UNIDAD DOS

ESTRUCTURA FINANCIERA Y
ESTRUCTURA DE CAPITAL

4.1 Objetivos de la unidad

 Aprender, apropiar y aplicar los conocimientos que le permitan a los
estudiantes distinguir entre estructura financiera y estructura de
capital

 Conocer a profundidad las diferentes fuentes de financiación de largo

plazo con que cuentan las empresas para financiar sus inversiones
de largo plazo.

 Ayudar al alumno a descubrir como la información contenida en los

estados financieros proyectados, se constituyen en una importante
herramienta de carácter gerencial que le permite al administrador
tomar decisiones conducentes a la óptima política de financiamiento
a largo plazo y la utilización de recursos de capital, que contribuyan a
la sostenibilidad del negocio.

4.2 Competencias
 El estudiante estará en capacidad de identificar y aplicar los
conocimientos sobre las diferentes fuentes de financiaciamiento de
largo plazo a las cuales pueden acceder las empresas

 Conceptualizar, interpretar y aplicar cada una de los conceptos

propios del endeudamiento de largo plazo y la estructura de capital,
para que aplicados en el pronóstico financiero, y los árboles de
rentabilidad, incidan de manera positiva en la planeación financiera
de la empresa.

4.3 Componente Motivacional

Estimado alumno, esta es fundamental para entender la importancia de

la planeación del endeudamiento de largo plazo, y evaluar la estructura
de capital óptima para el negocio. Esta aplicación financiera le otorgará
muchos elementos para entender el objetivo básico de los negocios y su
aplicación en el desarrollo de los mismos.

Víctor Julio Ramos Saavedra, Magister Ciencias Económicas

1.4 Desarrollo temático

LA
GERENCIA
FINANCIERA
DE LARGO DECISIONES DE
DECISIONES DE PLAZO CAPITALIZACIÓN Y
ENDEUDAMIENTO DESCAPITALIZACIÓN

DEFINICIONES Y
APLICACIONES

ENDEUDAMIENTO FINANCIERO ACCIONES COMUNES

ARRENDAMIENTO FINANCIERO ACCIONES
EMISION DE BONOS PREFERENTES
RELACION CON EL FLUJO DE RETENCION DE
CAJA Y FLUJO DE CAJA LIBRE UTILIDADES
PAGO DE DIVIDENDOS

PROYECCIONES
FINANCIERAS
RENTABILIDAD Y
CAPACIDAD DE
ENDEUDAMIENTO

INTRODUCCION
En la toma de decisiones de Largo Plazo, ocupa un importante lugar la política
de Endeudamiento y capitalización, que pueda afectar de manera positiva, el
resultado del negocio, para hacerlo rentable y sostenible. En tal virtud, es
necesario conocer a fondo las características de las diferentes alternativas de
financiación que tienen las Empresas a su disposición

Como complemento a la Financiación de terceros, se requiere el esfuerzo

Inversionistas de los dueños del capital, la cual se puede hacer utilizando
acciones comunes, acciones preferentes o utilizando políticas de retención de

Víctor Julio Ramos Saavedra, Magister Ciencias Económicas

 utilidades, que traen consigo un costo financiero y que combinados a las
fuentes externas se constituyen en el costo de capital.

ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura genérica del balance general, muestra dos componentes

básicos: el lado izquierdo del balance presenta la composición de activos de la
compañía, allí están registrados todos los bienes que directa o indirectamente
son operados por la empresa para el desarrollo de su actividad empresarial, así
como el capital de trabajo exigido por tal actividad; la estructura de activos
muestra la forma como la empresa ha invertido sus recursos monetarios en
contraposición, el lado derecho del balance es en el fondo un registro histórico
de los proveedores de recursos financieros a que ha recurrido la empresa para
obtener el flujo monetario necesario para efectuar la inversión en activos.

La estructura financiera
corresponde al financiamiento
de la empresa con el total de
pasivos y de patrimonio

La estructura de capital
corresponde al financiamiento de
la empresa con los pasivos de
largo plazo y el patrimonio

Estrictamente hablando la Estructura Financiera engloba todas las fuentes de

Financiamiento, incluyendo las de corto plazo; mientras que, la Estructura de
Capital se basa exclusivamente en instrumentos de largo plazo.

El lado derecho del balance se conoce como la estructura financiera; de alguna

manera, en él se establece la estructura y composición de las fuentes de
recursos monetarios con que ha contado la empresa. El lado derecho del
balance puede subdividirse en tres componentes básicos: Los pasivos

Víctor Julio Ramos Saavedra, Magister Ciencias Económicas

corrientes, los pasivos de largo plazo y por último el patrimonio o capital
contable. Note que los dos primeros componentes (los pasivos) se definen
como tal, en contraposición del tercer componente, el patrimonio, aunque en el
fondo tanto los pasivos como el patrimonio representan para la empresa
recursos monetarios; la diferencia central está dada por la relación jurídica que
establece la empresa con sus proveedores de dinero; para el caso de los
recursos obtenidos vía deuda (pasivos), los proveedores de dinero son simples
acreedores, su vínculo con la empresa es enteramente temporal y circunscrito
al marco de un activo financiero de contenido crediticio, sus derechos por lo
tanto están definidos jurídicamente por el tipo de activo financiero que medie la
relación crediticia.

En el caso de los recursos de aportación (patrimonio) los proveedores de

dinero adquieren la categoría de accionistas, su vínculo con la empresa es de
carácter permanente y está definido por las condiciones legales propias de los
activos financieros de participación; tal como lo sugiere su nombre, el derecho
que emana de tales activos financieros concede la participación de una alícuota
en la propiedad de la empresa al tenedor legal del mismo.

Las diferencias antes mencionadas no solamente tienen repercusiones desde

el punto de vista del derecho jurídico que establece la ley colombiana tanto
para los acreedores como para los accionistas; por el contrario, sus
repercusiones trascienden tal nivel, resultando verdaderamente significativas
desde el punto de vista de planeación y estrategia financiera.

Aspectos como el Costo de Capital, exigibilidad de los recursos, riesgo

financiero, etc., son algunos elementos más directamente determinados por las
decisiones sobre la forma como la empresa resuelve el problema de los
recursos monetarios necesarios para financiar su inversión.

Ahora bien dentro de la clasificación que se ha presentado del lado derecho del
balance es posible definir un subconjunto homogéneo de recursos monetarios
obtenidos por la empresa; si el factor de homogeneidad es la exigibilidad de los
recursos, podríamos intentar una segunda clasificación así: recursos de corto
plazo, que serían en principio los pasivos de corto plazo; recursos de largo
plazo o permanentes, que obviamente serían iguales a la suma de los pasivos
de largo plazo y el capital contable: este último subgrupo, donde se registran
las fuentes de financiación permanentes con que cuenta la empresa se conoce
como la estructura de capital.

Se ha definido estructura financiera y de capital a partir de la estructura del lado

derecho del balance; se sabe que allí quedan reflejadas las decisiones sobre la
manera como una empresa resuelve financiar su operación.

DECISIONES DE ENDEUDAMIENTO

El Gerente Financiero debe definir las políticas de endeudamiento a corto y

largo plazo, con criterios de sostenibilidad y crecimiento de acuerdo con los
lineamientos del plan estratégico. Los proyectos de inversión que emprenda la

Víctor Julio Ramos Saavedra, Magister Ciencias Económicas

empresa deberían ser financiados con recursos de mediano y largo plazo en
concordancia con el período de recuperación de la inversión; contratar deuda a
menor plazo, puede condenar al negocio inexorablemente a problemas de
liquidez. Es necesario entonces que las empresas tengan un portafolio variado
de posibilidades de financiamiento de largo plazo tanto con acreedores como
con socios

FINANCIACION DE LARGO PLAZO CON CREDITO BANCARIO

En el mercado sobre mostrador denominado también mercado de capitales

intermediado las empresas pueden obtener las siguientes fuentes de
financiación:

A. Préstamos bancos comerciales1

En los créditos bancarios se pueden identificar dos partes: Las empresas que
piden el préstamo (prestatario), y la que otorga el crédito (prestamista), labor
que generalmente cumplen los bancos, las compañías de financiamiento
comercial y las corporaciones financieras

Los créditos involucran un aspecto fundamental: la confianza, pues la palabra

crédito viene del latín créditum – crédere, que significa ‘creer’, ‘confiar’. Las
partes involucradas en un crédito hacen un contrato, un convenio (letras de
cambio, cheques, hipotecas, etc.), por medio del cual el prestamista entrega
unos recursos a quien lo pide, confiando en que éste le retornará en el futuro
los recursos, cumpliendo con los plazos y condiciones acordadas.

Las condiciones de los préstamos varían de acuerdo con el tipo de préstamo

que se realice, sin embargo, todos los créditos tienen los siguientes elementos
comunes:

El monto solicitado: Es la cantidad de dinero que se solicita en préstamo.

El plazo: Corresponde al tiempo durante el cual será retornado el total del valor
del crédito y los intereses correspondientes; es decir, al finalizar este tiempo,
quien solicitó el préstamo ya ha debido pagar a quien le otorgó el préstamo
todo el dinero correspondiente al monto solicitado, así como los intereses.

Intereses: Es la cantidad de dinero que se paga a quien otorgó el préstamo por

el derecho a utilizar sus recursos en beneficio personal. Es una forma de
compensar a quien otorgó el préstamo por el hecho de que él no pueda
disponer de los recursos que prestó y, por lo tanto, generar riqueza con ellos.
Los intereses son un porcentaje del total del monto solicitado, sin embargo,
este porcentaje puede ser fijo o variable, dependiendo de si está atado o no a
algún índice variable como la inflación o la DTF. Los intereses se pagan
mensualmente, trimestralmente, anualmente, etc., según las condiciones del
préstamo.

1
Referenciado de Biblioteca virtual Luis Ángel Arango

Víctor Julio Ramos Saavedra, Magister Ciencias Económicas

Amortizaciones: Las amortizaciones son los abonos que se hacen para reducir
el monto de dinero que se solicitó inicialmente en préstamo; es decir, los pagos
que son amortizaciones no se usan para el pago de otros conceptos (como los
intereses), únicamente para reducir el monto inicialmente solicitado en
préstamo. Generalmente, estos abonos de dinero se hacen periódicamente; sin
embargo, al igual que otras características de los créditos, pueden variar según
el crédito. A medida que se realizan las amortizaciones, la cantidad de dinero
que aún se debe disminuye a este dinero se le llama saldo, que viene a ser el
dinero correspondiente al monto inicial solicitado que aún no se le ha
reembolsado al prestamista. Hoy en día existen préstamos en pesos y en UVR.

Sistemas de amortización en UVR

1. Cuota constante en UVR. Comienza con la cuota más baja en peso.

 Tiene  las cuotas en pesos más bajas al inicio del crédito.

 La cuota expresada en unidades de UVR es la misma todo el tiempo,

pero al pasar de UVR a pesos variará en la misma proporción que la
inflación, por tanto usted notará que el valor de la cuota en pesos
cambia de mes a mes.
 El saldo en pesos normalmente crece durante los primeros años debido
a que se abona menos a capital. 

2. Amortización constante a capital.

 Tiene las cuotas en pesos más bajas al final del crédito, por tanto
requiere un mayor ingreso por parte del deudor al inicio.

 La cuota mensual expresada en unidades de UVR disminuye.

 El saldo en pesos disminuye más rápido debido a que se abona más a
capital.

3. Cuota Cíclica

 Tiene un incremento anual en la cuota

 Las cuotas se mantienen relativamente estables mes a mes, con
incrementos anuales.
 Este sistema es de poco uso en Colombia.

4. Cuota decreciente en UVR - cobertura

 Mantiene la cuota a pagar constante con subsidio a la tasa de interés

 Este sistema solo aplica para los créditos desembolsados con cobertura
a la tasa de interés.
 Las cuotas decrecen pero al incorporar el efecto del subsidio a la tasa
de interés el valor que tiene que pagar el cliente se mantiene constante.

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  De todas formas los créditos con subsidio a la tasa de interés pueden
otorgarse con este o con cualquier otro sistema de amortización.

Sistemas de amortización en pesos

1. Cuota constante

 La cuota periódica es fija en pesos durante todo el plazo del crédito.

 El abono a capital es menor al principio del crédito.
 El saldo de la deuda disminuye desde el primer pago pero en menor
proporción debido a que el abono a capital es menor.

2. Amortización constante a capital

 La cuota mensual disminuye.

 El abono a capital es siempre el mismo (constante) desde el inicio del
crédito.
 El saldo de la deuda disminuye de forma más rápida que en el sistema
anterior, debido a que el abono a capital es mayor.

3. Cuota decreciente en pesos - cobertura El que mantiene la cuota a pagar

constante con subsidio. Como en el caso de UVR, este sistema solo aplica
para los créditos desembolsados con cobertura a la tasa de interés.

 Las cuotas decrecen pero al incorporar el efecto del subsidio a la tasa de

interés el valor que tiene que pagar el cliente se mantiene constante. De
todas formas los créditos con subsidio a la tasa de interés pueden otorgarse
con este o con cualquier otro sistema de amortización.

Después de entender los diferentes sistemas de amortización y sus principales

características, note sus similitudes y diferencias:

Similitudes entre los sistemas de amortización:

Todos los sistemas de amortización que ofrecen los bancos tienen las
siguientes características:

 No capitalizan intereses.
 Podrá efectuar anticipadamente pagos parciales o totales (esta
figura es denominada “prepago”).
 La tasa de interés es fija (tenga en cuenta que para los créditos
en UVR el componente fijo es el porcentaje adicional que se
suma a la inflación).

Garantías: Los prestamistas generalmente exigen unas garantías que

respondan por el dinero prestado en caso de no pago por parte del prestatario;
es decir, que en caso de que quien solicita el préstamo no pague su deuda,

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existirá algún recurso que se utilizará para responderle a quien otorgó el
préstamo por su dinero. Las más comunes son personal (pagaré bancario), real
o hipotecaria y prendaria

Existen muchos tipos de créditos:

Crédito interno y crédito externo: El crédito interno se realiza a nivel nacional

por medio del sistema financiero, las personas o las instituciones nacionales, y
se realiza en la moneda nacional. El crédito externo, por el contrario, se realiza
con alguna moneda extranjera (dólares, por ejemplo), a través de la banca
comercial internacional (bancos extranjeros), países industrializados u otro tipo
de organizaciones que cumplen con esta labor, por ejemplo, el Fondo
Monetario Internacional (FMI), el Banco mundial, el Banco Interamericano de
Reconstrucción y Fomento (BIRF), etc.

Existen créditos a corto, mediano y largo plazo, créditos de consumo, créditos

para la producción, créditos hipotecarios, créditos de libre inversión, créditos
sindicados, etc. Los créditos sindicados se dan cuando la cantidad que se
presta es muy alta (generalmente son solicitados por gobiernos de países),
caso en el cual varios bancos se unen y realizan el préstamo, lográndose, de
esta forma, reunir el monto solicitado y compartir el riesgo de un posible no
pago del dinero.

La importancia del crédito para una economía es muy grande. Gracias al

crédito, las personas, las empresas y los Estados pueden tener acceso a
recursos que, de otra forma, serían difíciles de obtener. Los créditos pueden
incentivar el consumo de las personas y, de esta forma, activar el sistema
productivo del país. Las empresas, gracias a los créditos, pueden realizar
proyectos e inversiones que les permitan mejorar su producción y sus ingresos,
que, en últimas, también son ingresos para el país. Al Estado, los créditos le
permiten llevar a cabo inversión social, en infraestructura y en otros propósitos
para mantener la actividad económica del país en niveles aceptables o
favorables. Sin embargo, el nivel de endeudamiento (los créditos) debe
mantenerse en niveles aceptables, de tal suerte que no se afecte la estabilidad
económica de las personas, las empresas, las organizaciones y del país en
general

B. Banca de Segundo Piso

Las operaciones de crédito de Largo Plazo también pueden ser financiadas

por la banca de segundo piso o banca de fomento, en las cuales se destacan
las líneas de Bancoldex, cuyo costo oscila entre la DTF +2 y DTF + 6 (año
2012)

Bancoldex ofrece recursos para atender necesidades de Capital de Trabajo, en

forma permanente, para cubrir gastos de funcionamiento y financiación de
cartera e inventarios.

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También, se ofrecen recursos para adquirir Activos Fijos (Maquinaria y Equipo,
mejoras locativas, compra de local o bodega y vehículos vinculados con la
actividad económica).

Además ofrece líneas para financiar contratos de arrendamiento financiero bajo

la modalidad de leasing. Comprende operaciones de leasing financiero,
operativo, inmobiliario y leaseback.

Financia también necesidades de los socios o accionistas de capitalizar crear y

adquirir empresas; y la recomposición de los pasivos de la empresa,
exceptuando las deudas con socios.

Se financia hasta el 100% de las necesidades del beneficiario, con plazos

Para mayor información se puede acceder a la página www.bancoldex.com.

Como son recursos de banca de segundo piso, bancoldex, fija las condiciones
financieras que deben atender los bancos comerciales y éstos a su vez se las
fijan a sus clientes, existe un tope máximo, en algunas operaciones de crédito.

En estas condiciones, se habla de una tasa de interés anual expresada en DTF

+ unos puntos, que cobrará Bancoldex al banco comercial, entendida como
tasa de redescuento y que éste a su vez trasladará a su cliente, con una tasa
superior para obtener, un beneficio por su intermediación; de otra parte el
banco de segundo piso (bancoldex en el ejemplo), determinará cuánto colocará
de la financiación, en este caso el 100%, circunstancia entendida como margen
de redescuento. Si este último es menor al 100%, se entenderá que la línea de
crédito es de cofinanciación. En el siguiente link se puede acceder al simulador
de crédito de Bancoldex:

http://www.bancoldex.com/simuladores/simulador_credito.aspx

OTRAS FUENTES DE FINANCIACION DE LARGO PLAZO EN EL

MERCADO BANCARIO

C. Financiamiento con cartas de crédito

Se define como crédito documentario y la superintendencia financiera lo define

así: “acuerdo mediante el cual, a petición y de conformidad con las
instrucciones del cliente, el banco se compromete directamente o por
intermedio de un banco corresponsal a pagar a un beneficiario hasta una
suma determinada de dinero, o pagar, aceptar o negociar letras de cambio
giradas por el beneficiario, contra la presentación de los documentos
estipulados y de conformidad con los términos y condiciones establecidas”.

Si un importador colombiano, desea traer una materia prima proveniente de un

proveedor asiático (de la China por ejemplo), se establece un acuerdo
comercial, entre colombiano y chino, por medio del cuál el último despachará la
mercancía y el primero extenderá una carta de crédito irrevocable y
remunerable a la vista con los documentos de embarque.

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El empresario, acude a su banco comercial en Colombia, para que abra una
carta de crédito irrevocable, confirmada y pagadera a la vista con la
presentación del documento de conocimiento de embarque, a favor del
exportador. El banco colombiano, se comunicará con su corresponsal en
China, que ha abierto en ese país a nombre del exportador y se constituye
como banco notificador y pagador.

El importador colombiano, puede pagarle a su banco a la vista, o solicitarle le

extienda un plazo entre 90 y 180 días, caso en el cual se tiene una carta de
crédito con financiación. El banco cobra una comisión por su intermediación y
un interés por su financiación.

D. Operaciones de Leasing:

¿Qué es el Leasing?

Es una operación por medio de la cual una compañía financiera entrega un

activo productivo, para su uso y goce, en un plazo determinado, a una
persona natural o jurídica, a cambio de un canon de arrendamiento
periódico. Al final del plazo, el cliente puede tener opción de compra, por un
valor pactado desde el principio del contrato.

¿Por qué Financiar con Leasing?

Algunas compañías de Leasing, pueden ubicar los equipos en cualquier

lugar del mundo y hacer los trámites de adquisición para alquilarlos a su
cliente específico. En este caso se encargan de los trámites de
nacionalización e importación; la tasa de interés con que se determina el
canon, es altamente competitiva en el mercado.

De otra parte, el leasing no compromete otras líneas de crédito, y se

pueden financiar con líneas de crédito de fomento; si se trata de proyectos
de infraestructura, el usuario puede acceder a importantes beneficios
tributarios.

¿Qué se puede financiar por Leasing?

Se pueden financiar toda clase de activos generadores de Renta, que las

personas y empresas requieran, ya sean muebles o inmuebles, algunos de
ellos son:

 Maquinaria de producción
 Plantas industriales
 Equipos de cómputo y telecomunicaciones
 Equipos de Impresión
 Oficinas bodegas y locales comerciales
 Vehículos de carga
 Vehículos para ejecutivos y vendedores

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  Equipos de Oficina
 Equipo médico
 Vivienda
 Ganado lechero, de cría y doble propósito

¿Cuál es el Plazo de los contratos?

Se pueden financiar a cualquier plazo, pero para optar por los beneficios
tributarios se requieren mínimo los siguientes plazos:
 Vehículos y Equipos de cómputo: 24 meses
 Maquinaria y Equipo, muebles y Enseres: 36 meses
 Inmuebles: 60 meses
 Proyectos de infraestructura: 12 años o el plazo de la concesión

La opción de compra se fija al comienzo de los contratos de leasing

financiero y es habitualmente el 10%, salvo los equipos especializados que
son del 1%; esta cuota se paga en la última cuota del contrato.

Otros tópicos propios de la operación de leasing

Se pueden tener presentes las últimas reformas expresadas en la ley 1328

de 2009, que permiten la reabsorción de éstas entidades por parte de la
casa matriz de los bancos. En ese orden de ideas, la mayoría de
compañías de leasing han sido reabsorbidas, como en el caso de Leasing
Popular, Leasing Colpatria, Leasing de Occidente, Citi y Leasing
bancolombia.

La operación de lease-back o retro-leasing, que consiste en la venta de un

activo a una compañía de leasing, para después alquilarlo a la misma
empresa, con opción de compra, genera liquidez y se mantiene el uso del
activo.

Toda operación de leasing, genera un pago de arriendo y un tratamiento

tributario de carácter preferencial, el cual estimula la utilización de este
mecanismo de financiación.

E. Titularización de Cartera o de flujos futuros de caja:

En este caso se constituyen patrimonios autónomos en una fiduciaria y se

emiten títulos de contenido crediticio o de participación, utilizando el
patrimonio autónomo como garantía y/o como fuente de pago. No afectan el
pasivo, consiste en cambiar un activo más líquido por uno más líquido

FINANCIACIÓN MEDIANTE EMISION DE BONOS

 Bonos Ordinarios:

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Los Bonos son valores negociables emitidos por las empresas como una
fuente importante de financiamiento de largo plazo, por tal razón se definen
como títulos de contenido crediticio, porque representan parte del pasivo de la
entidad emisora, son apropiados para aquellos inversionistas, con excedentes
de liquidez a más de un año.

La emisión de bonos generalmente tiene como objetivo destinar los recursos

captados a financiar nuevos proyectos de inversión, ampliaciones de planta,
sustitución de pasivos, inversiones estratégicas.

La rentabilidad generalmente está compuesta por una tasa combinada formada

por un indicador como la DTF, TCC o IPC lo cual permite al inversionista
protegerse de las fluctuaciones del mercado.

Las principales características de los bonos son:

Ley de circulación: Son títulos a la orden. Se transfieren mediante endoso y

entrega del título.

Valor nominal: Cada bono tiene un valor nominal determinado en el

reglamento de emisión.

Liquidez: Son libremente negociables en el mercado bursátil una vez inscritos

en Bolsa.

Rendimiento: Devengan intereses periódicos de acuerdo con el respectivo

reglamento de emisión. El rendimiento pactado en el mercado secundario
depende de las condiciones imperantes en el momento. La mayoría tienen su
rendimiento indexado con base en una tasa de interés variable ( DTF, IPC,
UVR o TRM), más algunos puntos porcentuales adicionales denominados
SPREAD

Tratamiento fiscal: Los intereses percibidos están sujetos a un 7% de

retención en la fuente. Bonos emitidos por entidades vigiladas por la
Superintendencia Financiera a plazos mayores o iguales a 5 años, la retención
en la fuente es del 4%, la misma norma aplica para los bonos representativos
de deuda pública interna.

De acuerdo con la Resolución No. 400 de 1995 de la Superintendencia de

Valores (hoy superintendencia Financiera) y el Código de Comercio, pueden
emitir bonos ordinarios, previa autorización de la Superintendencia Financiera,
las sociedades por acciones y los patrimonios autónomos para efectos de
movilizar activos, las sociedades limitadas, las cooperativas y las entidades sin
ánimo de lucro, en estos dos últimos casos, siempre y cuando la totalidad del
empréstito sea avalado por un establecimiento de crédito sujeto a la inspección
y vigilancia de la Superintendencia Financiera

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Partes componente de un bono

1- Fecha de emisión
2- Fecha de Vencimiento
3- Tasa cupón, también denominada tasa facial
4- Periodicidad (Anual, Semestral, Trimestral, Mensual)
4- Modalidad de pago. Hoy día en Colombia la mayoría de bonos que circulan
pagan interés al final de cada periodo pactado

Condiciones Faciales: Son las condiciones de la estructura de los Bonos

Clases de Bonos

1. TES de tasa fija

2. TES de tasa indexada al IPC a la UVR y a la TRM
3. Bonos Públicos Municipales y Departamentales
4. Bonos Privados o Corporativos emitidos por empresas
5. Bonos Financieros- Emitidos por entidades financieras (Bancos)
6. Bonos Globales- Bonos de deuda Pública Externa Colombiana en EU

US- Bonos Yankees

Bonos Globales Euros- Eurobonos

YEN- Samurái

 Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones:

Al final de su madurez, el bono no se redime en efectivo sino en

acciones de acuerdo con una fórmula de conversión establecida
previamente. El bono se acompaña de un cupón que le da el derecho al
tenedor a suscribir un número de acciones de la empresa emisora del
bono; se les denomina warrants. También existen warrants, sobre otros
activos ( por ejemplo oro para protegerse de la inflación)

 Endeudamiento en Moneda Extranjera :

Cuando un proyecto necesita invertir en adquisición de maquinaria y

equipo de origen internacional, o desarrollar actividades extraterritoriales
de ventas de mercancías o compra de materias primas, surgen
oportunidades de inversión y financiación extra-fronteras. En esas
condiciones, toman gran importancia las tasas de interés
internacionales, expresadas en Prime, que corresponde al mercado
americano, ó Libor, que corresponde al mercado Europeo, y que
representa la Tasa de Londres; a dichas tasas se le sumarán unos
puntos adicionales a manera de spread, y se obtendrá de esa manera la

Víctor Julio Ramos Saavedra, Magister Ciencias Económicas

 tasa a remunerar. Además de la moneda que puede ser el dólar
americano ó el Euro, como monedas vehiculares.

También adquiere importancia, la devaluación de nuestra moneda,

frente a la internacional, ya que de acuerdo con su comportamiento, el
crédito se abarata o encarece; en el primer caso, una revaluación de la
moneda local frente a la internacional, generará circunstancias positivas
para el deudor nacional, y de esta forma deberá reintegrar menos pesos
por divisa recibida en préstamo; naturalmente, el caso contrario, es decir
la devaluación de nuestra moneda, generará sobrecostos para el usuario
nacional de crédito internacional.

FUETES DEFINANCIACION MEDIANTE EMISION

DE ACCIONES
Una acción es un título de renta variable que le permite a cualquier persona ser
propietario de una parte de la empresa que emite el titulo convirtiéndolo en
accionista de ésta y otorgándole algunos casos derechos políticos y
económicos. La inversión en acciones puede ser a mediano y largo plazo sin
embargo se puede vender en el momento deseado teniendo en cuenta la
liquidez del mercado.

Las Sociedades anónimas pueden capitalizarse con recursos provenientes de

la emisión de acciones las cuales pueden ser comunes preferenciales o
privilegiadas.

Las acciones comunes representan el derecho de propiedad de un

inversionista en la Compañía. Otorgan el derecho a participar en las decisiones
del negocio y en el reparto de dividendos, una vez decretados por la asamblea
de accionistas.

El valor nominal de una acción común u ordinaria, se obtiene de dividir el

capital autorizado (por autoridad competente), entre el número de acciones
comunes autorizadas; de esta forma una sociedad anónima con $5 mil millones
de capital autorizado y con 5 millones de acciones a emitir, tendrá un valor
nominal de $1.000 por acción. Este valor será el que se presente como valor

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facial de la acción, pero no necesariamente el valor de negociación o de
mercado de la misma.

Cuando la acción se negocia, entre el emisor y el público en general, se está

acudiendo al mercado primario de acciones. El emisor puede estar presente a
nombre propio o por intermedio de un representante o apoderado, igual que le
sucede al público; cuando se hace con un agente que lo represente, se acude
a la figura de underwriting, que es un contrato de representación; existen
diversas modalidades, como lo son:

1. Al mejor esfuerzo, en el cual el representante hará la mejor gestión

posible en la colocación de las acciones, pero devolverá al emisor
aquellos que no pudo colocar en un cronograma específico. En esta
modalidad, no existe prefinanciación.

2. El todo a Nada: Se trata de ubicar Inversionistas que suscriban la

totalidad de las acciones, en un lapso de tiempo determinado; en caso
de lograrse se lanzará la totalidad de acciones al mercado; de no
lograrse el underwriting devolverá la totalidad de las acciones al
emisor.

3. De Garantía: Este tipo garantiza la colocación de una emisión en un

plazo determinado. Si no lo hace la prefinanciación no se realiza sino
hasta que venza el plazo establecido. Hasta ese momento la obligación
del underwriting es poner su mejor esfuerzo en la colocación de la
respectiva emisión. Si no se coloca la emisión completa el underwriting
se obliga a adquirir el excedente.

4. En firme: Genera la obligación del agente a colocar las acciones o

títulos que le fueron confiados; en esta modalidad el underwriting
adquiere la totalidad de las acciones y luego las coloca en el mercado,
en caso de no poder hacerlo, deberá pagar las acciones no colocadas,
a un precio previamente fijado.

Cuando una acción común, se coloca en el mercado primario por encima de su

valor nominal, se genera una prima en colocación de acciones, la cual es
justamente el diferencial entre el valor de mercado y el valor nominal de la
acción.; en este caso, la prima se contabiliza en una cuenta del patrimonio,
denominada superávit de capital; de esta forma el valor de mercado de una
acción se puede constituir en un mecanismo de financiación, cuando exceda de
manera notable, al valor facial del título.

Sin embargo, todas las acciones comunes representan el mismo derecho a la

toma de decisiones y a la participación en el dividendo, independientemente del
desembolso que haya hecho el inversionista para adquirirlas.

No sobra advertir, que legalmente es prohibido el colocar acciones comunes

por debajo del valor nominal, en el mercado primario. Cuando se colocan al
valor nominal, se dice que son acciones a la par, o a la par nominal.

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Las acciones comunes se podrán colocar en el mercado a través de las bolsas
de valores, en figuras como las de martillo o subastas, ò en grupos
comúnmente y mal llamadas “paquetes” de acciones. También podrán ser
negociadas fuera de bolsa, en el mercado extrabursátil, también llamado OTC (
Over de Counter). El máximo número de acciones emitidas, no podrá superar
el autorizado por la autoridad competente.

Las acciones preferentes, son otro tipo de acciones, que se diferencian de las
comunes en que no dan derecho a participar en las decisiones de la asamblea
de accionistas, es decir carecen de voz y voto. De otra parte, el dividendo que
reconocerá a los poseedores de buena fe del título, no depende de las
utilidades alcanzadas por la empresa, ya que el monto de éste valor por acción,
está previamente determinado en el mismo título valor.

Los dividendos de las acciones preferentes, tendrán una mayor liquidez que los
de las acciones comunes, ya que irán adelante en la lista de acreencias; en
caso de que la empresa no registre las utilidades necesarias para el pago de
los dividendos preferentes o en el que ésta presente pérdidas, los dividendos
preferentes se acumularán hasta el momento en que se puedan pagar.

El valor nominal y el valor de mercado de una acción preferente, suele tener

diferentes componentes al de las acciones comunes, y como consecuencia de
esto, sus precios difieren de los presentados en las acciones ordinarias.

Cuando un inversionista evalúa la posibilidad de invertir en acciones, se ocupa

de varios elementos, que son básicos para una acertada decisión; entre otros
elementos se ocupa del riesgo del negocio en que invertirá su dinero y el suyo
propio; el mercado bursátil ha definido algunas alertas que permiten entender la
magnitud del riesgo, como lo es la calificación de las emisiones de los títulos y
de la propia empresa, los cuales no siempre coinciden.

Víctor Julio Ramos Saavedra, Magister Ciencias Económicas