Mtodo de Valor Presente Neto (VPN) y Tasa

Interna de Retorno (TIR) de un proyecto

Determinacin del Costo de Capital

Tasa mnima atractiva de rendimiento (TMAR)

La obtencin de fondos necesarios para construir

una empresa y que funcione, tiene un costo.

Se calcula con base en un promedio de una

deuda ponderada y de los costos de las
acciones ordinarias. Depende este promedio de
la estrategias financiera de la empresa.
Determinacin del Costo de Capital

Costo de capital simple.

Costo de capital mixto.

 Ejemplo: costo de capital.

Para invertir en una empresa de productos plsticos se

necesitan $1.250 millones. Los socios solo cuentan con $700
millones. El resto se pedir a dos instituciones financieras. La
institucin financiera A aportar $300 millones por los que
cobrar un inters del 25 % anual. Por su parte, la institucin B
aportar $250 millones a un inters del 27,5 % anual. Si la
TMAR de los accionistas es 30 %.
Cul es el Costo de Capital o TMAR mixto para este
empresa?
 Ejemplo: costo de capital.

Entidad % de Rendimiento Promedio

Aportacin pedido ponderado

Accionistas 0,56 0,30 0,168

Financiera A 0,24 0,25 0,060

Financiera B 0,20 0,275 0,055

1,00 0,283

La tasa mixta de la empresa es 28,30 % anual.

Mtodos de Evaluacin de las Inversiones.

Valor Presente Neto. (VPN)

Tasa Interno de Retorno.

(TIR)
 Valor Presente Neto. (VPN)
Es la ganancia (o prdidas) en trminos del valor
del dinero en este momento (tiempo presente),
despus de haber recuperado la inversin inicial a
una tasa de inters igual a la TMAR

Habr ganancias ms all de haber

(+) recuperado la inversin inicial

VPN (0)
Solo se ha recuperado
inversin. (se justifica).
la

Las ganancias no son suficientes

(-) para recuperar el dinero invertido.
 Valor Presente Neto. (VPN)

Lo que se concluye que:

Si VPN 0 Aceptar la Inversin.
VPN < 0 Rechazar la Inversin.
 Valor Presente Neto. (VPN)
Calculo del valor presente neto.

Fne1 Fne2 Fne3 Fne4 Fnen Fvs

VPN I ...
1 i 1 1 i 2 1 i 3 1 i 4 1 i n
siendo:
I = Inversin Inicial conocida tambin como P en el
tiempo cero.
Fnen = Flujo neto de efectivo del ao n, que
corresponden a la ganancia neta despus de impuestos
en el ao.
.i = Tasa de referencia que corresponde a la TMAR
Vs= Valor de salvamento
 Valor Presente Neto. (VPN)

Ejemplo de una alternativa

Un proyecto de inversin con flujos de fondos que se muestra
en la siguiente tabla:

Ao 0 1 2 3 4 5

Flujo -10.000 3.000 4.500 5.500 6.000 7.000

(Bs.)

Cul es el valor presente neto del proyecto para una tasa

mnima atractiva de rendimiento del 25 %?

3.000 4.500 5.500 6.000 7.000

VPN 10.000 Bs.2.847,36
1,251 1,252 1,253 1,254 1,255
 Tasa Interna de Retorno. (TIR)

Es la tasa de descuento que hace que el Valor Presente Neto

(VPN) sea igual a cero.

Tambin es denominada Tasa de retorno de equilibrio ndice

de rentabilidad y retorno sobre la inversin. Representada:
i*(estrella o asterisco).

Calculo de la Tasa Interna de Retorno para un

proyecto.(TIR).
Tal definicin mencionada, se deduce que:
VPN = 0

Fne1 Fne2 Fne3 Fne4 Fnen FVs

0 I ...
1 i * 1 i * 1 i * 1 i *
1 2 3 4
1 i *n
 TIR?
(i*)

Ingresos
Inversin
Inicial =
Costos
VPN

TIR (i*)

TMAR (i)
 Inversin Simple Inversin Compleja

0 1 2 3 4 0 1 2 3 4
- + + + + - + + - +
VPN
VPN

TIR 2
TIR 1 (i*)
TIR (i*)
(i*)

TMAR
TMAR
(i)
(i)
 Criterio de la Tasa Interna de Retorno.
(TIR)
Segn Baca Urbina (2007), los criterios de decisin al
usar el Mtodo TIR y VPN son:

Anlisis de una sola alternativa

VPN TIR

Si: Si:
VPN 0 TIR TMAR Aceptar la Inversin.

VPN < 0 TIR < TMAR Rechazar la Inversin.

 Calculo de la Tasa Interna de Retorno. (TIR)
Los ingenieros propusieron una pieza de
maquina nuevo para incrementar la
productividad de cierta operacin de
soldadura manual. El costo de inversin Diagrama de Flujo de caja
es de Bs. 25.000 y la maquina tendr un
valor salvamento Bs. 5.000; se estima un FVS =Bs. 5.000

periodo de estudio de 5 aos. El A = Bs.8.000

incremento de la produccin ascender
a Bs. 8.000 despus que de los gastos de
operacin se han restado de los ingresos 0 1 2 3 4 5 aos
TMAR= 20 % anual
concebidos por la produccin adicional.
Si la tasa mnima atractiva de retorno de I = Bs.25.000
la empresa es 20 % anual. Evalu el TIR
de la maquina que se propone. es
buena la inversin?.
VPN I A(P/A,i, n) FVs(P/F, i, n)
VPN 25.000 8.000(P/A,20 %,5) 5.000(P/F,20 %,5) Bs.934,30
(2.9906) (0.4019)
VPN > 0, se acepta la inversin; es buena la inversin
 Calculo de la Tasa Interna de Retorno. (TIR)

0
I A P A , i*, n VS P F , i*, n
Si el VPN > 0, entonces el TIR>TMAR
TIR > 20 %

Si TMAR= 25 % (0,3277)
(2.6893)
VPN 25.000 8.000(P/A,25 %,5) 5.000(P/F,25 %,5)
VPN Bs.1.847,10

Valor de Valor de VPN

TMAR (%) (Bs.)
20 934,30
c i* 0,00 a
d 25 - 1.847,10 b
 Calculo de la Tasa Interna de Retorno. (TIR)

INTERPOLACION:
a c a 934,30 0
c (0,25 0,20) 0,016795498
c d 934,30 (1847,10)
b d b
ac

bd
TIR = Valor 1 + C
TIR = 0,20 + 0,016795498=0,216795498

Valor de TMAR Valor de VPN

(%) (Bs.)

0 20.000,00
10 8.430,90
20 934,29
21,67 (i*) 0,00
25 -1.847,10
30 - 4165,50
Problema:
Una compaa de manufactura piensa adquirir una maquina de
moldeado por inyeccin a un costo de Bs. 100.000. Debido a los
frecuentes cambios en la combinacin de productos, slo se
espera que la maquina dure 8 aos, tras los cuales tendr un valor
de salvamento estimado de Bs. 10.000. El costo de operacin anual
se calcula en Bs. 5.000. La incorporacin de esta maquina a las
instalaciones productivas actuales se espera que genere ingresos
de Bs. 40.000. L a empresa solo tiene disponible Bs.60.000 en sus
fondos de capital contable, de manera que debe obtener un
prstamo por los Bs. 40.000, a una tasa de inters del 10 % anual
con reposicin del capital e intereses en 8 pagos anuales. La tasa
marginal de impuestos aplicable es de 40 %. Suponga que el
activo se deprecia por el mtodo de lnea recta.
Determine el VNA (Valor Neto Actual) de este proyecto con un
TMAR del 14 % y evalu su TIR
 ELABORACION DEL FLUJO DE EFECTIVO

AOS 1 2 3 4 5 6 7 8
INGRESOS 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000 40000
COSTO DE OPERACIN 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000
UTILIDAD OPERATIVA 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000
DEPRECIACION Bs 11.250 Bs 11.250 Bs 11.250 Bs 11.250 Bs 11.250 Bs 11.250 Bs 11.250 Bs 11.250
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Bs 23.750 Bs 23.750 Bs 23.750 Bs 23.750 Bs 23.750 Bs 23.750 Bs 23.750 Bs 23.750
IMPUESTOS Bs 9.500 Bs 9.500 Bs 9.500 Bs 9.500 Bs 9.500 Bs 9.500 Bs 9.500 Bs 9.500
UTILIDAD DESPUES DE
IMPUESTOS 14250 14250 14250 14250 14250 14250 14250 14250
DEPRECIACION 11250 11250 11250 11250 11250 11250 11250 11250
CUOTA DE FINANCIAMIENTO 7497,76 7497,76 7497,76 7497,76 7497,76 7497,76 7497,76 7497,76
UTILIDAD NETA (fne) 18002,24 18002,24 18002,24 18002,24 18002,24 18002,24 18002,24 18002,24

Vs=10.000
VPN=?
INGRESOS=40.000
Calcular la Depreciacion (metodo Linea Recta)

depreciacion Bs 11.250,00 D=Io-Vs/n

CAO=5000
Calcular la Cuota de Financiamiento (A)

CUOTA DE FINACIAMIENTO A=P(A/P,i,n)= 40000*0,18747= 7497,76

Io=100.000 A=?
CALCULAR EL VPN:

VPN I A( P / A, i, n) Fv( P / F , i, n)
VPN 100000 18002,24( P / A,14%,8) 10000( P / F ,14%,8)

VPN= (Bs 12.983,40)

VPN < 0 ; SE RECHAZA LA INVERSION

Despus de analizar econmicamente un
proyecto se obtuvieron las siguientes cifras:
inversin inicial, $310.000; ganancia neta anual
de $130.000 cada ao durante 5 aos; valor de
salvamento de los activos al final del quinto ao,
$160.000.
Las aportaciones de dinero para la inversin
inicial fueron:
Accionistas 60 %, TMAR = 43 %,
Banco A 20 % de la inversin, inters que cobra
es el Banco 45 %,
Banco B 20 % de la inversin y una tasa de
inters por el prstamo de 49 %.
Calcular la TMAR mixta y determine la
conveniencia econmica de la inversin por el
VPN.
Se compr una excavadora por $77.000, y se espera
que produzca ingresos brutos de $18.000 en forma
constante durante toda su vida til. Sin embargo,
tambin se espera que los costos de mantenimiento
aumentan $3.800 en el primer ao, a $4.200 en el
segundo ao y as sucesivamente, es decir, un
incremento constante $ 400 al ao durante su vida til.
Se calcula que la mquina puede durar en servicio seis
aos, con un valor de salvamento de $ 5.000 al final de
ese perodo. La empresa utiliza depreciacin en lnea
recta, paga impuestos a una tasa de 45 % y su Tasa
Mnima Atractiva de Rendimiento (TMAR) = 5 %
Determine el flujo de efectivo. Calcular el Valor
Presente Neto y la tasa Interna de retorno.
 Es la rentabilidad que se obtiene por cada unidad moneda
invertida.

Valor Presente del Proyecto

EI 1
Valor Presente de la Inversiones realizadas

Criterio de Rentabilidad:
EI>0 El proyecto es rentable
EI=0 Mnima rentabilidad
EI<0 Se rechaza el proyecto
 Ejemplo:
Un inversin de BsF 1000 en equipos generar un ingreso de BsF 683,80
cada ao durante cinco aos. Los costos de operacin sern de BsF.200
cada ao. Si la tasa de inters es de 10 % anual. Calcule la Eficiencia de la
Inversin.
Flujo neto de efectivo (Fne)=Ingresos Costos
Fne= 683,80-200=483,8 BsF cada ao

Valor presente del proyecto =A(P/A,i,n)

Valor presente del proyecto = 483,80 ( 3,7908)=Bf.1883,98

Valor Presente del Proyecto

EI 1
Valor Presente de la Inversiones realizadas
1883,8
EI 1 2,83
1000

Se concluye que el proyecto es rentable, EI >0

 Es el nmero de aos necesarios para recuperar la inversin

Inversin total
PR
Beneficio Anual Uniforme (Beneficio Neto)
Ejemplo:
Considere el proyecto siguiente, cuya inversin inicial es de
BsF. 600 y se espera beneficios netos de BsF 80 anuales.
Determine el Perodo de Recuperacin.

Inversin total
PR
Beneficio Anual Uniforme (Beneficio Neto)
600
PR 7,5 aos
80
Inversin Proyectos de Inversin
privada inversin pblica

Blank y Tarqun (2002:328) manifiestan que "los proyectos del sector pblico son propiedad, los
utilizan y los financian los ciudadanos de cualquier nivel en el gobierno; mientras que los proyectos
en el sector privado son propiedades de las corporaciones, asociaciones e individuos".
Este tiene como fin el bienestar social, de modo que la rentabilidad del proyecto no es slo
econmica, sino tambin el impacto que genera en la mejora del bienestar social en el grupo
beneficiado o en la zona de ejecucin. Dichas mejoras son impactos indirectos del proyecto.
Es por ello que se explicar el mtodo principal en la evaluacin de proyectos y la seleccin de
alternativas del sector pblico.
Conceptos Bsicos:

Costos ( C ): consiste en la "estimacin de gastos para la entidad

gubernamental destinados a la construccin, operacin y
mantenimiento del proyecto, menos cualquier valor de salvamento".

Beneficios ( B ): se refiere a las "ventajas que experimenta el

propietario y el pblico".

Contrabeneficios ( CB ): se refiere a las "desventajas que tiene el

propietario cuando lleva a cabo el proyecto bajo consideracin. Los
contrabeneficios pueden consistir en desventajas econmicas
indirectas de la alternativa".
 La razn convencional Beneficios/Costos (B/C) se calcula a
travs de la siguiente ecuacin:

Vp de los Beneficios VA de los Beneficios VF de los Beneficios

B
C Vp de los costos VA de los costos VF de los costos

Vp= Valor Presente

VA= Valor Anual
VF=valor Futuro

El criterio de decisin es:

Si B/C 1, se determina que el proyecto es econmicamente aceptable para
los estimados y la tasa de descuento aplicada.
Si B/C < 1, se determina que el proyecto no es econmicamente aceptable.
Los contrabeneficios se restan de los beneficios y se ubican en el
numerador, resultando la frmula:
(Beneficios Contrabeneficios ) B CB
B
C Costos C

La razn B/C modificada que incluye los costos de operacin y

mantenimiento, resultando la frmula:

(Beneficios Contrabeneficios - Costos) B CB C

B
C Inversin Inicial Io
La Fundacin "X" est contemplando una asignacin de (20) millones de bolvares fuertes en becas a
escuelas pblicas del estado Zulia, para desarrollar nuevas formas de enseanzas que preparen a los
estudiantes para el ingreso a las universidades. Las becas se otorgarn por un perodo de diez (10) aos
y se espera generen un ahorro estimado de dos (2) millones de bolvares fuertes anuales en sueldos al
personal docente y otros gastos relacionados con los estudiantes. La Fundacin utiliza una tasa de
inters del 7% anual para las becas otorgadas.
Se estiman 200 bolvares fuertes para apoyo de dichas actividades. Para el funcionamiento del programa,
la Fundacin incurrir en gastos de operaciones anuales de quinientos (500) bolvares fuertes.
Utilice el mtodo B/C para determinar si el programa de becas se justifica en trminos econmicos.

Aplicando el Valor Anual (VA), se tienen los siguientes datos:

VA de costo de inversin: 20.000 (A/P, 7%,10) = BsF. 2.847,600 anuales

VA de beneficio: BsF. 2.000 anuales
VA de contrabeneficio: BsF. 200 anuales
VA de costo de operacin: BsF. 500 anuales
Utilizando la ecuacin para el anlisis B/C convencional

VA de los Beneficios - VA de los Contrabeneficios

B B/C = 0,53
C VA de los costos

Se concluye que el proyecto no se justifica, puesto que B/C < 1.