TEORIA FINANCIERA

¿Cuándo se genera valor?

RECURSOS
INVERTIDOS  PROYECTO DE
INVERSION  RECURSOS
GENERADOS

Recursos  unidad de medida homogénea  unidades monetarias

¿Cuándo se crea valor?

¿Qué se requiere para evaluar si se crea valor?

 Medio para controlar la cantidad y oportunidad tanto las unidades monetarias
invertidas como las unidades monetarias generadas  FLUJO DE CAJA.
 No confundir Flujo de Caja proyectado con Flujo de Efectivo (contable – histórico).

¿Por qué un flujo de caja y no las utilidades contables

 Las utilidades contables no reflejan directamente el movimiento de caja del negocio 
hay que hacer ajustes para llegar al flujo de caja.
 ¿Por se debe considerar el flujo de efectivo que la empresa recibe de un proyecto?
 ¿Por qué no se evalúa el proyecto según las utilidades que este genera?
¿Cuáles son los conceptos generales para construir un flujo de caja?
Flujos de efectivo incrementales
Son los cambios que ocurren en los flujos de la empresa como consecuencia directa de
la aceptación de un proyecto.
¿Cómo se interpreta la incrementalidad en el caso de un nuevo proyecto?
¿Cómo se interpreta la incrementalidad en el caso de un reemplazo de equipos?
Motoniveladora nueva 0 1 2 3 4
FC Inversion - 400.00 - - - -
FC operativo - 250.00 250.00 250.00 250.00
FC libre - 400.00 250.00 250.00 250.00 250.00
VAN 10% 392.47

Motoniveladora antigua 0 1 2 3 4
FC Inversion - - - - -
FC operativo - 150.00 150.00 150.00 150.00
FC libre - 150.00 150.00 150.00 150.00
VAN 10% 475.48

FC incremental 0 1 2 3 4
FC Inversion - 400.00 - - - -
FC operativo - 100.00 100.00 100.00 100.00
FC libre - 400.00 100.00 100.00 100.00 100.00
VAN 10% - 83.01

Costos hundidos
Son costos ya incurridos que no cambian por aceptar o rechazar un proyecto.
¿Cuál es la relación entre costos hundidos y el concepto de incrementalidad?
Deben ser ignorados en la evaluación.

Costo de oportunidad
Es la mejor oportunidad alternativa que se deja de realizar por aceptar un proyecto.

Costos relevantes: Efectos laterales:

Son los efectos que podría tener un proyecto sobre otras áreas de la empresa.
Erosión: el flujo de efectivo que se transfiere a un nuevo proyecto derivado de clientes y
ventas de otros productos de la empresa.
¿Cuáles son los componentes del flujo de caja?
Flujo económico =
Flujo de caja de operación: no se incluyen los interese

Flujo para inversiones de capital +

Flujo por cambios en el capital de trabajo.

Flujo de caja de operación = Flujo de caja de los activos =

Utilidad neta de operación después de impuestos + Depreciación
Supuesto: Solo existe depreciación en el área de producción
¿Cómo se calcula el flujo de caja de operación?

.
Flujo para inversiones de capital
Inversiones en activo fijo
Incluir la inversión en IM&E + intangibles
No tomar en cuenta como ha sido financiado.
Recuerda  estamos viendo las bondades del proyecto independiente de su
financiamiento.

Valor de salvamento
El valor contable difiere del valor de mercado al final de la vida útil del activo fijo.
La venta del activo  ingreso a valor de mercado.
Utilidad (pérdida) en la venta  Incremento (reducción) en los impuestos  caja.
Malú S.A. compró una máquina hace 4 años por S/.100, depreciable en 5 años (20% al año).
La empresa decide venderla recibiendo S/.50 por el equipo. Determinar el flujo de caja
relevante. La tasa impositiva es 30%.
Valor contable = Valor adquisición – dep. acum = $100 – 4*20 = $20
Utilidad en venta = Precio de venta – valor contable = $50 – $20 = $30
Impuesto sobre utilidad = $30 * 30% = $9
Flujo de caja neto = 50 – 9 = 41
.
Cambios en el capital de trabajo
¿Por qué tiene que financiar los cambios en el capital de trabajo?
No olvidemos que todas las operaciones rutinarias de la empresa tienen un efecto
directo en el activo y pasivo corriente de la empresa.
Ventas  Cuentas por cobrar
CMV  Cuentas por pagar, existencias y remuneraciones por pagar
Gastos de administración  remuneraciones por pagar y otras cuentas por pagar.
Cambios en el nivel de actividad de la empresa  Afectar el activo y pasivo corriente 
Cambios en el capital de trabajo.
Incrementos en el capital de trabajo  tienen que ser financiados.
El financiamiento del capital de trabajo se efectúa con recursos permanentes.

.
Flujo de caja económico = FC Libre
1. Calcule la utilidad antes de intereses e impuestos = Utilidad de operación
2. Calcule los impuestos sobre la base de esta utilidad
3. Calcule la utilidad neta resultante
4. Determine el flujo de caja de operación: tomar en cuenta la depreciación y
amortizaciones.
5. Determine la inversión en activo fijo y el capital de trabajo adicional requerido en cada
período.

Flujo de caja financiero = FC Accionista

1. Flujo económico  pagar el rendimiento requerido por todos los proveedores de
fondos: proveedores de deuda y accionistas.
2. Acreedores  proveedores de deuda de L.P.
3. Crédito de corto plazo  incluido en la determinación del capital de trabajo.
4. Porción corriente de la deuda de largo plazo  acreencias de largo plazo.
5. Flujo de caja financiero = Flujo de caja del accionista = Flujo de caja económico – Flujo de
la deuda.