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ISSN: 1900-5016
cuaderlam@unbosque.edu.co
Universidad El Bosque
Colombia
RESUMEN
La Teoría de Contratos también conocida como Economía de la Información, estudia las conse-
cuencias de la existencia de asimetría de información entre diversos agentes económicos (princi-
pal-agente) sobre la eficiencia de la relación que establecen. En estas situaciones los agentes
intentan sobrellevar la ignorancia de cierta información relevante, tomando decisiones diseñadas
para adquirir nueva información o evadir los costos de su ignorancia.
Como todas las relaciones contractuales se realizan teniendo en cuenta el factor confianza, es de
suma importancia tratar, por medio de los términos de un contrato, eliminar las asimetrías de
información que puedan presentarse. La presencia de estas asimetrías va en detrimento del buen
desempeño de la sociedad y genera incertidumbre con respecto a los resultados de la relación. Al
reducir las asimetrías de información existentes, se reducen los costos y los riesgos.
1
Economista y Magíster en Economía en : Universidad de los Andes - Colombia, Universidad Javeriana - Colombia,
Universidad de Zurich - Suisse, Universidad de Louvaine - Belgique, Universidad de Lyon - France Ph.D . Econo-
mía –Universidad Louvaine - Belgique y Post-Doctorado en Economia Financiera Universidad de Lyon - France y
Universidad de Geneve – Suisse.
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ABSTRACT
The also well-known Contract Theory like Economy of the Information, studies the consequen-
ces of the existence of asymmetry of information between diverse economic agents (main-
agent) on the efficiency of the relation whom they establish. In these situations the agents try
to bear the ignorance of certain excellent information, making designed decisions to acquire new
data or to evade the costs of their ignorance.
The Contract Theory is very useful at the moment for studying the contractual bonds that ap-
pear to newspaper in a society because on these the good operation of the productive and
institutional relations depends. By means of elaborated contracts affluent it is possible that a
more efficient allocation of the resources occurs one more, greater production, elimination of
barriers to the commerce as much in the internal market as in the outside. If on the contrary,
the contracts are not appropriate and efficient, the productivity decreases and the costs rise,
surpassing therefore the prices and generating losses. As all the contractual relations are made
having in account the factor confidence, it is of extreme importance of treating, by means of the
terms of a contract, of eliminating the information asymmetries that can appear. The presence
of these asymmetries goes in damage of the good performance of the society and generates
uncertainty with respect to the results of the relation. When reducing the existing asymmetries
of information, are reduced to the costs and the risks.
In the Contract Theory, the information plays a fundamental role in the structuring of the rela-
tions between agents. By information the set is understood of verifiable variables that are
observed in a contractual relation. The information can be costs or asymmetric, it completes or
incomplete and perfect or imperfect. The asymmetric information talks about the situation in
which the two parts of a relation do not share the same level of information, in the opposite case
symmetry in the information exists.
The presence of asymmetry of information at the moment for elaborating a contract generates
three types of situations: 1) the moral risk appears in two cases, the first when the action of the
agent is not verifiable, that is to say, main one cannot control the behavior of the agent and
second when after signed the contract, the agent acquires private data that the main one igno-
res and who only benefits the agent, this in damage of the utility of the main one. 2) the
adverse selection appears in the occasions in which the agent has access to excellent private
information before elaborating the contract. 3) the agent sends signals to the main one before
elaborating the contract, with the purpose of revealing the private information that she has. All
this with the purpose of acquiring a greater benefit.
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Según el Diccionario de la Real Academia de la Lengua Española contrato, está definido como pacto o convenio, oral o
escrito, entre partes que se obligan sobre materia o cosa determinada, y cuyo cumplimiento pueden ser compelidas.
3
ALLEN, FRANKLIN Y SANTOMERO, ANTHONY (1998) “THE THEORY OF FINANCIAL INTERMEDIATION” JOURNAL OF
BANKING AND FINANCE, VOL.21. SECTION 6.
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dos. Lo importante en cualquier caso es po- utilidad que recibe el agente y depende de
der identificar a cada uno de esos agentes. la remuneración que reciba y del nivel de
esfuerzo que realice, el cual, como ya se dijo,
Antes de analizar las situaciones generadas por ser un mal para el agente produce
por la asimetría de información y sus con- desutilidad v y para que el agente acepte
secuencias en la elaboración de contratos firmar el contrato debe ser mayor a su
eficientes, es necesario plantear el modelo utilidad de reserva U.
con certidumbre4 en el cual se modela la si-
tuación en la cual las dos partes tienen el Este problema plantea que el principal maxi-
mismo grado de información. Es decir, que miza sus ganancias sujeto a la restricción de
la información presente es simétrica y el que el agente acepte el contrato. Esta condi-
esfuerzo en este caso, es observable más ción es la restricción de participación presen-
no verificable, por lo cual esta variable si- tada anteriormente, donde el esfuerzo, en este
gue siendo aleatoria y es asociada a una caso, es observable.
probabilidad de ocurrencia p.
El mayor inconveniente que se puede pre-
Se estudia un modelo donde la relación se sentar en el momento de realizarse un con-
establece entre un principal y un agente, y trato es la asimetría en la información, por-
donde es el principal el que tiene todo el que esta asimetría genera ineficiencias en
poder de negociación, es decir, que propone la elaboración de los contratos y por lo tan-
el contrato y el agente decide si lo toma o to éstos no son óptimos. El hecho de que
no. En la elaboración del contrato, el princi- una parte de la relación tenga mayor grado
pal debe decidir el nivel de esfuerzo que de información que la otra, condiciona su
demanda del agente, para diseñar los posi- propio comportamiento y la pone en una
bles contratos que aceptaría el agente dado posición ventajosa de la cual puede sacar
ese nivel de esfuerzo y escoger el que para provecho en detrimento del bienestar de la
el principal sea más barato, determinando otra parte. Por ejemplo, en el caso de una
así la remuneración que le pagará según el empresa que actúa en un mercado regula-
resultado final. La solución eficiente en el do, ésta cuenta con información privada
sentido de Pareto, es decir la solución ópti- acerca de sus costos y su nivel de eficien-
ma para ambas partes donde no es posible cia, mientras que el regulador tiene acceso
mejorar la situación de una de ellas sin em- restringido a este tipo de información. Esta
peorar la de la otra, es la siguiente: condición no le permite diseñar un mecanis-
n mo de regulación óptimo por medio de in-
pi (e )B ( xi − w( xi ))
]∑
Max (9) centivos que maximicen el bienestar social.
[e,{w ( x )}
i i =1,..., n i =1 Se detallará esta situación más adelante
cuando se desarrollen los mecanismos de
n regulación y su objetivo.
s.a. ∑ p (e )u(w(x )) − v(e ) ≥ U
i i
(10)
i =1 1.2.1 RIESGO MORAL (MORAL HAZARD)
4
Modelo base y extensiones tomado de Macho, I., y Pérez, D., 1997, An Introduction to the Economics of Information:
Incentives and Contracts, New York: Oxford University Press.
5
Macho-Stadler, Inés. Perez-Castrillo, David. “An introduction to the economics of information: incentives and
contracts. Oxford University. 2001. Pág. 9-11
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muy complicado, o muy costoso, para el prin- ción. Posteriormente, Milton Harris y Arthur
cipal verificar lo que el agente hace. Raviv también realizaron estudios con respecto
a los problemas de agencia y enfocaron sus
La imposibilidad que tiene el principal de ob- teorías a las relaciones financieras.
servar el comportamiento del agente en su
totalidad, lo obliga a tratar de influenciar sus Una manera de ilustrar los problemas de
acciones a través de la única variable bajo Riesgo Moral, ha sido desarrollada en un
su control que es el producto, ligando las ga- sencillo modelo por Bernard Salanié6. Asu-
nancias del agente a la cantidad producida. miendo que el agente escoge una acción ai
Por ejemplo, las contrataciones que constitu- el principal obtiene un producto xj con una
yen en su forma de pago, las comisiones. probabilidad positiva pij.
Gráfico 3. Esquema Cronológico para una Cuando el principal ofrece un contrato wj, el
Situación de Riesgo Moral agente escoge su acción al resolver lo si-
guiente:
Fecha 0 Fecha 1 Fecha 2 Fecha 3 Fecha 4 n
max : ∑ pij × u ( w j ) − ai (12)
Principal Agente Agente realiza Ocurre el Resultado de 1
diseña el acepta un esfuerzo no estado de la la relación y
contrato (rechaza) verificable naturaleza δ desembolsos
Si el agente escoge su restricción de com-
patibilidad de incentivos será:
Fuente: Macho-Stadler y Perez-Castrillo. 2001 n n
El primer teórico que se refirió a los proble- ∑ pij × u(w j ) − ai ≥∑ pkj × u(w j ) − ak ( ICk ) (13)
1 1
mas de riesgo moral fue el profesor Stephen Donde k = 1,2,3,...,n y distinto de i.
Ross quien desarrolló la teoría de la agen-
cia, nombre con el cual se conoce actual- Aun así el agente solo aceptara el contrato
mente el problema de riesgo moral y que se si le provee una utilidad al menos igual que
relaciona directamente con el modelo prin- la utilidad que le representaría su siguiente
cipal-agente. Por su parte, Ross (1973) mejor oportunidad. Así la restricción de par-
concluye que la solución del problema del prin- ticipación puede ser escrita como:
cipal no es eficiente en el sentido de Pareto n
porque la información con la que cuentan las
partes no es simétrica, ya que el principal no
∑p
1
ij × u ( w j ) − ai ≥u (IR) (14)
conoce con exactitud las acciones del agente, Por otro lado, el principal debe escoger un
que actúa en su nombre o en su representa- contrato (w1,...,wm) mientras toma en cuen-
6
Salanié, Bernard. “The Economics of Contracts”. MIT Press. 1997. Pág. 112-116.
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pkj
El caso anteriormente señalado fue explica-
El término pij tiene un rol fundamental en do en un modelo muy sencillo por Michael
el análisis de riesgo moral. En términos es- Spence7. Supóngase que existen dos tipos
tadísticos el principal quiere estimar el pa- de trabajadores, capacitados e incapacita-
rámetro a de la observación de la muestra dos. Los primeros tienen un producto mar-
x. Esto puede ser resuelto calculando el es- ginal de a1 y los segundos tienen un produc-
timador de máxima verosimilitud, el cual es to marginal de a2, donde a1 > a2. Supóngase
ak tal que k maximiza la probabilidad pkj. Por además que hay una proporción b de traba-
lo anterior, las siguientes dos afirmaciones jadores capacitados y una proporción 1-b de
son equivalentes: trabajadores incapacitados.
ij
empresas ofrecerán el salario w1 = a1 a los
Finalmente, la intuición económica esta en trabajadores capacitados y w2 = a2 a los
lo correcto al decir que el principal le dará al trabajadores incapacitados.
agente un alto salario cuando observe un
producto que lo lleve a creer que la acción Si por otro lado la capacidad de los trabaja-
tomada por el agente fue la óptima. Por otro dores no es observable, la mejor opción para
lado, dará al agente un bajo salario si el pro- la empresa es ofrecer el salario medio: w =
ducto hace improbable pensar que el agen- (1 - b) x a2 + b x a 1. En la medida en que los
te haya tomado la acción óptima. trabajadores en su conjunto estén dispues-
tos a trabajar por este salario, no habrá pro-
7
Spence, Michael. “Market Signaling”. Harvard University Press. 1974.
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blemas de selección adversa. Dada la forma Para la empresa este es un conjunto óptimo
de la función de producción, la empresa pro- de contratos por que esta pagando la pro-
ducirá la misma cantidad y obtendrá el mis- ductividad marginal de cada trabajador. Ca-
mo beneficio que si el tipo de trabajador fue- bría preguntarse si los trabajadores están
ra perfectamente observable. comportándose racionalmente dadas las op-
ciones salariales a las que se enfrentan.
Supóngase que existe alguna señal que pue-
de ser adquirida por los trabajadores y dis- Si un trabajador incapacitado accediera al
tingue a los dos tipos. Se asume, por ejem- nivel de educación e*, el beneficio que ob-
plo que los trabajadores pueden adquirir al- tendría seria el aumento en los salarios a1 -
gún tipo de educación. Sea e1 la cantidad de a2 y el costo seria c2 x e* . Los beneficios
educación que adquieren los trabajadores del son menores que los costos si:
tipo 1 y e2 la cantidad que adquieren los del
tipo 2. Adicionalmente debe considerarse que a1 - a 2 < c2 x e* (18)
existen una serie de costos inherentes a la
educación, tales como los costos moneta- Condición que se cumple dada la forma en
rios, los costos de oportunidad, los costos que se elije e*, por lo tanto a los trabajado-
del esfuerzo necesario, etc. Dichos costos res incapacitados les resulta óptimo elegir
están representados por c1 x e1 para los tra- un nivel de estudios 0. En el caso de los tra-
bajadores capacitados y c2 x e2 para los in- bajadores capacitados ocurre exactamente
capacitados. lo contrario. Por lo tanto estas opciones sa-
lariales son una situación de equilibrio, ya
Para facilitar el análisis, se considerarán dos que si cada trabajador capacitado elije un
decisiones. En primera instancia, los traba- nivel de educación e* y cada trabajador no
jadores deben elegir el nivel de educación al capacitado elije un nivel de educación de
que desean llegar. Por otro lado, las empre- cero, ninguno tendrá razón alguna para cam-
sas deben elegir la cantidad que desean pa- biar de conducta.
gar a los trabajadores que poseen distintos
niveles de educación. Otro supuesto simpli- 1.2.3 MODELOS DE VARIAS SEÑALES
ficador es que la educación no afecta en ab-
soluto la productividad de los trabajadores. Existen modelos dónde sólo se envía un tipo
de señal, dentro de los cuales podemos to-
Supóngase que c1 < c 2 lo que quiere decir mar los modelos de Akerlof y Spence, pero
que el costo marginal de adquirir educación es evidente la existencia de más de una señal
es menor para los trabajadores capacitados para ofrecer algún tipo de información. Pocos
que para los incapacitados. Sea e* el nivel estudios han examinado el caso de más de
de educación que satisface las siguientes una señal, entre ellos están Kohlleppel (1983),
desigualdades: Quinzii y Rochet (1985) y Wilson (1985).
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Jean Jacques Laffont y Eric Maskin. “La Teoría de incentivos: una reseña” en Miguel A. Pérez, compilador, Teoría de
incentivos y sus aplicaciones, Fondo de Cultura Económica, México 1992.
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1.2.5. SELECCIÓN ADVERSA (ADVERSE mercado por no poder vender sus vehículos
SELECTION) a buen precio.
Los problemas de Selección Adversa se pre- En su paper, Akerlof (1970) mostró que la
sentan cuando una característica del agente incertidumbre acerca de la calidad de un bien
es imperfectamente observada por el prin- podría dificultar el funcionamiento del mer-
cipal, esto implica que el agente posee in- cado. Suponga que existen dos tipos de ve-
formación privada antes que la relación ten- hículos en el mercado de carros usados, ca-
ga inicio de manera contractual. El objetivo rros en excelente estado y carros defectuo-
principal que se busca al resolver un proble- sos. Un buen carro posee un precio de b
ma de selección adversa es hacer que cada para el vendedor, y de B>b para el compra-
uno de los agentes de la economía revele su dor, mientras que un carro defectuoso tie-
"tipo", sin incurrir en una distorsión social ne un valor m para el vendedor, y M>m para
muy alta o inaceptable. el comprador. La proporción de carros en
excelente estado es q y de carros defectuo-
Un ejemplo clásico de este tipo de situación sos es (1-q). Se asume que la oferta de ca-
es el de una compañía aseguradora. En el rros es finita, pero el número de potenciales
caso particular de una póliza de seguro de compradores es infinito. Bajo esas condicio-
automóvil, la compañía no tiene información nes el precio de un buen carro debería fijar-
completa acerca de la forma de conducir de se en B y el de los carros defectuosos en M si
su cliente ni de su propensión a accidentar- tanto los vendedores como los compradores
se. Por esta razón es necesario que la com- pudieran observar la calidad del vehículo. Si
pañía por medio de un menú variado de pó- ambos ignoran la calidad de los carros, en-
lizas, le dé diferentes opciones al cliente y tonces el precio de equilibrio será igual a:
así diferenciarlo según el contrato de segu-
ro que éste escoja. (qB + (1 - q)M) (19)
Fecha 0 Fecha 1 Fecha 2 Fecha 3 Fecha 4 Fecha 5
En general, el esquema cronológico para una cualquiera que sea el tipo de carro. En cual-
situación de selección quiera de los casos anteriores, el carro en-
Agente Principal Agente Agente Ocurre el adversa
Resultado de se presenta
conoce diseña el a (rechaza)
continuación
acepta realiza un en la
estado deGráfico
la la relación4.
y contraría comprador.
su tipo contrato esfuerzo naturaleza δ desembolsos
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Macho-Stadler, Inés. Pérez-Castrillo, David. “An introduction to the economics of information: incentives and
contracts. Oxford University. 2001. Chapter 4. Section 4.2
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timos en condiciones de información asimé- do para el, realizar su propio esfuerzo que
trica. Para este caso la forma eficiente de realizar el del agente bueno. Así lograra su
contrato es hacer un menú de contratos para máxima utilidad.
cada tipo de trabajador, donde el trabajador
que tome el contrato de su tipo tendrá la Nótese que la ecuación (20) esta implícita
máxima utilidad disponible. en las ecuaciones (21) y (22):
U ( wG ) − v(eG ) ≥ U ( w B ) − v(e B ) ≥ U ( wB ) − kv(e B ) ≥ U
1.3. MODELO
(24)
El problema del principal es entonces el
maximizar su ganancia esperada sujeta a las De esta forma se puede excluir la restricción
restricciones de los tipos de contratos ofre- (20). Es mas este es un hecho de todos los
cidos: problemas de selección adversa, la única res-
tricción de participación por la cual el princi-
[ ]
max (eG , wG ), (e B , w B ) : q × (π (eG ) − wG ) + pal debe estar preocupado es la que corres-
ponde al agente menos eficiente. Es claro que
(1 − q) × (π (e B ) − w B ) la restricción de compatibilidad de incentivos
del agente más eficiente hará que no quiera
U ( wG ) − v(eG ) ≥ U (20)
tomar el lugar de otro tipo de agente.
B b
U ( w ) − kv(e ) ≥ U (21)
G G B
U ( w ) − v (e ) ≥ U ( w ) − v (e )B Nótese además que para que las restricciones
(22)
se satisfagan los contratos óptimos deben ser
U ( w B ) − kv(e B ) ≥ U ( wG ) − kv(eG ) (23) tales que mayor esfuerzo es demandado del
agente mas eficiente, es decir eG ≥ e B , enton-
Las primeras dos restricciones aseguran que ces las ecuaciones (22) y (23) implican:
los dos tipos de agentes aceptaran sus con-
tratos respectivos (restricciones de partici- [ ]
v(e B ) − v(eG ) ≤ U ( wG ) − U ( w B ) ≤ k v(e B ) − v(eG ) (25)
pación), estas implican que el nivel de utili-
dad generado por un nivel de salario mayor Como k > 1, implica entonces que
generara un aumento en la utilidad mien-
tras que un aumento en el nivel de esfuerzo
G G B
[B
El menú de contratos (e , w ), (e , w ) que ]
resuelve este problema esta definido por las
la reducirán. La diferencia entre estas dos
siguientes ecuaciones:
debe ser por lo menos igual a la utilidad de
dedicar su esfuerzo a su segunda mejor op- El contrato para el agente más eficiente es-
ción sea esta laboral o bien no trabajar. tará dado por:
Las ultimas dos son las condiciones que ase- U ( wG ) − v(eG ) = U + (k − 1)v(e B ) (26)
guran que cada tipo de agente esta personal-
mente interesado en aceptar un contrato di- En esta ecuación puede verse una de las ca-
señado para su tipo antes que uno diseñado racterísticas de los contratos bajo selección
para otro tipo de agente (restricciones de com- adversa, el agente más eficiente o TIPO I
patibilidad de incentivos). Estas implican que recibe una utilidad mayor que su utilidad de
los tipos de contrato establecidos para cada reserva U debido a su información privada.
agente reportaran una mayor utilidad que si Es decir, recibe una renta por información
este mismo toma el contrato del otro tipo. En correspondiente a (k - 1)v(e B). Al ser la de-
la ecuación (22) puede observarse que para manda por esfuerzo mayor para el agente
el agente bueno le reporta mayor utilidad rea- eficiente, es indeseable para los agentes me-
lizar su tipo de esfuerzo en un contrato dise- nos eficientes elegir estos tipos de contratos.
ñado para el, que realizar un esfuerzo inferior
como el del agente malo. En contraste, la ecua- El contrato para el agente menos eficiente
ción (23) muestra que para el agente malo es estará dado por:
mejor, bajo un esquema de contratos diseña-
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ROSS, S. The Economic Theory of Agency: The SARMIENTO, Lotero Rafael. La structure du ca-
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