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Analisis Financiero Integral PDF
Analisis Financiero Integral PDF
Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las metas
asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al gerente
del área de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento
permanente y tomar decisiones oportunas.
INDICE GENERAL
2. Análisis comparativo
2.1 Cálculo de cambios I
2.1.1 Cálculo de cambios II
2.2 Comparabilidad de cifras
2.3 Conclusiones
3. Análisis de tendencias
3.1 Introducción
3.2 Cálculo de tendencias
3.3 Interpretación
4 Estados proporcionales
4.1 Introducción
4.2 Usos y utilidad
4.3 Estados proporcionales
4.4 Efectos de la inflación
5 Indicadores financieros
5.1 Introducción
5.2 Clasificación de las razones
5.3 Exposición a la inflación
5.4 Interpretación de las razones
6. Razones de liquidez
6.1 Introducción
6.2 Razón corriente
6.3 Prueba ácida
6.4 Capital de trabajo
6.5 Intervalo básico defensivo
7. Estructura de capital
7.1 Introducción
7.2 Leverage total
7.3 Capitalización a largo plazo
7.4 Nivel de endeudamiento
7.5 Veces que se gana el interés
8. Razones de actividad
8.1 Introducción
8.2 Rotación de cartera
8.3 Período de cobranza
8.4 Rotación de inventarios
8.5 Días de inventario
8.6 Rotación de proveedores
8.7 Días de compra cuentas por pagar
8.8 Ciclo neto comercialización
8.9 Rotación de activos
9. Razones de rentabilidad
9.1 Introducción
9.2 Rendimiento de la inversión
9.3 Rotación de activos
9.4 Margen de ganancias
9.5 Rendimiento del patrimonio
10. Resumen
10.1 Resumen general
10.2 Interpretación
Es una rama del saber cuyos fundamentos y objetivos giran en torno a la obtención de
medidas y relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a través de la aplicación de
instrumentos y técnicas matemáticas sobre cifras y datos suministrados por la
contabilidad, transformándolos para su debida interpretación.
Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las metas
asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al gerente
del área de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento
permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
Supervivencia
Evitar riesgos de pérdida o insolvencia
Competir eficientemente
Maximizar la participación en el mercado
Minimizar los costos
Maximizar las utilidades
Agregar valor a la empresa
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades
Maximizar el valor unitario de las acciones
Otorgantes de crédito
Inversionistas
Directivos y Administradores
Entidades Gubernamentales
Sociedades calificadoras de Riesgos
Compañías de Seguros
Analistas de Bolsa
Analistas de Fusiones y Adquisiciones
Sindicatos de Trabajadores
Público en general
Cada uno de estos grupos de personas o entidades interesadas en los resultados que se
obtienen a través del análisis financiero, dirige su atención hacia algunos de los elementos
e indicadores calculados, teniendo en cuenta el objetivo particular buscado. Sin embargo,
otros índices son útiles para todos los grupos indistintamente de los propósitos
individuales.
Pero, unos y otros, tienen en común que las utilidades que esperan recibir por el crédito
otorgado son fijas y, en consecuencia, en cierta forma dependen de la situación financiera
del deudor. Por parte del proveedor, la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y
los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la tasa de interés pactada. Si la
empresa a quien se aprueba el crédito incurre en incapacidad para atender sus acreencias,
ambas clases de otorgantes de crédito corren el riesgo no sólo de no percibir la utilidad
esperada, sino también de perder el capital suministrado, representado éste por los costos
incurridos para producir los bienes y servicios, objeto del crédito, o por el principal o monto
de dinero prestado.
Por ello, antes de conceder financiación, los acreedores estudian situaciones tales como
cláusulas de protección de la acreencia, conociendo y comprobando el valor de mercado de
los activos dados en garantía, la capacidad de generación de recursos y la confiabilidad y
estabilidad de las proyecciones de caja para períodos futuros, con el propósito de evaluar
las posibilidades reales de retorno del interés —si lo hay— y del principal.
Si el crédito es a corto plazo, entonces interesará la situación financiera que presenta hoy
día su deudor o, por lo menos, en los últimos períodos contables; así mismo, se dará
preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de rotación. Si, por
el contrario, la operación es a largo plazo el análisis debe incluir proyecciones de flujos de
efectivo y la evaluación de la capacidad de la empresa para generar recursos propios, tam-
bién a largo plazo, pues de allí provienen las fuentes para atender los cargos fijos inherentes
a la deuda —como lo son los intereses— y las demás obligaciones conexas. Así mismo, para
ambos plazos, el análisis debe incorporar un estudio de la estructura de capital, por el
impacto que ésta tiene sobre el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de seguridad que
se debe manejar en cualquier operación de crédito.
1.1.2 Inversionistas
Los inversionistas, a pesar de que también pueden ser considerados como otorgantes de
crédito, se diferencian de éstos en que las expectativas de rentabilidad de la inversión se
estudian a la luz de futuras oportunidades de generación de utilidades y en las
probabilidades de que ocurra un crecimiento de ellas, más o menos sostenido.
Accionista Dividendos
Capital de riesgo Recursos propios
Capital preferencial Socio
Derechos preferenciales Valor de mercado
Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio,
permanentemente recurren a las técnicas y herramientas de análisis financiero para
múltiples propósitos. Uno de ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y
sus resultados, lo cual se logra mediante la observación de cambios importantes y signifi-
cativos en razones y tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del caso, de
manera oportuna.
En forma particular a los administradores de una empresa les interesa mantener control
sobre la rentabilidad de la inversión, representada en los activos, y en la eficiencia con que
ellos son explotados económicamente. Dicho control se ejerce a través del análisis en los
cambios en los índices y en las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la
explotación operacional de cualquier organización mercantil.
Mediante una adecuada interpretación de las relaciones entre variables, obtenidas a través
del ejercicio sistemático del análisis financiero, los directivos y administradores de los entes
económicos podrán:
Así mismo, existen otros grupos con interés sobre los datos que se calculan con base en el
análisis financiero, como podrían ser los sindicatos de las empresas, las sociedades
calificadoras de riesgo, los corredores de valores, los analistas de fusiones y adquisiciones,
las compañías de seguros y los auditores internos y externos que certifican estados
financieros, entre los más usuales.
a) Análisis comparativo
b) Análisis de tendencias
c) Estados financieros proporcionales
d) Indicadores financieros
e) Análisis especializados
En éste texto se estudiarán las cuatro primeras técnicas y en otro libro de ésta misma
colección se abordará el concepto de análisis especializado, desde el punto de vista del
estado de cambios en la situación financiera y del estado de flujos de efectivo. También se
consideran dentro de la categoría de análisis especializados:
Análisis comparativo
Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres
ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes
períodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas
variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.
Análisis de tendencias
Indicadores financieros
Finalmente, los indicadores o ratios financieros expresan la relación matemática entre una
magnitud y otra, exigiendo que dicha relación sea clara, directa y comprensible para que
se puedan obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podrían ser
detectadas mediante la simple observación de los componentes individuales de la razón
financiera.
La fuente primaria y natural de información son los registros contables a través de los
estados financieros publicados, cuya finalidad es —precisamente— informar sobre la
situación económica de la persona natural o jurídica que ejerce actividades industriales,
comerciales o de servicios, en una fecha determinada, así como sobre el resultado de sus
operaciones.
Así mismo, las cámaras de Comercio y la entidad que las agrupa (CONFECÁMARAS), los
organismos de vigilancia del estado —como las Superintendencias de Sociedades, Bancaria y
de Valores— y los gremios que agrupan las diversas actividades económicas de las em-
presas, publican, periódicamente, serios estudios e interesantes estadísticas que bien
pueden ser aprovechadas en el ejercicio del análisis financiero de las empresas.
Esta modalidad de análisis financiero consiste en disponer de dos o más juegos de estados
financieros, clasificados en los mismos niveles de cuentas pero, por supuesto,
correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el propósito de identificar los cam-
bios o variaciones que se hayan presentado de un lapso de tiempo a otro. Dichos cambios
pueden cuantificarse en términos absolutos, es decir hallando la diferencia, positiva o ne-
gativa, entre los períodos que se estén comparando o también puede hacerse en valores
relativos, lo cual significa encontrar, en porcentaje, la magnitud de la variación observada,
que puede ser, así mismo, incremento o disminución.
CUADRO 1
BALANCE GENERAL
CUADRO 2
ESTADO DE RESULTADOS
Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables y comerciales
que se deseen analizar, se deben estimar las variaciones entre uno y otro período, tanto
en valores absolutos como en términos porcentuales:
CUADRO 3
CAMBIOS EN EL BALANCE GENERAL
CUADRO 4
CAMBIOS ESTADO DE RESULTADOS
Como es repetitivo a lo largo de éste texto, antes de interpretar los cambios en los
diferentes períodos estudiados es necesario definir la naturaleza de las cifras que se toman
para dicho análisis, en el sentido de si son históricas, ajustadas por inflación o ajustadas y
actualizadas por inflación.
Se debe, entonces, precisar que, en un entorno inflacionario, para que dos o más valores
sean comparables, éstos deben estar expresados en términos de poder adquisitivo de la
misma fecha; idealmente en pesos de diciembre 31 del último año conocido.
19X6 22.09%
19X7 17.38%
19X8 15.69%
19X9 12.00%
Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios, se aplican en forma
acumulativa los respectivos índices, enlazados estadísticamente:
Cuyos resultados se interpretan así : el saldo de efectivo registrado en 19X6 por un valor
de $5.235 representa, en términos de poder adquisitivo, $7.962 en pesos de 19X9; el
saldo registrado en 19X7 por $4.675 equivale a 6.057 pesos del último año; y el
acumulado contabilizado en 19X8 por $4.432 representa la suma de $ 4.964 en unidades
de poder adquisitivo de 19X9.
Así las cosas el saldo de ésta cuenta se debe informar en los siguientes términos:
Cifras que son, ciertamente, diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber re
expresado los saldos acumulados en cada uno de los años analizados, con el propósito de
hacerlas comparables con el último período. Las diferencias en cada una de las variaciones
En cuanto a las partidas no monetarias, si ellas ya han sido ajustadas por inflación por el
método de nivel general de precios o por cualquier otro sistema de reconocido valor
técnico, para su actualización bastará con multiplicar el saldo inicial por el índice
acumulado hasta la fecha del último estado financiero conocido. En caso contrario, si no
se ha aplicado un sistema integral de ajustes por inflación, se deberán actualizar cada una
de dichas partidas no monetarias con base en el índice acumulado desde la fecha de la
respectiva transacción hasta la fecha del último balance conocido.
2.3 CONCLUSIONES
“Para que los estados financieros sean más útiles deben poseer, entre otros, el atributo
de ser comparables. En un entorno inflacionario la comparabilidad entre distintos
períodos se ve fuertemente afectada por la inestabilidad de la unidad de medida
empleada en la elaboración de los estados financieros.
“Las cifras que se informen correspondientes al período anterior, ya sea que se haya
expresado al costo histórico o al costo actual, se re expresan aplicando un índice
general de precios de manera que los estados financieros comparativos se presenten
en términos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del
período que se informa. La información que se revela con relación a períodos
anteriores también se expresa en términos de la unidad de medida monetaria de
poder adquisitivo al final del periodo que se reporta. (2)
La importancia del análisis comparativo radica en el hecho de que, comparar las cifras
anuales con un promedio, determinado en un lapso de tiempo de varios años o tomado del
sector al cual pertenece la empresa, permitirá identificar los cambios o variaciones
significativas en cualquier año. En consecuencia, los estados financieros comparativos
también se pueden presentar reflejando el total acumulado para el período, para cada uno
de los rubros analizados o para el promedio de ése año.
Para el cálculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos
importantes:
a) Si existe una cifra negativa en el año base (o primer año de comparación) y una
cifra positiva en el período siguiente —o lo contrario— no se puede calcular
cambio porcentual alguno;
b) Cuando una cifra tiene algún valor en el año base, pero ninguno en el período
siguiente, la variación (negativa) es del 100 por ciento; y
c) Cuando no existe un valor registrado en el primer año (período base), no se puede
calcular ninguna clase de cambio o variación porcentual.
El análisis comparativo, así como los análisis por tendencias y porcentuales son muy útiles
para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden señalar variaciones
significativas en la estructura o en la distribución contable, las cuales —una vez
detectadas— deben ser comprendidas y explicadas, por parte del analista.
NOTAS
(1) Párrafo 5 del segundo documento de adecuaciones al Boletín B-10, diciembre de 1987.
(3) Como, por ejemplo, FASB 89, Boletín B-10 y sus adecuaciones del Instituto Mexicano de
Contadores Públicos y la Norma Internacional de Contabilidad No. 29, entre otros
documentos. También puede consultarse el título V del Estatuto Tributario Colombiano
y el libro “Ajustes por inflación” del economista César A. León Valdés.
3.1 INTRODUCCIÓN
Pertenece también, al igual que los estados comparativos, a la técnica de análisis horizontal.
En consecuencia, al emplear éste método es necesario, de todas maneras, conocer los
estados financieros comparativos de varios períodos para que, con base en la información
allí registrada, se puedan calcular las tendencias mostradas por una o más variables, en
conjunto o en forma aislada. Una tendencia es, por definición, la propensión o dirección
seguida por alguna variable, de especial interés. Por ello, el análisis de tendencias tiene en
cuenta la situación de uno o más saldos de una empresa y su evolución, en diferentes mo-
mentos, con el propósito de identificar el comportamiento o tendencia propiamente dicha,
para tomar medidas al respecto o para proyectar posibles resultados futuros.
CUADRO 5
TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones bancarias 1.13 0.84 1.11
CUADRO 6
TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS
3.3 INTERPRETACIÓN
Especial cuidado se debe tener con la interpretación de los resultados obtenidos mediante
ésta técnica pues la importancia relativa de la partida que se evalúa puede ser relevante o
no. Así, una tendencia de 200 por ciento en el rubro "gastos pagados por anticipado" puede
ser mucho menos importante que una tendencia del 10 por ciento en "Propiedades, planta
y equipo" y, sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los
gastos pagados por anticipado pueden representar una fracción mínima dentro del total de
activos, mientras que los activos fijos pueden abarcar una alta proporción de ellos, con
mayor razón si se trata de una empresa industrial.
Bajo ésta técnica, al igual que ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben tomarse
ajustadas y actualizadas por inflación con el propósito de hacer más consistente la
evaluación del comportamiento encontrado en uno o más rubros de los estados financieros.
El análisis de tendencias permite una mejor comprensión de las políticas y parámetros
seguidos por la administración del ente económico y que han originado los cambios
relevantes observados a lo largo del período en estudio. Esta observación, enmarcada
dentro del entorno económico en el cuál desarrolla sus actividades la empresa, permitirá
identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las
oportunidades.
Así mismo, el análisis por tendencias puede aplicarse para la medición de estándares
preestablecidos o en relación con el comportamiento de otras empresas del sector, para
establecer la dirección del cambio frente a los objetivos particulares del ente económico o
frente a sus competidores y tomar las medidas que sean necesarias.
4.1 INTRODUCCIÓN
Para algunos propósitos especiales puede ser conveniente expresar los distintos
componentes de los estados financieros como la proporción que representa una partida
individual dentro de un grupo o conjunto de cuentas. Por ejemplo, el balance general se
puede clasificar en los tres grandes grupos más conocidos: activos, pasivos y patrimonio.
Si a cada uno de ellos se asigna el 100 por ciento, entonces, al examinar estados
financieros proporcionales, se asignará un porcentaje de ése cien por cien a cada uno de
los componentes individuales que integran los grupos:
CUADRO 7
ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES
Disponible 24%
Inventarios 76%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 100% 34%
Propiedades, Planta y equipo 58%
Activos agotables 42%
TOTAL ACTIVO FIJO 100% 47%
Activos diferidos 32%
Activos intangibles 49%
Otros activos 19%
TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO 100% 19%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 66%
TOTAL ACTIVO 100%
Proveedores 54%
Obligaciones financieras 46%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 100% 31%
Obligaciones hipotecarias 29%
Bonos emitidos 71%
TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 100% 23%
TOTAL PASIVO 54%
Capital social 60%
Reservas 12%
Superávit 28%
TOTAL PATRIMONIO 100% 46%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100%
Obsérvese que, aún en éste sencillo ejemplo, la técnica de análisis porcentual proporciona
una gran diversidad en las relaciones que se establecen entre una partida individual y el
grupo al que pertenece. Lo que significa que, dependiendo del objetivo del análisis, las
porcentajes pueden establecerse con base en diferentes grupos.
Así, si el total de activos representa el ciento por ciento, podrá calcularse la relación que
existe por cada clase de activos: corriente (34%), fijo (47%) y otros activos (19%) o puede
hacerse la distinción entre corriente (34%) y no corriente (66%). A su vez, dentro de cada
clase de activo podrá estimarse la participación que corresponda a los distintos grupos de
cuenta: disponible (24%) e inventarios (76%) conformarán el total de activo corriente
(100%) y de la misma manera, para los demás grupos de cuentas que sean de especial
interés.
parte, su análisis no puede realizarse de manera aislada, sino que requiere de la evaluación
simultánea tanto de los porcentajes calculados como de las cifras que les dan origen.
CUADRO 8
BALANCE GENERAL PROPORCIONAL
HISTÓRICO AJUSTADO
19X8 19X9 19X8 19X9
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 21.87% 7.34% 20.74% 7.10%
INVERSIONES TEMPORALES 6.24% 22.10% 5.93% 21.38%
DEUDORES CLIENTES 19.84% 8.02% 18.82% 7.76%
DEUDORES VARIOS 3.29% 2.17% 3.12% 2.10%
INVENTARIOS 16.77% 18.30% 16.67% 17.74%
GASTOS ANTICIPADOS 0.93% 0% 0.88% 0%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 68.94% 57.93% 66.16% 56.08%
ACTIVO NO CORRIENTE
ACTIVOS FIJOS 37.43% 48.92% 43.40% 53.55%
DEPRECIACIÓN ACUMULADA - 9.80% - 9.56% - 12.92% - 12.19%
INVERSIONES PERMANENTES 0.58% 0.08% 0.55% 0.08%
CARGOS DIFERIDOS 2.83% 2.60% 2.79% 2.45%
VALORIZACIONES 0.02% 0.03% 0.02% 0.03%
TOTAL NO CORRIENTE 31.06% 42.07% 33.84% 43.92%
TOTAL ACTIVO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
ANTICIPOS CLIENTES 18.22% 13.74% 17.29% 13.30%
OBLIGACIONES BANCARIAS 5.05% 0% 4.79% 0%
OTRAS OBLIGACIONES 8.63% 12.36% 8.18% 11.96%
PROVEEDORES VARIOS 2.98% 3.91% 2.82% 3.79%
ACREEDORES VARIOS 5.19% 23.99% 4.92% 23.20%
IMPORENTA POR PAGAR - 2.90% 0% - 2.75% 0%
IMPOVENTAS POR PAGAR 3.89% 1.07% 3.69% 1.03%
CESANTIAS CONSOLIDAS 2.41% 0.97% 2.29% 0.94%
PASIVO NO CORRIENTE
OBLIGACIONES LARGO LAZO 0.28% 0% 0.26% 0%
INGRESOS DIFERIDOS 2.93% 0.06% 2.78% 0.05%
PASIVOS ESTIMADOS Y PROV. 20.38% 11.62% 19.33% 11.24%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 23.59% 11.68% 22.37% 11.29%
TOTAL PASIVO 67.06% 67.72% 63.60% 65.51%
PATRIMONIO
CAPITAL 23.18% 12.58% 21.99% 12.17%
RESERVAS 4.14% 3.02% 3.93% 2.92%
REVALORIZACIÓN PATRIMONIO 0% 3.89% 6.80% 8.26%
UTILIDAD EJERCIC. ANTERIORES 0% 0% 0% 0%
UTILIDAD PERIODO ACTUAL 5.60% 12.76% 3.66% 11.11%
VALORIZACIONES 0.02% 0.03% 0.02% 0.03%
TOTAL PATRIMONIO 32.94% 32.28% 36.40% 34.49%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Nuevamente, el primer interrogante surge de la necesidad de definir si, para efectos de éste
análisis, se toman los estados financieros porcentuales calculados con base en cifras
históricas, es decir, en montos expresados en términos de poder adquisitivo de la fecha en
la cual se realizó cada una de las transacciones que componen el saldo; o con base en cifras
ajustadas por inflación, que significaría suponer que todas los valores están debidamente
expresados en pesos de cierre.
CUADRO 9
ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL
HISTÓRICO AJUSTADO
19X8 19X9 19X8 19X9
VENTAS NETAS 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 60.88% 66.59% 62.12% 65.41%
UTILIDAD BRUTA 39.12% 33.41% 37.88% 34.59%
GASTOS GENERALES 19.20% 20.48% 19.87% 20.86%
AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA 0.00% 0.00% 0.06% 0.34%
AJUSTE DEPRECIACIÓN 0.00% 0.00% 0.15% 0.25%
UTILIDAD OPERACIONAL 19.92% 12.93% 17.81% 13.14%
OTROS INGRESOS 5.11% 10.76% 5.06% 10.64%
De acuerdo a la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación, aquí se propone la
siguiente alternativa para interpretar y analizar estados financieros porcentuales:
Estado de resultados : Tomar toda la información ajustada por inflación con excepción de
las ventas y las cuentas de "otros ingresos" pues su re expresión a pesos del último día del
año sólo es útil para fines comparativos, mientras que para otra clase de análisis dicha
actualización puede crear una "ilusión" monetaria al provocar que sus valores hagan creer
falsamente que las ventas u otros ingresos fueron los registrados en el estado financiero
correspondiente y no los verdaderamente causados, es decir, aquellos mostrados antes de
ajustes por inflación.
En cambio, los costos y gastos ajustados por inflación sí reflejan el valor monetario que
tendría que desembolsar la empresa, si desea mantener un nivel similar de operaciones,
dada una tasa de inflación. Por eso, ésta clase de cuentas debe tomarse con ajustes por
inflación y aquellas no.
Estado de situación o balance general : Como el ajuste por inflación que se refleja en éste
estado financiero representa el mayor valor de los activos y pasivos no monetarios de una
empresa, en un momento dado de tiempo, es técnicamente aceptable establecer las
proporciones de cada cuenta, con respecto a un grupo o total de cuentas, con base en los
valores ajustados por inflación, porque así se estará descomponiendo, en sus diferentes
partes y a pesos constantes, la realidad económica de la organización mercantil.
Por las razones expuestas el estado de resultados porcentual será el que se muestra a
continuación, aclarando que la corrección recomendada, en el sentido de eliminar el
ajuste por inflación a ventas y otros ingresos, no afecta la utilidad final pues la
contabilización de éste ajuste se efectúa contra la cuenta de corrección monetaria, que
también pertenece al estado de resultados.
CUADRO 10
ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL (CORREGIDO)
CORREGIDO
19X8 19X9
VENTAS NETAS 100.00% 100.00%
COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 66.41% 70.11%
UTILIDAD BRUTA 33.59% 29.89%
GASTOS GENERALES 21.25% 22.36%
AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA 0.06% 0.36%
AJUSTE DEPRECIACIÓN 0.16% 0.27%
UTILIDAD OPERACIONAL 12.12% 6.90%
OTROS INGRESOS 5.11% 10.76%
OTROS EGRESOS 18.21% 8.46%
UTILIDAD ANTES C. MONETARIA -0.98% 9.20%
CORRECCIÓN MONETARIA 7.26% 5.44%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 6.28% 14.64%
PROVISIÓN IMPORRENTA 2.63% 4.15%
UTILIDAD COMERCIAL 3.65% 10.49
Aún así, el porcentaje de utilidad comercial neta sobre ventas se encuentra distorsionado
por efecto del ajuste por inflación a las partidas no monetarias del balance, que se
encuentra registrado en la cuenta de corrección monetaria, la cual —como se sabe—
pertenece al estado de resultados y, en consecuencia, debería ser considerado como una
utilidad no realizada no debiendo, por lo tanto, formar parte de la base para éste indicador
ya que lo incrementa artificialmente. Esta situación será explicada de manera más amplia en
la próxima sección, concretamente cuando se estudie la razón de rendimiento sobre la in-
versión.
Algunos autores opinan que el análisis de estados financieros porcentuales es, en realidad,
un análisis de la estructura interna de los estados financieros que sirve para determinar
cuáles son las fuentes de capital de la empresa, es decir para conocer cuales es la
distribución entre pasivos corrientes, pasivos a largo plazo y patrimonio; y para identificar la
forma como están distribuidos los activos para establecer la política formulada por la
empresa para el desarrollo de sus operaciones.
5.1 INTRODUCCIÓN
Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis, de
múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad
de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable
continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y
eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y
estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma
manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados
financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar
una situación o evaluar un resultado.
Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos
y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para
los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son:
A su vez, cada uno de estos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán
estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto
de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que,
extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados
financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación
que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser
Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación
como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respec-
tivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por
inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del
estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro:
De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección
monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a
cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en
adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o
disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resul-
tados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta,
como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados.
Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de
resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a
inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos
fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y
aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores,
diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales:
circunstancias, el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como
el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos
costos y gastos pero el último día del año o período, cuando los precios de dichos
conceptos se han incremento como producto de la inflación. Es decir que, si la
empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y
magnitudes del ejercicio anterior, debería tener recursos suficientes para atender
sus costos y gastos, pero a los nuevos precios. En éste sentido, el ajuste por inflación
a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor
desembolso que se tendrá que hacer y, por lo tanto, el dinero para atender ésa
mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades, si no se quiere deteriorar el
patrimonio de la compañía. Por ello, para efectos del análisis por razones los costos
y gastos se deben tomar ajustados por inflación. En cambio, el ajuste por inflación a
los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro,
mas nó para la estimación de indicadores financieros, por que dicho ajuste, contrario
a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales, económicamente no
significa, por ningún motivo, que por el hecho de haberse presentado inflación los
ingresos vayan a crecer en forma automática.
2. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las
utilidades finales registradas por un ente económico, porque su contrapartida
siempre afecta la cuenta de corrección monetaria, que pertenece al estado de
resultados. Sin embargo, como se puede observar fácilmente, ésta clase de ganancia
no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía, motivo por el
cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las
ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen, por obligación legal, éste tipo de
utilidades. En cambio, con algunas reservas, los ajustes que afectan directamente las
cuentas de balance, por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria, si
se toman en el diseño de indicadores financieros.
3. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los
ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser
trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. Un caso típico
de ésta situación se observa en los inventarios, los cuales se re expresan por
inflación, pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las
utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el
momento de ser consumidos o vendidos. De igual forma, pero en plazos más
amplios, ocurre con la depreciación, agotamiento y amortización, las cuales deben
ser calculadas sobre el costo de adquisición, pero debidamente ajustado por
inflación, lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se regis-
traría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación.
indicadores financieros. Lo anterior significa que, en algunos casos, los componentes de una
razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición,
en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros, los saldos deben ser
corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación, tal y conforme se explica
extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo.
Por los motivos expuestos, los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya
que los factores que afectan alguno de sus componentes —numerador o denominador—
pueden afectar, también, directa y proporcionalmente al otro, distorsionando la realidad
financiera del ente. Por ejemplo, clasificar una obligación a corto plazo dentro de los pasivos
a largo plazo puede mejorar la razón corriente, en forma engañosa.
Así mismo, los resultados del análisis por indicadores financieros deben ser comparados con
los presentados por empresas similares o, mejor, de su misma actividad, para otorgar
validez a las conclusiones obtenidas. Porque se puede reflejar, por ejemplo, un incremento
en las ventas del 25 por ciento que parecería ser muy bueno —mirado en forma individual—
pero que, sin embargo, si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 40
por ciento, tal incremento del 25 por ciento no es, en realidad, una tendencia favorable,
cuando se le estudia en conjunto y en forma comparativa.
6.1 INTRODUCCIÓN
Tales pasivos, deberán cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace
potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón, fundamentalmente el análisis de
liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad o
dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a
efectivo sus activos, también corrientes.
Para la explicación de cada una de las razones financieras se empleará como modelo, las
cifras de los estados financieros incorporados en el apéndice de éste texto.
Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las
obligaciones existentes en la fecha de emisión de los estados financieros que se están anali-
zando. Por sí sólo no refleja, pues, la capacidad que se tiene para atender obligaciones
futuras, ya que ello depende también de la calidad y naturaleza de los activos y pasivos
corrientes, así como de su tasa de rotación.
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.058.535 1.639.870 1.058.703 1.639.969
667.445 1.586.299 667.445 1.586.298
1.59 1.03 1.59 1.03
Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende más de los
flujos futuros esperados de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza, registrados
en la contabilidad en el momento del análisis. Además, la eficiencia en la rotación de las
cuentas por cobrar e inventarios, pretende alcanzar la máxima rentabilidad en el uso de los
activos y no necesariamente obtener mayor liquidez.
Otra limitación de la razón corriente es que su resultado puede ser manipulado fácilmente
con el fin de obtener cifras que se requieren para algún propósito especial. Por ejemplo, el
último día del año podría cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el primer día
del ejercicio siguiente, con lo cuál la razón mejora al disminuir simultáneamente, tanto el
activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. También se
pueden dejar de contabilizar, en forma premeditada, partidas significativas que tengan que
ver con inventarios en tránsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la razón corriente
mejora. Así mismo, se podría aplazar la decisión de efectuar nuevas compras, dada la
proximidad del cierre contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo corriente,
pero incrementando el indicador.
Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas veces, se toman
automáticamente como parámetros de medición, cuando en realidad cada caso particular
debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es así como se afirma que una relación 2:1,
es decir poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo, es ideal; sin
embargo, pueden existir situaciones en las cuales hayan niveles mínimos de inventarios y
óptima rotación de cuentas por cobrar, con lo cuál habrá liquidez suficiente para atender los
pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el mejor.
De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente, será mejor la
gestión financiera de recursos. Pero, si se mira objetivamente este caso, un indicador muy
alto aunque sea estimulante para proveedores y entidades financieras, porque
prácticamente asegura el retorno de las acreencias, es también señal de una mala
administración del efectivo y de un exceso en la inversión propia, proveniente de socios y
accionistas, quienes verán afectada la tasa de rendimiento asociada a dicha inversión.
Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa, este indicador señala con
mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El
numerador, en consecuencia, estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más
inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata), denominadas hoy
día "equivalentes de efectivo", y más “cuentas por cobrar”.
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
800.974 1.121.825 801.142 1.121.924
667.445 1586.299 667445 1586.299
1.20 0.71 1.20 0.71
A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón
corriente, pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de
Así mismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez
pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, concepto que se
estudiará más adelante, y la facilidad de realización del inventario, pues a veces es más fácil
vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. Si las cuentas por
cobrar tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la
prueba ácida, incluyendo en el numerador, por lo tanto, sólo el efectivo y las inversiones
temporales o equivalentes de efectivo. Cuando se realiza ésta depuración, el indicador así
calculado se denomina "razón de liquidez extrema".
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
391.090 53.571 391.258 53.571
Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los
resultados, antes y después de ajustes por inflación, no son relevantes, lo que señala —
como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios.
Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el número de días durante
los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos actuales, sin ninguna clase de
ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
786.707 1.121.825 786.875 1.121.924
1.297.311/365 2.701.706/365 1.326.437/365 2.888.398/365
221 152 217 142
El resultado señala que la empresa podría seguir cumpliendo sus obligaciones durante 217
días, con los resultados de 20X1 ajustados por inflación y durante 142 días con los de
20X2, a cambio del número de días mostrado para los mismos años, pero sin haber
eliminado el efecto de la inflación, razón por la cuál éste indicador debería tomarse
incluyendo ajustes por inflación.
7.1 INTRODUCCIÓN
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos
provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en
tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto
corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de
adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o
menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud
relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición
financiera en un momento determinado.
De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, también será más
alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado. Por esta
circunstancia, se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo
de los recursos propios, dada su variabilidad en éste último caso.
Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir,
a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generación
importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones;
siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deducción proveniente
de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos
así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas. Por ejemplo, si una compañía
se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en
partes iguales (empresa Y), se tendría:
EMPRESA Y EMPRESA X
Utilidad antes de intereses e impuestos 400.000 400.000
Intereses (30% sobre $500.000) 150.000 0
Utilidad antes de impuestos 250.000 400.000
Impuesto sobre la renta (35%) 87.500 140.000
Utilidad neta 162.500 260.000
Bajo una óptica de planeación estratégica, la empresa no debería distribuir este menor
impuesto ($52.500), sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado
y, posteriormente, utilizado en nuevos planes de inversión.
Sin embargo, esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema
integral de ajustes por inflación que grava, precisamente, el endeudamiento en pesos
nominales, o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas, en
el futuro, en pesos con menor poder adquisitivo.
Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos
a largo plazo existen algunos indicadores financieros, como los que se estudian a
continuación.
Mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa
con respecto a sus acreedores. También se les denomina razones de apalancamiento, pues
comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los
accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.
Pasivo / Patrimonio
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.029.660 1.916.691 1.029.660 1.916.691
505.826 913.750 576.844 1.008.133
2.04 2.10 1.78 1.90
Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada
peso de patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años estudiados,
antes de ajustes por inflación; y de 1.78 y 1.90, después de aplicar el sistema integral.
También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en
el diseño del indicador; es decir, se podría afirmar que, después de ajustes por inflación, los
propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento, respectivamente.
En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior
formulación, para mejorar y precisar los resultados. Una de dichas variaciones es la razón
"Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos
los rubros que integran el patrimonio, sino únicamente el capital social:
Pasivo / Capital
Que, en nuestro país, tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización
del patrimonio, cuya filosofía es, precisamente, estimar la pérdida de poder adquisitivo
del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera
iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que
está funcionando actualmente:
Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre
en incapacidad de cumplir, al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que están
representadas en deudas y pasivos con terceros, debido principalmente a que los flujos de
efectivo, generados por el ente económico, son insuficientes.
Medida que señala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la
estructura de capital de la empresa, tal como ya fue definida:
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
362.215 330.392 362.215 330.392
868.041 1.244.142 939.059 1.338.525
0.4173 0.2656 0.3857 0.2468
Mientras más alto sea este indicador, mayor será el riesgo que corre el ente económico, por
cuanto una situación imprevista que afecte los ingresos operativos de la compañía,
disminuyéndolos, podría acarrear una situación de iliquidez e insolvencia, como
consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo causarían. El
denominador del presente indicador está compuesto por la sumatoria de las deudas a largo
plazo y el patrimonio de la empresa, motivo por el cual parece válido que la interpretación
de resultados se realice sobre cifras ajustadas por inflación.
Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre el valor total
de la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el
riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel
de endeudamiento presentado. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos
cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la
financiación.
Pasivo / Activo
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.029.660 1.916.691 1.029.660 1.916.691
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
67.06 67.72 217 65.53
Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los
acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. Ello se
debe, naturalmente, a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como
mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una
utilidad de naturaleza "no realizada". En consecuencia, este indicador debe analizarse sin
ajustes por inflación, porque —de otra manera— podría llegarse a la errónea conclusión de
una mejora en los índices de endeudamiento cuando, en realidad, lo que se está haciendo
es aumentar el valor de los activos totales, hasta un monto equivalente a su costo de
reposición.
Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos, así
como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos", por
cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera
temporal allí, mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del
ingreso, es decir, mientras ocurre su causación en el tiempo.
Este indicador señala la relación que existe entre las utilidades generadas por la compañía
y los costos y gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los pasivos a corto
y largo plazo. Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las ganancias
generadas en un período dado, con el propósito de evaluar la capacidad de la empresa
para generar liquidez suficiente que permita cubrir ésta clase de gastos.
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
405.472 734.852 366.445 697.726
276.952 244.692 276.953 244.682
1.46 3.00 1.32 2.85
HISTÓRICO AJUSTADO
20X1 20X2 20X1 20X2
Utilidad neta 85.913 361.317 46.886 324.191
Mas: Provisión imporrenta 42.607 128.843 42.607 128.843
Intereses 276.952 244.692 276.952 244.692
UTILIDAD ANTES INT. E IMP. 405.472 734.852 366.445 697.726
El menor valor determinado entre los numeradores (antes y después de ajustes por
inflación) que asciende a $39.027 y $37.126, corresponde al resultado neto de los ajustes
por inflación, así:
20X1 20X2
Ajuste costo de ventas 25.576 29.004
Ajuste Amortización diferidos (gasto) 989 11.252
Ajuste Depreciación (gasto) 2.562 8.416
Saldo neto débito (crédito) Corrección monetaria 9.900 11.546-
39.027 37.126
Para el cálculo del indicador “Número de veces que se gana el interés” debe eliminarse el
valor de la ganancia o pérdida por "exposición a la inflación" registrado en la cuenta de
corrección monetaria, por cuanto dicho resultado no ha sido realizado por la empresa. La
ganancia o pérdida por exposición a la inflación se define como el saldo neto (débito o
crédito) registrado en la cuenta de corrección monetaria como producto de aplicar el
sistema integral de ajustes por inflación a las partidas no monetarias del balance:
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad "real" antes intereses e impuestos 376.346 686.180
Pago interés "real" 276.953 244.682
1.36 2.80
De donde puede concluirse que, en realidad, esta empresa contaría con treinta y seis
centavos en 20X1 y uno con ochenta en 20X2 para atender los gastos de operación, después
de cumplir sus obligaciones contractuales, derivadas de pasivos financieros adquiridos con
anterioridad. Cifras muy diferentes a las reflejadas antes de eliminar el efecto de la inflación
y de "corregir" el error de contabilizar la ganancia o pérdida por exposición a la inflación.
Nótese que dentro de la utilidad depurada para el cálculo de éste indicador se incluye el
rubro de “otros ingresos” o “ingresos no operacionales” los cuales, por su misma
naturaleza, deberían ser excluidos, pues difícilmente sus magnitudes se volverán a realizar o
repetir en el futuro.
Resumiendo, este indicador señala el número de veces que las utilidades cubren las
obligaciones financieras inmediatas de la compañía y, por lo tanto, puede determinar su
capacidad de endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor será su
posición de crédito futuro.
8.1 INTRODUCCIÓN
Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en un
período determinado. Normalmente, el factor "ventas" debería corresponder a las ventas
a crédito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se
acepta tomar las ventas totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a
crédito. Por su parte, el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las
cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías, el cual se obtiene sumando el
saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el
promedio de los doce últimos meses.
HISTÓRICO
2.0X1 2.0X2
1.620.003 3.102.816
304.637 227.094
5.32 13.66
Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1,
que ascendían a $304.637 se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante dicho período y
13.66 veces durante el año 20X2.
Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación, para el analista es indiferente
evaluar la rotación de las cuentas por cobrar, antes o después de la aplicación de dicho
sistema integral de ajustes por inflación.
Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede
calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a
clientes. Para ello, basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si
es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación, previamente calculado:
Días / Rotación
HISTÓRICO
2.0X1 2.0X2
365 365
5.32 13.66
69 27
Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o
ajustados por inflación se dirá, entonces, que la compañía del ejemplo tardó un promedio
de 69 días en recuperar las ventas a crédito, durante 20X1 y 27 días en 20X2, lo cuál
parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente, de un
período a otro, o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área
responsable de la cartera.
Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su
antigüedad, identificando los períodos vencidos en cada caso, más o menos bajo los
parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso
recaudo, incorporadas en las normas tributarias y contables.
Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período
de tiempo determinado o, en otras palabras, el número de veces en que dichos inventarios
se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.
Costo / Inventario
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
986.266 2.066.098 1.011.842 2.095.102
257.561 518.045 257.561 518.045
3.83 3.99 3.93 3.95
En este caso, es acertado que, para una mejor interpretación de resultados, el valor de los
inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero, en cambio, el
valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación, por cuanto dicha cifra
expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente, en
condiciones de inflación, o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado
en el período inmediatamente anterior. Por ello, además del ajuste por inflación
proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de
diferidos, intangibles y activos agotables, debería reflejar la actualización de los demás
factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario, mano
de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la
Ley 488 de 1998:
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Costo 1.075.871 2.175.317
Inventario 257.561 518.045
4.18 4.20
Este indicador de "rotación de inventarios", puede —y debe— ser calculado para cada clase
de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercancía para
la venta, repuestos y materiales, entre los más comunes, en cuyo caso el factor "costo" debe
ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de producción, costo de
ventas o consumos, según se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario
promedio debe ser lo más representativo posible, ojalá obtenido con una larga serie de
datos (por ejemplo los doce meses del año), aunque el promedio de sumar inventario inicial
con inventario final, no invalida su resultado.
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, sólo que ahora el
resultado se expresa no como número de veces, sino a través del número de días de rota-
ción.
Días / Rotación
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
365 365 365 365
3.83 3.99 3.93 3.95
95 91 93 92
Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas
por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días, durante 20X1 y 20X2, mirado
desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días, durante los
mismos períodos, después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la
depreciación.
¿Será esto cierto? Al parecer, no. Debe introducirse primero un cambio en el numerador
de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y
posteriormente revaluarse su interpretación:
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Días 365 365
Rotación 4.18 4.20
87 87
Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser". Es decir que,
para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo, su inventario
debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o
91 días, durante los dos años en estudio.
Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un
período de tiempo determinado o, en otras palabras, el número de veces en que tales
cuentas por pagar se cancelan usando recursos líquidos de la empresa.
HISTÓRICO AJUSTADO
20X1 2.0X2 20X! 2.0X2
Costo de ventas 986.266 2.066.098 1.011.842 2.095.102
Más: inventario final 257.561 518.045 257.561 518.045
Mercancía disponible 1.243.827 2.584.143 1.269.403 2.613.147
Menos: inventario final 239.987 257.561 239.987 257.561
TOTAL COMPRAS 1.003.840 2.326.582 1.029.416 2.355.586
Compras / Proveedores
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.003.840 2.326.582 1.029.416 2.355.586
45.681 110.826 45.681 110.826
21.97 20.99 22.53 21.25
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Compras 1.090.865 2.424.458
Proveedores 45.681 110.826
23.84 21.88
Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con
proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como número de
veces, sino a través del número de días de rotación.
Días / Rotación
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
365 365 365 365
21.97 20.99 22.53 21.25
17 17 16 17
Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deudas con proveedores cada 17
días, durante 20X1 y 20X2, mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por
inflación y cada 16 y 17 días, durante los mismos períodos, después de eliminar el efecto de
la variación de precios. Al tomar cifras corregidas, dichos días de rotación cambiarían a 15
en el año 20X1, pero se mantendrían en 17 en el 20X2.
Este indicador, que se calcula como un número de días, es útil para identificar la magnitud
de la inversión requerida como capital de trabajo, porque relaciona la rotación de las tres
variables que intervienen directamente en la actividad operativa de una empresa: cuentas
por cobrar a clientes, inventarios y cuentas por pagar a proveedores. Para su estimación se
toman los resultados, en número de días, de las rotaciones correspondientes a cada uno de
los conceptos mencionados:
REAL
20X1 2.0X2
Número de días de cartera 69 27
Número de días de inventario 87 87
Sub-total 156 114
Menos: número de días rotación de proveedores 15 17
CICLO NETO DE COMERCIALIZACIÓN 141 97
que este indicador sea mayor, significará que la compañía debe obtener también mayores
cantidades de dinero para atender sus obligaciones con proveedores lo cual se puede lograr,
o bien a través de mejorar su cobranza o la eficiencia en la rotación de inventarios, o bien
mediante nuevos créditos, solución ésta que no es la mejor, por cuanto implicará costos
financieros adicionales, en detrimento de las tasas de rentabilidad.
Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte de la
administración, en su tarea de generación de ventas. Existen tantas clases de relaciones
como cuentas del activo haya en un catálogo contable. Sin embargo las razones de rotación
de activos más utilizadas son las siguientes:
a. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo
señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la
empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una
reserva prudente para eventualidades. Entre mayor sea la razón, mayor también la
probabilidad de déficit de efectivo; lo que provocará tener que acudir a otras
fuentes de financiación.
b. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del
ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. Un resultado
demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la
labor de recaudo de las cuentas por cobrar. También podría ser un indicio de
problemas de pago, por parte de uno o más clientes.
c. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior, un indicador bajo podría
ser síntoma de stock en exceso, mercancías de lenta rotación o inventarios
obsoletos. Por el contrario, una rotación por encima del promedio del sector
señalaría una insuficiente inversión en inventarios, lo cual podría conducir a
pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos.
d. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total
invertido en propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y generar
ventas. Por lo tanto un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estaría
diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada, o ineficiencias en la
utilización de la maquinaria o su obsolescencia técnica.
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
574.661 1.384.524 702.486 1.566.740
2.82 2.24 2.31 1.98
Los resultados de este indicador señalan que, por cada peso invertido en activos fijos, se
generaron 2.82 pesos en 20X1 y 2.24 en 20X2, en ventas. Al tomar las cifras después de
ajustes por inflación los resultados cambian a 2.31 y 1.98, respectivamente.
9.1 INTRODUCCIÓN
Utilidad / Activos
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
85.913 361.317 46.886 324.191
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
5.59% 12.77% 2.92% 11.08%
En el ejemplo analizado puede observarse que, después de dar aplicación al sistema integral
de ajustes por inflación, el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio,
aunque con menor intensidad en 20X2. Este hecho se explica porque la cuenta de
corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utili-
dades (numerador de la razón), a pesar también del ligero aumento en el valor de los
activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades, planta y
equipo).
En opinión del autor, aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante
indicador, en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la
"tenencia de activos", que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.900- y
$11.546, para 20X1 y 20X2, respectivamente. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de
que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y, en consecuencia, no pueden formar
parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión.
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad real 56.786 312.645
Activos 1.606.504 2.924.824
3.53% 10.69%
Pero, ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo? Esta
información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador
de "Rendimiento sobre la inversión", es decir la "rotación de activos" y el "margen de
ganancias".
La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles
para la generación de ventas; expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se
han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia, establece
la eficiencia en el empleo de los activos, por cuanto los cambios en este indicador señalan
también los cambios en dicha eficiencia. Sin embargo, ante la presencia de inflación, el
resultado tiende a presentar distorsiones, por cuanto las ventas representan un flujo y se
registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado. En cambio, los
activos estarán valorados a su costo de adquisición, lo que produce una sub-estimación en
el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos. Al eliminar el efecto de
la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder
adquisitivo, este indicador tenderá a incrementarse y, lo que es más importante, permitirá
un mejor análisis de la eficiencia de la empresa, al poderse comparar los resultados con
otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos:
Ventas / activos
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
1.055 1.096% 1.008 1.061
Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas.
Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su
resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel
estable de ventas. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse
incrementado, aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna. En consecuencia,
el costo de la mercancía vendida también se incrementará, pero en menor proporción al
aumento de las ventas, en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos
(por su valor histórico de compra). Así las cosas, el aumento porcentual de las utilidades,
serán superiores al aumento porcentual de las ventas. Como se explica en el siguiente
cálculo, el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión:
Utilidades / ventas
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
85.913 361.317 46.886 324.191
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
0.053 0.116 0.029 0.1045
Si se elimina, como ya se vió, el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del
cuadro No. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría:
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad real 56.786 312.645
Ventas 1.620.003 3.102.816
0.035 0.1008
Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la
rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos
(activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.
Este indicador señala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los
propietarios de la empresa, respecto de su inversión representada en el patrimonio
registrado contablemente:
Utilidad / Patrimonio
HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
85.913 361.317 46.886 324.191
505.826 913.750 576.844 1.008.133
16.98% 39.54% 8.13% 32.16%
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad real 56.786 312.645
Patrimonio 576.844 1.008.133
9.84% 31.01%
Lo que significa que, después de corregir la utilidad ajustada, la verdadera rentabilidad "cae"
al 31 por ciento en el año 20X2, en tanto que en el período anterior se presenta un
incremento en la rentabilidad.
10.0 RESUMEN
Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa,
de acuerdo a diferentes circunstancias. Así, se puede analizar la liquidez a corto plazo, su
estructura de capital y solvencia, la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con
los recursos disponibles.
Razones de liquidez
Razón corriente
Prueba ácida
Capital de trabajo
Intervalo básico defensivo
Estructura de capital y solvencia
Leverage total
Nivel de endeudamiento
Número de veces que se gana el interés
Razones de actividad
Rotación de cartera
Período de cobranza de la cartera
Rotación de inventarios
Días de inventario
Rotación de proveedores
Días de compra en cuentas por pagar
Ciclo neto de comercialización
Rotación de activos
a) Ventas a efectivo
b) Ventas a cartera
c) Ventas a inventarios
d) Ventas a activos fijos
Razones de rentabilidad
Rendimiento sobre la inversión
Margen de ganancias
Rendimiento del patrimonio
Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes
planteados se procede a su interpretación que es, quizá, la parte más delicada en un
proceso de análisis financiero, porque involucra ya no una parte cuantitativa, sino una gran
carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo,
entre otras cosas, haber sido manipulada o simplemente mal presentada. Además existen
una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos, principalmente por
efecto de la inflación.
Por tal motivo, todas las operaciones realizadas por una empresa, en un período dado de
tiempo, deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación, con el propósito de que
las cifras arrojadas, por dichas operaciones, se expresen en pesos constantes o del mismo
poder adquisitivo. Además, para fines comparativos, los estados financieros deben ser
actualizados de un año a otro, después de haber sido ajustados por inflación.
Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras
emitidas en los estados financieros, sino que deban ser sometidas a una depuración o
"corrección" adicional, que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté
distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas.
10.2 INTERPRETACIÓN
Una vez corregidas las bases para las estimaciones de razones financieras se procede, en
sí, a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas
generales, como éstas:
a. Describa los principales grupos de usuarios de los estados financieros y explique los
objetivos de cada uno de ellos.
b. ¿Cuales son los objetivos de la técnica de evaluación y diagnóstico conocida bajo el
nombre de análisis financiero?
c. Diga cuales son los principales instrumentos de análisis financiero y comente sobre
las particularidades de cada uno de ellos.
d. Las cifras que se deben tomar para el análisis de estados financieros comparativos
deben ser ¿históricas, ajustadas por inflación o ajustadas y actualizadas por
inflación? Sustente su respuesta y explique cada uno de los conceptos
cuestionados.
e. ¿Cómo se pueden interpretar las diferencias entre los cambios en los estados
financieros, según se tomen cifras ajustadas y cifras re expresadas o actualizadas?
f. Defina el análisis de tendencias y explique los procedimientos de cálculo y sus
aplicaciones.
g. ¿Que son estados proporcionales? ¿Cuál es su utilidad en el análisis financiero?
h. Explique la limitación que se presenta en el análisis mediante estados porcentuales
o proporcionales.
i. ¿Por qué se recomienda no tomar en cuenta el ajuste por inflación a las ventas y
demás cuentas de ingresos al realizar un análisis de estados financieros
porcentuales? ¿Está usted de acuerdo con ésta corrección? Sustente su respuesta.
j. ¿Qué es un indicador financiero? ¿Cómo se clasifican genéricamente las razones
financieras?
k. ¿Cómo se define la utilidad o pérdida por exposición a la inflación de acuerdo a las
normas contables y fiscales?
l. Explique los siguientes conceptos:
1. Utilidad por tenencia de activos;
2. Ajuste a cuentas de resultado;
3. Ajuste a cuentas de balance;
4. Ajuste a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados.
m. Sustente su respuesta diciendo cuál es el efecto de cada uno de dichos conceptos
sobre las utilidades.
n. Diga la interpretación que se puede dar a las razones de liquidez y explique los
principales indicadores que se derivan de éste concepto.
o. ¿Qué mide la razón corriente? ¿Cuales son sus limitaciones?
p. ¿De qué depende la liquidez de una empresa? Explique
q. ¿Un indicador de 2:1 debe considerarse como óptimo? ¿Cómo podría interpretarse
una razón corriente muy alta?
r. Explique por qué, bajo ciertas circunstancias, una empresa puede obtener una
razón corriente baja, pero no tener problemas de liquidez.
s. ¿Por qué el indicador conocido como "prueba ácida" excluye el valor de los
inventarios en su formulación?
t. Defina el concepto de "equivalentes de efectivo"
u. ¿Bajo qué circunstancias una disminución igual en los activos y pasivos corrientes
conduce a una disminución en la razón de "prueba ácida"? Cite por lo menos tres
ejemplos.
v. Defina el concepto de capital de trabajo y elabore una lista de los rubros que lo
conforman.
w. ¿Para qué sirve la razón "intervalo básico defensivo"? ¿Cómo se interpreta el
resultado obtenido?
x. ¿Cómo se define la estructura de capital de una empresa y que determina su grado
de solvencia?
y. Explique el concepto de indicador de solvencia.
z. ¿Cuales son las principales razones por las cuales una empresa se endeuda?
Sustente su respuesta ampliamente.
aa. Enumere y explique los diferentes indicadores de estructura de capital y de
solvencia.
bb. ¿Qué es leverage total? ¿Cuál es la interpretación que se debe dar a sus
resultados?
cc. Diga porqué se afirma que el análisis financiero mediante estados proporcionales o
porcentuales es también útil para explicar la estructura de capital y las solvencia de
una empresa.
dd. En su concepto ¿por qué algunos autores son partidarios de excluir, para el cálculo
de la razón de "nivel de endeudamiento" las valorizaciones y las cuentas de
"anticipos de clientes" e "ingresos diferidos"?
ee. ¿Qué señala el indicador "número de veces que se gana el interés"?
ff. Explique por qué, para el cálculo del indicador "número de veces que se gana el
interés" deben excluirse tanto la utilidad por tenencia de activos como el ajuste por
inflación practicado al gasto por intereses y demás costos y gastos financieros.
gg. ¿Que otras circunstancias se deben tener en cuenta al estimar la razón "número de
veces que se gana el interés"? ¿Qué significa que el resultado de éste indicador sea
mayor?
hh. ¿Qué miden las razones de actividad? ¿Cuales son los principales indicadores de
actividad?
ii. ¿Cuales son las variables que se deben tomar para calcular el número de veces que
rotan las cuentas por cobrar? ¿Qué depuraciones se deben hacer para no
distorsionar el resultado?
jj. ¿Que interpretación adicional se puede asignar a la razón de rotación de cartera si
se toman sus bases después de ajustes por inflación?
kk. ¿Cuál es la función del indicador que mide el número de días de recuperación de
las cuentas por cobrar? ¿En qué se diferencia éste del índice de rotación?
ll. Explique por qué es importante identificar la antigüedad de las cuentas por cobrar
en relación con el análisis financiero.
mm. ¿Cuales son las variables que se deben tomar para calcular el número de
veces que rotan los inventarios? ¿Qué depuraciones se deben hacer para no
distorsionar el resultado? Mencione, adicionalmente, las clases de inventario sobre
las cuales se puede calcular dicho índice de rotación y escriba en cada caso el
concepto que reemplaza el costo de ventas, como numerador de la relación.
nn. Defina y explique el concepto de ciclo neto de comercialización.
oo. ¿Está usted de acuerdo con la opinión de que debe eliminarse el ajuste por
inflación proveniente de los ingresos, más no el de costos y gastos? Sustente
ampliamente su respuesta.
pp. Explique la interpretación que se podría dar al indicador "rotación de activos",
también sustente otras clases de relaciones de rotación de activos y diga porqué la
utilización de activos se mide siempre con relación a las ventas.
qq. ¿Bajo qué circunstancias es aconsejable tomar el promedio de los activos y no el
saldo final? Explique
rr. ¿Cuales son las principales razones de rentabilidad?
ss. Explique ampliamente la razón "rendimiento sobre la inversión" y diga que significa
su resultado y cómo podría identificarse de donde provienen las ganancias. No
olvide explicar también las depuraciones que se deben realizar a las cifras tomadas
como base para la relación.
tt. ¿Qué significa el índice "margen de ganancias"? ¿Cómo se depuran las bases para
su cálculo?
uu. Defina el indicador "rendimiento del patrimonio".
1. Con la siguiente información determine el valor total del pasivo corriente y el monto de
la cuenta de inventarios:
CASO 1 CASO 2
Razón corriente 2.8 a 1.0 1.25 a 1.00
Prueba ácida 1.5 a 1.0 0.90 a 1.00
Efectivo $ 340.000 $ 112.500
Cartera $ 1.510.000 $ 1.450.000
BALANCE GENERAL
Efectivo 4.675
Deudores clientes 12.582
Inventarios 11.480
Gastos pagados por anticipado 654
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 29.391
Activos fijos 27195
Depreciación acumulada - 4.702
TOTAL ACTIVO FIJO 22.493
Cargos diferidos 3.425
Amortización acumulada - 750
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 2.675
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 25.168
TOTAL DEL ACTIVO 54.559
Obligaciones bancarias 4.300
Proveedores 8.632
Impuesto de renta por pagar 598
TOTAL PASIVO CORRIENTE 13.530
Obligaciones a largo plazo 11.200
Pasivos estimados y provisiones 1.450
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 12.650
TOTAL DEL PASIVO 26.180
Capital social 20.000
Reservas 2.865
Utilidad del ejercicio 5.514
TOTAL PATRIMONIO 28.379
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 54.559
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas 342.865
Costo de ventas 313.875
UTILIDAD BRUTA 28.990
Gastos generales 21.057
Utilidad operacional 7.933
Otros ingresos 419
Intereses pagados 475
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 7.877
Provisión impuesto de renta 2.363
UTILIDAD COMERCIAL NETA 5.514
BALANCE GENERAL
Efectivo 4.965
Deudores clientes 15.430
Inventarios 13.870
Gastos pagados por anticipado 690
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 34.955
Activos fijos 29.430
Depreciación acumulada - 11.027
TOTAL ACTIVO FIJO 18.403
Cargos diferidos 3.595
Amortización acumulada - 925
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 2.670
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 21.073
TOTAL DEL ACTIVO 56.028
Obligaciones bancarias 4.200
Proveedores 9.183
Impuesto de renta por pagar 1.764
TOTAL PASIVO CORRIENTE 15.147
Obligaciones a largo plazo 9.750
Pasivos estimados y provisiones 1.592
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 11.342
TOTAL DEL PASIVO 26.489
Capital social 20.000
Reservas 3.985
Utilidad del ejercicio 5.554
TOTAL PATRIMONIO 29.539
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 56.028
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas 403.555
Costo de ventas 370.980
UTILIDAD BRUTA 32.575
Gastos generales 23.765
Utilidad operacional 8.810
Otros ingresos 432
Intereses pagados 698
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 8.544
Provisión impuesto de renta 2.990
UTILIDAD COMERCIAL NETA 5.554
20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 335.759 207.781
Inversiones temporales 95.840 625.573
Cartera 304.637 227.094
Deudores varios 50.471 61.377
Inventarios 257.561 518.045
Gastos anticipados 14.267 0
Total activo corriente 1.058.535 1.639.870
Activo no corriente
Activos fijos 574.661 1.384.524
Depreciación acumulada 150.432- 270.640-
Inversiones permanentes 8.950 2.210
Cargos diferidos 43.489 73.544
Valorizaciones 283 933
Total no corriente 476.951 1.190.571
Total activo 1.535.486 2.830.441
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 279.790 389.011
Obligaciones bancarias 77.500 0
Otras obligaciones 132.500 350.000
Proveedores varios 45.681 110.826
Acreedores varios 79.707 678.930
Imporrenta por pagar 44.515- 0
Impoventas por pagar 59.749 30.155
Cesantias consolidas 37.033 27.377
Total pasivo corriente 667.445 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 4.245 0
Ingresos diferidos 45.006 1.599
Pasivos estimados y provisiones 312.964 328.793
Total pasivo no corriente 362.215 330.392
Patrimonio
Capital 356.000 356.000
Reservas 63.630 85.455
Revalorización patrimonio 0 110.045
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 85.913 361.317
Valorizaciones 283 933
Total patrimonio 505.826 913.750
Total pasivo y patrimonio 1.535.486 2.830.441
20X1 20X2
Ventas netas 1.620.003 3.102.816
Costo de ventas 986.266 2.066.098
Utilidad bruta 633.737 1.036.718
Gastos operacionales (1) 311.045 635.608
Ajuste amortización diferidos 0 0
Ajuste depreciación 0 0
Utilidad operacional 322.692 401.110
Otros ingresos 82.780 333.742
Intereses y gastos financieros 276.952 244.692
Utilidad antes c. Monetaria 128.520 490.160
Corrección monetaria 0 0
Utilidad antes de impuestos 128.520 490.159
Provision imporrenta 42.607 128.843
Utilidad comercial 85.913 361.317
CUADRO No. 12
20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 0 0
Inversiones temporales 168 99
Cartera 0 0
Deudores varios 0 0
Inventarios 0 0
Gastos anticipados 0 0
Total activo corriente 168 99
Activo no corriente
Activos fijos 127.805 182.216
Depreciación acumulada -58.728 -86.112
Inversiones permanentes 0 0
Cargos diferidos 1.773 -1.820
Valorizaciones 0 0
Total no corriente 70.850 94.284
Total activo 71.018 94.383
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente 0 0
Anticipos clientes 0 0
Obligaciones bancarias 0 0
Otras obligaciones 0 0
Proveedores varios 0 0
Acreedores varios 0 0
Imporrenta por pagar 0 0
Impoventas por pagar 0 0
Cesantias consolidas 0 0
Total pasivo corriente 0 0
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 0 0
Ingresos diferidos 0 0
Pasivos estimados y provisiones 0 0
Total pasivo no corriente 0 0
Total pasivo 0 0
Patrimonio
Capital 0 0
Reservas 0 0
Revalorización patrimonio 110.045 131.509
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual -39.027 -37.126
Valorizaciones 0 0
Total patrimonio 71.018 94.383
Total pasivo y patrimonio 71.018 94.383
ESTADO DE RESULTADOS
20X1 20X2
Ventas netas 0 0
Costo de ventas 25.576 29.004
Utilidad bruta -25.576 -29.004
Gastos operacionales (1) 0 0
Ajuste amortización diferidos 989 11.252
Ajuste depreciación 2.562 8.416
Utilidad operacional -29.127 -48.672
Otros ingresos 0 0
Intereses y gastos financieros 0 0
Utilidad antes c. Monetaria -29.127 -48.672
Corrección monetaria -9.900 11.546
Utilidad antes de impuestos -39.027 -37.126
Provision imporrenta 0 0
Utilidad comercial -39.027 -37.126
20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 335.759 207.781
Inversiones temporales 96.008 625.672
Cartera 304.637 227.094
Deudores varios 50.471 61.377
Inventarios 257.561 518.045
Gastos anticipados 14.267 0
Total activo corriente 1.058.703 1.639.969
Activo no corriente
Activos fijos 702.466 1.566.740
Depreciación acumulada -209.160 -356.752
Inversiones permanentes 8.950 2.210
Cargos diferidos 45.262 71.724
Valorizaciones 283 933
Total no corriente 547.801 1.284.855
Total activo 1.606.504 2.924.824
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 279.790 389.011
Obligaciones bancarias 77.500 0
Otras obligaciones 132.500 350.000
Proveedores varios 45.681 110.826
Acreedores varios 79.707 678.930
Imporrenta por pagar -44.515 0
Impoventas por pagar 59.749 30.155
Cesantias consolidas 37.033 27.377
Total pasivo corriente 667.445 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 4.245 0
Ingresos diferidos 45.006 1.599
Pasivos estimados y provisiones 312.964 328.793
Total pasivo no corriente 362.215 330.392
Total pasivo 1.029.660 1.916.691
Patrimonio
Capital 356.000 356.000
Reservas 63.630 85.455
Revalorización patrimonio 110.045 241.554
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 46.886 324.191
Valorizaciones 283 933
Total patrimonio 576.844 1.008.133
Total pasivo y patrimonio 1.606.504 2.924.824
20X1 20X2
Ventas netas 1.620.003 3.102.816
Costo de ventas 1.011.842 2.095.102
Utilidad bruta 608.161 1.007.714
Gastos operacionales (1) 311.045 635.608
Ajuste amortización diferidos 989 11.252
Ajuste depreciación 2.562 8.416
Utilidad operacional 293.565 352.438
Otros ingresos 82.780 333.742
Intereses y gastos financieros 276.952 244.692
Utilidad antes c. Monetaria 99.393 441.488
Corrección monetaria -9.900 11.546
Utilidad antes de impuestos 89.493 453.034
Provision imporrenta 42.607 128.843
Utilidad comercial 46.886 324.191
20X1 20X2
Cargos diferidos 2.762 9.432
Patrimonio -110.045 -131.509
Activos fijos 127.805 181.487
Depreciación acumulada -30.589 -47.963
Inversiones 168 99
Saldo corrección monetaria -9.900 11.546
20X1 20X2
Ajuste inversiones 168 99
Ajuste neto activos fijos 69.077 96.103
Ajuste cargos diferidos 1.773 -1.820
Ajuste patrimonio -110.045 -131.509
Incremento (disminución) utilidad -39.027 -37.126
20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 412.843 207.781
Inversiones temporales 118.050 625.672
Cartera 374.575 227.094
Deudores varios 62.059 61.377
Inventarios 316.691 518.045
Gastos anticipados 17.543 0
Total activo corriente 1.301.761 1.639.969
Activo no corriente
Activos fijos 863.737 1.566.740
Depreciación acumulada -257.179 -356.752
Inversiones permanentes 11.005 2.210
Cargos diferidos 55.654 71.724
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 344.024 389.011
Obligaciones bancarias 95.292 0
Otras obligaciones 162.919 350.000
Proveedores varios 56.170 110.826
Acreedores varios 98.006 678.930
Imporrenta por pagar -54.735 0
Impoventas por pagar 73.466 30.155
Cesantias consolidas 45.534 27.377
Total pasivo corriente 820.677 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 5.220 0
Ingresos diferidos 55.338 1.599
Pasivos estimados y provisiones 384.815 328.793
Total pasivo no corriente 445.373 330.392
Total pasivo 1.266.050 1.916.691
Patrimonio
Capital 437.731 356.000
Reservas 78.238 85.455
Revalorización patrimonio 135.309 241.554
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 57.650 324.191
Valorizaciones 348 933
Total patrimonio 709.276 1.008.133
Total pasivo y patrimonio 1.975.326 2.924.824
20X1 20X2
Ventas netas 1.991.923 3.102.816
Costo de ventas 1.244.140 2.095.102
Utilidad bruta 747.783 1.007.714
Gastos operacionales (1) 382.455 635.608
Ajuste amortización diferidos 1.216 11.252
Ajuste depreciación 3.150 8.416
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 44.987 13.08% 1.13 13.30%
Obligaciones bancarias -95.292 -100.00% 0.00 0.00%
Otras obligaciones 187.081 114.83% 2.15 11.97%
Proveedores varios 54.656 97.30% 1.97 3.79%
Acreedores varios 580.923 592.74% 6.93 23.21%
Imporrenta por pagar 54.735 -100.00% 0.00 0.00%
Impoventas por pagar -43.310 -58.95% 0.41 1.03%
Cesantias consolidas -18.158 -39.88% 0.60 0.94%
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo -5.220 -100.00 0.00 0.00%
Ingresos diferidos -53.739 -97.11% 0.03 0.05%
Pasivos estimados y provisiones -56.022 -14.56% 0.85 11.25%
Total pasivo no corriente -114.980 -25.82% 0.74 11.30%
Total pasivo 650.641 51.38% 1.51 65.54%
Patrimonio
Capital -81.731 -18.67% 0.81 12.17%
Reservas 7.217 9.22% 1.09 2.92%
Revalorización patrimonio 106.245 78.52% 1.79 8.26%
Utilidades ejercicios anteriores 0 0.00% 0.00 0.00%
Utilidad periodo actual 266.540 562.34% 6.62 11.08%
Valorizaciones 586 168.50% 2.68 0.03%
Total patrimonio 298.857 39.30% 1.39 34.46%
Total pasivo y patrimonio 949.498 48.07% 1.48 100.00%