VALORACIÓN DE EMPRESAS

VALOR
“El valor hace referencia a un concepto subjetivo. A un valor se llega mediante la
aplicación de unas determinadas técnicas de valoración y una misma cosa puede tener
un valor diferente para diferentes personas. De esta manera cuando una parte en una
compraventa tiene interés en adquirir una empresa y la otra parte tiene interés en
transmitirla, cada parte le atribuye un determinado valor aplicando diferentes técnicas
de valoración.”

Lo normal no es atribuir un valor concreto, único o pretendidamente exacto, sino que

se suele atribuir a la empresa un rango de valor dependiendo de las hipótesis asumidas
o de diferentes análisis de sensibilidad aplicados.

PRECIO
En cambio, el precio es un concepto objetivo que se corresponde con el importe pagado
en una transacción concreta por un determinado bien, en este caso una empresa. El
precio es fruto de una negociación entre la parte compradora y vendedora, y en él
influye, además del valor atribuido a la empresa por cada una de las partes otros
aspectos ajenos a éste como:
1. Mayor precio:
1. Escasez de oferta: la empresa es la única del sector o de un mercado que está en
venta
2. Valor estratégico para el comprador
3. Obtención de sinergias por parte del comprador, es decir, mayores ingresos o
menores costes que las dos empresas por separado
4. Valor sentimental de la empresa para el vendedor
5. No necesidad de venta de la empresa por parte del vendedor
6. Pago no en efectivo. Mediante canje de las acciones por valores emitidos por el
comprador, normalmente acciones también. En este caso se suelen valorar
ambas empresas por lo alto para parecer que se ofrece una contraprestación
muy elevada
7. Abundante demanda de títulos en una OPV u OPS
2. Menor precio:
1. Urgencia de venta: necesidad de liquidez, procedimiento concursal
2. Proceso de liquidación: es un caso específico del anterior supuesto en el que el
precio puede ajustarse todavía más para conseguir una venta acelerada
3. Dificultades de financiación
4. Abundancia de oferta: muchas empresas del mismo sector o mercado están en
procesos de venta, como, por ejemplo, en la reestructuración de las cajas de
ahorros numerosas entidades están en venta

VALORACIÓN DE EMPRESAS
La valoración de empresas incluye técnicas para estimar el valor de una empresa. Saber
cuál es el valor de una empresa es muy útil para realizar operaciones con empresas,
principalmente compraventas, aunque también otras operaciones como ofertas
públicas de venta y de suscripción (OPV y OPS), fusiones, escisiones, cálculo del valor
de garantías para la concesión de financiación u opas (que no deja de ser una
compraventa).

Normalmente cualquier operación de compraventa va precedida por una o varias

valoraciones. Una realizada por el vendedor para fijar el rango de precio de venta y una
realizada por el comprador (o varias en el supuesto de que el procedimiento de venta
sea una subasta o existan varios competidores).
En las fusiones, la determinación de la ecuación de canje viene precedida de una
valoración. Por otro lado, determinados tipos de opas exigen la emisión y puesta al
público de informes de valoración, y en las OPV y OPS es común que se pongan al
público junto al folleto informes de valoración o que el rango inicial de precios de
la OPV venga soportado por un informe de valoración.

La valoración de una empresa es un modelo para calcular un rango de valores entre los
cuales se encuentra el precio de la compañía. También la podemos definir como un
instrumento de evaluación de los resultados de la empresa.

Existen muchos modelos de valoración de empresas, los cuales son clasificables en dos
grandes grupos: los modelos contables y los modelos de rentabilidad futura. Los
primeros a su vez están subdivididos en dos: los modelos basados en el balance general
y los basados en múltiplos. Los modelos de rentabilidad futura se subdividen en tres:
valor de mercado, flujos de caja descontados y real options.

Un supuesto teórico implícito en los métodos de valoración contable a partir del balance
general es que se considera que los activos tienen una capacidad lineal de generación
de recursos, puesto que se supone que el capital que está invertido en una empresa es
usado para adquirir o financiar una serie de activos que soportan una operación que a
su vez entrega unos resultados que si son positivos van a aumentar los activos o si son
negativos van a disminuirlos.

Múltiplos
Los múltiplos consisten en comparar los resultados de valoraciones de empresas del
mismo sector o un sector similar, para calcular el valor de la empresa que está en
evaluación.
El procedimiento de este método consiste en definir el múltiplo dependiendo de la
información disponible, las características del sector y el tipo de compañía dentro del
sector.

Valoración por precios de mercado

En la valoración de empresas por precios de mercado destaca la capitalización bursátil,
que multiplica el valor de cada acción en el mercado por el número de acciones en el
mercado.
El supuesto fundamental de este método es que el valor de mercado de la acción refleja
las expectativas de generación de valor de la empresa. Y su gran ventaja es que se trata
de algo muy transparente, pues en la bolsa de valores se puede saber fácilmente cuál es
el precio de mercado de cada acción.
PRINCIPALES MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

Ahora que ya sabemos para qué nos puede servir una valoración, vamos a ver cuales
son los principales métodos de valoración de forma resumida. Para ello serán
clasificados en función del objeto de estudio:

Basados en el balance

Este tipo de métodos analizan el balance de la empresa para determinar su valor:

 Valor contable

Es el Patrimonio Neto de la contabilidad o valor en libros. Como sabemos, no hay que

confundir el Valor Contable con el Total del Activo, de la misma forma que cuando
vemos a una persona que vive en una buena casa y tiene un cochazo, no debemos pensar
que es rico. Puede que viva en la casa de alquiler y que del coche solo haya pagado la
entrada. Podemos obtener el Valor Contable de dos formas, o bien como la suma de los
elementos que componen el Patrimonio Neto, que da 12.000€ o bien restando al Activo
Total (17.000€) el Pasivo (5.000€), que son las deudas. La resta también sale 12.000€.