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es

Elecciones
USA
Informe económico
sumario
INTRODUCCIÓN
03
04 LO S
C A N D I D AT O S

P R O P U E S TA S
ECONÓMICAS
05
08 ¿QUIÉN SALE
GANANDO?

I M PA C T O E N
OTROS MERCADOS 12
17 AUTOR
Hillary Clinton Donald Trump

INTRODUCCIÓN
Una senadora y antigua primera
dama frente a un empresario que
devora atención mediática. Hillary
Clinton contra Donald Trump, la
batalla está servida.

El próximo 8 de noviembre más de 100
millones de norteamericanos elegirán al
presidente número 45 de la historia de
Estados Unidos. Las elecciones de la
principal economía a nivel mundial tras-
pasan el ámbito político y tienen su refle-
jo en el mercado. Divisas, materias pri-
mas y bolsas de medio mundo aguardan
A lo largo de las próximas páginas vamos
a analizar el programa económico de
cada uno de los candidatos junto con los
sectores que se verían más favorecidos
en función de las medidas que se pudie-
ran implantar. Además analizaremos el
impacto que podrían tener ambos can-
didatos en otras clases de activos como
Por último repasaremos la evolución his-
tórica de un índice como el SP500 con
cada uno de los presidentes de Esta-
dos Unidos durante los últimos 70 años.
Esperemos que este informe le resulte
ameno y que le ayude a comprender
un poco mejor los cambios que pueden
producirse en la economía global a partir

INTRODUCCIÓN
la decisión del pueblo estadounidense. divisas, renta fija y materias primas. de noviembre. Feliz lectura.

03 ELECCIONES USA
LOS CANDIDATOS
Hillary Clinton
Demócrata
• Nacida en Chicago, Illinois el 26 de
octubre de 1947. Licenciada en De-
recho por la Universidad de Yale.
• Candidata a la presidencia de Es-
tados Unidos por el Partido Demó-
crata.
• Senadora desde 2001 y candidata
a las elecciones en 2008, perdiendo
en la carrera electoral ante Barack
Obama.
• Sirvió como primera dama durante
el mandato de su marido Bill Clinton
desde 1993 hasta 2001.
• Agresiva en política exterior y con-
cienciada por la igualdad entre cla-
ses sociales.
• Involucrada en el escándalo de los
correos electrónicos durante su eta-
pa en el Departamento de Estado.
04 ELECCIONES USA
Donald Trump
Republicano
• Nacido en Queens, Nueva York el 14
de junio de 1946. Licenciado en Eco-
nomía y Antropología por la Escuela
de Negocios de Wharton.
• Empresario multimillonario y estre-
lla televisiva en el reality show “El
Aprendiz”.
• Comenzó en la empresa inmobiliaria
de su padre, donde desarrolló su
olfato por los negocios. Actualmente
es propietario de varios hoteles y tres
casinos.
• Con un discurso muy controvertido,
genera al mismo ritmo seguidores y
detractores. Ha conseguido movili-
zar el voto descontento de muchos
americanos.
• Su eslogan, “Make America Great
Again” (hacer América grande otra vez)
LOS CANDIDATOS
es la consigna de sus seguidores.
PROPUESTAS ECONÓMICAS

Equilibrar las cuentas mediante una subida de

impuestos a las clases altas, al establecer una
Impuestos Reducir de siete a tres los tramos impositivos, con
una tasa marginal máxima del 25% frente a la actual
nueva tasa marginal del 43,6% para ingresos sobre la de 39,6%. Los otros dos tramos serían del 10% y
superiores a los 5 millones de dólares. Esta medida 20%.
generaría un recargo en los impuestos para estas renta
rentas de hasta el 4%.

Exención de pago de impuestos sobre la renta para

Tasa marginal mínima del 30% para rentas personas con bajos ingresos.
superiores a 1 millón de dólares.

PROPUESTAS ECONÓMICAS
Establecer créditos fiscales para compañías que
repartan beneficios y fomenten la formación de
Impuestos de Reducir el tipo impositivo del 35% actual hasta el

empleados. sociedades 15%.

Eliminar las deducciones fiscales por primas de Fomentar que las empresas americanas repatríen
reaseguros a empresas extranjeras. los beneficios generados en el extranjero mediante
la imposición de una tasa especial.

05 ELECCIONES USA
 Fomentar la inversión a largo plazo limitando el tipo
marginal máximo del 24% tanto para dividendos
Ganancias Exactamente la misma propuesta que Hillary solo
que con un tipo máximo del 20%.
como para ganancias de capital. de capital

Reducir el mínimo exento para este impuesto desde

los 5 millones de dólares a 3,5 millones.
Impuesto de Eliminar el impuesto de sucesiones.

sucesiones
Subir el tramo máximo del impuesto hasta el 45%
desde el 40% actual.

PROPUESTAS ECONÓMICAS
Incrementar obligatoriamente el mínimo federal
desde 7,25$ hasta 12$ la hora.
Salario Aunque en un principio se posicionó en contra

mínimo de subir el salario mínimo por hora, ahora

apoya incrementarlo aunque prefiere no ofrecer
Fomentar que los estados establezcan políticas que cifras concretas.
ayuden a que el salario mínimo crezca hasta los 15$
la hora.

06 ELECCIONES USA
 En un primer momento apoyó el tratado de libre
comercio entre regiones a ambos lados del Pacífico
aunque más tarde se opuso.
No lo ha expresado de forma específica, pero ha
dejado entrever que podría elevar los aranceles a
las exportaciones chinas.
Dedicar 275,000 millones de dólares durante los
próximos cinco años para crear un banco que
fomente proyectos de infraestructuras.
Principalmente fomentar el uso de energías
renovables, especialmente la solar. Pese a
ello, tampoco descarta recurrir a otras fuentes
energéticas como el gas natural o la energía nuclear.
07 ELECCIONES USA
Comercio Desde siempre ha mostrado su oposición al tratado
de libre comercio entre regiones a ambos lados del
Exterior Pacífico.
Apoya directamente la imposición de fuertes
aranceles a todos los productos provenientes de
China, para favorecer a los productores locales.
Propone modificar o directamente abandonar el
tratado de libre comercio NAFTA (North American
Free Trade Agreement).
Inversión en No tiene una medida concreta, pero habla del
“plan de reconstrucción del trillón de dólares”
infraestructuras para renovar autopistas, aeropuertos y demás
PROPUESTAS ECONÓMICAS
infraestructuras.
Política Apostar por los combustibles fósiles y la energía
nuclear. Niega la evidencia de que se esté
energética contribuyendo a un cambio climático.
Proteger el sector del carbón.
¿QUIÉN SALE GANANDO?

Con Hillary Clinton

Consumo Un incremento en el salario mínimo

debiera traducirse también en un
VALORES RELACIONADOS

defensivo aumento en la cifra de consumo básico.

Wal-Mart Stores (WMT.US), Johnson &
Johnson (JNJ.US), Procter & Gamble (PG.US)
Compañías de distribución y grandes
almacenes serían, a priori, los más
beneficiados.

Empresas El apoyo de Hillary a las energías

renovables supondría un importante
VALORES RELACIONADOS

renovables espaldarazo para el sector. Se plantea

First Solar (FSLR.US)

instalar más de 500 millones de paneles

solares en menos de cuatro años.

Farmacéuticas Una expansión al plan de sanidad

impulsado por Barack Obama y denominado
VALORES RELACIONADOS

¿QUIÉN SALE GANANDO?

Pfizer (PFE.US), Allergan (AGN.US)
“Obamacare” incrementaría el número de
americanos con acceso a sanidad pública.
Las compañías farmacéuticas gozarían
por tanto de una mayor demanda para sus
productos.

08 ELECCIONES USA
¿QUIÉN SALE GANANDO?

Con Hillary Clinton

Defensa y Hillary se ha mostrado más agresiva

que Obama en cuanto al uso de fuerza
VALORES RELACIONADOS

aeronáutica militar. De hecho ha sido la candidata

United Technologies (UTX.US), Boeing (BA.
US)
a la presidencia que ha recibido más
donaciones desde este sector.

Eléctricas La política energética de Hillary a priori

no supondría un cambio drástico en este
VALORES RELACIONADOS
Duke Energy (DUK.US), FirstEnergy (FE.US)
sector, uno de los más perjudicados por
los cambios de regulación. Los ingresos
de este tipo de empresas, en un alto
porcentaje dedicados a dividendos,
ganarían estabilidad.

¿QUIÉN SALE GANANDO?

09 ELECCIONES USA
¿QUIÉN SALE GANANDO?

Con Donald Trump

Petroleras, El apoyo de Trump a los combustibles

fósiles como fuente de energía beneficia
VALORES RELACIONADOS

mineras y directamente a este tipo de compañías.

Exxon Mobil (XOM.US), Chevron (CVX.US),
ConocoPhillips (COP.US)
compañías Una victoria de Trump ayudaría a eliminar
gasistas la incertidumbre sobre la regulación del
fracking.

Empresas de Serían unas de las más perjudicadas si

se sube el salario mínimo por hora. Una
VALORES RELACIONADOS

comida rápida victoria de Trump por tanto, complicaría

McDonalds (MCD.US), Domino´s Pizza
(DPZ.US)
la subida salarial y serviría como balón de
oxígeno para el sector.

Defensa y No es ninguna novedad el hecho de que

Trump apoye claramente la tenencia de
VALORES RELACIONADOS

compañías

¿QUIÉN SALE GANANDO?

Lockheed Marteen (LMT.US), Boeing (BA.US)
armas. Además ha manifestado su intención
armamentísticas de rebajar las restricciones que tiene este
sector. Su idea de una América “grande”
deriva también en una inversión importante
en defensa.

10 ELECCIONES USA
¿QUIÉN SALE GANANDO?

Con Donald Trump

Finanzas El candidato republicano propone

desregularizar el sector financiero a través de
VALORES RELACIONADOS
JP Morgan (JPM.US), Goldman Sachs
la eliminación de la reforma financiera “Dodd-
(GS.US)
Frank” que regula dicho sector desde 2010.
No se decanta en cuanto al nivel obligatorio
en los coeficientes de caja para los bancos.

Casinos Cuesta mucho pensar que un empresario

que ha amasado la gran mayoría de su
VALORES RELACIONADOS
Wynn Resorts (WYNN.US)
fortuna construyendo casinos y hoteles,
pueda dar ahora la espalda al sector
incrementando la regulación.

¿QUIÉN SALE GANANDO?

11 ELECCIONES USA

Divisas
Se habla mucho de con qué candidato
puede fortalecerse más el dólar estadou-
nidense. Lo cierto es que, si ligamos la
evolución del billete verde a las decisio-
nes de política monetaria, en un primer
momento daría igual quien saliese ven-
cedor puesto que las decisiones de este
tipo recaen en la Reserva Federal que de-
biera mostrar independencia política. Sin
embargo, en el caso en el que Trump se
alzase con la victoria, podríamos ver un
cambio de sesgo en la composición de
la Reserva Federal hacia un estilo más
12 ELECCIONES USA
IMPACTO EN
OTROS MERCADOS
“hawkish”, como así lo ha demostrado
la serie histórica. Este cambio podría tra-
ducirse en un fortalecimiento del dólar
estadounidense debido a una política
monetaria más restrictiva. La repatriación
de beneficios empresariales que propone
Trump ya se realizó en 2005, con una am-
nistía fiscal que provocó subidas en el dó-
lar index del 5%. Una victoria republicana
tendría también un impacto importante en
las relaciones internacionales de Estados
Unidos, especialmente con China, con
quien probablemente se estableciesen
medidas para limitar las importaciones
de bienes provenientes de este país. Este
movimiento sumaría muchísima inestabili-
dad al yuan que podría verse perjudicado.
La decisión de Trump de modificar la pos-
tura de Estados Unidos en el NAFTA per-
judicaría también a divisas como el peso
mejicano y el dólar canadiense.
IMPACTO EN OTROS MERCADOS
Materias Primas
Independientemente de qué candidato
se convierta en el próximo presidente de
Estados Unidos, lo que está claro es que
la política comercial con países como
China se va a poner en entredicho. Unas
mayores complicaciones para vender
 productos asiáticos en Estados Unidos
perjudicaría el crecimiento de esta re-
gión, generando un impacto muy nega-
tivo en la demanda de materias primas.
Cabe tener en cuenta que China es a día
de hoy uno de los principales importado-
res de crudo a nivel mundial, por lo que
un crecimiento por debajo de lo esperado
debiera tener un impacto negativo en el
precio de esta materia prima.
Renta fija americana
bonos americanos que estamos viendo
estos meses. Por el contrario la entrada
de Donald Trump generaría probable-
mente incertidumbre entre los inverso-
res, que se trasladaría en el corto plazo
en un aumento de la rentabilidad exigida
a la deuda soberana estadounidense.
Hay que tener en cuenta además que
China es uno de los principales tenedo-
res de deuda estadounidense por lo que
no hay que descartar que pueda usar
esta posición de dominio para amenazar
con ventas de deuda si se ve perjudica-
do con las nuevas políticas comerciales.
Renta variable internacional
Las bolsas del resto del globo observan
con atención la campaña para la presi-
dencia de Estados Unidos. La influencia
que tiene la bolsa norteamericana sobre
el comportamiento del resto de plazas
mundiales es bien conocida por todos
los inversores. De hecho, desde 1990,

El mercado percibe a Hillary Clinton

como una opción continuista con la po-
lítica de Obama mientras que Donald
Trump encarna el papel de político rom-
pedor. Si algo nos ha demostrado el mer-
cado de renta fija es que no le gustan los

IMPACTO EN OTROS MERCADOS

sobresaltos, por lo que cabe pensar que
a priori la victoria de Hillary mantendría la
estabilidad en las rentabilidades de los

13 ELECCIONES USA
 en todos los años en los que el SP500 ha
cerrado con pérdidas, la bolsa europea y
en concreto el DAX alemán y el IBEX 35,
no ha logrado evitar los números rojos. La
dependencia por tanto de Wall Street es
clave. Una victoria republicana, con Do-
nald Trump al frente, muy probablemen-
te tensionaría las relaciones de Estados
Unidos con el resto de países america-
nos, generando inestabilidad en nego-
cios de compañías que operen en estos
mercados. La alta exposición que tienen
14 ELECCIONES USA
muchas empresas europeas a Latinoa-
mérica actuaría una vez más como ca-
talizador negativo para la cotización de
estas compañías. Las caídas que vimos
a principios de 2015 en la bolsa europea
por la crisis de divisas emergentes sirve
de ejemplo para poder calibrar el impac-
to que podría tener un posible cambio de
rumbo en la política monetaria estadouni-
dense. Empresas con exposición no solo
a Estados Unidos o Canadá, sino a paí-
ses como Chile, Brasil o México estarían
sin dudarlo en el foco de atención para
el mercado.
Renta variable española
A nivel nacional, Estados Unidos supone
un mercado muy importante para muchas
de las compañías que integran el IBEX 35.
Actualmente el mercado norteamericano
supone, al menos, un 20% de la fuente de
generación de ingresos para seis compa-
ñías que integran el IBEX 35. La farma-
céutica Grifols concentra cerca del 60%
de su negocio entre Estados Unidos y Ca-
nadá, siendo la compañía más expuesta
del mercado nacional. Recientemente la
compra del 49% de Interstate Blood Bank
no hace sino reforzar su apuesta clara por
este mercado. Un cambio en la regulación
IMPACTO EN OTROS MERCADOS
de este sector supondría también por tan-
to, un importante cambio en las cifras de
negocio de esta compañía. Por su parte,
el sector constructor ha aprovechado
la caída de demanda en el mercado
nacional para incrementar su presencia
Porcentaje de ventas en USA en 2015

Grifols* 63%

Acerinox 38%
Ferrovial* 36%

ACS 32%
Viscofan 29%
OHL 23%
ArcelorMittal 21%
Amadeus 17%
Iberdrola 17% bilbaíno incrementó su beneficio global
IAG 15% en 2015 en un 0,9% frente al ejercicio an-
Repsol* 15%
terior, mientras que en Estados Unidos lo
hizo en un 25%. Por su parte, Santander
BBVA 11%
se está encontrando con mayores dificul-
Gamesa 11%
tades para mantener el crecimiento de
Inditex 11%
su división estadounidense. Durante este
Santander 8% % de ventas año el banco continúa incrementando las
*Estados Unidos + Canadá concesiones de crédito, pero sin lograr
Fuente: Informes Anuales 2015 + Elaboración propia que esto se traduzca en mayores ingre-
sos. De hecho el peso de los beneficios
generados en la región durante la prime-
internacional en varios mercados, entre que el país norteamericano es, a su vez, ra mitad de año se reduce hasta el 6%.
los que destaca el norteamericano. Este un buen productor y un gran cliente. De Como se puede apreciar son muchos los
es precisamente el caso de compañías media, estas dos compañías generan intereses que nuestras compañías tienen

IMPACTO EN OTROS MERCADOS

como OHL, ACS o sobre todo Ferrovial
que durante el año pasado generó el 36%
de sus ventas en esta área. Las empre-
sas de materiales básicos, como Acerinox
y ArcelorMittal, cuentan con factorías en
territorio estadounidense, sabedoras de
cerca del 30% de sus ventas en Estados
Unidos. En cuanto a la banca, el sector
con mayor peso en la bolsa española,
sólo los dos grandes baluartes, BBVA y
Santander, cuentan con intereses relevan-
tes en el país norteamericano. El banco
depositados en la región norteamericana.
Además, al igual que ocurre con bastan-
tes empresas europeas, los negocios en
Latinoamérica podrían verse afectados
también en el caso de que se establecie-
sen nuevas políticas comerciales.

15 ELECCIONES USA
S&P 500 compund annual growth rates (CAGR)
By US president since 1945

Democrat
Truman 9.1%
Kennedy 8,9%
Johnson 6,7%
Carter 6,0%
Clinton 14,9% seguido de Bill Clinton con un 14,9%. El
Obama 12,4%
peor presidente para la bolsa americana
resultó ser Richard Nixon, con quien el
Average 9,7%
SP500 perdió un 5,1% de media al año
seguido de George Bush hijo, con quien
Republican la bolsa americana recortó un 4,6% al
10,3% año. Estadísticas aparte, lo cierto es que,
-5,1% Nixon como hemos remarcado anteriormente,
6,7%
la candidata demócrata Hillary Clinton en-
Ford 18,6%
Bibliografía:
cabeza la opción continuista, con quien
Reagan 6,0% 9,4% Revista USA Today
Revista Fortune
probablemente el mercado tendría me-
Bush 11,9% The Financial Times nores sobresaltos y la tendencia actual
The Tax Foundation
-4,6% Bush en los beneficios empresariales debiera
Wikipedia
Average 6,7% El País Online continuar. Por el contrario, Donald Trump
Source: S&P Global Market intelligence propone medidas que, desde el punto de
vista empresarial, pueden ser positivas
como la rebaja en el impuesto de socie-
Renta variable americana Desde 1945 el SP500 se ha revaloriza- dades, pero por otro lado genera mucha

IMPACTO EN OTROS MERCADOS

Anteriormente hemos analizado los secto-
res que podrían verse más beneficiados
en función de qué candidato se alce con
la victoria el 8 de noviembre. Si analizamos
el mercado de forma global, la preferen-
cia es clara a favor del partido demócrata.
do de media anualmente un 9,7% bajo
el mandato demócrata, frente a un 6,7%
de media cuando los republicanos han
ostentado el poder. La mayor subida del
SP500 durante el mandato de un presi-
dente fue con Gerald Ford en la década
de los 70 cuando lo hizo un 18,6% al año,
inestabilidad dado su beligerante carác-
ter. Cómo podría influir la repatriación de
beneficios en la cotización de las empre-
sas estadounidenses o cuál sería la pos-
tura de Estados Unidos con sus socios
comerciales son incógnitas que, a día de
hoy, es muy complicado de analizar.

16 ELECCIONES USA
 AUTOR

Javier Urones
Estratega de mercados en XTB.

Máster en Bolsa y Mercados Financieros por

el IEB y Licenciado en Ciencias Actuariales y
Financieras por la UPV. CMT charterholder por la
MTA de Nueva York.

Colaborador habitual de medios de

comunicación como Expansión, Cinco Días,
Capital Radio o La Razón.

AUTOR
17 ELECCIONES USA
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