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Situacion Peru 4T19 PDF
Situacion Peru 4T19 PDF
Octubre 2019
Índice
01 Actividad económica
03 Mercado cambiario
Con ello, las previsiones de Los mercados financieros El Banco Central mantuvo en
crecimiento para 2019 y 2020 son domésticos se vieron poco octubre la tasa de política
2,5% y 3,1% en cada caso. afectados por la mayor tensión monetaria en 2,50%, a pesar
La aceleración del PIB el próximo política local. El tipo de cambio, de que la revisión a la baja de
año se explica por el rebote de las en particular, registró una sus estimaciones de brecha
actividades extractivas y por un volatilidad moderada, la que del producto (más negativa) y
mejor desempeño de la inversión estuvo más asociada a factores tasa de interés neutral sugería
pública. El gasto privado, por externos que a factores locales. un recorte.
el contrario, perderá algo de Estimamos que el tipo de cambio El escenario base de
dinamismo. La previsión de cerrará el año en un nivel no muy proyecciones incorpora un
crecimiento para 2020 es tres distinto al actual y que habrá incremento del estímulo
décimas de punto porcentual cierta apreciación en 2020 monetario en 2020, en un
menor que la estimación de (apoyada en una mayor inversión contexto en el que prevemos
agosto (por la mayor minera y un aumento del que el PIB (y la demanda
incertidumbre vinculada a dos superávit comercial), finalizando interna) crecerá por debajo a
procesos electorales en menos de ese año entre 3,30 y 3,35. lo anticipado por el Banco
dos años). Central anticipa.
01
Actividad
económica
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 6
* Estimado.
Fuente: INEI, BCRP, SUNAT y BBVA Research
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 8
20
7,0
10 5,6
1T-18 2T 3T 4T 1T-19 2T 3T* 4,4
2,4
1,1 0,9
Inversión no minera
Representa más
del 85% del total de -1,6
10 la inversión privada
-4,2
-5,8
5
0 -10,9
-5
1T-17 2T 3T 4T 1T-18 2T 3T 4T 1T-19 2T 3T*
1T-18 2T 3T 4T 1T-19 2T 3T*
* Estimado.
Fuente: INEI, BCRP, MINEM y BBVA Research
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 9
3,8
3,6
15.3
2,6 2,7
6.1
6.1
0.0
-1,4
-5.2 -1,7
-3,5
1T-18 2T 3T 4T 1T-19 2T 3T*
1T-18 2T 3T 4T 1T-19 2T 3T*
* Estimado.
Fuente: BCRP y BBVA Research
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 10
01 02
Tensiones comerciales EE.UU-China Descenso de precios de metales
persistirán, en tanto que bancos en un entorno de menor
centrales de economías más grandes crecimiento de China y global
acentuarán el tono expansivo de la (pero términos de intercambio no
política monetaria, aunque sin evitar la se resentirán mucho porque precio
desaceleración del crecimiento del petróleo también disminuirá).
03 04 05
Producción Mejor desempeño de Confianza empresarial se
minera se la inversión pública: se mantendrá neutral (alrededor de
recuperará luego disipará efecto de cambio de 50 puntos) en un contexto de
de las dificultades autoridades subnacionales y elecciones parlamentarias (enero
que ha venido se acelerará gasto en de 2021) y, más adelante,
enfrentando. reconstrucción y en la Línea elecciones generales (2T21).
2 del Metro de Lima
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 11
1
Aranceles al acero Aranceles a 50.000 Aranceles de 10% a Aranceles de 25% a Aranceles de 15% a otros
y al aluminio M$ de importaciones 200.000 M$ de 200.000 M$ de 112.000 M$ de importaciones
100 de China importaciones de China importaciones de China de China (*)
90 Aranceles Aranceles a 50.000 Aranceles de 10% a Aranceles de hasta 25% Aranceles adicionales (5%-
a 3.000 M$ de M$ de importaciones 60.000 M$ de a 60.000 M$ de 10%) a otros 29.000 M$ de
80 importaciones de EE.UU. importaciones de EE.UU. importaciones de EE.UU. importaciones de EE.UU.(**)
de EE.UU.
70
60
50
40
30
20
10
0
ene.-18 feb.-18 abr.-18 jun.-18 ago.-18 sep.-18 nov.-18 ene.-19 feb.-19 abr.-19 jun.-19 ago.-19 sep.-19
(*) Y hasta dic-19 aranceles adicionales de 5% (del 25% al 30%) a 250.000 M$ y 15% al resto de importaciones de China. (**) Y hasta dic-19 aranceles adicionales (5%-10% )a otros 46.000M$ de importaciones de
EE.UU. Fuente: BBVA Research y Google Trends
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 12
1
Las tensiones entre EEUU y China persistirán: Política monetaria: Política fiscal: La
Seguirá liderando Debería ser coordinación
Un acuerdo comercial parcial entre ambos de políticas
el esfuerzo contracíclico más
países es probable. entre países
… protagonista…
es ahora
Los aranceles difícilmente volverán a los …pese a su menor … pero el
menos
niveles en que estaban hace pocos meses. eficacia en el actual entorno político
probable.
contexto. y la alta deuda
Los temas estructurales y tecnológicos Ajustes adicionales en limitan su uso.
seguirán generando turbulencias. los próximos meses. Medidas en
En el caso de la FED, China y en
El Brexit, así como las tensiones políticas y
un recorte más de tasa, menor grado
geopolíticas en ciertas regiones, seguirán
a 1,75%, en octubre. en Europa.
alimentado la incertidumbre.
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 13
1
PIB
(VAR. % INTERANUAL)
EE. UU.
Proteccionismo: alto
CHN
Proteccionismo: alto
EZ
Desapalancamiento desordenado: más alto
Tensiones geopolíticas
Ago-19
Oct-19
Jul-19
Set-19
May-19
May-19
Jun-19
Jun-19
Jul-18
Jul-19
Jul-17
Ene-17
Ene-18
Ene-19
Oct-17
Oct-18
Abr-17
Abr-18
Abr-19
Oct-19
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 16
2
(P) Proyección.
Fuente: Blooomberg, Cochilco y International Energy Agency (IEA)
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 17
2
… del petróleo
(P) Proyección.
Fuente: Blooomberg y BBVA Research
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 18
2
13,4 Proyección
Proyección 6,3
7,5 -1,2 0,0
PRECIOS DE IMPORTACIÓN
(PROMEDIO DEL PERÍODO, VAR. % INTERANUAL)
-1,6
Se normaliza
10 0,7 2,6
la producción
Proyección +8% de cobre.
0,6 2,4
Ampliación de
0,5 2,2 Toquepala
alcanzará máxima
5 capacidad de
0,4 2,0
1T.18 2T 3T 4T 1T.19 2T 3T 4T.19 2017 2018 2019 2020 producción.
PRODUCCIÓN DE HIERRO
0 (MILLONES DE TM)
Se normaliza
3,0 15 la producción
+37% de hierro.
13
2,5
11
-5 9 Ampliación de
2,0
2S.18 1S.19 2S.19 2020 7 la unidad minera
de Marcona
1,5 5 (Shougang).
Fuente: MINEM y BBVA Research 1T.18 2T 3T 4T 1T.19 2T 3T 4T.19 2017 2018 2019 2020
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 20
4
Set-19
Jun-19
Mar-19
Abr-19
Feb-19
Ene-19
Ago-19
May-19
Jul-19
6 para 2019:
USD 1,0 mil
Total Inversión millones)
2 En el año 2020:
Efecto de cambio de autoridades subnacionales se disipará,
lo que favorecerá las cifras de crecimiento de la inversión
pública en este nivel de gobierno.
-2 Aceleración del gasto en la reconstrucción del norte del país
2018 2019 2020 (se asume que se mantiene ritmo de gasto mensual actual).
* Incluye a Gobierno General y empresas públicas.
Fuente: BCRP, MEF y BBVA Research Aceleración del gasto Línea 2 del Metro de Lima.
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 21
5
70 Entorno internacional
OPTIMISMO Persistencia de tensiones comerciales
Menor crecimiento mundial
60
50 Entorno local
47
Elecciones parlamentarias (1T20)
40
Elecciones generales (2T21)
PESIMISMO
30
jun-14
jun-17
mar-15
mar-18
dic-15
dic-18
sep-16
sep-19
sep-13
9 Proyección 5
8
6 3
5
3 2
2
0 0
-2
-3 -2
2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020
Exportaciones Demanda interna* Demanda privada* Demanda pública
* Excluye inventarios.
Fuente: BCRP y BBVA Research
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 23
Externos Locales
Ajuste desordenado de
Iniciativas del nuevo Congreso.
los desequilibrios de China.
1
65
4,0
2
90
3,7 3,6 Instituciones 94
3
3,3 3,5 85
4
Infraestructura 88
3,1 Adopción de las TIC
94
5
98
6
2,5 Salud 32
7
19
Habilidades 83
8
81
9 10 11 12 13 14 15
50
Mercado de productos 56
72
Mercado de trabajo 77
Sistema financiero 63
67
92
Dinamismo empresarial 97
Capacidad de innovación 89
90
2008
2012
2014
2018
2020
2024
2010
2016
2022
* Sector Público No Financiero. * Incluye a países que Fitch, S&P y Moody´s consideran con similar calificación crediticia soberana que
Fuente: FMI, BCRP, Datos macro y BBVA Research Perú. Se toma la mediana de ese grupo de países.
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 27
4.5
55
50 4.0
CDS 12-Set 30-Set 21-Oct
Perú 42 55 56
45 Chile 31 37 37 3.5
Colombia 80 93 87
México 100 116 105
40 3.0
Abr-19 Jun-19 Ago-19 Oct-19 Dic-18 Mar-19 Jun-19 Set-19 Oct-19
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 29
48 49 48
38 40
42 42
38 40
36
-1,3 9,8
-1,6 4,0 5,9
-1,7 3,8
-2,1 -2,1 8,2
7,4 7,5
7,2
6,7
6,3 6,5 5,5
5,4 5,8
5,7
5,3 5,7
-2,4
-2,6 -2,4 -2,4 5,1
-2,8
-2,2 -2,4
Mar-12 Mar-14 Mar-16 Mar-18 Mar-20
-4,4 Balanza Comercial Exportaciones Importaciones
-4,7
-5,0 Proyección
A lo largo de la senda prevista…
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Mayor producción minera Disminución del
Disminución del precio del petróleo precio de los metales
3.37
• FED más dovish
Acuerdo
parcial VARIACIÓN PORCENTUAL DEL TIPO DE CAMBIO
entre (UNIDADES DE MONEDA LOCAL POR DÓLAR, NIVEL ACTUAL VS 31.12.18)
3.33 EEUU y
China
3.29 Depreciación
3.25
Nov-18
Oct-18
Abr-19
Oct-19
Ene-19
Ago-19
Feb-19
Jul-19
May-19
Var. % con
2,2% -1,0% 0,1% 0,1% -1,4%
Fuente: Bloomberg y BBVA Research respecto al 22/10
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 32
3,45
Depreciación Dic-19
Menor crecimiento 3,40 3,40
mundial y disminución Dic-20
de precios de metales
3,35 3,35 3,35
3,10
Sólidos fundamentos
Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Dic-20
macroeconómicos
Inflación alrededor del centro del rango meta, aunque con sesgo a
la baja. Expectativas inflacionarias han descendido rápidamente
INFLACIÓN EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
(VAR. % INTERANUAL DEL IPC) (%)
5
Proyección
1 año vista 2 años vista
2,47 2,48 2,50 2,50
4
2,45
2,42
3
2,32 2,38
2,2 2,30
Rango meta 1,9
2 BCRP
1,9 2,21
jun-19
jun-19
ago-19
ago-19
may-19
jul-19
may-19
jul-19
sep-19
sep-19
Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Dic-20
Ejecución Proyección
Proyección
14,2 Proyección
3,2 40
20
2,0
5,1 4,1
1,4 0
1,1 1,6
0,8
0,4 -20
0,1
0,1
-1,5
-40
-3,8
-0,4 -7,0
-0,9 -1,0 -60
4T-15
4T-16
4T-17
4T-18
4T-19
4T-20
Dic-15
Dic-19
Dic-20
Dic-16
Dic-17
Dic-18
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
0,1
¿Implicancias?
Para mantener el mismo estímulo monetario (estimado
-0,3
-0,4
-0,3 hasta septiembre), se requeriría un recorte de la tasa de
-0,5
referencia
-0,7
-0,8
-0,9
Adicionalmente, dado que la brecha negativa del PIB se
-1,2
ha ampliado, la economía requeriría un mayor estímulo
2015 2016 2017 2018 2019 2020
monetario
Reporte Inflación, junio 2019 Reporte Inflación, septiembre 2019
Fuente: BCRP
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 37
0,5
Estos elementos sugieren que, hacia adelante, una
política monetaria más acomodaticia no se puede
0,0
2017 2018 2019 2020 2022 2023 2024 descartar.
Tasa real neutral (previa) Tasa real neutral (actual)
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 Escenario base de previsiones
Nominal Incremento del estímulo monetario en 2020, cuando
Real (con expectativas de inflación) prevemos que el PIB (y la demanda interna) crecerá por debajo
de lo anticipado por el BCRP
Fuente: BCRP y BBVA Research
05
Resumen de
proyecciones
macroeconómicas
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 40
Proyecciones macroeconómicas
2014 2015 2016 2017 2018 2019 (p) 2020 (p)
PIB (var.%) 2.4 3.3 4.0 2.5 4.0 2.5 3.1
Demanda interna (excl. inv., var.%) 2.4 2.3 1.3 1.7 3.7 3.0 2.8
Gasto Privado (excl. inv., var.%) 2.3 1.9 1.5 2.1 3.9 3.2 2.7
Consumo Privado (var.%) 3.9 4.0 3.7 2.6 3.8 3.0 2.9
Inversión privada (var.%) -2.2 -4.2 -5.4 0.2 4.2 3.8 2.0
Gasto Público (var.%) 3.1 4.5 0.3 -0.1 2.5 1.8 3.2
Consumo Público (var.%) 6.0 9.8 0.3 0.5 0.8 2.7 3.2
Inversión pública (var.%) -2.7 -6.9 0.3 -1.8 6.8 -0.6 3.2
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2.96 3.38 3.40 3.25 3.37 3.37 3.32
Inflación (% a/a, fdp) 3.2 4.4 3.2 1.4 2.2 1.9 2.2
Tasa de interés de política monetaria (%, fdp) 3.50 3.75 4.25 3.25 2.75 2.50 2.00
Resultado Fiscal (% PIB) -0.2 -1.9 -2.3 -3.0 -2.3 -1.9 -2.0
Cuenta Corriente (% PIB) -4.4 -5.0 -2.6 -1.3 -1.6 -2.1 -2.1
Exportaciones (miles de millones de USD) 39.5 34.4 37.1 45.4 49.0 47.0 47.8
Importaciones (miles de millones de USD) 41.0 37.3 35.1 38.7 41.9 41.6 42.0
(p) Previsiones.
Fecha de cierre de previsiones: 11 de octubre de 2019.
Fuente: BCRP y BBVA Research Perú
Situación Perú, cuarto trimestre 2019 41
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Situación Perú, cuarto trimestre 2019 42
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