Contenido

Contenido .......................................................................................................1

1. ¿Qué es La Macroeconomía? ..............................................................................7

1.1 Objetivos de la Macroeconomía y las Políticas Macroeconómicas ..............................7

1.2 Políticas Fiscales y Políticas Monetarias ............................................................9
2. Los Datos Macroeconómicos ............................................................................ 11

2.1 El Producto Interno Bruto ........................................................................... 12

2.1.1 Lo que el PIB No Es y No Mide ................................................................. 18
2.2 Otras Medidas del Producto ........................................................................ 18
3. Los Precios ................................................................................................. 21

3.1 Los Índices de Precios ............................................................................... 24

3.1.1 El Deflactor del PIB: ............................................................................ 24
3.1.2 Problemas con la medición del PIB ........................................................... 26
A) Dificultades Técnicas:.............................................................................. 26
B) Dificultades Conceptúales: ........................................................................ 27
C) Dificultades Interpretativas: ...................................................................... 28
3.1.3 El Índice de Precios al Consumidor ........................................................... 28
3.1.4 El deflactor del PIB vs. El IPC ................................................................. 31
4. Producto Potencial y La Brecha del Producto ..................................................... 32

4.1 Las Brechas del Producto y su Ajuste al Equilibrio .............................................. 36

4.1.1 Brecha Negativa o Recesiva: .................................................................. 36
4.1.2 Brechas Positivas o Inflacionarias: ........................................................... 38
5. Crecimiento y Los Ciclos Económicos ............................................................... 39

6. El Desempleo ............................................................................................ 42

6.1 Midiendo el Desempleo .............................................................................. 43

A) Desempleo Cíclico o de Demanda Insuficiente ................................................. 44

1
 B) El Desempleo Estacional ........................................................................... 44
C) Desempleo Friccional o de Búsqueda ............................................................ 45
D) Desempleo Estructural ............................................................................. 45
6.2 La Tasa de Desempleo ............................................................................... 46
6.2.1 La Tasa "Natural" de Desempleo .............................................................. 47
6.3 Relación entre el PIB y el Desempleo ............................................................. 48
7. La Inflación .............................................................................................. 50

7.1 La Inflación por Demanda ........................................................................... 50

7.1.1 Economistas Clásicos ........................................................................... 52
7.1.2 Economistas Keynesianos ...................................................................... 54
7.2 Inflación por Costos .................................................................................. 56
7.3 Inflación Monetaria – La Teoría Cuantitativa del Dinero ....................................... 58
7.4 Inflación y Desempleo--La Curva de Phillips ..................................................... 59
7.4.1 La Curva de Phillips Corregida por Expectativas ........................................... 60
7.5 Las Expectativas y la Inflación ..................................................................... 63
7.6 La Espiral Salarios-Precios .......................................................................... 64
8. El Modelo Clásico ....................................................................................... 66

8.1 Los Supuestos del Modelo Clásico .................................................................. 67

8.2 Implicaciones de los Supuestos .................................................................... 73
8.3. El Modelo Clásico – Los Mercados ................................................................. 76
8.3.1 El Mercado Laboral.............................................................................. 76
8.3.2 El Mercado Real o Mercado de Bienes ....................................................... 83
8.3.3 El Mercado de Fondos o Mercado de Fondos Prestables .................................. 89
8.3.3.1 Los Gastos Totales (GT) con el Gobierno (G) ............................................. 91
8.3.3.2 El Impacto de la participación del Gobierno en el Mercado de Fondos .............. 92
8.3.3.3 El efecto de un aumento en el Gasto del Gobierno (G) en los Gastos Totales (GT) 93
8.4 El Equilibrio en el Modelo Clásico ................................................................. 94
8.5 Usando el Modelo Clásico ........................................................................... 95
8.6 Efectos de las Políticas Fiscal y Monetaria ....................................................... 97
8.6.1 Política Fiscal .................................................................................... 97
8.6.2 Política Monetaria ............................................................................... 98

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9. El Modelo Simple Keynesiano ......................................................................... 99

9.1 La Función de Consumo ............................................................................. 99

9.1.1. ¿Que determina el Consumo? ................................................................ 100
9.1.2 Las Funciones de Consumo y Ahorro Keynesiano .......................................... 100
9.1.3 La Determinación de la Renta – Economía de un solo sector: .......................... 107
9.2 La Función de Inversión ............................................................................ 108
9.2.1 La Determinación de la Renta – Economía Privada y Cerrada (2 Sectores) ........... 111
9.2.2 La Inestabilidad de la Inversión .............................................................. 113
9.3 El Gasto Gubernamental (Economía Mixta y Cerrada, 3 Sectores) .......................... 114
9.3.1 El Multiplicador ................................................................................. 115
9.4 Los Impuestos ........................................................................................ 117
9.4.1 La función de Consumo en presencia de los Impuestos .................................. 119
9.5 Inyecciones y Filtraciones .......................................................................... 121
9.5.1 Igualdad entre Filtraciones e Inyecciones .................................................. 123
9.6 El Sector Externo .................................................................................... 126
9.7 La Función de Inversión revisada ................................................................. 127
9.7.1 Inversión vs. Capital ........................................................................... 128
9.7.2 Determinantes de la Inversión ............................................................... 130
9.8 La Paradoja del Ahorro. ............................................................................ 135
10. El Modelo IS-LM ......................................................................................... 139

10.1 La Curva IS .......................................................................................... 140

10.1.1 Derivación de la curva IS .................................................................... 142
10.1.2 Movimientos a lo largo y Desplazamientos de la Curva IS .............................. 144
10.1.3 La Pendiente de la curva IS ................................................................. 146
11. El Mercado Monetario ............................................................................. 149

11.1 El Dinero............................................................................................. 149

11.1.1 Tipos de Dinero ............................................................................... 150
11.2 La Demanda de Dinero ............................................................................ 152
11.2.1 Escuela Clásica - La Teoría Cuantitativa del Dinero .................................... 152
11.2.2 Otra versión Clásica - La Teoría de los Fondos Prestables ............................. 154

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 11.2.3 Keynes - La Teoría de la Preferencia por la Liquidez ................................... 156
11.3 Una vez más…... Mr. Keynes y los Clásicos .................................................... 159
11.4 La Curva LM - Derivación ......................................................................... 163
11.5. Determinación Matemática del Equilibrio Conjunto del Modelo IS-LM ................... 165
11.6 La Trampa de la Liquidez ......................................................................... 166
11.7 Implicaciones de La Trampa de la Liquidez ................................................... 169
12. El Modelo IS-LM ......................................................................................... 172

12.1 Desequilibrios en el Modelo IS-LM ............................................................... 172

12.1.1. Desequilibrios en la IS....................................................................... 172
12.1.2. Desequilibrios en la LM ..................................................................... 174
12.2 Desequilibrios conjuntos de IS y LM ............................................................. 175
12.3 El Ajuste en Detalle. El Mecanismo Cobweb................................................... 177
12.4 Política Fiscal y Política Monetaria en el Modelo IS-LM ...................................... 179
12.4.1 Política Fiscal Expansiva ..................................................................... 179
12.4.2 Política Fiscal Restrictiva.................................................................... 180
12.4.3 Política Monetaria Expansiva ............................................................... 181
12.4.4. Política Monetaria Restrictiva ............................................................. 182
13. Las Expectativas........................................................................................ 184

13.1 Tasa de Interés Nominal y Tasa de Interés Real .............................................. 185

13.2 Tasas de Interés Reales y Nominales y el Modelo IS-LM ..................................... 189
13.3 Variación Monetaria, Inflación y Tasas de Interés Nominal y Real ......................... 191
13.3.1 Revisando el Modelo IS-LM .................................................................. 192
13.3.2 Tasas de Interés Nominal y Real en el Corto Plazo ...................................... 193
13.4 Valores Presentes Descontados Esperados ..................................................... 194
13.4.1 Calculando Valores Presentes Descontados Esperados ................................. 195
13.4.2 La Fórmula General .......................................................................... 196
13.4.3 Usando Valores Presentes. Ejemplos ...................................................... 198
a. Tasas de Interés Constantes ................................................................... 198
b. Pagos y Tasas de Interés Constantes ......................................................... 199
c. Pagos y Tasas de Interés Constantes….por siempre ....................................... 200
d. Tasas de Interés cero ........................................................................... 201

4
 13.5 Valor Presente y Tasa de Interés Nominal vs. Tasa de Interés Real ....................... 201
14. La Economía Abierta ................................................................................. 204

14.1 ¿Por qué los países comercian? .................................................................. 205

14.2 Bienes y Servicios Transables y No Transables ................................................ 210
15. La Balanza de Pagos ................................................................................... 212

15.1 El saldo de la Balanza de Pagos ................................................................. 213

16. La Tasa de Cambio ..................................................................................... 215

16.1 La Ley del Precio Único ........................................................................... 216

16.2 La Paridad del Poder de Compra (PPP) ......................................................... 218
16.3. La Oferta y Demanda en el Mercado de Divisas .............................................. 219
16.4. El Comercio Internacional y el Desarrollo..................................................... 226
17. El Modelo Mundell-Fleming — La Economía Abierta .............................................. 228

17.1 El Modelo Mundell-Fleming– CASOS ............................................................. 237

18. Crecimiento Económico y Economía del Lado de la Oferta ..................................... 253

18.1 La Naturaleza del Crecimiento Económico .................................................... 256

18.1.1 La Distribución del Ingreso .................................................................. 257
18.2 Las Causas del Crecimiento ...................................................................... 266
18.3 Contabilizando el crecimiento ................................................................... 268
18.4 La Función de Producción de una Economía ................................................. 269
18.5 Progreso Técnico e Innovación .................................................................. 271
19. Modelos de Crecimiento Económico ................................................................ 273

19.1 Teoría Clásica del Crecimiento .................................................................. 274

19.2 La Teoría Neoclásica del Crecimiento .......................................................... 276
19.3 El Modelo de Crecimiento Endógeno ............................................................ 282
19.4 Comparación de los Modelos ..................................................................... 285
20. La Economía del Lado de la Oferta ................................................................. 287

20.1 Principios Básicos de la Oferta .................................................................. 287

20.2 Desplazando la Curva de Oferta Agregada ..................................................... 289
Actividades en Línea ....................................................................................... 291

5
6
I
1. ¿Qué es La Macroeconomía?
Macroeconomía es la rama de la economía que se ocupa de las magnitudes del sistema
en su conjunto. Por lo tanto, se le ha llamado el estudio de la “economía agregada”.
En el pintoresco lenguaje de Kenneth Boulding, "trata la Macroeconomía... no con
ingresos individuales, sino con el ingreso nacional, no con precios individuales sino
con el nivel de precios, no con las producciones individuales, sino con producción
nacional". La Macroeconomía es por tanto, el estudio del comportamiento de la
economía como un todo y si bien estudia y analiza una gran cantidad de variables y
fenómenos, podemos afirmar que sus dos grandes preocupaciones son:

a) El estudio de las fluctuaciones en la producción, el empleo y el nivel general

de precios a corto plazo, lo que se denominan los ciclos económicos y,
b) Las fluctuaciones y tendencias a largo plazo primordialmente de la
producción y el ingreso, lo que se conoce como el crecimiento económico.

1.1 Objetivos de la Macroeconomía y las Políticas

Macroeconómicas

Entre los objetivos principales de la Macroeconomía tenemos:

1. La determinación del ingreso y el empleo: La determinación de la renta nacional

y del empleo total en un país son preocupaciones vitales de la Macroeconomía.
2. El Nivel de Precios: La determinación del nivel general de precios se explica en
teorías macroeconómicas. El aumento del nivel general de precios se conoce como
inflación. Por lo tanto, si queremos entender el proceso inflacionario y encontrar
maneras de controlarlo, debemos recurrir a la Macroeconomía.
3. Los Ciclos Económicos: Los aumentos y caídas en los niveles de ingreso y empleo se
suceden de manera cíclica. Mientras que el ingreso y el empleo se expanden durante
períodos de auge, se contraen durante las depresiones. Ya que las depresiones traen
7
 en consecuencia quiebras y desempleo, los economistas han buscado con afán
remedios para ellas. La discusión de los Ciclos Económicos en general, y de las
políticas anti-recesivas en particular, caen dentro del ámbito de estudio de la
Macroeconomía.
4. La Balanza de Pagos: La teoría de la balanza de pagos es también parte de la
Macroeconomía. La balanza de pagos mide el flujo tanto de bienes y servicios como
de capitales entre un país y el extranjero; desequilibrios en tales flujos pueden
tener consecuencias graves para el país que los sufren, bien sea en el ámbito de
bienes y servicios o en el flujo de capitales. Las causas de tales desbalances y sus
soluciones son estudiadas por la Macroeconomía
5. Interrelaciones entre los mercados: Probablemente, la contribución más
importante de las teorías macroeconómicas es demostrar la interrelación entre los
diferentes mercados del sistema económico (por ejemplo, el mercado de productos,
el mercado de trabajo, el mercado de bonos, el mercado de dinero, etc...).
Cualquier alteración en uno de estos mercados afecta a todos los demás. (Una vez
más, cabe señalar que hablamos de la, interrelación entre los mercados
macroeconómicos. La relación entre los mercados de los productos individuales es
parte de la Microeconomía).

El estudio de la macroeconomía como tal surge a raíz de la confrontación de las dos

principales escuelas económicas; hasta la década de 1930, el pensamiento económico había
estado dominado, por más de dos siglos, por la escuela clásica, con su doctrina de Laissez
Faire-Laissez Passer (dejar hacer, dejar pasar) y la teoría de la " mano invisible" del
mercado. Aunque si bien es cierto que durante esos dos siglos existieron algunas voces
disidentes, las mismas fueron rápida y efectivamente aplacadas y la ortodoxia clásica reinó
sin prácticamente oposición alguna. Fueron las consecuencias de la primera guerra mundial
y en especial de la Gran Depresión, las que precipitaron la revolución económica liderada
por Keynes. Si bien son muchas las diferencias entre la escuela clásica y la keynesiana,
quizás la más importante y que en efecto determina la propia existencia de la
Macroeconomía como disciplina, consiste en la intervención del estado en la actividad

8
económica, a la ortodoxia clásica de la no intervención se opuso la revolución keynesiana
pregonando la necesidad de la actuación oficial como mecanismo de activación económica.

Antes de Keynes, la joven ciencia de la economía nunca se planteó esta disyuntiva, por lo
que la economía agregada se resumía en la suma de las actividades individuales y de los
mercados como mecanismo de autorregulación de tales actividades, lo que hacía al estudio
de las actividades macroeconómicas absolutamente innecesario.
De igual forma que el reinado de la escuela clásica terminó por su incapacidad de explicar
y más aun de encontrar soluciones a la Gran Depresión, fue la aparente falta de respuestas
de la escuela keynesiana a los fenómenos económicos de la década de los 70 la que acabo
con el dominio keynesiano que prevaleció por casi 4 décadas.
Esta confrontación de escuelas y en especial su posición contrapuesta en cuanto a la
intervención oficial es lo que determina la importancia del estudio de las políticas
económicas y su efecto sobre la economía agregada
En términos generales podemos definir a las políticas económicas en dos grandes categorías:

1.2 Políticas Fiscales y Políticas Monetarias

A) Políticas Fiscales: Son todas aquellas acciones, tomadas por el Gobierno, destinadas
a influenciar el patrón de actividad de la economía mediante el gasto oficial, los
impuestos y el endeudamiento; Una Política Fiscal Expansiva es aquella en la que
el gobierno, mediante el incremento del gasto y/o la reducción de impuestos,
pretende estimular la Demanda Agregada para incrementar el nivel de ingreso. Una
Política Fiscal Restrictiva, son medidas destinadas a reducir la demanda agregada,
por ejemplo en situaciones de presiones inflacionarias por exceso de demanda; tales
medidas incluyen, reducciones del gasto oficial, aumento de impuestos etc.

B) Políticas Monetarias: La Política Monetaria es una de las herramientas usadas por el

Gobierno de una nación para influenciar su economía. A través de su autoridad
monetaria, consiste en el control de la oferta monetaria y de la disponibilidad del

9
 dinero en un intento de manejar el nivel de actividad económica y ubicarla en línea
con sus objetivos macroeconómicos. Usualmente el objetivo es alcanzar "estabilidad
macroeconómica", bajo desempleo, baja inflación, crecimiento económico y
estabilidad de la balanza de pagos. Como hemos mencionado, esta política es
implementada por la autoridad monetaria del país, en la mayoría de los casos, el
banco central, aunque toma diversas formas en diferentes países.

Cuando estudiemos los modelos determinación del ingreso y los de equilibrio general de la
economía, podremos analizar los efectos de las políticas Fiscal y Monetaria en las principales
variables macroeconómicas, de acuerdo a las diferentes escuelas del pensamiento
económico.

El papel de la Macroeconomía, por tanto, lo podemos resumir de la siguiente forma:

La Macroeconomía estudia la estructura de los agregados económicos y el impacto de
las políticas económicas en su desempeño
Es decir, la Macroeconomía, entre otras, trata de contestar las siguientes preguntas:
¿Que determina las fluctuaciones de la actividad económica? (Ciclos Económicos)
¿Por qué unos países crecen más o más rápido que otros? (Crecimiento Económico)
¿Cuáles son las causas del Desempleo?
¿Que motiva los movimientos en los precios? (Inflación)
¿Cómo afecta el pertenecer a un Sistema Económico Global a la economía de un
país?
¿Cuál es el papel del Gobierno en la actividad económica (Políticas Fiscal y
Monetaria)?

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2. Los Datos Macroeconómicos
Con el fin de entender el funcionamiento de una economía, es necesario manejar con
propiedad ciertas variables y datos económicos de gran importancia así como sus
interrelaciones, de igual forma es necesario conocer cómo se miden tales variables
 El Producto Interno Bruto (PIB)
 ¿Qué es el PIB? ¿Cómo se mide? ¿Por qué es importante? ¿Que lo
compone? ¿Cómo se comportan esos componentes en el tiempo?
 La Inflación
 ¿Qué es? ¿Cómo se mide? ¿Por qué nos importa la Inflación?
 La Tasa De Interés
 ¿Qué es? ¿Cuáles son sus tipos?
 ¿Qué relación tiene con la Inflación?
 El Desempleo
 ¿Qué es? ¿Cómo se mide? ¿Por qué nos importa?
 ¿Qué relación tiene con la Inflación?

11
2.1 El Producto Interno Bruto
Podemos definir el Producto Interno Bruto como:

“El valor de mercado de todos los bienes y servicios finales producidos en el

territorio nacional durante un período de tiempo determinado”

Hemos subrayado los conceptos fundamentales de la definición:

 Valor de Mercado: El PIB es una medida monetaria es decir esta expresado en valor
monetario ( US$, Bs; Euros, Yenes, etc.) y se calcula en base al precio final de venta
de los bienes y servicios
 Bienes y Servicios Finales producidos: En primer lugar debe medir productos y
servicios de consumo final, si se incluyera productos intermedios, (por ej.: las partes
de automóviles que se usan en la producción de un vehículo) se contabilizaría dos
veces.
 Territorio Nacional: El PIB mide la producción realizada dentro de las fronteras
del país, indistintamente de la nacionalidad de quien lo produce, de la misma forma
no incluye la producción de bienes y servicios efectuada por nacionales fuera de las
fronteras del país
 Periodo de Tiempo: El PIB es una variable de flujo, no de existencia; una variable
de flujo es aquella que se mide durante un periodo de tiempo, por ej. el consumo
durante 2011, la inversión en 2010, mientras que una variable de existencia es la que
se mide en un solo punto de tiempo determinado, por ejemplo la tasa de interés
actual es del 16%

12
El Flujo Circular del Producto y el Ingreso en una Economía Mixta y
Abierta
Antes de entrar a analizar las diferentes formas de medir el PIB, recordemos lo que nos
enseñó el Flujo Circular del Producto y el Ingreso.

En el Grafico 2, se representa el Flujo Circular para una Economía Mixta y Abierta, las
líneas de color azul oscuro, nos representan los flujos tangibles, no monetarios, es decir
bienes, servicios y recursos de producción, las líneas verde nos enseñan los flujos
monetarios o pagos de esos bienes, servicios y factores, así como el pago de impuestos; dos
casos particulares aparecen en el Flujo las líneas de color purpura que reflejan los flujos
de servicios públicos del gobierno a la sociedad y las líneas de color ocre que reflejan la

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formación de inversión en la economía a través de los intermediarios financieros;
recordemos así mismo el viejo axioma que reza :

“Lo que es Ingreso para uno es gasto para otro”

Veamos ahora los distintos métodos que existen para la medición del PIB:

 Método de la Producción: es la sumatoria horizontal del Valor Agregado de todos

los productores del país, entendiéndose por valor agregado la diferencia entre el
precio de venta del producto y el costo de los insumos requeridos para producirlo
 Método del Ingreso: Es la suma de los Ingresos del Trabajo (sueldos, salarios,
comisiones, etc.) más los Ingresos del Capital (ganancias, dividendos, rentas,
intereses, etc.) + los Ingresos Oficiales (impuestos)
 Método del Gasto: Es la suma del gasto efectuado por los consumidores (Consumo =
C) más el Gasto efectuado por las empresas (Inversión = I), más el gasto efectuado
por el Gobierno (Gasto Publico = G), más el gasto neto efectuado por el sector
externo (Exportaciones Netas (Xn) = Exportaciones (X) - Importaciones (M))

Estos tres métodos equivalentes para el cálculo del PIB, también nos aporta lo que se conoce
como la Identidad Fundamental de la Cuenta del Ingreso Nacional
Producto Total = Ingreso Total = Gasto Total

Veamos un ejemplo muy simple de cómo se mide el PIB por los tres métodos.
Supongamos que en la economía hay solo dos firmas Naranjas C.A. y Jugos C.A., la primera
es una productora de naranjas y la segunda una vendedora de jugo de naranja; en la
siguiente Tabla vemos un resumen de las transacciones efectuadas por ambas empresas en
el 2011

¿Cuál es el valor total en Bolívares de la actividad económica generada por estas dos
empresas?

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 1- Método de Producción: (Valor Agregado = Ventas — Bienes Intermedios)
Bs. 35.000 + (Bs. 40.000 – Bs.25.000) = Bs. 50.000

2. Método del Ingreso: (Salarios + Ganancias + Impuestos)

Bs. 15.000 + Bs.10.000 +Bs.15.000 + Bs. 3.000 + Bs.5.000 + Bs. 2.000 = Bs. 50.000

3. Método del Gasto: (Gasto incurrido por los usuarios finales)

Bs. 10.000 + Bs. 40.000 = Bs. 50.000

Como podemos ver; el PIB del año 2011 de esa economía, calculado por los tres métodos,
resulta en la misma cifra, Bs. 50.000.
El PIB (para nosotros de ahora en adelante Y) es por tanto una medida de Producción; pero
como además se refiere al valor de mercado, nos indica también cuanto tenemos que gastar
para adquirir esa producción. Lo que es producido en la economía tiene que ser o consumido
o almacenado por algún agente económico.

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Nosotros usaremos básicamente el método del Gasto, entonces, ¿Cuáles agentes
consideraremos en este método?
 Consumidores (nos referiremos al gasto de los consumidores como Consumo “C”)
 Empresas (nos referiremos al gasto de las empresas como Inversión “I”)
 Gobierno (Nos referiremos al Gasto del gobierno como Gasto Oficial “G”)
 Sector Externo (nos referiremos al gasto del sector externo como Exportaciones
Netas “XN”)
Por tanto,

𝒀𝒀 = 𝑪𝑪 + 𝑰𝑰 + 𝑮𝑮 + 𝑿𝑿𝒏𝒏

Volviendo al ejemplo simple, el productor de naranjas tiene las siguientes opciones para
su producción:
⇒ Puede venderlas a un cliente doméstico (Consumo)
⇒ Puede venderlas a otra empresa (Inversión)
⇒ Las puede mantener en sus silos como inventario (Inversión)
⇒ Puede venderlas al gobierno para sus mercados populares (Gasto Oficial)
⇒ Puede venderlas a algún cliente en el extranjero (Exportaciones Netas)

Ahora bien, ¿que incluye cada uno de los componentes de la ecuación de gastos?

 Consumo (C): Es la suma de las compras locales de todos los bienes perecederos,
no precederos y de servicios adquiridos por parte de consumidores individuales (que
no sean empresas o el Gobierno), no incluye la compra de viviendas nuevas, más
adelante veremos porque
 Inversión (I): Es la suma de las compras locales de bienes perecederos, no
perecederos y de servicios llevadas a cabo por las empresas. Incluye los gastos en
obras de infraestructura de empresas y residenciales, el equipamiento de las
empresas y los Inventarios de Inversión. Las compras de terrenos no se incluyen (la
tierra no se produce), las compras de inventarios no se consideran parte del PIB,
porque fueron contabilizadas en el periodo que fueron producidas. Hay que tener en

16
 consideración que el concepto de inversión económica es distinto al de Inversión
financiera.
 Gasto Oficial (G): es la suma de todas las compras locales de bienes y servicios por
parte del Gobierno; los pagos de pensiones, Seguro Social, etc. no son parte del gasto
oficial, son llamadas transferencias, nada es producido en esos casos.
 Exportaciones Netas: (Xn): Exportaciones (X) - Importaciones (M). La
Exportaciones son todos los bienes y servicios vendidos a países extranjeros, por su
parte las Importaciones son la suma de todos los bienes y servicios producidos en el
extranjero que se compran localmente.

El punto básico es que solo se incluyen bienes o servicios que son producidos en el periodo
en cuestión, por ejemplo:
 Si le doy Bs.100 a un cine para ver una película se cuenta como gasto
 Si le doy Bs.100 a un amigo como regalo de cumpleaños no se cuenta como gasto
 Si deposito Bs.100 en el banco no se cuenta como gasto

El segundo caso se considerara como una “transferencia”, una vez que mi amigo use los
Bs. 100 para ir al cine o comprar algún otro bien o servicio, entonces pasará a formar parte
del gasto y se reflejará en el PIB. En términos generales se consideran “transferencias” a
los recursos económicos que pasan de un agente económico a otro sin que exista un
intercambio de bienes o servicios, es decir sin una contraprestación
El tercer ejemplo, se considera “ahorro”, estoy difiriendo un gasto a futuro, cuando gaste
los Bs. 100 aparecerá en el PIB

Con anterioridad habíamos aclarado que usaríamos Y y PIB de forma indistinta, es decir la
producción de la economía en general (Oferta Agregada) y el Ingreso Nacional (Y), gracias
a la identidad fundamental que antes explicamos. Por tanto la Macroeconomía estudia los
determinantes de Y (Oferta Agregada) y de C+I+G+Xn (Demanda Agregada), y nos
enseña cómo , en equilibrio, los precios, los salarios las tasas de interés y las tasas de cambio
tienen que ajustarse de forma tal que la OA = DA.

17
La escuela Clásica defiende el hecho de que los precios y los salarios se ajustan de forma
inmediata para alcanzar el equilibrio.
La escuela Keynesiana, por su parte, afirma que los precios y salarios son “pegajosos” o
desfasados en el ajuste y que tal desfase provoca desequilibrios, y por tanto la necesidad
de implementar políticas económicas para corregir los mismos.
Con este esquema básico que hemos planteado, podemos entender como los cambios en los
determinantes de la Oferta y la Demanda Agregada afectan los precios, el empleo y el
crecimiento.

2.1.1 Lo que el PIB No Es y No Mide

El PIB NO ES y nunca ha pretendido ser un indicador, ni remotamente cercano, del nivel de
bienestar de una sociedad, ni siquiera la muy comúnmente utilizada medición del PIB per
cápita, nos indica nada sobre el bienestar de la sociedad, ya que es un simple promedio
matemático que nada tiene que ver con la distribución real de la riqueza entre los miembros
de la sociedad; es decir el PIB no mide la distribución del Ingreso, lo que sí está claro es
que es una medida bastante precisa del crecimiento de una economía, paso previo
fundamental para mejorar el bienestar de los miembros de esa sociedad, no tiene sentido
algún redistribuir la pobreza, es necesario generar riqueza para que luego podamos
distribuirla de manera más equitativa.

El PIB no mide la actividad que se desarrolla fuera de los mercados formales, como las
producciones en el hogar, los mercados informales o los mercados negros.
Así mismo no mide, ni los aspectos de calidad ambiental, ni el agotamiento de recursos
naturales así como otros temas relevantes en la calidad de vida del individuo, como la salud,
la expectativa de vida, el crimen y la inseguridad.

2.2 Otras Medidas del Producto

El sistema de Cuentas Nacionales ofrece otras medidas alternativas para la medición del
producto en una economía, distintas al PIB, pero que su uso es mucho menos generalizado
tanto por problemas de medición como de concepto de los componentes que incluye, y su

18
validez a la hora de hacer análisis comparativos entre diferentes épocas o entre
diferentes economías. Definamos primero que es una Cuenta Nacional y que es un Sistema
de Cuentas Nacionales
Cuenta Nacional: Es el registro contable, ordenado y sistemático de una actividad
económica en un país durante un periodo determinado
Sistema de Cuentas Nacionales Es un conjunto coherente, sistemático e integrado
de cuentas macroeconómicas, balances y tablas basados en conceptos, definiciones,
clasificaciones y reglas contables aceptadas internacionalmente. Constituyen un
registro completo y pormenorizado de las complejas actividades que tienen lugar
dentro de una economía y de la interacción entre los diferentes agentes económicos
que tienen lugar en los mercados o en otros ámbitos.

El objetivo principal es proporcionar un marco conceptual y contable completo que pueda

utilizarse para crear una base de datos macroeconómica adecuada para el análisis y la
evaluación de los resultados de una economía.

El Producto Interno Bruto a Costo de Factores (PIB cf): Cuando definimos el PIB utilizamos
la frase “valor de mercado” es decir lo que lo que el consumidor final paga efectivamente
por cada bien o servicio producido en la economía durante el periodo en valoración. Sin
embargo, bajo la identidad de lo que es gasto para uno es ingreso para otro, todo lo que
paga el consumidor no va al productor, no es que la identidad no se cumpla, “siempre se
cumple”, lo que sucede es que hay otro participante en la ecuación, que no es un factor de
producción, pero que interviene en el proceso.
Nos referimos al gobierno; si queremos medir la producción en función de los ingresos
percibidos por los factores de producción ( tierra, trabajo y capital), tendremos que ajustar
la ecuación, es lo que llamamos el PIB a precio de factores, es decir la producción medida
en función de los ingresos percibidos por los factores de producción. ¿Cuáles son esos
ajustes? Cuando uno adquiere un bien, el precio que paga, equivale al costo del producción
del bien( es decir el pago de los factores de producción, incluyendo el pago del capital que
es la ganancia); pero lo que el productor recibe como ingreso, no siempre es igual al precio
que el consumidor pagó; existen impuestos indirectos (IVA, impuestos especiales como el

19
de licores y cigarrillos etc.) que no forman parte del ingreso del productor, pero si se
encuentran en el precio de venta del producto. De igual forma si el gobierno subsidia un
bien o servicio, como el transporte a alguna producción agrícola, el precio que el consumidor
paga por ese bien o servicio será menor que el ingreso que recibirá el productor, ya que
además del precio de venta recibirá el subsidio, por lo tanto si queremos igualar el Ingreso
recibido por los factores de Producción con el PIB debemos a este último sumarle los
subsidios y restarle los impuestos Indirectos de tal forma que:

𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝒄𝒄𝒄𝒄 = 𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝒑𝒑𝒑𝒑 − 𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰 𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰 + 𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺

El Producto Interno Neto (PIN): El Producto Interno Neto es igual al Producto Interno Bruto
(PIB) menos la depreciación de los activos productivos durante el periodo en consideración;
a esta depreciación se le conoce como la Asignación para el Capital Consumido (ACC) y mide
lo que la economía necesita gastar para reponer la capacidad productiva de los activos en
la economía que se han ido depreciando o gastando es decir:

𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷 = 𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷 − 𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨

El PIN por tanto, mide la capacidad de producción de la economía, o dicho de otra forma
es un indicador de la obsolescencia del aparato productivo, si la diferencia entre el PIB y
el PIN es poca, quiere decir que el aparato productivo de la economía se encuentra en
capacidad de mantener el nivel actual de producción, si por el contrario, la diferencia es
grande, puede significar que el aparato productivo tiene un componente de
obsolescencia grande y podría significar que la economía no podrá mantener su patrón de
producción en el futuro cercano, o que muchos recursos deberán desviarse hacia la
reposición de activos que no incrementa la producción, solo la mantiene.

A simple vista, pareciera más ,lógico el uso del PIN como medida de la producción de una
economía, conceptualmente es así, sin embargo problemas en la medición de la ACC impiden
que su uso sea más extendido; en primer lugar la gran mayoría de las economías mide la
ACC en base a los montos de depreciación reflejados en las declaraciones impositivas de las
empresas, cifra esta que muy frecuentemente esta sobrestimada por razones a de ahorros
en el pago de impuestos, lo que hace que sobrestime el agotamiento de los activos
productivos. Por otra parte, la ACC no mide la reconversión industrial de une economía,
20
pueden existir activos productivos obsoletos, que ya han sido en buena parte remplazados
por otros de mayor productividad y que simplemente siguen depreciándose, pero que nunca
serán remplazados, en este caso también se estaría sobrestimando el agotamiento de los
activos productivos.

El Producto Nacional Bruto (PNB): Es la suma de todos los bienes y servicios de demanda
final producidos en una economía durante un tiempo determinado por los nacionales del
país dentro o fuera de las fronteras de dicho país. Es decir se diferencia del PIB en que el
PNB incluye toda la producción atribuible agentes económicos nacionales residenciados en
el extranjero, de igual forma excluye la producción generada por extranjeros dentro de las
fronteras del país local. El uso del PNB es cada vez más cuestionado; cada vez es más difícil
estimar la nacionalidad de una empresa, ¿que la determina? Podría ser el país en donde la
compañía este registrada, aunque ni la producción ni los accionistas sean de esa
nacionalidad. Por otra parte la globalización del capital permite que una empresa posea
accionistas de múltiples nacionalidades, fondos de inversión que realmente no pertenecen
a país alguno o que por razones impositivas se sitúen en los llamados paraísos fiscales, lo
que haría que el PNB de pequeñas islas en el Canal de la Mancha o en el Caribe o en diminutos
estados europeos, tengan altísimos PNB, desvirtuando la realidad de la economía global.
Además, el medir la producción efectuada en diversos países, implica la utilización de tasas
de cambio para valorarla en la moneda local, lo que resulta en problemas de medición
adicionales, ¿cuál tasa de cambio utilizar?, la ¿tasa promedio del año?, ¿la del cierre de
ejercicio?, en fin, como es fácil de observar el PNB puede dar origen a desviaciones de
importancia con respecto a la realidad

3. Los Precios
Hasta la persona menos versada en economía, a diario se ve expuesto a términos como
inflación, nivel de empleo, poder de compra, etc. Pero ¿porque son los precios y su
comportamiento de tanta importancia para una sociedad en general? En primer lugar
generan incertidumbre, cualquier persona se enfrenta diariamente a la incógnita de si tal o

21
cual bien que desea comprar estará al alcance de sus posibilidades, o si podrá enfrentar su
adquisición en el futuro cercano. En segundo término las alzas de precios generan
sentimientos de mayor pobreza entre los individuos.
En general, el comportamiento del nivel de precios constituye una de las variables
económicas de mayor importancia para los economistas y para los dirigentes de un país, los
precios y el desempleo son las principales causas de la perdida de respaldo electoral que
sufren los gobiernos y contradictoriamente, la historia nos dice que a menudo no es posible
controlar ambas simultáneamente.
La importancia que tienen los precios nos lleva a dividir la las variables económicas entre
Nominales y Reales.
Una variable nominal, es aquella que esta expresada en términos monetarios del momento,
por ejemplo si decimos que el sueldo que cobramos mensualmente es de Bs. 3.000 es ese es
nuestro salario nominal. Una variable real es la variable nominal ajustada por algún índice
de precios, no se mide en términos monetarios sino en su equivalente en poder de compra,
en unidades físicas; matemáticamente un ejemplo de salario nominal y salario real sería,
𝑊𝑊
𝑤𝑤 =
𝑃𝑃�

Donde,
𝑤𝑤 = 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅
𝑊𝑊 = 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁
𝑃𝑃� = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃

La importancia de las variables reales se ve fácilmente en un ejemplo; digamos que dentro

de dos años su sueldo aumenta a Bs. 4.500, lo que implica un incremento del 50% con
respecto a su salario hoy. ¿Sera Ud. 50% más “rico” dentro de dos años de lo que es hoy?
De hecho, ¿Será Ud. más “rico”? Con estos datos es imposible contestar esas preguntas, si
definimos “rico” como la capacidad de satisfacer un mayor número de necesidades, solo
podremos contestar esa pregunta si sabemos cuánto han variado los precios de las
necesidades en los dos últimos años. Dicho de otra forma ¿Comprará Ud. más, menos o igual
número de cosas con los Bs. 4.500 dentro de dos años que los que compra hoy con los Bs.
22
3.000? Si compra menos cantidad de cosas, su salario real habrá disminuido, si compra la
misma cantidad, su salario real no habrá cambiado, y si compra más cosas el salario real
habrá aumentado, Ud. será más “rico”.
Esta distinción, entre salario nominal y salario real, cuya importancia es más que obvia, es
igualmente importante al analizar las cuentas nacionales; cuando leemos que el PIB creció
en 2001 en 5% con respecto al año anterior, no podemos afirmar que la economía produjo
un 5% más durante el 2011. Veamos por qué;

Recordemos que el PIB es el valor de mercado de los bienes y servicios producidos en un

periodo determinado, por lo que el PIB del 2011 es el valor de mercado de los bienes y
servicios producidos durante 2011, o lo que es lo mismo,
𝑛𝑛

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2011 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖2011 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2011

𝑖𝑖=1

Por tanto, si el PIB del 2011 creció en un 5%, puede deberse a un aumento en la cantidad
producida (q), o a un aumento en los precios (p) o a cualquier combinación de ambos; lo
deseable por supuesto es que sea la cantidad producida la que aumenta, en eso consiste el
crecimiento económico, por lo tanto debemos poder ser capaces de estimar cual fue el
crecimiento en las cantidades y eliminar el efecto de los precios.
Cuando eliminamos ese efecto de los precios del PIB Nominal o a Precios Corrientes llegamos
a lo que se conoce como PIB Real o a Precios Constantes. Al igual que en ejemplo de los
salarios que usamos anteriormente si el PIB real crece habrá crecimiento económico, si por
el contrario el PIB real decrece habrá una contracción económica.
Cuando une economía entra en un patrón de decrecimiento económico, se dice que existe
una recesión, desde el punto de vista técnico, la mayoría de los países usan como convención
que una economía que mantenga decrecimiento económico durante dos trimestres
consecutivos se encuentra oficialmente en recesión.

Por tanto es fundamental el contar con instrumentos que nos permitan medir el patrón de
comportamiento de los precios en la economía es decir índices de precios.

23
3.1 Los Índices de Precios
Existen diferentes índices de precios, sin embargo los dos más comúnmente utilizados son
el Índice de Precios al Consumidor y el Deflactor del PIB, empecemos por este último;

3.1.1 El Deflactor del PIB:

El deflactor del PIB no es más que el cociente entre el PIB Nominal o a Precios de Mercado
y el PIB Real o a Precios Constantes, expresado en forma de índice, es decir,
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑡𝑡
𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑡𝑡 = 𝑥𝑥 100
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑡𝑡
Para calcularlo, se escoge un año base que servirá de patrón para la comparación tanto
del PIB Real como del deflactor en años siguientes , de la siguiente forma; supongamos que
establecemos al año 2007 como el año base; Entonces, el PIB nominal será

𝑛𝑛

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2007 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖2007 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2007

𝑖𝑖=1
Y el PIB Real será:
𝑛𝑛

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅2007 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖2007 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2007

𝑖𝑖=1
Obviamente el PIB nominal y el PIB real son iguales en el año base, por lo que el deflactor
será:

2007
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑁𝑁2007 ∑𝑛𝑛1 𝑝𝑝𝑖𝑖2007 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2007
𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝑥𝑥 100 = 𝑛𝑛 2007 𝑥𝑥 100 = 100
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑅𝑅2007 ∑1 𝑝𝑝𝑖𝑖 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2007
Siempre el valor del Deflactor del PIB en el año base será igual 100
Veamos un ejemplo, Supongamos una economía que produce solo 4 bienes y que sus
producciones y precios para los años 2007 y 2008 se reflejan en la Tabla siguiente

24
 2007 2008

Cantidades Precios Cantidades Precios

Aviones 100 1000 120 1500
Comida 200 25 100 40
Pelotas 500 5 700 6
Maquinaria 50 200 55 300

El año 2007 es el año base, calculemos los productos reales, nominales para ambos años
A) PIB Nominal y Real para el año 2007:
𝑛𝑛 𝑛𝑛

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁𝑡𝑡 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖𝑡𝑡 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖𝑡𝑡 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅𝑡𝑡 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖𝑡𝑡

𝑖𝑖=1 𝑖𝑖=1

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2007 = (100𝑥𝑥1000) + (200𝑥𝑥25) + (500𝑥𝑥5) + (50𝑥𝑥200) = 117.500

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅2007 = (100𝑥𝑥1000) + (200𝑥𝑥25) + (500𝑥𝑥5) + (50𝑥𝑥200) = 117.500

B) PIB Nominal y Real para el año 2008

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2008 = (1500𝑥𝑥120) + (140𝑥𝑥100) + (6𝑥𝑥700) + (300𝑥𝑥55) = 204.700

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅2008 = (1000𝑥𝑥120) + (25 𝑥𝑥100) + (5 𝑥𝑥700) + (200𝑥𝑥 55) = 137.000

C) Deflactor del PIB 2007 y 2008

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁𝑡𝑡
𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑡𝑡 = 𝑥𝑥 100
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅𝑡𝑡
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2007 117.500
𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2007 = 2007 𝑥𝑥 100 = 𝑥𝑥 100 = 100
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅 117.500

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2008 204.700
𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2008 = 𝑥𝑥 100 = 𝑥𝑥 100 = 149,42
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅2008 137.000
25
¿Qué conclusiones podemos sacar de los datos antes obtenidos?
1. En primer lugar se demuestra, que como habíamos indicado con anterioridad, que
en el año base, el PIB Nominal y el PIB Real son iguales, en ambos casos Bs. 117.500.
2. Durante el 2008 el PIB Nominal creció a Bs. 204.700, lo que equivale a un aumento
del 74,2% con respecto al año 2007.
3. 3. Sin embargo, el PIB Real entre 2007 y 2008 aumento de Bs. 117.500 a Bs. 137.000.,
lo que implica un crecimiento de 16,6%, el crecimiento de la economía fue del 16,6%
no del 74,2.
4. Se demuestra que, el Deflactor en el año base es igual a 100.
5. 5. El deflactor del PIB paso de 100 en el año anterior, que también es nuestro año
base a 149, 42 en el año 2008, por lo tanto podemos calcular la inflación del 2008
(en base al Deflactor del PIB) de la siguiente forma:

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2008 − 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2007

𝜋𝜋2008 = 𝑥𝑥 100
𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2007

149,42 − 100
𝜋𝜋2008 = 𝑥𝑥 100 = 49,42%
100

3.1.2 Problemas con la medición del PIB

En la medición del PIB se presentan, como es de imaginarse, innumerables problemas de
diferentes clases; podemos dividir los problemas que presenta en tres grandes categorías,
técnicas, conceptuales e interpretativas

A) Dificultades Técnicas:
a.1 Doble contabilidad: El PIB pretende medir el valor de mercado de todos los bienes
de consumo final generados por la economía, es decir los bienes intermedios o insumos

26
utilizados en la producción de otros bienes y servicios no se supone que se contabilicen,
ya que de hacerlo se estuvieran incluyendo dos veces dentro del cálculo del producto: Si
bien en algunos casos los bienes intermedios son fácilmente identificables y más aún, su uso
se limita a ser insumos de potros productores, en ciertos casos la frontera es un poco más
borrosa: Por ejemplo un productor de baterías de automóviles, es obviamente un
productor de bienes intermedios para la industria automovilística, sin embargo puede
vender directamente a consumidores que requieran cambiar la batería de su carro, en caso
tal esas baterías si forman parte del producto, por lo cual de la producción total de ese
productor cierta parte debe incluirse dentro del PIB y cierta parte no, lo cual, como es
obvio da, paso a márgenes de error que pueden ser de importancia si consideramos la
economía agregada.
a.2. Recolección de Información: Aun en países en donde las técnicas y los recursos
disponibles para la recolección de información económica son más avanzados, el problema
de medir todos los componentes de la demanda agregada o del ingreso nacional es una
realidad, tanto por el lógico error humano que presenta una actividad de tales proporciones
como también de la fidelidad de las fuentes.

B) Dificultades Conceptúales:
A raíz de cómo se define el PIB, se presentan varias dificultades conceptuales como son:
b.1 No se miden actividades fuera de mercado: Muchas actividades y producciones que
“no se venden” quedan excluidas del cómputo del PIB, como por ejemplo todo lo relacionado
con el trabajo del hogar, o aquellas transacciones que se realizan a través del trueque, así
como las actividades de la economía informal o del crimen.
b.2 Cambios Cualitativos: el PIB no mide los cambios cualitativos que presentan los
productos, ni las incorporaciones de mejoras tecnológicas, aunque se trata de ajustar por
estos factores, en buena parte no se evalúan en su justa proporción
b.3 No considera la composición del producto: El PIB son precios por cantidades, si una
economía cambia su patrón de producción y sustituye masivamente la producción de un bien
por otro ese efecto no se mida, si el valor de los dos bienes es similar, el PIB no variara
aunque la producción sea totalmente distinta.
27
 C) Dificultades Interpretativas:
Usualmente se trata de correlacionar el PIB con el nivel de bienestar de una nación. En este
sentido hay tópicos de carácter normativo que representan grandes dificultades para
establecer tal correlación.
c.1 Distribución: El PIB no nos indica nada en cuanto a la distribución del producto o del
Ingreso dentro de la sociedad, por lo tanto, el que el PIB crezca en términos reales en una
economía no significa que el bienestar de la sociedad como un todo haya mejorado
c.2 Impacto Ambiental: El crecimiento del PIB puede conllevar un elevado costo ambiental,
que perjudique no solo a la generación actual sino también al bienestar de generaciones
futuras; ese costo no se mide en el PIB
c.3 Agotamiento de Recursos: El PIB no mide el uso indiscriminado de recursos naturales,
poniendo en peligro las sostenibilidad de la producción para generaciones futuras.
c.4 Fuentes de Bienestar No-Económicas: El PIB no refleja otras actividades no económicas
que afectan el bienestar de la sociedad como la reducción de la criminalidad, el civismo de
la sociedad etc.

3.1.3 El Índice de Precios al Consumidor

Otro indicador del nivel general de precios, quizás el de mayor uso y popularidad es el Índice
de Precios al Consumidor (IPC).

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) es un numero índice que mide los cambios en los
precios de una cesta de bienes y servicios comprados o adquiridos de cualquier otra forma
por los hogares; con él se pretende medir el coeficiente de inflación de los precios o también
los cambios en su costo de vida (es decir, los cambios en los saldos monetarios que los
hogares necesitan gastar para mantener su estándar de vida). No hay ningún conflicto entre
estos dos objetivos.

En la práctica, la mayoría de los IPC se calculan como el promedio ponderado de los cambios
de precio porcentuales para un conjunto, o ''canasta'', de productos de consumo; los “pesos”

28
o ponderaciones reflejan la importancia relativa del bien en el consumo del hogar. La validez
del IPC mucho depende de la forma y el tiempo en que se asignan los “pesos”.

Existen diversas formas de calcular los índices usando las ponderaciones asignadas a la
canasta o cesta de bienes, algunas de gran complejidad, que son más del estudio de
estadísticos que de economistas, nosotros usaremos el método más básico, para lo cual se
siguen los siguientes pasos
1. Fijar la cesta: Consiste en determinar los bienes que son de mayor importantes para
el consumidor promedio.
2. Determinar los precios: Se buscan los precios para cada bien y servicio que
componen la cesta para cada uno de los periodos que queremos estudiar
3. Calcular el costo de la cesta: Se calcula el costo de la cesta utilizando los precios
encontrados para cada periodo de tiempo en consideración
4. Se escoge el año base y se calcula el índice: Se designa el año base, haciéndolo el
patrón de comparación a usar para los otro años y se calcula el índice en base a la
siguiente formula:

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝑡𝑡

𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝑡𝑡 = 𝑥𝑥 100
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏

5. Se calcula la tasa de Inflación: La tasa de inflación es el cambio porcentual en el

índice de precios de un periodo a otro. La calculamos de la siguiente forma
𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝑡𝑡 − 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝑡𝑡−1
𝜋𝜋𝑡𝑡 = 𝑥𝑥 100
𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝑡𝑡−1
Veamos un ejemplo:

Paso 1: Hacemos una encuesta entre los hogares y encontramos que los bienes más
importantes consumidos en el año son: Gastos de vivienda (50%), Gastos de Alimentación
(35%) y Gastos de Transporte (15%). Para este ejemplo sencillo limitaremos la cesta a tres
bienes. Utilizaremos los porcentajes de gastos en cada bien como sus ponderaciones dentro
de la cesta.

29
Paso 2: Averiguamos los gastos promedio de los hogares en los últimos tres años y
encontramos que son:

Vivienda Alimentación Transporte

2009 12.000 7.200 6.000

2010 15.000 9.000 7.000

2011 22.000 12.000 8.000

Paso 3: Calculamos el valor de la cesta para cada año

2009 = (0,5 x 12.000 + 0,35 x 7.200 + 0,15 x 6.000) = 9.420

2010 = (0,5 x 15.000 + 0,35 x 9.000 + 0,15 x 7.000) = 11.700

2011 = (0,5 x 22.000 + 0,35 x 12.000 + 0,15 x 8.000) =16.400

Paso 4: Escogemos al 2009 como año base y calculamos los índices

IPC 2009= (9.420 / 9.420) x 100 = 100

IPC 2010 = (11.700 / 9.420) x 100 =124,20

IPC2011 = (16.400 / 9.420) X 100 = 174,09

Paso 5: Calculamos la tasa de inflación para los dos últimos años

π2010 = (124,20-100)/100 x 100 = 24,20%

π2011 = (174,09-124,20) / 124,20 x 100 = 49,89%

30
 3.1.4 El deflactor del PIB vs. El IPC
Antes de entrar en las diferencias entre los dos índices, digamos que ambos son usados para
medir los niveles de inflación en una economía, y aunque presentan importantes diferencias,
la evidencia empírica demuestra que mantienen un comportamiento similar en economías
desarrolladas y por lo tanto en el estudio de un fenómeno de tanta importancia como la
inflación, ambos índices se usan en conjunto.

Dicho esto, pasemos a establecer las diferencias entre uno y otro y sus consecuencias

1. El Deflactor del PIB mide la variación en precios de todos los bienes producidos en la
economía, durante un periodo determinado, mientras que el IPC se limita a los precios
de una cesta típica de un consumidor.
2. El Deflactor del PIB se limita a los bienes producidos dentro del país, mientras que el
IPC puede incluir importaciones siempre y cuando estén incluidas en la cesta. Cuando
un país es altamente dependiente de las importaciones para consumos básicos el
Deflactor del PIB puede desviarse significativamente de la realidad de precios al no
incluir el componente extranjero dentro de su análisis.
3. El Deflactor del PIB considera todos los bienes producidos mientras que el IPC se
limita a una cesta de bienes consumidos, por lo que el IPC no considera los
movimientos de precios a nivel del productor
4. El Deflactor del PIB no considera las cantidades en su análisis, es decir no pondera las
valoraciones relativas de los productos, mientras que el IPC sí.
5. El IPC tiende a sobrestimar la inflación debido a tres efectos: A) Sesgo de Sustitución:
dado que los “pesos” o ponderaciones son fijas, no refleja la capacidad del
consumidor de sustituir su consumo hacia bienes cuyos precios relativos hayan bajado.
B) Introducción de nuevos bienes: la aparición de nuevos bienes mejoran la posición
del consumidor ya que en efecto, incrementan el valor real de su ingreso, sin embargo
el uso de ponderaciones fijas por el IPC hace que este efecto no sea tomado en
cuenta. C) Cambios Cualitativos: mejoras en la calidad de los productos
incrementan el valor real del dinero del consumidor, sin embargo estos cambios

31
 cualitativos muchas veces no son medidos por el IPC y cuando tratan de ajustarse no
lo hacen de manera completa.

4. Producto Potencial y La Brecha del

Producto
Llamamos Producto Potencial a la producción que una economía es capaz de generar en un
periodo de tiempo determinado, cuando los factores de producción están siendo utilizados
totalmente y de la manera más eficiente posible. Su propia definición determina que el
producto potencial es una medida teórica, es un patrón de referencia que nos permite
evaluar, en cualquier periodo de tiempo, que tan lejos está una economía de producir a lo
que se conoce como nivel de pleno empleo de los factores, dicho de otra forma que tan
lejos está de su nivel de producción máximo, que no genere presiones inflacionarias.

El patrón del Producto Potencial o Tendencia de Crecimiento Secular de una economía es

creciente, es decir se asume que el Producto Potencial de cualquier economía será mayor
con el tiempo, la razón es muy sencilla: en términos normales, a medida que pasa el tiempo
la disponibilidad de factores de producción para una economía debe ser mayor; la fuerza
laboral será más grande, o más preparada (mayor productividad), o ambas cosas a la vez, el
stock de capital con que un economía cuenta para generar la producción debe crecer con el
tiempo, los cambios tecnológicos tienden a mejorar los procesos productivos, etc. etc.

32
Por tanto, ceteris paribus, el producto Potencial de una economía en el tiempo será de la
siguiente forma:

Definimos a la brecha del producto como las variaciones que se presentan entre el PIB
observado y el PIB potencial de la economía en un momento determinado, es decir la
diferencia entre la producción efectivamente realizada y la producción potencial de esa
economía en ese periodo

La brecha del producto puede ser de dos tipos; cuando el producto observado (Yo) es menor
que el producto potencial (Y*) se dice que estamos en la presencia de una brecha negativa
o recesiva, cuando por el contrario, el producto observado es mayor que el Producto
Potencial, estamos en presencia de una brecha positiva o inflacionaria

Por tanto,

Si Yo < Y* ⇒ Brecha Negativa, o Recesiva

Si Yo > Y* ⇒ Brecha Positiva, o Inflacionaria

33
En el Grafico 3 podemos observar las hipotéticas brechas positivas y negativas presentes en
una economía durante el periodo 2004-2011

Ambos tipos de brechas pueden ser analizadas y estudiadas de diversas formas; una de ellas
es mediante el modelo de Oferta Agregada y Demanda Agregada. Veamos como construimos
ese modelo, recordemos que en la Oferta Agregada representa el total de producto o
producción generado por una economía en un periodo determinado, ducho de otra forma el
PIB Real o Y.

Sin entrar en estos momentos en las consideraciones propias de la Escuela Clásica y la

Escuela Keynesiana, que ocuparán nuestra atención más adelante, convengamos que en el
corto plazo una economía no es capaz de alterar todos sus factores de producción de
inmediato, es decir por más que queramos, ciertos factores de producción requieren de
tiempo para poder ajustarse a nuestras necesidades, por ejemplo si queremos incrementar
la capacidad instalada de una economía se requiere de tiempo para que las nuevas
inversiones estén operativas, por el contrario, si consideramos el largo plazo, en el todos
los factores de producción pueden ajustarse a nuestras necesidades y por tanto la
producción máxima que esa economía es capaz de generar podrá ser alcanzada; esto
determina que existirá una Oferta Agregada a Corto Plazo (OACP) y una Oferta Agregada
a Largo Plazo (OALP), la primera será una función creciente del nivel de precios, como
cualquier curva de Oferta de nuestros estudios de Microeconomía, mientras que la segunda,
34
al ser el nivel de producto generado cuando los factores están siendo utilizados al máximo,
será una línea vertical al nivel del Producto Potencial.

Por su parte, la Demanda Agregada refleja la relación inversa entre las cantidades y los
precios como cualquier bien y servicio que cumpla con la Ley de la Demanda, por tanto
nuestro modelo de oferta y demanda Agregada luciría algo así:

En el gráfico anterior, en el punto a la OACP= OALP = DA, dicho de otra forma la producción
o el PIB (Y) es igual al Gasto (DA), tanto en el corto como en el largo plazo, pero ¿Qué
sucede cuando esto no es así? ¿Necesariamente la OACP tendrá que ser igual a la OALP? La
respuesta es no, de hecho lo más común es que no lo sean, de ahí surgen las brechas del
producto. Cuando el nivel de Producto (Y) al cual OACP = DA es menor al Producto Potencial
(Y*) estamos en presencia de una brecha negativa, si por el contrario es mayor, existe una
brecha positiva. Tales brechas las podemos observar en el gráfico siguiente

35
4.1 Las Brechas del Producto y su Ajuste al
Equilibrio
4.1.1 Brecha Negativa o Recesiva:
En el Grafico 4 tenemos la representación de dos brechas negativas o recesivas que se
ajustan de nuevo al equilibrio de distinta forma. Recordemos que el equilibrio a corto plazo
se sucede donde la DA = OACP pero que la economía tendera a ubicarse en el nivel de
producto as pleno empleo o lo que es lo mismo aquel que determina la Oferta Agregada a
Largo Plazo (OALP).

Veamos el panel A del Grafico 4. Supongamos que por cualquier razón, en este momento
no importa cual, la economía se ubica en el punto E0, ahí la OACP = DA0, por lo que es un
punto de equilibrio a corto plazo, sin embargo existe una brecha negativa ya que Y0 < Y*.

La economía tiene su mecanismo de auto ajuste hacia el equilibrio a largo plazo que podría
explicarse de la siguiente forma; en E0 el nivel de precios ha caído de su nivel a largo
plazo, , la caída de los precios implica un aumento en el ingreso real de los consumidores ,

36
por lo que consumirán más, desplazando la curva de Demanda Agregada a DA1, la mayor
demanda provocara una presión en los precios hacia el alza, que a su vez incrementaran
las ganancias de los productores que aumentaran la cantidad ofrecida desplazándose a lo
largo de la OACP de E0 hacia E1 al llegar a E1 se alcanza el nuevo equilibrio solo que esta
vez la DA = OACP =OALP.-

En el panel (B) del Grafico 4 tenemos la misma brecha negativa cuando el equilibrio se
encuentra en E0, en este caso un shock de Oferta, por ejemplo una caída abrupta de los
precios del petróleo a nivel mundial, puede desplazar la curva de Oferta Agregada a Corto
Plazo hacia OACP1, esta caída en los precios del petróleo se traduce en un menor costo
unitario para los productores, que aumentan su nivel de producción ya que las ganancias
aumentan, se vuelve al equilibrio , pero esta vez en el punto de equilibrio E1, donde OACP
= DA=OALP, en este caso el mecanismo de auto ajuste de la economía funciona de manera
más lenta, en términos generales las correcciones vía la oferta son más lentas pues la
movilidad y disponibilidad de factores puede tomar un tiempo y por ende el incremento del
producto tardará un poco más que en caso de políticas de expansión de la demanda.

37
 4.1.2 Brechas Positivas o Inflacionarias:
El Grafico 5, nos muestra el caso de ajuste en la economía ante la presencia de brechas
inflacionarias o positivas; recordemos que esta brecha ocurre cuando el Producto Observado
(Yo) es mayor que el Producto Potencial de la economía (Y*).

En el Panel (A) observamos el ajuste de una brecha inflacionaria mediante un ajuste en la

Demanda Agregada. Cuando el equilibrio a corto plazo se ubica en E0, en ese punto, el
Producto Observado (Y0) es mayor que el Producto Potencial de la economía a largo plazo,
lo que implica que los recursos productivos están siendo sobre utilizados, el nivel de precios
es superior al de largo plazo, por lo que el Ingreso real de los consumidores se reduce y la
curva de Demanda Agregada se desplaza hacia la izquierda de DA0 a DA1, la reducción de
la demanda presiona los precios a la baja, y los productores ante esta situación reducen la
cantidad ofrecida moviéndose a lo largo de la OACP desde E0 a E1.

38
Este es el nuevo equilibrio, en donde OACP =OALP = DA, el producto vuelve a su nivel
potencial, los recursos se utilizan racionalmente y la presión sobre los precios desaparece.

En el panel (B) observamos el mecanismo de ajuste de la economía que presenta una brecha
inflacionaria mediante un shock de Oferta Agregada.

Cuando se produce un shock en la OACP que coloca al nivel de producto por encima de su
nivel potencial, es lo que conocemos como un boom económico, los salarios crecen
rápidamente, la sensación de mayor riqueza de los consumidores hace que demanden una
mayor cantidad y la cantidad demandada aumenta, pero el mercado de factores esta
desbalanceado la oferta de trabajo es menor que la demanda, los precios empiezan a
alcanzar a los salarios nominales y si se ajustan perfectamente, los costos de producción
aumentan y la OACP se desplaza de nuevo a la Izquierda, hacia OACP1 y se restaura el
equilibrio al nivel de pleno empleo, sin que los precios sufran variaciones de su nivel a largo
plazo.

5. Crecimiento y Los Ciclos Económicos

Existen diversas y muy complejas definiciones de los Ciclos Económicos, nosotros sin
embargo usaremos la versión más concisa:

Los Ciclos Económicos son fluctuaciones a corto plazo de la actividad económica agregada
de un país alrededor de su tendencia de crecimiento secular o tendencia de crecimiento a
largo plazo

La actividad económica de un país en el tiempo está sujeta a fluctuaciones, hay épocas en

las que el crecimiento es débil y otras en que el crecimiento es más fuerte. Hay una
tendencia en la ocurrencia de esos patrones de crecimiento, y esa tendencia es la que
llamamos Ciclos Económicos.

A periodos de fuerte crecimiento económico donde crece el ingreso y el producto real, con
mayor nivel de empleo, le siguen periodos en donde el crecimiento es menor, aumenta el
desempleo por la desaceleración de la actividad agregada e incluso el crecimiento durante
39
algunos periodos puede ser negativo, técnicamente hablando, cuando una economía
experimenta dos trimestres consecutivos con crecimiento del Producto Real negativo,
oficialmente esta en una Recesión.

Una economía puede sufrir estas fluctuaciones a corto plazo en el crecimiento y en general
en todas las variables de actividad agregada y sin embargo mantener una tendencia de
crecimiento a largo plazo positiva, en este caso la labor tanto de economistas, como de los

que implementan las políticas económicas de un país, es tratar de minimizar los efectos
adversos de los ciclos económicos , reducir lo que se conoce como la amplitud de los ciclos
y suavizar el camino de la economía a corto plazo para que se desvíe lo menos posible de su
tendencia secular de crecimiento.

Sin embargo, como casi siempre en economía, las realidades llevan a cuestionar las teorías
y en muchos casos a ponerlas en evidencia. Tradicionalmente, los economistas se referían
a crecimiento como el incremento del producto y la actividad económica a largo plazo,
mientras que los ciclos económicos se consideraban fluctuaciones a corto plazo, muy
importantes de corregirlos, de tratar de reducir su amplitud para lograr la menor desviación
posible con respecto al patrón de crecimiento de la economía, pero en buena parte
independientes del rumbo de ese patrón de crecimiento a largo plazo.

40
Sin embargo la intensidad de los ciclos así como su duración y la globalidad de los mismos
han llevado a reformular las teorías previas que relacionaban a los ciclos económicos y el
crecimiento. Recordemos durante muchísimos años, incluso siglos, los ciclos económicos se
conocían y se aceptaban como una realidad insoslayable de la cual el tiempo y las fuerzas
invisibles que regían a los mercados y la economía se encargarían de solucionar. Solo es a
partir de la Gran Depresión y del florecimiento de las teorías keynesianas que se impuso la
implementación de políticas fiscales y monetarias como medidas regulatorias de los ciclos
económicos. De hecho se establecieron recetas como una política fiscal expansiva para
acelerar el proceso de recuperación de la economía y restrictivas a la hora de “ enfriar”
la economía y combatir las presiones inflacionarias; estas “recetas” fueron de uso común y
generalizado, y más aún efectivas, hasta que durante el principio de la década de 1970, el
fenómeno de estagnación que se observó en economías importantes, especialmente en USA,
aparentemente refutaban la validez de las teorías keynesianas y de la síntesis neoclásica.

Son muchas las teorías y los modelos que han tratado de entender la relación entre los ciclos
económicos y el crecimiento, con evidencias empíricas no concluyentes, sobre todo en
función de la diversidad de grados de desarrollo, orientación económico-política y social
que existe entre las diferentes economías, incluso se han creado modelos que hablan de
“ciclos virtuosos” y “ciclos viciosos”, lo cual es un concepto interesante en su vinculación
con el crecimiento.

Un circulo virtuoso es aquel en que una economía se encuentra cuando, a largo plazo, los
ingresos oficiales son mayores que el gasto público (superávit público), esto le permite al
gobierno invertir crecientes montos en proyectos de desarrollo, infraestructura,
investigación educación etc. por lo que la economía es más saludable; esta inversión
pública se traduce en mayor ingreso nacional, lo que le permitiría en teoría al gobierno
reducir impuestos incrementándose tanto de las ganancias corporativas, como de la
inversión tanto nacional y extranjera, aumentando el empleo, el consumo y por tanto el
ingreso oficial aun con la menor tasa impositiva

Si en el largo plazo la economía se encuentra con déficits públicos recurrentes, la salud de

la economía se deteriora, pues se acumula la deuda. Una mayor deuda pública implica un
aumento de los pagos tanto del servicio como de la amortización de la deuda pública para
41
las generaciones actuales y futuras, lo que implica menos fondos públicos para emprender
inversiones en el desarrollo socioeconómico. Para pagar la deuda el gobierno se verá
obligado aumentar impuestos, reduciendo el papel competitivo de la economía en el marco
global, ahuyentando a actuales y potenciales inversores, lo que genera una menor actividad
y una mayor pérdida de empleos. Para paliar los efectos del desempleo y la inestabilidad
social, el gobierno tendrá que contratar más deuda para financiar el gasto y los programas
sociales, lo que aumentara la tasa de interés, caerán las ganancias de las empresas y se
desacelera la inversión, lo cual genera mayor desempleo, y menor recaudación oficial aun
con tasas impositivas más altas, este es el llamado “ciclo vicioso”

Hemos visto, de forma intuitiva, las relaciones que existen entre el producto y otras
variables económicas de gran importancia como el nivel de precios y el desempleo, veamos
estas relaciones en más detalle

6. El Desempleo
El desempleo impone a la sociedad un altísimo costo económico y social, no es de extrañarse
por tanto, que mucha de la atención de los economistas y dirigentes políticos y económicos
este dirigida a la implementación de políticas que lo mantengan tan bajo como sea posible.

Empecemos por aclarar que en economía desempleo NO significa aquella persona que no
trabaja, debe cumplir otras condiciones para calificarse de desempleado.

En Economía se llama desempleado a aquella persona que es capaz de trabajar, está

dispuesto a hacerlo y además activamente busca un trabajo. Un estudiante a tiempo
completo, un ama de casa, un minusválido incapaz de trabajar o simplemente aquella
persona que no tiene trabajo pero no hace ningún esfuerzo en conseguir un empleo, no son
desempleados, no forman parte de lo que se conoce como la Fuerza Laboral

La Fuerza Laboral por tanto es, la suma de todos los individuos en una economía que o bien
están trabajando o son capaces de trabajar, están dispuestos a ello y están en la búsqueda

42
activa de un trabajo. Cada país define su fuerza laboral de manera independiente, algunos
incluyen criterios de edad, por ejemplo en USA la definición incluye “mayores de 14 años”.

6.1 Midiendo el Desempleo

El primer reto que se enfrenta con el desempleo es su medición, como vimos en el punto
anterior se requieren varias condiciones para que alguien ingrese en la infortunada
calificación de desempleado. Obviamente es imposible para una sociedad entrevistar cada
hogar del país con una alta regularidad y averiguar cuantos desempleados hay, se requiere
hacer uso de métodos estadísticos que, por supuesto, distan de ser infalibles.

Básicamente, los países utilizan dos métodos de cómputo del desempleo. El primero es la
encuesta regular y aleatoria, Por ejemplo en USA, el BLS (Bureau of Labor Statistics) lleva
a cabo una encuesta de unos 60.000 hogares llamada CPS (Current Populación Sample), esta
se diseña de forma que sea representativa de toda la sociedad norteamericana, y la encuesta
es llevada a cabo mensualmente por más de 2.000 encuestadores altamente entrenados,
cambiándose el 25% de la muestra cada mes. Mediante el uso de métodos estadísticos
avanzados, la encuesta permite lograr resultados mensuales no solo del número de
desempleados, sino de la cantidad de empleados y de aquellas personas que no forman parte
de la fuerza laboral; se estima que la variación en resultados de esta encuesta con respecto
a los que se obtuvieran censando a toda la población es de unos 290.000 desempleados,
cifra que, aunque parezca alta, al compararse con el nivel de desempleados que ha
presentado la economía de USA en los últimos años que varía entre 7 y 11 millones, es poco
significativa.

La mayoría de los países sin embrago, tienes dos organismos, y por tanto dos metodologías
para computar el desempleo; por ejemplo en España ( y en la mayoría de los países
Europeos) existe una Encuesta de Población Activa (EPA) que la efectúa el ente generador
de estadísticas oficiales y además, el Servicio Público de Empleo Estatal realiza su propia
medición del desempleo, este último se basa en las demandas de empleo que registra y
que son necesarias para poder acceder a la compensación por desempleo. Tradicionalmente
en la mayoría de los países existen diferencias apreciables entre los datos proporcionados

43
por ambas metodologías, siendo comúnmente, aunque con excepciones, los datos de
desempleo proporcionados por las encuestas mayores que los que arrojan las oficinas de
empleo, esto se debe a diferentes razones, por ejemplo la EPA puede que incluya en
su cálculo de desempleo a jóvenes estudiantes buscando trabajos temporales que la oficina
de empleo no computa, por otra parte en países donde el seguro de desempleo no es alto o
se agota muy rápido puede que la agencia oficial de empleo subestime el desempleo.

Estas diferentes definiciones de desempleo, o mejor, de quien se considera desempleado,

nos lleva a analizar las diferentes clases de desempleo que existen

A) Desempleo Cíclico o de Demanda

Insuficiente
El desempleo por demanda insuficiente se produce cuando no hay suficiente demanda para
emplear a todos aquellos que quieren trabajar. Es un tipo de desempleo en el que los
Economistas keynesianos se enfocan de manera particular ya que creen que ocurre cuando
hay desequilibrios en la economía.

También a menudo se conoce como desempleo cíclico porque variará con el ciclo
económico.

Cuando la economía está en auge, habrá mucha demanda de trabajo por lo que las empresas
emplean a gran número de trabajadores. En esta etapa del ciclo, el desempleo por demanda
laboral insuficiente será muy bajo. Si la economía se desacelera, la demanda tenderá a
caer, cuando esto sucede las empresas empezarán a despedir a trabajadores ya que no
necesitan producir tanto. Sube el desempleo por demanda insuficiente. El comportamiento
de este tipo de desempleo esta sincronizado con el ciclo económico.

B) El Desempleo Estacional
Se explica por sí solo. El trabajo de San Nicolás tiende a ser demandado durante un
período corto del año, el resto del año, sin duda, sería clasificado como desempleado
estacional. El desempleo estacional es particularmente importante en ciertas industrias
como:
44
 ⇨ Hostelería y Restauración
⇨ Turismo
⇨ Recolección de frutas y otros productos agrícolas

Por otra parte, tienden a ser severamente regionalizados, como en las aéreas productoras
de durante la vendimia.

C) Desempleo Friccional o de Búsqueda

Cuando alguien pierde su trabajo (o decide dejarlo), tendrán que buscar otro. Si tiene suerte
encontrará uno bastante rápido, pero puede que la suerte no lo acompañe y le tome algún
tiempo. En promedio todos se tardaran un tiempo razonable en la búsqueda del trabajo
adecuado. Esto crea desempleo mientras buscan. Mientras más eficiente sea el mercado
laboral en calzar a las personas con los puestos de trabajo que les corresponde, menor será
este tipo de desempleo. Sin embargo, si existe una información imperfecta y personas no
se enteran de los empleos disponibles que pueden adaptarse mejor a sus capacidades el
desempleo de fricción será mayor.

D) Desempleo Estructural
El desempleo estructural se produce cuando cambia la estructura de la industria. A medida
que una economía se desarrolla en el tiempo, las industrias también tienden a cambiar Esto
puede ser debido a que los gustos de la gente han cambiado o puede ser porque la tecnología
ha avanzado y el producto o servicio ya no está en demanda. En todo el mundo hay ejemplos
de industrias que una vez fueron grandes empleadores y hoy en día han desaparecido o
están a punto de desaparecer, en otras ocasiones no es que desaparece la industria sino
que la tecnología cambia la técnica de producción y por tanto el nivel de capacitación de
los trabajadores que necesita. El nivel de desempleo estructural dependerá mayormente
de los siguientes factores:

• Movilidad laboral: Si las personas son capaces de cambiar rápidamente de

trabajo de una industria en declive a una en auge, habrá menos desempleo
estructural.

45
 • El ritmo de cambio de la economía: Mientras más rápido se sucedan los cambios
en los gustos y preferencias de la gente y por ende en los patrones de Oferta y
Demanda, más elevado tenderá a ser el desempleo estructural
• La concentración geográfica de la industria: - Si industrias que están
desapareciendo están concentradas en un área geográfica, puede hacerse mucho
más difícil para la gente el encontrar nuevos puestos de trabajo. Las industrias
de la construcción naval y la minería fueron fuertemente concentradas y algunas
áreas han tardado muchos años para adaptarse y reconvertirse para poder
reducir el nivel de desempleo estructural.

En la medida que la economía ande mejor, este tipo de desempleo tendera a ser más
bajo. Ya que en general, la gente será capaz de encontrar puestos de trabajo que se
adapten sus capacidades más rápidamente cuando la economía va bien.

6.2 La Tasa de Desempleo

A la tasa de desempleo la podemos definir como el porcentaje de la fuerza laboral que se
encuentra desempleada es decir

𝑁𝑁𝑁𝑁. 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑

𝑈𝑈 = 𝑥𝑥 100
𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙
Ahora bien, ¿es deseable fijarse como meta una tasa de desempleo de cero? Aparentemente
la respuesta lógica es que sí. Sin embargo pensemos lo siguiente: mantener una tasa de
desempleo de cero, implica que las personas que no están satisfechas con su trabajo
tendrían que quedarse en ellos hasta que consiguieran otro, si no, estarían desempleados.
Más aun, las empresas tendrían que contratar de inmediato a cualquiera que les pidiera
trabajo, de otra forma habría desempleo y si Ud. no pertenece a la fuerza de trabajo y
desea entrar en ella estaría obligado a tomar el primer trabajo que apareciera o de otra
forma seria un desempleado. Una tasa de desempleo de cero no es tan buena como suena.

46
 6.2.1 La Tasa "Natural" de Desempleo
Uno de los conceptos económicos que ha generado mayor debate en economía es la llamada
tasa “natural” de desempleo (preguntémosle a cualquier desempleado si considera que hay
algo “natural” en su situación), pero aun así sigue siendo un concepto muy utilizado a la
hora de estudiar tanto el crecimiento, como los ciclos económicos y a la hora de evaluar las
políticas macroeconómicas de cualquier gobierno.

El concepto parte del hecho indudable que aun cuando un economía esté actuando a plena
capacidad, existe desempleo y de la relación empírica que cierta data parece aportar sobre
la relación entre el desempleo y la inflación.

A este nivel nos bastara con definir a la llamada tasa natural de desempleo (un) como
aquella tasa de desempleo sobre la cual fluctúa una economía cuando está funcionando
razonablemente bien, otra forma de describirla es aquella tasa de desempleo en la cual
la economía no tiene presiones en el nivel de precios ni al alza ni a la baja.

La tasa natural de desempleo varía en el tiempo y de lugar a lugar, no es igual para todos
los países y no es la misma en un país en épocas diferentes; mucho dependerá de la
capacidad de la sociedad para adecuarse a cambios estructurales ( desempleo estructural)
y en las oportunidades laborales y su difusión dentro de la sociedad (desempleo
friccional), a medida que una sociedad está más capacitada, tiene mejores sistemas de
organización laboral tanto pública como privada que transmita más eficientemente las
oportunidades laborales que existen para su población, la tasa natural de desempleo será
más baja.

Por ejemplo durante mucho años, la mayoría de los economistas coincidían en que la tasa
natural de desempleo en USA era de entre un 6% y un 7%, sin embargo la crisis financiera de
2008 y el comportamiento subsecuente de la economía ha hecho que la mayoría coincida en
que la tasa natural de desempleo ha aumentado, debido a un mayor desempleo estructural
que se ha mostrado muy resistente. De hecho el desempleo en USA alcanzo cifras de dos
dígitos en Octubre de 2009 (10.1%) y pasó más de dos años sobre el 9% después de iniciada
la recuperación de la crisis. En cualquier caso, natural o no, debemos convivir con cierto

47
nivel de desempleo, más aun combatirlo puede tener un efecto perverso en el nivel de
precios, pero aun así, la labor de los dirigentes y diseñadores de políticas económicas tiene
que ser la de reducir las causas del desempleo estructural, mejorar las condiciones para que
el desempleo por fricción sea menor en el tiempo y que la mayor parte de la población tenga
acceso a un trabajo digno, justamente remunerado.

6.3 Relación entre el PIB y el Desempleo

La relación entre el producto, medido por el PIB Real, y el desempleo debe resultar, a todas
luces obvia, aunque tiene muchas ramificaciones, pensemos en la más obvia, si el número
de desempleados aumenta, el consumo, que depende del ingreso disponible de los
individuos, tiene que descender y por ende el PIB; hasta aquí existe poca divergencia entre
los economistas, faltaría más; sin embargo ¿Cómo cuantificar ese efecto? ¿Qué diferencias
existen en esa relación entre el corto y el largo plazo? En estas cuestiones el debate se
calienta.

En un artículo de 1962, el economista Arthur Melvin Okun presento dos importantes

relaciones empíricas entre la tasa de desempleo y el producto real: cambios trimestrales en
la tasa de desempleo estaban relacionados con el cambio trimestral del PIB real, y las
desviaciones de la tasa de desempleo de su nivel de no aceleración inflacionaria (NAIRU) o
sea la tasa natural de desempleo estaban relacionadas con desviaciones del PIB de su
potencial a largo plazo.
La primera de estas asociaciones es conocida como la versión de la tasa de crecimiento y
la segunda es conocida como la versión de las brechas. En ambas expresiones, la relación
entre el producto y el desempleo es aproximadamente de dos a uno. Esta "constante de
proporcionalidad" constituye la base para la mayoría de los modelos macroeconómicos de
gran escala. Estas relaciones empíricas son conocidas como la Ley de Okun.

En este punto debemos aclarar que lo demostrado por Okun, no constituye, ni mucho menos,
una ley, no se deriva de una teoría, es simplemente una observación empírica. La
observación de Okun cuyo diagrama de correlación se muestra en el Grafico 7, y que ha
servido de base para la mayoría de las predicciones económicas en cuanto al crecimiento y
48
su efecto sobre el desempleo fue raramente objetada por muchos años, sin embargo en
épocas muy recientes, más precisamente a raíz de la crisis que se inició en 2008, los datos
empíricos la dejan en evidencia.

La “Ley de Okun” nos decía que por cada 2% de caída del PIB real con respecto a su
tendencia, observaríamos un aumento del desempleo del 1% con respecto a la” tasa natural”
o NAIRU; pues bien, durante 2009 el PIB real en USA permaneció prácticamente sin
cambios mientras que el PIB potencial creció en un 3%, por lo que de acuerdo a la Ley de
Okun el desempleo ha debido aumentar en un 1,5%; sin embargo el aumento del desempleo
fue del 3% el doble de lo que la ley predecía.
¿Estaba Okun equivocado? En realidad no, las observaciones de Okun, al ser empíricas son

innegables, las desviaciones de observaciones más recientes sobre las predicciones de la ley
se deben a múltiples y complejos factores, pero los más notable son: a) Errores de
medición: tanto la medición del PIB potencial como de la tasa natural de desempleo no son
una tarea fácil y está sujeta a errores de considerable magnitud y b) lo que la ley no mide
y que parece ser la principal causa de las divergencias con los datos del 2009, es el cambio
en la productividad; durante el periodo en cuestión se experimentó un considerable

49
incremento en la productividad en USA que permitió a los productores reducir
significativamente su mano de obra sin que el producto se viera afectado.

7. La Inflación
Sin duda, el incremento en el nivel de precios o inflación es uno de los problemas que más
preocupa tanto a académicos como a políticos, y a la sociedad en general; definamos la
inflación como el persistente aumento en el nivel general de precios de una economía y que
resulta en la perdida en el poder adquisitivo de su moneda.
La inflación puede ser causada por una variedad de diferentes factores, y para cada factor
hay varias y diferentes explicaciones teóricas. Aquí veremos algunas de estas teorías sobre
las causas de la inflación.
 Inflación por demanda -inflación por demanda ocurre cuando hay “demasiados
consumidores persiguiendo pocos bienes”. Un excesivo crecimiento de la demanda
literalmente presiona los precios al alza.
 Inflación por costos - si los costos aumentan demasiado rápido, las empresas tendrá
aumentar los precios para mantener sus márgenes, esto causa inflación.

7.1 La Inflación por Demanda

La Inflación por demanda ocurre cuando el nivel de demanda agregada crece más
rápidamente que el nivel subyacente de oferta. Esto puede ser más fácil de imaginar, si se
piensa en el nivel de oferta como su nivel a pleno empleo. Si nuestra capacidad de
producción está creciendo al 3%, y el nivel de demanda crece al mismo ritmo o más lento,
entonces no tendremos problema. Podemos producir todo lo que demandamos. Sin embargo,
si nuestra oferta crece al 3%, pero la demanda crece más rápidamente, tendremos un serio
problema. En efecto enfrentaremos una situación donde hay “demasiada demanda
persiguiendo pocos bienes”, y no podemos lograr producir todo lo que necesitamos. Algo
tiene que ceder, y son los precios que se ven obligados a subir, por lo tanto, causando

50
inflación. Podemos ver todo esto en el Grafico 8. Como la curva de demanda agregada se
desplaza a la derecha, se eleva el nivel de precios, - inflación.

Hay una variedad de posibles razones para el aumento de la demanda agregada, y para mirar
esto con más detalle tenemos que mirar los componentes de la ella. La Demanda Agregada
está compuesta por todos los gastos incurridos en la economía. Es decir:

𝐷𝐷𝐷𝐷 = 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑋𝑋
Dónde:
𝑪𝑪 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐, 𝑜𝑜 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶
𝑰𝑰 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼ó𝑛𝑛,
𝑮𝑮 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺,
𝑿𝑿𝑿𝑿 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑎𝑎𝑠𝑠 𝑜𝑜 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸 − 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼

51
Por lo tanto, podría presentarse un aumento en la demanda agregada debido a que los
consumidores están gastando más, tal vez porque as empresas invierten más, los impuestos
se han reducido o simplemente porque hay un mayor nivel de confianza de los consumidores.
• Es posible que las empresas estén invirtiendo más en la expectativa de crecimiento
económico futuro.
• Podría ser que el Gobierno está impulsando el gasto en defensa, salud, educación y
así sucesivamente.
• podría deberse a que hay que un boom exportador en el país o que el nivel de
importaciones se ha reducido de forma importante.
Sea lo que sea, cualquier cambio será inflacionario si la demanda crece más rápidamente
que la oferta.
Podríamos caer en la tentación de afirmar que dominamos lo que implica la inflación por
demanda, pero no es tan sencillo. Como ya se habrán dado cuenta, los economistas no somos
especialistas en soluciones simples. Existen diferencias entre los nosotros sobre las causas
de los cambios de la demanda agregada, y como si fuera poco, también hay diferencias en
los efectos de tales cambios.
El efecto de un cambio en la demanda agregada depende de la forma de la curva de oferta
agregada, y en esto es donde los economistas particularmente difieren. Una vez más la
diatriba Clásica-Keynesiana las marca; las principales diferencias se describen a
continuación.

7.1.1 Economistas Clásicos

Los economistas clásicos mantienen una creencia fundamental en el libre mercado - una
economía “laissez-faire”. Creen firmemente en que dejándola sola, la economía encontrará
su propio equilibrio de pleno empleo. En otras palabras, no hay ninguna razón para que el
gobierno trate de manipular la economía con el fin de llegar al pleno empleo, la economía
eventualmente encontrara el camino para alcanzarlo. El punto primordial se centra en como
asumen los economistas clásicos que funciona el mercado de trabajo. Para ellos, si la
economía está por debajo del pleno empleo, entonces ocurrirá lo siguiente:

52
 Desempleo (un excedente de mano de obra) → salarios caen → se emplea más trabajo →
pleno empleo se restablece.

Este proceso ocurre automáticamente gracias al mecanismo del mercado, por lo que no es
necesario que el gobierno intervenga. Esto significa que la curva de oferta agregada de largo
plazo será vertical.
Cualquier intento del Gobierno para impulsar la demanda agregada usando políticas
expansivas solamente generara inflación ya que desplazará la curva de Demanda Agregada
hacia arriba sobre la misma Oferta Agregada vertical, como observamos en el Grafico 9.

En el Grafico 10 podemos ver que la política expansiva desplaza la demanda agregada hacia
la derecha DA0 a DA1, y que aumentó el producto real de Y0 a Y1, pero a la larga el aumento
de los precios de una economía recalentada (produciendo más que su potencial de
producción a largo plazo) eliminara este crecimiento, los precios seguirán aumentando y al
final no habrá ningún aumento en el nivel de producto real que volverá a su punto inicial de
Y0.

53
 7.1.2 Economistas Keynesianos
No nos sorprende que los economistas keynesianos, tengan una visión diferente del
funcionamiento del mercado laboral, el cual para ellos, no se ajusta perfectamente.
Ellos creen que los salarios son “pegajosos a la baja“. Esto significa que cuando la demanda
laboral disminuye, los salarios no disminuyen proporcionalmente para ajustarse a la
demanda y por tanto el desempleo no baja y el producto no aumenta. Por tanto, para reducir
el desempleo el Gobierno tiene que intervenir con políticas que estimulen la demanda
(políticas expansivas) y este crecimiento de la demanda generará un aumento de la demanda
laboral, que ocasionará que aumenten los salarios y disminuya el desempleo.

54
Los keynesianos argumentan que la curva de OA es una sola, solo que se comporta de forma
diferente en función del tiempo; en el tiempo inmediato conocido como “tiempo de
mercado”, el trabajo es el único factor de producción que puede cambiar y por lo tanto
el producto crece por el mayor uso del factor trabajo, a su vez los trabajadores son
“lentos” en ajustar sus salarios por lo que no hay presión sobre los precios; en el “corto
plazo” algún capital es susceptible a cambio y los factores de producción empiezan a ajustar
sus salarios reales por lo que el producto crece pero hay una presión alcista en los precios;
por último en el “largo plazo” todos los factores son susceptibles a cambio, están siendo
usados al máximo, la producción está a plena capacidad y por ende no puede crecer, solo
aumentan los precios, a menos que suceda un cambio tecnológico o un shock de oferta que
desplace la curva de OA. Estas características se reflejan en el Grafico 11.

En lo referente a políticas económicas, las diferencias entre Clásicos y Keynesianos se

pueden resumir en que los Clásicos defienden el “laissez faire” o no-intervención, mientras
que los Keynesianos proponen una intervención activa.

55
7.2 Inflación por Costos
La Inflación por costos ocurre cuando los costos aumentan independientemente de la
demanda agregada. Es importante analizar por qué han aumentado, ya que a menudo los
costos aumentan simplemente debido a un “boom” económico. Cuando los costos aumentan
por ello generalmente es sólo un síntoma de la inflación por demanda y no de inflación por
costos.
Por ejemplo, si los salarios aumentan debido a una rápida expansión de la demanda, están
simplemente reaccionando a las presiones del mercado. Se trata de inflación por demanda
que provoca aumentos en los costos.
Por el contrario, si los salarios aumentan debido a la fuerza de los sindicatos que presionan
por mejoras salariales, si se genera inflación por costos. La Inflación por Costos se muestra
en el Grafico 12. La curva de oferta agregada se desplaza hacia izquierda (de OACP0 a
OACP1) debido al aumento de costos, por lo tanto, empujando los precios al alza de P0 a P1.

Por tanto, ¿Qué puede suceder para que los costos suban y se genere inflación? Hay
numerosas causas, entre ellas tenemos:

56
 Salarios: Si los sindicatos detentan más poder, pueden ser capaces de lograr
aumentos en los salarios independientemente de la demanda de los consumidores.
En consecuencia, las empresas enfrentan mayores costos frente a la misma demanda
y se ven obligadas a aumentar sus precios para financiar el aumento de costos y
mantener su rentabilidad.
 Beneficios: Si las empresas obtienen más poder de mercado y son capaces de
presionar los precios al alza independientemente de la demanda, con el fin de
generar mayores beneficios, esto se considera inflación por costos. Esto sucede más
comúnmente, cuando los mercados se concentran en formas menos competitivas y
se desplazan hacia oligopolios o monopolios.
 Inflación Importada: Nos enfrentamos a una economía global y muchas empresas
importan una proporción significativa de sus materias primas o productos semi-
elaborados. Si el costo de estas importaciones aumenta por razones fuera de nuestro
control, una vez más las empresas se verán obligadas a aumentar los precios para
pagar los mayores costos de materias primas. Esto puede ocurrir por varias razones:
 Tipos de cambio - Si hay una depreciación en el tipo de cambio, entonces
nuestras exportaciones serán más baratas en el extranjero, pero nuestras
importaciones se harán más caras. Las empresas tendrán a pagar más por
sus materias primas o productos intermedios de origen foráneo.
 Cambios de precios de productos básicos - Si el precio internacional de
alguno de los mercados de materias primas mundiales aumenta, las
empresas que utilizan tal materia prima tendrán que afrontar mayores
costos. Esto es especialmente importante en mercados de metales
como el estaño o el cobre y por supuesto en el petróleo
 Shock de Oferta Externos – Estos shocks pueden deberse a desastres
naturales o debido a un mayor poder económico y de mercado por parte
de un país o grupo de países. Un ejemplo del primer caso lo tenemos en
el terremoto de Kobe en Japón, que interrumpió la producción mundial
de semiconductores durante un tiempo. Un ejemplo del segundo caso fue

57
 cuando la OPEP forzó el precio del petróleo en más de 400% en la década
de 1970, generando lo que se conoció como la crisis energética.
 Agotamiento de los recursos naturales: A medida que un recurso se agota, su
precio, inevitablemente, irá en aumento; esto elevará los costos de las empresas
y puede presionar al alza los precios hasta que se encuentre una fuente
alternativa a ese recurso en extinción (si es posible). Esto ha sucedido con las
poblaciones de peces. La sobrepesca ha puesto en peligro de extinción a muchas
especies y productos a base de tales pescados, forzando su precio al alza. En
muchos países problemas equivalentes han sido causados por la erosión de la
tierra, debido a la deforestación y tala indiscriminada. La tierra rápidamente se
convierte en inútil para la agricultura.
 Impuestos: Cambios en los impuestos indirectos (impuestos sobre los gastos)
aumentan el costo de vida y producen subidas en los precios de los productos en
las tiendas. El alza en impuestos como el IVA o en impuestos especiales como el
de los cigarrillos y el de las bebidas alcohólicas se traslada directamente a los
consumidores finales vía aumento de precios. Para muchos economistas estos
aumentos implican un cambio puntual, de una sola vez en los precios por lo que
no afectara el nivel general de precios y por tanto no es inflación, muy grande es
el debate a este respecto; en cualquier caso muchas economías han diseñado
medidas específicas para la inflación en las que se elimina el efecto de los
aumento en los impuestos indirectos para determinas la “verdadera inflación”

7.3 Inflación Monetaria – La Teoría Cuantitativa

del Dinero

Para los economistas clásicos, la inflación se explicaba en función de esta teoría, y esta
teoría a su vez se deriva de la ecuación de Intercambio de Fisher.Esta ecuación dice que:

𝑀𝑀𝑀𝑀 = 𝑃𝑃𝑃𝑃
Dónde:
𝑴𝑴 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐ó𝑛𝑛
58
 𝑽𝑽 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐ó𝑛𝑛 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑
𝑷𝑷 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝, 𝑦𝑦
𝒀𝒀 𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝
De hecho, la ecuación es un axioma de identidad. Dice que la oferta monetaria (M)
multiplicada por la tasa a la que es usada para efectuar las transacciones (V) será igual al
valor de la producción (PY). Siempre será cierto, ya que simplemente establece que el
Ingreso Nacional será igual al Gasto Nacional y la Macroeconomía básica nos dice que esto
es siempre cierto. Así que hasta aquí no hay nada impresionante. Sin embargo, lo que es
importante es lo que los economistas clásicos pronostican a partir de ella.
Los economistas clásicos sugirieron que V es relativamente estable y que Y siempre tiende
valor de pleno empleo, (recordar la forma de la Oferta Agregada para los Clásicos).Por lo
tanto llegaron a la conclusión de que:

En otras palabras, incrementos en la oferta monetaria producirían inflación. El mensaje

era simple y claro: controlar la oferta monetaria y se controlaría la inflación.

7.4 Inflación y Desempleo--La Curva de Phillips

La curva de Phillips es una relación entre el desempleo y la inflación, descubierta por el
profesor A.W.Phillips. La relación se basó en las observaciones que hizo del desempleo y de
los cambios en los de salarios desde 1861 hasta 1957 en Inglaterra. Encontró que pareciera
haber una relación inversa entre el desempleo y la inflación, por lo que cualquier intento
de los gobiernos en reducir el desempleo probablemente conllevaría a una mayor inflación.
Esta relación fue vista por los keynesianos como una justificación para sus políticas. Sin
embargo, en la década de 1970 la curva parece volverse discontinua; la economía
presentaba aumentos conjuntos en el desempleo y la inflación (estanflación).

59
La pendiente negativa de la curva ofrecía a las economías y a los dirigentes un escogencia
sencilla; se deber aceptar inflación o desempleo. No se pueden reducir ambas variables al
mismo tiempo.

Lo más que se podía hacer era mantenerlas en un nivel considerado aceptable.

La existencia de aumentos simultáneos de la inflación y el desempleo causó graves
problemas a muchos gobiernos y los economistas luchaban para conseguir una explicación.
Una de las más convincentes la ofreció Milton Friedman –el más afamado economista
monetarista de la llamada Escuela de Chicago. Desarrolló una variante de la curva de Phillips
original llamada la Curva de Phillips Corregida por Expectativas.

7.4.1 La Curva de Phillips Corregida por

Expectativas
La Curva de Phillips demostró la relación inversa que existe entre el desempleo y la
Inflación. Sin embargo, en la década de los años 70, los procesos de inflación y desempleo
creciendo simultáneamente (estanflación) dejaron en evidencia la inhabilidad de la curva
de Phillips para explicar este fenómeno, se suponía que tal fenómeno no podía suceder,
pero sucedió.

60
Friedman se dio a la tarea de tratar de conseguir una explicación al fenómeno y la
explicación llego por la vía de incluir en la Curva de Phillips a las expectativas, de ahí el
nombre de “corregida por expectativas”. Una vez más la lógica suprema de la economía
saltó a la palestra.

Friedman sostuvo que existían una serie de diferentes Curvas de Phillips para cada nivel es
inflación esperada. Si las expectativas de la gente son que habrá inflación, se anticipan y
en consecuencia esperan un alza salarial mayor.

Por tanto para Friedman no existía la “ilusión monetaria”, la gente se anticipa a la inflación
y descuenta sus efectos; estamos por tanto en una situación como se describe en el Grafico
14
Digamos que partimos del punto u con una inflación esperada (πe) del 0%, y el gobierno
decide tomar medidas para reducir el desempleo que considera muy alto, por lo que decide
incentivar la demanda agregada en un 5%; en el corto plazo, el incremento de la DA
generará un incremento en el producto nacional y en consecuencia es lógico esperar que
el desempleo descienda; esto quede representado en el Grafico 14 por el movimiento a lo
largo de la Curva de Phillips 1 (CP1) de u a v.

61
Sin embargo, el incremento de la DA generara presiones alcistas en los precios. El aumento
en los precios hará que la gente demande aumentos salariales que incrementen su salario
"real", es decir por encima de la inflación, ya que la inflación ha ocurrido, es razonable
esperar que la gente incorpore sus expectativas de inflación dentro de las demandas
salariales; si tales demandas son concedidas, y en épocas de fortaleza de los sindicatos y
sin la presencia de fuerte competencia global, es muy posible que así sea, el resultado
será un aumento en los costos de las empresas, lo que ocasiona que la curva de Oferta
Agregada a Corto Plazo (OACP) se desplace hacia la izquierda. La empresas al enfrentar
esta situación tratan de subir los precios para mantener su nivel de ganancias y de la misma
forma al reducirse la OACP empiezan a despedir trabajadores; el menor desempleo que se
había logrado al pasar de u a v se elimina y la economía se sitúa en w a la misma tasa de
desempleo que empezó (w = u) pero con un 5% de inflación en vez del 0% inicial. Nótese
como hemos usado el modelo de OA/DA para explicar la Curva de Phillips, esto demuestra
lo íntimamente relacionado que están ambos conceptos. El estímulo inicial del incremento
en la DA produjo inflación y por tanto cualquier aumento del empleo que haya podido
generar es anulado rápidamente a lo que la gente se da cuenta de que no ha existido un
incremento real en sus ingresos. Existe una nueva curva de Phillips CP2, correspondiente a
las expectativas inflacionarias del 5%, la tasa de desempleo es la misma que al inicio y la
inflación actual es del 5%.
Si el gobierno insiste en tratar de generar estímulos a la demanda para reducir el desempleo,
la economía se comportara de nuevo igual, se transitara de w → x → y, pero esta vez a un
mayor nivel de inflación. Los trabajadores en sus negociaciones salariales ya no van a
presionar por un 5% ya que la inflación anulo ese aumento; van a presionar por aumentos de
+ 5%. De hecho si la inflación actual es del 5% pueden pensar que la del año próximo será
del 8%, por lo que presionaran por aumentos salariales del 11% para cubrirse de la inflación
esperada y aumentar su ingreso real.
Cualquier intento por reducir el desempleo del nivel dado por u, será puramente
inflacionario, por eso es que se conoce a u como la “Tasa natural de desempleo” o, en la
economía actual como NAIRU, acrónimo para la frase inglesa Non-Accelarating Inflation Rate
of Unemployment, o lo que es lo mismo “tasa de desempleo no aceleradora de la inflación”.

62
7.5 Las Expectativas y la Inflación
Las expectativas pueden ser un factor determinante en la generación de inflación, y esto es
cada vez más reconocido por los economistas y los políticos. En consecuencia se ha
investigado mucho en esta área. El problema con la economía es que mientras más se
investiga y se desarrollan teorías, la perspectiva tiende a ser más confusa. Esto es cierto
con las expectativas y hay un considerable desacuerdo entre los economistas sobre que
determina la formación de expectativas de la gente.
Hace algunos años, se investigó para ver cuántas veces la palabra “recesión” aparecía en la
prensa para ver si existía alguna relación entre las expectativas de una desaceleración
económica y lo que realmente sucedía. Los resultados sugirieron que, efectivamente parece
que hay alguna relación entre ambos hechos. La idea era que si la gente empezaba a esperar
una desaceleración podría ajustar su comportamiento para acomodarse a tal hecho, y ese
comportamiento propiciaba que lo que temían se cumpliera, una desaceleración de la
economía. La relevancia de esta teoría fue tan grande y su popularidad tan extendida, que
incluso se crearon índices para medir en base a la aparición de ciertas palabras en
importantes medios de comunicación cuando se produciría una recesión, tal es el caso del
“Índice de la Palabra R”, creado por The Economist y que midiendo la aparición de las
palabras recesión y desaceleración económica en medios de comunicación como el
Washington Post y el New York Times pretendía predecir cuándo ocurriría una recesión o
desaceleración económica. Es de hacer notar que dicho índice predijo muy acertadamente
el inicio de los periodos contractivos de 1981, 1990 y 2001, aunque para ser justos fallo
cuando predijo una recesión para 1992 cuando ésta había finalizado en 1991.
Una de las principales razones por la que las expectativas son importantes es porque las
personas las incluyen en sus demandas de reivindicaciones salariales. Si se espera inflación
los trabajadores incluirán esa expectativa en sus pretensiones a fin de asegurarse aumentar,
o al menos mantener su salario real. Este hecho aumenta los costos de las empresas, que
muy probablemente se vean obligadas a subir los precios y se genere inflación, lo que era
una expectativa, la misma expectativa lo convierte en realidad.
Si las personas creen que incrementos en la oferta monetaria simplemente provocarán
inflación, entonces cualquier aumento de la masa monetaria aumentara los precios y no

63
habrá un incremento del producto real o del empleo. Esto es porque los efectos son
anticipados por los individuos. Esto es esencialmente la posición monetarista de las
expectativas. La versión más extrema de esta visión se conoce como la teoría de las
expectativas racionales. La escuela de expectativas racionales asume que la gente, con una
muy completa información a su disposición, analiza la situación actual y su expectativa del
futuro sin importar lo que sucedió en el pasado como si es el caso del otro extremo la escuela
de las expectativas, las expectativas adaptativas. Esto significa que se anticipan de forma
instantánea el impacto de cualquier cambio. El Gobierno por lo tanto NO tiene posibilidad
alguna de salirse con la suya con cambios sutiles para intentar impulsar la demanda, ya que
las personas anticiparán el impacto inflacionario, y los cambios serán nulificados y por tanto
inútiles.
Los principales propulsores de la escuela de las expectativas racionales, como Lucas, Sargent
y Wallace crearon las bases teóricas de la Nueva Escuela Clásica, que en línea con sus
predecesores, pretendía negar la efectividad de las políticas keynesianas y por ende de la
intervención oficial en base a las expectativas racionales que hacían inútil (salvo en generar
inflación) cualquier política fiscal o monetaria que el gobierno ponga en práctica. La
evidencia empírica, así como el trabajo realizado por los Nuevos Keynesianos como por
ejemplo Fischer, ha reconciliado la teoría keynesiana con las expectativas aunque nunca
racionales, el concepto de que la gente tiene una perfecta información y por tanto anticipa
perfecta e instantáneamente cualquier política fiscal o monetaria es poco menos que
utópico; la gente forma sus expectativas de diferentes formas, con diferentes intensidades
y en diferentes tiempos.

7.6 La Espiral Salarios-Precios

Es muy fácil confundir la inflación por Demanda con la Inflación por Costos. Esta probabilidad
de confusión se agrava por el hecho que, a menudo, los dos tipos pueden interactuar
conjuntamente provocando lo que se conoce como La Espiral de Salarios-Precios. Este
fenómeno está representado en el Grafico 15

64
Este fenómeno es más probable que ocurra cuando la economía se acerca a su potencial de
actividad, es decir cerca del pleno empleo. Cuando esto sucede, cualquier aumento en la
demanda implica que las empresas necesitan aumentar la producción para satisfacer la
nueva demanda. Si las empresas están cerca o a plena capacidad, buscarán atraer recursos
para ampliarla producción, siendo el trabajo uno de tales de estos recursos. Cualquier mano
de obra calificada es probable que ya esté empleada, así que las empresas tendrán que
ofrecer paquetes salariales más atractivos para persuadir a la gente a cambiar de trabajo,
incrementando por tanto los costos de las empresas y por tanto aumentando los precios.
Los empleados querrán ser compensados por los precios más altos, ya que no quieren ver
que su poder de compra se reduzca, por lo que presionarán por salarios más altos. Los
salarios vuelven a subir. Por lo que los costos vuelven a aumentar, y las empresas vuelven a
subir los precios. Si los precios suben de nuevo, entonces personas demandaran mayores
salarios... y así sucesivamente. Los mayores de salarios hacen subir los precios, que a su vez
hace que suban más los salarios, que a su vez presionan los precios al alza, que a su vez...
en fin.

Puede ser muy difícil deshacerse de una espiral de salarios-precios, ya que las personas
incorporan el mayor nivel de inflación dentro de sus expectativas. Es por eso se llama una
espiral ya que la inflación se dispara impulsada por los aumentos salariales que a su vez se
disparan por el aumento de la inflación y así sucesivamente.

65
 Actividad No. 1
Ud. es el Economista
¿Es el PIB el “faro equivocado” para guiar a la
Economía?
Contabilidad del Ingreso Nacional “Bienes” y “Males”
Suponga que una indus-
tria ha venido vertiendo
desechos tóxicos en los
ríos que surten a de agua
a su comunidad y como
resultado la gente ha
desarrollado cáncer y
otras enfermedades por
el uso y consumo uso de
esa agua.
La Agencia Estatal del
Medio Ambiente (AEMA)
descubre la contamina-
ción y bajo las leyes exis-
tentes le obliga a la in-
dustria a descontaminar
las aguas y le impone una
multa sustanciosa por
daños.
La Compañía inicia una
defensa contra la AEMA,
contratando abogados y
expertos y lleva el caso a
los tribunales, Después
de años de juicio, la
compañía pierde el cado
y es obligada a pagar por
los costos de limpieza y
por los daños. En térmi-
nos del PIB un sorpren-
dentemente “buen resul-
tado” aparece, se verá
incrementado por los mi-
les de millones de Bolíva-
res gastados en la lim-
pieza de las aguas, in-
cluirá también los gastos
sanitarios incurridos en
el tratamiento de las
personas que resultaron
enfermas por el agua
contaminada- El PIB in-
cluye además los gasto
en abogados y expertos
en que incurrió la com-
pañía en su defensa.
Ahora, considere lo que
sucede cuando se talan
árboles y petróleo y otros
minerales se usan en la
producción de casas, ca-
rro y otros bienes. El va-
lor de la madera, petró-
leo y otros minerales
como bienes intermedios
esta implícitamente in-
cluido en el PIB, ya que
los bienes finales en que
se usaron están explíci-
tamente incluidos, por
tanto aumente el PIB y es
un “ buen resultado”.
Pero, por otra parte ¿no
estamos perdiendo el va-
lor de la madera y el pe-
tróleo y otros minerales
que se usaron en la pro-
ducción? ¿No es ese un
“mal resultado”?
Todas las agencias esta-
tales mundiales encarga-
das de la medición del
PIB lo hacen de forma si-
milar, los críticos han ve-
nido levantando la voz
contra la metodología
empleada, abogando por
nuevas medidas que con-
sideren los daños antes
descritos- Estas nuevas
cuentas se ajustarían por
cambios en la calidad del
aire y del agua así como
por el agotamiento de
recursos como el petró-
leo y otros minerales. De
igual forma se ajustaría
en basa a las variaciones
de inventarios de recur-
sos renovables como bos-
ques o bancos de pesca.
Por último, se incluirían
cuantas que midan el ca-
lentamiento global o la
destrucción de la capa de
ozono.
Como sabemos, a la hora
de calcular el Ingreso Na-
cional, cada Bolívar gas-
tado en la reposición de
capital depreciado se
resta del PIB. El argu-
mento en este caso es
que un estimado en bolí-
vares de los daños al am-
biente también debe ser
sustraído.
Los críticos defienden
que el ignorar estos da-
ños ambientales ame-
naza a las generaciones
futuras, en resumen que
la medición convencional
el PIB perpetua una falsa
dicotomía entre creci-
miento económico y pro-
tección ambiental
Los que se oponen a
esta posición aseveran
Analice el Tema
que asignar un valor mo-
netario al daño ambien- Suponga que ocurre un desastre
tal y al agotamiento de en una planta nuclear de pro-
recursos, requiere de ducción eléctrica. ¿Cómo puede
una metodología no solo el PIB ser un “faro equivocado”
extremadamente com- en este caso?
plicada sino además de
gran contenido subje-
tivo, sin embargo es de
hacer notar que muchas
de las agencias de medi-
ción estadística de países
desarrollados han elabo-
rado propuestas que, de
una forma u otra, inclu-
yan en las cuentas nacio-
nales, especialmente en
el PIB, los efectos adver-
sos que el ser humano
genera sobre el planeta.
 Cuestionario Capitulo 2
1. ¿Cuál de los siguientes son bienes o ser-
vicios finales y cuales son intermedios?
a) Un corte de pelo en una barbería
b) Un automóvil nuevo
c) El filtro de aceite de un automóvil
nuevo
d) Un barril de petróleo
2. Usando el modelo del flujo circular bá-
sico, explique porque el valor de los bie-
nes y servicios producidos por las empre-
sas es igual al ingreso de los consumido-
res
3. Una economía pequeña produjo los si-
guientes bienes y servicios finales du-
rante un mes determinado:
3 millones de kg de comida, 50.000 ca-
misas, 20 casas, 1 planta de automóvi-
les, 2 tanques de guerra y 50.000 horas
de servicios médicos
Calcule el valor del producto a los si-
guientes precios de mercado:
Bs. 1 el kg de comida
Bs. 20 por camisa
Bs. 50.000 por casa
Bs. 20 por hora de servicio medico
Bs. 1.000.000 por la planta de automó-
viles
Bs. 500.000 por tanque de guerra
4. Una economía produce bienes y servicios
finales con un valor de mercado de bs.
5.000 millones en un año dado, pero solo
Bs. 4.550 son vendidos a compradores lo-
cales o extranjeros. ¿Es el PIB de la na-
ción Bs. 5.000 millones o Bs. 4.5000 mi-
llones? Explique su respuesta.
5. Explique cómo afectan las exportaciones
netas (X-M) a la economía de un país.
Describa los efectos positivos y negati-
vos sobre el PIB. Porque las cuentas na-
cionales incluyen en el cómputo del PIB
a las Exportaciones Netas en vez de sim-
plemente incluir a las Exportaciones
6. Explique porque un montacargas nuevo,
vendido para ser usado en un almacén es
un bien final a pesar de ser una inversión
fija (capital) usada en la producción de
otros bienes. ¿Se está incurriendo en do-
ble contabilidad si se incluye en el PIB?
7. Explique porque el comparar el PIB de
diferentes países puede no indicar cuál
de ellos está en una mejor situación.
8. ¿Cuál de las siguientes transacciones
forman parte del POB de este año?
 Autos El Limón vendió un carro usado
 Maria Márquez cocina la comida para
su familia
 José Suarez compra 100 acciones de
Corimon en la BVC
 Pedro López cobra su pensión del Se-
guro Social
 La Inmobiliaria Mi casa cobra una co-
misión por una venta de una casa en
el mercado secundario
9. Suponga que el PIB Nominal de un país
crece de un año a otro ¿Puede Ud. con-
cluir que esas cifras son engañosas en
cuanto al crecimiento económico de di-
cho país? ¿Qué método alternativo
puede ofrecer una medida más precisa
del crecimiento?
II
 8. El Modelo Clásico
Aunque existen varias teorías alternativas o modelos disponibles para explicar las distintas
maneras en que la Macroeconomía funciona, en realidad son dos escuelas las que han
competido por siempre por la supremacía en explicar cómo funcional los sistemas
agregados, la Clásica y la Keynesiana, prácticamente todas las demás escuelas del
pensamiento, económico son interpretaciones, derivaciones o ampliaciones de las escuelas
originales , y así tenemos desde el Monetarismo y la Síntesis Neoclásica a los Nuevos
Keynesianos o la Nueva Escuela Clásica, sin embargo un punto fundamental que sigue
siendo clave en la distinción entre las dos escuelas y sus derivaciones lo constituye la
intervención del estado en la economía
En términos generales es mucho mayor el desacuerdo en esta área de la macroeconomía de
la que jamás podamos ver en la Microeconomía – por esta razón es que vemos como
diferentes analistas económicos, e incluso los medios de comunicación hacen aseveraciones
totalmente opuestas sobre el papel que debe jugar el gobierno, aun estando de acuerdo en
cuanto al estado actual de una economía-.

Desde finales del siglo XVIII la teoría económica tanto en microeconomía como en
macroeconomía estuvo dominada por la teoría clásica. La teoría económica clásica provino,
en gran parte, del estudio del comportamiento de los mercados individuales en la
microeconomía y su teoría macroeconómica se basó en el argumento de que las economías
de mercado son sólo una fusión de los mercados individuales y, por lo tanto, prevalecen los
mismos patrones y principios de comportamiento. La Economía Clásica considera a los
mercados como mecanismos increíblemente potentes y eficaces que no podrían mejorarse
por cualquier intervención de algún otro agente, en especial el gobierno; en consecuencia,
defienden intensamente una política de laissez-faire–el gobierno debe dejar a la economía
sola y esta hallara el camino al equilibrio y al pleno empleo.

66
8.1 Los Supuestos del Modelo Clásico
Un modelo económico se basa en ciertas condiciones o supuestos; es importante examinarlos
para entender por qué la teoría llega a las conclusiones que realiza. Las hipótesis
constituyen los cimientos del modelo y, como en cualquier construcción, defectos en los
cimientos socavan la integridad estructural del modelo. Defectos en los supuestos de un
modelo socavan la exactitud del modelo mismo.
Los principales supuestos del modelo clásico son los siguientes.
 Los mercados son muy competitivos (Competencia Perfecta): Si los mercados son
altamente competitivos, entonces nadie puede evitar que el mercado opere fuera
de su equilibrio de pleno empleo. Las empresas que compiten entre sí tendrán que
hacer el mejor producto posible al precio más bajo posible – cualquier firma que
intente aprovecharse de los consumidores vendiéndoles un producto inferior a un
precio inflado, perderán a sus clientes con otras empresas. El precio, por lo tanto,
siempre reflejará el mínimo costo de hacer el bien de forma eficiente. En la medida
de que el beneficio del consumidos sea lo suficientemente alto como para que
justifique pagar por ese bien, lo seguirá consumiendo y por ende será siendo
producido. Consecuentemente, si los mercados individuales actúan así, los mercados
en conjunto también lo harán se llevara a cabo el nivel de producción socialmente
optimo, es decir la producción a pleno empleo
 Los Mercados se limpian: Salarios y precios se ajustarán rápidamente para reflejar
la oferta y la demanda en los mercados de bienes y de factores. Si los productores
están generando más producto del que los consumidores quieren, el precio del bien
simplemente caerá hasta que la cantidad demandada y la cantidad ofrecida sean
iguales. Si los trabajadores son incapaces de encontrar suficientes empleos, los
salarios simplemente disminuirán hasta que las cantidades ofrecidas y demandadas
de mano de obra sean iguales. Salarios y precios se ajustan para mantener el nivel
máximo de venta de mercancías y el nivel máximo de trabajadores empleados. Más
aun, este mecanismo es tan rápido, que si se deja que la economía trabaje por sí
sola, no se experimentaran periodos significativos de desempleo o menor

67
 producción. Este proceso de ajuste es uno de los más poderosos mecanismos de auto-
corrección en el Modelo Clásico
 El Ahorro siempre será igual a La Inversión: El acto de generar el Producto Nacional
genera a su vez el Ingreso Nacional, que a su vez se utiliza en la compra del Producto
Nacional. Estos dos valores siempre deben ser iguales, ya que el producto generado
siempre pertenece a una persona (Considere el PIB por el método del gasto y el PIB
por el método del ingreso o el gasto – sin error de medición los dos siempre serán
iguales). Así que en la medida en que el Ingreso Nacional sea gastado será igual a la
Producción Nacional generada, no habrá bienes no vendidos o demanda insatisfecha.
Los Economistas Clásicos pensaban que esto siempre sería así, una creencia que se
representó en la forma de la ley de Say – La oferta crea su propia demanda – el acto
de generar la Producción Nacional siempre generará la cantidad justa de Ingreso
Nacional para adquirir la Oferta. Por lo tanto, podemos mantener la economía a su
nivel de pleno empleo.

 Tanto hogares como empresas actúan motivadas por su interés personal

(maximizan) Todos los agentes económicos actúan con un criterio maximizador. Las
empresas buscan maximizar su beneficio y los consumidores su utilidad. Se basa en
el concepto de lo que podemos llamar el “ Homo Economicus”, un ser racional, bien
informado que actúa en base a un criterio de utilidad aunque no pueda plasmarla
en un función racional

68
 No hay Ilusión monetaria: los individuos conocen perfectamente cómo se comportan
las variables reales, de hecho todas sus actuaciones se fundamentan en ellas, no en
las variaciones monetarias o nominales, este supuesto es fundamental para justificar
las conclusiones del modelo clásico y es el sustento de la llamada “Dicotomía Clásica”
Algunos apuntaron un problema potencial, los consumidores no gastan todos sus
ingresos, ahorran parte del mismo – ¿No causará esto que el Ingreso Nacional gastado
sea demasiado pequeño para comprar toda la producción (Oferta) que hemos
generado? Los economistas clásicos desecharos este problema, aludiendo que las
empresas, de todas formas, no pretendían vender toda su producción a los
consumidores. Para mantener el análisis simple, imaginemos que la economía sólo
tiene consumidores y empresas, y que por lo tanto solo hay gastos de consumo (C)
por parte de consumidores y gastos de Inversión (I) por parte de las empresas.
Cuando las empresas invierten, lo que realmente están haciendo es reteniendo parte
de los bienes y servicios del sector de los hogares, es decir, mantienen parte de la
producción nacional para sí mismas. Cuando los consumidores ahorran reducen el
poder adquisitivo del sector empresarial, mantienen parte del ingreso nacional para
sí mismos. En tanto en que la inversión empresarial sea igual al ahorro de los
consumidores, todavía se mantendrá el equilibrio de la economía a nivel de pleno
empleo.

Ahorro Consumo Inversion Produccion

10% 10%

90% 90%

69
Supongamos las empresas retienen 10% del valor generado para sus propios usos,
dejando 90% disponible para los consumidores. Si los consumidores retienen el 10%
del valor ganado para ahorros, dejando 90% disponible para comprar bienes y
servicios, tenemos un equilibrio entre la cantidad de producción nacional demandada
y ofrecida. Los consumidores van a comprar toda la Oferta disponible para ellos y las
empresas toman el resto – ambos lados logran la cuota de la producción nacional que
estaban tratando de adquirir. No hay ninguna razón para que la producción o el
empleo cambien.

Consumo &
Inversión
120
100 10 20
80
60
40 90 80
20
0

Consumo Inversion

Esto configura una situación en donde el consumo y la inversión corrigen uno al otro
de forma automática, manteniendo la economía en su nivel natural de producción.

Supongamos ahora que el equilibrio de pleno empleo es en 100 millardos de Bs. que
inicialmente se compone de Bs.10 millardos en inversión y Bs.90 millardos en
consumo.
Ahora, ¿qué pasaría si los consumidores, por alguna razón, reducen su gasto a Bs. 80
millardos? Cuando los consumidores gastan menos deben estar ahorrando más,
podemos examinar esto mediante un análisis de la oferta y la demanda en el mercado
de crédito.

70
 ⇨ En una economía simple, la oferta de fondos prestables en el mercado de
crédito es el ahorro neto de los hogares (la cantidad que ahorran menos la
cantidad que piden prestada). Niveles más altos de tasas de interés pueden
alentar a los hogares a ahorrar más, ya que ganarán más por dólar ahorrado.

⇨ La demanda de fondos prestables son la demanda de préstamos por parte de

las empresas (puesto que ya hemos descontado el endeudamiento de los
hogares). Niveles más altos de tasas de interés desalientan las inversiones ya
que menos proyectos será rentables cuando la empresa debe pagar más por
los préstamos que toma.

Si el gasto de los consumidores cae a Bs.80 millardos, los ahorros deben haber
aumentado a Bs.20 millardos. Un aumento en el ahorro del consumidor desplaza la
curva de oferta a la derecha, presionando a la baja a las tasas de interés hasta que
las empresas estén dispuestas a pedir prestado el mismo nivel de fondos que ofrecen
los hogares. Los préstamos a las empresas subirán hasta Bs. 20 millardos. Recuerde
que el ahorro debe ser igual a inversión.

Aquí vemos el nivel original de consumo (Bs.90MM) e inversión (Bs.10MM) donde la

economía estaba en pleno empleo. Después de que los consumidores reducen su
gasto, las empresas TIENEN que pedir prestados una cantidad igual al ahorro, lo que
significa que la inversión se eleva para compensar el reducción del consumo. La
economía sigue en pleno empleo. Puesto que todos los mercados se ajustan
rápidamente, incluyendo el mercado de crédito, solo se sucede un periodo
extremadamente corto de tiempo hasta que la inversión haya restablecido la tasa
natural Producción u Oferta. El Consumo y la Inversión se corrigen la una a la otra.
 Velocidad del dinero es constante: La velocidad del dinero es la velocidad en que el
dinero circula en la economía (las veces en que un bolívar cambia de manos en un periodo
determinado) y es igual al PIB nominal dividido entre la Oferta de Dinero. Esto puede
ordenarse de la manera siguiente:

Oferta monetaria x V = PIB Nominal

71
 El PIB nominal puede dividir aún más entre sus componentes – el nivel de precios y el
PIB Real. PIB nominal es la producción efectivamente realizada (Y o PIB real)
multiplicada por los precios a la que se vende.

Oferta monetaria x V = P x Y

Si la velocidad del dinero es una constante, entonces lo único que puede cambiar el
PIB nominal son cambios en la Oferta Monetaria. Esto se conoce como la teoría
cuantitativa del dinero – la cantidad u oferta de dinero determina el PIB nominal.
Intentos de utilizar la política fiscal para cambiar el PIB real (Y) fallarán ya que la
política fiscal no puede alterar el valor del lado izquierdo de la ecuación (La Oferta
Monetaria la determina el banco central y la velocidad es constante). Si el sector
público toma una rebanada más grande de una torta económica que sigue siendo del
mismo tamaño, por obligación el sector privado le debe tocar una rodaja más pequeña.

La Política fiscal se nulifica por un cambio de igual magnitud y sentido opuesto en el

gasto del sector privado – perfecta exclusión (Crowding-Out) .Tenga en cuenta que
cuando el gobierno aumentó su participación de la producción nacional deBs.15
millardos a Bs.30, millardos la participación del sector privado cayó en un monto
igual a ese aumento.

Más aun, la política monetaria también es incapaz de afectar el producto real. Si la

economía se ajusta tan rápidamente, el PIB real se ubica en todo momento al nivel de
la tasa de Oferta Natural o de pleno empleo, por tanto el único efecto que tendrá un
cambio en la oferta monetaria es un cambio en el nivel de precios. Podemos ver otra
forma mediante el modelo de la oferta y la demanda agregada.

72
 Sector Publico vs.
Privado
150

100 15 30
50 85 70
0
Consumo Inversion

8.2 Implicaciones de los Supuestos

Si todos los mercados son competitivos, mientras que los salarios y los precios son flexibles,
entonces la economía será rápidamente empujada hacia el pleno empleo, tal como un
mercado individual, se mueve rápidamente hacia el equilibrio. Cuando hay bienes no
vendidos, el precio de estos caerá; cuando hay trabajadores desempleados, los salarios
bajaran hasta que se alcanza la tasa natural de producción.

73
Esto significa que la curva de oferta agregada en la economía es una línea vertical
(totalmente inelástica) en la tasa de Producción u Oferta Potencial – cualquier desviación
en la economía es muy temporal y se soluciona rápidamente por los mecanismos de
Autocorrección.

Puesto que la oferta agregada es siempre perfectamente inelástica (excepto en el cortísimo

tiempo), lo que sucede con la demanda agregada es totalmente irrelevante para las
variables reales. Sin importar como es la demanda agregada es en este gráfico, sin importar
cómo y cuantas veces se mueva, la economía alcanzará su tasa natural de Producción u
Oferta y se ubicará al nivel de pleno empleo (es decir, desempleo estará en la tasa natural
de desempleo).

Lo único que la Demanda Agregada puede hacer es afectar el nivel de precios. Así que no
sólo hace es la oferta monetaria la que afecta el nivel de precios, pero cualquier variable
desplace la Demanda Agregada no tendrá consecuencias de largo plazo para la economía en
términos reales y solo afectará el nivel de precios.
Puesto que la economía tiene poderosos mecanismos de Autocorrección que trabajan
confiable y rápidamente, el gobierno no tiene necesidad de intervenir. De hecho, la
intervención del gobierno lo único que logra es empeorar las cosas, previniendo el proceso
de ajuste o ralentizándolo. Por ejemplo, si el gobierno trata de aumentar los ingresos y
reducir la pobreza mediante el aumento de los salarios, crearía desempleo (debido al alza
en los costos de producción) y haría más difícil alcanzar el nivel de pleno empleo. Los
precios aumentarían reduciendo el salario real hasta que eliminemos el desempleo e
impulsando la producción hasta su nivel natural, momento en el cual el gobierno podría
aumentar de nuevo los salarios para compensar la inflación. Si el gobierno trata de aumentar
la demanda agregada para aumentar la producción más allá de pleno empleo, sólo
aumentaría el nivel de precios. Mientras más trate el gobierno de mantener esos cambios
temporales en la producción o el ingreso más tendrá que trabajar la economía para lograr
el pleno empleo. El curso apropiado de acción para el gobierno sería entonces no hacer nada
– política de laissez-faire.

74
Históricamente, sabemos que la economía soporta ciclos económicos o de negocios y a veces
se suceden largos períodos fuera del pleno empleo. ¿Cómo esto se explica en el modelo
clásico? El modelo clásico explica cómo una economía trabajaría si no hay intervención;
puesto que la economía no funciona debió existir intervención. Sindicatos que impiden el
libre funcionamiento de los mercados laborales y los ajustes compulsivos de salarios fueron
factores muy utilizados por los economistas clásicos para explicar la persistencia del
desempleo. La causa de la Inflación se centraba en la oferta excesiva de dinero que
desplazaba la curva de demanda agregada hacia la derecha presionando el alza en los
precios las medidas de protección comercial eran vistas como una injerencia del gobierno
que protegía a productores nacionales ineficientes a expensas de productores extranjeros
eficientes. Los países protegen sus empresas que tienen dificultades para competir con los
competidores extranjeros, pero a su vez las empresas eficientes pierden la oportunidad de
exportar a otros países que hacían lo mismo localmente. Ya que nunca hubo un período sin
algún nivel de intervención externa en la economía, los economistas clásicos fueron capaces
de continuar afirmando que su modelo predecía con exactitud cómo funcionaría la economía
si no existiera tal intervención.

No sorprende que los economistas clásicos comenzaran a perder influencia durante la gran
depresión, teniendo en cuenta la gravedad recesión económica y su larga duración. Es difícil
justificar un modelo de rápido ajuste con mecanismos de Autocorrección cuando la
economía lucha por más de una década para salir de la recesión. Al principio, los
economistas clásicos fueron capaces de explicar la situación en términos de la naturaleza
inusual de la caída del mercado de valores, quiebras bancarias y una creciente guerra
comercial entre los países desarrollados. En 1930, poco después de la caída en Octubre de
Wall Street, el gobierno de Estados Unidos aprobó la Ley Smoot-Hawley que elevaba
drásticamente los aranceles a los productos extranjeros. Otros países tomaron represalias
aumentando sus aranceles a las mercancías de Estados Unidos y el resultado fue una guerra
comercial importante. Puesto que Estados Unidos era en esos momentos un exportador neto,
realmente se perdieron más puestos de trabajo que los que se protegieron y se contrajo el
empleo en USA de forma importante.

75
Sin embargo, debiese esperase que la economía rebotara si el modelo clásico era correcto.
Aunque se haya interferido con los rápidos y confiables mecanismos de Autocorrección, aún
debieron haber funcionado hasta cierto nivel, una vez que la economía absorbió el problema
inicial. Durante años no se observó que se desarrollara el tipo de estabilización automática
que se predecía bajo el modelo clásico. Esto condujo al cuestionamiento por parte de un
número cada vez más creciente de economistas en cuanto a la exactitud y la aplicabilidad
de la teoría clásica.

8.3. El Modelo Clásico – Los Mercados

8.3.1 El Mercado Laboral
Vamos a comenzar el análisis del modelo clásico canalizando el mercado laboral. En el
mercado laboral hay dos grupos básicos, empresas y trabajadores (provenientes de los
hogares).
El mercado laboral no es muy diferente a los mercados a los tratados anteriormente en
microeconomía. La diferencia en principio es que en el mercado laboral los papeles de las
empresas y los hogares se invierten. Las empresas están representadas por la demanda en
lugar de la oferta, ya que ellas desean comprar de unidades de trabajo de los trabajadores,
mientras que los trabajadores se denotan por la curva de oferta. El “precio” es el salario
real y la “cantidad” son unidades de trabajo.

8.3.1.1 La Demanda Laboral

La demanda de mano de obra, de trabajo o laboral se deriva de la demanda de los productos

de la empresa, no del deseo de la empresa de contratar trabajadores.
La demanda laboral se deriva de la voluntad de la empresa de colocar un producto en el
mercado. La empresa determinará el valor que cada trabajador adicional agrega a la
producción (ingreso marginal del trabajo) y el costo para ella de cada trabajador adicional.

76
(Se asume que la firma es un tomador de precios y salarios en los mercados laboral y de
bienes, respectivamente).

La Función de Producción – Es el proceso que transforma insumos en producción. Al graficar

la función de producción mantenemos a la tecnología y el capital constante y describe el
nivel de producto generado por diferentes cantidades de mano de obra o trabajo

� , 𝐿𝐿)
𝑄𝑄 = 𝑓𝑓 (𝐾𝐾

Donde, Q es el nivel real de producción, K es el nivel de capital y L es la cantidad de trabajo.

Producto Marginal del Trabajo (PmL) - es el cambio a la producción total generado por la
adición de una unidad de trabajo.
∆Q
PmL =
∆L

Producto promedio del trabajo (PML) - es la cantidad de producto generado por cada
trabajador en promedio:
𝑄𝑄
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 =
𝐿𝐿

Ingreso Marginal del Trabajo (ImL) o Valor del Producto Marginal del Trabajo (VPmL) – es
el cambio total de los ingresos debido a la adición de una unidad de trabajo.

∆𝐼𝐼𝐼𝐼
𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 =
∆𝐿𝐿

77
La regla de decisión óptima para un empresa para cualquier insumo variable es que el
Ingreso Marginal (Im) = Costo Marginal (Cm) o lo que es lo mismo, continuara realizando
una acción o consumiendo un insumo mientras que el ingreso generado por la última acción
tomada o unidad de insumo consumido sea mayor o igual que el costo de dicha acción o
unidad.

En el caso del factor trabajo tenemos

𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝐶𝐶𝐶𝐶

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑖𝑖 = 𝑊𝑊

𝑊𝑊
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑖𝑖 =
𝑃𝑃
𝑊𝑊
⇒ 𝐿𝐿𝑑𝑑 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑖𝑖 = 𝑓𝑓 � �
𝑃𝑃

𝐿𝐿𝑑𝑑 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑥𝑥 𝑃𝑃 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝑊𝑊

Las ecuaciones anteriores nos dicen que la firma seguirá contratando trabajadores hasta
que el ultimo las unidades producidas por el ultimo trabajador (Ple) sea igual al salario
real f (W/P) o dicho de otra forma, hasta que el Valor del Producto Marginal del Trabajo
(VPmL) sea igual al Salario Nominal (W)

78
Determinantes de la Demanda Laboral
 La Tasa Salarial ( W)
 El nivel de Precios (P)
 La Productividad Marginal del Trabajo ( PmL)
 Con un nivel de Capital (K) dado
 Con un nivel de la Tecnología (θ) dado

8.3.1.2 La Oferta Laboral

La Oferta Laboral parte del deseo de los individuos de maximizar su utilidad del tiempo, en
el entendido de que su tiempo lo puede dividir entre dedicarlo a trabajar o al esparcimiento;
por otra parte la “recompensa” del individuo por sacrificar tiempo de esparcimiento y
dedicarlo a trabajar está en el ingreso que percibe, por lo que la función que debe maximizar
es:

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑈𝑈 = 𝑓𝑓( 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼, 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸)

Sujeto a la restricción del número de horas máximas que pueden dedicarse a cada
actividad; supondremos que las horas diarias máximas disponibles o bien para esparcimiento
o bien para trabajar son 16.
Por otra parte el Ingreso viene definido por W x L, donde W es la tasa salarial por hora y L
el número de horas dedicadas al trabajo, por tanto la función a ser maximizada puede
reescribirse como:

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑈𝑈 = 𝑓𝑓( 𝑊𝑊 ∗ 𝐿𝐿 , 16 − 𝐿𝐿)

En el Grafico 16 observamos la maximización de la utilidad para un consumidor cuando la
tasa salarial es de Bs 20 la hora; se ubicará en el punto R donde dadas las restricciones de
la tasa salarial y el tiempo (16 horas a repartir) alcanza su mayor nivel de utilidad en la
curva de indiferencia CI0

79
Si la tasa salarial aumenta a Bs. 24, se modifica la restricción puesto que ahora el ingreso
es mayor, esto lo vemos representado en el Grafico 17 (a) por la nueva restricción X’Y
(color rojo) y ahora el nuevo máximo se obtiene en T con menos horas de esparcimiento,
6 (más horas de trabajo, 10) y con un ingreso de Bs. 240; si trasladamos al panel (b) las
combinaciones de tasa salarial y sus correspondientes horas de trabajo, obtenemos la curva
de Oferta Laboral LS

80
La Oferta Laboral tiene la usual pendiente positiva, sin embargo no siempre es el caso; en
el caso representado en el Gráfico 17, el efecto sustitución generado por el aumento de la
tasa salarial de Bs. 20 a Bs. 24 es mayor que el efecto ingreso; recordemos que el efecto
sustitución es el cambio de un bien a otro debido a su costo; en este caso, al subir la tasa
salarial, el individuo se cambia a menos horas de esparcimiento ( más de trabajo) por que
el costo de oportunidad del tiempo de esparcimiento es más alto; por su parte el efecto
ingreso es el causado por la mayor riqueza que genera un cambio en los precios, es decir,
al elevarse la tasa salarial la riqueza relativa del individuo aumenta (trabajando las mismas
horas que antes tendría un ingreso adicional), ese aumento en la riqueza hará que tienda a
demandar más horas de esparcimiento, por lo que el efecto ingreso es contrario al efecto
sustitución ( ver Gráfico 18).

En el caso en cuestión, el efecto ingreso no llega a compensar totalmente el efecto

sustitución, por lo que la cantidad de horas de esparcimiento final (L3 <L1) serán menores
(más horas de trabajo) al aumentar la tasa salarial de Bs.20 a Bs. 24, lo que genera la curva
de Oferta Laboral con pendiente positiva.

81
Sin embargo a partir de cierta tasa salarial (más alta) el efecto ingreso será mayor que el
efecto sustitución, es decir más que compensará este último, por lo tanto las horas de
trabajo disminuirán a medida que la tasa salarial crece más allá de ese nivel: ¿Cómo se
explica?

Formalmente debemos decir que es el punto en donde la Utilidad Marginal del Esparcimiento
es mayor que la Utilidad Marginal del Ingreso, de manera más coloquial lo podemos explicar
cómo el punto en donde las horas de esparcimiento son tan pocas que no se sacrificaran más
de ellas aunque se deje de percibir un ingreso adicional. Cuando el efecto Ingreso es mayor
que el efecto Sustitución, la curva de Oferta Laboral presenta una pendiente negativa; este
caso lo podemos ver en el Gráfico 19. Hasta niveles de tasa salaria iguales o menores a W2
la cantidad de horas de trabajo aumentarán en proporción a la tasa salarial (menos horas
de esparcimiento); para tasas salariales mayores a W2, las horas de trabajo empiezan a
reducirse (más horas de esparcimiento) por lo que la curva de Oferta Laboral en ese rango
tiene pendiente negativa.

82
A efectos de nuestro estudio, nos ocuparemos exclusivamente del rango donde la Oferta
Laboral tiene pendiente positiva

Determinantes de la Oferta Laboral

 La tasa salarial W
 La Preferencia por el esparcimiento
 El tamaño de la fuerza laboral
 Otros factores que afecten la participación en el mercado laboral

8.3.2 El Mercado Real o Mercado de Bienes

a) La Oferta Agregada (OA)

La curva de Oferta Agregada se deriva de la Función de Producción y del Mercado Laboral

El efecto de un cambio de precios en la Oferta Agregada

1) Cuando el precio aumenta, el valor generado por cada trabajador aumenta,

𝐿𝐿𝑑𝑑 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑥𝑥 𝑃𝑃 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉

Si P aumenta, entonces

𝐿𝐿𝑑𝑑 ↑= 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑥𝑥 𝑃𝑃 ↑= 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 ↑

Por lo que la Demanda Laboral aumenta, se desplaza a la derecha, se crea un exceso de
Demanda sobre Oferta lo que tenderá a incrementar la tasa salarial y por ende se reduce
parcialmente el aumento en el empleo que generó la mayor demanda (se reduce la cantidad
demandada); simultáneamente al empezar a subir W, la cantidad Ofrecida de trabajo
aumenta en consecuencia (nos movemos a lo largo de la curva de Oferta Laboral original)

83
2) El aumento de precios hace que a la tasa salarial vigente, el salario real haya
disminuido

𝑊𝑊
𝑤𝑤 =
𝑃𝑃
Si los precios suben, entonces

𝑊𝑊
𝑠𝑠𝑠𝑠 𝑃𝑃 ↑ ⇒ ⇒ 𝑤𝑤 ↓
𝑃𝑃 ↑

Aunque el exceso de Demanda indicado en 1) ha presionado W al alza, todavía sigue

siendo menor que el inicial (lo sabemos por qué L sigue siendo mayor que el inicial), esta
caída genera una reducción en la Oferta Laboral (se desplaza la curva hacia la izquierda) lo
cual crea un nuevo exceso de demanda que presiona de nuevo W al alza, reduciendo la
cantidad demandada (movimiento a lo largo de la curva LD nueva) y en consecuencia los

Grafico 20

84
trabajadores aumentan su cantidad ofrecida (movimiento a lo largo de la curva Ls nueva);
el ajuste continua hasta que se recupera el salario real a su nivel original, es decir hasta
que la tasa salarial compensa exactamente el aumento inicial de los precios.
El equilibrio por tanto se restablece con el mismo salario real inicial, pero con mayor tasa
salarial y a un precio mayor; al no variar el salario real, la cantidad de trabajo utilizado no
cambia, retorna a su valor original.

b) La Demanda Agregada (DA)

En el Modelo Clásico la Demanda Agregada se deriva del Mercado Monetario, por tanto
analicemos en primer lugar el funcionamiento del Mercado Monetario según el Modelo
Clásico.

b.1) El Mercado Monetario Clásico- La Teoría

Cuantitativa del Dinero

Esta Teoría Clásica establece que el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero
presente en la economía.
• Se enfoca en los saldos óptimos de dinero que mantienen los individuos
• El dinero se mantiene con el fin de llevar a cabo transacciones
• El dinero provee la seguridad para enfrentar obligaciones inesperadas ( precaución)
La Teoría se fundamenta en la llamada Ecuación de Fisher, la cual es una identidad que
relaciona el volumen de transacciones (PIB Nominal), la Oferta Monetaria, la velocidad del
dinero y el nivel de precios

𝑀𝑀 𝑠𝑠 𝑉𝑉 = 𝑃𝑃𝑃𝑃
Donde,

𝑀𝑀 𝑠𝑠 = 𝐿𝐿𝐿𝐿 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 (𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀)

𝑉𝑉 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷

𝑃𝑃 = 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃

𝑌𝑌 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁( 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖)

85
La Velocidad del Dinero (V): Es la tasa a la cual el dinero rota en la ejecución de
transacciones domesticas durante un periodo determinado (por lo general, un año). Dicho
de otra forma, el número promedio de veces que un Bolívar es utilizado en transacciones.

b.2) La Demanda Monetaria

Asumamos que: Los saldos de dinero mantenidos por los individuos son proporcionales al
nivel de Ingreso (Y), es decir,

𝑀𝑀𝑑𝑑 = 𝑘𝑘𝑘𝑘𝑘𝑘
Dónde:

𝑀𝑀𝑑𝑑 = 𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷

𝑘𝑘 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖 𝑞𝑞𝑞𝑞𝑞𝑞 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 ( 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐)

𝑃𝑃 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 ( 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃)

𝑌𝑌 = 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅

Para que el Mercado Monetario se encuentre en equilibrio se debe cumplir la misma
condición que en cualquier otro mercado, es decir que la oferta sea igual a la demanda, por
tanto,

𝑀𝑀 = 𝑀𝑀 𝑆𝑆 = 𝑀𝑀𝐷𝐷 = 𝑘𝑘𝑘𝑘𝑘𝑘
De donde:

1 𝑀𝑀
⟹ 𝑃𝑃 =
𝑘𝑘 𝑌𝑌
1
La expresión anterior es la misma Ecuación de Fisher, siempre que 𝑉𝑉 = ; y en realidad es
𝑘𝑘

así; supongamos que los individuos deciden mantener el 25% de su Ingreso en forma de
Dinero, eso implicará que cada Bolívar será utilizado 4 veces en transacciones durante un
año; es decir:

1 𝑀𝑀 𝑀𝑀 1 𝑃𝑃𝑃𝑃
𝑃𝑃 = ∴ 𝑃𝑃 = 𝑉𝑉 � � ∴ = 𝑉𝑉 =
𝑘𝑘 𝑌𝑌 𝑌𝑌 𝑘𝑘 𝑀𝑀

86
Los economistas clásicos afirman que V viene determinada por los hábitos de pago de la
población y por los avances tecnológicos; como ambas variables son difíciles de cambiar en
el corto plazo, estiman que V es constante en el corto plazo.
Por lo tanto, en el equilibrio:

⟹ 𝑀𝑀 = 𝑀𝑀 𝑆𝑆 = 𝑀𝑀𝐷𝐷
⟹ 𝑀𝑀 𝑉𝑉� = 𝑃𝑃� 𝑌𝑌
𝑀𝑀
⟹ 𝑃𝑃 = 𝑉𝑉 � �
𝑌𝑌

Siendo, V y Y constantes, esto implica que los precios vienen determinados exclusivamente
por la cantidad de dinero que haya en la economía; si la Oferta Monetaria se duplica, el
nivel de Precios se duplicará.

b.3) Derivación de la Demanda Agregada

De acuerdo a la Teoría cuantitativa del Dinero, en el equilibrio se cumple que:
𝑀𝑀 𝑀𝑀
𝑀𝑀 = 𝑀𝑀 𝑆𝑆 = 𝑀𝑀𝐷𝐷 = 𝑘𝑘𝑘𝑘𝑘𝑘 ⟹ 𝑃𝑃𝑃𝑃 = ⟹ 𝑌𝑌 =
𝑘𝑘 𝑃𝑃𝑃𝑃

De forma que conociendo M y k, podemos determinar el nivel de demanda (Y) para cada
nivel de precios (P)

Ejemplo:

Dejemos que 𝒌𝒌 = 𝟎𝟎, 𝟐𝟐𝟐𝟐 y 𝐌𝐌 = 𝐁𝐁𝐁𝐁. 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑 𝐁𝐁𝐁𝐁, por tanto,

𝑀𝑀 300 1.200
𝑃𝑃𝑌𝑌 𝐷𝐷 = = = 1.200 ⟹ 𝑌𝑌 𝐷𝐷 =
𝑘𝑘 0,25 𝑃𝑃
Si M↑ 𝒂𝒂 𝑩𝑩𝑩𝑩. 𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒 𝑩𝑩𝑩𝑩

𝑀𝑀 400 1.600
𝑃𝑃𝑌𝑌 𝐷𝐷 = = = 1.600 ⟹ 𝑌𝑌 𝐷𝐷 =
𝑘𝑘 0,25 𝑃𝑃

87
Por tanto, para un nivel de precios igual (P) al incrementarse la Oferta Monetaria de Bs. 300
1.200 1.600
Bn. a Bs. 400 Bn. la demanda cambio de a ; si a un mismo precio ahora la
𝑃𝑃 𝑃𝑃

demanda es mayor, implica que la curva de demanda se ha desplazado a la derecha.

La Demanda Agregada (DA) será un curva de demanda normal, con pendiente negativa, ya
que refleja la relación inversa entre el Producto y el nivel de Precios.

En resumen:

⇨ Un aumento en M, desplaza la DA a la derecha

⇨ Un aumento en k , desplaza la DA ala derecha
⇨ Un aumento en V, desplaza la DA a la derecha
⇨ Dado que tanto a k como a V se consideran constantes, la única variable que
genera un impacto que desplace a la DA es M

c) La Función de Gastos Agregados o Gastos Totales

(GT) (sin Gobierno)
Supuestos:

 Los hogares tienen dos opciones de cómo utilizar su Ingreso; o lo utilizan para
adquirir bienes y servicios (Consumo) o lo usan para Ahorrar
 La empresas tiene dos tipos de gastos; compras de bienes y servicios (Consumo) o
compras de estructuras y equipos para incrementar la producción, para lo cual
acuden al crédito (Inversión Planeada)
 Hay un mercado de fondos en donde el Ahorro se pone a disposición de las empresas
que deseen acudir al crédito.

Usando los anteriores supuestos podemos definir al Gato Total (GT) y al Producto Real (Y)

Gastos Totales (GT) = Consumo + Inversión Planeada = C + I

𝐺𝐺𝐺𝐺 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 (1)
Producto Real = Ingreso Real = Y = Consumo + Ahorro Y = C + S

88
 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝑆𝑆 (2)
De forma que tendremos un equilibrio en el Modelo Clásico sí:

𝐺𝐺𝐺𝐺 = 𝑌𝑌 (3)
𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 = 𝐶𝐶 + 𝑆𝑆 (4)
𝐼𝐼 = 𝑆𝑆 (5)
Ley de Say: Dice que el Gasto Total (GT) es suficiente para adquirir todo el Producto (Y),
por lo tanto la Oferta crea su propia Demanda. Implica que el Gasto Total (GT) es igual al
Producto Real (Y).

8.3.3 El Mercado de Fondos o Mercado de Fondos

Prestables

Como en cualquier otro mercado, en el Mercado de Fondos actúan dos agentes, Oferentes y
Demandantes, que en este mercado en particular serán Prestamistas y Prestatarios. Los
prestamistas son los hogares y los prestatarios las empresas. En este caso el “bien” que se
transa en el mercado son Bolívares y el “precio” es la tasa de interés
La Oferta de Fondos Prestables la constituye el Ahorro y será una función positiva de la tasa
de interés, ya que a mayor tasa de interés mayor será la motivación para incrementar los
niveles de ahorro
Por su Parte la Demanda de Fondos Prestables la constituye la demanda de Inversión de las
empresas, y es una función negativa de la tasa de interés, ya que en una economía donde
la inversión es totalmente realizada a través del crédito, a mayor tasa de interés (mayor
costo del crédito) menos será la inversión realizada

89
 a) Determinantes de la Demanda de Fondos
Prestables

⇨ La Tasa Real de Interés (r)

b) Determinantes de la Oferta de Fondos Prestables

⇨ La Tasa Real de Interés (r)

⇨ El Ingreso Disponible (Yd)
⇨ La riqueza
⇨ La Expectativa de Ingresos Futuros

El equilibrio en el Mercado de Fondos significa que el Ahorro (S) es igual a la Inversión (I).
Esto ocurre ya que los únicos fondos disponibles a ser prestados provienen del Ahorro y

90
además las empresas solo acuden al crédito para financiar la Inversión. Por tanto si se
alcanza el equilibrio en el Mercado de Fondos, la Ley de Say se cumple.

8.3.3.1 Los Gastos Totales (GT) con el Gobierno

(G)
Supuestos:
 Al incluir el Gobierno en el análisis, los hogares ahora tienen 3 formas distintas de
gastar su ingreso, el Consumo (C) y el Ahorro (S), al igual que antes y ahora hay
que agregar el pago de Impuestos (T) al Gobierno
 Supondremos que el gasto de las empresas no cambia. Si bien es cierto que el
gobierno pecha a las empresas, con el fin de simplificar, utilizaremos el supuesto
de que todos los impuestos provienen de los hogares.
 El Mercado de Fondos, ahora tiene tres agentes, los hogares, las empresas y el
gobierno

Usando los supuestos anteriores volvemos a definir tanto el Gasto Total como el Producto
Real

Gastos Totales (GT) = Consumo + Inversión Planeada + Gastos del Gobierno (G)
𝐺𝐺𝐺𝐺 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 (6)

Producto Real = Ingreso Real = Y = Consumo + Ahorro + Impuestos

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝑆𝑆 + 𝑇𝑇 (7)

De forma que tendremos un equilibrio en el Modelo Clásico sí:

𝐺𝐺𝐺𝐺 = 𝑌𝑌 (8)
𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 = 𝐶𝐶 + 𝑆𝑆 + 𝑇𝑇 (9)
𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 = 𝑆𝑆 + 𝑇𝑇 (10)

91
Las ecuaciones de equilibrio no cambian mucho cuando incluimos al Gobierno; de hecho si
el Gobierno mantiene un presupuesto balanceado, la condición de equilibrio es la misma
que en el caso en que no existía el Gobierno, esto se debe a que en ese caso el gobierno no
tiene que acudir al Mercado de Fondos.

8.3.3.2 El Impacto de la participación del Gobierno

en el Mercado de Fondos

El Gobierno acudirá al mercado de Fondos en aquellos momentos en que necesita financiar

un déficit: Es decir si el Gobierno tiene un presupuesto balanceado (T = G) o si presenta un
superávit (T>G), no tendrá necesidad de acudir como prestatario al Mercado de Fondos.
Es de hacer notar que el Gobierno, por sus características propias, no relaciona su
participación en el Mercado de Fondos a la tasa de interés, dicho de otra forma, si el
Gobierno requiere acudir a tal mercado, no condicionará su monto de fondos demandado a
la tasa de interés vigente; esto se debe a que deberá financiar el déficit si o si,
independientemente del costo que ello implique. Por su parte los fondos demandados por
las empresas si son sensibles a cambios en la tasa real de interés; si la tasa de interés es
muy alta, podrán decidir no invertir en ese momento, ya que la mayor tasa de interés implica
que los rendimientos generados por la inversión que se pretendía hacer serán menores, o
incluso podrían ser negativos.

92
La inclusión del Gobierno en el Mercado de Fondos, lo hará más competitivo, presionando a
la tasa de interés al alza. Ya que el gobierno acudirá al crédito independientemente de la
tasa de interés, las empresas terminarán financiándose (y por tanto, invirtiendo) menos que
lo que harían si el Gobierno presentara un presupuesto balanceado.

8.3.3.3 El efecto de un aumento en el Gasto del

Gobierno (G) en los Gastos Totales (GT)

El punto clave con respecto al Grafico anterior, es que demuestra que un aumento en el
Gasto del Gobierno (G), no tiene ningún efecto sobre nivel de Gastos Totales (GT).
Supongamos que el Gobierno decide presentar un déficit de G-T, en vez de tener un
presupuesto balanceado: la Demanda de Fondos Prestables se desplazará a la derecha
en el monto del déficit (G-T) para cualquier tasa de interés 1. A medida que la tasa de

1
El movimiento es paralelo ya que el monto del déficit es independiente de la tasa de interés. Es
decir el déficit no aumentará o disminuirá por que la tasa de interés sea más alta o más baja
93
 interés aumenta (de r0 a r*) se suceden dos cosas: 1) la gente decide ahorrar más gracias
a la mayor tasa de interés; este aumento en el ahorro necesariamente implica una
reducción del consumo; dicha reducción se representa en el grafico por A. 2) Por otra
parte las empresas deciden invertir menos porque enfrentan tasas de interés más altas;
en el Grafico 24 este descenso lo representa B.

Las implicaciones son fáciles de ver; el incremento sobre los gastos Totales ( GT)
que genera el mayor gasto oficial se ve compensado totalmente por las reducciones
que genera tanto en el Consumo(C) como en la Inversión (I), a esto se le conoce como
el Efecto Crowding Out, o Efecto Expulsión o Efecto Exclusión.

Los cambios los podemos representar así:

∆𝐺𝐺𝐺𝐺 = ∆𝐷𝐷𝐷𝐷 = ∆𝐶𝐶 + ∆𝐼𝐼 + ∆𝐺𝐺

∆𝐺𝐺𝐺𝐺 = ∆𝐷𝐷𝐷𝐷 = (𝐴𝐴 + 𝐵𝐵) − 𝐵𝐵 − 𝐴𝐴
∆𝐺𝐺𝐺𝐺 = ∆𝐷𝐷𝐷𝐷 = 0

8.4 El Equilibrio en el Modelo Clásico

La economía estará en equilibrio cuando el gasto total incurrido (GT) es igual a la
producción total (Producto Total, PIB). Dicho de otra forma, si el monto de las compras
efectuadas es igual al monto de la producción realizada

En el Modelo Clásico, el nivel del Producto (Y*) (y por tanto del Ingreso) vendrá
determinado exclusivamente por la función de producción y el mercado laboral (OA),
mientras que el nivel de precios lo determina la Demanda Agregada (DA) a través de la
Oferta Monetaria

94
8.5 Usando el Modelo Clásico
El efecto de un aumento en la productividad: Aumenta el VPmL (Im) aumentándola tasa de salario
real (w). Tanto el nivel de empleo como el del producto aumentan. No hay ningún efecto sobre
la Demanda Agregada o sobre el Mercado de Fondos

95
El efecto de un aumento en los Impuestos (T): Disminuye la DA (se desplaza hacia la izquierda),
generando un exceso de Oferta, que presionara los precios a la baja. Al bajar los precios, el valor
del producto Marginal del Trabajo (VPmL = Im) se reduce, por tanto la Demanda laboral LD se

desplaza hacia la izquierda, generando un exceso de Oferta de trabajo (LS > LD), los trabajadores
por aceptarán menor salario Nominal (W) para compensar el exceso de Demanda Laboral, y a su
vez el menor W hace que la cantidad demandad de trabajo aumente hasta el nivel inicial lo
mismo que el salario real. Al aumentar el empleo la producción aumenta hasta alcanzar su
punto inicial de Y*. El resultado final es que Y no aumenta (Y*), L no aumenta (L*) el salario
real es el mismo, que el inicial pero con precios más bajos y salarios nominales más bajos. El
aumento de impuestos no ha generado ningún efecto real.

96
8.6 Efectos de las Políticas Fiscal y Monetaria
8.6.1 Política Fiscal
Cualquier intento de modificar el Nivel de Ingreso, mediante el uso de Políticas Fiscales
expansionaría (>G, <T) o contractivas (<G, >T) será inútil, la Política Fiscal es
totalmente ineficiente, ya que estas afectan la Demanda Agregada y como los precios y
salarios se ajustan perfectamente, el salario real nunca se verá afectado, por ende el
empleo siempre se ubicará al nivel de pleno empleo (al nivel del Producto Potencial) y
lo único que se logrará es que los precios aumenten. El Gobierno por tanto no debe
intervenir, su papel se limita a mantener un Presupuesto equilibrado que no genere
presiones alcistas en la tasa de interés ni desequilibrios en el nivel de inversión privada.
 8.6.2 Política Monetaria
La Política Monetaria de acuerdo al modelo clásico también es inefectiva cuando se trata
de alterar el nivel de ingreso: El dinero es neutral gracias a la dicotomía clásica (la
separación entre variables reales y variables nominales), por lo que cualquier cambio en
la cantidad de dinero presente en la economía solo lograra afectar el nivel de precios
(variable nominal) y por lo tanto el producto real no variará.

Conclusión:
Las políticas fiscal y monetaria no solo no son necesarias porque la economía se ajusta
por si sola de forma automática, además son inútiles porque aunque trate no logran
afectar las variables reales de la economía.

98
III
 9. El Modelo Simple Keynesiano
La determinación de la renta es una de las tareas de mayor importancia estudiada por la
Macroeconomía; ya vimos como el PIB, que mide la producción de bienes y servicios de
una economía en un periodo determinado, es igual a la Demanda Agregada y al Total de
Gastos en la economía. Esta igualdad nos la da intuitivamente el Flujo Circular del
Producto y el Ingreso (ver Gráfico 2).

Como vimos anteriormente el Producto (Y) es igual a la Demanda Agregada (DA) y a su

vez es igual al total de gastos en que incurre una economía es decir:

𝒀𝒀 = 𝑫𝑫𝑫𝑫 = 𝑪𝑪 + 𝑰𝑰 + 𝑮𝑮 + 𝑿𝑿𝑿𝑿

Dónde:

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼ó𝑛𝑛

𝐺𝐺 = 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺

𝑋𝑋𝑋𝑋 = 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 = 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸 − 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼

Veamos uno a uno cada componente:

9.1 La Función de Consumo

El consumo es el gasto total en bienes y servicios finales que realizan los individuos o las
familias en una economía, en un periodo de tiempo; Nótese que los tres aspectos a resaltar
de esta definición son A) bienes y servicios finales: comprende el gasto en bienes y
servicios que consumen directamente las familias o los individuos, si una familia actúa
como productora y adquiere bienes intermedios para generar su producción, está actuando
como una empresa y ese gasto será inversión, no se contabiliza como consumo.

99
B) Individuos o familias: El consumo se limita a la actuación de las familias, ni el gobierno
ni las empresas consumen en términos económicos y C) En un periodo de tiempo: Una
vez más, el consumo es una variable serial, es decir esta medida en el tiempo.

9.1.1. ¿Que determina el Consumo?

Para poder estudiar y entender el consumo es necesario conocer que lo determina; poca
discusión existe en cuanto a que el mayor determinante del consumo ´para un individuo
o una familia es el ingreso; en ese punto prácticamente todos los economistas están de
acuerdo, pero hasta ahí llega la conciliación, las diferencias resultan cuando definimos el
ingreso del que depende el consumo, veamos las diferentes corrientes de pensamiento:

 Keynes: El Consumo actual depende del ingreso actual

 Fischer: El Consumo función del ingreso en varios periodos de tiempo
 Modigliani: El Consumo en función del ciclo de vida ( hipótesis del ciclo de vida)
 Friedman: El Consumo función del Ingreso Permanente ( distinción entre Ingreso
Permanente y Transitorio)
 Hall:: Hipótesis del “ paseo aleatorio”( El patrón de consumo es impredecible)
 Laibson: Escuela del comportamiento ( El consumidor tiene problemas de auto-
control)

Nosotros, como la gran mayoría de las facultades que enseñan Macroeconomía básica, nos
concentraremos en el consumo keynesiano

9.1.2 Las Funciones de Consumo y Ahorro

Keynesiano

9.1.2.1 La Función de Consumo:

Recordemos que la escuela keynesiana propone que el consumo actual es función del
ingreso actual, es decir:

100
 𝐶𝐶 = 𝑓𝑓 (𝑌𝑌)

Vamos un poco más allá y precisemos que la escuela keynesiana en realidad propone que
el Consumo es función del Ingreso Disponible (Yd), definiendo el Ingreso disponible como
el ingreso remanente después de pagar los impuestos, es decir:

𝑌𝑌𝑌𝑌 = 𝑌𝑌— 𝑇𝑇

Por lo que:

𝐶𝐶 = 𝑓𝑓 (𝑌𝑌𝑌𝑌)

En el caso particular de una economía privada (no existe el Sector Gubernamental) el

nivel de impuestos es cero por lo que 𝑌𝑌 = 𝑌𝑌𝑌𝑌

Por, tanto si el Consumo es función del Ingreso Disponible y asumimos una relación lineal
entre las variables, podríamos representar matemáticamente al consumo de la siguiente
manera:

𝐶𝐶 = 𝑏𝑏 (𝑌𝑌𝑌𝑌)

Donde b representa la pendiente de la recta, en este caso gráficamente la función de

consumo luciría así:

101
b nos indica la proporción del Ingreso disponible que se dedica al consumo, si b=1 quiere
decir que todo el ingreso disponible se dedica al consumo, si por el contrario b= 0, quiere
decir que no se consume nada del Ingreso disponible. Por tanto b es un número que se
encuentra entre 0 y 1, es decir:

0 ≤ 𝑏𝑏 ≤ 1

Keynes llamo a b la Propensión Marginal al Consumo (PmC), que la podemos definir como
la parte de cada unidad adicional de Ingreso que se dedica al consumo

Matemáticamente, b o PmC representa la pendiente de la función, en este caso siendo

una línea recta, la pendiente se define como:

∆𝐶𝐶
= 𝑏𝑏 = 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝
∆𝑌𝑌
Sabemos por nuestros estudios de Cálculo, que la pendiente de cualquier función en un
punto es la primera derivada de tal función en ese punto, por lo tanto la PmC o b será la
primera derivada de la función de Consumo, es decir:

𝑑𝑑
(𝐶𝐶 = 𝑏𝑏𝑏𝑏) = 𝑏𝑏 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃
𝑑𝑑𝑑𝑑
Pero no solo el ingreso determina el consumo, otros factores afectan el nivel del consumo
actual como por ejemplo:

 Los niveles de ahorro acumulados en el tiempo

 Las expectativas de ingresos futuros
 El acceso al crédito
 El “nivel de vida” impuesto por la sociedad, etc.
Dentro del modelo keynesiano, incluiremos todos esos factores distintos al ingreso en un
componente autónomo que denominamos C0, por lo que la función de consumo se convierte
en:

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌𝑑𝑑

102
Donde,

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶

𝐶𝐶0 = 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴ó𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛

𝐶𝐶1 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑎𝑎 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 (𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃)

𝑌𝑌𝑑𝑑 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷

Gráficamente, esta función de consumo luciría así:

9.1.2.2 La Función del Ahorro

El ingreso percibido por un individuo o un hogar tiene dos usos posibles; o es dedicado al
consumo o es dedicado al ahorro, o a ambos, es decir:

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝑆𝑆
Dónde:

𝑌𝑌 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶

𝑆𝑆 = 𝐴𝐴ℎ𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜

103
Al igual que el Consumo, el Ahorro realizado por los hogares o individuos será función
primordialmente del Ingreso Disponible, es decir del ingreso resultante después de deducir
los impuestos, en otras palabras:

𝑆𝑆 = 𝑓𝑓 ( 𝑌𝑌𝑑𝑑 )
A partir de la ecuación del Consumo (1) y de la igualdad (2) podemos deducir la función
del Ahorro

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌𝑑𝑑 (1)

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝑆𝑆 (2)

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝑆𝑆 ∴ 𝑆𝑆 = 𝑌𝑌 − 𝐶𝐶 (3)

𝑆𝑆 = 𝑌𝑌 − 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌𝑑𝑑

𝑆𝑆 = −𝐶𝐶0 + ( 1 − 𝐶𝐶1 )𝑌𝑌𝑑𝑑 (4)

Dónde:

−𝐶𝐶0 = 𝐴𝐴ℎ𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴ó𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛

( 1 − 𝐶𝐶1 ) = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃ó𝑛𝑛 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑎𝑎 𝐴𝐴ℎ𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜 ( 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃)

Al igual que en el caso de la Propensión Marginal a Consumir (PmC) la Propensión Marginal

a Ahorrar (PmS) es la pendiente de la función de Ahorro y nos indica la parte de cada
unidad adicional de ingreso que será destinada al Ahorro

Por otra parte, ya que cada unidad de adicional de Ingreso o bien se puede consumir (PmC)
o bien se puede ahorrar (PmS), se deduce por tanto que:

0 ≤ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 ≤ 1 → 0 ≤ 𝐶𝐶1 ≤ 1
Y,

0 ≤ 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 ≤ 1 → 0 ≤ ( 1 − 𝐶𝐶1 ) ≤ 1
Y que además:

𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝐶𝐶1 𝑦𝑦 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = ( 1 − 𝐶𝐶1 )

104
 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸, 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 + 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝐶𝐶1 + 1 − 𝐶𝐶1 = 1

Gráficamente, la función de consumo luciría así:

Ahora veamos como lucirían las funciones de Consumo y Ahorro representadas

conjuntamente

El Grafico 32 nos representa las funciones de Consumo y Ahorro de la economía simple

que hemos venido describiendo; ahora bien, ¿Cuál será el nivel de Ingreso de esa
economía? Para hallarlo debemos acudir una vez más a la identidad demostrada en el flujo
circular del gasto y el ingreso.

Si sabemos que el Ingreso es igual al Gasto y en esta economía que estamos describiendo
el único gasto que se contempla es el Consumo, Y = C, ¿Cómo hallamos el punto en que el
Ingreso y el Gasto son Iguales? Para ello acudimos a lo que se conoce como la recta de 45°
keynesiana o la Cruz Keynesiana, si en el cuadrante II de un eje cartesiano trazamos una
recta a partir del origen con un ángulo de 45°, esta recta divide el cuadrante en dos partes

105
iguales, por lo que en todos los puntos a lo largo de dicha recta el valor del eje vertical y
del horizontal son iguales.

En el caso del Grafico 32, equivaldría a que el Ingreso es igual al Gasto, o lo que es lo
mismo el Ingreso es igual al Consumo (el Ahorro no entra en la identidad ya que no es un
gasto, recordemos que el ahorro es una provisión para un gasto en el futuro), por lo que
el punto en que la recta de 45° se cruce con la función de Consumo nos indicara el punto
en donde Ingreso = Gasto y por tanto nos indica el nivel de Ingreso de equilibrio que tendrá
la economía.
Esto lo podemos observar en el Grafico 33

De el Grafico 33 podemos sacar varias conclusiones adicionales:

⇨ El Ingreso de equilibrio Y* se alcanza cuando Y = C, es decir la función de Consumo
se cruza con la línea de 45°
⇨ Cuando el Ingreso es igual al Consumo el nivel de ahorro es cero; obviamente si
todo nuestro ingreso lo dedicamos al consumo no se podrá ahorrar nada, por lo
tanto en este modelo de economía muy simple, el Ingreso de equilibrio (Y*) se
alcanza cuando el nivel de ahorro es cero.

106
 ⇨ A cualquier nivel de Ingreso inferior a Y* , el Consumo será mayor que el Ingreso,
esa diferencia entre Ingreso y consumo será financiada por los ahorros mantenidos
⇨ En cualquier punto a la derecha del Ingreso de Equilibrio (Y*), el Ingreso será mayor
que el Consumo, y por lo tanto ese “exceso” de Ingreso se ahorrará, el nivel de
ahorro será positivo.

9.1.3 La Determinación de la Renta – Economía

de un solo sector:

Matemáticamente el Ingreso de equilibrio en esta economía simple lo podemos obtener

de la siguiente forma:
Sabemos que:

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌

Y el Ingreso de Equilibrio es aquel en donde:

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶

Es decir,

107
 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌

Por lo que,

𝑌𝑌 − 𝐶𝐶1 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0

(1 − 𝐶𝐶1 )𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0

El ingreso de equilibrio (Y*) por tanto será:

1
𝑌𝑌 ∗ = ∗ 𝐶𝐶
(1 − 𝐶𝐶1 ) 0
Hemos representado las funciones de Consumo y Ahorro como líneas rectas; la evidencia
empírica muestra que no lo son, sin embargo para los efectos del análisis del modelo
keynesiano de determinación de la renta el tratar estas funciones como lineales no afecta
los resultados y facilita el análisis tanto matemático como gráfico.

9.2 La Función de Inversión

Es el momento de ampliar el modelo simple de economía que hemos venido usando para
incluir el componente de Inversión, antes de entrar a definir formalmente la Inversión es
necesario hacer la distinción entre stock de capital e Inversión.

El stock de capital es el valor total de los bienes de capital (planta, equipo, vivienda y
existencias) presentes en una economía en un momento dado. Por otro lado, el nivel de
inversión se define como el gasto de las empresas en nuevos bienes de capital para
incrementar un stock de capital dado. Los bienes de capital tienen como característica
básica ser durables y proveer un servicio por un periodo de varios años. La inversión en la
economía está determinada por la tasa de retorno de los proyectos y ésta a su vez está
influenciada por factores tales como la tasa de interés (r) y las expectativas de beneficio
(β)

108
 𝐼𝐼 = 𝑓𝑓 ( 𝑟𝑟, 𝛽𝛽)

La tasa de interés en un costo de oportunidad con respecto a la inversión, por lo tanto

tiene una relación inversa, mientras que las expectativas de beneficio presentan una
relación positiva.
Si las expectativas sobre los beneficios en el futuro son buena, se invertirá más.

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼0 − 𝐼𝐼1 𝑟𝑟

La función de inversión viene dada por:

I = Inversión
I0 = Inversión autónoma
r = Tasa de interés
I1 = Propensión Marginal a Invertir

Normalmente, para simplificar el modelo se asume que la inversión solamente consta del
factor autónomo y por lo tanto, es representada como una línea horizontal. En otras
palabras, se asume la inversión como una variable exógena (determinada fuera del
modelo).

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼 ̅ = 𝐼𝐼0

Cabe resaltar que hasta ahora nos hemos referido a la inversión deseada o planeada como
inversión a secas. Es necesario distinguir entre inversión efectiva o realizada e inversión
deseada. La inversión realizada (Ir) es la cantidad de nueva planta, equipo y vivienda
adquirido durante un periodo de tiempo, más el incremento de inventarios, deseado o no.
La inversión deseada (Id) es igual a la compra, en el periodo correspondiente, de planta,
equipo y vivienda, más el incremento voluntario de inventarios. No incluye la acumulación
de inventarios no deseada. En consecuencia, la acumulación no deseada de inventarios o
Inversión no deseada (Ind) es igual a la inversión realizada (Ir) menos la inversión deseada
(Id).
109
 𝐼𝐼 = 𝐼𝐼𝑟𝑟
𝐼𝐼 = 𝐼𝐼𝑟𝑟 = 𝐼𝐼𝑑𝑑 + 𝐼𝐼𝑛𝑛𝑛𝑛
Finalmente, cabe añadir que la volatilidad de la inversión se debe a factores tan variados
como las expectativas de inflación, la situación social y política de un país, los avances
tecnológicos y las decisiones irracionales de los empresarios, lo que Keynes denominó el
“espíritu animal” del inversor.
Para nuestro modelo keynesiano simple, emplearemos el supuesto de la Inversión
exógena o autónoma, (I = I0), de manera que el modelo queda de la siguiente forma:

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼
Dónde:

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼0

Lo vemos en el Grafico 34

110
 9.2.1 La Determinación de la Renta – Economía
Privada y Cerrada (2 Sectores)

En una economía como esta, que ahora si podemos llamar privada y cerrada la
determinación del Ingreso de equilibrio sería como sigue:

Matemáticamente:

𝑌𝑌 ∗ = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼
Dónde:
𝑌𝑌 ∗ = 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼ó𝑛𝑛 = 𝐼𝐼0

Por tanto:

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌 + 𝐼𝐼0

𝑌𝑌 − 𝐶𝐶1 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0

(1 − 𝐶𝐶1 )𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0

1
𝑌𝑌 ∗ = 𝑌𝑌 = ∗ (𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 )
(1 − 𝐶𝐶1 )
Gráficamente:

111
Al incluir la función de Inversión (exógena) dentro del modelo, la función de Consumo se
desplaza paralelamente hacia arriba en el monto de I0, el desplazamiento es paralelo
porque la PmC, que es la pendiente del consumo, no ha variado; el equilibrio se alcanza
cuando el Gasto Total (C+I) es igual al Ingreso es decir en donde cruza a la recta de 45°
Veamos el siguiente ejemplo numérico:

El Consumo en una economía viene definido por:

𝐶𝐶 = 400𝐵𝐵𝐵𝐵 + 0,75 𝑌𝑌
Y la Inversión exógena es igual a 150 Billones, es decir:
𝐼𝐼 = 𝐼𝐼0 = 150 𝐵𝐵𝐵𝐵.
𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼
𝑌𝑌 = 400 + 0,75 𝑌𝑌 + 150
1 1
𝑌𝑌 ∗ = ∗ (𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 ) = ∗ (400 + 150)
(1 − 𝐶𝐶1 ) (1 − 0,75)
𝑌𝑌 ∗ = 4 ∗ (400 + 150) = 2.200 𝐵𝐵𝐵𝐵

112
 9.2.2 La Inestabilidad de la Inversión
Tradicionalmente el gasto de inversión es mucho menos estable que el gasto de consumo.
Hay varias razones. En primer lugar, la tasa de interés tiende a cambiar con el tiempo, y
estos cambios causan que empresas modifiquen sus planes de inversión.
En segundo lugar, las expectativas de las empresas son bastante inestables o cambiantes.
Están influenciadas por todo, desde las condiciones económicas actuales a los titulares en
el periódico. Si una ola de optimismo golpea al país, la inversión prevista puede dispararse.
Cuando se presenta un ambiente de pesimismo, se hunde la inversión.

Una tercera fuente de inestabilidad es el simple hecho de que la inversión planeada puede
aplazarse. Una empresa puede decidir construir una planta más moderna para mejorar su
posición competitiva. Pero si las condiciones económicas sugieren que este no es el mejor
momento, la empresa puede decidir quedarse con la planta vieja y repotenciarla.
Por último, las oportunidades de inversión ocurren irregularmente, en olas. Nuevos
productos y nuevos procesos de producción proporcionan a las empresas nuevas
oportunidades de inversión, pero estos acontecimientos no ocurren en patrones
predecibles. Una empresa puede encontrarse con varias oportunidades de inversión
rentables un año y ninguna la siguiente.

La volatilidad de las tasas de interés, el cambio en las expectativas, la posibilidad de

aplazar el gasto de inversión y los altibajos en la aparición de las oportunidades de
inversión, conducen a fluctuaciones e inestabilidad en el nivel del gasto de inversión. Dado
que este componente representa en economías desarrolladas más del 15 por ciento del
PIB, tales fluctuaciones pueden tener un gran impacto en el total de la producción, el
ingreso y el empleo en esas economías.

113
9.3 El Gasto Gubernamental (Economía Mixta y
Cerrada, 3 Sectores)
Utilizamos el término gasto gubernamental para representar las compras de bienes y
servicios por parte del Gobierno. Los economistas siempre distinguen entre los gastos en
bienes y servicios y los pagos de transferencias. Los pagos de transferencias del Gobierno
son los gastos realizados por los que no recibe ningún bien o servicio a cambio, es decir
no tienen contraprestación alguna. El seguro de pago forzoso o la compensación por
desempleo así como los gastos de Seguridad Social, son ejemplos de transferencias. Para
evitar la complejidad innecesaria, nuestro modelo ignorará, por los momentos, los pagos
de transferencia.
Por el bien de nuestro análisis, asumimos que el nivel de gasto gubernamental está
determinado por consideraciones políticas y es independiente del nivel de ingreso en
nuestra economía. Estos supuestos nos permiten agregar el gasto gubernamental al modelo
como una constante exógena del Gobierno donde G= G0.
El Grafico 36 muestra cómo la inclusión de los gastos de Gobierno altera el proceso de
determinación de equilibrio. Supongamos que el gobierno planea gastar Bs. 40 billones por
año y que tiene la intención de financiar su gasto mediante préstamos en lugar de imponer
impuestos. (Para mayor claridad, vamos a introducir primero el gasto público, vemos el
impacto en el ingreso de equilibrio y luego introduciremos los impuestos.) Para incorporar
esta variable a nuestro análisis, sólo necesitamos agregar la cantidad de gastos en bienes
y servicios del Gobierno (G) a la función de los gastos totales (C+I); el Total de Gastos
sería C+I+G. Añadiendo el gasto del Gobierno eleva el gasto total en Bs. 40 billones para
todos los niveles de ingreso.
El Ingreso de equilibrio está determinado por la intersección de la función de los Total de
Gastos (ahora C+I+G) y la línea de 45 grados.
El modelo keynesiano quedaría de la siguiente manera

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺

Dónde:
114
𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼0

𝐺𝐺 = 𝐺𝐺0

El Grafico 36 no muestra la inclusión de G en el modelo

9.3.1 El Multiplicador
Como hemos visto en nuestro modelo hasta ahora, el Producto o Ingreso de equilibrio se
obtiene a partir de la identidad del Gasto Total = Producto = Ingreso, es decir,

𝐺𝐺𝐺𝐺 = 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺
Más aún, hemos determinado que el Ingreso de Equilibrio se alcanza mediante la fórmula:

1
𝑌𝑌 ∗ = 𝑌𝑌 = ∗ (𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0 )
(1 − 𝐶𝐶1 )
115
Esto le hemos determinado en base al uso de la llamada Cruz Keynesiana.

Podemos utilizar la Cruz Keynesiana para examinar el impacto de un cambio en cualquiera

de las variables exógenas C0, I0, o G0 en el valor de Y. De la expresión anterior, vemos que
un aumento en una 1 unidad en cualquiera de estas variables incrementa Y en [1 / (1-C1)]
unidades.
Este aumento es > 1 porque la Propensión Marginal al Consumo, C1 es < 1. Por tanto un
incremento de 1 unidad en cualquiera de las variables exógenas genera un aumento mayor
de 1 en Y, esto se conoce como el Efecto Multiplicador, y [1 / (1-C1)] se conoce como el
Multiplicador del Gasto.
El mecanismo por el cual esto sucede puede explicarse con bastante facilidad.
Supongamos que las compras de Gobierno suben en 1 unidad. Ya que Y = C + I + G esto
traerá un aumento de 1 unidad de ingreso; este aumento se conoce como efecto directo.
Al aumentar el Ingreso en 1 unidad debido al efecto directo, aumentará el consumo por
C1 unidades puesto que el consumidor gasta C1 de cada dólar que recibe. Esto se llama
efecto de retroalimentación.
Este efecto de retroalimentación no termina aquí, el aumento en el consumo provoca que
el ingreso aumente nuevamente en C1 unidades que a su vez causa que el consumo
aumentará en C12 unidades y así sucesivamente ad-infinitum.
Si denotamos el cambio en las compras de Gobierno por ΔG y el correspondiente impacto
en el Ingreso como ΔY entonces podemos expresar el efecto neto de un aumento en G en
Y como:
Así un aumento en el Gasto Gubernamental provoca un aumento mayor el Producto y una
reducción causa una disminución mayor en el mismo.
Intuitivamente, pensemos en el ejemplo del cierre de una base militar en cualquier estado
del país: es decir, una reducción de G. ya que las bases militares emplean un gran número
de personas, un cierre de una base tiene enormes consecuencias económicas.
Por ejemplo, muchas personas en el área circundante tienen puestos de trabajo en la
base: cocina, limpieza, administrativa etc. Estas personas perderán su empleo, sus
ingresos bajarían y su gasto en alimentos, ropa y educación también lo hará. Los
proveedores de servicios cercanos a la base perderán ingresos porque los soldados ya no

116
se harán cortes de pelo, o beberán cervezas en los locales cercanos o compraran CDs,
etc., etc.
Finalmente, agricultores y otros proveedores de productos frescos locales perderán un
gran mercado para sus productos y probablemente recortaran la escala de producción.

Cabe recordar que, el Consumo es función del Ingreso Disponible, y que el Ingreso
Disponible es el remanente de Ingreso luego de haber cancelado los impuestos, es decir
Yd = Y – T; sin embargo hasta ahora hemos asumido que no hay impuestos por lo que es
necesario incluirlos en el modelo

9.4 Los Impuestos

Habiendo introducido el Gasto Gubernamental en el modelo keynesiano, es necesario que
abordemos la otra variable que afecta la actuación del Gobierno dentro de la economía,
los impuestos.
Ya los impuestos habían sido incluidos mediante el concepto de Ingreso Disponible (Yd)
que, como hemos definido, es igual al Ingreso Nominal (Y) menos los Impuestos (T). Al
igual que con el consumo, son varios los supuestos que podemos establecer en relación a
la función de impuestos; podríamos asumir un nivel de impuestos exógeno donde T = T0,
lo que implica que los contribuyentes cancelaran una cantidad fija de impuestos sin
importar su nivel de ingreso. O podríamos asumir una economía en donde el impuesto es
función del ingreso pero en una proporción fija es decir existe una única tasa impositiva
para todos los contribuyentes; en ese caso T = F(Y)=t(Y) representa una relación directa y
proporcional con el ingreso; un supuesto más realista es considerar una función de
impuestos que incluye tanto impuestos indirectos, que son aquellos que los contribuyentes
pagan por igual, independientemente de su nivel de ingreso, como el IVA, los timbres
fiscales, etc., como Impuestos Directos y dependientes de la renta o ingreso, en ese caso
la función de impuestos sería algo así:

𝑇𝑇 = 𝑇𝑇0 + 𝑇𝑇1 𝑌𝑌
Dónde:

𝑇𝑇0 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴ó𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 ( 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖)

117
𝑇𝑇1 = 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼

𝑌𝑌 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁

Al definir de esta forma la función de impuestos, la derivación del Ingreso Disponible

sería la siguiente:

𝑌𝑌𝑑𝑑 = 𝑌𝑌 − 𝑇𝑇

𝑌𝑌𝑑𝑑 = 𝑌𝑌 − (𝑇𝑇0 + 𝑇𝑇1 𝑌𝑌)

Por tanto:

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 (𝑌𝑌 − 𝑇𝑇0 − 𝑇𝑇1 𝑌𝑌)

El modelo Keynesiano por tanto sería:

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺
Dónde:

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 (𝑌𝑌 − 𝑇𝑇0 − 𝑇𝑇1 𝑌𝑌)

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼0

𝐺𝐺 = 𝐺𝐺0

Y por tanto el Ingreso de equilibrio se determinaría de la siguiente forma

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 (𝑌𝑌 − 𝑇𝑇0 − 𝑇𝑇1 𝑌𝑌) + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 𝑌𝑌 + 𝐼𝐼0+ 𝐺𝐺0

𝑌𝑌 − 𝐶𝐶1 𝑌𝑌 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 + 𝐼𝐼0+ 𝐺𝐺0

(1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 + 𝐼𝐼0+ 𝐺𝐺0

El Ingreso de equilibrio viene determinado por:

1
𝑌𝑌 ∗ = 𝑌𝑌 = ∗ (𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 ) (𝑎𝑎)
(1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )
118
Como podemos observar en (a) el multiplicador se modifica de manera importante cuando
incluimos los impuestos dentro del modelo, el razonamiento es muy sencillo; cuando
existen impuestos que son función del Ingreso percibido por las personas, cada vez que el
Ingreso aumenta, por el efecto directo o por el efecto de retroalimentación, el consumo
adicional que genera tal incremento se verá reducido por los impuestos adicionales que
genera la variación del ingreso. ¿De qué dependerá la magnitud en la reducción del
MULTIPLICADOR? Pues de la Propensión Marginal a Consumir (o a Ahorrar), PmC (o PmS)
o C1 (o 1-C1) y de la tasa impositiva vigente en la economía. T1. En cualquier caso podemos
claramente observar que el Multiplicador en este caso es inferior a aquel del modelo que
no incluye impuestos ya que:

1 1
> ∀ 𝑇𝑇1 > 0
(1 − 𝐶𝐶1 ) (1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

9.4.1 La función de Consumo en presencia de los

Impuestos
La forma de la función de consumo se ve afectada al incluir los impuestos. Siendo los
impuestos autónomos, T0, un monto que si bien no depende del ingreso percibido, si está
relacionado directamente con el nivel de consumo, a través del concepto del Ingreso
disponible; veamos:
En el modelo sin impuestos:

Mientras que en el modelo con Impuestos tenemos:

119
Matemáticamente puede observarse que tanto la ordenada en el origen (el punto donde
la función de consumo corta el eje vertical, o dicho más formalmente el valor del
consumo cuando el Ingreso es cero, es menor en el caso del modelo con impuestos, de
igual forma con la pendiente, es decir la inclinación de la función de consumo será menor,
lo que implica qué será más plana, esto significa que el consumo para cada nivel de ingreso
será menor en el caso del modelo con impuestos ya que los montos dedicados a pagar los
impuestos son menores fondos disponibles para dedicar al consumo.
En el Grafico 37 puede apreciarse la diferencia entre las dos funciones de consumo

El Ingreso de Equilibrio en una economía Mixta y Cerrada, cerrada con impuestos función
del Ingreso, se presenta en el Grafico 38.

120
9.5 Inyecciones y Filtraciones
En el flujo circular más sencillo vimos que existen básicamente dos sectores, los hogares
que consumen y las empresas que producen, hasta ahí el análisis que hemos efectuado.
Pareciera que el flujo circular describe un sistema económico utópico. Los mayores gastos
generan mayores ingresos, mientras que mayores ingresos proporcionan los medios para
que los gastos sean altos. Aunque esta relación básica es correcta, el flujo circular es
interrumpido por lo que los economistas llaman filtraciones. Como el agua que se derrame
desde un recipiente, se produce una filtración en el flujo circular cuando algunos de los
ingresos no van al consumo de los hogares, pero lo recoge otro recipiente. Algunos ingresos
se ahorran voluntariamente y se produce una filtración en el modelo de flujo circular.

(Lo más típico es que hogares depositen ese ahorro en el Banco, aunque pueden optar por
comprar activos financieros más sofisticados que revisaremos más adelante). Además, las
empresas también deciden retener algunos beneficios que de lo contrario se distribuirán
como ingresos a los hogares (que son los accionistas). La cantidad que no retienen y que
pasa a hogares estos lo ahorraran o consumirán.

121
Los bancos y otras instituciones financieras forman el tercer sector – los intermediarios
financieros- este tercer sector de la economía reúne los ahorros con el fin de otorgar
préstamos a empresas y otros que desean pedir prestado. Si lo ahorros no pueden ser
prestados de forma expedita, la filtración resultaría en una reducción de flujo circular.
Menores gastos generan menores ingresos en la economía. Sin embargo, con la ayuda de
los intermediarios financieros, los mercados de fondos crediticios eventualmente se
ajustan para utilizar los ahorros generados.
Mayormente los préstamos van a las empresas que desean efectuar gastos que le
representen mayores beneficios. Las compras de este tipo son las que denominamos gasto
de inversión. (Inversión también incluye inversiones en inventarios y la inversión
residencial.) En el contexto del flujo circular, el gasto de inversión representa una
inyección en la economía. Como una llave de paso que al abrirse llena un contenedor, una
inyección para el flujo circular ocurre cuando el ahorro vuelve al flujo en la forma de
gasto de inversión.
Otra filtración son los impuestos. A diferencia de los ahorros, que son voluntarios, el
cuarto sector, Gobierno, impone diversos impuestos que reducen la renta disponible para
los gastos domésticos. Aunque la mayoría de los miembros de la sociedad reconocen los
impuestos como un deber cívico, los impuestos frustran su capacidad para consumir o
ahorrar. Sin embargo, parte de los impuestos se devuelven en forma de pagos de
transferencias que generan ingresos para los hogares. La palabra transferencia es un
nombre apropiado. Dinero de los impuestos es recaudado de los distintos hogares y
transferidos a otras familias como gastos de Seguridad Social, seguros de paro forzoso,
etc.

Los hogares que pagan impuestos para que puedan efectuarse transferencias,
experimentan una reducción de la capacidad para consumir. Por otra parte, los hogares
que reciben los pagos de transferencias tienen una mayor capacidad para consumir. El
modelo de flujo circular asume que aquellos que reciben las transferencias aumentan su
gasto y compensan lo que fue tomado de los que pagan los impuestos para efectuar tales
transferencias. A nivel Agregado, los impuestos netos de transferencias (Tn) son una
pérdida del flujo circular. Los Impuestos netos de transferencias le permiten al Gobierno

122
proveer la defensa nacional, hacer carreteras, construir y dotar unidades educativas pagar
a los empleados públicos etc. Ese gasto como tal, se denomina Gasto Gubernamental y
constituye una inyección al flujo circular.

Las importaciones son una filtración del flujo circular. Cuando los habitantes de un país
compran del resto del mundo- el quinto sector- no está comprando productos domésticos,
por lo que se reduce el ingreso en el flujo circular. Sin embargo, el comercio internacional
nunca es unilateral. Las importaciones vienen acompañadas de exportaciones. Las
exportaciones son una inyección para el flujo circular, ya que emplea recursos y genera
ingresos.

Punto Clave: El Ahorro, Los

Impuestos Netos y las Importaciones
son FILTRACIONES, mientras que la
Inversión, El gasto Gubernamental y
las Exportaciones son INYECCIONES

9.5.1 Igualdad entre Filtraciones e Inyecciones

Ya hemos aprendido desde el modelo básico del flujo circular, que la economía está en un
estado de equilibrio cuando los gastos son igual a los ingresos. El modelo más complejo
del flujo circular demuestra que las inyecciones y filtraciones pueden sucederse, de forma
coherente, con la condición de equilibrio, es decir que las filtraciones tengan inyecciones
correspondientes que mantengan el modelo en equilibrio. Una forma de que esto ocurra
sería si el Ahorro (S) es igual a la Inversión (I), cuando los Impuestos Netos (Tn) son iguales
al Gasto Gubernamental (G) y las importaciones (M) son igual a las exportaciones (X).

123
 𝑆𝑆 = 𝐼𝐼, 𝑇𝑇𝑛𝑛 = 𝐺𝐺, 𝑋𝑋 = 𝑀𝑀

Pero no es la única condición posible. Ya que cada filtración es correspondida e igualada

por una inyección equivalente, un principio general es evidente - el equilibrio ocurre
cuando filtraciones = inyecciones. Sumando todas las filtraciones, S + Tn + M y sumando
todas las inyecciones I + G + X. La siguiente ecuación representa el principio general antes
mencionado:

𝑆𝑆 − 𝑇𝑇𝑛𝑛 + 𝐼𝐼 = 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋
Con la ecuación anterior, podemos ahondar en el principio general de las filtraciones
igualando las inyecciones. La asunción, en este punto, es que, para cada filtración en
particular, existe una inyección correspondiente de igual valor. Ilustrando este hecho con
números ficticios, podríamos decir que el ahorro y la inversión son de Bs. 4.000 Millardos
cada uno, Impuestos Netos y Gasto Gubernamental son Bs.3.000 Millardos respectivamente
y que las Importaciones y las Exportaciones son de Bs.1.000 Millardos. Por lo tanto:

Sin embargo, asumir que, una filtración en particular coincide perfectamente con una
inyección en concreto, es algo demasiado sencillo por no decir irreal. Por ejemplo, la
suposición es que el gobierno logra un presupuesto equilibrado, un equilibrio entre Tn y G
– ambos son de Bs.3.000 Millardos. Sin embargo, los líderes políticos podrían elegir en su
lugar aumentar el gasto Gubernamental (G) a Bs. 4.000 Millardos mientras que los
Impuestos Netos (Tn) se mantienen en Bs.3.000 Millardos. Para financiar el déficit de Bs.
1.000 Millardos, el Gobierno podría pedir prestado esa cantidad del ahorro, que de lo
contrario habría sido totalmente para financiar los gastos de inversión de las empresas.
Esto implica que los gastos de inversión no podrán ser tan grandes debido a la falta de
financiación. En este caso se reducirían en 1.000 Millardos. Por lo que la ecuación anterior
quedaría así:

124
Observe que los números anteriores son consistentes con el principio de que las
filtraciones son iguales a las inyecciones. También vemos que el ahorro de Bs.4.000
Millardos no ha cambiado en el ejemplo. La mezcla entre la Inversión y los Gastos
Gubernamentales es diferente. Esto ilustra que una filtración en particular y su inyección
correspondiente no tienen por qué coincidir, pero en cambio que el importe total de
filtraciones debe ser igual a las inyecciones como una condición de equilibrio de flujo
circular.

Punto Clave: Las INYECCIONES son

iguales a las FILTRACIONES, a nivel
agregado

El ejemplo numérico hipotético que presentamos antes, refleja un efecto muy común en
la economía que se conoce como efecto de exclusión o efecto de expulsión (en inglés el
Crowding-Out Effect). Cuando el Gobierno acude al mercado financiero para financiar un
nivel de gasto mayor que el que permite su recaudación de impuestos, se crea lo que se
conoce como un déficit fiscal o déficit público, es decir al gobierno le ingresa menos de
lo que gasta, matemáticamente:

𝑇𝑇 < 𝐺𝐺

Para financiar ese déficit el Gobierno acude al mercado de fondos prestables, es decir
a la masa de ahorros de los hogares que a través del sector financiero se convierten en
préstamos; esto determina que el monto de los ahorros disponibles para préstamos a las
empresas con que financiar su Inversión disminuya, de la misma forma el consumo de los
hogares se verá disminuido por la reducción de los fondos prestables y por la reducción en
el ingreso que ocasiona la menor inversión privada; es decir, el Gobierno está excluyendo

125
a las empresas de los fondos necesarios para llevar a cabo sus gastos de inversión lo que
se reflejara en una caída del ingreso

9.6 El Sector Externo

En nuestro modelo básico, solo nos falta por incluir al cuarto sector, el externo; es decir
debemos incorporar a la función de las exportaciones netas Xn dentro del mismo.
Recordemos que las Exportaciones Netas son el volumen de Exportaciones menos el
volumen de Importaciones en una economía durante un periodo determinado, en otras
palabras, podemos definirlas como:

𝑋𝑋𝑛𝑛 = 𝑋𝑋 − 𝑀𝑀
A las Exportaciones las consideraremos exógenas del nivel de ingreso (más adelante
veremos cómo en realidad son función del Ingreso del extranjero), es decir vienen
determinadas por otros factores, por lo que X = X0, y se representa en el diagrama de 45°
como una línea recta.
Como vimos en el punto anterior, las Exportaciones representan una Inyección, ya que
inyectan flujos (del exterior) dentro de la economía, por su parte las Importaciones sí las
consideraremos como una variable endógena, dependiendo de forma positiva del nivel de
Ingreso; cabe pensar que en una economía, a medida que el ingreso aumenta, ceteris
paribus, la capacidad de adquisición de bienes de consumo provenientes del exterior se
incrementa, por tanto definiremos a las Importaciones de la siguiente manera:

𝑀𝑀 = 𝑀𝑀0 + 𝑀𝑀1 𝑌𝑌𝑑𝑑

Dónde,
𝑀𝑀0 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴ó𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛

𝑇𝑇1 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃ó𝑛𝑛 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑎𝑎 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼

𝑌𝑌𝑑𝑑 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷

En el Grafico 39 podemos observar la determinación del Ingreso de Equilibrio Y* en una

economía de 4 sectores usando el método del Gasto Total o Gasto Agregado ( GT), más

126
adelante veremos cómo este mismo Ingreso de Equilibrio se puede obtener mediante el
método de Inyecciones y Filtraciones.

9.7 La Función de Inversión revisada

Cuando introdujimos en el modelo a la Demanda de Inversión o Inversión a secas,
asumimos que esta era exógena al nivel de ingreso por lo que I = I0, si bien hicimos mención
a que la Inversión es función de la tasa de interés, no ahondamos en el tema para
simplificar la explicación del modelo keynesiano. Es hora de profundizar algo más en un
componente tan importante en la economía como la Inversión.
En primer lugar, recordemos que la definición de inversión en economía no es la misma
que se usa en el lenguaje financiero o incluso en el coloquial. Cuando un banquero le
recomienda usar sus ahorros o disponer de su ingreso para comprar un activo financiero,
sea un instrumento bancario, un bono, o incluso acciones, se refiere a “invertir”; esto no
es inversión en el sentido económico, sigue siendo ahorro, en este caso lo que existe es
127
una transferencia de activos, incluso cuando Ud. adquiere una emisión primaria de
acciones de una empresa, el acto de comprar esas acciones no es un inversión, cuando la
empresa emisora utilice los fondos recaudados en la venta primaria de acciones para
aumentar sus bienes de capital o su capital circulante (llámese insumos productivos o
bienes intermedios), será que se convertirá en inversión. Esto nos trae a una
diferenciación importante.

9.7.1 Inversión vs. Capital

¿Qué es inversión? Estrictamente hablando, la inversión es la variación en el stock de
capital durante un período. En consecuencia, a diferencia del capital, la inversión es una
variable de flujo y no una de stock. Esto significa que mientras que el capital se mide en
un punto en el tiempo, la inversión se mide durante un período de tiempo.
La inversión es el componente más volátil en el PIB. Cuando la demanda agregada cae en
recesión, es esencialmente debido a una caída en los gastos de inversión. La inversión
total es igual a la suma de la inversión fija, la inversión residencial y la variación de
existencias o inventarios.
¿Cómo difiere la teoría de la inversión de la teoría del capital? Si todo el capital es capital
circulante, por lo que podría ser completamente utilizado dentro de un período, no habría
capital acumulado durante el período anterior que pueda trasladarse al próximo período.
En este caso especial, la teoría del capital y la teoría de la inversión se convierten en la
misma cosa. Cuando existe capital fijo, deben abordarse dos decisiones: la cantidad de
capital y el monto de la inversión.
Estas son decisiones diferentes. Uno es el nivel de stock de capital deseado. El otro es la
velocidad deseada del flujo de inversiones. Las decisiones relativas a uno inevitablemente
afectarán a la otra, pero no necesariamente se reducen a una sola decisión.
Hay tres tipos de inversión:
a. Inversión Fija: El gasto de las empresas en equipo e infraestructura para su
uso en la producción.
b. Inversión Residencial: La compra de nuevas unidades de vivienda

128
 c. Inversión en Inventarios: La variación en el valor de los inventarios de
productos terminados, materiales y suministros y productos en proceso.
En este punto es necesario volver a la diferencia entre Inversión Efectuada o Realizada,
Inversión Planeada e Inversión No Planeada, que vimos anteriormente; los gastos que las
empresas efectúan en equipos e infraestructura en un periodo determinado, obviamente
son planificados y deseados, nadie puede obligar a un empresa a comprar una maquina o
construir un galpón; lo mismo puede decirse de la adquisición de viviendas, es una decisión
totalmente voluntaria.
Sin embargo, no sucede lo mismo con los inventarios, estos pueden variar, aumentar o
disminuir en contra de los deseos del propietario de los mismos; veamos un ejemplo: si
una empresa productora de un bien X se encuentra en una posición en que, por alguna
razón, la demanda de su producto se reduce intempestivamente, sus ventas serán menores
que las esperadas y por tanto su inventario de productos terminados aumentará de forma
no deseada, más allá de los niveles que había planificado; si la caída en la demanda
persiste, ese productor, actuando racionalmente, reducirá su producción en el próximo
período a fin de deshacerse de los inventarios excedentarios supliendo parte de la
demanda del periodo siguiente, en la esperanza de que al final de tal periodo su nivel de
inventario se adecúe a sus planes. Es decir durante el primer período su Inversión
Efectuada 𝐼𝐼𝐼𝐼 fue mayor que su Inversión Planeada 𝐼𝐼𝐼𝐼; ¿en qué monto? En el monto en que
sus inventarios aumentaron más allá de lo que tenía planificado
Por tanto, cuando

𝐼𝐼𝑒𝑒 > 𝐼𝐼𝑝𝑝 ⇒ 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖

Por el contrario, si la Inversión Efectuada es menor que la Inversión Planeada, esto implica
que los Inventarios se reducen, utilizando el mismo ejemplo anterior, supongamos que el
productor de X se encuentra con un incremento inesperado de la demanda del bien en
este periodo, no podrá esperar ajustar su producción de inmediato para satisfacer la
demanda adicional,, por lo que recurrirá a sus inventarios para satisfacerla, lo que
implica que terminara el período con un nivel de inventarios menor al que había
planificado, por lo que racionalmente, si el aumento en la demanda persiste, el productor
129
aumentará su nivel de producción en el periodo siguiente para satisfacer la demanda y
volver a acumular el nivel de inventarios deseado. Es decir, si:

𝐼𝐼𝑒𝑒 < 𝐼𝐼𝑝𝑝 ⇒ 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖

En el modelo de inyecciones y filtraciones de una economía de dos sectores, eso se
representa gráficamente de la siguiente forma,

9.7.2 Determinantes de la Inversión

Desde los inicios de la economía como disciplina se ha proclamado la dependencia de la
inversión de las tasas de interés. El razonamiento detrás de tal afirmación es sencillo, si
consideramos a la tasa de interés como el costo de financiar una inversión o
alternativamente, como el costo de oportunidad de acometer un proyecto, la relación
inversa entre la inversión y la tasa de interés se ve claramente.

Si la tasa de interés es alta, el costo de financiar un proyecto será mayor, lo que

desincentivará la acometida de proyectos de inversión en general, pero sobre todo, de
aquellos cuyo rendimiento esperado sea menor que el costo de financiarlo. Si lo vemos

130
desde el punto de vista de la tasa de interés como el costo de oportunidad, cuando el
costo de oportunidad es menor, proyectos que antes eran rechazados o no emprendidos
por su bajo rendimiento, ahora son atractivos, por el contrario si el costo de oportunidad
es alto solo aquellos proyectos de inversión que tengan altos retornos serán efectuados

Sobre esta relación inversa, el consenso entre los economistas ha sido y es general, y la
demanda de inversión se representa fielmente por una función como la que se representa
en el Grafico 41.

Sin embargo aún hoy en día hay diferencias en cuanto a cómo es la sensibilidad de la
Inversión a las tasas de interés, o dicho de otra forma, en cómo es la pendiente de la curva
de la demanda de Inversión.

Keynes, por ejemplo, afirmaba que la inversión es relativamente insensible a cambios en

las tasas de interés, particularmente en los extremos del ciclo económico, por lo que la
curva de keynesiana de demanda de inversión es mucho más inclinada que la de los clásicos
como podemos ver en el Grafico 42

131
La Demanda de Inversión keynesiana tiene más sentido cuando incluimos las expectativas;
Keynes argumentaba que la inversión dependía no solo de la tasa de interés sino de los
retornos futuros de los flujos de inversión realizados hoy o dicho de otra forma de la Tasa
Interna de Retorno de los proyectos de inversión a lo que llamo, quizás erróneamente,
Eficacia Marginal del Capital (EMK) y que más adecuadamente se conoce hoy en día como
Eficacia Marginal de la Inversión (EMI).

La EMK es un concepto Microeconómico, también conocido como Productividad Marginal

del Capital (PmK) y se refiere a la valoración de la eficacia o productividad de un bien de
capital comparando sus retornos futuros descontados con el valor de reposición de ese
activo, es, como medida de capital , una medida de stock, en un punto dado del tiempo,
mientras que la EMI es la valoración de los retornos esperados de todos los proyectos de
inversión con respecto a sus costos de reposición, lo que incluye los stock de capital
acumulados, que en última instancia, al comparar tales retornos con las tasa de interés
vigentes, determinaran el volumen de inversión a sea acometido; la diferencia entre las
dos medidas no es de fácil asimilación.

132
Muchos economistas afamados se debaten por su definición y explicación; basta para
nosotros con entender que la Inversión depende no solo de la tasa de interés actual sino
de las expectativas de retornos futuros de los proyectos de inversión y otras variables
como el propio ingreso, la expectativa de beneficios futuros, el stock de capital existente,
etc. y más importante aún, que la EMI es una variable de flujo, al igual que la Inversión y
que como tal se mide en el tiempo. En nuestro análisis con el fin de simplificar el
entendimiento utilizaremos como terminología la EMI; dicho esto, la EMI puede
representarse como lo indica el Gráfico 43.

Cuando la tasa de interés real (r) está al nivel de r1, relativamente alta, el nivel de
Inversión se sitúa en I1, solo aquellos proyectos de inversión que tengan unos rendimientos
netos esperados en el futuro que sean iguales o superiores a r1 serán acometidos. A medida
que se agotan los proyectos de alta rentabilidad la EMI disminuirá, ya que los proyectos
de inversión que van quedando tienen rendimientos futuros netos menores, por lo que
proyectos que antes no era rentable acometer ahora lo son, por tanto cuando la tasa real
baja de r1 a r2, el monto de Inversión sube de I1 a I2.
En otros términos, la Eficacia Marginal de la Inversión sería la "Tasa Interna de Retorno"
(T.I.R.) de una inversión, o lo que es lo mismo, la tasa de rentabilidad en cada uno de los

133
periodos de la vida útil del negocio que a su vez depende de la vida útil del bien que se
produce y se vende en el mercado de bienes.

Es importante resaltar lo que enfatiza Keynes, que la Eficacia Marginal de la Inversión

depende de valores esperados y no históricos.

Ahora bien la pregunta que se formula en la teoría general de Keynes es: ¿Cuál es el
incentivo para que los empresarios privados inviertan? La respuesta la da la misma teoría
general. La Eficacia Marginal de la Inversión se debe comparar con la tasa de interés del
mercado de dinero y esta diferencia es la que da la señal a los empresarios para poder
saber que tan rentable será la inversión.

Keynes explica que una curva de la Eficacia Marginal de la Inversión que consiste en
relacionar el volumen de inversiones y la Eficacia Marginal o la rentabilidad de la inversión.
Todas las empresas tendrán su curva de Eficacia Marginal de la Inversión, y si se suman
todas estas curvas se podría obtener la curva del mercado; la que la teoría general la
denomina la curva Demanda de Inversión de la economía.
Keynes por tanto, no desprecia la relación entre las tasas de interés y la inversión, aunque
lo considera menor que la escuela Clásica, pero si enfatiza la importancia de otros
factores en la determinación del volumen de inversión como los beneficios netos futuros
esperados, el volumen da capital utilizado, e incluso el comportamiento de los
inversores, lo que denominó “ Animal Spirits”, y que no es más que el componente anímico
que impulsa la toma de decisiones de los inversores y consumidores.

La importancia de incorporar las expectativas tanto racionales (TIR) como anímicas

(Animal Spirits) dentro de los determinantes de la Demanda de Inversión permite explicar
porque, aun con tasas de interés mayores, el volumen de inversión de la economía puede
crecer; esto se debe a desplazamientos de la EMI. Supongamos que las expectativas de los
inversores sobre el futuro son muy positivas, perciben crecimientos importantes de sus
retornos esperados en el futuro, ese hecho hará que la EMI se desplace hacia la derecha,
querrán invertir más y, aun cuando esa demanda de inversión adicional pueda presionar
la tasa de interés hacia arriba (mayor competencia por fondos) la inversión crecerá, como
lo podemos ver en el Grafico 44.

134
9.8 La Paradoja del Ahorro.
Uno de los conceptos más populares dentro de la Teoría Keynesiana y Keynes, tanto así
que le adjudican su invención, aunque en realidad es un concepto existente desde 1714
(Mandeville) y Keynes solo lo revivió, es la denominada ‘Paradoja del Ahorro’. Veamos de
qué se trata.

La lógica convencional nos indica que el ahorrar es algo beneficioso, tanto desde el punto
de vista individual como colectivo de la sociedad. Más aun, en lo que hemos estudiado del
modelo de determinación del ingreso, y más específicamente en el modelo de inyecciones
y filtraciones, aprendimos que el Ahorro es igual a la Inversión, y que por su parte una
mayor inversión en la economía genera crecimiento, no solo por la mayor inversión en sí,
sino además por el multiplicador keynesiano.
Pues bien, la historia de la Paradoja del Ahorro es como sigue; Supongamos que un gran
número de personas decide ahorrar más, uno tendería a pensar que el nivel de ahorro
general en la economía aumentaría, por lo que habría más fondos disponibles para
financiar la inversión, y al crecer ésta también lo haría el Ingreso; sin embargo pensemos
lo siguiente; esas personas que deciden ahorrar más lo hacen a costa de reducir su

135
Consumo, si la reducción en el consumo es lo suficientemente importante para inducir una
recesión (el nivel de Ingreso Real decrece), ese menor ingreso reduciría el ahorro general
de la economía por lo que terminaríamos profundizando la recesión con una caída de la
demanda de inversión….. !!

Veámoslo gráficamente; el Grafico 45 representa la Paradoja del Ahorro haciendo la

salvedad que por esta vez abandonamos el supuesto de la inversión exógena del nivel de
Ingreso y permitimos que sea una función positiva del Ingreso Real o Producto Real (como
en efecto lo es); lo hacemos por representar una situación más parecida a la realidad,
pero, dejemos claro, que el mismo efecto se logra manteniendo la Inversión exógena.

La paradoja del ahorro es una de esas ideas keynesianas que en gran medida los
economistas apartaron del discurso económico a medida que crecía cada vez más (y
erróneamente) la confianza en que los banqueros centrales siempre podrían estabilizar la
economía. Ahora está de vuelta como concepto. ¿Pero los datos realmente la soportan? La
respuesta es, si y mucho.

136
Analicemos e los siguientes datos;

Se han ha escogido este periodo en cuestión por ser el Trimestre IV de 2007 el ultimo antes
de la recesión que tan duro golpeo no solo a USA sino prácticamente a todo el mundo;
claramente se observa que el gran incremento experimentado en el Ahorro Personal, ha
venido acompañado por una caída del Ahorro Nacional Neto, en parte, por una caída en
el Ahorro Corporativo, pero mayoritariamente por crecientes déficits públicos.
Ciertamente no se puede ocultar el hecho de que parte de la caída en la Inversión y por
ende en el ahorro, se debió a los problemas presentados por el mercado crediticio, pero
es indudable el hecho que, al menos en lo que se refiere al descendente nivel de Inversión
de las empresas, la mayor causa se debe al simple hecho de la caída del consumo, es decir
la Paradoja del Ahorro en acción.
Hoy en día observamos una consecuencia muy importante de la Paradoja del Ahorro en
las exigencia puesta en muchas economías, de usar como receta para salir de la crisis,
la reducción violenta de los déficits públicos a corto plazo; ante la presencia de la
Paradoja del Ahorro, las reducciones indiscriminadas del gasto público y el aumento de

137
los impuestos, no solo profundizará el pozo en que esas economías se encuentran, sino
que las harán más pobres en el futuro, ya que conducirá a menores niveles generales de
ahorro e inversión .
Puede que los detractores de la Paradoja del Ahorro, opositores a la teoría keynesiana,
tengan algo de razón en no aceptarla como un fenómeno omnipresente en la economía,
pero en los momentos actuales es una realidad evidente.

138
IV
10. El Modelo IS-LM
El modelo de 45° keynesiano nos ha proporcionado una herramienta muy útil para
comprender el funcionamiento macroeconómico de una sociedad, en especial desde el
punto de vista del gasto o la demanda; nos permite estimar los efectos de las políticas
oficiales sobre el Ingreso o el PIB y explica, de manera razonable, las medidas a
implementar cuando se presentan distorsiones en el sector real de la economía. A pesar
de las críticas y ataques que el modelo ha tenido que soportar desde hace muchos años,
y que se intensificaron en la década de los 70 con los fenómenos ya conocidos de la
estagnación y el florecimiento de las políticas liberales y de la economía del lado de la
oferta que lo llevaron al borde de su abandono total, las crisis económicas de los últimos
años han reivindicado al modelo keynesiano de manera importante.
Aun así, el modelo, desde su aparición, ha tenido importantes limitaciones; por un lado
se basa con exclusividad en el sector real de la economía, el sector financiero esta , al
menos de forma explícita, obviado del modelo; esta no es una crítica nueva, desde finales
de 1930, muchos seguidores de Keynes, se empeñaron en dar una interpretación de sus
ideas que incluyera el mercado monetario y financiero , al fin y al cabo Keynes le
asignaba una importancia fundamental a estos mercados, si no recordemos que su obra
fundamental se llama la Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero, así que mal
podríamos atribuirle a Keynes un desprecio académico por tales mercados.
Ya en la Conferencia Econométrica de 1936 en Oxford, economistas como Hicks,
Harrod y Meade presentaron modelos matemáticos que pretendían interpretar
matemáticamente las enseñanzas de Keynes; posteriormente, J.R. Hicks en su artículo
Mr. Keynes and The Classics, presentó formalmente lo que se conoce como el modelo IS
/LM.
El mismo Hicks reconoció años después las limitaciones del modelo y asumió el que omitía
puntos claves de la teoría keynesiana, sin embargó su uso y aceptación, más allá de las
críticas, se esparció por aulas alrededor del mundo durante los siguientes 70 años.
Entre 1960 y 1963, de manera separada, Robert Mundell, ganador del Premio Nobel de
Economía de 1999 y profesor de la Universidad de Columbia y Marcus Flemming, fallecido

139
en 1976 y por muchos años Director de Investigación del Fondo Monetario Internacional,
desarrollaron una ampliación del modelo básico IS/ LM de Hicks que se ajustaba mejor a
la movilidad de capitales cada vez más presentes en las economías mundiales. El modelo,
que se conoce como Mundell-Fleming, dio respuesta a muchas de las críticas al modelo IS
/LM, sobre todo en lo referente a las economías abiertas y al efecto de las diferentes
modalidades de tasa de cambio y sus efectos sobre el equilibrio general.

10.1 La Curva IS
Como mencionamos anteriormente, una de las críticas fundamentales al modelo
keynesiano era su omisión de la tasa de interés. La crítica es muy válida, el modelo la
obvia en la determinación del Ingreso de equilibrio, y esto se debe a que la variable dentro
del modelo que es directamente afectada por la tasa de interés, nos referimos a la
Inversión, es considerada una variable exógena.
En el modelo keynesiano, la Inversión es exógena en lo que se refiere al nivel de ingreso,
es decir su valor no depende del ingreso observado, este concepto, aunque puede ser
debatido (la inversión puede que si dependa del nivel de ingreso), es fundamentalmente
correcto; sin embargo la Inversión sí depende de la tasa de interés y así lo reconoció
Keynes; la confusión surge porque, a diferencia de los economistas clásicos, Keynes
defendía el punto de que la Inversión no era tan sensible a la tasa de interés actual como
a los rendimientos futuros esperados de las inversiones, así como también al " espíritu
animal" del inversor, que no es más que ese instinto particular del inversor que lo lleva
a tomar riesgos aun cuando las variables reales recomienden lo contrario y que es lo que
determina la naturaleza del inversor.
Esta diferencia entre Keynes y los clásicos se puede observar en la forma de la Demanda
de Inversión para cada uno de ellos. En el caso keynesiano la demanda de inversión es
mucho más inclinada, lo que representa que la Demanda de Inversión es menos sensible a
la tasa de interés que en el caso de los clásicos, en el que una demanda de inversión más
plana indica una mayor sensibilidad a cambios en la tasa de interés actual.

140
Ahora bien, si la demanda depende (en mayor o menor medida) de la tasa de interés, pues
a diferentes tasas de interés, diferentes niveles de inversión y por ende de Ingreso Real o
PIB. Por tanto se deduce que existirán diferentes combinaciones de tasas de interés y
niveles de ingreso real dentro de la economía; de hecho son infinitas las posibles
combinaciones, pero ¿cuáles de ellas serán relevantes? ¿Qué combinación de tasa de
interés e Ingreso Real mantienen a la economía en equilibrio? ¿Existe una sola
combinación?

Obviamente nos interesará conocer las combinaciones de tasas de interés e Ingreso Real
que mantengan a la economía en equilibrio; tales combinaciones serán las que mantengan
el equilibrio fundamental que vimos en el modelo keynesiano de Inyecciones y
Filtraciones, que el Ahorro sea Iguala la Inversión Planeada, es decir I = S, de ahí el
nombre de la curva IS.
La curva IS es el locus de puntos o combinaciones de Tasa de Interés e Ingreso Real a los
cuales se mantiene la condición de equilibrio de que Inversión Planeada = Ahorro, y por
ende el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. Esto nos indica que en el modelo
keynesiano de 45°, el punto de equilibrio implica una determinada tasa de interés, o lo
que es lo mismo si la tasa de interés variara, el punto de equilibrio también lo haría.
La relación entre tasa de Interés y el Ingreso Real es fácilmente deducible; si como
sabemos, la Inversión es una función inversa de la tasa de interés una mayor tasa de
interese conlleva un menor volumen de Inversión; ese menor volumen de Inversión
conducirá, como vimos cuando estudiamos el modelo keynesiano, a una disminución en el
nivel de equilibrio del Ingreso. Por lo tanto vemos que a una mayor tasa de interés, el
nivel de Ingreso Real de equilibrio será menor, por tanto existe una relación inversa
entre ambas variables, o lo que es lo mismo, la IS debe tener una pendiente negativa.

𝑟𝑟 ↑⟹ 𝐼𝐼 ↓⇒ 𝑌𝑌 ↑

141
 10.1.1 Derivación de la curva IS
Cuando estudiamos el modelo keynesiano para una economía abierta, encontramos que el
nivel de ingreso de equilibrio de la economía venia determinado por la siguiente formula:

1
𝑌𝑌 = ∗ [(𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 )]
(1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

Ahora bien, en la formula anterior se asumía una Inversión exógena I = I0, ¿qué sucede
cuando hacemos a la Inversión función de la tasa de interés? Ahora la Inversión la
definimos como:

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼0 − 𝐼𝐼1 𝑟𝑟
Por lo tanto, la nueva fórmula de equilibrio para la determinación de la renta quedaría de
la siguiente forma:

Podemos ver que ahora tenemos dos variables desconocidas (Y, r), por lo que no existe un
valor único de Ingreso de equilibrio, para cada valor de r corresponderá un valor de Y,
además como vemos por el signo del coeficiente de la inversión endógena, a medida que
la tasa de interés aumenta el valor de Y disminuye.

142
La curva IS también la podemos derivar a partir de la condición de equilibrio que
representa, es decir Ahorro = Inversión Planeada.

En el Grafico 48, el lado izquierdo representa la condición de equilibrio en que el Ahorro

es Igual a la Inversión Planeada; la Inversión como función de la tasa de interés y el Ahorro
función del Ingreso; inicialmente, la economía encuentra el equilibrio en el punto IS0 con
una tasa de interés de r1; si por cualquier motivo, la tasa de interés desciende a r0, la
Inversión aumentara; como consecuencia de tal descenso, y a su vez, el aumento de la
Inversión implica un mayor nivel de Ingreso (Y1); Ahora bien, siendo el Ahorro una función
positiva del Ingreso, el aumento en Y necesariamente implica que el Ahorro crezca, lo que
en el Gráfico 48 se representa como un desplazamiento de la curva de Ahorro hacia la
derecha, S = f(Y1) .

El nuevo equilibrio se establece en IS1 a la nueva tasa de interés r0, lo cual implica que la
disminución de la tasa de interés conlleva un incremento en el nivel de Ingreso de
equilibrio de Y0 a Y1; esto se refleja en la parte derecha del Grafico 48, derivándose de
tal forma la curva IS

143
 10.1.2 Movimientos a lo largo y Desplazamientos
de la Curva IS
Es importante tener claro que cambios en Y causados por variaciones en la tasa de interés
son reflejados como movimientos a lo largo de la curva IS. Cuando disminuye la tasa de
interés, aumenta la inversión, se eleva el gasto total y por ende se eleva el Ingreso o
Producto Total. Esto es reflejado como un movimiento a un punto más bajo de la curva
IS, donde la tasa de interés es menor y el nivel de Ingreso es mayor.
Por el contrario, cuando las tasas de interés aumentan, se reduce la Inversión y por ende
el gasto total disminuye y como resultado también lo hace el Ingreso. Esto se refleja en
un movimiento a un punto más alto de la curva IS, donde las tasas de interés son superiores
y el Ingreso o Producto Real es inferior.
Por otro lado, cambios en el Ingreso o Producto Real que sean provocados por factores
ajenos a las tasas de interés implican desplazamientos de la curva IS.
¿Cambios en la confianza del consumidor, en las compras del gobierno, en los impuestos
etc., harán que la curva IS se desplace en respuesta a los cambios en estas variables?
Podemos resumir los cambios de la manera siguiente.

144
Un aumento en las compras del Gobierno (G) o una reducción de impuestos (T) aumentará
los gastos en bienes y servicios totales de la economía y por lo tanto, aumentar el Producto
Real. Esto hará que la curva IS se desplace hacia la derecha. Por el contrario, reducciones
en G o aumentos en T harán que se desplace la curva IS hacia adentro (izquierda).
De forma similar cambios en los patrones de consumo, o de la confianza del consumidor
desplazaran la curva IS a la derecha, mientras que reducciones en el consumo o en la
confianza de los hogares generarán movimientos de la IS hacia la izquierda.
No es necesario el memorizar todos estos cambios, para definir si la curva se desplaza o
no y en qué sentido; simplemente debemos contestar las siguientes preguntas:
a) ¿Es el cambio en Y consecuencia directa de una variación en la tasa de interés? Si
es así, no hay duda que estamos en presencia de un movimiento a lo largo de la
curva IS. Si no es así ,cualquier cambio en Y representa un desplazamiento de la
curva IS
b) En segundo término, ¿Se ha incrementado o disminuido el gasto total de bienes y
servicios de la economía? Si se ha aumentado, esto implica que la curva IS se
desplaza hacia la derecha; si por el contrario, el gasto total de bienes y servicios
de la economía ha disminuido, el desplazamiento de la IS es hacia la izquierda.
La curva IS por tanto representa el equilibrio en el mercado de bienes de la economía

145
 10.1.3 La Pendiente de la curva IS
Ya vimos que la pendiente dela curva IS es negativa y dedujimos el por qué; ahora bien
¿Qué determina la pendiente da la IS?
La pendiente de la curva IS dependerá básicamente de dos factores:
⇨ a) La pendiente de la Demanda de Inversión
⇨ b) El tamaño del Multiplicador Keynesiano

10.1.3.1 La Pendiente de la Demanda de Inversión:

Si la demanda de inversión es muy sensible a cambios en la tasa de interés, un cambio en
la tasa de interés generará en consecuencia un cambio más que proporcional en el
volumen de Inversión, dicho de otra forma la demanda de Inversión es elástica, implica
que dicho cambio tendrá un efecto directo considerable sobre el nivel de Ingreso, por lo
tanto una demanda de inversión relativamente plana (elástica) generará un curva IS
relativamente plana también.

Por el contrario, si un cambio en la tasa de interés genera un pequeño cambio en la

demanda de inversión, o dicho de otra forma la demanda de inversión es inelástica, el
cambio generado en el Producto Real también será pequeño. Por tanto, una demanda de
Inversión relativamente inclinada (inelástica) generará una curva IS relativamente
inclinada también.

10.1.3.2 El tamaño del Multiplicador

Recordemos que el multiplicador determinará el tamaño de la respuesta del Ingreso a
cambios en las variables autónomas.
En términos generales, mientras mayor sea el multiplicador, mayor será el efecto en el
ingreso de un cambio en r y por tanto en I, por lo tanto la IS será más plana, por el
contrario, mientras menor sea el multiplicador, menor será el efecto en Y causado por un
cambio en r y por tanto en I, en consecuencia la IS será más inclinada.

146
Volvamos al multiplicador keynesiano en la economía de tres sectores (funcionaria igual
en el modelo de economía abierta); recordemos que el multiplicador viene determinado
por la siguiente expresión:
1
𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 =
(1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

Obviamente cualquier cambio en la Propensión Marginal a Consumir (C1) o en la tasa

impositiva (T1) modificarán el tamaño del multiplicador, consideremos cada uno de ellos:

-Cambios en la PmC:
Supongamos que la PmC es de 0,8 y que la tasa impositiva es de 25%; esto resultaría,
aplicando la formula anterior en un Multiplicador de 2,5.
1
𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 = = 2,5
(1 − 0,8 + (0,8)(0,25))

Si la PmC cambiara a 0,9, el Multiplicador cambiaría a 3,08, veamos:

1
𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 = = 3,08
(1 − 0,9 + (0,9)(0,25))

Por lo tanto, para un incremento dado de la tasa de interés, el aumento en la PmC

conducirá a un mayor incremento del Ingreso de equilibrio, por lo tanto la IS será más
plana, lo vemos más adelante en el Grafico 50.
Veamos estos cambios con un ejemplo numérico.
Una economía presenta los siguientes datos:
C = C0 + C1 Yd = 100 + 0,8 Yd
T = T0 + T1Y = 20 + 0,25Y
I = I0 - I1r = 100 - 4r
G = G0 = 0
Sabemos que el Multiplicador keynesiano es:
1
𝑀𝑀𝑀𝑀𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 =
(1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

147
Por lo que en nuestro caso:
1
𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 = = 2,5
(1 − 0,8 + (0,8)(0,25))
Por otra parte, el Ingreso de equilibrio viene dado ´por la siguiente formula:

1
𝑌𝑌 = ∗ �(𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 ) − 𝐼𝐼1 𝑟𝑟�
(1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

𝑌𝑌 = 2,5 ∗ �(100 + 100 + 60 − (0,8)(20)) − 4𝑟𝑟�

𝑌𝑌 = 2,5 ∗ (244 − 4𝑟𝑟) =

Como sabemos que para cada tasa de interés corresponderá un Ingreso de equilibrio, lo
más conveniente es construir una tabla, con la data relevante

r C0 I0 G0 -C1T0 ∑GT -I1r Multipl. Y*

5 100 100 60 -16 244 -20 2,5 560

10 100 100 60 -16 244 -40 2,5 510

15 100 100 60 -16 244 -60 2,5 460

Si ahora la PmC sube a 0,9 como vimos antes el Multiplicador aumenta a 3,08; nuestra
nueva ecuación de equilibrio sería:
𝑌𝑌 = 3,08 ∗ �(100 + 100 + 60 − (0,9)(20)) − 4𝑟𝑟�
𝑌𝑌 = 3,08 ∗ (242 − 4𝑟𝑟) =
Construimos de nuevo la Tabla correspondiente

148
 r C0 I0 G0 -C1T0 ∑GT -I1r Multipl. Y*

5 100 100 60 -18 242 -20 3,08 684

10 100 100 60 -18 242 -40 3,08 622

15 100 100 60 -18 242 -60 3,08 561

Los efectos en la curva IS del aumento en el multiplicador generado por el incremento en

la PmC se pueden observar en el Grafico 50

11. El Mercado Monetario

11.1 El Dinero
Todos sabemos lo que es el dinero. Es más, dependiendo de nuestra edad y procedencia
podemos asignarle nombres muy coloridos, como Lucas, greenes, palos, pasta, perras,
bucks, dough, dead presidents, etc. etc. Sin embargo, los economistas tiene su propio
lenguaje para definir el dinero, es todo aquello que sirve como medio de intercambio,
que es una unidad de cuenta y que almacena valor.
El dinero es, sin duda alguna, un medio de intercambio, en el sentido que todos estamos
de acuerdo en aceptarlo para efectuar transacciones. Los comerciantes aceptan dinero a
cambio de sus bienes, los que tienen un empleo aceptan dinero a cambio de su trabajo,
etc.
Como medida de cuenta, el dinero ofrece una vía muy sencilla de identificar y comunicar
valores. ¿Cuánto cuesta esa moto? 12.000 Bolívares. Sin esta conveniente unidad de
cuenta, rápida de entender, fijar y comunicar valores sería muy difícil. ¿Cuánto cuesta la
bicicleta? Bueno menos que 5 vacas y más que una patineta. Yo diría que más o menos 3
vacas, más 2 bicicletas y tres empanadas. 12 palos son mucho más fácil ¿no?

149
El dinero sirve como almacén de valor en el sentido que nos permite almacenar nuestras
retribuciones como empleados o como empresarios de una manera fácil e inmediata. En
otras palabras el dinero nos permite “guardar” el valor de una dura y larga quincena de
trabajo en un prolijo fajo de billetes. Sin dinero ¿cómo podríamos “guardar” las
compensaciones recibidas para su uso posterior? Nos podrían pagar en vacas, pero
tendríamos problemas al recibir el vuelto luego de la compra de un refresco; nos podrían
pagar en empanadas, pero a medida que se van echando a perder es difícil que mantengan
valor alguno

Por tanto, los economistas definen el dinero en función de su usos; no tiene que ser
pedazos de papel con caras de presidentes muertos, ni tienen que ser pequeños discos
metálicos, ahora bien el mejor dinero es también el más conveniente, debe ser ligero,
fácil de llevar y debe ser susceptible a dividirse en fracciones más pequeñas para facilitar
el intercambio –parece que lo de las vacas no va a funcionar -.pero lo más importante
sigue siendo que sirva como medio de intercambio, unidad de cuenta y almacén de valor.

11.1.1 Tipos de Dinero

Una vez definido el dinero en función de sus usos, veamos qué tipos de dinero existen. Si
bien los incansables genios financieros se empeñan cada día en inventar instrumentos
financieros que se asemejen cada vez más al dinero y que por ende generen cada cierto
tiempo crisis financieras más grandes, lo cierto es que básicamente podemos hablar de
4 tipos de dinero:

⇨ Dinero commodity o mercancía

⇨ Dinero representativo
⇨ Dinero Fiat
⇨ Dinero bancario

Dinero Mercancía: Se llama dinero mercancía a aquel que tiene un uso diferente e
independiente de su uso como dinero. En la antigua Roma, a los soldados se les pagaba

150
con sal (de ahí la palabra salario). En épocas mucho más recientes, a finales del siglo XVIII,
los granjeros de ciertas zonas de Estados Unidos usaban el Whiskey como medio de pago,
las vacas del punto anterior también entran en esta categoría. La idea es simple, si el
whiskey es dinero Ud. lo puede usar para efectuar transacciones… O bebérselo si le entra
la angustia. En este caso el dinero es algo real, tangible con su propio valor inherente.

Dinero Representativo: Es el dinero que puede ser redimido, cambiado, por algo de valor
real. Tradicionalmente la mayoría del dinero representativo estaba respaldado por oro
y/o plata. Los países fijaban el valor se su moneda a una cierta cantidad de metal precioso
y prometían cambiar el papel moneda por su valor en plata u oro correspondiente a la
vista. Es decir si, Ud. tenía un billete de Bs. 100, podía ir al Banco Central de Venezuela
y cambiar de inmediato su billete por su valor correspondiente en oro. El oro es algo real
con un valor real, el papel moneda tenía valor, solo porque era redimible en oro.

El Dinero Fiat, (eso que tienen en la cartera), es dinero solo porque el gobierno dice que
lo es y emite una ley o decreto para obligarnos a creerle. No está respaldado por oro o
ninguna otra substancia con valor real. No tiene ningún uso o valor real distinto al de ser
dinero, por lo que su valor lo fijan las fuerzas de Oferta y Demanda del mercado, como a
cualquier otro bien. En la medida de que las personas quieran Bolívares los Bolívares
tendrán valor. Si todas las personas del mundo deciden de repente mañana que el Bolívar
no tiene valor, pues no tendrá valor

Por ultimo tenemos el llamado Dinero Bancario, o depósitos a la vista, son derechos o
reclamaciones contra instituciones financieras que pueden utilizarse para la compra de
bienes y servicios. Una cuenta de depósito a la vista es una cuenta en que los fondos
pueden ser retirados en cualquier momento mediante cheque o efectivo sin dar previo
aviso al banco o institución financiera. Los bancos tienen la obligación legal de devolver
los fondos mantenidos en depósitos inmediatamente después de la demanda. Los retiros
de depósitos pueden realizarse en persona, a través de cheques o giros bancarios,
mediante cajeros automáticos, o a través de banca en línea.

151
11.2 La Demanda de Dinero
El dinero, como cualquier otro bien, está sujeto a las fuerzas del mercado, es decir a la
Oferta y la Demanda. Hasta ahí prácticamente todos los economistas están de acuerdo,
sin embargo las diferencias aparecen cuando se trata de determinar cómo se comportan
esas fuerzas de Oferta y Demanda, especialmente en el caso de la Demanda de Dinero,
las diferencias entre las escuelas del pensamiento económico, son importantes.

Veamos las principales teorías de la demanda monetaria

11.2.1 Escuela Clásica - La Teoría Cuantitativa

del Dinero
Esta teoría, desarrollada por los economistas clásicos hace más de 100 años, relaciona la
cantidad de dinero en la economía con el ingreso nominal. El desarrollo de esta teoría se
le acredita al economista Irving Fisher y se basa en la identidad conocida como la ecuación
de intercambio:

𝑀𝑀𝑀𝑀 = 𝑃𝑃𝑃𝑃
Donde M es la cantidad de dinero, P es el nivel de precios, Y es producto total (o ingreso
total), V es la velocidad, que sirve como enlace entre el producto y el dinero. La velocidad
es el número de veces en un año que una unidad monetaria (dólar, bolívar etc.) Se utiliza
para comprar bienes y servicios.
La ecuación de intercambio es una identidad, porque tiene que ser verdad que la cantidad
de dinero multiplicado por el número de veces que se utiliza para comprar bienes,
equivale a la cantidad total de bienes y servicios multiplicados por sus precios.
Con el fin de avanzar hacia la teoría cuantitativa del dinero, Fisher parte de dos supuestos
fundamentales:
1. Fisher afirma que la velocidad es constante en el corto plazo. Lo justifica afirmando
que la velocidad es afectada por los cambios en las instituciones y en la tecnología, y
que ambos se suceden lentamente en el tiempo.

152
 2. Fisher, al igual que el resto de los economistas clásicos, cree que la flexibilidad de
los precios y salarios garantizan que el Producto o Ingreso, se ubique en su nivel de
pleno empleo, por lo que Y también es constante en el corto plazo.

Analicemos la ecuación de intercambio a la luz de estos dos supuestos

𝑀𝑀𝑀𝑀 = 𝑃𝑃𝑃𝑃
Si V y Y son constantes, cambios en M deben provocar cambios iguales en P para preservar
la igualdad entre MV y PY. Esto es La Teoría Cuantitativa del Dinero: Un cambio en la
oferta de dinero, M, resulta en un cambio porcentualmente igual en el nivel de precios
P.
Modifiquemos esta relación dividiendo ambos lados por V, entonces:

𝑀𝑀 = (1/𝑉𝑉) ∗ 𝑃𝑃𝑃𝑃

Ya que V es constante podemos reemplazar (1/V) por otra constante que llamaremos k,
además, como cualquier otro mercado cuando el mercado monetario está en equilibrio,
Md (Demanda Monetaria) = M (Oferta Monetaria). Así, nuestra ecuación se convierte en:

𝑀𝑀𝑀𝑀 = 𝑘𝑘 ∗ 𝑃𝑃𝑃𝑃

Por lo que, bajo la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de dinero es una función
del Ingreso y no depende de las tasas de interés.

Como vemos, la base de sustentación de la Teoría Cuantitativa del Dinero es el supuesto

de que la Velocidad es constante, pero ¿es en realidad constante? Para Fisher este
supuesto representó un acto de fe, ya que en 1911 existían pocos datos en cuanto a la
Oferta Monetaria y el Ingreso nominal, que sustentaran tal afirmación. De hecho, como
vemos en el Grafico 51, al menos en los Estados Unidos, la velocidad ha distado mucho

153
de ser constante; aun en el corto plazo, es más, disminuye considerablemente en épocas
de recesión.

Las inconsistencias de la Teoría Cuantitativa del Dinero, especialmente durante la Gran

Depresión, motivó a los economistas a buscar otras variables o factores que influyeran en
la demanda de dinero

11.2.2 Otra versión Clásica - La Teoría de los

Fondos Prestables

Una teoría alternativa del mercado de dinero, también surgida de la escuela clásica y neo-
clásica es la denominada Teoría de los Fondos Prestables. El mercado de fondos
prestables, como cualquier mercado está compuesto por una Oferta y una Demanda que
se equilibran a un precio determinado.
En este mercado en particular, la oferta de fondos prestables viene dada por el Ahorro y
la Demanda por la Inversión. El precio en este mercado corresponde a la tasa de interés.

154
La Oferta de Fondos Prestables, como cualquier oferta, es función directa de su precio,
es decir la tasa de interés, en el entendido, según esta teoría, que la tasa de interés es la
recompensa recibida por sacrificar consumo, por lo que mientras mayor sea la
recompensa, mayor será la cantidad ahorrada. La demanda de fondos prestables se
corresponde perfectamente en esta teoría con la demanda de Inversión y la tasa de interés
corresponde al costo de financiamiento de los proyectos, por tanto a mayor tasa de interés
menor será la demanda de fondos prestables y viceversa.

De acuerdo a esta Teoría, el ahorro determinará el volumen de inversión en la economía

y dado que la economía siempre se encontrará al nivel de pleno empleo gracias a la
flexibilidad total en los precios y salarios, el equilibrio está garantizado y la tasa de interés
vendrá determinada intrínsecamente por el mercado de fondos prestables. Las variables
reales son las que determinan el equilibrio monetario, ya que son el ahorro y la inversión
los determinantes de la oferta y demanda monetaria; la inversión vendrá determinada por
el nivel de ahorro en la economía y es absolutamente dependiente de la tasa de interés
real.

155
 11.2.3 Keynes - La Teoría de la Preferencia por la
Liquidez
En su libro más famoso e influyente, La Teoría General del Empleo, las Tasas de Interés y
el Dinero (1936), Keynes desarrolló su teoría de la demanda de dinero, conocida como la
Teoría de la Preferencia por la Liquidez. Keynes desarrollo el concepto de que existen 3
motivos para demandar dinero:
⇨ El Motivo Transacción: El dinero es un medio de intercambio, y las personas lo
demandan para comprar cosas (transacciones). Así, a medida que su ingreso
aumenta, la gente efectúa mayor número de transacciones y por ende demandará
más dinero. Por tanto la demanda por Motivo Transacción es un función directa
del nivel de Ingreso LT = f (Y)(+)
⇨ El Motivo Precaución: Las personas requieren mantener dinero para eventuales
emergencias (efectivo para grúa, ahorros para subsistir ante una inesperada
pérdida del trabajo, etc.). Ya que esta demanda va relacionada directamente con
la cantidad de transacciones que se esperan hacer, demanda de dinero por motivo
precaución también es de esperar que aumente con el nivel de ingreso. Es decir LP
= f (Y)(+)
⇨ El Motivo Especulación: El dinero también es una forma de almacenar riqueza.
Keynes asume que las personas almacenan riqueza o en dinero o en bonos. Cuando
las tasas de interés son relativamente altas, la expectativa futura es a que caigan
y por lo tanto el precio del bono suba. Por lo que los bonos son más atractivos que
el dinero cuando las tasas de interés son altas. Cuando las tasas de interés son
relativamente bajas, la expectativa futura es al alza y por lo tanto los precios de
los bonos se esperaría que caigan. Así que el dinero es más atractivo que bonos
cuando las tasas de interés son bajas.
Por lo tanto, bajo el Motivo Especulación, la demanda de dinero está relacionada
negativamente con la tasa de interés. También lo podemos ver como que la tasa
de interés es el costo de oportunidad de tener saldo monetarios, si la tasa de
interés es alta, el costo de oportunidad de mantener efectivo en lugar de bonos es
alto y viceversa. Es decir, LE = f (r) (-)
156
Resumiendo, la demanda monetaria expresada a través de La Preferencia por la Liquidez
de Keynes se puede expresar de la siguiente forma:

𝐿𝐿 = 𝐿𝐿 𝑇𝑇 𝑌𝑌 + 𝐿𝐿𝑃𝑃 𝑌𝑌 − 𝐿𝐿𝐸𝐸 𝑟𝑟
Dado que la demanda por motivo transacción y la demanda por motivo precaución se
comportan de la misma forma, resumimos La Preferencia por la Liquidez de la siguiente
forma:

𝐿𝐿 = 𝐿𝐿1 𝑌𝑌 − 𝐿𝐿2 𝑟𝑟
Keynes también formulo el modelo de demanda monetaria como Demanda REAL (saldos
reales) de dinero, incluyó el nivel de precios M/P. Es decir, si los precios se duplican, se
requerirá el doble de dinero para poder adquirir la misma cantidad de bienes, pero los
saldos reales serán los mismos.
En resumen, Keynes determinó que la gente escogía la cantidad de saldos reales a
mantener en función del Ingreso y de la tasa de interés, es decir:

𝑀𝑀𝑀𝑀/𝑃𝑃 = 𝑓𝑓 (𝑌𝑌, 𝑖𝑖)

Es de hacer notar que en este caso nos estamos refiriendo a las tasa de interés nominal
(i) no a la tasa de interés real (r); el razonamiento es el siguiente, la diferencia entre la
tasa de interés nominal, i y la tasa de interés real, r, son las expectativas de inflación π;
dicho de otra forma:

𝑟𝑟 = 𝑖𝑖 + 𝜋𝜋
Dado que el modelo IS-LM que estamos estudiando, así como las teorías de demanda
monetaria que nos ocupan, son básicamente teorías de corto plazo que trabajan con un
nivel de precios exógeno 𝑝𝑝̅ de forma que las expectativas de inflación pueden considerarse
como insignificantes entonces i ≅r
La Demanda de Dinero que hemos visto tiene una pendiente negativa por su relación
inversa con la tasa de interés; por otra parte, la Oferta Monetaria la consideraremos
exógena ya que la determina el Banco Central por lo tanto el mercado monetario puede
representarse como lo hace el Grafico 53

157
El panel (a) del Grafico 53 representa el mercado monetario dado un nivel de Ingreso Y
=Y0; la Oferta Monetaria M es una línea vertical, reflejando su carácter exógeno: la
Demanda Monetaria L0 tiene una pendiente negativa reflejando su relación inversa con la
tasa de interés dado el motivo especulación, la tasa de interés de equilibrio es r0.
El panel (b) representa lo que sucede en el mercado monetario cuando el Ingreso aumenta
de Y0 a Y1. El aumento del Ingreso hará desplazar la demanda monetaria hacia la derecha
de L0 a L1 reflejando la mayor demanda transaccional de dinero producto del mayor
Ingreso. Inicialmente la economía se ubica en el punto B, ya que la tasa de interés no ha
variado; en B existe un exceso de demanda de dinero, se mantienen saldos monetarios
mayores que los deseados por lo tanto la tasa de interés debe subir para que los saldos
monetarios disminuyan y se restablezca el equilibrio en C, el nuevo equilibrio se alcanza
a una tasa de interés mayor r1, puesto que la Oferta Monetaria no cambia, si la autoridad
monetaria deseara evitar el alza en la tasa de interés, tendría que expandir la Oferta
Monetaria, esta se desplazaría a la derecha hasta el punto donde intersecte a la nueva
Demanda Monetaria L1 a la tasa de interés original de r0

158
11.3 Una vez más…... Mr. Keynes y los Clásicos
Demos un vistazo al modelo keynesiano y cómo se contrasta con el modelo neoclásico. En
el más puro estilo neoclásico, los mercados se equilibran al nivel de pleno empleo y la
tasa de interés la determina el mercado de los fondos prestables. Keynes, por el contrario,
muestra por qué los mercados se asientan por debajo del nivel de pleno empleo (lo cual
es consistente con la evidencia empírica) y luego ofrece una visión alternativa para la
formación de las tasas de interés.

El modelo neoclásico nos dice que la economía está siempre en su nivel de Ingreso u Oferta
de pleno empleo, de la misma forma que los mercados de factores y de fondos prestables
siempre alcanzaban el equilibrio. La flexibilidad de precios y salarios nominales
aseguraban que el salario real fuera tal, que la producción se encontrase siempre a nivel
del pleno empleo. Por el contrario Keynes argumentó que el pleno empleo es un caso
especial y que el sistema puede ubicarse por debajo de su nivel de producción de pleno
empleo. De hecho defendió vigorosamente que este era el caso más probable.

Una de las evidencias empíricas que causaron el cuestionamiento de la teoría neoclásica

fue que, especialmente durante la gran depresión, los precios y salarios flexibles no
garantizaron el pleno empleo. De hecho durante ese periodo, aunque los salarios reales
fueron disminuyendo, esto no indujo los empleadores a contratar el exceso de oferta de
mano de obra. Más aún, como Keynes señaló, la caída de los salarios significó reducciones
en la demanda, disminución en los ingresos de las empresas y por consiguiente, la caída
de los beneficios esperados. Si las expectativas de ganancias se reducen, las empresas no
tienen ningún incentivo para invertir.

Del mismo modo, aunque las tasas de interés eran bajas y seguían cayendo, no se
realizaban nuevas inversiones (precisamente por la misma razón – las expectativas de
ganancias eran demasiado bajas). Recordemos que en el modelo neoclásico la tasa de
interés es una recompensa por sacrificar consumo y es el costo de los préstamos. En el
caso de bajas tasas de interés, el costo de los préstamos es bajo, por lo que en teoría se
debía fomentar nuevas inversiones. Sin embargo, esto no pasó. La economía se contrajo,

159
el 25% de la población estaba desempleada. Por lo tanto, era necesaria una nueva teoría
para explicar por qué los mercados no se equilibraban al nivel de pleno empleo.

El problema que mortificaba a Keynes era: ¿Qué determina el nivel de ingreso y empleo
en el ámbito macroeconómico? ¿Por qué el nivel de equilibrio de ingreso está por debajo
del nivel de pleno empleo? Del mismo modo, ¿por qué el nivel de empleo se ubica por
debajo del pleno empleo?

Claramente salarios, precios y tasas de interés flexibles no proporcionaban la respuesta.

En otras palabras, el ingreso y el empleo de equilibrio se ubicarían a los niveles de pleno
empleo sólo en circunstancias muy especiales, es decir, constituyen la excepción y no la
regla.

Lo revolucionario en el enfoque de Keynes para contestar tales preguntas fue que se

enfocó no en ajustes de precios (salarios, precios, tasas de interés), sino en ajustes de
cantidades (ingresos agregados) y en las expectativas del futuro (retorno esperado de las
inversiones, también conocido como la eficiencia marginal del capital). Keynes demostró
también que, aunque el ahorro siempre es igual a la inversión, es la inversión la que
determina el ingreso total, que a su vez determina el consumo y deja al ahorro como un
residuo.

La Paradoja del Ahorro de Keynes, demostraba que intentar aumentar el ahorro,

conducía a una disminución de la demanda agregada, lo que implica una reducción en el
nivel de Ingreso. Lo importante aquí es que en el modelo neoclásico, cambios en el ahorro
causan cambios en la inversión, mientras que en el de Keynes se invierte la causalidad.
Son los cambios en la inversión los que provocan cambios en el ahorro (a través de cambios
en el ingreso). Por último y muy importante para Keynes, la gente tenía dos decisiones
que tomar: 1) la decisión de ahorrar o consumir y 2) la decisión de en qué activos mantener
el ahorro.
Es decir, no todos los ahorros automáticamente se invierten en activos productivos, algo
de los ahorros se mantienen en activos financieros. La composición del portafolio depende
de la liquidez de los activos y del deseo de mantener dinero en efectivo en vez de en otros
160
activos menos líquidos. De esta forma, Keynes, ve la tasa de interés como una recompensa
para el sacrificio de liquidez y no como una recompensa para la reducción del consumo.

Otra de las ideas novedosas de Keynes fue la demanda efectiva, que determina el nivel
de la oferta. (Las empresas contratan sólo la cantidad de trabajo necesario para producir
los bienes y servicios que esperan vender en el mercado). De nuevo, Keynes se centró en
ajustes de la cantidad, no en ajustes de precios; da un tratamiento explícito a las
expectativas sobre el futuro. (El tiempo es importante).

Con la Paradoja del Ahorro, Keynes argumentó que si la sociedad como un todo decidía
incrementar sus niveles de ahorro, las consecuencias podrían ser muy negativas, sobre
todo en épocas recesivas. Un aumento en el Ahorro (S) necesariamente implica una caída
en el Consumo (C), lo que disminuiría el nivel de Ingreso de equilibrio (Y).
Paradójicamente, un intento de ahorrar más se convierte en una medida recesiva ya que
se reduce la demanda efectiva y por ende el Consumo y el Ingreso. Se mantiene la igualdad
entre Ahorro e Inversión pero a un nivel de Ingreso inferior.

Además, si la reducción del ingreso envía una señal a los inversionistas en el sentido de
que la demanda disminuirá en el futuro cercano, los inversores podrían decidir reducir sus
niveles de inversión, generando mayores caídas del Ingreso y por tanto del ahorro. Así que
paradójicamente un deseo hoy de ahorrar más podría conducir a niveles menores de ahorro
en el futuro cercano si la caída inicial del ingreso desincentiva la inversión.

En definitiva, ahorrar más puede ser una medida sana para un individuo o un grupo de
individuos, pero si todo el mundo intenta hacerlo de forma simultánea, el efecto
acumulado es negativo. La única forma de incrementar el ahorro en una economía como
un todo es aumentar la inversión que a su vez incremente el Ingreso. Perfecto ejemplo de
la Falacia de Composición en la economía, asumir que lo que es bueno para una unidad
se traduce en bueno para el todo.

Esto representa un contraste importante con la teoría neoclásica, que propone en su

modelo que un mayor nivel de ahorro siempre generará una mayor inversión, todo lo
contrario a la teoría keynesiana.
161
En lo referente a la tasa de interés, para Keynes esta tenía cierto impacto en la demanda
de inversión, pero no era el factor determinante que establecía la Teoría de los Fondos
Prestables.
Para Keynes I = f(r, EMK) y la tasa de interés no era la recompensa por no consumir de
los clásicos sino más bien el costo de oportunidad de la liquidez. La tasa de interés por
tanto, viene determinada por la Oferta Monetaria y la preferencia por la Liquidez
(Demanda Monetaria); M y L son los determinantes de r, no el Ahorro y la Inversión
como defendían los Clásicos.

En la Teoría de los Fondos Prestables, el objetivo es maximizar el consumo a lo largo de

la vida, en la Teoría de la Preferencia por la Liquidez, el objetivo es maximizar los ingresos
monetarios. Como señalamos con anterioridad, para Keynes los individuos enfrentan dos
decisiones, ahorrar o no, y además que tipo de activos mantener, es decir no solo nos
importa si la gente se aparta del consumo y acumula fondos, sino en qué tipo de activos
los acumula. Por tanto para Keynes no era garantizado que el ahorro se convirtiera
automáticamente en inversión productiva, (como se defiende en el caso de los fondos
prestables), el dinero puede ser invertido en bonos, notas del tesoro, papeles comerciales
y así una infinidad de activos con mayor o menor liquidez.

Esa liquidez, así como la preferencia por ella de las personas (inversores) determinara la
composición de la cartera o portafolio. Si la preferencia por la liquidez es alta, el aumento
en los niveles de ahorro podría implicar un aumento en la tenencia de efectivo (u otros
activos financieros de alta liquidez); es decir, no conllevara un aumento paralelo de la
Inversión, por lo que el Ingreso caerá.

Al ser el objetivo maximizar los ingresos monetarios (vs el consumo para los neoclásicos),
los agentes económicos se guiaran por las variables nominales, no las reales; a su vez eso
determina que el dinero no sea neutral como defienden los clásicos.

La organización de la producción empezaba con dinero (financiamiento de la inversión)

con el objetivo final de terminar con más dinero (ganancias monetarias). El que una
Inversión se lleve a cabo o no depende de los retornos esperados de diferentes tipos de
162
inversión. Si el interés de los bonos resulta en retornos esperados mayores que los de
construir una fábrica, pues la inversión real (la fábrica) no se llevara a cabo. Los inversores
por tanto, siempre comparan dos cosas, la tasa de interés y los retornos monetarios
esperados, es decir i (la tasa de interés) y la Eficiencia Marginal del Capital (EMK).

La tasa de interés es determinada por factores monetarios (la preferencia por la liquidez,
la oferta monetaria) mientras que la EMK depende de las expectativas acerca del futuro.
En realidad, mantener efectivo (o activos financieros líquidos) vs. Invertir dinero a largo
plazo en inversiones reales poco liquidas, es una decisión que conlleva minimizar la
incertidumbre en el futuro y maximizar las ganancias monetarias.

11.4 La Curva LM - Derivación

En el Grafico 54 vemos la derivación gráfica de la curva LM. A partir del equilibrio en el
mercado monetario (Ms = L) los desplazamientos de la demanda monetaria generados por
distintos niveles de ingreso determinan la relación positiva entre las tasas de interés y el
Producto. Veamos ahora la derivación matemática de la LM.

La Oferta Monetaria viene dada por:

�
𝑀𝑀
𝑆𝑆
𝑀𝑀 = (1)
𝑃𝑃
Por su parte, La Demanda Monetaria (preferencia por la Liquidez) viene dada por:

𝐿𝐿 = 𝐿𝐿1 𝑌𝑌 − 𝐿𝐿2 𝑟𝑟 (2)

La condición de equilibrio es:

𝑀𝑀 𝑆𝑆 = 𝐿𝐿
𝑀𝑀
= 𝐿𝐿1 𝑌𝑌 − 𝐿𝐿2 𝑟𝑟 (3)
𝑃𝑃

163
Despejando r, obtenemos la Curva LM

𝐿𝐿1 �
1 𝑀𝑀
𝑟𝑟 = � � 𝑌𝑌 − � � (4)
𝐿𝐿2 𝐿𝐿2 𝑃𝑃

O, alternativamente podemos despejar Y, entonces:

�
1 𝑀𝑀 𝐿𝐿2
𝑌𝑌 = � � − � � 𝑟𝑟 (5)
𝐿𝐿1 𝑃𝑃 𝐿𝐿1

(4) y (5) son formas alternativas de expresar matemáticamente la curva LM

164
11.5. Determinación Matemática del Equilibrio
Conjunto del Modelo IS-LM

La condición de equilibrio conjunto de los Mercados de Bienes y Monetario, viene dada por
la igualdad entre la IS y la LM, la intersección entre las dos curvas determinara la
combinación de tasa de interés ( r ) e Ingreso Real (Y) a la cual el Mercado de Bienes (IS)
y el Mercado Monetario (LM) se encuentran en equilibrio simultaneo.
Matemáticamente, esto equivale a:

Y = ∝ A−∝ I1 r (IS) (6)

L1 1 M�
r = � �Y − � � ( LM) (7)
L2 L2 P

Sustituimos (7) en (6)

L1 1 M�
Y =∝ A−∝ I1 �� � Y − � � � (8)
L2 LS P
Efectuamos los paréntesis

∝ I1 L1 ∝ I1 M�
Y =∝ A − � �Y + � � (9)
L2 L2 P

Multiplicamos todos los términos por L2 y simplificamos

�
M
L2 Y = L2 ∝ A − (∝ I1 L1 )Y + (∝ I1 )
P
Agrupamos términos y despejamos Y

1 �
M
Y= � � �∝ L2 A + (∝ I1 ) �
L2 + (∝ I1 L1 ) P

165
 ∝ L2 ∝ I1 �
M
Y= � �A + � �
L2 + (∝ I1 L1 ) L2 + (∝ I1 L1 ) P

γ β
Por tanto, el nivel de Ingreso Real al cual la IS es igual a la LM es,
�
M
Y = γA + β (10)
P
Sustituimos el valor de Y obtenido en (10) en la curva LM (7)

L1 1 M�
r = � �Y − � �
L2 L2 P

Y nos generara el valor de r al cual la IS es igual a la LM

11.6 La Trampa de la Liquidez

Uno de los conceptos introducidos por Keynes en La Teoría General y luego desarrollado
por discípulos como Hicks o Hansen es el de la Trampa de la Liquidez.
Recordemos que en el modelo de demanda monetaria desarrollado por Keynes, es decir
La Preferencia por la Liquidez, en el mundo de dos activos, dinero y bonos, los individuos
deberán repartir su ingreso no consumido entre estos dos activos. ¿De qué dependerá que
se mantengan mayores niveles de bonos? Del rendimiento de los mismos; a medida que la
tasa de interés sea mayor, los individuos se decantaran por mantener mayor parte de su
ingreso no consumido en la forma de bonos y por lo tanto tendrán una menor demanda
de saldos monetarios, o dicho de otra forma tendrán menos dinero en su poder; de ahí se
desprende que la demanda monetaria es una función inversa de la tasa de interés, la
elasticidad de la demanda de dinero nos indica la mayor o menor predisposición de los
individuos a reducir o aumentar los saldos monetarios mantenidos cuando cambia la
tasa de interés, si los individuos tienden a variar significativamente la composición de su

166
portafolio ante variaciones de la tasa de interés, la demanda monetaria será muy elástica,
si por el contrario los individuos no son proclives a cambiar significativamente sus saldos
monetarios al variar la tasa de interés, la demanda monetaria o Preferencia por la
Liquidez será inelástica.

En el Grafico 55 podemos observar estas diferencias. El panel (a) representa una

Preferencia por la Liquidez inelástica, al subir la tasa de interés de r0 a r1, la demanda
monetaria o de saldos monetarios se reduce modestamente de L0 a L1, en este caso el
aumento en la tasa de interés hará los individuos se trasladen en poca medida a los bonos,
por lo que la demanda de saldos monetarios no variará de forma importante. La demanda
monetaria es inelástica.

Por el contrario en el panel (b) observamos que para la misma variación de la tasa de
interés de ro a r1, el cambio en los saldos monetarios es significativamente grande, la
variación en L de L0 a L1 es más que proporcional que la variación en r, dicho de otra
forma, la mayor tasa de interés logra que los individuos se cambien de dinero a bonos de
forma significativa, la demanda monetaria es elástica.

167
Ahora bien, lo que Keynes y sus seguidores argumentaron es que cuando las tasas de
interés nominales son cero (o cercanas a cero), la demanda monetaria se vuelve
perfectamente elástica; dicho de otra forma, cuando las tasas de interés son muy bajas
(cercanas a cero) los individuos decidirán mantener todo el balance de su ingreso no
consumido en la forma de dinero, es decir acumularan saldos monetarios.
Esto se refleja gráficamente como una demanda monetaria en forma de línea recta
(perfectamente elástica) tal como se observa en el panel (a) del Grafico 56. Esta zona
de la Preferencia por la Liquidez completamente plana es lo que se conoce como La
Trampa de la Liquidez. De igual forma en el modelo IS-LM la Trampa de la Liquidez viene
determinada por una curva LM completamente plana para tasas de interés que se
aproximan a cero, como puede observarse en el panel (b) del Grafico 56.

El concepto de la Trampa de la Liquidez, así como muchas otras proposiciones

Keynesianas, gozó de gran popularidad desde la década de los 40 hasta principios de los
70, cuando supuestas inconsistencias en la economía keynesiana y el florecimiento de las
teorías neo-clásicas, no solo la hicieron impopular, sino que directamente se negó su
validez.

A partir de la década de los 90, la Trampa de la Liquidez, al igual que otras proposiciones
Keynesianas, y en si toda la toda su teoría, han venido retomando validez e importancia
168
dentro del análisis económico. De la misma forma como la evidencia empírica pareció
negar a la teoría keynesiana en los años 70, esa misma evidencia empírica la ha hecho
resurgir.

En el caso de la Trampa de la Liquidez, el caso de Japón en la década de los 90 (la llamada

década perdida) fue quizás la primera evidencia empírica del resurgimiento de este
fenómeno, pero no ha sido el único, los hechos también nos indican que tanto USA como
Europa a raíz de la crisis de 2008, han sufrido (y sufren actualmente) episodios claros e
indiscutibles de Trampa de la Liquidez.

11.7 Implicaciones de La Trampa de la Liquidez

Lejos de ser una curiosidad sin mayor trascendencia práctica, la Trampa de la Liquidez,
es un fenómeno de consecuencias muy importantes tanto para las economías como para
las políticas económicas y anti-cíclicas de los países.
La primera implicación de importancia de la Trampa de la Liquidez, es que en ella la
Política Monetaria es neutra; es decir, cuando una economía se encuentra dentro de la
Trampa, la Política Monetaria es totalmente inefectiva, todo intento por parte del banco
central de manipular la economía a través de expansión monetaria será un fracaso, ya
que la mayor oferta monetaria será incapaz de bajar aún más la tasa de interés y por tanto
no se logra incentivar la inversión y que por ende haga crecer el Ingreso. Este hecho
adquiere aún más relevancia en periodos de recesión; la teoría neoclásica, con sus
propuesta de no intervención gubernamental y de una demanda de inversión muy sensible
a los cambios en la tasa de interés, ve cavar su propia tumba con la Trampa de la Liquidez,
no solo es incapaz de estimular la inversión mediante políticas monetarias destinadas a
reducir la tasa de interés, sino que además justifica en toda su grandeza la intervención
oficial como medida anti-recesiva.

169
En el Grafico 57 vemos los efectos de una Política Monetaria Expansiva en una economía
en recesión y que se encuentra en la Trampa de la Liquidez. La expansión de la Oferta
Monetaria se refleja en un desplazamiento de la curva LM hacia LM’; sin embargo, al
encontrarse en la Trampa de la Liquidez, el nivel de Ingreso de equilibrio permanece sin
cambios;

¿Como se explica esto? En condiciones normales sería de esperar que una mayor Oferta
Monetaria causara un descenso en las tasas de interés; a su vez, la menor tasa de interés
incentivaría la demanda de Inversión que en consecuencia estimula el crecimiento del
Ingreso, vía el multiplicador. En este caso, lo que sucede es que el nivel inicial de las tasas
de interés es tan bajo que cualquier expansión de la Oferta Monetaria será incapaz de
reducir aún más la tasa de interés, ya que los individuos se encuentran en una posición de
mantener exclusivamente saldos monetarios, dado lo poco atractivas que son las tasas de
interés.

170
Dado que la Política Monetaria expansiva es incapaz de reducir aún más la tasa de
interés, su efecto sobre la economía real es nulo, es decir, no se logra incentivar la
Inversión que es el

Mecanismo comunicante entre el mercado real y el mercado monetario; al no poder

estimular la inversión, el ingreso no crece y se mantiene el estado recesivo en la economía.
En este caso la única forma de estimular a la economía es mediante la
implementación de una política fiscal expansiva; un aumento del gasto oficial o una
reducción de impuestos , desplazaría la curva IS hacia la derecha estimulando el
crecimiento del ingreso; en un principio la expansión no afectará la tasa de interés, ya
que los saldos monetarios excedentarios permitirán un crecimiento del consumo sin
necesidad de que la tasa de interés se ajuste, a medida que el crecimiento continúa, se
empezará a sentir la presión sobre las tasas de interés, los saldos monetarios disminuirán
en función de la compra de bonos y nos ubicaremos en la zona de la LM con pendiente
positiva, a medida que nos acercamos al nivel de ingreso de pleno empleo. Este efecto lo
podemos observar en el Grafico 58

171
12. El Modelo IS-LM
Habiendo derivado tanto la curva IS como la LM, así como el equilibrio simultáneo,
podemos entrar a analizar el modelo IS-LM en su conjunto. En el Grafico 59 podemos
observar el modelo en su conjunto; como puede observarse, existe un solo punto de
equilibrio al cual tanto el Mercado de Bienes (IS) como el Mercado Monetario (LM) se
encuentran simultáneamente en equilibrio.

12.1 Desequilibrios en el Modelo IS-LM

12.1.1. Desequilibrios en la IS
Como sabemos, cualquier punto dela IS representa un equilibrio en el Mercado de Bienes,
es decir un punto donde la Inversión Planeada es igual a la Inversión Efectuada y por lo
tanto al Ahorro.

172
Dicho de otra forma, todos los puntos de la IS representan combinaciones de tasa de
interés e Ingreso real a los cuales la Demanda Agregada es igual a la Oferta Agregada (DA
=OA), de forma que no hay acumulación involuntaria de inventarios ni reducción
involuntaria de los mismos. Pero ¿qué pasa cuando nos encontramos en un punto fuera de
la IS? El Grafico 60 representa los desequilibrios que nos podemos encontrar en la curva
IS.

Lo primero que hay que tener presente, es que cualquier ajuste el equilibrio en la IS se
efectúa mediante correcciones en el Ingreso Real (Y), la tasa de interés viene determinada
en el Mercado Monetario, no en el Mercado de Bienes, por tanto no interviene en el
proceso de ajuste al equilibrio en la IS.

Cuando nos encontramos en un punto a la izquierda de la IS, por ejemplo el punto A, lo

que sucede es que la Oferta Agregada es menor que la Demanda Agregada ( OA < DA); o
también que la Inversión Efectuada (Ahorro) es menor que la Inversión Planeada; de
cualquier manera, esto implica que al no poder satisfacer la demanda con la producción

173
actual los inventarios se reducen de forma involuntaria, por lo tanto la producción y por
ende el Ingreso Real (Y) necesitara incrementarse para reponer los inventarios, nos
movemos horizontalmente de A hacia la IS en E
De igual forma, cualquier punto a la derecha de la IS, (B) representa una combinación
de Ingreso Real y tasa de interés a la cual la Oferta Agregada es mayor que la Demanda
Agregada ( OA>DA), o lo que es igual la Inversión Efectuada (Ahorro) es mayor que la
Inversión Planeada, por lo cual hay una acumulación involuntaria de inventarios, por lo
que la producción y por ende el Ingreso Real tenderá a disminuir a medida que la economía
se deshace de los inventarios excedentarios, en el grafico nos movemos horizontalmente
de B hacia E.

12.1.2. Desequilibrios en la LM
A diferencia que en caso de la IS, en el Mercado Monetario (LM), los ajustes hacia el
equilibrio se efectúan mediante ajustes en la tasa de interés. Cualquier punto por encima
de la LM representa una combinación de tasa de interés e Ingreso Real a la cual la Oferta
Monetaria es mayor que la Demanda Monetaria (MS>L). Ahora bien, dado que la Oferta
Monetaria (MS) es determinada independientemente por el banco central, la Demanda
Monetaria (L) deberá aumentar para igualarse a la Oferta Monetaria. Esto lo podemos ver
en el Gráfico 61; el Ingreso Real (Y) se encuentra fijo en YE, por lo que la demanda de
dinero por motivo transacción no cambia; por tanto la demanda de dinero por motivo
especulación debe aumentar y para que ello suceda a juro debe disminuir la tasa de interés
de rA a rE.

Cualquier punto por debajo de la LM representa una combinación de tasa de interés (r) e
Ingreso Real (Y) a la cual la Oferta Monetaria (MS) es menor que la Demanda Monetaria
(L); siguiendo el mismo razonamiento que en el caso anterior, al ser la Oferta Monetaria
exógena y determinada por el Banco Central, el ajuste lo deberá realizar la demanda
Monetaria; en este caso la Demanda Monetaria debe disminuir para igualarse a la Oferta;
al igual que antes, el Ingreso Real se encuentra fijo en YE, por lo que la demanda de dinero
por motivo transacción no varía; siendo este el caso, la demanda monetaria por motivo

174
especulación debe disminuir, lo que implica que forzosamente la tasa de interés debe
aumentar (de rB a rA) hasta que se restablezca el equilibrio en el Mercado Monetario.

12.2 Desequilibrios conjuntos de IS y LM

Es el momento de analizar los desequilibrios conjuntos de ambos mercados el real y el
monetario; en el Grafico 62 se resumen los movimientos hacia el equilibrio cuando se
consideran los dos mercados conjuntamente. Las flechas indican la dirección de los
movimientos de ajuste según sea el mercado en desequilibrio. Por ejemplo en el cuadrante
I el punto A representa una combinación en que la OA> DA por lo que hay una acumulación
involuntaria de inventarios y el Ingreso Real tiende a disminuir, moviéndose hacia la
derecha desde A hacia la IS. Simultáneamente en A la Oferta Monetaria es mayor que la
Demanda Monetaria (Ms > L) por lo que la demanda monetaria debe aumentar lo que

175
forzosamente implica que la tasa de interés disminuya; nos movemos hacia abajo desde A
hacia la LM

El mismo tipo de análisis puede realizarse en cualquiera de los otros cuadrantes, en

cualquiera de ellos se efectúa un ajuste de plano vertical en el mercado monetario y uno
en el plano horizontal para el mercado de bienes; tomemos por ejemplo el cuadrante
IV; en este cuadrante (Punto D) nos encontramos con una situación en que la Oferta
Agregada es mayor que la Demanda Agregada ( OA>DA), por lo que en el mercado de
bienes se sucede una reducción involuntaria de inventarios; esto implica que el Ingreso
Real tendera a subir y el ajuste en el Mercado Real se realiza con un movimiento a la
derecha desde A hacia la IS.
Por su parte, en el Punto D, el Mercado Monetario se encuentra en desequilibrio, la Oferta
Monetaria es mayor que la Demanda Monetaria (MS > L); por tanto deberá aumentar la
Demanda Monetaria lo que implica forzosamente que la tasa de interés aumente; el
movimiento hacia el equilibrio es un desplazamiento hacia abajo desde D hacia la LM.
176
12.3 El Ajuste en Detalle. El Mecanismo Cobweb.
El ajuste dinámico hacia el equilibrio en el modelo IS-LM se explica mejor mediante el
mecanismo Cobweb (telaraña); los ajustes en el modelo no se suceden de forma repentina
y mucho menos simultánea, las reacciones de las variables económicas se suceden en
diferentes tiempos y formas. En el caso particular del modelo IS-LM el componente
dinámico lo proporciona en mayor medida el Mercado Monetario, la razón es muy sencilla,
los ajustes del Mercado de Bienes que se suceden básicamente por las variaciones de
inventario, tardan tiempo en tomar efecto; de hecho los productores reaccionan a las
variaciones de inventario en el periodo siguiente; es decir, si por alguna razón en el
periodo t la Demanda Agregada es mayor que la Oferta Agregada, el productor debe
enfrentar una reducción involuntaria de inventarios para compensar la producción
insuficiente del periodo t.
Su reacción será el aumentar la producción en el periodo t+1 con el fin, no solo de reponer
inventarios, sino además ajustar la producción a la demanda observada en el periodo
anterior. Como puede observarse, hay un desfase o retraso en la reacción del mercado de
bienes a la variación de inventarios. Por su parte los ajustes en el mercado monetario se
suceden de forma más rápida; las variaciones en la tasa de interés o en la demanda
monetaria suelen sucederse de forma casi inmediata en los mercados.
Por tanto ante un desequilibrio simultaneo de los mercados de bienes y monetario, es de
esperarse que el primero de los ajustes se suceda en el monetario y de ahí se inicie el
proceso de ajuste. En el Grafico 63 se representa el mecanismo de Cobweb en un modelo
IS-LM.
Supongamos que por alguna razón nos encontramos en el punto A; el Mercado de Bienes
se encuentra en equilibrio, ya que estamos sobre la IS, no así el Mercado Monetario, el
punto A está por encima de la LM, por lo que la Oferta Monetaria es mayor que la Demanda
Monetaria (Ms > L), por ende la tasa de interés se tendrá que ajustar a la baja hasta que
Ms = L, lo que se alcanza en el punto B.

En el punto B se ha restaurado el equilibrio en el Mercado Monetario ( estamos en la

LM), pero ahora estamos en desequilibrio en el Mercado de Bienes; de hecho nos

177
encontramos por debajo de la IS o lo que es lo mismo en B la Demanda Agregada es mayor
que la Oferta Agregada, hay una reducción involuntaria de inventarios, por lo que los
productores incrementaran su producción en el periodo siguiente , la Oferta Agregada
aumentará (y por ende el Ingreso Real o PIB) hasta igualarse con la Demanda Agregada,
(OA = DA) lo cual se alcanza en el punto C

En el punto C de nuevo estamos en equilibrio en el Mercado de Bienes mas no en el

Mercado Monetario; C se encuentra por debajo de la LM, lo que implica que la Demanda
Monetaria es mayor que la Oferta Monetaria, esto generará una reducción de la demanda
Monetaria lo que implica que la tasa de interés suba, esta subirá hasta que Ms =L, lo que
se alcanza en el punto D.
En D de nuevo nos encontramos en equilibrio en el Mercado Monetario y desequilibrio en
el Mercado de Bienes; la Oferta Agregada es mayor que la Demanda Agregada, por lo tanto
existe una acumulación involuntaria de inventarios, los productores ajustaran su
producción a la baja en el siguiente periodo para deshacerse de los inventarios
excedentarios por lo que el PIB disminuirá, esta disminución se mantendrá hasta que la
OA = DA, lo cual se alcanza en el punto E.

178
Ya nos podemos dar una idea de cómo sigue el proceso; los ajustes se sucederán
acercándose cada vez más al equilibrio conjunto, la velocidad del ajuste depende de
innumerables factores, la elasticidad de la IS y la LM, las expectativas de los agentes
económicos y más específicamente como estas se forman, en la medida que los agentes
económicos reaccionen con mayor velocidad y la formación de sus expectativas sea más
precisa y anticipada, el mecanismo de ajuste se acelerará.

12.4 Política Fiscal y Política Monetaria en el

Modelo IS-LM
12.4.1 Política Fiscal Expansiva
En el Grafico 64 partimos del equilibrio inicial en el punto A, se implementa un Política
Fiscal Expansiva (Mayor G, Menor T), lo que hace que la IS se desplace de IS a IS’
(Movimiento 1) y nos ubicamos en el punto B, el Ingreso Real crece hasta Y1 debido al
mayor G o menor T y como no hemos afectado aun al Mercado Monetario la tasa de interés
se mantiene en r1.

179
En B el Mercado de Bienes esta en equilibrio pero no así el Mercado Monetario, al estar
por debajo de la LM sabemos que la Demanda Monetaria es mayor que la Oferta Monetaria;
esto se debe a que el crecimiento del Ingreso provoca un aumento en la demanda por
motivo transacción; para financiar esa mayor demanda por motivo transacción se venden
bonos, el precio de los bonos baja y el rendimiento sube, lo que hace que r suba hasta r2
y que la demanda por motivo transacción se reduzca manteniendo la igualdad entre Ms y
L ( Movimiento 2). Por último, la mayor tasa de interés trae como consecuencia que
disminuya la Demanda de Inversión, lo que causa una reducción en el Ingreso Real (Y) que
se devuelve de Y1 hasta Y2 (Movimiento 3) y el equilibrio conjunto de los dos mercados se
restablece en el punto C.

12.4.2 Política Fiscal Restrictiva

Al implementar una Política Fiscal Restrictiva (< G, > T) en el Modelo IS-LM, observamos
al igual que en el caso anterior 3 movimientos. Gráfico 65

En primer lugar (Movimiento 1), la reducción del Gasto Oficial o el aumento de Impuestos
genera un desplazamiento de la curva IS a la izquierda (de IS a IS’); en consecuencia el

180
Ingreso Real cae de Y a Y1, dado que no se ha intervenido el mercado monetario la tasa
de interés en un principio se mantiene en su nivel original de r. La caída del Ingreso Real
genera que se reduzca la demanda de dinero por motivo transacción, por lo que se
desequilibra el Mercado Monetario, ahora L < Ms, al demandar menor cantidad de saldos
monetarios por motivo transacción, los individuos dirigen el excedente a la compra de
bonos, el precio de los bonos sube y el rendimiento baja de r a r2, lo que hace que la
demanda por motivo especulación aumente ( nos movemos a lo largo de la LM da A hacia
C) y se restablezca el equilibrio entra Oferta y Demanda Monetaria (Movimiento 2).

Por ultimo (Movimiento 3), la caída de la tasa de interés genera un aumento en la demanda
de Inversión, por lo que el Ingreso Real aumenta, recuperándose parcialmente de su caída
inicial generada por la Política Fiscal Restrictiva y se sitúa en Y2; nos movemos a lo largo
de IS’ (de B hacia C), el equilibrio conjunto de los dos mercados se restablece en el punto
C.

12.4.3 Política Monetaria Expansiva

Una Política Monetaria Expansiva (Gráfico 66) implica que el banco central incrementa la
Oferta Monetaria, es decir la curva LM se desplazará a la derecha a LM’; uno de los
mecanismos a su disposición para lograr este cometido es a través de operaciones de
mercado abierto; en este caso como la meta es incrementar la Oferta Monetaria, el banco
central compra bonos en el mercado abierto, consecuentemente el precio de los bonos
sube y el rendimiento baja, de r a r2...

El aumento de la Oferta Monetaria obliga a que la demanda Monetaria crezca a fin de

mantener el equilibrio en el mercado monetario; el crecimiento de la demanda monetaria
se sucede gracias a la caída de la tasa de interés que en, consecuencia, incrementa la
demanda por motivo especulación, restableciéndose por tanto el equilibrio en el Mercado
Monetario (Movimiento 1). Por último, la caída de las tasas de interés estimula la Demanda
de Inversión , lo que genera un aumento en el Ingreso Real de Y a Y2, nos movemos a lo
largo de la IS de A hacia C ( Movimiento 2); este incremento en el Ingreso estimula la

181
demanda monetaria por motivo transacción, para financiar esta mayor demanda, los
individuos venden bonos, el precio de los bonos baja y el rendimiento sube compensando
parcialmente la bajada generada por la política expansiva del banco central, nos movemos
a lo largo de la nueva LM (LM’) de B hacia C (Movimiento 3) restableciéndose el equilibrio
conjunto de los dos mercados en el punto C.

12.4.4. Política Monetaria Restrictiva

Una Política Monetaria Restrictiva implica una reducción de la Oferta Monetaria por parte
del banco central, lo que implica que la LM se desplaza hacia la izquierda a LM’ (Gráfico
67). Al igual que en el caso anterior, asumiremos que el ente emisor la lleva a cabo
mediante operaciones de mercado abierto, en esta ocasión el banco central venderá bonos
drenando de esa forma liquidez del mercado; la venta de bonos reduce el precio de los
bonos y por lo tanto el rendimiento se aumenta de r0 a r1, esta alza de la tasa de interés
disminuye la demanda monetaria por motivo especulación (los individuos preferirán bonos
por el rendimiento más alto) y por ende la demanda monetaria se iguala a la menor

182
oferta monetaria (Movimiento 1). La mayor tasa de interés genera una reducción de la
Inversión, que a su vez implica un descenso en el Ingreso Real de Y2 a Y1 por lo que nos
movemos a lo largo de la IS de A hacia C (Movimiento 2). Por último, al reducirse el
Ingreso disminuye la demanda de dinero por motivo transacción y en consecuencia los
individuos usan el excedente monetario para comprar bonos, el precio de los mismos sube
y el rendimiento baja, compensando parcialmente el alza ocurrida cuando se redujo la
Oferta Monetaria (Movimiento 3). El nuevo equilibrio conjunto de ambos mercado se
alcanza en C.

183
V
 13. Las Expectativas
Todos nos enfrentamos día a día a las expectativas, aunque no nos formemos una
conciencia racional de que lo hacemos. Cuando un padre está considerando cambiar el
automóvil familiar y se pregunta si valdrá la pena endeudarse para adquirirlo, se pregunta
cosas como ¿Cómo se comportara su ingreso en los próximos años? ¿Que pasara con las
cuotas del préstamo el próximo año? Ese padre se enfrenta a las expectativas.

Cuando un empresario analiza las ventas de su empresa y se da cuenta que han aumentado
de forma considerable seguramente se pregunta si esa tendencia se mantendrá en el
tiempo o será temporal; debe invertir en nueva maquinaria para incrementar su
producción o la bonanza actual es solo un espejismo económico de corta duración

Cuando un administrador de fondos observa que los precios de las acciones en el mercado
bursátil descienden; ¿será una corrección temporal de precios y es el momento adecuado
para comprar? O por el contrario ¿es el principio de un ajuste de los valores financieros a
lo que se espera que sean años difíciles en la economía y por tanto los precios seguirán
bajando?

Los anteriores ejemplo son una pequeña demostración de que muchas de las decisiones
económicas que los agentes enfrentan, a cualquier novel, no se basan, al menos en su
totalidad, en las situaciones actuales sino en lo que tales agentes esperan del futuro. Las
expectativas; de hecho nos atreveríamos a decir que la mayoría de las decisiones de mayor
importancia que los agentes económicos toman están influenciadas de forma más
determinante por el futuro antes que por el presente. La adquisición de bienes o activos
durables, la inversión física o las decisiones de tipo financiero son mucho más proclives a
estar determinadas por lo que pensamos que sucederá antes de por lo que está sucediendo
ahora.

Dentro del análisis macroeconómico que hemos realizado hasta ahora, poco le hemos
dedicado a las expectativas; es un tema tan interesante como controversial y complejo,
escuelas económicas se han conformado solo sobre el hecho de la forma en que los

184
individuos forman sus expectativas; pero ese es tema de otros cursos, ahora simplemente
trataremos de incluir a las expectativas dentro de las herramientas de análisis que hemos
estudiado en este curso.

No en el modelos IS-LM ni en el de OA-DA hemos incluido los efectos de las expectativas;

es el momento de hacerlo, pero antes de ver cómo afectan directamente a los modelos es
necesario entender unas herramientas básicas en la incorporación de las expectativas.

13.1 Tasa de Interés Nominal y Tasa de Interés

Real

A principios de la década de los años 80 la tasa marcadora de interés en el Reino Unido

era de alrededor del 16% para finales de la década pasada, en los albores de la última
crisis financiera, esta tasa era del 5 %. A primera vista podríamos concluir que era mucho
más caro financiarse en el reino Unido en 1980 que en 2008, pues estaríamos totalmente
equivocados, en 1980 la tasa de inflación británica era del 18% mientras que en 2008 no
llegaba al 4%, eso quiere decir que en 2008 efectivamente, los bancos le estaban
“pagando” alrededor de 2% a los clientes para que tomaran los préstamos, mientras que
en 2008 el costo real de financiarse era de más del 1%

La tasa de interés nos dice cuántas unidades monetarias tendremos que pagar en el futuro
por tener una unidad monetaria más hoy. Pero el dinero es in medio de intercambio, lo
usamos, entre otras cosas, para poder adquirir o intercambiar los bienes y servicios que
necesitamos y queremos, por lo tanto la pregunta relevante es ¿cuantos bienes y servicios
futuros tendremos que sacrificar por consumir un bien adicional hoy? La inflación hace
que este tema sea de gran relevancia. De qué sirve recibir grandes pagos de intereses en
el futuro si la inflación entre hoy y ese momento es tan alta que no podemos comprar más
bienes en ese entonces.

Aquí es donde entra la distinción entre tasas de interés nominales y reales:

185
Las tasas de interés que se expresan en términos monetarios, en Bolívares, US dólares,
euros etc., son tasas de interés nominales. Las tasas de interés que vemos en los bancos
en las propagandas de las tarjetas de crédito o en las publicaciones financieras, son tasas
de interés nominales. Cuando el banco nos ofrece una tasa de interés (i) del 18 % anual
por un préstamo, quiere decir que por cada Bolívar que pidamos prestado hoy tendremos
que pagar Bs. 1,18 en un año.

La tasa de interés que se expresa en términos de una “cesta de bienes” se conoce como
tasa de interés real; si definimos a la tasa de interés real para el año 𝑡𝑡 como 𝑟𝑟𝑡𝑡 , por
definición entonces, pedir prestado una cesta de bienes hoy nos costara (1 + 𝑟𝑟𝑡𝑡 ) cestas
de bienes el año que viene.

La relación entre los dos tipos de tasas puede no ser muy intuitiva, como ir de una tasa
que observamos diariamente (la nominal) a una que raramente podemos ver (a real) en
principio no parece sencillo. La respuesta es que de alguna forma tenemos que ajustar la
tasa de interés nominal para que incluya las expectativas de inflación.

186
Veamos como derivar la tasa de interés real paso por paso:

Supongamos que el bien que estamos analizando es azúcar y haremos los siguientes
supuestos:

𝑖𝑖𝑡𝑡 = Tasa Nominal de Interés en Bolívares a un año

Es decir, si Ud. pide prestado Bs.1 hoy tendrá que pagar el año que viene Bs. (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )

Bs𝑃𝑃𝑡𝑡 = Precio del Kg. de azúcar en Bolívares hoy o lo que es lo mismo es la cantidad que
Ud. tendría que pedir prestado hoy para consumir un Kg. más de azúcar y tendrá que
repagar (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 ) Bs𝑃𝑃𝑡𝑡 en un año.

Sin embargo lo que a Ud. le importa realmente no son Bolívares sino Kg. de azúcar, aso
que tenemos que terminar convirtiendo los Bolívares dentro de un año en Kg. de azúcar.

𝑒𝑒
Digamos que 𝑃𝑃𝑡𝑡+1 es el precio que Ud. espera que tenga el kg. de azúcar dentro de un
año. El superíndice 𝑒𝑒 denota que es esperado, es imposible que Ud. sepa a ciencia cierta
cuál será el precio dentro de un año.

Resumiendo lo visto en el grafico anterior, podemos deducir que:

𝑃𝑃𝑡𝑡
( 1 + 𝑟𝑟𝑡𝑡 ) = (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 ) 𝑒𝑒 (13.1)
𝑃𝑃𝑡𝑡+1

Unas simples manipulaciones harán que veamos más claramente la relación expuesta en
𝑒𝑒
(13.1)-. Nótese que la inflación esterada entre el periodo t y el periodo t+1 es 𝑃𝑃𝑡𝑡+1 . Dado
que en esta economía hay un solo bien (azúcar) la tasa esperada de inflación será igual al
cambio esperado en el precio en Bolívares del azúcar dividido entre el precio actual en
Bolívares del azúcar

𝑒𝑒
𝑒𝑒
𝑃𝑃𝑡𝑡+1 − 𝑃𝑃𝑡𝑡
𝜋𝜋𝑡𝑡+1 = (13.2)
𝑃𝑃𝑡𝑡

187
 𝑃𝑃𝑡𝑡 1
Usando la ecuación (13.2) rescribimos 𝑒𝑒 en (13.1) como 𝑒𝑒 y sustituimos en
𝑃𝑃𝑡𝑡+1 �1+𝜋𝜋𝑡𝑡+1 �

(13.1) para obtener:

(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )
(1 + 𝑟𝑟𝑡𝑡 ) = 𝑒𝑒 (13.3)
1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡+1

La ecuación (13.3) es la relación exacta entre la tasa de interés nominal y la tasa de

interés real; uno más la tasa de interés real es igual a la razón entre uno más la tasa de
interés nominal entre uno más la rasa esperada de inflación. Sin embargo cuando la tasa
de interés nominal y la tasa esperada de inflación no son muy grandes (por convención,
menores de 20%) una muy cercana aproximación 2 a la relación entre las dos tasas es:

𝑒𝑒
𝑟𝑟𝑡𝑡 ≅ 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡+1 (13.4)

Debemos apuntar que (13.4) es una variación de la conocida Ecuación de Fisher. En el caso
de la ecuación original, Fisher la desarrollo para inflaciones observadas y no esperadas
pero es igualmente aplicable y, en toda justicia son los estudios de Irving Fisher sobre las
tasas de interés los que establecieron esta relación.

La ecuación (13.4) es clara. Establece que la tasa de interés real es aproximadamente

igual a la tasa de interés nominal menos la inflación esperada. En el resto del libro a
menudo trataremos esta relación como una igualdad, sin embargo debemos recordar que
es simplemente una aproximación.

Algunas implicaciones que se desprenden de esta relación con:

1. Cuando la tasa esperada de inflación es cero, la tasa de interés nominal y la tasa

de interés real son iguales

2
Esta es un aproximación muy similar a la que conocemos que pasa con la Teoría Cuantitativa
del Dinero cuando decimos que ∆𝑀𝑀 + ∆𝑉𝑉 = ∆𝑃𝑃 + ∆𝑌𝑌
188
 2. Dado que la inflación esperada es generalmente positiva, la tasa de interés nominal
tiende a ser superior a la tasa de interés real
3. Para una tasa de interés nominal dada, mientras mayor sea la inflación esperada,
menor será la tasa de interés real.

Un caso que merece una atención más detallada es aquel en que la inflación esperada
es igual a la tasa de interés nominal. Supongamos por un momento que ambas son
iguales a 15% y que Ud. es el prestatario. Por cada Bolívar que Ud. pida prestado este
año tendrá que pagar Bs. 1,15 el año que viene. Por lo tanto si Ud. pidió prestado el
equivalente a Bs. 1 de azúcar, Ud. tendrá que pagar el equivalente de Bs. 1 de azúcar
el año que viene, el costo real de endeudarse-- la tasa real de interés-- es igual a cero.

Veámoslo ahora desde el lado del prestamista, si Ud. presta Bs. 1 hoy recibirá Bs. 1,15
el año que viene, no parece mal negocio; pero los bolívares valdrán 15% meno el año
que viene en términos de azúcar; si Ud. presta hoy los bolívares necesarios para
comprar 1 kg. de azúcar, el año que viene recibirá exactamente los bolívares
requeridos para comprar un kg de azúcar en ese entonces. A pesar de prestar a una
tasa de interés del 15% su tasa de interés real es de cero.

Hemos asumido que hay un solo bien en la economía, el azocar, pero el análisis es
igual de fácil e generalizar. Todo lo que tenemos que hacer es sustituir el precio del
azúcar por el nivel de precios, --el precio de una cesta de bienes—en cualquiera de las
ecuaciones anteriores. Si por ejemplo usamos el Índice de Precios al Consumidor (IPC)
para medir el nivel de precios, la tasa de interés real nos dice que tanto consumo
debemos sacrificar el año que viene para consumir más hoy en día.

13.2 Tasas de Interés Reales y Nominales y el

Modelo IS-LM
En el modelo IS-LM que desarrollamos en los capítulos anteriores, la tasa de interés
entraba en juego en dos aspectos importantes, determinaba en buena parte el nivel de
Inversión en el mercado de bienes (IS) y afectaba la escogencia entre dinero o bonos en

189
la Preferencia por la Liquidez o Demanda Monetaria del mercado de dinero (LM) ¿De qué
tasa de interés estábamos hablando en cada caso? ¿De la Real o de la Nominal?

Veamos primero a la IS. En nuestra discusión de la demanda de inversión, dejamos

bastante claro que las decisiones de los inversores se basaban en los rendimientos reales
esperados. Las empresas producen bienes, esa es su función básica, por lo tanto lo que
les interesa saber es cuanto tendrán que pagar no en términos monetarios sino en términos
de los bienes que producen. Por tanto la tasa de interés relevante en el caso de la IS es la
tasa de interés real (r). Por tanto la IS que da de la siguiente manera:

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶(𝑌𝑌𝑑𝑑 ) + 𝐼𝐼(𝑟𝑟) + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑋𝑋

El gasto de Inversión y por lo tanto la Demanda en el Mercado de Bienes depende de la

tasa de interés real.
Veamos ahora el caso de la LM. Cuando derivamos la LM asumimos que la demanda de
dinero dependía (parcialmente) de la tasa de interés. Pero ¿cuál de ellas, la nominal o la
real? La respuesta es la tasa de interés nominal. Recordemos porque la tasa de interés
afecta la demanda de dinero. Cuando la gente decide entre mantener dinero o bonos lo
hace comparando el costo de oportunidad de mantener efectivo versus el de mantener
bonos, dicho de otra forma evaluando lo que tienen que sacrificar al mantener dinero en
vez de bonos. El efectivo paga una tasa de interés nominal de cero, los bonos pagan una
tasa de interés nominal de 𝑖𝑖. Por tanto el costo de oportunidad de mantener efectivo es
la diferencia entre las tasas, es decir 𝑖𝑖 − 0 = 𝑖𝑖, es decir la tasa de interés nominal
Por lo tanto la relación LM es:

𝑀𝑀
= 𝐿𝐿(𝑌𝑌, 𝑖𝑖)
𝑃𝑃

Al juntar las relaciones IS, Lm y la existente entre tasas de interés real y nominal tenemos
que:

190
 𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶(𝑌𝑌𝑑𝑑 ) + 𝐼𝐼(𝑟𝑟) + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑋𝑋 (13.5)
𝑀𝑀
𝐿𝐿𝐿𝐿 = = 𝐿𝐿(𝑌𝑌, 𝑖𝑖) (13.6)
𝑃𝑃
𝑟𝑟 = 𝑖𝑖 + 𝜋𝜋𝑒𝑒 (13.7)
De inmediato, las siguientes implicaciones son evidentes:
1. La tasa de interés directamente afectada por la Política Monetaria (la que está
incluida en la LM) es la tasa de interés nominal.
2. La tasa de interés que afecta el gasto y el producto (la que está incluida en la IS)
es la tasa de interés real.
3. Por tanto, los efectos de la Política Monetaria a en el Producto dependen de como
los movimientos en la tasa de interés nominal se traducen en cambios en la tasa
de interés real. Exploraremos este tema más en profundidad en la próxima sección
al ver como una variación en la cantidad de dinero afecta a la tasa de interés real
y a la tasa de interés nominal tanto en el corto como en el mediano plazo

13.3 Variación Monetaria, Inflación y Tasas de

Interés Nominal y Real
Cuando oímos a los analistas económicos analizar las reacciones en los mercados
financieros en cuanto a las posibles decisiones de los diferentes bancos centrales en
relación a una política monetaria expansiva, las opiniones parecen ser contradictorias.
Algunos dirán que una mayor tasa de crecimiento monetario conducirá a menores tasas de
interés y otros afirmaran que una aceleración en la tasa de crecimiento del dinero causara
un aumento en los tipos de interés. ¿Quiénes tienen la razón? Pues ambos; la clave consiste
en distinguir entre tasas reales y nominales de interés, así como en corto y mediano plazo.
Como veremos en detalle más adelante, la respuesta correcta es:
⇨ Un mayor crecimiento monetario conduce a menores tasa de interés nominales en
el corto plazo y mayores tasas de interés nominal a mediano plazo
⇨ Un mayor crecimiento monetario conducirá a menores tasas de interés real a corto
plazo pero no afecta la tasa de interés real mediano plazo.

191
Veamos estas respuestas en detalle.

13.3.1 Revisando el Modelo IS-LM

Hemos derivado tres ecuaciones, la IS (13.5), la LM (13.6) y la relación entre la tasa de
interés real y la nominal (13.7). Obviamente sería más sencillo si redujéramos a dos el
número de ecuaciones; para hacer esto sustituimos a (13.7) en (13.5), lo que nos da:

𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶(𝑌𝑌𝑑𝑑 ) + 𝐼𝐼(𝑖𝑖 − 𝜋𝜋 𝑒𝑒 ) + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑋𝑋 (13.8)

𝑀𝑀
𝐿𝐿𝐿𝐿 = = 𝐿𝐿(𝑌𝑌, 𝑖𝑖) (13.9)
𝑃𝑃

El grafico 13.1 relaciona las respectivas funciones IS y LM:

 La Curva IS sigue teniendo pendiente negativa, para una inflación esperada de 𝜋𝜋 𝑒𝑒 ,

la tasa nominal de interés y a tasa real de interés se mueven juntas. De manera
que un descenso en la tasa nominal de interés conduce a un descenso igual en la
tasa real de interés, generando un incremento en el gasto y en el producto.

192
  La LM tiene pendiente positiva. Con una Oferta Monetaria dada, un aumento en el
producto, que generará un incremento en la Demanda Monetaria (MOTIVO
TRANSACCIÓN), requiere de un aumento en la tasa de interés nominal para
alcanzar de nuevo el equilibrio en el mercado monetario.
 El equilibrio conjunto se establece en el punto A con una tasa de interés nominal
de 𝑖𝑖 𝐴𝐴 y a un nivel de producto de 𝑌𝑌𝐴𝐴 . Dada la tasa de interés nominal, la tasa real
de interés 𝑟𝑟𝐴𝐴 viene dada por 𝑟𝑟𝐴𝐴 = 𝑖𝑖𝐴𝐴 − 𝜋𝜋 𝑒𝑒

13.3.2 Tasas de Interés Nominal y Real en el

Corto Plazo
Supongamos que la economía inicialmente se encuentra en la tasa potencial o natural de
producto 𝑌𝑌 = 𝑌𝑌𝐴𝐴 = 𝑌𝑌𝑁𝑁 . Ahora supongamos que el banco central decide incrementar la tasa
de crecimiento monetaria. ¿Qué pasa con el producto, la tasa de interés nominal y la tasa
de interés real en el corto plazo? Una de las lecciones aprendidas de la Política Monetaria
es que, debido lo “pegajosos” de los precios, un aumento de la Oferta Monetaria nominal
no se verá compensada en su totalidad por un incremento en el nivel de precios por lo que
los saldos reales monetarios, 𝑀𝑀�𝑃𝑃 aumentaran.
Esto es todo lo que necesitamos saber para nuestros propósitos. Los efectos del
crecimiento monetario en el producto, la tasa de interés real y la tasa de interés nominal
se reflejan en el Grafico 13.2
El aumento en la Oferta Real de Dinero, desplaza la LM hacia debajo de LM a LM’, el
crecimiento en la oferta monetaria real hará que la tasa de interés nominal se reduzca;
en este punto es lógico suponer que tanto consumidores como empresas NO revisaran sus
expectativas de inflación de inmediato, por lo que la IS no se desplaza; con una
expectativas de inflación dadas la tasa de interés real se ajustara en la misma dirección y
monto que la tasa de interés nominal.
Nos movemos por tanto a lo largo de la IS de A hacia B, donde el nuevo equilibrio queda
establecido, con un mayor producto, a una tasa de interés nominal menor, y dado que las
expectativas de inflación no han cambiado la tasa de interés real descienden el mismo
monto que la nominal

193
13.4 Valores Presentes Descontados Esperados
Veamos ahora un segundo concepto muy importante de este capítulo, el de los Valores
Presentes Descontados Esperados.
Veamos el ejemplo de un industrial decidiendo si comprar o no una maquinaria nueva; por
un lado el comprarla implica incurrir en unos costos hoy, el de adquisición, el de
instalación etc. Por otra parte la nueva maquinaria implica mayor producción, mayores
ventas y beneficios en el futuro. La duda que enfrenta ese empresario es si esos beneficios
esperados son mayores que el costo de adquisición e instalación de la maquinaria. Es aquí
donde el concepto de Valor Presente Descontado Esperado (VPDE) es de suma utilidad. El
VPDE de una secuencia futura de pagos a recibir, es el valor hoy de esa secuencia esperada
de pagos. Una vez que el industrial ha calculado el VPDE de la secuencia esperada de
ganancias, su problema se simplifica: consiste en comparar dos números el del VPDE que
ha calculado y el del costo inicial de la maquinaria, si el valor es superior al costo deberá
comprar la maquinaria nueva, si es menor no.
En términos prácticos, el problema consiste en que ni el VPDE ni la secuencia esperada de
pagos se observan directamente; deben ser construidos a partir de información sobre ña
secuencia esperada de pagos y las tasas de interés esperadas.

194
Veamos el mecanismo.

13.4.1 Calculando Valores Presentes Descontados

Esperados
Si la tasa de interés nominal a un año es de 𝑖𝑖𝑡𝑡 , prestar 1 bolívar hoy implica recuperar
1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 bolívares el año que viene. De igual forma, endeudarse en un bolívar hoy implica
tener que pagar 1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 bolívares el año que viene. En este sentido, 1 bolívar hoy vale 1 +
𝑖𝑖𝑡𝑡 bolívares el año entrante. Esta relación está representada en la primera línea del
grafico 13.3
Démosle vuelta al argumento y posemos preguntarnos ¿cuánto vale hoy un euro del año
1
que viene? La respuesta (segunda línea del grafico 13.3) es (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )
bolívares. Pensémoslo

de esta manera:
1 1 1
Si Ud. presta Bs. (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )
hoy, en un año recibirá Bs. �(1+𝑖𝑖 ) + �(1+𝑖𝑖 )� 𝑖𝑖𝑡𝑡 � = Bs. 1 el año que
𝑡𝑡 𝑡𝑡

1
viene. De igual forma, si Ud. se endeuda en Bs. (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )
hoy tendrá que pagar Bs.1 el año
1
entrante. De manera que un bolívar del año entrante vale Bs.(1+𝑖𝑖 hoy.
𝑡𝑡 )

1
Formalmente decimos que (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )
es el valor presente descontado de un bolívar del año

que viene. La palabra presente viene del hecho de que estamos viendo al valor de un pago
1
del próximo año en términos de bolívares de hoy, siendo (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )
el factor de descuento; de

la misma forma a 𝑖𝑖𝑡𝑡 , la tasa de interés nominal a un año se le conoce como la tasa de
descuento. Dado que la tasa de interés nominal es siempre positiva, el factor de descuento
es menor que 1: un bolívar del año que viene vale menos de un bolívar hoy, mientras
mayor sea la tasa de interés, menor será el valor hoy de un bolívar recibido el año que
viene. Si 𝑖𝑖 = 5%, el valor este año de un bolívar a recibirse el año que viene es 1�1,05 =

Bs. 0.95 o 95 céntimos. Si 𝑖𝑖 = 10%, el valor presente de un bolívar del año que viene seria
1�
1,1 = Bs. 0.91.
Aplicando la misma lógica a un bolívar a ser recibido dentro de dos años y asumiendo por
los momentos que tanto la tasa de interés nominal actual como la futura se conocen con

195
certeza. Digamos entonces que 𝑖𝑖𝑡𝑡 es la tasa de interés nominal de este año y 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 es la
tasa nominal de interés a un año del año que viene.
Si Ud. presta Bs.1 hoy en recibirá Bs.(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 ) dentro de dos años. Es decir un
bolívar hoy valdrá (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 ) bolívares dentro de dos años (tercera línea del
Grafico 13.3)
¿Cuál será el valor hoy de un bolívar de dentro de dos años? Usando la misma lógica
1 1
anterior la respuesta es
(1+𝑖𝑖𝑡𝑡 ) (1+𝑖𝑖𝑡𝑡+1 )
de manera que el valor presente descontado de un
1
bolívar de dentro de dos años hoy es
[(1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1+𝑖𝑖𝑡𝑡+1 )]
(Última línea del Grafico 13.3)

Así que, si por ejemplo, la tasa de interés nominal es la misma este año que el año que
viene y es del 10%, es decir 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 = 10% = 0,10, el valor presente descontado de 1
1
bolívar de dentro de dos años sera:
(1+0,1)2
= 0,83 céntimos hoy en día.

13.4.2 La Fórmula General

Ahora resulta fácil el derivar el Valor Presente Neto para el caso en que tanto los pagos
como las tasas de interés varían en el tiempo.
196
Consideremos una secuencia de pagos en bolívares que empiezan hoy y continúan en el
futuro. Asumamos, por el momento, que tanto los pagos como la tasa de interés en el
futuro se conocen con certeza. Denotemos al pago de hoy como 𝑍𝑍𝑡𝑡 el del año que viene
como 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 el del siguiente año como 𝑍𝑍𝑡𝑡+2 y así sucesivamente.
El valor presente descontado de esta secuencia de pagos, es decir el valor en bolívares de
hoy de la secuencia de pagos, que llamaremos 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 esta dado por:

1 1
Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 = 𝑍𝑍𝑡𝑡 + 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 + 𝑍𝑍 , + ⋯
(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 ) (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 ) 𝑡𝑡+2

Cada pago en el futuro esta multiplicado por su respectivo factor de descuento: mientras
más distante en el tiempo sea el pago, menor será el factor de descuento correspondiente
y por tanto menor será el valor actual de ese pago distante. En otras palabras, mientras
más en el futuro sea el pago, su descuento será mayor y por tanto su valor presente menor.

Hemos asumido que, tanto los pagos futuros como las futuras tasas de interés se conocen
con certeza. En el mundo real estas decisiones tienen que basarse en las expectativas
sobre los pagos futuros antes que en valores ciertos de los mismos. En nuestro ejemplo
anterior, el empresario no puede estar seguro en cuanto al monto de las ganancias futuras
que generaría la nueva maquinaria; de igual forma, desconoce con certeza las tasas de
interés futuras. Lo mejor que puede hacer es estimar las predicciones más precisas
posibles que pueda y entonces calcular el valor presente descontado esperado de las
ganancias futuras, basadas en tales predicciones. Es de hacer notar que cuando incluimos
la incertidumbre en el análisis, estamos incluyendo el factor riesgo en el mismo. Que hace
que un mismo valor esperado en el futuro tenga diferentes valores presentes, la
incertidumbre sobre lo preciso de la estimación (es decir el riesgo), si un mismo valor
esperado en el futuro conlleva una mayor incertidumbre en cuanto a su precisión en monto
o tiempo será descontado más fuertemente que el mismo valor esperado si la certeza
sobre la estimación es mayor (es decir el riesgo es menor).

¿Cómo calculamos el valor presente descontado esperado, cuando los pagos y las tasas
de interés futuras son inciertas? Pues lo hacemos básicamente de la misma forma;
simplemente sustituimos los pagos y tasas futuras ciertas que teníamos antes por los

197
valores esperados que se desprenden de las predicciones. Formalmente, distinguimos
estos valores esperados agregándoles el superíndice “e”. De manera tal que el Valor
Presente Descontado Esperado se define como:

1 1
Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡𝑒𝑒 = 𝑍𝑍𝑡𝑡 + (1+𝑖𝑖 ) 𝑍𝑍𝑡𝑡+1
𝑒𝑒
+ (1+𝑖𝑖 𝑒𝑒
𝑒𝑒
𝑍𝑍𝑡𝑡+2 ,+⋯ (13.10)
𝑡𝑡 𝑡𝑡 )(1+𝑖𝑖𝑡𝑡+1 )

13.4.3 Usando Valores Presentes. Ejemplos

La ecuación 13.10 tiene dos implicaciones importantes:
 El Valor Esperado Presente, que de ahora en adelante denominaremos solo Valor
Presente depende positivamente del pago actual ( 𝑍𝑍𝑡𝑡 ) y de los pagos futuros
𝑒𝑒
esperados (𝑍𝑍𝑡𝑡+𝑖𝑖 ); es decir en la medida que el pago actual o los pagos futuros sean
mayores, mayor será el VP de tales pagos.
 El Valor Presente depende negativamente de la tasa de interés actual y de las
tasas de interés esperadas en el futuro. Cualquier aumento de la tasa de interés
𝑒𝑒
actual 𝑖𝑖𝑡𝑡 o de las tasas de intereses esperadas en el futuro (𝑖𝑖𝑡𝑡+𝑖𝑖 ) se traducirá en
un menos Valor Presente

a. Tasas de Interés Constantes

Con el fin de enfocarnos en los efectos de una secuencia de pagos futuros en el Valor
Presente, sumiremos que las tasas de interés se esperan que sean constantes en el tiempo,
𝑒𝑒 𝑒𝑒
de manera que 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 =, … , = 𝑖𝑖𝑡𝑡+𝑛𝑛 que por conveniencia denominaremos 𝑖𝑖 . La
fórmula de valor presente 13.10 se convierte en:

1 1
Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡𝑒𝑒 = 𝑍𝑍𝑡𝑡 + (1+𝑖𝑖) 𝑍𝑍𝑡𝑡+1
𝑒𝑒 𝑒𝑒
+ (1+𝑖𝑖)2 𝑍𝑍𝑡𝑡+2 ,+⋯ (13.11)

En este caso el Valor Presente es la suma ponderada de un pago actual y de pagos futuros,
con una ponderación que decrece geométricamente en el tiempo. La ponderación del pago
1
actual es 1, mientras que la ponderación del periodo n, equivale a
(1+𝑖𝑖)𝑛𝑛
. Con tasas de

interés positivas, la ponderación se va acercando cada vez más a cero a medida que nos
alejamos en el futuro. Por ejemplo con una tasa de interés del 10%, la ponderación de un
198
pago a recibirse dentro de 10 años seria 1�(1,1)10 = 0,386, de manera que un pago de Bs.

1.000 recibidos dentro de 10 años vale Bs.386 de hoy. La ponderación de un pago dentro
de 30 años sería 1�(1,1)30 = 0,057, de modo que un pago de Bs. 1,000 dentro de 30 años

tan solo vale Bs.57 hoy

b. Pagos y Tasas de Interés Constantes

En algunos casos la secuencia de pagos para la cual deseamos calcular el VP es muy simple.
Por ejemplo una hipoteca a 30 años a rasa fija requiere un pago constante en Bolívares
durante 30 años; es decir consideremos una secuencia de pagos iguales que llamaremos Z
a efectuarse n veces (incluyendo este año), en este caso n=30. La fórmula de valor
presente de 13.11 se convierte en:

1 1 1
Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝑍𝑍 �1 + + + ⋯+ � (13.12)
(1 + 𝑖𝑖) (1 + 𝑖𝑖) 2 (1 + 𝑖𝑖)𝑛𝑛−1

Dado que los elementos entre los corchetes representan una serie geométrica, podemos
calcular la suma de las serie y obtenemos

1
1−� �
(1 + 𝑖𝑖)𝑛𝑛
Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝑍𝑍 (13.13)
1
1−� �
(1 + 𝑖𝑖)

Suponga que Ud. se gana una lotería y que el premio es supuestamente Bs. 1.000.000, sin
embargo se entera que el estado para evitar que Ud. lo malgaste y que le aparezcan de
pronto una cantidad de “amigos” que antes no tenía, se los va a pagar en 20 cuotas anuales
de Bs. 50.000 cada una. ¿Cuál es el valor presente hoy de su premio? Si tomamos por
ejemplo una tasa fija del 6% y aplicamos la fórmula 13.13, tendremos que:

199
 1
1−� �
(1 + 0,06)20
Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉 = Bs. 50.000 = Bs. 608.000
1
1−� �
(1 + 0,06)

No está mal, pero en realidad Ud. no es millonario.

c. Pagos y Tasas de Interés Constantes….por

siempre
Demos un paso más allá y asumamos que los pagos no solo son constantes, sino que duran
para siempre. En el mundo financiero moderno es difícil encontrar ejemplos de este tipo,
pero los hay, en el Reino Unido, durante el siglo XIX se hicieron muy populares un tipo de
bonos emitidos por el estado, llamados consols, los cuales pagan un monto fijo anual a
perpetuidad. El gobierno del RU recompro la mayor parte de los consosls a finales del siglo
XIX, sin embargo aún existen algunos en plena vigencia.

Asumamos que 𝑍𝑍 es el pago fijo en Libras Esterlinas (£) que recibe el tenedor del consol,
además, asumamos que el primer pago ocurre el próximo año y no inmediatamente (solo
a efectos de facilitar el álgebra)

De la ecuación 13.12 tenemos que:

1 1
𝑉𝑉𝑉𝑉(£) = 𝑍𝑍 + 𝑍𝑍 +⋯=
(1 + 𝑖𝑖) (1 + 𝑖𝑖)2

1 1 1
= �1 + + � 𝑍𝑍
(1 + 𝑖𝑖) (1 + 𝑖𝑖) (1 + 𝑖𝑖)2

1
En la segunda línea e la ecuación anterior simplemente hemos sacado como factor
(1+𝑖𝑖)

común de la línea anterior, la razón es que viendo los términos entre los corchetes nos
damos cuenta que se trata de una suma geométrica infinita, por lo que podemos utilizar
las sumas geométricas para reescribir el valor presente de la siguiente forma:

200
 1 1
£𝑉𝑉𝑉𝑉 = ∗ ∗ 𝑍𝑍
(1 + 𝑖𝑖) 1
1−� �
(1 + 𝑖𝑖)

No entren en pánico!

Simplificando se reduce a:

𝑍𝑍
£𝑉𝑉𝑉𝑉 =
𝑖𝑖

El Valor presente de una secuencia constante y perpetua de pagos Z, es simplemente la

razón entre Z y la tasa de interés i. Si por ejemplo se espera que la tasa de interés sea de
5% para siempre, el valor de un consol que promete un pago de £10 a perpetuidad es de
£10�
0,05 = £200. Si la tasa de interés aumenta, y ahora se espera que sea del 10%
para siempre, el valor presente del consol es ahora£10�0,1 = £100

d. Tasas de Interés cero

Debido al descuento, el encontrar los valores presentes típicamente requiere del uso de
una calculadora; sin embargo hay un caso donde el cálculo es muy sencillo, cuando la tasa
de interés es cero; si 𝑖𝑖 = 0 , entonces (1 + 𝑖𝑖) = 1 , (1 + 𝑖𝑖)2 = 1 y será 1 para cualquier
potencia 𝑛𝑛- Por esa razón, el valor presente descontado de una secuencia de pagos será
la suma de los pagos esperados

13.5 Valor Presente y Tasa de Interés Nominal

vs. Tasa de Interés Real
Hasta ahora hemos calculado el valor presente de una secuencia de pagos, usando tasa
de interés en términos monetarios, es decir, usando la tasa de interés nominal, tal y
como lo establecimos en la ecuación 13.12

1 𝑒𝑒
1
Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 = 𝑍𝑍𝑡𝑡 + 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 + 𝑍𝑍 𝑒𝑒 , + ⋯
(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 ) 𝑒𝑒
(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 ) 𝑡𝑡+2

201
 𝑒𝑒
Donde 𝑖𝑖𝑡𝑡 , 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 , … es la secuencia de la tasa de interés nominal actual y esperada en el
𝑒𝑒 𝑒𝑒
futuro y 𝑍𝑍𝑡𝑡 , 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 , 𝑍𝑍𝑡𝑡+2 , … es la secuencia de pagos, tanto actual como esperados en el
futuro medidos en unidades monetarias, en nuestro caso bolívares.

Supongamos que en vez de esto, queremos calcular el valor presente de una secuencia
de pagos reales, es decir medidos en términos no monetarios pero de una cesta de
bienes. Siguiendo la misma lógica anterior, en tal caso necesitamos usar las tasas de
interés reales, es decir tasas de interés medidas en términos de cestas de bienes.
Específicamente podemos escribir el valor presente de una secuencia de pagos reales
como:

1 𝑒𝑒 1 𝑒𝑒
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 = 𝑧𝑧𝑡𝑡 + (1+𝑟𝑟 ) + 𝑧𝑧𝑡𝑡+1 + (1+𝑟𝑟 )(1+𝑟𝑟 𝑒𝑒 𝑧𝑧𝑡𝑡+2 ,+⋯ (13.14)
𝑡𝑡 𝑡𝑡 𝑡𝑡+1 )

Donde:

𝑒𝑒 𝑒𝑒 𝑒𝑒
𝑟𝑟𝑡𝑡 , 𝑟𝑟𝑡𝑡+1 , … es la secuencia actual y futura de la tasa de interés real y 𝑧𝑧𝑡𝑡 , 𝑧𝑧𝑡𝑡+1 , 𝑧𝑧𝑡𝑡+2 , … es la
secuencia actual y futura de pagos reales y 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 es el valor presente real de tales pagos
futuros.

Es el caso de que existe una equivalencia entre estas dos formas de representar el valor
presente de una secuencia futura de pagos. Podemos determinar el Valor Presente Real
simplemente a partir del valor Presente Nominal o Monetario y dividiéndolo entre 𝑃𝑃𝑡𝑡 . el
nivel de precios. Es decir

Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 =
𝑃𝑃𝑡𝑡

Expresado en forma verbal, podemos calcular el valor presente real de dos formas: la
primera es calculando el valor presente de una secuencia de pagos reales descontados
usando la tasa de interés real; la segunda es calculando el valor presente nominal de una
secuencia de pagos medidos en términos monetarios y descontados usando las tasas de
interés nominal y luego dividiendo ese valor presente entre el nivel general de precios.
Los dos métodos generan el mismo resultado.

202
¿Son ambos valores presentes necesarios? En realidad si, pues su utilidad dependerá del
contexto en que estemos trabajando. Por ejemplo al estimar valores presentes de
instrumentos financieros como los bonos, en donde en sí se generan una secuencia futura
de pagos nominales o monetarios, pareciera tener más sentido emplear la fórmula 13.10,
es decir calcular el valor presente nominal de esos pagos futuros, de hecho es de esa
forma que se calculan los precios de los bonos; si tenemos un bono que promete pagar
Bs. 50 anuales por los próximos 10 años más un pago final de Bs. 1.000, pareciese tener
más sentido emplear la fórmula de valor presente en Bolívares antes que la real,
elaboraremos más al respecto más adelante cuando veamos cómo se establece el precio
de los bonos.

Por otro lado si lo que estamos trabajando en temas como el ingreso futuro del país o
incluso de un consumidor, usar los valores nominales no tiene mucho sentido; de poco nos
sirve estimar que nuestro ingreso nominal será 50% superior dentro de 10 años si
desconocemos como se han comportado los precios en ese tiempo; si la inflación de esos
10 años ha sido baja, digamos que de 10% durante la década, ese incremento del 50 % del
ingreso ha sido muy favorable, pues nuestro poder de compra se ha visto incrementado
considerablemente; pero si por el contrario los precios durante esos 10 años crecieron un
60% el aumento del ingreso nominal no ha significado mejora alguna en términos de lo
que podremos adquirir, de hecho podemos comprar un 10% menos; por tanto en casos
como estos tiene mucho más sentido utilizar los valores reales que los nominales.

203
 Cuestionario Capitulo 13
1. Usando los conceptos aprendidos en
este capítulo, analice cada una de las si-
guientes afirmaciones, catalogándolas
como ciertas, falsas o indeterminadas.
Explique brevemente su razonamiento
a) En la medida que la inflación sea
más o menos constante, los cam-
bios en la tasa de intereses serán
más o menos iguales a los movi-
mientos en la tasa de interés nomi-
nal
b) Si la inflación resulta ser mayor que
la esperada, el costo real de endeu-
darse será menor que la tasa de in-
terés real.
c) La tasa de intereses real es igual a
la tasa de interés nominal dividida
entre el nivel de precios
d) El valor hoy de un pago nominal en
el futuro, no puede ser mayor que
el pago nominal en sí.
e) El valor hoy de un pago real en el
futuro, no puede ser mayor que el
pago real en si
2. Para cuales de las situaciones que se
plantean a continuación usaría la tasa de
interés nominal y para cuales usaría la
tasa de interés real para calcular el valor
presente esperado. Explique por qué en
cada caso.
a) Para estimar el valor presente des-
contado de las ganancias resultan-
tes de la inversión en una nueva
maquinaria.
b) Para estimar el valor presente de
un bono del estado a 10 años.
c) Decidir si comprar o arrendar un au-
tomóvil
3. Calcule la tasa de interés real usando
la formula exacta y la formula aproxi-
mada para cada una de los siguientes es-
cenarios:
a) 𝑖𝑖 = 4% 𝜋𝜋 𝑒𝑒 = 2%
b) 𝑖𝑖 = 15% 𝜋𝜋 𝑒𝑒 = 11%
c) 𝑖𝑖 = 54% 𝜋𝜋 𝑒𝑒 = 46%
4. Conteste y razone las siguientes pre-
guntas:
a) ¿Puede la tasa de interés nominal
ser negativa?
b) ¿Puede la tasa de interés real ser
negativa? ¿Bajo qué circunstancias?
Si es así, ¿Porque no mantener efec-
tivo en vez de bonos?
c) ¿Cuáles son los efectos de una tasa
real de interés negativa en presta-
mistas y prestatarios?
d) Busque una edición reciente de The
Economist, y vea en las tablas Indi-
cadores Económicos y Financieros.
Use la tasa de mercado monetario a
90 días como tasa de interés nomi-
nal y la más reciente tasa de cam-
bio a tres meses en los precios al
consumidor como la inflación espe-
rada (en ambos casos use tasas
anualizadas)¿Qué países tienen la
menos tasa de interés nominal?
¿Qué países tienen la menor tasa de
 interés real? ¿Hay alguno(s) cerca años? ¿durante los próximos 60?
de tener tasas reales negativas? (Dato: Use la fórmula del capítulo
pero recuérdese ajustar por el pri-
5. Ud. quiere ahorrar Bs. 2.000 hoy para
mer término)
retirarlos en 40 años a lo que se re-
c) Repita los cálculos de a) y b) para
tire; Ud. debe escoger entre dos pla-
𝑖𝑖 = 2% y para 𝑖𝑖 = 5%
nes (i) y (ii)
(i) No paga impuestos hoy; pone el di-
nero en una cuenta con intereses y
paga el 25% de impuestos en el mo-
mento del retiro de los fondos.
(ii) Paga impuestos hoy equivalentes al
20% del monto invertido, coloca el
saldo en una cuenta con intereses y
no paga impuestos en el momento
del retiro de los fondos
a) ¿Cuál es el valor presente descon-
tado de cada uno de los planes sui
la tasa de interés es de 1%? ¿y si es
de 10%?
b) ¿Qué plan escogería en cada caso?

6. El valor presente de un flujo infinito

de pagos constantes en bolívares
𝐵𝐵𝐵𝐵. 𝑍𝑍 (que comienzan el próximo año)
es 𝐵𝐵𝐵𝐵. 𝑍𝑍�𝑖𝑖 cuando la tasa de interés 𝑖𝑖 es
constante. Esta fórmula da el precio
de un consol, un bono que paga un
monto fijo nominal por año, a perpe-
tuidad. También es una buena aproxi-
mación para el valor presente descon-
tado de una secuencia de pagos fijos
durante un periodo muy largo de
tiempo, aunque no infinito o perpe-
tuo, siempre que 𝑖𝑖 sea constante. Vea-
mos qué tan cercana es la aproxima-
ción.
a) Supongamos que: 𝑖𝑖 = 10%; 𝐵𝐵𝐵𝐵. 𝑍𝑍 =
1.000 ¿Cuál es el valor del consol?
b) Si 𝑖𝑖 = 10% ¿Cuál es el valor pre-
sente descontado del bono que
paga 𝐵𝐵𝐵𝐵. 𝑍𝑍 durante los próximos 20
años? ¿Durante los próximos 30
VI
14. La Economía Abierta
Nos referimos a una economía abierta cuando esta mantiene relaciones comerciales con
el extranjero, es decir importaciones y exportaciones. Dicho de otra forma una economía
abierta es aquella en la que se lleva acabo el comercio internacional.

Mucho se ha escrito sobre el comercio entre los países, sus ventajas e inconvenientes; la
realidad es que en el mundo actual, el ser una economía abierta no es una decisión
consciente y voluntaria, aún los más acérrimos defensores del autoabastecimiento y de la
producción interna, se ven obligados a aceptar el comercio internacional como una
realidad inevitable.

Si hay un punto en el que la mayoría de los economistas coinciden, es que el comercio

entre las naciones hace que el mundo sea mejor. Sin embargo, el comercio internacional
puede ser uno de los temas políticos más polémicos, tanto internamente, como entre
países.

Cuando una empresa o una persona compran un bien o un servicio producido más barato
en el extranjero, los estándares de vida de ambos países aumentan. Hay otras razones por
la que consumidores y empresas compran en el extranjero— el producto extranjero puede
ajustarse mejor a sus necesidades que el producido nacionalmente o puede no estar
disponible internamente.

En cualquier caso, el productor extranjero también se beneficia al hacer más ventas de

las que podría efectuar únicamente en su propio mercado y ganar divisas (moneda) que
puedan ser utilizadas, por sí mismo, o por otras personas en el país exportador para
comprar productos fabricados en el extranjero. Aun cuando las sociedades en su conjunto
se benefician cuando las naciones comercian entre sí, no todos los individuos o compañías
están en una mejor posición.

Cuando una empresa compra un producto extranjero porque es más barato, se beneficia,
pero el productor doméstico (más costoso) pierde una venta. Sin embargo, generalmente,
el comprador gana más de lo que el pierde vendedor interno. Excepto en los casos en que

204
los costos de producción no incluyen costos sociales como la contaminación, el mundo es
mejor cuando los países importan productos que se producen de forma más eficiente en
otros países.

Aquellos que se consideran perjudicados por la competencia extranjera, se han opuesto,

por siglos, al comercio internacional. Poco después que economistas como Adam Smith y
David Ricardo establecieron los fundamentos económicos del libre comercio, el historiador
británico Thomas B. Macaulay, viendo los problemas que enfrentaban los gobiernos en
implementar el libre comercio escribió: "el libre comercio, una de las mayores bendiciones
que un gobierno puede conferir a un pueblo es, en casi todos los países, impopular".
Dos siglos más tarde los debates sobre el comercio todavía persisten.

14.1 ¿Por qué los países comercian?

Uno de los aportes más importantes a la Economía lo dio David Ricardo cuando observó
que al comercio lo impulsan los costos comparativos y no los absolutos (de producción de
un bien). Un país puede ser más productivo que otros en todos los productos, en el sentido
de que puede producir cualquier bien usando menos insumos (como capital y trabajo) que
los que otros países en la producción del mismo bien. El descubrimiento de Ricardo fue
que aun así, ese país todavía se beneficiaría comerciando en función de sus ventajas
comparativas; exportando productos en los que su ventaja absoluta era mayor e
importando productos en los que su ventaja absoluta era comparativamente menor
(aunque todavía positiva).
A pesar de que un país puede ser el doble de productivo que sus socios comerciales para
producir vestido, si es tres veces más productivo en la producción de acero o construyendo
aviones, se beneficiará fabricando y exportando estos productos e importando vestidos.
Su socio ganará por exportarlos (vestidos) — en los que tiene una ventaja comparativa,
pero no absoluta — a cambio de otros productos. La noción de las ventajas comparativas
se extiende más allá de simplemente bienes físicos, como sería el caso de comercio de
servicios — como servicios de tecnologías de información o proporcionar productos
financieros.

205
Debido a las ventajas comparativas, el comercio eleva el nivel de vida de los países que
lo acometen. Douglas Erwin (2009) llamó a las ventajas comparativas "buenas noticias"
para el desarrollo económico. "Incluso si un país en vías de desarrollo carece de una
ventaja absoluta en cualquier campo, siempre tendrá una ventaja comparativa en la
producción de algunos bienes," y el comercio con economías avanzadas será rentable.
Veamos esto en más detalle, para ello empecemos por definir los términos de mayor
importancia en el estudio de una economía abierta:
Importaciones: es la compra de bienes y servicios del extranjero que causa un flujo de
divisas desde el país importador hacia el país exportador
Exportaciones: Es la venta de bienes y servicios producidos localmente al extranjero y
que genera un flujo de divisas hacia el país exportador desde el país importador.
La disponibilidad de factores de producción de un país con respecto a otro determina que
un país pueda producir un bien o servicio en particular más eficientemente que otro,
permitiendo por tanto la especialización.
Se dice que un país posee una Ventaja Absoluta cuando puede producir un bien con menos
recursos que otro, mientras que tiene una Ventaja Comparativa cuando puede producirlo
a un menor costo de oportunidad, es decir tiene que sacrificar menos recursos en la
producción del bien.
Veamos esto con un ejemplo:
La siguiente Tabla nos refleja la producción posible de Petróleo o Vodka en Rusia e
Inglaterra con una unidad de trabajo, cabe aclarar que la unidad de trabajo puede
producir indistintamente, o Petróleo o Vodka

Petróleo (Barriles) Vodka( Litros)

Rusia 10 5

Inglaterra 20 40

⇨ Una unidad de trabajo en Rusia puede producir o 10 barriles de petróleo o 5

litros de vodka

206
 ⇨ Una unidad de trabajo en Inglaterra puede producir o 20 barriles de petróleo o
40 litros de vodka

Analicemos los respectivos Costos de Oportunidad, recordemos que el Costo de

Oportunidad es igual a:

Rusia: A) Si mueve la unidad de trabajo de la producción de Vodka a la

producción de Petróleo, sacrificará 5 litros de Vodka pero ganara 10
barriles de petróleo, por lo tanto

B) Si mueve la unidad de trabajo de la producción de Petróleo a la

producción de Vodka sacrificará 10 barriles de Petróleo por 5 litros de
Vodka, por lo tanto,

Inglaterra: A) Si dedica la unidad de trabajo a la producción de Petróleo,

sacrificará 40 litros de vodka pero ganara 20 barriles de Petróleo, por
tanto,

B) Si dedica la unidad de trabajo a la producción de Vodka, sacrificará

20 barriles de Petróleo pero ganará 40 litros de Vodka, por tanto,

207
De los cálculos anteriores se desprenden las siguientes conclusiones:
⇨ Para Inglaterra, el Costo de Oportunidad de producir Petróleo es cuatro veces más
alto que para Rusia ( 4 vs. 2)
⇨ Rusia puede producir Petróleo a menor costo que Inglaterra, solo tiene que
sacrificar 1 litro de Vodka para producir 2 barriles extras de Petróleo, mientras
que Inglaterra tendría que sacrificar 2 litros extras de Vodka para producir un barril
más de Petróleo
⇨ Se generan ganancias a partir del comercio internacional, si cada país se
especializa en la producción del bien para el que tiene un menor Costo de
Oportunidad, es decir Rusia debe producir Petróleo e Inglaterra debe producir
Vodka

CADA PAIS DIVIDE LOS RECURSOS ENTRE LOS DOS BIENES

Petróleo (Barriles) Vodka( Litros)

Rusia 5 2,5

Inglaterra 10 20

Producto Total 15 22,5

CADA PAIS DEDICA LOS RECURSOS AL BIEN CON MENOR CO

Petróleo (Barriles) Vodka( Litros)

Rusia 10 0

Inglaterra 0 40

Producto Total 10 40

208
Veamos como seria la producción total antes y después de después del intercambio:

Antes del Intercambio

Petróleo (Barriles) Vodka( Litros)

Rusia 5 2,5

Inglaterra 10 20

Producto Total 15 22,5

 El Producto Total ha aumentado, y el comercio puede establecerse a una tasa de

intercambio, mutuamente acordada, que deje a los dos países en una mejor
posición que la que tenían antes de establecer el comercio internacional. Esa tasa
de intercambio deberá situarse en algún punto entre los respectivos Costos de
Oportunidad ( en este caso 0,5 y 2)
 Supongamos que la tasa de intercambio se establece en 1 barril de petróleo por 2
litros de Vodka, el resultado final sería

Después del Intercambio

Petróleo (Barriles) Vodka( Litros)

Rusia 5 10

Inglaterra 5 30

Producto Total 10 40

209
14.2 Bienes y Servicios Transables y No
Transables
A pesar de lo visto en el capítulo anterior, que pareciera promover la idea de que, en
general, el comercio internacional beneficia a los que participan en él, no todos los bienes
y servicios que produce un país son susceptibles a ser comercializados en el extranjero.
Todos aquellos bienes que son susceptibles e a ser exportados o importados son
considerados bienes transables, por el contrario, un bien que no es susceptible a ser
exportado o importado constituye un bien no transable.
En su definición más pura, un bien no transable es aquel que debido a sus características
propias no es factible a ser importado o exportado, o bien por la naturaleza del bien o
servicio o bien por qué los costos asociados de transporte no lo hacen viable. La
globalización de la economía ha hecho estas barreras cada vez más tenues, por ejemplo
tradicionalmente la electricidad se consideró un bien no transable, sin embargo hoy en
día la tecnología permite que países con excedente de generación eléctrica puedan
exportar energía a países vecinos mediante la interconexión de sistemas de distribución;
otro ejemplo claro está en el área de servicios, muchos servicios que se consideraban de
exclusivo consumo local, se han convertido en servicios globales, como las consultorías de
todo tipo, los servicios legales etc.
Muchos bienes, que por su naturaleza podrían ser transables, se convierten en no
transables por el efecto de barreras artificiales impuestas por los diversos países; tarifas
y aranceles, impuestos especiales, cuotas o incluso la prohibición pura y dura de la
importación o exportación de un bien o servicio convierten a un bien , por naturaleza
transable, en no transable
A pesar de la globalidad y de la aparente ventaja social que conlleva el intercambio, las
cifras mundiales de bienes y servicios no transables son, por lo menos, asombrosas.

210
En una economía que produce tanto bienes transables como no transables, en la medida
que el peso de los bienes no transables dentro del producto real sea mayor, pueden
generarse distorsiones de precios y productividad de los factores de relativa importancia.
Eso ha sido estudiado por muchos economistas, especialmente en relación con la
determinación de la tasa de cambio real, el más popular de estos modelos es el conocido
como el efecto Harrod-Balassa-Samuelson.

En su más simple expresión podemos explicar este efecto de la siguiente manera: El

sector de los bienes transables de un país, se ve forzado a mantener una alta productividad
debido a la fuerte competencia internacional que enfrenta, esto traerá como
consecuencias aumentos en el nivel de salarios del sector de bienes transables; dada la
relativa movilidad de los factores de producción, especialmente el trabajo, el nivel de
salarios del sector no transable también aumenta, aunque la productividad del sector se
mantenga igual, por lo que los costos del sector aumentan y por ende los precios relativos

211
de los bienes no transables dentro el mercado interno también aumentan, lo que conlleva
un incremento en el nivel general de precios, es decir inflación.

15. La Balanza de Pagos

La Balanza de Pagos de una nación es la suma de todas las transacciones que tienen lugar
entre sus residentes y los residentes de las naciones extranjeras. La balanza de pagos de
un país registra todos los pagos que afecten a las transferencias de fondos entre una nación
y el resto del mundo.
La Balanza de Pagos se divide en tres cuentas:

⇨ A) Cuenta Corriente: Es la parte de la Balanza de Pagos que registra las

Exportaciones Netas (Exportaciones - Importaciones), los Ingresos Netos por
Inversiones (Rentas, Intereses o Dividendos percibidos por residentes locales en el
extranjero menos Rentas, Intereses o Dividendos percibidos por residentes
extranjeros en el país) y las Transferencias Netas (Transferencias recibidas por
residentes locales del extranjero menos Transferencias enviadas al extranjero por
residentes locales). La Cuenta Corriente (CC) registra todos los flujos de fondos
corrientes o a corto plazo desde y hacia un país. Muchas veces las Exportaciones
Netas se subdividen en lo que se conoce como la Balanza Comercial y la Balanza
de Servicios; La Balanza Comercial mide la diferencia entre las exportaciones e
Importaciones de bienes de un país, mientras que la Balanza de Servicios mide la
diferencia entre exportaciones e importaciones de servicios del mismo país.
Cuando un país importa más (menos) bienes que los que exporta, tiene un
Déficit (Superávit) en la Balanza Comercial, de igual forma, cuando importa más
(menos) servicios que los que exporta se dice que tiene un Déficit (Superávit) en
la Balanza de Servicios. Cuando la Cuenta Corriente (la suma de las Exportaciones
Netas + Ingresos por Inversiones Netas + Transferencias Netas) es positiva, estamos
ante un Superávit en Cuenta Corriente, si por el contrario es negativa tendremos
un Déficit en Cuenta Corriente

212
 ⇨ B) La Cuenta Financiera: Es la parte de la balanza de pagos que registra la compra
de activos fijos o activos financieros a largo plazo extranjeros por parte de
residentes nacionales o la compra de activos fijos o activos financieros a largo
plazo locales por parte del resto del mundo. La Cuenta Financiera refleja los flujos
de capital a largo plazo desde y hacia el país. La cuenta financiera incluye:
 Salidas de Capital: Cuando un inversor local invierte en un bono emitido
por una empresa o gobierno extranjero (Inversión Financiera en el
Extranjero) o cuando un empresario local construye una fábrica en el
exterior (Inversión Directa en el Extranjero).
 Entradas de Capital: Un inversor extranjero que invierte en un bono
emitido por una empresa o por el gobierno local, o una empresa
extranjera que invierte en una fábrica en el país local
 Flujos Netos de Capital: Es la diferencia entre las Entradas de Capital y
las Salidas de Capital de un país
 Inversión Extranjera Neta: es la diferencia entre las Salidas de Capital y
las Entradas de Capital de un país
Obviamente los Flujos Netos de Capital y la Inversión Extranjera Neta son iguales
pero con signo contrario
⇨ C) La Cuenta Capital: Esta cuenta refleja otras transacciones menores con el
extranjero, como transferencias de emigrantes , o para sufragar gastos de estudio
en el exterior, así como la compra y venta de activos intangibles como derechos
de autor, patentes, o concesiones para la explotación de recursos naturales. En la
mayoría de los países hasta finales de la década de 1990, la Cuenta Capital incluía
las transacciones que ahora se registran en la Cuenta Financiera.

15.1 El saldo de la Balanza de Pagos

¿Cuántas veces hemos oído o leído (no solo de periodistas pero desafortunadamente de
más de un dirigente o economista) que tal país presenta un superávit en la Balanza de
Pagos o que tiene una Balanza de Pagos deficitaria? Tal aseveración es tan estúpida como
decir que 2 más 2 es igual a 3.

213
La balanza de pagos es un registro contable basado en el concepto del doble asiento, todo
débito tiene su crédito correspondiente, por lo que la suma de los débitos y créditos tiene
que ser cero. A pesar del énfasis que hacemos en este hecho, curso tras curso, el número
de estudiantes que ingresan al ya populoso ejercito de aquellos que aplazan el examen
final tratando (muchas veces de forma muy creativa) de contestar la pregunta “Explique
como una economía corrige el déficit en la Balanza de Pagos” aumenta exponencialmente.

De nuevo, el saldo de la Balanza de Pagos siempre es cero, es muy común encontrar

superávits o déficits en la Cuenta Corriente, de hecho es lo más normal, ya que
difícilmente las importaciones de un país son exactamente igual a sus exportaciones, pero,
si existe algún Déficit en la Cuenta Corriente, a juro existe un Superávit en la Cuenta
Financiera + Cuenta Capital.

Veamos un ejemplo real:

En el 2008 la economía de USA presento un déficit en Cuenta Corriente de 698 mil
millones de dólares (o billones para el mundo anglosajón), dicho en otras palabras, pagó
por sus importaciones 698 mil millones de dólares más de lo que cobró por sus
exportaciones. ¿Dónde están esos 698 millardos? ¿Que hizo el resto del mundo con ellos?
Obviamente no los gastaron en bienes y servicios producidos en USA porque si así fuese
estarían dentro de la Cuenta Corriente norteamericana y no existiría el déficit.
A lo mejor no los cobraron, USA se los debe al resto del mundo, entonces el resto del
mundo tiene un crédito, una cuenta por cobrar con USA (la Cuenta Financiera aumenta),
o los invirtieron en Letras del Tesoro Norteamericanas (La Cuenta Financiera aumenta) o
los mantuvieron en billetes debajo del colchón (la Cuenta Financiera aumenta).

En otras palabras si no los gastaron en bienes y servicios en USA, que no lo hicieron, están
invertidos en dólares o mantienen los dólares, tanto inversiones en dólares como mantener
saldos en dólares aumenta la Cuenta Financiera de USA en los 698 millardos por lo que el
saldo de la Balanza de Pagos es cero.
Dado que cada nación posee su propia moneda, (con la que lleva a cabo todas las
transacciones domésticas), todas las transacciones internacionales generaran o bien una
oferta o bien una demanda de moneda extranjera o divisas.
214
Por lo general, transacciones que terminan de débitos en la Balanza de Pagos generan
demanda de moneda extranjera (por ej. Importaciones, inversiones en el extranjero,
etc.), por el contrario, transacciones que generan créditos en la BP generan oferta de
divisas o moneda extranjera (por ej. Exportaciones, Inversiones extranjeras hacia el país,
etc.)
Toda esta noción de demanda y oferta de moneda extranjera y de moneda nacional nos
sumerge en el mundo de las tasas de cambio

16. La Tasa de Cambio

La Tasa de Cambio o el Tipo de Cambio puede definirse de varias formas:
a) es el precio de una moneda en términos de otra o
b) es la tasa a la cual una moneda se intercambia por otra.

Estrictamente hablando, las definiciones antes presentadas son de la Tasa de Cambio

Nominal (E). Pero ¿Cómo se compara una moneda con otra en términos de lo que puede
comprar en cada país? Tenemos que considerar las diferencia de precios entre los dos
países de aquí surge el concepto de Tasa De Cambio Real (e), donde:
Siendo:
𝐸𝐸𝑃𝑃∗
𝑒𝑒 =
𝑃𝑃
E= Tasa De cambio Nominal
P= Índice de Precios Local
P* = Índice de Precios del país extranjero
Dado que la Tasa de Cambio es el precio de una moneda en términos de otra, se expresa
como una razón, es decir en función de las dos monedas, por ejemplo cuando decimos que
la tasa de cambio del bolívar con respecto al dólar americano es de 6,30 lo que estamos
diciendo es que:

1 US$ = 6,30 Bs por lo que la tasa de cambio del Bolívar con respecto al Dólar es

215
 E = 6,30 Bs. /US$

Si lo que deseamos es convertir una moneda en otra, usamos la tasa de cambio para
hacerlo; si tenemos 15 dólares, ¿a cuántos bolívares equivalen? Pues bien 15 x 6,30 =
94,50 Bs.
Pero, ¿Cómo se determina la tasa de Cambio? En Economía, existen diferentes teorías en
cuanto a la determinación de las Tasas de Cambio, entre las más conocidas tenemos:

16.1 La Ley del Precio Único

La “Ley de un solo Precio” o “Ley del Precio Único”, ha sido usada por los economistas
desde que Alfred Marshall la definió en 1890; posteriores definiciones por Cournot (1893),
Stiglitz (1993) y Gibson (1993), también han sido muy populares.
En su interpretación más sencilla, La “Ley” del Precio Único, establece que, en ausencia
de costos transaccionales, el precio de un bien debe ser el mimo entre dos países ajustado
por la tasa de cambio, que quiere decir esto:

𝑃𝑃𝑖𝑖 = 𝐸𝐸 𝑃𝑃𝑖𝑖∗ (1)

Definamos:
E = La Tasa Nominal de Cambio entre en Bolívar y el US$
Pi* = El Precio de una hamburguesa en USA
Pi = El Precio de una hamburguesa en Venezuela
Veamos,…

Un Big Mac (no el combo) en Julio de 2013 costaba en USA alrededor de USD 4,56, la tasa
de cambio entre el Bolívar y el US Dólar es 6,2842 Bs. /USD = por tanto el precio de un Big
Mac en Venezuela debería ser

𝑃𝑃𝑖𝑖 = 6,2842 ∗ 4,56 = 28,6559 𝐵𝐵𝐵𝐵.

216
Cualquiera que haya visitado un McDonald's en los últimos años sabrá que aquí hay algo
que no funciona, ya que para la fecha en cuestión el Big Mac costaba en Venezuela
alrededor de Bs. 45 lo que implica un 57% más de lo que la “ley” nos indica.

Aparte de desear que la Ley se cumpliera, ¿qué otra cosa pasa por nuestras cabezas? Pues
bien, o que en USA están regalando los Big Mac, o que aquí nos están robando, o que algo
raro pasa con la tasa de cambio; la primera conclusión es difícil que sea verdad, la
economía americana no se caracteriza por “regalar” las cosas, la segunda….. Bueno mejor
no entremos en eso, así que nos queda la tercera; ¿qué pasa con la tasa de cambio actual?
La respuesta es que la tasa de cambio no refleja la diferencia relativa de precios entre un
Big Mac en USA y en Venezuela; la tasa de cambio debería ser mucho mayor para que la
Ley del Precio Único se cumpla.

En otras palabras pareciera que el Bolívar está sobrevaluado con respecto al dólar
americano; una moneda esta sobrevaluada cuando su tasa de cambio (E) es menor que lo
que debiese ser; es decir, ya que la tasa de cambio nos indica la cantidad de moneda local
que tenemos que sacrificar para obtener una unidad de moneda extranjera, una moneda
sobrevaluada implica que debemos sacrificar menos moneda local por unidad de moneda
extranjera de lo que debiéramos ( E es más baja de lo que debería ser).

Como hemos visto, La Ley del Precio Único la estimamos en base al valor de un solo bien
en dos países, si bien nos puede dar una indicación en cuanto a si una tasa de cambio esta
subvaluada o sobrevaluada, difícilmente se puede establecer una teoría de determinación
de la Tasa de Cambio en base a un solo bien.

Si llevamos el caso de la Ley del Precio Único, el escenario de considerar el un índice de

precios, como el Deflactor del PIB o el IPC o en general todos los precios de una economía,
convertiremos a la Ley del Precio Único en un concepto mucho más general, es lo que
llamamos la Paridad del Poder de Compra (PPP)

217
16.2 La Paridad del Poder de Compra (PPP)
Aunque los orígenes del concepto de PPP se remontan a la Escuela de Salamanca en la
España del Siglo XVI, su uso moderno como teoría para la determinación de la Tasa de
Cambio se inicia con los trabajos y escritos de Gustav Cassel en 1918 quien propuso su uso
como método para ajustar las tasas de cambio después de finalizada la Primera Guerra
Mundial, ya que los países que abandonaron el patrón oro en 1914, sufrieron procesos muy
distintos de inflación, durante y después de la guerra.

Como mencionamos en el punto anterior, si estiramos el concepto de la Ley del Precio

Único a todos los bienes de la economía o a una cesta de bienes de tamaño n de la
economía tendremos que,

𝑛𝑛 𝑛𝑛

𝑃𝑃 = � 𝑤𝑤𝑖𝑖 𝑝𝑝𝑖𝑖 𝑃𝑃∗ = � 𝑤𝑤𝑖𝑖∗ 𝑝𝑝𝑖𝑖∗ (2)

𝑖𝑖=1 𝑖𝑖=1

Donde w son las ponderaciones o pesos que se aplican a la cesta de bienes (recordar el
IPC)

𝑃𝑃 = 𝐸𝐸𝑃𝑃∗ (3)

𝑃𝑃
𝐸𝐸 = (4)
𝑃𝑃∗

Como teoría de la determinación de la Tasa de Cambio, la PPP Absoluta, que es como se

conoce a la ecuación (4), predice que la Tasa de Cambio se ajustará, para igualar los
niveles de precios entre los dos países, de manera que la Tasa de Cambio Real se mantenga
constante.

Obviamente en el mundo real la PPP no se cumple debido a los inconvenientes en el

comercio internacional, así como a los obvios costos de transferencia y a la desigualdad

218
entre la cantidad, calidad y precio de los factores de producción entre los diferentes
países, de igual forma, impuestos, aranceles, cuotas que los países imponen al comercio
internacional, impiden que se cumpla la PPP.

16.3. La Oferta y Demanda en el Mercado de

Divisas
Por último, la Tasa de Cambio la determina el conocido modelo de Oferta y Demanda,
siendo la Tasa de Cambio de equilibrio aquella que “limpia” el mercado o dicho de otra
forma es la tasa a la cual la Oferta y Demanda de divisas se igualan.

Una aclaración básica antes de entrar a estudiar la Oferta y Demanda de divisas y los
distintos regímenes de Tasas de Cambio que existen

La Tasa de Cambio, como hemos dicho, es el precio de cualquier moneda en términos de

otra, por lo general los residentes de un país usan la tasa de cambio de su moneda con
respecto a las demás por ejemplo los españoles usarán la tasa de Euro con respecto al
Dólar (€/USD), o a la Libra (€/£), o al Franco Suizo (€/CHF).

Como cualquier precio, la tasa de cambio puede variar, subir o bajar; aquí el truco…
Cuando la Tasa de Cambio sube, se aprecia, la moneda base se aprecia y la moneda
referencia se deprecia. Veamos un ejemplo: Si la tasa de Cambio del Dólar Americano con
respecto a la Libra es de 1,50 es decir 1,50 US$/£ quiere decir que 1 Libra Esterlina
(moneda base) cuesta 1,50 Dólares Americanos (moneda referencia). Si la Tasa de Cambio
sube a 1,65, la tasa de cambio se apreció, la Libra Esterlina (moneda base) se apreció,
pero el Dólar Americano (moneda referencia) se depreció, ya que ahora es más caro, en
términos del dólar, comprar una Libra Esterlina. Si quisiéramos saber el precio de un dólar
en términos de la libra Esterlina, la tasa de cambio es la inversa, es decir si

En el ejemplo anterior de la Libra Esterlina y el Dólar, supongamos que, los JJ.OO de

Londres 2012 incrementaron la cantidad de viajeros de USA y otros países que usan el

219
dólar americano como moneda, a la Gran Bretaña, por lo que se incrementó la demanda
de Libras Esterlinas por parte de aquellos que tienen dólares; esto hace que la Demanda
de £ se desplace hacia la derecha, la Tasa de Cambio del dólar con respecto a la libra
esterlina aumenta lo que implica que el tipo de

Cambio se apreció; la Libra Esterlina se apreció y el Dólar Americano se depreció, estos

efectos los vemos en el Grafico 69.

Lo mismo ocurre si hay un crecimiento sostenido de las exportaciones de un país, el resto

del mundo incrementara la demanda de la moneda del país exportador, para poder pagar
las importaciones que efectúan, por lo que la demanda de la moneda del país exportador
se desplaza hacia la derecha y la tasa de cambio de tal moneda con respecto a las monedas
de los países importadores se aprecia.

La tasa de cambio entonces, según este modelo, viene determinada por la Oferta y
Demanda de la moneda en los mercados de cambio, pero as su vez la Oferta y Demanda
de la divisa vienen determinadas por:

 Las tasas de interés relativas

 La demanda de importaciones locales de bienes extranjeros

220
  La demanda de exportaciones de bienes locales en el extranjero
 Las Oportunidades de Inversión
 Cambios es las tasas de inflación relativas
 Las expectativas de especulación

No siempre a los mecanismos de Oferta y Demanda se les permite actuar libremente

dentro de los mercados de cambio, de hecho, existen diversos regímenes en el mundo en
lo que respecta a las Tasas de Cambio, en general se pueden dividir en los siguientes tipos

A. Tasas de Cambio Flotantes ( Limpias o Sucias)

B. Tasas de Cambio Ancladas
C. Tasas de Cambio Fijas

A. Tasas de Cambio Flotantes: En los regímenes de Tasas de Cambio flotantes, el

valor de la divisa se determina libremente por la Oferta y Demanda, es decir la
interacción del bancos, empresas, individuos, el gobierno etc. en un mercado en
el que buscan satisfacer sus demandas de divisas para invertir, pagar al extranjero,
repatriar inversiones etc., Como vimos en el modelo anterior, ceteris paribus,
aumentos de la demanda o disminuciones de la oferta generaran una apreciación
en el tipo de cambio, mientras que reducciones de demanda o aumentos de oferta
producirán depreciaciones en el tipo de cambio.
Desde principios de la década de 1970, la mayoría de los países se han trasladado
al sistema de cambios flotantes, aunque estrictamente hablando, son pocas las
naciones que mantienen una libre y perfecta flotación del tipo de cambio, lo que
se conoce como Flotación Limpia la mayoría tiene alguna intervención por parte
de la autoridad monetaria local o el Banco Central, lo que los convierte en países
con Flotación Sucia
B. Tasa de Cambio Anclada: Es un hibrido en el cual la moneda está anclada, o
bien a otra moneda, o a una cesta de monedas, a su vez la autoridad monetaria
interviene o bien fijando unas bandas dentro de la cual se permite fluctuar
libremente al tipo de cambio contra la moneda ancla (ver Gráfico 69.A), si el tipo
de cambio se desvía de los límites de la banda, el Banco Central interviene para

221
regresar el tipo dentro de la banda; este caso se conoce como Anclaje por Bandas;
o bien se fijaría un parámetro objetivo de la depreciación de la moneda, lo que se
conoce como el Crawling Peg o Anclaje Deslizante.

Bajo esta modalidad el Banco Central determina una meta de depreciación de la

moneda para un periodo determinado, por ejemplo un 5% anual, si estimamos unos
250 días hábiles en el año, implica una depreciación de 0,02% diario, por lo que
día a día, si es necesario, interviene en el mercado para mantener el objetivo de
depreciación, este método tiene ciertas ventajas, como por ejemplo que
elimina la incertidumbre del riesgo cambiario, ya que cualquiera que quiera
comprar o vender divisas en una fecha futura, puede de antemano conocer con
seguridad la tasa de cambio del momento en que necesitara comprar o vender. Por
ultimo existe otro método de anclaje, altamente controversial, que es el conocido
como Currency Board, o Caja de Conversión. Bajo este sistema la moneda local se
ancla a otra moneda fuerte, por ej. el dólar americano, se establece por ley una
tasa de cambio fija entre la moneda local y la moneda ancla, y se establece el
compromiso de que no puede haber dinero local en circulación más allá del
equivalente de reservas de la moneda ancla que tenga el país. El único propósito
del Banco Central, o autoridad monetaria es cambiar moneda local a moneda

222
 ancla, no puede intervenir el mercado, ni actuar como prestamista de última
instancia, no puede emitir moneda ni deuda, de hecho sus ingresos provienen de
lo que se conoce como “señoreaje” que es la diferencia entre los intereses ganados
´por las reservas en la moneda ancla (Letras del Tesoro etc.) menos el costo de la
emisión de dinero local. Aunque data de los tiempos de David Ricardo, este sistema
ha sido relativamente inusual, con honrosas excepciones como Hong Kong por
muchísimos años y otras no tan exitosas como Argentina al comienzo de la década
de 1990.

C. Tasas de Cambio Fijas: Los regímenes de tasas de cambio fijas son aquellos en
que la tasa de cambio es impuesta por la autoridad monetaria que se compromete
a vender y comprar divisas a dicha tasa: la mayor parte de la historia moderna, el
mundo ha funcionado bajo sistemas de tasas fijas. Desde 1870 hasta 1944 (con un
breve receso para algunos países entre 1914-1918) la economía mundial funcionó
en base al patrón oro. Bajo este sistema cada país definía su unidad monetaria en
términos de una cierta cantidad de oro, ya que las monedas de cada país tenían
una tasa de conversión fija con respecto al oro, las tasas de cambio entre los países
quedaban también fijas. Por ejemplo si Estados Unidos fijaba el valor del oro a US$
35 la onza e Inglaterra lo fijaba a £ 14,58 por onza, entonces la tasa de cambio
entre el dólar y la libra quedaba fija a 2,40 £/US$ ( 35/14,58 = 2,40).
El patrón oro no otorgaba a ningún país un papel preponderante, la cantidad de
oro que una nación mantenía era el determinante s de su riqueza relativa frente
el resto del mundo.
Por el contrario la mayor ventaja del patrón oro era que impedía el crecimiento
abrupto de la oferta monetaria, previniendo la implementación de políticas
monetarias inflacionarias por parte de algún país.
El patrón oro duro hasta 1944, cuando en Julio de ese año se reunió la Conferencia
Monetaria y Financiera de las naciones Unidas, en el complejo hotelero de Bretton
Woods en New Hampshire, USA.
En esta reunión se definieron las reglas del juego en el comercio y las finanzas
internacionales, se crearon el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial,

223
 pero sobre todo, se abandonó el patrón oro por un sistema doble, en el cual las
monedas del mundo decidieron respaldar sus monedas por la cantidad de dólares
que mantenían en reservas y a su vez el dólar se respaldaba en el oro.
El acuerdo fue alcanzado por 44 naciones que asistieron a la conferencia, para los
estándares actuales un número reducido de países, pero debemos recordar que
para esa fecha buena parte de Asia y África eran colonias europeas por lo que la
cifra no es despreciable.
El sistema de Bretton Woods se mantuvo desde 1944 hasta 1971, ya en a principios
de la década de los 60, el valor fijo del dólar con respecto al oro parecía
sobrevaluado, el incremento en el gasto oficial bajo Lyndon Johnson y sobre todo
el creciente gasto militar generado por la guerra de Vietnam empeoró la situación
El sistema colapso entre 1969 y 1973, en 1971 USA declaró una suspensión
“temporal” de la libre convertibilidad del dólar en oro, y aunque se hicieron
intentos fallidos de restablecer el sistema de cambio fijo para 1973 la mayoría de
las monedas en el mundo empezaron a flotar entre ellas. Bretton Woods significó
el fin del régimen de tasas fijas como patrón dominante en el mundo, aunque
ciertas economías han intentado con disimiles resultados establecer tipos de
cambio fijos, básicamente mediante los llamados controles de cambio, la flotación
en cualquiera de sus formas sigue siendo el régimen reinante el mercado cambiario
internacional.

D. El Control de Cambio: El control de cambio se presenta cuando un país a o su

autoridad monetaria determina , por decreto , no solo la tasa de cambio de su
moneda con respecto a las demás monedas del mundo, sino que además impone
restricciones de diversa índole a la convertibilidad en divisas; estas restricciones
pueden ir desde la imposición de cuotas para la convertibilidad hasta la prohibición
expresa de hacerlo, bajo pena de ley, en el primer caso, cuando el sistema de
cuotas funciona libremente por lo general se tolera el establecimiento de un
mercado paralelo de divisas, a una tasa de cambio superior a la oficial de manera
de desincentivar la adquisición de moneda extranjera, de importaciones, etc.

224
Cuando se establece prohibiciones legales a la convertibilidad ya no es correcto hablar de
un control de cambio, es más apropiado referirse a tal sistema como una prohibición de
cambio o de convertibilidad.

El principal argumento para el establecimiento de un control de cambio es la protección

de la economía local, en especial la balanza de pagos, por tanto en la mayoría de los casos
racionales, la tasa de cambio establecida por el organismo controlador es superior a la
tasa de mercado, es decir se devalúa la moneda con el fin de desincentivar tanto los flujos
de capitales al exterior como las importaciones, al mismo tiempo se pretende incentivar
a las exportaciones con el tipo de cambio artificialmente impuesto.

La evidencia practica de los controles de cambio es muy distinta; lejos de mejorar la

balanza de pagos las continuas expectativas de devaluación deterioran aún más la cuenta
corriente, la productividad interna empeora, produce externalidades negativas como la
corrupción, y en muchos casos desabastecimiento e inflaciones por demanda, las cuales
se ocultan bajo la sombra de una moneda artificialmente valorada con índices de precios
subestimados por el uso de una tasa oficial no acorde con la realidad económica del país.

225
En el caso de Venezuela, hemos venido sufriendo controles de cambio con cierta
regularidad des- de 1983, el actual quizás reúne todas las características negativas de los
controles y ninguna de las positivas; desde el punto de vista de precios Venezuela tiene el
dudoso honor s de ser el tercer país de mundo con mayor inflación y su comparación más
cercana es Haití? La producción local es cada vez menor y la dependencia del sector
extranjero para la satisfacción de necesidades básicas cada vez es mayor, sin que se
compense con un sector no petrolero que exporte de manera significativa; a pesar de los
altísimos ingresos petroleros de la última década, la deuda publica tanto interna como
externa ha crecido significativamente, no solo la asumida por el Gobierno central sino
además la contratada por PDVSA.

16.4. El Comercio Internacional y el Desarrollo

El concepto tradicional en economía es que una economía mientras más abierta al
comercio Internacional crecerá más rápido, desde Ricardo este es un concepto se ha
mantenido; sin embargo ni los modelos económicos que existían, ni la evidencia empírica
que se recolectaba, confirmaba inequívocamente esta correlación. La proliferación de
mercados globales, tanto de bienes como de servicios y de capital, así como nuevos
métodos de recolección de información a nivel de productores, genero desde la década
de los 80, la aparición de nuevos modelos de crecimiento y planto la duda sobre el
concepto tradicional de correlación positiva entre el comercio internacional y el
crecimiento. De hecho es un poco el dilema del huevo o la gallina. ¿Son los países que
exportan más los que generan más ingreso?, o ¿son los países con mayor ingreso los que
pueden exportar más?

Aun los nuevos modelos de crecimiento, desde los trabajos de Krugman a finales de los
80, hasta los más recientes si dejan claro ciertos factores importantes:

A. Es imposible generar una teoría del comercio Internacional y el crecimiento

única y válida para todas las economías.
B. La cantidad y calidad de los factores Influye en la relación entre el crecimiento y
el comercio
226
 C. En cualquier caso comercio mejor que no-comercio
D. Las barreras comerciales a largo plazo influyen negativamente en la
productividad

En los países latinoamericanos, tradicionalmente exportadores netos de materias primas

y productos agrícolas e importadores netos de productos manufacturados, se popularizo
desde mediados del siglo XX la teoría de los términos de intercambio, según la cual los
países en subdesarrollo se veían perjudicados en el intercambio ya que exportaban
materias primas que luego importaban como productos manufacturados a precios mucho
más altos. Si bien esta teoría es empíricamente válida, las soluciones propuestas para
resolver esta situación fueron desafortunadas; se generalizo la política de sustitución de
importaciones; se promovió la producción de bienes manufacturados localmente,
mediante aranceles, tarifas e incluso nacionalizaciones.

En buena parte de los casos, las industrias nacionales no poseían ni la tecnología, ni las
economías de escala para poder producir de forma eficiente tales productos, se
desincentivo la inversión extranjera en el esos países, se establecieron industrias
ineficientes, con productos de baja calidad y más caros y el nivel de bienestar se redujo
en muchos casos: la bandera del patriotismo que se enarboló para justificar muchos de
estos procesos de “ independencia” económica vio como inversiones reales, generadoras
de bienes de calidad y de empleo se redujeron o eliminaron, regresando años más tarde
de la forma más perniciosa posible, como deuda financiera. Tradicionalmente los países
en desarrollo han implementado políticas de incentivar las exportaciones a fin de hacer a
las empresas más competitivas y con mayor productividad; la evidencia nos indica es que
el proceso es al revés, son aquellas industrias o mercados que desarrollan aceptables
niveles de productividad sin mercado exterior, las que eventualmente podrán exportar.

227
17. El Modelo Mundell-Fleming — La
Economía Abierta
Cuando abrimos la economía, tenemos que considerar los efectos de las transacciones con
el extranjero en bienes y servicios (es decir, la Cuenta Corriente), así como las
transacciones de activos (es decir, la Cuenta Capital). El abrir la economía al comercio
internacional de bienes y servicios significa que debemos tener en cuenta la mayor
demanda de nuestros productos por parte de extranjeros (nuestras exportaciones), así
como la menor demanda de nuestras mercancías que se produce porque compramos
productos extranjeros (es decir, nuestras importaciones).

Los gastos totales en una economía abierta son los C + I + G + NX, donde las exportaciones
netas, NX, son igual al nivel de las exportaciones (X) menos el nivel de las importaciones
(M). Por lo tanto, nuestras exportaciones (X) representan el gasto por parte de extranjeros
en bienes nacionales, por lo que aumentan el nivel de producción nacional. Las
Importaciones (M), por el contrario, representan el gasto efectuado por los residentes
nacionales en productos extranjeros, por lo que disminuyen el nivel de producción
nacional. Para analizar el efecto de las exportaciones y las importaciones en el nivel de
equilibrio del producto, es importante entender los diversos factores que determinan los
niveles de exportaciones e importaciones.

Las exportaciones representan la demanda extranjera de nuestros bienes y servicios. Las

compras externas de bienes y servicios dependen, entre otras cosas, de los niveles de
ingreso del extranjero (igual que las compras locales de bienes y servicios dependen de
nuestro nivel de ingreso). Suponemos que los niveles de ingreso en el extranjero son
constantes, por lo tanto, los extranjeros exigen una cantidad constante de nuestros
productos.
Si los extranjeros se deciden por nuestros productos, o por los bienes de otro país o por
sus propios productos, dependerá de los precios relativos de los bienes. Mientras menores
sean nuestros precios relativos, mayor será la cantidad de nuestros productos que se

228
adquieran por el extranjero. El tipo de cambio es un indicador de los precios relativos de
nuestros productos para los extranjeros. Vamos a utilizar "e" como el precio interno de la
moneda extranjera (es decir, cuántos bolívares deben ser dados para recibir una unidad
de moneda extranjera).

Digamos que e inicialmente es 4,30. Si e ↓, el residente nacional tendrá que renunciar a

menos bolívares para obtener una unidad adicional de moneda extranjera (e1 < e0); los
extranjeros, por el contrario, tendrán que dar más de su moneda para recibir una unidad
de moneda local. Una disminución de e, también llamada una revaluación del tipo de
cambio (en sistemas de tipo de cambio fijo) o una apreciación (en sistemas de tipo de
cambio flexible), permite a los residentes domésticos comprar la misma cantidad de
mercancías extranjeras usando menos moneda nacional. Si e↑, los residentes nacionales
tendrán que dar más moneda local para recibir una unidad de moneda extranjera.

Un aumento en e, (devaluación en tipos de cambio fijos o una depreciación en tipos de

cambio flexibles), significa que los residentes nacionales deben entregar más moneda
local para comprar la misma cantidad de productos extranjeros. Si aumenta e (es decir,
nuestra moneda se devalúa, tiene menor valor), los extranjeros no tienen que entregar
tanto de su moneda para comprar la misma cantidad de nuestros productos, por lo tanto,
el precio relativo de nuestros productos ha bajado para los extranjeros: compran más de
nuestros productos. Así, un aumento en e tiende a que las exportaciones aumenten. Un
incremento en e, tiende a que las importaciones disminuyan (porque mercancías
extranjeras son relativamente más caras).

En resumen, las exportaciones están determinadas por los niveles de ingreso del
extranjero (que suponemos constante) y el tipo de cambio. Un incremento en e tiende a
provocar un aumento en X. Una disminución en e tiende a disminuir X. Si e no varía, X
tiende a mantenerse constante.

Las Importaciones (M) son compras nacionales de bienes extranjeros. Las importaciones
representan gastos en productos extranjeros en lugar de hacerlo en bienes nacionales.
Así, el nivel de la producción nacional no tiene que ser tan alto cuando somos importadores

229
de bienes y servicios. La demanda interna de bienes y servicios está determinada por el
nivel doméstico de ingresos: un mayor nivel de ingresos significa un mayor nivel de
consumo de bienes, tanto nacionales como extranjeros. Así, un aumento en el ingreso
(interno) aumenta el nivel de importaciones. Al igual que en el caso de las exportaciones,
si compramos bienes domésticos o mercancías extranjeras dependerá de los precios
relativos de las mercancías de ambas procedencias.

El tipo de cambio es un indicador de los precios relativos. Un aumento en e (una

depreciación del valor de la moneda nacional) significa que los residentes domésticos
deben renunciar a más moneda nacional para recibir la misma cantidad de una mercancía
extranjera. Así, el precio relativo del bien extranjero ha aumentado y por lo tanto, será
adquirido en menor cantidad por los residentes nacionales. Por lo tanto, un aumento en e
tenderá a disminuir las importaciones: un mayor e eleva el costo relativo de los bienes
extranjeros y por lo tanto reduce M. Inversamente, una disminución en e disminuye el
precio relativo de los bienes extranjeros y por lo tanto tenderá a aumentar M. Por lo tanto,
las importaciones están determinadas por los niveles de ingreso interno y el tipo de
cambio. Un aumento en Y o una disminución e causa que M aumente. Una disminución en
Y o un aumento en e causa que M disminuya.

El efecto de abrir la economía al comercio de bienes y servicios, es que la curva IS debe

especificarse para cada tipo de cambio. La curva IS sigue representando las combinaciones
r y Y para los que el nivel de gastos totales (DA) es igual al nivel de producción (OA), pero
ahora, además de ser determinados por la tasa de interés, la Demanda Agregada también
es determinada por el tipo de cambio (ya que el tipo de cambio afecta el nivel de NX).
Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, la curva IS es fija (a menos que haya un cambio
en el nivel de Gasto Oficial o en los Impuestos, o el gobierno devalúe o revalúe la moneda).
Bajo un régimen de tipo de cambio flexible, el precio de la moneda extranjera fluctúa
para igualar la oferta y demanda de divisas, por tanto, e cambia con mucha frecuencia.

Cada vez que cambia e, la curva IS se desplaza. Si aumenta e (la moneda nacional se
deprecia), X aumenta, M disminuye, por lo tanto, aumenta NX, lo que significa que la DA
ha aumentado, y la IS se desplaza a la derecha. Si cae e (la moneda nacional se aprecia),

230
X disminuye, aumenta M, por lo que NX cae y la curva IS se desplaza a la izquierda. Cuando
se analizan efectos de diferentes políticas (fiscales y monetarias), se debe considerar el
régimen de tipo de cambios; los resultados serán diferentes con un régimen de tipo de
cambio flexible que con un régimen de cambio fijo.

Para examinar el efecto del comercio de activos financieros (es decir, los flujos de
capital), necesitamos construir una curva de BP. La curva BP muestra las distintas
combinaciones de tasas de interés y niveles de ingresos para que la cuenta corriente (CC)
y la cuenta de Capital (CK) se compensan mutuamente (es decir, la balanza de pagos está
en equilibrio Y SIEMPRE ES CERO). La cuenta corriente (para nuestros propósitos, la CC es
equivalente al nivel de las exportaciones netas) está determinada por el nivel nacional de
ingresos (que afecta a M), el nivel de ingresos de extranjero (constante) (que afecta a X)
y el tipo de cambio (que afecta a M y X). A medida que se eleva el nivel de ingresos
doméstico, las importaciones aumentan mientras que las exportaciones permanecen
constantes. Por tanto, a medida que el nivel de ingreso local aumenta (con e
permaneciendo invariable), NX cae, por lo tanto la CC cae.

La Cuenta Capital se determina por los factores que afectan los flujos de capital entre
países: la tasa de retorno entre activos comparables. Asumiendo que las tasas de interés
extranjeras (r*) son constantes y que no hay expectativas que vaya a cambiar el tipo de
cambio, un aumento en las tasas de interés internas atraerá capital del extranjero
(entradas de K) mientras que una caída en las tasas de interés internas atraerá capital
hacia el extranjero (salidas de K).

La derivación de la curva BP se muestra en el Grafico 70

231
 La curva de BP se deriva para un determinado tipo de cambio y tasa de interés extranjera
determinada. Para derivar la curva BP, comience con un determinado nivel de ingresos,
Y0. A ese nivel de ingresos, las importaciones son M0. La CC (X - M) es, por lo tanto, X –
M0. Asumiremos que el resultado es negativo (es decir, M0 > X), lo que significa que hay
un déficit en la CC. Al existir un déficit en CC, tiene que haber un superávit CK (es decir,
las entradas de K), esto debe suceder SIEMPRE ya que el sado de la Balanza de Pagos
SIEMPRE debe ser cero. Asumimos que una tasa de interés doméstica de r0 atrae capitales
suficientes K0 para compensar exactamente el déficit de cuenta corriente. Así, a la tasa
de interés r0 y el nivel de ingresos Y0, la Cuentas Corriente y la Cuenta Capital se
compensan mutuamente, y forman, por lo tanto, un punto (A) en la curva de BP.

Consideremos ahora un nivel mayor de ingresos, Y1. En Y1, puesto que el ingreso es más
alto, el consumo es mayor, tanto de nuestros bienes como de productos extranjeros. Así,
en Y1 hay importaciones de M1 > M0. Puesto que X es fijo (el ingreso extranjero es constante
y e es fijo), la CC presenta un déficit aún mayor de lo que presentaba al nivel de renta de

232
Y0. Para compensar este déficit mayor en la CC, se requiere una mayor entrada de
capitales que la que ocurrida a la tasa de interés de r0. Para inducir una mayor entrada
de capitales, necesitamos una tasa de interés doméstica mayor (recordemos que r* es
constante). Asumamos que la tasa de interés r1 induce entradas de capitales de K1, que
son apenas suficientes para compensar completamente el déficit de CC. Así, r1 y Y1 son
otra combinación de r y Y a la cual la balanza de pagos está en equilibrio, y por lo tanto
representa otro punto (B) en la curva de BP.

La pendiente de la curva BP tiene 3 rangos, que caracterizan el grado de movilidad de los

capitales en la economía. La BP es perfectamente horizontal, cuando el capital es
perfectamente móvil. Esta situación se produce cuando los activos financieros de los
diferentes países son perfectos sustitutos entre sí. Cualquier pequeña desviación en la
tasa de interés doméstica con respecto a la tasa de interés extranjera se traduce en una
cantidad infinita de flujos de capital. Si la tasa de interés doméstica es inferior a la tasa
de interés extranjera, hay una cantidad infinita de salida de capitales.

Si la tasa de interés doméstica es superior a la tasa de interés extranjera, hay una cantidad
infinita de influjos de capital. Obviamente, cada vez que hay una cantidad infinita de
movimientos de capital, hay una presión muy fuerte sobre el tipo de cambio. Bajo un
régimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central tendrá que comprar o vender cantidades

233
suficientes de moneda nacional para contrarrestar esta presión y mantener el tipo de
cambio. Bajo un régimen de tipo de cambio flexible, se ajustará el precio de la moneda
extranjera para igualar la oferta y demanda de divisas.
Cuando el Capital es Móvil (pero no perfectamente móvil) la curva BP no es perfectamente
horizontal, pero es más plana de la curva LM (tenga en cuenta que la movilidad del capital
en esta y en la siguiente instancia se mide en relación a la curva LM). Los activos no son
perfectos sustitutos entre los diferentes países. El Capital es Inmóvil cuando la curva BP
es más inclinada que la curva LM. Como se verá a continuación, el grado de movilidad del
capital tiene una influencia sobre el resultado de las diferentes políticas fiscales y
monetarias.

Una última observación sobre la curva BP tiene que ver con lo que sucede cuando la
economía está por encima (o a la izquierda) de la curva, y qué pasa cuando la economía
está por debajo (o a la derecha) de la curva. Si el equilibrio interno (la intersección de las
curvas IS-LM) está por encima de la curva de BP, la tasa de interés doméstica está
induciendo mayores entradas de capital de las que son necesarias a ese nivel de ingresos
para mantener la balanza de pagos en equilibrio. Las entradas excedentarias de capital
representan un crédito adicional, que significa la balanza de pagos presenta un superávit
temporal (bajo un régimen de tipo de cambio fijo, o un superávit incipiente--un superávit
a punto de suceder--bajo un régimen de tipo de cambio flexible). Por el contrario, si el
equilibrio interno está por debajo de la curva de BP, no hay suficientes entradas de capital
a ese nivel de ingresos para mantener el equilibrio en la balanza de pagos. En ambos casos
tendrá que efectuarse un ajuste para que haya equilibrio simultáneo en los sectores
interno y externo.

El mecanismo de ajuste a un equilibrio global (es decir, un equilibrio simultaneo en los

sectores interno y externo) depende del régimen cambiario. En tipos de cambio fijos, el
Banco Central está dispuesto a comprar y vender cantidades suficientes de la moneda
nacional para mantener el tipo al nivel acordado. En tal caso, la curva BP nunca se mueve;
el ajuste se realiza a través de la los movimientos en la curva LM. Expliquemos esto en
detalle; el hecho de que el banco central intervenga constantemente en el mercado de

234
divisas comprando y vendiendo moneda local (cambio de moneda extranjera) con el fin
de mantener el tipo de cambio fijo, implica que la política monetaria (la cantidad de
oferta monetaria en la economía) no la determina el banco central. La oferta monetaria
en cada momento será aquella necesaria para mantener el tipo de cambio en la paridad
fija que se ha decidido mantener, por eso se dice que cuando se mantiene un tipo de
cambio fijo la política monetaria doméstica la determina el resto del mundo. Ya que la
Oferta Monetaria varía en función de las compras o ventas que el banco central deba
acometer para mantener el tipo de cambio, los ajustes se efectúan a través de la LM (el
mercado monetario)
En tipos de cambio flexibles, el precio de la moneda extranjera se permite ajustar para
obtener el equilibrio interno y externo de la economía al mismo tiempo.

Cuando el tipo de cambio varía afecta el nivel de las exportaciones netas: a medida que
e aumenta (es decir, se deprecia la moneda nacional), NX también aumenta. El cambio en
e y su efecto en NX, afecta tanto el IS como la BP (sujeto a la calificación que haremos
más abajo). Ya que NX aumenta, también lo hace la DA, por lo tanto la curva IS se
desplaza a la derecha.
La calificación a que hacíamos referencia en cuanto al desplazamiento a la derecha de la
curva BP cuando el tipo de cambio se deprecia (es decir, aumenta e) tiene que ver con el
caso de perfecta movilidad de capital. Cuando el capital es perfectamente móvil, si el
equilibrio interno está por debajo de la curva de BP, hay presión sobre el tipo de cambio
para que se deprecie (es decir, hay una cantidad infinita de salida de capitales ya que los
inversores buscan la mayor tasa de rendimiento que ofrecen los activos extranjeros). Como
e aumenta (depreciación), el nivel de NX se eleva, por lo tanto, mejora la CC.
La mejora en la CC es un número finito, mientras que las salidas de capital son un número
infinitamente grande. Así, en el caso de perfecta movilidad de capital, la BP no se mueva
cuando cambia el tipo de cambio.
Para resumir, las reglas para los cambios en las curvas son las siguientes:
IS: La IS se desplaza a la derecha cuando hay una política fiscal expansiva o el tipo de
cambio se deprecia (es decir, aumentos de e). La IS se desplaza hacia la izquierda
cuando hay una política fiscal contractiva o cuando se aprecia el tipo de cambio.

235
LM: La LM se desplaza a la derecha cuando hay una política monetaria expansiva y se
desplaza a la izquierda en la presencia de una política monetaria restrictiva

BP:

Tipo de Cambio Fijo: La BP no se mueve, independientemente del grado de

movilidad del capital. El banco central se ve obligado a
aumentar o disminuir la oferta monetaria para
contrarrestar cualquier superávit o déficit en la balanza de
pagos.

Flexible:

Perfecta Movilidad: La BP no se mueve (Los Flujos de Capital compensan los

cambios en la posición de la Cuenta Corriente). El cambio
en el tipo de cambio afecta las exportaciones netas y, por
lo tanto, la curva IS.

Capital Móvil: La variación en el tipo de cambio afecta la NX y por lo tanto

la Cuenta Corriente. En consecuencia, la IS y la BP se
desplazan (en la misma dirección).

Capital Inmóvil: Igual que el caso del Capital Móvil

Una vez más, debemos recordar que la pendiente de la BP depende de sustitución de los
activos entre los países: si los bienes son sustitutos perfectos, la curva de BP es horizontal
a la tasa de interés extranjera: cualquier desviación de la tasa interna de interés de la
tasa de interés extranjera (constante) conduce a flujos de capital infinitos ya que los
inversores tratan de tomar ventaja de las diferencias en los rendimientos (arbitraje) .Si r
> r*, habrá infinitas entradas de capital ya que los inversores extranjeros buscaran los
activos locales. Si por el contrario, r < r*, habrá infinitas salidas de capital puesto que los
inversores nacionales trataran de deshacerse de activos locales para adquirir los activos
extranjeros con retornos más altos).

236
17.1 El Modelo Mundell-Fleming– CASOS
Caso 1: Tipo de Cambio Fijo, Perfecta Movilidad de Capital,
Aumento de la Oferta Monetaria
El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economía va
del punto A al punto B. En B, hay infinitas salidas de capital, ya que los inversores
nacionales buscan los activos extranjeros con mayor rendimiento. Estos inversores están
intercambiando sus bolívares no deseados en divisas. El banco central ha decidido
mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra bolívares no deseados y vende
divisas. Como el ente emisor compra los bolívares, se reduce la oferta monetaria: la curva
LM se desplaza hacia la izquierda, volviendo a su posición inicial. La economía regresa al
punto A. No hay ningún cambio en Y o r como resultado de esta política monetaria.
En notación abreviada sería:
↑Ms → LM a la derecha: A hacia B. En B: Déficit temporal en la BoP – infinitas salidas de
K. Para aliviar la presión sobre el tipo de cambio, banco central compra Bs. y vende
divisas: ↓ Ms → LM izquierda, vuelta a A. r, Y sin cambios. Grafico 71

Conclusión: La Política monetaria expansiva es ineficaz en alterar el nivel de

producción nacional cuando el tipo de cambio es fijo y con perfecta

237
Caso 2: Tipo de Cambio Fijo, Perfecta Movilidad de Capital,
Aumento en G
El aumento en G significa un aumento la DA, por lo tanto la curva IS se desplaza a la
derecha y la economía va del punto A al punto B. En B, hay infinitas entradas capitales a
medida que los inversores extranjeros desean beneficiarse del mayor rendimiento de los
activos locales. Estos inversores están intercambiando sus divisas por bolívares. El banco
central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra las divisas no
deseadas y vende bolívares. El banco central vende los bolívares, por lo que se incrementa
la oferta monetaria: la curva LM se desplaza hacia la derecha y la economía va del punto
B al punto C. se sucede un cambio significativo en Y producto de esta expansión fiscal.
En notación abreviada sería:
↑G → ↑ DA → IS a la derecha: A hacia B; BoP: superávit temporal debido a la infinitas
entradas de K. Para mantener fijo e, el banco central vende Bs. y compra divisas. →
↑Ms→LM a la derecha: B a C. ↑Y de Y0, a Y1. Grafico 72

Conclusión: La Política Fiscal es extremadamente eficaz en alterar el nivel de

producción nacional cuando el tipo de cambio es fijo y con perfecta

238
Caso 3. Tipo de Cambio Flexible, Perfecta Movilidad del Capital,
Aumento de la Oferta Monetaria
El incremento en la Oferta de Dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economía va
del punto A al punto B. En B, hay infinitas salidas de capital ya que los inversores
nacionales buscan adquirir activos extranjeros de mayor rendimiento. Estos inversores
están cambiando sus bolívares no deseados a divisas. Esta menor demanda de bolívares
hace que el valor su valor en los mercados de divisas caiga (el bolívar de deprecia, e
aumenta). A medida que e aumenta, se incrementan las exportaciones netas ya que los
bienes nacionales pasan a ser relativamente más baratos en los mercados internacionales.
El aumento en NX implica que aumenten los Gastos Totales, y en consecuencia la curva IS
se desplazará a la derecha. La tasa de cambio continuará depreciándose y la IS seguirá
desplazándose a la derecha hasta que la salida de capitales se detenga (es decir, hasta
que la tasa de interés doméstica se iguale a la tasa de interés extranjera). El nuevo
equilibrio es en C, donde ha aumentado la producción nacional. En notación abreviada
sería:
↑Ms→LM hacia la derecha: A hacia B; en B: infinitas salidas de K: ↑e (depreciación), a
medida que e↑→ ↑NX→ ↑GT→IS hacia la derecha →IS; B hacia C. ↑Y de Y0 a Y1. Grafico 73

Conclusión: La Política monetaria es muy efectiva en alterar el nivel de

producción nacional con tipos de cambio flexibles y perfecta movilidad de

239
Caso 4: Tipo de Cambio Flexible, Perfecta Movilidad del Capital,
Aumento en G
El aumento en G implica que la curva IS se desplaza a la derecha y la economía va del
punto A al punto B. En B, hay infinitas entradas de capital ya que los inversores extranjeros
buscan adquirir activos nacionales que tiene un mayor rendimiento. Estos inversores están
intercambiando sus monedas de origen a bolívares. Esta mayor demanda de bolívares hace
que su valor suba en los mercados de divisas (es decir, el bolívar se aprecia, e disminuye).
Como e disminuye, las exportaciones netas se reducen ya que los bienes nacionales pasan
a ser relativamente más caros en los mercados internacionales. La disminución en NX
genera una caída de los Gastos Totales y la curva IS se desplaza a la izquierda. El tipo de
cambio seguirá apreciándose, y la curva IS seguirá desplazándose a la izquierda hasta que
los flujos de capital se detengan (es decir, hasta que la tasa de interés doméstica iguale
a la tasa de interés extranjera). El nuevo equilibrio se restablece al mismo nivel de
producto inicial: la economía se devuelve hacia A. En notación abreviada sería: ↑G → ↑
GT → IS hacia la derecha: A hacia B; en B: entradas infinitas de K → e↓ (se aprecia) → ↓
NX → ↓ GT → IS hacia la izquierda: se devuelve a A; Y sin cambios. Grafico 74

Conclusión: La Política Fiscal es ineficaz en alterar el nivel de Ingreso Real

cuando el tipo de cambio es flexible y hay perfecta movilidad del capital.

240
Caso 5: Tipo de Cambio Fijo, Capital Móvil (BP más plana que la
LM), Aumento de la Oferta Monetaria
El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economía va
del punto A al punto B. En B, existe un déficit temporal en la balanza de pagos porque el
nivel de flujos de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece
en el B. El déficit en la balanza de pagos significa que hay presión sobre el tipo de cambio
para que aumente (se deprecie la moneda, hay bolívares no deseados en el mercado de
divisas). El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en eo y por lo tanto
compra bolívares no deseados y vende divisas. Como el banco central compra los bolívares,
se reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve hacia la izquierda, a su posición
inicial. La economía se mueve hacia atrás hacia A. Esta Política Monetaria no genera
cambio alguno ni en Y ni en r. En notación abreviada sería: ↑Ms → LM hacia la derecha: A
hacia B En B: BoP en déficit (debajo de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco central
compra Bs. y vende divisas → ↓ Ms → LM hacia la izquierda: Vuelve a A; sin cambio en Y,
r. Grafico 75

Conclusión: La Política Monetaria es ineficaz en alterar el nivel del producto con

tipo de cambio Fijo y Movilidad del Capital.

241
Caso 6: Tipo de Cambio Fijo, Capital Inmóvil (BP más inclinada que
la LM), Aumento en la Oferta Monetaria
Igual que en el Caso 5. El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la
derecha, la economía va del punto A al punto B. En B, existe un déficit temporal en la
balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es insuficiente para compensar el
déficit en la CC que prevalece en B. El déficit temporal en la balanza de pagos significa
que hay presión sobre el tipo de cambio para que aumente (se deprecie la moneda, hay
bolívares no deseados en el mercado de divisas). El banco central ha decidido mantener
el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra bolívares no deseados y vende divisas. Como
el banco central compra los bolívares, se reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve
hacia la izquierda, que regresa a su posición inicial. La economía se mueve de nuevo hacia
A. No hay ningún cambio en Y o r a raíz de esta política monetaria. En notación abreviada
sería: ↑ Ms → LM hacia la derecha: A hacia B; En B: déficit en BoP (debajo de la curva BP).
Para mantener fijo e, banco central compra Bs. vende divisas↓ Ms → LM hacia la izquierda:
se vuelve a A. Ningún cambio en Y, r. Gráfico 76

Conclusión: La política monetaria es ineficaz en variar el nivel de producción

nacional con tipo de cambio fijo y capital inmóvil.

242
Caso 7: Tipo de Cambio Fijo, Capital Móvil (BP más plana que la
LM), Aumento en G
El aumento en el gasto de gobierno significa la curva IS se desplaza a la derecha y la
economía se mueve desde A hacia B. En B, hay un superávit temporal en la balanza de
pagos porque el nivel de flujos de capital es más que suficiente para compensar el déficit
en la CC que prevalece en el B. El superávit en la balanza de pagos significa que hay
presión sobre el tipo de cambio para que disminuya (la moneda se aprecie, hay una mayor
demanda de bolívares en el mercado de divisas). El banco central ha decidido mantener
el tipo de cambio en e0 y por lo tanto satisface esta demanda con la venta de bolívares y
compra de moneda extranjera. El banco central vende los bolívares, lo que incrementa la
oferta monetaria: la curva LM se desplaza hacia la derecha, la economía se mueve de B a
C. Ha habido un aumento en el nivel de producto, gracias a la política fiscal expansiva. En
notación abreviada sería: ↑G → ↑GT→ IS hacia la derecha: A hacia B; en B: superávit en
BoP (por encima de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco central vende Bs. y compra
divisas. → ↑ Ms → LM hacia la derecha: B a C; ↑Y de Y0 a Y1. Grafico 77

Conclusión: La Política Fiscal es eficaz en modificar el nivel del producto real con
tipo de cambio fijo y con movilidad del capital, pero no es tan eficaz como en el
caso de que el capital fuese perfectamente móvil

243
Caso 8: Tipo de Cambio Fijo, Capital Inmóvil (BP más inclinada que
la LM), Aumento en G
El aumento en G significa que la IS se desplaza a la derecha y la economía se mueve desde
A hacia B. En B, existe un déficit temporal en la balanza de pagos porque el nivel de flujos
de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en B. El déficit
temporal en la balanza de pagos significa hay presión sobre el tipo de cambio para que
AUMENTE (se deprecie la moneda, hay bolívares no deseados en el mercado de divisas).
El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra los
bolívares no deseados y vende divisas. Como el banco central compra los bolívares, se
reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve hacia la izquierda, la economía se mueve
de B a C. Ha habido un aumento en el nivel de Producción (Ingreso Real) gracias a la
política fiscal expansiva. En notación abreviada sería: ↑G → ↑GT → IS a la derecha: A
hacia B; En B: déficit en BoP (debajo de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco
central compra Bs. y se vende divisas.→ ↓ Ms → LM izquierda: B a C. ↑Y de Y0 a Y1. Gráfico
78
Conclusión: La Política Fiscal es eficaz para modificar el nivel de Producción
Nacional cuando el tipo de Cambio es Fijo, con Capital Inmóvil, pero no es tan
eficaz como en el caso de que el Capital fuese Móvil o Perfectamente Móvil.

244
Caso 9: Tipo de Cambio Flexible, Capital Móvil (BP más planas que
la LM), Aumento de la Oferta Monetaria
El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha; la economía va
del punto A al punto B. En B, hay un incipiente (incipiente significa que está a punto de
suceder, en realidad, nunca sucede) déficit en la balanza de pagos porque el nivel de
influjos de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en el
B. El incipiente déficit en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio aumente (la
moneda se deprecia, hay bolívares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda
se deprecia (e aumenta), las Exportaciones Netas aumentan porque el precio relativo de
los bienes nacionales en los mercados internacionales ha caído. El aumento en NX, tiene
dos efectos que ocurren simultáneamente: 1) Los Gastos Totales (DA) aumentan, por lo
tanto la curva IS se desplaza a la derecha y, 2) la Cuenta Corriente mejora por lo tanto la
curva BP también se desplaza a la derecha. Estos cambios están marcados 2a y 2b,
respectivamente, en el Grafico 79. Nótese que los casos con Tipo de Cambio Flexible y
Capital No Perfectamente Móvil difieren de aquellos en que existe Perfecta Movilidad del
Capital. En estos últimos, la curva de BP no se mueve porque los flujos de capital (entradas
o salidas) son infinitos, y por lo tanto más que compensan el efecto que tiene el cambio
de NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economía presenta un
incremento en Y.
En notación abreviada sería:
↑Ms → LM a la derecha: A hacia B; en B: incipiente déficit en BoP (debajo de la curva BP)
→ ↑e (depreciación) como e↑ → ↑NX

→ (2a): ↑GT→IS a la derecha;

→ (2b): BP ↑CC → BP a la derecha. En forma conjunta esto causa que le economía

pase de B a C: ↑Y de Y0 a Y1. Gráfico 79

Conclusión: La Política Monetaria es eficaz para modificar el nivel del Producto

Real cuando el Tipo de Cambio es Flexible, con Capital Movible...

245
246
Caso 10: Tipo de Cambio Flexible, Capital Inmóvil (BP más
inclinada que la LM), Aumento de la Oferta Monetaria
Este caso la descripción es la misma que en el Caso 9. El incremento en la oferta de dinero
desplaza la curva LM a la derecha, la economía va del punto A al punto B. En B, hay un
incipiente déficit en la balanza de pagos porque el nivel de influjos de capital es
insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en B. El incipiente déficit
en la balanza de pagos significa el tipo de cambio aumenta (la moneda se deprecia, hay
bolívares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda se deprecia (e
aumenta), las Exportaciones Netas aumentan porque el precio relativo de los bienes
nacionales en los mercados internacionales ha caído. El aumento en NX, tiene dos efectos
que ocurren simultáneamente: 1) Los Gastos Totales aumentan, por lo tanto la curva IS se
desplaza a la derecha y, 2) la cuenta corriente mejora por lo tanto la curva BP también
se desplaza en la misma dirección. Estos cambios están marcados 2a y 2b,
respectivamente, en el Grafico 80. Nótese que los casos con Tipo de Cambio Flexible y
Capital No Perfectamente Móvil difieren de aquellos en que existe Perfecta Movilidad del
Capital. En estos últimos, la curva de BP no se mueve porque los flujos de capital (entradas
o salidas) son infinitos, y por lo tanto más que compensan el efecto que tiene el cambio
de NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economía refleja un
incremento en Y. Gráfico 80
En notación abreviada sería:
Ms → LM a la derecha: A hacia B; en B: incipiente déficit en BoP (debajo de la curva BP)
↑e (depreciación). Como e↑ → ↑NX

→ (2a): ↑ GT → IS se desplaza a la derecha;

→ (2b): ↑CC → BP a la derecha. Juntos, ambos efectos causan que la economía

pase de B a C: ↑Y de Y0 a Y1.
.
Conclusión: La Política Monetaria es eficaz para en modificar el nivel del
Producto Real cuando el Tipo de Cambio es Flexible y el Capital Inmóvil

247
248
Caso 11: Tipo de Cambio Flexible, Capital Móvil (BP más plana que
la LM), Aumento en G
El aumento en el gasto de gobierno significa que hay un aumento en los Gastos Totales
(DA): la curva IS se desplaza a la derecha y la economía se mueve desde A hacia B. En B,
hay un incipiente superávit en la balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es
más que suficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en el B. El incipiente
superávit en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio disminuye (la moneda se
aprecia, hay un aumento en la demanda de bolívares en el mercado de divisas). Como la
moneda se aprecia (e disminuye), las Exportaciones Netas disminuyen porque ha
aumentado el precio relativo de los bienes nacionales en los mercados internacionales. La
reducción en NX, tiene dos efectos que ocurren simultáneamente: 1) Los Gastos Totales
disminuyen, por lo que la IS se desplaza a la izquierda, y, 2) la Cuenta Corriente empeora,
por lo tanto, la BP se desplaza a la izquierda. Estos cambios están marcados como 2a y
2b, respectivamente, en el Grafico 81. Nótese que los casos con Tipo de Cambio Flexible
y Capital No Perfectamente Móvil difieren de los casos de Perfecta Movilidad de Capital.
En estos últimos, la curva de BP no se mueva porque los flujos de capital (entradas o
salidas) son infinitos, y por lo tanto más que compensan el efecto que tiene el cambio en
NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economía presenta un
incremento en Y. Gráfico 81
En notación abreviada sería:
↑G → ↑GT →IS a la derecha: A hacia B; en B: incipiente superávit de BoP (por encima de
la curva BP): ↓ e (apreciación) como e↓ → NX ↓

→ (2a): ↓ GT → IS se desplaza a la izquierda;

→ (2b): ↓ CC → BP a la izquierda. Juntos, los dos efectos causan que la economía

pase de B a C; Y de Y0 a Y1.
.
Conclusión: La Política Fiscal, con Tipo de Cambio Flexible, es más efectiva para
alterar el nivel de Producto Real cuando el Capital es Móvil que cuando es
Perfectamente Móvil

249
250
Caso 12: Tipo de Cambio Flexible, Capital Inmóvil (BP más
inclinada que la LM), Aumento en G
El aumento en el gasto de gobierno significa que hay un aumento en los Gastos Totales: la
curva IS se desplaza a la derecha y la economía se mueve desde A hacia B. En B, hay un
incipiente déficit en la balanza de pagos porque el nivel de entradas de capital es
insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en el B. El incipiente déficit
en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio aumente (la moneda se deprecia,
hay bolívares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda se deprecia (e
aumenta), las exportaciones netas aumentan porque el precio relativo de los bienes
nacionales en los mercados internacionales ha caído. El aumento en NX, tiene dos efectos
que ocurren simultáneamente: aumento 1) El Gasto Total (DA) aumenta, por lo que la IS
se desplaza a la derecha, y 2) la Cuenta Corriente mejora por lo tanto la curva BP también
se desplaza a la derecha. Estos cambios están marcados 2a y 2b, respectivamente, en el
Grafico 82. Tengamos en cuenta que los casos con Tipo de Cambio Flexible y Capital No
Perfectamente Móvil difieren aquellos con Perfecta Movilidad de Capital. En estos últimos,
la curva de BP no se mueva porque los flujos de capital (entradas o salidas) son infinitos,
y por lo tanto más que compensan el efecto que tiene el cambio en NX en la CC. El nuevo
equilibrio se produce en C, donde la economía ha presentado un incremento en Y.
Gráfico 82
En notación abreviada sería:
↑G → ↑ GT → IS a la derecha: A hacia B; en B: incipiente déficit de BoP (por debajo de
la curva BP): ↑e (depreciación) como e↑→ ↑ NX

→ (2a): ↑GT→ IS se desplaza a la derecha;

→ (2b): ↑CC →BP se desplaza a la derecha. Ambos efectos simultáneamente

causan que la economía pase de B a C; ↑Y de Y0 a Y1

Conclusión: La Política Fiscal, con Tipo de cambio Flexibles, es más efectiva en

variar el nivel de Producto Real con el Capital Inmóvil que con Capital Móvil o
Perfecta Movilidad de Capital.

251
252
VII
18. Crecimiento Económico y Economía del
Lado de la Oferta
En capítulos anteriores nos hemos enfocado principalmente en la naturaleza y composición
de la Demanda agregada y los aportes que ofrecen las escuelas Clásica y Keynesiana para
entender las causas de las fluctuaciones en la actividad económica, el desempleo y la
inflación. La economía keynesiana enfatiza las medidas de estímulo fiscal para enfrentar
el desempleo que se genera por una demanda insuficiente. La escuela clásica y más
específicamente la monetarista se preocupa de controlar el crecimiento de la oferta
monetaria y su impacto en el gasto agregado y por tanto en el empleo y los precios. Desde
hace ya algunos años, los economistas se han interesado también en los factores que
determinan el crecimiento económico y los niveles resultantes de producción (PIB Real) u
Oferta Agregada.

Bajo este enfoque de política macroeconómica, la clave para reducir el desempleo y la

inflación reside en mejorar la capacidad de la economía de generar bienes y servicios
eficientemente. En otras palabras, el desempleo solo se reducirá de forma permanente si
los bienes y servicios que se producen son competitivos en términos de calidad y precio
tanto en los mercados locales como globales. De forma similar, la imagen espejo de la
‘inflación por exceso de demanda’ sería una oferta agregada de bienes y servicios
insuficiente para satisfacer la demanda actual.

En la práctica, muchos economistas del lado de la oferta, más cercanos ideológicamente

a las escuelas clásicas y monetarias que a las keynesianas, también favorecen la adopción
de políticas monetarias fiables que generen un ambiente económico favorable a la
inversión privada a largo plazo, con las consecuentes repercusiones en el empleo y la
producción. Por lo tanto aunque la economía de la oferta se distingue de la monetarista
en el sentido de que se puede apoyar políticas monetaristas sin favorecer reformas del
lado de la oferta (y vice versa), muchos monetaristas modernos se regocijan de ser
llamados “supply-siders” o economistas del lado de la oferta.}E

253
La noción de que la política económica oficial debe preocuparse tanto de la oferta como
de la demanda no es nueva; desde mediados de la década de los 40, durante diversos
periodos, muchos gobiernos de países desarrollados y no, intervinieron en la economía
con la meta de incrementar la producción; estas iniciativas a menudo se consolidaban
bajo el título de Políticas Industriales.

Se implementaron medidas de política industrial de muchos tipos y con diferentes

objetivos, nacionalizar industrias, aumentar la inversión, incrementar la oferta de mano
de obra calificada mediante programas de entrenamiento financiados por los estados,
redistribución geográfica de la producción, promoción de exportaciones etc. En países de
diferentes ideologías y estados de desarrollo como Francia, la antigua Unión Soviética,
China o Venezuela, la actividad económica se trató de planificar desde el centro a través
del uso de los llamados Planes Nacionales. Estos planes establecían metas para el
crecimiento del PIB real y otros indicadores económicos, a menudo en un horizonte de
los siguientes 5 años. Los resultados son de muy diversa índole, mientras que es
reconocido de manera general que la participación del Ministerio de Industria y Comercio
Internacional de Japón en la promoción de la industria de ese país mediante la
planificación, identificación de mercados potenciales y asistencia a la inversión ha sido
especialmente exitosa, la experiencia en otros países (como Venezuela) no ha sido exitosa.

La economía de la oferta moderna se distingue de las políticas industriales iniciales en

que su énfasis se centra en el desarrollo de un ambiente económico favorable al
emprendimiento privado, antes que sustentarse en la planificación central y los subsidios
a la inversión por parte del estado

Las políticas del lado de la oferta están dirigidas a crear un ambiente económico que
incentive a los individuos a trabajar y ahorrar y a las empresas del sector privado a
invertir, producir y generar empleo

Al mismo tiempo, muchos economistas de la oferta tienden a asumir que la demanda en

una economía de mercado será, usualmente, suficiente para comprar cualquier cantidad
de bienes y servicios que la economía produzca. Por tanto, el rol del estado no es planificar
la demanda a la manera keynesiana, sino más bien privatizar empresas ineficientes del

254
estado, desregular mercados, reducir impuestos y gasto público y liberar el mercado
laboral de manera que el empleo y los salarios respondan a las señales del mercado.

La idea de que la oferta crea su propia demanda data del Siglo XIX y los escritos del
economista francés Jean Baptiste Say. La ‘Ley de Say de los mercados’ sugiere que la
producción genera un poder de compra adicional que a su vez será gastado en la
producción. Sin embargo como hemos visto anteriormente, este resultado dependerá de
que las inyecciones planeadas sean igual a las filtraciones planeadas: por ejemplo si los
hogares planean ahorrar más de los que la empresas planean invertir, ceteris paribus, la
demanda agregada será insuficiente para cubrir la oferta agregada, y por ende la Ley de
Say no se cumplirá, al menos a corto plazo, hasta que el producto, los precios y el empleo
se ajusten totalmente a la menor demanda.

Sin embargo, si las reformas del lado de la oferta hacen más flexibles a los mercados de
productos y laboral, de manera que reaccionen más rápidamente al exceso de oferta, la
caída en la producción debiese ser temporal. Por tanto, la economía de la oferta es
consistente con la Ley de Say en el largo plazo.

Un objetivo primario de las políticas del lado de la oferta, es la creación de las condiciones
económicas necesarias para que la economía alcance su nivel de crecimiento económico
potencial dada su dotación de recursos. En este capítulo veremos específicamente tres
medidas que os gobiernos normalmente utilizan para alcanzar este fin, estas son:

 Cambios en las leyes laborales dirigidas a flexibilizar el mercado laboral

 Reducciones impositivas y la generación de mayores incentivos al trabajo y la
inversión.
 Los programas de privatización y desregulación de mercados

Sin embargo, antes de llegar a tales políticas, estudiaremos la naturaleza del crecimiento
económico, ya que alcanzar un mayor crecimiento económico es el objetivo principal de
la economía del lado de la Oferta.

255
18.1 La Naturaleza del Crecimiento Económico
Crecimiento Económico es el término que los economistas usan para describir la tasa de
incremento del producto real potencial de una economía en el tiempo.

Aumentos en el producto conducen a aumentos equivalentes en el Ingreso real y por tanto,

un mayor crecimiento económico es asociado con mejoras en los niveles y calidad de vida.

Por ejemplo una tasa de crecimiento sostenida del 3% conducirá a duplicar el PIB real en
23 o 24 años y lo cuadruplicará en 48.

El crecimiento económico se ilustra en el Gráfico 83 por el desplazamiento hacia afuera

de la curva FPP de P1P1 a P2P2. El desplazamiento hacia afuera de la curva FPP que resulta
del crecimiento económico conduce a una mayor producción de bienes y servicios, los
cuales hemos resumido por conveniencia como más Bienes de Capital (de k1 a k2) y más
Bienes de Consumo (de c1 a c2). El mayor nivel de producción debe implicar un mayor nivel
de vida en promedio.

256
Por supuesto que el crecimiento económico puede asociarse en ocasiones con costos
externos como la polución y la degradación ambiental y por lo tanto la relación entre
crecimiento económico y mejor nivel de vida no es siempre tan obvia; de igual forma la
mejora en el nivel de vida del individuo dependerá su ingreso, el cual no siempre se mueve
en el mismo sentido y cantidad que el Ingreso Nacional.

Esto nos lleva a afirmar que si bien es cierto que en muchas ocasiones el crecimiento
económico de una sociedad conlleva una mejoría en los niveles de vida de su población,
esto no siempre es lo que ocurre; aun en países altamente desarrollados la evidencia
reciente nos muestra el preocupante panorama de que la distribución del ingreso en tales
economías se deteriora cada vez más, veamos cómo podemos medir estas desviaciones.

18.1.1 La Distribución del Ingreso

Los economistas usualmente distinguimos entren dos medidas principales de distribución
del ingreso, tanto por razones cualitativas como cuantitativas; la distribución personal del
ingreso (conocida también como la distribución por tamaño del ingreso) y la distribución
funcional del ingreso (llamada también distribución del ingreso por cuota de factores)

A) Distribución por Tamaño

La distribución personal o por tamaño del ingreso es la medida más comúnmente utilizada
por los economistas. Trata con los individuos u hogares y el ingreso total que perciben; la
manera o forma en que ese ingreso se percibe no se toma en consideración, lo que importa
es cuanto ingreso se recibe. Independientemente de si el mismo proviene enteramente de
ser empleado, o si proviene de otras fuentes como rentas, intereses, ganancias, regalos o
herencias. Más aun, el origen geográfico (urbano o rural) u ocupacional (agricultura,
minería, industria, servicios etc. etc.) se descartan de igual forma. Si los individuos A y B
perciben el mismo ingreso personal, se clasifican juntos, aun cuando a A trabaje 15 horas
diarias para devengarlo y B solo vaya una vez al mes al banco para cobrar los intereses de
su herencia.

257
A los economistas y estadísticos les gusta por tanto dividir a la población total en
diferentes grupos o tamaños de muestra. Un método muy común consiste en dividir a la
población en sucesivos quintiles (quintas partes) o deciles (decimas partes) de forma
ascendente de acuerdo a su nivel de ingreso, y luego determinar qué proporción del
ingreso nacional recibe cada grupo de ingreso-

La Tabla 18.1 muestra una hipotética, distribución de ingreso de un país. En ella, 10

individuos representantes de la población entera del país se ordenan, de manera
ascendente, en función del ingreso percibido durante un año determinado; el ingreso esta
medido en unidades monetarias (digamos Bs.) y que va desde el individuo con menor
ingreso (Bs. 5.000 anuales) al de mayor ingreso con Bs.150.000 al año.

El total del Ingreso Nacional en este ejemplo a es de Bs. 465.000 y es la suma de todas las
entradas en la columna 2. En la columna 3 la población se agrupa en función del porcentaje
que representan de la población total; en este caso, dado que la población total es de 10
individuos, cada uno de ellos representa un 10% de la población, es decir un decil; se ha
agregado una línea inicial a la tabla de ceros, por motivos de representación gráfica. A
continuación (columna 4) se calcula la proporción que representa el ingreso devengado
por cada uno de los individuos del Ingreso nacional Total.

Tabla 18.1
Individuo Ingreso % Pob % Ingreso % Acum
0 0 0,00 0 0
1 5.000 10,00 1,08 1,08
2 12.000 20,00 2,58 3,66
3 18.000 30,00 3,87 7,53
4 23.000 40,00 4,95 12,47
5 27.000 50,00 5,81 18,28
6 30.000 60,00 6,45 24,73
7 40.000 70,00 8,60 33,33
8 60.000 80,00 12,90 46,24
9 100.000 90,00 21,51 67,74
10 150.000 100,00 32,26 100,00
Totales 465.000 100,00

258
Por último, en la columna la 5 calculamos el porcentaje acumulado del ingreso, de forma
tal que si vemos por ejemplo la línea del individuo 4, podemos observar que el 40 % con
menores ingresos de la población (columna 3) perciben el 12,47% del ingreso nacional
(columna 5).

Una medida común de desigualdad del Ingreso que puede derivarse de la columna 3 y 5
de la Tabla 18.1, es la razón entre los ingresos percibidos por el 20% mayor de la población
entre el 40% menor de la misma; esta razón, a veces llamada Razón de Kuznets, en honor
del premio nobel Simón Kuznets, a menudo se usa como una medida del grado de
desigualdad entre los grupos de mayores y menores ingresos en una sociedad.

En nuestro ejemplo el 40% con menores ingresos percibe el 12,47 % del Ingreso nacional.
Mientras que el 20% con Ingresos más altos percibe el 53,76% del Ingreso total; esto lo
podemos calcular o bien sumando los porcentajes de ingreso percibidos por los individuos
9 y 10 (21,51% + 32,26%), o bien restando del total del 100% lo percibido por los primeros
80%, es decir 100% menos 46,24% = 53,76% (de la columna 5). En este ejemplo la Razón de
Kuznets es de 4,31; mientras mayor sea la razón, mayor será la desigualdad del ingreso en
esa sociedad.

Desigualdad del Ingreso: La distribución desproporcionada del Ingreso Nacional Total

entre los hogares de una economía o sociedad.

B) Curva de Lorenz
Otra medida de desigualdad del ingreso calculada en base a las estadísticas del ingreso
personal es la Curva de Lorenz 3 . La curva de Lorenz es un gráfico que representa la
varianza de la distribución del ingreso de la igualdad perfecta.

3 Lorenz, M. O. (1905). Methods of measuring the concentration of wealth American Statistical Association.
Vol. 9 (Nueva Serie, No. 70) 209-219.

259
El Gráfico 84 nos muestra la Curva de Lorenz calculada en basa a la Tabla 18.1. El eje
horizontal mide el porcentaje de la población, mientras que el vertical mide el porcentaje
del ingreso correspondiente.

La línea azul (45 grados desde el origen) representa la igualdad perfecta en donde el
ingreso nacional se distribuye de forma uniforme entre la población; la línea roja es la
Curva de Lorenz en donde se grafica el porcentaje del ingreso que corresponde a cada uno
de los deciles que se presentan en la Tabla 18.1; la diferencia entre las dos curvas
representa la desigualdad del ingreso en esta sociedad, en la medida que la diferencia
entre las dos curvas sea mayor (mas separada de la diagonal), mayor será la desigualdad
en la distribución del ingreso. En los extremos, la perfecta igualdad en la distribución del
ingreso rendiría una Curva de Lorenz idéntica a la diagonal de 45 grados desde el origen
(Grafico 85 (a)); por el contrario, en el caso de perfecta desigualdad en la distribución,
que sería el caso en que un solo individuo percibe el 100% del Ingreso Nacional, la Curva
de Lorenz formara un triángulo recto con la diagonal (Grafico 85 (b))

260
La Curva de Lorenz represente la relación cuantitativa actual entre el porcentaje de
receptores de ingreso y el porcentaje del ingreso nacional que esos perceptores reciben
en un tiempo determinado, digamos un año; esto nos permite observar la desviación
existente entre el ingreso percibido y la perfecta igualdad en su distribución; tomemos
por ejemplo el punto, medio de la población en el Grafico 84 (E); el 50% de la población
percibe en total tan solo el 18,28% del Ingreso nacional de ese periodo.

Coeficientes GINI / Medidas Agregadas de Desigualdad

A partir de la Curva de Lorenz se puede obtener una medida resumen del grado relativo
de desigualdad del ingreso; esta se obtiene calculando la razón entre el área debajo de la
diagonal de igualdad y la curva de Lorenz y el área del triángulo recto dentro del cual se
encuentra la curva. Esto lo podemos apreciar mejor en el Grafico 86.

𝐴𝐴 representa el área debajo de la recta de igualdad y por sobre la Curva de Lorenz y

𝐵𝐵 representa el área entre la curva de Lorenz y los catetos del triángulo recto en donde
se encuentra la curva (𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂); en consecuencia, el área total de dicho triangulo es la suma
de 𝐴𝐴 + 𝐵𝐵

261
 𝐴𝐴
La razón que nos interesa es por tanto , esta razón es conocida como la razón de
𝐴𝐴+𝐵𝐵

concentración Gini o Coeficiente Gini, en honor del estadístico italiano que formuló este

coeficiente en 1912.

El Coeficiente Gini es una medida numérica agregada de desigualdad del ingreso que se
obtiene gráficamente dividiendo el área debajo de la línea de perfecta igualdad y la
Curva de Lorenz entre el área del triángulo recto que se forma a la derecha de la línea
de igualdad perfecta.

El rango del coeficiente Gini va entre 0 y 1; siendo 0 el valor de perfecta igualdad en la

distribución del Ingreso y 1 el de perfecta desigualdad; en otras palabras mientras mayor
sea el Coeficiente Gini, mayor será la desigualdad del ingreso de la población estudiada

La Curva de Lorenz y el Coeficiente Gini son unas herramientas útiles de comparación de

desigualdades en la distribución del ingreso entre diferentes economías o países, o
incluso dentro de un mismo país a través del tiempo.

El Grafico 87 muestra la comparación de 4 distribuciones diferentes de ingreso nacional,

puede ser o bien de 4 diferentes economías en un mismo periodo o de una economía en
262
4 periodos diferentes. La Curva Lorenz ofrece una herramienta visual de muy fácil
entendimiento; en el Grafico 87, mientras la curva se encuentre más cercana a la recta
de igualdad perfecta, menor será la desigualdad en la distribución el ingreso de la
población que está representando; por tanto, si asumimos que el grafico representa a 4
países diferentes, el país D tendrá la distribución del ingreso menos desigual, mientras
que el A será el que distribuye su ingreso nacional de forma más desigual.

De igual forma, un simple vistazo a los Coeficientes Gini descritos en el gráfico, nos
ofrece una información rápida y sencilla en cuanto a la desigualdad de la distribución del
ingreso en esos 4 países y podemos concluir que el país A presenta una desigualdad de
distribución más de tres veces mayor que el país D.

El coeficiente Gini cuenta con las 4 características deseables en una medida de este tipo:
anonimidad, independencia de escala, independencia de población y transferencia de
principios. El principio de anonimidad, simplemente garantiza el carácter positivo del
índice; es decir la medida de desigualdad no depende de quién gana el mayor ingreso y
no dependerá de nuestro juicio de valor sobre los perceptores de ingreso. La
independencia de escala implica que la medida de desigualdad no depende del tamaño de
la población sobre la cual estamos habiendo el estudio o de la forma en cómo se mide el
ingreso, es decir da igual si se mide en dólares, rupias o bolívares, o incluso si la economía
en promedio es pobre o rica ya que lo que estamos midiendo es la desigualdad en la
distribución del ingreso y no la magnitud del mismo (la magnitud será importante al
considerar los índices de pobreza). La independencia de la población es bastante similar
a la independencia de escala pero se refiere explícitamente al tamaño de la población en
estudio, bajo este principio no tiene ningún peso adicional el que la población estudiada
sea más grande; por ejemplo el estudio de la desigualdad en la distribución del ingreso de
China es exactamente igual de valido que el de Luxemburgo. Finalmente tenemos el
principio de transferencia, también llamado Principio de Pigou-Dalton por sus creadores;
este principio establece que, manteniendo todos los demás tipos de ingreso constantes, si
se transfiere algo de ingreso de una persona más rica a otra más pobre (pero no tanto
como para que ahora sea más rica que quien transfirió el ingreso en primer lugar), la
distribución del ingreso resultante es ahora más igualitaria.

263
Aclaremos que el coeficiente Gini, tampoco es perfecto, desde el punto de vista teórico
puede darse el caso de dos Curvas de Lorenz que se intersectan y resulten en coeficientes
Gini exactamente iguales teniendo diferentes desigualdades de ingreso; en cuanto a las
propiedades deseables, también puede darse el caso de dos medidas de desigualdad que
cumpliendo con los 4 principios, generen resultados muy diferentes de desigualdad

C) Distribuciones Funcionales
La otra medida más comúnmente utilizada por los economistas para medir la
desigualdad en el ingreso es la distribución funcional o por tipo de factores, esta medida
se fundamenta en la proporción del ingreso nacional que recibe cada factor de
producción (tierra, trabajo y capital)

En vez de ver a los individuos como entidades separadas, la teoría de la distribución

funcional del ingreso analiza el porcentaje de este que percibe el factor trabajo en su
conjunto, y lo compara con el porcentaje del ingreso que es distribuido en forma de
rentas, intereses o ganancias (es decir los retornos sobre la tierra, y el capital físico o
financiero). Es de hacer notar que, aunque un individuo en particular puede percibir

264
ingreso de más de una o todas de estas fuentes, esto es inmaterial a efectos del enfoque
funcional.

Un cuerpo extenso de trabajo teórico se ha construido en torno a la distribución

funcional del ingreso, pretende determinar el ingreso de un factor de producción por la
contribución que aporta tal factor a la producción. Mediante un análisis de oferta y
demanda se establece el precio unitario de cada factor de producción y cuando ese precio
unitario se multiplica por las cantidades empleadas bajo un supuesto de uso eficiente de
los factores (costo mínimo), se obtiene una medida del pago total a cada factor. Por
ejemplo, la oferta y demanda laboral, se asume que determinan la tasa salarial de
mercado; cuando multiplicamos esta tasa salarial por el nivel total de empleo, obtenemos
una medida del pago total de salarios, lo que a veces se conoce como el total de la factura
salarial.

El Grafico 88 nos muestra una ilustración diagramática simple de la teoría funcional

de la distribución del ingreso. Asumimos que solo hay dos factores de producción el
capital, que es fijo y el trabajo que es el factor variable. Bajo el supuesto de mercados
competitivos, la demanda de trabajo estará determinada por la el producto marginal del
trabajo (es decir se contrataran trabajadores hasta el punto en que el valor de su producto
marginal es igual a su salario real), pero de acuerdo con el principio de producto marginal
decreciente, la demanda laboral será una función decreciente del número de trabajadores
empleados; tal curva de demanda de pendiente negativa está representada por DL en el
Grafico 88. Con una oferta laboral (OL) tradicional neoclásica de pendiente positiva, la
tasa salarial de equilibrio será de WE mientras que el nivel de empleo de equilibrio será
de LE. El Producto nacional Total (que es igual al Ingreso Nacional Total) está representado
por el área 0RELE. Este Ingreso Nacional se distribuirá en dos partes 0WEELE va a los
trabajadores en forma de salario, mientras que WERE (el ingreso restante) ira al capital
(el rendimiento a los propietarios del capital). Por tanto, en una economía de mercado
con funciones de producción de rendimientos de escala constantes, los precios de los
factores son determinados por la oferta y demanda de los mismos y las cuotas de
participación en el ingreso de los factores siempre se combinan para completar el
producto total. El ingreso se distribuye de manera funcional, a los trabajadores se les

265
pagan salarios, los dueños de la tierra reciben rentas y los dueños del capital obtienen
ganancias. Conforma una teoría lógica y ordenada, en la que cada factor es pagado solo
en concordancia a su contribución al producto nacional, ni más ni menos.

Desafortunadamente la teoría funcional pierde relevancia de manera importante

al obviar la importancia del papel que juegan factores extra-mercado (como por ejemplo
el poder) en la determinación del precio de los factores; por ejemplo el papel de la
negociación colectiva entre empleadores y sindicatos en la fijación de tasas salariales y el
poder de monopolistas y latifundistas en manipular los precios del capital, de la tierra y
de la producción.

18.2 Las Causas del Crecimiento

El crecimiento económico puede ser el resultado o bien de una aumento en la cantidad
disponible de factores físicos de producción en una economía o de una mejora en la calidad
y utilización (productividad) de los factores existentes. Un aumento de la fuerza laboral,

266
a lo mejor por una mayor inmigración, debería permitir una mayor producción en esa
economía, de la misma forma que lo haría que una mayor parte de la población ingresara
en la fuerza laboral, lo que se conoce como la tasa de participación.

De forma similar, una creciente inversión en capital físico debe conducir a un mayor
crecimiento económico, como por ejemplo quedo evidenciado en la Norteamérica del siglo
XIX, cuando la apertura de nuevas tierras a la agricultura y la minería tanto en Canadá
como en los Estados Unidos generaron importantes crecimientos del producto en esos
países. Sin embargo las economías industrializadas modernas tienden a tener muy bajas
tasas de crecimiento de su población y hay poco campo para el incremento de tierras al
proceso productivo, por lo que el crecimiento se sustenta, mayoritariamente, en el
aumento de las inversiones de capital, junto con las mejoras en la calidad y utilización de
los factores existentes de tierra, trabajo y capital.

En el largo plazo, la inversión aumenta el PIB potencial de una nación al incrementar su

stock de capital; el efecto es el desplazamiento de la curva de OALP de la economía hacia
la derecha de OALP0 a OALP1 Y OALP2 conduciendo a un aumento del PIB real en el tiempo,
lo que equivale a un desplazamiento hacia afuera de la FPP.

267
Para una curva DA dada, un desplazamiento a la derecha de la OALP también se traduce
en una reducción del nivel general de precios, resultando en lo que se conoce como una
deflación benigna en contraste con una deflación maligna que resulta de una caída en la
DA para una OACP dada.

Mejoras en la fuerza laboral conducen a un mayor producto por unidad de trabajo

empleada, o dicho de otra forma una mayor productividad del trabajo. Esto pude lograrse
mediante mejoras en la calidad de la fuerza laboral a través de mayor educación y
entrenamiento, lo que se conoce como inversión en capital humano o mediante una mejor
gerencia (utilización) del trabajo disponible.

De forma similar, el capital físico existente (maquinarias, edificaciones comerciales e

industriales, etc.) puede ser mejor explotado lo que conduce a una mayor productividad
del capital o puede generarse un capital mejorado que gracias a el progreso técnico que
se traduzca en un stock de capital capaz de generar un mayor producto. Esto se reflejara
en la razón capital-producto de la economía; una mayor productividad del capital genera
un índice capital-producto menor, ya que se obtiene más producto de cada unidad de
capital

El mismo principio se aplica a la tierra como factor de producción, aunque la cantidad en

uso puede que sea fija, el producto obtenido del stock de tierra puede aumentar gracias
a mejores técnicas de producción agrícolas o mineras, tal como ocurrió durante la
‘revolución ajicola’ en la Europa del siglo XVII y más recientemente en la agricultura
asiática

18.3 Contabilizando el crecimiento

En el punto anterior establecimos ciertas generalizaciones sobre las causas del
crecimiento que envuelven o bien un aumento en la cantidad de los factores físicos
(trabajo y capital) o mejoras en la calidad y/o utilización de los factores existentes o,
por último, progresos tecnológicos.

268
La contabilidad del crecimiento pretende cuantificar la contribución de cada factor de
producción al crecimiento de la producción de una economía, basándose en técnicas
estadísticas

El Grafico 90 nos representa el crecimiento en el producto nacional de una economía

hipotética, desde A (1993) hasta B (2013). La contabilidad del crecimiento se interesa en
la descomposición de ese crecimiento en la producción en el crecimiento debido al
aumento del trabajo (L), en el crecimiento debido al aumento del capital (K) y en el que
se debe al progreso tecnológico (T), para una cantidad de Tierra dada.

18.4 La Función de Producción de una

Economía
Como sabemos, los economistas reflejan la relación entre el producto nacional y los
factores de producción de una economía, de forma matemática, en lo que se conoce

269
como la función de producción. En general, podemos representar a una función de
producción de la siguiente forma:

𝑌𝑌 = 𝑓𝑓 (𝐿𝐿, 𝐾𝐾, 𝑇𝑇)

Una función de producción comúnmente utilizada (aunque existen otras funciones) es la
función Cobb-Douglas. La función de producción Cobb-Douglas nos muestra al producto
(Y) dependiente de los factores de producción trabajo (L) y capital (K) para un estado
fijo o constante de la tecnología, de la siguiente forma:

𝑌𝑌 = 𝐴𝐴𝐿𝐿𝛼𝛼 𝐾𝐾𝛽𝛽
Donde 𝛼𝛼 y 𝛽𝛽 son parámetros y 𝐴𝐴 es una constante.

Bajo circunstancias de retornos de escala constantes, 𝛼𝛼 + 𝛽𝛽 = 1, lo que hace a la función

relativamente fácil de usar. Esta función nos indica que un incremento de un 1% en la
fuerza de trabajo aumentará el producto en 𝛼𝛼 por ciento y, por definición. Un aumento
del capital del 1% aumentara el producto en (1 − 𝛼𝛼) por ciento, asumiendo que la
tecnología se mantiene constante.

Podemos pensar en el stock de empleo y de capital como crecientes en el tiempo debido

a algún crecimiento de la población y de la inversión de capital. Por simplicidad,
asumiremos que la población y la fuerza laboral son la misma cosa (por supuesto que en
la práctica la fuerza laboral será sustancialmente más pequeña que la población); esto
conduce a dos importantes conceptos dentro de la contabilidad del crecimiento, la
ampliación de capital y la profundización del capital.

 Cuando el monto de capital disponible para cada trabajador se mantiene constante

en el tiempo, es decir la población y el stock de capital crecen a la misma tasa,
esto se conoce como ampliación del capital,
 Cuando el capital por trabajador crece porque la tasa de inversión sobrepasa a la
tasa de crecimiento de la población, se conoce como profundización de capital por
que ahora cada trabajador tiene más capital disponible.

270
Las economías que parten de bajos niveles de stock de capital necesitaran niveles de
inversión relativamente bajos para dotar a nuevos trabajadores con el mismo nivel de
capital que los trabajadores existentes, en comparación con aquellas economías con altos
stocks de capital por trabajador. El resto de la inversión por tanto, conduce a una
profundización de capital, aumentando el monto promedio de capital por trabajador, y
por lo tanto a la productividad del trabajo. Esto significa que economías de bajos ingresos
con bajos stock de capital deben crecer más rápidamente que las economías más ricas
ante una misma tasa de inversión, siempre y cuando logren mantener la tasa de
crecimiento de la población bajo control.

Esto nos lleva a lo que se conoce como la hipótesis de convergencia, según la cual las tasas
de crecimiento de las economías de menores y mayores ingresos, eventualmente
convergen.

Sin embargo, a la fecha, la evidencia empírica no soporta muy fuertemente a la hipótesis

de convergencia

18.5 Progreso Técnico e Innovación

En cualquier momento dado, una economía consiste no solo de los factores de producción
disponibles, sino además de un estado del conocimiento técnico. Este conocimiento se
encuentra en la forma de conocimiento científico, formalmente escrito y representado
por ejemplo por patentes, junto con un conocimiento que es producto de la experiencia
y que viene enraizado en las habilidades y experiencia de la fuerza laboral. Esta última
forma de conocimiento se conoce como conocimiento tácito,

Dada su naturaleza, este conocimiento tácito es difícil de codificar, pero junto con el
conocimiento científico contribuye a definir la habilidad de una economía de producir
más eficientemente en el tiempo.

Veamos un ejemplo que clarifique la diferencia entre los conocimientos; un patente que
define un proceso en articular para producir un nuevo producto farmacéutico, es
conocimiento científico; la experiencia acumulada en años de trabajo en una empresa

271
farmacéutica que permite a un trabajador ‘experimentado’ desempeñarse de forma más
productiva que un empleado nuevo, es conocimiento tácito; sería muy difícil para este
trabajador experimentado el definir por escrito a que se debe su mayor productividad.

Avances técnicos que mejoren el conocimiento científico se suceden a través de

invenciones o descubrimiento de nuevo conocimiento. Sin embargo, por si solas las
invenciones no añaden producto y generan crecimiento económico, las invenciones deben
ser incorporadas directamente en la producción o mejorar los procesos productivos para
que esto pase.

Esta incorporación del conocimiento técnico ara aumentar la producción se conoce como
innovación y es la innovación la que estimula el crecimiento económico. Por ejemplo
durante las décadas de 1960 y 1970 la industria japonesa fue muy exitosa en innovar al
incorporar productos y procesos inventados en otras partes del mundo. Lo mismo ha
pasado en China desde la década de 1990, siendo uno de los motores principales en el
crecimiento económico de ese país.

La innovación puede tomar dos formas generales, ambas benefician el crecimiento

económico:

 Nuevos Productos y Servicios

 Nuevos Procesos de Producción

El nivel del gasto en Investigación y Desarrollo como porcentaje del PIB es muy a menudo
usado como medida de la capacidad de innovación de una economía, pero es sin duda una
medida imperfecta, debido a que un alto gasto no garantiza resultados. Por otra parte el
gasto en I&D puede generar invenciones pero la industria puede fallar en capitalizarlas
mediante la innovación y las ventajas se pierden en favor de otros países. Por ejemplo,
la economía Británica ha sido a menudo criticada por su falla al innovar, teniendo un
historial impresionante en el campo de las invenciones, como por ejemplo en
computadoras, ADN y e incluso el hovercraft.

272
Productividad Total de los Factores
El progreso técnico es una de las causas más importantes del crecimiento económico
cuando ese progreso se traduce en altos niveles de innovación productiva. Sin embargo,
las economías también pueden crecer mejorando la gerencia de los factores de producción
existentes, dado un estado de la tecnología. El aumento resultante en el producto es en
efecto un producto residual no explicado por el cambio en los volúmenes de los factores
de producción. Este residual se conoce como la Productividad total de los Factores.

Por ejemplo, recordemos la forma generalizada de la función de Cobb-Douglas que vimos

anteriormente, con el Producto (Y) dependiente del nivel de empleo (L) del nivel de
Capital (K) y del estado de la tecnología (T):

𝑌𝑌 = 𝑓𝑓 (𝐿𝐿, 𝐾𝐾, 𝑇𝑇)

Asumiendo que el estado de la tecnología es fijo en el corto plazo (supuesto muy

razonable), una duplicación en los volúmenes de K u L debiese llevar a duplicar el producto
(Y), en condiciones de rendimientos a escala constantes. Pero si bajo estas condiciones si
el producto más que se duplica, claramente habrá un incremento en Y no explicado por
L, K, T o los rendimientos a escala, es decir hay un residual, este residual es el crecimiento
en la productividad total de los factores.

Podemos por lo tanto pensar en el crecimiento económico como el resultado de cambios

en la cantidad y calidad de los factores, cambios en la tecnología y cambio en la gerencia
de los recursos. Esto se refleja en los principales ‘Modelos de Crecimiento’ hacia quienes
tornamos nuestra atención ahora.

19. Modelos de Crecimiento Económico

¿Qué determina el crecimiento económico? ¿Por qué las tasas de crecimiento varían entre
países? Muchas son las teorías que se han desarrollado a través de los años en un intento
de contestar estas preguntas fundamentales. En este capítulo veremos en particular tres
de estas teorías:

273
  Teoría Clásica del Crecimiento
 Teoría Neoclásica del Crecimiento
 Teoría Endógena del Crecimiento

Partamos del hecho de que no se ha desarrollado aun una teoría que ofrezca las respuestas
a todas las posibles preguntas concernientes al crecimiento económico. El entender las
causas del crecimiento económico y porque diferentes países crecen a diferentes tasas,
todavía impone retos difíciles de enfrentar tanto a economistas como hacedores de
políticas.

19.1 Teoría Clásica del Crecimiento

Esta teoría se desprende de los escritos de los economistas clásicos de los siglos XVIII y XIX
y está íntimamente relacionada a la visión de Thomas Malthus. La esencia de esta teoría
es que el crecimiento en el producto de una nación resultante de avances tecnológicos,
será solo temporal. Defiende que un aumento en el POIB por trabajador aumentara el
nivel de salario de subsistencia. Esto a su vez resultara en una explosión poblacional y un
consecuente aumento en la oferta laboral disponible. Una mayor oferta laboral reducirá
el salario real, devolviendo el al ingreso por trabajador (y al PIB por trabajador de vuelta
al nivel de subsistencia original. El resultado es una caída en la tasa de crecimiento
económico y una inevitable caída de la población a este nivel de ingreso de subsistencia.

No es de extrañarse que deprimente visión del crecimiento y del desarrollo económico

llevase a que se etiquetara a la economía como la ciencia sombría.

La Teoría del Clásica del Crecimiento concluye que el crecimiento económico es solo un
fenómeno temporal y que depende del crecimiento de la población.

El Grafico 91 ilustra los puntos clave de la Teoría Clásica del Crecimiento

274
Partiendo del punto 𝑎𝑎, un capital por trabajador de (K/L)1 resulta en un producto por
trabajador de (Y/L)1 dados por la función de producción 𝐴𝐴.

Un avance tecnológico aumenta la productividad del trabajo y la economía se mueve al

punto 𝑏𝑏 en la nueva función de producción 𝐵𝐵. Aquí, el producto por trabajador es (Y/L)2.
Esto, de acuerdo a la teoría clásica, aumenta la tasa salarial real por trabajador, muy por
encima del nivel de subsistencia, resultando en una explosión de población (es decir la
prosperidad económica conduce a un aumento en la tasa de natalidad y un aumento en la
expectativa de vida). Pero a medida que la población crece, tanto el capital por
trabajador como el producto por trabajador decrecen y la economía se mueve de 𝑏𝑏 hacia
𝑐𝑐. El resultado es una caída en los salarios reales por trabajador de nuevo al nivel de
subsistencia y un consecuente descenso de la población, en línea con los menores
estándares de vida

275
El mensaje esencial de la Teoría Clásica es que si el stock de capital (K) permanece
constante, entonces a medida que la población y la fuerza laboral se expanden, debemos
esperar rendimientos decrecientes del trabajo, por lo que el producto por trabajador
inevitablemente caerá. Hoy en día algunos se preocupan de que el mundo se esté
dirigiendo hacia una crisis de tipo Malthusiano. Existe el temor de que el crecimiento de
la población (especialmente en los países en desarrollo) deje atrás al crecimiento de los
recursos. Sin embargo, hay dos factores vitales que la teoría clásica ignora, que nos
permite descartar este escenario sombrío, y que tienen que ver con el impacto que
generan sobre el crecimiento económico tanto el cambio tecnológico como la acumulación
de capital.

Los economistas clásicos no apreciaron que las nuevas y mejoradas técnicas de producción
agrícolas aumentarían la productividad del sector de tal manera que el mundo en du
totalidad es capaz de producir suficientes alimentos para atender a una población de más
de 6 mil millones; otra cosa es que la distribución de tales alimentos sea muy desigual
entre las diversas zonas geográficas y estratos de ingreso de la población mundial, pero el
análisis clásico se limitaba de igual forma a los criterios cuantitativos.

La importancia de la acumulación de capital y el avance tecnológico es reconocida por

modelos más recientes del crecimiento económico como veremos a continuación.

19.2 La Teoría Neoclásica del Crecimiento

Esta teoría está íntimamente relacionada con los trabajos de Roy Harrod en el Reino Unido
y Evsey Domar y el ganador del Premio Nobel Robert Solow en los Estados Unidos.
Explicada de la forma más simple posible, esta teoría desarrolla la teoría keynesiana de
la determinación de la renta y la dinamiza al considerar los cambios en el tiempo en
ciertas variables.

Se asume una economía de dos sectores (hogares y empresas), con el fin de evitar las
complicaciones que pueden generar tanto los movimientos internacionales de capitales
como las políticas presupuestarias del gobierno. Las empresas producen y venden bienes

276
& servicios, invierten y pagan ingresos a los hogares; los hogares por su parte, gastan parte
de ese ingreso y el resto lo ahorran. Si el nivel de ahorro iguala al nivel de inversión en cada
periodo, entonces la economía crecerá a una tasa que viene determinada por la propensión
marginal a ahorrar y la razón capital/producto. En una economía de dos sectores, el ahorro y
la inversión ex−post o realizadas son iguales.

Asumamos por simplicidad que la fuerza laboral (L) está creciendo a una tasa constante
(l) y que es exógena en relación a la tasa de crecimiento económico (es decir, qué la tasa
de crecimiento de la población es independiente de la tasa de crecimiento de la economía,
a diferencia de lo que establece la escuela clásica). Asumamos también que no hay
progreso tecnológico y que la economía presenta una propensión marginal a ahorrar
constante (digamos que del 10%). Sin progreso técnico y una tasa de crecimiento de la
población constante (que de nuevo igualamos a la tasa de crecimiento de la fuerza laboral
en la economía), solo la tasa de crecimiento del capital puede afectar al producto (Y).
Pero el crecimiento del capital depende del ahorro, y a su vez a través de la propensión
marginal a ahorrar (PmS), del ingreso, mientras que a la vez el ingreso (producto) depende
del capital. El sistema es por tanto, interdependiente.

La curva de productividad, dada por 𝑌𝑌 = 𝑓𝑓(𝑘𝑘), se muestra en el Grafico 92, que ilustra
que mientras mayor es el capital disponible por trabajador (𝑘𝑘 = 𝐾𝐾/𝐿𝐿), mayor será el
producto por trabajador generado (𝑦𝑦 = 𝑌𝑌/𝐿𝐿). A medida que nos movemos de izquierda a
derecha en la curva de productividad, su pendiente se reduce, reflejando los rendimientos
decrecientes del capital. Cuando ocurre la profundización del capital (capital por
trabajador está creciendo) es de esperar que el producto crezca, pero una inversión por
trabajador cada vez mayor, probablemente conducirá a unos rendimientos del capital
decrecientes y por tanto a un aumento en la razón capital/producto. Esto es lo mismo que
decir que un monto creciente de capital por trabajador, conducirá a un crecimiento del
producto por trabajador pero a una tasa decreciente. El nivel de Ahorro (𝑆𝑆) es una fracción
constante del Ingreso (𝑌𝑌) ya que la 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 es constante; es decir 𝑆𝑆 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 y asumamos
que la tasa de depreciación del stock de capital (𝑑𝑑) es también constante. De cualquier
nieva inversión, parte del nuevo capital tiene que ir a remplazar capital agotado u

277
obsoleto (depreciación de capital).La adición neta al stock de capital es por tanto igual a
los ahorros (los cuales son iguales a la inversión) menos la depreciación.

Por lo tanto en un estado estacionario, el nivel de Ahorro (es decir 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃) debe ser justo
aquel que provea la inversión suficiente para cubrir la depreciación (𝑑𝑑𝑑𝑑, la tasa de
depreciación 𝑑𝑑 por el stock de capital 𝐾𝐾) y proveer a una creciente fuerza laboral (que
crece a un tasa constante 𝑙𝑙 ) con nuevo capital (es decir 𝑙𝑙𝑙𝑙 ) que mantenga una razón
constante de capital por trabajador (𝐾𝐾/𝐿𝐿). Por tanto:

En el estado estacionario

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑌𝑌 = (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙 )𝐾𝐾

Esto se muestra en el Grafico 92 por la línea recta (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙)𝐾𝐾. Esta línea nos indica la
cantidad de inversión necesaria para mantener una razón capital/trabajo constante. El
grafico también muestra la función de ahorro (𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃) para cada razón Capital Trabajo (𝑘𝑘),
cuando la razón capital/trabajo es baja (𝑘𝑘0 ), el ahorro realizado puede ser mayor que la
inversión necesaria para mantener a la razón constante, por lo tanto el producto por
trabajador crecerá.

278
 Por contraste, para razones capital/trabajo altas (𝑘𝑘1 ) el nivel de ahorro puede ser
menor que el monto de inversión necesaria para mantener la razón constante, por lo que
la razón decrecerá junto con el producto por trabajador.

En otras palabras:

 Cuando 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 > (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙)𝐾𝐾, la razón Capital/Trabajo debe crecer

 Cuando 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 < (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙)𝐾𝐾, la razón Capital/Trabajo debe decrecer

Estas situaciones se representan en el Grafico 92; el nivel de inversión necesaria para

mantener constante la razón capital/trabajo en 𝑘𝑘0 se muestra en el punto 𝑎𝑎, mientras
que el nivel de ahorro es mayor, como lo muestra la función 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 (𝑏𝑏). La acumulación
de capital aumentará por tanto, hasta que la razón capital/trabajo alcance el punto 𝑐𝑐.
En ese punto las inversiones requerida y realizada son iguales y la razón capital/trabajo
no crece más.

Por el contrario si los ahorros si situaran, como lo muestra la función 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 en el Grafico
92, en el punto 𝑒𝑒, con una inversión necesaria para mantener la razón capital/trabajo
constante en 𝑘𝑘1 dada por el punto 𝑓𝑓, la inversión se verá obligada a decrecer hasta que
la razón capital/trabajo alcance de nuevo el nivel de 𝑐𝑐.

Se desprende por tanto que la razón capital/trabajo de estado estacionario es 𝑘𝑘 ∗ . Ninguna

de las razones 𝑘𝑘0 o 𝑘𝑘1 en el Grafico 92 representa un equilibrio. Con una razón
capital/trabajo de estado estacionario de 𝑘𝑘 ∗ , el producto crece a la misma tasa que la
población, dejando el producto por trabajador constante, es decir la razón
producto/trabajo se encuentra también en estado estacionario en 𝑦𝑦 ∗ .

Si la rasa de ahorro (PmS) aumentara, entonces la tasa de crecimiento económico

aumentaría pero solo en el corto plazo. Los niveles a largo plazo del capital y del producto
per cápita crecerán pero la tasa de crecimiento a largo plazo del producto no lo hará.

En el Grafico 93 el incremento en la tasa de ahorros se muestra por el desplazamiento

hacia arriba de la función de Ahorro de 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 a 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃’𝑌𝑌. Loa ahorros ahora han crecido en

279
relación a la inversión requerida para mantener una razón capital/trabajo constante. El
nivel de inversión necesario para mantener la razón capital/trabajo en 𝑘𝑘1 , viene indicado
por el punto 𝑔𝑔, pero ahora el nivel de ahorro es más alto. En consecuencia el stock de
capital por trabajador aumentará hasta que se alcanza el punto ℎ en 𝑘𝑘2 . Ahora el mayor
nivel de ahorros el suficiente para mantener el mayor stock de capital. Nótese que en el
punto h la razón capital/trabajo y la razón producto/trabajo son mayores que antes de
que la tasa de ahorro aumentara, pero la economía ha retornado a su patrón de
crecimiento de estado estacionario (sobre la línea recta (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙)𝐾𝐾).

El aumento en la tasa de crecimiento del producto ha sido transitoria, es decir ha existido

un aumento de una sola vez en el producto por trabajador que ha resultado en un aumento
a corto plazo de la tasa de crecimiento económico. En h la razón capital/trabajo es de
nuevo constante. Con la tasa de crecimiento de la fuerza laboral constante en l, el que la
razón capital/trabajo sea constante implica que el stock de capital y el producto nacional
deben crecer a la misma tasa constante l.

Por tanto, a pesar del aumento en la Propensión Marginal al Ahorro, la tasa de crecimiento
a largo plazo del producto (ingreso) y del stock de capital se mantienen igual a como eran
antes del aumento en la tasa de ahorro.

Esto nos lleva a una importante conclusión:

En el Modelo Neoclásico del Crecimiento, la tasa de crecimiento de

la economía (es decir, el crecimiento económico) y el stock de
capital son en el largo plazo, independientes de la tasa de ahorro

280
Este análisis puede extenderse para apreciar los efectos de una caída en la tasa de
ahorros, mayor depreciación, una menor inversión o cambios en el crecimiento de la
población. Por ejemplo, un aumento en la tasa de crecimiento de la población, tanto la
razón capital/trabajo como la razón producto/trabajo. Por tanto, la teoría sugiere que
mientras más rápido crezca la población, se requerirá de una mayor inversión y por tanto
de acumulación de capital para que el crecimiento económico no sufra. De igual forma la
teoría también sugiere que si dos economías poseen la misma tasa de crecimiento
poblacional, la misma tasa de ahorro y la misma función de producción, eventualmente
alcanzaran un idéntico nivel de ingreso. La teoría neoclásica del crecimiento es
consistente con la noción de convergencia en el crecimiento. En el caso de dos economías
con diferente tasa de ahorro peo la misma tasa de crecimiento de la población, e igualdad
en el resto de las variables, tales economías arribaran a diferentes niveles de ingreso,
pero sus tasa de crecimiento de estado estacionario serán iguales.

Esta discusión de la teoría neoclásica del crecimiento no ha incluido al progreso

tecnológico; supongamos ahora que el progreso tecnológico se sucede en el tiempo, un

281
supuesto por demás razonable. Supongamos que ocurre a una tasa de 𝑡𝑡 y es de la forma
de progreso técnico mejorador del trabajo, es decir aumenta la productividad del
trabajo.

Ahora la expansión laboral es de 𝑙𝑙 + 𝑡𝑡 y por tanto 𝑙𝑙𝑙𝑙 se convierte en ( 𝑙𝑙 + 𝑡𝑡)𝐾𝐾. Dado que
la fuerza laboral ahora crece efectivamente el 𝑙𝑙 + 𝑡𝑡, el producto y el capital deben
crecer igualmente el 𝑙𝑙 + 𝑡𝑡 para que se mantenga el capital y el producto per cápita.

19.3 El Modelo de Crecimiento Endógeno

Un modelo alternativo a la Teoría Neoclásica del crecimiento está asociado a Paul Romer
de la Universidad de Stanford. En el modelo Neoclásico, economías con la misma tasa de
crecimiento poblacional y el mismo progreso tecnológico convergirán hacia el mismo
sendero de crecimiento en estado estacionario. Sin embargo, es indudable que en la
realidad las diferencias en las tasas de crecimiento de distintas economías persisten en el
tiempo.

La Teoría Endógena del Crecimiento, como su nombre sugiere, intenta hacer a la tasa de
crecimiento endógena o determinada dentro del modelo. Una manera de lograrlo sería
hacer endógena a la tasa de crecimiento tecnológico. Por ejemplo un mayor gasto en
investigación y desarrollo puede conducir a un mayor crecimiento económico y a su vez
un mayor crecimiento económico conducirá a un mayor gasto en investigación y desarrollo.

Otro enfoque seria asumir que en la economía existen retornos constantes de la

acumulación de capital en vez de retornos decrecientes. En el modelo neoclásico se
asumen retornos decrecientes, como lo demuestra la pendiente de la función 𝑦𝑦 = 𝑓𝑓(𝑘𝑘)
en los Gráficos 92 y 93. Romer defiende que la inversión puede tener externalidades o
efectos “derrame”, Cuando analizamos la acumulación de capital en una empresa, es
razonable esperar que se presenten rendimientos decrecientes del capital, si esto no
ocurriese la empresa seguiría expandiéndose hasta que represente la producción toral de
la economía, sin embargo esto puede no ser verdad a nivel agregado.

282
La inversión por parte de la empresa A puede conducir a una mayor producción no solo de
A sino de otras empresas como B, C etc. ya que tales empresas se benefician de la inversión
de A, es decir la inversión tiene externalidades positivas. Esta inversión podría ser en
capital físico, pero también en capital humano (una fuerza laboral más productiva para
un stock de capital físico dado).

Bajo estas circunstancias, todas las empresas de la economía podrían expandirse

conjuntamente y tener retornos constantes sobre el stock de capital, no decrecientes.

Podemos establecer dicho efecto de manera más formal como sigue:

Supongamos que el producto por trabajador (𝑦𝑦) es proporcional al capital por trabajador
(𝑘𝑘) y asumamos que no hay progreso tecnológico. En este caso, la función de producción
sería:

𝑦𝑦 = 𝑎𝑎𝑎𝑎
Donde 𝑎𝑎 es una constante

Esto establece que el producto por trabajador es directamente proporcional al capital por
trabajador o lo que es lo mismo la razón capital/trabajo. Para simplificar la explicación,
asumamos una tasa de ahorro (𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃) constante, un crecimiento constante de la población
(𝑙𝑙) y un stock de capital sin depreciación. Este último supuesto implica que todo el ahorro
aumentara el stock de capital (𝐾𝐾). Por tanto:

∆𝐾𝐾 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃(𝑎𝑎𝑎𝑎)

𝑜𝑜
∆𝐾𝐾� = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃
𝐾𝐾
Donde 𝑎𝑎 es una constante

Ahora la tasa de ahorro afecta la tasa de crecimiento del capital �∆𝐾𝐾�𝐾𝐾 � y como el
producto (𝑌𝑌) es proporcional al capital, se desprende que la tasa de crecimiento del
producto es equivalente a:

283
 ∆𝑌𝑌� = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃
𝑌𝑌
Por tanto, en la Teoría Endógena del Crecimiento, mientras mayor sea la tasa de ahorro
mayor será la tasa de crecimiento económico. En otras palabras, el sendero del
crecimiento económico de estado estacionario ahora se ve afectado por la tasa a la cual
se acumula el capital.

El modelo de crecimiento endógeno sugiere que si las políticas económicas son capaces
de aumentar la tasa de ahorro, habrá un aumento permanente de la tasa de crecimiento
económico.

Más aun, cualquier política que genere un aumento puntual en 𝑎𝑎 en la función 𝑦𝑦 = 𝑎𝑎𝑎𝑎,
(por ejemplo, mejoras en los procesos productivos) resultará en un aumento permanente
en la tasa de crecimiento económico, ceteris paribus. En la Teoría del Crecimiento
Endógeno, las tasas de crecimiento entre países pueden divergir antes que convergir

El Grafico 94 ilustra los principios de la Teoría Endógena del Crecimiento. En este caso, el
capital no experimenta retornos decrecientes, la función de producción se desplaza hacia
arriba (de 𝑦𝑦1 𝑎𝑎 𝑦𝑦2 𝑎𝑎 𝑦𝑦3 ) y el producto por trabajador y el capital por trabajador crecen a
lo largo de la línea 𝑎𝑎𝑎𝑎, sin límite.

La teoría del crecimiento endógeno cambio la forma en que los economistas ven al
crecimiento económico. Para empezar la teoría sugiere un papel más que obvio para la
participación gubernamental en estimular la tasa de crecimiento. Aun cuando las
empresas puedan descuidar a las externalidades de la inversión, la participación oficial
(por ejemplo con subsidios a la inversión o una mayor inversión en educación y
entrenamiento) puede actuar para incrementar la actividad económica. De igual forma la
cuota de participación del gasto público dentro del PIB puede afectar la tasa de
crecimiento de manera favorable o desfavorable.

Sin embargo, este modelo se erige bajo el fundamento de retornos constantes de la

acumulación de capital y los críticos a esta teoría defienden que retornos constantes son
poco probables a largo plazo y que aun si existiesen, la historia de la intervención del
gobierno en la economía ha sido una de desperdicio de recursos y actuaciones inapropiadas

284
19.4 Comparación de los Modelos
¿Cuál de las teorías es la más adecuada para entender el crecimiento económico de las
economías modernas? Está claro que ninguna de ellas ofrece todas las respuestas al
problema del crecimiento económico a largo plazo.

La Teoría Clásica relaciona al crecimiento de la población con el crecimiento económico,

de tal forma que podemos esperar que el crecimiento fluctúe a medida que el PIB real
aumenta o decrece en línea con el crecimiento de la población. Falla al no reconocer el
hecho de que la población puede ser independiente del crecimiento económico. Otra
limitación consiste en no incorporar al modelo los efectos de la acumulación de capital y
el progreso técnico.

La Teoría Neoclásica enfatiza los retornos decrecientes de la inversión de capital, de

manera que la economía es incapaz de mantener el crecimiento simplemente acumulando
más y más capital. El crecimiento económico requiere del progreso tecnológico y de la
inversión en capital humano, es decir la economía debe ser más creativa en el uso de sus
recursos escasos si quiere mantener un crecimiento económico sostenido.

285
La Teoría Endógena del Crecimiento, a veces llamada la Nueva Teoría del Crecimiento
enfatiza la posibilidad de que los recursos humanos innoven a un ritmo que contrarreste
los rendimientos decrecientes.

En años recientes, la Teoría Endógena ha estado muy de moda, sin embargo los trabajos
empíricos realizados en cuanto a las causas del crecimiento económico tienden a soportar,
aunque no de forma unánime, a la Teoría Neoclásica. Por ejemplo, las investigaciones de
Robert Barro y Xavier-I-Sala han encontrado que altas tasas de inversión de capital en
efecto aceleran el crecimiento por un tiempo pero que las economías terminan en un
estado estacionario con un mayor ingreso per cápita, pero no con una mayor tasa continua
de crecimiento; a este resultado se le conoce como convergencia condicional, porque el
estado estacionario al cual los países convergen dependerá de la cuota de participación
de la inversión en el PIB.

Ahora cambiamos de los modelos de crecimiento económico a las políticas que van
dirigidas a mejorar el crecimiento económico a través de medidas del lado de la oferta

286
VIII
20. La Economía del Lado de la Oferta

20.1 Principios Básicos de la Oferta

En esencia, la economía del lado de la oferta se preocupa de aumentar la oferta agregada,
de manera que un mayor gasto en la economía pueda ser asimilado sin generar presiones
inflacionarias.

La Oferta Agregada de una economía consiste de las diferentes cantidades de producto

real total que los productores son capaces y están dispuestos a producir a diferentes
niveles de precio. Por tanto la curva de oferta agregada de una economía refleja la
relación entre el volumen de producción de la economía y los diferentes niveles de precio.
En principio, la curva de oferta agregada puede ser vertical, horizontal o de pendiente
positiva, dependiendo de la relación precisa entre precios crecientes y el producto (ya
que es poco probable que los productores estén dispuestos a ofrecer mayores cantidades
a menores precios, se presume que la oferta agregada no puede tener pendiente
negativa).

Las posibles formas que puede tomar la Oferta Agregada se reflejan en el Grafico 95

Cuál de estas formas de curva o es más probable que se presente en un momento dado
será un reflejo de las situación económica vigente. Una curva de oferta agregada
horizontal como la OA1 en el Grafico 95 sugiere que la oferta aumentará sin un aumento
en el nivel de precios de la economía, lo que implica que el producto puede crecer sin
que el costo medio y el costo marginal aumenten. En otras palabras, pueden contratarse
más trabajadores sin tener que ofrecer mayores salarios reales, se puede conseguir más
inversión de capital sin que las tasa de interés (el costo del capital) suban y una demanda
creciente de materias primas y componentes no genera que su precio unitario aumente.
Esta situación es posible encontrarla, si acaso, en donde exista un sustancial nivel de
recursos no utilizados.

287
En contraste, una curva de oferta agregada con pendiente positiva como OA2 implica que
un número mayor de unidades producidas están asociadas con un mayor nivel de precios,
se necesitan precios más altos para inducir a las empresas a producir más. Un mayor
producto implica una mayor demanda de factores de producción especialmente trabajo y
capital, cuyos precios unitarios aumentaran y por ende el costo de producción unitario de
las empresas. A medida que la economía se acerca al pleno empleo Keynesiano (o desde
el punto de vista monetarista a la ‘tasa natural d desempleo’), los precios serán más
presionados al alza para cada aumento proporcional del producto, es decir la pendiente
de la Oferta Agregada aumenta.

Por último, una curva de Oferta Agregada vertical, como OA3 significa que el producto en
términos reales (unidades) no puede crecer. Los keynesianos asocian una curva de oferta
agregada vertical solo con una economía totalmente empleada, pero algunos monetaristas
defienden que ya que los trabajadores entienden el concepto del poder de compra, un
simple aumento de los salarios monetarios (nominales) no generara mayor empleo, y por
tanto el producto no crecerá. De forma similar, puesto que las empresas aumentan su
producción en base a al atractivo de mayores ganancias reales, una duplicación de las
ganancias, acompañadas de una duplicación en los precios no tendrá efecto alguno en su
decisión en cuanto a la oferta (de nuevo, manteniendo el hilo monetarista este principio
288
pertenece a la teoría de las expectativas racionales). Consecuentemente, una curva de
oferta agregada vertical indica que el producto no está afectado por (es independiente
de) el nivel de precios- Cuando más, podrá haber un aumento temporal en el producto
cuando los precios suben hasta el momento que los trabajadores y las empresas caigan en
cuenta de que los aumentos en los salarios y las ganancias no se materializan en términos
reales. Dicho de otra forma, el producto crece solo hasta que las expectativas de mayor
inflación se adaptan a los aumentos actuales de los precios. Es por esta razón que los
monetaristas son más escépticos que los keynesianos acerca del alcance de las medidas
fiscales en estimular la demanda agregada y por tanto el empleo de forma permanente.

La forma precisa de la curva de oferta agregada es de suma importancia a la hora de

valorar las técnicas keynesianas de manejo de la demanda, si la curva de OA es horizontal,
un aumento de la Demanda Agregada resultante de un mayor gasto gubernamental (o de
una reducción de impuestos), conducirá a un mayor producto y por tanto empleo, sin que
se genere inflación.

Incluso cuando la OA tiene pendiente positiva, aunque una mayor demanda produce algún
incremento en los precios, es decir inflación, el volumen de producto y por tanto el empleo
también aumentará. Quien aumenta más, el producto o los precios, dependerá de la
elasticidad de la Oferta Agregada.

Las dos posibilidades antes vistas implican que las técnicas de manejo de la demanda
keynesiana favorecen la producción y el empleo, mientras que si la Oferta Agregada es
vertical, una mayor demanda solo se traducirá en una mayor inflación, sin ningún efecto
beneficioso sobre la producción y el empleo, dado que la oferta es fija.

20.2 Desplazando la Curva de Oferta Agregada

De acuerdo a los economistas del lado de la oferta, que tienden a pensar que las
medidas Keynesianas pueden tener, cuando mucho, beneficios a corto plazo, la solución
al desempleo reside en medidas que desplacen la curva de Oferta Agregada a la
derecha. Esto equivale a desplazar hacia afuera la curva FPP del Grafico 83, de manera

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que más bienes y servicios se pueden producir. Esto se puede alcanzar por alguna (o
ambas) de las siguientes:

 Aumentado la disponibilidad o cantidad de recursos económicos dedicados a la

producción, es decir, más trabajo, capital o recursos naturales
 Cambios en la tecnología o cualquier otro método de aumentar la eficiencia con
la cual son usados los recursos económicos, es decir un aumento de la
productividad

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Actividades en Línea

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