Evaluacin del valor presente y del costo capitalizado

a) Determine cual debe ser seleccionada con base en una comparacin de valor presente
utilizando una tasa de inters del 15% anual.
(b) Si se especifica un periodo de estudio de 5 aos y no se espera que los valores de
salvamento cambien, cul alternativa debe seleccionarse?

(c) Cul mquina debe ser seleccionada en un horizonte de 6 aos se se estima que el 1
valor de salvamento de maquina B es de $6000 despus de 6 aos?

a) Determine cual debe ser seleccionada con base en una comparacin de valor presente
utilizando una tasa de inters del 15% anual.
(b) Si se especifica un periodo de estudio de 5 aos y no se espera que los valores de
salvamento cambien, cul alternativa debe seleccionarse?
(c) Cul mquina debe ser seleccionada en un horizonte de 6 aos se se estima que el
valor de salvamento de maquina B es de $6000 despus de 6 aos?

Solucin:

(a) Puesto que las mquinas tienen vidas diferentes, estas deben compararse con su
MCM, que es 18 aos. Para ciclos de vida posteriores al primero, el primer costo se
repite en el ao 0 del nuevo ciclo, que es el ltimo ao del ciclo anterior. Estos son los 6
y 12 aos para la mquina A y el ao 9 para la mquina B. El diagrama de flujo de
efectivo en la figura 5.1 ayuda a realizar el anlisis VP.

VPA= -11,000-11,000 (P/F, 15%, 6)

-11,000 (P/F, 15%, 12) + 1000 (P/F, 15%, 12) + 1000 (P/F, 15%, 18)
-3500 (P/A, 15%, 18)
= $ -38,559

VPB= -18,000-18,000 (P/F, 15%, 9) +2000 (P/F, 15%, 9)

+2000 (P/F, 15%, 18) - 3100 (P/A, 15%, 18)
= $ -41, 384

Se selecciona la mquina A, puesto que est cuesta menos en trminos de VP que la

mquina .

2.1 Mtodo del valor presente.

 El mtodo del valor presente de evaluacin de alternativas es muy popular
debido a que los gastos o los ingresos futuros se transforman en dlares
equivalentes de ahora. Es decir, todos los flujos futuros de efectivo
asociado con una alternativa se convierten en dlares presentes. En esta
forma, es muy fcil, an para una persona que no est familiarizada con el
anlisis econmico, ver la ventaja econmica de una alternativa sobre otra.
La comparacin de alternativas con vidas iguales mediante el mtodo del 2

valor presente es directa. Si se utilizan ambas alternativas con capacidades

idnticas para el mismo periodo de tiempo, estas reciben nombre de
alternativas deservicio igual.

Con frecuencia, los flujos de efectivo de una alternativa representan

solamente desembolsos, es decir, no se estiman entradas. Por ejemplo, se
podra estar interesado en identificar el proceso cuyo costo inicial,
operacional y de mantenimiento equivalente es ms bajo. En otras ocasiones,
los flujos de efectivo incluirn entradas y desembolsos. Las entradas, por
ejemplo, podran provenir de las ventas de un producto, de los valores de
salvamento de equipo o de ahorros realizables asociados con un aspecto
particular de la alternativa. Dado que la mayora de los problemas que se
considerarn involucran tanto entradas como desembolsos, estos ltimos se
representan como flujos negativos de efectivo y las entradas como
positivos. Por lo tanto, aunque las alternativas comprendan solamente
desembolsos, o entradas y desembolsos, se aplican las siguientes guas para
seleccionar una alternativa utilizando la medida de valor del valor presente:

Una alternativa: Si VP >= 0, la tasa de retorno solicitada es lograda o

excedida y la alternativa es financieramente viable
Dos alternativas o ms: Cuando slo puede escogerse una alternativa(las
alternativas son mutuamente excluyentes), se debe seleccionar aquella con
el valor presente que sea mayor en trminos numricos, es decir, menos
negativo o ms positivo, indicando un VP de costos ms bajos o VP ms alto
de un flujo de efectivo neto de entradas y desembolsos.
En lo sucesivo se utiliza el smbolo VP, en lugar de P, para indicar la cantidad
del valor presente de una alternativa
Ejemplo: Haga una comparacin del valor presente de las mquinas de
servicio igual para las cuales se muestran los costos a continuacin, si la i =
10% anual.

TIPO A TIPO B
Costo inicial (P) $ 2500 3500
Costo anual de operacin 900 700
(CAO) $
Valor de salvamento (VS) $ 200 350
Vida (aos) 5 5

La solucin queda de la siguiente manera

VPA = -2500 - 900(P/A,10%,5) + 200(P/F,10%,5)
= -$5787.54 3

VPB = -3500 - 700(P/A,10%,5) + 350(P/F,10%,5)

= -$5936.25
Una agente viajera espera comprar un auto usado este ao y ha estimado la
siguiente informacin: El costo inicial es $10,000; el valor comercial ser
de$500 dentro de 4 aos; el mantenimiento anual y los costos de seguro son
de$1,500; y el ingreso anual adicional debido a la capacidad de viaje es
de$5,000. Podr la agente viajera obtener una tasa de retorno del 20%
anual sobre su compra?

Solucin: Calcular el VP de la inversin con i = 20%

VP = -10000 + 500(P/F,20%,4) - 1500(P/A,20%,4) + 5000(P/A,20%,4) = -

$698.40

No obtendr una tasa de retorno del 20% porque VP es menor que cero.

2.1.1 Formulacin de alternativas mutuamente excluyentes.

Proyectos Independientes
Dos o ms proyectos son independientes cuando la aceptacin o rechazo de
cualquiera de ellos no tiene vinculacin con la aceptacin o rechazo de
cualquier otro. Por ejemplo:
La compaa BMW est evaluando invertir $ 250.000 y tiene cinco
posibilidades de inversin:
Si el costo de capital de BMW es de 11%, y la vida til de los proyectos es
de 10 aos, cul o cules proyectos se deben seleccionar.
En este caso los proyecto de mayor TIR y VPN positivo son el N 2; N 3;
N 4 y N 5, sin embargo no se tiene el dinero completo para estos 4
proyectos, entonces lo lgico es que se invierta en los proyectos N 3; N 5
y N 2, en este orden ya que se escogen con base en la mayor TIR y mayor
VPN y con el dinero disponible para invertir.
Proyectos Mutuamente Excluyentes
Un conjunto de proyectos son mutuamente excluyentes cuando de un grupo
puede ser aceptado uno solo de ellos. En este caso, el problema se convierte
en elegir un solo proyecto, el mejor en el sentido econmico (o rechazarlos
todos). Por ejemplo:
La compaa BMW est evaluando determinar el mejor tamao de una
mquina de proceso para su planta. Cada mquina tiene una vida de 10 aos y
no tiene valor de salvamento. La compaa dispone de $ 350.000 y el costo
de capital es de 15%, cul mquina debe seleccionar si tiene seis
posibilidades de inversin:
La mquina extragrande, a pesar de ser aceptable econmicamente no se
tiene presupuesto para aceptarla (se excluye). La mquina econmica no se 4

acepta al tener una TIR < 15 % y un VPN < 0.

Si hubiese una solucin con mximo VPN y a su vez con la TIR mxima
tendramos una escogencia a priori, sin embargo no es as. Por lo tanto hay
que buscar una solucin por el incremento de la inversin para las 4 opciones
que quedan:
Primero se har la comparacin entre la mquina Regular y Super y se
escoger una que luego se comparar con la Delux.
Dado que la inversin incremental tiene una TIR < 15 % y un VPN < 0,
entonces se descarta la inversin de la mquina Super. Nuevamente se
compara la regular contra la Delux:
Dado que la inversin incremental tiene una TIR > 15 % y un VPN > 0,
entonces se descarta la inversin de la mquina Regular. Y ahora se compara
la Delux contra la grande:
Dado que la inversin incremental tiene una TIR < 15 % y un VPN < 0,
entonces se descarta la inversin de la mquina grande. Y se selecciona la
mquina Delux.
2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales.
COMPARACION DE ALTERNATIVAS CON VIDAS UTILES IGUALES.

Este mtodo se emplea para comparar proyectos con igual vida til
(duracin); y su comparacin es directa. Si las alternativas se utilizaran en
idnticas condiciones, se denominan alternativas de igual servicio y los
ingresos anuales tendrn el mismo valor numrico.
El proceso del mtodo del Valor Presente Neto es el mismo que se uso para
encontrar el valor de P, es decir la cantidad en el presente.
Ejemplo:
1. Cierta empresa tiene que decidir entre 2 activos (equipos para un proceso
de produccin). La duracin de estos activos se estima en 5 aos.

Si la trema de la empresa es del 25 %, Qu activo recomendara adquirir?

Solucin (miles de pesos):
VPNA = -16 + 4.5 (P/F, 25%, 1) + 5.5 (P/F, 25%, 2) + 6 (P/F, 25%, 3) + 7
(P/F, 25%,4) + 12 (P/F, 25%, 5). VPNA = 0.99136 miles de pesos.
VPNB = -15 +6.5 (P/F, 25%,1) +7 (P/F, 25%, 2) + 7.5 (P/F, 25 %, 3) + 8 (P/F,
25%, 4) + 12 (P/F, 25%, 5). VPNB = 5.72896 miles de pesos.
Como VPNA > VPNB por lo tanto se recomienda adquirir el activo B.

COMPARACION DE ALTERNATIVAS CON VIDAS IGUALES

Tienen capacidades de alternativas idnticas para un mismo periodo de

tiempo 5
Gua para seleccionar alternativas:
1. Para una sola alternativa: Si el VP es > o = a 0, entonces la Tasa de
Interes es lograda o excedida y la alternativa es financieramente viable.
2. Para 2 o ms alternativas: Se selecciona la alternativa menos negativa o la
ms positiva.
Comparacin de Alternativas con vidas iguales

Ejercicios:
1. Realice una comparacin del valor presente de las maquinas y seleccione
lamedor para las cules se muestran los costos:
Concepto Elctrico Gas Solar
Costo inicial 2500 3500 6000
Costo Anual de operaciones 900 700 50
Valor de salvamento 200 350 100
Vida en aos 5 5 5
2. Un agente desea comprar un auto y estima: Costo inicial=$10000, Valor
comercial= $500 dentro de 4 aos, el mantenimiento anual y seguro= $1500
y le ingreso anual adicional debido a la capacidad de viaje= $5000, Podr el
agente obtener una tasa de retorno del 20% anual de su compra

2.1.3 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes.

COMPARACION DE ALTERNATIVAS CON VIDAS UTILES DIFERENTES.
Al utilizar el mtodo de Valor Presente para comparar alternativas con
diferente vida til, se aplica lo aprendido en la seccin anterior con la
siguiente excepcin: las alternativas se deben comparar sobre el mismo
nmero de aos. Es decir, el flujo de caja para un ciclo de una alternativa
debe multiplicarse por el mnimo comn mltiplo de aos para que el servicio
se compare sobre la misma vida til de cada alternativa.

Por ejemplo, si se desea comparar alternativas que tienen una vida til de 3
y 2 aos, respectivamente, las alternativas deben compararse sobre un
periodo de 6 aos suponiendo la reinversin al final de cada ciclo de vida
til. Es importante recordar que cuando una alternativa tiene un valor
Terminal de salvamento, este debe tambin incluirse y considerarse como un
ingreso en el diagrama de flujo de caja en el momento que se hace la
reinversin.

Ejemplo 1: un superintendente de planta trata de decidirse por una de dos

maquinas, detalladas a continuacin:
Determine cual se debe seleccionar con base en una comparacin de Valor 6

Presente utilizando una tasa de inters del 15%.

Solucin: Puesto qu las maquinas tienen una vida til diferente, deben
compararse sobre su mnimo comn mltiplo de aos, el cual es 18 aos para
este caso. El diagrama de flujo de caja se muestra en la fig. 3.1.2. A.
.

Comentario: observe que el valor de salvamento de cada mquina debe

recuperarse despus de cada ciclo de vida til del activo. El VS de la
maquina A se recupero en los aos 6, 12 y 18; mientras que para la maquina B
se recupero en los aos 9 y 18.

2.1.4 Clculo del costo capitalizado.

El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de un proyecto cuya
vida til se supone durar para siempre. Algunos proyectos de obras
pblicas tales como diques, sistemas de irrigacin y ferrocarriles se
encuentran en esta categora. Adems, las dotaciones permanentes de
universidades o de organizaciones de caridad se evalan utilizando mtodos
de costo capitalizado. En general, el procedimiento seguido al calcular el
costo capitalizado de una secuencia infinita de flujos de efectivo es el
siguiente:
Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos y/o
ingresos no recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los
costos y entradas recurrentes (peridicas).
Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes.
Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) durante un ciclo de
vida de todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las dems
cantidades uniformes que ocurren en los aos 1 hasta el infinito, lo cual
genera un valor anual uniforme equivalente total (VA).
Divida el VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de inters i para
lograr el costo capitalizado.
Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4.
El propsito de empezar la solucin trazando un diagrama de flujo de
efectivo debe ser evidente. Sin embargo, el diagrama de flujo de efectivo
es probablemente ms importante en los clculos de costo capitalizado que
en cualquier otra parte, porque ste facilita la diferenciacin entre las
cantidades no recurrentes y las recurrentes o peridicas.
Costo capitalizado = VA / i VP = VA / i ; P = A / i
Ejemplo: Calcule el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo
inicial de $150,000 y un costo de inversin adicional de $50,000 despus de 7
10 aos. El costo anual de operacin ser de $5,000 durante los primeros 4
aos y $8,000 de all en adelante. Adems se espera que haya un costo de
adaptacin considerable de tipo recurrente por $15000 cada 13 aos.
Suponga que i = 15 % anual.
P1 = -150,000 - 50,000(P/F,15%,10[0.2472]) = -$162,360.00
A1 = -15,000(A/F,15%,13[0.02911] = -$436.65
P2 = -436.65 / 0.15 = -$2911.00
P3 = 5,000 / 0.15 = -$33,333.33
P4 = -3,000 / 0.15 (P/F,15%,4[0.5718]) = -$11,436.00
VP = P1 + P2 + P3 + P4 = -$210,040.33
Actualmente hay dos lugares en consideracin para la construccin de un
puente que cruce el ro Ohio. El lado norte, que conecta una autopista
estatal principal haciendo una ruta circular interestatal alrededor de la
ciudad, aliviara en gran medida el trfico local. Entre las desventajas de
ste lugar se menciona que el puente hara poco para aliviar la congestin de
trfico local durante las horas de congestin y tendra que ser alargado de
una colina a otra para cubrir la parte ms ancha del ro, las lneas del
ferrocarril y las autopistas locales que hay debajo. Por consiguiente, tendra
que ser un puente de suspensin. El lado sur requerira un espacio mucho
ms corto, permitiendo la construccin de un puente de celosa, pero
exigira la construccin de una nueva carretera.
El puente de suspensin tendra un costo inicial de $30,000,000 con costos
anuales de inspeccin y mantenimiento de $15,000. Adems, el suelo de
concreto tendra que ser repavimentado cada 10 aos a un costo de
$50,000. Se espera que el puente de celosa y las carreteras cuesten
$12,000,000 y tengan costos anuales de mantenimiento de $10,000. As
mismo, ste tendra que ser pulido cada 10 aos a un costo de $45,000. Se
espera que el costo de adquirir los derechos de va sean de $800,000 para
el puente de suspensin y de $10,300,000 para el puente de celosa.
Compare las alternativas con base en su costo capitalizado si la tasa de
inters es de 6% anual.
Solucin:
Alternativa 1: P = 30,000,000 + 800,000; A = 15,000; R1 = 50,000 c/10 aos.
Alternativa 2: P = 12,000,000 + 10,300,000; A = 8,000; R1 = 10,000 c/ 3
aos; R2 =45,000 c/ 10 aos.
VP1 = -30,000,000 - 800,000 -(15,000/0.06) -
((50,000/0.06)(A/F,6%,10)[0.07587]) = -$31,113,225.00
VP2 = -12,000,000 - 10,300,000 -- ((10,000/0.06(A/F,6%,3)[0.31411]) - 8

((45,000/0.06(A/F,6%,10)[0.07587]) = -$22,542,587.50
Se debe construir el puente de celosa, puesto que su costo capitalizado es
ms bajo.
2.1.5 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas.
Para comparar dos o ms alternativas con base al costo capitalizado se
utiliza el procedimiento del CCT para cada alternativa. Ya que el costo
capitalizado representa el valor presente total de financiamiento y
mantenimiento, dada una alternativa de vida infinita, las alternativas se
compararn para el mismo nmero de aos (es decir, infinito). La alternativa
con el menor CC representar la ms econmica, a continuacin se dar un
ejemplo de esto.

Ejemplo.
Se consideran 2 lugares para un puente que cruce un ro. El sitio norte
conecta una carretera principal con un cinturn vial alrededor de la ciudad y
descongestionara el trfico local. Las desventajas de este sitio son que
prcticamente no solucionara la congestin del trfico local durante las
horas de mayor afluencia y tendra que extenderse de una colina para
abarcar la parte ms ancha del ro, la va frrea y las carreteras locales que
pasan por debajo. Por lo tanto ese puente tendra que ser un puente
colgante. El sitio sur requiere de una distancia mucho ms corta, lo que
permite la construccin de un puente de armadura, pero sera necesario
construir una nueva carretera.
El puente colgante tendra un costo inicial de de $ 30 millones con costos
anuales de inspeccin y mantenimiento de $ 15 000. Adems, la plataforma
de concreto tendra que recubrirse cada 10 aos a un costo de $ 50 000. Se
espera que el puente de armadura y las carreteras cercanas tengan un costo
de $ 12 millones y un costo anual de mantenimiento de $ 8 000. Cada 3 aos
se debera pintar el puente a un costo de $ 10 000. Adems, cada 10 aos
habra que limpiarlo con arena a presin y pintarlo a un costo de $ 45 000.
Se espera que el costo del derecho de va para el puente colgante sea de $
8 000 y para el puente de armadura sea de $ 10.3 millones. Compare las
alternativas en base a su costo capitalizado, si la tasa de inters es del 6 %.
 Conclusin: se seleccion el puente de armadura porque tiene un costo
menor.

2.2 Mtodo de Valor Anual.

La aceptacin o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en
invertir, depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los
ingresos y a las tasas de inters con las que se evalu. 9

En artculos anteriores se han tratado los fundamentos tericos de las

matemticas financieras y su aplicacin en la evaluacin de proyectos
organizacionales, teniendo claros estos principios se puede llevar a cabo una
valoracin ms profunda del mismo y compararlo con otros utilizando las
herramientas que sean comunes a los proyectos que van a analizarse y que a
su vez pueda medir las ventajas o desventajas de estos.

Alternativa Simple. Esta debe aplicarse cuando se evala y se tiene que

decidir si un proyecto individual es o no conveniente

Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para medir la

bondad de un proyecto son:
CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente.
VPN: Valor Presente Neto.
VPNI: Valor Presente Neto Incremento.
TIR: Tasa Interna de Retorno.
TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental.
B/C: Relacin Beneficio Costo.
PR: Perodo de Recuperacin.
CC: Costo Capitalizado.

Todos y cada uno de estos instrumentos de anlisis matemtico financiero

debe conducir a tomar idnticas decisiones econmicas, lo nica diferencia
que se presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final, por ello
es sumamente importante tener las bases matemticas muy claras para su
aplicacin.
En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se
utiliza otra y la decisin es contradictoria, es porque no se ha hecho una
correcta utilizacin de los ndices.

En la aplicacin de todas las metodologas se deben tener en cuenta los

siguientes factores que dan aplicacin a su estructura funcional:
C: Costo inicial o Inversin inicial.
K: Vida til en aos.
 S: Valor de salvamento.
CAO: Costo anual de operacin.
CAM: Costo anual de mantenimiento.
IA: Ingresos anuales.
2.2.1 Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual.
El VA es el valor anual uniforme equivalente de todos los ingresos
y desembolsos, estimados durante el ciclo de vida del proyecto. El VA es 10

el equivalente de los valores VP y VF en la TMAR para n aos. Los tres

valores se pueden calcular uno a partir del otro:
VA= VP (A/P, i, n) = VF (A/F, i, n)

Cuando todas las estimaciones del flujo de efectivo se convierten a un VA,

este valor se aplica a cada ao del ciclo de vida y para cada ciclo de vida
adicional.
El VA debe calcularse exclusivamente para un ciclo de vida. Por lo tanto, no
es necesario emplear el MCM de las vidas.

Supuestos fundamentales del mtodo del VA:

Cuando las alternativas que se comparan tienen vidas diferentes, se
establecen los siguientes supuestos en el mtodo:
Los servicios proporcionados son necesarios al menos durante el MCM de las
alternativas de vida.
La alternativa elegida se repetir para los ciclos de vida subsiguientes.
Todos los flujos de efectivo tendrn los mismos valores calculados en cada
ciclo de vida.

Para la suposicin 1, el periodo de tiempo puede ser el futuro indefinido. En

la tercera suposicin, se espera que todos los flujos de efectivo cambien
exactamente con la tasa de inflacin. Si sta no fuera una suposicin
razonable, deben hacerse estimaciones nuevas de los flujos de efectivo
para cada ciclo de vida.

El mtodo del VA es til en estudios de reemplazo de activos y de tiempo de

retencin para minimizar costos anuales globales, estudios de punto de
equilibrio y decisiones de fabricar o comprar, estudios relacionados con
costos de fabricacin o produccin, en lo que la medida costo/unidad o
rendimiento /unidad constituye el foco de atencin.

Valor de salvamento S. valor terminal estimado de los activos al final de su

vida til. Tiene un valor de cero si no se anticipa ningn valor de salvamento
y es negativo si la disposicin de los activos tendr un costo monetario. S es
el valor comercial al final del periodo de estudio. Cantidad anual A. costos
exclusivos para alternativas de servicio. El valor anual para una alternativa
est conformado por dos elementos: la recuperacin del capital para la
inversin inicial P a una tasa de inters establecida y la cantidad anual
equivalente A. RC y A son negativos porque representan costos. A se
determina a partir de los costos peridicos uniformes y cantidades no
peridicas. Los factores P/A y P/F pueden ser necesarios para obtener una
cantidad presente y, despus, el factor A/P convierte esta cantidad en el 11

valor A.
La recuperacin de capital es el costo anual equivalente de la posesin del
activo ms el rendimiento sobre la inversin inicial. A/P se utiliza para
convertir P a un costo anual equivalente. Si hay un valor de salvamento
positivo anticipado S al final de la vida til del activo, su valor anual
equivalente se elimina mediante el factor A/F.

2.2.2 Clculo de la recuperacin de capital y de valores de Valor Anual.

En los clculos de recuperacin del capital es importante que stos incluyan
la inflacin. Dado que las UM futuras (valores corrientes) tienen menos
poder de compra que las UM de hoy (valores constantes), requerimos ms
UUMM para recuperar la inversin actual. Esto obliga al uso de la tasa de
inters del mercado o la tasa inflada en la frmula [25] (C/VA).
Ejercicio 130 (Tasa real, tasa inflada y clculo de la anualidad)
Si invertimos hoy UM 5,000 a la tasa real de 15% cuando la tasa de inflacin
es del 12% tambin anual, la cantidad anual de capital que debe recuperarse
durante 8 aos en UM corrientes (futuros) de entonces ser:
1 Calculamos la tasa inflada:
i = 0.15; ?? = 0.12; i? =?
[52] i? = 0.15 + 0.12 + 0.15(0.12) = 0.288
2 Calculamos la cantidad anual a ser recuperada:
VA = 5,000; i? = 0.288; n = 8; C =?
Respuesta:
La cantidad anual que debe recuperarse considerando la tasa real incluida la
inflacin es UM 1,659.04

2.2.3 Alternativas de evaluacin mediante el anlisis de Valor Anual.

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros
es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de
los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro
puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo.

La alternativa elegida posee el menor costo anual equivalente o el mayor

ingreso equivalente.
Directrices de eleccin para el mtodo del VA:
Para alternativas mutuamente exclusivas, calcule el VA usando la TMAR:
Una alternativa: VA 0, la TMAR se alcanza o se rebasa.

Dos o ms alternativas: 12

Se elige el costo mnimo o el ingreso mximo reflejados en el VA.

Si los proyectos son independientes, se calcula el VA usando la TMAR.
Todos los proyectos que satisfacen la relacin VA 0 son aceptables.

2.2.4 Valor Anual de una inversin permanente.

Esta seccin es acerca del valor anual equivalente del costo capitalizado que
sirve para evaluacin de proyectos del sector pblico, exigen la comparacin
de alternativas de vidas con tal duracin que podran considerarse infinitas
en trminos del anlisis econmico. En este tipo de anlisis, el valor anual de
la inversin inicial constituye el inters anual perpetuo ganado sobre la
inversin inicial, es decir, A =Pi,

Los flujos de efectivo peridicos a intervalos regulares o irregulares se

manejan exactamente como en los clculos convencionales del VA;
se convierten a cantidades anuales uniformes equivalentes A para un ciclo.
Se suman los valores de A a la cantidad RC para determinar el VA total.

2.3 Anlisis de tasas de rendimiento.

La medida de valor econmico citada ms frecuentemente para un proyecto
es la tasa de rendimiento. Otros nombres que se le dan son: tasa interna de
rendimiento (TIR), retorno sobre la inversin e ndice de rentabilidad. La
determinacin se consigue mediante funciones en una hoja de clculo.

En algunos Casos, ms de un valor de TIR puede satisfacer la ecuacin de VP

o VA. De manera alternativa, es posible obtener un solo valor de TIR
empleando una tasa de reinversin establecida de manera independiente a
los flujos de efectivo del proyecto.

2.3.1 Interpretacin del valor de una tasa de rendimiento.

La tasa de rendimiento (TR) es la tas pagada sobre el saldo no pagado del
dinero obtenido en prstamos o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado
de una inversin
EJERCICIO
7.1 QUE SIGNIFICA UNA TASA DE RENDIMIENTO DEL 100%
R=cuando es el 100% se pierde la inversin
 7.2 UN PRETAMO $10.000 ARMONIZADO DURANTE 5 AOS CON UNA
TASA DE INTERES DE 10% ANUAL REQUERIRIA ABONO DE $
2,638PARA TERMINAR DE PAGARLO EL SALDO INSOLUTO SI EL SE
CARGA AL CAPITAL PRINCIPAL EN LOGRAR DE AL SALDO INSOLUTO
Cul sera el balance despus de 5 aos si los mismos pagos $2,638 se
hicieran cada ao?
R=balance = $10.000(1.50)-5(2,638)=$1,810 13

7.3 CAPITAL PRINCIPAL

R= El pago anual =(10.000)4+(10.000)(0.10)=$3500
B) Saldo absoluto
A=10000(A/P 10%/4)
10000(0.31347)
$3154.70
2.3.2 Clculo de la tasa interna de rendimiento por el mtodo de Valor
Presente Valor Anual.
Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable,
compare i* (tasa interna de rendimiento) con la TMAR establecida:
Si i* TMAR, acepte la alternativa como econmicamente viable.
Si i* < TMAR la alternativa no es econmicamente viable.

La base para los clculos de la ingeniera econmica es la equivalencia, en los

trminos VP, VF o VA para una i 0% establecida. En los clculos de la tasa
de rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de inters i*a la
cual los flujos de efectivo son equivalentes.

La tasa interna de rendimiento siempre ser mayor que cero si la cantidad

total de los ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos,
cuando se considera el valor del dinero en el tiempo.

La TIR se expresa:
TIR es la suma de los flujos netos descontados de cada periodo, desde el
origen, considerndose desde el ao o periodo 0 (cero o inicial), hasta el ao
o periodo n (ltimo).
En donde:
S= sumatoria;
n = es el perodo;
u = ltimo perodo;
i = tasa de descuento o inters o rentabilidad o rendimiento.
Procedimiento:
Para la bsqueda de la tasa de descuento que iguale los flujos positivos con
el (los) negativo(s), se recurre al mtodo de prueba y error, hasta encontrar
la tasa que satisfaga la premisa establecida.
Tradicionalmente, se asigna la tasa intuitivamente y se aplica a los flujos
una y otra vez, hasta que se percibe que el resultado es cercano al valor del
flujo origen (negativos, ya que corresponde a la suma de egresos que se
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efectan durante el proceso de inversin en activos fijos, diferidos-pre
operativos y capital de trabajo inicial), que bien puede ser el del perodo
"cero" o "uno". Posteriormente, se hace la interpolacin de los valores para
encontrar la que corresponda a la TIR. Se presentan dos ejemplos
ilustrativos de la mecnica de clculo.

2.3.3 Anlisis incremental.

El concepto de anlisis incremental o marginal o de optimalidad es bien

conocido y en mltiples artculos y textos se ha tratado en detalle y se ha

demostrado que todo anlisis de optimalidad entre alternativas excluyentes

requiere anlisis incremental y que cuando este se hace, no hay lugar a

discrepancias o a inconsistencias en las decisiones.

2.3.4 Interpretacin de la tasa de rendimiento sobre la inversin

adicional.
Como ya se plante, el primer paso al calcular la TR sobre la inversin
adicional es la preparacin de una tabla que incluye valores incrementales
del flujo de efectivo. El valor en esta columna refleja la inversin adicional
requerida que debe ser presupuestada si se selecciona la alternativa con el
costo inicial ms alto, lo cual es importante en un anlisis TR a fin de
determinar una TIR de los fondos adicionales gastados por la alternativa de
inversin ms grande. Si los flujos de efectivo incrementales de la inversin
ms grande no la justifican se debe seleccionar la alternativa ms barata.
Pero, Qu decisin tomar sobre la cantidad de inversin comn a ambas
alternativas? Se justifica sta de manera automtica?, bsicamente s,
puesto que debe seleccionarse una de las alternativas mutuamente
excluyentes. De no ser as, debe considerarse la alternativa de no hacer
nada como una de las alternativas seleccionables, y luego la evaluacin tiene
lugar entre 3 alternativas

Bibliografa
. Ingeniera Econmica, Francisco Jimnez Boulanger, Carlos Luis
Espinoza Gutirrez, Leonel Fonseca Retana. Primera Edicin, Editorial
Tecnolgica de Costa Rica, 2007.
Ingeniera Econmica de DeGarmo, Sullivan, William G. Elin M. y Luxhoj
James T. Editorial Pearson Education, Mxico 2004.
http://www.monografias.com/trabajos55/evaluacion-economica-
proyectos/evaluacion-economica-proyectos3.shtml 15

http://es.scribd.com/doc/59969890/Interpretacion-de-la-tasa-de-
retorno-sobre-la-inversion-adicional