Productos derivados:

Opciones Call.

2016

INTRODUCCION
En el mundo financiero de hoy donde existen varios instrumentos financieros
que sirven como alternativas a los diferentes agentes para que realicen sus
transacciones.
Uno de estos son las opciones Call, las cuales tienen el fin de comprar un
derecho sobre un activo a cambio de un pago o prima.
Cuando se ejecutan estas opciones hay que tener conocimientos sobre como
operan y como se transan.
Es por eso que es de vital importancia tener que conocer unos aspectos que
incurren para que se puedan efectuar.
Las opciones sobre futuros son una de las herramientas ms verstiles de
administracin de riesgo y existen empresas del mercado de valores que las
ofrecen en la mayora de sus productos. Ya sea que alguien negocie con
opciones con fines de cobertura o de especulacin.
A continuacin mostraremos el trabajo de investigacin realizado, en el cual
iremos desarrollando los conceptos y dems cualidades que competen con el
tema.

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OBJETIVOS

Objetivo General:

Determinar que son las opciones Call y como se aplican

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Objetivos Especficos:

Definir que son las opciones Call.

Establecer su importancia.

Conocer los diferentes tipos de opciones Call.

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OPCIONES CALL
OPCIONES
Las opciones son contratos que son adquiridos por sus compradores y emitidos
por sus vendedores. Estos contratos brindan derechos, pero no obligaciones, a
sus tenedores (compradores) de transar una cantidad especfica del activo
subyacente (acciones, bonos, etc) en una fecha futura especificada, y a un
precio pactado conocido como precio de ejercicio. Las transacciones se
realizarn entre el tenedor y el emisor de la opcin.
Mercados de opciones
Las opciones pueden ser negociadas en dos tipos diferentes de mercados:
1. Mercados organizados.- son aquellos mercados que estn regulados,
por ejemplo en EEUU tenemos al Chicago Board Options Exchange
(CBOE).
2. Mercados Over the Counter (OTC).- Operan fuera del mercado oficial y
es donde se realizan operaciones entre instituciones financieras o entre
instituciones financieras y sus clientes corporativos. Estas operaciones
son muy especficas a las necesidades del cliente.

Las diferencias fundamentales entre FUTUROS y OPCIONES son:

Futuros:
- Amarran un precio especfico: una persona que hace una cobertura no podr
tomar ventaja deun movimiento favorable en los precios en su posicin.
Opciones:
- Las opciones podrn ser usadas para determinar un piso o un techo para
protegerse en contrade un movimiento adverso en los precios.

Elementos identificatorios:
a)
b)
c)
d)

Activo subyacente (underlying asset).

Precio de ejercicio (strike, exercise price).
Fecha de ejercicio (o vencimiento, matury, exercise date).
Prima (o precio de la opcin, price, premium)
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Tipos de opciones
Existen dos tipos de opciones:
1. Opcin de compra (Call)
2. Opcin de venta (Put)
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OPCION CALL
I.
Definicin
Una opcin Call (compra) es un contrato en virtud del cual da a su comprador
el derecho -pero no la obligacin- a comprar hoy un activo subyacente a un
precio predeterminado en una futura fecha concreta, a cambio del pago de una
prima. El vendedor de la opcin Call tiene la obligacin de vender el activo en
el caso de que el comprador ejerza el derecho a comprar.
Existen dos participantes un tenedor que es el que compra de la opcin call y el
emisor el que vende dicha opcin:
a) Comprador (tenedor).- Tiene el derecho a comprar acciones a un precio
fijo, en un perodo de tiempo.
b) Vendedor (emisor).- Tiene la obligacin de entregar las acciones al
precio establecido cuando se ejerza la opcin.

Emisor
(recibe una prima)

Comprador
(paga una prima)

Se obliga a entregar el activo subyacente

si se lo exige el comprador.

Tiene el derecho a solicitar el activo

subyacente al emisor.

II.

Decisiones del poseedor

(tenedor) de la opcin
El poseedor de la opcin, tanto si
es de compra o de venta, puede optar por tres posibles decisiones:
a) Ejercer el derecho comprando o vendiendo los ttulos que la opcin le
permite.
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b) Dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer su opcin.

c) Venderla antes de su vencimiento en el mercado secundario.

III.

Elementos de la opcin call

1) Prima.- Monto pagado por el comprador de la opcin al vendedor de la
misma al momento de realizar la operacin. Monto que se paga a la
contraparte para adquirir el derecho de compra o de venta.
El comprador de la opcin paga la prima y el vendedor de la opcin la
cobra, debido a la diferencia de obligaciones y derechos. La parte
compradora tiene el derecho, pero no la obligacin, de comprar o
vender, y la parte vendedora tiene la obligacin de comprar o vender al
precio fijado, sea o no beneficioso para el.
2) Precio de Ejercicio (Strike).- Precio al que el tomador puede ejercer el
derecho de comprar (Call) o de vender (Put) la opcin.
3) Activo subyacente.- Es el activo sobre el que se basa el contrato de la
opcin.
4) Fecha de vencimiento.- Fecha de expiracin del derecho contenido en
la opcin. Estas se pueden clasificar en:
a) Opciones Europeas.- Son aquellas opciones que solo pueden ser
ejercidas en el momento de su vencimiento.
b) Opciones Americanas.- Son aquellas opciones que se pueden
ejercer en cualquier momento desde su emisin hasta su
vencimiento.
c) Opciones Bermudas.- Es un hibrido de las anteriores, son
aquellas que se pueden ejercer en fechas intermedias
establecidas hasta su vencimiento.
5) Tomador o comprador de la Opcin.- Es quien paga la prima para
obtener el derecho de compra o venta sobre el activo subyacente.
6) Lanzador o vendedor.- Es quien vende el derecho y queda
comprometido a la voluntad del comprador y como contraprestacin
recibe la prima.
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7) Cantidad predeterminada o lote.- La opcin da derechos sobre una

cantidad predeterminada de un activo subyacente.
FUNDAMENTOS DEL VALOR DE UNA OPCION
Valor Opcin = Valor Intrnseco + Valor Extrnseco
a) Valor intrnseco.- Es el valor propio de la opcin y depende de las
caractersticas de la opcin. El valor intrnseco se puede definir como el
valor que tendra una opcin en un momento determinado si se ejerce
inmediatamente. Matemticamente es la diferencia entre el precio de
mercado menos el precio de ejercicio.
b) Valor extrnseco.- Valor temporal o valor tiempo que va a depender de
factores externos al contrato. Es la valoracin que hace el mercado de
las probabilidades de mayores beneficios (con la opcin) si el
movimiento del precio del activo subyacente es favorable. Viene dado
por la diferencia entre la prima y el valor intrnseco de la opcin.

Por ejemplo tenemos que las opciones CALL sobre las acciones de BMW, serie
octubre y precio de ejercicio de 50$ cotizan a 3.5$ (lotes de 100 acciones). La
accin de BMW tiene un valor de mercado de 52$.
Valor intrnseco = 52$ - 50$ = 2$
El comprador de una opcin estar dispuesto a pagar un importe superior al
valor intrnseco, si espera que hasta el vencimiento los precios en el mercado
pueden modificarse de tal forma que obtenga un beneficio superior ha dicho
valor. El vendedor de una opcin exigir una prima superior al valor intrnseco,
para cubrirse del riesgo de una alteracin en los precios que le suponga una
prdida superior. A esta diferencia entre la prima y el valor intrnseco se le
denomina valor tiempo o valor extrnseco.
Valor extrnseco = 3.5$ - 2$ = 1.5$
Relacin entre el precio de ejercicio y el precio de mercado
Dentro del dinero (in the money ITM).- Cuando el precio de mercado del
activo subyacente es superior al precio de ejercicio de la opcin de
compra. El ejercicio de la opcin produce ganancias. S > E

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En el dinero (at the money ATM).- Cuando el precio de mercado del

activo subyacente est prximo al precio de ejercicio de la opcin. No se
ganara o perdera si se ejerciese. S = E
Fuera del dinero (out of the money OTM).- Cuando el precio de mercado
del activo subyacente es inferior al precio de ejercicio de la opcin. Si se
ejerce la opcin hay prdidas. S < E
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POSICION EN LAS OPCIONES CALL

En cada contrato de opciones hay dos partes. En una parte est el inversor que
ha tomado la posicin larga (es decir, ha comprado la opcin). En otra parte
est el inversor que ha tomado la posicin corta (es decir, ha vendido o emitido
la opcin).
La compra de una Opcin Compra (LONG CALL)
Consiste en adquirir por "c" (prima CALL) una opcin CALL, en un perodo de
tiempo sobre una determinada accin a cierto precio de ejercicio. El
inversionista tiene expectativas alcistas sobre el precio de la accin, espera
que a la fecha de vencimiento del contrato, el precio del mercado de las
acciones supere al precio de ejercicio de la opcin. En otras palabras otorga el
derecho al comprar el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la
fecha de vencimiento a cambio del pago de una prima. El comprador tiene las
perdidas limitadas a la prima y ganancias ilimitadas segn sea el caso.
Se puede comprar la accin a un precio fijo. Este precio (precio de
ejercicio) lo fija el comprador.
Beneficio.- si el precio de la accin en el mercado (S) es mayor al
precio de ejercicio (E), se ejercer su derecho a comprar la opcin por la
prima c pagada, entonces ganar: B = S - (E + c).
Prdida.- si el precio de la accin en el mercado es menor al precio de
ejercicio la opcin no ser ejercida, entonces las prdidas serian
limitadas y conocidas: son exactamente igual al precio pagado por la
opcin, es decir, la prima.
El costo de la opcin es mucho menor que el de la compra de una
accin.

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Venta de una Opcin de Compra (SHORT CALL)

Consiste en vender por c (prima CALL) una opcin CALL, en un perodo de
tiempo sobre una determinada accin a cierto precio de ejercicio.
En la venta de una opcin call, el vendedor recibe la prima (el precio de la
opcin). A cambio, tiene la obligacin de vender la accin al precio fijado
(precio de ejercicio), en el caso de que el comprador de la opcin call ejerza su
opcin de compra, El emisor que emite o vende una opcin de compra sobre la
accin, espera que el activo subyacente tienda a la baja en el periodo de
ejercicio de la misma para obtener cierto beneficio.
Beneficios: si el precio de la accin en el mercado (S) es menor al
precio de ejercicio (E), sus expectativas se han cumplido y su ganancia
ser la prima c recibida, puesto que el comprador de la opcin CALL, no
la ejercer, la prima c ser el ingreso que obtendr por la venta de la
opcin CALL.
Prdida:si el precio de la accin en el mercado (S) es mayor al precio
de ejercicio (E), sus expectativas han fallado y el comprador de la opcin
CALL ejercer su derecho.

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CASOS PRACTICOS
1. Un inversor cree que la cotizacin de las acciones de MICROSOFT, que
actualmente estn a 16$, no va a subir mucho hasta la fecha de vencimiento y,
por lo tanto, esta dispuesto a vender a un tercero el derecho a que compre
esas acciones a 17$ en la fecha de vencimiento. Vende una opcin CALL con
una prima 0.5$, por un lote de 100 acciones.
Al vencimiento de la opcin, pueden ocurrir los siguientes casos:
El inversor ha acertado y el precio de la accin de Microsoft no ha
subido o no ha llegado hasta 17$. Al comprador de la CALL no le
interesa ejercer su opcin y el vendedor ha obtenido, por tanto, un
beneficio igual a la prima pagada por el comprador (100 x 0.5$ = 50$).
El precio de la accin ha subido hasta 20 $. El comprador ejerce su
opcin y la perdida para el inversor ser:
Precio Ejercicio (17 x 100) = 1700$
Precio de Mercado (20 x 100) = 2000$
Prdida = 300$
Prima Recibida (100 x 0.50) = 50$
Prdida Neta = 250$
En este caso, la perdida producida por el incremento de 3$ sobre el
precio de ejercicio que el inversor se haba comprometido a vender a
17$., se ve minorada por el ingreso que le ha supuesto la percepcin de
la prima de 50$.
2. Supongamos una opcin call sobre acciones de Telefnica con un precio de
ejercicio de 20 euros y cuya fecha de vencimiento es el 25 de agosto del 2016.
El precio de esa opcin es, por ejemplo, 1 euro y cada contrato representa 100
acciones de Telefnica. El inversor que compre esta opcin deber pagar 100
euros (1 euro por accin x 100 acciones que representa cada contrato), y a
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cambio tendr el derecho (no la obligacin) de comprar 100 acciones de

Telefnica a 20 euros hasta el 25 de agosto, independientemente de cul sea la
cotizacin de las acciones de Telefnica en el mercado.
Si Telefnica est cotizando a 20,50 euros s le interesar ejercer la call y como
resultado de esa operacin comprar 100 acciones de Telefnica a 20 euros,
ahorrndose 0,50 euros respecto a su cotizacin en el mercado (20,50). Es
importante tener en cuenta que la prima que se paga por la opcin da derecho
a comprar las acciones al precio de ejercicio, pero no se descuenta del precio
a pagar por las acciones. En este ejemplo el comprador pag 1 euro por la
prima de la opcin (100 euros por contrato) y al ejercer la opcin pag otros 20
euros por accin (2.000 euros por contrato), con lo que cada accin de
Telefnica le ha costado realmente 21 euros (1 por la prima y 20 al ejercer la
opcin). En este caso, a pesar de que le haya interesado ejercer la opcin,
cada accin de Telefnica le ha costado 21 euros cuando en el mercado estn
cotizando a 20,50 euros.

COSTO

#
ACCIONES

DE
COSTO TOTAL

precio del ejercicio (E)

20

100

2000

precio de la accin (S)

20.5

100

2050

100

100

Prima (C)
B = S (C + E)

B = 2050 (100 + 2000)

B = 2050 2100
B = - S/.50
Al ser S <(E + C) l NO se ejercer la opcin ya que el inversor NO est
dispuesto a comprar 100 acciones a S/.20 por accin. Si vende las acciones
inmediatamente el inversor obtiene una PERDIDA de s/. 50 por accin
3. Consideremos la situacin de un inversor que compra una opcin CALL para
adquirir 100 acciones de TELEFNICA, con un precio de ejercicio de 100$. El
vencimiento de la opcin es dentro de 4 meses y el precio de la opcin para
comprar una accin es de 5$. Supongamos que al trmino del contrato la
accin se cotiza en 115$.
E = 100$ C = 5$ S =115$.
La inversin inicial es de 100*5$=500$
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Al ser S > E la accin se ejercer la opcin ya que el inversor est dispuesto a

comprar 100 acciones a 100$ por accin. Si vende las acciones
inmediatamente el inversor obtiene un beneficio de 15$ por accin.
Beneficio neto = (115$-100$)*100 500$
Rentabilidad Obtenida = (1500$-500$)/500$ = 200%

=1000$.

Por otro lado si la accin se cotizara en menos de 100$, la opcin no se

ejercer, ya que no tiene sentido comprar a 100$ una accin que tiene un
precio de mercado inferior a 100$. En este caso el inversor tendra una prdida
de 500$.

Indicadores y estrategias
Al igual que en los Mercados de Futuros, en el Mercado de Opciones se utilizan
indicadoresfundamentales (fenmenos meteorolgicos, problemas polticos,
etc.) e indicadores tcnicos(promedios mviles y osciladores) para estimar el
comportamiento de los precios y en consecuenciaestablecer estrategias.
As tenemos, que con los Indicadores Tcnicos se pueden disear diversas
estrategias a base dela combinacin de opciones para establecer posiciones a
futuro y obtener ganancias como lassiguientes:
- Compra de una opcin PUT vs. Baja de precios.
- Compra de una opcin CALL vs. Alza de precios.
- Venta de una opcin PUT vs. Alza de precios.
- Venta de una opcin CALL vs. Baja de precios.
- Venta de un Contrato de Futuros vs. Baja de precios.
- Venta de un Contrato de Futuro y compra de una opcin CALL vs. Baja de
precios.
- Compra de una opcin PUT y venta de una opcin PUT vs. Baja de precios
- Compra de una opcin PUT y venta de una opcin CALL vs. Baja de precios.

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Conclusiones:
Muchas son las voces que se han alzado en contra de los derivados
financieros. Warren Buffett dice que: los derivados financieros son armas de
destruccin masiva para el sistema financiero debido a su extrema
complejidad, pudiendo endeudar a todo el sistema en su conjunto y magnificar
los efectos de una crisis.
Los sectores de inversin son cada vez ms diversos, pero es evidente que el
capital financiero mediante la especulacin va migrando de un sector a otro a
medida que se crean y explotan las burbujas especulativas.
En realidad los mercados de derivados no hacen sino fomentar la especulacin
y el acaparamiento del capital en unas pocas manos. Los diferentes intentos de
regulacin no han funcionado debido principalmente a tres razones.
En primer lugar, las medidas regulatorias aplicadas a los mercados
organizados o Bolsas no se aplican a todos los actores que especulan, dejando
total libertad a un gran nmero de estos.
En segundo lugar, estas medidas han sido histricamente sorteadas por
entidades financieras mediante una fuerte presin o lobby.
En tercer lugar, las elites cuentan con un mercado financiero OTC donde
especular a su antojo que est totalmente desregulado. Este mercado, por su
gran volumen, tiene una clara influencia sobre los mercados financieros ms
regulados. Por tanto, nos encontramos ante un sistema financiero fuera de
control.

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Referencias bibliogrficas

Jhon C. Hull, Pearson, Introduccin a los mercados de futuros y

opciones, Educacin Sa., Madrid 2002
6

Juan, Mascareas, Mercado de derivados financieros: futuros y

opciones, Universidad Complutense de Madrid, edicin 2012.
Pginas web:www.sbs.gob.pe
www.bvl.com.pe

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