstancias.
Las tres formas en las que se obtienen ingresos (rendimientos) sobre las inversiones
bursátiles son:
• Interés.
• Dividendos.
• Ganancias de capital.
El interés es el pago que se pacta por el uso de capital ajeno.
Los dividendos son las utilidades que obtienen las empresas y que
reparten entre sus accionistas. Los dividendos se pagan en efectivo o en
acciones.
Las ganancias de capital se obtienen al vender acciones o cualquier
otro título-valor a un precio superior al que se paga al momento de com-
prarlas; ésta es la forma más común de obtener rendimientos en la bolsa de valores e
incluye el caso de diversos instrumentos que se venden por debajo de su valor nominal y
que, al redimirse a su valor nominal, generan una ganancia de capital, como ocurre con
los cetes que se analizaron en la sección “Tasas de descuento, tasas anualizadas y tasas
efectivas” para ilustrar las tasas de descuento. En el caso de las ganancias de capital tam-
bién se incluye, por supuesto, a los valores cuyo precio varía en el mercado, lo cual pro-
voca diferencias entre el valor de compra y el valor de venta, como es el caso de las
acciones y otros instrumentos. En el renglón de las ganancias de capital no se incluye el
aumento de valor que experimentan algunos instrumentos por el hecho de que su precio
está asociado con el tipo de cambio peso-dólar o con las udis (unidades de inversión). Las
ganancias de capital son un concepto importante, ya que están exentas del pago del
impuesto sobre la renta, mientras que los ingresos por intereses o dividendos sí están
gravados por este concepto y, por supuesto, esto tiene efecto sobre el rendimiento efecti-
vo que obtiene el inversionista.
8.9 Los valores bursátiles

Se listan en la tabla 8.2 los instrumentos que se negocian actualmente en la BMV, clasi-
ficados según el emisor. En esta tabla se muestra también el tipo de rendimiento que cada
tipo de valor ofrece.
Tabla 8.2 Los valores que se negocian en la BMV y los tipos de rendimientos que ofrecen
Tipo de rendimiento
Título - valor Ganancias
Intereses Rentas de capital Dividendos
Emitidos por entidades gubernamentales:
Bondes Sí Sí No
BPAS Sí Sí No
BREMS Sí Sí No
Certificados bursátiles Sí Sí No
Cetes No Sí No
PIC-FARAC Sí Sí No
Udibonos Sí Sí No
Emitidos por empresas:
Acciones de empresas No Sí Sí
Acciones de sociedades de inversión No Sí No
Aceptaciones bancarias No Sí No
Certificados bursátiles Sí Sí No
Certificados de depósito Sí Sí No
Certificados de participación ordinarios Sí Sí No
Certificados de participación Inmobiliarios Sí Sí No
Fibras (fideicomisos para el financiamiento Sí Sí No

de bienes raíces)
Obligaciones Sí Sí No
Pagaré con rendimiento liquidable Sí No No

al vencimiento
Pagaré de mediano plazo Sí Sí No
Papel comercial No Sí No
Respecto de esta tabla, conviene observar que sólo se esquematizan los rendimientos
que estos valores suelen ofrecer, ya que no es raro que se emitan valores con características
peculiares, tal como puede ejemplificarse con los udibonos que, como ya se mencionó,
permiten obtener ganancias de capital de acuerdo con el aumento de la inflación, al tiem-
po que pagan una tasa de interés real.
En los párrafos siguientes se describe a cada uno de ellos y se explica la forma en que
otorgan rendimientos.
En el resto del capítulo se presentan ejemplos de los diferentes tipos de cálculos que
se requieren para evaluar sus rendimientos.
8.9.1 Emitidos por entidades

gubernamentales
1. Bonos de desarrollo del gobierno federal (Bondes). Son títulos de crédito a largo
plazo creados a partir de un decreto publicado en el Diario Oficial de la Federación el
22 de septiembre de 1987. Su propósito es financiar los proyectos de largo plazo del
gobierno federal, fungiendo éste como garante. Los rendimientos que ofrecen son
mediante intereses pagaderos cada mes, aunque en la bolsa de valores suelen inter-
cambiarse a un precio distinto a su valor nominal, por lo cual también se obtienen
ganancias o pérdidas de capital. Ofrecen rendimiento pagadero cada 28 días, con
base en la tasa ponderada de fondeo bancario.
2. Bonos de protección al ahorro (BPAS). Son emitidos por el Instituto Bancario de
Protección al Ahorro con el fin de hacer frente a sus obligaciones contractuales. Tie-
nen valor nominal de $100 amortizables al vencimiento de los títulos, en una sola
exhibición y a un plazo de tres a cinco años. Se colocan en el mercado a descuento y
sus intereses son pagaderos cada 28 días. La tasa de interés será la mayor entre la tasa
de rendimiento de los cetes a un plazo de 28 días y la tasa de interés anual más repre-
sentativa que el Banco de México dé a conocer para los pagarés con rendimiento
liquidable al vencimiento (PRLV) en el plazo de un mes.
3. Bonos de regulación monetaria del Banco de México (Brems). Son emitidos por
el banco central mexicano a plazos de entre uno y tres años y tienen un valor nominal
de $100. Pagan intereses cada 28 días de acuerdo con una tasa variable, la cual se
calcula capitalizando todos los días y durante todo el periodo de pago de interés la
tasa a la cual las instituciones de crédito realizan operaciones de compra-venta y
reporto a plazo de un día hábil con títulos bancarios, que es conocida en el mercado
como tasa ponderada de fondeo bancario, la cual publica a diario el propio Banco de
México.
4. Certificados bursátiles. Son títulos de crédito que se emiten en serie o en masa y
que se colocan a descuento o con pago de intereses según el programa correspondien-
te de colocación; las emisiones pueden tener valor nominal de $100 o 100 udis. Los
emiten sociedades anónimas, entidades de la administración pública federal o paraes-
tatal, entidades federativas, municipios y entidades financieras que actúen en calidad
de fiduciarias. La vigencia del programa de emisión es de 12 meses y el plazo de cada
emisión puede ser de hasta 360 días contados a partir de la fecha de cada emisión.
5. Certificados de la Tesorería de la Federación (cetes). Fueron creados en 1977 para

financiar la inversión productiva del gobierno federal, regular el circulante, influir
sobre las tasas de interés y propiciar un sano desarrollo del mercado de valores. Debido
a que se venden con descuento, los rendimientos que se obtienen son a través de ganan-
cias de capital. Las emisiones suelen ser a 28, 91, 182 y 364 días, aunque se han reali-
zado emisiones a plazos mayores.
6. Pagarés de indemnización carretera. También conocidos como PIC-FARAC (por
pertenecer al Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas), son
pagarés avalados por el gobierno federal a través del Banco Nacional de Obras y Ser-
vicios S.N.C. en el carácter de fiduciario. Tienen valor nominal de 100 udis, un
plazo de 5 a 30 años y el rendimiento en moneda nacional de este instrumento
dependerá del precio de adquisición, con pago de una tasa de interés fija cada 182
días.
7. Bonos de desarrollo del gobierno federal (udis o udibonos). La primera emisión
de los udis o udibonos se realizó el 30 de mayo de 1996. Estos bonos pagan una tasa
de interés real sobre un valor nominal de 100 udis (unidades de inversión), el cual se
actualiza de acuerdo con el incremento del Índice Nacional de Precios al Consumi-
dor, por lo que sus rendimientos provienen de ganancias de capital como de intere-
ses. Son emitidos a plazos de 3 y 5 años y pagan intereses semestrales.
8.9.2 Emitidos por empresas

1. Acciones de empresas. Ya sean comerciales, industriales o de servicio, son títulos
que representan la propiedad de sus tenedores sobre una de las partes iguales en que
se divide el capital de la sociedad anónima correspondiente. En estas acciones, las
ganancias son de dos tipos: ganancias de capital y dividendos (en acciones o en efec-
tivo).
2. Acciones de sociedades de inversión. Son títulos que representan la participación
(propiedad) de sus tenedores sobre las partes iguales en que se divide un fondo des-
tinado a inversiones financieras. Las ganancias mediante estos instrumentos se logran
a través de ganancias de capital y las hay de varios tipos.
En el capítulo 11 se analiza con más detalle este tipo de acciones, pues resultan
interesantes como alternativa de inversión.
3. Fibras. Son fideicomisos o sociedades mercantiles constituidos específicamente
como vehículos para el financiamiento de bienes raíces en arrendamiento. Emiten
certificados de participación que ofrecen a sus tenedores pagos periódicos (rentas) y
tienen la posibilidad de obtener ganancias de capital por la plusvalía derivada del
incremento del valor de los inmuebles de los que son propietarios.
4. Aceptaciones bancarias. Son letras de cambio emitidas por empresas y avaladas por
bancos, con base en créditos que la institución (banco) aceptante concede a las emi-
soras. Con aceptaciones bancarias se obtienen rendimientos mediante ganancias de

capital, ya que se venden con descuento.
5. Certificados bursátiles. Vea el numeral 4 anterior.
6. Certificados de depósito. Son constancias de depósito en instituciones bancarias
que se negocian a través de las casas de bolsa. Estos certificados pagan intereses.
7. Certificados de participación. Son documentos de varios tipos que representan los
derechos sobre un fideicomiso organizado sobre determinados bienes. Los certifica-
dos de participación ordinarios, como los certificados de plata (ceplatas), representan
los derechos de sus tenedores sobre un fideicomiso constituido con plata y el rendi-
miento que se obtiene de éstos es por ganancias de capital.
8. Certificados de participación inmobiliarios. Representan los derechos que sus
tenedores tienen sobre determinados inmuebles comprometidos como patrimonio de
un fideicomiso y otorgan rendimientos por medio de pagos periódicos de interés y a
través de ganancias de capital.
9. Obligaciones. Son títulos-valor nominativos a través de los cuales se documenta el
préstamo que una sociedad anónima (o una sociedad nacional de crédito) obtiene de
un conjunto de inversionistas. El rendimiento se obtiene mediante pagos periódicos
de interés y de ganancias de capital. Al igual que otros instrumentos, las hay de varios
tipos. Las obligaciones hipotecarias están garantizadas por bienes inmuebles y su
principal oferta de rendimientos es por pagos periódicos de interés (las más de las
veces pagos mensuales) y, secundariamente, mediante ganancias de capital.
• Obligaciones quirografarias. No tienen garantías específicas, aparte de la solvencia
de la emisora, aunque sus rendimientos se dan en las mismas formas que las obli-
gaciones hipotecarias.
• Obligaciones convertibles. Ofrecen a su tenedor la opción de acciones de la em-
presa emisora en su fecha de vencimiento, en vez de obtener su valor nominal en
efectivo.
• Obligaciones indizadas. Otorgan rendimientos aplicando a su valor nominal el
crecimiento del Índice Nacional de Precios al Consumidor. Esta actualización del
valor nominal se lleva a cabo cada 91 días.
• Obligaciones con rendimiento capitalizable. Como su nombre lo indica, los inte-
reses que se generan no se pagan en efectivo al tenedor, sino que pasan a aumentar
el capital invertido.
• Obligaciones subordinadas. Son las que, en caso de liquidación de la emisora, se
pagan a prorrata después de haber cubierto todas las deudas restantes de la ins-
titución, pero antes de repartir a los tenedores de las acciones el remanente del
haber social.
10. Pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento. Son títulos emitidos por ins-
tituciones bancarias y se negocian en la BMV.
11. Pagarés de mediano plazo. Son títulos de deuda emitidos por sociedades mercanti-
les mexicanas con la facultad de contraer pasivos y suscribir títulos de crédito. Tienen
un valor nominal de $100 o 100 udis, con un plazo que va de uno a siete años y
pagan intereses periódicos (cada mes, trimestre, semestre o año) con base en tasas
revisables establecidas. Las garantías son quirografarias avaladas o con garantía fidu-
ciaria.
12. Papel comercial. Está constituido por pagarés que se utilizan para documentar cré-
ditos, usualmente entre empresas. Los rendimientos que ofrecen son ganancias de
capital por pactarse mediante tasa de descuento.
En las secciones siguientes se dan ejemplos de cómo calcular el rendimiento nominal
y el rendimiento efectivo de diversos instrumentos bursátiles, según el tipo de ganancia o
rendimiento que tienen.
8.10 Rendimiento de valores que ofrecen

ganancias de capital
Como se expuso antes, las ganancias de capital se obtienen al comprar un título-valor a
un precio determinado y al venderlo a un precio superior. Esta diferencia entre el precio
de compra y el de venta se da, con mucha frecuencia, en valores que se venden con des-
cuento. El ejemplo clásico es el de los cetes, que se ilustró en el ejemplo 8.12 de la sección
“Tasas de descuento, tasas anualizadas y tasas efectivas”. Esto es, los valores se venden a
un precio inferior al que tienen a su vencimiento (valor nominal). El precio de venta se
determina mediante una tasa de descuento, la cual permite determinar el precio inferior
al del vencimiento cuando se venden los títulos en el momento de su colocación en el
mercado.
Otro caso muy común de ganancias de capital es el que surge por cambios en los
precios de los valores en las operaciones de compra-venta que se realizan en la bolsa de
valores (precio de mercado), y que ilustran clásicamente las acciones de empresas, los
certificados de aportación de las fibras y las acciones de sociedades (fondos) de inversión.
En estos casos, el cálculo del rendimiento es muy simple: se divide la ganancia entre el
precio pagado por el título, el cual a veces coincide con el valor nominal.
8.10.1 Acciones de sociedades de inversión

En la tabla 8.3 se presentan los precios, para diversas fechas, de algunas sociedades de
inversión seleccionadas. Los precios de mercado se consultan en la sección financiera
de los principales periódicos el siguiente día hábil de su operación y los detalles sobre las
características de las diferentes sociedades de inversión se analizarán en el capítulo 11.
8.10 Rendimiento de valores que ofrecen ganancias de capital 179
Tabla 8.3 Valores de algunas sociedades de inversión en fechas seleccionadas
Sociedad 18 de noviembre de 2011 29 de septiembre de 2011 29 de junio de 2011
Alterna A 3.230094 3.208232 3.18611
Axescp H 2.095019 2.084831 2.066962
GBMPAT BM 1.742857 1.735822 1.723216
HSBC-DH B-1 1.106101 1.106107 1.107015
Inburex A 22.736898 22.589842 22.28256
Scoti10 F3 1.175726 1.170658 1.159877
Valmxc B2 1.495163 1.475557 1.474736
El procedimiento para calcular la tasa efectiva de rendimiento de valores, que tienen

precios distintos en fechas diferentes, consiste en dividir el precio de la fecha posterior
entre el precio de compra, que equivale al capital. Este cociente menos uno da la tasa
efectiva de rendimiento al plazo y con ésta se determina la tasa efectiva a cualquier otro
plazo conveniente para comparaciones (lo normal es un mes de 30 días o un año de 365
días). En símbolos:
M
ip = −1 (8.16)
C
Otra forma de considerar este rendimiento consiste en recordar que:
I
ip = (8.17)
C
Si M = C + I (fórmula 8.2) se sustituye esta expresión en (8.16):

C +I C I I I
ip = −1 = + −1 = 1+ −1 =
C C C C C
que es la misma expresión (8.17).

Como en el análisis de rendimientos de valores bursátiles suelen manejarse muy
diversos plazos, es común que ese plazo (p) sea en días y no un mes ni un año exactos, y
como estos plazos son los que a menudo se utilizan para efectos de comparación, se deben
convertir las tasas determinadas en el plazo original del instrumento o de la operación a
tasas mensuales o anuales con las fórmulas 8.10 y 8.11 de la sección “Tasas efectivas a
diferentes plazos”.
Ejemplo
Ejemplo 8.16 En la tabla 8.3 se observa que las acciones de la sociedad de inversión cuya
clave es alterna A, tuvieron un valor 3.230094 y de 3.18611 el 18 de noviembre y el 29 de junio
de 2011, respectivamente. Calcule la tasa efectiva de rendimiento a ese plazo y a 30 días.
Solución:
Entre las dos fechas transcurrieron 142 días, por lo que el rendimiento fue de:
I 3.230094 − 3.18611 0.043984
i142 = = =
C 3.18611 3.18611
i142 = 0.01380492
o sea, 1.38 por ciento.

Es importante observar que se puede calcular directamente la tasa efectiva de rendi-
miento al plazo de 142 días de la siguiente manera:
(Precio al final del periodo) Monto M
i142 = −1= − 1= −1
(Precio al principio del periodo) Capital C
3.230094
i142 = − 1 = 1.01380492 − 1 = 0.01380492
3.18611
Una vez obtenida la i142 se calcula la tasa efectiva de rendimiento mensual a 30 días:
TERP = (1 + TERP)P/p – 1 = (1+0.01380492)30/142 – 1
TERP = 1.013804920.21126761 –1 = 0.00290078
TERp = 0.29%
En este ejercicio resulta útil visualizar que el 1 que se resta es precisamente el capital
invertido.
Ejemplo 8.17 Calcule la tasa efectiva de rendimiento mensual de las acciones de Scoti10 F3 e
Inburex A, del 29 de septiembre al 18 de noviembre, de acuerdo con los precios de la tabla 8.3.
Solución:
Entre las dos fechas transcurren 50 días. De modo que
Scoti10 F3
Monto 1.175726
i50 = −1= − 1 = 0.00432919
Capital 1.170658
30
i30 = 1.00432919 50 − 1 = 0.00259527
i30 ≈ 0.2
26%
Inburex A
Monto 22.736898
i50 = −1= − 1 = 0.00650983
Capital 22.589842
30
i30 = 1.00650983 50 − 1 = 0.00390083
i30 ≈ 0.39%
Los rendimientos calculados en el ejemplo anterior son rendimientos efectivos, ya

que los intermediarios bursátiles no cobran ninguna comisión en la compra-venta de los
títulos por tratarse de sociedades de inversión en instrumentos de deuda. Sin embargo,
cuando se trata de sociedades de inversión de renta variable, entonces los rendimientos
calculados se consideran como el rendimiento acumulado en ese periodo de acuerdo con
el precio de mercado. Si se hubieran comprado y vendido las acciones en esas fechas, se
habría tenido que pagar la comisión y, por ello, el precio de compra habría sido aproxi-
madamente 1% superior al precio del mercado, mientras que el precio de venta sería 1%
menor, con la consiguiente reducción en el rendimiento efectivo.
Ejemplo
Ejemplo 8.18 Calcule la tasa efectiva de rendimiento mensual para un inversionista que
adquirió acciones de una sociedad de inversión de renta variable el 30 de junio de 2011 en
54.714394 y que vendió el 29 de septiembre del mismo año en 70.953234, si las comisiones
de la casa de bolsa son de uno por ciento.
Solución:
Precio de compra = 54.714394 + 54.714394(0.01) = 55.26153794
o precio de compra = 54.714394(1.01) = 55.26153794
Precio de venta = 70.953234 – 70.953234(0.01) = 70.24370166
o precio de venta = 70.953234(0.99) = 70.24370166
y, entonces:
M 70.24370166
i91 = −1= − 1 = 0.271113767 , o 27.11%
C 55.26153794
Y la tasa efectiva mensual:
30
i30 = (1.271113767 ) 91 − 1 = 0.082297
i30 ≈ 8.23%
Por supuesto, estos rendimientos son menores a los que se obtienen al utilizar los precios
de mercado.
8.10.2 Acciones de empresas

Se incluyen aquí las acciones de todas las empresas que cotizan en la bolsa: instituciones
de seguros y fianzas, casas de bolsa, bancos, grupos financieros, así como empresas indus-
triales, comerciales y de servicios. Al igual que para las sociedades de inversión, los precios
de mercado de las acciones de empresas aparecen publicados en los periódicos el día hábil
siguiente. En la tabla 8.4 se presentan los precios de algunas de estas acciones en fechas
seleccionadas.
Las acciones pueden ser de todas las empresas

que cotizan en la bolsa: instituciones de
seguros y fianzas, casas de bolsa, bancos,
grupos financieros, así como empresas
industriales, comerciales y de servicios, de
cualquier parte del mundo.
Tabla 8.4 Precio de cierre (último hecho) de algunas acciones de empresas que cotizan
en la BMV. Las fechas son de 2011
Acción / fecha 31 de enero 17 de marzo 31 de octubre
ALFA A 132.15 143.54 155.29
ARA* 7.67 6.65 3.65
CEMEX CPO 11.45 10.29 5.80
COMERCI UBC 15.29 17.25 19.17
ELEKTRA 506.26 501.17 1 023.56
GFNORTE O 54.00 52.50 45.51
KIMBER A 67.06 70.22 75.82
TELMEX L 10.51 10.51 10.47
TLEVISA CPO 58.32 55.76 56.52
WALMEX V 33.74 34.00 34.40
Ejemplos
Ejemplo 8.19 En la tabla 8.4 aparecen los precios a los que se cotizaron las acciones de Alfa A
al cierre de las operaciones de los días 31 de enero y 17 de marzo de 2011 y que fueron de
132.15 y 143.54, respectivamente. Calcule la tasa efectiva de rendimiento para estas acciones,
si en ese periodo no hubo pago de dividendos.
Solución:
Los días transcurridos entre estas dos fechas fueron 45, por lo que
M 143.54
i45 = −1= − 1 = 0.08618994
C 132.15
i45 = 8.62% efectivo a 45 días
30
i30 = 1.08618994 45 − 1 = 0.05666466
i30 = 5.67% efectivo mensual
Cabe notar que estos cálculos sólo reflejan el rendimiento en el precio de la acción, según
el comportamiento observado en ese periodo específico de 45 días y en el que, como se men-
cionó antes, no se toman en cuenta las comisiones que cobran los intermediarios bursátiles
(casas de bolsa o bancos) al comprar o vender acciones de empresas y de sociedades de
inversión comunes, que rondan el 1% (en los ejemplos de comisiones se utiliza esta cantidad,
aunque se debe tener presente que no siempre es la misma, pues depende tanto del interme-
diario como del monto de la operación).
Ejemplo 8.20 Calcule el rendimiento de las acciones de Alfa A en el mismo periodo del ejem-
plo anterior, como si efectivamente se hubieran comprado y vendido en esas fechas con una
comisión de 1 por ciento.
Solución:
Precio de compra = 132.15(1.01) = 133.4715

Precio de venta = 143.54(0.99) = 142.1046
M 142.1046
i45 = −1= − 1 = 0.06468122
C 133.4715
i45 ≈ 6.47% efectivo a 45 días
30
i30 = 1.06468122 45 − 1 = 0.04266884
i30 ≈ 4.27% efectivo mensual
Como era de esperar, si las operaciones de compra y venta se hubieran realizado

efectivamente, se pagaría una comisión y el rendimiento sería menor al que se calcula
utilizando sólo los precios de mercado.
El otro caso que se puede dar con las acciones de empresas es que paguen dividendos,
ya sea en acciones o en efectivo. Si el pago se hace en acciones, el proceso de canje de
acciones ocasiona ajustes en el precio de las acciones en el mercado y en el número
de acciones en circulación, en cuyo caso se aplican los procedimientos que ya se revisaron
para calcular su rendimiento efectivo. Si el pago de dividendos se hace en efectivo, esto
es, con dinero, el cálculo del rendimiento efectivo debe tomar en consideración la fecha
y el monto de ese pago, como se ilustra en el ejemplo siguiente, en el que se emplea una
ecuación de valores equivalentes para determinar la tasa efectiva de rendimiento.
Ejemplo
Ejemplo 8.21 El precio de las acciones de Walmex V fue de $33.74 el 31 de enero de 2011 y de
$34.40 el 31 de octubre del mismo año. Además, pagó un dividendo de $0.553 por acción el
29 de abril de 2011. Determine la tasa efectiva de rendimiento mensual de estas acciones.
Solución:
Para resaltar los detalles referentes al planteamiento y resolución de la ecuación de valores
equivalentes que se requiere no se toman en cuenta:
• La comisión de la casa de bolsa.
• El impuesto sobre la renta que los tenedores de la acciones, es decir, las personas físicas,
deben pagar al fisco.
Dado lo anterior, en primer lugar conviene plantear las condiciones en una ecuación de
valores equivalentes, como se muestra en la figura 8.3.
Los plazos entre las tres fechas son:
Del 31 de enero al 29 de abril: 88 días
Del 29 de abril de 2003 al 31 de octubre: 185 días
$33.74 $0.55 $34.40
31 ene 29 abr 31 oct
88 días 185 días

273 días
Figura 8.3 Diagrama de valores y tiempos para el ejemplo 8.21.
En términos de la simbología utilizada, M = 34.40, C = 33.74 y dividendos = 0.55 equipa-

rables a los intereses y, entonces, se puede plantear I = 0.55. De donde la ecuación de valores
equivalentes que corresponde, con el 31 de octubre como fecha focal, es:
33.74 = 0.55(1+ i )−88 + 34.40(1+ i )−273

Como no es posible despejar la i en este tipo de ecuaciones, su resolución se lleva a cabo,
entre otras posibilidades, con el ensayo de valores de i hasta encontrar el que satisfaga la
ecuación o, lo más fácil, plantear la ecuación en una hoja de cálculo, como Excel de Microsoft,
y ensayar valores hasta encontrar el correcto. Con este último procedimiento se encuentra
que,
i = 0.000127476 es la tasa efectiva diaria
y la tasa efectiva mensual (a 30 días) es:
i30 = 1.00012747630 – 1 = 0.0038314
i30 = 0.3831% mensual
y la tasa efectiva anual (365 días) es:
i365 = 1.000127476365 – 1 = 0.047625 = 4.7625% anual
3
Este dato se obtuvo del sitio de la Bolsa Mexicana de Valores: http://www.bmv.com.mx/eventore/evento-
re_1388_1299786360000.html, 22 de noviembre de 2011.
8.11 Rendimiento de valores con tasa de descuento 185
Como se puede observar, efectuar estos cálculos es bastante laborioso, por lo que si
fuera necesario hacer estas operaciones a menudo o en abundancia, convendrá utilizar
alguno de los paquetes de computación o calculadoras que permiten resolver este tipo de
ecuaciones de manera relativamente sencilla.
8.11 Rendimiento de valores con tasa de descuento

En esta categoría están, principalmente, los certificados de la Tesorería de la Federación
(cetes), así como el papel comercial y las aceptaciones bancarias. Se dice que principal-
mente importantes los cetes porque los procedimientos para el papel comercial y las
aceptaciones bancarias hacen referencia a lo aplicable en los cetes, y porque las tasas de
cetes son una referencia importante en el medio financiero mexicano.
El procedimiento general que se aplica a este tipo de títulos es:
1. Calcular el precio descontado mediante la tasa de descuento. Como se vio antes, la
fórmula que se maneja en el medio bursátil para calcular el precio es:
⎡ td ⎤
P = VN ⎢1 − (8.12)
⎣ 360 ⎥⎦
en donde
P = precio descontado
VN = valor nominal
t = plazo en días
d = tasa de descuento
2. Calcular el rendimiento al plazo, o descuento, que es:
D = VN – P
3. Determinar la tasa efectiva de rendimiento al plazo.
4. Calcular la tasa efectiva al plazo que se requiera (usualmente mensual o anual).
Se repasa ahora otro ejemplo con el mismo anuncio de colocación de la figura 8.1.
Ejemplo
Ejemplo 8.22 Con los datos de la figura 8.1 calcule el rendimiento efectivo mensual y anual de
los cetes a 182 días.
Los cálculos correspondientes para cetes a 182 días son:
d = tasa de descuento = 4.34%
j = tasa de rendimiento (nominal) = 4.44%
1. Se calcula el precio descontado del título mediante la fórmula:
⎡ td ⎤ ⎡ 182 ( 0.0434 ) ⎤
P = VN ⎢1− ⎥ = 10 ⎢1− ⎥ = 10 ( 0.9780589 ) = 9.780589
⎣ 360 ⎦ ⎣ 360 ⎦
2. El rendimiento al plazo de 182 días (o descuento) es:

D = VN – P = 10 – 9.780589 = 0.219411
3. La tasa efectiva de rendimiento al plazo es:
D 0.219411
i182 = = = 0.0224333
P 9.780589
4. La tasa nominal de rendimiento anual es:
it 0.0224333
i360 = (360 ) = (360) = 0.044373
t 182
i360 = 4.44%
Esta tasa de rendimiento es una tasa nominal, por lo que es necesario utilizar la tasa efec-
tiva de rendimiento al plazo para calcular tasas efectivas a diferentes plazos o para realizar
comparaciones con rendimientos de otras inversiones.
Además, es importante recordar que se puede llegar a la tasa efectiva de rendimiento
mediante un procedimiento más expedito. Por ello,
M 10
i182 = −1= − 1 = 0.0224333
C 9.780589
la misma que se determinó en el punto 3 del procedimiento anterior. Sin embargo, para este
tipo de valores, es conveniente seguir el procedimiento planteado con anterioridad para
hacer hincapié en que se trata de un descuento.
En seguida se calculan los rendimientos efectivos mensual y anual.
La tasa efectiva de rendimiento anual i365, de los cetes del ejemplo 8.22 se calcula de la
siguiente manera:
i182 = 0.0224333
i365 = 1.0224333365/182 – 1 = 0.045497
i365 = 4.55%
y la tasa efectiva mensual se calcula así:
i30 = 1.022433330/182 – 1 = 0.0036636
i30 = 0.366%
8.12 Rendimiento de valores que pagan intereses

(y que también permiten ganancias de capital)
En esta sección se analiza la manera de evaluar los rendimientos efectivos de los valores
bursátiles que otorgan intereses como principal forma de rendimiento. Sin embargo,
todos ellos ofrecen también ganancias (o pérdidas) de capital.
Aunque los procedimientos de cálculo que se ejemplifican en secciones posteriores
son casi iguales para todos los valores bursátiles que pagan intereses, vale la pena revisar
algunas de sus particularidades.
8.12 Rendimiento de valores que pagan intereses 187
En primer lugar, a continuación se presenta una lista de todos ellos, ya que son
numerosos:
• Bonos de desarrollo del gobierno federal (Bondes).
• Bonos de regulación monetaria del Banco de México (BREMS).
• Bonos de protección al ahorro bancario (BPAS).
• Bonos de desarrollo del gobierno federal denominados en udis (udibonos).
• Certificados bursátiles.
• Certificados de participación.
• Pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento.
• Pagarés financieros.
• Obligaciones (hipotecarias, quirografarias, convertibles, indizadas, subordinadas y
con rendimiento capitalizable).
Una clasificación importante de estos títulos los divide en: a) pesos y b) unidades de
inversión. Casi todos ellos caen en la primera categoría, salvo los udibonos y algunas
emisiones de certificados bursátiles y de certificados de participación que están denomi-
nados en udis.
Los títulos que otorgan intereses también ofrecen ganancias de capital, porque en
todos ellos, además de los intereses que se especifican, se dan cambios en los precios de
compra y de venta de los títulos al momento de realizar las correspondientes operaciones.
Sin embargo, también se pueden distinguir dos casos. El primero es el de los bonos ban-
carios, los bondes, los certificados de participación, los certificados bursátiles, los diversos
tipos de pagarés, los BREMS, los BPAS y las obligaciones de todo tipo, donde las fluctua-
ciones en los precios de compra y venta se deben a variaciones que se dan en el mercado
mismo y que, aparte de ser variaciones relativamente reducidas, se deben principalmente
a las características mismas del título-valor, como su fecha de vencimiento y las peculia-
ridades de la oferta y la demanda, entre otras. El segundo es el de los udibonos y de
algunos certificados de participación y certificados bursátiles denominados en udis, don-
de también intervienen los factores de la oferta y la demanda para el cambio en los pre-
cios de compra y de venta, aunque las variaciones de precio son mucho más significativas
que en el primer caso. Ello se debe a que se le aplica un ajuste a sus precios nominales, de
acuerdo con el valor del Índice Nacional de Precios al Consumidor que publica el Banco
de México en el Diario Oficial de la Federación.
El procedimiento que se aplica para calcular los rendimientos de este tipo de valores
es, en esencia, igual al que se utiliza para las acciones de empresas que pagan dividendos
en efectivo. En éste se determina el precio de las acciones de aquellas empresas que pagan
dividendos en efectivo, por lo que se necesita determinar el precio o el valor de compra
(o de colocación), el precio o valor de venta (o de vencimiento) y el pago o pagos de
interés. Los valores que se analizan en esta sección tienen diversas maneras de calcularse,
por ello se revisarán cuatro conceptos importantes (tasas netas y tasas brutas, fechas de
compra-venta y de pago de intereses, comisiones y la forma en la que se determinan los
intereses), y en las últimas secciones de este capítulo se proporcionan algunos ejemplos de
cálculo de estos instrumentos.
8.12.1 Cuatro conceptos importantes

8.12.1.1 Tasas netas y tasas brutas
Una tasa neta es la que se paga después de deducir cierto concepto de una
tasa bruta. El caso más común es la tasa neta que se paga a los inversionis-
tas que son personas físicas, después de deducir el impuesto sobre la renta de las tasas
brutas, pues a éstas se les descuenta en forma definitiva este impuesto. Cuando los inver-
sionistas son personas morales sólo se especifica la tasa bruta, pues los ingresos por este
concepto son acumulables para efectos del impuesto sobre la renta.
La fórmula que se utiliza en el medio bursátil para calcular intereses (se emplea una
notación que es común en el medio) es:
TN × D ×VN
I= (8.18)
360
en donde
TN = tasa neta (o bruta, para personas morales)
D = días transcurridos del cupón
VN = valor nominal
Este cálculo arroja el rendimiento efectivo al plazo, donde el resultado representa los
intereses en dinero, que efectivamente recibe el inversionista. Esta misma fórmula, con la
simbología que se ha manejado, se expresa:
itC Cit
I= = (8.19)
360 360
8.12.1.2 Fechas de compra-venta y de pago de intereses

Existen dos situaciones posibles con respecto a estas fechas que ocasionan diferencias
considerables en los procedimientos. Es necesario analizar dichas situaciones para evaluar
los rendimientos efectivos, como son: 1) la coincidencia en las fechas de las transacciones
de compra-venta y las fechas de pagos de intereses y 2) la divergencia en éstas. En seguida
se plantea en forma esquemática el procedimiento a seguir en cada caso:
1. Cuando las fechas de las transaccio-
nes y las de pagos de intereses coinci- Un inversor
den se procede a: debe ser un
• Determinar los precios de compra excelente
administrador
y de venta de los títulos. de su agenda y
• Determinar los intereses que pa- su reloj, para
gan los instrumentos al momento estar al tanto de
de la venta. los vencimien-
tos si no quiere
• Sumar estos intereses al precio de perder valiosas
venta para obtener lo que suele lla- oportunidades
marse ingresos a la venta. de inversión.
• Dividir estos ingresos a la venta entre el precio de compra, y restar al resultado

una unidad, para sacar la tasa efectiva de rendimiento al plazo, a partir de la cual
se calculan tasas efectivas a cualquier otro plazo. La fórmula aplicable aquí es la
fórmula 8.16 que ya se ha visto:
M
ip = −1 (8.16)
C
Este procedimiento es aplicable cuando no existen fechas de pago de intereses
entre las fechas de compra y de venta, ya que en este caso los egresos a la compra
son iguales al precio de compra y los ingresos a la venta son iguales al precio de
venta.
En caso de que existan fechas intermedias de pago de intereses, se aplica el
siguiente procedimiento, excepto en lo que se refiere a intereses devengados.
2. Cuando las fechas de las transacciones son diferentes a las fechas de pago de intereses
hay que:
• Determinar los precios de compra y de venta.
• Determinar los intereses devengados por los títulos, desde la última fecha de pago
de intereses previa a la compra hasta la fecha en que se realiza esta. Dichos intere-
ses deben ser pagados por el comprador a quien vende, por lo que deben sumarse
al precio de compra para conformar los egresos a la compra.
• Determinar los intereses devengados, desde la última fecha de pago de intereses
previa a la venta hasta la fecha en que se llevó a cabo esta. En este caso, el que
compra también debe pagar estos intereses al vendedor; por ello se deben sumar
al precio de venta para obtener los ingresos a la venta.
• Construir a partir de las cantidades anteriores una ecuación de valores equivalen-
tes.
• Resolver la ecuación anterior, ya sea mediante aproximaciones sucesivas o utilizan-
do algún paquete de computación que permita resolver ecuaciones polinomiales.
Estos dos últimos pasos se ilustraron en el ejemplo 8.20, que se refiere a acciones de
empresas, y se repasan en un ejemplo en esta sección.
8.12.1.3 Comisiones
Pese a que ya se mencionó, conviene tener presente que la necesidad de pagar comisiones
a los intermediarios bursátiles también genera diferencias en el procedimiento de cálculo
de rendimientos efectivos. La diferencia consiste en que se debe sumar al precio la comi-
sión para obtener el precio neto de compra y se debe restar la comisión al precio de venta
para obtener el precio neto de venta. Por supuesto, a estos precios netos se les deben restar
o sumar cualesquiera de los intereses devengados, ya sea que las fechas de las transacciones
y las de pago de intereses coincidan o no. Sobre este particular, vale la pena recordar que
se incluyen las comisiones sólo cuando el intermediario las cobra para el título específico.
A continuación se presentan ejemplos

de estos valores bursátiles que pagan intere-
ses. Como los procedimientos son práctica-
mente iguales y sólo dependen de que las
operaciones se realicen en fechas de pago
de intereses o en fechas que no los hay, se
divide el análisis en dos secciones, según
sea el caso.
La necesidad de pagar comisiones a los interme-
diarios bursátiles genera diferencias en el procedi-
8.12.1.4 La forma en la que se miento de cálculo de rendimientos efectivos.
determinan los intereses
Con el propósito de ilustrar algunas de las formas que se utilizan para calcular los instru-
mentos bursátiles que pagan intereses, en la figura 8.4 se reproduce el aviso de emisión de
los bonos de desarrollo del gobierno federal, que apareció publicado en los periódicos el
3 de noviembre de 2011, y se observa que la tasa de interés “será variable y se calculará
capitalizando todos los días durante todo el periodo de interés la tasa a la cual las institu-
ciones de crédito y casas de bolsa realizan operaciones de compra-venta y reporto a plazo
de un día hábil con títulos bancarios, conocida en el mercado como ‘tasa ponderada de
fondeo bancario que publica diariamente el Banco de México’”. En otros instrumentos se
hace referencia a la tasa de interés de los cetes, o bien a la tasa de interés interbancaria de
equilibrio (TIIE), tal y como se
muestra en el ejemplo de la emi-
sión de certificados bursátiles rea-
lizada por Crédito Real, S.A.P.I.
de C.V., Sociedad Financiera de
Objeto Múltiple, Entidad No
Regulada que se presenta a conti-
nuación, y que fue consultada en
el sitio de internet de la Bolsa
Mexicana de Valores en la sección
de “Inscripciones y prospectos”.4
Forma de cálculo de intereses
De conformidad con el calendario
de pagos que aparece en la sección
denominada Periodicidad en el Figura 8.4 Aviso de emisión de los bonos de desarrollo
pago de intereses, y en tanto no del gobierno federal, publicado en los periódicos
sean amortizados, los certificados el 3 de noviembre de 2011.
4
http://www.bmv.com.mx/oferpubd/oferpubd_18045_20111117_2025.pdf, 23 de noviembre de 2011.
bursátiles generarán un interés bruto anual sobre su valor nominal o, en su caso, sobre el
saldo insoluto ajustado, según se describe más adelante, que el representante común cal-
culará 2 (dos) días hábiles anteriores al inicio de cada periodo de 28 (veintiocho) días
(fecha de determinación de la tasa de interés bruto anual), computado a partir de la fecha
de colocación y que regirá durante el siguiente periodo, para lo cual deberá elegir una tasa
que resulte de: adicionar 1.80% (uno punto ochenta por ciento), a la tasa de rendimien-
to anual denominada tasa de interés interbancaria de equilibrio (TIIE), a plazo de hasta
29 (veintinueve) días (tasa de interés de referencia), capitalizada o, en su caso, equivalen-
te al número de días efectivamente transcurridos en cada periodo, que sea dada a conocer
por el Banco de México por el medio masivo de comunicación que éste determine o a
través de cualquier otro medio electrónico, de cómputo o telecomunicación, incluso
internet, autorizado al efecto por dicho Banco, en la fecha de determinación de la tasa de
interés bruto anual, o en su defecto, dentro de los 2 (dos) días hábiles anteriores, en cuyo
caso deberá tomarse la o las tasas comunicadas en el día hábil más próximo a dicha fecha.
En caso de que la TIIE deje de existir, el representante común utilizará como tasa
sustituta para determinar la tasa de interés bruto anual (según dicho término se define
más adelante) de los certificados bursátiles, aquella que publique el Banco de México
como tasa sustituta a la TIIE.
Para determinar la tasa de rendimiento de la TIIE capitalizada o, en su caso, equiva-
lente al número de días efectivamente transcurridos del periodo que se trate, el represen-
tante común utilizará la siguiente fórmula:
⎡ NDE
⎤
⎛ TR ⎞ PL 36 000
TC = ⎢⎜ 1 + × PL ⎟ − 1⎥ ×
⎢⎝ 36 000 ⎠ ⎥ NDE
⎣ ⎦
En donde:
TC = Tasa capitalizada o equivalente al número de días efectivamente transcurri-
dos en el periodo.
TR = Tasa de interés de referencia (TIIE).
PL = Plazo de la tasa de interés de referencia (TIIE) en días.
NDE = Número de días efectivamente transcurridos de cada periodo.
A la tasa que resulte de lo previsto en los párrafos anteriores se le denominará tasa de
interés bruto anual de los certificados bursátiles.
Los cálculos para determinar las tasas y el monto de los intereses a pagar, deberán
comprender el número de días naturales efectivamente transcurridos de cada periodo.
Los cálculos se efectuarán cerrándose a centésimas.
Iniciado cada periodo de 28 días, la tasa de interés bruto anual determinada no sufri-
rá cambios durante el mismo. Para determinar el monto de intereses a pagar en cada
periodo, que tenga lugar mientras los certificados bursátiles no sean amortizados, el
representante común utilizará la siguiente fórmula:
TB
I = VNAi × × NDE
36 000
En donde:
I = Interés bruto del periodo.
VNAi = Valor nominal o saldo insoluto ajustado de los certificados bursátiles en
circulación.
TB = Tasa de interés bruto anual.
NDE = Número de días efectivamente transcurridos de cada periodo.
Los certificados bursátiles se amortizarán a su valor nominal de acuerdo con el calen-
dario de amortización descrito en la sección Amortización del Suplemento (no se repro-
duce en esta edición) contra entrega del título que ampare la primera emisión, o de las
constancias o certificados que para tales efectos expida Indeval. En caso de que el emisor
realice una o varias amortizaciones parciales anticipadas el representante común utilizará
la siguiente fórmula para ajustar el saldo insoluto de los certificados bursátiles en circula-
ción (“saldo insoluto ajustado”):
VNAi = VNAi − 1 − AMPA
En donde:
VNAi = Saldo insoluto ajustado de los certificados bursátiles en circulación.
VNAi–1 = Saldo insoluto ajustado de los certificados bursátiles en circulación en el
periodo anterior.
AMPA = Monto de la amortización parcial anticipada.
Para determinar el saldo insoluto ajustado por título en circulación, el representante
común utilizará la siguiente fórmula:
VNAi
VNAT =
NT
En donde:
VNAi = Saldo insoluto ajustado de los certificados bursátiles en circulación.
VNAT = Saldo insoluto ajustado por título en circulación.
NT = Número de títulos en circulación
Los cálculos se efectuarán cerrándose a centésimas.
En las siguientes secciones se muestran ejemplos de los procedimientos de cálculo de
acuerdo con los dos casos posibles:
1. Cuando las transacciones se llevan a cabo en fechas de pago de intereses.

2. Cuando las transacciones se llevan a cabo en fechas que no coinciden con las fechas
de pago de intereses.
8.12.2 Operaciones en fechas de pago de intereses

En los ejemplos siguientes se utilizan valores supuestos tanto para las tasas de interés
como para los periodos de compra y de venta.
Ejemplo
Ejemplo 8.23 La tasa de interés que pagaron los bondes de cierta emisión en el periodo com-
prendido del 15 de mayo al 12 de junio fue de 4% y el precio al que se negociaron estos valo-
res el 21 de mayo fue de $98.45. Por ello, la tasa efectiva de rendimiento en 28 días (el periodo
de pago de intereses) fue:
Solución:
C = 98.45
itVN 0.04 ( 28 )(100 )
I= = = 0.3111
360 360
En el desarrollo anterior, 100 es el valor nominal de los bondes. Ahora el monto incluyen-
do los intereses es:
M = 98.45 + 0.311 = 98.761
M 98.761
I28 = − 1= − 1 = 0.003159
C 98.45
I28 = 0.3159%
A partir de esta tasa, como se ha visto repetidamente, se pueden encontrar tasas efecti-
vas a distintos plazos, según convenga.
8.12.3 Operaciones en fechas que no son de pago de intereses
Ejemplo
Ejemplo 8.24 Calcule la tasa de rendimiento efectivo mensual para unos bonos que pagan
intereses cada 28 días y que fueron comprados el 10 de julio (día de pago de intereses) en
$97.89. Estos bonos pagaron 4.89% de interés en el periodo del 19 de julio al 7 de agosto y
4.23% en el periodo del 7 de agosto al 4 de septiembre. Los bonos se vendieron en $98.01 el
20 de agosto.
Solución:
En este caso, conviene dibujar en primer lugar un diagrama de tiempo y valor como el que
aparece en la figura 8.5, en el que se incluyen las cifras de los intereses cobrados y devenga-
dos que se calculan más adelante.
$97.89 $0.38033 $0.15275
10 jul 7 ago 20 ago 4 sep

$98.01
+
0.0.15275
98.16275
Figura 8.5 Diagrama para el ejemplo 8.23.
Los intereses pagados el 7 de agosto son:
0.0489(28)(100)
I= = 0.38033
360
Los intereses devengados del 7 al 20 de agosto son:

0.0423(13)(100)
I= = 0.15275
360
La ecuación de valores equivalentes con el 10 de julio como fecha focal es:

97.89 = 0.380333(1 + i)-28 + (98.01 + 0.15275)(1 + i)-41
97.89 = 0.380333(1 + i)-28 + 98.16275(1 + i)-41
Al resolver esta ecuación con el método de aproximaciones sucesivas que se vio antes, se
obtiene la tasa efectiva diaria de rendimiento, que es:
0.000162155, aproximadamente
y la tasa efectiva de rendimiento mensual, la cual es:
i30 = 1.00016215530 – 1 = 0.00487611
o sea 0.49 por ciento.
8.13 Algunas sugerencias 195
Con esto se finalizan los cálculos necesarios para evaluar los rendimientos en el mer-
cado de valores y, en la sección siguiente, se hacen algunas sugerencias para obtener
mayor información sobre diversos aspectos relacionados con los títulos que se negocian
en la Bolsa Mexicana de Valores.
8.13 Algunas sugerencias

Una excelente manera de saber más sobre los temas tratados en este capítulo y, sobre
todo, de conocer mejor las distintas y numerosas variaciones que se dan en cuanto a las
características específicas de las emisiones de todos los títulos-valor que se
negocian en la Bolsa Mexicana de Valores, consiste en explorar su sitio en
internet, www.bmv.com.mx
En el menú que aparece inmediatamente abajo del encabezado de la página principal
se accede a una buena cantidad de información interesante. Las alternativas de este menú
son:
• Acerca de la Bolsa Mexicana.
• Mercado de capitales.
• Empresas emisoras.
• Inscripciones y prospectos.
• Marco legal.
• Relación con inversionistas.
• Búsqueda.
• Buscar cotizaciones.
Por ejemplo, al revisar la parte de Inscripción y prospectos se llega a un submenú,
que contiene las siguientes opciones:
• Solicitudes de inscripción presentadas.
• Prospectos de colocación.
• Ofertas públicas.
• Trámites de inscripción.
Capítulo 9
Inversiones en bancos
Introducción
Debido a que los instrumentos de inversión de renta fija que ofrecen los bancos constituyen
la principal alternativa para una gran cantidad de inversionistas, a continuación se incluye un
breve análisis para que se tenga un parámetro de comparación con las alternativas que ofrece
el mercado bursátil.
Quizás el principal atractivo de estas inversiones en bancos es la seguridad de conservar
el capital invertido y de obtener el rendimiento (interés) pactado al realizarlas. Otra caracte-
rística que favorece estas inversiones es que son ampliamente conocidas o, cuando menos,
utilizadas por una gran cantidad de inversionistas y ahorradores.
Las opciones de inversión son similares en todas las instituciones. Las tasas de rendi-
miento que se ofrecen, sin embargo, varían de una institución a otra, según el monto inver-
tido (a mayor inversión, mayor rendimiento) y el plazo del depósito (a mayor plazo, mayor
rendimiento). Para obtener los rendimientos más altos será necesario depositar sumas impor-
tantes a plazos fijos, lo cual disminuye la disponibilidad de recursos. Es recomendable que se
evalúen las alternativas que ofrecen los fondos de inversión en instrumentos de deuda (se
estudian con mayor detalle en el capítulo 10, ya que pueden ofrecer mejores rendimientos
y mayor liquidez). Si bien los instrumentos de deuda implican un mayor riesgo, éste puede
reducirse a cero mediante una selección cuidadosa.
Cabe señalar que, además de los instrumentos bancarios, muchas de las inversiones dis-
ponibles en el mercado de valores a través de casas de bolsa se pueden llevar a cabo en ban-
cos, incluso los fondos de inversión y los pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento,
que también cotizan en la bolsa de valores. El inversionista deberá evaluar los rendimientos
y los riesgos que ofrecen las alternativas, los diferentes bancos y casas de bolsa para decidir
qué combinación le conviene más. Asimismo, es importante tener en cuenta que, hoy más que
antes, es necesario conocer las diversas opciones de inversión para tomar las mejores deci-
siones.
198 Capítulo 9 Inversiones en bancos
9.1 Inversiones en valores bancarios

Una inversión en valores es un depósito o préstamo que puede realizar cualquier per-
sona física, persona física con actividad empresarial o persona moral en una institución
bancaria.
Estas inversiones pueden hacerse en moneda nacional, en unidades de inversión
(udis) o en dólares estadounidenses, si bien la inversión en dólares está reservada en forma
exclusiva para las personas morales.
9.2 Clasificación de los instrumentos de inversión bancarios

Los distintos tipos de instrumentos
bancarios de inversión disponibles
en el mercado mexicano son los
siguientes:
• Inversiones a la vista.
• Certificados de depósito (Cedes).
• Depósitos a plazo.
• Depósitos retirables en días pre-
establecidos.
• Pagarés con rendimiento liqui-
dable al vencimiento (PRLV).
Un gran número de las operaciones de inversiones se
Las personas físicas cuentan con realizan de manera virtual; es decir, sin convertirse en
las siguientes opciones de inversión efectivo.
en valores:
• Moneda nacional:
4 Inversiones a la vista.
4 Certificados de depósito (Cedes).
4 Depósitos a plazo.
4 Depósitos retirables en días preestablecidos.
4 Pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV).
• Unidades de inversión (udis):
4 Certificados de depósito (Cedes).
4 Pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV).
• Dólares (sólo personas morales):
4 Certificados de depósito.
4 Depósitos a plazo.
4 Depósitos retirables en días preestablecidos.
9.3 Inversiones a la vista 199
9.3 Inversiones a la vista

Las inversiones a la vista son depósitos realizados en instituciones bancarias que generan
un interés y que se pueden retirar en cualquier momento. Son adecuadas para tener el
dinero para sufragar los gastos cotidianos, además que está disponible en el momento
necesario.
Un ejemplo de inversión a la vista son las tarjetas de débito, las cuales están asociadas
a cuentas de cheques y a cuentas de ahorro, además de ser un instrumento que facilita la
disposición de los fondos depositados.
• Tarjetas de débito
Las tarjetas de débito se han convertido en la opción más popular para el depósito
y disposición de dinero en México. En la figura 9.1 se muestra una gráfica con el
número de tarjetas de débito y de crédito emitidas de 2002 a 2011.
90 000 000
80 000 000
70 000 000
60 000 000
50 000 000
40 000 000 Tarjetas
30 000 000 de crédito emitidas
20 000 000
10 000 000 Tarjetas
0 de débito emitidas
Ene-mar 2002
Ene-mar 2002
Ene-mar 2003
Ene-mar 2004
Ene-mar 2004
Ene-mar 2005
Ene-mar 2006
Ene-mar 2006
Ene-mar 2007
Ene-mar 2008
Ene-mar 2008
Ene-mar 2009
Ene-mar 2010
Ene-mar 2010
Figura 9.1 Número de tarjetas de débito y de crédito emitidas de 2002 a 2011.1
Si bien en las tarjetas de débito asociadas a cuentas de ahorro se enuncia el pago

de un interés por los saldos que el inversionista-ahorrador mantenga, la tasa a pagar
es muy baja, sin contar que generan comisiones por disposiciones en cajeros automá-
ticos, disposiciones en ventanilla, consultas de saldos y bajos promedios.
Más que una opción de inversión, estas tarjetas deben considerarse, como se
mencionó líneas arriba, como un medio de pago que facilita las transacciones del
público al sustituir el dinero en efectivo.
1
Fuente: Elaborada con datos de http://www.banxico.gob.mx/SieInternet/consultarDirectorioInternetAction.do?
accion=consultarCuadro&idCuadro=CF256&sector=21&locale=es, consultada 23 de noviembre de 2011.
Las tarjetas de débito deben considerar-

se tan sólo como un medio de pago que
facilita las transacciones del público al
sustituir el dinero en efectivo, más que
como una opción de inversión.
Para consultar las condiciones de inversión y los costos asociados a

estos instrumentos visite la página de la Condusef: http://www.condusef.
gob.mx/PDF-s/cuadros_comparativos/comisiones/cajeros_debito.pdf.
• Cuenta maestra
Son cuentas de cheques que pagan intereses en función de los saldos que en ellas se
mantengan. Al igual que las cuentas de ahorro asociadas con las tarjetas de débito,
son de utilidad para manejar dinero en las transacciones cotidianas.
Las tasas de interés que pagan son muy bajas y las comisiones asociadas con su
operación son muy elevadas, salvo que se mantenga un saldo promedio mínimo, que
varía en las distintas instituciones bancarias, pero que suele rondar los $5 000, con lo
cual se evita el pago de comisiones.
Como instrumentos de inversión, ambos tipos de cuenta son inadecuados y
no debe mantenerse en ellas más dinero que el indispensable para hacer frente a los
gastos corrientes.
9.4 Certificados de depósito (Cedes)

Los Cedes son inversiones que se documentan en certificados de depósito a plazo. Para
formalizarlos se hace tanto un contrato de depósito bancario de dinero o de títulos en
administración como un recibo de títulos en administración. Los rendimientos de los
Cedes se pagan cada mes y el capital que se deposita en ellos sólo se retira al vencimiento
del plazo.
Por tratarse de títulos de crédito, pueden ser transferidos mediante endoso, pero la
ley estipula que en ningún caso podrán ser recibidos en garantía por las instituciones de
crédito.
9.6 Depósitos retirables en días preestablecidos 201
9.5 Depósitos a plazo

Por los depósitos a plazo que realizan los inversionistas, las instituciones bancarias emiten
“constancias de depósitos a plazo”. Estas constancias se consideran como recibos de títu-
los en administración y, por lo tanto, legalmente no son títulos de crédito.
Los derechos que se establecen en esas constancias, excepto cuando son en dólares,
se transfieren mediante una carta que indica la cesión de los derechos correspondientes,
pero ni éstos pueden transferirse a instituciones de crédito ni éstas los reciben en garantía.
Los depósitos documentados en constancias se renuevan en automático a su venci-
miento y se pactan en los siguientes plazos.
• Inversiones en moneda nacional y en dólares:
4 63 días.
4 91 días.
4 182 días.
4 364 días.
• En unidades de inversión (udis):
4 91 días.
4 182 días.
4 364 días.
De acuerdo con las normas establecidas por el Banco de México, los plazos para
inversiones en udis no podrán ser menores a tres meses. Tales inversiones protegen al
inversionista de los efectos de la inflación, al actualizar cada día su valor, en función del
incremento en precios del IPC.
Las condiciones que aplican para las inversiones tanto en Cedes como en udis, son
las siguientes:
• La tasa de interés que se pacta en la fecha en que se hace la inversión se mantiene
inalterable hasta el vencimiento, sea cual fuere el plazo contratado.
• Los intereses que genera la inversión se pagan cada mes.
• La inversión sólo se retira al vencimiento del plazo contratado.
• Los intereses están sujetos a la retención del impuesto sobre la renta, como lo estipu-
la la ley en la materia.
• Se entrega el estado de cuenta mensualmente.
• El capital se renueva en automático a su vencimiento.
• En caso de que el vencimiento de alguna operación caiga en un día inhábil, el pago
se hace el día hábil bancario inmediato siguiente. En estos casos se siguen generando
intereses durante los días inhábiles que se hubieran presentado.
9.6 Depósitos retirables en días preestablecidos

Los depósitos retirables en días preestablecidos son inversiones que se establecen
mediante un contrato de depósito bancario de dinero o de títulos en administración, y se
formalizan por medio de una ficha de depósito a plazo en días preestablecidos. El inver-
sionista puede retirar su capital e intereses el día que haya elegido para ello.
Estas inversiones en depósitos retirables en determinados días se manejan por medio
de fichas de depósito y de retiro, y los plazos de inversión son los siguientes:
PLAZO OPCIÓN DE RETIRO
De 7 días Un día a la semana
De 3 días Dos días a la semana
De 15 días Dos días al mes
Las características de los depósitos retirables en días preestablecidos son las siguientes:
• Las tasas de interés de cada plazo señalado se revisan y se ajustan en los días de opción
de retiro.
• Según la opción de retiro que haya elegido el depositante, tendrá una tasa de interés
diferente, la cual le será informada en el momento en que hace su depósito y le indi-
cará qué opción de retiro desea, esto es, qué plazo quiere contratar.
• Los depósitos retirables en días preestablecidos se contratan cualquier día de la sema-
na, pero los retiros de capital sólo se hacen en las fechas convenidas. Si el día de
opción elegido es inhábil, el retiro es al siguiente día hábil bancario.
• Los intereses se capitalizan cada fin de mes.
• Estas inversiones no tienen fecha de vencimiento, por lo que se puede disponer hasta
de 100 por ciento del saldo el día de opción de retiro.
• La institución bancaria entrega al inversionista un estado de cuenta mensual donde
se registran los depósitos y retiros que él mismo haya efectuado durante el periodo.
9.7 Pagaré con rendimiento liquidable

al vencimiento (PRLV)
Se trata de inversiones que se documentan en pagarés y se formalizan por medio de un
contrato de depósito bancario de dinero en administración y un recibo de títulos en
administración. Los rendimientos se pagan junto con el capital al vencimiento de la
inversión.
Las tasas que se ofrecen en pagarés y en Cedes varían de acuerdo con el monto inver-
tido (a mayor monto, mayor tasa), el plazo (a mayor plazo, mayor tasa) y el banco (los
bancos grandes ofrecen tasas menores que los chicos).
9.8 Mesas de dinero

Las instituciones bancarias ofrecen a sus clientes el servicio de mesa de dinero, que es el
manejo de excedentes de la tesorería por plazos muy cortos: de uno a tres días. A través
9.9 Instrumentos bancarios versus fondos de inversión 203
de él, los inversionistas depositan sus excedentes de dinero en instrumentos del mercado
bursátil, a una tasa de interés garantizada, por medio de reportos.2
Las tasas de interés que se ofrecen son muy competitivas y se modifican día con día
y hora con hora, de acuerdo con la liquidez que prevalezca en el mercado: si existe oferta
abundante de dinero, las tasas de interés tenderán a bajar; en cambio, cuando la liquidez
del mercado se “seca”, las tasas de interés suelen subir.
El acceso a estos instrumentos puede hacerse en algunas instituciones desde $50 000,
pero por lo general se requieren depósitos de $250 000, $500 000 o superiores al millón
de pesos.
9.9 Instrumentos bancarios versus fondos de inversión

Con el fin de proporcionar algunos criterios para la
toma de decisiones se presentan, a continuación, algu-
nos ejemplos relacionados con instrumentos bancarios
y fondos de inversión.
Las principales opciones que ofrecen las insti-
tuciones bancarias a los clientes que desean invertir
sus ahorros con un rendimiento mayor al de las tasas
mínimas que ofrecen las cuentas maestras de cheques
y las cuentas de ahorros, son los pagarés con rendi-
miento liquidable al vencimiento (PRLV) y los certifi-
cados de depósito (Cedes).
Como ya se indicó, tanto los pagarés como los
Cedes son instrumentos de depósito que ofrecen un
rendimiento fijo y se contratan a un plazo determi-
nado. Ambos pueden estar denominados en pesos o
en udis.
En general, el plazo de los pagarés es, en prome- En el caso de algunos instrumentos
dio, menor al de los Cedes: de 7 a 365 días para el bancarios, los intereses se pagan
primero, contra 60 a 730 días para el segundo. en forma directa a través de
ventanilla o mediante depósito a
La mayor diferencia entre ambos tiene que ver una cuenta de cheques o de
con la forma en que se pagan los intereses. En el caso ahorro.
de los pagarés, los intereses se pagan al inversionista al
vencimiento del contrato, junto con la suma invertida. En el caso de los Cedes, los inte-
reses se pagan mensualmente, ya sea en forma directa a través de ventanilla o mediante
depósito a una cuenta de cheques o de ahorro (tarjeta de débito).
2
El reporto es un contrato u operación de crédito mediante el cual el reportador adquiere, por una suma de dinero,
la propiedad de títulos de crédito y se obliga a transferir al reportado la propiedad de otros tantos títulos de la
misma especie en el plazo convenido, y contra el reembolso del mismo precio más un premio; esto es, se trata de
una compra de títulos-valor (por lo común Cetes), en la cual se pacta al mismo tiempo su venta a un plazo y precio
determinado (que incluye el interés del inversionista).
Ejemplo
Para ilustrar el caso se presenta, a continuación, un ejemplo numérico, el supuesto es un de-

pósito por $100 000 a un plazo de 3 meses (90 días). Si la tasa de interés del mercado es de
3.6% anual neto (después de la retención de impuestos), esto equivale a 0.3 por ciento men-
sual y, en tal caso, el flujo de ingresos que tendría el depositante sería el siguiente:
Instrumento Mes 1 Mes 2 Mes 3 Total
Pagaré 0 0 100 900 100 900
Cede 300 300 100 300 100 900
En ambos casos el inversionista recibe el mismo total de ingresos: $100 900 (los 100 000
pesos del capital original más 900 pesos por concepto de intereses).
9.9.1 Ventajas y desventajas comparativas

La decisión de invertir en un instrumento u otro estará en función de los objetivos y
necesidades del inversionista. Los factores que se deben tomar en cuenta al momento de
tomar la decisión son:
• Riesgo de no pago: los depósitos bancarios se encuentran protegidos por el IPAB.3
A partir del año 2005 el seguro al ahorro bancario protege los depósitos de los depo-
sitantes en los bancos, por persona e institución hasta por un monto de 400 000 udis.
Para el año 2011, la protección equivale aproximadamente a 1.85 millones de pesos
al 23 de noviembre, por persona y por institución. Lo anterior significa que si una
persona mantiene cuentas en diferentes bancos, todas ellas estarán garantizadas hasta
por el monto señalado; en caso de que tenga más de una cuenta a su nombre en un
mismo banco, se le garantizarán únicamente hasta 400 000 udis.
• Riesgo de inversión: el riesgo de inversión en ambos instrumentos es diferente: si
hay un alza importante en las tasas, los Cedes serían una mejor alternativa de inver-
sión en la medida en que los intereses pagados cada mes se pueden reinvertir a las
tasas vigentes, por lo que se obtendría un interés total mayor que con un pagaré
contratado con la misma tasa inicial. Sin embargo, en periodos de tasas a la baja,
ocurrirá lo contrario, puesto que los intereses generados se reinvertirán con tasas
menores que la pactada originalmente.
• Tasa de interés: en general, las tasas que ofrecen las instituciones bancarias para uno
y otro instrumento son muy similares si se consideran plazos y montos de inversión
equivalentes. En la siguiente tabla se presentan las tasas ofrecidas el día 18 de noviem-
3
Instituto para la Protección al Ahorro Bancario.
9.10 Régimen fiscal 205
bre de 2011 para los pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento en diversos
bancos para una inversión de $100 000 a plazo de 91 días.
Instrumento Afirme Banamex Interacciones Bancomer Volkswagen Santander
Pagarés 2.35 1.19 2.7 2.64 2.72 1.42
Fuente: El Financiero e investigación del autor.
• Liquidez: los Cedes brindan al inversionista la ventaja de pago de interés mensual.

Sin embargo, dado que las tasas de interés actuales son bajas, se vuelve más relevante
el pago del capital total.
• Fondos de inversión: el producto financiero que ofrece mayor competencia a los
pagarés y Cedes son las sociedades de inversión de deuda, principalmente aquellas
con un perfil de riesgo similar (calificación de AAA/1), las cuales se invierten en
exclusiva en instrumentos gubernamentales de bajo riesgo.
Los fondos tienen ventaja sobre las inversiones bancarias en términos de liquidez, ya
que la mayoría permite hacer retiros cada 24 o 48 horas.
En términos de rendimiento sí existen variaciones entre los fondos con ese nivel de
riesgo, pero, por lo general, suelen estar un poco por arriba de las tasas que ofrecen los
instrumentos bancarios. Sin embargo, no es posible hacer generalizaciones absolutas,
puesto que algunos bancos ofrecen rendimientos superiores para grandes depósitos y
algunas sociedades de inversión presentan rendimientos mediocres. El inversionista debe-
rá realizar un análisis concreto en el momento en que deba tomar su decisión, teniendo
siempre en mente que si el rendimiento que recibe por su inversión es menor a la tasa de
inflación vigente, disminuirá su poder adquisitivo, puesto que los intereses que reciba no
cubrirán la pérdida de valor provocada por la inflación.
Ejemplo
Para ilustrar esta situación, si se considera que la inflación anual en el 2011 fuese de 4%, ello
implicaría que un bien con un costo de $100 al inicio del 2011, valdrá $104 un año después.
Una persona que invirtiese $100 en pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento en
las instituciones bancarias que se ilustraron en el cuadro anterior, estaría perdiendo, en el
mejor de los casos, $1.28 de poder adquisitivo (Volkswagen) y en el peor de los casos $2.81
(Banamex).
9.10 Régimen fiscal

De acuerdo con lo que establece el artículo 9o. de la Ley del ISR se consideran intereses,
cualquiera que sea el nombre con que se les designe, a los rendimientos de créditos de
cualquier clase. Se entiende que, entre otros, son intereses:
• Los rendimientos de la deuda pública.

• Los rendimientos de los bonos u obligaciones, incluso descuentos, primas y premios.
• Los premios de reportos o de préstamos de valores.
• El monto de las comisiones que correspondan con motivo de apertura o garantía de
créditos.
• El monto de las contraprestaciones correspondientes a la aceptación de un aval, del
otorgamiento de una garantía o de la responsabilidad de cualquier clase, excepto
cuando dichas contraprestaciones deban hacerse a instituciones de seguros o fianzas.
• La ganancia en la enajenación de bonos, valores y otros títulos de crédito, siempre
que sean de los que se colocan entre el gran público inversionista.
El artículo 159 establece que las personas físicas deberán acumular, a sus demás
ingresos, los intereses reales percibidos en el ejercicio, se considera interés real el monto
en el que los intereses excedan al ajuste por inflación.
Quienes paguen los intereses reales señalados en el segundo párrafo del artículo 159
de la ley, efectuarán una retención a la tasa de 20 por ciento sobre los intereses nominales.
Las personas físicas que sólo obtengan ingresos acumulables de los señalados en este
capítulo, considerarán la retención que se efectúe en los términos de este artículo como
pago definitivo, siempre que dichos ingresos correspondan al ejercicio de que se trate y
no excedan de $100 000.00. En este caso, no estarán obligados a presentar la declaración
a que se refiere el artículo 175 de la ley. Quienes perciban ingresos por intereses reales que
excedan de $100 000 estarán obligados a presentar declaración anual.
Ligas de interés
• Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB)
http://www.ipab.org.mx
Capítulo 10
Introducción
En la cultura. . . o incultura popular existe una serie de prejuicios relacionados con la inversión
en bolsa:
1. “Es sólo para los ricos. Si tengo una cantidad pequeña de dinero para invertir, no tengo
acceso a ella.”
2. “Es demasiado arriesgado. . . Puedo perder hasta la camisa.”
3. “En los bancos tengo mi dinero más seguro. Ahí no pierdo.”
4. “Es necesario tener muchos conocimientos y estar todos los días pegado al periódico o
a internet para saber cómo va el mercado.”
5. “Es muy difícil invertir en la bolsa. Donde yo vivo no hay oficinas de la bolsa, ni oficinas
de una casa de bolsa.”
Si bien existe alguna razón en las expresiones anteriores, es posible afirmar que hay más
de falso que de verdad. En respuesta a lo anterior se puede decir:
1. En la actualidad la inversión en bolsa se encuentra al alcance del pequeño ahorrador o
inversionista a través de las acciones de sociedades de inversión. Las sociedades de
inversión, o fondos de inversión, ofrecen instrumentos que permiten invertir con canti-
dades pequeñas (desde $5 000).
2. La adecuada inversión en dichas sociedades disminuye el riesgo que conlleva la inver-
sión en el mercado bursátil y permite aprovechar los rendimientos que en él se gene-
ran. Es innegable la existencia del riesgo en el mercado financiero, es inherente al
mismo. Sin embargo, en el entorno actual, existe riesgo en cualquier opción que se
elija, ya sea ponerlo abajo del colchón, la tanda, el banco o la bolsa.
3. Quien invierte en los instrumentos bancarios tradicionales, seguro pierde, ya que los
intereses que manejan no compensan la inflación, por lo que el rendimiento real que
se obtiene será negativo (vea el capítulo 8).
4. Para el inversionista no profesional, que busca salvaguardar el valor del dinero que
arduamente gana en su trabajo cotidiano y que no tiene el tiempo, el conocimiento ni
el interés para involucrarse en la operación diaria del mercado, existe la opción de las
sociedades de inversión, en las que personal calificado y profesional trabaja para maxi-
mizar el rendimiento de los capitales que les han sido confiados.
208 Capítulo 10 Sociedades de inversión
5. La tecnología ha acercado las ventanillas de inversión hasta la computadora más cerca-

na. No es necesario acudir a las oficinas de una casa de bolsa o de una operadora de
fondos de inversión para negociar estos instrumentos. Se ejecuta con un “clic” del ratón
de su computadora, o al acudir a las oficinas bancarias más cercanas, donde encontrará
información sobre la familia de fondos que maneja el grupo financiero o bancario de
que se trate.
Así, las sociedades de inversión, que nacieron con el objetivo de canalizar hacia el mer-
cado de valores los ahorros de pequeños y medianos inversionistas, se presentan como una
excelente opción para maximizar el rendimiento del capital, por lo que no debe sorprender
que sean el instrumento de inversión que presenta mayor crecimiento en el mundo.
En Estados Unidos existen 7 581 fondos de inversión (Mutual Funds o fondos mutualis-
tas),1 en los cuales, con cifras a 2010, se concentran activos por un valor de 11 820.68 trillones
de dólares (once billones once mil millones ochocientos veinte millones de dólares). Esta cifra
da una idea de la importancia que tienen en la economía estadounidense. En México existen,
con información a noviembre de 2011,2 534 socieda-
des de inversión, que manejan activos por
$1 310 592 314 236 (un billón, 310 mil millones de
pesos). Al igual que en Estados Unidos, los fondos de
inversión experimentan un rápido crecimiento, gra-
cias a las ventajas que ofrecen.
Las sociedades de inversión significan la mejor
opción de inversión para el pequeño y mediano inver-
sionistas. En este capítulo se analizan con detalle.
Al ser una excelente opción para maximizar el rendimiento

del capital, las sociedades de inversión son el instrumento de
inversión que presenta mayor crecimiento en el mundo.
10.1 ¿Qué son las sociedades de inversión?

Las sociedades de inversión, también conocidas como fondos de inver-
sión,3 son empresas organizadas como sociedades anónimas, que tienen
como objetivo reunir fondos de pequeños, medianos y grandes inversionistas para con-
1
Investment Company Institute, http://ici.org/pdf/2011_factbook.pdf, consultada el 26 de noviembre de 2011.
2
http://portafoliodeinformacion.cnbv.gob.mx/socinv/Paginas/activoneto.aspx
3
Si bien existen en el medio financiero fondos que no son sociedades de inversión, entre ellos Infonacot (Instituto
del Fondo para el Ahorro y Consumo de los Trabajadores) o Infonavit (Instituto del Fondo para la Vivienda de los
Trabajadores), para los efectos de este capítulo se utilizará indistintamente el término sociedades de inversión o
fondos de inversión.
10.2 Importancia de las sociedades de inversión 209
vertirlos en instrumentos negociados en el mercado de valores: instrumentos de deuda,

divisas, acciones de empresas bursátiles y no bursátiles y CPO, entre otros, de acuerdo
con el perfil de inversión definido en su objeto social y señalado en el prospecto de infor-
mación que se ofrece al público.
Las sociedades de inversión son instituciones que:
• Se encargan de reunir las aportaciones de miles de inversionistas, las cuales se emplean
para la compra y venta de valores que forman un fondo común.
• Tienen como principal objetivo diversificar los riesgos mediante la inversión en múl-
tiples valores del mercado.
• A través de una administración profesional obtienen y evalúan información financie-
ra que les permite identificar oportunidades de inversión con más eficiencia y, por
ende, les permite invertir sus recursos con mayor eficacia.
• Proporcionan rendimientos atractivos y liquidez a los pequeños y medianos inversio-
nistas, que no tendrían al hacer inversiones individuales.
• Están constituidas como sociedades anónimas, de acuerdo con las normas estableci-
das por la Ley de Sociedades de Inversión.
Al adquirir las acciones representativas del capital de estas sociedades, el inversionista
obtiene ventajas tales como la diversificación de sus inversiones, principio fundamental
para disminuir el riesgo, y la posibilidad de participar del mercado de valores en condi-
ciones favorables sin importar el monto de los recursos aportados.
10.2 Importancia de las sociedades de inversión

Como ya se mencionó, las sociedades de inversión son los instrumentos que presentan
una mayor dinámica de crecimiento en los mercados financieros mundiales en general, y
en el de México en particular. Ello se debe a que cumplen varias funciones importantes
para el conjunto de la actividad económica del país:
• Fomentan el ahorro interno del país, al ofrecer más opciones de inversión para los
ahorradores e inversionistas nacionales.
• Contribuyen a captar ahorro externo como complemento del interno, al permitir la
compra de acciones de sociedades de inversión a inversionistas extranjeros.
• Contribuyen al financiamiento de la planta productiva y de las entidades guber-
namentales, al canalizar recursos de los inversionistas para la compra de acciones e
instrumentos de deuda emitidos por dichas instancias.
• Contribuyen al fortalecimiento del mercado de valores, al facilitar la participación de
un mayor número de inversionistas.
• Propician la democratización del capital, al diversificar su propiedad accionaria entre
un mayor número de inversionistas.
• Contribuyen ampliamente la distribución de la riqueza generada en el mercado bur-
sátil.
Así, las sociedades de inversión brindan ventajas concretas para inversionistas y

empresas, a saber:
Ventajas para el inversionista:
• Permiten el acceso al mercado bursátil a inversionistas con recursos limitados o que
no cuentan con el tiempo necesario para la administración de sus inversiones.
• Disminuyen el riesgo al permitir el acceso a una cartera diversificada de valores.
• Permiten el acceso a instrumentos de largo plazo que ofrecen un alto potencial para
generar incrementos reales en el patrimonio de los inversionistas.
• Minimizan el costo de las comisiones generadas por las transacciones de un portafo-
lio diversificado. El inversionista únicamente pagará comisiones, en el caso de los
fondos de inversión de renta variable, al comprar y vender las acciones del fondo, y
no por las transacciones que éste realiza; en el caso de los fondos de inversión en
instrumentos de deuda, generalmente no se paga comisión alguna, pues la operadora
deriva su utilidad de los diferenciales entre el precio de compra y el precio de venta
de los instrumentos.
• Proporcionan un alto nivel de liquidez al inversionista. Depende del tipo de fondo
de inversión de que se trate, podrá tener liquidez casi inmediata.
• Simplifican el proceso de reinversión de dividendos, intereses y ganancias de capital.
Ventajas para las empresas:
• Les permiten obtener financiamiento con la emisión y colocación de instrumentos
que, por medio de las sociedades de inversión, son accesibles a pequeños y medianos
ahorradores que, de otra forma, no participarían en el mercado.
• Ofrecen alternativas para la inversión de sus excedentes en la tesorería, a través de las
sociedades de inversión en instrumentos de deuda para personas morales.
• Ofrecen alternativas de cobertura de riesgo cambiario para aquellas empresas que no
desean o no están en posibilidades de participar directamente en el mercado mexica-
no de derivados (MexDer).
10.3 Clasificación de las sociedades de inversión

De acuerdo con la Ley de Sociedades de Inversión existen cuatro tipos:4
1. Sociedades de inversión en instrumentos de deuda. Estos fondos de inversión se
conocían antes como fondos de inversión de renta fija; sin embargo, dada la variabi-
lidad que caracteriza a los mercados financieros de la actualidad, se consideró perti-
nente modificar su denominación por la de sociedades de inversión en instrumentos
de deuda.
4
Éstas son las que contempla la Ley de Sociedades de Inversión. Existen también las sociedades de inversión
especializadas en fondos para el retiro (Siefores) pero tienen un propósito y un régimen especiales que no son
objeto de este libro.
10.3 Clasificación de las sociedades de inversión 211
en instrumentos de deuda
de renta variable
de capitales
de objeto limitado
Figura 10.1 Tipos de sociedades de inversión.
El artículo 24 de la ley establece: “Las sociedades de inversión en instrumentos

de deuda operarán exclusivamente con activos objeto de inversión cuya naturaleza
corresponda a valores, títulos o documentos representativos de una deuda a cargo de
un tercero...”
De conformidad con ello, estos fondos invierten sus recursos en activos objeto de
inversión que representan deuda de los emisores:
• Gobierno federal.
• Gobiernos estatales.
• Gobiernos municipales.
• Instituciones bancarias.
• Empresas privadas.
La mayor parte de las ganancias que obtienen derivan de los intereses generados
por estos instrumentos y, en segundo lugar, obtienen ganancias por las ganancias de
capital generadas en la compra-venta de los títulos. Este tipo de sociedades de inver-
sión obtiene rendimientos menores que las sociedades de inversión de renta variable,
pero tienen menor riesgo y mayor liquidez.
2. Sociedades de inversión de renta variable. Estos fondos de inversión son conocidos
también como fondos de inversión comunes.
De acuerdo con lo que establece el artículo 22 de la Ley de Sociedades de Inver-
sión, “las sociedades de inversión de renta variable operarán con activos objeto de
inversión cuya naturaleza corresponda a acciones, obligaciones y demás valores, títu-
los o documentos representativos de una deuda a cargo de un tercero...”
Por lo tanto, estas sociedades invierten en una mezcla de activos objeto de inver-
sión compuesta por:
• Valores del mercado de dinero (instrumentos de deuda).
• Valores del mercado de capitales (acciones y similares).
3. Sociedades de inversión de capitales. Las sociedades de inversión de capitales (Sin-

cas) fueron creadas para promover la inversión temporal (3 a 5 años) en empresas de
nueva creación, o empresas pequeñas y medianas con proyectos de alto riesgo y alto
potencial de utilidades.
En su artículo 26, la Ley de Sociedades de Inversión establece: “Las sociedades de
inversión de capitales operarán preponderantemente con activos objeto de inversión
cuya naturaleza corresponda a acciones o partes sociales, obligaciones y bonos a cargo
de empresas que promuevan la propia sociedad de inversión y que requieran recursos
a mediano y largo plazos.”
Este tipo de sociedades de inversión invierte, como ya se mencionó, en empresas
con alto potencial de crecimiento. Las empresas en las cuales participan reciben el
nombre de empresas promovidas. Su horizonte de inversión es de mediano y largo
plazos. Como invierten capital en las empresas (acciones, partes sociales u obligacio-
nes) las ganancias de la sociedad de inversión dependen del desempeño de las empre-
sas promovidas.
Estas sociedades han tenido poco desarrollo en México. Las que existen son, por
lo general, fondos cerrados que no se promueven entre el público inversionista.
4. Sociedades de inversión de objeto limitado. La ley contempla en su artículo 30 un
cuarto tipo de sociedades de inversión, las de objeto limitado. En dicho artículo se
establece que estas sociedades de inversión operarán exclusivamente con los activos
objeto de inversión que definan en sus estatutos y prospectos de información al
público inversionista. En la práctica no han tenido aplicación.
Régimen de recompra
Según el régimen de recompra de las acciones emitidas, las sociedades de inversión se
clasifican en:
• Abiertas. Tienen la obligación, en los términos de la Ley de las Sociedades de Inver-
sión y de sus prospectos de información al público inversionista, de recomprar las
acciones representativas de su capital social o de amortizarlas con activos objeto de
inversión integrantes de su patrimonio.
• Cerradas. Tienen prohibido recomprar las acciones representativas de su capital
social y amortizar acciones con activos objeto de inversión integrantes de su patrimo-
nio, a menos que sus acciones se coticen en una bolsa de valores, supuesto en el cual
se ajustarán en la recompra de acciones propias a lo establecido en la Ley del Merca-
do de Valores.
Del régimen de recompra dependerá la facilidad con la que se compren y vendan las
acciones del fondo y, en consecuencia, la liquidez que pueda obtener el inversionista.
Dada la importancia que tienen las sociedades de inversión de renta variable y las
sociedades de inversión en instrumentos de deuda, se analizan con mayor detalle en este
capítulo.
10.4 Operación de las sociedades de inversión 213
10.4 Operación de las sociedades de inversión

Con el fin de allegarse los fondos necesarios para invertir, las sociedades de inversión
venden al inversionista acciones representativas de su capital, con lo que éste se vuelve
socio y participa en las ganancias y pérdidas que generen las inversiones que realiza la
sociedad. Es importante precisar que al comprar dichas acciones no se adquieren las
acciones o instrumentos de deuda que pertenecen a la misma, sino el derecho a participar
de los beneficios que genera la inversión en esos instrumentos bursátiles.
Con los recursos que captan del público inversionista, las sociedades de inversión for-
man portafolios de inversión que minimizan los riesgos y maximizan las utilidades, a través
de la diversificación de los títulos que integran su cartera de valores. La plusvalía o minus-
valía (beneficios o pérdidas) que se generen, se reflejarán en el precio de las acciones del
fondo. En la figura 10.2 se presenta un esquema de operación de las sociedades de inversión.
Soc. de inv.
renta variable
Operadora Instrumentos
Inversiones mercado bursátil
de soc. de inv.
Soc. de inv.
inst. de deuda
Rendimientos:
• Intereses
Plusvalía o minusvalía • Dividendos
• Ganancias
de capital
Figura 10.2 Esquema de operación de las sociedades de inversión.
Los posibles adquirentes de las acciones de este tipo de fondos son:

• Personas físicas mexicanas o extranjeras.
• Personas morales mexicanas o extranjeras.
Las ganancias derivadas de la compra y venta de acciones de sociedades de inversión
de renta variable están exentas para efectos fiscales, en el caso de personas físicas mexica-
nas. Las ganancias provenientes de la enajenación de acciones de sociedades de inversión
en instrumentos de deuda, de acuerdo con lo que establece el artículo 9 de la Ley del
Impuesto sobre la Renta recibirá el mismo tratamiento que establece esta ley para los
intereses y será objeto de retención del impuesto a la tasa establecida vigente.5
5
Para el año 2011 la retención es de 30% del interés real, esto es, a la tasa de interés ganada se le restará la tasa
inflacionaria para determinar el interés real ganado y sobre este interés se retendrá 30% de impuesto.
10.4.1 Las sociedades operadoras de fondos de inversión

Para el diseño, creación, administración y operación de las sociedades de inversión se
constituyen sociedades operadoras de fondos de inversión. Las sociedades de inversión
son entidades jurídicas independientes de la sociedad operadora que las constituye y tie-
nen un nombre y un patrimonio propios.
Una sociedad operadora de fondos de inversión es una empresa que tiene como
objetivos principales:
• La integración de una familia (conjunto) de fondos, a través del diseño y constitu-
ción de sociedades de inversión que satisfagan los distintos objetivos de inversión del
público.
• La administración de los fondos de inversión.
• La distribución, compra y venta de las acciones de sus fondos.
Al diseñar sus ofertas las operadoras buscan satisfacer las distintas necesidades del
inversionista:
• Liquidez.
• Cobertura por variaciones en el tipo de cambio.
• Rendimiento de largo plazo.
• Crecimiento del capital.
Por ello, es común que integren sus familias de fondos con al menos cuatro de ellos,
con el propósito de satisfacer dichas necesidades.
El operador se hace cargo de todas las actividades administrativas y operativas nece-
sarias para lograr que los fondos funcionen. Entre otras actividades, las operadoras llevan
a cabo las siguientes:
• Establecer los objetivos y características de los fondos de inversión que manejan.
• Establecer los procedimientos que regulan la relación entre el fondo y el público
inversionista:
4 Prospectos de inversión.
4 Contratos de intermediación.
4 Administración de las cuentas de inversión.
4 Generación y distribución de estados de cuenta.
4 Recepción y ejecución de las instrucciones de compra y venta de los inversionistas.
• Promover las acciones del fondo de inversión entre el público inversionista.
• Comprar, vender o invertir en activos objeto de inversión de conformidad con el
régimen que corresponda según el tipo de sociedad.
• Celebrar reportos y préstamos sobre valores a los que les resulte aplicable la Ley del
Mercado de Valores con instituciones de crédito o casas de bolsa; actúan como repor-
tadoras o, en su caso, prestatarias o prestamistas.
• Comprar o vender acciones representativas del capital social de otras sociedades de
inversión.
• Obtener préstamos y créditos de instituciones de crédito, intermediarios financieros

no bancarios y entidades financieras del exterior.
• Manejar carteras de valores en favor de sociedades de inversión y de terceros, según
lo establece la Ley del Mercado de Valores.
• Administrar los activos de las sociedades de inversión.
• Distribuir las acciones de las sociedades de inversión entre el público inversionista.
• Proporcionar servicios de valuación de acciones de sociedades de inversión.
• Proveer precios de activos objeto de inversión.
Las operadoras cuentan con equipos de administradores y analistas profesionales que
se dedican a:
• Administrar los recursos captados.
• Analizar y evaluar las opciones de inversión que se presentan en el mercado.
• Seleccionar las alternativas que mayor productividad y menor riesgo ofrezcan, de
acuerdo con el perfil del fondo de inversión: instrumentos de deuda, acciones, mixtos.
• Reinvertir los dividendos e intereses ganados.
Cada operadora establece las condiciones para realizar operaciones con cada sociedad
de inversión que maneje:
• Monto mínimo para la apertura de una cuenta.
• Monto mínimo de inversión en cada fondo que opere.
• Monto mínimo para realizar operaciones de compra o venta.
• Comisiones por administración.
• Comisiones por operación.
Esta información se encuentra a disposición de los inversionistas, quienes deben
revisarla con cuidado, pues estos costos afectarán el rendimiento real que puedan obtener
por su inversión.
10.4.2 Distribuidoras de fondos de inversión

Para invertir en acciones de una sociedad de inversión es necesario adquirir dichas accio-
nes a través de una distribuidora de fondos de inversión, empresas especializadas en la
representación, promoción y colocación de las acciones de los fondos de inversión de una
o varias operadoras de fondos de inversión.
El artículo 40 de la Ley de Sociedades de Inversión señala que los servicios de distri-
bución de acciones de sociedades de inversión comprenderán la promoción, asesoría a
terceros, compra y venta de acciones por cuenta y orden de la sociedad de inversión de
que se trate y, en su caso, la generación de informes y estados de cuenta consolidados
de inversiones.
Las actividades de distribución podrán ser llevadas a cabo por las siguientes institu-
ciones:
• Sociedades distribuidoras autorizadas de conformidad con lo que establece la Ley
de Sociedades de Inversión.
• Las operadoras de sociedades de inversión.

• Instituciones de crédito.
• Casas de bolsa.
• Instituciones de seguros.
• Casas de cambio.
• Sociedades financieras de objeto múltiple.
Las sociedades de inversión deben recurrir a empresas que realicen la labor de distri-
bución de sus acciones, ya que la legislación les impide negociar con el público.
El precio aplicable para las transacciones de acciones de las sociedades de inversión
deberá ser el precio actualizado de valuación aplicable para el día en que se celebren las
operaciones de compra o venta, y las distribuidoras no podrán variarlo en modo alguno.
La utilidad que obtengan derivará de las comisiones que apliquen por la prestación de sus
servicios.
Existen dos tipos de sociedades distribuidoras de fondos de inversión:
1. Referenciadoras. Éstas llevan a cabo las siguientes actividades:
• Promoción y asesoría a terceros para la adquisición y enajenación de acciones de
sociedades de inversión.
• Transmisión de órdenes para la compra y venta de acciones de sociedades de inver-
sión, que canaliza la sociedad o entidad financiera contratada para los efectos de
liquidar dichas transacciones.
• Otros servicios o actividades conexas o complementarias que autorice la CNBV.
Las sociedades distribuidoras referenciadoras en ningún caso podrán recibir recursos
de terceros producto de la realización de operaciones de compra y venta de las accio-
nes de las sociedades de inversión que distribuyan, por lo que la liquidación de dichas
transacciones se efectuará por medio de la sociedad o entidad financiera distribuidora
integral o, en su caso, intermediario o institución que preste los servicios de depósito y
custodia de las acciones y que sea contratada por la sociedad de inversión para tales fines.
2. Integrales. Son aquellas que llevan a cabo las siguientes actividades:
• Promoción y/o asesoría a terceros para la adquisición y enajenación de acciones de
• Mantener a disposición del público los prospectos de información.
• Transmisión de órdenes para la compra y venta de acciones de sociedades de in-
versión, que canaliza la sociedad o entidad financiera para los efectos de liquidar
dichas transacciones.
• Generar estados de cuenta individuales o consolidados (en caso de que el inversio-
nista mantenga inversiones en varios fondos de inversión), incluso la composición
de los activos totales o el lugar o medio a través del cual se podrá consultar esta
información, porcentaje de tenencia accionaria, así como la clasificación y califica-
ción de la sociedad o sociedades de inversión en las que se mantengan invertidos
los recursos y el monto y concepto de cada comisión que se cobre a la clientela.
• Ejecutar órdenes por cuenta de terceros para la compra y venta de acciones de

• Liquidar, por cuenta de terceros, las operaciones de compra-venta.
• Depósito y custodia de las acciones de sociedades de inversión que distribuya.
• Otros servicios o actividades conexas o complementarias que autorice la CNBV.
La distribuidora (sin importar cuál sea la clase de sociedad en la que está constituida)
deberá utilizar información relacionada con su personalidad jurídica y con el carácter con
el que comparece, destacando la denominación de la sociedad de inversión por cuenta de
la cual se actúa.
Es importante que antes de invertir se investiguen las características, costos y comi-
siones que carga cada distribuidora en relación con cada sociedad de inversión (ya que
varían de una a otra), pues las diferencias pueden no sólo ser importantes, sino también
afectar el rendimiento neto que obtiene el inversionista.
Se recomienda que, antes de invertir, se

investiguen características, costos y
comisiones de cada distribuidora en
relación con cada sociedad de
inversión, ya que las diferencias pueden
afectar el rendimiento que obtenga el
inversionista.
Es necesario leer con cuidado todos los documentos proporcionados por la sociedad
distribuidora, para conocer a cabalidad todas las condiciones que aplican para cada uno
de los fondos:
• Prospectos de información, incluso el perfil y características del fondo.
• Medios de comunicación que serán utilizados para realizar las transacciones.
• Los medios de comunicación que serán utilizados para recabar la aceptación del
inversionista con respecto a la realización de las transacciones.
• Hechos o actos que presumirán el consentimiento del inversionista para la realiza-
ción de las transacciones.
En http://www.condusef.gob.mx/PDF-s/cuadros_comparativos/otros_sec-
tores/bursatil/operadoras_inversion.swf 6 se accede a una la lista de las distri-
buidoras de fondos de inversión, con datos de nombre, dirección física y de internet,
teléfonos, sucursales, número de sociedades de inversión que ofrece, monto mínimo para
6
Consultada el 26 de noviembre de 2011.
invertir y si tiene operaciones por internet o no. Además, todas las instituciones bancarias
que operan en el país también ofrecen fondos de inversión que se pueden adquirir a través
de la red de sucursales que opera cada una de ellas.
10.5 Sociedades de inversión de renta variable

Las sociedades de inversión de renta variable o fondos de inversión comunes fueron las
primeras en aparecer en México. Sus activos, como ya se señaló, se invierten en valores del
mercado de renta variable e instrumentos de deuda y se diseñan para maximizar el rendi-
miento de los recursos que en ellos se invierten, a través principalmente de la inversión
en acciones. Sin embargo, debe tener claro que en esta búsqueda de la maximización del
rendimiento se asumen riesgos elevados, los cuales deben ser evaluados y comprendidos
por el inversionista.
La mezcla de instrumentos de deuda e instrumentos de renta variable se define en el
prospecto que al efecto emite la sociedad de inversión y determina el grado de riesgo así
como la perspectiva de plazo y los rendimientos que se esperan de la misma. En términos
generales, estos fondos tienen una perspectiva de mediano y largo plazos (tres años en
adelante), puesto que incorporan en su cartera papeles que maduran o consolidan su
rendimiento en periodos más largos que los de corto plazo (entre tres meses y un año) del
mercado de dinero.
Los rendimientos que se obtienen en este tipo de sociedades de inversión derivan de
los intereses que generan los instrumentos de deuda, así como de los dividendos o incre-
mentos de valor de las acciones que integran su cartera. El inversionista obtiene una
ganancia de capital que consiste en la diferencia entre el precio de venta y el precio de
compra. Esta ganancia está exenta de impuestos para las personas físicas y es acumulable
para las personas morales.
La persona que desee invertir en este tipo de fondos deberá definir con claridad los
objetivos que planea lograr con sus ahorros e inversión, tanto en montos como en plazos,
de manera que pueda seleccionar, entre el amplio menú de sociedades de inversión que se
ofrecen en el mercado, la que mejor se ajuste a sus necesidades, sean éstas:
• Generación de ingreso periódico.
• Crecimiento del capital a largo plazo.
• Crecimiento acelerado del capital.
En la figura 10.3 se analizan los tipos de fondos de inversión de renta variable que
existen en el mercado, señalándose sus ventajas y riesgos.
10.5.1 Fondos indizados

Los fondos indizados invierten en una cartera de acciones que copia la de la muestra de
algún índice del mercado: el índice de precios y cotizaciones (IPC), el INMEX30, el Dow
Jones o cualquier otro. En México, las operadoras de sociedades de inversión ofrecen una
amplia variedad de fondos indizados.
10.5 Sociedades de inversión de renta variable 219
Indizadas
De largo plazo
Empresas de mediana
capitalización
Sectoriales
Regionales
de renta variable
Balanceadas
Preponderantemente
en deuda
Agresivas
Internacionales Estados Unidos
Globales
Figura 10.3 Sociedades de inversión de renta variable.
Estos fondos son los más apropiados para las personas que desean participar en el
mercado bursátil con una inversión diversificada y sólida; las empresas que integran la
muestra del IPC son las que reúnen las condiciones de mayor representatividad de las que
cotizan en la BMV. Los fondos indizados tienen la ventaja, para el inversionista, de
que se está al tanto de su desempeño con tan sólo revisar el índice de precios y cotizacio-
nes de la bolsa.
Aplican igualmente para constituir un patrimonio a mediano y largo plazos: finan-
ciar la compra de una casa, la educación de los hijos, aumentar fondos para el retiro,
etcétera.
Su horizonte mínimo de inversión es de un año, aunque el ideal es de tres años.
10.5.2 Fondos de largo plazo, conservadores o de crecimiento

Estos fondos invierten al menos 60% de sus activos totales en valores de renta variable
cuya rotación anual de cartera no puede ser superior a 80%. Es decir, la mayoría de su
cartera no tiene mucha rotación (no compra para vender), por lo que su política de liqui-
dez será de mayor plazo que en otro tipo de sociedades de inversión. El propósito de estas
sociedades es mantener sus papeles, sobre todo la parte de mercado de renta variable, por
un mayor tiempo para generar rendimiento.
Por lo general invierten sus recursos en la compra de acciones con una alta califica-
ción (AAA) en el mercado, las cuales poseen una estructura de capital sólida, crecimiento
en ventas y utilidades y alta bursatilidad. Se trata de empresas de gran capitalización
incluidas en la muestra del Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa.
Se espera que estos fondos tengan un crecimiento ligeramente superior al del IPC,
con un buen rendimiento promedio anual.
Son adecuados para personas interesadas en hacer crecer su capital a largo plazo, con
miras a tener recursos para financiar la educación de los hijos, o bien para crear un ahorro
que complemente los fondos de pensión.
Su horizonte de inversión es cuando menos de un año, el ideal contempla un hori-
zonte de tres a cinco años a fin de dar tiempo a la maduración y generación de los rendi-
mientos esperados.
10.5.3 Fondos de empresas de mediana capitalización

Estos fondos invierten al menos 60% de sus activos totales en acciones de empresas que
no son de las 25 emisoras de mayor tamaño en la bolsa. Se considera que estas empresas
tienen un potencial de crecimiento mayor que las grandes empresas. Sin embargo, por su
mismo tamaño, se encuentran expuestas a más imponderables, por lo que el riesgo de la
inversión aumenta.
10.5.4 Fondos sectoriales

Estos fondos invierten al menos 60% de sus activos totales en acciones de empresas de un
sector específico de la economía: tecnología, servicios, telecomunicaciones, construcción.
Se diseñan para aprovechar la dinámica de crecimiento coyuntural del sector.
Por el hecho de que tienen una menor diversificación poseen un mayor riesgo que los
anteriores, aunque también generan mayores utilidades en periodos de crecimiento ace-
lerado del sector que se trate.
Al invertir en fondos sectoriales debe analizarse con cuidado el entorno económico
específico del sector, pues de él depende la obtención de utilidades.
El horizonte de inversión en estos fondos debe contemplarse entre uno y cinco años.
10.5.5 Fondos regionales

Estos fondos invierten al menos 60% de sus activos totales en acciones de empresas loca-
lizadas en una región específica del país. Los inversionistas colocan sus fondos en estos
10.5 Sociedades de inversión de renta variable 221
tipos de fondos cuando esperan que las empresas de una determinada región tengan un
desempeño superior a las del resto del país. Son también un medio para colaborar con el
desarrollo económico de dichas regiones (noreste, sureste, Monterrey, Guadalajara).
Al igual que los fondos sectoriales tienen una menor diversificación e implican un
mayor riesgo.
El horizonte de inversión en estos fondos debe contemplarse entre uno y cinco años.
10.5.6 Fondos balanceados

Estos fondos invierten sus recursos en una mezcla de instrumentos de renta variable
(entre 30 y 60%) y de deuda. Tienen como objetivo generar rendimientos por arriba del
promedio de los fondos de inversión en instrumentos de deuda, pero sin asumir total-
mente el riesgo del mercado de renta variable.
Son adecuados para inversionistas que desean hacer crecer su patrimonio, pero que
pueden tener necesidades eventuales de retirar recursos para satisfacer compromisos
periódicos.
10.5.7 Fondos de inversión de renta variable

con inversión preponderante de deuda
Estos fondos deben invertir sus recursos en una mezcla de valores en los que predominan
los instrumentos de deuda de largo plazo (de 70 a 80%). Son adecuados para personas
que buscan generar un ingreso periódico en el futuro, pero que desean obtener al mismo
tiempo un crecimiento en su patrimonio.
10.5.8 Fondos agresivos

Estos fondos buscan invertir en acciones de empresas que ofrecen mejores expectativas de
ganancia desde el punto de vista técnico. No tienen mínimos ni máximos de inversión
por tipo de instrumento, sus operadores se encuentran en constante búsqueda de nuevas
oportunidades de inversión, hacia las cuales canalizar los recursos del fondo. Estos fondos
ofrecen un mayor potencial de ganancias, pero conllevan un mayor riesgo.
Se debe tener especial cuidado al seleccionar este tipo de fondos, sobre todo revisar
su comportamiento histórico, pues si bien el desempeño pasado no asegura el futuro, sí
brinda una idea de la calidad de su administración.
Estos fondos de inversión son adecuados para personas que desean hacer crecer su
capital de una manera acelerada y que están dispuestas a asumir riesgos de altas y bajas en
el mercado, superiores al promedio.
El ahorro para la compra de una casa, para financiar la educación de los hijos o para
crear fondos para el retiro son ejemplos de necesidades que pueden satisfacerse con este
tipo de fondos.
Como en todos los casos de fondos de inversión de renta variable se recomienda un
horizonte mínimo de tiempo de un año, aunque el ideal es contemplar no menos de
cinco años, a fin de sortear eventuales caídas del mercado.
10.5.9 Fondos internacionales

En concordancia con la globalización de los mercados financieros, a partir de diciembre
de 2002, a las operadoras de sociedades de inversión se les abrió la posibilidad para cons-
tituir fondos internacionales. Esta posibilidad la han aprovechado algunas operadoras
para ofrecer fondos internacionales, tanto de instrumentos de deuda como de renta varia-
ble.
Existen ya diversas instituciones financieras que ofrecen a sus clientes la posibilidad
de invertir en fondos de inversión de acciones que cotizan en el mercado estadounidense,
así como en diversos fondos globales, integrados por acciones de empresas que cotizan en
los principales mercados mundiales.
Estos fondos brindan al inversionista la oportunidad de diversificar su riesgo, adqui-
riendo, en pesos, fondos que invierten en acciones de empresas de gran envergadura
mundial.
10.5.10 Régimen fiscal para el inversionista

De acuerdo con lo que establece la fracción XXVI del artículo 109 de la Ley del ISR están
exentos de impuesto los ingresos que obtengan las personas físicas, derivados de la enaje-
nación de acciones emitidas por sociedades mexicanas, en bolsa de valores concesionada
en los términos de la Ley del Mercado de Valores o de acciones emitidas por sociedades
extranjeras cotizadas en dichas bolsas de valores.
El artículo 103 establece que la exención no aplica a las ganancias que se deriven de
intereses generados por los instrumentos de deuda que forman parte de una sociedad
de inversión de renta variable. Por ello, deberá calcularse el interés real y la sociedad de
inversión deberá retener el impuesto correspondiente, tal y como se mencionó.
Las ganancias de capital obtenidas por las personas morales nacionales en la compra-
venta de acciones de las sociedades de inversión en renta variable serán acumulables a sus
ingresos, sea que provengan de intereses, dividendos o plusvalía en el valor de las acciones
que integran el fondo.
Las comisiones que se cobran están sujetas al pago del impuesto al valor agregado de
acuerdo con la ley en la materia.
10.6 Sociedades de inversión en instrumentos de deuda

La inversión preponderante de estas sociedades es en instrumentos de deuda y la utilidad
y pérdida neta que generan se asigna cada día entre los accionistas. Ofrecen al inversio-
nista liquidez y rendimientos superiores a los ofrecidos por los instrumentos bancarios.
En la figura 10.4 se muestra un esquema de los tipos de fondos de inversión en instru-
mentos de deuda que se ofrecen en el mercado mexicano.
10.6 Sociedades de inversión en instrumentos de deuda 223
De mercado Sociedades de inversión

de dinero de cobertura
Sociedades Especializadas
de tasa real
de inversión
en instrumentos
de deuda En valores sin grado Sociedades de inversión
de inversión en algún tipo de deuda
Agresivas
Figura 10.4 Sociedades de inversión en instrumentos de deuda.
10.6.1 Fondos de mercado de dinero

Son aquellos que invierten al menos 90% sus activos totales objeto de inversión en ins-
trumentos gubernamentales, bancarios y privados con un plazo por vencer no mayor a
90 días y con las dos más altas calificaciones otorgadas por las empresas calificadoras
autorizadas.
Dado que su cartera no incluye papeles de largo plazo ni papeles de alto riesgo, están
menos expuestas a los ajustes económicos en el corto plazo. Ofrecen mayor seguridad
para la conservación del capital a cambio de un rendimiento menor.
10.6.2 Fondos especializados

Son fondos que deben invertir al menos 60% de sus activos totales en instrumentos acor-
des con el perfil de especialización definido en su prospecto de inversión:
• Sociedades de inversión en instrumentos de deuda gubernamentales. Su inver-
sión es preponderante o exclusiva en papeles emitidos por el gobierno federal. Son las
que otorgan la mayor seguridad aunque su rendimiento es menor.
• Sociedades de inversión en instrumentos de deuda bancarios. Su inversión es
preponderante o exclusiva en papeles emitidos por instituciones bancarias. Brindan
un alto nivel de seguridad y una tasa de rendimiento ligeramente superior al de las
sociedades de inversión en instrumentos gubernamentales.
• Sociedades de inversión en instrumentos de deuda privados. Su inversión es pre-
ponderante o exclusiva en papeles emitidos por empresas privadas: papel comercial,
certificados bursátiles. Ofrecen rendimientos superiores a los dos anteriores tipos de
sociedades, pero su grado de riesgo es también superior, debido a que existe un ma-
yor riesgo de insolvencia de los emisores.
• Sociedades de inversión de tasa real-indizadas. Su inversión es exclusiva en valores
que se emiten en udis, sean gubernamentales, bancarios o privados. El precio de éstos
se ajusta cotidianamente de acuerdo con el incremento del índice de precios al con-
sumidor y, por ello, ganan un rendimiento real, es decir, por arriba de la inflación.
Estos fondos son el instrumento ideal para proporcionar protección contra la pérdida
del poder adquisitivo del peso.
• Sociedades de inversión de cobertura. Su inversión es preponderante o exclusiva
en valores referidos a dólares estadounidenses. Brindan protección al inversionista
contra variaciones en el tipo de cambio.
• Sociedades de inversión en valores sin grado de inversión. Su inversión es de al
menos 60% de sus activos totales en instrumentos de deuda sin grado de inversión
(el grado de inversión es la calificación mínima aceptable que otorgan las empresas
calificadoras a los instrumentos de deuda para que se considere que el riesgo de la
emisora es bajo). En este tipo de sociedades de inversión se busca mejorar el rendi-
miento mediante la colocación de los recursos en deuda con una baja calificación;
sin embargo, por tal motivo existe un mayor riesgo de incumplimiento por parte de
alguna de las empresas emisoras, lo que puede ocasionar una variación abrupta en el
rendimiento o incluso pérdidas en la sociedad de inversión.
• Sociedades de inversión en instrumentos de deuda agresivos. Su inversión no
tiene máximos ni mínimos por tipo de instrumento, ya que su estrategia se enfoca en
utilizar los movimientos del mercado (alzas, bajas y lateralidad) para generar rendi-
mientos.
Incluyen entre sus inversiones instrumentos de deuda de mediano y largo plazos
(bonos, obligaciones) que si bien otorgan rendimientos superiores a los instrumentos de
deuda de corto plazo, están sujetos a sufrir minusvalías cuando hay un alza abrupta de las
tasas de interés del mercado de corto plazo.
Asimismo, algunas de estas sociedades invierten un porcentaje pequeño de su cartera
en instrumentos de renta variable, con la finalidad de elevar el rendimiento global del
fondo de inversión.
Por sus características, estas sociedades pueden sufrir pérdidas temporales, si bien en
el mediano y largo plazos ofrecen rendimientos mayores que las sociedades de inversión
que exclusivamente invierten en instrumentos del mercado de dinero.
Se consideran adecuadas para quienes tienen objetivos de inversión de más de un
año.
Los posibles adquirentes de acciones de las sociedades de inversión en instrumentos
de deuda son los siguientes:
• Personas físicas mexicanas o extranjeras.
• Personas morales mexicanas o extranjeras.
• Instituciones de crédito.
• Fideicomisos cuyos fideicomisarios sean personas morales.
• Entidades extranjeras.
• Agrupaciones de personas morales extranjeras.
• Dependencias y entidades de la administración pública federal y de los estados.
• Municipios.
10.6 Sociedades de inversión en instrumentos de deuda 225
• Fondos de ahorro y pensiones.

• Instituciones de seguros y fianzas.
• Uniones de crédito.
• Arrendadoras.
• Sociedades de inversión especializadas en fondos para el retiro (Siefores).
En general, las sociedades de inversión en instrumentos de deuda tienen las siguien-
tes características:
• Representan un instrumento de inversión de bajo riesgo, con atractivos rendimientos
y liquidez.
• Captan recursos del público inversionista para financiar instrumentos del mercado
de dinero y de capitales.
• Con las alzas de las tasas de interés, al ajustarse los precios de mercado de los instru-
mentos de inversión, el precio de la sociedad puede disminuir.
• La administración de los fondos reinvierte en automático los recursos líquidos de que
dispone, así evita la pérdida que deriva de recursos ociosos.
• Son sociedades que ofrecen altos niveles de liquidez. Existen opciones de fondos que
proporcionan liquidez el mismo día, a 24 horas, a 48 horas, a una semana, dos veces
al mes, una vez al mes. El inversionista deberá estudiar las características estipuladas
en el prospecto de inversión a fin de seleccionar la que mejor se ajuste a sus necesi-
dades.
Se puede consultar una tabla comparativa de fondos de inversión ofrecidas por las
instituciones bancarias en la siguiente dirección: http://www.condusef.gob.
mx/cuadros_comparativos/banca_multiple/inversiones/fondos_inv.htm
10.6.3 Calificación de las sociedades de inversión

en instrumentos de deuda7
Un elemento de juicio que se debe tomar en consideración al momento de seleccionar un
fondo de inversión en instrumentos de deuda es la calificación que otorgan las empresas
calificadoras. En dicha calificación se refleja:
1. La calidad de los activos que adquiere la sociedad.
2. La calidad de la administración del fondo.
3. La sensibilidad a los cambios que se producen en el mercado (riesgo del mercado).
A continuación se muestra la escala homogénea para la calificación de sociedades de
inversión en instrumentos de deuda:
7
Consulte el capítulo 4 para abundar en las calificaciones de las sociedades de inversión en instrumentos de deuda.
Categorías de calificación de calidad de los activos y administración
El nivel de seguridad del fondo se desprende de la evaluación de factores que incluyen primordialmente
la calidad y la diversificación de los activos del portafolios, las fuerzas y las debilidades de la administración
y la capacidad operativa
AAA El nivel de seguridad del fondo es sobresaliente
AA El nivel de seguridad del fondo es alto
A El nivel de seguridad del fondo es bueno
BBB El nivel de seguridad del fondo es aceptable
BB El nivel de seguridad del fondo es bajo
B El nivel de seguridad del fondo es mínimo
Categorías de calificación de riesgo de mercado
1 Extremadamente baja sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado
2 Baja sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado
3 Baja a moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado
4 Moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado
5 Moderada a alta sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado
6 Alta sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado
7 Muy alta sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del mercado
10.6.4 Tratamiento fiscal

De acuerdo con lo que establece el artículo 9 de la Ley del Impuesto sobre la Renta, se
tratará como interés a la ganancia proveniente de la enajenación de las acciones de las
sociedades de inversión en instrumentos de deuda.
En el artículo 103 de la misma ley se establece que las sociedades de inversión en
instrumentos de deuda a que se refiere la Ley de Sociedades de Inversión no serán contri-
buyentes del impuesto sobre la renta y que serán sus integrantes o accionistas quienes
acumulen los ingresos por intereses devengados a su favor por dichas sociedades.
Las personas físicas acumularán los ingresos por intereses devengados en términos
reales (descontando el efecto de la inflación), en tanto que las personas morales acumu-
larán los intereses nominales.
Los integrantes o accionistas de las sociedades de inversión a que se refiere este ar-
tículo y el artículo 104, que sean personas físicas, podrán en su caso deducir la pérdida
que se determine conforme al quinto párrafo del artículo 159 de la ley.
Ligas de interés
• Bolsa Mexicana de Valores:
www.bmv.com.mx
• Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros:
www.condusef.gob.mx
• Listado de Operadoras de Fondos de Inversión:
www.condusef.gob.mx/informacion_sobre/operadoras/operadoras.htm
• Página de Terra especialista en temas de finanzas personales:
http://economia.terra.com.mx/
• El Financiero. Periódico especializado en Finanzas y Economía:
www.elfinanciero.com.mx
Capítulo 11
Análisis bursátil
para inversión
en acciones
Introducción
En el capítulo 6, Mercado de capitales, se afirmó que el mercado accionario es parte del mer-
cado de capitales. Dicho mercado es tan importante que cuando se dice “subió la bolsa” o
“bajó la bolsa”, se hace referencia al precio de las acciones, medidas de acuerdo con el Índice
de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV ).
Esta importancia se debe a que esta alternativa de inversión en la bolsa ofrece elevados
rendimientos, los cuales pueden ser de 20 o 30% (o más) en plazos tan cortos como semanas
o meses, cuando los rendimientos de inversiones seguras de renta fija como los cetes ofrecen
4% anual. La parte negativa de tal perspectiva es que en acciones también se pueden sufrir
pérdidas considerables; porcentajes tan altos como el mismo 20 o 30% en las mismas sema-
nas o meses.
Por ejemplo, los precios de cierre de las acciones de la empresa Televisión Azteca, S.A.,
Azteca CPO, fueron los siguientes en la fecha que se indica, todas de 2011:
Acción / precio 7 de julio 8 de agosto 22 de noviembre
Azteca CPO 9.77 6.72 8.63
Entonces, sin tomar en cuenta las comisiones que cobran las casas de bolsa por estas
operaciones, si algún inversionista hubiera comprado y vendido acciones de Azteca CPO a
esos precios, tendría los rendimientos siguientes:
Del 7 de julio al 8 de agosto:
i = 6.72/9.77 –1 = –0.3122, una pérdida de 31.22% en 32 días, poco más de un mes.
Por otro lado, si la compra hubiera sido el 8 de agosto y la venta el 22 de noviembre,
aproximadamente tres meses y medio, la situación habría sido la opuesta, ya que habría sig-
nificado una utilidad bruta de:
8.63/6.72 – 1 = 0.2842, una utilidad de 28.42% en apenas 3.5 meses, en contraposición a
4% anual, que estaba vigente en esos días en el mercado de dinero, es decir, en el mercado sin
riesgo.
230 Capítulo 11 Análisis bursátil para inversión en acciones
Así, en el mercado accionario hay que tomar las decisiones adecuadas al momento de
comprar y vender las acciones para tratar, en términos generales, de comprar barato y vender
caro y, también, de evitar pérdidas. De eso trata este capítulo, de las dos formas tradicionales
de abordar el análisis de las acciones para tomar decisiones de compra y venta: el análisis
fundamental y el análisis técnico.
Sin embargo, antes de proceder a la revisión de estos dos temas, en la sección siguiente
se resumen diversos aspectos sobre las acciones que se revisaron en el capítulo 6 y otros tres
temas de importancia para el análisis bursátil.
11.1 Antecedentes
En el capítulo 6 se revisaron los siguientes conceptos:
• La forma en la que se llevan a cabo las operaciones: a 48 horas.
• Los tamaños de los lotes y los picos.
• Los tipos de operaciones: compra, venta, ventas en corto, préstamo y arbitraje.
• Los tipos de ganancias que ofrecen: dividendos y ganancias de capital y la manera de
calcularlas, como aparece en el capítulo 8: Fundamentos de matemáticas financieras
para el análisis de valores.
• Los tipos de acciones en cuanto a su definición contable: comunes, preferentes y
certificados de participación ordinaria (CPO).
• Los tipos de acciones en cuanto a su calidad: blue chips o AAA, acciones que generan
ingresos, acciones de crecimiento, acciones especulativas, acciones con comporta-
miento cíclico, acciones defensivas y acciones de mediana capitalización.
• Los tipos de ofertas públicas de acciones: inicial, primaria y secundaria.
• Los índices bursátiles que resumen el comportamiento de los precios de las acciones:
IPC, INMEX, IMC30, IDPC, IRT e índices sectoriales.
• La forma de leer información financiera que se publica en el periódico El Financiero.
Estas consideraciones son los elementos del análisis de acciones que permiten tomar
decisiones de compra o venta. Asimismo, en los párrafos siguientes se detallan otros tres
aspectos: los tipos de valor de una acción, los splits o divisiones de acciones y los ajustes a
los precios de las acciones.
Respecto del valor de una acción se habla de cuatro tipos:
• Valor teórico, que se determina dividiendo el capital social (el capital expresamente
invertido como tal en la sociedad) entre el número de acciones en que se decide divi-
dir el capital.
• Valor nominal, que aparece en el título y es similar al teórico. El teórico se utiliza
cuando los títulos no tienen valor nominal.
• Valor en libros o contable es el que tendría el documento en caso de liquidación de la
empresa, y se calcula dividiendo el capital contable mayoritario entre el número de
acciones.
11.1 Antecedentes 231
• Valor de mercado de una acción, que es el precio al que se cotiza en un momento dado
en la BMV.
El split o división de acciones se produce cuando se aumenta el
número de acciones sin aumentar el capital social, lo cual termina por
disminuir el valor nominal o teórico de las acciones. Es una operación contable que,
además del efecto señalado, ocasiona una reducción en el valor de mercado de las accio-
nes, esto es, un split normal. Un split inverso se produce cuando, en vez de aumentar el
número de acciones, se reduce y ello genera efectos contrarios.
Los tenedores de acciones ejercen los derechos que de ellas se derivan (dividendos,
suscripciones nuevas y canjes) mediante cupones que llevan adheridos los títulos. Alrede-
dor de la fecha en que se pueden hacer efectivos los derechos decretados, es necesario
considerar el precio de la acción, tanto antes como después de ejercerlos, ya que si la
acción cambia de manos es importante determinar con claridad a quién pertenecen esos
derechos. De acuerdo con el reglamento de la BMV, la cotización que ya no incluye divi-
dendos se aplica desde dos días hábiles antes del comienzo del plazo para hacerlos efec-
tivos. Como la realización de los derechos se hace contra la entrega del (o de los)
correspondiente(s) cupón(es), a esta cotización en la que ya no se incluyen esos derechos
se le conoce como cotización ex cupón.
Los ajustes en los precios de las acciones se dan cuando ocurren cambios en su precio
de mercado o en su valor nominal o contable, que se producen por diversos factores.
Ajustes en los precios por toma de utilidades. Cuando después de un aumento
pronunciado en los precios de mercado de las acciones se produce una baja apreciable
que, según se supone, se debe a que muchos de quienes poseían las acciones durante el
periodo de alza decidieron venderlas para realizar o tomar las utilidades alcanzadas por
el aumento de los precios.
Ajustes técnicos en los precios. Se denominan técnicos los ajustes que se producen al
ejercerse los derechos económicos que otorgan las empresas y que pueden ser:
• Dividendo en efectivo.
• Dividendo en acciones.
• Suscripción de acciones nuevas.
• Split (normal o invertido).
Estos ajustes técnicos se refieren a los efectos teóricos o matemáticos que deben pro-
ducirse sobre el precio de mercado, aunque rara vez coinciden con el efecto real que se
produce sobre él. Sin embargo, es conveniente analizar qué sucede desde un punto de
vista matemático.
Ajuste técnico por dividendo en acciones. Cuando se decreta un dividendo en
acciones, se asigna un determinado número de acciones nuevas por otro número deter-
minado de acciones en circulación, y el precio nuevo o ajustado de las nuevas acciones,
que entonces son más numerosas, se determina mediante:
⎛ AA ⎞
PA = PM ⎜ ⎟
⎝ AA + AN ⎠
en donde,
PA = precio ajustado o precio técnico de las nuevas acciones
PM = precio de mercado de la acción el día anterior al ex cupón
AA = número de acciones antiguas para el que se decreta cierta cantidad de acciones
nuevas como dividendo
AN = número de acciones nuevas por cada conjunto de acciones antiguas
Ejemplo
Ejemplo 11.1 El 30 de diciembre cierta acción pagó un dividendo en acciones de dos nuevos
certificados por cada cinco de los antiguos. Por otro lado, la cotización de las acciones fue de
$410 el 25 de diciembre (el último día que cotizó antes del ex cupón); así, el precio ajustado
sería:
⎛ 5 ⎞
PA = 410 ⎜ ⎟ = 292.86
⎝ 5+2 ⎠
Este nuevo precio (o alguno cercano) se vería reflejado en el precio de mercado de la

acción.
Ajuste técnico por pago de dividendos en efectivo. Es el que, en teoría, se produce

sobre el precio de una acción al hacerse el cobro del dividendo correspondiente en efecti-
vo y consiste simplemente en restarle al precio de mercado el valor del dividendo que se
cobra, ya que ese dividendo debe ser parte del valor de la acción. Por ello, el precio ajus-
tado sería, en símbolos:
PA = PM – D
en donde,
PA = precio ajustado o ex cupón
PM = precio de mercado hasta antes del cobro del dividendo
D = dividendo
Ajuste técnico por suscripción de acciones nuevas. Este tipo de ajuste se produce
cuando la empresa emite y coloca acciones nuevas. Los accionistas de la empresa tienen
derecho de preferencia para suscribir las acciones nuevas y, en caso de que no hagan uso
de ese derecho, la empresa puede ofrecerlas a terceros.
El razonamiento en el que se basa el precio ajustado (el precio nuevo para las acciones
tanto antiguas como nuevas) es que el valor total de las acciones, incluidas las recién sus-
critas, debe ser igual a la suma de los valores totales de las acciones antiguas y las nuevas,
lo cual, en símbolos, se expresa como sigue:
PA (AA + AN) = PM(AA) + PS(AN)
11.1 Antecedentes 233
en donde,
PA = precio ajustado
AA = número de acciones antiguas
AN = número de acciones nuevas
PM = precio de mercado de las acciones antes de la suscripción
PS = precio de las acciones que se suscriben (las nuevas)
El precio ajustado se obtiene mediante un simple despeje algebraico que conduce a:
PM ( AA ) + PS ( AN )
PA =
AA + AN
Ejemplo
Ejemplo 11.2 La empresa A, que cotiza en la bolsa, decidió aumentar su capital mediante la
suscripción de una acción por cada 6.5 que tuviera el tenedor de los títulos, a un precio de
$439.40. Si un accionista fuera propietario de 10 000 acciones de A, a un precio de $570, el 30
de noviembre, podría suscribir 1 538.4615 acciones nuevas al precio de $439.40 y el precio
ajustado se calcularía de la siguiente forma, en el supuesto que el precio el día 27 fue de $600:
600(10 000) + 439.4(1 538.4615)
PA =
10 000 + 1 538.4615
6 676 000
PA = = $578.59
11 538.4615
Ajuste técnico por split. Se analiza sólo el caso del split normal (esto es, cuando
aumenta el número de acciones), ya que para revisar el caso contrario basta con invertir el
procedimiento. El precio ajustado para un split normal se calcula de la siguiente manera:
PM ( AA )
PA =
AA + AN
Valor de los derechos de suscripción de acciones nuevas. Como se mencionó, cuan-

do la asamblea de accionistas de una empresa decide emitir acciones nuevas para aumen-
tar el capital social, las personas que ya poseen acciones de la empresa tienen derecho de
suscribir esas acciones nuevas. Esto quiere decir que la empresa debe ofrecer estas accio-
nes a quienes ya son sus accionistas antes de ofrecerlas al público. El principal propósito
de esta medida (en caso de que los propietarios de los derechos lo decidan así) es conser-
var la participación proporcional de los accionistas en el capital de la empresa. Como
normalmente sucede que el precio de suscripción es menor al precio de mercado de las
acciones, el derecho de suscribir las acciones nuevas tiene determinado valor, que en
algunas ocasiones puede venderse en caso de que alguien no desee hacerlo efectivo. Para
ilustrar lo anterior revise el siguiente ejemplo.
Ejemplo
Ejemplo 11.3 El 30 de noviembre la empresa X ofreció a sus accionistas la suscripción de una

acción nueva por cada 6.5 acciones en propiedad de los accionistas, y a un precio de suscrip-
ción de $439.40. Si el precio al que cerraron estas acciones el viernes 27 de noviembre fue de
$600, en primer lugar se determina el premio que se puede obtener al comprar acciones al
precio de suscripción y que es, precisamente, la diferencia entre el precio de mercado y el de
suscripción.
Premio = 600 – 439.40 = $160.60
Ahora, como se puede adquirir una acción nueva a este precio por cada 6.5 acciones que
ya se posean, es fácil ver que cada acción vieja representa una porción del 1/6.5 del derecho
de suscripción. Asimismo, como este derecho significa que se pueden adquirir acciones con
un ahorro de $160.60 con respecto al precio de mercado, el valor del derecho de suscripción
para cada acción es de 160.60/6.5 = $24.71.
La fórmula siguiente resume el procedimiento:

C − PN
V =
N
en donde,
V = valor del derecho de suscripción por acción que se posee
C = precio al que se cotiza la acción en el mercado
P = precio al que se pueden suscribir las nuevas acciones
N = número de acciones viejas que se necesitan para suscribir una nueva.
(En caso de que se pueda suscribir más de una de las acciones nuevas por cada una
de las viejas, N sería una fracción.)
11.2 Introducción al análisis bursátil

Una acción es un título que representa la propiedad de su tenedor sobre
una de las partes iguales en que se divide el capital contable de una socie-
dad anónima. Además son, a la vez, los únicos valores considerados de renta variable en
el medio bursátil y los valores que pueden producir más ganancias o más pérdidas al
inversionista, tal como se ilustra en los párrafos iniciales del capítulo. Esto quiere decir,
planteado desde el punto de vista del riesgo, que son los instrumentos más riesgosos del
mercado y, dependiendo de las circunstancias y del enfoque que asuma el inversionista,
los más atractivos o los menos deseables.
A las acciones se les considera inversiones de largo plazo, aunque en realidad no tienen
fecha de vencimiento, ya que dependen de la existencia de la empresa cuyo capital repre-
sentan. Sin embargo, también se utilizan como inversiones de corto o mediano plazo.
11.2 Introducción al análisis bursátil 235
Esta situación merece varios comentarios. En primer lugar, para muchas personas
esto implica un movimiento muy marcado hacia la especulación, pero este término tam-
bién tiene sus inconvenientes. ¿Es un especulador un inversionista que con frecuencia
cambia el contenido de su cartera de inversión en circunstancias tan cambiantes e incier-
tas como las que se viven en la actualidad?
En segundo lugar, los rendimientos de las acciones provienen tanto de los dividendos
que las empresas pagan con utilidades a sus tenedores como de las ganancias de capital al
comprar a un precio y vender a otro más alto. Pero, para un gran número de inversionis-
tas, el interés principal de la inversión en acciones no radica en los rendimientos por
dividendos, sino en los rendimientos que se logran mediante ganancias de capital, que
pueden ser muy elevados y que se buscan tanto a largo plazo como a plazos cortos y
medianos, depende de la estrategia adoptada por inversionistas específicos.
En tercer lugar, los pronósticos de utilidades, precios, inflación y otros, siempre han
sido complicados e inciertos, y en un ambiente económico como el actual aun lo son en
mayor medida. Ello provoca que las oportunidades y, con ellas, las ganancias o pérdidas,
se presenten y desaparezcan con mayor rapidez.
Por estas razones, el análisis de las acciones como instrumento de inversión incluye
consideraciones tanto de corto como de largo plazos y, como es una actividad necesaria y
muy útil para quien desea y está en posibilidades de invertir en acciones, es el tema prin-
cipal de este capítulo.
Desde el punto de vista del riesgo,

las acciones son los instrumentos
más riesgosos del mercado y,
dependiendo de las circunstan-
cias y el enfoque que asuma el
inversionista, los más atractivos o
los menos deseables.
El análisis de valores bursátiles se divide en técnico y fundamental. En el análisis fun-

damental se suele agrupar tanto la información referente al estado del entorno económi-
co como las condiciones de la industria específica en la que se encuentra la empresa en
cuestión, además de sus antecedentes y salud financiera, según se desprenda de los estados
financieros. Por su parte, el análisis técnico se refiere al estudio gráfico y estadístico del
comportamiento de los precios de los valores. A continuación se presenta el esquema de
los distintos aspectos que cubre el análisis bursátil.
Análisis de estados financieros
Condiciones microeconómicas
Análisis fundamental Aspectos macroeconómicos
Situación política
Análisis bursatil Aspectos psicológicos del mercado
Análisis gráfico
Análisis técnico
Análisis estadístico
En las secciones siguientes se revisan estos dos tipos de análisis bursátil. Además, en
las secciones finales del capítulo se revisan las operaciones internacionales que se pueden
realizar con acciones de empresas mexicanas; asimismo, se dan algunas sugerencias y
ejemplos sobre recursos e información del análisis de acciones bursátiles a los cuales se
puede tener acceso a través de sitios de internet y de periódicos.
11.3 Análisis fundamental

Los aspectos que se revisan en el análisis fundamental son:
• Análisis de estados financieros.
• Condiciones microeconómicas.
• Aspectos macroeconómicos.
• Situación política.
• Aspectos psicológicos del mercado.
Se revisa cada uno a continuación.
11.3.1 Análisis de estados financieros

El análisis de estados financieros más común es el que se basa en la revisión de diversas
razones financieras, las cuales se suelen agrupar en las siguientes categorías:
1. Solvencia a corto plazo o de liquidez.
2. Solvencia a largo plazo, de apalancamiento financiero o de estabilidad.
3. Administración de activos o de rotación.
4. Rentabilidad.
5. Valor de mercado.
Existe abundante bibliografía sobre este tema, de manera que aquí sólo se revisan las
dos razones que con mayor frecuencia se utilizan en el análisis bursátil y que caen en la
última categoría: la razón de precio a utilidad y la de precio a valor en libros.
11.3 Análisis fundamental 237
La razón de precio a utilidad se calcula dividiendo el precio entre la utilidad. Se

acostumbra hacerlo de acuerdo con los valores correspondientes a una sola acción, es
decir, se divide el precio de mercado por acción (P) entre la utilidad por acción (UPA).
Es común que la utilidad que se considere para este cálculo sea la correspondiente a los
últimos 12 meses, aunque también se utilizan otros periodos. En el medio bursátil se le
suele llamar múltiplo de precio a utilidad (MPU) a esta razón, de manera que:
P
MPU =
UPA
Al repasar la forma de calcular este múltiplo y al considerar que las más de las veces
es un valor superior a uno, se refleja cuántas veces el precio contiene a las utilidades. En
otras palabras, y a manera de ejemplo, un MPU de cinco indica que el precio es cinco
veces las utilidades. Tal como se mencionó en el capítulo 6, en la sección Mercado de
capitales, en el periódico El Financiero aparecen datos relativos a este múltiplo, en espe-
cial en su sección de “Mercados”. En la tabla 11.1 se presentan los múltiplos de precio a
utilidad (MPU) y de precio a valor en libros (MPVL) para algunas acciones que cotizan
en la BMV, correspondientes al 24 de noviembre de 2011.
Tabla 11.1 MPU y MPVL para algunas acciones que cotizan en la BMV
Acción MPU MPVL
Alfa A 6.58 19.35
Mexchem 89.52 23.69
GMacma B –7.35 0.52
GCarso A-1 49.67 11.12
Gissa 4.92 109.93
Fuente: El Financiero, 25 de noviembre de 2011.
De acuerdo con el múltiplo de precio a utilidad, las acciones atractivas serían Alfa A,
Mexchem, GCarso A-1 y Gissa, que son las que tienen utilidades, lo cual se refleja por un
múltiplo positivo, en tanto que las de GMacma B reportaron pérdidas.
Por su parte, la razón de precio a valor en libros, a la que también se denomina
múltiplo de precio a valor en libros, es el cociente que se obtiene de dividir el precio por
acción entre su respectivo valor en libros (es decir, de acuerdo con su valor contable):
P
MPVL =
VL
Las acciones que tienen un MPVL bajo resultan atractivas con respecto a este indica-
dor, en tanto que las que tienen un múltiplo elevado serían acciones caras. Por ello, en las
acciones de la tabla, las acciones más baratas serían las de GMacma B y las más caras
serían las de Gissa.
Por supuesto, también tiene sentido analizar ambos múltiplos en conjunto, ya que,
de hecho, un sistema eficiente de análisis bursátil debe considerar al mismo tiempo
muchos elementos e indicadores. Este punto resulta tan importante que se ha menciona-
do en repetidas ocasiones para darle énfasis.
11.3.2 Condiciones microeconómicas

Las condiciones microeconómicas se refieren al entorno de la empresa,
como son la calidad de sus productos o servicios, el nivel de competencia
de sus ejecutivos, su participación de mercado y el estado de la actividad económica a la
que pertenece.
En este renglón resulta de particular importancia dar seguimiento a los asuntos que
se tratan en las asambleas de accionistas y que se publican en los boletines de la BMV, los
cuales también se pueden consultar en diversas fuentes, como el sitio de la
BMV en internet: www.bmv.com.mx
Por ejemplo, en una consulta realizada en la sección de Empresas emisoras de este
sitio para las acciones de FEMSA UBD, se tenía lo siguiente:
Eventos relevantes
Principio del formulario
Fecha/hora Emisora Asunto Archivo
Jun 30 2011 04:24 PM FEMSA PLAN DE IMPLEMENTACIÓN DE LAS NIIF
Jun 30 2011 04:02 PM FEMSA FEMSA PRESENTA SU PLAN DE IMPLEMEN-

TACIÓN DE LAS NORMAS DE INFORMACIÓN
FINANCIERA INTERNACIONALES.
Mar 25 2011 02:06 PM FEMSA ACCIONISTAS DE FEMSA APRUEBAN DIVI-

DENDO POR PS. 4 600 MILLONES
Feb 28 2011 12:09 AM FEMSA FEMSA ANUNCIA FECHA DE ASAMBLEA
Jan 13 2011 03:08 PM FEMSA ACLARACIÓN OPERACIÓN DE FEMSA UB
Final del formulario
Por otra parte, en la sección de “Mercados” del periódico El Financiero aparecen

diversos datos sobre las acciones que se cotizan en la bolsa y que se explicaron en el tema
“Cómo leer la prensa financiera” del capítulo 6, donde se agrupan las acciones de acuerdo
al sector y subsector al que pertenecen, los cuales son los siguientes:
• Industria extractiva:
4 Minería.
• Industria de la transformación:
4 Químicas.
4 Celulosa y papel.
4 Imprenta y editorial.
4 Siderúrgica.
4 Producción de metal.
4 Maquinaria y equipo de transporte.
4 Alimentos, bebidas y tabaco.
4 Textil.
4 Caucho y material plástico.
4 Minerales no metálicos.
4 Otras industrias de la transformación.
• Industria de la construcción:
4 Construcción.
4 Cemento.
4 Materiales de construcción.
4 Vivienda.
• Varios:
4 Controladoras.
• Comercio:
4 Casas comerciales.
• Comunicación y transporte:
4 Transporte.
4 Comunicaciones.
4 Otros servicios.
• Servicios financieros:
4 Aseguradoras.
4 Banca.
4 Grupos financieros.
11.3.3 Aspectos macroeconómicos

Conviene dividir en nacionales e internacionales aquellas condiciones macroeconómicas
que pueden afectar el comportamiento de los precios de la BMV y es útil, por su impor-
tancia, considerar por separado las condiciones de los indicadores de las principales bolsas
del mundo, en particular la de Nueva York.
11.3.3.1 La situación macroeconómica de México

Se revisa a través de diversos indicadores, entre los que destacan los siguientes:
• Producto interno bruto (PIB).

• Inflación.
• Tipo de cambio peso/dólar, incluso los niveles de sobre o subvaluación del peso con
respecto al dólar.
• Monto de las reservas de divisas con que cuenta el Banco de México.
• El estado de la balanza de pagos del país, principalmente la balanza en cuenta co-
rriente o la balanza comercial y la balanza de capitales en cuanto a las inversiones
extranjeras directa y de cartera, esta última es de especial importancia para el desem-
peño de la bolsa de valores.
• La información semanal resumida sobre los principales renglones del estado de cuen-
ta consolidado del Banco de México.
• Rendimiento de otras alternativas de inversión.
• Tasas de interés.
• Circulante.
• Precio internacional del petróleo.
La economía mexicana depende en gran medida de sus exportaciones petroleras, ya
que, entre otras cosas, estas representan una participación importante de los ingresos
fiscales (30-35%, según algunas versiones). De modo que los movimientos de los precios
de este producto afectan, como sería de esperar, el comportamiento de la BMV.
Sin embargo, es importante notar que los efectos de estos indicadores no se dan de
manera aislada, sino que actúan en conjunto.
11.3.3.2 Indicadores macroeconómicos internacionales

Con respecto a este renglón, es importante revisar las economías nacionales de todos los
países del mundo o, cuando menos, las de los países con mayor relevancia en el ámbito
económico. La necesidad de hacer un seguimiento cuidadoso del desempeño de las eco-
nomías de los países líderes es evidente y se ha hecho cada vez más clara la necesidad de
pensar no sólo en términos de economías aisladas, sino —y quizá más importante— en
términos de los efectos de los diferentes acontecimientos económicos a nivel mundial o,
según la terminología actual, global.
En términos generales, la globalización se refiere a la creciente unificación económica
del mundo, acelerada por la reducción de las barreras al comercio internacional y al movi-
miento de capitales. Se refiere al proceso mediante el cual se integran tanto las culturas
como las economías nacionales y regionales a través de los transportes, el comercio y las
tecnologías de la información y la comunicación.
El término globalización se refiere a la integración de las economías nacionales en
una economía internacional a través de la inversión extranjera, los flujos de capital, la
migración y la diseminación de la tecnología. Sin embargo, se reconoce también que
la globalización es impulsada por una combinación de factores tanto económicos como
tecnológicos, socioculturales y políticos.
La globalización también se da en términos de la circulación en todo el planeta de
ideas, idiomas y, en general, de numerosos aspectos culturales.
11.3.4 Situación política

Entre los principales factores políticos que se toman en consideración al analizar los mer-
cados financieros en México están los periodos sexenales, la regulación gubernamental y,
hacia fines de 2011 el deterioro de la seguridad debido a la lucha contra el narcotráfico
declarada por el presidente Calderón, así como también por la agitación política por las
elecciones presidenciales de julio de 2012.
En el plano internacional se deben tener presentes los acontecimientos mundiales
que pudieran tener un efecto importante sobre el comportamiento de las bolsas mundia-
les y, en particular, la de Nueva York, a cuyo comportamiento está estrechamente ligada
la BMV.
En 2011 ha habido revueltas populares en diversas partes del globo. Algunas con
motivaciones fundamentalmente políticas como las que llevaron al fin de los regímenes
dictatoriales en Egipto y en Libia y otras, muy numerosas y nutridas, con fundamento
económico, como las revueltas en diversos países en contra de la desigualdad económica
al interior de las sociedades de países como Grecia, Portugal, España e Italia —principal,
aunque no exclusivamente— y que tiene su expresión más reciente en Estados Unidos
con el movimiento de Ocupa Wall Street, que tiene entre sus lemas “somos el 99%” en
referencia a que son 99% de los pobladores de ese país —y del mundo— los que sufren
los estragos de una economía y una política que sólo benefician a 1% de los más ricos.
Las protestas en Europa han surgido a raíz de la imposición de medidas de austeridad
para la población con el propósito de salvaguardar el sistema financiero, en claro detri-
mento de las clases populares. Es una situación que mantiene al mundo, y al financiero
en particular, al borde del colapso con los consiguientes vaivenes en todas las bolsas de
valores del mundo.
11.3.5 Aspectos psicológicos del mercado

Éstos se refieren a las reacciones del conjunto de los inversionistas ante diversas circuns-
tancias. Es posible que el ejemplo más claro sea la actitud que en ocasiones se produce
cuando se comienzan a experimentar fuertes bajas en los precios de las acciones: reaccio-
nes de pánico que se apoderan de los inversionistas, en especial de los más inexpertos. La
aceleración de este tipo de reacciones hace que se vendan acciones a un ritmo cada vez
mayor, lo cual suele apresurar las caídas del mercado accionario. Este tipo de reacciones
de pánico se presentó en el mercado accionario mexicano con el derrumbe bursátil de
octubre de 1987. Pero, a su vez, fue antecedido por un ambiente de euforia, previo a
octubre de 1987, propiciado por asombrosas alzas en los precios que hacían a muchas
personas desear una participación en el auge, aun sin tener conocimientos sobre el mer-
cado bursátil.
En otras palabras, cuando se observan aumentos importantes en los precios de las
acciones (y los medios de comunicación se encargan muy bien de que se difundan este
tipo de noticias), se estimula el ánimo de los inversionistas, lo que hace que aumente su
número y su entusiasmo y, a su vez, que se fomente la tendencia alcista del mercado, de
Los medios de comunicación juegan un

papel importante en las reacciones de los
inversionistas ya que, gracias a la difusión de
este tipo de noticias, cuando se observan
aumentos importantes en los precios de las
acciones, se estimula el ánimo de estos, y
cuando se observan bajas en los precios,
reacciones de pánico se apoderan de los
inversionistas, en especial de los más
inexpertos.
la misma manera que cuando se presentan las bajas, los medios de comunicación las
difunden ampliamente y ello provoca el efecto que los inversionistas, en particular los
más inexpertos, se apresuren a vender, lo que acelera las caídas de los mercados.
11.4 Análisis técnico

Por lo general se considera que la teoría desarrollada por Charles Dow y que sigue llevan-
do su nombre es el antecedente directo y la base fundamental del análisis técnico, aunque
la práctica moderna de este tipo de análisis incorpora muy variadas herramientas que se
han ido desarrollando con el tiempo. Sin embargo, los planteamientos básicos originales
de esta teoría siguen en la base del análisis.
La teoría Dow asume que el precio de la mayor parte de las acciones se mueve en el
mismo sentido que el mercado en su conjunto y, por eso, es importante revisar la tenden-
cia global del mercado. Para esto, Dow creó dos indicadores, el promedio industrial y el
promedio de ferrocarriles, que son los predecesores del actual Dow Jones Industrial Ave-
rage, DJIA (índice industrial Dow Jones), que se utiliza ahora ampliamente para el segui-
miento de la Bolsa de Valores de Nueva York y de los numerosos índices bursátiles que se
utilizan en la actualidad.
Con base en el análisis de los promedios se revisa el comportamiento del mercado de
acuerdo con las tres tendencias que se pueden presentar: primaria (que dura un año o
más), secundaria (unos cuantos meses, entre uno y seis regularmente) y terciaria (movi-
mientos menores de poca trascendencia y que duran horas o se prolongan hasta tres
semanas). Las tres tendencias se manifiestan al mismo tiempo. Por ejemplo, en un perio-
do de tres años se puede presentar una tendencia primaria (la primordial) al alza, la cual
sufre ligeras reversiones secundarias que no alcanzan a convertir a la primaria en una
tendencia a la baja. Al mismo tiempo se dan otros movimientos menores, o terciarios, de
corta duración y poca importancia.
Con base en esta interpretación de tendencias, los principales planteamientos de la
teoría Dow son los siguientes:
11.4 Análisis técnico 243
1. La tendencia primaria puede ser un mercado a la alza o a la baja a largo plazo.

2. El mercado se diagnostica únicamente con los movimientos de los promedios, los
cuales descuentan todo lo que considera el análisis fundamental debido a que reflejan
la actividad combinada de todos los inversionistas que participan en el mercado.
3. Los promedios determinan cambios de tendencia a largo plazo sólo cuando un pro-
medio confirma las señales dadas por otra.
La teoría Dow se basa en un supuesto fundamental que es, al mismo tiempo, la supo-
sición en la que se apoya el análisis técnico: los precios que tienen las acciones en el mer-
cado bursátil reflejan toda la información del mercado que los inversionistas tienen
disponible. Esto significa que los movimientos de los precios sólo se dan por información
nueva y significan, además, que el mercado descuenta, a veces con bastante anticipación,
todo lo que puede influir sobre las decisiones de los inversionistas, es decir, sobre la ofer-
ta y la demanda de títulos. La información incluye datos sobre los aspectos económicos,
como la inflación, el producto interno bruto y las situaciones políticas, sean elecciones
estatales o federales o pugnas por el poder. Otra información importante son los datos
sobre los resultados financieros de las empresas o el estado de ánimo de los inversionistas.
De estos planteamientos se desprenden las ideas básicas del análisis técnico, que
comenzó por el análisis de gráficas que sigue siendo ampliamente utilizado. En tiempos
más recientes se han implementado técnicas estadísticas más elaboradas, sobre todo con
la aparición de computadoras que permiten hacer en cuestión de segundos los numerosos
cálculos que se requieren.
Las secciones siguientes revisan estas dos herramientas del análisis técnico.
11.4.1 Análisis gráfico

El análisis técnico tradicional, que se basa primordialmente en el estudio de las gráficas
de los precios que las acciones tienen en el mercado, es una de las herramientas que quizá
más se utilizan. Una prueba de ello son las frecuentes menciones que aparecen en los
periódicos y en bastantes sitios de internet. Este tipo de análisis parte de la identificación
de tendencias, de ciertos niveles importantes de precios (soportes y resistencias) y de
ciertos patrones o formaciones en las gráficas de precios de las acciones en el mercado.
Estas gráficas de precios, que suelen incluir también el volumen negociado (cantidad
de títulos), incluyen los valores máximo, mínimo y último del periodo, usualmente dia-
rio (días hábiles). En la figura 11.1 se muestra la gráfica correspondiente a los precios de
Alfa A, de noviembre de 2010 a noviembre de 2011.
En esta figura se aprecia el movimiento ascendente que han tenido los precios de esta
acción desde el inicio de ese periodo, seguido de dos cumbres que detuvieron esa racha
alcista (a finales de mayo y principio de julio) y que marcaron el inicio de una racha a la
baja que inició después de esta doble cumbre. En esta figura cada barra vertical represen-
ta los precios: el punto más alto es el máximo del día, el punto más bajo es el mínimo, la
pequeña muesca del lado izquierdo es el precio de apertura y la muesca del lado derecho
es el precio de cierre.
Figura 11.1 Precio de las acciones de Alfa A.

Una cuestión primordial del análisis gráfico es la definición de la tendencia. Ésta se

identifica con los sucesivos picos y simas. Las líneas de tendencia alcista se trazan, prime-
ro, con dos puntos bajos (simas) consecutivos, en donde el segundo es más alto que el
primero y, para confirmar la tendencia alcista, debe haber un tercer punto, más alto, que
confirme la línea. Una línea de tendencia descendente se traza, igual que la tendencia
alcista, con dos y hasta tres picos sucesivamente más bajos. Las líneas de tendencia se
trazan sobre los precios extremos del día y no sobre los de cierre. En la figura 11.2 la línea
diagonal del lado izquierdo, la más larga, representa la tendencia alcista que tuvieron los
precios de esta acción desde noviembre de 2010 y que terminó a finales de abril; sin
embargo, el movimiento de cruce de los precios debajo de esta línea se dio hasta finales
de julio y es precisamente el punto que marca el inicio de la tendencia descendente.
Desde finales de julio se marca una línea de tendencia descendente, que termina el
20 de septiembre, momento en el que se inicia una nueva racha ascendente. Estas dos
últimas, de menor duración de la ascendente que las precede.
Por su parte, los niveles de soporte son un nivel o un área de la figura
por debajo de los precios, donde se supone que el interés por comprar es
lo suficientemente fuerte como para superar la presión por vender y se revierte un descen-
so en los precios. Este nivel de soporte es el que marca la recta horizontal inferior de la
figura 11.2 y que está al nivel de $138. Se esperaría que los precios no bajaran de este
nivel de soporte porque, en caso de que lo hicieran, marcarían una clara señal de conti-
nuación de la racha descendente en los precios.
La resistencia es lo opuesto al soporte y representa un nivel o área de
la figura por encima de los precios, donde el interés por vender es lo sufi-
cientemente fuerte como para superar la presión por comprar y se revierte en un avance
de los precios. Este nivel de resistencia está marcado por la línea horizontal superior de la
figura 11.2, que se encuentra en el nivel de $180.
De este modo, tanto la línea de soporte como la de resistencia están ubicadas en
niveles en los que coinciden los precios en distintas fechas. Cada vez que los precios se
aproximan a un pico de resistencia previo, la tendencia a la alza se encuentra en una fase
especialmente crucial. Por lo general, la primera advertencia de que la tendencia existen-
te está cambiando es cuando los precios no logran superar su pico anterior o cuando los
precios logran superar el mínimo de soporte previo.
Cuando un nivel de soporte o de resistencia es rebasado (penetrado) en una medida
importante, su papel se revierte y se convierte en lo opuesto. En otras palabras, un nivel
de soporte penetrado por un margen importante se convierte en un nivel de resistencia,
y viceversa.
Las principales formaciones —divididas en sus dos categorías principales— son:
1. Señales de cambio de tendencia:
• Cabeza y hombros.
• Doble cresta o doble valle.
• Triple cresta o triple valle.
• Diamante.
246
Capítulo 11 Análisis bursátil para inversión en acciones
Figura 11.2 Precio de las acciones de Alfa A con líneas de tendencia, soportes y resistencias.
• Platillos o fondos redondeados.

• Cresta circular.
2. Señales de continuación de tendencia:
• Triángulos.
• Banderas.
• Banderolas y banderitas.
• Cuñas.
A continuación se muestran algunos ejemplos de este tipo de formaciones. En la
figura 11.3 se muestra una formación de hombro-cabeza-hombro. Se trata de los precios
de Comerci UBC, de 2003 a 2007. Se aprecia la marcada tendencia ascendente desde
2003, hasta principios de 2007, que es cuando se forma el hombro izquierdo (el pico del
lado izquierdo), seguido de la cabeza (el pico intermedio más alto, hacia mediados de
octubre de 2007) y se completa por el hombro de la derecha (el pico de la derecha, a
mediados de junio de 2008), lo cual señala el inicio de la drástica racha descendente que
arrancó a partir de ese segundo hombro, cuando las acciones rondaban los $34 y a un
mínimo de $8.40 el 10 de octubre de 2008. Es una señal de reversión de tendencia por-
que, tal como sucedió, terminó con la racha ascendente que traían los precios.
En la figura 11.4 se muestra la gráfica del índice de precios y cotizaciones, de junio
de 2008 a noviembre de 2011, en donde se aprecia un doble fondo, unido por una raya
horizontal. Este doble fondo marca el fin de la racha descendente de la que venía este IPC
y el comienzo de la racha ascendente que le siguió al segundo fondo, el de la derecha.
Como puede ver, esta formación de doble fondo es una señal de reversión de la tendencia,
de descendente a ascendente.
Las dos formaciones anteriores, hombro-cabeza-hombro y doble fondo, tienen sus
contrapartes. De la misma manera que H-C-H es una señal de que la tendencia alcista
puede revertirse en tendencia a la baja, también se forman H-C-H invertidos —al revés—
que marcan el fin de una racha a la baja y el comienzo de una racha alcista.
La contraparte de un doble fondo es la doble cima —el doble fondo al revés— que
marca el fin de una racha al alza y el comienzo de una a la baja.
Conviene tener presente que estas formaciones aparecen con relativa frecuencia y que,
cuanto más tiempo tarden en constituirse y cuanto más grandes sean, más importante será
la señal que envían. También la magnitud y tiempo de su conformación indican la magnitud
y el tiempo aproximados del movimiento de reversión (o de consolidación) de la tendencia.
Estas gráficas de barras son las que más se utilizan en el análisis bursátil, pero existen
otros tipos de gráficas, como las de velas japonesas y las de punto y figura, que son de las más
populares. Las gráficas que se muestran aquí se dibujaron con un paquete de computación,
especialmente elaborado para realizar análisis técnico, Metastock, y que comercializa la
empresa estadunidense Equis, Inc. Dicho paquete permite dibujar ocho tipos de gráficas:
barras, velas japonesas, punto y figura, de línea, de Renko, de Kagi, de equivolumen, velas
japonesas con volumen, de líneas y de cruce de tres líneas. En la figura 11.5 aparecen ejem-
plos de las gráficas de barras que se mencionaron antes, en la esquina superior izquierda y,
en el sentido de las manecillas del reloj, velas japonesas, línea y punto y figura.
Figura 11.3 Precios de Comerci UBC, de 2003 a 2011.

Figura 11.4 El IPC, de junio de 2008 a noviembre de 2011.
249
11.4.2 Análisis estadístico: indicadores

Otra área importante del análisis técnico hace referencia al uso de indicadores estadísticos
como los promedios móviles. Este tipo de análisis ha tenido un auge enorme, sobre todo
a partir de la amplia disponibilidad de las computadoras personales, ya que vinieron a
ofrecer una capacidad de manejo de grandes volúmenes de información que antes no
estaba disponible sino en forma muy restringida.
Como la enumeración exhaustiva de las numerosas técnicas de análisis estadístico
que proponen un número igualmente elevado de autores podría ser interminable, aquí
sólo se mencionan algunos de los indicadores más conocidos. En cualquier caso, se pue-
den resumir en el siguiente listado de categorías las herramientas del análisis técnico:
1. Análisis gráfico.
2. Promedios móviles.
3. Osciladores.
4. Indicadores de precios.
5. Indicadores de precios y volumen.
6. Otros indicadores.
Es importante mencionar que esta lista es apenas un intento por visualizar el conjun-
to de las herramientas para el análisis técnico, pero hace necesario marcar detalles impor-
tantes. En primer lugar, es necesario tener presente que existen traslapes entre categorías.
Por ejemplo, los promedios móviles se utilizan en forma individual pero, si se les combi-
na, pueden convertirse en osciladores. Otro detalle importante del listado es que incluye
las categorías 5 y 6 que hacen referencia a precios y a volumen cuando, en términos gene-
rales, la gran mayoría de los indicadores técnicos estadísticos utilizan precios o volumen,
o ambos. Sin embargo, se incluyen estas dos categorías para mostrar que existen numero-
sos indicadores difíciles de clasificar en las demás. Una tercera nota es que es posible que
la lista pudiera contener otras categorías porque, entre otras cosas, es tan amplia la litera-
tura sobre este tema que no resulta difícil encontrar autores que propongan indicadores
nuevos o formas novedosas de utilizar o interpretar indicadores que ya se conocen.
En el sitio de internet www.traders.com se puede revisar el contenido
de una revista mensual muy conocida en el gremio, Technical Analysis of
Stocks and Commodities, para darse una idea de la amplitud del campo.
En este caso se revisarán tres de los métodos más utilizados: los promedios móviles
(en particular, los sistemas de cruzamiento de promedios móviles), el momentum o tasa
de cambio y otro indicador que se utiliza ampliamente, el oscilador %K de Lane, tam-
bién conocido como oscilador estocástico.
11.4.2.1 Promedios móviles

Los promedios móviles son una de las herramientas estadísticas más útiles y populares
entre los analistas y han venido utilizándose en muchas áreas del conocimiento para sua-
vizar los movimientos erráticos o estacionales de series de tiempo. En la figura 11.6 se
muestra una gráfica de los niveles del índice DJIA (promedio industrial Dow Jones de la
Figura 11.5 Ejemplos de gráficas: barras, velas japonesas, línea y punto y figura.
251
252
Capítulo 11 Análisis bursátil para inversión en acciones
Figura 11.6 Niveles del DJIA y promedio móvil simple de 10 días.

Bolsa de Nueva York), junto con su promedio móvil simple de 10 días, calculado con
base en sus valores de cierre.
Estos promedios móviles de 10 días se calculan sumando los 10 primeros valores de
cierre (el del día más los nueve anteriores) y dividiendo la suma entre 10. Esto, como
puede notarse, es una simple media o promedio aritmético. El nombre de promedios
móviles se debe a que se calcula uno tras otro, se quita el dato más antiguo y se inserta el
más reciente, el del periodo en cuestión.
En la figura se aprecia de inmediato la principal virtud (y atractivo) de los promedios
móviles: siguen de cerca el comportamiento de los valores de cierre pero lo suavizan. De
hecho, entre más periodos se incluyan en el cálculo, más pronunciada será esta suaviza-
ción. El análisis técnico se aplica en periodos de tres o cuatro días para tendencias de muy
corto plazo y de 100 días para tendencias de largo plazo.
Este ejemplo corresponde al cálculo de promedios móviles simples. No obstante,
existen otros tipos de promedios móviles: ponderados, exponenciales, de regresión, trian-
gulares y ajustables. De todos ellos es posible que los más utilizados sean los exponencia-
les y los ponderados, que se explican a continuación.
Los promedios móviles ponderados son, básicamente, promedios móviles a los que al
promediar se les asignan diferentes grados de importancia (pesos o ponderaciones) a
algunos de los precios. Lo más común es que se les dé mayor peso a los precios del final
del periodo, pero también puede ocurrir a la inversa.
En la tabla 11.2 se muestran algunos datos que incluyen ponderaciones crecientes a
los 10 días, de manera que tiene mayor peso el precio de cierre del décimo día y menor
peso el que se asigna al primer día. La forma en que se asignaron los pesos (que se multi-
plican) fue de uno para el primer precio de cierre, dos para el segundo, y así en lo sucesi-
vo, hasta asignar 10 al precio de cierre correspondiente a la fecha del promedio móvil. El
procedimiento consiste en multiplicar cada precio de cierre por su peso correspondiente,
después sumar estos 10 productos para, finalmente, dividir esta sumatoria entre la suma
de las ponderaciones que en este caso suman 55 (1 + 2 + … + 10), o en símbolos:
2 208.98
PMP = = 40.16
55
En los dos tipos de promedios móviles que se acaban de revisar, la información que
se incluye en el cálculo es la de los días o periodos especificados (10 en el ejemplo), por
lo que toda información anterior queda excluida. Una consideración es que, tal vez, sea
mejor tratar de incluir información sobre todos los datos disponibles en la serie (la memo-
ria completa de los datos disponibles), y ésta es, precisamente, la principal ventaja de los
promedios móviles exponenciales (PME).
Estos PME incluyen la memoria completa en forma ponderada; es decir, le dan un
peso creciente a las observaciones, según sean más recientes y, a diferencia de los prome-
dios móviles simples y ponderados, los datos más antiguos nunca son totalmente elimi-
nados.
Tabla 11.2 Promedios móviles exponenciales
Peso o ponderación Precios de cierre

Fecha A B A×B Suma de A × B PMP10 = A × B/55
1 1 40.80 40.8
2 2 41.39 82.78
3 3 41.00 123
4 4 40.59 162.36
5 5 39.80 199
6 6 38.89 233.34
7 7 40.00 280
8 8 39.60 316.8
9 9 40.60 365.4
10 10 40.55 405.5 2 208.98 40.16
11 40.68 40.23
12 41.50 40.44
13 43.00 40.93
14 44.20 41.60
El procedimiento de cálculo es:
2 2
PME i = PME i −1 − PME i −1 + C i
n n
en donde,
PMEi = el promedio móvil exponencial del día
PMEi–1 = el promedio móvil exponencial del día anterior
Ci = el precio de cierre del día
n = el número de días que incluye el promedio móvil
En esta fórmula se aprecia el señalamiento de que los promedios móviles exponencia-
les arrastran la memoria de todos los datos anteriores, ya que el PME del día se calcula
restando al PME del día anterior una porción (2/n) de su propio valor y sumando esa
misma porción, pero ahora del precio de cierre del día.
Como es necesario contar con un PME inicial para realizar los cálculos y no se puede
construir exactamente como el procedimiento lo plantea, lo que se suele hacer es utilizar
un promedio móvil simple como el PME inicial. En la figura 11.7 se muestran los mis-
Línea continua delgada: promedios simples. Línea punteada: promedios ponderados. Línea continua gruesa: promedios exponenciales.
Figura 11.7 Promedios móviles simple, ponderado y exponencial del DJIA.

255
mos datos del DJIA en los que se han trazado los tres promedios móviles, los simples, los
ponderados y los exponenciales.
En la figura 11.7 es claro que es muy similar el comportamiento de los tres tipos de
promedios móviles. Sin embargo, se suele preferir el exponencial por la característica ya
mencionada de que incluye la memoria a largo plazo de los precios de cierre.
Después de revisar los principales tipos de promedios móviles, ahora se revisa un
sistema de cruzamiento de promedios móviles, como los que se utilizan para apoyar deci-
siones de compra y venta de acciones en la bolsa.
11.4.2.2 Sistemas de cruzamiento de promedios móviles

Los sistemas de cruzamiento de promedios móviles, de los cuales se han propuesto cuan-
do menos 10, se utilizan con frecuencia porque, entre otras cualidades, son muy sencillos.
En la figura 11.8 se muestra la gráfica del IPC de la BMV a la que se le han superpuesto
las gráficas de dos promedios móviles exponenciales (PME). La línea gruesa es el PME de
25 días y la línea delgada es el PME de cinco días.
En esta figura es fácil apreciar una de las posibles utilizaciones de un sistema de cru-
zamiento de promedios móviles: mientras el PM de menor plazo está por encima del de
plazo mayor, se tiene una tendencia alcista y, por lo tanto, lo indicado es comprar accio-
nes o conservar las que ya se tienen, como en el periodo final de la figura, mediados de
octubre hasta mediados de noviembre de 2011. Por otro lado, cuando el PM de corto
plazo rebasa hacia abajo al de mayor plazo, tal como sucedió hacia el final del periodo
ilustrado, se marca el inicio de una tendencia a la baja y lo conveniente, en ese caso, es
vender la participación accionaria o no comprar. En una tendencia a la baja lo indicado
sería esperar alguna señal de un cambio en la tendencia o, quizá, considerar la posibilidad
de invertir en instrumentos derivados, como futuros u opciones, los cuales permiten
obtener ganancias en mercados a la baja.
11.4.2.3 El momentum y la tasa de cambio

La comparación entre el precio del día y uno anterior se hace de dos maneras: como dife-
rencia o resta o como división o tasa. Esta idea tiene tanta relevancia en el análisis técnico
que dos de los indicadores técnicos más comunes son, de hecho, la tasa de cambio y otro
indicador muy similar que se denomina momentum. Aunque estos indicadores son propia-
mente osciladores, se les incluye aquí sin mencionarlo por dos razones. En primer lugar,
son muy fáciles de utilizar y comprender y, por otro, son muy ampliamente utilizados.
La palabra momentum significa, entre otras cosas, en inglés: “1. El
ímpetu de un objeto en movimiento, 2. La potencia o fuerza que sigue
creciendo (una campaña que ganó momentum), 3. (física/mecánica) El producto de la
masa de una partícula, cuerpo, etc., por su velocidad.” Se anotan aquí estos significados
porque en español no existe la palabra y la definición de momento del diccionario El
Pequeño Larousse Ilustrado de 1997 no contempla estas interpretaciones.
Figura 11.8 El IPC y dos promedios móviles exponenciales, de cinco y 25 días.
257
Estos significados son los que se asumen en el análisis técnico cuando se dice de algu-
nos otros indicadores que son indicadores de momentum (o de tasa de cambio), en el
sentido de que miden la fuerza o el impulso del mercado.
El momentum calcula la velocidad del cambio, resta al precio de cierre de ese día el
precio de cierre de algún día anterior. En símbolos:
M = Ci – Ci–n
en donde,
M = momentum
Ci = precio de cierre del periodo
Ci–n = precio de cierre de n periodos atrás
El funcionamiento de este indicador es similar a lo que sucede cuando se lanza un
objeto hacia arriba: en el instante en que se lanza, la moneda lleva mucho impulso, el cual
se pierde conforme el objeto asciende hasta el momento en que pierde todo impulso y
empieza a descender. Así, el momentum mide el impulso, hacia arriba o hacia abajo, que
lleva el mercado o el título en cuestión con respecto al número de periodos anteriores
que se usan para el cálculo.
Lo más común es que el cálculo se haga como se menciona antes, aunque hay quie-
nes proponen calcular este indicador como un cociente (división), en símbolos:
⎛ C ⎞
Momentum: M = 100 ⎜ i ⎟
⎝ C i −n ⎠
Esta forma de calcular el momentum define a la tasa de cambio. Por otro lado, no es
muy importante la diferencia en la forma de cálculo, ya que el comportamiento del indi-
cador es prácticamente el mismo, sin importar la forma en que se le calcule. Como su uso
e interpretación son iguales, resulta más conveniente utilizar la tasa de cambio como
indicador y no el momentum, ya que la tasa de cambio arroja valores relativos (en porcen-
taje), en tanto que el momentum vierte resultados en números absolutos y, así, el uso de
la tasa de cambio es independiente de la magnitud de los precios de las acciones.
En la figura 11.9 se presenta una gráfica con la tasa de cambio para los precios de
KIMBER A, del 1 de agosto al 25 de noviembre de 2011, en donde se compara el precio
del día contra el precio que tenía 12 días antes.
Como se aprecia en esta figura, el oscilador se mueve (oscila) alrededor de un eje al
nivel de los 100 puntos (el eje del lado izquierdo).
Se puede notar en el valor del indicador la información que ofrece: cuando la tasa de
cambio va en ascenso, el precio de Kimber A estaba subiendo con respecto a los 12 perio-
dos anteriores. Por el contrario, cuando la tasa de cambio desciende, muestran una ten-
dencia descendente de los precios de la acción, siempre con respecto a su comportamiento
12 días antes.
La interpretación más sencilla de este oscilador es con respecto a la línea horizontal
del 100. Se deben comprar acciones cuando la tasa de cambio rebase hacia arriba el eje de
100, ya que se ha acumulado suficiente momentum ascendente y viceversa, cuando la tasa
Figura 11.9 Gráfica con tasa de cambio para los precios de KIMBER A.
259
de cambio rebasa el eje del 100 hacia abajo, se debe vender ya que se ha acumulado sufi-
ciente momentum, es decir impulso a la baja.
11.4.2.4 El oscilador estocástico %K de Lane

Otro indicador ampliamente utilizado es el oscilador estocástico %K de Lane. Lo elaboró
George C. Lane y se basa en la teoría de que, en una tendencia alcista, los precios de
cierre tienden a estar cada vez más cerca de los máximos del periodo. De manera similar,
en un periodo a la baja, los precios de cierre tienden a estar cada vez más cerca de los
mínimos. Se calcula como:
⎛ C − Mín ⎞
%K n = 100 ⎜ ⎟
⎝ Máx − Mín ⎠
en donde,
n = número de periodos utilizados para el cálculo
C = último precio de cierre
Máx = precio máximo del periodo
Mín = precio mínimo del periodo
Al analizar la fórmula se aprecia que es un oscilador de tasa de cambio, mide el cam-
bio relativo (porcentual) de las diferencias entre a) el último precio de cierre y el precio
mínimo del periodo, contra b) los precios máximo y mínimo, o sea el rango más amplio
de variación de los precios del título. En la figura 11.10 se muestran los mismos precios
de KIMBER A, de la figura anterior, del 1 de agosto al 25 de noviembre de 2011, pero
ahora con el trazo del oscilador estocástico.
Aquí se aprecia cómo el %K (la línea continua) llega, por un lado, a mínimos cuando
los precios de la acción están bajos (principios de agosto) y comienza a subir cuando los
precios hacen lo mismo y llega, por el otro, a valores máximos cuando los precios son
elevados y comienza a bajar cuando éstos bajan. En el caso de este oscilador, la oscilación
no es alrededor de un eje, como en la tasa de cambio, sino que el %K varía dentro del
rango de valores de 0 a 100.
Una interpretación sencilla de este indicador dice que se debe comprar cuando el
indicador cae por debajo de 20% y que se debe vender cuando supera 80%. Éstas son las
dos líneas horizontales marcadas en la figura 11.10, pues son valores de uso común.
Por otra parte, en ocasiones la interpretación del %K se basa en dos indicadores, el
%K mismo y un promedio móvil simple de este, normalmente de tres días, al que se deno-
mina %D, que es la línea punteada que acompaña al oscilador %K en la figura 11.10. En
este caso, la interpretación indica que se debe comprar cuando la línea %K rebasa a %D
hacia arriba y el rebase se da por debajo de la línea del 20, y que se debe vender cuando
%K rebasa a %D hacia abajo y el rebase se da por encima de la línea del 80.
Por último, y para resumir lo relativo a osciladores, habría una primera clasificación
que los divide en acotados y en no acotados. Los primeros varían dentro de ciertos límites
Figura 11.10 KIMBER A y su oscilador estocástico.
261
impuestos por su propia forma de cálculo (%K), en tanto que los no acotados oscilan sin
límite alrededor de su eje de oscilación (la tasa de cambio). Sin embargo, también se
habla de osciladores de momentum, los que se construyen como tales y con base en la idea
del momentum o de la tasa de cambio que se analizó antes y, por otro lado, los osciladores
de promedios móviles.
11.5 Algunas sugerencias sobre información y recursos

Entre la enorme cantidad de recursos e información a que pueden tener acceso quienes
están interesados en la inversión en acciones en la bolsa destacan los sitios de internet y los
periódicos. La siguiente clasificación da una idea de lo que se puede encontrar en los diver-
sos sitios de internet y en las subsecciones siguientes se proporcionan algunos ejemplos.
Sitios de internet de casas de bolsa:
• Reportes y sugerencias.
• Simuladores.
• Tutoriales.
Sitios de internet de proveedores que proporcionan información financiera y bursátil:
• Bloomberg.
• Infosel.
• Reuters.
• Yahoo.
Periódicos:
• Datos, análisis y recomendaciones.
11.5.1 https://accigame.banamex.com.mx/index.shtml
En este sitio se tienen dos posibilidades. El portal cuenta con cuatro tutoriales elaborados
por otras tantas universidades y también con dos simuladores de inversión, uno para
inversión en acciones y otro para inversión en instrumentos derivados.
Los tutoriales
El índice de uno de los tutoriales es el siguiente:
Contenido temático
Módulo I Generalidades casa de bolsa:
• Introducción.
• ¿Qué es el mercado de valores?
• ¿Qué es una casa de bolsa?
• Selección de un asesor
• ¿Qué es una acción?
• Importancia del mercado accionario en la economía nacional
11.5 Algunas sugerencias sobre información y recursos 263
Módulo II Marco jurídico y organismos:

• Marco normativo.
• Participantes que intervienen en el mercado de valores.
• Organismos reguladores.
• Organismos auxiliares.
Módulo III Conocimientos relevantes para una buena evaluación de las inversiones:
• Uso de las razones financieras.
• Flujo de efectivo.
• Índices bursátiles.
• Valor en libros vs. valor en mercado.
• Rentabilidad de las empresas.
• Dividendos
Módulo IV Características de las acciones y su valuación:
• Instrumentos.
• Arbitraje.
• Lotes y pujas.
• Ventas en corto.
• Horarios de operación.
• Modelos de valuación.
• Análisis fundamental.
• Análisis técnico.
Módulo V Estrategias para integrar un portafolios modelo:
• Cómo tomar parte activa en el mercado.
• Ejemplo de una operación típica en bolsa.
• Modelos de valuación de portafolios.
Módulo VI Accigame:
• Juego de la bolsa.
El simulador de inversiones, AcciGame, permite experimentar con las operaciones de
la BMV y ofrece información de los analistas de la casa de bolsa Acciones y Valores
de Banamex y sobre los movimientos del mercado de valores.
En este simulador, después de un sencillo proceso de registro para obtener las claves
de acceso, se puede entrar y, cada mes, se asigna un fondo virtual para invertir. Al final de
cada mes se hace un corte, se determina a los jugadores que hayan obtenido los tres mayo-
res rendimientos y se otorgan premios de $10 000, $5 000 y $2 500.
Además de simular las operaciones y dar el seguimiento correspondiente a las inver-
siones para evaluar rendimientos, en este simulador también se puede obtener informa-
ción de varios tipos:
• Alzas y bajas en la BMV.

• Operatividad BMV.
• Mercados internacionales.
• Análisis técnico.
• Soportes y resistencias.
• Tus recomendaciones.
• Indicadores.
Este sitio es, definitivamente, una buena opción para aprender, ensayar e invertir.
11.5.2 Reto Bursátil Actinver www.actinver.com

En los últimos años, la casa de bolsa Actinver ha promovido un programa de habilidad
que simula la compra y venta de acciones, con la finalidad de promover el conocimiento
de los mercados financieros en México. Los participantes en este programa tienen acceso
a tutoriales y recursos de educación que ofrece la casa de bolsa, así como a recursos de
información en línea del comportamiento del mercado bursátil, durante el periodo que
dura cada programa.
El Reto Actinver es de igual manera una buena opción para conocer y aprender el
funcionamiento del mercado bursátil.
11.5.3 www.yahoo.com
En la sección de finanzas de este sitio se encuentra una gran cantidad de información y es
posible constituir portafolios de inversión virtuales a los que el propio sitio da seguimien-
to y sobre los que informa en cada momento, con 20 minutos de retraso, con precios
último, mínimo, máximo y de apertura, así como el volumen de los títulos negociados.
Una característica sobresaliente de este sitio es que se puede acceder a bases de datos
históricos de precios y volúmenes, que son muy útiles para realizar análisis y que son, por
otro lado, difíciles de conseguir o muy costosas.
Además es posible armar portafolios, darles seguimiento y acceder a bases de datos
históricos de muchos mercados del mundo. Aparte de los mercados estadounidenses y de
la BMV, se puede dar seguimiento a las bolsas de valores de Argentina, Austria, Australia,
Brasil, Canadá, Chile, China, Dinamarca, Francia, Alemania, Hong Kong, India, Indo-
nesia, Israel, Italia, Corea del Sur, Malasia, Nueva Zelanda, Holanda, Noruega, Singapur,
España, Suecia, Suiza, Taiwán, Tailandia y Reino Unido.
11.5.4 Periódicos
Los dos periódicos mexicanos especializados en finanzas son:
El Financiero www.elfinanciero.com.mx
El Economista www.economista.com.mx
11.5 Algunas sugerencias sobre información y recursos 265
Ambas publicaciones ofrecen información y recomendaciones interesantes. En pri-

mer lugar, proporcionan una gran cantidad de información financiera actualizada, tanto
fundamental como técnica. Los periódicos son, de hecho, una de las principales fuentes
de información para quienes desean invertir en acciones, ya que en ellas se pueden con-
sultar las cotizaciones del día hábil anterior, junto con información sobre múltiplos
contables, rendimientos en diferentes periodos e, inclusive, consejos y recomendaciones.
Índice analítico
A AMDB, 98 Autonomía técnica del

AMIB, 94 supervisor, 39
Academia Mexicana de Derecho
actividades, 96
Bursátil, 97
Acceso
objetivos, 95 B
visión, 95 Banca de desarrollo, 11
a instrumentos de largo plazo,
Análisis Banca de fomento, 13
210
bursátil fundamental, 236 Banca múltiple, 11
al mercado bursátil, 210
bursátil técnico, 236, 242 Banco de México, 5, 40, 86
Acciones, 81
de estados financieros, 236 Bancomext, 13
AAAA\A, 122
comunes, 121 gráfico, 243 Banco Nacional de Obras y
con comportamiento cíclico, Anualidad(es), 169 Servicios, 176
122 anticipadas, 170 Banco Nacional de Obras y
de crecimiento, 122 ciertas, 169, 171 Servicios Públicos, 13
de empresas, 176, 209 contingentes, 169 Bancos comerciales, 11
defensivas, 122 diferidas, 170 Banjército, 13
de mediana capitalización, generales, 169 Bansefi, 13
123 inmediatas, 170, 171 Blue chips, 122
de sociedades de inversión, ordinarias, 171 BMV, 55, 56, 58, 59, 60, 135,
176 simples, 169, 171 229
especulativas, 122 vencidas, 169, 171 antecedentes históricos, 60
preferentes, 121 Aportación inicial mínima, 146 desmutualización del capital,
que generan ingresos, 122 Aportaciones de capital privado, 62
y similares, 211 32 títulos, 41
Aceptaciones bancarias, 107, 176 Arbitrajes, 121 BMV-Educación, 97
Actividades Arquitectura del mercado, 39 BMV-SENTRA
auxiliares del crédito, 14-15 Arrendamiento financiero, 16 mercado de capitales, 58, 61,
de distribución, 215 Asesores, 37 63, 68
Activos subyacentes, 41, 134 Asesoría financiera, 44 módulo de asignación, 67
Adhesiones, 79 Asigna, 86, 87, 145, 147 módulo de corro, 66
Administración fraudulenta, 38 marco autorregulatorio, 89 títulos de deuda, 58, 61, 63,
Adquirentes de acciones, 224 red de seguridad, 90 66, 85
Adquisiciones hostiles de control, reglamento interior, 91 Bolsa de valores, 56, 47
34 regulación gubernamental, Bolsa de Valores de México, 61
Afores, 9, 19, 20 89 Bolsa Mexicana de Valores, 4,
Ahorro externo, 209 Compensación y Liquidación, 61, 48, 74, 229
Ahorro interno, 209 60, 74, 87, 88 sitio en internet, 195
Algorithmics Incorporated, 91 Asociaciones de intermediarios Bolsa Privada de México, 61
Almacenes generales de depósito, financieros, 26 Bondes, 104, 107, 116, 175, 187
14 Asociación Mexicana de también véase Bonos de
Alteración de los registros Intermediarios Bursátiles, desarrollo del gobierno
contables, 38 60, 74 federal
Alto nivel de liquidez, 210 Aspectos psicológicos del Bonos
A mayor riesgo, mayor utilidad, mercado, 241 a tasa fija, 104
46 At the money, 140 BPAS, 116
Ambiente de euforia, 241 Auditor externo, 34 de desarrollo, 116
268 Índice analítico
de desarrollo del gobierno rendimiento, 106 los Usuarios de Servicios

federal (Bondes), 104, valor nominal, 106 Financieros, 10, 17, 18
176 Certificados de depósito, 177, Compañía Mexicana de Gas,
de protección al ahorro, 175 200 61
de regulación monetaria, 175 a plazo, 107 Compensación, 51
Book entry, 51 Certificados de participación, Competencia honrada y de
BPAS, 187 177, 187 buena fe, 78
BREMS, 187 inmobiliarios, 117, 177 Compraventas, 120
Bursat. clas., 132 Certificados de participación Concurso mercantil, 37
Bursatec, 94 ordinaria, 113, 117, Condiciones macroeconómicas,
122 239
C Cetes, 103, 107, 176, 185 Condiciones microeconómicas,
Cálculo de intereses, 190 garantía, 103 238
Calidad crediticia, 82 plazo, 104 CONDUSEF véase Comisión
Calidad de los activos, 82 rendimiento, 104 Nacional para la
Calificadoras de valores, 81, 84 valor nominal, 104 Protección y Defensa de
Cámara de compensación, 86, Chicago Mercantile Exchange, los Usuarios de Servicios
88 135 Financieros
Cambio de tendencia, 245 Cierre de las operaciones del día Confidencialidad, 38
Capital, 167, 171 anterior, 131 de la información, 77
fórmula, 172 Circulares de la CNBV, 73 Conflictos de interés, 77
de riesgo, 32 Clave de la emisora y serie, 65 Consar, 9, 19
Capitalización de intereses, Clientes, 1 Consejeros independientes, 34
159 CME Group, 86, 135 Constitución Política de los
Carácter de acreedor y deudor, CNBV véase Comisión Nacional Estados Unidos
44 Bancaria y de Valores Mexicanos, 3
Cartera de mercado, 65 CNSF véase Comisión Nacional Consulta
Carteras de valores, 44 de Seguros y Fianzas electrónica, 59
Casas de bolsa, 40, 45 Cobertura de riesgo cambiario, rápida por emisión, 65
actividades, 44, 48 210 Continuación de tendencia,
asesoría a las personas físicas, Código de Ética Profesional, 247
44 60, 73 Contrato(s)
asesoría a las personas morales, Código de Ética Profesional de la de futuros, 137
44 Comunidad Bursátil de intermediación, 88
categorías, 36 Mexicana, 41-52, 74, 87, de valores, 45
Casas de bolsa autorizadas, 52 96 de opciones, 153
Casas de cambio, 15 Código de mejores prácticas no discrecionales, 46
CCE, 96 corporativas, 73 Convención del Mercado de
CCF, 97 Coincidencia en las fechas, Valores, 114
CEESP, 97 188 Corporativo Mexicano del
Centro bursátil, 56 Comisario, 34 Mercado de Valores, 62
Centro Bursátil de la Ciudad de Comisiones, 189, 190 Costo de las comisiones, 210
México, 59 Comisión Nacional Bancaria CPO, 122, 209
Certificados bursátiles, 40, 105, y de Valores, 4, 17, 43, CPP, 93
117, 175, 177, 187 86, 216 Crecimiento del capital, 126
amortización anticipada, 106 Comisión Nacional de Seguros Cruzamiento de promedios
emisor, 106 y Fianzas, 7 móviles, 256
garantía, 106 Comisión Nacional para la Cuenta
plazo, 106 Protección y Defensa de de margen, 137
Índice analítico 269
discrecional o no discrecional, Escala homogénea, 82, 83 Formas de revocación, 37

46 Escala para la calificación de Fórmula
maestra, 200 sociedades de inversión, de la tasa de interés bruto
Cultura bursátil, 119 225 anual, 192
Curvas, 92 Escándalos corporativos, 31 de la TIIE capitalizada, 191
Especialista bursátil, 36 del saldo insoluto ajustado,
D Esquema del SFM, 1 192
Deberes de los profesionales, 76 para calcular intereses,
Definición de la tendencia, 245 F 188
Democratización del capital, 209 Fortalecimiento del mercado de
Factoraje financiero, 16
Depósitos a plazo, 201 valores, 209
Factores políticos, 241
Depósitos en administración o Forward, 141
Falta de liquidez, 36
custodia, 45 Funciones
Familias de fondos, 214
Depósito y custodia, 50 Fecha focal, 168 de la BMV, 57
Derechos de minorías, 34 Fecha o plazo para el del director general, 34
Derivados financieros, 135 vencimiento, 115 del SEN, 65
Derivados no financieros, 135 Fibras, 176 Función TASA, 172
Derrumbe bursátil de octubre de Fideicomitentes de Asigna, 89 Futuros sobre
1987, 241 Fiduciarias, 45 acciones individuales, 152
Descripción de los riesgos, 88 Filiales de sociedades financieras deuda, 149, 150, 151
Desigualdad económica, 241 del exterior, 15 divisas, 148
Desmutualización del capital, 62 Financiamiento de la planta índices accionarios, 149
Difundir información falsa, 38 productiva, 209
Disminución del riesgo, 210 Fitch Ratings, 82, 85 G
Disposición de los recursos de los Fobaproa, 11, 13 Ganancias de capital, 121, 157,
clientes, 38 Fondo de protección, 24, 25 173, 178
Distribución de la riqueza, 209 Fondos Globalización, 240
Distribuidoras de fondos de agresivos, 221 Grupos de empresas, 34
inversión, 215 balanceados, 221 Guerra contra el narcotráfico,
integrales, 216 de empresas de mediana 241
referenciadoras, 216 capitalización, 220
Dividendos, 173, 121 de largo plazo, 220 H
Divisas, 209 de mercado de dinero, 223
Herramientas del análisis técnico,
especializados, 223
E 250
indizados, 218
Horario de las sesiones, 68
Efecto multiplicador, 159 internacionales, 222
HR Ratings de México, 85
Eficiencia de un mercado mutualistas, 208
bursátil, 77 regionales, 220
Elecciones presidenciales, 241 sectoriales, 220 I
EMI/Serie, 131 Fondos de inversión, 205 ICAP, 85
Emisiones de deuda, 81 comunes, 211, 218 IMCP, 96
Emisor, 115 de renta fija, 210 IMEF, 97
Emisores extranjeros de renta variable con inversión Imposición de sanciones, 38
reconocidos, 59, 61 preponderante de deuda, IMPTE, 131
Empresas promovidas, 212 221 Indeval, 46
Entidades autorregulatorias, 74 tabla comparativa, 225 Indicadores estadísticos, 250
Escala de Moodyes vs. escala de Forma de contratación, 70 Indicadores macroeconómicos
la CNBV, 83 Forma de liquidación, 70 internacionales, 240
Escala de Standard and Poors, 84 Formadores de mercado, 44, 87 Índice de dividendos, 125
Índice de mediana capitalización, con valores sin autorización, Ley General de Organizaciones
125 37 y Actividades Auxiliares
Índice de Precios y Cotizaciones, Intermediarios, 42 del Crédito, 17
124, 218, 229 bursátiles, 43 Ley Orgánica de la
de la Bolsa, 220 de valores, 36 Administración Pública,
Índice de rendimiento total, 125 del mercado de valores, 35 5
Índice industrial Dow Jones, del MexDer, 145 Ley para Regular las
242 Intervención administrativa, 37 Agrupaciones
Índice México, 125 In the Money, 140 Financieras, 3, 15
Índice Nacional de Precios al Inversión Ley Reglamentaria del Corretaje
Consumidor, 116, 176, de excedentes en tesorería, de Valores, 61
187 210 LGOAAC, 14, 15
Índice SIE, 67 en bolsa, 207 LGSM, 33
Índices, 123 en valores, 198 LGTOC, 17
sectoriales, 125 Inversiones Libro de posturas, 65
Infonacot, 208 a la vista, 199 LIC, 6, 11
Infonavit, 208 en depósitos retirables, 202 Liquidación, 51
Información IPAB, 11, 13, 109 Liquidez, 205
privilegiada, 78 IPC, 61, 93, 219 Llamada de margen, 137
relevante, 35 LMV, 57, 62
Ingresos L delitos financieros, 37
a la venta, 188 LACP, 22 intermediación, 35
derivados, 126 LCNBV, 6 ámbito de aplicación, 35
INPC, 93 Ley de Instituciones de Crédito, objeto, 31
Instituciones 13, 45 oferta pública, 42
de fianzas, 19 Ley del Banco de México, 5 realineación de facultades, 39
de seguros, 18 Ley del Mercado de Valores, 73 sistemas de negociación
para el depósito de valores, Ley de Protección al Ahorro bursátiles y
49 Bancario, 13 extrabursátiles, 47
reguladoras y supervisoras, 1 Ley de Protección y Defensa al títulos de crédito, 40
Instituto Bancario de Protección Usuario de Servicios LRAF, 21
al Ahorro, 175 Financieros, 10
Instituto para el Depósito de M
Ley de Sociedades de Inversión,
Valores, 49 210 Manipulación de mercado, 38
Instrumentos, 119 Ley de Sociedades de Inversión, Marco legal para la operación de
bursátiles, 103 61, 73 la BMV, 73
de deuda, 114, 209, 211 Ley de Títulos y Operaciones de Margen de mantenimiento,
de inversión de renta fija, 197 Crédito, 11 137
del mercado de derivados, 88 Ley de Transparencia y de MAX/MÍN (día), 131
financieros derivados, 134 Fomento a la Medidas
gubernamentales, 116 Competencia en el de austeridad en Europa, 241
gubernamentales y privados, Crédito Garantizado, 18 del Indeval, 72
118 Ley Federal de Instituciones de Medios de comunicación, 88
Interés, 158, 173 Fianzas, 7, 19 Mejor postura limitada, 69
compuesto, 158, 159, 167 Ley Federal de Procedimiento Mercado
simple, 158, 159 Administrativo, 17 de capitales, 113, 229
Intereses, 157 Ley General de Instituciones y de dinero, 103
Intermediación, 35 Sociedades Mutualistas instrumentos negociables,
con valores, 42 de Seguros, 7, 8, 18 110
operación, 108 convertibles, 177 Orden a precio limitado, 47

participación del Banco de hipotecarias, 177 Organismos autorregulatorios,
México, 109 indizadas, 177 37
de forwards y swaps, 86 quirografarias, 177 Organizaciones auxiliares del
de instrumentos de deuda subordinadas, 177 crédito, 14
privados, 103 Oferta Oscilador estocástico %K de
de valores, 42, 157 primaria de acciones, 123 Lane, 260
sociedades anónimas, 39 privada, 35 Out of the Money, 140
de valores mexicano, 114 pública, 42
Global BMV, 61 pública de acciones, 123 P
mexicano de derivados, 145, secundaria de acciones, 123 Pagaré(s)
210 Ofertas a mediano plazo, 117
OTC, 135 de valores, 35 con rendimiento liquidable al
para la mediana empresa públicas, 35 vencimiento, 202
mexicana, 63 públicas de adquisición, 44 con rendimiento liquidable al
Mercados públicas iniciales, 123 vencimiento, 175, 178,
de derivados, 86 privadas, 35
extranjeros reconocidos, 59, 61 203
Oficinas de representación de con rendimiento liquidable al
Mesa de dinero, 202 bancos extranjeros, 26
Metastock, 247 vencimiento, 187
Opción de indemnización carretera,
MexDer, 60, 61, 72, 74, 86, 133, americana, 139
135, 145, 147, 210 176
de compra, 139 de indemnización carreteros,
misión, 86
de compra en corto, 143 116
Mexibor, 93
de venta, 139, 143 de mediano plazo, 178
Momentum, 256
europea, 139 financieros, 187
Monto, 167, 171
Opciones Pago de dividendos, 157
fórmula, 171
sobre acciones individuales, Papel comercial, 104, 178
MoodyMs, 85
155 garantía, 105
Movimiento Ocupa Wall Street,
sobre divisas, 154 indexado, 105
241
sobre índices accionarios, 153 plazo, 105
Módulo de asignación, 67
OPE, 131 quirografario, 105
Módulo de corro, 66
Operaciones rendimiento, 105
Múltiplo de precio a utilidad,
237 a futuro, 71 valor nominal, 105
Múltiplo de precio a valor en a plazo, 71 Participantes en el MexDer, 88
libros, 237 con instrumentos financieros Periódicos especializados en
derivados, 44 finanzas, 264
cruzadas, 70 Personas morales, 77
N
de contado, 70 Pesos, 115
Nacional Financiera, 13 en fechas de pago de intereses, Página de la Bolsa Mexicana de
Naffdia, 104 193 Valores, 73
Nafin, 13 en fechas que no son de pago Pisos de remate, 48
Normativa básica relativa a la de intereses, 193 Plan de restauración de capital,
organización, 37 en firme, 70 36
Número de pagos, 171 internacionales y de arbitraje Planteamientos de la teoría Dow,
internacional, 44 242
O Operación, 70 PME, 253
Obligaciones, 117, 177, 187 Operadores, 87 Portafolios de inversión, 213
con rendimiento capitalizable, Orden abierta, 47 Posición corta, 134, 139
177 Orden a precio de mercado, 47 Posición larga, 134, 137, 139
Posiciones límite, 88 Reconocimiento S

Postura(s) del cliente, 88
SAB, 33, 34, 39
al cierre, 69 de mercados, 44
SADV, 89
a mercado, 69 Régimen
SAPI, 32, 39
de paquete, 70 de recompra, 212
SAPIB, 39
de tiempo específico, 69 fiscal, 205
SAVAP, 89
de venta en corto, 69 fiscal para el inversionista, 222
S.D. Indeval, 67, 74, 49
de volumen oculto, 69 Regímenes dictatoriales, 241
Programa de Préstamo de
limitada, 69 Registro Nacional de Valores, 33,
Valores, 51
y operaciones, 69 35
servicios, 49
ven/com, 131 Registro Nacional de Valores e
servicios a emisoras, 52
Precio(s) Intermediarios, 104 Seguridad de los sistemas
de cierre, 131 Reglamentación de las SAB, 34 informáticos, 72
de ejercicio, 139 Reglamento interior de la Bolsa SEN, 62, 63
de las operaciones, 69 Mexicana de Valores, 73 Sensibilidad de la cartera, 82
de mercado, 47, 178 Regulación de ofertas públicas de SENTRA, 58
neto de compra, 189 adquisición, 35 Servicio de transferencia, 51
de mercado de las acciones de Rendimiento al plazo, 185 Servicios de administración, 50
empresas, 181 Rendimientos efectivos de los SFM, 1, 4, 5
Preservación del capital, 126 valores bursátiles, 186 SHCP, 5, 86
Préstamo de valores, 121 Renta periódica, 171 SIC, 59
Prima, 140 Reorganización societaria, 33 SIDV, 67, 51
Principal, 115 Reportado, 107 Siefores, 9, 19
Principio constitucional de Reportador, 107 SIF, 61, 85
proporcionalidad, 38 Reporto, 107 SIF ICAP, 67, 85, 108
Principios éticos generales, 75 garantía, 108 SIMAR, 89
Principios fundamentales de plazo, 107 Simulador AcciGame, 74
actuación en el mercado precio, 107 Simulador de inversiones, 263
bursátil, 75 premio, 107 Sincas, 212
Problemas de solvencia, 36 valores autorizados, 107 SIPO, 108
Procedimiento para calcular los Resistencia, 245 Sistema(s)
rendimientos, 187 Responsabilidad de la BMV, 62 automatizado de transacciones
Proceso de reinversión de Responsabilidades de los operativas, 63
dividendos, 210 consejeros y directivos, 34 bancario mexicano, 11
Procesos societarios, 34 Reto bursátil, 264 bursátil mexicano, 29, 30
Promedio industrial Dow Jones, Reversión de tendencia, 247 Electrónico de Negociación,
250 Riesgo Transacción, Registro y
Promedios móviles, 250 de inversión, 204 Asignación, 63
ponderados, 253 de liquidez, 130 electrónico de operación de
PR/VL, 132 de mercado, 82 valores, 63
P/U, 3, 132 de no pago, 129, 204 integral de valores
P/U, 12, 132 de recompra, 129 automatizados, 63
Puja, 120 de reinversión, 129 internacional de cotizaciones,
en la tasa, 128 37
R inflacionario, 129 INTRACS/400, 88
Razón de precio a utilidad, 237 y rendimiento, 46 de control, 78
Razón de precio a valor en libros, Riesgos, 128 de evaluación, 81
237 no conocidos, 130 de negociación bursátiles y
Reacciones de pánico, 241 RNV, 43, 50 extrabursátiles, 47
Situación macroeconómica de Soporte, 245 Títulos, 40, 41

México, 239 S&P 500, 93 de crédito, 40
SIVA Remate Electrónico, 63 SPEUA, 51 opcionales, 40
Sociedad anónima Standard and Poor’s, 85 Título-valor, 81
bursátil, 62 Suspensión del pago de Tutoriales, 262
promotora de inversión, 62 dividendos, 36
promotora de inversión Swap, 141 U
bursátil, 62
Udibonos, 107, 104, 187
Sociedades de inversión, 207, 208 T Udis, 115
esquema de operación, 213 Tarjetas de débito, 199 Últimos, 12 meses, 131
funciones, 209 Tasa Ult. rep., 132
objetivo, 209 anualizada, 167 Unidades de inversión, 198
operación, 213 bruta, 188 UPA, 132
ventajas para el inversionista, comercial, 164 UPA, 12M, 132
210 de descuento, 165, 185 UPA REP, 132
ventajas para las empresas, 210 fórmula, 166 Uso
Sociedades de inversión, 81, 98 de interés, 167, 171, 204 de información privilegiada, 38
abiertas, 212 bruto anual, 191 o transmisión de la
cerradas, 212 de rendimiento de la TIIE información, 38
de capitales, 212 capitalizada, 191
de cobertura, 224 efectiva, 167
de objeto limitado, 212
V
al plazo, 185
de renta variable, 211, 218, 219 de rendimiento, 179, 185 Valmer, 91
de tasa real-indizadas, 223 de rendimiento anual, 186 curvas, 92
en instrumentos de deuda, de rendimiento de valores, fuentes primarias, 92
210, 222 179 índices y benchmarks, 93
agresivos, 224 neta, 188 información especializada, 92
bancarios, 223 ponderada de fondeo plataforma tecnológica, 91
calificación, 225 bancario, 175, 190 servicios, 92
características, 225 Tasas socios, 91
gubernamentales, 223 anualizadas, 162 Valor en libros, 132
privados, 223 de descuento, 161 Valores, 35
tratamiento fiscal, 226 de interés, 161 de sociedades de inversión,
en valores sin grado de efectivas, 161, 163 179
inversión, 224 nominales, 161 no inscritos, 38
especializadas de Fondos para Technical Analysis of Stocks sujetos de préstamo, 51
el Retiro, 21 and Commodities, 250 Valuación actualizada de
Sociedades financieras Tendencias, 242 instrumentos, 92
comunitarias, 25 Teoría Dow, 242 Ventas en corto, 120
Sociedades Financieras Populares, supuesto fundamental, 243 Violación del secreto bursátil, 38
22 TIIE, 93, 103, 190, 191 VOL, 131
Sociedades operadoras de fondos TIIP, 103
de inversión, 214 Tipos W
actividades, 214 de acciones, 121
Warrants, 142
objetivos principales, 214 de anualidades, 170
Socios liquidadores, 87 de fondos de inversión de
Sofoles, 16, 17 renta variable, 218 Y
Sofomes, 16, 1 de posturas, 69 Yahoo, 264
supervisión de las, 18 de sociedades de inversión, 211 Yield, 92

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Díaz Mata • Aguilera

Introducción al mercado bursátil es una guía detallada para conocer el funcionamiento

Introducción al mercado bursátil

Alfredo Díaz Mata • Víctor Manuel Aguilera

Alfredo Díaz Mata

Víctor Manuel Aguilera Gómez

MÉXICO • BOGOTÁ • BUENOS AIRES • CARACAS • GUATEMALA

INTRODUCCIÓN AL MERCADO BURSÁTIL. Invierta en la bolsa de valores

Prohibida la reproducción total o parcial de esta obra,

DERECHOS RESERVADOS © 2013, 2005, respecto a la segunda edición por:

Impreso en México Printed in Mexico

Capítulo 1 Sistema financiero mexicano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1

Capítulo 2 Sistema bursátil mexicano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

Capítulo 3 Bolsa Mexicana de Valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

Precios de las operaciones. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

Capítulo 4 Otras organizaciones del medio bursátil . . . . . . . . . . . . . . . . 81

Capítulo 5 El mercado de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99

Capítulo 6 El mercado de capitales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

Capítulo 7 El mercado de derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133

7.3.4 Swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

Capítulo 8 Fundamentos de matemáticas financieras

8.12 Rendimiento de valores que pagan intereses

Capítulo 9 Inversiones en bancos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197

Capítulo 10 Sociedades de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207

10.6.3 Calificación de las sociedades de inversión

Capítulo 11 Análisis bursátil para inversión en acciones . . . . . . . . . . . . . 229

Índice analítico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267

Alfredo Díaz Mata

El sistema financiero mexicano (SFM) es el conjunto de personas y organizaciones, tanto

Organizaciones Sector de Sistema de Sociedades

Banco del Ahorro

Figura 1.1 Organigrama del Sistema financiero mexicano.

CNBV SHCP CONSAR

Figura 1.2 Instituciones reguladoras.

2. Legislación relativa al sistema bursátil:

Figura 1.3 Sistema bursátil.

1.1 Organismos de regulación, supervisión y control

1.1.1 Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)

1.1.2 Banco de México

1.1.4 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas

1.1.5 Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar)

La Comisión Nacional Bancaria y de Valores, la Comisión Nacional de Seguros

1.1.6 Comisión Nacional para la Protección y Defensa

1.2 Sistema bancario (instituciones de crédito)

1.2.1 Instituciones de banca múltiple

1.2.2 Instituciones de banca de desarrollo

1.2.3 Instituto para la Protección del Ahorro Bancario (IPAB)

• Recibir y, en su caso, aplicar los recursos que se autoricen en los correspondientes

1.3 Organizaciones y actividades auxiliares del crédito

1.3.1 Organizaciones auxiliares del crédito

1.3.1.1 Almacenes generales de depósito

1.3.1.2 Filiales de sociedades financieras del exterior

1.3.2 Actividades auxiliares del crédito

Sociedades financieras de objeto múltiple (Sofom)5

actividades de otorgamiento de crédito, arrendamiento financiero y factoraje financiero,

Defensa del público usuario de las Sofomes

de los servicios que, en la realización de las operaciones de otorgamiento de crédito,

1.4 Instituciones de seguros y fianzas

1.4.1 Instituciones de seguros

• Constituir e invertir en las reservas previstas en la ley.

1.4.2 Instituciones de fianzas

1.5 Sistema de ahorro para el retiro

1.5.1 Administradoras de fondos para el retiro (Afores)