Asignatura: Finanzas DOCENTE:

Semestre Académico 2020-I C.P.C. Pedro Miguel Huamán Soto

SESION

23-25
APALANCAMIENTO OPERATIVO
APALANCAMIENTO FINANCIERO

2
OBJETIVOS DE LA SESIÓN
• Reconocer la importancia de
poder conocer las aplicaciones
financieras del apalancamiento
operativo, con la finalidad de
contribuir en la toma de
decisiones empresariales.

3
Predictor de quiebra

Fracaso Económico

Fracaso Financiero Altman Z Score

Fracaso Legal
Predictor de quiebra

• X1 = (AC – PC)/TA

• X2 = UR/TA (Capital neto de trabajo)

• X3 = (UAI) / TA (Política de retención de Utilidades)

• X4 = VM / PT

• X5 = VTA / TA
 Predictor de quiebra

Z = 1.2(X1) + 1.4(X2) + 3.3(X3) + 0.6(X4) + 1.1(X5)

3.0 o mas, Probablemente la empresa no tendrá problemas de solvencia en el corto y

mediano plazo, aunque los factores tales como la mala gestión, fraude, desaceleración
económica y otros pueden causar un cambio inesperado.

2.7 a 2.99, Señala alguna seguridad relativa, pero se sitúa dentro de un área de
observación y esta debajo del umbral de mas alta seguridad.

1.82 a 2.6, probablemente pueda tener problemas financieros en un lapso de dos

años. Este es el intervalo mas bajo y exige tomar medidas drásticas para evitar la
quiebra o insolvencia total
Ejemplo

Capital de trabajo 250,000

Total Activo 900,000
Total Pasivo 300,000
Utilidades retenidas 200,000
Ventas 1,000,000
Utilidad de operación 150,000
Acciones comunes
Valor en libros 210,000
Valor de mercado 300,000
Acciones preferentes
Valor en libros 100,000
Valor de mercado 160,000
Predictor de quiebra
250,000
X1 = * 1.2
900,000

200,000
X2 = * 1.4
900,000

150,000
X3 = * 3.3
900,000

460,000
X4 = * 0.6
300,000

1,000,000
X5 = * 1.1
900,000

Z = 3.337
 Altman Z1 Score

Variante del modelo original aplicable a todo tipo de empresa, trabaja

básicamente con los factores de la variable X4 sustituyendo el valor de mercado por
el valor patrimonial en libros o valor del capital contable.

Z = 0.71(X1) + 0.847(X2) + 3.107(X3) + 0.420(X4) + 0.998(X5)

2.9 o mas, Probablemente no habrá problemas de solvencia en el corto y mediano

plazo.

1.24 a 2.89, Existe alguna posibilidad de quiebra, mas evidente entre mas cercano este
el resultado al limite inferior de la función.

1.23 o menos, Alta posibilidad de quiebra

 Leverage (apalancamiento)

El leverage operativo se refiere a la relación entre los ingresos por

ventas de la empresa y sus utilidades antes de interés e impuestos o EBIT.

El leverage financiero se refiere a la relación entre las EBIT de la

empresa y sus utilidades por acción ordinaria (UPA o EPS)

El leverage total se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de

la empresa y las EPS
 Leverage

Ingreso por ventas

Apalancamiento Menos: costo de ventas
operativo Utilidad bruta
Menos: gastos operativos
Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
Menos: intereses Apalancamiento total
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: impuestos
Apalancamiento
financiero Utilidad neta después del impuesto
Menos: dividendos de acciones preferentes
Utilidad disponible para los accionistas comunes

Utilidad por acción (EPS)

 Leverage operativo y los CV

Es el resultado de la existencia de los costos operativos fijos de la corriente de

ingresos de la empresa.
-50% +50%

B Supuesto A
Ventas en unidades 500 1,000 1,500
Ingresos por ventas $5,000 $10,000 $15,000
Menos: Costos operativos variables -2,500 -5,000 -7,500
Menos: Costos operativos fijos -2,500 -2,500 -2,500
Utilidad antes de intereses e impuestos
0 2,500 5,000
(EBIT)

-100% +100%
 Leverage operativo y los CV

Ejemplo. Suponga que Retail S.A. cambia una parte de sus costos operativos
variables por costos operativos fijos eliminando comisiones de ventas e incrementando
salarios por ventas.

Este cambio reduce el costo operativo variable por unidad de $5 a $4.50 e

incrementa los costos operativos fijos de $2,500 a $3,000

Q * ( P  CV )
DOL  Q 
Q * ( P  CV )  CF

1,000 * ($10  $4.50)

DOL(1,000ud )   2 .2
1,000 * ($10  $4.50)  $3,000
 Leverage operativo y los CF

La siguiente tabla muestra el apalancamiento operativo influenciados por los costos fijos
incrementados:
-50% +50%

B Supuesto A
Ventas en unidades 500 1,000 1,500
Ingresos por ventas $5,000 $10,000 $15,000
Menos: Costos operativos variables -2,250 -4,500 -6,750
Menos: Costos operativos fijos -3,000 -3,000 -3,000
Utilidad antes de intereses e impuestos
-$250 $2,500 $5,250
(EBIT)

-110% +110%
SESION

APALANCAMIENTO FINANCIERO

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OBJETIVOS DE LA SESIÓN
• Reconocer la importancia de
poder conocer las aplicaciones
financieras del apalancamiento
financiero, con la finalidad de
contribuir en la toma de
decisiones empresariales.

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Introducción - Leverage (apalancamiento)

El leverage operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas

de la empresa y sus utilidades antes de interés e impuestos o EBIT.

El leverage financiero se refiere a la relación entre las EBIT de la

empresa y sus utilidades por acción ordinaria (UPA o EPS).

El leverage total se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de

la empresa y las EPS.
 Leverage Financiero

El apalancamiento financiero da como resultado la presencia de costos financieros

fijos en la corriente de utilidades de la empresa. También se determina como el uso
potencial de costos financieros fijos para magnificar los efectos de cambios en las
utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por acción de la
empresa.

Los costos financieros fijos que se pueden encontrar en el estado de resultados son:

a. intereses de la deuda “Estos cargos se deben pagar

b. dividendos de acciones preferentes independientemente de la cantidad
de EBIT disponible para pagarlos”
Leverage Financiero

-40% +40%

B Supuesto A
EBIT $6,000 $10,000 $14,000
menos: interés (I) -2,000 -2,000 -2,000
Utilidades netas antes de impuestos $4,000 $8,000 $12,000
menos: impuestos (T=0.40) -1600 -3,200 -4,800
Utilidad netas después de impuestos $2,400 $4,800 $7,200
menos: dividendos de acciones preferentes -2,400 -2,400 -2,400
Utilidad disponible para acciones comunes $0 $2,400 $4,800

$0 $2,400 $4,800
Utilidades por acción (EPS)  $0   $2.40   $4.80
1,000 1,000 1,000

-100% 100%
Leverage Combinado

Es la valoración combinada del apalancamiento operativo y financiero

sobre el riesgo de la empresa.

Este efecto combinado se puede definir como el uso posible de los costos
fijos, tanto operativos como financieros para magnificar los cambios en las
ventas sobre las utilidades por acción de la empresa.

El apalancamiento combinado se puede ver como el impacto total de los

costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa.
Leverage Combinado
Ejemplo. Orange S.A. un fabricante de cables para computarora,
espera ventas de 20,000 unidades a $5 (c/u) el año entrante y debe
cumplir con las siguientes obligaciones:

costos operativos variables de $2 por unidad, costos operativos fijos de

$10,000, intereses de $20,000 y dividendos de acciones preferentes de
$12,000. La empresa esta en la categoría impositiva de 40% y tiene
5,000 acciones ordinarias de circulación.

Determine el grado de apalancamiento operativo, financiero y

combinado. Determine el escenario donde los costos operativos variables
se incrementan a $60,000.
Leverage Combinado

B A
Ventas (unidades)
Ingreso por ventas
menos: costos operativos variables
menos: costos operativos fijos
Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)

menos: intereses
Utilidad neta antes de impuestos
menos: impuestos (T=0.40)
Utilidad neta después de impuestos
menos: dividendos por acciones preferentes
Utilidad disponible para los accionistas comunes
Leverage Combinado
+50%

B A
Ventas (unidades) 20,000 30,000
cambio%  EBIT
Ingreso por ventas $100,000 $150,000 DOL 
cambio%  ventas
menos: costos operativos variables -40,000 -60,000
menos: costos operativos fijos -10,000 -10,000
 60%
Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) $50,000 $80,000 DOL   1.20
 50%

+60%
menos: intereses -20,000 -20,000
Utilidad neta antes de impuestos $30,000 $60,000 DTL  5 x1.20  6
menos: impuestos (T=0.40) -12,000 -24,000
Utilidad neta después de impuestos $18,000 $36,000
menos: dividendos por acciones preferentes -12,000 -12,000  300%
DFL   5. 0
Utilidad disponible para los accionistas comunes $6,000 $24,000  60%

cambio%  EPS
DFL 
cambio%  EBIT
6,000 24,000
EPS   1.20 EPS   4.80
5,000 5,000

 300%
Gracias