MODULO V.

DERIVADOS

Estrategias
Especulativas
con Opciones

Mtro. José Gabriel Figueroa Flores

 JGFF
PAQUETES DE OPCIONES

 Los paquetes son portafolios compuestos

por calls europeas, puts europeas,
contratos forward ó el activo subyacente.
 Se utilizan para obtener rendimientos
dependiendo de la trayectoria del activo
subyacente, esto es, Especulando.
 Se pueden generar rendimientos cuando
los mercados suben, cuando existe
mucha volatilidad o a la baja de los
precios.
 Ejemplos de paquetes son los bull y bear
spreads, los butterfly y los straddles.
BULL SPREAD
 MERCADO:
 La empresa XBZ tiene un Precio Spot de
$48.60. En el mercado de opciones, el Call
con un strike de $48.00 tiene una prima de
$1.65 y otro Call con strike $50.00 tiene una
prima de $0.70, ambos con la misma fecha
de vencimiento.
 EXPECTATIVAS:
 Usted cree que el precio de la empresa XBZ
va a subir, aunque la volatilidad, en su
opinión, no variará sustancialmente. Usted
podría comprar acciones pero quiere tener la
tranquilidad de tener pérdidas limitadas.
 Por lo que usted decide entrar al mercado
con un Bull Spread.
BULL SPREAD
 CONSTRUCCIÓN
 El Bull Spread consiste en la compra y venta simultánea de
opciones. Esta posición se puede construir de dos maneras:
Comprando un Call y vendiendo otro Call de Precio de
Ejercicio (strike) superior o comprando un Put y vendiendo
otro Put de Precio de Ejercicio superior.

 En este ejemplo construimos un Bull Spread con Calls; para

ello compramos un Call con un strike de $48.00, pagando
$1.65 y vendemos otro Call $50.00 por $0.70. En consecuencia,
por cada contrato de Bull Spread pagamos $165.00 Pesos e
ingresamos $70 pesos, con lo cual el costo neto es un pago de
$95.00 pesos.
BULL SPREAD
 BENEFICIO/PÉRDIDA
 Si el precio de XBZ el día de vencimiento
no ha subido por encima de $48.00, se
habrán perdido íntegramente los $95.00
pesos; pero, por cada centavo que haya
subido por encima de $48.00 ganará $1.00
peso en la fecha de vencimiento. Por
encima del nivel $50.00 pesos se estabiliza
la ganancia en $105.00 pesos.
 VIGILANCIA
 Los cambios de volatilidad afectan poco a
esta estrategia. Si se tiene una opinión
definida sobre la volatilidad, hay otras
estrategias más apropiadas.
PAQUETES DE OPCIONES
PAQUETES DE OPCIONES
PAQUETES DE OPCIONES
PAQUETES DE OPCIONES
PAQUETES DE OPCIONES
PAQUETES DE OPCIONES
PAQUETES DE OPCIONES
ESTRATEGIAS ESPECULATIVAS CON OPCIONES

1. Diferencial alcista (bulll spread)

2. Diferencial bajista (bear spread)
3. Diferencial mariposa (butterfly spread)
4. Cono (straddle)
5. Cuna (Strangle)
 1. Diferencial alcista (bull spread)

 Un bull spread se forma combinando:

Una posición larga en call con precio de ejercicio X1
Una posición corta en call con precio de ejercicio X2

 X2 > X1
 Ambas opciones son europeas y tienen el mismo
vencimiento y el mismo subyacente
 Beneficio del bull spread en el momento del
vencimiento

Beneficio en T

C2

X1 X2 ST
-c 1+c 2
-c1
 Analíticamente el beneficio del bull spread es:

ST LONG CALL 1 SHORT CALL 2 TOTAL

ST  X1 - c1 c2 - c1 + c2
X1 < ST  X2 ST – X1 – c 1 c2 ST – X1 – c 1 + c 2

ST  X2 ST – X1 – c 1 X2 – ST + c 2 X2 – X1 + c 2 – c 1

 Esta estrategia se llama diferencial alcista porque se

consiguen beneficios cuando el precio del subyacente es
alto.
 Observemos que el perfil de beneficio que se obtiene es
similar al de la posición larga en una call europea con
precio de ejercicio X1, pero truncado en X2 al nivel:
X2 - X1 + c2 - c1

 Por tanto, esta estrategia será adecuada cuando se piense

que el subyacente va a subir, pero no en exceso
 2. Diferencial bajista (bear spread)

 Un bull spread se forma combinando:

Una posición corta en call con precio de ejercicio X1
Una posición larga en call con precio de ejercicio X2

 X2 > X1
 Ambas opciones son europeas y tienen el mismo
vencimiento y el mismo subyacente
 Beneficio del bear spread en el momento del vencimiento.

Beneficio en T

c1

X1 X2 ST
-c2
 Analíticamente el beneficio del bear spread es:

ST SHORT CALL 1 LONG CALL 2 TOTAL

ST  X1 c1 - c2 c1 - c2
X1 < ST  X2 X1 – ST + c 1 - c2 X1 – ST + c 1 – c 2

ST  X2 X1 – ST + c 1 ST - X2 - c 2 X1 – X2 + c 1 – c 2

 Esta estrategia se llama diferencial bajista porque se

consiguen beneficios cuando el precio del subyacente es
bajo
 Observemos que el perfil de beneficio que se obtiene es
similar al de la posición corta en una call europea con
precio de ejercicio X1, pero truncado en X2 al nivel:
X1 - X2 + c1 - c2

 A cambio de asumir una menor pérdida potencial se recibe

una menor prima: c1 - c2 < c1
 3. Diferencial mariposa (butterfly
spread)
 Un butterfly spread se forma combinando:
Una posición larga en call con precio de ejercicio X1
Una posición larga en call con precio de ejercicio X3
Una posición corta en dos calls, con p. ejercicio X2

 X2= 1/2(X1 + X3)

 Todas las opciones son europeas y tienen el mismo
vencimiento y el mismo subyacente
 Beneficio del butterfly spread en el momento del
vencimiento.

Beneficio en T
2c2

X1 X2 X3 ST
-c3
-c1
 Analíticamente el beneficio del butterfly spread es:

ST LONG CALL 1 LONG CALL 3 SHORT 2 CALL 2 TOTAL

ST  X1 - c1 - c3 2c2 -c1 – c3 + 2c 2
X1 < ST  X2 ST – X1 – c 1 - c3 2c2 ST – X1 –c 3 – c 1
+ 2c2
X2 < ST  X3 ST – X1 – c 1 - c3 2X2 – 2ST + 2c2 -ST – X1 + 2X2
– c1 + 2c 2 – c3
ST  X3 ST – X1 – c 1 ST – X3 – c3 2X2 – 2ST + 2c2 2c2 – c1 – c3

 Se demuestra que si: X1 < X2 < X3 y X2 = 1/2(X1+X3),

entonces: -c1 - c3 + 2c2 < 0
 Esta estrategia reporta beneficio si el precio del
subyacente en el momento del vencimiento se sitúa en
torno a X2

 El máximo beneficio alcanzable es moderado, pero la

inversión necesaria también es pequeña.

 Esta estrategia es adecuada para un inversor que

considera que son improbables grandes movimientos
en el precio del subyacente.
 4. Cono (Straddle)

 Un cono implica tomar:

Una posición larga en call con precio de ejercicio X
Una posición larga en put con precio de ejercicio X

 Ambas opciones son europeas y tienen el mismo

vencimiento y el mismo subyacente
 Beneficio del cono en el momento del vencimiento.

Beneficio en T

X ST
-c
-p
  Analíticamente el beneficio del cono es:

ST LONG CALL LONG PUT TOTAL

ST  x -c X – ST - p X – ST – c - p
ST  X ST – X - c -p ST – x – c - p

 Esta estrategia es adecuada cuando se piense que se va

a producir un gran movimiento en el precio del
subyacente, pero se desconoce en qué dirección.
 Lógicamente, para que esta estrategia funcione, las
expectativas del inversor sobre el precio del subyacente
deben ser diferentes a las de la mayoría de los participantes
en el mercado.

 Si el punto de vista general del mercado es que habrá un

gran salto en el precio del subyacente, éste se reflejará en
el precio de las opciones.

 Es decir, un aumento de la volatilidad supone un aumento

de las primas de ambas opciones, disminuyendo la
posibilidad de beneficio (el cono se desplazaría hacia abajo
en la gráfica).
 5. Cuna (Strangle)

 Una cuna implica tomar:

 Una posición larga en call con precio de ejercicio X1
 Una posición larga en put con precio de ejercicio X2

 X1  X2
 Ambas opciones son europeas y tienen el mismo
vencimiento y el mismo subyacente
 Beneficio de la cuna en el momento del vencimiento

Beneficio en T

X1 X2 ST
-c
-p
 Analíticamente el beneficio del strangle es:

ST LONG CALL LONG PUT TOTAL

ST  X1 -c X1 – ST - p X1 – ST – p – c
X1 < ST  X2 -c -p -c–p

ST  X2 ST – X2 - c -p ST – X2 – c – p

 Esta estrategia es parecida a un cono, ya que el inversor

está apostando a que habrá un gran movimiento en el
precio del subyacente, pero se desconoce en qué
dirección.
 Estos son sólo ejemplos de las muchas posibilidades
de formar carteras combinando opciones para construir
el perfil de beneficio que mejor se ajuste a nuestras
expectativas.