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Crecieminto Sostenible PDF
Crecieminto Sostenible PDF
Negocios
ISSN: 0120-8160
investigaciones@ean.edu.co
Universidad EAN
Colombia
RESUMEN
De una u otra forma las organizaciones perciben el crecer como una meta necesaria en la planeacin
estratgica y cuando se logra el crecimiento buscado se supone una gestin exitosa. Sin embargo, en ocasiones
no hay claridad sobre lo que significa crecer, cules son sus efectos y no se comprende con profundidad el Palabras claves
significado de una buena gestin.
Es comn ver a las organizaciones formular preguntas como:Crecer significa vender ms?, Hasta dnde Crecimiento
puedo crecer? Crecer es tener mayor infraestructura y personal? Qu tan rentable ser creciendo? o Sostenibilidad
presentando afirmaciones como: la meta del plan estratgico para este ao es crecer un 20%, eso nos Sostenible
posicionar como el nmero uno en el sector. La meta de una organizacin debe ser: ser sostenible y el Tasa
crecer, puede ser una estrategia para lograrla, sin embargo, el crecer por s mismo no necesariamente genera Creacin de valor
sostenibilidad, por esto, si una organizacin lo entiende como su meta puede comprometer su viabilidad.
Finanzas corporativas
El problema del crecimiento tiene varias dimensiones de anlisis que involucran todas las instancias de
una organizacin, por ejemplo, se necesita tener acceso a la informacin del mercado y el entorno, se
Gestin
necesita tener la inteligencia para comprender esta informacin, se necesita una estructura organizacional Estrategia
dinmica, flexible e innovadora, es necesario comprender cmo los diferentes procesos interactan y qu Contabilidad.
recursos necesitan. Para entender el crecer como una estrategia, se hace necesaria su formalizacin, y el uso
de herramientas que permitan su manejo, estas herramientas debern incluir las diferentes dimensiones de
anlisis. Mediante el uso de estos modelos, una organizacin puede disear una estrategia de crecimiento
coherente con sus metas, y sin el riesgo de comprometer su estabilidad.
1. Introduccin
E s frecuente encontrar empresas que luego de cumplir
con metas estratgicas en trminos de crecimiento
tales como lograr una participacin del 10% del mer-
medio, tambin es importante entender y formalizar qu
significa crecer, entender cules son las estructuras que
afecta y cul es la relacin del crecimiento con el estado
cado, enfrentan serios problemas de sostenibilidad. Esta de sostenibilidad de una empresa.
aparente contradiccin obliga a preguntarse sobre el por
qu el cumplimiento de una meta expresada en trminos de Si bien pueden existir diferentes pticas para abordar
crecimiento puede generar un deterioro en la estructura de la problemtica descrita, las finanzas ofrecen modelos
una empresa, que inclusive puede llevarla a su disolucin, que permiten una comprensin clara y objetiva del tema
cules son las causas de este comportamiento y cules del crecimiento, entender la relacin con las diferentes
son las herramientas que permiten al empresario abordar estructuras de una empresa y comprender la relacin
el tema del crecimiento sin que con esto comprometa el entre el crecimiento y la sostenibilidad.
futuro de su empresa. Esta reflexin hace tambin nece-
sario cuestionar el hecho de si se debe o no considerar el El presente artculo expondr el tema del crecimiento des-
crecimiento como una meta, o si este simplemente debe ser de su definicin, se presentarn los problemas que puede
entendido como un objetivo o una estrategia, que en las enfrentar una empresa, derivados de entender el crecimiento
condiciones adecuadas puede consolidar la estructura de como una meta en s misma y/o crecer inadecuadamente,
una empresa maximizando su potencial y se presentarn herramientas que sirven como base para
para ser sostenible. desarrollar una estrategia de crecimiento alineada con una
e f
meta de sostenibilidad.
p.199 Pero el problema no se limita al cuestio-
nar si el crecer debe ser un fin o un
Jorge Saravia Rios
Artculos cientficos
2. Qu significa crecer?
La primera asociacin que se puede hacer cuando se En donde:
habla de crecimiento en una empresa es su relacin con
el tema de ventas. Es comn entender el crecimiento en %Cantidad = (Cantidadi Cantidad(i -1))/ (Cantidad (i -1)
trminos de la variacin peridica positiva de la cifra de
ventas, de esta forma el crecimiento se expresa como: Y
%Precio = (Precioi Precio(i -1)) / (Precio(i -1))
%Ventas > 0 En donde i se refiere a un perodo especfico.
En donde
La segunda asociacin que se puede hacer con referencia a
%Ventas = (Ventasi Ventas(i -1))/ (Ventas(i -1)) tema del crecimiento, es su relacin con la infraestructura
que en una empresa est representada por su activo, per
En donde i se refiere a un perodo especfico. es necesario entender que la infraestructura no se refier
nicamente al activo fijo, tambin incluye capital de traba
Las ventas de una empresa, ya sea de productos tangibles, jo y otros activos. Esta segunda forma de crecimiento s
comercializadoras o industriales, o de productos intan- define en trminos de una variacin positiva en el activo
gibles, de servicios, siempre tienen dos componentes: se expresa como:
Por lo tanto el crecimiento en ventas se descompone as: En donde i se refiere a un perodo especfico.
%Ventas = ((1 +%Cantidad ) * (1+%Precio)) 1 Antes de analizar la relacin entre las dos formas d
crecimiento y la sostenibilidad, es necesario entende
con mayor profundidad cada uno de estos conceptos, su
conexiones y su relacin con la estructura de la empresa
El problema del crecimiento sostenible Cmo crecer sin destruirse?
Bogot, Pp.136-147
3. el crecimiento en ventas
Como se mencion, el crecimiento en ventas involucra o se comporta como un monopolio; sin embargo, con la
las variaciones en cantidad y precio, de estas dos variables tendencia global a la no diferenciacin de los productos,
quizs la que demanda mayor atencin es el precio. es prudente suponer a las empresas como insertas en algn
Cuando se pregunta al responsable del manejo de precios tipo de mercado competitivo quizs aproximndose a una
en una empresa por su definicin, es comn recibir una competencia perfecta y no a competencia imperfecta (Sa-
respuesta en trminos de que el precio resulta de agregar muelson: Nordhaus, 1986), en la cual la variable cantidad
un margen al costo unitario del producto o servicio, es vendida es dependiente de la variable precio. La relacin
decir que precio se definira como: que pueda existir entre la demanda y el precio se define
como: elasticidad de la demanda, que indica el grado de
Precio = Costo unitario de produccin * ( 1 + Margen %) respuesta de la cantidad demandada a las variaciones del
precio de mercado, esta relacin se puede expresar en su
En donde el costo unitario de produccin sera el resultante forma bsica como:
de establecer el total de recursos consumidos por una
unidad producida, de acuerdo con una metodologa de
costeo usada; el Margen sera el porcentaje que se busca Elasticidad = %Cantidad / %Precio
percibir por encima del costo, esto es equivalente a suponer
que el costo se recupera con el precio. Es importante
anotar que el trmino costo de produccin incluye a las Cuando esta relacin es menor que - 1 tenemos una
empresas de prestacin de servicios, este tipo de empresa demanda elstica, cuando la relacin es igual a -1 tenemos
se comporta como una empresa industrial que trabaja por una elasticidad unitaria, cuando la relacin de la cantidad
pedido, pero con una cadena de produccin ms difcil de en muy pequea frente a la variacin del precio tenemos
definir ya que el producto es intangible. una demanda inelstica (Samuelson- Nordhaus, 1986). En
general tenemos que:
Bajo esta ptica, un crecimiento en ventas se podra lograr
solamente con una variacin positiva en precios, sin tener
que crecer en volumen las unidades vendidas, lo que %Cantidad = - Elasticidad * %Precio
representa desde la estructura del estado de resultados de
una empresa el menor esfuerzo posible ya que, asumiendo
la cantidad constante, no habra necesidad de un incre- Si se analiza con cuidado la expresin anterior, es fcil
mento en costos y gastos para generar el crecimiento concluir que cuando una empresa tiene una demanda
buscado, esto significa que: elstica y se busca un crecimiento en ventas, no se puede
pensar en el precio como un mayor valor del costo, en su
lugar se debe suponer un precio fijado por el mercado y
%Ventas = %Precio si se busca crecer en ventas, se debe buscar un precio que
permita el crecimiento buscado en cantidad, es decir, el
precio se forma con la siguiente expresin:
Este supuesto puede ser vlido en condiciones especficas
pero no es la generalidad. Lo anterior se cumple solamente Precio futuro = Precio actual *(1(%Cantidad/
si la cantidad vendida es una variable independiente Elasticidad))
del precio, esto quiere decir que el producto que la
empresa vende no tiene sustitutos, no hay competencia, En donde la % Cantidad se refiere al porcentaje en el que
se est en un nicho de mercado, es decir, la empresa es la empresa buscara incrementar su cantidad vendida.
Jorge Saravia Rios
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4. el crecimiento en activos
El aumento en cantidad vendida puede generar exigencias Adems del requerimiento en activo fijo, existe otr
en la estructura de costos y en la de gastos de ventas de la variacin en el activo que es menos clara pero que es ine
empresa, el efecto conjunto de estos factores es un cambio vitable, y es el crecimiento en el activo corriente. Si la
en margen de utilidad, que se refiere a la comparacin ventas crecen, una consecuencia directa es el aument
entre la utilidad neta y las ventas. Esta estructura puede en caja y cartera, tambin puede generarse una variaci
generar otro requerimiento y es el referente a la capacidad en inventarios si la empresa los maneja, esta variacin s
instalada, si esta no es suficiente para el volumen de ventas puede expresar como:
buscado, la empresa incurrir en un aumento necesario en
el activo fijo, el clculo de este aumento se puede expresar
como: %Activo corriente = %Caja + %Cartera +
%Inventarios
%Activo Fijo productivo = F (%Cantidad) Como consecuencia, el crecimiento total en activos deriva
do de un crecimiento en ventas, se puede expresar como:
equilibrio en su estructura, pero si el crecimiento en activo esto es retencin de utilidades y rompe el equilibrio de la
genera un aumento en el endeudamiento, se puede detonar estructura de capital, se genera una inestabilidad que de
una situacin que exigir recursos costosos para financiar mantenerse compromete la sostenibilidad de una empresa.
activo que puede ser no productivo.
Cuando el crecimiento se comprende nicamente desde la
El problema del crecimiento se da porque perspectiva de aumentar una participacin en un mercado
crecer cuesta, requiere financiacin y y/o el aumento en infraestructura, una empresa puede
cuando la necesidad de financiacin fijar metas en funcin de %Ventas y/o %Activos, y
del crecimiento con pasivos hacer lo necesario para cumplirlas. Sin embargo, se est
supera la capacidad de ignorando el esfuerzo que la estructura de capital debe
p.2
00 financiacin interna de la empresa, hacer para financiar esta meta, por esto antes de crecer,
es necesario comprender los lmites que la estructura de
la empresa impone.
Figura 1. Flujograma de crecimiento de una empresa basado en sus activos corrientes y volmen de ventas
La figura 1 resume las relaciones descritas entre el (2) = Ventas(i -1) * (1 + (%Ventasi))* Mu%
crecimiento en ventas, en activo y el necesario en la es- Y
tructura de capital. Para que el crecimiento no comprometa (5) = (2) * R%
la estabilidad de la empresa, partiendo de un balance que
cumpla con la condicin Activo=Pasivo + Patrimonio, se Suponiendo R% se refiere al porcentaje de retencin de
deben cumplir dos condiciones: utilidades, Mu% en margen de utilidad del estado de
resultados, e i al periodo actual.
(3) = (4) + (5)
Y Si adems del crecimiento en activo corriente la empresa
Pasivo(i -1) /Activo(i -1)=(Pasivo(i -1)+}(4)) / (Activo(i -1)+ (3)) requiere en capacidad instalada, mediante el aumento en
el activo a largo plazo, tenemos la situacin presentada
en la figura 2.
en donde:
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En este caso la presin sobre la estructura de capital para Es necesario tener en cuenta que la nica fuente d
financiar el crecimiento es mayor y las condiciones a financiacin para el crecimiento en activo a largo plaz
cumplir para no comprometer el equilibrio de la empresa no es el pasivo ms retencin de utilidades. Tambin s
se transforman en: puede acudir al capital pagado o aportes, y no se deb
ignorar que este tiene un costo. Cuando en lugar de usa
(3) + (6) = (4) + (5) el pasivo ms la retencin de utilidades para financiar e
Y activo se usa el capital, la empresa cambia.
Pasivo(i -1) / Activo(i -1) =
(Pasivo(i -1) + (4)) / (Activo(i -1) +(3)+ (6) )
Del anlisis de las relaciones descritas en prrafos ante- TCS = ROE * R% / (1 (ROE * R%))
riores entre crecimiento y los requerimientos de finan-
ciacin surge la tasa de crecimiento sostenible (TCS)
(Ross, et al., 2001), que se define como la tasa mxima En donde ROE es la razn utilidad neta patrimonio,
de crecimiento que puede lograr una empresa, sin recurrir R% es la tasa de retencin de utilidades.
El problema del crecimiento sostenible Cmo crecer sin destruirse?
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Este indicador deja ver que el potencial de crecimiento importante anotar que esta TCS debe construirse para
de una empresa es proporcional a su eficiencia operativa cada empresa, teniendo en cuenta sus propias caracters-
en el uso de los recursos patrimoniales e inversamente ticas, el comportamiento de sus activos y otras particula-
proporcional a la reparticin de utilidades, esto quiere ridades, sin embargo, la frmula presentada puede usarse
decir que el mximo crecimiento sostenible en ventas se como un indicador genrico teniendo en cuenta el supuesto
logra con la mxima eficiencia en costos y gastos para de que todo el activo crece en la misma proporcin que las
un nivel patrimonial y la no reparticin de utilidades. Es ventas y de que no habr aumento de capital pagado o
aportes.
Figura 3. La tasa de crecimiento sostenible
La figura 3 muestra un ejemplo que compara una TCS La importancia de la TCS est en que entrega a la
proyectada y un presupuesto de crecimiento en ventas. direccin de la compaa un instrumento que pone lmi-
En este caso el presupuesto de crecimiento en ventas no tes a la gestin comercial, obliga a un trabajo en equipo
guarda relacin con la TCS y de no vigilarse el lmite en el proceso de planeacin y obliga a fijar una meta
calculado, se generara inestabilidad en la estructura de ms all del crecimiento y en trminos de equilibrio y
capital de la empresa. sostenibilidad.
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7. El crecimiento y la sostenibilidad
Desde la ptica financiera, una empresa sostenible es Inversin:
aquella capaz de tener una generacin operacional superior
al costo de los recursos que financian su infraes-tructura y Deuda financiera y patrimonio, equivale a los recurso
mantener esta condicin en el tiempo. Uno de los indi- costosos invertidos en infraestructura.
cadores que permite este anlisis es Valor Econmico
Agregado (Fernndez, 1999) (EVA), que se expresa de la Un anlisis bsico del EVA permite entender que cuand
siguiente forma: la inversin crece pero no genera operacin en proporcin
el ROI disminuye pero el WACC no, deteriorando l
EVA = (ROI WACC) * Inversin. generacin de valor agregado, disminuyendo la capacida
de la empresa de atender con su operacin el costo prome
En donde: dio de sus recursos y como consecuencia se genera un
destruccin de valor patrimonial.
ROI:
Utilidad operacional * (1 impuestos%) / Inversin, se Si retomamos el concepto de tasa de crecimiento soste
refiere a la rentabilidad operacional despus de impuestos nible, se puede inferir que un crecimiento superior al lmit
de los recursos costosos invertidos en infraestructura. que la estructura de la empresa impone, puede genera
un deterioro en el ROI, ya que se genera la necesida
WACC: de recursos costosos para financiar el consecuente creci
miento en activo, pero no para generar ms operacin
Del ingls Weighted Average Cost of Capital, es el costo teniendo como consecuencia un variacin negativa en e
promedio ponderado de capital, se refiere al costo pro- EVA, el consecuente deterioro en el valor patrimonial y e
medio que la empresa paga por cada peso conseguido para compromiso de la sostenibilidad de la empresa.
financiar su infraestructura que equivale a los recursos
invertidos).
un porcentaje de crecimiento en ventas alineado con crecimiento en activos, generando una estrategia al
una tasa de crecimiento sostenible y derivado de la servicio de la sostenibilidad, pero tambin se pude
meta principal, esta situacin se puede extender a un concluir que un objetivo puede ser, el no crecer.
9. Conclusiones
En un entorno complejo en donde la capacidad de una comportamiento de la elasticidad de la demanda, es
empresa para moverse al ritmo del mercado es una con- necesario comprender al cliente, el producto y todos los
dicin de supervivencia, se enfrenta el dilema de salir factores que sern la base para el crecimiento en ventas.
del mercado o crecer. En ocasiones se prefiere hacer En este momento surge la necesidad de responder una
todo el esfuerzo necesario para lograr la participacin tercera pregunta Cunto cuesta entrar en ese mercado?
buscada, para no perder un cliente, o para ganar un con- Esto implica cuantificar los recursos necesarios para
trato, elevando al nivel de meta la necesidad de estar procesos de innovacin y cambio organizacional nece-
en el mercado. Sin embargo, esta es una visin parcial sarios. Luego de este anlisis surge una cuarta pregunta.
del problema ya que en ningn momento la empresa Cules son los lmites que la estructura impone al
est preguntndose si tiene la agilidad necesaria para crecimiento?
mover su estructura y atender los requerimientos que la
velocidad del mercado impone y cul es el efecto real La TCS da una respuesta y define dos estructuras so-
de estos movimientos. A esto se suma el hecho de que bre las que se pueden actuar, el ROE y la retencin
el incentivo en muchas organizaciones es proporcional a de utilidades. Luego viene la quinta pregunta Tengo
las ventas y no a la capacidad de hacer gestin sostenible. la capacidad de produccin necesaria? Si bien la TCS
presentada en prrafos anteriores parte de una capacidad
Cul debera ser entonces la prioridad? Cmo se toma de produccin suficiente, el anlisis de este punto puede
la decisin de crecer? En los prrafos anteriores se ha generar la necesidad de una mayor infraestructura, cuya
mostrado que antes que crecer es necesario compren- inclusin en la empresa exige el reclculo de los lmites
derse como una mquina de transformacin de recursos, de crecimiento.
entender que estos recursos cuestan y que la gestin
tiene sentido, si lo generado supera los costos asociados
Figura 4. El crecimiento sostenible
a los recursos.
Teniendo en cuenta que la relacin ROIWACC de una Mediante el uso de la metodologa planteada se pued
empresa determina su capacidad de ser sostenible y crecer en forma armnica, sin comprometer la soste
teniendo claro que la meta de una empresa debe ser el ser nibilidad y sobre todo entendiendo que el crecimiento e
sostenible, es posible establecer los estados que favorecen solo un medio para alcanzar la meta de la organizacin
el crecimiento y aquellos en que la empresa no debera que permite fijar objetivos puntuales, pero que no pued
crecer, en la figura 4 es posible observar que no siempre suplantar la necesidad de maximizar la capacidad d
crecer es una opcin estratgica vlida. supervivencia de una empresa, entendida esta como l
maximizacin de valor patrimonial.
10. bibliografa
Fernndez, P. (2007). Valuing companies by cash ow discounting: ten methods and nine theories. IESE Busines
School, University of Navarra.
Ross I. et al., (2003). The EVA Challenge: Implementing Value-Added Change in an Organization, Wiley, John &
Sons, Inc.
Ross, et al., (2001). Fundamentos de Finanzas Corporativas, Quinta edicin, Mc Graw Hill.