Ratios I

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Ratios I

Contenido

1 Introducción 3
2 Estados Financieros 3
3 Análisis de Estados Financieros 9

Objetivos

Los objetivos del capítulo son los siguientes:

 Comprender en qué consiste el análisis de estados financieros.

 Saber interpretar unos estados financieros.
 Aprender las técnicas de análisis financiero.

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1 Introducción

La información financiera es la base para la toma de cualquier decisión

en el ámbito económico. Sin información, y especialmente, información “El adecuado análisis e
financiera no es posible tomar decisiones. Sin embargo, no es interpretación de las
suficiente con obtener la información financiera, es necesario saber información financiera es
analizarla e interpretarla. Este es el objeto del análisis de estados clave para la toma de
financieros, permitir conocer las técnicas necesarias para obtener un decisiones económicas.”
conocimiento y comprensión de la información financiera que permita
tomar decisiones en las mejores condiciones posibles.

Los estudios muestran que la causa en la mayoría de los casos de

quiebra o suspensión de pagos de las empresas es la incompetencia
de sus directivos. Y cuando se intenta explicar qué se entiende por
incompetencia, ésta se relaciona fundamentalmente con la falta de
diagnóstico, con la incapacidad para realizar un diagnóstico bueno de
la empresa.

2 Estados Financieros

Los ratios son una ayuda para la obtención de información relevante

para el diagnóstico de una empresa. “Las cuentas anuales son
Hablar de información financiera es utilizar un concepto muy amplio y la base del análisis de los
extenso. Información financiera es: un balance, una cuenta de estados financieros y
resultados, unas cuentas anuales, un presupuesto, un informe de están integradas por el
ventas, etc.… Sin embargo, cuando queremos realizar un diagnóstico balance de situación,
sobre una empresa la información financiera por antonomasia son las cuenta de pérdidas y
cuentas anuales. Las cuentas anuales son la base del análisis de los ganancias, el estado de
estados financieros. A partir de la información contenida en ellas se cambios en el patrimonio
elaboran los ratios. neto, el estado de flujos
de efectivo y la memoria.”
Las cuentas anuales suelen estar integradas por varios documentos,
los más comunes son:

a) Balance de situación

b) La cuenta de pérdidas y ganancias

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c) El estado de cambios en el patrimonio neto

d) El estado de flujos de efectivo

e) La memoria

Balance de situación

Es un estado contable que refleja la situación patrimonial de la “El balance recoge en el

empresa: activo los bienes y
derechos de la empresa.
a) Activos: lo que tiene (bienes) + lo que le deben (derechos)
En el pasivo la deudas de
b) Pasivo: lo que debe (deudas) + los que han aportado los
la empresa y su
propietarios y lo que ha generado el negocio (Patrimonio neto)
patrimonio.”
Desde otro punto de vista el pasivo refleja la forma de financiarse de la
empresa y el activo dónde se han invertido los fondos recibidos.

El balance gráficamente lo podemos reflejar del siguiente modo:

Patrimonio
Activo No
Circulante
Pasivo No
Circulante

Activo
Circulante Pasivo
Circulante

En el activo, decíamos, se recogen los bienes y derechos de la

empresa. El Activo se divide en dos partes:

 Activo No Circulante: recoge el inmovilizado material (los

inmuebles , maquinaria, … propiedad de la empresa). Así como
las inversiones financieras o derechos de cobro con un
vencimiento superior a un año en el momento de elaboración
de los estados financieros (inmovilizado financiero).
 Activo Circulante: recoge las existencias, los derechos de cobro
a corto plazo (es decir, con vencimiento inferior a un año), las
inversiones financieras a corto plazo y la tesorería.

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Como puede observarse, el criterio de clasificación del activo entre

circulante y no circulante es la liquidez del activo, es decir, la facilidad o
rapidez para convertir dicho activo en tesorería.

Identificado el contenido del activo podemos ver cómo el activo informa

sobre el destino que ha dado la compañía a los fondos que ha
obtenido, en qué ha invertido.

En el pasivo, señalábamos que, se recogen las deuda (pasivos) y el

patrimonio de la empresa:

 Los pasivos: son las deudas u obligaciones que la empresa

tiene con terceros. Se clasifican entre circulante y no circulante
en función del plazo de vencimiento, si es inferior a un año
(circulante) o superior al año (no circulante) en la fecha de
elaboración de los estados financieros.
 El patrimonio, no es más que la diferencia entre los activos de
la empresa menos los pasivos. Es decir, refleja el valor, desde
el punto de vista contable, de la empresa. Es el valor que
corresponde a los accionistas y recoge tanto las aportaciones
realizadas por los accionistas como los resultados, positivos o
negativos, que ha ido generando la empresa a lo largo del
tiempo.

Por tanto, en el pasivo lo que identificamos es el origen de los fondos

que ha obtenido la empresa para su actividad, si son fondos de
terceros (pasivos) o son fondos de los propietarios o generados por el
negocio (patrimonio). Es decir, en el pasivo tenemos la forma de
financiarse de la empresa.

En todo balance, por definición, el activo deber ser igual al patrimonio +

los pasivos. Es decir, lo que invierte la empresa debe ser igual a los
fondos que ha obtenido para su financiación.

Para comprender adecuadamente es necesario conocer bien las

normas contables, en especial las referidas a valoración de activos y
pasivos, que se aplican en su confección.

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A la hora de analizar un balance nos debemos preguntar por su

estructura de financiación, por relación entre el pasivo y el patrimonio y
por la utilización que hace de los activos, el rendimiento que es capaz
de obtener, la empresa.

El balance de situación es una foto fija de la empresa, refleja la

situación financiera a una fecha determinada, el día de su elaboración.

Cuenta de pérdidas y ganancias

Es el estado que recoge los ingresos y gastos que se han producido

durante un periodo de tiempo. Una cuenta de resultados sencilla puede
tener el siguiente formato:

I. Importe de la cifra de negocio (ventas)

II. Gastos de Explotación (Compras, Personal, Consumo electricidad, gas,, otros

gastos,…)
“La cuenta de resultados
III. Resultado de Explotación (BAII) (I – II) informa sobre la
evolución de la actividad
IV. Ingresos Financieros
de la empresa. Sobre el
V. Gastos Financieros nivel de ingresos y
gastos de la misma.”
VI. Resultado Financiero (IV - V)

VII. Beneficio antes de impuestos (BAI) (III + VI)

VIII. Impuestos

IX. Beneficio después de impuestos (BdI) (VII – VIII)

La cuenta de resultados nos da información sobre el volumen de

ingresos de la empresa y de los gastos que tiene. Como se puede
observar la cuenta de resultados da información de cómo se estructura
el resultado de la empresa indicándonos que gana o pierde por la
actividad propia de la empresa, eso es el Resultado de Explotación.
Explica que resultado obtiene la empresa de la gestión de su tesorería

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y del coste de la deuda, Resultado Financiero. Y finalmente refleja el

impacto de los impuestos. De forma que:

BdI = BAII + Rtdo. Financiero - Impuestos

La cuenta de resultados, a diferencia del balance, no se refiere a una

fecha concreta sino a un periodo de tiempo. En el análisis de la cuenta
de resultados trataremos de obtener información sobre la eficiencia de
la empresa, sobre su rentabilidad y sobre la estructura de sus
resultados.
“La memoria, el estado de
Estado de cambios en el patrimonio neto
flujos de efectivo y el
Es un estado que informa las variaciones en el patrimonio de una estado de cambios en el
empresa de un año a otro. Da información sobre si las variaciones del patrimonio neto nos da
patrimonio de la empresa se han producido por : información muy valiosa
para completar el análisis
 Aportaciones o retiradas de fondos de los accionistas.
del balance y cuenta de
 Beneficios o pérdidas obtenidos en el ejercicio presente y
resultados”
pasados.
 Variaciones del valor de algunos activos, pasivos o
instrumentos financieros que se registran directamente en
patrimonio.

En el análisis de este estado tratamos de identificar si realmente los

incrementos de patrimonio se deben a la buena marcha del negocio.
Generación de resultados positivos o no.

Estado de flujos de efectivo

Informa sobre las transacciones que afectan a la tesorería de la

empresa. Ayuda a evaluar la capacidad de la empresa para generar
tesorería. Da información sobre la tesorería que ha generado o
destruido la empresa durante un periodo de tiempo.

El concepto de flujo de efectivo se utiliza mucho en el análisis de

empresas y de inversiones ya que a diferencia del resultado contable
no está mediatizado por los criterios utilizados en la valoración y, por

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tanto, es un indicador más objetivo, más fiable, de la evolución de la

empresa.

En el análisis del estado de flujos de efectivo trataremos de analizar

cómo es de recurrente la generación de flujos, su volumen y si es
suficiente para garantizar el pago de sus compromisos con terceros.

Memoria

La memoria es el conjunto de información que completa, amplía y

comenta la información contenida en los otros documentos que
integran las cuentas anuales.

La lectura de la memoria es muy relevante a la hora de analizar unos

estados financieros porque de ella podemos obtener mucho elementos
que nos ayudan a mejorar la comprensión de los estados comentados
hasta este punto. Una información clave que se obtiene de la memoria
son los criterios de valoración utilizados en su formulación.

El contenido básico de una memoria es: 1.Actividad de la empresa, 2.

Bases de presentación de las cuentas anuales, 3.Aplicación de
resultados, 4.Normas de registro y valoración, 5.Desgloses de partidas
de balance y cuenta de pérdidas y ganancias, 6.Hechos posteriores al
cierre, 7.Operaciones con partes vinculadas, 8.Información
segmentada, 9.Remuneración altos directivos y consejeros “Es indispensable

Fiabilidad de los estados garantizar la fiabilidad de

los estados financieros
Un aspecto importante a la hora de analizar unos estados financieros
que vamos a analizar. El
es garantizar su fiabilidad. Es decir, que se han formulado
informe de auditoría
correctamente: siguiendo los criterios que establece la normativa
contiene la opinión de un
aplicable y contienen toda la información que deben.
tercero independiente
Para garantizar esta fiabilidad sólo caben dos caminos, que no son sobre si dichos estados
excluyentes, sino que más bien se deben compaginar: financieros reflejan la

 Tener un conocimiento amplio y profundo del equipo de imagen fiel o no”

dirección de forma que podamos confiar en la información que

elaboran y nos proporcionan.

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 Tener el dictamen de un tercero independiente sobre si las

cuentas reflejan o no la imagen fiel de la empresa. Ese tercero
es un auditor que emite un informe de auditoría donde expresa
la opinión acerca de si la información contable de la empresa
refleja o no la imagen fiel.

Una práctica prudente y recomendable es pedir siempre el informe de

auditoría sobre los estados financieros que vamos analizar. De esa
forma podemos conocer si existe o no algún problema en su
formulación que debiéramos tener en cuenta a la hora de realizar
nuestro análisis.

3 Análisis de Estados Financieros

Analizar unos estados financieros es hacernos preguntas sobre los

aspectos más relevantes de una empresa. Estos aspectos más
relevantes serían los siguientes:

1. ¿Tiene la empresa capacidad para afrontar sus pagos en el

corto plazo?
2. ¿Tiene la empresa una adecuada estructura de financiación?
Es decir, ¿tiene la empresa capacidad para atender sus deudas
en el largo plazo?
3. ¿Es rentable esta empresa? Es decir, ¿realiza sus operaciones
de una forma eficiente?

Estas son las pregunta que nos tenemos que hacer y tenemos que
responder en cualquier análisis que hagamos de estados financieras. El
trasfondo de estas preguntas tiene que ver con la viabilidad futura de la
empresa. En la medida que una empresa sea capaz de atender sus
pagos puede continuar con su actividad, en la medida en que la
empresa sea rentable los accionistas y prestamistas apostarán por ella
a la hora de aportar nuevos fondos para fortalecer el negocio.

Limitación del análisis de estados financieros

Antes de introducirnos en el análisis de los estados financieros

conviene señalar una serie de limitaciones que existen en dicho
análisis.

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1. Los estados financieros suelen basarse en datos históricos por

lo que a veces falta la suficientes perspectiva sobre hacia
dónde va la empresa. Es decir, a partir de los estados
financieros conocemos la historia y presente de la empresa, no
el futuro. Por tanto, puede ser difícil, evaluar la viabilidad de la
empresa en el corto o medio plazo. Una manera de paliar este
problema consiste en utilizar en el análisis proyecciones de los
estados financieros de forma que podamos obtener una idea de
la situación futura.
2. Los datos acostumbran a referirse a una fecha concreta,
normalmente el cierre del ejercicio.. En esa fecha la situación
no tiene porque ser muy representativa. (Ej. estacionalidad en
tesorería) Conviene por eso entender adecuadamente el
negocio para identificar las fechas más representativas.
3. Posible manipulación de datos contables (De ahí la importancia
de conocer las reglas contables y el análisis de balance y de
contar con el informe de auditoría).
4. Efecto de la inflación que no suele estar corregido en la
información contable.
5. No siempre es fácil obtener datos del sector. Los datos del
sector son relevantes para poder comparar algunos ratios,
sobre todo d rentabilidad y eficiencia, que si no podemos
comparar no se pueden analizar correctamente.

Finalmente, es conveniente recordar que no es tan importante la

cantidad de datos que conseguimos para el análisis como ser capaces
de obtener e identificar los datos claves y relevantes, así como la
calidad de los mismos.

Volviendo a las preguntas que debíamos hacernos en todo análisis de

estados financieros nos preguntábamos por:

Capacidad de pago en el corto plazo

Preguntarse por la capacidad de pago en el corto plazo supone

comparar los activos de los que dispone la empresa que son,

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previsiblemente, fáciles de convertir en tesorería con el conjunto de “La capacidad de pago a

deudas que vencen en el corto plazo, en menos de un año. corto plazo se mide a

El conjunto de activos, que en principio, son fácilmente convertibles en través del análisis del

caja se denomina Activo Circulante y está compuesto por: las Fondo de Maniobra, su

existencias, las cuentas a cobrar (realizable) y el disponible. Al conjunto nivel, su estructura y la

de pasivos que vencen en menos de un año se le denomina Pasivo comparación de los

Circulante. periodos de cobro pago”

La diferencia entre Activo Circulante – Pasivo Circulante, se le

denomina Fondo de Maniobra. (FM = AC – PC). El Fondo de
Maniobra nos da una idea de la capacidad de la empresa para atender
sus pagos en el corto plazo. La buenas prácticas financieras exigen
que el Fondo de Maniobra sea positivo. Una empresa con Fondo de
Maniobra Negativo es un indicador de que la empresa puede impagar
deudas.

Una vez calculado el Fondo de Maniobra es necesario preguntarse por

su composición, es decir, analizar cómo es de líquido. En la medida
que las existencias tengan más peso en el Activo Circulante es menos
líquido que si el disponible tiene más peso.

Finalmente, y de cara a completar el análisis de la capacidad de pago a

corto plazo es conveniente conocer y comparar los periodos medios de
cobro y pago, de forma que se pueda analizar si los vencimientos a
corto plazo de los cobros acompasan los vencimientos a corto plazo de
los pagos.

Pasivo Circulante

Activo Circulante
Fondo de
Maniobra

Fondo Maniobra = Activo Circulante – Pasivo Circulante

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Con carácter general, salvo algún sector de actividad concreto, el fondo

de maniobra debe ser siempre positivo.

Capacidad de pago en el largo plazo

Analizar la capacidad de pago en el largo plazo es preguntarse por la

estructura financiera de la empresa. Analizar la estructura financiera
implica estudiar dos relaciones:

- Relación Activo Fijo v Fondos propios y Pasivo a largo plazo

(estructura de financiación): con carácter general – existen
algunas excepciones por tipo de actividad – una empresa debe
financiar su activo con fondos a largo plazo, es decir, con
Fondos Propios y Pasivo a largo plazo.

Activo Fijo < Fondos Propios + Pasivo No Circulante

Esta relación equivale a decir que la empresa debe tener Fondo de

Maniobra positivo. De forma que parte de su activo circulante esté
financiando con fondos a largo plazo, o dicho de otra forma que todo su
inmovilizado, del que depende la capacidad operativa de la empresa,
esté financiado con fondos a largo plazo.

- Relación Pasivos c/p y l/p v Fondos propios (nivel de

apalancamiento): analizar que peso tienen el total de deudas
sobre los Fondos Propios.

“La capacidad de pago a

Pasivo No
Circulante largo plazo se analiza a

V
Patrimonio través de la estructura de
Pasivo financiación, el nivel de
Circulante
apalancamiento y el coste
de la deuda”
Un criterio de prudencia aconseja que el volumen de pasivos no supere
el volumen de patrimonio.

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Por otro lado se debe analizar la relación entre pasivos circulante y no

circulante, es decir, cómo están repartidos temporalmente los
vencimientos de la deuda.

Un aspecto relevante a la hora de analizar la capacidad de pago a largo

plazo es el coste de la deuda, porque nos permite ver si el pago de
intereses se convierte en gravoso poniendo en riesgo la atención al
servicio de la misma.

Rentabilidad de la empresa

Hablar de rentabilidad es sinónimo de eficiencia. Calcular la “La rentabilidad se mide a

rentabilidad de una empresa es valorar cómo utiliza la empresa sus través de la comparación
medios. Una empresa dispone, fundamentalmente, de dos tipos de de los resultados con los
medios: fondos propios y los
activos utilizados para su
- Los Fondos Propios: capital invertido por accionistas que
consecución.”
confían en el proyecto y del que esperan obtener una
rentabilidad. Una forma de calcular la rentabilidad de los fondos
propios invertidos es compararlos con el Beneficio después de
Impuestos (BdI) con el que se les retribuye:

BdI V Patrimonio

- Los Activos: son lo medios de los que se ha dotado la empresa

para llevar a cabo sus operaciones. Una forma de calcular la
eficiencia con que se utilizan es comparar el volumen de activos
con el beneficio que generan, el Beneficio antes de Intereses y
de Impuestos (BAII):

BAII Activo
V

La comparación de estas magnitudes con los resultados obtenidos por

la empresa nos da una idea de la rentabilidad/eficiencia con que actúa.

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