Economía Internacional, Paul Krugman.

Capitulo 13. Tipos de cambio y el Mercado de divisas

I. TIPO DE CAMBIO

o Precio de una moneda en función de otra moneda

o Moneda  Activo financiero: Propiedad de constituir una forma de riqueza, medio de
transferir poder adquisitivo del presente al futuro.
o Permiten comparar los precios de bienes y servicios producidos en diferentes países.
o Precio relativo: Bienes y servicios nacionales y exportados expresados en la misma moneda
muestran los precios relativos que afectan al comercio internacional.

Variaciones de los tipos de cambio:

1. Depreciación:
- Caída del precio de moneda nacional respecto a moneda extranjera.
- Residente nacional  Importaciones del extranjero son más caras (encarece los
productos extranjeros para el consumidor nacional)
- Residente extranjero  Exportaciones de ese país son más baratas (abarata sus
productos para los países extranjeros)
- Reduce el precio relativo de sus exportaciones
- Aumenta el precio relativo de sus importaciones

2. Apreciación:
- Aumento del precio de la moneda nacional respecto a moneda extranjera.
- Residente nacional  Importaciones del extranjero son mas baratas (abarata
productos extranjeros para el consumidor nacional).
- Residente extranjero  Exportaciones de ese país son más caras (encarece sus
productos para los países extranjeros).
- Aumenta el precio relativo de sus exportaciones.
- Reduce el precio relativo de sus importaciones.

II. MERCADO DE DIVISAS

o Mercado en el que se intercambian las monedas extranjeras.

Agentes:

1. Bancos comerciales
2. Multinacionales
3. Instituciones financieras no bancarias (ej.: gestores de fondos de pensiones)
4. Bancos centrales
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Definiciones:

o Arbitraje: Comprar moneda barata, venderla mas cara.

o Tipo de cambio spot: Transacciones de divisa al contado
o Tipo de cambio a plazo: Transacciones que la fecha valor es a 30, 90, 180 días.
o Swap de divisas: Venta al contado de una moneda combinada con una recompra a futuro
de la moneda.
o Contrato de futuros: Promesa de pago por la que una cantidad de divisas determinada
será entregada en una fecha futura dada.
o Opción sobre divisas: Derecho al propietario a comprar o vender una cantidad
determinada de dinero extranjero a un precio especificado en cualquier momento dentro
del periodo de tiempo considerado en el contrato. La otra parte, el vendedor de la opción,
es requerido a que efectúe la compra o la venta de la divisa a petición del titular de la
opción.
- Opción de venta (Put option): Otorga derecho a vender moneda extranjera a un
tipo de cambio dado en cualquier momento durante un mes.
- Opción de compra (Call option): Otorga derecho de compra de moneda extranjera
a un precio dado.

Valor futuro de un depósito en moneda extranjera depende de:

(1) Tipo de interés que ofrece:

- Cantidad de dinero de dicha divisa que se puede obtener mediante el préstamo de
una unidad durante un año.
- Depósitos rinden intereses porque son préstamos que los depósitos conceden a los
bancos.
(2) Evolución esperada del tipo de cambio de esa moneda frente a otras.

Ahorradores al momento de decidir los activos que han de mantener consideran:

1. Rentabilidad
o Tasa de rentabilidad: Porcentaje en que aumenta su valor en un periodo de tiempo.
o Tasa de rentabilidad esperada: Diferencia entre el valor esperado en el futuro y el
precio pagado para adquirir el activo
o Tasa de rentabilidad real:
- Tasa de rentabilidad calculada en función de una cesta de bienes.
- Expresa bienes y servicios que un ahorrador podrá adquirir en el futuro a cambio
de renunciar a una parte de su consumo actual (ahorrar).
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o Rentabilidades de dos activos solo pueden compararse si están expresadas en la misma

moneda.
2. Riesgo:
o Variabilidad que aporta a la riqueza del ahorrador.
o Activo con tasa de rentabilidad esperada elevada puede no ser deseable si su tasa de
rendimiento real efectiva fluctúa mucho.
3. Liquidez:
o Facilidad con el activo puede ser vendido o intercambiado por otros.

Rentabilidad entre dos activos:

Tasa de rentabilidad esperada (en $):

R€ + (Ee$/€ – E$/€) / E$/€

 R€ = Tipo de interés a depósitos de euro en un año

 E$/€ = Cantidad de dólares por euro (tipo de cambio actual)
 Ee$/€ = Cantidad de dólares por euro (tipo de cambio esperado) que se espera este vigente
al cabo de un año

Para decidir que deposito ofrece mayor tasa de rentabilidad esperada:

R$ – [R€ – (Ee$/€ – E$/€) / E$/€]

 R$ = Tipo de interés de los depósitos de dólares en un año.

Si la diferencia es:

1. (+) = Depósitos en dólares ofrecen mayor tasa de rentabilidad

2. (–) = Depósitos en euros ofrece mayor rentabilidad

Paridad de intereses

o Equilibrio mercado cambiario: Cuando deposito de todas las divisas ofrecen la misma tasa
de rentabilidad esperada.
o Condición de paridad de intereses: Tenedores potenciales consideran todo los depósitos
como activos igualmente deseables.
o No existe exceso d oferta ni exceso de demanda de depósitos.
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Paridad de intereses:
R$ = R€ – (Ee$/€ – E$/€) / E$/€

¿Cómo afectan las variaciones del tipo de

cambio a las rentabilidades?

1. ↑Tipo de cambio (Depreciación) –

↓Rentabilidad esperado de los depósitos
en divisas.
2. ↓ Tipo de cambio (Apreciación) –
↑ Rentabilidad esperado de los depósitos
en divisas.

Tipo de cambio de equilibrio

Tipo de cambio 2:

1. R€ < R$
2. ↑ Oferta de euros (depósitos en euros
no son deseados y quienes los poseen
los venden)
3. Euro se desprecia (dólar se aprecia)
4. ↓Tipo de cambio (hasta llegar a nivel
de equilibrio)

Tipo de cambio 3:

1. R€ > R$
2. ↑ Oferta de dólares (quienes tienen
dólares desean venderlos para comprar
euros)
3. Euro se aprecia (dólar se desprecia)
4. ↑ Tipo de cambio (hasta llegar a nivel
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de equilibrio)

Efecto de ∆ tipo de interés sobre el tipo de cambio actual

1. Incremento tipo de interés de dólares (R$)

- ↑ Tipo de interés del dólar
- Apreciación del dólar
2. Incremento tipo de interés euros (R€)
- ↑ Tipo de interés euro
- Depreciación del dólar