El nuevo rgimen del capital emprendedor

y los emprendedores. Un verdadero desafo

para su interpretacin y reglamentacin
Por Thomson Reuters En 19 junio, 2017 Aadir comentario En Articulos de Opinin

Autor: Vtolo, Daniel Roque

Publicado en: LA LEY 20/04/2017, 20/04/2017, 1

Cita Online: AR/DOC/990/2017

Sumario: I. Introduccin. II. El origen de la ley 27.349. III. El objeto perseguido por el
nuevo rgimen legal argentino de apoyo al capital emprendedor. IV. Los nuevos
institutos creados por el legislador. V .Aspectos registrales. VI. Aspectos tributarios.
VII. Deber de informacin y sanciones. VIII. Micro y pequeas empresas.- IX. El Fondo
Fiduciario para el Desarrollo de Capital Emprendedor (FONDCE).

Las pequeas y medianas empresas son las que ms contribuyen al Producto Bruto Interno
de los pases en especial en los pases denominados emergentes como la Argentina y
las que generan en su conjunto el mayor nivel de empleo de la Nacin.
Consecuentemente, la legislacin y los planes de gobierno deben fomentar el desarrollo de
emprendimientos, creando una red de normas y mecanismos que sirvan de aliciente a las
iniciativas empresarias en general; y, en particular, a los nuevos emprendimientos.

1. Introduccin

Un interesante economista cataln catedrtico de la Universidad de Columbia ha

sealado, no sin cierta suspicacia, que una vez que se ha determinado que el motor del
progreso humano son las ideas, y que los pases ms ricos del mundo son aquellos que han
sido capaces de descubrir y utilizar ideas, debe asumirse el desafo de determinar si para
progresar es suficiente con tener ideas, o si se necesita algo ms; concluyendo el autor
que con la ideas no basta para progresar, resultando necesario contar adems con un
entorno institucional que brinde los incentivos necesarios para que las personas utilicen las
ideas de un modo eficiente. (1)
En efecto; para que las personas humanas inventen nuevas tcnicas y las exploten con el fin
de mejorar su nivel de vida, es preciso que las instituciones pongan a su disposicin
incentivos para progresar; y no todos los pases del mundo y de la historia lo hacen. (2)

Esta interesante reflexin puede ser seguida de otra no menos desafiante, cual es que a
diferencia de lo que piensa mucha gente la innovacin puede y debe tener lugar en todos
los sectores de la economa, por ms tradicionales que sean, y que ninguna de las ms
brillantes ideas empresariales de los ltimos tiempos fue concebida con el objetivo de
conseguir una patente ni tienen su origen en tecnologa de punta, como tampoco los
innovadores que crearon las exitosas empresas han sido necesariamente cientficos o
investigadores.

As, Amancio Ortega creador de Zara era un vendedor de camisas; Ingvar Kamprad
creador de la

famosa tienda de muebles Ikea era un estudiante de diecisiete aos; Guy Lalibert el
creador del Cirque du Soleil era un malabarista que escupa fuego y haca malabares con
pelotas y clavas en los semforos de Montreal; Jerry Baldwin, Zef Siegel y Gordon
Browker dueos de Starbuck eran un profesor de ingls, un profesor de historia y un
poeta, respectivamente; Ray Krock Mc Donalds era vendedor de mquinas batidoras,
y Ferran Adri dueo del legendario restaurante El Bulli lavaba platos en un pequeo
hotel de Castelldefels.

Y esta es una de las lecciones ms importantes de la economa de la innovacin, al

determinar que la mayor parte de las grandes ideas empresariales no provienen de
cientficos o investigadores que descubren grandes principios de la ciencia en sus
laboratorios de la universidad; principios que luego son implementados gracias a la
cooperacin pblica y privada entre universidad y empresa, coordinada por los gobiernos.
Las ideas vienen muchas veces de gente comn, normal, como cada uno de nosotros.

Amar Bhid (3) un interesante pensador indio ha podido concluir que las grandes ideas
empresariales vienen en un setenta y dos por ciento (72%) de los trabajadores, otro veinte
por ciento (20%) de personas que no son trabajadores pero tampoco son investigadores
tales como estudiantes, profesores de historia, profesores de ingls o poetas y solamente
el ocho por ciento (8%) provienen de investigadores formales. (4)
Desde ya que cabe reconocer, como lo hacen los economistas en general, que en sectores
como la robtica, las TIC, la biomedicina o la farmacia, la mayor parte de las ideas tienen
su origen efectivamente en la investigacin; pero ocurre que estos sectores son una parte
muy pequea de la economa, y el resto de los sectores que conforman la produccin total
de bienes y servicios a nivel mundial tambin tienen que innovar. (5)

Cmo hacer entonces para promover las iniciativas emprendedoras, en orden a

generar la innovacin necesaria para motorizar la produccin y el crecimiento econmico
en los pases?

Pues bien, esto se hace proveyendo incentivos motivadores para la generacin de

emprendimientos, y buscando mecanismos para movilizar lo que se ha dado en denominar
el capital emprendedor.

Desde los primeros aos de la presente dcada, un gran nmero de pases de la OCDE, as
como de las principales economas emergentes, han desarrollado polticas pblicas en
apoyo a la creacin y expansin de nuevas empresas basadas en tecnologa. Por diversas
razones, un gran nmero de instituciones gubernamentales se han involucrado en la
formulacin de estas iniciativas de poltica pblica.

En primer lugar, y de manera general, se ha comprendido que las nuevas empresas se

convierten cada vez ms en una fuente importante de creacin de empleos. Este nfasis en
el potencial que poseen las nuevas empresas para generar puestos de trabajo de particular
importancia en los periodos de desaceleracin econmica ha dado lugar a una amplia
gama de iniciativas.

Estas ltimas han abarcado la puesta en marcha de programas de emprendimiento,

implementados sobre todo en instituciones de educacin superior, el apoyo al desarrollo de
incubadoras de empresas, la eliminacin o disminucin de obstculos regulatorios en la
creacin de las empresas, la mejora de los regmenes de competencia con el fin de facilitar
la entrada de nuevas empresas, las reformas de los mercados de capital para simplificar el
acceso de nuevas formas de financiamiento, as como la apertura de nuevas lneas de
crdito, el otorgamiento de prstamos subsidiados o la aplicacin de esquemas de garantas
para nuevas empresas ofrecidas por los bancos de desarrollo. (6)
Por qu y cmo pueden apoyar los gobiernos la creacin de start ups? (7)

La experiencia internacional muestra que los gobiernos nacionales y locales, de la mano del
sector privado, pueden jugar un papel importante en generar un entorno propicio al
emprendimiento innovador. Las polticas pblicas pueden fomentar los start ups de manera
indirecta o directa.

Las acciones indirectas son fundamentales porque son las que actan sobre el entorno
socio-econmico donde operan los start uppers. Las polticas indirectas incluyen polticas
en las reas de ciencia, tecnologa e innovacin, educacin, desarrollo productivo e
infraestructura fsica y digital, entre otras.

Las polticas directas de fomento a las start ups por el su parte actan para superar las
barreras principales para la creacin y el desarrollo de estas empresas y se dirigen tanto a
las start ups como a las instituciones intermediarias, las universidades y los actores del
sistema financiero y la bsqueda de generar marcos jurdicos tendientes a facilitar la
generacin de nuevas empresas es algo que se ha ido instalando fuertemente en los ltimos
aos en el mundo entero. (8)

Sin embargo, especial relevancia adquieren para nosotros la experiencia espaola de

2011 y 2014; recientes iniciativas chilenas; la ley colombiana de 2006; y la regulacin
mejicana de 2017, sobre las que iremos dando algunas precisiones a medida que avancemos
en el anlisis de la ley argentina

27. El origen de la ley 27.349

El 2 se septiembre de 2016 el Poder Ejecutivo Nacional remiti al Congreso de la Nacin

ingresando el trmite por la Honorable Cmara de Diputados el 5 de septiembre de
2016 un proyecto de ley de apoyo a lo que denomin el emprendedor, el cual tena por
objeto principal brindar un marco legal que favoreciera la creacin de nuevas empresas y,
particularmente, sirviera de apoyo para la actividad emprendedora en el pas y su expansin
internacional, as como la generacin de capital emprendedor en la Repblica Argentina.

Luego de haber sido considerado por la Cmara baja, la que introdujo ciertas
modificaciones al texto original, el Honorable Senado de la Nacin convirti en ley el
proyecto bajo el nmero 27.349.
Como ha ocurrido con las diversas iniciativas habidas a nivel internacional respecto de
estos mecanismos de apoyo a lo que se denomina capital emprendedor, las leyes que se
dictan son complejas pues son muchos los aspectos que se deben abordar para estructurar
un mecanismo de asistencia y promocin de estas actividades, y no todos ellos pueden
resolverse con un solo instrumento. Incluso en algunos pases como Espaa o Chile el
programa de incentivos se construye a travs de varias leyes e institutos.

Y es que dentro de la identificacin de las cuestiones que deben ser encaradas para superar
las barreras de acceso a las nuevas iniciativas econmicas de produccin de bienes y
servicios, y los remedios posibles, se han identificado:

1. i) Brechas financieras: las que deben cerrarse por medio de programas de capital
semilla (9) y facilitacin de acceso al crdito, y el crowdfunding; (10)

1. ii) Asimetra de informacin: lo que debe solucionarse mediante la facilitacin de

conexiones y prestando servicios plataformas, redes de monitoreo, y espacios
colaborativos;

iii) Ausencia de demanda: cuya solucin se encuentra en la creacin de nuevos mercados,

innovaciones, y polticas de compras pblicas;

1. iv) Escasa cultura empresarial innovadora: lo que se corrige a travs de un cambio

cultural y con acciones dirigidas a la sensibilizacin sobre el fenmeno de los start
ups, y promociones de premios y eventos; y

1. v) Barreras legales y administrativas: cuya correccin requiere de la reforma de

marcos legales y administrativos en lnea con los requerimientos de la nueva
dinmica empresaria simplificacin de trmites para la creacin y cierre de
empresas.
En el caso de la ley 27.349, la estructura escogida por el legislador se compone de tres
herramientas bsicas:

1. a) Medidas de apoyo financiero, subsidios e incentivos fiscales para los proyectos

de capital emprendedor Ttulo I, arts. 1 a 21;

1. b) Mecanismos de financiamiento colectivo, como rgimen especial de promocin

para fomentar la industria de capital emprendedor Ttulo II, arts. 22 a 32, que
trata del crowdfunding; y

1. c) La creacin de un nuevo tipo societario, la Sociedad por Acciones Simplificada

(S.A.S.), de simple y

rpida constitucin y funcionamiento, concebida como un tipo social ajeno a la Ley

General de Sociedades 19.550, sin perjuicio de que se le aplique al mismo, en forma
supletoria, este rgimen legal, en cuanto se concilien con la ley 27.349 y la naturaleza
propia de la S.A.S.

La ley espaola 14/2014 (11) por su parte recurre a un abanico ms amplio de

herramientas para la promocin del capital emprendedor tales como: (12)

1. i) Medidas para poner en marcha planes de educacin en este campo, los que se
complementan con la Ley

Orgnica para la Mejora de la calidad Educativa;

1. ii) La creacin de una nueva figura de sociedad, la Sociedad Limitada de Formacin

Sucesiva (SLFS), sin capital mnimo, cuyo rgimen es idntico al de las Sociedades
de Responsabilidad Limitada, excepto ciertas obligaciones especficas tendentes a
garantizar una adecuada proteccin de terceros. Esta figura se inspira en las
reformas adoptadas por otros pases los casos de Alemania y Blgica y su
objetivo es abaratar el costo inicial de constituir una sociedad;
iii) Facilitacin y agilizacin del inicio de la actividad de los emprendedores. Por un lado,
se crean los

Puntos de Atencin al Emprendedor, que son ventanillas nicas electrnicas o presenciales

a travs de las que se pueden realizar todos y cada uno de los trmites para el inicio,
ejercicio y cese de la actividad empresarial. Se garantiza la existencia de al menos un Punto
de Atencin al Emprendedor electrnico en el Ministerio de Industria, Energa y Turismo
que presta la totalidad de los servicios previstos en la ley. Por otro lado, los emprendedores
podrn constituirse de forma gil, tanto como empresarios de responsabilidad limitada
como en forma societaria, a travs de sistemas telemticos;

1. iv) El establecimiento de un mecanismo de negociacin extrajudicial de deudas de

empresarios, ya sean personas fsicas o jurdicas. El procedimiento, es muy flexible
y se sustancia, extrajudicialmente, en brevsimos plazos ante funcionarios idneos
por su experiencia y cualificacin como son el registrador mercantil o el

notario, si bien, como ocurre con los acuerdos de refinanciacin, se limitarn a designar un
profesional idneo e independiente que impulse la avenencia y a asegurar que se cumplan
los requisitos de publicacin y publicidad registral necesarios para llevar a buen trmino los
fines perseguidos con el arreglo; y

1. v) Un paquete de medidas de apoyos e incentivos fiscales.

El rgimen tambin contempla programas de contrataciones con el Estado, y la facilitacin

para el ingreso y la instalacin de ciudadanos y empresas extranjeras en la bsqueda de la
internacionalizacin de la actividad empresarial.

En lo que hace a Chile, la cuestin fue encarada a travs de cinco leyes diferentes:

1. a) La ley de empresa en un da: Se trata de un procedimiento simple para crear o

disolver empresas, mediante un procedimiento electrnico simplificado que toma un
da y cuya tramitacin electrnica no tiene costo. Se realiza a travs de un portal
web del Ministerio de Economa de Chile; (13)
 1. b) La cuenta Emprendedor de BancoEstado: en julio de 2013 la entidad estatal
BancoEstado lanz una

Cuenta Emprendedor para que pequeos y medianos empresarios accedan a una cuenta
corriente como persona jurdica. Para obtener la Cuenta Emprendedor no se exigen ventas
del emprendimiento ni informes comerciales.

La cuenta no tiene costos de manutencin y permite hasta cuatro giros mensuales sin costo.
No posee lnea de crdito, pero s otorga una tarjeta de dbito; (14)

1. c) La Ley de Reforma Tributaria: que incluy un rgimen especial de tributacin

para las PyMES; (15)

1. d) Reformas a la Ley de Quiebras: por la que se permite cerrar una empresa en

ciento cinco (105) das hbiles, cambiando lo que hasta entonces en Chile poda
tardar hasta cinco aos. El principal aporte de esta ley, que comenz a operar en
octubre de 2014, es la aparicin de la Superintendencia de Insolvencia y Re-
emprendimiento, institucin sta que arbitra el proceso para que empresa y
acreedores lleguen a un acuerdo; (16) y

1. e) La Ley de Factura Electrnica: Durante la modernizacin del Servicio de

Impuestos Internos (SII) chileno en el perodo 1999-2002, el pas fue el primero de
la regin con una oficina virtual para declarar impuestos. En 1999 se registr slo
cinco por ciento (5%) de declaraciones va web, hoy el noventa y nueve por ciento
(99%) de las declaraciones se realizan de forma virtual. (17)

Por su parte Colombia, a partir de 2006, gener normas referidas al fomento de la cultura
del

emprendimiento estableciendo una Red Nacional para el Emprendimiento adems de

las redes regionales, incentivos para programas sociales y gubernamentales, y la
complementacin del sistema con el rgimen de la Sociedad por Acciones Simplificada
(S.A.S.) que fue pionero en Latinoamrica. (18)
Como puede advertirse, el sistema presenta una cierta complejidad y requiere de un anlisis
integrador.

Sin embargo, he de limitarme, en este trabajo, slo al Ttulo I de la ley 27.349, de Apoyo
al capital emprendedor. (19)

III. El objeto perseguido por el nuevo rgimen legal argentino de apoyo al capital
emprendedor

Las normas contenidas en el Ttulo I, de la nueva ley, denominado Apoyo al capital

emprendedor tiene por objeto segn expresamente lo seala el art. 1 apoyar la
actividad emprendedora en el pas y su expansin internacional, as como la generacin de
capital emprendedor en la Repblica Argentina.

En particular, la norma indica que se promover el desarrollo de capital emprendedor

desde una mirada federal, es decir, considerando la presencia geogrfica de la actividad
emprendedora en todas las provincias del pas, de modo de fomentar el desarrollo local de
las distintas actividades productivas, siendo la Secretara de Emprendedores y de la
Pequea y Mediana Empresa del Ministerio de Produccin la autoridad de aplicacin de
este rgimen.

En este punto, tanto la ley espaola como la colombiana presentan un espectro ms amplio.
(20)

1. Los nuevos institutos creados por el legislador

Varios son los nuevos institutos que el legislador ha creado en materia de apoyo al capital
emprendedor, y ellos son:

1. i) Los emprendimientos;
 1. ii) Los emprendedores;

iii) Las instituciones de capital emprendedor; y

1. iv) Los inversores de capital emprendedor.

Claro est que la naturaleza jurdica de estos nuevos institutos, sus alcances y su concepto
quedan exclusivamente reducidos al mbito del particular rgimen legal creado por la
nueva ley, pues como bien lo seala el art. 2 de la norma las definiciones contenidas
en la misma se restringen a su rgimen legal especfico. (21)

Veremos seguidamente cada uno de ellos

IV.1. Los emprendimientos

Segn la nueva ley un emprendimiento es cualquier actividad con o sin fines de

lucro desarrollada en la Repblica Argentina por una persona jurdica nueva o cuya fecha
de constitucin no exceda los siete aos.

A su vez, los emprendimientos pueden ser:

1. i) Dinmicos; o

1. ii) No dinmicos emprendimientos a secas.

Un emprendimiento es considerado legalmente como emprendimiento dinmico:

 1. a) Cuando conforma una actividad productiva con fines de lucro; y

1. b) Siempre y cuando los emprendedores originales conserven el control poltico de

la persona jurdica, entendido dicho control como los votos necesarios para formar
la voluntad social, elegir a la mayora de los miembros del rgano de administracin
y adoptar decisiones en cuanto a su gestin. (22)

Contrariamente, si el emprendimiento no constituye una actividad con fines de lucro o si

los emprendedores originales han perdido el control poltico de la persona jurdica, se estar
frente a un mero emprendimiento a secas.

La nueva ley, sin embargo, llama a confusin cuando en el propio texto del art. 2, inciso
1.) establece que la calidad de emprendimiento se perder en caso que se deje de
cumplir alguno de los requisitos mencionados, sin aclarar a cules de ellos se refiere. Desde
nuestro punto de vista la ley slo aludira en este caso al carcter de emprendimiento
dinmico y no a la prdida del carcter de emprendimiento en s mismo.

En efecto; si para constituir un emprendimiento bajo el nuevo rgimen legal se

requiere desarrollar

cualquier actividad con o sin fines de lucro en la Repblica Argentina por una persona
jurdica nueva o cuya fecha de constitucin no exceda los siete aos, no puede advertirse
cmo pueden dejar de cumplirse esos requisitos salvo el cese de actividad.

Por el contrario, es claro que en el caso de emprendimientos dinmicospuede ocurrir

una prdida o cambio de control bajo la forma en la cual el legislador lo ha definido con el
alcance de control poltico, o sustituirse la actividad con fines de lucro por una que no los
tenga.

De all que bajo nuestra interpretacin la norma contenida en el art. 2, inciso 1, in

fine, de la nueva ley debe interpretarse como una eventual prdida del carcter de
emprendimiento dinmico deviniendo en un mero emprendimiento. (23)
Por su parte, la ley espaola no define qu es un emprendimiento, y la ley colombiana lo
conceptualiza como Una manera de pensar y actuar orientada hacia la creacin de
riqueza. Es una forma de pensar, razonar y actuar centrada en las oportunidades, planteada
con visin global y llevada a cabo mediante un liderazgo equilibrado y la gestin de un
riesgo calculado, su resultado es la creacin de valor que beneficia a la empresa, la
economa y la sociedad (24).

La legislacin mejicana alude a un concepto particular cual es el de emprendimientos de

alto impacto

definindolos como emprendedores o empresas que cuenten con alto potencial

econmico, nuevas y/o mejores soluciones que se traduzcan en productos, servicios y/o
modelos de negocio que crecen de manera rentable, rpida y sostenida y que son capaces de
generar riqueza, trabajo y desarrollo regional desde una visin global por medio de una
empresa (25).

IV.2. Los emprendedores

La nueva ley considera emprendedores 27.349 art. 2, inc. 2 a aquellas personas

humanas que den inicio a nuevos proyectos productivos en la Repblica Argentina, o
desarrollen y lleven a cabo un emprendimiento tal como ste es concebido en la ley; es
decir una actividad con o sin fines de lucro.

Sin embargo para acceder a los beneficios de la ley, las personas humanas que comiencen
un nuevo

emprendimiento, debern encontrarse en principio inscriptas ante la Administracin

Federal de Ingresos Pblicos, y realizar aportes al sistema de seguridad social, pues la
norma especialmente establece que para aquellos casos de personas humanas no registradas
ante la Administraci6n Federal de Ingresos Pblicos y que no realicen aportes a la
seguridad social, el Poder Ejecutivo nacional deber implementar un plan de regularizaci6n
tendiente a favorecer la inclusin de estas personas y la posibilidad de gozar de los
beneficios de esta ley y el acceso al financiamiento en igualdad de condiciones que quienes
ya se encontraban inscriptos al momento del inicio del emprendimiento.
Hasta tanto este sistema de regularizacin no se encuentre implementado, de un modo
especfico, las personas humanas no inscriptas ante la Administracin Federal de Ingresos
Pblicos o que no realicen aportes al sistema de seguridad social, no podrn ser
considerados emprendedores.

La ley colombiana por otra parte considera emprendedor a una persona con
capacidad de innovar; entendida sta como la capacidad de generar bienes y servicios de
una forma creativa, metdica, tica, responsable y efectiva (26).

Para la ley espaola el concepto de emprendedor se define en forma amplia, entendiendo

que

emprendedores son aquellas personas, independientemente de su condicin de

persona fsica o jurdica, que desarrollen una actividad econmica empresarial o
profesional, en los trminos establecidos en esta Ley lo que incluye segn la
Exposicin de Motivos a las actividades que van a desarrollar o estn desarrollando.

As, se pretende que las medidas de la Ley puedan beneficiar a todas las empresas, con
independencia de su tamao y de la etapa del ciclo empresarial en la que se encuentren.
(27)

Finalmente, el rgimen mejicano considera emprendedores a Las mujeres y los

hombres con inquietudes empresariales, en proceso de crear, desarrollar o consolidar una
micro, pequea o mediana empresa a partir de una idea emprendedora o innovadora
(28).

IV.3. Las instituciones de capital emprendedor

El tercer instituto creado por el legislador es el de las instituciones de capital

emprendedor, el cual est conformado por las personas jurdicas pblicas, privadas o
mixtas, o al fondo o fideicomiso pblico, privado o mixto- que hubiese sido constituido
en el pas y tenga como nico objeto aportar recursos propios o de terceros a un conjunto de
emprendimientos, segn se defina oportunamente en la reglamentacin.
Nuevamente la norma arroja algunas sombras de duda sobre sus alcances en razn de que
no se alcanza a advertir:

1. i) Cul ser la definicin que debe aportar la reglamentacin en este aspecto, dado
que el concepto de

emprendimiento ya est fijado en el art. 2, inciso 1 de la nueva ley salvo que la idea
del legislador sea que el Poder Ejecutivo reglamente la norma definiendo qu debe
entenderse por conjunto de emprendimientos;

1. ii) El alcance de la restriccin impuesta como nico objeto ya que de la

redaccin no surge con claridad si esta exigencia es para todas las personas
jurdicas, fondos y fideicomisos, o slo para estos dos ltimos institutos; y
finalmente;

iii) No alcanza tampoco a poder determinarse cul es el alcance de la palabra fondo y

cules son los requisitos para ser considerado tal. (29)

Como puede advertirse, para conformar una institucin de capital emprendedor no se

requiere ser considerado sujeto de derecho, dado que no slo las personas jurdicas
pblicas, privadas o mixtas (30) pueden ser consideradas instituciones de capital
emprendedor, sino tambin los fondos y fideicomisos que no son considerados bajo
nuestra legislacin sujetos de derecho, careciendo de personalidad jurdica.

En cuanto al lugar de constitucin, podemos mencionar que del texto de la nueva ley surge
que:

1. i) Las personas jurdicas pblicas, privadas o mixtas pueden ser constituidas

tanto en el pas como en el extranjero, bastando con que la actividad
emprendimiento se desarrolle en la Repblica Argentina; mientras que
 1. ii) En el caso de los fondos y fideicomisos, los mismos deben constituirse en el pas,
adems de que el conjunto de emprendimientos al que destinen sus aportes deben
tener lugar en el territorio de la Repblica.

IV.4. Los inversores en capital emprendedor

El cuarto instituto novedoso que trae la ley 27.349 es el de los inversores en capital
emprendedor art. 3, inc. 2, que son:

1. a) Las personas jurdicas pblicas, privadas o mixtas-, fondos o fideicomisos

pblicos, privados o mixtos, que inviertan recursos propios o de terceros en
instituciones de capital emprendedor;

1. b) Las personas humanas que realicen aportes propios a instituciones de capital

emprendedor;

1. c) Las personas humanas que en forma directa realice aportes propios a

emprendimientos.

Como puede advertirse esta norma apunta claramente a permitir tanto las inversiones
nacionales como

extranjeras en el sistema, en la medida en que para este instituto en particular no se

requiere que las personas jurdicas, los fondos ni los fideicomisos inversores en capital
emprendedorsean constituidos en el pas, a diferencia de lo que ocurre con las
instituciones de capital emprendedor. Se pretende as abrir

instrumentos que permitan tanto a las personas jurdicas, los fondos y los fideicomisos,
constituidos en el pas o en el extranjero, participar como inversores realizando aportes a
instituciones de capital emprendedor las que, en principio, deberan estar constituidas
en el territorio nacional.
 1. Aspectos registrales

Otro de los aspectos novedosos que trae la normativa es la creacin de un Registro de

Instituciones de

Capital Emprendedor, en el cual deben registrarse los siguientes interesados en acogerse a

los beneficios establecidos por la ley:

1. i) Las instituciones de capital emprendedor;

1. ii) Los administradores de dichas entidades en caso de existir; y

iii) Los inversores en capital emprendedor, interesados en acogerse a los beneficios

previstos en esta ley.

Esto sujetos deben informar al registro los compromisos y efectivos aportes efectuados, as
como tambin los emprendimientos invertidos, en las formas y condiciones que
establezca la reglamentacin.

Claro est que la inscripcin de las instituciones de capital emprendedor en el citado

registro, no obsta a su registracin o inscripci6n en la Comisin Nacional de Valores en
caso de que su actividad califique como oferta pblica, de acuerdo a los trminos del
artculo 2 de la ley 26.831. (31)

La inscripcin prevista en los arts. 4, 5 y 6 de la ley no es un deber ni una obligacin, sino

simplemente una carga; de modo que la falta de inscripcin en el Registro no importa
sancin alguna para la institucin ni para el inversor, sino que solamente priva a stos de
poder acceder a los beneficios establecidos por la ley.
Ahora bien; llama la atencin en el primer abordaje a esta norma que no se mencione
entre los registros exigibles a los emprendimientos y a los emprendedores reservando
el registro exclusivamente para las instituciones de capital emprendedor y los inversores
en capital emprendedor; sin embargo, no bien se avance en el anlisis de la normativa, se
entender que el legislador bsicamente ha dirigido el rgimen de incentivos y beneficios a
los inversores en capital emprendedor que han realizado aportes a las instituciones de
capital emprendedor, y no a los emprendimientos en s mismos ni a los
emprendedores. (32)

Sin embargo existen ciertas inconsistencias entre este rgimen particular y otras normas
contenidas en la normativa como las relativas a los instrumentos de aplicacin de los
recursos del FONDEC o prdida de beneficios entre otros, que deberan intentar ser
corregidas por medio de la reglamentacin que debe dictarse, si esto fuera posible. (33)

Los requisitos y exigencias para el registro resultan comunes a casi todos los Registros,
pues se vinculan art. 5:

1. i) La existencia de la institucin;

1. ii) La acreditacin de antecedentes y trayectoria en este campo;

iii) Otros datos personales o institucionales. (34)

En lo que hace a determinadas circunstancias habilitantes para poder aspirar a la inscripcin

art. 6 se encuentra la que seala que, en todos los casos de inscripcin ante el Registro
de Instituciones de Capital Emprendedor, los solicitantes y los inversores en capital
emprendedor debern encontrarse en el curso normal de cumplimiento de sus obligaciones
impositivas y previsionales y dar cumplimiento con las dems normativas aplicables en
materia de prevencin de los delitos de lavado de activos y financiamiento del terrorismo y
otras actividades ilcitas. La norma no explica qu debe entenderse por encontrarse en el
curso normal de cumplimiento de sus obligaciones impositivas y previsionales, lo que
seguramente establecer o bien la reglamentacin, o la autoridad de aplicacin o la
Administracin Federal de Ingresos Pblicos. (35)
La inscripcin en el Registro:

1. i) Tiene efectos meramente declarativos y no constitutivos las instituciones de

capital emprendedor y los inversores en capital emprendedor no dejarn de serlo
por el hecho de no inscribirse en el Registro; aunque ii) Tiene carcter habilitante
respecto de la posibilidad de acceso a los beneficios establecidos en la ley sin
inscripcin previa los beneficiarios no pueden acceder a dichos beneficios.

1. Aspectos tributarios

El tratamiento tributario a ser dispensado respecto de los aportes de inversin en capital

realizados por

inversores en capital emprendedor es uno de los atractivos que pretende presentar la

nueva normativa, dado que dichos aportes podrn ser deducidos de la determinacin del
impuesto a las ganancias, bajo las condiciones y en los porcentajes que establezca la
reglamentacin.

Sin embargo, cabe destacar que ese beneficio no alcanzara en principio segn lo
dispuesto por el art. 7 de la ley 27.349, a los emprendimientos llevados a cabo por meros
emprendedores personas humanas, que no integran el concepto de inversores en capital
emprendedor sino slo para quienes aporten a instituciones de capital emprendedor, es
decir, personas jurdicas pblicas privadas o mixtas fondos, o fideicomisos
constituidos en el pas.

Bajo el rgimen legal sancionado, la deduccin no podr exceder del setenta y cinco por
ciento (75%) de los aportes efectuados, y hasta el lmite del diez por ciento (10%) de la
ganancia neta sujeta a impuesto del ejercicio o su proporcional a los meses del inicio de
actividades, pudindose deducir, el excedente, en los cinco ejercicios fiscales inmediatos
siguientes a aquel en el que se hubieren efectuado los aportes.
Para el caso de aportes de inversin en capital en emprendimientos identificados como
pertenecientes a zonas de menor desarrollo y con menor acceso al financiamiento, segn lo
defina la reglamentacin, en su momento, la deduccin referida podr extenderse hasta el
ochenta y cinco por ciento (85%) de los aportes realizados. (36)

Una particularidad que no es menor es que, para que el rgimen resulte aplicable, los
aportes de inversin debern consistir en dinero o activos financieros lquidos de fcil
realizacin en moneda local.

(37)

Adicionalmente cabe destacar que la deduccin no producir efectos si la inversin total no

se mantiene mnimamente por el plazo de dos aos contados a partir del primer
ejercicio en que se realiz la inversin. (38) Si dentro de dicho plazo el inversor solicitase
la devolucin total o parcial del aporte, deber incorporar en su declaracin jurada del
impuesto a las ganancias el monto efectivamente deducido con ms los intereses
resarcitorios correspondientes.

Pero adems de las limitaciones porcentuales mximas en lo que hace a las deducciones
que hemos sealado, la nueva normativa impone un segundo lmite de carcter global que
hace al monto total de deducciones susceptibles de ser efectuadas bajo el rgimen de capital
emprendedor para el conjunto de los beneficiarios del rgimen.

En efecto; la ley 27.349 establece un cupo mximo anual para la aplicacin del beneficio
mencionado del cero coma cero dos por ciento (0,02 %) del Producto Bruto Interno
(PBI) nominal. (39) Dicho cupo ser asignado contra el compromiso de inversin y de
acuerdo con el mecanismo que establezca el Poder Ejecutivo nacional (40).

VII. Deber de informacin y sanciones

La ley 27.349 art. 11 dispone que los beneficiarios de aquellos beneficios previstos en
el nuevo rgimen tienen el deber de informar a la autoridad de aplicacin cuando, por
cualquier motivo, dejaran de cumplir con los requisitos que la ley establece, dentro de los
treinta das de encontrarse en tal condicin bajo apercibimiento de ser sancionados con:
 1. a) La baja de su inscripcin en el Registro de Instituciones de Capital Emprendedor;
y

1. b) La inhabilitacin para volver a solicitar la inscripcin en el Registro de

Instituciones de Capital

Emprendedor, en las formas y condiciones que establezca la reglamentacin.

Nada indica la ley respecto del procedimiento que debe llevarse a cabo en estos supuestos,
como tampoco nada advierte en relacin con los recursos que pudieran interponerse en caso
imponerse las sanciones, ni los efectos con que los mismos pudieran ser concedidos; temas
que quedarn seguramente para ser abordados por la reglamentacin.

VIII. Micro y pequeas empresas

Los emprendimientos llevados a cabo invertidos dice la norma por las

instituciones de capital emprendedor debidamente inscriptas en el Registro de
Instituciones de Capital Emprendedor sern considerados micro, pequeas o medianas
empresas en los trminos del artculo 1 de la ley 25.300 y sus modificatorias, siempre que
la actividad que desarrollen no se encuentre excluida de tal categorizacin y cumplan con
los requisitos cuantitativos establecidos por la autoridad de aplicacin de dicha norma, aun
cuando se encuentren vinculadas a empresas o grupos econmicos que no renan tales
requisitos. (41)

Si bien la nueva ley nada aclara al respecto, todo parecera indicar que la inclusin de una
norma como la mencionada tiende a que estas instituciones de capital emprendedor
puedan acceder tambin a los sistemas de financiamiento que la propia ley 25.300 ha
creado por medio de Fondo Nacional de Desarrollo para la Micro, Pequea y Mediana
Empresa arts. 2 a 7 de dicha ley, y al Fondo de Garanta previsto en el los arts. 8 a 15
de la norma mencionada.
As, las instituciones de capital emprendedor podrn beneficiarse ello sugiere la nueva
ley con sistemas de financiamiento adicional a los previstos en la propia ley 27.349, y
acceder a mecanismos de garanta para su giro como los descriptos en el art 8 de la ley
25.300.

1. El Fondo Fiduciario para el Desarrollo de Capital Emprendedor (FONDCE)

El art. 14 de la nueva ley crea el Fondo Fiduciario para el Desarrollo de Capital

Emprendedor (FONDCE), el que se conformar como un fideicomiso de administraci6n y
financiero con los alcances y limitaciones establecidos en la presente ley y su
reglamentaci6n. Supletoriamente, se aplicarn las normas del Cdigo Civil y Comercial de
la Nacin.

IX.1. Objeto del Fondo

El Fondo Fiduciario para el Desarrollo de Capital Emprendedor (FONDCE) y los

fideicomisos que en el marco del mismo se establezcan tienen por objeto financiar
emprendimientos e instituciones de capital emprendedor registrados como tales, en las
formas y condiciones que establezca la reglamentacin.

IX.2. De dnde surgen los recursos del FONDCE?

Como ha sido tradicional en las legislaciones del Derecho Comparado en las cuales se han
establecido institutos de esta naturaleza, parte de los beneficios otorgados por el rgimen
para los beneficiarios del sistema incluye mecanismos de financiamiento, apoyo y hasta
subsidios, a la actividad del capital emprendedor, los cuales son suministrados en su
mayor parte por fondos pertenecientes al propio Estado. (42)

En el caso de la ley 27.349, de la Repblica Argentina, el Captulo IV de dicha norma legal

crea un fondo al que denomina Fondo Fiduciario para el Desarrollo de Capital
Emprendedor (FONDCE) el que se conformar con un patrimonio constituido por bienes
fideicomitidos, que en ningn caso indica el art. 14 de la ley constituyen, ni sern
considerados recursos presupuestarios, impositivos o de cualquier otra naturaleza que
ponga en riesgo el cumplimiento del fin al que estan afectados, ni el modo u oportunidad en
que se realice.

Dichos bienes son:

1. a) Los recursos que anualmente se asignen a travs de las correspondientes leyes de

presupuesto general de la administracin nacional u otras leyes que dicte el
Congreso;

1. b) Los ingresos por legados o donaciones que pudieran efectuar terceros;

1. c) Los fondos provistos por organismos nacionales, provinciales, intemacionales u

organizaciones no

gubemamentales;

1. d) Los fondos que se puedan generar o recuperar como consecuencia de la

aplicacin de los programas y ejecuci6n de los objetivos del propio FONDCE;

1. e) Las rentas y frutos que pudieran producir estos activos;

1. f) Los fondos provenientes de la colocacin por oferta pblica de valores

negociables emitidos por el

FONDCE a travs del mercado de capitales;

1. g) Los fondos provenientes de empresas pblicas o privadas, nacionales o

extranjeras que decidan apoyar el desarrollo de la industria del capital emprendedor
en nuestro pais. (43)
Una particularidad respecto del manejo del patrimonio del FONDCE es que los bienes que
conforman el mismo no deben respetar, necesariamente, el principio de unidad.

En efecto; tal como lo autoriza el art. 16, inciso 2, in fine, de la ley 27.349, con los recursos
del FONDCE y como parte integrante del mismo, la autoridad de aplicacin podr crear
diferentes patrimonios de afectacin para lograr una mejor inversin, asignacin y
administracin de los fondos disponibles.

IX.3. Cul es el destino que debe asignarse a los recursos del FONDCE?

El legislador de la ley 27.349 ha asignado a los recursos que conforman el patrimonio del
FONDCE varias funciones, las que asumen el carcter de destino posible para utilizacin
de dichos recursos:

1. a) Funcin de financiamiento: mediante el otorgamiento de prstamos y asistencia

financiera a emprendimientos o instituciones de capital emprendedor para el apoyo
a proyectos de emprendedores, pudiendo diferir las condiciones financieras,
dependiendo del destino de los fondos y de las caractersticas de los destinatarios;

1. b) Funcin de subsidio: mediante la creacin de un novedoso instituto denominado

Aportes no

reembolsables (ANR) para emprendimientos, instituciones de capital emprendedor e

instituciones que ofrezcan servicios de incubacin o aceleracin de empresas,
siempre que exista una contrapartida de aportes del beneficiario del ANR, en los trminos
que establezca la reglamentacin debiendo tener un tope mximo de hasta el setenta por
ciento (70 %) del aporte total, aunque en los casos de las instituciones que ofrezcan
servicios de incubacin de empresas, el monto de ANR podr cubrir hasta el cien por ciento
(100 %) dependiendo del tipo de proyecto y la ubicacin geogrfica; (44)

1. c) Funcin de capitalizacin: mediante la realizacin de aportes de capital en

emprendimientos e instituciones de capital emprendedor ya que el FONDCE est
 autorizado a efectuar de forma directa o indirecta, aportes de capital en
emprendimientos y en instituciones de capital emprendedor;

27. d) Otros instrumentos de financiamiento: El FONDCE tambin podr emplear otros

instrumentos de financiamiento a determinar por la autoridad de aplicacin, siempre
y cuando permitan financiar proyectos con los destinos previstos en la ley. La ley
27.349 no define ni conceptualiza qu debe entenderse por incubacin o
aceleracin de empresas, de donde debemos recurrir a los conceptos que la
doctrina ha sugerido en este punto.

Una incubadora de empresas es una organizacin diseada para acelerar el crecimiento y

asegurar el xito de proyectos emprendedores a travs de una amplia gama de recursos y
servicios empresariales que puede incluir la locacin de espacios fsicos, capitalizacin,
coaching, networking es decir acceso a una red de contactos y otros servicios bsicos
como telecomunicaciones, limpieza o estacionamiento.

Las incubadoras de empresas normalmente son patrocinadas, apoyadas y operadas por

compaas privadas, entidades gubernamentales o universidades. Su propsito primordial
es ayudar a crear y desarrollar empresas jvenes dotndolas del apoyo necesario en
servicios tcnicos y financieros. (45)

Las aceleradoras de empresas llamadas tambin aceleradoras de semillas, por su

parte, son instituciones para impulsar start ups o establecimiento y puesta en marcha de
empresas mediante un programa basado en convocatorias con un plazo de tiempo
estipulado. Estos programas incluyen mentorizacin, formacin intensiva, educacin digital
y tutorizacin por parte de la empresa.

Mientras que los modelos tradicionales de incubadoras empresariales surgan en su mayora

de rganos gubernamentales e iban enfocados a campos de la medicina y la tecnologa, en
la actualidad las aceleradoras pueden ser de carcter pblico o privado, y abarcan
innumerables reas.

IX.4. Quines administran el FONDCE?

Segn lo dispone el art. 18 de la ley 27.349, el contrato de fideicomiso del FONDCE ser
suscripto entre:

1. i) El Ministerio de Produccin o quien este designe, como fiduciante por una

parte y

1. ii) La entidad pblica, entidad bancaria pblica o sociedad controlada por cualquiera
de estas que designe la autoridad de aplicacin en la reglamentacin, por otra parte,
como fiduciario.

iii) A su vez, los beneficiarios del FONDCE sern:

iii.1.) emprendimientos,

iii.2.) emprendedores; e

iii.3.) instituciones de capital emprendedor todas ellas registradas como tales. (46)

La direccin del FONDCE estar a cargo de un Comit Directivo, quien tendrs la

competencia para realizar el anlisis y definir la elegibilidad de las entidades a las que se
proveer financiamiento o aportes, la fijacin de la poltica de inversin y los trminos y
condiciones para el otorgamiento del financiamiento y aportes. A esos efectos deber
atenerse a los criterios de distribucin que establezca la autoridad de aplicacin. Las
funciones y atribuciones del comit sern definidas en la reglamentacin.

A su vez, el comit estar integrado por representantes de las jurisdicciones con

competencia en la materia, de acuerdo a las formas y condiciones que establezca la
reglamentacin, y la presidencia del mismo estar a cargo del titular de la Secretaria de
Emprendedores y de la Pequea y Mediana Empresa del Ministerio de Produccin, o del
representante que este designe.
Finalmente el Comit Directivo designar un Consejo Asesor ad hoc para cada programa
del FONDCE que implique transferencia de fondos a instituciones de capital
emprendedor y/o emprendimientos; dicho consejo deber estar integrado por expertos,
nacionales e internacionales, referentes del sector, en las formas y condiciones que
establezca la reglamentacin.

IX.5. Duracin del Fondo

Conforme a lo dispuesto por el art. 20 de la ley 27.349, el FONDCE tendr una duracin
de treinta aos a contar desde la fecha de su efectiva puesta en funcionamiento. No obstante
ello, el fiduciario conservar los recursos suficientes para atender los compromisos
pendientes, reales o contingentes, que haya asumido hasta la fecha de extincin de esas
obligaciones.

IX.6. Beneficios impositivos

La ley exime al Fondo y al fiduciario en sus operaciones directamente relacionadas con el

FONDCE de todos los impuestos, tasas y contribuciones nacionales existentes y a crearse
en el futuro y esta exencin contempla los impuestos de las leyes 20.628, (47) 25.063, (48)
25.413 (49) y 23.349, (50) y sus respectivas modificatorias y otros impuestos internos que
pudieran corresponder.

Siendo que no es atribucin ni facultad del gobierno nacional poder legislar en materia de
imposiciones provinciales, la ley seala que se invita a las provincias y a la Ciudad
Autnoma de Buenos Aires a adherir a la exencin de todos los tributos aplicables en sus
jurisdicciones en iguales trminos a los establecidos en la norma nacional.

1. A modo de conclusin
Como primera impresin debemos sealar que esta nueva iniciativa de legislar en materia
de facilitacin y apoyo al desarrollo de nuevas empresas, es algo sumamente positivo; del
mismo modo, no caben dudas que en el mundo moderno la tendencia es establecer
mecanismos de incentivos para el capital emprendedor, entendiendo que la empresa privada
ha sido y es an el instrumento que ms ha contribuido mundialmente al desarrollo
econmico y al cambio social desde la Revolucin Industrial hasta nuestros das. (51)

Del mismo modo, tambin debe reconocerse que las pequeas y medianas empresas son las
que ms contribuyen al Producto Bruto Interno de los pases en especial en los pases
denominados emergentes como la Argentina y las que generan en su conjunto el
mayor nivel de empleo de la Nacin.

Consecuentemente, la legislacin y los planes de gobierno deben fomentar el desarrollo de

emprendimientos, creando una red de normas y mecanismos que sirvan de aliciente a las
iniciativas empresarias en general, y en particular a los nuevos emprendimientos.

Ello porque las PyMEs innovadoras, ms que las grandes empresas, no slo sufren las
fallas del mercado y el sistema sino tambin son ms vulnerables a las deficiencias del
mercado para atender sus necesidades especficas en trminos de capital de riesgo, recursos
calificados, informacin y evaluacin de proyectos. Los efectos combinados de los costos
hundidos y fijos de escala reducida, los factores de riesgo y la asimetra de la informacin
ponen generalmente a las PyMEs en desventaja para adoptar estrategias innovadoras. Estas
desventajas se complican con frecuencia en el caso de las nuevas empresas basadas en el
conocimiento, en la etapa que precede a su creacin, debido a la ausencia de recursos
necesarios para cubrir la brecha que existe entre los resultados de investigacin, el
desarrollo experimental y la entrada en el mercado. (52)

De all que debe celebrarse la iniciativa emprendida por la ley 27.349; aunque no podemos
dejar de advertir que ciertas imprecisiones y lagunas que presenta la nueva normativa,
generan importantes desafos a la hora de interpretar y tambin de reglamentar la ley, para
que la positiva intencin del legislador no quede frustrada en los hechos.

Ojal ambos desafos puedan ser superados satisfactoriamente.

(1) Sala I, MARTIN, Xavier, Economa en colores, Ed. Conecta, Bogot, 2016.

(2) Vase ROMER, Paul, The Concise Encyclopedia of Economics, Liberty fund, 2007,
segunda edicin.

(3) Amar Bhid es profesor de Derecho Internacional de los Negocios, miembro del
Council on Foreign

Relations, y miembro fundador del Center on Capitalism and Society y se desempe como
profesor en la Harvard Business School (de 1988 a 2000) y en la University Chicagos
Graduate School of Business. Es autor de numerosas obras de economa, entre las que
pueden destacarse A Call for Judgment: Sensible Finance for a Dynamic Economy
(Oxford, 2010), The Venturesome Economy: How Innovation Sustains Prosperity in a
More Connected World, (Princeton, 2008), The Origin and Evolution of New
Businesses (Oxford, 1999/2000) y Of Politics and Economics Reality (Basic Books,
1984).

(4) Vase BHID, Amar, The Origin and Evolution of New Business, cit.

(5) Vase KOTLER, Philip ARMSTRONG, Gary, Principles of Marketing, Upper

Saddle River, NJ,

Prentice Hall, 2010, 14th edit.

(6) Vanse los informes de OCDE publicados en la presente dcada sobre estos aspectos.

(7) Un start up podra definirse como una empresa de nueva creacin que presenta grandes
posibilidades de crecimiento y, en ocasiones, un modelo de negocio escalable. Aunque el
trmino de start up puede referirse a compaas de cualquier mbito, normalmente suele
utilizarse para aquellas que tienen un fuerte componente tecnolgico y que estn
relacionadas con el mundo de Internet y las TICs. Debido a estas caractersticas los start
ups de empresas tecnolgicas suelen diferenciarse de otras empresas jvenes en sus
posibilidades de crecimiento y necesidades de capital.

(8) Indican los ltimos informes de la OCDE que la recuperacin posterior a la crisis en la
actividad

emprendedora sigue siendo desigual de un pas a otro; sin embargo, nuevos datos
publicados hoy por la OCDE ofrecen seales tentativas de un punto de inflexin, pues las
tendencias en las tasas de creacin de empresas apuntan hacia arriba en la mayora de las
economas. Entrepreneurship at a Glance 2016 (Panorama del Emprendimiento 2016)
sugiere que la reactivacin de la actividad emprendedora podra ayudar a mejorar el
crecimiento econmico y proporcionar un importante impulso a largo plazo de la
productividad, dada la relacin positiva entre las tasas de nuevas empresas y el crecimiento
de la productividad. Segn el informe, en Europa, el crecimiento posterior a la crisis ha
dependido ms del papel de las empresas pequeas y medianas (PYME) como motores del
crecimiento econmico que en Estados Unidos. Adems, se aporta nueva evidencia de que
a las empresas pequeas les resulta ms difcil ingresar a mercados emergentes que a las
empresas grandes. En el informe del ao 2016 se presentan datos obtenidos mediante una
nueva e innovadora encuesta en lnea, realizada mensualmente por Facebook, la OCDE y el
Banco Mundial, los cuales tambin sugieren una perspectiva ms positiva de los nuevos
emprendedores presentes en Facebook. The Future of Business Survey (Encuesta sobre el
Futuro Empresarial), que abarca a las empresas pequeas con sitios activos en Facebook en
22 pases, ofrece nuevos conocimientos sobre la importancia de la destruccin creativa y la
innovacin. Muestra que en casi todos los pases, el porcentaje de empresas jvenes (con
menos de tres aos de antigedad) que tienen una perspectiva ms positiva y esperan
aumentar el empleo en el corto plazo es mayor que el porcentaje correspondiente a
empresas establecidas (con ms de 10 aos de antigedad). No hay un solo indicador que
cubra adecuadamente un tema tan complejo como el emprendimiento, dijo la Estadstica
en Jefe de la OCDE, Martine Durand. Al observar diversos factores desde las
condiciones del mercado hasta el marco regulatorio, la cultura empresarial y el acceso a la
financiacin, logramos palpar plenamente el estado de la actividad emprendedora y hacer
recomendaciones de polticas que contribuyan a mejorarla.

(9) Vase MORENO SERRANO, Enrique CAZORLA GONZLEZ SERRANO, Luis, y

otros,

Crowdfunding, Ed. Aranzadi, Pamplona, 2016. El capital semilla, conocido en

ocasiones como financiacin semilla, es un tipo de oferta de acciones en la cual un inversor
adquiere una parte de un negocio o empresa. El trmino semilla sugiere que se trata de
una inversin temprana, lo que significa que el apoyo al negocio se realiza en su fase de
creacin hasta que consigue generar su propio cash flow, o hasta que est listo para una
nueva inversin. El capital semilla puede incluir opciones como la financiacin familiar y
por amigos, la financiacin de los denominados angel investors y, ms recientemente, el
crowdfunding. De hecho el art. 63 de la nueva ley 27.349 dispone: Crase el
Programa Fondo semilla, en la rbita de la Secretara de Emprendedores y de la Pequea
y Mediana Empresa del Ministerio de Produccin, que tendr como objeto capacitar y
financiar a aquellos emprendedores que pretendan dar inicio a un proyecto o potenciar uno
ya existente con grado de desarrollo incipiente. El programa otorgar asistencia tcnica y
financiera a los beneficiarios del mismo, los cuales sern canalizados a travs de
incubadoras, de acuerdo a las formas y condiciones que establezca la reglamentacin. La
Secretara de Emprendedores y de la Pequea y Mediana Empresa realizar convocatorias a
emprendedores y empresas de reciente creacin de la Repblica Argentina interesadas en
participar en el Programa Fondo semilla, conforme la reglamentacin que establezca a
esos efectos. A los efectos del otorgamiento de la asistencia se evaluar y ponderar para la
seleccin de proyectos, segn lo disponga la reglamentacin, los siguientes criterios no
exhaustivos: a) Potencial de innovacin; b) Representacin provincial o regional; c)
Representacin de la diversidad de los sectores productivos de la Repblica Argentina; d)
Generacin de empleo; y e) Generacin de valor. La autoridad de aplicacin designar un
consejo asesor que tendr como funcin principal asistir a la misma en la fijacin de los
criterios de distribucin de los fondos, y que estar compuesto por expertos y referentes
nacionales del sector emprendedor, con especial consideracin de las economas regionales,
el desarrollo local y la innovacin social, todo ello en las formas y condiciones que
establezca la reglamentacin. La asistencia financiera podr consistir en crditos blandos,
aportes no reembolsables (ANR) y/u otros instrumentos de financiamiento a determinar por
la citada autoridad. A los efectos de la implementacin del Programa Fondo semilla, la
autoridad de aplicacin podr aportar los fondos asignados al mismo con asignacin
especfica al Fondo Fiduciario para el Desarrollo de Capital Emprendedor (FONDCE). La
Secretara de Emprendedores y de la Pequea y Mediana Empresa ser la autoridad de
aplicacin del Programa Fondo semilla, y estar facultada para dictar la normativa
reglamentaria y complementaria

(10) El micromecenazgo, o financiacin colectiva, ms conocido por su expresin en ingls

como

crowdfunding, es un fenmeno de desintermediacin financiera por la cual se ponen en

contacto promotores de proyectos que demandan fondos mediante la emisin de valores y
participaciones sociales o mediante la solicitud de prstamos, con inversores u ofertantes de
fondos que buscan en la inversin un rendimiento. En dicha actividad sobresalen dos
caractersticas, como son: La unin masiva de inversores que financian con cantidades
reducidas pequeos proyectos de alto potencial; y El carcter riesgoso de dicha inversin.
En trminos generales, el crowdfunding consiste en la difusin pblica, por parte de la
persona que busca financiacin, de la causa o negocio por el que brega, y la financiacin
mancomunada por parte de prestamistas independientes que simplemente simpatizan con el
proyecto, o persiguen un crdito ofrecido por el prestatario.

Dado que gran parte del xito de esta forma de financiacin descansa en la publicidad que
se da al proyecto, las plataformas de financiacin colectiva ms importantes en la
actualidad tienen soporte en Internet, por su alcance multitudinario y su bajo costo
comparativo. El crowdfunding puede ser usado para muchos propsitos, desde artistas
buscando apoyo de sus seguidores, campaas polticas, financiacin de deudas, vivienda,
escuelas, dispensarios y hasta el nacimiento de compaas o pequeos negocios. En el
mismo sentido puede verse Garca-Pita y Lastres, Jos Luis, Plataformas de financiacin
participativa y Financial Crowdfunding, Ed. Tirant Lo Blanch, Valencia, donde los
autores analizan la ley 5/2015 de Espaa.

(11) Ley que reform la ley 12/2012.

(12) Vase Centro de Estudios Financieros, Ley de apoyo a los emprendedores y su

internacionalizacin, Madrid, 2014; dem, RODRGUEZ ARANA, Miguel ngel
FERNNDEZ ORRICO, Francisco Javier, Ley de Emprendedores, Ed. Lex Nova,
Valladolid, 2014; dem, VALBUENA, Esther Pardinas, Carmen, Aspectos legales del
emprendimiento y la gestin empresarial, ESIC Editorial. Madrid, 2016; entre otros.

(13) Vase la ley 20.689 de Chile.

(14) Cuenta Emprendedor es una Cuenta Vista dirigida a personas Jurdicas con y sin
fines de Lucro,
sin restriccin de antigedad. Si bien no posee talonario de cheques ni lnea de crdito, al
obtener esta cuenta se obtiene la ventaja de no pagar costos de apertura. Adems, su
mantenimiento es gratuito, si se realizan hasta cuatro (4) giros en el mes.

(15) Vase la reforma tributaria de 2014, segn la cual se establece un nuevo marco de
tributacin

referencial para las PYMEs. Los beneficios ms relevantes que contiene este rgimen
especial son los

siguientes: i) Tributacin en base a flujos de caja. Es decir, sus utilidades tributables se

determinarn en base a los ingresos efectivamente percibidos y egresos efectivamente
pagados. En caso que tales empresas estn conformadas exclusivamente por personas
naturales, no estn afectas al Impuesto de Primera Categora, tributando slo por sus
retiros; ii) Pagos Provisionales Mensuales. Las pequeas empresas acogidas al 14 ter
accedern a la tasa reducida de PPM (Pagos Provisionales Mensuales) de 0,25% de los
ingresos brutos mensuales. Adems, si sus socios son slo personas naturales residentes en
Chile, podrn optar por determinar la tasa de PPM en base a la tasa efectiva de Impuesto
Global Complementario que afecte a los socios; iii) Reglas para el incentivo al ahorro. La
reforma tributaria otorga un crdito contra el Impuesto de Primera Categora equivalente a
un 20% de la renta lquida reinvertida, en caso de aquellas PYMES que tributen en base al
Rgimen A, o a un 50%, en caso de aquellas PYMES que tributen en base a al Rgimen B
(Ver Aumento del Impuesto a las Empresas y Rgimen Dual; iv) Exenciones de impuesto
adicional a determinados servicios contratados en el exterior, sujetas a ciertos lmites; v)
Plazo para enterar dbito fiscal IVA extendido, y vi) Ante una primera infraccin a leyes
tributarias se permitira aplicar como sancin la asistencia obligatoria a cursos de
capacitacin.

(16) Vase la ley 20.720.

(17) Vase la ley 20.727 de Chile.

(18) Vase la ley 1014 de 2006 de Colombia.

(19) Sobre el tema especfico de la Sociedad por Acciones Simplificada (SAS) ya hemos
dado nuestra

opinin en VTOLO, Daniel Roque, La sociedad annima simplificada (SAS), LA LEY,

ejemplar del

5/10/2016.

(20) La norma colombiana, por ejemplo enumera como objeto de la ley art. 2:
a) Promover el
espritu emprendedor en todos los estamentos educativos del pas, en el cual se propenda y
trabaje

conjuntamente sobre los principios y valores que establece la Constitucin y los

establecidos en la presente ley; b) Disponer de un conjunto de principios normativos que
sienten las bases para una poltica de Estado y un marco jurdico e institucional, que
promuevan el emprendimiento y la creacin de empresas; c) Crear un marco
interinstitucional que permita fomentar y desarrollar la cultura del emprendimiento y la
creacin de empresas; d) Establecer mecanismos para el desarrollo de la cultura empresarial
y el emprendimiento a travs del fortalecimiento de un sistema pblico y la creacin de una
red de instrumentos de fomento productivo; e) Crear un vnculo del sistema educativo y
sistema productivo nacional mediante la formacin en competencias bsicas, competencias
laborales, competencias ciudadanas y competencias empresariales a travs de una ctedra
transversal de emprendimiento; entendindose como tal, la accin formativa desarrollada
en la totalidad de los programas de una institucin educativa en los niveles de educacin
preescolar, educacin bsica, educacin bsica primaria, educacin bsica secundaria, y la
educacin media, a fin de desarrollar la cultura de emprendimiento; f) Inducir el
establecimiento de mejores condiciones de entorno institucional para la creacin y
operacin de nuevas empresas; g) Propender por el desarrollo productivo de las micro y
pequeas empresas innovadoras, generando para ellas condiciones de competencia en
igualdad de oportunidades, expandiendo la base productiva y su capacidad emprendedora,
para as liberar las potencialidades creativas de generar trabajo de mejor calidad, de aportar
al sostenimiento de las fuentes productivas y a un desarrollo territorial ms equilibrado y
autnomo; h) Promover y direccionar el desarrollo econmico del pas impulsando la
actividad productiva a travs de procesos de creacin de empresas competentes, articuladas
con las cadenas y clusters productivos reales relevantes para la regin y con un alto nivel de
planeacin y visin a largo plazo; i) Fortalecer los procesos empresariales que contribuyan
al desarrollo local, regional y territorial; j) Buscar a travs de las redes para el
emprendimiento, el acompaamiento y sostenibilidad de las nuevas empresas en un
ambiente seguro, controlado e innovadorLa ley espaola, por su parte, indica que la
misma tiene por objeto apoyar al emprendedor y la actividad empresarial, favorecer su
desarrollo, crecimiento e internacionalizacin y fomentar la cultura emprendedora y un
entorno favorable a la actividad econmica, tanto en los momentos iniciales a comenzar la
actividad, como en su posterior desarrollo, crecimiento e internacionalizacin.

(21) As lo indica cuando menciona que A los efectos de esta ley, se entender por.

(22) En esto el concepto de control es ms amplio que el que refiere la Ley General de
Sociedades 19.550.

(23) La cuestin no es menor, pues hay otras normas de la ley que se relacionan con esta
situacin, como las contenidas en el art. 10.

(24) Vase el art. 1, inciso c) de la ley 1014 de 2006.

(25) Vase el art. 3 de la Modificacin a las Reglas de Operacin del Fondo Nacional
Emprendedor para el ejercicio fiscal 2017 ver tambin la Ley Orgnica de la
Administracin Pblica Federal; arts. 75, 77 y 78 de la Ley Federal de Presupuesto y
Responsabilidad Hacendaria; arts. 2, 4, 6, 10, 11, 12 y 14 de la Ley para el Desarrollo de la
Competitividad de la Micro, Pequea y Mediana Empresa; art. 14 del Reglamento de la Ley
para el Desarrollo de la Competitividad de la Micro, Pequea y Mediana Empresa; arts.
176, 177, 178 y 179 del Reglamento de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad
Hacendaria; arts. 30, 31 y 32 del Presupuesto de Egresos de la Federacin para el Ejercicio
Fiscal 2017.

(26) Vase el art. 1, inc. b) de la ley 1014 de 2006.

(27) Vase la ley 14/2014 de Espaa.

(28) Vase el art. 3 de la Modificacin a las Reglas de Operacin del Fondo Nacional
Emprendedor para el ejercicio fiscal 2017, op. cit.

(29) Aunque podra referirse a los fondos comunes de inversin previstos en la ley 26.831
de Mercado de Capitales.

(30) El Cdigo Civil y Comercial de la nacin sancionado por la ley 26.994 no contempla
la existencia de

personas jurdicas mixtas; sin perjuicio de ello la ley debe referir a aquellos
emprendimientos en los cuales el Estado y los particulares efectan aportes conjuntos para
un determinado emprendimiento.

(31) Art. 2, ley 26.831: Oferta pblica: Invitacin que se hace a personas en general o a
sectores o a

grupos determinados para realizar cualquier acto jurdico con valores negociables,
efectuada por los emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas en
forma exclusiva o parcial al comercio de aqullos, por medio de ofrecimientos personales,
publicaciones periodsticas, transmisiones radiotelefnicas, telefnicas o de televisin,
proyecciones cinematogrficas, colocacin de afiches, letreros o carteles, programas,
medios electrnicos, circulares y comunicaciones impresas o cualquier otro procedimiento
de difusin.

(32) Algo que debera remediar la reglamentacin, dentro de lo posible.

(33) Ver arts. 10, 13, 18 y concordantes de la ley 27.349.

(34) Artculo 5- Instituciones de capital emprendedor. Inversores en capital emprendedor.

Inscripcin.

Para obtener los beneficios previstos en este ttulo, los potenciales beneficiarios debern
obtener su inscripcin ante el Registro de Instituciones de Capital Emprendedor, en las
formas y condiciones que establezca la reglamentacin. Las instituciones de capital
emprendedor sern las responsables de inscribir a sus inversores en capital emprendedor,
para lo cual debern contar con facultades suficientes a esos efectos. A los efectos de la
inscripcin en el citado registro, los solicitantes debern, como mnimo: a) Acreditar su
constitucin como persona jurdica o la creacin del fondo o fideicomiso, en ambos casos
acreditando el cumplimiento del objeto previsto en el artculo 3 de esta ley; b) Acompaar
una memoria con los antecedentes del solicitante y, en el caso de las personas jurdicas,
acreditar experiencia en actividades de capital emprendedor. Para el caso de personas
jurdicas, fondos o fideicomisos, podrn acreditar este ltimo requisito las personas
humanas que desempeen cargos de administracin y/o direccin de dichas instituciones; c)
Designar a una sociedad administradora, en caso de corresponder, acompaando los
antecedentes de la misma; d) Los inversores en capital emprendedor mencionados en el
artculo 3, apartado 2, inciso c) de la presente, debern inscribirse por su cuenta,
acreditando su identidad como persona humana y acompaando los comprobantes de los
aportes comprometidos y, en su caso, los de los efectivos aportes realizados; e) Para el caso
del resto de las categoras de inversores en capital emprendedor, sern las instituciones de
capital emprendedor las obligadas a acompaar todos los antecedentes relativos al inversor,
as como los comprobantes de los aportes comprometidos y, en su caso, los de los efectivos
aportes realizados.

(35) Esto tiene especial importancia en relacin con la posibilidad de que las instituciones o
los inversores se hayan acogido a planes de facilidades de pago o moratorias impositivas o
se encuentren discutiendo o negociando situaciones fiscales.

(36) Cabe sealar que los beneficios para inversores en capital emprendedor. El beneficio
establecido en el artculo 7 de la presente ley se aplican retroactivamente al 1 de julio de
2016, en este caso siempre que el beneficiario obtenga su registro como tal en un plazo no
mayor a noventa (90) das desde la entrada en vigencia de la reglamentacin de la ley ver
art. 9 de la ley 27.349. Del mismo modo, los beneficios fiscales reconocidos en el
captulo II, del ttulo I de la ley, no resultan aplicables en caso de que la inversin se
efectivice luego de que el emprendimiento pierda su calidad de tal ver art. 10 de la ley
27.349.

(37) Adems debe sealarse que segn lo establece la ley, la institucin de capital
emprendedor receptora de la inversin deber expedir un certificado, que tendr carcter de
declaracin jurada, mediante el cual informara al Registro de Instituciones de Capital
Emprendedor las sumas aportadas por el inversor en capital emprendedor. Dicha institucin
ser responsable solidaria e ilimitadamente con el inversor por el impuesto omitido, como
consecuencia de que la informacin que obre en el certificado resulte falsa o inexacta. A
tales efectos, se le aplicar el procedimiento para hacer efectiva la responsabilidad solidaria
prevista por la ley 11.683, texto ordenado en 1998 y sus modificaciones. Asimismo, se
aplicarn al beneficiario de la deduccin y, en su caso, al responsable solidario los
intereses y sanciones previstos en la referida normativa, y resultar aplicable al inversor en
capital emprendedor, en caso de resultar procedente, la figura contenida en el artculo 4 de
la ley 24.769 y sus modificaciones ( Ser reprimido con prisin de uno (1) a seis (6)
aos el que mediante declaraciones engaosas, ocultaciones maliciosas o cualquier otro
ardid o engao, sea por accin o por omisin, obtuviere un reconocimiento, certificacin o
autorizacin para gozar de una exencin, desgravacin, diferimiento, liberacin, reduccin,
reintegro, recupero o devolucin tributaria al fisco nacional, provincial o de la Ciudad
Autnoma de Buenos Aires).

(38) Una suerte de encaje para evitar acciones meramente especulativas.

(39) Equivale a diciembre de 2016 a un valor de un mil seiscientos setenta y seis millones
de pesos ($

1.676.000.000.-) en total, equivalente a unos ciento siete millones de dlares

estadounidenses (u$s

107.000.000.-).

(40) El Poder Ejecutivo nacional podr reducir el porcentaje de la ganancia neta del
ejercicio que opera

como lmite a la deduccin prevista en el artculo 70.

(41) El art. 1 de la ley 25.300 dispone que La presente ley tiene por objeto el
fortalecimiento competitivo

de las Micro, Pequeas y Medianas Empresas que desarrollen actividades productivas en el

pas, mediante la creacin de nuevos instrumentos y la actualizacin de los vigentes, con la
finalidad de alcanzar un desarrollo ms integrado, equilibrado, equitativo y eficiente de la
estructura productiva. La autoridad de aplicacin deber definir las caractersticas de las
empresas que sern consideradas Micro, Pequeas y Medianas, contemplando, cuando as
se justificare, las especificidades propias de los distintos sectores y regiones y con base en
alguno, algunos o todos los siguientes atributos de las mismas o sus equivalentes, personal
ocupado, valor de las ventas y valor de los activos aplicados al proceso productivo. La
autoridad de aplicacin revisar anualmente la definicin de Micro, Pequea y Mediana
Empresa a fin de actualizar los parmetros y especificidades contempladas en la definicin
adoptada. No sern consideradas Micro, Pequeas y Medianas Empresas las empresas que,
aun reuniendo los requisitos cuantitativos establecidos por la autoridad de aplicacin, estn
vinculadas o controladas por empresas o grupos econmicos nacionales o extranjeros que
no renan tales requisitos. Los beneficios vigentes para las Micro, Pequeas y Medianas
Empresas sern extensivos a las formas asociativas conformadas exclusivamente por ellas,
tales como consorcios, uniones transitorias de empresas, cooperativas, y cualquier otra
modalidad de asociacin. (Artculo sustituido por art. 32 de la ley 27.264, B.O. 1/8/2016.).
La autoridad de aplicacin peridicamente actualiza los montos mximos de facturacin
anual para la caracterizacin de estas empresas en los rubros agropecuario, de industria y
minera, comercio, servicios y construccin.

(42) Por ejemplo, en el caso espaol, la ley seala en lo que hace a la

internacionalizacin de la
empresa que 1. El sistema espaol de apoyo financiero oficial a la
internacionalizacin de la empresa est constituido por: a) Los siguientes organismos
financieros de la accin del Gobierno en materia de internacionalizacin de la economa
espaola y de las empresas: i) El Instituto de Crdito Oficial (ICO) creado por la
Disposicin Adicional Sexta del Real Decreto-ley 12/1995, de 28 de diciembre, sobre
medidas urgentes en materia presupuestaria, tributaria y financiera. ii) La Compaa
Espaola de Financiacin del Desarrollo COFIDES, S.A. (COFIDES), creada por Acuerdo
del Consejo de Ministros de 12 de febrero de 1988. Para la consecucin de sus objetivos y
para contribuir a la internacionalizacin de las empresas y de la economa espaolas,
COFIDES, adicionalmente, prestar financiacin a empresas espaolas para su
internacionalizacin, mediante, entre otros, instrumentos de capital o cuasicapital, as como
mediante la participacin en aquellos vehculos o fondos de inversin pblicos o privados,
que contribuyan a la internacionalizacin de la empresa o de la economa espaolas. iii) El
agente gestor designado por el Estado para la gestin de la cobertura de riesgos de la
internacionalizacin. b) Los siguientes instrumentos de apoyo financiero a la
internacionalizacin de la economa espaola y de las empresas: i) El Fondo para
Inversiones en el Exterior (FIEX) y el Fondo para Operaciones de Inversin en el exterior
de la Pequea y Mediana Empresa (FONPYME) creados por la Ley 66/1997, de 30 de
diciembre, de Medidas Fiscales, Administrativas y del Orden Social. ii) El Fondo para la
Internacionalizacin de la Empresa (FIEM), creado por Ley 11/2010, de 28 de junio, de
reforma del sistema de apoyo financiero a la internacionalizacin de la empresa espaola.
iii) El Convenio de Ajuste Recproco de Intereses (CARI), creado por la Ley 11/1983, de
16 de agosto, de Medidas Financieras de Estmulo a la Exportacin, modificada por la Ley
14/2000, de 29 de diciembre, de Medidas Fiscales, Administrativas y del Orden Social,
para adaptar el Convenio de Ajuste Recproco de Intereses. iv) El instrumento que,
conforme a la normativa vigente, asuma la cobertura de riesgos de la internacionalizacin
por cuenta del Estado. c) Cualesquiera otros organismos de ayuda a la internacionalizacin
que se puedan crear a propuesta del Ministerio de Economa y Competitividad

(43) Los fondos integrados al FONDCE se deben depositar en una cuenta especial del
fiduciario quien

actuar como agente financiero del mismo. Los recursos del Fondo no aplicados pueden ser
invertidos en los instrumentos y formas previstas en el artculo 74 de la ley 24.241, de
donde pueden ser utilizados para: a) Operaciones de crdito pblico de las que resulte
deudor el Estado nacional a travs de la Secretara de Hacienda del Ministerio de Hacienda
y Finanzas Pblicas, ya sean ttulos pblicos, letras del Tesoro o prstamos hasta el
cincuenta por ciento (50%) de los activos totales del Fondo. Podr aumentarse al cien por
ciento (100%) neto de los topes previstos en el presente artculo en la medida que el
excedente cuente con recursos afectados especficamente a su cumplimiento o con garantas
reales u otorgadas por organismos o entidades internacionales de los que la Nacin sea
parte. Quedan excluidas del tope establecido en el presente inciso las tenencias de ttulos
representativos de la deuda pblica del Estado nacional que fueron recibidos en canje por
las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones en el marco de la
reestructuracin de la deuda pblica en los trminos de los artculos 65 de la ley 24.156 y
sus modificaciones y 62 de la ley 25.827 y su modificatorio, independientemente de que no
cuenten con las garantas all contempladas; b) Ttulos valores emitidos por las provincias,
la Ciudad Autnoma de Buenos Aires, las municipalidades, el Banco Central de la
Repblica Argentina, otros entes autrquicos del Estado nacional y provincial, empresas del
Estado, nacionales, provinciales o municipales, hasta el treinta por ciento (30%) de los
activos totales del Fondo; c) Obligaciones negociables, debentures y otros ttulos valores
representativos de deuda emitidos por sociedades annimas nacionales, entidades
financieras, cooperativas y asociaciones civiles y sucursales de sociedades extranjeras,
autorizadas a la oferta pblica por la Comisin Nacional de Valores, hasta el cuarenta por
ciento (40%) de los activos totales del Fondo; d) Depsitos a plazo fijo en entidades
financieras regidas por la ley 21.526 y sus modificaciones, hasta el treinta por ciento (30%)
de los activos totales del Fondo; e) Acciones y/u obligaciones negociables convertibles en
acciones de sociedades annimas nacionales, mixtas o privadas cuya oferta pblica est
autorizada por la Comisin Nacional de Valores y que estn listadas en mercados
autorizados por dicha Comisin cuyo objeto sea organizar las operaciones con valores
negociables que cuenten con oferta pblica, como mnimo el siete por ciento (7%) y hasta
un mximo del cincuenta por ciento (50%) de los activos totales del Fondo. La operatoria
en acciones incluye a los futuros y opciones sobre estos ttulos valores, con las limitaciones
que al respecto establezcan las normas reglamentarias. Se encuentra prohibida la
transferencia y/o cualquier otro acto o accin que limite, altere, suprima o modifique el
destino, titularidad, dominio o naturaleza de los activos previstos en el presente inciso
siempre que resulte en una tenencia del Fondo inferior a la establecida en el primer prrafo
del presente inciso, sin previa autorizacin expresa del Honorable Congreso de la Nacin,
con las siguientes excepciones: 1. Ofertas pblicas de adquisicin dirigidas a todos los
tenedores de dichos activos y a un precio equitativo autorizado por la Comisin Nacional
de Valores, en los trminos de los captulos II, III y IV del Ttulo III de la ley 26.831. 2.
Canjes de acciones por otras acciones de la misma u otra sociedad en el marco de procesos
de fusin, escisin o reorganizacin societaria. f) Acciones de sociedades del Estado y
sociedades annimas con participacin estatal mayoritaria hasta el veinte por ciento (20%)
de los activos totales del Fondo; g) Cuotas parte de fondos comunes de inversin
autorizados por la Comisin Nacional de Valores, de capital abierto o cerrado, hasta el
veinte por ciento (20%) de los activos totales del Fondo; h) Contratos que se negocien en
los mercados de futuros y opciones que el Comit Ejecutivo del Fondo de Garanta de
Sustentabilidad del Sistema Integrado Previsional Argentino (FGS) determine, hasta el diez
por ciento (10%) de los activos totales del Fondo; i) Cdulas hipotecarias, letras
hipotecarias y otros ttulos valores que cuenten con garanta hipotecaria o cuyos servicios
se hallen garantizados por participaciones en crditos con garanta hipotecaria, autorizados
a la oferta pblica por la Comisin Nacional de Valores, hasta el veinticinco por ciento
(25%) de los activos totales del Fondo; j) Ttulos valores representativos de cuotas de
participacin en fondos de inversin directa, de carcter fiduciario y singular, con oferta
pblica autorizada por la Comisin Nacional de Valores, hasta el diez por ciento (10%) de
los activos totales del Fondo; k) Ttulos valores emitidos por fideicomisos financieros no
incluidos en los incisos i) o j), hasta el treinta por ciento (30%) de los activos totales del
Fondo; l) Ttulos valores representativos de deuda, certificados de participacin, acciones,
activos u otros ttulos valores y prstamos cuya finalidad sea financiar proyectos
productivos, inmobiliarios o de infraestructura a mediano y largo plazo en la Repblica
Argentina. Deber destinarse a estas inversiones como mnimo el cinco por ciento (5%) y
hasta un mximo del cincuenta por ciento (50%) de los activos totales del Fondo; m) El
otorgamiento de financiamiento a los beneficiarios del Sistema Integrado Previsional
Argentino (SIPA), hasta el veinte por ciento (20%) de los activos totales del Fondo, bajo las
modalidades y en las condiciones que establezca la Administracin Nacional de la
Seguridad Social (ANSeS).

(44) En aquellos casos en los que, por las caractersticas del proyecto, no resulte viable
instrumentar un

prstamo, el FONDCE podr otorgar fondos sin requisito de devolucin. La evaluacin del
proyecto deber hacer especial hincapi en los elementos considerados al momento de
corroborar que el destinatario disponga de las capacidades tcnicas para llevar adelante el
proyecto. La totalidad de los aportes no reembolsables (ANR) que se otorguen no podrn
superar el treinta por ciento (30 %) del total de los fondos administrados por el FONDCE
ver art. 17, inc. b) de la ley 26.349.

(45) La ley colombiana incluso se refiere a la preincubacin de empresas, pues en el

apartado 3 del art.

11, indica Preincubacin: (Planes de Negocio): Identificar Oportunidades de Negocio y

proponer una

metodologa de Plan de Negocios orientado a simplificar procesos en la regin y adecuarlos

a la toma de

decisiones de inversionistas y del sector financiero

(46) Recordemos que en principio parecera que no se registran los

emprendimientos.

(47) Rgimen legal de impuesto a las ganancias.

(48) Rgimen modificatorio de IVA, Ganancias y Bienes Personales.

(49) Impuesto a los dbitos y crditos bancarios.

(50) Impuesto al Valor Agregado.

(51) Vase al respecto VTOLO, Daniel Roque, Iniciacin en el Estudio del Derecho
Mercantil y de la

Empresa, Ed. Ad Hoc, Buenos Aires, 1 reimpresin 2001; dem, Manual Econmico y
Jurdico de la

Empresa, las Inversiones Extranjeras y el Derecho de la Competencia, Ed. Ad Hoc,

Buenos Aires, 2003; dem Manual de Derecho Comercial, Ed. Estudio, Buenos Aires,
2016, entre otros.
(52) As lo sealan numerosos estudios econmicos