Nada importante está en peligro si lo importante está a salvo.

Existe una única estrategia válida para invertir ?

No, al igual que se pueden tomar diferentes caminos para llegar a un mismo destino
en el mundo de la inversión ocurre lo mismo.
ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN:

Indexación Gestión Activa

Deep Value

Sencillo FILOSOFÍA DE GREENBLATT: Diferente

1. COMPRAR EMPRESAS MEJORES QUE LA
MEDIA A PRECIOS INFERIORES A LA MEDIA.
2. MIRAR DONDE MUY POCA GENTE MIRA.
SITUACIONES ESPECIALES.
EL PEQUEÑO LIBRO QUE VENCE AL MERCADO

ALTERNATIVAS PARA NUESTRO DINERO.

CUAL ES EL PROBLEMA DE INVERTIR EN EMPRESAS ?

EL PEQUEÑO LIBRO QUE VENCE AL MERCADO Ilustraciones de :

ES EL MERCADO EFICIENTE ???

EL PEQUEÑO LIBRO QUE VENCE AL MERCADO Ilustraciones de :

CÓMO VALORAR UNA EMPRESA ???

EL PEQUEÑO LIBRO QUE VENCE AL MERCADO Ilustraciones de :
EL PEQUEÑO LIBRO QUE VENCE AL MERCADO Ilustraciones de :

LA FÓRMULA MÁGICA
EL PEQUEÑO LIBRO QUE VENCE AL MERCADO Ilustraciones de :
ALGUNOS CONSEJOS Y RECOMENDACIONES:

La mayoría de la gente que invierte en mercado no lo hace a largo plazo, por eso los precios de las acciones oscilan
tanto sin que se produzcan cambios sustanciales ( no siempre ) en el valor de esos negocios.

Una cartera diversificada no tiene porqué ser una cartera con cientos de acciones.

Comprar buenos negocios a precios de ganga es una buena estrategia si sabemos cómo identificar los buenos
negocios y los precios de ganga. La fórmula mágica nos puede servir como ayuda.

Una buena manera de minimizar el riesgo al equivocarnos con la elección de acciones es usar conceptos como el
Retorno sobre el Capital Invertido ( en lugar del ROA) y el Enterprise Value, el EBIT o FCF ( en lugar del PE).
ROCE: El dinero que necesita la empresa cada año para funcionar con normalidad.
EBIT: El beneficio que genera la empresa, antes de pagar los intereses de la deuda e impuestos.
FCF: EBITDA - Capex de Mantenimiento- Working Capital - Gastos Financieros - Impuestos.
“Normalizar” las cifras nos debe ayudar a encontrar mejores valores.
Revisar las clases de Greenblatt en la universidad de Columbia.
RECURSOS ADICIONALES:
RECURSOS ADICIONALES:
YOU CAN BE A STOCK MARKET GENIUS Ilustraciones de :

Restructuring SpinOffs
Do your own
WORK

Pick your gems Dont trust

& CONCENTRATE Anyone

Invest with
Risk Arbitrage the Merger Securities
INSIDERS
YOU CAN BE A STOCK MARKET GENIUS

PORQUE HAN FUNCIONADO LAS SPINOFFS ?

YOU CAN BE A STOCK MARKET GENIUS

EJEMPLO SPINOFF: LIBERTY MEDIA

YOU CAN BE A STOCK MARKET GENIUS

EJEMPLO SPINOFF: LIBERTY MEDIA

People had to make up their own minds.You can get in trouble
convincing them to get in to things. ( Joel Greenblatt)
MATERIAL ADICIONAL:

Enlace a la documentación sobre la clase de situaciones especiales de Greenblatt en Columbia:

1 Greenblatt Class #1

Enlace al video de Joel Greenblatt sobre “The little book that beats the market” en Google Talks.
Joel Greenblatt: "The Little Book that Beats the Market" | Talks at Google

Enlace al video de Swedish investor sobre “The little book that beats the market”
https://www.youtube.com/watch?v=fzig7KJFuNU&t=709s

Enlace al video de Swedish investor sobre “You can be a stock market genius”
https://www.youtube.com/watch?v=ZaR3yotbH6U&t=25s

Enlace al video de Li Lu en las clases de Greenwald. ( No tiene que ver pero merece la pena)
Greenwald Li Lu CBS 2006

MUCHAS GRACIAS
 APÉNDICE
Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 1
PER dividido por ROA pero el ROA o el PE no tiene oscilaciones

La fórmula mágica no precisa hacer cálculos con las 2 variables que necesita.
Calcula el ROA para cada empresa y lo ordena de mejor ROA (mayor) a peor
(menor) asignando un orden, y hace lo mismo con el PE de menor (mejor) a mayor
(peor), también asignando un orden. Ordena entonces las empresas asignando
un orden con la combinación (suma) de los 2 factores. Creo que gráficamente
quedará más claro con esta tabla.
 APÉNDICE
Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 2
¿No es mejor utilizar el Shiller PE? Elimina el ruido de business cycles y puede dar una mejor idea en el largo plazo,
¿correcto?

Es una buena observación. Puede ser una buena idea para normalizar, pero desconozco si hay algún estudio que lo haya analizado.
Yo creo que sería muy útil dedicar algo de tiempo si estás interesado en aprender más sobre la fórmula mágica.
 APÉNDICE
Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 3
¿Cómo se combinan el PER y el ROA para obtener la clasificación
final?

Te adjunto la tabla que mostré durante el webinario y sobre la que he resaltado

el resultado final porque creo que no lo conseguí explicar bien. Creo que ahora
estará más claro. dedicar algo de tiempo si estás interesado en aprender más
sobre la fórmula mágica.
 APÉNDICE
Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 4
En la página web de la fórmula mágica, cuando vemos la cartera sugerida siempre aparecen muchas empresas
de consultoría de negocios y biotecnológicas. ¿Conviene sacarlas de la lista? (¿aun contra la recomendación de
Greenblatt?)

Empresas sin balances sólidos o sin negocios sólidos creo que no tiene sentido elegirlas, salvo que tengamos un conocimiento profundo
sobre su viabilidad. La situación actual es un buen ejemplo para advertir que no siempre buenas empresas van a ser capaces de sobrevivir si
no cuentan con una base sólida de liquidez o acceso a la deuda pese a tener negocios sólidos.
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Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 5

¿Aplicar la fórmula por sectores tiene sentido?

Creo que sí tiene mucho sentido para seleccionar los mejores negocios dentro de un sector castigado.
 APÉNDICE
Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 6
Aparecen ordenadas por orden alfabético, no por clasificación de
la fórmula mágica

Esta tabla que durante el webinario no se debió de ver con nitidez o en su

totalidad muestra su clasificación según la fórmula mágica.
 APÉNDICE
Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 7

Para seleccionar las empresas, ¿primero se selecciona un sector que pensemos que crecerá en el próximo año y
luego seleccionamos la fórmula mágica? ¿Qué hacemos con la divisa? ¿La cubres o no la cubres? ¿Cómo cubres a un
año vista?

Opino que la opción de cubrir la divisa tiene sentido cuando hay poco que ganar y mucho que perder, y siempre que vayamos a mantener
la inversión en un plazo no muy largo, ya que los costes de la cobertura pueden comerse la rentabilidad. En mi caso, suelo invertir con un
horizonte temporal muy largo, así que, salvo excepciones, no me compensa cubrir la divisa. Para cubrir la divisa la opción más usada es con
futuros, pero eso te obliga a renovarlos cada vencimiento.
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Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 8

En el punto 1, creo que sólo a largo plazo es buena inversión si has comprado a buen precio.

Estoy totalmente de acuerdo: una buena inversión necesita un buen precio y un plazo lo suficientemente largo como para que desaparezcan
los motivos por los que el mercado pone esa acción abajo en precio.
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Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 9

La fórmula mágica se debe ordenar en primer lugar por EV/EBIT, no por PE.

Hola Manuel, estoy totalmente de acuerdo contigo, usar EV/EBIT o FCF Yield es mejor que usar PE. Pero lo correcto es contaros lo que dice
el libro y después aportar opciones de mejora como comentamos ayer.
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Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 10
¿Podría explicar el concepto de working capital?

Esta pregunta requiere algo más de explicación. En la parte de Recursos/Contenido adicional de mi presentación de diapositivas hay un
enlace a la documentación de las clases de Greenblatt en Columbia donde explica muy bien y en detalle este concepto. Es una joya poder
disponer de esa documentación de forma gratuita. Te animo a que le dediques tiempo a aprenderlo y, si todavía tienes dudas, estaré
encantado de ayudarte. Este es mi email daniel@azagalacapital.com
 APÉNDICE
Respuestas de Daniel Tello a otras preguntas de la audiencia

PREGUNTA 11
En el screener no veo los criterios que indicas (ROE y ROA).
¿Ya están ordenadas? Solo aparece Price From

Disculpa si durante el webinario no se pudo ver con claridad la tabla con los
criterios de la fórmula mágica. Aquí te muestro la misma tabla señalando los
criterios de ordenación para una mejor comprensión.