iUNIDAD I ADMINISTRACION DE LOS ACTIVOS CORRIENTES Y DEL

CAPITAL DE TRASBAJO

INTRODUCCION

Bienvenidos al inicio de esta primera unidad, dirigido no solo a los estudiantes

de las finanzas que están ávidos de conocimientos sobre la administración de
las principales cuentas del activo corriente y todos aquellos interesados en los
conceptos bastante extendidos en que cuantos menos líquidos sea el activo,
tanto más alto es el retorno que se requiere.

En esta unidad se inicia con la Administración del efectivo. El Ciclo de

Conversión del Efectivo partiendo del proceso de producción hasta el cobro del
dinero por la venta de productos terminados.

A continuación, abordaremos el primer componente del ciclo de conversión del

efectivo: Administración de inventarios que es la edad promedio de inventario
cuyo objetivo es rotarlos tan pronto como sea posible sin perder ventas por
inexistencia de inventarios.

Por último, concluiremos con el segundo componente del ciclo de conversión

del efectivo: Administración de cuentas por cobrar, partiendo del periodo
promedio de cobranza que comienza, desde una venta al crédito hasta que la
empresa pueda utilizar el pago.

Las ventas es una de las industrias más desafiantes para el manejo de los
activos corrientes. Clima, condiciones económicas, cambios en los gustos de los
clientes y compras estacionales influyen en las ventas de las empresas. Varias
citadas tomadas del Dow Jones News Retrieval Service, como J.C. Penney dijo a
comienzos de este mes que las utilidades del segundo semestre no alcanzarían
el nivel del año pasado, debido a que no contaba, con bienes estacionales
suficientes y a que experimentaba bajas agresivas en los precios de venta en
otras áreas… Mervyn`s continúa obteniendo resultados mixtos, en parte porque
el mal tiempo ha efectado las ventas en California… May Department Stores Co
y Federated Department Store Inc., esperan reportar utilidades sólidas
principalmente por los controles de costos de inventarios… Wal-Mart ha
reducido costos e invertido una gran cantidad de dinero en tecnología que, en
opinión de los analistas, les ayuda a lograr la mezcla correcta de inventario,
llevar con rapidez la mercancía a las tiendas y ofrecer precios bajos a los
consumidores.

¿Qué efecto puede tener las condiciones socioeconómicas que atraviesa

Nicaragua en la administración del activo corriente para sobrevivir ante la crisis?

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Objetivos especificos:

 Comprender los fundamentos de la administración de los activos

corrientes y la forma de como maniobrarlos para su mayor
aprovechamiento en función de la liquidez de la empresa.
 Aplicar las técnicas para el manejo de los activos corrientes con el fin de
mantener niveles óptimos en cada uno de ellos.
 Valorar la importancia de la administración de los activos corrientes para
lograr un equilibrio entre las necesidades de inversión y financiamiento
que contribuya a aumentar el valor de la compañía.

1.1 Administración del efectivo y la liquidez

El efectivo se refiere a la moneda corriente y depósitos exigibles. La

administración del efectivo implica tener lo óptimo, ni exceso ni déficit, de la
cantidad de efectivo disponible en el momento correcto. El manejo adecuado
del dinero requiere que la compañía sepa cuanto dinero necesita, lo mismo que
cuanto tiene y de donde lo tiene en todo momento. Esto es particularmente
importante en un medio financiero.

1.1.1 Objetivo e importancia del efectivo

El objetivo de la administración del efectivo es el de invertir el exceso de

efectivo para obtener una utilidad, mientras que se retiene la suficiente liquidez
para satisfacer las necesidades futuras. El administrador financiero debe
planificar cuando tener exceso de fondos disponibles para invertir y cuando
necesita pedir dinero prestado.

La importancia del efectivo reside en que permite a la entidad económica y al

administrador financiero conocer cómo se genera y fluctúa el dinero y sus
equivalentes en las operaciones de la empresa.

1.1.2 Razones para mantener el efectivo

Las razones para mantener el efectivo dependen de los siguientes factores:

1. Políticas de administración del efectivo

2. Posición actual de liquidez
3. Preferencias administrativas cerca del riesgo de liquidez
4. Programa de vencimiento de deuda
5. La capacidad de la empresa para obtener préstamo
6. Flujo pronosticado de efectivo a corto y largo plazo
7. Las probabilidades de diferentes flujos en efectivo bajo diversas
circunstancias

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La compañía no debe tener un saldo de efectivo excesivo ya que no obtiene
utilidades sobre él. La menor cantidad de efectivo que debe tener una empresa
es cualquiera de las dos siguientes que sea mayor de (1) saldos de
compensación (un depósito que mantienen un banco para compensar servicios
prestados) o (2) saldos preventivos (dinero que se mantiene para fines de
emergencia) más saldos de transacciones (dinero que se necesita para cubrir
cheques pendientes de pago).

La administración de efectivo también exige saber la cantidad de fondos

disponibles para inversiones y el tiempo durante el cual se invertirán. Un
empresa puede invertir su capital en lo siguiente:

1. Los depósitos a término, que incluyen cuentas de ahorro que ganan

interés diario, cuentas de ahorro a largo plazo y certificados de
depósitos.
2. Los fondos comerciales de moneda, los cuales son carteras
administradas de instrumentos de deuda de alto grado y corto plazo
como certificados del tesoro y documentos comerciales.
3. Los depósitos de demanda que pagan interés.
4. Títulos del tesoro de la república.

Cuando los ingresos y desembolsos de caja son altamente sincronizados y

predecibles, la empresa puede mantener un saldo pequeño de efectivo. El
administrador financiero debe pronosticar con exactitud la cantidad de dinero
que se necesita, sus fuentes y su destino. Estos datos son indispensables tanto
para corto como para largo plazo. Los pronósticos ayudan al administrador a
financiar a tiempo, a pagar la deuda y a calcular la cantidad que debe
trasladarse de una cuenta a otra.

Al decidir el sistema de administración de caja que se va a adoptar, el

administrador financiero debe tener en cuenta el costo asociado a él en relación
con las utilidades que se obtengan de la implementación del sistema. Los
costos que se relacionan con los sistemas de administración de caja incluyen los
cargos bancarios, el tiempo del administrador financiero y los salarios de los
empleados de la oficina. Algunos sistemas de administración del efectivo
utilizan el computador de la empresa para efectuar transacciones con los
computadores de los bancos y con los mercados secundarios de valores. Los
sistemas de computadoras también son útiles para la compra y venta de títulos
en el mercado de valores.

1.1.3 Calculo del ciclo de conversión del efectivo

Entender el ciclo de conversión de efectivo de la empresa es primordial para la

administración financiera a corto plazo. Este ciclo da forma a la explicación de
la administración de los activos corrientes de la empresa en esta unidad y a la
administración de pasivos corrientes vista en las finanzas I. Aquí empezamos
viendo el cálculo y aplicación del ciclo de conversión del efectivo.

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Cálculo del ciclo de conversión del efectivo

El ciclo operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde el

inicio del proceso de producción hasta el cobro del dinero por la venta del
producto terminado. El ciclo operativo comprende dos importantes categorías
de activo a corto plazo: inventarios y cuentas por cobrar. Se mide en tiempo
transcurrido sumando la edad promedio de inventario (EPI) y el periodo
promedio de cobranza (PPC).

CO = EPI + PPC

Sin embargo, el proceso de producir y vender un producto también incluye la

compra de insumos de producción (materias primas) a crédito, lo que da como
resultado las cuentas por pagar. Éstas reducen el número de días que los
recursos de una empresa están invirtiendo en el ciclo operativo. El tiempo que
toma pagar las cuentas por pagar, medido en días, es el promedio de pago
(PPP). Ciclo operativo menos el periodo promedio de pago se conoce como ciclo
de conversión del efectivo (CCE). Representa la cantidad de tiempo que están
invertidos los recursos de la empresa. La fórmula para el ciclo de conversión de
efectivo es:

CCE = CO – PPP

Sustituyendo la relación de la operación en la ecuación anterior, podemos ver

que el ciclo de conversión del efectivo tiene tres componentes principales, como
se muestra en la ecuación primera: 1) edad promedio de inventario, 2) periodo
promedio de cobranza y 3) periodo promedio de pago.

CCE = EPI + PPC – PP

Obviament e, si una empresa cambia cualquiera de estos periodos, modifica

la cantidad de recursos invertidos en sus operaciones cotidianas.

Ejemplo

MAX Company, un productor de papel de servicio para la cena, tiene ventas

anuales de $10 millones, un costo de venta de 75% sobre las ventas y compras
que son 65% del costo de venta. MAX tiene una edad promedio de inventario
de 60 días, un periodo promedio de cobranza de 40 días y un periodo promedio
de pago de 35 día. De esta manera, el ciclo de conversión de efectivo para MAX
es de 65 dìas (60 + 40 – 35).

Los recursos que MAX ha invertido en este ciclo de conversión de efectivo

(suponiendo un año de 360 días) son:

Inventario = ($10,000,000 x 0.75) x (60/360) =

$1,250,000

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+ Cuentas por cobrar = (10,000,000 x 40/360) =
1,111,111
- Cuentas por pagar = (10,000,000 x 0.75 x 0.65) x (35/360) =
473,958
= Recursos invertidos =
$,887,153

Los cambios en cualquiera de los periodos cambiarán los recursos invertidos en

las operaciones. Por ejemplo, si MAX pudiera reducir 5 días el periodo promedio
de cobranza de sus cuentas por cobrar, la línea de tiempo de conversión de
efectivo seria más corta y reduciría así la cantidad de recursos que MAX ha
invertido en las operaciones. Para MAX, una reducción de 5 días en el periodo
promedio de cobranza reduciría en $138,889 [$10,000,000 x (5/360)] los
recursos invertidos en el ciclo de conversión de efectivo.

1.1.4 Financiamiento de las necesidades del ciclo de conversión del

efectivo

Requerimientos de financiamiento del ciclo de conversión de efectivo

Podemos utilizar el ciclo de conversión de efectivo como una base para explicar
la manera en que la empresa financia su conversión requerida en activos
operativos. Primero distinguimos entre necesidades de financiamiento
permanentes y estacionales y luego describimos estrategias de financiamiento
estacionales agresivas y conservadoras.

Necesidades de financiamiento permanente en comparación con estacional

Si las ventas de la empresa son constantes, entonces su inversión en activos

operativos también debe ser constante, y la empresa sólo tendrá un
requerimiento permanente de financiamiento. Si las ventas de la empresa son
cíclicas, entonces su inversión en activos operativos variará a través del tiempo
con sus ciclos de ventas y entonces la empresa tendrá un requerimiento
estacional de financiamiento además del financiamiento permanente requerido
por su conversión mínima en activos operativos.

Ejemplo

Nicholson Company mantiene, un promedio, $50,000 en efectivo y valores

negociables, $1,250,000 en inventarios, y $750,000 en cuentas por cobrar. El
negocio de Nicholson es muy estable a través del tiempo, por lo que sus activos
operativos se pueden considerar permanentes. Además, las cuentas por pagar
de Nicholson de $425,000 son estables a través del tiempo. En consecuencia,
Nicholson tiene una inversión permanente en activos operativos de $1,625,000
($50,000 + $1,250,000 + $750,000 - $425,000). Esta cantidad equivaldría a su
requerimiento a su requerimiento de financiamiento permanente.

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En contraste, Semper Pum Company, que produce bombas para abicicleta,
tiene necesidades de financiamiento estacional. Semper tiene ventas
estacionales, con su pico de ventas regido por las compras de verano de
bombas para bicicletas. Semper mantiene, como mínimo, $25,000 en efectivo y
valores negociables, $100,000 en inventarios y $60,000 en cuentas por cobrar.
En tiempos pico, el inventario de Semper se incrementa a $750,000, y sus
cuentas por cobrar aumentan a $400,000. Para captar las eficiencias de
producción, Semper produce bombas a una tasa constante durante el año. De
esta manera, las cuentas por pagar se mantienen en $50,000 durante un año.
Por consiguiente, Semper tiene un requerimiento permanente de financiamiento
para su nivel mínimo de activos operativos de $135,000 ($25,000 + $100,000 +
$60,000 - $50,000) y un pico de requerimientos estacionales de financiamiento
(que exceden su necesidad) permanente) de $990,000 [($25,000 + $750,000 +
$400,000 - $50,000) - $135,000]. Los requerimientos de financiamiento total de
Semper para activos operativos varían de un mínimo de $135,000
(permanente) a un pico estacional de $1,125,000 ($135,000 + $990,000).

Estrategias de financiamiento estacionales agresivas en comparación con

conservadores

Por lo común, los fondos a corto plazo son menos costosos que los fondos a
largo plazo. (La curva de rendimiento suele ser de pendiente positiva.) Sin
embargo, los fondos a largo plazo permiten que la empresa bloquee sus costos
de financiamiento durante un periodo y, por consiguiente, evite el riesgo de los
incrementos en las tasas de interés a corto plazo. Además, el financiamiento a
largo plazo asegura que los fondos requeridos estén disponibles cuando la
empresa los necesite. El financiamiento a corto plazo expone a la empresa al
riesgo de que no pueda ser capaz de obtener los fondos que necesite para
cubrir sus picos estacionales. Bajo una estrategia agresiva de financiamiento, la
empresa financia sus requerimientos estacionales con deuda a corto plazo y sus
requerimientos permanentes con deuda a largo plazo. Bajo una estrategia
conservadora de financiamiento, la empresa financia sus requerimientos tanto
estacionales como permanentes con deuda a largo plazo.

Ejemplo

Semper Pump Company tiene un requerimiento permanente de financiamiento

de $135,000 en activos operativos y requerimientos estacionales de
financiamiento que varían entre $0 y $990,000 y promedian $101,250. Si
Semper puede obtener fondos prestados a corto plazo al 6.25% y fondos a
largo plazo al 8%, y si puede obtener 5% sobre la inversión de cualquier saldo
excedente, entonces el costo anual de una estrategia agresiva para
financiamiento estacional será:

Costo de financiamiento a corto plazo = 0.0625 x $101,250 = $ 6,328.13

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+ Costo de financiamiento a largo plazo = 0.0800 x 135,000 = 10,800.00
- Utilidades sobre saldos excedentes = 0.0500 x 0= 0
Costo total de estrategia agresiva $17,128.13

Como alternativa, Semper puede elegir una estrategia conservadora, bajo la

cual los saldos excedentes de efectivo se invierten completamente. Este
excedente será la diferencia entre la necesidad pico de $1,125,000 y la
necesidad total, que varía entre $135,000 y $1,125,000 durante el año.) El
costo de la estrategia conservadora será:

Costo de financiamiento a corto plazo = 0.0625 x $ 0=$ 0

+ Costo de financiamiento a largo plazo = 0.0800 x 1,125,000 = 90,000.00
- Utilidades sobre saldos excedentes = 0.0500 x 888,750 = 44,437.50
Costo total de una estrategia conservadora $45,562.50

A partir de estos cálculos, es obvio que para Semper la estrategia agresiva es

muchos menos costosa que la conservadora. Sin embargo, también es obvio
que Semper tiene necesidades de activos operativos especiales pico y que debe
tener disponible un financiamiento adecuado para satisfacer sus necesidades
pico y asegurar que sus operaciones sigan adelante.

Obviamente la gran dependencia del financiamiento a corto plazo de la

estrategia agresiva la hace más riesgosa que la estrategia conservadora porque
la tasa de interés oscila y posiblemente dificulte la rápida obtención del
financiamiento a corto plazo necesario cuando ocurran los picos estacionales.
La estrategia conservadora evita estos riesgos mediante la tasa de interés
bloqueada y el financiamiento a largo plazo, pero es más costosa debido al
margen negativo entre la tasa de utilidades en los fondos excedentes (5% en el
ejemplo) y el costo de los fondos a largo plazo que crean el excedente (8% en
ejemplo). Dónde opere la empresa, entre los extremos de las estrategias
agresivas o conservadora de financiamiento estacional, depende de la
disposición de la administración hacia el riesgo y la fuerza de sus relaciones
bancarias.

1.1.5 Estrategias para administrar el ciclo de conversión de efectivo

Un ciclo de conversión de efectivo positivo, como vimos en el ejemplo anterior

de MAX Company, significa que la empresa debe utilizar pasivos negociados
(como los préstamos bancarios) para mantener sus activos operativos. Los
pasivos negociados conllevan un costo explícito, por lo que la empresa se
beneficia minimizando su uso para mantener activos operativos. Los pasivos
negociados mínimos se pueden realizar mediante la aplicación de las estrategias
siguientes:

1. Rotar el inventario tan pronto sea posible sin inexistencias de inventarios

que den como resultado una pérdida en ventas.

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 2. Cobrar las cuentas por cobrar tan pronto como sea posible sin pérdida
de ventas por técnicas de cobranzas de alta presión.

3. Administrar los tiempos de envío, procesamiento y compensación para

reducirlos cuando se cobre a los clientes e incrementarlos cuando se
pague a los proveedores.

4. Pagar las cuentas por pagar tan lento como sea posible sin dañar la
calificación de crédito de la empresa.

Las técnicas para implementar estas cuatro estrategias son el enfoque del resto
de esta unidad.

1.1.6 Calculo de los recursos necesarios e invertidos

Actividad práctica