DIAGNÓSTICO INDUSTRIAL II

GESTIÓN DE RIESGO DE MERCADO E INVERSIONES

CASOS DE ESTUDIO
CASOS RESUELTOS

EJERCICIO 01 Calcule la rentabilidad esperada, la varianza y el desvío standard de un

portafolio formado por ambas acciones en partes iguales:

Escenario Probabilidad Retorno de A Retorno de B

Recesión 25% -4 % 9%
Normal 40% 8% 4%
Boom 35% 20% -4 %
EJERCICIO 02 Un inversor posee un capital de $100.000 y está evaluando cómo invertirlo.
Suponga que está considerando invertir en dos activos riesgosos, A y B, y un activo libre de
riesgo, F.
A continuación se proporciona la información sobre rentabilidades esperadas, riesgo y
correlación:

Rendimiento Esperado Desvío

Acción A 20% 30%
Acción B 15% 20%
Bonos del Tesoro (F) 5%

El coeficiente de correlación entre la rentabilidad de la acción A y la de la acción B es 0.25.

Calcular:

a) La rentabilidad esperada y el riesgo del portafolio si el inversor decide invertir $50.000 en el

activo A y $50.000 en el activo B.

E ( rp )  0.5 * 20%  0.5 *15%  17.5%

 2p  0.5 2 * 30 2  0.5 2 * 20 2  2 * 0.5 * 0.5 * 0.25 * 30% * 20%  400
 p  20%

Respuestas: 17,5 % y 20%

b) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por $25.000 en el activo A

y $75.000 en bonos del tesoro.

E (rp )  0.25 * 20%  0.75 * 5%  8.75%

 2p  0.25 2 * 30 2  56.25
 p  7.5%

Aclaración: Como los bonos del tesoro tienen riesgo igual a 0, de la fórmula de la
varianza se elimina el segundo y tercer término, se podría usar directamente:

 p  0,25 * 30  7,5%

Respuestas: 8,75% y 7,5%

c) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por los tres activos en las
siguientes proporciones: 35% en A, 25% en B y 40% en F.

E (rp )  0.35 * 20%  0.25 *15%  0.4 * 5%  12.75%

 2p  0.352 * 30 2  0.25 2 * 20 2  2 * 0.35 * 0.25 * 0.25 * 30 * 20  161.5
 p  12.71%

Respuestas: 12,75% y 12,71%

d) Conforme al CAPM, si conocemos que el beta del activo A es 1,05 ¿Cuál sería la
rentabilidad esperada del portafolio de mercado y el beta de los otros dos activos, B y F?

segun datos del problema

E (rA )  20
r f  5 tasa libre riesgo

E ( rA )  r f   A  rm  r f 
20  5
20 5  1.05 * ( rm  5)  rm   5  19.285%
1.05
El beta del activo B será :
rB  r f 15  5
B    0.7
rm  r f 19.285  5
El beta del activo F es :
F  0

Respuestas: 19,28%; 0,7 y 0.

e) ¿Cuál sería el costo del capital propio de la acción de una empresa C, conforme al CAPM,
si tal acción tiene la misma volatilidad o desvío estándar que la de la empresa B?

Respuesta: Para conocer el rendimiento esperado de la acción de la empresa C

deberíamos conocer su Beta, información que no se nos brinda. Dos activos pueden
tener la misma volatilidad o desvío estándar pero ello no significa que deban tener la
misma rentabilidad esperada conforme al CAPM.
El beta de un activo determina su rentabilidad esperada, pues este es la medida del
riesgo relevante o remunerable de un activo (riesgo sistemático, de mercado o no
diversificable).

f) Si la correlación entre el activo A y el activo B fuera 1 ¿Cuál sería el desvío estándar de la

cartera del punto a)?

 2p  0.5 2 * 30 2  0.5 2 * 20 2  2 * 0.5 * 0.5 *1* 30% * 20%  625

 p  25%

Respuesta: 25%

g) Puede comprobar fácilmente que el desvío estándar de la rentabilidad del portafolio del
punto anterior es un promedio ponderado del desvío de los activos que lo integran ¿Es este
resultado siempre válido?

 p  0.5 * 30  0.5 * 20  25%

Respuesta:

La a f irma ció n q ue e l d e sví o est án da r d e l po rta f o lio es un p ro me d io

p on de ra do d el d esví o d e lo s a ct ivo s qu e lo in te g ran e s co rre cta e n e st e
ca so que rho=1 (rho=correlación entre A y B). Pero ese resultado no es válido para
coeficientes de correlación distintos de 1. En el caso planteado, no hay efecto
diversificación pues los activos están perfectamente correlacionados. Para coeficientes
de correlación diferentes de 1 el desvío del portafolio será menor al promedio del
desvío de los activos (efecto diversificación.)
h) Si los rendimientos del activo A y del activo B fueran independientes (coef. de correlación
igual a 0) ¿Cuál sería el desvío del portafolio del punto anterior? Hay en este caso efecto
diversificación?

 p2  0.5 2 * 30 2  0.5 2 * 20 2  2 * 0.5 * 0.5 * 0 * 30% * 20%  325

 p  18.03%

Respuesta: 18,03%
También hay efecto diversificación.

EJERCICIO 03 ¿Cuál es el rendimiento esperado del portafolio de mercado en un momento en

que el rendimiento de las letras del Tesoro es de 5% y una acción con una beta de 1,25 tiene
un rendimiento esperado de 14%?

0.14  0.05
0.14  0.05  1.25   E (rM )  0.05  E (rM )   0.05  0.122
1.25
Respuesta: 12,2%

CASOS PROPUESTOS

CASO 1
La señorita Sharp piensa que la distribución de tasas de rendimiento de las
acciones de Q-mart es la siguiente:

Estado de Probabilidad de que Rendimiento de las

la economía ocurra el estado acciones de Q-mart (%)
Depresión 0.1 -4.5
Recesión 0.2 4.4
Normal 0.5 12.0
Auge 0.2 20.7

a. ¿Cuál es el rendimiento esperado de las acciones?

b. ¿Cuál es la desviación estándar de los rendimientos de las acciones?

CASO 2
Suponga que ha invertido solo en dos acciones, A y B. Los rendimientos de las
dos dependen de los siguientes tres estados de la economía, que tienen la
misma probabilidad de ocurrir:

Estado de Rendimiento de la Rendimiento de la

la economía acción A (%) acción B (%)
Recesión 6.30 -3.70
Normal 10.50 6.40
Auge 15.60 25.30

a. Calcule el rendimiento esperado de cada acción

b. Calcule la desviación estándar de los rendimientos de cada acción
 c. Calcule la covarianza y la correlación entre los rendimientos de las dos
acciones.

CASO 3
El señor Henry puede invertir en acciones de Highbull y de Slowbear. Su
pronóstico de los rendimientos de ambas acciones es el siguiente:

Estado de la Probabilidad de Rendimiento de Rendimiento de

economía ocurrencia Highbull (%) Slowbear (%)
Recesión 0.25 -2.00 5.00
Normal 0.60 9.20 6.20
Auge 0.15 15.40 7.40

a. Calcule el rendimiento esperado de cada acción

b. Calcule la desviación estándar de los rendimientos de cada acción
c. Calcule la covarianza y la correlación entre los rendimientos de las dos
acciones.

CASO 4
Considere las tasas de rendimiento posibles de las acciones A y B durante un
año:

Estado de la Probabilidad de Rendimiento de Rendimiento de

economía ocurrencia la acción A la acción B
1 0.1 1% -2%
2 0.25 6.5% 5%
3 0.45 13% 15%
4 0.2 21% 24%

a. Determine los rendimientos esperados, las varianzas y las desviaciones

correspondientes a la acción A y a la acción B
b. Determine la covarianza y la correlación entre los rendimientos de la
acción A y la B.
c. Determine el rendimiento esperado y el riesgo de la cartera
CASO 5
Determine el coeficiente beta para la industria a partir de las siguientes
rentabilidades promedios para el sector y el mercado.

Año Rentabilidad de la industrial Rentabilidad del mercado

1990 5,30% 6,10%
1991 7,10% 6,90%
1992 7,60% 8,00%
1993 8,40% 8,20%
1994 8,80% 9,00%
1995 8,10% 8,50%
1996 7,90% 8,00%
1997 8,60% 8,00%
1998 10,40% 9,60%
1999 8,20% 9,30%
2000 9,00% 9,70%

COV ( Ri, Rm)


VAR ( Rm)
n

 ( Ri t  Ri )( Rmt  Rm)
COV ( Ri, Rm)  t 1

n
n

  Rm  Rm 
2
t
VAR ( Rm)  t 1

n 1

Donde:
Rit = Rentabilidad del sector i en el periodo t
Rmt = Rentabilidad del mercado en el periodo t
n = numero de observaciones
PLUS EJERCICIOS PROPUESTOS

1. ¿Cuál es la tasa de retorno esperada por un inversor sobre una acción que tiene una beta de
0,9 cuando el rendimiento del mercado es del 15%, y las Letras del Tesoro rinden un 7%?

2. ¿Qué retorno podría esperar un inversor cuyo portafolio está compuesto en un 75% por el
portafolio del mercado y en un 25% por Letras del tesoro, si la tasa libre de riesgo es del 5% y
la prima de riesgo del mercado es de 9%?

3. Una acción tiene a = 0,8 y E(ra) = 13% anual. La rentabilidad del activo libre de riesgo es
4% anual.

a) ¿Cuál será el rendimiento esperado de una cartera igualmente invertida en ambos

activos?

b) Si el  de una cartera formada por estos dos activos es 0,6 ¿cuál será el peso de cada
activo?

c) Si el rendimiento esperado de una cartera formada por estos dos activos es del 11%,
¿cuál es su ?

4. La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la cartera de
mercado es de 12%. Basándose en el CAPM:

1. ¿Cuál es la prima de riesgo de mercado?

2. Cuál es la rentabilidad deseada para una inversión con un beta de 1,5?

3. Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la acción X, ¿cuál es la beta de

esta acción?

5. Determinar el costo de capital propio que exigirán los accionistas de una empresa que cotiza
en bolsa cuyo beta es de 1,02. Usted dispone de la siguiente información referida a tasas libres
de riesgo y al rendimiento esperado del mercado son:

RENDIMIENTO
PLAZO TASA
DEL MERCADO
1 año 3,5% 10%
5 años 5% 12%
10 años 6,5% 15%
15 años 8% 18%

Si usted piensa mantener sus inversiones en esa compañía por 15 años. ¿Cuál será el
rendimiento esperado de las mismas?