RIESGO Y TEORIA DE

CARTERA
Mesa de trabajo 1

FINANZAS DE LA ORGANIZACIONES
Profesor: Carlos morales Arredondo
 COMO FUNCIONA LA BOLSA DE VALORES?

Cmo funciona la bolsa de valores es una pregunta comn en nuestros pases,

debido al escaso desarrollo de los mercados de valores en los pases
subdesarrollados, salvando algunas excepciones.

La respuesta a esta pregunta es ms sencilla de lo que se imagina. Vamos a

simplificar la idea de cmo funcionan las bolsas de valores, y de cmo el sector
financiero global ha querido presentar una imagen oscura y compleja de lo que
realmente representan las Bolsas de Valores.

Para entender la bolsa de valores debemos tocar unos puntos bsicos. Los
productos burstiles (Valores, Materias Primas, Bonos, Divisas, Opciones,
Crditos, Deudas y Derivados), operan de manera fsica en un Mercado o Bolsa
que puede reunir uno o varios de estos instrumentos en su mercado.

De la misma manera que usted va a un mercado de frutas y puede comprar

bananas, manzanas y uvas.
La diferencia en un Mercado o Bolsa de Valores, es que est abierto para todo el
mundo; lo nico que hay que hacer es comprar un puesto de operacin a travs
de una corredora, que le cobrar una pequea comisin por cada compra o venta
que ella realice a su nombre en un mercado determinado. La existencia de las
corredoras facilita la organizacin de cmo funcionan Las Bolsas.
Hay una gran variedad de mercados pero todos concentran sus operaciones en
las transacciones de un rengln especfico de productos burstiles (imagnese un
gran mercado de papas, con todas las variedades de papas del mundo). Por tal
motivo, existen distintas Bolsas (Mercados). Algunos de estos son:

Bolsa de Materias Primas de Chicago

Bolsa de Futuros de New York
Bolsa de Valores Americana
Bolsa de Valores de Londres
etc.
Cada Bolsa tiende a operar los productos locales de su pas o regin, pero las
corredoras nos dan una ventaja enorme, al brindarnos la oportunidad de entrar a
cualquier mercado.
CORREDORAS COMO FUNCIONA LA BOLSA DE
VALORES

Para simplificar la idea de cmo funciona la bolsa de valores, veamos ahora las
ventajas de las corredoras. Ellas nos evitan el tener que visitar fsicamente cada
Bolsa y con la ayuda de la tecnologa de la informtica y del internet, desde la
comodidad de nuestros hogares podemos realizar transacciones
burstiles altamente seguras.

Es por ello que nuestra atencin est ms inclinada a las corredoras que a las
bolsas mismas para entender cmo funciona la bolsa de valores. Las corredoras
sofisticadas y de gran renombre ofrecen a su pblico la facilidad de operar
en cualquier bolsa de valores del mundo, con el producto burstil que prefiera.
El acceso a cada mercado est condicionado al pago mensual por el servicio de
data; este monto por lo general es muy bajo, depende de cada mercado y se
realiza a travs de su corredora automticamente sin ninguna complicacin.
Usted slo le indica a su corredora las bolsas de valores en las cuales usted
pretende operar y ellas se encargan del resto.

LA RETRICA MEDITICA DE COMO FUNCIONA LA

BOLSA DE VALORES

Desde sus inicios, hace ms de 200 aos, las Bolsas de Valores han adquirido
una reputacin de que los mercados son cosas muy complicadas y un tema que
slo los grandes financistas pueden entender y aprovechar.
La realidad es todo lo opuesto.
El pblico en general ha sido mal informado y mal direccionado en cuanto al tema
de cmo funciona la bolsa de valores. La razn fundamental es la de crear un
aura de complejidad para que usted no intente invertir por cuenta propia su
capital y recurra a una casa de asesora financiera.
El bombardeo constante con tcnicas nuevas de cmo invertir y de cmo funciona
la bolsa de valores no es adecuado. Pues por lo general estas tcnicas estn
basadas en mtodos obsoletos.
La verdadera esencia de cmo funciona la Bolsa de Valores, radica en el
Lenguaje del Precio. Es una de las metodologas ms efectivas, que interpreta
la psicologa general de todos los mercados financieros, sin excluir ningn
producto burstil en particular. Es un lenguaje, que puede ser aprendido con el
tiempo y que le puede generar cuantiosos beneficios a largo plazo.
Los medios de comunicacin constantemente explotan la idea errnea de cmo
funciona la bolsa de valores, influyendo en el pensamiento y las decisiones de los
involucrados. Esto se logra principalmente dndole importancia a cientos de
reportes econmicos y noticias geopolticas.
La realidad es que las bolsas de valores son simplemente el conjunto de
millones de operadores alrededor del mundo expresando sus emociones bsicas
cada da. Estas emociones forman patrones cclicos muy fciles de identificar en
un grfico con el Lenguaje del Precio.
Una manera de entender ms rpido como funciona la bolsa de valores,
es involucrarse en ella. De todos los servicios que conozco, el servicio lite de
Visualizaciones Financieras, es la opcin ms recomendable para las personas
que realmente buscan informacin genuina y relevante para sus inversiones

ANLISIS TCNICO PARA APRENDER A COMO INVERTIR

EN LA BOLSA DE VALORES

La herramienta utilizada por los grandes inversores de todos los tiempos, no es

quizs como piensa la mayora de la gente. Se ha proyectado la idea de que el
anlisis fundamental (buenos reportes financieros, buena economa, buenas
ventas, etc.) es la causa del movimiento burstil en general. La realidad es otra
muy distinta. El anlisis tcnico es la modalidad utilizada por todos los grandes y
pequeos exitosos inversores alrededor del mundo. Sino aprendes este lenguaje,
no podrs obtener beneficios en la bolsa de valores de manera consistente, ao
tras ao, sin importar en que parte del ciclo econmico nos encontremos.
 TEORA DE LA CARTERA

Las tcnicas estadsticas altamente sofisticadas se han combinado en un cuerpo

de conocimientos que se denomina "teora de la cartera", la cual ofrece
tcnicas para seleccionar el mejor entre un grupo de proyectos disponibles
teniendo en cuenta la propensin al riesgo-rendimiento o funcin de utilidad de
la empresa. Estos sistemas no son subjetivos, ya que consideran los valores
esperados, desviaciones estndar y las correlaciones entre proyectos para
seleccionar los que cumplan mejor con los objetivos de la administracin.

La teora de seleccin de carteras y la consiguiente teora de equilibrio en el

mercado de capitales nacieron en 1952 con un celebrado trabajo de h. markowitz
al que se le presto escasa atencin hasta que el mismo autor public en 1959 con
mayor detalle su formulacin inicial. A raz de un famoso trabajo publicado en 1958
por james tobin, se vuelve a plantear el problema de la composicin optima de una
cartera de valores, si bien con una orientacin y alcance totalmente nuevos.
Fueron sin embargo w. f. sharpe y j. lintner quienes completaron el estudio
despertando un enorme inters en los crculos acadmicos y profesionales.

ELEMENTOS DE LA CARTERA.
Los dos elementos bsicos indispensables para realizar una eleccin de cartera
son:
caracterizar el conjunto de paquetes entre los cuales es posible
elegir.

proporcionar un criterio de seleccin.

El primero est dado por la regin de oportunidades, mientras que el

segundo lo proporciona el mapa de indiferencia que define la funcin de
utilidad. Slo resta unir los elementos y ver como el criterio de seleccin se
sobrepone a la regin de oportunidades para llegar a definir cul paquete se
elige entre todos los posibles.
Eleccin, el cual maneja tres diferentes razones:

1.- los criterios de seleccin que dan origen a funciones de preferencias son
eminentemente econmicos y son de tipo racional, lo que permite una
caracterizacin matemtica explcita.

2.- el inversionista est limitado en sus posibilidades de eleccin por restricciones

que se pueden representar matemticamente.

3.- el problema de cartera es un problema de optimizacin que se puede formular

en forma explcita, y para el cual existen tcnicas de solucin eficiente.

Inversiones financieras: materializadas en ttulos negociados en los

mercados financieros y que no generan riqueza por s mismos.
Las inversiones financieras que, como las reales, vienen condicionadas por cuatro
parmetros fundamentales:

1.- la rentabilidad
. Es decir, el rendimiento de la inversin medido mediante las correspondientes
ecuaciones de equivalencia financiera. La rentabilidad r de una inversin puede
obtenerse mediante la siguiente ecuacin con ley financiera de capitalizacin-
descuento compuesto donde la incgnita es el tanto de valoracin:

Para valores de s desde 1 hasta n, siendo n el nmero de aos de vida de la

inversin. Por es el desembolso inicial y los flujos de caja generados por la

inversin. La naturaleza de los flujos de caja depender de las caractersticas del

activo. De este modo, diferenciando entre los denominados activos de renta fija y
de renta variable, los flujos de caja que se relacionaran con los primeros son los
cupones peridicos y el precio de amortizacin o de enajenacin, mientras que los
flujos a considerar en los activos de renta variable son los dividendos, los
derechos preferentes de suscripcin y el precio de enajenacin. Naturalmente, la
rentabilidad es un elemento positivo para el inversor, de esta manera, cuanto
mayor sea la rentabilidad de una inversin ms preferida ser por el inversor
racional.
Definicin de riesgo
En el sentido ms bsico, el riesgo puede ser definido como la
posibilidad de experimentar prdida financiera.

RIESGO Y TIEMPO

El riesgo puede ser considerado no solo con respecto al periodo actual, sino
tambin como una funcin creciente de tiempo. No debera considerarse al riesgo
de cualquier inversin propuesta en un activo individual como independiente de
otros activos. Las nuevas inversiones deben ser consideradas a la luz de su efecto
sobre el riesgo y los rendimientos de la cartera de activos. La tarea del
administrador financiero, con respecto a la empresa, es la de crear una cartera
eficiente, que maximice el rendimiento para un nivel determinado de riesgo o bien
reduzca al mnimo el riesgo para un nivel determinado de rendimiento, el
rendimiento estadstico de correlacin sustenta el proceso de diversificacin que
utiliza para desarrollar una cartera eficiente de activos.

RIESGO Y TEORIA DE LA CARTERA

Contingencia. Dcese de las empresas que se acometen a contratos que se

celebran sometidos a influjo de suerte o evento, sin poder reclamar por la accin
de stos.
En el pasado las acciones que se tomaban hacia el riesgo dentro de la
organizacin, era de tipo de control. Por el contrario en la actualidad tiende a ser
preventivo y orientado a la rentabilidad y acciones productivas
El xito en el manejo de riesgo depende de:

los aspectos econmicos del negocio

los integrantes de la organizacin y sus expectativas
el valor de la informacin para predecir el comportamiento crtico de los clientes
la utilizacin de instrumentos y tecnologa
Con la informacin anterior determinaremos los principios fundamentales
del manejo de riesgos.

1. la carga de la amortizacin total no debe sobrepasar la capacidad de pago

2. El plazo de la amortizacin no debera sobrepasar la vida del producto

3. El tipo de inters que se ofrece a los clientes solventes, no debera

sobrepasar su tasa de reservacin lo cual evita la seleccin adversa

4. El tipo de inters debera variar segn los plazos y tipos de compra para
reconocer las diferencias en riesgos y recompensar los comportamientos
responsables

3.- la liquidez. Cuestin relacionada directamente con la solvencia. En el caso de

inversiones financieras, esta liquidez o esta solvencia objeto de anlisis ser la
relacionada con la empresa emisora del activo a invertir. En el caso de que exista
un mercado secundario amplio y con buen funcionamiento siempre debern existir
agentes dispuestos a recomprar el activo antes del vencimiento o perodo de
maduracin sin incurrir en graves quebrantos para el vendedor.

4.- el control. Este puede ser uno de los objetivos perseguidos al comprar ciertos
activos. De esta manera, en muchos casos, no se busca analizar ninguna de las
tres caractersticas anteriores sino que se busca el dominio de una entidad para
decidir sus acciones futuras.

Debe destacarse que, si bien se han incorporado la liquidez y el control

como elementos importantes a la hora de considerar las alternativas de
inversiones financieras, en este trabajo se contemplarn la rentabilidad y el riesgo
como el elemento bsicos de anlisis. De esta manera, en este primer bloque que
se inicia se procede a analizar el tratamiento de la rentabilidad y del riesgo.

Tal y como se ha comentado, markowitz ya determin la imposibilidad de eliminar

totalmente el riesgo cuando se gestiona una cartera formada por activos
financieros. Por su parte, sharpe afirma que, efectivamente, esto es cierto y,
adems, aporta una clasificacin del riesgo de una cartera, distinguiendo entre
una parte diversificable, el riesgo especfico, y de otra no diversificable, el riesgo
sistemtico.

La conclusin es obvia. El administrador de una cartera debe trabajar a conciencia

para reducir y, si es posible, eliminar el riesgo especfico de una cartera. Esta
gestin se denomina diversificacin, es decir, tenencia en la cartera de un nmero
ms o menos amplio de tipos de ttulos financieros.

No obstante, la diversificacin no es slo una compra indiscriminada de activos

diferentes ya que, en este caso, se puede derivar en la denominada diversificacin
ingenua, o lo que es lo mismo, en incrementar los tipos de activos de la cartera sin
reducir apenas el riesgo especfico de la misma.

La adquisicin de los activos debe realizarse de manera sistematizada. Esta

poltica de compra debe centrarse en adquirir activos que estn lo menos
correlacionados posible entre ellos, inclusive inversamente correlacionados. De
esta manera, al comportarse de forma diferente ante variaciones del mercado, sus
efectos pueden compensarse en el perodo de tenencia de la inversin,
provocando una reduccin acusada de la volatilidad de la rentabilidad de la cartera
y, por tanto, una disminucin del riesgo asociado a la misma.

Esta correlacin vendr definida por un ndice que tomar valores entre -1
(perfecta correlacin inversa) y 1 (perfecta correlacin directa). Si el ndice toma
un valor nulo, los dos ttulos o carteras se comportan de forma independiente.

i) las inversiones financieras, especialmente las carteras de inversin, pueden

ser analizadas en base a la rentabilidad y el riesgo, lo cual suele ser
normalmente ms que suficiente para la mayora de los anlisis financieros de
inversiones.

ii) la correcta medicin de la rentabilidad y, sobre todo, del riesgo puede revestir
en ocasiones cierta sofisticacin y complejidad, sobre todo a nivel de estimaciones
de lo que puede ocurrir en el futuro. En cualquier caso, dicha medicin es
fundamental para la adecuada gestin de carteras de inversin.
iii) la eficiencia en gestin de carteras de inversin es un elemento de sentido
comn financiero ya que cualquier inversor racional prefiere ms rentabilidad a
menos rentabilidad (a igual riesgo), mientras que prefiere menos riesgo a ms
riesgo (a igualdad de rentabilidad).

iv) la diversificacin financiera y la reduccin de riesgos para obtener carteras

eficientes es fundamental en el contexto actual de los mercados financieros

Las dos facetas de la incertidumbre son:

Las apreciaciones subjetivas, juicios y valorizaciones que dependen de gustos,

experiencias, estilo, intuicin, etc., pero que en el fondo es imposible apoyar
racionalmente con lgica en todos sus aspectos.

Los problemas de tratamiento cientfico, sistemtico y riguroso que plantea la

subjetividad pueden ser difciles o imposibles de resolver; sin embargo el
problema de eleccin, donde el criterio de seleccin es fundamentalmente
econmico, las apreciaciones subjetivas tambin se pueden traducir a trminos
econmicos. En general, es posible cuando menos medir el costo o beneficio de
una apreciacin errnea o acertada.

La segunda fase de incertidumbre proviene del medio o mbito dentro del

cual se debe realizar la eleccin, debido a que en l operan gran cantidad de
fuerzas fuera del control del sujeto que debe hacer la eleccin. El inversionista
est expuesto a incertidumbre en cuanto a los precios de los distintos activos en
los mercados, a las acciones gubernamentales en cuanto a requisitos legales y
fiscales, en cuanto a sus necesidades de liquidez ya que es imposible predecir
con exactitud nuevas oportunidades de inversin ms redituables que las
existentes un mes antes, o simplemente la ocurrencia de una desgracia no
prevista que le obligue a hacer un gasto.
Los tres tipos de riesgos en la seleccin de cartera son:

1. riesgo de prdida.- el no recuperar la inversin y que se produzca una merma

o prdida de capital.

2. riesgo de desaprovechar oportunidades de inversin.- asignar recursos a

ciertos activos menos redituables que otros.

3. riesgo de liquidez.- comprometer recursos en activos difciles de convertir en

dinero provocando una prdida en el momento en que se hace necesario efectuar
un pago imprevisto.

Debido a que el futuro es incierto, la nica solucin del modelo que interesa y
puede ser til para la toma de decisiones es la del primer periodo, ya que es la
nica que requiere una decisin inmediata; esta caracterstica permite tomar
medidas correctivas ya que el modelo se resuelve peridicamente, adaptando la
solucin a la exigencia de los eventos segn estos se vayan presentado.