FINANZAS INTERNACIONALES

Unidad 2:

Manejo Numrico

5. PARIDAD EN LOS TIPOS DE CAMBIO

El objetivo de este captulo es presentar, de un modo claro y estructurado, el
concepto de Paridad Cambiaria, las diferentes formas de manifestacin y sus
implicaciones en el mbito del manejo cambiario.

5.1 PARIDADES BASE

5.1.1 Concepto
En general el trmino paridad significa equilibrio. En este caso equilibrio entre los
tipos de cambio de dos pases (A y B). Ms especficamente, la paridad establece
la equiparacin de los valores de precios y tasas de inters de los dos pases
frente a la tasa de devaluacin que los relaciona.
Si no existiera este equilibrio, alguien podra sacar ventaja de ello, mediante la
figura del arbitraje (aprovechar la falta de paridad para obtener beneficios para
s). Este arbitraje es consecuencia de la situacin de desequilibrio y, en principio y
como tal no constituye una ventaja dolosa o ilegal.
Si no existiera paridad, la accin de agente arbitrante o rbitro se masificara de tal
manera que su actividad promoviese naturalmente el equilibrio. Por ejemplo, si
alguien encuentra que comprando lotes de camisas importadas marca Lacaste en
Venezuela para venderlos en Colombia, aprovechando una repentina devaluacin
del Bolvar, genera una utilidad extraordinaria, atraera la incursin de otros
agentes en el mismo sentido, atrados por esas ganancias, incrementando la
demanda por lotes de camisas Lacaste en Venezuela y tambin la oferta del
mismo producto en Colombia, estableciendo, de paso, las consiguientes
tendencias de incremento del precio de compra en Venezuela y disminucin del
precio de venta en Colombia; lo que va a conllevar indefectiblemente a la
eliminacin de la atractiva ganancia extraordinaria y a la promocin del equilibrio o
paridad en el mercado de camisas Lacaste entre los dos pases.
1

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.1.2 Tipos de paridad

Puesto que la Economa opera en trminos de productos (bienes y servicios) y de
capitales (medios monetarios), son precisamente los precios de estos productos
y capitales los que proporcionan la paridad cambiaria.
En los anteriores trminos tendremos los siguientes tipos de paridad cambiaria o
paridad de la tasa de cambio:
-

Paridad segn los precios actuales de productos especficos en los pases

en consideracin, o sea, PARIDAD DE PRECIOS (PP).

Paridad segn los precios futuros, o mejor, a lo largo del tiempo, de los
productos en general para los pases que se consideran, o sea, PARIDAD
DEL PODER DE COMPRA (purchasing power parity) (PPP).

Paridad segn las tasas de inters representativas de los pases en

consideracin, o PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERS (interest rate
parity) (IRP).

5.1.3 Paridad de precios (PP)

Los tipos de cambio actuales permiten tener equivalencia en los precios de bienes
y servicios especficos para los pases A y B:
Sea PA el precio de un bien estndar en el pas A (en moneda de A) y sea PB el
precio del mismo bien estndar en el pas B (en moneda de B), hay paridad o
equivalencia de precios si se cumple que el precio del bien en moneda de A es
equivalente al precio del bien en moneda de B, es decir, el precio es equivalente
en moneda de A, obtenido de multiplicar el precio en moneda de B por el tipo de
cambio actual es igual al Precio en moneda de A:

PA = PB SA/B
SA/B = PA / PB
PA = Precio del bien en el pas A (moneda A)
PB = Precio del bien en el pas B (moneda B)
SA/B = Tipo de cambio Spot (moneda A por unidad de moneda B)
2

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

EJEMPLO: Una libra de manzanas tipo excelsor tiene un precio de

C$1.050 en Colombia y de USD 0,35 en Estados Unidos. Encontrar el tipo de
cambio que establece paridad de precios entre los dos pases:
C$ 1.050 =
SC$/USD =

USD 0,35 SC$/USD

1.050 / 0,35 = 3.000

Si SC$/USD = 3.000 C$/USD hay paridad

EJEMPLO: Establecer el tipo de cambio paritario entre VEF y USD, si un pollo

asado de dos libras cuesta en promedio USD 4,75 en Estados Unidos y VEF 9,50
en Venezuela.
PA =
PB =

9,50 VEF
4,75 USD

S VEF/USD =

5.1.4

9,50 VEF
4,75 USD

2,00 VEF/USD

Paridad del Poder de Compra (PPP)

Los tipos de cambio futuros permiten tener precios equivalentes en los pases A y
B a lo largo del tiempo:
Prosiguiendo con el anlisis de la seccin 5.1.3 y definiendo A como la tasa de
inflacin esperada en el pas A y B como la tasa de inflacin esperada en el pas
B, hay paridad o equivalencia de poder adquisitivo cuando se cumple lo siguiente:

F A/B

Pero:

P A, t = 1
P B, t = 1

P A, t = 1 =

PA (1 + A)

P B, t = 1 =

PB (1 + B)

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

F A/B

Entonces:

PA (1 + A)
PB (1 + B)

F A/B

O sea:

PA

(1 + A)

PB

(1 + B)

PA / PB =

Pero:

S A/B

1 + A

Entonces:

F A/B

S A/B
1 + B

F A/B =

Tipo de cambio Forward (moneda A por unidad de moneda B)

S A/B =

Tipo de cambio Spot (moneda A por unidad de moneda B)

A =
B =

Inflacin esperada en el pas A (% anual)

Inflacin esperada en el pas B (% anual)

EJEMPLO: Establecer el tipo de cambio forward a un ao entre el Dlar y el

Bolvar fuerte, suponiendo paridad en el poder de compra para los pases
emisores de las respectivas monedas; la inflacin esperada para Venezuela
es del 20% anual, la de Estados Unidos es el 2% anual; el tipo de cambio
spot es de 2,10 VEF / USD.

A =
B =
S A/B

20% (en VEF)

2% (en USD)
= 2,10 VEF/USD

F A/B =

2,10 (1 + 0,20) / (1 + 0,02)

F A/B =

2,47 VEF/USD (a 1 ao)

4

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.1.5

Paridad de las Tasas de Inters (IRP)

Los tipos de cambio futuros permiten tener rendimientos financieros o tasas de

inters equivalentes en los pases A y B a lo largo del tiempo:
Partiendo de la relacin fundamental deducida en la seccin 4.1.1

i = (1+iU) (1+id) 1
Con: iU = Tasa de inters basada en la divisa (%)
id = Tasa de incremento de precio de la divisa frente a la moneda local (%)
i = Tasa de inters equivalente basada en la moneda local (%)

Y definiendo rA como la tasa de inters en el pas A y rB como la tasa de inters

en el pas B, se tiene:

i = rA
iU = rB
O sea:

rA
id

=
=

(1+rB) (1+id) 1
(1+rA) / (1+rB) 1

Esto quiere decir que hay paridad o equivalencia de tasas de inters cuando se
cumple esta ltima expresin en las economas de dos pases:

id

(1+rA) / (1+rB) 1

Ahora, trayendo la expresin encontrada en la seccin 3.2 para la tasa de

devaluacin, id:

id, A/B =

F A/B
S A/B

- 1

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

F A/B / S A/B - 1 =

Se llega a:

(1+rA) / (1+ rB) 1

Cancelando el nmero 1 a ambos lados de la igualdad:

F A/B / S A/B =

(1+rA) / (1+ rB)

Resultando la siguiente expresin:

F A/B

S A/B

1 + rA
1+rB

F A/B =
S A/B =
rA =
rB =

Tipo de cambio Forward (moneda A por unidad de moneda B)

Tipo de cambio Spot (moneda A por unidad de moneda B)
Tasa de inters en el pas A (% anual)
Tasa de inters en el pas B (% anual)

EJEMPLO: Establecer el tipo de cambio forward a un ao entre el Dlar y el

Bolvar
fuerte, suponiendo paridad en las tasas de inters para los pases
emisores de
las respectivas monedas,
si la tasa interbancaria
en
Venezuela es del 30% e.a., mientras que la de Estados Unidos es del 3% e.a.,
conociendo adems que el tipo de cambio spot es de 2,10 VEF / USD.
rA =
30% (en VEF)
rB =
3% (en USD)
S A/B = 2,10 VEF/USD
F A/B =

2,10 (1 + 0,30) / (1 + 0,03)

F A/B =

2,65 VEF/USD (a 1 ao)

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.2 PARIDADES COMO PREDICTORES DE LA

TASA DE DEVALUACIN

5.2.1 Comentarios
A partir de las relaciones de paridad es posible relacionar la TASA DE
DEVALUACIN entre dos pases con las respectivas TASAS DE INFLACIN y
TASAS DE INTERS. Estas relaciones permiten, a la postre, conectar tres
variables puntales del manejo macroeconmico de un pas, las tasas de inflacin,
devaluacin e inters.
Cabe anotar que, representando la tasa de devaluacin una relacin de precios
(forward y spot) de la divisa en el tiempo, es dimensionalmente posible su
conexin con la expresin de paridad del poder de compra, basada en tasas de
inflacin (relacin de los precios de los bienes y servicios en el tiempo).
Tambin es posible relacionar la devaluacin y obtener una expresin de paridad
de las tasas de inters, basada en tasas de inters (ndice del costo del alquiler
del dinero relacionado en el tiempo).
Pero no es posible obtener una relacin de la de la tasa de devaluacin con la
paridad de precios, ya que esta ltima toma cifras puntuales de precios de un bien,
logrando solo relaciones vlidas con el precio spot (instantneo) de la divisa y no
con un indicador de variacin en el tiempo.
Desde el punto de vista de la presentacin, se hace la diferencia entre las
expresiones para la Tasa de Devaluacin basadas en cifras histricas de la
evolucin del precio de la divisa, lo que lleva a un resultado causado, en firme y
que se denotarn con la variable id, A/B , o simplemente id , y las expresiones
tericas o que deberan ser, basadas en los precios forward de la divisa, o en
las paridades sobre tasas de inflacin, o en las paridades sobre tasas de inters.
Estas expresiones estimadas para la Tasa de Devaluacin se denotarn con la
variable d, A/B , o simplemente d.
Algunos autores denotan la variable
d como e, una estimacin de la
devaluacin a partir de la paridad frente a una de los indicadores econmicos
mencionados.
A continuacin se desarrollan los modelos de paridad de la tasa de devaluacin
frente a las tasas de inflacin y frente a las tasas de inters.
7

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.2.2 Paridad Cambiaria frente a la Inflacin

Desde:

F A/B =

S A/B

1+A
1+B

Se obtiene lo siguiente:

F A/B

S A/B

1+

F A/B

1+A

-1 =

S A/B
Pero:

1+A

-1

1+B

F A/B
-1 =
S A/B

id

Como se estableci en la seccin 3.2.

Entonces:

id =

1+A

- 1

1+B
En trminos de la devaluacin esperada de acuerdo con la paridad a las tasas de
inflacin de los pases A y B, se tiene, entonces:
8

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

d =

1+A

- 1

1+B

A
B

Inflacin esperada en el pas A (% anual)

Inflacin esperada en el pas B (% anual)

Tasa de devaluacin (aumento de precio de la moneda del pas B en

trminos de la moneda del pas A) que cumple paridad

La expresin anterior se puede reducir a comn denominador:

d =

1+A

- 1

1+B

d =

1+A - 1 -

1+B
Obteniendo otra ecuacin para expresar la misma relacin:

d =

1+B

d =

A
B

Tasa de devaluacin (aumento de precio de la moneda del pas B en

trminos de la moneda del pas A) que cumple paridad
=

Inflacin esperada en el pas A (% anual)

Inflacin esperada en el pas B (% anual)

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

EJEMPLO: Establecer el estimado del tipo de cambio entre Bolvares fuertes y

Dlares para dentro de un ao, si hoy es de 2,10 VEF/USD y las tasas de
inflacin esperadas son de 25% anual y 4% anual para Venezuela y Estados
Unidos respectivamente.

id (VEF / USD) =

(0,25 - 0,04) / (1 + 0,04) =

F VEF/USD

2,10 (1 + 0.2019)

20,19 % anual
2,52 VEF/USD

La ltima expresin para relacionar la devaluacin esperada con las tasas de

inflacin se puede aproximar a una ms simple:

d =

1+B
Si B es pequea (como generalmente es la inflacin en los pases cuya moneda
es la divisa), se puede hacer esta consideracin:

ya que B resulta ser poco significante sumada a 1 (por ejemplo, si

se tendra que 1+ B = 1,01 ~ 1),

B = 1%,

Aproximando la expresin general a:

d =

10

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

O sea:
1

d ~

A
B

= Tasa de devaluacin (aumento de precio de la moneda del pas B en

trminos de la moneda del pas A) que cumple paridad
= Inflacin esperada en el pas A (% anual)
= Inflacin esperada en el pas B (% anual)

EJEMPLO: Realizando los clculos para el caso del ltimo ejemplo se tendra:

(VEF/USD)

F VEF/USD

25%

4%

2,10 (1 + 0,21) =

21% anual
2,54 VEF/USD

Se puede apreciar la diferencia entre las tasas de devaluacin estimadas y por lo

tanto entre los tipo de cambio forward estimados con las dos formulaciones.

Como se mencion antes, esta ltima expresin (clculo aproximado) es utilizada

muy frecuentemente debido a que los pases del primer mundo tienen bajas tasas
de inflacin (B est entre 0 y 3%); sin embargo, hay que tener cuidado en
clculos para sistemas donde las tasas de inflacin puedan ser mayores.

Para quienes denominan como e a la devaluacin, se tendra:

A - B
11

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.2.3 Paridad Cambiaria frente a las Tasas de Inters

Partiendo de la relacin fundamental deducida en la seccin 4.1.1

i = (1+iU) (1+id) 1
Con:
local (%)

iU = Tasa de inters basada en la divisa (%)

id = Tasa de incremento de precio de la divisa frente a la moneda
i = Tasa de inters equivalente basada en la moneda local (%)

Y definiendo rA como la tasa de inters en el pas A y rB como la tasa de inters

en el pas B, se tiene:

i = rA
iU = rB
id = d
O sea:

rA
d

=
=

(1+rB) (1+d) 1
(1+rA) / (1+rB) 1

Esto quiere decir que la prediccin de la tasa de devaluacin mediante la paridad

o equivalencia de tasas de inters en las economas de dos pases, obedece a la
relacin:

(1+rA) / (1+rB) 1

d = Tasa estimada de devaluacin (aumento de precio de la moneda del pas B en

trminos de la moneda del pas A) que cumple paridad (% a)
rA = Tasa de inters del pas A (% ea)
rB = Tasa de inters del pas B (% ea)

La expresin anterior se puede reducir a comn denominador:

d =

1 + rA

- 1

1 + rB
12

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

1 + rA - 1 -

d =

rB

1 + rB

Obteniendo otra ecuacin para expresar la misma relacin:

rA

rB

d =
1 + rB

d = Tasa estimada de devaluacin (aumento de precio de la moneda del pas B en

trminos de la moneda del pas A) que cumple paridad (% a)
rA = Tasa de inters del pas A (% ea)
rB = Tasa de inters del pas B (% ea)

EJEMPLO: Establecer el estimado del tipo de cambio entre el Bolvar fuerte y el

Dlar dentro de un ao, si hoy es de 2,10 VEF/USD y las tasas de inters son de
32% anual y 3% anual para Venezuela y Estados Unidos respectivamente.
id (VEF/ USD)
F VEF/USD

(0,32 - 0,03) / (1 + 0,03) =

2,10 (1 + 0.2816)

28,16 % anual
2,69 VEF/USD

La ltima expresin para relacionar la devaluacin esperada con las tasas de

inters se puede aproximar a una ms simple:

rA

d =

rB

1 + rB

Si rB es pequea (como generalmente es la tasa de inters en los pases cuya

moneda es la divisa), se puede hacer esta consideracin:

rB

13

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

Ya que rB resulta ser poco significante sumada a 1 (por ejemplo, si

se tendra que 1+ rB = 1,015 ~ 1),

rB = 1,5%,

Aproximando la expresin general a:

rA

rB

d =

O sea:

rA

d ~

rB

d = Tasa estimada de devaluacin (aumento de precio de la moneda del pas B en

trminos de la moneda del pas A) que cumple paridad (% a)
rA = Tasa de inters del pas A (% ea)
rB = Tasa de inters del pas B (% ea)

EJEMPLO: Realizando los clculos para el caso del ltimo ejemplo se tendra:

d (VEF/USD)

32%

F VEF/USD

2,10 (1 + 0.29) =

3%

29% anual
2,71 VEF/USD

Se puede apreciar la diferencia entre las tasas de devaluacin estimadas y por lo

tanto entre los tipo de cambio forward estimados con las dos formulaciones, la
cual result pequea en este caso, pero ser ms amplia en tanto mayor sea el
valor de la tasa de inters del pas B.
Como se mencion antes, esta ltima expresin (clculo aproximado) es utilizada
muy frecuentemente debido a que los pases del primer mundo tienen bajas tasas
de inters (rB est entre 1 y 4%); sin embargo, hay que tener cuidado en clculos
para sistemas donde las tasas de inters sean mayores, como ocurre con los
pases del tercer mundo.

Para quienes denominan como e a la devaluacin, se tendra:

rA - rB
14

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.3

MANEJO NUMRICO DE LA TASA DE

DEVALUACIN ESTIMADA POR PARIDAD

5.3.1 Ley de las Tasas Cruzadas de Devaluacin

Se dedujo en la seccin 3.3.1 la Ley de las Tasas de Cambio Cruzadas para
relacionar los tipos de cambio de dos pases cuyas monedas estaban referidas a
una tercera. En esa situacin se aceptaba solo la existencia de mercados de cada
moneda frente a la tercera (divisa). Las mismas expresiones se replican cuando,
existiendo los mercados reales entre las monedas, ellos conservan paridad
cambiaria entre s. Como se mostrar a continuacin, es posible establecer una
ley anloga para relacionar las Tasas estimadas de Devaluacin de tres pases
que cumplan paridad cambiaria entre ellos.
Partiendo de las relaciones de tasas de devaluacin frente a la inflacin:

id, A/C =

1 + A

- 1

1 + id, A/C =

1 + A

1 + C

1 + C

1 + B

1 + B

id, B/C =

- 1

1 + id, B/C =

1 + C

1 + C

Dividiendo correspondientemente las dos expresiones resultantes:

1 + A

1+ id, A/C

1 + C
=

1+ id, B/C

1 + A
=

1 + B

1 + id, A/B

1 + B

1 + C
15

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

Resultando la expresin fundamental:

1 + id, A/B = (1+ id, A/C) / (1+ id, B/C)

O:

d, A/B = (1+ id, A/C) / (1+ id, B/C) - 1

O:

d, A/C = (1+ id, A/B)

(1+ id, B/C) - 1

id = Tasa de devaluacin que cumple paridad (% a)

d = Tasa estimada de devaluacin que cumple paridad (% a)
A, B, C: pases involucrados en la paridad

Las anteriores expresiones resultan anlogas a las encontradas en la seccin

3.3.1.

EJEMPLO: Estimar la devaluacin del Peso colombiano frente al Bolvar,

conociendo que las devaluaciones estimadas de las dos monedas frente al
dlar son 24% anual y 18% respectivamente, adems de que cualquier
mercado cambiario directo entre Pesos y Bolvares que existiere, cumplira
paridad cambiaria entre las tres monedas:

d, A/B

(1+ id, A/C) / (1+ id, B/C) - 1

d, C$/Bs =

(1+ id, C$/USD) / (1+ id, Bs/USD) - 1

d, C$/Bs =

(1+ 0,24) / (1+ 0,18) - 1

d, C$/Bs =

5,08 % anual

16

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.3.2 La Tasa de Devaluacin Inversa

La relacin para obtener la Tasa estimada de Devaluacin en forma inversa, es
decir intercambiando la posicin de las monedas respectivas, que se dedujo en la
seccin 3.32, es la misma que se aplica a la situacin de paridad entre mercados
de monedas.
Partiendo de la relacin fundamental encontrada en la seccin 5.3.1:

1 + id, A/B = (1+ id, A/C) / (1+ id, B/C)

Y sustituyendo el pas C por el mismo pas A, se tiene:

1 + id, A/B = (1+ id, A/A) / (1+ id, B/A)

Pero

id, A/A = 0 (no existe devaluacin de una moneda respecto a s misma)

Entonces:

1 + id, A/B = (1+ 0) / (1+ id, B/A)

O sea:

1 + id, A/B = 1 / (1+ id, B/A)

Esta es la relacin fundamental:

1 + id, A/B = 1 / (1+ id, B/A)

id, A/B = 1 / (1+ id, B/A) - 1

O:

id, A/B = Tasa de devaluacin de la moneda del pas A frente a la moneda del pas B (% a)
id, B/A = Tasa de devaluacin de la moneda del pas B frente a la moneda del pas A (% a)

EJEMPLO: Estimar la devaluacin del Peso colombiano frente al Bolvar fuerte,

conociendo que las inflaciones para Colombia y Venezuela se estiman en 5,5% y
18% anual respectivamente:
id, Bs.F/C$ = 1,18 / 1,055 - 1
d, A/B =

11,85 % a

1 / (1+ id, B/A) - 1

d, C$/Bs.F = 1 / (1+ id, Bs.F/C$) - 1

d, C$/Bs.F = 1 / (1+ O,1185) - 1
d, C$/Bs.F =

-10,59 % anual

O:
id, C$/Bs.F = 1,055 / 1,18 - 1

-10,59 % anual
17

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.3.3 La Tasa de Cambio Real

5.3.3.1

DEFINICIN Y CLCULO

La Tasa de Cambio Real entre las economas de dos pases establece la

relatividad de los precios de los bienes y servicios entre estos dos pases,
comparando la tasa de devaluacin existente (id) con la tasa de devaluacin
estimada por paridad a la inflacin (d).
Si la tasa de devaluacin existente superase a la tasa de devaluacin estimada (id
> d), el pas al cual se le est midiendo la devaluacin presentara una sobre
devaluacin, favoreciendo la competitividad de sus productos frente a los del otro
pas va poltica cambiaria, conllevando a una propensin a exportar sus productos
y a una aversin a importar productos extranjeros.
Por el contrario, si la tasa de devaluacin existente fuese inferior a la tasa de
devaluacin estimada (id < d), el pas al cual se le est midiendo la devaluacin
presentara una subdevaluacin, desfavorecido la competitividad de sus
productos frente a los del otro pas va poltica cambiaria, conllevando a una
propensin a importar artculos que transase internacionalmente en la moneda del
otro pas y a una aversin a exportar artculos transados.
Como las tasas de devaluacin se aplican a una base de precios en el tiempo,
interviniendo en forma multiplicativa (1 + id), la comparacin no se hace
directamente entre las tasas de devaluacin existente y estimada, sino entre los
factores multiplicativos, definiendo la Tasa de Cambio Real as:

q = (1 + d) / (1 + id)

q = Tasa de Cambio Real entre la moneda del pas A y la moneda del pas B
d = Tasa de devaluacin estimada de la moneda del pas A frente a la moneda del pas B (% a)
id = Tasa de devaluacin existente de la moneda del pas A frente a la moneda del pas B (% a)

18

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

Sobre esta tasa de cambio real (q) es posible observar lo siguiente:

Si q = 1, hay paridad cambiaria porque id = d; hay neutralidad
en la competitividad externa va manejo cambiario.
Si q < 1, no hay paridad cambiaria porque id > d; se favorece la
competitividad externa va manejo cambiario.
Si q > 1, no hay paridad cambiaria porque id < d; se desfavorece la
competitividad externa va manejo cambiario.
Otra expresin para la Tasa Real de Cambio se obtiene cuando se reemplaza el
trmino (1 + d) por su equivalente en tasas de inflacin:

q A/B = (1 + A ) / [(1 + id) (1 + B )]

qA/B = Tasa de Cambio Real entre la moneda del pas A y la moneda del pas B

A = Tasa de inflacin en el pas A (% a)

B = Tasa de inflacin en el pas B (% a)
id = Tasa de devaluacin existente de la moneda del pas A frente a la moneda del pas B
(% a)

EJEMPLO: Calcular la Tasa de Cambio Real del Peso Colombiano en trminos del
Bolvar fuerte, conociendo que las devaluacin causada en el ltimo ao del
Bolvar frente al Peso fue es del 15% anual, mientras que la inflacin en
Venezuela tas el 18% anual y en Colombia el 5,5% anual:
A
B
id, A/B

=
=
=

18%
5,5%
15%

q A/B

= (1 + A ) / [(1 + id) (1 + B )]

q Bs.F/C$ = (1 + 0,18 ) / [(1 + 0,15) (1 + 0,055 )]

q Bs.F/C$ =

0,9726

19

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.3.3.2

LA TASA DE CAMBIO REAL CRUZADA

A partir de las definiciones de Tasa de Cambio Real para parejas de monedas se

puede establecer el clculo cruzado:
Sean:

q A/C = (1 + d A/C) / (1 + id A/C)

q B/C = (1 + d B/C) / (1 + id B/C)

Dividiendo las dos expresiones entre s:

q A/C
q B/C

(1 + d A/C) / (1 + id A/C)
(1 + d B/C) / (1 + id B/C)

Reacomodando trminos:

q A/C
q B/C

(1 + d A/C) / (1 + d B/C)
(1 + id A/C) / (1 + id B/C)

Y, por Tasas Cruzadas de Devaluacin:

q A/C
q B/C

(1 + d A/B)
(1 + id A/B)

Reaplicando la definicin de Tasa de Cambio Real:

q A/C
q B/C

q A/B

20

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

Dando lugar a la Ley de las Tasa de Cambio Real Cruzada:

q A/B

= q A/C / q B/C

q A/C

= q A/B

O:

q B/C

qA/B = Tasa de Cambio Real entre la moneda del pas A y la moneda del pas B
qA/C = Tasa de Cambio Real entre la moneda del pas A y la moneda del pas C
qB/C = Tasa de Cambio Real entre la moneda del pas B y la moneda del pas C

Ntese cmo esta ley de Tasa Real de Cambio Cruzada es similar a la Ley de
Tasa de Cambio (Nominal) Cruzada establecida en el numeral 2.1.2.2.

EJEMPLO: Calcular la Tasa de Cambio Real entre el Peso colombiano y el Bolvar

fuerte, conociendo que las respectivas Tasas Reales de Cambio frente al Dlar
son 0,920 y 0,895.
q Bs.F/USD

0,8948

q C$/USD

0,9200

q Bs.F/C$

0,8948 / 0,9200

0,9726

21

FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD 2 - Captulo 5
Guillermo Buenaventura V.
________________________________________________________________________________________

5.3.3.3

LA TASA DE CAMBIO REAL INDIRECTA

A partir de la expresin para la de Tasa Real de Cambio Cruzada:

q A/B

q A/C / q B/C

Reescribiendo el lado derecho:

q A/B

1 / (q B/C /

q A/C)

Reaplicando la expresin de Tasa Real de Cambio Cruzada, se tiene:

q A/B

1 / q B/A

Dando lugar a la Ley de las Tasa de Cambio Real Indirecta:

q A/B

= 1 / q B/A

qA/B = Tasa de Cambio Real entre la moneda del pas A y la moneda del pas B
qB/A = Tasa de Cambio Real entre la moneda del pas B y la moneda del pas A

Ntese cmo esta ley de Tasa Real de Cambio Indirecta es similar a la Ley de
Tasa de Cambio (Nominal) Indirecta, establecida en el numeral 2.1.2.1.

EJEMPLO: Calcular la Tasa de Cambio Real del Bolvar fuerte en trminos del
Peso colombiano, conociendo que la Tasa Real de Cambio del Peso colombiano
en trminos del Bolvar es 0,9726.
q Bs.F/USD

0,9726

q C$/USD

1 / 0,9726

q C$/Bs.F

1,0282
22