UNIVERSIDAD POLITÉCNICA DE QUINTANA ROO

29-11-2019 EL ANÁLISIS A
LARGO PLAZO: EL
NIVEL DE PRECIOS
Y EL TIPO DE
CAMBIO

INGENIERÍA FINANCIERA

INTEGRENTES:

 ANTONIO GARCÍA KASANDRA

 AY MAY LUPITA
 CAZARES MUÑOZ ERICK DAVID
 SÁNCHEZ RUFINO CARLOS

MAESTRO: JOSE LUIS TORRES SAUCEDO

CAPÍTULO 9
ECONOMÍA INTERNACIONAL

CONTENIDO
PREGUNTAS Y EJERCICIOS ............................................................................................................ 2
1. CONSIDERE QUE EL TIPO DE CAMBIO ES 1.32 $ / €, EL PRECIO DE UNA CAMISA EN
ALEMANIA ES € 50 Y EN ESTADOS UNIDOS ES DE $ 66. ......................................................... 2
2. ENUMERE LAS CONDICIONES QUE DEBEN CUMPLIRSE PARA QUE PREVALEZCA LA
LEY DEL PRECIO ÚNICO. ¿QUÉ OCURRE SI UNA DE ELLAS NO SE CUMPLE? ¿POR QUÉ?
2
3. CONSIDERE QUE EL PRECIO DE UNA BIG MAC ES DE $42.00 EN MÉXICO Y DE 3.5
DÓLARES EN ESTADOS UNIDOS. ............................................................................................... 3
4. CONSIDERE QUE EL PRECIO DE UNA BIG MAC ES DE € 3.6 EN EUROPA Y DE 3.5
DÓLARES EN ESTADOS UNIDOS. ............................................................................................... 3
5. EN EL CASO DE QUE LA INFLACIÓN MEXICANA DE LOS TRES AÑOS RECIENTES
FUERA DE 18% Y LA ESTADOUNIDENSE DE 6% EN EL MISMO LAPSO, INDIQUE EL
PORCENTAJE DE LA VARIACIÓN CAMBIARIA DEL PESO QUE SE REQUIERE PARA
MANTENER SU PODER ADQUISITIVO. SI EL PESO SE HUBIERA DEPRECIADO EN 10%,
DETERMINE SI ÉSTE SE HABRÍA SOBREVALUADO O SUBVALUADO. ¿CUÁL SERÍA SU
RESPUESTA SI LA DEPRECIACIÓN DEL PESO HUBIERA SIDO DE 20%? .............................. 4
6. CON EL ENFOQUE MONETARIO DEL TIPO DE CAMBIO RESPONDA LO SIGUIENTE: .. 5
7. EXPLIQUE EL MOTIVO POR EL CUAL LA PPA RELATIVA NO ACEPTA QUE SEA
POSIBLE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL SE MODIFIQUEN EN FORMA PERMANENTE.
¿REPRESENTA ESTO UN ACIERTO O UNA LIMITACIÓN DE ESA TEORÍA? ¿POR QUÉ? ..... 7
8. EN ESTE CAPÍTULO SE AFIRMA QUE ES NECESARIO UN MODELO MÁS COMPLETO
QUE EL QUE PROPORCIONA EL ENFOQUE MONETARIO DEL TIPO DE CAMBIO. ¿EN QUÉ
CONSISTE ESE MODELO Y CUÁLES SON SUS VENTAJAS? ................................................... 8
9. A PARTIR DE 1973 LOS TIPOS DE CAMBIO ENTRE LAS PRINCIPALES DIVISAS
INTERNACIONALES SE TORNARON VOLÁTILES, ES DECIR, VARIABAN CON RAPIDEZ EN
LAPSOS CORTOS. RUDIGER DORNBUSCH SE DIO A LA TAREA DE EXPLICAR ESA
VOLATILIDAD MEDIANTE SU MODELO DEL DESBORDAMIENTO DEL TIPO DE CAMBIO. ¿EN
QUÉ CONSISTE ESE MODELO? .................................................................................................. 9
10. DURANTE EL SEXENIO DE CARLOS SALINAS (1988-1994) SE INTENSIFICO LA
APERTURA COMERCIAL Y DIVERSOS SECTORES DE LA ECONOMÍA NACIONAL SE
MODERNIZARON. AL MISMO TIEMPO, LA INFLACIÓN MEXICANA EXCEDIÓ A LA
ESTADOUNIDENSE. ¿QUÉ EFECTOS EJERCIERON AMBAS SITUACIONES SOBRE LOS
TIPOS DE CAMBIO REAL Y NOMINAL? ..................................................................................... 11

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CAPÍTULO 9
ECONOMÍA INTERNACIONAL

PREGUNTAS Y EJERCICIOS
1. CONSIDERE QUE EL TIPO DE CAMBIO ES 1.32 $ / €, EL PRECIO DE UNA
CAMISA EN ALEMANIA ES € 50 Y EN ESTADOS UNIDOS ES DE $ 66.
1) Indique si se cumple la ley del precio único.
Sí, es un precio único porque se cumple la ley del precio único ya que implica
que el precio en dólares del bien será el mismo, con independencia del lugar en
el cual se venda, en este caso Alemania o Estados Unidos pues las camisetas
son vendidas al mismo precio. ($1.32x€50=66 dólares)

2) Si el precio de la camisa en Alemania fuera de € 45, indique el sentido en

el cual se modificarían los precios en uno y en otro lugar.
Sería un arbitraje de mercancías por lo que, sería rentable para los exportadores
alemanes y los importadores estadounidenses adquirirla en Alemania y venderla
en Estados Unidos. La mayor demanda de camisas en Alemania, así como su
mayor oferta en Estados Unidos, terminaría por igualar el precio de las camisas
en ambos países.

3) Si el precio de la camisa fuera de $ 60 en Estados Unidos, responda lo

mismo que en el inciso anterior.
Sería un arbitraje de mercancías por lo que, sería rentable para los exportadores
estadounidenses y los importadores alemanes adquirirla en Estados Unidos y
venderla en Alemania. La mayor demanda de camisas en Estados Unidos, así
como su mayor oferta en Alemania, igualaría el precio de las camisas en ambos
países, sea éste en euros o en dólares.

2. ENUMERE LAS CONDICIONES QUE DEBEN CUMPLIRSE PARA QUE

PREVALEZCA LA LEY DEL PRECIO ÚNICO. ¿QUÉ OCURRE SI UNA DE
ELLAS NO SE CUMPLE? ¿POR QUÉ?
Condiciones que deben cumplirse para que prevalezca la Ley de precio único

 No existen costos de transporte

 No existe barreras de comercio por parte de los gobiernos
 Las empresas poseen poder de mercado
 Los mercados son competitivos
En los mercados internacionales coexisten situaciones en las cuales los precios de
algunos productos idénticos y vendidos en lugares diferentes son cercanos entre sí,
al mismo tiempo que otros muestran diferencias significativas por las razones que
se han mencionado.

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3. CONSIDERE QUE EL PRECIO DE UNA BIG MAC ES DE $42.00 EN MÉXICO

Y DE 3.5 DÓLARES EN ESTADOS UNIDOS.
1) Calcule el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo.

La forma de calcular el índice mencionado es: se divide el precio de la Big Mac

en México entre el precio de la misma en Estados Unidos. El resultado es el “tipo
de cambio teórico” o “de equilibrio” de la PPA, el cual se compara con el tipo de
cambio vigente mercado.
En este caso el precio de la Big Mac es $42 entre $3.5 nos da como resultado
$12.

2) Si en México el tipo de cambio de mercado es de $12.80/dólar, indique si

el peso está sobrevaluado o subvaluado y en qué porcentaje.
Si se compara con el tipo de cambio anterior que es $12 vemos que $12.80 es
mayor por ende está Subvaluada.
Porcentaje de Subvaluación se situó en 6.25%
(12-12.80) /12.80= -6.25%.
Esto quiere decir que el peso debería valer más respecto del dólar, es decir, que
deberían bastar sólo $12 para adquirir un dólar, en vez de tener que desembolsar
$12.80.

4. CONSIDERE QUE EL PRECIO DE UNA BIG MAC ES DE € 3.6 EN EUROPA Y

DE 3.5 DÓLARES EN ESTADOS UNIDOS.
1) Calcule el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo.

La forma de calcular el índice mencionado es: se divide el precio de la Big Mac

en Dólares entre el precio de la misma en Euros. El resultado es el “tipo de cambio
teórico” o “de equilibrio” de la PPA, el cual se compara con el tipo de cambio
vigente mercado.
En este caso el precio de la Big Mac es $3.5 entre €3.6 nos da como resultado
0.9722 dólares/euro.

2) Si el tipo de cambio de mercado es de 1.35 dólares/euro, indique si el

euro está sobrevaluado o subvaluado y en qué porcentaje.
En el del euro es el número de dólares que se cambian por euro, en este caso
está la moneda Sobrevaluado.
El cálculo es el siguiente: (1.35-0.9722) /0.9722= 38.86%
Esto quiere decir que el euro debería valer menos en términos de dólares, es
decir, que se deberían cambiar sólo 0.9722 dólares por un euro, en vez de 1.35.

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5. EN EL CASO DE QUE LA INFLACIÓN MEXICANA DE LOS TRES AÑOS

RECIENTES FUERA DE 18% Y LA ESTADOUNIDENSE DE 6% EN EL MISMO
LAPSO, INDIQUE EL PORCENTAJE DE LA VARIACIÓN CAMBIARIA DEL
PESO QUE SE REQUIERE PARA MANTENER SU PODER ADQUISITIVO. SI
EL PESO SE HUBIERA DEPRECIADO EN 10%, DETERMINE SI ÉSTE SE
HABRÍA SOBREVALUADO O SUBVALUADO. ¿CUÁL SERÍA SU
RESPUESTA SI LA DEPRECIACIÓN DEL PESO HUBIERA SIDO DE 20%?
Es posible que sean importantes las discrepancias entre los tipos de cambio y el
cociente de los niveles de precios, aunque en la comparación se considere un
periodo prolongado. Además, se requiere que los gobiernos calculen la misma
canasta de bienes, lo cual no es usual que se haga. Imagine el lector la canasta de
bienes japonesa respecto de la mexicana, la primera con sesgo al arroz y a los
productos del mar y la segunda al maíz y a los alimentos con grasa. ¿Por qué motivo
deberían igualarse los precios de canastas diferentes? Incluso la divergencia sería
mayor si se incorporaran a cada canasta los bienes no comercializables. No
obstante, a pesar de todo es posible aprovechar las ideas detrás de la paridad del
poder adquisitivo.

Periodo = 3 años
Inflación mexicana = 18%
Inflación estadounidense = 6%
Indicar el porcentaje de la variación cambiaria del peso que se requiere para
mantener su poder adquisitivo.
La PPA relativa indica que 18% - 6% = 12%, en su forma simplificada, el peso ha
debido depreciarse un 12% para mantener el poder adquisitivo del peso. En el caso
de que se utilice la forma exacta de la PPA relativa, el porcentaje de depreciación
sería casi el mismo: 11.7% = 18% − 6% − 18% X 6%. Por supuesto, en casos
extremos en los que la inflación externa y la depreciación cambiaria son valores
grandes, recuerde utilizar la fórmula exacta de la PPA relativa.
Si el peso se hubiera depreciado en 10% se dice que estaría sobrevaluada porque
se encuentra inferior a la depreciación de equilibrio, mientras que si se hubiera
depreciado en 20% hablamos de una depreciación subvaluada, porque se
encuentra sobre la tasa de equilibrio y esto provoca que se encuentre subvaluada.
Muchos economistas consideran que el ajuste al equilibrio procede a velocidades
diferentes, de acuerdo con el mercado de que se trate. Por ejemplo, en el mercado
de bienes, el nivel de precios se ajusta con lentitud, mientras que en el de divisas el
tipo de cambio lo hace con rapidez. Por lo tanto, al aumentar la Fed en forma
permanente la oferta monetaria en 10%, la tasa de interés norteamericano
disminuye de inmediato, debido a que su nivel de precios no ha aumentado para

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permitir el ajuste en el mercado monetario. Recuerde que si el nivel de precios

aumentara de inmediato en 10%, la tasa de interés estadounidense no se
modificaría.
6. CON EL ENFOQUE MONETARIO DEL TIPO DE CAMBIO RESPONDA LO
SIGUIENTE:

a) En el caso de que disminuyera la oferta monetaria británica, ¿qué

ocurriría con el tipo de cambio a largo plazo entre el dólar y la libra
esterlina?
Considere que se disminuyera la oferta monetaria en británica. Se tendría un
decremento a largo plazo del nivel de precios estadounidense. Al mismo tiempo una
depreciación del dólar respecto de la libra esterlina.

b) Responda lo mismo que en el inciso previo, en el caso de que

disminuyera la oferta monetaria estadounidense.
Al disminuir el ingreso real estadounidense en relación con el británico, se reduce
la demanda de dinero y, con ello, de inmediato se incrementa el nivel de precios
estadounidense. Asimismo, la depreciación del dólar sucede con la misma rapidez.
Por otra parte, en el modelo monetario se predice que las variaciones monetarias
tendrán un efecto proporcional en el nivel de precios a largo plazo; por ejemplo, si
se redujera a la mitad la oferta monetaria se esperaría un ajuste instantáneo del
nivel de precios en esa misma proporción.

Al ocurrir una depreciación real del dólar, se encarecen las importaciones británicas
que efectúan los estadounidenses; asimismo, se abaratan las exportaciones
estadounidenses que se envían al Reino Unido. Esta modificación de los precios
relativos entre las dos naciones es lo que crea el incentivo para que los hogares, las
empresas y los gobiernos modifiquen sus pautas de consumo y de inversión de
bienes extranjeros.

c) En el caso de que aumentara el ingreso real británico, ¿qué sucedería

con el tipo de cambio entre el dólar y la libra esterlina?

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En el caso de que el incremento monetario hubiera ocurrido en el Reino Unido, la

secuencia sería la que sigue. En la ecuación 2 se tiene un aumento a largo plazo
del nivel de precios británico. Asimismo, en la ecuación 3 se determina una
depreciación de la libra respecto del dólar. Por lo tanto, el incremento monetario
británico generó la depreciación cambiaria de la libra esterlina a largo plazo.

En el caso de que aumentara la tasa de interés en el Reino Unido, se reduciría su

demanda monetaria, se incrementaría su nivel de precios y se depreciaría a largo
plazo la libra en relación con el dólar

En el caso de que la demanda de bienes británicos (comercializables y no

comercializables) se incremente en relación con la respectiva demanda de bienes
estadounidenses, disminuirán los precios relativos de Estados Unidos (y se
incrementarán los del Reino Unido), provocando una depreciación real y nominal
del dólar.

d) Responda lo mismo que en el inciso anterior, en el caso de que

aumentara el ingreso real norteamericano.
Considere que se incrementa la oferta monetaria en Estados Unidos en relación con
la del Reino Unido. En la ecuación 1 se tiene un incremento a largo plazo del nivel
de precios estadounidense. Al mismo tiempo en la ecuación 3 se determina una
depreciación del dólar respecto de la libra esterlina. En consecuencia, el incremento
monetario estadounidense generó la depreciación cambiaria del dólar a largo plazo.
Considere ahora que se incrementa la tasa de interés que ofrecen los activos
financieros estadounidenses. En la ecuación 1 se observa que se reducirá la
demanda monetaria en Estados Unidos, lo cual incrementará a la larga el nivel de
precios. En la ecuación 3 se tiene una depreciación del dólar respecto de la libra a
largo plazo. Considere que aumenta el ingreso real estadounidense respecto del
británico. En la ecuación 1 se observa que aumentará la demanda monetaria
estadounidense, lo cual conducirá a una reducción a largo plazo de su nivel de
precios. En la ecuación 3 se tiene una apreciación del dólar en relación con la libra
a largo plazo. En el caso de que el aumento del ingreso real hubiera ocurrido en el
Reino Unido, aumentaría su demanda monetaria, lo cual reduciría a la larga su nivel
de precios. Esto llevaría a una apreciación de la libra esterlina respecto del dólar
estadounidense a largo plazo.

Un aumento equilibrado de la productividad de los factores en Estados Unidos, en

el sector de bienes comercializables, así como en el de no comercializables. Se
reducirán los precios relativos estadounidenses, debido a la mayor oferta de bienes
de todo tipo. Por lo tanto, habrá una depreciación real y nominal del dólar.

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Sin embargo, la mayor oferta de bienes en Estados Unidos aumentará la demanda

de dinero para transacciones, por lo cual se reducirá su nivel de precios y este
aumento llevará a una apreciación real y nominal del dólar.

7. EXPLIQUE EL MOTIVO POR EL CUAL LA PPA RELATIVA NO ACEPTA QUE

SEA POSIBLE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL SE MODIFIQUEN EN FORMA
PERMANENTE. ¿REPRESENTA ESTO UN ACIERTO O UNA LIMITACIÓN DE
ESA TEORÍA? ¿POR QUÉ?
Un incremento permanente de la oferta monetaria. En este caso la mayor cantidad
de dinero en circulación eleva el nivel de precios a largo plazo, modificando la tasa
de interés en dos etapas: al inicio ésta disminuye (efecto a corto plazo) y después
regresa en forma gradual a su nivel original (efecto a largo plazo). Sin embargo, en
el mundo real es típico que los gobiernos no incrementen la oferta monetaria una
sola vez, sino que modifiquen su tasa de crecimiento. Por ejemplo, si la oferta
monetaria ha crecido a 5% anual es posible que la autoridad monetaria decida que
se incremente a 8% anual, lo cual lleva al siguiente escenario.

Un incremento permanente de la tasa de crecimiento monetario. En este caso la

oferta monetaria aumenta en lapsos frecuentes, lo cual provoca el incremento
reiterado del nivel de precios, es decir, da lugar a un proceso inflacionario. Recuerde
que el nivel de pleno empleo de una economía depende de la dotación de factores
productivos, así como del nivel tecnológico logrado, no de la tasa de crecimiento de
la cantidad de dinero. Una vez que se ha alcanzado el nivel de producción de pleno
empleo, su aumento dependerá del incremento de la dotación de factores y de los
avances tecnológicos; sin embargo, el exceso del crecimiento monetario respecto
de su demanda será inflacionario, es decir, se expresará como un aumento
sostenido del nivel de precios.

En presencia de un proceso inflacionario la tasa de interés tenderá a incrementarse,

debido a que las expectativas inflacionarias se incorporan a la toma de decisiones
de los agentes económicos. En esta forma, la tasa de interés aumentará en
proporción al incremento esperado de los precios, lo cual se conoce como el efecto
de Fisher.

Por ejemplo, si la elevación de la tasa de crecimiento monetario agrega a la inflación

tres puntos porcentuales, éstos se añadirán también a la tasa de interés. A la larga
se debilitarán las monedas de las naciones con tasas inflacionarias elevadas;
asimismo, se fortalecerán las monedas de quienes mantengan tasas inflacionarias
moderadas. En suma, a diferencia de lo que ocurre a corto plazo, las mayores tasas
de interés a largo plazo no provienen de una mayor escasez relativa de la moneda
nacional, sino de su mayor abundancia en relación con las demás divisas, lo cual
explica su depreciación.

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Muchos economistas coinciden en que es necesario rescatar los aspectos positivos

de la teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), a pesar de sus limitaciones.
Como se ha visto, en el caso de que las perturbaciones provengan del mercado
monetario, la PPA es un instrumento de provecho para el análisis de las variaciones
cambiarias a largo plazo. Sin embargo, es posible que ocurran perturbaciones que
no sean de índole monetaria, es decir, que se inicien en el mercado de bienes.

Cuando esto ocurre, la PPA se vuelve incapaz de orientar en forma eficaz el análisis
de los tipos de cambio a largo plazo. La razón es simple, en cualquiera de sus
versiones la PPA se basa en la idea de que el tipo de cambio real permanecerá
constante o, en el mejor de los casos, que sólo se modificará de manera transitoria.
Por lo tanto, es necesario integrar los aportes básicos del modelo monetario del tipo
de cambio (basados en la PPA), con un enfoque ampliado que considere aquellas
situaciones en las cuales es factible que el tipo de cambio real se modifique.
8. EN ESTE CAPÍTULO SE AFIRMA QUE ES NECESARIO UN MODELO MÁS
COMPLETO QUE EL QUE PROPORCIONA EL ENFOQUE MONETARIO DEL
TIPO DE CAMBIO. ¿EN QUÉ CONSISTE ESE MODELO Y CUÁLES SON
SUS VENTAJAS?
Al analizar el modelo monetario del tipo de cambio se llegó a una conclusión sobre
la tasa de interés, la cual parece contradecir uno de los efectos obtenidos en
capítulos anteriores. Por ejemplo, en ellos se afirma que la moneda se aprecia al
aumentar la tasa de interés nacional en relación con la tasa de interés extranjera.
Por el contrario, de acuerdo con el modelo monetario del tipo de cambio, el aumento
de la tasa de interés reduce la demanda de dinero e incrementa el nivel de precios,
lo cual deprecia la moneda nacional.

En efecto, la apreciación de la moneda proveniente de un incremento de la tasa de

interés de los activos financieros nacionales, es el resultado de un ajuste a corto
plazo del mercado monetario y del mercado de divisas. Debido a que el nivel de
precios se ajusta con lentitud a corto plazo, sólo es posible que el incremento de la
tasa de interés provenga de una contracción monetaria; en esta forma, la moneda
nacional se aprecia debido a que ahora es más escasa en relación con las restantes
divisas. Por el contrario, el énfasis que hace el modelo monetario del tipo de cambio
de que una mayor tasa de interés depreciará la moneda, proviene de la flexibilidad
del nivel de precios que ocurre a largo plazo. Un incremento permanente de la oferta
monetaria. En este caso la mayor cantidad de dinero en circulación eleva el nivel de
precios a largo plazo, modificando la tasa de interés en dos etapas: al inicio ésta
disminuye (efecto a corto plazo) y después regresa en forma gradual a su nivel
original (efecto a largo plazo). Sin embargo, en el mundo real es típico que los
gobiernos no incrementen la oferta monetaria una sola vez, sino que modifiquen su
tasa de crecimiento. Por ejemplo, si la oferta monetaria ha crecido a 5% anual es

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posible que la autoridad monetaria decida que se incremente a 8% anual, lo cual

lleva al siguiente escenario.

Un incremento permanente de la tasa de crecimiento monetario. En este caso la

oferta monetaria aumenta en lapsos frecuentes, lo cual provoca el incremento
reiterado del nivel de precios, es decir, da lugar a un proceso inflacionario. Recuerde
el lector que el nivel de pleno empleo de una economía depende de la dotación de
factores productivos, así como del nivel tecnológico logrado, no de la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero. Una vez que se ha alcanzado el nivel de
producción de pleno empleo, su aumento dependerá del incremento de la dotación
de factores y de los avances tecnológicos; sin embargo, el exceso del crecimiento
monetario respecto de su demanda será inflacionario, es decir, se expresará como
un aumento sostenido del nivel de precios. En presencia de un proceso inflacionario
la tasa de interés tenderá a incrementarse, debido a que las expectativas
inflacionarias se incorporan a la toma de decisiones de los agentes económicos.

En esta forma, la tasa de interés aumentará en proporción al incremento esperado

de los precios, lo cual se conoce como el efecto de Fisher. Por ejemplo, si la
elevación de la tasa de crecimiento monetario agrega a la inflación tres puntos
porcentuales, éstos se añadirán también a la tasa de interés. A la larga se
debilitarán las monedas de las naciones con tasas inflacionarias elevadas;
asimismo, se fortalecerán las monedas de quienes mantengan tasas inflacionarias
moderadas. En suma, a diferencia de lo que ocurre a corto plazo, las mayores tasas
de interés a largo plazo no provienen de una mayor escasez relativa de la moneda
nacional, sino de su mayor abundancia en relación con las demás divisas, lo cual
explica su depreciación.

9. A PARTIR DE 1973 LOS TIPOS DE CAMBIO ENTRE LAS PRINCIPALES

DIVISAS INTERNACIONALES SE TORNARON VOLÁTILES, ES DECIR,
VARIABAN CON RAPIDEZ EN LAPSOS CORTOS. RUDIGER DORNBUSCH
SE DIO A LA TAREA DE EXPLICAR ESA VOLATILIDAD MEDIANTE SU
MODELO DEL DESBORDAMIENTO DEL TIPO DE CAMBIO. ¿EN QUÉ
CONSISTE ESE MODELO?
Al iniciarse en 1973 la flexibilidad cambiaria entre las principales monedas
internacionales, los economistas detectaron que sus paridades fluctúan con mayor
intensidad a corto que a largo plazo. Por ejemplo, el tipo de cambio entre el dólar y
el marco alemán, la libra esterlina o el franco francés, mostraban una mayor
volatilidad cuando se consideraban lapsos moderados que periodos más amplios.
A este comportamiento de los tipos de cambio se le conoce como el efecto de
desbordamiento, denominado también en inglés como exchange rate overshooting.

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En términos más formales, este efecto se produce cuando el ajuste cambiario a

corto plazo lleva la paridad a niveles superiores a su valor de equilibrio a largo plazo.

Por ejemplo, en el caso de que un incremento monetario estadounidense implicara

un aumento de su nivel de precios y de su tipo de cambio a largo plazo de 10%
respecto del euro, una depreciación inmediata del dólar en más de 10% sería un
desbordamiento cambiario. En la gráfica 9.1 se muestra la trayectoria del tipo de
cambio respecto de la libra esterlina a corto y a largo plazos. Nótese que el tipo de
cambio se ha mantenido en E0 $ / ₤, hasta T0, momento en el cual el banco central
(la Fed) incrementa la oferta monetaria en 10% en forma permanente. De inmediato,
el dólar se deprecia en más de 10%, porcentaje mayor de su depreciación a largo
plazo. Asimismo, como lo muestra la gráfica, el dólar se aprecia en forma gradual,
hasta que se estabiliza en su valor a largo plazo.

¿Cuál es el motivo por el cual se produce esta trayectoria del tipo de cambio?
Muchos economistas consideran que el ajuste al equilibrio procede a velocidades
diferentes, de acuerdo con el mercado de que se trate. Por ejemplo, en el mercado
de bienes, el nivel de precios se ajusta con lentitud, mientras que en el de divisas el
tipo de cambio lo hace con rapidez. Por lo tanto, al aumentar la Fed en forma
permanente la oferta monetaria en 10%, la tasa de interés norteamericano
disminuye de inmediato, debido a que su nivel de precios no ha aumentado para
permitir el ajuste en el mercado monetario. Recuerde que, si el nivel de precios
aumentara de inmediato en 10%, la tasa de interés estadounidense no se
modificaría. Con una menor tasa de interés en Estados Unidos y una depreciación
cambiaria esperada del dólar de 10%, el dólar y la libra ya no están en su paridad
de intereses. En consecuencia, fluyen fondos financieros hacia el Reino Unido con
lo cual se deprecia el dólar en el mercado a la vista.

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10. DURANTE EL SEXENIO DE CARLOS SALINAS (1988-1994) SE

INTENSIFICO LA APERTURA COMERCIAL Y DIVERSOS SECTORES DE LA
ECONOMÍA NACIONAL SE MODERNIZARON. AL MISMO TIEMPO, LA
INFLACIÓN MEXICANA EXCEDIÓ A LA ESTADOUNIDENSE. ¿QUÉ
EFECTOS EJERCIERON AMBAS SITUACIONES SOBRE LOS TIPOS DE
CAMBIO REAL Y NOMINAL?
En el periodo presidencial de Carlos Salinas (1988-1994), muchos mexicanos
creyeron que la modernización y la estabilidad económicas habían llegado para
quedarse. En efecto, la adhesión de México a la Organización de Cooperación y
Desarrollo Económico (OCDE) en 1994, el organismo que agrupa a las naciones
del primer mundo, tuvo durante un tiempo un fuerte efecto publicitario. Asimismo, la
negociación entre Canadá, Estados Unidos y México del TLCAN hizo creer al
mundo, en el periodo previo a su inicio el 1 de enero de 1994, que el nuestro no era
sólo un país atrasado agobiado por sus errores recurrentes, sino uno con amplias
perspectivas de progreso. Con respecto al régimen cambiario, el gobierno de Carlos
Salinas estableció una banda de flotación, dentro de la cual se establecería la
cotización del peso mexicano en términos del dólar norteamericano. Se trataba de
combinar la certidumbre cambiaria con un margen de flexibilidad, el cual incluso
aumentaría al transcurrir el tiempo. Durante varios años las expectativas cambiarias
entraron en un círculo virtuoso, en el cual el optimismo de los agentes económicos
más importantes se retroalimentaba. Además, muchas personas creyeron que la
estabilidad se mantendría, debido a que ésa era la experiencia reciente y no se
preveía algún cambio drástico en los acontecimientos. Sin embargo, a pesar del
éxito alcanzado durante varios años en el ámbito cambiario, así como con el
beneficio de una inflación a la baja, la flexibilidad de la banda de flotación se volvió
insuficiente conforme la inflación acumulada en México seguía siendo mayor a la
estadounidense. Esto quiere decir que el peso mexicano requería de un mayor
margen para eliminar la sobrevaluación del tipo de cambio, el cual no le
proporcionaba la banda de flotación. Para no alterar su estrategia de estabilización,
el gobierno de Carlos Salinas confió demasiado en el régimen cambiario imperante,
posponiendo la aplicación de ajustes oportunos.
En efecto, el último año del gobierno de Salinas fue desastroso desde cualquier
punto de vista. Inició con el levantamiento armado de indígenas chiapanecos,
coincidente con el inicio del TLCAN; siguió con el asesinato del candidato
presidencial Luis Donaldo Colosio y de un alto funcionario, Francisco Ruiz Massieu,
ambos priistas, así como con una serie de acciones delictivas que sacudieron la
confianza de la población. Es interesante mencionar que no fueron los argumentos
de los opositores al gobierno, sino la convicción de la población de que se le
escapaba al gobierno el control de la situación política, lo que creó el caldo de cultivo

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para que se perdiera por completo la confianza y se desconfiara de la viabilidad del

régimen cambiario prevaleciente. En una situación como la antes descrita, los
errores que cometió el nuevo gobierno de Ernesto Zedillo (1994-2000) fueron
desastrosos. Como pocas veces, la modificación del régimen cambiario se llevó a
cabo en contra de todas las reglas de la prudencia. El gobierno federal pretendió
eliminar la banda de flotación para que el mercado determinara el tipo de cambio;
no obstante, al aceptar presiones de grupos de interés decidió elevar la cota
superior de la banda en un porcentaje (15%), el cual consideraba suficiente para
desahogar la sobrevaluación del peso. Al anunciar sus intenciones y luego dar
marcha atrás, cometió el error de poner sobre aviso a sectores que se dieron prisa
para especular con los dólares que aún quedaban en la reserva internacional de
BANXICO. El ajuste de la banda no tuvo el efecto esperado de lograr un alivio
inmediato sobre el peso, ya que se perdieron varios miles de millones de dólares en
unos días y, finalmente, se tuvo que eliminar la banda cambiaria. En ausencia de
un programa interno de estabilización, así como de uno externo de apoyo a las
medidas adoptadas, se inició la crisis y comenzó el deterioro del nivel de vida de
millones de mexicanos. Por cierto, el apoyo externo del gobierno estadounidense y
el del FMI estuvieron disponibles cuando la crisis ya estaba en curso. Sin duda, el
ajuste cambiario provocó en poco tiempo una depreciación mayor a 100%, al
provenir de un reforzamiento incesante de las expectativas negativas de la
población. Se consideraba que el gobierno era incapaz de controlar la situación,
sólo el dólar estadounidense podría proteger una parte del poder adquisitivo del
ahorro familiar. Como siempre ocurre en épocas de desastre, fueron los más ricos
quienes mejor se defendieron de la debacle económica, mientras que los de menor
capacidad económica resintieron con mayor fuerza los efectos de la crisis.

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