Objetivos:

1. Describir detalladamente el método basado en el WACC que utiliza Mortensen para

calcular la estimación del coste de capital, tanto la parte de costo de la deuda como el
costo de capital propio.

Janet Mortensen, VP Senior de Financiamiento de Proyectos, con el propósito de

estimar el coste de capital después de impuestos para Midland Energy Resources,
correspondiente a la vigencia 2007, emplea el método de Coste Medio Ponderado de
Capital – CMPC, mayormente conocido como WACC por sus siglas del inglés: Weighted
Average Cost of Capital.

El WACC es la estimación delcoste de oportunidad a partir del coste de cada una de las
fuentes de financiación utilizadas, bien sea instrumentos de deuda externa o de
patrimonio (Equity), en este caso para las inversiones en activos representativos de las
actividades de exploración y producción de petróleo y gas (EP), refino y marketing
(RM) y petroquímica (PQ), propias del objeto social de MidlandEnergy Resources.
Conceptualmente el WACC equivale a la tasa mínima de rentabilidad que se debe
obtener para remunerar todas las fuentes de financiación utilizadas en las actividades de inversión
WACC: Coste Medio Ponderado de Capital, permite ponderar el valor de ambas
fuentes de financiación, acciones y deuda, de acuerdo al porcentaje de cada una
respecto al total de las acciones de la compañía.

Explicación de la Fórmula: (rd) se multiplica por el apalancamiento que son las veces
en que se encuentra la deuda entre el valor de la empresa o el valor de la división de la
empresa (D/V). Este porcentaje de financiación con tercero se multiplica por la tasa de
impuesto que se le aplica a las ganancias que ha obtenido la compañía. Hasta aquí se
tiene la deuda por la tasa impositiva y se le suma el costo de oportunidad de los
accionistas por el costo de capital que se haaportado a la compañía (E/V
rd: Coste de la deuda a valores de mercado (de la empresa o división dela empresa)
D: Valor de mercado de la deuda (de la empresa o división de la empresa)
E: Valor de mercado del capital propio (de la empresa o división de la empresa)
V: Corresponde a D+E, es decir, el valor de mercado de la empresa o división de la
empresa
re: Coste de los recursos propios o del patrimonio (Equity) a valor de mercado
t: Tasa de impuesto a las sociedades. Los impuestos se incluyen en la ecuación por
el beneficio fiscal que se produce al ser los gastos financieros (o intereses) fiscalmente
deducibles del impuesto a las ganancias de sociedades.

2. Calcular el coste de la deuda de Midland para ese año y explicar detalladamente los
pasos dados.
Aplicando el método de valoración de costo de capital (WACC) que utiliza Mortensen,
vicepresidente senior de financiación de proyecto de Midland Energy, encontramos que
la financiación se presenta por cada departamento de operación de la compañía debido
a que cada división es independiente en adquirir financiación con terceros.
Para Midland se aplica la siguiente ecuación para calcular el costo de la deuda:

Midland Energy, una compañía energética global, compañía que incorpora 3

departamentoslos cuales utiliza para desarrollar sus funciones: Exploración y
producción (EP); refinamiento y marketing (RM); y petroquímica (PQ).
El costo de la deuda financiera equivale a (rd), donde cada uno de los departamento
tiene una financiación diferente la cual depende del porcentaje de expansión en
tesorería que utiliza la compañía para cada división. de la siguiente forma:
-

Exploracióny producción:
Refinamiento y marketing:
Petroquímicos:

1,60%
1,80%
1,35%

En el departamento de exploración y Marketing, se utiliza un bono con un rendimiento

a 30 años equivalente a 4,98%, esta es una etapa base para la compañía en la que se
deben realizar los estudios y hacer la mayor inversión, la cual puede tardar más hacer la
recuperación.
En la división de Refinamiento y Producción, utilizo un rendimiento de bono a 10 años
equivalente a 4,66%, este proceso no debe tener una deuda tan larga, pues se espera
que en ese lapso de tiempo se estén haciendo las recuperaciones de las inversiones, y
de ser el caso se refinanciar la deuda.
Para el departamento de petroquímicos utilizo un bono del tesoro nacional con un
rendimiento a 10 años de 4,66%, esta es una división pequeña de compañía por la que
se debe utilizar un tiempo prudente para su financiación no a muy corto tiempo porque
se debe explotar al máximo los recursos que se van a emplear al adquirir la deuda. Y
por ser una actividad pequeñapero que está generando buenos rendimientos es
preferible refinanciar la deuda cada 10 años.
Además la empresa tiene una deuda general sobre su valor, pero cómo se financia por
departamento encontramos que el porcentaje de (D/V) para cada división es así:
-

Exploración y producción:
Refinamiento y marketing:
Petroquímicos:

19,4%
13,1%
09,7%

La tasa impositiva para la compañía en el año 2006 es de 38,58%. (Impuesto de

$11.747 entre una utilidad antes de impuesto de $30.447).
Reemplazando la ecuación encontramos el costo de la deuda:
WACC=[(0,016+0,0498)(0,0194)+0,0180+0,0466)(0,0131)+(0.0135+0,0466)(0,097)]
*(0,6142)
WACC= 0,0134
3. Calcular el costo del capital propio de Midland para ese año y explicar
detalladamente los pasos dados.
re=rf+β(EMRP)
re=4.54%+1.25%(5%)
Respuesta: re=10.79%
El modelo de valoración de activos de capital CAMP, muestra de rentabilidad de
inversión de una acción en el mercado de esta forma:
Re= Rf
Re= Rf+(EMRP)
Re es la rentabilidad esperada por el inversionista, para obtener esta rentabilidad se
espera llegar a una rentabilidad libre de riesgo de mercado para lo cual se decide
aplicar una rentabilidad de menor riesgo utilizando los bonos del tesoro nacional con
un factor de 4.54% el cual es atiempo de 1 año.
Midland Energy utilizó una prima de capital de riesgo de mercado de 5% (EMRP),
logrando una mayor rentabilidad a la obtenida en los bonos del tesoro nacional.
Teniendo completamente la formula CAMP encontramos a β, el cual es la medida de
riesgo que relaciona la volatilidad de la rentabilidad de una acción con la volatilidad de
la rentabilidad del mercado, la compañía utilizo un β=1,25.
La rentabilidad esperada por el inversionista es de 10,79% respecto a la inversión en
acciones que realiza asumiendo un mayor riesgo de mercado.
El costo de capital promedio ponderado de Midland Energy es igual a: (Rd) costo de la
deuda equivale a 1,34% más (Re) costo de capital equivale a 10,79% especificado en la
ecuación
WACC=1,34+10,79
WACC=12,13%
El costo de capital ponderado entre la financiación de accionistas y la deuda adquirida
con terceros equivale a un 12,13% para la empresa.