Universidad Nacional de Trujillo

ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA

Docente
Ms. Sandra Lizzette León Luyo
 UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

RENDIMIENTO HISTORICO

Los mercados financieros son el fenómeno

humano mejor documentado de la historia. Todos
los días se negocian acciones
El mercado global añade otra dimensión a este
cúmulo de datos. Los datos generados por estas
transacciones son cuantificables, se analizan y
difunden con rapidez y se obtienen con
facilidad mediante la computadora.
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RENDIMIENTO PROMEDIO

Es sumar los rendimientos anuales y dividir entre el numero de los

años estudiados . El resultado es el promedio histórico de los
valores individuales.
Por ejemplo, si se suman los rendimientos de las acciones de
empresas grandes de los últimos 82 años, se obtiene alrededor
de 10.09.
Por lo tanto, el rendimiento anual promedio es
10.09
82 = 12.3%.
Este 12.3% se interpreta como cualquier otro porcentaje. Si se
eligiera al azar uno de los 82 años y hubiera que adivinar cuál
fue el rendimiento de ese año, la mejor conjetura
sería 12.3%..
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RENDIMIENTO ESPERADO

Rendimiento de un activo riesgoso

que se espera para el futuro.
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Por ejemplo:
• Suponga que la economía va al alza. En este caso, se piensa que la acción L tendrá
un rendimiento de 70%. Si la economía entra en una recesión, uno piensa que el rendimiento será de −20%. En
este caso se dice que hay dos estados de la economía, lo cual significa que son las únicas dos situaciones
posibles.
• Suponga que un alza y una recesión tienen una probabilidad de 50% cada una. Se observa que la acción
U gana 30% si hay una recesión y 10% si hay un auge económico.

Estado de Probabilidad Tasa de rendimiento

del estado de en cada estado
la economía
la economía Acción L Acción U

Recesión 0.5 -20% 30% Estados de la economía y

Auge 0.5 70% 10% rendimientos accionarios
1.00
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Por ejemplo:
Por supuesto, si se compra una de las acciones, por ejemplo, la acción U, lo que se gane en
• Suponga que la economía va al alza. En este caso, se piensa que la acción L tendrá
cualquierde año
un rendimiento 70%. dependerá
Si la economía deentraloenque ocurra uno
una recesión, conpiensa
la economía en eseseráaño.
que el rendimiento AhoraEn bien,
de −20%.
suponga
este caso se dice que lasdos
que hay probabilidades son las
estados de la economía, mismas
lo cual significaalque
paso delúnicas
son las tiempo. Si se conserva la
dos situaciones
posibles.
acción U durante varios años se ganará 30% la mitad de las veces y 10% la otra mitad.
• Suponga que un alza y una recesión tienen una probabilidad de 50% cada una. Se observa que la acción
U gana 30% si hay una recesión y 10% si hay un auge económico.
Por supuesto, si se compra una de las acciones, por ejemplo, la acción U, lo que se gane en
cualquier año dependerá de loE( RU) ocurra
que = .50con× 30% + .50en×ese
la economía 10%año. = 20%
Ahora bien, suponga que
las probabilidades son las mismas al paso del tiempo. Si se conserva la acción U durante varios
años se ganará 30% la mitad de las veces y 10% la otra mitad. En este caso se dice que el rendimiento
esperado sobre la acción U, E(RU), es de 20%:
En este caso se dice que el rendimiento esperado sobre la acción U, E(RU), es de 20%:, uno esperaría ganar
E(RU) = .50 × 30% + .50 × 10% = 20%
20%, en promedio, con esta acción.
En otras palabras, uno esperaría ganar 20%, en promedio, con esta acción.
En el caso de la acción L, las probabilidades son las mismas, pero los rendimientos posibles
son diferentes. Aquí se pierde 20% la mitad del tiempo y se gana 70% la otra mitad. Así, el rendimiento
esperado de L, E(RL), es de 25%:
E(RL) = .50 × −20% + .50 × 70% = 25%
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Por ejemplo:
• Suponga que la economía va al alza. En este caso, se piensa que la acción L tendrá
En el caso de la acción L, las probabilidades son las mismas, pero los rendimientos posibles son diferentes. Aquí
un rendimiento de 70%. Si la economía entra en una recesión, uno piensa que el rendimiento será de −20%. En
se pierde 20% la mitad del tiempo y se gana 70% la otra mitad.
este caso se dice que hay dos estados de la economía, lo cual significa que son las únicas dos situaciones
posibles.
• Suponga que un alza y una recesión tienen una probabilidad de 50% cada una. Se observa que la acción
U gana 30% si hay una recesión y 10% si hay un auge económico.
Por supuesto, si se compra una de las acciones, por ejemplo, la acción U, lo que se gane en
cualquier año dependerá de loE(que RU) = .50 con
ocurra × -20% + .50en×ese70%
la economía = 25%
año. Ahora bien, suponga que
las probabilidades son las mismas al paso del tiempo. Si se conserva la acción U durante varios
años se ganará 30% la mitad de las veces y 10% la otra mitad. En este caso se dice que el rendimiento
El rendimiento esperado de L, E(RL), es de 25%:
esperado sobre la acción U, E(RU), es de 20%:
E(RU) = .50 × 30% + .50 × 10% = 20%
En otras palabras, uno esperaría ganar 20%, en promedio, con esta acción.
En el caso de la acción L, las probabilidades son las mismas, pero los rendimientos posibles
son diferentes. Aquí se pierde 20% la mitad del tiempo y se gana 70% la otra mitad. Así, el rendimiento
esperado de L, E(RL), es de 25%:
E(RL) = .50 × −20% + .50 × 70% = 25%
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Por ejemplo:
• Suponga que la economía va al alza. En este caso, se piensa que la acción L tendrá
un rendimiento de 70%. Si la economía entra en una recesión, uno piensa que el rendimiento será de −20%. En
este caso se dice que hay dos estados de la economía, lo cual significa que son las únicas dos situaciones
posibles.
(1) que un alza (2)
• Suponga y una recesión tienen(3) una probabilidad (4)de 50% cada una. (5)Se observa que (6)la acción
UEstado de si hay
gana 30% Probabilidad
una recesión y 10% si hay un auge económico.
Por supuesto, si se compra una de las acciones,Tasa de por ejemplo, la acción U, lo que seTasa de en
gane
la economía
cualquier del estado
año dependerá de lode
que ocurra con la economíaProducto
rendimiento rendimiento
en ese año. Ahora bien, suponga que Producto
las probabilidades sonla economía
las mismas al paso del
en cada tiempo. Si se (2)x(3)
estado conserva la acciónenUcada estado varios (2)x(5)
durante
años se ganará 30% la mitad de las veces y 10% la otra mitad. En este caso se dice que el rendimiento
esperado
Recesión sobre la acción0.5 U, E(RU), es de -20%
20%: -0.1 30% 0.15
E(RU) = .50 × 30% + .50 × 10% = 20%
Auge 0.5 70% 0.35 10% 0.05
En otras palabras, uno esperaría ganar 20%, en promedio, con esta acción.
En el caso de la acción L,1.00 E(RL) =pero
las probabilidades son las mismas, 0.25los
= 25%
rendimientos posiblesE(RU) = .20 = 20%
son diferentes. Aquí se pierde 20% la mitad del tiempo y se gana 70% la otra mitad. Así, el rendimiento
esperado de L, E(RL), es de 25%:
E(RL) = .50 × −20% + .50 × 70% = 25%
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La Prima De Riesgo

Es la prima de riesgo proyectada

o esperada como la diferencia
entre el rendimiento esperado de
una inversión riesgosa y el
rendimiento seguro de una
inversión libre de riesgo.

Se
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Por ejemplo

Supóngase que en la actualidad las inversiones libres de riesgo ofrecen 8%. Se dirá que la tasa sin
riesgos, que se denominará Rf
¿Cuál es la prima de riesgo proyectada de la acción U?
¿Y de la acción L?

Como el rendimiento esperado de la acción U E(RU), es 20% , la prima de riesgo

proyectada es:

Prima de riesgo = rendimiento esperado − tasa libre de riesgo

= E(RU) − Rf
= 20% − 8%
= 12%a que un alza y una recesión tienen una probabilidad de 50%
cada una.
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Del mismo modo, la prima de riesgo de la acción L es : 25% − 8 = 17%.

En general, el rendimiento esperado sobre un valor o cualquier otro activo es igual a la

suma de los rendimientos posibles, multiplicados, cada uno, por su probabilidad; al final
se suman los resultados parciales. El resultado total sería el rendimiento esperado. Así, la
prima de riesgo sería la diferencia entre este rendimiento esperado y la tasa libre de
riesgo.
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EJERCICIO :
•Supóngase que se mantiene algunos valores constantes de rendimiento y que se
piensa que va a ocurrir un auge sólo 20% de las veces, en vez de 50%. ¿Cuáles son
los rendimientos esperados de las acciones U y L en este caso? Si la tasa libre de
riesgo es de 10%, ¿cuáles son las primas de riesgo?. Construya el cuadro de
rendimientos esperados a probabilidades distintas
 Varianza y desviación estándar históricas UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

Mide qué tan volátil es un rendimiento. La varianza y su raíz

cuadrada, la desviación estándar, son las medidas más usadas
de la volatilidad.

Para ilustrar cómo se calcula la varianza histórica, suponga que una inversión dio rendimientos en los últimos cuatro años. El
rendimiento promedio es sumar los rendimientos reales y dividirlos entre el numero de años usados para el calculo .
Para calcular la varianza, se elevan al cuadrado estas desviaciones, se suman y se divide el resultado entre el número de
rendimientos menos 1, o 3 en este caso.
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Ahora, para calcular la varianza se divide 0.0270 (la suma de las desviaciones cuadradas)
entre el número de rendimientos menos (se lee “sigma cuadrada”), la varianza del
rendimiento:

Var(R) = σ2 = 0.0270
(4 − 1) = 0.009

La desviación estándar es la raíz cuadrada de la varianza.

Entonces, si DE(R), o σ, es la desviación estándar del rendimiento:

La desviación estándar es un porcentaje ordinario, así que la respuesta podría escribirse

como 9.487% , tendríamos que analizarla con otra desviación para ver si es mas volátil o no
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EJERCICIOS Cálculo de la varianza y la desviación estándar

Suponga que Supertech Company y Hyperdrive Company tuvieron los siguientes rendimientos
en los últimos cuatro años:

Rendimiento de Rendimiento de
AÑO
Supertech Hyperdrive
2015 -0.2 0.05
2016 0.5 0.09
2017 0.3 -0.12
2018 0.1 0.2

¿Cuáles son los rendimientos promedio? ¿Las varianzas? ¿Las desviaciones estándares?
¿Qué inversión fue más volátil?