Tipo Compañía de Servicios Públicos
Con esto lograba
Industria Energía
Fundación 1985
Fundador(es) Kenneth Lay
Sede central Enron Complex - 1400 Smith Street
Houston, Texas - Estados Unidos
Personas clave Kenneth Lay, Fundador, Gerente y director ejecutivo
Jeffrey Skilling, Presidente, director ejecutivo y COO
Andrew Fastow, Director Financiero
Rebecca Mark-Jusbasche, Vice Gerente, Gerente y director
ejecutivo de "Enron International"
Stephen F. Cooper, director ejecutivo Interino y CRO
Empleados 21.000 aprox. (2001)
Sitio web http://www.enron.com/
Enron se constituyó en 1985 por la fusión de las empresas Houston Natural Gas e
Inter North. Kenneth Lay, presidente de la ex Houston Natural Gas y presidente de
Enron, dirigió a la compañía desde su creación hasta poco tiempo antes de su caída.
Parte de su control del mercado se basó en las donaciones al mundo político, por
más de 6millones de dólares. El gobierno de George W.Bush supo compensar los
favores de Kenneth Lay, al tenerlo como asesor energético, aunque Lay había hecho
esfuerzos para ser Ministro. Sin embargo, Enron gozó de contados privilegios como
el lanzamiento, a fines de 1999, de Enron Online, un sistema de transacciones
globales en internet que permitía realizar transacciones en línea, y en todo el mundo
En solo dos años, la plataforma de comercio electrónico de Enron llegó a realizar
6.000 transacciones diarias por un valor de 2.500 millones de dólares. Esto estimuló
en Jeff Skilling la idea de la contabilidad creativa y en Andrew Fastow el desarrollo
de empresas mágicas para ocultar, en principio, las ganancias fraudulentas
generadas por la manipulación de precios que conseguían por la vía del Valor Futuro
Hipotético (VFH). La empresa administraba gasoductos en EEUU, luego expandió sus
operaciones como intermediario de los contratos de futuros y derivados del gas
natural y al desarrollo, construcción y operación de gasoductos y plantas de energía,
por todo el mundo, convirtiéndose rápidamente en una empresa de renombre
internacional. Enron creció exponencialmente en su área original y se introdujo en
otros rubros como la trasmisión de energía-eléctrica. La empresa también desarrolló
nuevos mercados en el área de las comunicaciones, manejo de riesgos y seguros. La
revista Fortune la designó como la empresa más innovadora de los EEUU durante 5
años consecutivos, entre 1996 y 2000. Apareció en la lista de los 100 mejores
empleadores de dicha revista en 2000, y era admirada por la grandilocuencia de sus
instalaciones entre los ejecutivos de empresas.
La reputación de esta empresa comenzó a decaer debido a los rumores de pago
de sobornos y tráfico de influencias para obtener contratos en América Central,
América del Sur, África, las Filipinas y la India. El escándalo más resonante estuvo
vinculado al Contrato que tenía Enron con la empresa de energía Maharashtra State
Electricity Board. Simultáneamente, una serie de técnicas contables fraudulentas,
avaladas por su empresa auditora, la entonces prestigiosa firma Arthur Andersen,
permitieron crear el mayor fraude empresarial conocido hasta ese entonces.
En agosto de 2000 la empresa alcanzó su cenit, cotizando $90.56 por acción. Sin
embargo, una vez iniciado el año 2001, las acciones de la empresa en Wall Street
cayeron de 85 a 30 dólares, surgiendo rumores de que las ganancias de Enron eran
el resultado de negocios con sus propias subsidiarias, una práctica que le permitía
"maquillar" las gigantescas pérdidas que había sufrido en los últimos años. Cuando
se hizo público el escándalo sobre el uso de prácticas irregulares de contabilidad,
Enron se vino abajo y llegó al borde de la bancarrota hacia mediados de noviembre
de 2001. Desde allí, la palabra "Enron" se convirtió, para la cultura popular, en un
sinónimo del fraude empresarial planificado. Enron solicitó protección por
bancarrota en Europa el 30 de noviembre y en los Estados Unidos el 2 de diciembre
de 2001.
Caída de la empresa: EL CENIT
En 1999, todo era crecimiento, el gigante energético empezó construir un segundo
edificio en la calle Louissiana. El nuevo edificio formaría el "Enron Center South"
dentro del "Enron Complex". La torre de Louissiana tendría 40 pisos (180 m). El costo
$200.000.000, recién sería terminado en el año 2002 (Enron nunca llegó a ocuparlo).
Para fines de 1999, Enron era una empresa muy inusual. Por un lado brindaba
servicios diversificados, poseyendo plantas de energía, compañías de agua,
distribuidoras de gas y otras unidades empresarias involucradas en la distribución de
servicios a consumidores y a empresas. Por otra parte, también se había hecho
famosa aplicando el estilo de Wall Street a esos mercados tradicionalmente
dormidos.
La “genialidad” de Enron había sido considerar que esos servicios y productos
como “anchos de banda” eran en realidad "commodities", que podían ser
comprados, vendidos y almacenados como si se tratara de acciones o de bonos.
La deuda de Enron era creciente, los libros contables los préstamos aparecieron
como pagos por ventas siendo un fraude. Quizá el ejemplo de esta maniobra fue la
compra de tres centrales eléctricas situadas en el mar de la costa de Nigeria por
Merrill Lynch en diciembre de 1999 por 12 millones de dólares. Con tales ardides,
Enron reflejó lo que de hecho era pasivo como activo, declarando su deuda más baja
de lo que realmente era y exagerando su flujo de efectivo.
aumentar el precio de sus acciones y su capacidad para solicitar nuevos préstamos.
Pero en ese momento, los negocios de Enron parecían exitosos y todos sus
empleados parecían ricos. Alrededor del 60% de sus empleados recibía una
bonificación anual en opciones, que equivalía al 5 por ciento de su sueldo básico. A
fines del 2000, todos los administradores y empleados de Enron tenían opciones que
podían ejercerse en cerca de 47 millones de acciones.
Durante el año 2000, las acciones de Enron alcanzaron su máxima cotización de
$90.56 en el mes de agosto, e incluso Jeff Skilling auguraba a los inversionistas
nuevas subas que llevarían el papel a unos $126 dólares para el año próximo. El
futuro parecía prometedor, ya que Enron había sido una de las principales fuentes
de financiación de la carrera política de George W. Bush (Hijo), quien asumiría la
presidencia de EEUU el 20 de enero de 2001. El director ejecutivo de Enron, Kenneth
Lay, era amigo personal de Bush desde la época en que éste era gobernador de
Texas e incluso corrieron rumores de que Lay podía llegar a ocupar algún cargo
dentro del nuevo gobierno republicano, aunque finalmente esto no ocurrió. Por
aquel entonces el valor de las acciones de Enron oscilaba entre los 83 y los 85
dólares.
No es la utilidad de la sociedad emisora lo que determinaba la cotización de sus
acciones, sino la “expectativa” de su utilidad. Este fenómeno es aún más
pronunciado en las sociedades que cotizan en la bolsa, que están obligadas a
publicar sus estados financieros trimestralmente, acompañándolos con predicciones
de resultados, generalmente para el próximo trimestre y para el resto del ejercicio.
A su vez, los bancos de inversión (Merrill Lynch, Morgan Stanley, Lehman
Brothers, etc.) tenían sus propios analistas que no solo formulaban
recomendaciones de “comprar, retener o vender” las acciones, sino que también
hablaban de expectativas cuantificadas. La influencia de los “analistas” era tan
grande, donde una empresa emisora podía reportar una buena utilidad, pero si ésta
era inferior a la esperada, su cotización descendía. Las expectativas de los analistas
en el caso de Enron apuntaban a resultados de más de $10 dólares anuales por
acción.
En efecto, el desempeño bursátil de la compañía no fue menor: desde el inicio de
la década de 1990 hasta fines del año 1998 las acciones de Enron habían aumentado
311%. Durante el año 2000, todo estuvo bien, las acciones de Enron alcanzaron su
máxima cotización de $90.56 en el mes de agosto, e incluso Jeff Skilling auguraba a
los inversionistas nuevas subas que llevarían el papel a unos $126 dólares para el
año próximo. El futuro parecía prometedor, ya que Enron había sido una de las
principales fuentes de financiación de la carrera política de George W. Bush (Hijo),
quien asumiría la presidencia de EEUU el 20 de enero de 2001. El director ejecutivo
de Enron, Kenneth Lay, era amigo personal de Bush desde la época en que éste era
gobernador de Texas e incluso corrieron rumores de que Lay podía llegar a ocupar
algún cargo dentro del nuevo gobierno republicano, aunque finalmente esto no
ocurrió.
Al 31 de diciembre de 2000, las acciones de Enron se habían estabilizado e incluso
retrocedido un poco, a un precio de 83,13 dólares, lo cual no dejaba de ser un valor
razonable. Para aquel momento su capitalización bursátil superaba los $60 mil
millones de dólares, 70 veces el ratio de ganancias y seis veces superior a su valor
contable, lo que representaba una indicación de las altas expectativas del mercado
de valores sobre sus perspectivas de futuro. Además, en el año 2000 la empresa
ganó el premio del Financial Times a la "Compañía de Energía del Año" y a la "mejor
y más exitosa decisión de inversión". Ese mismo año apareció también en la lista de
los 100 mejores empleadores según una lista de la revista Fortune, donde se
destacaba la grandilocuencia de sus instalaciones entre los ejecutivos de empresas.
Poco después, el 6 de febrero Enron era nuevamente galardonada por la revista
Fortune como “la empresa más innovadora de América” por sexto año consecutivo
(1996 a 2001). Lo más destacable era que en cuestión de quince años, Enron
Corporation había pasado de ser una pequeña empresa de gas en Texas, a
convertirse en el séptimo grupo empresarial de mayor valor en EEUU.
El futuro seguía pareciendo prometedor, sin embargo, en las oficinas de Arthur
Andersen ya se debatía sobre un punto crítico: las sociedades creadas y gestionadas
(directa o indirectamente) por el principal ejecutivo financiero de Enron, Andrew S.
Fastow. Lo que hacía tan importantes a estas sociedades era que sus transacciones
involucraban grandes cantidades de acciones de la propia Enron, y estos negocios
podrían desplomarse si el precio de la acción caía demasiado.
Justamente, a partir de allí el valor de la acción comenzaría un imparable
retroceso hasta que finalmente, en poco menos de un año, terminaría siendo
retirada de la bolsa por haber rebasado el límite inferior de cotización fijado en un
dólar.
EL OCASO
Podría decirse que la espiral descendente comienza el día 12 de febrero de 2001, la
mesa directiva de Enron aprueba una decisión: Skilling, que hacía tiempo era el
segundo al mando, ascendería al cargo de director ejecutivo de la compañía.
Mientras tanto Kenneth Lay se mantendría como presidente del Directorio. Enron
comenzó a ser acosado por sus deudores, a su vez que varias SPE como las Raptors,
Whitewing y Osprey, entre otras, mostraban claros signos de insolvencia.
Ante la falta de Liquidez y los problemas que agobiaban a Enron, la empresa inicia la
campaña secreta denominada “Project Summer” (Proyecto Verano) para deshacerse
de gran parte de los activos de Enron Internacional que se hallaban en manos de las
Raptors. La tarea habría caído en manos del vicepredente ejecutivo de la compañía,
Cliff Baxter y según trascendió, Enron estuvo cerca de vender gran parte de estos
activos, valuados en $7 mil millones de dólares, a inversores internacionales,
principalmente del Medio Oriente. Pero la operación se habría frustrado a último Noviembre comenzó con la revelación de que la SEC estaba realizando ahora una
momento y Skilling como Fastow cuestionarían la existencia de dicho plan. investigación formal, motivada por cuestiones relacionadas con Enron y sus
El 5 de marzo, la periodista Bethany McLean, escribió un artículo en la revista sociedades de propósito especial. El Consejo de Administración de Enron también
Fortune: “¿Enron está Sobrevalorada?”. En dicho artículo la periodista se hacía eco anunció que crearía un comité especial encabezado por William C. Powers, el
de la molestia y preocupación de algunos inversionistas y analistas sobre los altos Decano de la Facultada de Abogacía de la Universidad de Texas, para investigar las
precios de Enron en la Bolsa. Allí se preguntaba cómo Enron podía mantener su alto susodichas transacciones. Mientras tanto, Enron fue capaz de obtener $ 1 mil
valor de las acciones, que cotizaban 55 veces por encima de sus ganancias y que millones en financiamiento de su empresa rival Dynegy el 2 de noviembre, pero la
nadie, incluyendo a analistas e inversores, sabía exactamente cómo Enron ganaba su noticia no calmó los ánimos ya que la deuda estaba garantizada con los activos de la
dinero. valiosa compañía Northern Natural Gas and Transwestern Pipeline.
Sin embargo, los signos de que algo andaba mal eran cada vez más visibles. En una
conferencia telefónica el 17 de abril de 2001, Jeff Skilling, atacó verbalmente al “LA QUIEBRA FRAUDULENTA MÁS GRANDE DE LA HISTORIA...”
analista de Wall Street Richard Grubman, quien cuestionaba las prácticas contables 1.1 ANTECEDENTES
de Enron durante una conferencia telefónica grabada. Grubman se quejó de que  Nació por la fusión de HNG4 e Internorth5
Enron era la única empresa que no podía lanzar un balance junto con sus  Crecimiento meteórico por la desregulación del gas.- Productos “commodities”
declaraciones de ingresos.  Construye su propia planta de gas en Reino Unido cuando se privatiza la industria
El primero de mayo, Clifford Baxter, el Vicepresidente del Directorio y Jefe eléctrica.
Estratégico de Enron deja abruptamente la empresa, después de haber discutido con  Creación de almacén virtual de gas.
Jeff Skilling por temas relacionados a las prácticas contables de la compañía.  Se fusiono con otras empresas creando grandes holdings7.
A mediados de julio de 2001, Enron reportó ingresos por $50,1 mil millones, casi  Empieza a competir en mercados liberados de Europa.
el triple del año anterior, superando incluso las previsiones de los analistas en 3  Importantes conexiones políticas con la administración Bush, Clinton y Bush (hijo).
centavos por cada acción. A pesar de ello, el margen de ganancias de Enron se había 1.2 CAUSAS DEL DERRUMBE
quedado en un modesto promedio de alrededor de 2,1%, y el precio de sus acciones  Bruta exageración de los beneficios.
había caído más de un 30% desde el mismo trimestre de 2000.  Transacciones extremadamente complicadas, basadas en hipotéticos sucesos
futuros.
 Incompetencia y criminalidad dentro de la cúpula directiva.
El Alejamiento de Skilling
 Irregularidades en la información contable.
La falta de liquidez y la baja en las cotizaciones eran una constante, que para agosto
 Destrucción de documentación.
de 2001 la acción de Enron ya cotizaba a $ 40,25 dólares y el día 14, Skilling renuncia
 Encubrimiento del gobierno.
al cargo de director ejecutivo después de sólo haber estado seis meses al frente.
 Fraude financiero a los accionistas.
Skilling citó razones personales para dejar la compañía. Obviamente su renuncia
 Asociación ilícita.
envió más señales negativas a los inversionistas bursátiles y financieros. Tras la
2 RESPONSABLES
renuncia de Skilling, Kenneth Lay anunció que él mismo volvería a asumir el cargo de
2.1 PRINCIPALES INVESTIGADOS
Director Ejecutivo.
Los principales investigados son:
 Kenneth Lay: El Presidente Ejecutivo de Enron desde 1986 que renunció el 23 de
Investigación de la SEC "Securities and Exchange Commission
Enero de éste año.
Para fines de septiembre, Enron estaba esencialmente condenada y su fuerza laboral
 Andrew Fastow: el responsable de las finanzas y supuesto autor material de las
se hallaba sacudida y atemorizada por la declinación del precio de las acciones. Los
prácticas contables fraudulentas.
auditores de Andersen informan que inevitablemente debían rectificar errores que
 David Duncan: el auditor jefe de la firma Arthur Andersen, responsable de la
habían sido cometidos en los libros de Enron. Las acciones de Enron que habían sido
veracidad de los registros contables y por los cuales esa empresa cobró 27 millones
utilizadas para financiar a las sociedades Raptors habían añadido incorrectamente
de dólares en el último ejercicio.
1000 millones de dólares a los activos en el balance de Enron. Por lo tanto, corregir
3 ENRON Y EL GOBIERNO CORPORATIVO
el error reduciría los activos en 1000 millones de dólares.
 Graves conflictos de interés.
Para este momento, Lay y sus asesores habían decidido desmantelar los acuerdos
 Auditor externo, auditor interno, consultor: Arthur Andersen.
Raptors. Eso significaba que las pérdidas de inversión que habían sido mantenidas al
 Las compensaciones del comité de auditoría eran en acciones de la empresa.
margen durante tanto tiempo tendrían que ser informadas a los accionistas. Y
 Bancos de inversión incluidos en el negocio.
también significaba que 200 millones de dólares adicionales tendrían que ser
 Todos los agentes del gobierno corporativo en conocimiento de la situación
recortados de los activos de Enron.
excepto algunos accionistas.
El 16 de octubre finalmente Enron anuncia públicamente que debía realizar
5 ACTUACIÓN DE LA FIRMA AUDITORA
correcciones en sus estados financieros entre los años 1997 y 2000 para corregir
 Arthur Andersen: una de las cinco consultoras más grandes del mundo.
violaciones de contabilidad. Los reajustes para el período redujeron las ganancias
 Andersen destruyó y ocultó información relevante.
por $ 613 millones (o 23% de los beneficios reportados durante el período), mientras
 Utilizó el sistema de “contabilidad agresiva” para manipular información.
que los pasivos para fines del 2000 aumentaban en $ 628 millones (6% de los pasivos
 La consultora Andersen ayudo a Enron a jugar en la bolsa con los ahorros para el
reportados y el 5,5% del capital declarado), con lo que la reducción de capital era de
retiro de sus empleados.
por lo menos $ 1.2 mil millones (10% del capital declarado). Se trataba de la primera
 Los 20.000 empleados y 4500 jubilados de Enron han perdido billones de dólares.
pérdida trimestral registrada en más de cuatro años.
9 ¿QUE NOS ENSEÑA EL CASO?
El 17 de octubre la compañía anunció que habían cambiado los administradores
Las opciones de compra de acciones promueven un clima corrosivo que tienta a los
del plan de pensiones de sus empleados. Con lo cual el plan quedaba congelado
ejecutivos, y no sólo a los de Enron, a jugar con los informes de los beneficios.
durante un período de 30 días y los trabajadores tenían prohibida la venta de sus
Las opciones de compra de acciones se corrompen por el descuido, la codicia y el
acciones de Enron.
abuso. A medida que un mayor número de ejecutivos posee más intereses en las
El 27 de octubre la compañía comenzó a re-comprar sus propias acciones por un
opciones, la tarea de mantener el alza en el precio de las acciones se separa de la de
valor estimado de US $3,3 mil millones, en un esfuerzo por calmar los temores de los
mejorar el negocio y la rentabilidad.
inversionistas. Enron financió gran parte de la operación a costa de reducir sus líneas
Para influir sobre el precio de las acciones, los ejecutivos emiten proyecciones de
de crédito en varios bancos. La calificación de la deuda de la compañía aún se
beneficios optimistas. Pueden retrasar ciertos gastos, como por ejemplo de
consideraba como "Investment-Grade" (Grado de Inversión), la mejor nota otorgada
investigaciones y de desarrollo. Pueden emitir opciones de recompra.
por las calificadoras de riesgo. Este último dato es fundamental, ya que en el corto
Y por supuesto, puedan explotar las reglas contables.
plazo, la supervivencia de Enron dependía de su calificación de crediticia y a fines de
octubre se rumoreaba que Moody 's y Fitch, dos de las tres mayores agencias de
10 COMO NO PUDO EVITARSE ANTES
calificación, preveían revisar la nota de Enron para una posible baja. Tal maniobra
Porque no hubo intención de evitarlo. Los directivos de Enron actuaron de mala fe
obligaría a que Enron tuviese que emitir millones de acciones para cubrir los
ante los accionistas desde un primer momento.
préstamos que había garantizado, una medida que a su vez provocaría un mayor
La única manera que podría haber existido, sería el haber dado a conocer las
descenso del valor de las acciones existentes. Ante este panorama, todas las
perdidas y la información confidencial que se destruyó y ocultó oportunamente.
empresas comenzaron a revisar sus contratos firmados con Enron, especialmente los
De esta manera, se hubiera estabilizado el precio de la acción, provocando pérdidas
de largo plazo. En el caso de que la calificación de Enron se redujera por debajo del
pero teniendo la opción de reformular la estrategia.
grado de inversión, éste sería un enorme obstáculo en las operaciones futuras.
Tal vez la recomendación más obvia y directa para evitar que casos como ENRON
La realidad a fines de 2001 era que los analistas y observadores no podían evaluar
vuelvan a aparecer es incidir en mejorar la transparencia de las empresas.
correctamente a una empresa cuyos estados financieros eran tan misteriosos, y
muchos temían que solo Skilling y Fastow podían dar explicaciones a tantos años de
operaciones extrañas. Lay se había convertido en el único interlocutor dentro de
Enron, pero él tampoco podía dar respuesta a preguntas tan detalladas sobre los
negocios que había realizado la empresa, lo cual provocaba más preocupación.
Como se temía, el 30 de octubre, Moody 's bajó la calificación de crédito de Enron.
Standard & Poors también bajó la calificación de Enron. Esta baja impidió a la
empresa encontrar el financiamiento necesario para mantenerse solvente.