5/18/2017 VALORACION DE

EMPRESAS
RESOLUCION DE GUIA

Nombre: Erik Eduardo Guerrero Dumancela

NRC: 3724

Tutor: Juan Andrés Noboa Abarca

GUIA 1-RESOLUCION Nombre: Erik Guerrero D.
VALORACION DE EMPRESAS

ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE 1.1.

En el verano de 2007, Jemison Electric estaba considerando una inversión en un

nuevo centro de distribución. El director financiero de Jemison prevé unos ingresos

antes de intereses e impuestos (EBIT) adicionales de $100.000 en el primer año de

funcionamiento del centro en 2008, y durante los siguientes cinco años la empresa

estima que este importe crezca un 5% anual. El centro de distribución requerirá

una inversión inicial de $400.000 que se amortizarán a lo largo de un periodo de

cinco años, hasta llegar a un valor residual de cero, siguiendo un método lineal de

$80.000 al año. Además, Jemison espera invertir una cantidad igual al gasto anual

de amortización para mantener la instalación física. Estos gastos adicionales de

capital también se amortizan durante un periodo de cinco años, hasta llegar a un

valor residual nulo. El director financiero de Jemison estima que el centro de

distribución necesitara un capital circulante neto igual al 20% del nuevo EBIT (i. e.,

la variación interanual del EBIT).

Suponiendo que la empresa tiene un tipo impositivo del 30%, calcule los PFCF para

cada uno de los próximos cinco años.

Tasa de crecimiento para los años 1-5 5%

EBIT (1) $ 100.000
CAPEX para el año 0 $ 400.000

Gastos depreciación $ 80.000

Tasa de impuesto 30%

Nuevo CAPEX para los años 1-5 20%

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Años
0 1 2 3 4 5
EBIT $ 100.000 $ 105.000 $ 110.250 $ 115.763 $ 121.551
Tasa de impuesto (30.000) (31.500) (33.075) (34.729) (36.465)
NOPAT $ 70.000 $ 73.500 $ 77.175 $ 81.034 $ 85.085
Más: Depreciación 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Menos: CAPEX (400.000) (80.000) (80.000) (80.000) (80.000) (80.000)
Menos: Necesidad de nuevo CAPEX (20.000) (1.000) (1.050) (1.103) (1.158) 24.310
Más: El valor de salvamento de los 400.000
activos fijos en el año 5 (que se
supone igual a su valor en libros)
FFCF (Firm Free Cash Flow) $ (420.000) $ 69.000 $ 72.450 $ 76.073 $ 79.876 $509.396

Activos fijos netos (comienzo del año) - $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $400.000 $400.000
Más: CAPEX 400.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Menos: gasto por depreciación del - (80.000) (80.000) (80.000) (80.000) (80.000)
Año Depreciation Expense for the
Year
Activos fijos netos (fin de año) $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000

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ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE 1.2.

CT Computers está considerando empezar a ofrecer a sus clientes la opción de

entregar sus ordenadores viejos cuando la empresa compre un sistema de reciclaje.

El sistema de reciclaje requerirá que CT invirtiera $600.000 en comprar imanes y

trituradoras. La compañía estima que por cada ordenador que reciclase generara

$1.50 en ingresos incrementales, provenientes de la venta de chatarra y plástico. La

maquinaria tiene una vida útil de cinco años y se amortizara de forma lineal hasta

un valor residual de cero. CT piensa que en el primer año reciclar 100.000

ordenadores, que aumentarán un 25% anual durante los próximos cinco años. La

empresa usa una tasa de descuento del 15% para analizar su gasto de capital y paga

unos impuestos del 30%.

a) ¿Cuáles son los PFCF de este proyecto?

Inversión (CAPEX en año 0) $ (600.000)

Vida útil 5 Años
Unidades iniciales para el año1 100.000
Ingresos incrementales por unidad 1,50
Tasa de crecimiento por año en unid. Recicladas 25%
Impuestos 30%
Costo de eliminación por unidad $ 0,20
Retorno requerido 15%

Años
0 1 2 3 4 5
Unidades recicladas 100.000 125.000 156.250 195.313 244.141
Ingresos $150.000 $187.500 $ 234.375 $ 292.969 $366.211
Depreciación
(120.000) (120.000) (120.000) (120.000) (120.000)
EBIT $30.000 $67.500 $ 114.375 $172.969 $246.211
Menos: Impuestos
(9.000) (20.250) (34.313) (51.891) (73.863)
NOPAT $21.000 $ 47.250 $80.063 $121.078 $172.348
Más: Depreciación 120.000 120.000 120.000 120.000 120.000
Menos: CAPEX - - - - -
(600.000)
Flujo de caja del proyecto $ (600.000) $141.000 $167.250 $200.063 $241.078 $292.348

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b) De acuerdo con el VAN y la TIR, ¿debería CT invertir en este proyecto?

141.000 167.250 200.063 241.078

𝑉𝐴𝑁 = + + +
(1 + +0,15)^1) (1 + +0,15)^2) (1 + +0,15)^3) (1 + +0,15)^4)
292.348
+ − 600.000
(1 + +0,15)^5)
𝑉𝐴𝑁 = 63.804
𝑇𝐼𝑅 = 19%

c) Judy Dunbar, la gerente del proyecto, está preocupada de que CT solo consiga

75.000 ordenadores para reciclar durante el primer año. Si está en lo cierto, y

manteniendo la tasa de crecimiento del 25%, ¿debería CT seguir considerando la

inversión?

Computadoras 75000
Costo 1,5
Crecimiento por año 25%

Años 0 1 2 3 4 5
Unidades recicladas 75000 93750 117187,5 146484,375 183105,4688
Ingresos $112.500,00 $140.625,00 $175.781,25 $219.726,56 $274.658,20
(-) Amortización 120.000,00 120.000,00 120.000,00 120.000,00 120.000,00
(=) EBIT -$7.500,00 $20.625,00 $55.781,25 $99.726,56 $154.658,20
(-) Impuesto -2.250,00 6.187,50 16.734,38 29.917,97 46.397,46
(=) Beneficio operativo -$5.250,00 $14.437,50 $39.046,88 $69.808,59 $108.260,74
(+) Amortización 120.000,00 120.000,00 120.000,00 120.000,00 120.000,00
(-) Gasto de Capital 600000
PCFC
-$600.000,00 $114.750,00 $134.437,50 $159.046,88 $189.808,59 $228.260,74

114.7500 134.437,50 159.046,88 189.808,59

𝑉𝐴𝑁 = + + +
(1 + +0,15)^1) (1 + +0,15)^2) (1 + +0,15)^3) (1 + +0,15)^4)
228.260,74
+ − 600.000
(1 + +0,15)^5)
𝑉𝐴𝑁 = −71.977,81

𝑇𝐼𝑅 = 10%

Una vez realizado los cálculos del VAN, decimos que no se debe considerar la inversión
cunado se estime que se va tener 75000 ordenadores reciclados para el primer año, ocurre
lo contrario y la inversión es doble cuando en el primer año se tenga 100000 ordenadores.

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ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE 1.3.

Calcular el rendimiento al vencimiento YTM prometido

En 2005, Eastman Kodak Corporation (EK) tena una deuda pendiente por un

bono clásico que vencía en ocho años. Los bonos se venden actualmente cada uno

a $1.081,26 y se paga un interés semestral basado en un cupón anual del 7.25%.

Suponiendo que los bonos siguen pendientes hasta el vencimiento y que la

compañía paga puntualmente todos los intereses y el principal, ¿cuál es el YTM

para los titulares de los bonos?

VENDE C/U BONOS 1.081,26

INTERS SEMESTRAL 7,25%
PRECIO NOMINAL 1000,00
PRECIO -1081,26
TIEMPO 8 16 NPER
PMT 36,25

0,0725 0,0725 0,0725 0,0725

( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000
1081,26 = + + +
(1 + 𝑌𝑇𝑀)^1 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^2 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^3 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^4
0,0725 0,0725 0,0725
( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000
+ + +
(1 + 𝑌𝑇𝑀)^6 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^7 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^8
0,0725 0,0725 0,0725
( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000
+ + +
(1 + 𝑌𝑇𝑀)^9 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^10 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^11
0,0725 0,0725 0,0725
( ) ∗ 1000 ( ) ∗ 1000 ( ) ∗ 1000
+ 2 + 2 + 2
(1 + 𝑌𝑇𝑀)^12 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^13 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^14
0,0725 0,0725 0,0725
( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000 ( 2 ) ∗ 1000
+ + +
(1 + 𝑌𝑇𝑀)^15 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^16 (1 + 𝑌𝑇𝑀)^5

𝑌𝑇𝑀 = 2,9791%