INFLUENCIA DE LOS TIPOS DE INTERES EN LA VALORACION

1 FUNDAMENTOS:
Los tipos de interés tienen mucha relación con el precio de las acciones.
Las expectativas de todos los inversores muestran que, en general, cuando los
tipos de interés descienden los precios de las acciones suben y viceversa

Ej: La tasa de interes para cuenta de inversion en renta fija ha variado de

del 8% al 6% anual. Cual es el efecto en la decision de inversion

Renta Fija Renta Variable

Rendimiento= $ 100
Inversión= 1,000.00 Precio
Tasa de Interes Rendimiento Rentabilidad exigida Acción
Alta io = 0.08 80.00 Ki = 0.08 Po = 1,250.00
Baja in = 0.06 60.00 Ki = 0.06 Po = 1,666.67

Esto es debido a que los rendimientos en renta fija se fijan en función de la inversión, mientras que
la inversión en renta variables se fija en función de los rendimiento. Asi, tenemos, que si una acción
ofrece dividendo de $100 el inversionista piensa que esta debe corresponder a una rentabilidad
por lo tanto, el valor de la accion está en función del dividendo.
En general, cuando baja la tasa de interes los inversionistas buscan cartera con mejores rendimiento,
por lo que al orientarse las inversiones hacias las acciones estas suben de precio, logrando así,
una rentabilidad de mercado o de capital que hace atractiva las acciones. Esto quiere decir, que
una acción puede ofrecer rendimientos en dividendos modestos, pero las expectativas de aumento
de precio en el mercado hace que la rentabilidad total sea mayor .

2 TIPOS DE INTERES A DISTINTOS PLAZOS:

En general se considera que los tipo de interés tiene 3 tipos distintos de plazo:
a) La tasa de interés a corto plazo oscila entre un mes y 6 meses
b) La tasa de interés a mediano plazo corresponde a bonos del Estado de hasta 3 años
c) La tasa de interés a largo plazo corresponde a bonos del Estado hasta 10 años plazos

La tasa de interés a corto plazo suele ser superior a las tasa de mediano y largo plazo,
si la demanda es mayor que la oferta de corto plazo. Lo contrario es cierto también,
ya que si en el corto plazo la oferta de dinero es mayor que la demanta, la tasa de interés debe
bajar, ceteris paribus.
La tasa de interés a mediano plazo puede ser inferior a las tasa de corto plazo, si la oferta
de recurso es mayor que la demanda de creditos, sin embargo, esta puede subir si
las expectativas de mediano plazo son positivas, entonces, la demanda será mayor que la
oferta y hará que la tasa de interes suba.
Mientra que la tasa de interés a largo plazo, puede ser inferior a la de corto plazo y mediano
plazo, si el respaldo de los creditos a largo plazo, son convertibles en liquidez, es decir, si la
solvencia es segura. Por otro lado, la tasa de interés de largo plazo puede ser mayor que la
de corto y mediano, si las perspectivas son inciertas.

3 RELACION DE LOS TIPOS DE INTERES CON EL PER

El PER es la relacion de la cotización del precio de la acción en el mercado bursatil versus
los dividendos de la accion. A esto se lo llama también capitalización bursatil.
Asi tenemos que el dividendo por accion de una empresa es de $ 5 y el precio de la
, misma accion en la bolsa es de $62,50, entonces el PER (price earnings ratio) será:
PER= COTIZACION / DPA= 62,50/5= 12,50
12.50
Siendo asi: PER= Cotizacion
DPA

Si la la tasa de interés desciende, la cotizacion de la acción sube, por lo que:

Antes de variacion del tipo de interés:
Cotizacion= DPA = 5 = $ 62.50 PER= $ 62.50 =
i 0.08 5

1
Despues de variacion del tipo de interés:
Cotizacion= DPA = 5 = $ 83.33 PER= $ 83.33 =
i 0.06 5

NOTESE: Que hay un fuerte paralelismos entre el inverso del PER y la tasa de interés
Que si la tasa de interés es del 8% hipotéticamente la cotizacion sería de $ 62,50
pero si baja al 6% la cotización sube a $ 83,33, el efecto en el PER lo vemos en la
relación entre la cotización y los DPA, por lo tanto, si la cotización sube, el PER aumento como
consecuencia de la disminución en la tasa de interés del mercado.

4 RELACION DE LOS TIPOS DE INTERES CON LA RENTABILIDAD POR DIVIDENDO DE LAS ACCIONES:
RDA= DPA = 5 = 8.00%
Cotrización $ 62.50

RDA= DPA = 5 = 6.00%

Cotrización $ 83.33

NOTESE: La RDA es el valor del dividendo respecto del precio de la accion en el mercado, y esta tiende a disminuir
conforme el precio de las acciones suben de precio. Aquí es donde se aprecia algo importante, los dividendos son los
beneficios que pagan las empresas mientras que la ganancia de capital lo paga el mercado cuando el precio de los
mismos suben, es decir su revaluación

5 DURACION DE UNA ACCION

La duración de una acción es un parámetro que mide la sensibilidad del precio a cambios en el tipo de interés
Duración en términos financieros es una medida para conocer la vida media de una inversión,
teniendo en cuenta sus cash flow (pago de cupones y el reintegro del principal) y su variabilidad con los tipos
de interés

2
 Integrantes
Jesus Tua
Jose Romero
Eusel Herrera

12.50

3
 16.67

sminuir
s son los

4
BETAS Y VOLATILIDADES :

AL HABLAR DE VOLATILIDAD Y BETA ES PRECISO TENER CLARA LA IDEA DE RIESGO QUE VA

ASOCIADA A ESTOS CONCEPTOS. CUALQUIER POSEEDOR DE UNA CARTERA DE VALORES SE
ENFRENTA A UN RIESGO, LO CUAL QUIERE DECIR QUE EXISTE UNA PROBABILIDAD DE QUE EN EL
FUTURO SE DEN SITUACIONES DISTINTAS A LAS QUE ESPERAN PARA SU CARTERA.

LOS DOS TIPOS DE RIESGO QUE PODEMOS DISTINGUIR SON:

1) RIESGO NO SISTEMATICO O RIESGO DIVERSIFICABLE: ES EL QUE PUEDE ELIMINARSE
DIVERSIFICANDO LA CARTERA.
2) RIESGO SISTEMATICO O RIESGO DE MERCADO: ES EL RIESGO PROPIO DEL MERCADO, Y NO
PUEDE ELIMINARSE MEDIANTE LA DIVERSIFICACION DE LA CARTERA

DIVERSIFICAR:
CONSISTE EN CONSTRUIR UNA CARTERA CON ACCIONES DE DISTINTAS EMPRESAS, CUYOS
PRECIOS NO VARIEN EN EL MISMO SENTIDO.
DE ESTA FORMA LAS VARIACIONES EN EL VALOR GLOBAL DE LA CARTERA NO SERAN TAN
ACUSADAS, AL COMPENSARSE PARCIALMENTE MOVIMIENTOS DE DISTINTOS SIGNO DE LOS
PRECIOS DE LAS ACCIONES DE DIFERENTES EMPRESAS.
NO OBSTANTE, HAY UN RIESGO QUE NO SE PUEDE ELIMINAR POR MUCHO QUE SE
DIVERSIFIQUE: ES EL RIESGO SISTEMATICO, DERIVADO DE CIRCUNSTANCIAS DEL CONJUNTO
DE LA ECONOMIA, QUE AFECTA A TODOS LOS NEGOCIOS.

LA VOLATILIDAD:
MIDE EL RIESGO TOTAL DE LA CARTERA, ES DECIR, TANTO EL SISTEMATICO COMO EL NO
SISTEMATICO.
EN TANTO QUE LA BETA: MIDE SOLO EL RIESGO SISTEMATICO DE LA CARTERA.

Ej. Una empresa forma una cartera de inversion por $ 20,000 representada por acciones de una sola
empresa. La gerencia le pide que analice la decision.
ANALISIS DEL RIESGO:
La cartera de la empresa enfrenta una volatilidad alta, es decir tiene un alto riesgo no sistematico debido
a que no ha diversificado la inversion, sumado al riesgo sistematico, la posibilidad de enfrentar
perdias es ALTA.

LA VOLATILIDAD σ es la medida correcta para el posedor de una cartera no diversificada y es,

ademas, imprescindible para calcular el valor de opciones, warrants, bonos bolsa, obligaciones
convertibles e instrumentos financieros con opciones incorporadas.

En terminos matematicos, la volatilidad es la desviacion estandar anualizada de la rentabilidad de una

acción. La desviacion tipica o desviacion estandar σ y la varianza σ2 son dos medidas estadisticas
de la variabilidad (riesgo) de una magnitud que, en el caso que nos ocupa, es la rentabilidad de las
acciones de una empresa. Matematicamente, la varianza de la rentabilidad de una accion se puede
definir como el valor esperado del cuadrado de la desviacion respecto a la rentabilidad esperada.
La desviación tipica es igual a la raiz cuadrada de la varianza.

Varianza (Ri ) = σ2 = Valor esperado de [Ri - E(R1)]2

Desviación tiica (R1) = √ varianza (Ri)

CAPM (Capital asset pricing model) Integrantes
Jesus Tua
El modelo de equilibrio de activos financieros (CAPM), es un modelo de valoración Jose Romero
de activos que relaciona el riesgo y la rentabilidad esperada. Eusel Herrera
El CAPM nos permite determinar cuál es la cartera de renta fija y acciones que
proporciona la mayor rentabilidad esperada asumiendo un riesgo dado, o bien,
soportar el menor riesgo para una rentabilidad esperada determinada
En el CAPM, como en cualquier modelo, se parte de ciertas hipotesis para poder
simplificar la realidad y estudiarla mejor. Casi todas las hipótesis son razonables
(se fundamentan sobre todo en que los inversores exigen más rentabilidad por
asumir más riesgo). Excepto la de expectativas homogeneas de todos los inversores

El CAPM surge al responder a la siguiente pregunta:

¿Qué cartera de acciones y renta fija debe formar un inversor que tiene aversión al riesgo?

Aversión al riesgo
Se entiende que a igualdad de rentabilidad esperada, un inversor siempre preferirá
la cartera con menor riesgo.

Hipotesis fundamentales del CAPM

1 Todos los inversores tienen las mismas expectativas sobre la rentabilidad futura
de todos los activos ( y sobre la correlación ente las rentabilidades de todos los
activos y sobre la volatilidad de todos ellos).

2 Los inversores pueden invertir y tomar prestado a la tasa libre de riesgo R f

3 No hay costes de transacción
4 Los inversores tienen aversión al riesgo.
5 Todos los inversores tienen el mismo horizonte temporal

Consecuencias fundamentales del CAPM

1 Cualquier combinación de bonos sin riesgo y de la cartera del mercado domina
a cualquier otra combinación de acciones y bonos.
2 Todos los inversores tendrá una cartera compuesta en parte por renta fija sin riesgo
y en parte por la cartera del mercado. Las proporciones serán distintas según sus
función de utilidad
3 La cartera del mercado se compone de todos los activos que existen y la contidad
de cada uno es proporcional a su valor de mercado.

Un inversor forma una cartera óptima

Un inversior quiere formar una cartera óptima o también se llama cartera eficiente.
Por cartera optima se entiende aquella que para una rentabilidad esperada dada
tiene el mismo riesgo
El inversor forma una cartera con N valores. La rentabilidad esperada de cada valor
en el siguiente periodo es Ri y la ponderación de cada valor en la cartera es WI
La suma de las ponderaciones de cada valor en la cartera es la unidad.

La rentabilidad esperada de la cartera, Rc es :

N
RC = ∑Wi Ri
i=1

Ej1: Lo siguiente es la composicion de una cartera, determine la rentabilidad de la misma

Ponderacion
Renta fija Ri Inversion Wi Wi Ri
Bono 1 6.00% 15,000 0.08 0.50%
Bono 2 5.00% 10,000 0.06 0.28%
Bono 3 4.00% 20,000 0.11 0.44%
Renta Variable 45,000 0.25
acciones A 8.00% 35,000 0.19 1.56%
acciones B 7.00% 40,000 0.22 1.56%
acciones C 7.50% 50,000 0.28 2.08%
acciones D 6.50% 10,000 0.06 0.36%
135,000 0.75

Rentabilidad esperada
Total Cartera 180,000 1.00 6.78%
de la cartera

CARTERA OPTIMA DEL MERCADO SI TODOS LOS INVERSORES TIENES EXPECTATIVAS

HOMOGENEAS

Si todos los inversores se plantean el mismo horizonte temporal y ademas tienen identicas expectativas
de rentabilidad y riesgo (volatilidad de cada acción y correlacion con las demas) para todas las acciones,
entonces todos los inversores tendrán la misma cartera y ésta es la cartera del Mercado M ( compuesta
por todas las acciones del mercado). Si E(R M) es la rentabilidad esperada para el mercado por todos
los inversores (porque todos tienen las mismas expectativas):

Kei = E (Ri ) = RF + β[ E(RM) - RF ]

6
Kei = E (Ri ) = Rentabilidad exigida a un activo
RF = Rentabilidad de la renta fija sin riesgo
E(RM) = Rentabilidad exigida al mercado
β = La beta de una acción mide el riesgo incremental que aporta una acción a una cartera
de valores diversificada. Este riesgo, denominado riesgo sistematico o riesgo
de mercado, es el que no se puede eliminar al formar una cartera diversificada.
El riesgo sistematico proviene de que en el momento de la economia, ademas del
riesgo especifico de una empresa o negocio, existen otros factores que amenazan a
todos los negocios ( como por ejemplo las expectativas de tipos de interes y tasas de
inflacion, acontecimientos politicos, etc). Es por ello que los inversores están expuestos
a las incertidumbres del mercado, cualesquiera que sean las acciones que ellos posean.

E2j. Determine la rentabilidad que debe exigir una acción si la rentabilidad libre de riesgo es 6%,
la rentabilidad que el inversionista espera del mercado es del 15%. El entormo politico hace que
la beta sea del 0,30

RF = 6% Kei = E (Ri ) = RF + β[ E(RM) - RF ]

E(RM) = 15% Kei = E (Ri ) = 0,06 + 0,30[ E(0,15) -0,06 ]
β= 0.30 Kei = E (Ri ) = 0.0870
Kei = E (Ri ) = 8.70%