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Universidad EAN
Facultad de Postgrados
Especializacin en Administracin Financiera
Bogot, D.C, Mayo de 2012
Tabla de contenido
Introduccin
Generalidades
Objetivos de da investigacin
Objetivo general
Objetivos especficos
Tasa de inters
Inters simple
11
12
Inters compuesto
16
19
21
21
23
24
29
29
33
34
Anualidad anticipada
Anualidad diferida
Anualidad perpetua
Series Variables
37
38
39
40
Gradiente aritmtico
40
Gradiente geomtrico
42
Gradiente diferido
Amortizacin
46
45
Amortizacin
46
Tabla de amortizacin
46
51
51
56
54
57
59
60
61
62
62
64
66
65
Introduccin
Generalidades
El presente trabajo no pretende en ningn momento presentar trminos o teoras
nuevas. En matemticas financieras los conceptos y las frmulas ya estn inventados
hace mucho tiempo, y de hecho existen un sin nmero de textos que estn disponibles
para consulta, estudio y profundizacin en el tema, unos ms complejos que otros,
pero que a la larga, abarcan los mismos temas.
Planteamiento del problema
Las matemticas financieras se han convertido en una materia clave para todos los
administradores financieros. De otro lado, existe en el mercado una amplia gama de
literatura que en su mayora hace difcil el proceso de comprensin de los conceptos
que all se exponen. Esto muchas veces hace que un rea tan importante dentro de la
gestin financiera sea vista como una materia muy densa y complicada de entender.
Objetivos de la investigacin
Objetivo general. Este material pretende hacer una presentacin y explicacin
de los conceptos bsicos de las matemticas financieras, de una forma didctica, es
decir, de fcil comprensin para el lector bien sea estudiante de pregrado, posgrado, o,
profesional en las reas administrativas y econmicas, que le permita la resolucin de
problemas o situaciones que tienen que ver con el quehacer diario de los
administradores financieros.
Objetivos especficos
Proveer ejemplos prcticos de cada una de los conceptos, para obtener una
clara comprensin del significado y el alcance de los mismos.
1.
MARCO TERICO
hacer hoy con ese dinero es ms de lo que se podr hacer dentro de un ao debido a que
normalmente todos los artculos suben de precio. Por lo tanto es una realidad que el
dinero cambia de valor a travs del tiempo.
Este concepto del valor del dinero en el tiempo, afirma Hugo Vargas en sus memorias
(2002), nos plantea entonces, un principio fundamental en matemticas financieras:
Inters
As como es posible entregar una casa, un carro o un servicio en arriendo y cobrar
una suma mensual por el uso de ese bien, tambin es posible entregar en arriendo una
cantidad de dinero por un tiempo determinado. Esa renta o alquiler que se paga por una
suma de dinero bien sea tomada en prstamo, (operacin de financiamiento), o
invertida (operacin de inversin) se conoce con el nombre de inters.
Esto significa que, cuando se invierte un capital (operacin de inversin), se
espera que despus de un tiempo de tenerlo invertido se obtenga un valor superior al
que se invirti inicialmente: el capital ms el inters.
De igual forma si se recibe un capital en prstamo (operacin de
financiamiento), despus de un tiempo de utilizarlo se debe pagar un valor superior al
que se recibi inicialmente: el capital ms el inters.
De lo anterior se deduce que en el uso del dinero intervienen cuatro conceptos que
son los siguientes:
10
absoluto ($).
F=P+I
P=FI
I=FP
Donde
F: Valor final o futuro
P: Valor inicial o presente
I: Inters o retribucin ($)
Ejemplo: Suponga que una persona recibe un prstamo de $500.000 con el compromiso
de pagar $550.000 dentro de tres meses.
50.000
FORMULA
CALCULO
RESULTADO
F=P+I
500.000+50.000
550.000
P=FI
550.000-50.000
500.000
I=FP
550.000-500.000
50.000
Tasa de inters
Cuando expresamos el inters en forma porcentual, hablamos de tasa de inters.
Esta resulta de la relacin matemtica que existe entre el monto del inters que se
retribuye al capital y el monto del capital invertido inicialmente. Por lo tanto:
I
i
P
F-P
i
P
Donde
i : Tasa de inters (%)
F: Valor final o futuro
P: Valor inicial o presente
I: Inters o retribucin
Para el mismo ejemplo anterior tenemos:
F
1
P
12
FORMULA
CALCULO
I
P500.000
FPP
F
1
P
50.000
i 0.1 10%
550.000 - 500.000
500.000
i 0.1 10%
i
i
RESULTADO
550.000
1
500.000
i 0.1 10%
Inters simple
Esta modalidad de inters se caracteriza porque los intereses generados en un
perodo no ganan intereses en los perodos siguientes. Lo anterior implica que slo el
capital produce intereses, y que los intereses generados en cada perodo van perdiendo
poder adquisitivo, lo cual se convierte en una gran desventaja. Es por esto que la
aplicacin dada al inters simple es mnima en el campo financiero.
Las condiciones que operan sobre este tipo de inters son:
Capital constante
Liquidacin de intereses para cada perodo sobre el capital original
Intereses para cada perodo de igual magnitud
I = i *P
Donde
i : Tasa de inters (%)
P: Valor inicial o presente
I: Inters o retribucin
Existen dos posibilidades cuando se pactan los intereses en la modalidad de
inters simple en un prstamo:
Liquidarlos y pagarlos inmediatamente.
Liquidarlos y pagarlos slo al final de la operacin.
Ejemplo: Un crdito de $1.500.000 se otorga a un plazo de seis meses, a una tasa del
2% mensual.
Tenemos que:
P = $1.500.000
i = 2% mensual
n = 6 meses
Para el primer caso los intereses se liquidan y se pagan. Para calcular los
intereses aplicamos la frmula:
I=i*P
I = 0.02*1.500.000
I= 30.000
Miremos cmo se aprecia el movimiento del prstamo hasta antes de cancelarlo en
la siguiente tabla:
14
Saldo de
Capital
constante
SALD
LIQ.
PAG
ABON
PAG
SALD
SALD
O
INTER
O
O
O
O
O
ME
INICI ES
TOT
CAPIT
S1 1.500.0
30.00 INTER
30.00 CAPIT
30.00 INTERE
1.500.0
00
0
0
0
00
2 1.500.0
30.00
30.00
30.00
1.500.0
00
0
0
0
00
3 1.500.0 30.00
30.00
30.00
1.500.0
00
0
0
0
00
4 1.500.0
30.00
30.00
30.00
1.500.0
00
0
0
0
00
5 1.500.0
30.00
30.00
30.00
1.500.0
00
0
0
0
00
6 1.500.0 30.00
30.00
30.00
1.500.0
00
0Nota: Fuente0Elaboracin Propia mediante
0 Microsoft Excel 2010 00
SALD
O
TOT
1.500.0
00
1.500.0
00
1.500.0
00
1.500.0
00
1.500.0
00
1.500.0
00
ME
S1
2
3
4
5
6
Saldo de
Capital
constante
SALD
LIQ.
PAG
ABON
PAG
SALD
SALD
O
INTER O
O
O
O
O
INICI ES
CAPIT
TOTINTERE
CAPIT
1.500.0
30.00 INTER
30.00 1.500.0
00
0
0
00
1.500.0 30.00
60.00 1.500.0
00
0
0
00
1.500.0
30.00
90.00
1.500.0
00
0
0
00
1.500.0
30.00
120.00
1.500.0
00
0
0
1.500.0 30.00
150.00 00
1.500.0
00
0
0
00
1.500.0
30.00
180.00
1.500.0
00
0Nota: Fuente Elaboracin Propia mediante Microsoft0Excel 2010 00
SALD
O
TOT
1.530.0
00
1.560.0
00
1.590.0
00
1.620.0
00
1.650.0
00
1.680.0
00
I = n * (i *P)
Donde
I: Inters o retribucin
n: nmero de perodos que han transcurrido desde el inicio de la operacin
i : Tasa de inters del perodo (%)
P: Valor inicial o presente
16
Para el ejemplo anterior tenemos que para el mes seis los intereses acumulados
son: I = n * (i *P)
I = 6* 0.02 * 1.500.000
I = $ 180.000 que coincide con el valor de la tabla de la columna saldo de intereses
en el mes seis.
Inters compuesto
Esta modalidad de inters se caracteriza porque para la liquidacin de los intereses
se toma como base el capital ms los intereses liquidados y no pagados en perodos
anteriores. Esto quiere decir que los intereses liquidados en el pasado se han
convertido en capital y por lo tanto generan nuevos intereses, fenmeno conocido
como la capitalizacin de intereses.
La capitalizacin de intereses lleva a que el valor adeudado por concepto de capital
aumente al finalizar cada perodo y por lo tanto que el valor que se emplea para
calcular nuevos intereses sea cada vez mayor.
Las condiciones que operan sobre este tipo de inters implican que:
Se defina un perodo de capitalizacin (el lapso de tiempo al cabo del cual se
reinvertirn los intereses).
El capital se actualiza cada perodo sumando los intereses causados.
Los intereses se liquidan sobre el capital actualizado.
Para este caso calculamos los intereses con la misma frmula.
I=i*P
Miremos cmo se aprecia el prstamo del mismo ejemplo anterior hasta antes
de cancelarlo, pero aplicando inters compuesto.
Tabla 3. Inters compuesto
Los intereses liquidados
aumentan cada mes y
se
suman al capital
El saldo de capital
aumenta cada
perodo
SALD
LIQ.
SALD
PAG
ABON
PAG
SALD
O
INTER
O
O
O
O
O
INICI
ES
(2)
CAPIT
ME
INTER
CAPIT
TOT
INTERE
AL
AL
S1 1.500.0
30.00
1.530.0
00
0
00
2 1.530.0
30.60
1.560.6
00
0
00
3 1.560.6 31.21
1.591.8
00
2
12
4 1.591.8
31.83
1.623.6
12
6
48
5 1.623.6
32.47
1.656.1
48
3
21
6 1.656.1 33.12
1.689.2
Nota:
Fuente
Elaboracin
Propia
mediante
Microsoft
Excel
2010
21
2
44
SALD
O
TOT
1.530.0
00
1.560.6
00
1.591.8
12
1.623.6
48
1.656.1
21
1.689.2
44
En este caso en que los intereses se suman al capital, si queremos calcular el saldo
total de la deuda (F) en un momento dado (n) debemos aplicar la siguiente frmula:
F = P * (1+i)
Donde
F: valor acumulado de la deuda o inversin despus de una serie de perodos
P: valor invertido o recibido en prstamo al inicio de la operacin
i : tasa de inters del perodo (%)
n: nmero de perodos transcurridos desde el inicio de la operacin
De la frmula anterior podemos deducir otras frmulas as:
18
= F(1+i) -n
F
n
P =
(1+i)
n =
ln(F/P)
ln(1+i)
F
i =
P
(1/n)
-1
Para el ejemplo anterior calculemos el saldo que se adeuda (F) al cabo de seis
meses aplicando la frmula mencionada.
Tenemos que:
P = $1.500.000
i = 2% mensual
n = 6 meses
F=?
F= P*(1+i)
F= 1.500.000*(1+0.02)
20
Perodo 1
0
Tasas de inters
Tasa de inters nominal. La tasa de inters nominal es aquella que se utiliza para
anunciar las operaciones financieras, bien sean de financiamiento o de inversin, es
decir, que con la tasa de inters nominal se presentan las condiciones de liquidacin de
los intereses de un negocio. Estas condiciones son:
Ejemplo: Una tasa del 36% nominal anual, con liquidacin de intereses trimestrales y
pagados al vencimiento se puede enunciar de las siguientes maneras.
22
ENUNCIADO TASA
36% NATV
LECTURA
36% nominal anual trimestre vencido
36% ATV
36% TV
EXPLICACION
VENCIDO
ip =
IN
n
Donde:
Ip = Tasa de inters peridica
IN = Tasa de inters nominal
n = nmero de perodos de capitalizacin que hay en el plazo en que se expresa IN
Para el caso del ejemplo anterior se tiene que:
IN
36% NATV
Nominal anual
trimestre vencido
ip
ip= 36%/4 = 9%
trimestral
24
IN
36% NASV
Nominal anual
semestre vencido
36% NABV
Nominal anual
bimestre vencido
36% NAMV
Nominal anual
mes vencido
18% NSBV
Nominal
semestral
bimestre vencido
18% NSMV
Nominal
semestral mes
vencido
5% N EN
45DIASDV
Nominal en 45
das pagadero
da vencido
ip = IN
n
ip
ip= 36%/2 =
18% semestral
ip= 36%/6 =
6% bimestral
n = 12 meses / 1 meses = 12
ip= 36%/12 =
3% mensual
ip= 18%/3 =
6% bimestral
ip= 18%/6 =
3% mensual
n = 45 das / 1 da = 45
ip= 5%/45 =
0.11% diario
Para liquidar los intereses de un perodo. Para esto debemos conocer la tasa de
inters del periodo o tasa peridica que es a la vez una tasa efectiva, pues es
la que se aplica en la frmula I = i * P para el clculo de los intereses.
Supongamos que P = $1
Entonces tenemos que :
n
F = (1+i) .
Si queremos saber la rentabilidad de este negocio debemos restar $1 de la inversin
inicial para encontrar el inters realmente ganado.
Entonces podemos decir que el inters efectivo resulta de aplicar la siguiente frmula:
IE = (1+ip) -1
26
Donde:
IE = inters efectivo de n perodos
ip = inters efectivo de un perodo o tasa peridica (debe ser el del perodo
de liquidacin)
n = nmero de perodos que se capitalizan o se acumulan durante el plazo de la
operacin
Si queremos conocer la tasa de un perodo despejamos la frmula anterior y obtenemos:
i = (1+IE)
1/n
-1
Ejemplo: Una persona invierte hoy la suma de $100.000 en una entidad que paga el
36% NATV (nominal anual trimestre vencido). Determinar el valor total acumulado
al final de un ao y la tasa de inters efectiva anual de la inversin.
Primera parte:
Como dijimos anteriormente para calcular los intereses, debemos determinar la
tasa peridica que en este caso es trimestral as:
Ip = IN/n
ip = 36%/4
ip = 9% trimestral
Segunda parte:
Ahora procedemos a determinar el valor acumulado al cabo de un ao, es decir, cuatro
trimestres as:
F = P*(1+i)
F = 100.000*(1+9%)
F = $141.160
Observemos que la unidad de tiempo de la tasa peridica (9%) y el nmero de perodos
(4) es la misma, el trimestre.
Tercera parte:
Ahora calculemos los intereses al cabo de un ao as:
I=FP
I = $141.160 - $100.000
I = $ 41.160
Lo que quiere decir que la tasa de inters de la inversin al cabo de un ao fue:
i = I/P
i = $41.160/100.000
i = 41,16%
Comprobemos lo anterior aplicando la frmula de inters efectivo as:
n
IE = (1+ip) 1
4
IE = (1+9%) -1
4
IE = (1,09) -1
IE = 41,16% EA
28
Ahora, si partimos de la tasa efectiva anual para llegar a la tasa del perodo aplicamos
la frmula as:
i = (1+IE)
1/n
-1
i = (1+41,16%)
i = (1,4116)
1/4
1/4
-1
-1
i = 9% Trimestral
Y por ltimo si queremos llegar a la tasa nominal a partir de la tasa peridica
aplicamos la frmula:
IN = ip*n
IN = 9% * 4
IN = 36% NATV
Ahora observemos para el mismo ejemplo anterior, el efecto que produce el uso de
diferentes perodos de capitalizacin de los intereses.
TASA NOMINAL
F
1
36% AV
100.000*(1+0,36) = 136.000
IE
1
(1+0,36) )= 36%
(1+0,18) = 39.2%
(1+0,09) = 41.2%
(1+0,06) = 41.9%
36% SV
100.000*(1+0,18) = 139.240
36% TV
100.000*(1+0,09) = 141.158
36% BV
100.000*(1+0,06) = 141.852
36% MV
12
4
6
12
la tasa efectiva. Por otra parte cuando el perodo de capitalizacin es uno slo en el
ao, la tasa nominal y la efectiva son la misma, en este caso 36%.
De todo lo anterior podemos concluir que la tasa de inters nominal, slo es usada
para anunciar un negocio, mientras que la verdadera rentabilidad del negocio est
dada por la tasa de inters efectiva
Tasa de inters vencida. Hablamos de tasa de inters vencida cuando la liquidacin
de los intereses se hace al final del perodo. Esta es la forma tradicional de liquidar los
intereses. Por lo tanto cuando no se especifica el trmino vencido, se supone que se trata
de una tasa vencida.
Tasa de inters anticipada. Hablamos de tasa de inters anticipada cuando los
intereses se liquidan al comienzo del perodo. En este caso es necesario especificar en
el enunciado que la liquidacin es anticipada. Por ejemplo, 32% TA.
En muchas ocasiones se presentan operaciones financieras donde es necesario
establecer equivalencias entre tasas vencidas y anticipadas. Para tal efecto
utilizaremos
las siguientes frmulas de equivalencia.
ia =
iv
1+iv
iv= ia
1- ia
30
Tenemos que:
i a=
Cuando una operacin viene dada con tasa anticipada, debe calcularse
primero su equivalente vencida antes de desarrollar o aplicar las
frmulas financieras correspondientes para valores futuros y presentes.
Ejemplo: Hallar la tasa de inters efectiva anual, para una tasa de inters del 18% anual
liquidado trimestre anticipado.
Opcin 1
Punto de partida
18% NATA ( Tasa nominal)
IE = (1-i) -1
Punto de partida
18% NATA ( Tasa nominal)
32
Punto de partida
36% NATV ( Tasa nominal)
Anualidad vencida
Anualidad anticipada
Anualidad diferida
Anualidad perpetua
34
A1
A2
A3
A4
Valor presente.
VP=
A * (1+ i) -1
i * (1+ i)
n
n
VP= A
(1+ i) -1
i * (1+
n
i)
Ejemplo: Cunto dinero se debe invertir hoy en una cuenta de ahorros que paga un
inters del 9% trimestral, para poder retirar $500.000 durante cuatro trimestres.
P=?
A = $ 500.000
n = 4 trimestres
i = 9% trimestral
VP= 500.000 * (1+ 9%)4 -1
9% * (1+ 9%)
VP= $ 1.619.860
Valor futuro.
VF = A
(1+ i) -1
i
Ejemplo: Si una persona ahorra $ 100.000 mensuales a una tasa del 2.5% mensual,
cunto habr acumulado al cabo de dos aos.
A = $ 100.000
n = 24 meses
i = 2.5%% mensual
F=?
VF=
VF= $ 3.234.904
36
i(1+ i)
A = VP
(1+ i) -1
Ejemplo: Si una persona adquiere un auto en $ 30.000.000 a una tasa del 1% mensual y
a un plazo de cinco aos, de cunto son las cuotas mensuales?
P = $ 30.000.000
n = 60 meses
i = 1%% mensual
A=?
60
A= $ 667.333
i
n
(1+ i) -1
Ejemplo: Cunto se debe depositar trimestralmente en una cuenta de ahorros que paga
el 6.5% trimestral, si dentro de dos aos se desea tener ahorrado $ 10.000.000 ?
F = $ 10.000.000
n = 8 trimestres
i = 6.5%% trimestral
A=?
A=
10.000.000 * ( 6.5% )
8
(1+ 6.5%) -1
A= $ 992.373
A1
A2
A3
A4
Valor presente.
presente
38
(1+ i) -1 (1+i)
VP = A
Valor futuro.
i(1+ i)
anualidad
anticipada, tendramos que este se ubicara un perodo antes del ltimo pago,
por lo cual se hace necesario llevarlo un
perodo adelante,
VF = A (1+ i) -1 (1+i)
i
A =
VP
i (1+ i)
(1+i)
(1+ i) -1
A =
VF
(1+i)
i
n
(1+ i) -1
A1
A2
A3
A4
Valor presente
VP =
(1+i) -1
r
(1+i)
i (1+i)
Anualidad
A = P (1+i)r
i (1+i)
(1+i) -1
40
Series Variables
Gutirrez, (2002) define as:
Se conocen como series variables a un conjunto de pagos peridicos
desiguales pero que siguen un patrn, en el cual cada pago es igual al
anterior ms una cantidad positiva o negativa; esta cantidad puede ser
constante o proporcional al pago inmediatamente anterior y recibe el
nombre de gradiente. (p. 138)
42
44
46
Anualidad
Anualidad
Amortizacin
Amortizacin. Se conoce como amortizacin, al proceso mediante el cual una
deuda es cancelada haciendo uso de cualquier sistema de pagos y durante un perodo
de tiempo determinado.
Tabla de amortizacin. Una tabla de amortizacin es una representacin de la
trayectoria de un crdito. Se distinguen principalmente los siguientes elementos:
Saldo inicial.
perodo, equivale al valor del crdito, y en los dems perodos equivale al saldo
final del perodo anterior.
Cuota.
Capital.
Saldo final.
ltimo perodo es igual a cero. Se calcula restando el abono a capital del saldo
inicial del perodo.
48
5.000.0
00
4.616.6
00
4.227.4
49
3.832.4
61
3.431.5
48
3.024.6
21
2.611.5
90
2.192.3
64
1.766.8
50
1.334.9
53
896.57
7
451.62
6
75.00
0
69.24
9
63.41
2
57.48
7
51.47
3
45.36
9
39.17
4
32.88
5
26.50
3
20.02
4
13.44
96.77
4
383.40
0
389.15
1
394.98
8
400.91
3
406.92
7
413.03
1
419.22
6
425.51
5
431.89
7
438.37
6
444.95
1
451.62
6
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
458.40
0
4.616.6
00
4.227.4
49
3.832.4
61
3.431.5
48
3.024.6
21
2.611.5
90
2.192.3
64
1.766.8
50
1.334.9
53
896.57
7
451.62
6
0
En este caso se tiene que: el saldo inicial es el mismo valor del crdito, es decir,
$5.000.000; el valor de la cuota se halla aplicando la frmula de series uniformes o
anualidades que da como resultado $458.400; el valor de los intereses del primer perodo
es igual al saldo inicial $5.000.000 por la tasa de inters peridica 1,5%, que da como
resultado $75.000; el abono a capital para el primer perodo sale de restar el valor de la
cuota $458.400, menos el valor de los intereses del primer perodo $75.000, que da
como resultado $383.400; y por ltimo el saldo final del primer perodo resulta de restar
el saldo inicial $5.000.000, menos el abono a capital $383.400, que da como resultado
$4.616.600. Siempre el saldo final del ltimo perodo debe ser cero.
En este caso se tiene que: el valor de la primera cuota se halla aplicando la frmula
de series variables, que da como resultado $192.266; el valor de la segunda cuota y
subsiguientes, se halla sumando el valor de la cuota del perodo inmediatamente
anterior
50
5.000.0
00
4.726.4
16
4.431.3
00
4.113.4
56
3.771.6
29
3.404.4
98
3.010.6
74
2.588.6
99
2.137.0
37
1.654.0
76
1.138.1
20
587.38
5
75.00
0
70.89
6
66.46
9
61.70
2
56.57
4
51.06
7
45.16
0
38.83
0
32.05
6
24.81
1
17.07
28.81
1
273.58
4
295.11
7
317.84
4
341.82
7
367.13
1
393.82
3
421.97
5
451.66
2
482.96
1
515.95
6
550.73
4
587.38
5
348.58
4
366.01
3
384.31
3
403.52
9
423.70
6
444.89
1
467.13
5
490.49
2
515.01
7
540.76
8
567.80
6
596.19
6
4.726.4
16
4.431.3
00
4.113.4
56
3.771.6
29
3.404.4
98
3.010.6
74
2.588.6
99
2.137.0
37
1.654.0
76
1.138.1
20
587.38
5
0
En este caso se tiene que el valor de la primera cuota se halla aplicando la frmula
de series variables, que da como resultado $348.584; el valor de la segunda cuota y
subsiguientes, se halla multiplicando el valor de la cuota inmediatamente anterior por
el factor (1+5%).
52
Ejemplo: Calcular el VPN de un negocio a 12 aos, que presenta los siguientes ingresos
y egresos aplicando una tasa de descuento del 26% y 34%:
A
o0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Ingreso Egreso
s
s
15.000.0
5.350.00 00500.00
0
0
6.350.00
500.00
0
0
9.350.00 1.750.00
0
0 950.00
6.400.00
0
0
5.400.00
1.050.00
0
0
4.200.00 3.600.00
0
3.800.00 0
1.600.00
0
0
3.800.00
1.750.00
0
0
2.000.00
2.850.00
0
1.000.00 0 850.00
0 500.00
0
200.00
0
0
8.000.00
0
Primero se procede a calcular los flujos netos por perodo, es decir, ingresos menos
egresos.
A
o0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Ingreso Egreso
s
s
15.000.0
5.350.0 00500.00
00
0
6.350.0
500.00
00
0
9.350.0
1.750.0
00
00
6.400.0
950.00
00
0
5.400.0
1.050.0
00
00
4.200.0
3.600.0
00
3.800.0
00
3.800.0
00
2.000.0
00
1.000.0
00
500.00
0
8.000.0
00
00
1.600.0
00
1.750.0
00
2.850.0
00
850.00
0
200.00
0
Flujo
Neto
(15.000.0
00)
4.850.0
00
5.850.0
00
7.600.0
00
5.450.0
00
4.350.0
00
600.00
Rango para
0
calcular
el VPN
2.200.0
00
2.050.0
00
(850.00
0)
150.00
0
300.00
0
8.000.0
00
Posteriormente se calcula el VPN de los flujos netos para las dos tasas de descuento.
Hay que tener en cuenta que para el clculo del VPN no se toman en cuenta el valor
correspondiente al perodo cero por encontrarse ya en valor actual. Por tal razn debe
sumarse al resultado de la funcin VPN que toma en cuenta los flujos del perodo uno al
doce.
Tasa
dto
VPN
CALCUL
OS
26%
34
%
1.206.2 (1.484.6
20
66)
54
segundo caso, el VPN negativo de $ 1.484.666 no quiere decir que el proyecto arroje
prdidas, slo que si la tasa de oportunidad del inversionista es del 34% el negocio no
le es conveniente ya que restara valor a su patrimonio.
La siguiente grfica permite ver la sensibilidad del VPN ante variaciones en la tasa
de descuento.
Grfico 1. Sensibilidad del VPN
Valor VPN
TI
VP
5.000.000
O
N
20%
3.967.5
4.000.000
64
22%
2.955.4
3.000.000
26
24%
2.039.2
2.000.000
65
26%
1.206.2
1.000.000
20
28%
445.59
- (1.000.000) (2.000.000)
0
29%
(251.59
(3.000.000) (4.000.000)
0)
32%
(892.87
3)
34%
(1.484.6
66)
36%
(2.032.4
32)
38%
(2.540.8
58)
40%
(3.013.9
87)
Valor presente
neto
3.967.564
1.206.2
20
20%
22%
24%
26%
28%
Tasa de
descuento
Nota: Fuente Elaboracin Propia mediante Microsoft Excel 2010
Para ilustrar lo anterior se presenta el siguiente ejemplo tomado del libro Matemticas
Financieras con ecuaciones de diferencia finita del autor Jaime Garca (pgs. 307-308).
Ingresos
Tasa
dto
VPN
CAUE
3,50%
61.036
6.316
850.00
0
850.00
0
850.00
0
850.00
0
850.00
0
850.00
0
2.350.00
0
Egreso Flujo
s
Neto
4.000.0
(4.000.0
00
00)
0
500.00
0
500.00
0
500.00
0
0
(500.00
0)
(500.00
0)
(500.00
0)
850.00
0
850.00
0
850.00
0
850.00
0
850.00
0
850.00
0
2.350.00
0
56
Este resultado quiere decir que llevar a cabo este proyecto equivale a tener un
ingreso mensual de $ 6.316 durante doce meses.
Tasa interna de retorno (TIR). Baca (s.f.), define la tasa interna de retorno como:
La tasa a la cual son descontados los flujos de caja de un proyecto de tal forma
que los ingresos y los egresos sean iguales. Desde el punto de vista matemtico, la
tasa interna de retorno de un flujo de caja de un proyecto es aquella tasa que hace
el valor presente neto (VPN) igual a cero (p. 248).
Es necesario tener en cuenta que la TIR representa nicamente la rentabilidad o
el costo de los recursos que permanecen invertidos en el proyecto. No toma en cuenta
la reinversin de los recursos que libera el proyecto.
Al momento de evaluar una alternativa de inversin, debemos saber cul es la
tasa de oportunidad del inversionista (TIO) para as compararla con la TIR que arroje
el proyecto. De manera que:
Si TIR > TIO => el proyecto es conveniente para el inversionista
Si TIR < TIO => el proyecto no es conveniente para el inversionista
Si TIR = TIO=> el proyecto es indiferente para el inversionista
Para ilustrar lo anterior se presenta el siguiente ejemplo tomado del libro Matemticas
Financieras con ecuaciones de diferencia finita del autor Jaime Garca (pg. 328):
Ejemplo: Una persona invierte en un proyecto hoy $ 2 millones y recibe unas
utilidades
trimestrales de $ 603.842 durante un ao. Si la Tasa de oportunidad del inversionista es
del 7.5% trimestral, determinar, a partir de la tasa interna de retorno, si se debe llevar a
cabo el proyecto o no.
Trim
0
1
2
3
4
Ingresos
603.84
2
603.84
2
603.84
2
603.84
2
TIR
VPN
Egreso Flujo
s
Neto
2.000.0
(2.000.0
00
00)
603.84
2
603.84
2
603.84
2
603.84
2
8,0%
2.000.00
0
2.000.0
00
Para el ejemplo la TIR, 8% es mayor que la TIO, 7.5%. Por lo tanto el proyecto se debe
aceptar.
Tasa de rentabilidad verdadera (TRV). A diferencia de la TIR que slo
considera los recursos invertidos en el proyecto, la tasa de rentabilidad verdadera o TIR
modificada, considera adems el costo de financiacin de los recursos invertidos, as
como la reinversin a la tasa de oportunidad del inversionista, de los recursos que
genera el proyecto. Matemticamente es igual a la relacin entre el valor futuro de los
ingresos del proyecto y el valor presente de los egresos del proyecto.
A continuacin la frmula:
TIRM =
1/n
-1
58
Ejemplo: Hallar la TRV para los siguientes flujos, teniendo en cuenta una tasa de
financiacin del 1.2% para los recursos invertidos y una tasa de reinversin del 2.5%
para los flujos que genera el proyecto.
Mes
0
1
2
3
4
5
6
Egreso Ingreso
s
s
(25.000.0
00)(350.00
0)
(500.00
0)
(350.00
0)
(500.00 7.500.0
0)
00
(350.00 9.500.0
0)
00
(500.00 12.500.0
0)
00
Egreso Ingreso
s
s
(25.000.0
00)(350.00
0)
(500.00
0)
(350.00
0)
(500.00 7.500.0
0)
(350.00 00
9.500.0
0)
00
(500.00 12.500.0
0)
00
Flujo
Neto
(25.000.0
00)(350.00
0)
(500.00
0)
(350.00
0)
7.000.00
0
9.150.00
0
13.000.0
00
Ahora se calcula el valor presente de los egresos y el valor futuro de los ingresos
para poder hallar la TRV por medio de la funcin de Excel y por la frmula matemtica:
Mes
0
1
2
3
4
5
6
VP
VF
Egresos
(25.000.0 Ingresos
00)(345.85
0)
(488.21
3)
(337.69
6)
7.354.3
75
9.378.7
50
13.000.0
00
26.171. 29.733.
759
125
Tasa de
fnanciacin
Tasa
de
Reinversin
Funcin TIR
Funcin TIRM
Frmula
1,20
%
2,50
%
2,11
%
2,15
%
2,15
%
60
FNE
(1.00
0) 600
300
300
200
500
62
2.
MARCO METODOLGICO
IN
n=
ipv ipv
n=
IN
TASA
EFECTIV
A
PERIODI
CA
VENCID
A
ipa =
1-ipa ipv
TASA
NOMINAL
ANTICIPA
DA
IN
n=
ipa ipa
n=
IN
(1+ipv)n
-1=EA
(1+EA)1/n
-1= ipv
ip =
v
1+i
pv
TASA
EFECTI
VA
ANUAL
ipa
TASA
EFECTIV
A
PERIODIC
A
ANTICIPA
DA
Como se puede ver, se har uso de las frmulas que brinda las matemticas
financieras vistas en el captulo dos. Adicionalmente se aplicarn dos funciones lgicas
de Excel; la funcin de condicional SI, y la funcin Y. Por ltimo se usar la funcin de
Excel para crear listas de datos mediante la herramienta de validacin de datos tal
como se aprecia a continuacin.
64
VP = A
Sintaxis
(P/A, i%, n)
Tasa Per.
9,00%
Nper
12
ANUALIDAD
500.000
Var. Independientes
VP
3.580.363
(1+ i) -1
n
i * (1+ i)
A =
(A/P, i%, n)
Tasa Per.
Nper
VP
ANUALIDAD
2,50%
12
24.000.000
VP
i (1+ i)
(1+i)
(1+ i) -1
2.282.625
Var. Independientes
Gradiente
-1.000
VP
2.979.164
Var. Independientes
Valor de la primera cuota
Gradiente Geomtico Vencido Decreciente dado
VP
Sintaxis
(A/G, P ,i%, n)
Tasa Per.
Nper
1,00%
15
VP
3.000.000
Var. Independientes
Gradiente
-5%
CUOTA
299.529
66
REFERENCIAS
68
22
54
14
15
63
17
32
48
49
50
ANEXOS