MI5082 2015-1

Gestin y
Evaluaci n de
CLASE AUXILIAR 2 Proyectos Mineros

CRITERIOS DE EVALUACIN
DE INVERSIONES

Profesor: Sebastin Carmona

Prof. Auxiliar: Joaqun Obach
 MERCADO DEL HIERRO

Rio Tinto, BHP Billiton y Vale concentran la oferta de hierro

Han aumentado su produccin en los ltimos meses, sin que
aumente la demanda, lo que explica en parte la fuerte cada
del precio
Estrategia agresiva que les permitir ganar participacin de
mercado o error?
Cmo evaluar un proyecto de hierro hoy?
 MERCADO DEL HIERRO

Actualmente el precio se encuentra entorno a 60 $US/Ton

49 $US/Ton el 1/4/2014
Qu pasa con CAP?
 0
5000
15000
20000
25000
30000

10000
20050329
20050715
20051104
20060221
20060609
20061002
20070123
20070511
20070831
20071224
20080414
20080801
20081121
20090313
20090703
20091022
20100211
20100601
20100921
20110111
20110428
20110816
Cap 2005-Hoy

20111206
20120322
20120712
20121107
20130226
20130617
20131008
20140129
20140519
20140905
MERCADO DEL HIERRO

20141229
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 CRITERIOS DE EVALUACIN DE
INVERSIONES
Objetivos de los criterios de evaluacin de inversiones:
Ayudar a determinar la conveniencia de un proyecto para un
inversionista
Rankear proyectos
Optimizar proyectos al mejorar la toma de decisiones

Variables necesarias:
Flujos de caja
Tasa de descuento
Horizonte de evaluacin
 COSTO DE OPORTUNIDAD

El costo de oportunidad del capital es la rentabilidad que

entrega el mejor uso alternativo del capital, para el mismo nivel
de riesgo
Mientras mayor sea el riesgo de la inversin, mayor es la
rentabilidad que se exige
Si queremos comparar inversiones, es necesario actualizar sus
flujos esperados mediante la tasa de descuento, que indica cual
es la rentabilidad exigible para cada nivel de riesgo, y que a la
vez representa el costo de oportunidad relevante para la
inversin
Ej: Invertir en un proyecto minero es ms riesgoso que invertir en un
depsito de renta fija, por lo que el retorno esperado debe ser mayor
para el primero. Mi decisin sobre cual alternativa elegir depender de
mi aversin al riesgo.
Ej: Al comparar flujos de dos proyectos mineros en igualdad de contexto
(pas, regin), debo utilizar la misma tasa de descuento, ya que estara
esperando retornos de acuerdo a un riesgo similar
La tasa de descuento es dada por el mercado
INDICADORES DE EVALUACIN
PROYECTOS

Payback

ndice de Rentabilidad (IR)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Valor Actualizado Neto (VAN)

VAN Compuesto (o al infinito)

BAUE

CAUE
 PAYBACK

Corresponde al tiempo que tarda un proyecto en recuperar la

inversin
 PAYBACK

Que tan bueno sea depende de las preferencias de la persona

o empresa
Criterio de aceptacin: Payback < Tiempo X Definido
Ventajas:
Simple de calcular
Buen indicador de riesgo (menor Payback => menor riesgo)
Desventajas:
No considera flujos posteriores al Payback
No descuenta por tiempo ni riesgo en su versin bsica
No indica valor del proyecto

Utilizar como indicador secundario

PAYBACK
 NDICE DE RENTABILIDAD

El IR indica cuanto recibo por $ invertido

Criterio de aceptacin: IR > 1

Ventajas:
Equivalente al VAN bajo inversiones iguales
Desventajas:
Puede conducir a errores en proyectos excluyentes
NDICE DE RENTABILIDAD
 TIR

La Tasa Interna de Retorno mide la rentabilidad intrnseca de

un proyecto
Se define como la tasa (r) que hace el VAN = 0
Criterio de aceptacin: TIR > r
Para comparar proyectos debe considerarse que tengan el
mismo nivel de riesgo. Si se cumple, el ranking de proyectos
es de mayor a menor TIR.
 TIR

No confundir la TIR con la tasa de descuento

TIR: medida de rentabilidad que depende de los flujos de caja
Tasa de descuento: rentabilidad ofrecida en el mercado por activos
del mismo nivel de riesgo
La TIR es equivalente al VAN cuando este ltimo es
montonamente decreciente con respecto a la tasa de
descuento
PROBLEMAS DE LA TIR
PROBLEMAS DE LA TIR
 PROBLEMAS DE LA TIR

No diferencia entre prestar o endeudarse

 PROBLEMAS DE LA TIR

Proyectos mutuamente excluyentes

Se puede seleccionar cual es mejor con flujos incrementales

Ver el proyecto de inversin menor, ver si cumple con TIR
Ver si conviene invertir los 19.000 adicionales en E en vez que en D
Como la TIR resultante es mayor que 10%, conviene hacer E
 PROBLEMAS DE LA TIR

Proyectos con distinta vida til

La TIR no permite comparar proyectos con distinta vida til
an cuando tengan la misma inversin

Correccin:
 VAN

Mide la ganancia (o prdida) econmica que genera un proyecto

a los inversionistas

Depende de los flujos de caja y la tasa de descuento

Criterio de aceptacin: VAN > 0
La tasa de descuento debe ser apropiada para el nivel de riesgo
de mercado del proyecto
Ventajas:
Permite hacer un ranking de proyectos
Permite comparar proyectos de distinto nivel de riesgo
Permite comparar proyectos con distinta vida til
 VAN COMPUESTO

Sirve para proyectos repetibles (forestal por ejemplo), donde

los N flujos de un proyecto pueden repetirse indefinidamente
Anlogo a las anualidades vistas la clase anterior
Al calcular este VAN podemos compararlo con otro proyecto
repetible o no repetible
N corresponde a la vida til del proyecto
 BAUE

El Beneficio Anual Uniforme Equivalente permite comparar

proyectos repetibles con distinta vida til
Se reparte el VAN de cada proyecto considerando su tasa de
descuento en N cuotas iguales
La cuota se llama BAUE
Criterio de seleccin: Proyecto con mayor BAUE
 CAUE

El Costo Anual Uniforme Equivalente sirve para comparar

proyectos repetibles que tienen los mismos ingresos y solo
difieren en CAPEX y/o OPEX
Ejemplo: Reemplazar equipos antiguos por nuevos (idnticos)
Se distribuye el valor presente de los costos en N costos
iguales
La cuota se llama CAUE
Criterio de seleccin: Proyecto con menor CAUE
EJERCICIO 1
 EJERCICIO 2

Una empresa explota un yacimiento a cielo abier to, transpor ta y

concentra el mineral, transpor ta y vende el concentrado . La Gerencia,
que se encuentra en otro lugar, sir ve tambin para manejar otros
negocios.
A esta faena le quedan 6 aos de vida y uno de sus equipos en la mina
es anticuado y tiene un valor residual nulo. Se estima que su costo
operacional es de $4.500 durante el prximo ao y de $5.500 en el que
sigue.
Opcin A: Reemplazarlo al final del segundo ao por uno nuevo que
cuesta $25.000 y que de acuerdo al Jefe de Mina (no la de los
proveedores ni los catlogos de venta), tendr un costo operacional
estimado en $2.500 el primer ao, costo que ir aumentando en $500
anualmente hasta el final del ao 6, pudiendo vender se entonces en
$7.000 probablemente .
Opcin B: Comprar inmediatamente un equipo de $21 .000 de OPEX
$2.000 al primer ao y con incrementos anuales de $500, y con valor
de desecho de $4.000 al final del ao 6.
Opcin C: Tomar en arriendo de inmediato un equipo que puede
presetar el mismo ser vicio con un leasing anual de $9.000 que incluye
operacin y mantencin.
La Gerencia estima un costo de opor tunidad del 20%
 EJERCICIO 3

En un proyecto minero se tienen dos cotizaciones de correas

transportadoras para un proyecto nuevo, para lo cual considera un
r=10% anual.

Opcin A: Precio al contado de $50.000. Vida til estimada de 10

aos. Valor de desecho $10.000. Opex: $5.000 el primer ao,
$5.100 el segundo y as en progresin geomtrica hasta el final
del ltimo ao. A ste equipo habra que hacerle segn su manual
una Reparacin Mayor (Overhaul) que costara $6.000 al final del
ao 5.
Opcin B: Precio al contado de $30.000. Vida til estimada de 10
aos. Valor de desecho $0. Opex: $7.000 el primer ao, $7.300 el
segundo y as en progresin geomtrica hasta el final del ltimo
ao. Si trabaja 3.600 horas al ao igual que el anterior, segn su
manual se requiere un Overhaul que costara $10.000 al final del
ao 5.