Material Actividad Finanzas PDF

Módulo
Finanzas
MGL
FINNING
Corporate Learning
10 Agosto 2009
1
Fundamentos de la Planificación Financiera
DESARROLLAR FIJAR LOS ELABORAR UNA

UNA MISION OBJETIVOS ESTRATEGIA
De Marketing
De Ventas
Financiera:
Corto Plazo
Largo Plazo
De Recursos Humanos
Etc.,
2
Misión
P
L
Objetivo Empresa
A
COMPATIBILIDAD
N
I
Estrategia General
F
I
C
Estrategia A
Financiera
C
I
O
N
Largo Plazo Corto Plazo
3
Contexto Estratégico
Strategic Field
Strategic
Strategic
Diagnostic
Diagnostic
Strategic
Strategic
Statement
Statement Conductual
Conductual
Dimension
Dimension
Outside
Outside
Information
Information
Strategic
Strategic Strategic
Strategic Action
Action
Diagnostic
Diagnostic Statement
Statement Strategy
Strategy Plan
Plan
Inside
Inside
Information
Information
Tactical
Tactical
Dimension
Dimension
Control Management
Control Management
Source: Alejandro Maureira B.
Figure 1: Strategic Field, Source: Alejandro Maureira Butcher, 2005
4
Elementos Presentes
 Información
 Declaración Estratégica
 Metodología de Planificación
 Diagnóstico Estratégico
 Plan de Acción
 Control de Gestión
5
Objetivo
Strategic Field
Strategic
Strategic
Diagnostic
Diagnostic
Strategic
Strategic
Statement
Conductual
Dimension
Dimension
Outside
Outside
Information
Information
Strategic
Strategic Strategic
Strategic Action
Action
DEMAND
DEMAND Strategy
Diagnostic
Statement Strategy Plan
Plan
Inside
Inside
Information
Information
Tactical
Tactical
Dimension
Dimension
Control Management
Control Management
CASH FLOW
CASH FLOW
6
El objetivo de toda organización es captar
demanda tal que genere la liquidez que permitan
la gestión de ella en el plazo que se determine
7
Contexto Financiero
Ingresos  Egresos
VAN  n
I
(1 t%)
¿Qué significa?

8
Significa que si no vendo por sobre mis costos, le
pago a los inversionistas y recupero mi inversión
… estoy en aprietos
9
Creación de Valor
Costos Financiamiento Inversión
INGRESOS
10
Los Ingresos son el reflejo de la eficiencia en
captar demanda … se reflejan en las ventas
11
Comprensión
Lo que me “cuesta”
producir, administrar y
Ventas vender
VAN  n
I
(1 t%) El tiempo es el más
complejo de las
variables estratégicas
Costo del financiamiento
La Inversión
“No se puede hacer una tortilla sin

romper un huevo”
12
Si la demanda es constante o su tasa de
crecimiento es muy baja …
¿Cómo mejoro mi posición?
13
En contexto de austeridad
Disminución de
Si las ventas son Costos
constantes, decrecientes o
con un crecimiento muy bajo Eficiencia
… Debes buscar soluciones Economías de Escala
en los demás elementos
VAN  n
I
(1 t%)
Costo del financiamiento
Rentabilizar la Inversión
Disminución del capital de trabajo
Economías de Ámbito

14
Estrategias propuestas
 Ingresos
– Mantener la demanda
– Explorar nuevas opciones y herramientas que aseguren o
mejoren la posición de mercado
 Egresos
– Eficiencia Operacional
– Economías de Escala
 Inversión
– Economías de Ámbito
 Costo de Financiamiento
– Estructura de Financiamiento
– Disminución del Capital de Trabajo
15
Cómo mejoro mis Ingresos
Piense en una demanda constante… esta no crecerá y su mejor opción es no
perder clientes
¿Cómo mejora sus ingresos y mantiene a sus clientes?
16
¿Cómo logra lo anterior, asegurando una retorno
de corto plazo, sin incurrir en cambios
organizacionales, campañas, es decir, sin
desembolsar una considerable suma de dinero?
17
La Eficiencia Operacional
VAN  n
I
(1 t%)
La eficiencia operacional es el resultado de mis Ingresos y los costos
necesarios para generar dichos ingresos
Es el corazón de la organización

18
VAN  n
I
(1 t%)
Si no puedo aumentar mis ingresos DEBO disminuir mis egresos
El Plan Austeridad cobra sentido y fuerza

19
La Inversión
VAN  n
I
(1 t%)
Si no hay crecimiento de mercado
Si no he logrado ser eficiente operacionalmente
No existen incentivos para invertir
 Si quiere inversión, más recursos, demuestre efectividad operacional, es

decir, un buen retorno de la inversión
20
La Inversión
VAN  n
I
(1 t%)
Si no hay crecimiento de mercado
Si no he logrado ser eficiente operacionalmente
Se puede mejorar la estructura de financiamiento, pero si desea más

financiamiento estará comprometiendo “valor” futuro
21
La Inversión
VAN  n
I
(1 t%)
Si ha logrado generar valor
Si ha logrado ser eficiente operacionalmente
Si ha logrado una eficiente estructura de financiamientos
Es decir, tiene liquidez
 Tiene asegurad o un período de supervivencia, sin importar el contexto ambiental y

competitivo
22
Interrelaciones
INGRESOS
Una idea, una acción

supone invertir recursos, Cada decisión que
Egresos usted tome
se recurren en costos y
todo lo anterior requiere afectará a toda la
financiamiento. estructura
financiera
En una organización todos
los elementos están
interrelacionados
Financiamiento Inversión
23
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Finanzas
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10 Agosto 2009
24
VAN  n
 I
(1 t%)
La eficiencia operacional es el resultado de mis Ingresos y los costos
necesarios para generar dichos ingresos
Y … para generar estos ingresos debo hacer una INVERSION y esta debe
 lograr su FINANCIAMIENTO
25
ESTADO DE RESULTADOS CONTABLE (RESUMIDO)
VENTAS
(-) COSTO DE VENTAS
(=) MARGEN BRUTO O DE CONTRIBUCIÓN
(-) GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS.
(=) RESULTADO OPERACIONAL
(+) INGRESOS NO OPERACIONALES
(-) GASTOS NO OPERACIONALES
(=) RESULTADO ANTES DE IMPTOS.
(-) IMPUESTOS
(=) UTILIDAD NETA (RESULTADO DEL EJERCICIO)
VAN  n
I No se incluyen las inversiones
(1 t%)
Se evalúa en un solo período
 26
RESULTADO OPERACIONAL
P.G.U. (RA) =
ACTIVOS OPERACIONALES INVERTIDOS
ESTADO DE RESULTADOS CONTABLE (RESUMIDO)

VENTAS
(-) COSTO DE VENTAS
(=) MARGEN BRUTO O DE CONTRIBUCIÓN
(-) GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS.
(=) RESULTADO OPERACIONAL
(+) INGRESOS NO OPERACIONALES
(-) GASTOS NO OPERACIONALES
(=) RESULTADO ANTES DE IMPTOS.
(-) IMPUESTOS
(=) UTILIDAD NETA (RESULTADO DEL EJERCICIO)
– ACTIVOS OPERACIONALES = PROPIOS DEL GIRO DE LA EMPRESA
27
Ventas constante ….
Ventas
Costos de Venta
(-)
(+)
Costos y Gastos
Operacionales Gastos de Venta
(+)
Gastos de Adm.
28
Ventas
Costos de Venta
¿Austeridad? (-)
(+)
Costos y Gastos
(+)
Gastos de Adm.
29
Ventas
Costos de Venta
¿Austeridad? (-)
(+)
Costos y Gastos
(+)
Gastos de Adm.
30
Ventas
Costos de Venta
¿Austeridad? (-)
(+)
Costos y Gastos
(+)
Gastos de Adm.
31
Ventas
Costos de Venta
(-)
(+)
Costos y Gastos
¿Podemos
(+)
implementar algún
Gastos de Adm.
plan sin incurrir en
“Inversiones”?
Act.Disponible
(+)
Activos Circulantes
Ctas.por cobrar
Activos (+)
Operacionales (+)
Activos Fijos Existencias.
32
Descomposición del Poder Generador Utilidad (PGU)
Diagrama Du Pont
Ventas
Utilidad Costos de Venta

Operacional (-)
(+)
Margen de Costos y Gastos
Utilidad Operacionales Gastos de Venta
(/)
(+)
Ventas
(x) Gastos de Adm.
PGU
Ventas
Act.Disponible
(+)
Rotación (/)
Activos Circulantes Ctas.por cobrar
Activos (+)
Operacionales (+)
33
MGN
Fining
Decisiones de Inversión y
Financiamiento de
Capital de Trabajo
34
PREGUNTAS A RESPONDER
 ¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?
 ¿CUANTO HACE FALTA?
 ¿COMO SE FINANCIA?
35
Ciclo Operativo y Ciclo de Efectivo
Inversiones de CP
PCCC = Ctas.Cobrar Prom. Venta a Efectivo

PCI = Inventario Prom
Crédito/360 Costo Venta/360
Inventarios
Cuentas a Cobrar
PCCP = Ctas. Pagar Prom. Costo Venta/360
36
Ciclo Operativo y Ciclo de Efectivo
Cambios de Competencia Mercados Tecnología Gobierno Eventos
preferencia Financieros Mundiales
¿En cuánto se deberá ¿Se ofrecerán condiciones

incrementar el al contado o a crédito a ¿Cómo hacer los cobros
inventario? los clientes? en efectivo?
¿Cuál será la tecnología
Compra de apropiada para la Venta de Efectivo
Inventario producción? Inventario Recibido
Período conversión
Período conversión de de Ctas a Cobrar
Inventario (PCI) (PCCC)
(45 días) (45 días)
Período conversión Ciclo conversión

de Ctas a Pagar de Efectivo
(PCCP
Efectivo pagado (60 días)
(30 días) por Inventario
¿Se solicitarán fondos prestados o
se pagará en efectivo?
Ciclo Operativo
(90 días)
37
La meta de la empresa es reducir su ciclo de
conversión de efectivo tanto como sea posible sin
perjudicar sus operaciones. Ello mejoraría las
utilidades porque mientras más prolongado sea el
ciclo, mayor será la necesidad de financiamiento
externo, el cual tiene un costo.
38
Capital de Trabajo - DETERMINACION
Nivel de los activos circulantes La forma cómo se financiarán
fijados como meta los activos circulantes
Pasivos
Circulantes
Capital
Activos de
Circulantes Trabajo Deuda de Largo
Plazo
Decisiones de
Inversión Decisiones de
Activos Fijos Financiamiento
• Tangibles
• Intangibles
Patrimonio Neto
Minimizar MONTO REQUERIDO Minimizar COSTO
39
Capital de Trabajo - FINANCIACION
Nivel de los activos circulantes La forma cómo se financiarán
fijados como meta los activos circulantes
Pasivos
Circulantes
Activos Capital
Circulantes de
Trabajo Deuda de Largo
Plazo
Decisiones de +
Inversión
Patrimonio
Activos Fijos
Neto
• Tangibles
• Intangibles
Minimizar MONTO REQUERIDO Minimizar COSTO
40
El KT puede financiarse en diferente grado:
con $ propio o ajeno
con deudas de corto y largo plazo
Caja y Banco Proveedores Caja y Banco Deudas CP

Deudores x Vta Deudas CP Deudores x Vta Deudas LP
Inventarios Inventarios
Deudas LP
Patentes Patentes Patrimonio
Rodados Patrimonio Rodados Neto

Inmuebles Neto Inmuebles
41
El KT puede financiarse en diferente grado:
con $ propio o ajeno
con deudas de corto y largo plazo
Caja y Banco Caja y Banco Deudas LP

Deudores x Vta Proveedores Deudores x Vta
Inventarios Deudas CP Inventarios
Deudas LP Patrimonio
Patentes Patentes
Rodados Patrimonio Rodados Neto
Inmuebles Neto Inmuebles
42
Gestión del Capital de Trabajo
Caja y Banco Proveedores
SUMA INVOLUCRADA ($)

Deudores x Vta Deudas CP Decisiones de
Inv. y Fin.
de Largo Plazo
Inventarios
Deudas LP
Decisiones de
Cap. de Trabajo
Patentes
Rodados
0
Inmuebles Patrimonio CANTIDAD DE DECISIONES
Neto
¿Cuál debe ser la cantidad de efectivo que se debe mantener a mano para pagar las cuentas?
¿Qué cantidad de materia prima debería ordenarse?
¿Qué cantidad de crédito debería otorgarse a los clientes?
43
Políticas de INVERSIÓN de Capital de Trabajo
NIVEL DE CAPTITAL DE TRABAJO ($)
Política Relajada
Política Moderada
Política Restringida
0
VENTAS
44
Costo
($) Costo total de
mantenimiento
Punto
mínimo
Costos de
Mantenimiento
Costos por
faltantes
Cantidad óptima Monto de activo

de activos corriente ($)
corrientes =
Mínimo costo
45
Costo
($) Punto
mínimo
Costo total de Política relajada
mantenimiento
Costos de
Mantenimiento
Costos por
faltantes Monto de activo
corriente ($)
Cantidad óptima
de activos
corrientes = Costo
Mínimo costo ($)
Punto Costo total de
mínimo mantenimiento
Política restrictiva
Costos de
Mantenimiento
Costos por
faltantes
Monto de activo
corriente ($)
Cantidad óptima
de activos
corrientes =
Mínimo costo
47
Políticas de INVERSION de Capital de Trabajo
Variaciones diarias
Requerimientos
impredecibles
totales de
activos
Activos Circulantes
Temporales
CANTIDAD ($)
Activos Circulantes Permanentes

+ Activos fijos
TIEMPO
48
Política de financiamiento MODERADA o
de “Sincronización del vencimiento”
Activos Circulantes
Colocaciones Financiamiento Temporales Requerimientos
financieras Corto Plazo totales de
activos
CANTIDAD ($)
Financiamiento
Largo Plazo
Activos Corrientes Permanentes

+ Activos fijos
TIEMPO
49
Política de financiamiento
CONSERVADORA Requerimientos
totales de
activos
Activos Circulantes
Temporales
CANTIDAD ($)
Financiamiento
Largo Plazo

+ Activos fijos
TIEMPO
50
Política de financiamiento AGRESIVA
Requerimientos
totales de
activos
Activos Circulantes
Temporales Financiamiento
Corto Plazo
CANTIDAD ($)
Financiamiento
Largo Plazo
+ Activos fijos
TIEMPO
51
Riesgo y Rentabilidad de cada Política
Nivel de activos y pasivos, costo, Agresiva Moderada Conservadora

riesgo y rentabilidad
Nivel de Caja e Inventarios Bajo Intermedio Alto
Nivel de Cuentas a Cobrar Alto Intermedio Bajo
Nivel de Deuda Bancaria de Corto Plazo Alto Intermedio Bajo
Costos Fijos Bajos Intermedios Altos
Rentabilidad Alta Intermedia Baja
Riesgo Alto Intermedio Bajo
52
Políticas de Capital de Trabajo
Agresiva Moderada Conservadora

Activos corrientes 4000 5000 6000
Activos fijos 5000 5000 5000
Activo total 9000 10000 11000
Deuda corto plazo 5000 2000 0
Deuda largo plazo 0 3000 5000
Patrimonio Neto 4000 5000 6000
53
Factores que influyen en las decisiones
Gestión estratégica de
Liquidez tres aspectos clave
RIESGO
BAJO RIESGO
ALTO
Riesgo Rentabi-
lidad
54
Deudores x Vta Deudas CP
Inventarios OPTIMIZACIÓN
Deudas LP
GESTIÓN DE
Patentes
Rodados TESORERÍA
Inmuebles Patrimonio
Neto
55
¿Por qué tener efectivo?
Optimo uso de fondos
+$ -$
ASEGURAR NORMAL DESARROLLO DE LA INCREMENTAR RENTABILIDAD

OPERACIÓN
(con eficiencia y eficacia, poder comprar,
vender, etc.)
1. Determinar el saldo de efectivo mínimo

2. Ejecutar cobros y pagos eficientemente
3. Invertir los excedentes
56
Técnicas para la Gestión de Tesorería
Sincronización de Flujos de Caja

Uso de la flotación
Aceleración de cobranzas
Transferencia eficiente de fondos
Controlar pagos
57
Sincronización del Flujo de Caja
La Gestión de Tesorería depende de la

acertada proyección de necesidades
de efectivo sobre un período de
tiempo …
58
Uso de Flotación
FECHA DE ENTREGA DEL
PRODUCTO
FECHA DE VENCIMIENTO DE
FACTURA
FLOTACION
COMERCIAL
INSTRUMENTACION DEL
COBRO
FLOTACION TOTAL
FECHA DEL COBRO
FLOTACION
INGRESO EN CUENTA
FINANCIERA
FECHA REAL DE
DISPONIBILIDAD
59
Aceleración de Cobranzas
 Ofrecer descuentos por pronto pago
 Utilizar transferencias electrónicas en

lugar de envío de cheques
 Utilizar cuentas recaudadoras en bancos

cercanos a los clientes
60
Costos de mantenimiento del efectivo
Costo Costo total de

($) mantenimiento
de efectivo
Punto
mínimo
Costos de
oportunidad
Costos de
transacción
Cantidad óptima Monto de saldos

de efectivo = de efectivo ($)
Mínimo costo
61
Costos de mantenimiento del efectivo
Saldo Inicial: Total necesario en el año:

C= $1 200 000 T= $14 400 000
Saldo
$600 000= C/2 Promedio
C = Saldo de Caja inicial
F = Costo fijo por transacción
O Meses
T = Total efectivo necesario p/período
1 2 3 4 k = Costo de Oportunidad
Costo de transacción Costo de oportunidad de mantener

efectivo en caja
$ $
T
*F C
C * k
2
O O
Monto de saldos de Monto de saldos de
efectivo ($) efectivo ($)
62
Inventarios
OPTIMIZACIÓN
Deudas LP GESTIÓN DE
Patentes
Rodados
CRÉDITOS
Neto
63
Objetivos y componentes de la Gestión de
Créditos
ASEGURAR NORMAL
DESARROLLO DE LA MINIMIZAR RIESGO DE
ACTIVIDAD COMERCIAL INCOBRABILIDAD
Período de crédito
Términos de Venta
Descuentos por pago efectivo
Análisis de crédito Instrumentos de crédito
Política de cobranza
64
¿De qué depende?
• Probabilidad de cobro
• Magnitud de la cuenta
• Durabilidad de la garantía
65
Monto óptimo de crédito
Costo
($)
Monto
óptimo de
crédito Costo de
oportunidad
cartera
Costo de
Ventas perdidas
Monto de crédito
otorgado ($)
66
Decisión de conceder crédito
¿De qué depende?
Costos inmediatos de conceder crédito
Probabilidad de pago
(el valor de la información para estimar el riesgo)
Costo del capital
67
Políticas de Gestión de Créditos
Sistema de autorizaciones
Cuotas de riesgo por cliente y procedimientos de control
Período Prom. de Cobranzas y Antigüedad de la deuda
ABC de clientes (trabajar con los mejores)
Señales de alerta de incobrabilidad
Manejo de excepciones al límite de crédito
Cuidado con las empresas y negocios nuevos (garantías)
Evaluación de calidad del management
Análisis de la propiedad de los negocios
Trabajar con Bancos nacionales y regionales
¡Cuidado! La historia siempre se repite
68
Clasificación ABC de clientes
Créditos %
100
90
80
70
60
50
40
B
30
20
A
10
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Acumulado de Clientes
69
Anticuación de partidas
Pasos:
 Tomar el saldo contable de Cuentas a cobrar

 Analizar el vencimiento de cada cliente
 Dividir “a vencer” de “vencidas”
 En “vencidas”, dividir por rangos de vto.
 Operar sobre las vencidas = sincerar
70
Políticas de Cobranza
Recordatorio con informe de estado de cuenta

Llamada y carta de cobro
Empleo de agencia de cobranza
Acción legal de cobro
71
OPTIMIZACIÓN
Inventarios
Deudas LP GESTIÓN
Patentes
DE INVENTARIOS
Rodados
Neto
72
Por el ciclo de Incertidumbre de un Negocio
¿Por qué tener Inventario?
Producción Distribución
• Diseño • Rapidez
• Fabricación • Calidad
• Flexibilidad • Frecuencia
• Capacidad
• Calidad
Abastecimiento Demanda
(Proveedores) • Pronóstico
• Respuesta • Competencia
• Transporte • Ciclo Económico
• Calidad
73
Políticas de Producción
Ventas y Producción
Q constante
Venta
Producción
O
t
Aprovechamiento de Aprovechamiento de
capacidad productiva flexibilidad productiva
Q
Q
Venta Venta
Producción Producción
O O
t t
74
Objetivos de la Administración de Inventarios
Ingresos
Rentabilidad
Costos
Gestión
(ROI)
de Valor
Capital
de Trabajo
Capital
Invertido
Capital
Fijo
75
Costo de Costos Asociados a los Inventarios
Pedido
Costo del Financiam. Inversión

Capital (Costo de Oportunidad)
Costo Costo de Seguros

Servicio
Total
Impuestos
Costo de
de Mantenimiento
Costo de Alquileres/Depreciación
Inventario
Almacenaje Manipuleo
Obsolescencia y Exceso
Costo de
Deterioro
Riesgo
Robo
Costo de
Información Control
Costo por
Faltantes Clientes o Ventas Perdidas
76
Política de gestión de inventarios
 Clasificar
el inventario por costo, demanda y
necesidad.
 ABC de inventario
 Rotación de Inventario
 Tasa de cumplimiento
 Apoyo tecnológico para la gestión de inventarios
77
Decisiones críticas
¿Cuánto Pedir?
¿Cuándo Pedir?
Stock de Seguridad
78
Lote Óptimo de Pedido (EOQ)
Nivel de Inventario
Q
Q/2
O Tiempo
Costo de hacer el Pedido/oportunidad
Costo de Almacenaje/Mantenimiento
$ $
O O
Q Q
79
Nivel de Inventario
Q
Q/2
O Tiempo
¿ Costo Total de la gestión del Inventario para período t ?

Q: Tamaño del Lote (unidades)
D: Demanda del período (unidades/t)
Co: Costo de hacer un pedido ($/orden)
Cm: Costo de mantener inventario
($/unidad)
Costo de Costo de
hacer un mantener el
pedido Inventario
80
$$$
Costo Total
1
Q *C
2
Costo de Mantener
Inventario
D
*S
Q
Costo de hacer un
pedido
Tamaño de Lote (Q)

2* D* S D
EOQ  *
Número de pedidos
N=
C por período
EOQ*
81
Clasificación ABC
A B C
100
Valor Económico Acumulado en % 80
60
40
20
20 40 60 80 100
Nº Productos Acumulados (%)
A: Control exhaustivo – poca cantidad, demanda precisa.
B: Menos atención que los A.
C: Baja periodicidad en revisión. Cantidad sustanciosa si son básicos.
82
Deudores x Vta Deudas CP OPTIMIZACIÓN
Inventarios
GESTIÓN DE
Deudas LP
Patentes PASIVOS
Rodados
CORRIENTES
Neto
83
Pasivos
Corrientes
Activos Capital
Corrientes de
Financiamiento Espontáneo
Trabajo
Neto
Financiamiento No Espontáneo
Financiamiento Espontáneo: proveedores, sueldos, impuestos

Financiamiento No Espontáneo: créditos de corto plazo, factoring y
leasing
84
Otras Formas de Financiación No Espontánea
FACTORING
LEASING
85
Inversión de
trabajo en
Proyectos
Nuevos
86
Según Contabilidad
Cap Trabajo = Act Corriente – Pas Corriente
Pasivo
Efectivo $ (Caja y Bco.) Corriente Deuda con proveedores
Activo
Corriente
Créditos Clientes (Ds. x Venta) Créditos Bancarios o 3º
KT
Stock de Mercadería o insumos Rec. Necesarios para el
funcionamiento correcto
Valuación Ex-post a partir del saldo de las cuentas mencionadas

Balance de la empresa durante el ejercicio pasado
87
INVERSIÓN en Capital de Trabajo
¿Qué es?
Es la inversión que corresponde a aquellos recursos que deben estar
disponibles para la operación y correcto funcionamiento de un
PROYECTO
¿Para Qué?
Su finalidad es financiar el desfase natural que se produce entre la
ocurrencia de los primeros egresos y su posterior recuperación (ciclo
productivo)
88
Inversión en Capital de Trabajo
Métodos de estimación
Método Contable
Período de desfase ó período a financiar
Déficit Acumulado Máximo
89
Capital de Trabajo
Método contable
Consiste en un primera estimación a partir de datos históricos, reflejados en la contabilidad .
KT = Porcentaje de las Ventas
KT = Porcentaje de los Costos
La que mejor
refleje el comportamiento de KT en el pasado
Solo es utilizable en empresas en marcha.
SÓLO A NIVEL DE PERFIL no considera el ciclo productivo
90
Capital de Trabajo
Ciclo Productivo (C Operativo)

Comprende el ciclo del proceso que se inicia
con el primer desembolso y finaliza con la
cobranza de la ventas.
Ciclo Productivo
Producción Comercialización Cobranza
91
Capital de Trabajo
Duración del Ciclo Operativo

Compra de insumos (o 1º desembolso)
Tiempo de Insumos en Almacén
Duración del proceso productivo
Tiempo de Mercadería en Almacén
Periodo de comercialización
Periodo de cobranza
*Hay que distinguir ciclo productivo bruto y neto (considerando financiación)
Ciclo Operativo
Producción Comercialización Cobranza
92
Capital de Trabajo
Método del Período de Desfase
Consiste en determinar la cuantía de los costos de operación

que se debe financiar, desde el momento en que se efectúa
el primer pago hasta el momento en que se recauda el
ingreso por la venta de los productos (durante el ciclo
productivo).
Se estima a partir de la duración promedio del ciclo
productivo (en días) y el “costo operativo promedio
diario”.
93
Capital de Trabajo
Método del Período de Desfase

Toma el costo promedio diario y lo multiplica
por el número de días estimados de desfase
ICT0 = Ca1 / 365 * n
ICT0 = Monto de la inversión inicial de capital de trabajo.
Ca1 = Costo anual proyectado para el primer año de operación.
n = días de desfase entre la ocurrencia de los egresos y la
generación de los ingresos (días del C. Productivo)
No considera estacionalidad
94
Capital de Trabajo
Déficit Acumulado Máximo (DAM)

Busca calcular cual será la liquidez mínima
requerida en un año tipo.
El calculo se realiza a partir de una estimación de
cuál es el déficit o superávit mensual (a partir de
los flujos de ingresos y egresos mensuales).
Se determina cual es el monto máximo que alcanza
la sumatoria de los déficit acumulados para el
año tipo.
95
Capital de Trabajo
Déficit Acumulado
1º El Máximo
calculo de Saldos (DAM)
de Cajas Mensuales
FLUJO DE FONOS
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
-
-20.00 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
-40.00
-60.00
-80.00
2º Determinar Máximo Valor del Déficit Acumulado
DEFICIT ACUMULADO MAXIMO

150.00
100.00
50.00
-
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
-50.00
-100.00
-150.00
96
CAPITAL DE TRABAJO
METODOS DE ESTIMACION - CONCLUSIONES
Ventaja Desventaja
Impreciso
Solo Empresa en Marcha
CONTABLE Barato – Rápido (Perfil)
Toma Stock como Representativo
No considera el C. Productivo
Requiere más información
DESFASE Considera el C. Productivo No considera estacionalidad
Costo diario promedio?
Déficit El más preciso Requiere mucha información y
Acumulado
Considera estacionalidad trabajo ($)
Máximo
97
conclusiones
¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?
I
LARGO PLAZO
KT
CORTO PLAZO
¿CUANTO HACE FALTA?

¿COMO SE FINANCIA?
98
conclusiones
¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?

¿CUANTO HACE FALTA?
Optimización:
Costo
Efectivo
($) Punto Créditos x Ventas
mínimo
Costo total de
Inventarios
mantenimiento
Costos de
Mantenimiento
Costos por
faltantes Monto de activo
corriente ($)
Cantidad óptima MINIMIZAR EL COSTO TOTAL
de activos
corrientes = Demasiados activos corrientes: cómodo y costoso
Mínimo costo
Pocos activos corrientes: incomodo y económico
¿COMO SE FINANCIA?
99
conclusiones
 ¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?

 ¿CUANTO HACE FALTA?
 ¿COMO SE FINANCIA?
CONSERVADOR
MODERADO
AGRESIVO
100
Módulo
Finanzas
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10 Agosto 2009
101
¿Qué son los presupuestos financieros?
Un presupuesto financiero es un estado formal de los valores

esperados de las variables financieras de la empresa sobre un
período futuro.
102
¿Qué funciones cumplen los presupuestos?
De manera ideal, la dirección de la empresa espera que la función presupuestal y

los presupuestos en particular, satisfagan razonablemente las siguientes funciones
o requerimientos:
• Se constituyan en el soporte para la asignación de recursos.

• Permitan controlar el desempeño “real” en curso.
• Se obtenga información a partir de un análisis de las desviaciones respecto de
los pronósticos.
• Permitan observar anticipadamente tanto las oportunidades como los riesgos
venideros.
• Ayuden a emplear el desempeño pasado como guía o instrumento de
aprendizaje.
103
Descomposición del Poder Generador Utilidad (PGU)
Diagrama Du Pont
Ventas
Utilidad Costos de Venta

Operacional (-)
(+)
Margen de Costos y Gastos
Utilidad Operacionales Gastos de Venta
(/)
(+)
Ventas
(x) Gastos de Adm.
PGU
Ventas
Act.Disponible
(+)
Rotación (/) Activos Circulantes
Ctas.por cobrar
Activos (+)
Operacionales (+)
104
Planificación Financiera Estratégica
OBJETIVO : CRECIMIENTO
1. Volumen (Quien no avanza, retrocede)

2. Elementos Cuantitativos:
 Ser admitido en un nivel de acciones consideradas de riesgo
normal
 Alcanzar un tamaño crítico – óptimo
Para este caso la decisión es:
1º Seguir por debajo de la empresa Líder (Seguridad)
2º Estar al nivel de resistencia a la empresa
Líder (Competencia)
3º Buscar el Liderazgo (Riesgo)
105
OBJETIVO : SEGURIDAD
El sentido y alcance de este objetivo es: “Disminución del Riesgo”
a) Actuar a la Defensiva:
 Neutralizar a la competencia consiguiendo determinadas ventajas
de orden político – institucional
 Diversificar sus actuales inversiones y productos
b) Actuar a la Ofensiva:
 Proyectos nuevos y agresivos
 Mayor liquidez para aprovechar oportunidades y ofrecer más
facilidades a los clientes
c) Seguridad Activa:
 Se está defendiendo de ataques y busca mantenerse en el
mercado
d) La Seguridad afecta en lo exterior, es decir, la Competencia
106
OBJETIVO : AUTONOMÍA
Idea General: “Dueño de su propio Destino”
a) Autonomía Financiera:
Trabajamos con una mayor proporción de Fondos Propios
b) Autonomía Psico-Social:
En definitiva, ¿Quién manda y puede seguir mandando?
c) La Autonomía afecta en lo interior, es decir, la Empresa
107
LOS FUNDAMENTOS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA
Las decisiones de inversión, desinversión y de financiamiento a largo plazo

son el reflejo de las orientaciones estratégicas de una empresa para varios
años.
Toda reflexión financiera a largo plazo debe basarse en una percepción global
y estratégica de la empresa.
En este sentido, es importante particionar la empresa en segmentos o

actividades, sobre la posición de “marketing” competitivo de estas actividades
y sobre la búsqueda de sus ventajas competitivas
 con el objeto de elaborar un Cuadro de Mando Integral Estratégico
108
Sin entrar en contradicciones con la lectura estratégica, las Finanzas muestran

estas decisiones de manera específica considerándolas según una lógica
centrada en los conceptos de:
a) Rentabilidad,
b) Riesgo,
c) Liquidez, y
d) Equilibrio Financiero
109
LA CONFIGURACIÓN ESTRATÉGICA DE LA EMPRESA:
Podemos resumir la estrategia de la empresa a una elección de los dominios

en los cuales la empresa debe o quiere comprometerse, teniendo en cuenta la
evolución del entorno (en particular, las actitudes de la competencia) y de los
objetivos que ella se asigna.
Una estrategia de empresa designa una manera de utilizar los recursos

técnicos, humanos y financieros, con el objeto de obtener ventajas de las
oportunidades que se presentan producto de la evolución del entorno.
110
EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Decisión
Decisión de
de financiamiento
inversión
Flujos
de la operación
Decisión
de
dividendos
111
El administrador financiero
La función del administrador financiero consiste en determinar el volumen de

fondos que requiere la empresa para llevar a cabo las operaciones, la
evaluación y la selección de las distintas fuentes de financiamiento, y la
inversión de los fondos obtenidos entre los diversos activos de la empresa.
El administrador financiero debe tomar decisiones que tienen que ver con:
La inversión.
El financiamiento.
La política de dividendos.
112
DECISIÓN DE INVERSIÓN
Decisión de inversión. Esta tiene que ver con la elegir el sector en el cual se va a
invertir, es decir el giro al cual se va a dedicar la empresa en el largo plazo.
Esta decisión no es fácil revertir en el corto y mediano plazo, pero modificable en
el largo plazo (integración de líneas de negocios).
Las decisiones a tomar tienen que ver con la determinación del monto de los
activos de la empresa, su rentabilidad y el nivel de riesgo inherente a cada una de
las partidas que lo conforman.
Se debe determinar el monto a invertir activo circulante y en activo fijo. Esta
decisión considera la rentabilidad que la inversión entregará en el futuro
113
DECISIÓN DE FINANCIAMIENTO
Determinar la mezcla óptima de financiamiento: fuentes de corto y de largo plazo

(capital ajeno), y patrimonio (capital propio).
Cada fuente de financiamiento tiene un costo (costo del capital), el interés en el
caso del financiamiento con capital ajeno, y la rentabilidad exigida por los
accionistas actuales, en el caso del financiamiento con capital propio.
Para lograr maximizar la rentabilidad de la empresa, se deben financiar todos los
proyectos, hasta el punto de que la tasa de rentabilidad esperada iguale el costo
del capital ponderado.
114
DECISIÓN DE DIVIDENDOS
Esta decisión tiene que ver con el porcentaje de la utilidad del ejercicio a pagar
a los accionistas.
Los dividendos pagados vienen a representar un costo de oportunidad a

imputar sobre las utilidades retenidas que se dejan de tener para el
financiamiento, por lo cual, la política de dividendos, debe considerar la política
de financiamiento.
115
Objetivos de la Empresa
a) Objetivos Potenciales de una Empresa
Nos interesa el Objetivo Central
 Pregunta:
¿Cuáles pueden ser algunos de los Objetivos que podrían guiar

a una Empresa?
116
 Respuestas posibles:
Maximizar la riqueza de los dueños
Maximizar los dividendos que se repartan a sus dueños
(maximizar los “retiros” de los dueños)
Maximizar participación de mercado
Maximizar facturación
Maximizar utilidades
Satisfacción personal
Obtener “utilidades suficientes”
Sobrevivir en el tiempo
Aporte a la comunidad
Etc.
117
¿CUÁLES SON LOS OBJETIVOS ECONÓMICOS DE LA EMPRESA?
Maximizar el valor de la empresa.

Esto representa elevar al máximo el valor bursátil de las acciones en el mercado.
Operar con un nivel mínimo de riesgo.

Esto representa lograr la proporción adecuada del financiamiento con capital ajeno
y capital propio.
Tener la liquidez suficiente para cumplir con los compromisos de pago
118
 TEMA DE ESTUDIO DE LAS FINANZAS

– DECISIONES FINANCIERAS DE UNA EMPRESA Y LABOR
DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
– ¿CATEGORÍAS DE DECISIONES FINANCIERAS?
• INVERSIÓN
• FINANCIAMIENTO
• DIVIDENDOS
 ¿CUÁL DE LAS CATEGORÍAS DE DECISIONES FINANCIERAS

DE UNA EMPRESA ES GENERALMENTE LA MÁS IMPORTANTE?
119
OBJETIVOS DE LA EMPRESA:
 LAS FINANZAS DE EMPRESAS SUPONEN QUE EL OBJETIVO

CENTRAL DE UNA EMPRESA ES:
– MAXIMIZAR EL VALOR QUE LA EMPRESA TIENE PARA

SUS DUEÑOS.
– MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE SUS DUEÑOS.
• RIQUEZA = SUMA ACTUALIZADA DE LA

CAPACIDAD DE CONSUMO DE UN INDIVIDUO
• RIQUEZA = SUMA ACTUALIZADA DE SU “PODER

ADQUISITIVO” A TRAVÉS DEL TIEMPO.
120
 PREGUNTA:
– ¿CUÁNTO VALE LA RIQUEZA DEL DUEÑO DE UNA EMPRESA,
PRODUCTO DE SU INVERSIÓN?
 RESPUESTA:
– ¡SU “RIQUEZA” VALE LO QUE HOY VALEN SUS “DERECHOS” EN
LA EMPRESA! (DERECHOS QUE PUEDEN ESTAR EXPRESADOS
EN LA FORMA DE “ACCIONES” U OTRAS FORMAS DE DERECHOS)
 PREGUNTA:
– ¿CÓMO MIDO CUÁNTO VALEN HOY ESOS “DERECHOS”?
 RESPUESTA:
• ESOS “DERECHOS” HOY VALEN:
¡¡LO QUE HOY EL MERCADO DICE QUE VALEN!!
• EL VALOR DE SU RIQUEZA HOY, ES EL VALOR DE

MERCADO QUE HOY TIENEN SUS DERECHOS
121
– EL VALOR QUE HOY TENGAN DICHOS DERECHOS O ACCIONES
EN EL MERCADO, “DEBIERA” SER EL REFLEJO DE LAS
DECISIONES DE INVERSIÓN, FINANCIAMIENTO Y DE DIVIDENDOS
DE LA EMPRESA.
– EL VALOR QUE HOY TENGAN ESOS DERECHOS EN EL MERCADO,

“DEBIERA” SER EN DEFINITIVA EL VALOR PRESENTE DE TODOS
LOS FLUJOS DE BENEFICIOS QUE UN INVERSIONISTA ESPERA
RECIBIR EN EL FUTURO DE SU INVERSIÓN, COMO RESULTADO DE
LAS DECISIONES DE INVERSIÓN, FINANCIAMIENTO Y DIVIDENDOS
QUE HAYA TOMADO LA EMPRESA Y QUE EL MERCADO ESPERA
QUE ELLA TOME EN EL FUTURO.
122
El valor de mercado de las acciones es en definitiva el Valor

Presente de todos los flujos que un inversionista puede o espera
recibir en el futuro de su inversión, como resultado de las decisiones
que ha tomado la empresa y que se espera que ella tome en el
futuro.
Es la cuantificación de su riqueza
El valor de mercado de las acciones de las acciones, es el Juicio

Consolidado de los participantes en ese mercado, sobre el valor de
esa empresa.
123
 ALCANCES AL "PRINCIPIO" DE MAXIMIZACIÓN DE LA RIQUEZA DE

LOS ACTUALES ACCIONISTAS:
– POSIBILITA LA SEPARACIÓN DE LA PROPIEDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN DE LA EMPRESA.
– OBJETIVOS DE LOS ADMINISTRADORES SON MÁS COMPLEJOS
CONCLUSIÓN:
EL OBJETIVO DE LA EMPRESA ES AUMENTAR EL VALOR DE LOS DERECHOS DE SUS DUEÑOS, A
TRAVÉS DE LA CREACIÓN DE VALOR QUE PUEDA GENERAR COMO RESULTADO DE SUS DECISIONES
DE INVERSIÓN, FINANCIAMIENTO Y DIVIDENDOS.
124
Funciones del Administrador Financiero
Planificar y controlar el uso de los recursos financieros de la empresa, a
corto, mediano y largo plazo.
Esto significa trabajar en la obtención de los fondos y en la utilización

óptima de esos fondos o lo que es lo mismo, administrar los activos,
pasivos y patrimonio de la empresa.
La Administración Financiera es Básicamente

la Administración de Flujos de Caja.
125
 DEFINICIONES IMPORTANTES:
– LIQUIDEZ:
CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA DISPONER DE LOS FONDOS (O
GENERAR LOS FONDOS) QUE LE PERMITAN EL PAGO OPORTUNO
DE SUS OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO. RAZONES PARA
MANTENER LIQUIDEZ: PRECAUCIÓN, TRANSACCIÓN Y
ESPECULACIÓN.
– RENTABILIDAD:
CAPACIDAD QUE TIENE UNA INVERSIÓN (STOCK DE RECURSOS
INMOVILIZADOS) DE GENERAR RETORNOS EN EL FUTURO
• ALCANCES:
– INVERSIÓN: ACTIVO, PATRIMONIO, ETC.
– PLAZO : CONCEPTO DE LARGO PLAZO
126
 ¿CUÁL DE LAS ANTERIORES, ES LA VARIABLE FINANCIERA MÁS

IMPORTANTE PARA LA SOBREVIVENCIA DE UNA EMPRESA?
– RESPUESTA:
 ¿CUÁL ES LA MÁS IMPORTANTE PARA TENER POSIBILIDADES DE

AUMENTAR LA RIQUEZA DE LOS DUEÑOS DE LA EMPRESA?
– RESPUESTA:
 DUALIDAD DE OBJETIVOS
– DESDE EL PUNTO DE VISTA DE SU OBLIGACIÓN DE VELAR
PORQUE LA EMPRESA NO QUIEBRE, ¿QUÉ TIENDE O DEBIERA
TENDER A HACER EL ADMINISTRADOR FINANCIERO?
127
– SIN EMBARGO, DESDE EL PUNTO DE VISTA DE SU OBLIGACIÓN
DE GENERAR FONDOS EN EL LARGO PLAZO, ¿QUÉ DEBIERA
TENDER A HACER EL ADMINISTRADOR FINANCIERO?
• RESPUESTA:
 DADO RECURSOS LIMITADOS:

– "TRADE - OFF" ENTRE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD DE LOS
ACTIVOS
DILEMA Nº1
– ¿CUÁL ES EL “EQUILIBRIO” ADECUADO ENTRE ACTIVOS

“LÍQUIDOS” Y ACTIVOS “RENTABLES”?
128
 SIN EMBARGO, TODAVÍA NO HEMOS RESUELTO TODOS NUESTROS

PROBLEMAS DE INVERSIÓN.
 ENTRE OTRAS PREGUNTAS, DEBEREMOS RESPONDERNOS

PREGUNTAS COMO:
– ¿EN QUÉ ACTIVOS INVERTIR?
– ¿QUÉ OPORTUNIDADES APROVECHAR?
– ¿QUÉ ENTENDEREMOS POR UNA "BUENA OPORTUNIDAD"?
– ¿LAS QUE ME OFRECEN LA MAYOR RENTABILIDAD ESPERADA?
129
 DADO LO ANTERIOR Y PORQUE SOMOS AVERSOS AL RIESGO, FRENTE

A UNA INVERSIÓN CUYOS RESULTADOS ESPERADOS SON DE MAYOR
RIESGO (MUY "VOLÁTILES"), NOSOTROS (Y TODO INVERSIONISTA)
EXIGE QUE SU RENTABILIDAD ESPERADA SEA:
MAYOR
 EL INVERSIONISTA EXIGE UNA “COMPENSACIÓN” POR EL RIESGO:

¡¡A MAYOR RIESGO MAYOR RENTABILIDAD!!
130
 ¿CÓMO SABER SI LA RENTABILIDAD ESPERADA QUE ME "OFRECE"
UNA INVERSIÓN ES LA ADECUADA DADO EL RIESGO DE DICHA
INVERSIÓN? ¿CÓMO SABER SI LA RENTABILIDAD ESPERADA QUE ME
"OFRECE" UNA INVERSIÓN "COMPENSA" EL RIESGO QUE YO
ESTARÍA ASUMIENDO? ¿CUÁNTO MÁS DE RENTABILIDAD ESPERADA
DEBO EXIGIR A UNA INVERSIÓN CON RIESGO CON RESPECTO A LA
RENTABILIDAD QUE ME OFRECE UNA INVERSIÓN "SIN RIESGO"?
DILEMA Nº2
¿CUÁL ES EL “EQUILIBRIO” ADECUADO ENTRE RENTABILIDAD

ESPERADA Y RIESGO DE UNA INVERSIÓN?
131
Rentabilidad Esperada
Riesgo de la Inversión
132
DECISIONES FINANCIERAS AL INTERIOR DE LA
EMPRESA
1. DECISIONES DE INVERSIÓN:
ESTÁN RELACIONADAS CON LA ASIGNACIÓN DE RECURSOS EN
PROYECTOS (ACTIVOS O INVERSIONES) DE LOS CUALES SE ESPERA
RECIBIR BENEFICIOS EN EL FUTURO.
– LAS DECISIONES DE INVERSIÓN DETERMINAN:

• EL TOTAL DE ACTIVOS QUE TENDRÁ LA FIRMA
• LA COMPOSICIÓN DE ESOS ACTIVOS
• EL "RIESGO OPERACIONAL" DE LA EMPRESA
133
 DADO QUE LOS "BENEFICIOS FUTUROS" NO SE CONOCEN CON
CERTEZA, ENTONCES HAY UN FACTOR RIESGO EN ESTAS
DECISIONES.
DEBEMOS EVALUAR ESTOS PROYECTOS EN RELACIÓN TANTO CON

SU RETORNO O BENEFICIOS ESPERADOS, COMO CON SU RIESGO,
PORQUE SON ESTAS DOS LAS VARIABLES QUE EN DEFINITIVA
DETERMINAN EL VALOR DE UNA INVERSIÓN O EMPRESA EN EL
MERCADO.
 ¿CUÁNDO UNA DECISIÓN DE INVERSIÓN, AUMENTA LA RIQUEZA DE

LOS DUEÑOS DE LA EMPRESA?
DESAFÍO
134
2. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO: DEUDA VERSUS PATRIMONIO.
 DECISIONES OPERACIONALES:
PARTICULARMENTE EN EL TEMA DE LAS DEUDAS DE LA EMPRESA CON
TERCERAS PERSONAS:
– CORTO VS. LARGO PLAZO
– INSTRUMENTOS DE DEUDA (DEUDA BANCARIA; DEUDA CON
PROVEEDORES, DEUDA CON EL PÚBLICO, ETC.)
– MONEDA NACIONAL VS. MONEDA EXTRANJERA
– RESGUARDOS Y GARANTÍAS
– ETC
 DECISIONES ESTRUCTURALES:
DETERMINACIÓN DE LA MEZCLA DE FINANCIAMIENTO O ESTRUCTURA DE
CAPITAL DE LA EMPRESA Y POR LO TANTO DE LA "CARGA FINANCIERA FIJA"
DE LA EMPRESA (INTERESES QUE DEBA PAGAR LA EMPRESA).
135
 PREGUNTA FUNDAMENTAL:
– ¿HAY UNA MEZCLA ÓPTIMA DE FINANCIAMIENTO?
SI DADO CIERTOS ACTIVOS O INVERSIONES QUE TIENE UNA

EMPRESA (UNA MÁQUINA POR EJEMPLO), EL VALOR DE
MERCADO DE DICHOS ACTIVOS PUEDE AUMENTAR POR EL
SOLO HECHO DE UTILIZAR UNA DETERMINADA ESTRUCTURA DE
CAPITAL VERSUS OTRA, QUERRÁ DECIR ENTONCES, QUE
EXISTE UNA ESTRUCTURA “ÓPTIMA” DE FINANCIAMIENTO DE LA
EMPRESA
DICHA ESTRUCTURA “ÓPTIMA”, PERMITIRÍA MINIMIZAR EL
COSTO DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA, Y POR LO TANTO
MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA PARA SUS DUEÑOS (SU
“RIQUEZA”).
 ¿CUÁL ES ESA “ESTRUCTURA ÓPTIMA?:
DESAFÍO
136
3. DECISIONES DE DIVIDENDOS O RETIROS:
– EJEMPLOS DE DECISIONES DE POLÍTICAS DE DIVIDENDOS O
RETIRO DE UTILIDADES A TOMAR.
• DIVIDENDO FIJO EN $ (ESTABLE)
• % DE LAS UTILIDADES (INESTABLE)
• ¿100% DE LAS UTILIDADES COMO DIVIDENDOS?
(ES DECIR: DIVIDENDOS VERSUS GANANCIA DE CAPITAL)
• DIVIDENDOS EN EFECTIVO O EN ACCIONES
• ETC
 PREGUNTA FUNDAMENTAL:
– ¿ESTÁN LOS ACCIONISTAS INDIFERENTES ENTRE RECIBIR LA
GANANCIA O RENTABILIDAD DE SU INVERSIÓN EN LA FORMA DE
DIVIDENDOS O EN LA FORMA DE GANANCIAS DE CAPITAL?
137
 RESPUESTA
– ¡PUEDEN NO ESTAR INDIFERENTES!
 SI LOS ACCIONISTAS NO ESTÁN INDIFERENTES,

ENTONCES HABRÁ UNA POLÍTICA ÓPTIMA DE
DIVIDENDOS, Y QUE SERÁ AQUELLA QUE
MAXIMIZARÁ LA RIQUEZA DE LOS DUEÑOS
(CAPACIDAD DE CONSUMO, DESPUÉS DE
IMPUESTOS).
 ¿CUÁL ES ESA POLÍTICA ÓPTIMA?:
DESAFÍO
138
CONCEPTOS BÁSICOS SOBRE RENTABILIDAD Y RIESGO
– ENTRE OTROS CONCEPTOS, ¿QUÉ HEMOS APRENDIDO EN FINANZAS

SOBRE LA RELACIÓN QUE EXISTE ENTRE LAS VARIABLES RENTABILIDAD
Y RIESGO?
• RELACIÓN DE COMPENSACIÓN. TRADE-OFF
• SÓLO ALGUNOS RIESGOS SON RELEVANTES (RIESGOS QUE SE
PUEDEN EVITAR INCURRIENDO EN COSTOS MÍNIMOS, NO SON
TOMADOS EN CUENTA POR LOS AGENTES)
• BAJO SUPUESTOS RESTRICTIVOS SE HAN DESARROLLADO ALGUNOS
MODELOS CAPM1 Y APT2
– ¿CÓMO SE HAN OPERACIONALIZADO EN LA PRÁCTICA LOS CONCEPTOS
DE RENTABILIDAD (RETORNO) Y RIESGO?
– RENTABILIDAD:
FLUJO DE BENEFICIOS OBTENIDOS O ESPERADOS POR PESO
INVERTIDO EN UN PERÍODO DETERMINADO DE TIEMPO.
1 Capital Asset Pricing Model

2 Arbitrage Pricing Theory
139
– EJEMPLO: RENTABILIDAD ANUAL SOBRE EL PATRIMONIO
UTILIDAD NETA

PATRIMONIO INVERTIDO
– RIESGO:
• VARIABILIDAD DEL FLUJO DE BENEFICIOS ESPERADO DURANTE
UN PERÍODO DE TIEMPO, POR CADA PESO INVERTIDO. ES DECIR,
VARIABILIDAD DEL RETORNO DE LA INVERSIÓN.
• SE PUEDE UTILIZAR COMO MEDIDA DE RIESGO LA VARIANZA O LA
DESVIACIÓN ESTANDAR DE LOS RETORNOS DE LA INVERSION.
140
CONCEPTO DE RIESGO
¿Qué es riesgo?
 En general el Riesgo es visto como “Negativo”. EL diccionario

Webster, define riesgo como “Exposición al peligro o al hazar. Los
simbolos chinos para el riesgo,, dan un mejor descripción de riesgo:
 El primer símbolo es el símbolo del “Peligro”, mientras que el segundo

es el símbolo de la “Oportunidad”, haciendo una mezcla entre el
peligro y la oportunidad, haciéndolo un concepto más financiero.
141
CONCEPTO DE RIESGO
– EL RIESGO DE UNA INVERSIÓN, ES LA VARIABILIDAD DEL
RETORNO DE DICHA INVERSIÓN
A (MÁS RIESGO: MÁS VOLATILIDAD)
Retorno Esperado
142
 A MAYOR VARIABILIDAD DE LOS FLUJOS
MAYOR ES EL RIESGO
Inversión de alto riesgo
Inversión de
bajo riesgo
Retorno Esperado
143
CONCEPTO DE RIESGO OPERACIONAL
RIESGOOPERACIONAL: ES EL RIESGO ASOCIADO A LAS
OPERACIONES DEL DÍA A DÍA DE LA EMPRESA. ESTE RIESGO
PROVIENE DE LA NATURALEZA MISMA DE LA FIRMA Y SE EXPRESA
NORMALMENTE POR LA VARIABILIDAD DE SU RESULTADO
OPERACIONAL
RIESGO OPERACIONAL: RIESGO O VARIABILIDAD DE LA
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA (P.G.U.):
RESULTADO OPERACIONAL
– RIESGO DE LA ESTRUCTURA DE COSTOS (ALTOS COSTOS FIJOS)

– RIESGO TÉCNICO O DE PRODUCTIVIDAD
– RIESGO DE ADMINISTRACIÓN
– RIESGO DE SUMINISTROS (PROVEEDORES)
144
Módulo
Finanzas
MGL
FINNING
Corporate Learning
10 Agosto 2009
145
Objetivo
Strategic Field
Strategic
Strategic
Diagnostic
Diagnostic
Strategic
Strategic
Statement
Conductual
Dimension
Dimension
Outside
Outside
Information
Information
Strategic
Strategic Strategic
Strategic Action
Action
DEMAND
DEMAND Strategy
Diagnostic
Statement Strategy Plan
Plan
Inside
Inside
Information
Information
Tactical
Tactical
Dimension
Dimension
Control Management
Control Management
CASH FLOW
CASH FLOW
146
El objetivo de toda organización es captar
demanda tal que genere la liquidez que permitan
la gestión de ella en el plazo que se determine
Alejandro Maureira B.,
Strategic Field, 2005
147
Contexto Financiero
VAN  n
I
(1 t%)
¿Qué significa?

148
Significa que si no vendo por sobre mis costos, le
pago a los inversionistas y recupero mi inversión
… estoy en aprietos
149
Principio de Austeridad
150
Módulo
Finanzas
MGL
FINNING
Corporate Learning
10 Agosto 2009
151

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Módulo

DESARROLLAR FIJAR LOS ELABORAR UNA

Largo Plazo Corto Plazo

Source: Alejandro Maureira B.

Figure 1: Strategic Field, Source: Alejandro Maureira Butcher, 2005

Source: Alejandro Maureira B.

Costos Financiamiento Inversión

“No se puede hacer una tortilla sin

El Plan Austeridad cobra sentido y fuerza

No existen incentivos para invertir

 Si quiere inversión, más recursos, demuestre efectividad operacional, es

Se puede mejorar la estructura de financiamiento, pero si desea más

Es decir, tiene liquidez

 Tiene asegurad o un período de supervivencia, sin importar el contexto ambiental y

Una idea, una acción

ESTADO DE RESULTADOS CONTABLE (RESUMIDO)

– ACTIVOS OPERACIONALES = PROPIOS DEL GIRO DE LA EMPRESA

Activos Fijos Existencias.

Utilidad Costos de Venta

Activos Fijos Existencias.

 ¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?

 ¿CUANTO HACE FALTA?

PCCC = Ctas.Cobrar Prom. Venta a Efectivo

¿En cuánto se deberá ¿Se ofrecerán condiciones

(45 días) (45 días)

Período conversión Ciclo conversión

Minimizar MONTO REQUERIDO Minimizar COSTO

Minimizar MONTO REQUERIDO Minimizar COSTO

Caja y Banco Proveedores Caja y Banco Deudas CP

Patentes Patentes Patrimonio

Rodados Patrimonio Rodados Neto

Caja y Banco Caja y Banco Deudas LP

SUMA INVOLUCRADA ($)

Cantidad óptima Monto de activo

Activos Circulantes Permanentes

Activos Corrientes Permanentes

Activos Corrientes Permanentes

Nivel de activos y pasivos, costo, Agresiva Moderada Conservadora

Nivel de Caja e Inventarios Bajo Intermedio Alto

Nivel de Cuentas a Cobrar Alto Intermedio Bajo

Nivel de Deuda Bancaria de Corto Plazo Alto Intermedio Bajo

Costos Fijos Bajos Intermedios Altos

Rentabilidad Alta Intermedia Baja

Riesgo Alto Intermedio Bajo

Agresiva Moderada Conservadora

ASEGURAR NORMAL DESARROLLO DE LA INCREMENTAR RENTABILIDAD

1. Determinar el saldo de efectivo mínimo

Sincronización de Flujos de Caja

La Gestión de Tesorería depende de la

FECHA DEL COBRO

 Ofrecer descuentos por pronto pago

 Utilizar transferencias electrónicas en

 Utilizar cuentas recaudadoras en bancos

Costo Costo total de

Cantidad óptima Monto de saldos

Saldo Inicial: Total necesario en el año:

Costo de transacción Costo de oportunidad de mantener

¿De qué depende?

¿De qué depende?

Costos inmediatos de conceder crédito

Costo del capital

¡Cuidado! La historia siempre se repite

 Tomar el saldo contable de Cuentas a cobrar