PRECIOS

18

Precios
I. Introduccin
nEn el cuarto trimestre del ao 2001 los ndices de precios de

implcitos del producto bruto interno retrocedieron 1,8%, los

la economa argentina reflejaron la profundizacin de la defla-

precios minoristas bajaron 1,5%, los mayoristas lo hicieron 5,3%,

cin, una tendencia que haban mostrado desde principios del

y los de la construccin perdieron 0,4% (Cuadro 4.1)1 . As, los

ao. El empeoramiento de la recesin y el derrumbe de la de-

precios combinados aceleraron an ms su cada, hasta 3,4%.

manda interna debido a la muy difcil situacin fiscal, reflejo a

Este indicador incluso registr un rcord histrico en noviem-

su vez de problemas de competitividad y alto endeudamiento

bre pasado, con una cifra de 4,3% anual. Tambin retrocedie-

de aos anteriores, y finalmente la irrupcin de la crisis financie-

ron 4,5% los trminos del intercambio, como efecto de una

ra en noviembre, fueron todos factores concurrentes que presio-

significativa baja en los precios de las exportaciones, y el tipo de

naron los precios a la baja. En este perodo cayeron todos los

cambio mejor con relacin a Europa pero cay con respecto a

ndices de precios domsticos en trminos anuales. Los precios

Brasil. Los precios promedio de las commodities bajaron marca-

GRAFICO 4.1
Tasas de variacin anual de los ndices de precios minoristas,
mayoristas y combinados
15%
IPC
IPIM

12%

P.COMB.
9%
6%
3%
0%
-3%
-6%
-9%
I 98

II

III

IV

I 99

II

III

IV

I 00

II

III

IV

I 01

II

III

IV

I 02*

* Ene-Feb'02
1 Salvo indicacin en contrario, a lo largo de este Captulo las variaciones de precios a las que se hace mencin sern consideradas en trminos anuales.
Es decir que las cifras correpondientes a un determinado trimestre se refieren a la evolucin de precios que hubo entre el ltimo mes de ese trimestre y el mismo
mes del ao anterior. Por ejemplo, en el caso del cuarto trimestre de 2001 la variacin correspondiente surge de comparar el ndice de diciembre de 2001 con
el de diciembre de 2000. Cuando se hace referencia a las variaciones de corto plazo (es decir, contra los perodos inmediatos anteriores), se habla en general
de tendencia.

PRECIOS
damente en el cuarto trimestre (aproximadamente 8%), si bien

separado, en sendos Anexos, se analizan con mayor perspectiva

las prdidas fueron superiores para el petrleo y los metales,

tanto la suba del tipo de cambio real como el efecto diferencial

mientras que los alimentos resistieron mejor.

de la devaluacin sobre los distintos ndices de precios, en ambos casos hasta el mes de marzo de 2002 inclusive.

El cuarto trimestre de 2001 fue el ltimo de un largo

perodo deflacionario. En efecto, a principios de 2002 la rpida

El escenario internacional durante 2001 estuvo carac-

y fuerte devaluacin de la moneda argentina marc un abrupto

terizado por muy bajas tasas de inters de corto plazo, tanto en

cambio en el funcionamiento habitual de la economa nacional

Estados Unidos como en Europa, que buscaron enfrentar la

durante la ltima dcada, basado en el sistema de convertibili-

desaceleracin econmica global, ms an en la ltima parte del

dad con el dlar. Como consecuencia, el tipo de cambio real

ao por las expectativas negativas sobre el consumo que siguie-

subi acentuadamente, mientras que los ndices de precios co-

ron a los atentados del 11 de setiembre. Si bien Estados Unidos

menzaron a reflejar tanto el efecto de la devaluacin como el

parece insinuar ltimamente una salida de su moderada rece-

significativo cambio de los precios relativos internos. Por ello,

sin, Japn contina sufriendo los efectos de su propia crisis

este captulo est organizado en dos partes: la primera contiene

financiera, mientras que en Brasil y en Europa la actividad eco-

el anlisis habitual del trimestre transcurrido (en este caso el

nmica apenas se recupera. Durante 2001 disminuyeron los

cuarto trimestre de 2001 y el resumen anual), mientras que por

flujos de capital hacia los pases emergentes, en particular hacia

CUADRO 4.1
Indices de precios
Tasas de variacin anual en % (1)
Perodo IPC IPIM IP Com binado (2) IPIB IPP IC Construccin
I - 98
0.8
-2.0
-0.6
-2.1
-2.5
0.9
II - 98
1.1
-1.9
-0.4
-2.0
-2.3
0.0
III - 98
1.1
-4.2
-1.6
-3.6
-4.1
-0.9
IV - 98
0.7
-6.3
-2.9
-5.9
-6.5
0.0
I - 99
-0.6
-6.2
-3.4
-5.8
-6.5
0.5
II - 99
-1.3
-5.3
-3.3
-4.8
-5.2
0.5
III - 99
-2.0
-2.1
-2.1
-2.3
-2.2
0.2
IV - 99
-1.8
1.2
-0.3
1.2
1.1
-0.3
I - 00
-1.1
5.0
1.9
4.4
5.0
-1.2
II - 00
-1.1
4.4
1.6
3.9
4.2
-1.8
III - 00
-0.7
4.4
1.8
3.9
3.9
-2.2
IV - 00
-0.7
2.4
0.8
1.9
2.3
-3.3
I - 01
-1.0
-0.7
-0.8
-0.5
-0.6
-1.1
II - 01
-0.3
-1.6
-1.0
-1.2
-1.0
-0.6
III - 01
-1.1
-4.1
-2.6
-4.4
-4.1
-0.6
IV - 01
-1.5
-5.3
-3.4
-5.7
-5.6
-0.4
Feb'02 4.0 12.3
8.2 12.8 10.9
8.2
(1) Tasas de variacin anual al final de cada perodo. Ver nota 1 del texto.
(2) El ndice de precios com binado se construye a partir del
prom edio sim ple de las tasas de variacin m ensual del IPC e IPIM.
(*) Datos provisorios.
Fuente: INDEC .

PRECIOS
Amrica Latina. En el caso argentino, estos flujos fueron fuerte-

2001 Argentina experiment con mucho la menor variacin

mente negativos, a diferencia de lo ocurrido durante los aos

dentro de ese grupo de pases para los dos tipos de ndices, un

90.

claro reflejo de la fuerte recesin interna. En trminos de inflacin anual, hacia el final de 2001 los precios minoristas en el
En el Cuadro 4.2 se presentan las tasas de inflacin

rea del euro registraban una desaceleracin hasta niveles del

trimestral minorista y mayorista de Argentina y de las principa-

2% (contra 3% en el segundo trimestre), Estados Unidos mos-

les economas con las que comercia. En el cuarto trimestre de

traba un aumento todava menor (1,5%) debido a la fuerte

CUADRO 4.2
Tasas de inflacin comparadas
Variacin trimestral, en % (1)
PRECIOS AL CONSUMIDOR
Periodo
I Trim. 98
II Trim. 98
III Trim. 98
IV Trim. 98
I Trim. 99
II Trim. 99
III Trim. 99
IV Trim. 99
I Trim. 00
II Trim. 00
III Trim. 00
IV Trim. 00
I Trim. 01
II Trim. 01
III Trim. 01
IV Trim. 01*

Argentina Brasil Chile EEUU Eurozona Japn Reino Unido

0.9
1.9
1.0
0.2
0.3
0.5
0.5
0.1
1.3
0.9
0.5
0.5
0.1
1.6
0.3
-1.1
1.3
0.5
0.0
0.1
0.6
-0.6
0.3
1.4
0.4
0.0
0.6
0.0
-0.6
3.3
0.4
0.6
0.5
-1.1
-0.2
-1.3
0.6
0.6
0.8
0.4
0.2
0.9
-2.0
1.7
0.5
1.0
0.3
0.1
0.4
-1.8
2.7
0.8
0.4
0.6
-0.3
0.7
-1.1
0.8
1.5
1.6
0.9
-0.4
0.7
-0.7
0.3
0.9
0.7
0.7
0.0
1.6
0.1
3.1
1.0
0.8
0.7
-0.1
0.4
-0.4
1.0
1.1
0.3
0.4
-0.2
0.3
0.1
1.8
0.5
1.0
0.8
-0.5
0.0
0.0
2.0
0.9
1.0
1.1
0.0
1.3
-1.1
2.4
1.4
0.7
0.2
-0.1
0.1
-1.5
3.0
0.3
-0.5
0.0
0.0
-0.1
PRECIOS MAYORISTAS

Periodo
I Trim. 98
II Trim. 98
III Trim. 98
IV Trim. 98
I Trim. 99
II Trim. 99
III Trim. 99
IV Trim. 99
I Trim. 00
II Trim. 00
III Trim. 00
IV Trim. 00
I Trim. 01
II Trim. 01
III Trim. 01
IV Trim. 01*

Argentina Brasil Chile EEUU Eurozona Japn Reino Unido

-1.2
0.7 -0.1
-1.3
-0.4
-0.9
0.2
-1.9
0.0 -0.1
0.9
-0.4
-0.1
0.2
-2.0
-0.6
1.1
0.1
-0.6
-0.9
-0.2
-3.1
1.3 -0.7
0.1
-1.0
-2.5
-0.2
-6.2
11.8
0.6
-0.3
-0.3
-0.1
0.7
-5.3
0.2
1.9
1.6
0.7
1.8
0.7
-2.1
6.6
6.5
1.0
1.3
-0.8
0.6
1.2
8.0
4.0
0.7
1.2
-0.4
0.3
5.0
1.1 -0.5
1.1
1.7
-0.9
0.8
0.3
2.1
2.6
1.1
1.4
1.6
1.2
1.2
6.6
5.5
0.5
1.9
0.1
0.2
-1.8
1.8
0.1
0.9
0.3
-0.4
0.1
-0.5
1.7 -0.6
0.6
0.7
0.5
-0.5
-0.6
3.6
3.4
0.6
-0.1
-0.4
0.6
-4.1
3.6
5.1
-0.4
-0.6
0.1
-0.4
-5.3
2.5 -1.5
-1.8
-1.4
0.0
-0.9

(1) Tasas de variacin de los meses del trimestre acumuladas

* Datos provisorios
Fuente: FMI y The Economist .

PRECIOS
desaceleracin de la segunda mitad de 2001, mientras que por

precios internos ajustaban a la baja reflejando las difciles condi-

el contrario Japn sufra una deflacin de aproximadamente

ciones de competitividad interna.

medio punto porcentual.

Esta diferencia se explica porque Japn se encuentra
todava en una larga fase recesiva, que muchos analistas estiman

CUADRO 4.3
Indice de precios implcitos en el PIB (*)
Base 1993=100

continuar durante 2002. Por el contrario, en Estados Unidos

Perodo

el ciclo econmico entr en recesin en el segundo trimestre de

1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000

2001 y ltimamente la actividad parece volver a recuperarse.

Por su parte, en Europa las situaciones nacionales son dismiles,
siendo Alemania la que enfrenta ahora mayores dificultades con
su dficit fiscal, mientras que el Reino Unido, Francia y Espaa
continan mostrando una actividad mayor; no obstante en general el crecimiento econmico es relativamente bajo. En cuanto a los precios mayoristas, en el ltimo trimestre se perciben
aumentos significativos slo en Brasil, mientras que en EE.UU.
y Europa la tendencia reciente es deflacionaria, debido entre
otros factores a la fuerte baja del precio del petrleo durante el
cuarto trimestre.

II. Precios del Producto Interno Bruto

2001
1996

Indice de Precios
Implcitos en el PIB

100,0
102,9
106,1
106,1
105,6
103,8
101,9
102,9

mestre de 2001 cay 1,8% interanual2 . Esto significa que continu la deflacin de los precios de la oferta, una tendencia
cuyos orgenes se remontan a 1996 (Cuadro 4.3). Sin embargo,
de acuerdo con la evolucin de los ndices de precios de los dos
ltimos meses (posteriores a la devaluacin), se pronostica una
clara reversin de esta tendencia en el primer trimestre de 2002.
Cabe destacar que los precios implcitos del PIB durante 2001

2,9
3,1
0,0
-0,5
-1,7
-1,8
1,0

101,5

-1,4

I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.

106,2
107,5
104,7
105,9

0,9
1,9
-1,3
-1,7

I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.

105,8
106,4
105,0
105,1

-0,4
-1,0
0,3
-0,8

I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.

104,1
103,6
104,1
103,2

-1,6
-2,6
-0,8
-1,8

I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.

102,2
100,8
102,4
102,1

-1,8
-2,7
-1,7
-1,1

I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.

102,2
102,3
103,9
103,2

0,1
1,4
1,5
1,1

I trim.
II trim.
III trim. (**)

101,6
101,1
103,2

-0,6
-1,1
-0,7

1997

1998

1999

El ndice de precios implcitos en el PIB del cuarto tri-

Variacin
Anual (%)

2000

2001

IV trim.(***)

100,2

resultaron as inferiores a los del ao 1994, mientras que en ese

* Relacin entre el PIB a precios corrientes y a precios de 1993

intervalo los ndices correspondientes al PIB de Estados Unidos

** Cifras provisorias.
Fuente: Elaborado en base a INDEC

-2,9

subieron en aproximadamente 14%. Hasta fines de 2001 los

2 Debe recordarse que, a diferencia de los otros ndices de precios, los correspondientes a los precios implcitos del PIB son ndices Paasche (canasta de
bienes de ponderaciones mviles). Por lo tanto, cuando se realizan comparaciones entre dos perodos distintos, la variacin de precios se ver afectada por
cambios en la canasta fsica de bienes considerada en cada perodo

PRECIOS
Observando en detalle los precios implcitos sectoriales,

precios entre los sectores productores de bienes y los de servicios

se comprueba que los correspondientes a los sectores producto-

cay 3,8%. Este ltimo indicador retrocedi as a sus peores

res de bienes sufrieron una apreciable cada en todo el ao 2001,

niveles de la serie histrica con base en 1993, bien por debajo de

retrocediendo en promedio 2,8%, mientras que los de sectores

sus mejores resultados alcanzados en el bienio 1996/1997 (Cua-

productores de servicios por el contrario subieron levemente

dro 4.4). La baja de precios coincidi con una contraccin real en

(1%). Como resultado de esta evolucin, en 2001 la relacin de

la produccin de bienes mayor a la que sufrieron los servicios.

CUADRO 4.4
Indice de precios implcitos en el PIB de Sectores Productores de Bienes y de Servicios
Base 1993=100
Perodo
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001*
1996
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
1997
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
1998
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
1999
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
2000
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
2001
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim. (*)

Precios Implcitos
Precios Implcitos Relacin de Precios
de Sectores
de Sectores
Implcitos entre
Productores de Bienes Productores de Servicios Bienes y Servicios
100.0
100.0
100.0
100.7
103.2
97.5
104.4
106.7
97.9
106.6
105.1
101.4
106.5
104.1
102.3
102.9
102.7
100.2
98.7
102.1
96.6
102.1
101.8
100.3
99.3
102.8
96.6

Variacin
Anual
(%)
-2.5
0.4
3.6
0.9
-2.0
-3.6
3.8
-3.8

105.6
111.5
104.3
104.7

105.6
104.8
104.1
105.9

100.0
106.4
100.2
98.9

105.7
109.6
105.4
105.0

104.8
103.9
103.9
103.9

100.8
105.5
101.5
101.1

0.8
-0.9
1.3
2.3

103.4
104.0
103.7
100.4

102.7
101.8
103.2
103.0

100.6
102.1
100.4
97.5

-0.2
-3.2
-1.1
-3.5

98.3
98.2
99.6
98.7

102.2
100.8
102.9
102.6

96.2
97.5
96.7
96.2

-4.4
-4.6
-3.7
-1.4

99.8
102.1
103.6
103.0

101.9
100.5
102.7
102.1

98.0
101.6
100.9
100.9

1.8
4.2
4.3
4.9

100.2
98.4
100.4
98.0

101.1
102.1
105.0
103.0

99.1
96.4
95.7
95.2

1.1
-5.1
-5.2
-5.6

* Cifras provisorias .
Fuente: Elaborado sobre la base de INDEC

PRECIOS

III. Indice de Precios al Consumidor

do el ao 2001 con una contraccin del 3,4%, acumularon en

ese perodo un alza del 8,2% (Grfico 4.1 y Cuadros A4.1,

El Indice de Precios al Consumidor (IPC) en el Gran

A4.2 y A4.3 del Apndice Estadstico).

Buenos Aires retrocedi 1,5% en el cuarto trimestre de 2001,

un resultado que estuvo en lnea con su comportamiento de los
ltimos tres aos y que confirm que la deflacin en los sectores
no transables de la economa se corresponda con las particulares
condiciones de depresin econmica de la ltima parte de la
convertibilidad. Posteriormente, en el primer bimestre de 2002
y como consecuencia directa de la fuerte devaluacin del peso,
el IPC revirti su tendencia y subi 4% anual, mientras que en
la comparacin con los ndices de diciembre de 2001 la suba
fue an mayor (5,5%). Este cambio es debido bsicamente al
traslado a los precios de la suba de costos de los bienes e insumos
importados, y no al hecho de generalizadas expectativas inflacionarias como se tema antes de la devaluacin. Las condiciones
recesivas domsticas y la restriccin de liquidez bancaria contri-

En el Grfico 4.1 se observa que a partir del cuarto

trimestre de 2000 los precios mayoristas cayeron con fuerza
hasta fines de 2001, y finalmente arrastraron a la deflacin a los
precios minoristas. Sin embargo, a principios de 2002 esta
tendencia se revierte de forma muy marcada, siendo esta vez los
precios mayoristas los que lideran la suba. Como consecuencia
de este cambio radical, los ndices de precios minoristas han
recuperado en slo dos meses la deflacin de los ltimos 3 aos
y medio, mientras que los precios mayoristas y combinados incluso la han sobrepasado. Esto significa que en el escenario que
enfrentar Argentina en los prximos aos ha cambiado uno de
los elementos principales de la economa de los ltimos 7 aos:
la estabilidad de precios con tendencia a la deflacin.

buyeron a moderar el impacto inflacionario de la devaluacin.

Sin embargo, la depreciacin del peso se reflej mucho ms en la
suba de los precios mayoristas, que subieron 12,3% interanual
en el primer bimestre de este ao (ver seccin IV, ms adelante).
Como consecuencia los precios combinados, que haban cerra-

Analizando la evolucin del IPC durante el ao 2001,

se observa que la deflacin fue consecuencia de un predominio
de las bajas en los captulos que lo componen, con muy raras
excepciones. En los rubros ms importantes de bienes, sectores
que durante la convertibilidad presentaron en general mayor

CUADRO 4.5
Tasas de Variacin del IPC por captulos (en %) (1)
Captulo
Pond. (% )(2)
Alim entos y Bebidas
31.29
Indum entaria
5.18
Vivienda
12.69
Equipam iento del hogar
6.55
Salud
10.04
Transporte y Com unicaciones
16.97
Esparcim iento
8.67
Educacin
4.20
Bienes y servicios varios
4.43
NIVEL GENERAL
100.00

2000
-1.5
-4.6
-0.1
-2.2
1.6
1.6
-3.1
-1.0
1.6
-0.7

I 01
-1.6
-7.2
-0.1
-1.5
1.0
0.4
-3.0
-1.2
1.7
-1.0

(1) Tasas de variacin anual al final de cada perodo. Ver nota 1 del texto.
(2) Ponderacin correspondiente a la base 1999=100
Fuente: INDEC .

II 01
-1.5
-2.1
0.3
-1.2
1.2
1.1
-1.2
-1.3
1.6
-0.3

III 01
-2.4
-4.8
-1.2
-1.2
1.5
1.0
-1.6
-1.7
-1.1
-1.1

IV 01 Feb'02
-2.1
4.1
-3.2
3.7
-1.6 -0.1
-1.1
9.8
1.2
3.7
-1.3
4.3
-3.4
5.9
-1.9 -0.9
0.0
7.9
-1.5
4.0

PRECIOS
GRAFICO 4.2
Indice de precios al consumidor GBA - Bienes y Servicios
Base 1999 = 100
105
NIVEL GENERA L
BIENES

104

SERVICIOS

103
102
101
100
99
98
97
96

Ene-02

Oct-01

Jul-01

Abr-01

Ene-01

Oct-00

Jul-00

Abr-00

Ene-00

Oct-99

Jul-99

Abr-99

Ene-99

Oct-98

Jul-98

Abr-98

Ene-98

95

competencia de precios, continu la deflacin. En particular las

Observando los precios relativos en el IPC, en el Cua-

bajas se notaron en Alimentos y Bebidas (-2,1%), Indumenta-

dro 4.6 se observa que a fines de 2001, y con relacin al ao

ria (-3,2%) y Equipamiento del Hogar (-1,1%). Dentro de los

anterior, haban cado fuertemente los precios de los Bienes (-

sectores de servicios se acentu la deflacin en Esparcimiento (-

3,4%), mientras que los correspondientes a los Servicios haban

3,4%), Educacin (1,9%) y Vivienda (-1,6%). Por el contra-

tenido un comportamiento dispar: los servicios privados se man-

rio el nico rubro que result inmune a las condiciones genera-

tuvieron prcticamente estables, mientras que los servicios p-

les de deflacin fue el de Atencin Mdica y Salud (subi 1,2%),

blicos aumentaron 2,3%, debido entre otras razones a los au-

debido a una persistente tendencia alcista de los gastos de aten-

mentos de las tarifas del transporte, gas natural y agua corriente

cin mdica que se remonta al principio de la convertibilidad

ocurridos en 2001. Como consecuencia, durante ese perodo

(por mayores precios de medicamentos y mayores costos de las

volvi a aumentar la relacin de precios entre servicios y bienes,

nuevas tecnologas mdicas). Contrariamente, durante el pri-

y dentro de los mismos servicios, entre los pblicos y los priva-

mer bimestre post-devaluacin, prcticamente todos los rubros

dos, repitiendo as un comportamiento que caracteriz a los

experimentaron fuertes subas. El alza estuvo liderada ahora por

aos de la convertibilidad. Sin embargo, al igual que lo ocurrido

los rubros de bienes, y fue seguida en menor grado por los

con los distintos rubros del IPC, tambin aqu la devaluacin

correspondientes a servicios, si bien algunos de ellos no mostra-

signific un cambio radical de tendencia. A partir de 2002 son

ron variacin significativa (en realidad todava hubo casos de

los precios de los bienes los que ms rpido se estn recuperan-

deflacin) (Cuadro 4.5). Debido a la importancia del tema, el

do, mientras que por el contrario los servicios van a la zaga, y

anlisis del efecto de la devaluacin sobre los precios internos se

dentro de ellos son los servicios pblicos (los que ms haban

realiza al final de este captulo por separado en Anexo II.

crecido hasta 2001) los que registran hasta ahora una variacin

PRECIOS
CUADRO 4.6
IPC: Evolucin de bienes y servicios
Indices (Abril 1991 = 100) y tasas de variacin (en %) (1)
Prom edio

Bienes

1998
I - 98
II - 98
III - 98
IV - 98
1999
I - 99
II - 99
III - 99
IV - 99
2000
I - 00
II - 00
III - 00
IV - 00
2001
I - 01
II - 01
III - 01
IV'01*
Feb'02

Servicios
(2)

del Perodo
Indice
137.23
136.62
137.51
138.18
136.63
133.36
134.50
134.16
132.89
131.89
131.38
131.65
131.33
131.39
131.16
128.69
129.56
130.47
128.07
126.67
138.72

Var.
0.6
0.1
1.2
1.1
0.1
-2.8
-1.5
-2.4
-3.8
-3.5
-1.5
-2.1
-2.1
-1.1
-0.6
-2.0
-1.6
-0.6
-2.5
-3.4
6.2

Privados
Indice
Var.
179.85
0.4
180.53
0.1
178.93
0.2
179.89
0.4
180.03
0.8
180.27
0.2
182.94
1.3
179.11
0.1
179.71
-0.1
179.31
-0.4
179.18
-0.6
181.96
-0.5
178.76
-0.2
178.44
-0.7
177.56
-1.0
178.53
-0.4
179.80
-1.2
178.53
-0.1
178.58
0.1
177.23
-0.2
181.04
1.1

Precios relativos

Pblicos
Indice
186.69
185.77
187.72
186.49
186.79
192.06
191.35
191.63
192.95
192.31
193.94
192.47
194.26
195.04
194.01
197.70
194.05
199.30
198.88
198.55
199.24

(3)

Var.
6.3
7.1
6.2
5.5
6.4
2.9
3.0
2.1
3.5
3.0
1.0
0.6
1.4
1.1
0.9
1.9
0.8
2.6
2.0
2.3
3.9

Serv. Priv./
Bienes
131.05
132.14
130.12
130.19
131.76
135.17
136.01
133.50
135.24
135.96
136.38
138.21
136.12
135.80
135.38
138.73
138.77
136.83
139.44
139.92
130.50

Serv. Pb./
Bienes
136.04
135.98
136.51
134.97
136.71
144.02
142.26
142.84
145.20
145.82
147.62
146.19
147.92
148.44
147.92
153.62
149.78
152.75
155.30
156.75
143.62

Serv. Pb./
Serv. Priv.
103.81
102.90
104.91
103.67
103.75
106.54
104.60
106.99
107.36
107.25
108.24
105.78
108.67
109.31
109.26
110.73
107.93
111.63
111.37
112.03
110.06

NOTAS:
* Cifras Provisorias
(1) Tasas de variacin anual entre precios prom edios de cada p erod o.
(2) Los servicios privados com prenden todos los servicios d el IPC excep tua ndo los in cluidos en servicios p blicos.
Los tem principales son: com idas fuera del hogar, alquiler de la viviend a, servicio d om stico , gastos co m unes de la vivienda ,
servicios de salud prepagos, m dicos y odontlog os, tu rism o y educacin fo rm al. Renen un 32,8% del IPC en la nueva base 199 9=100
(3) Los servicios pblicos incluyen electricidad, servicio s sa nitarios, gas y o tros co m bustibles d e uso d om stico,
m nibus y tren de corta distancia, taxi, subterr neo , co rreo y servicios telefnicos. Rep resen ta n un 12,8% del IPC en la nueva base 1999=100
Fuente: Elaborado con inform acin del INDEC .

casi nula (Grfico 4.2, Cuadro 4.6 y Cuadro A4.4 del Apndi-

12,3% anual, con una suba mucho ms abrupta de los produc-

ce Estadstico).

tos importados. La suba de los productos nacionales manufacturados fue mucho menor (10,5%), e incluso la electricidad

IV. Indices de Precios Mayoristas

prcticamente no vari. El aumento anual de los productos

primarios fue todava inferior (5,9%), debido a que los precios
del petrleo haban sufrido una cada previa a fines de 2001 y

El Indice de Precios Internos Mayoristas (IPIM) cay

5,3% anual en el cuarto trimestre del ao debido a bajas generalizadas en todos sus componentes, si bien las prdidas fueron

este ao se recuperaron. De esta forma, los precios mayoristas en

Argentina abandonaron la tendencia descendente que mostraban desde el ltimo trimestre del ao 2000 (Grfico 4.3).

mucho ms marcadas en los productos primarios. La cada del

IPIM se revirti completamente en el primer bimestre de 2002,

En el Grfico 4.3 se perciben claramente: a) la profun-

cuando por efecto de la devaluacin el indicador escal hasta

dizacin de la cada de los precios mayoristas a partir de princi-

PRECIOS
GRAFICO 4.3
Sistema de ndices de precios mayoristas (SIPM)
Nivel general - 1993 = 100
IPIM

120

IPIBM
IPBP

115

110

105

100

Ene-02

Oct-01

Jul-01

Abr-01

Ene-01

Oct-00

Jul-00

Abr-00

Ene-00

Oct-99

Jul-99

Abr-99

Ene-99

Oct-98

Jul-98

Abr-98

Ene-98

95

pios de 2001, al comps de la agudizacin de la recesin y la

cuarios (-8%) y los pesqueros (-11%). Cabe destacar que la

crisis financiera domstica; y b) la aguda reversin de esa ten-

fuerte cada del petrleo se revirti en enero de 2002, cuando

dencia bajista a partir de enero de 2002 por efecto de la deva-

subi 30%, si bien su precio interno expresado en dlares ha

luacin. La recuperacin ocurrida desde entonces se concentr

descendido significativamente. Los productos manufacturados

fundamentalmente en los productos importados, y en menor

cayeron 2,5% y la electricidad lo hizo en un notable 8%, a pesar

medida en los productos primarios. Esto significa que cay muy

de que la demanda de este insumo se expandi hasta la primera

significativamente la relacin de precios entre los productos

mitad de 2001. La electricidad todava no ajust sus precios,

nacionales y los importados (casi 27% en slo dos meses), a la

por lo que debido a la fuerte devaluacin se ha abaratado muy

vez que mejor levemente la relacin de productos primarios

fuertemente para las industrias exportadoras. Por su parte los

domsticos a productos industriales. La cada del primer indica-

productos importados haban retrocedido 3,5% anual hasta

dor representa un fuerte aumento de la competitividad de la

diciembre, continuando con una tendencia iniciada en 1996,

produccin nacional frente a la extranjera, hasta niveles no al-

con las principales cadas observadas en mquinas y equipos, en

canzados durante toda la dcada pasada (Cuadros A4.5, A4.6 y

especial los de informtica. En todos estos sectores la devalua-

A4.7 del Apndice Estadstico).

cin s impact fuertemente sobre los precios, y acumualaron en

slo dos meses una recuperacin del 58%. Dentro de los pro-

En el cuarto trimestre de 2001 todos los componentes

ductos manufacturados nacionales se destacan hasta diciembre

del IPIM retrocedieron en trminos anuales. La cada ms fuerte

pasado los fuertes retrocesos en mquinas, equipos y aparatos

correspondi a los productos primarios (-16,6%), en particular

elctricos (-6%), equipos y aparatos de radio y televisin (-11%)

por el derrumbe de los precios del petrleo y gas (cayeron 30%

y automotores, carroceras y repuestos (-8%). Prcticamente no

en promedio), aunque tambin cayeron los productos agrope-

hubo subas de precios.

PRECIOS
El Indice de Precios Internos Bsicos al por Mayor
(IPIB), que excluye a los impues-

CUADRO 4.7
Sistema de ndices de precios mayoristas
(Base 1993=100) - Tasas de variacin, en % (1)

tos contenidos en el IPIM, baj

1. INDICE DE PRECIOS INTERNOS AL POR MAYOR (IPIM)

5,7% anual en el cuarto trimestre de 2001 (poco ms que la

baja del IPIM), pero a su vez se
recuper 12,8% en febrero, despus de la devaluacin. Por su
parte, el Indice de Precios Bsicos del Productor (IPP), que representa slo a los bienes producidos en el pas, descendi 5,6%
en el cuarto trimestre del ao,

Perodo

Total
I - 99
II - 99
III - 99
IV - 99
1999
I - 00
II - 00
III - 00
IV - 00
2000
I - 01
II - 01
III - 01
IV - 01
Feb'02

pero subi 10,9% en febrero de

2002. Las variaciones de sus rubros fueron en ambos casos similares a las del IPIM, observndose en el primer bimestre de
2002 los mayores avances por
efectos de la devaluacin en los
productos importados, y dentro
de los nacionales, incrementos
algo superiores en los productos

Perodo
I - 99
II - 99
III - 99
IV - 99
1999
I - 00
II - 00
III - 00
IV - 00
2000
I - 01
II - 01
III - 01
IV - 01
Feb'02

truccin en el Gran Buenos Aires (ICC) baj marginalmente

en el cuarto trimestre del ao
2001 (-0,4%). Por otra parte,
los datos provisorios del bimes-

10

-6.1
-5.2
-1.9
1.4
1.4
5.3
4.7
4.7
2.7
2.7
-0.6
-1.5
-4.2
-5.4
9.5

Nivel Gral.

Total

Productos
Importados
-6.7
-6.7
-4.8
-1.9
-1.9
0.3
1.3
0.0
-1.9
-1.9
-2.8
-3.8
-2.3
-3.5
53.2

-5.8
-4.8
-2.3
1.2
1.2
4.4
3.9
3.9
1.9
1.9
-0.5
-1.2
-4.3
-5.7
12.8

-5.7
-4.7
-2.1
1.4
1.4
4.8
4.1
4.2
2.2
2.2
-0.4
-1.1
-4.6
-5.9
9.8

Productos Nacionales
Productos
Primarios
Manufacturados y Importados
Energa Elctrica
-15.1
-3.2
-6.6
-7.8
-3.8
-6.6
2.7
-3.4
-4.8
13.4
-1.4
-1.9
13.4
-1.4
-1.9
23.9
0.3
0.2
18.2
0.5
1.3
14.5
1.3
-0.1
7.3
0.8
-2.0
7.3
0.8
-2.0
-2.9
0.4
-2.8
-4.8
0.0
-2.6
-14.8
-1.3
-1.0
-16.6
-2.9
-1.9
5.8
10.9
55.1

3. INDICE DE PRECIOS BASICOS DEL PRODUCTOR (IPP)

Perodo

El Costo de la Cons-

-6.2
-5.3
-2.1
1.2
1.2
5.0
4.4
4.4
2.4
2.4
-0.7
-1.6
-4.1
-5.3
12.3

Productos Nacionales
Primarios
Manufacturados y
Energa Elctrica
-17.1
-3.3
-9.8
-4.0
3.2
-3.1
13.9
-1.3
13.9
-1.3
24.3
1.1
18.6
1.4
14.8
2.1
7.3
1.6
7.3
1.6
-2.9
0.1
-4.7
-0.6
-14.7
-1.1
-16.6
-2.5
5.9
10.5

2. INDICE DE PRECIOS INTERNOS BASICOS AL POR MAYOR (IPIB)

primarios (Cuadro 4.7).

V. Costo de la
Construccin

Nivel Gral.

I - 99
II - 99
III - 99
IV - 99
1999
I - 00
II - 00
III - 00
IV - 00
2000
I - 01
II - 01
III - 01
IV - 01
Feb'02

Nivel Gral.
-6.5
-5.2
-2.2
1.1
1.1
5.0
4.2
3.9
2.3
2.3
-0.6
-1.0
-4.1
-5.6
10.9

Total
-6.5
-5.2
-2.2
1.1
1.1
5.0
4.2
3.9
2.3
2.3
-0.6
-1.0
-4.1
-5.6
10.9

Productos Nacionales
Primarios
Manufacturados y
Energa Elctrica
-15.3
-4.1
-7.2
-4.7
3.7
-3.8
13.1
-1.8
13.1
-1.8
24.7
0.3
17.8
0.6
13.5
1.2
7.1
1.0
7.1
1.0
-3.7
0.3
-4.8
0.2
-14.0
-1.0
-16.1
-2.6
8.5
11.5

(1) Tasas de variacin anual al final de cada perodo. Ver nota 1 del texto.
(*) Datos provisorios .
Fuente: INDEC .

PRECIOS
CUADRO 4.8
Costo de la Construccin en el Gran Buenos Aires
Indices (1993 = 100) y tasas de variacin, en % (1)
Fin de:
1998
I - 98
II - 98
III - 98
IV - 98
1999
I - 99
II - 99
III - 99
IV - 99
2000
I - 00
II - 00
III - 00
IV - 00
2001
I - 01
II - 01
III - 01
IV - 01*
2002
Feb '02 (*)

Nivel General
Indice
Var.
98.9
0.0
98.9
0.9
98.6
0.0
98.4
-0.9
98.9
0.0
98.6
-0.3
99.4
0.5
99.1
0.5
98.5
0.1
98.6
-0.3
95.5
-3.1
98.2
-1.2
97.3
-1.8
96.4
-2.1
95.5
-3.1
95.1
-0.4
97.1
-1.1
96.8
-0.5
95.8
-0.6
95.1
-0.4
103.0

7.9

Materiales
Indice
Var.
100.9
-0.9
101.6
-0.3
101.2
-0.4
101.2
-0.5
100.9
-0.9
100.2
-0.7
100.7
-0.9
100.5
-0.7
100.2
-1.0
100.2
-0.7
98.3
-1.9
100.0
-0.7
99.3
-1.2
98.8
-1.4
98.3
-1.9
96.5
-1.8
98.0
-2.0
97.7
-1.6
97.2
-1.6
96.5
-1.8
113.4

15.6

Mano de obra
Indice
Var.
96.8
0.7
96.2
2.1
96.1
0.4
95.7
-1.4
96.8
0.7
96.8
0.0
97.8
1.7
97.4
1.4
96.7
1.0
96.8
0.0
92.3
-4.6
96.2
-1.6
95.0
-2.5
93.7
-3.1
92.3
-4.6
93.4
1.2
96.0
-0.2
95.6
0.6
93.9
0.2
93.4
1.2
93.2

0.9

Gastos Generales
Indice
Var.
99.1
0.1
98.9
1.2
98.2
0.7
98.2
0.4
99.1
0.1
99.3
0.2
100.8
1.9
100.2
2.0
99.3
1.1
99.3
0.2
97.5
-1.8
98.9
-1.9
99.1
-1.1
97.9
-1.4
97.5
-1.8
96.2
-1.3
97.8
-1.1
98.0
-1.1
98.0
0.1
96.2
-1.3
99.2

1.5

(1) Tasas de variacin anual al final de cada perodo. Ver nota 1 del texto.
(*) Datos provisorios.
Fuente: INDEC .

tre enero-febrero de este ao muestran una recuperacin

del 7,9% en trminos anuales. Esta ltima suba estuvo

VI. Precios Internacionales de

Productos Bsicos

fuertemente concentrada en el captulo de Materiales

(15,6%), muchos de ellos con un componente de insu-

Los precios de las principales materias haban em-

mos importados, o como en el caso de las pinturas, deriva-

pezado a caer en la segunda mitad de 2000 y continua-

dos del petrleo. El captulo de Mano de Obra se com-

ron descendiendo durante todo el ao 2001. El ndice

port de forma totalmente diferente: subi slo 0,9%,

promedio anual se ubic as 5% por debajo del corres-

mientras que el de Gastos Generales lo hizo apenas en

pondiente al ao 2000. En el cuarto trimestre de 2001

1,5%. De esta forma, el nivel general de este ndice recu-

la cada se haba acelerado hasta el 8% con relacin al

per en febrero pasado los valores que registraba a princi-

mismo perodo de 2000. El petrleo, la materia prima

pios de 1995, esto es, se ubic en trminos comparativos

ms importante, baj en diciembre pasado hasta los U$S

por debajo de los precios mayoristas (Cuadro 4.8 y Cua-

18 dlares por barril, y la cada para el cuarto trimestre

dro A4.8 del Apndice).

de 2001 alcanz en este caso al 35% anual. Los cereales

11

PRECIOS
se estabilizaron en el cuarto trimestre, pero las restantes

se tonifique. Para el ao 2002 el FMI estima un aumento del

materias primas agrcolas y los metales en general conti-

PIB global de slo 2,2%, una cifra similar a la de 2001. Sin

nuaron descendiendo.

embargo, las perspectivas para Amrica Latina son an menos

favorables, con un crecimiento esperado del 1,5%.

Segn las proyecciones del FMI, el promedio de precios

de commodities (excluyendo combustibles) se mantendra es-

Las variaciones de precios proyectadas para el ao 2002

table en 2002, aproximadamente en los mismos bajos niveles

son positivas para los alimentos (5%), que se encuentran en

de 2001. Esta atona general est explicada por la lenta salida de

niveles muy bajos. Inversamente, las restantes materias primas

la recesin en Estados Unidos, el estancamiento de Japn y la

agrcolas podran continuar descendiendo (-5%). Los metales

desaceleracin del crecimiento en Europa, Asia y Amrica Lati-

se estabilizaran en sus actuales niveles, mientras que las manu-

na. La recuperacin debera afianzarse a partir de la segunda

facturas deberan iniciar un sendero moderadamente ascenden-

mitad de 2002, cuando el crecimiento de la economa mundial

te. Para los precios del petrleo, la estimacin indica que se sos-

CUADRO 4.9
Precios internacionales de productos bsicos
Tasas de variacin con respecto al perodo anterior, en % (1)
Producto
Cereales
Trigo
Maz
Arroz

Especificacin de precios
USA (fob) Golfo de Mxico
USA (fob) Golfo de Mxico
Tailandia (fob) Bangkok

Unidad

1999 2000 2001

U$S/TM
U$S/TM
U$S/TM

-11.1
-11.8
-18.4

1.8 11.4
-2.2
2.3
-18.1 -15.2

U$S/TM
U$S/TM
U$S/TM

-18.4
-10.6
-31.6

5.5
24.3
-21.0

1.6
3.3
-1.6

0.8
-8.6
-9.3

0.8
-8.6
-9.3

0.8
-2.2
1.8

-7.6
-4.8
4.7

-3.3
-11.1
-1.3

-7.9
-7.0
-1.0

-7.9
-7.0
-1.0

-8.3
-2.7
-3.7

Promedio de El Salvador,
Guatemala y Mxico. New York

U$S cents/LB

-22.7

-16.7 -27.1

-5.7

0.0

0.0

-3.4

Cultivos Industriales
Algodn
Lana Fina
Tabaco
Azcar

Indice Liverpool (cif)

Australia - Nueva Zelandia - U.K.
USA. Tabaco no procesado
Promedio Nueva York - Londres

U$S cents/LB
U$S cents/Kg
U$S/TM
U$S cents/LB

-19.7
-7.0
-7.0
-29.2

11.3 -18.6
-6.3 -14.4
-3.4
0.4
28.6
1.2

-6.1
-3.3
0.8
-5.1

-17.1
1.9
1.5
-8.5

-17.1
1.0
2.2
-8.5

-9.4
-19.6
-2.0
-10.1

Metales y m inerales
Cobre
Aluminio
Mineral de hierro
Niquel

U.K - Puertos Europeos (cif)

Puertos U.K. (cif)
Brasil Puertos Nordeste (fob)
U.K Puertos N.O. Europeo (cif)

U$S cents/LB
U$S/TM
U$S/TM
U$S/TM

-4.9
0.1
-9.1
29.8

15.4 -12.9
14.0 -6.7
6.7
4.2
43.8 -30.8

-4.8
4.3
3.4
-11.8

-6.3
-4.8
0.0
2.2

-6.3
-4.8
0.0
2.2

-3.0
-4.3
0.0
-7.7

Com bustibles
Petrleo Crudo
Gas Natural

Promedio U.K. Brent, Dubai, WTI

Gas natural Ruso. Alemania.

U$S/barrIl
U$S/ 1000 M3

38.8
-19.8

55.5 -14.1
86.2 12.1

-9.8
7.3

-0.2
-0.2

-0.2
-0.2

-23.0
-14.3

Soja y Aceites Vegetales

Semilla de soja
USA (cif) Rotterdam
Harina de soja
USA (cif) Rotterdam
Aceite de soja
Puertos Holanda (fob)
Bebidas
Caf

(1) Tasas de variacin entre precios prom edio del perodo (anuales y trim estrales)
Fuente: Ministerio de Econom a con inform acin del F.M.I.

12

2001
I trim II trim III trim IV trim

PRECIOS
tendrn en valores cercanos a los actuales (U$S 22 por barril).

Los precios de la soja y sus derivados retrocedieron leve-

Recientemente el crudo se recuper pese al aumento de la pro-

mente durante el cuarto trimestre de 2001, revirtiendo as la

duccin de los principales pases exportadores fuera de la OPEP

tendencia positiva del trimestre anterior. El aceite, que es el de

(Rusia, Noruega, Mjico, Reino Unido). Esto se debe al hecho

mayor valor unitario, descendi 4%, perdiendo la cota anterior

de que, debido al avance tcnico reciente, la produccin de

de U$S 400 FOB por tonelada. En ese perodo la semilla per-

petrleo an resulta rentable en las cuencas off-shore como la

di 8%, mientras que la harina lo hizo en 3%. Se prev que la

del Mar del Norte.

demanda de harina de soja subir a mediano plazo en Europa,

como consecuencia de la eliminacin de las harinas crnicas que

En los mercados internacionales de cereales el valor pro-

provocaron la enfermedad de la encefalopata bovina. En lo que

medio del trigo para el cuarto trimestre de 2001 subi aproxi-

respecta al aceite de girasol, su precio mejor sensiblemente

madamente 1% frente al del trimestre anterior, ubicndose as

durante el cuarto trimestre de este ao, con un 23% de aumen-

en los U$S 123 por tonelada mtrica. Con este resultado, en

to, superando cmodamente los niveles de U$S 500 por tone-

2001 el trigo se recuper en promedio un significativo 11%

lada. Este producto, si bien menos importante dentro del co-

frente al ao 2000 (Cuadro 4.9). Ms recientemente el trigo

mercio mundial, representa no obstante para Argentina cerca

baj como consecuencia de la retirada del mercado de Egipto,

del 10% de sus ingresos por exportaciones de productos prima-

un importante comprador. El precio del maz cay 2% en el

rios.

cuarto trimestre del ao con respecto al tercero, ubicndose

aproximadamente cerca del precio promedio del ao 2000.

Las restantes materias primas agrcolas no siguieron una

Similar descenso observ el sorgo, cuyos precios volvieron a

tendencia definida durante el cuarto trimestre de 2001. El caf

debilitarse, mostrando alta correlacin con los del maz. El arroz

continu su derrumbe y cay otro 3%, acumulando una prdi-

avanz moderadamente en el cuarto trimestre del ao pasado,

da del 50% en los ltimos tres aos. Tambin mostraron una

pero se encuentra an 15% por debajo de su precio promedio

evolucin negativa el algodn, la lana y el azcar, retrocediendo

de 2000. No obstante, este cultivo tiene una significacin muy

en promedio del 10% al 20% con respecto al trimestre anterior.

inferior a las del trigo o el maz para la Argentina, representando

Por el contrario el tabaco se mantuvo relativamente estable en el

sus ventas externas slo el 10% de las de cada uno de aqullos.

cuarto trimestre, siendo ste el cultivo que generalmente pre-

Las previsiones de precios del FMI pronostican un avance mo-

senta menor variacin.

derado del 3% para el trigo y del 6% para el maz para el promedio del corriente ao. En lo que respecta a la carne vacuna, su

La cada de los precios de los metales continu durante

precio promedio en los mercados internacionales subi 10% en

el cuarto trimestre de 2001, debido en particular a la menor

2001 con relacin a 2000, pero sin embargo en nuestro pas el

demanda de las economas del sudeste asitico, donde existen

precio interno se derrumb, ante la suspensin de los embar-

importantes complejos siderometalrgicos. El cobre retrocedi

ques a Europa por la aparicin de focos de fiebre aftosa. A partir

3% en ese perodo contra el promedio del trimestre anterior,

de principios de 2002 tanto la devaluacin como la reapertura

mientras que el aluminio lo hizo en una proporcin apenas

del mercado europeo provocaron una fuerte recuperacin del

superior. Por su parte, si bien el valor del hierro no se modific,

precio domstico mayorista del orden del 20%.

el nquel continu su cada en el cuarto trimestre (-8%). Con

relacin a los valores promedio del ao 2000 el cobre acumul

13

PRECIOS
as una prdida del 13%, el aluminio ha retrocedido 7%,

pas anteriormente importaba gas natural desde Bolivia, y mer-

y la mayor prdida (30%) correspondi al nquel. Por el

ced a las inversiones realizadas en la dcada pasada, desde 1998

contrario, el hierro mostr una leve suba en trminos in-

pas a ser un exportador neto, en particular por las ventas hacia

teranuales. La suba de los metales haba acompaado a la

Chile. Este cambio fue posible a pesar del aumento del consu-

recuperacin de la economa mundial durante 2000, en

mo de gas en el mercado interno, debido a que la produccin de

particular debido a la demanda de los pases del sudeste

2001 duplic a la del ao 1990.

de Asia, y el ao pasado ambos procesos se debilitaron. El

FMI estima que los precios de los metales permanecern
estables durante 2002, para recuperarse recin a partir de
2003.

VII. Indices de Precios del Comercio

Exterior: cuarto trimestre del ao 2001

El precio promedio del petrleo se desplom 23% en el

De acuerdo con las cifras del INDEC, en el cuarto tri-

cuarto trimestre del ao debido a la desaceleracin econmica

mestre de 2001 los trminos del intercambio (relacin entre los

global y la incipiente recesin norteamericana. La cada se haba

precios de las exportaciones y los de las importaciones) inte-

profundizado durante octubre y noviembre de 2001, cuando

rrumpieron la tendencia alcista experimentada desde 1999. Los

el crudo WTI de referencia para Argentina haba bajado de los

precios promedio de las exportaciones de bienes bajaron abrup-

U$S 20 por barril. En los ltimos meses sin embargo comenz

tamente 9,5% con respecto al mismo trimestre del ao anterior,

a recuperarse. Sus actuales niveles de precios son todava supe-

mientras que los de las importaciones de bienes disminuyeron

riores al promedio de la dcada pasada, si bien han cado 14%

en menor proporcin (5,3%). Esto tuvo como resultado neto

con relacin al promedio de 2000. La OPEP buscar llevar las

una cada de los trminos del intercambio del 4,5%. Por otra

cotizaciones hasta el rango de U$S 22 a U$S 28 por barril,

parte, en el acumulado del ao 2001 la tendencia de los trmi-

tanto mediante nuevas restricciones cuantitativas a sus pases

nos del intercambio fue levemente negativa con respecto al ao

miembros como por medio de acuerdos con los principales ex-

anterior (Cuadro 4.10 y Grficos 4.4 y 4.5).

portadores extra OPEP (Rusia, Reino Unido, Noruega y Mjico). Por ltimo, el precio del gas natural acompa la evolucin
del petrleo, cayendo 14% en el ltimo trimestre del ao pasa-

En el Cuadro A4.11 del Apndice Estadstico se presenta el ndice de precios de las exportaciones argentinas desagregado por grupo de productos. En el cuarto trimestre de

do.

2001 los precios de los productos primarios cayeron 1,5% con

Durante el ao 2001, an a pesar de la cada en los

relacin al ao anterior, si bien su tendencia ms reciente apare-

precios promedio de las exportaciones de combustibles, las can-

ce estable. Las manufacturas de origen agropecuario por el con-

tidades exportadas registraron un aumento del 15% segn el

trario subieron un significativo 3% anual, pero recientemente

INDEC. Esto sucedi incluso habindose mantenido el volu-

tambin se estabilizaron. Los precios de las manufacturas indus-

men de petrleo procesado, dirigido mayormente al mercado

triales perdieron un notable 9% en el cuarto trimestre, reflejan-

interno. En el caso de las importaciones, por el contrario, las

do cabalmente la debilidad de la demanda mundial. Finalmen-

cantidades retrocedieron casi 10% durante 2001. Argentina se

te los combustibles y otros derivados del petrleo se derrumba-

consolid as como un exportador neto de energa. Por caso, el

ron 35% anual, continuando con una tendencia negativa que

14

PRECIOS
se inici a fines de 2000. No obstante, su precio se ubica toda-

portaciones de bienes. Los precios de los Bienes de Capital en el

va en niveles relativamente altos frente al promedio de la ltima

cuarto trimestre de 2001 se mantuvieron en sus niveles de un

dcada, y tambin ms alto que el de los restantes grupos.

ao atrs, si bien los valores promedio para todo el ao son los

menores de la ltima dcada. Los Bienes Intermedios retroce-

En el Cuadro A4.12 del Apndice Estadstico se pre-

dieron agudamente (-11%), ubicndose tambin en valores

senta un cuadro similar pero esta vez correspondiente a las im-

mnimos para la dcada. Los Combustibles y lubricantes se des-

CUADRO 4.10
Indices de Precios del Comercio Exterior y de Trminos del Intercambio
Base 1993=100
Perodo
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000*
2001*
1997
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
1998
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
1999
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
2000
I trim.*
II trim.*
III trim.*
IV trim.*
2001
I trim.*
II trim.*
III trim.*
IV trim.*

Var (1)
(%)

Indice de Precios
de Exportacin

Var (1)
(%)

Indice de Precios
de Importacin

Var (1)
(%)

Indice de Trminos
del Intercambio

100.0
102.9
108.8
115.9
111.9
100.3
89.1
98.2
94.8

0.2
2.9
5.7
6.5
-3.5
-10.4
-11.2
10.2
-3.5

100.0
101.4
106.9
105.6
103.2
97.9
92.4
92.4
89.7

-2.6
1.4
5.4
-1.2
-2.3
-5.1
-5.6
0.0
-2.9

100.0
101.5
101.8
109.8
108.4
102.5
96.4
106.3
105.7

2.9
1.5
0.3
7.8
-1.2
-5.5
-5.9
10.2
-0.6

113.9
112.9
111.3
109.7

3.1
-5.2
-5.4
-4.4

105.2
104.4
101.4
102.5

-3.4
-1.8
-3.3
-1.0

108.3
108.1
109.8
107.0

6.7
-3.4
-2.1
-3.4

103.4
102.4
98.9
96.1

-9.2
-9.3
-11.1
-12.4

101.6
98.9
97.2
94.6

-3.4
-5.3
-4.1
-7.7

101.8
103.5
101.7
101.6

-6.0
-4.3
-7.3
-5.1

88.5
87.6
88.4
92.1

-14.4
-14.5
-10.6
-4.2

94.2
92.0
91.3
92.2

-7.3
-7.0
-6.1
-2.5

93.9
95.2
96.8
99.9

-7.7
-8.0
-4.8
-1.7

96.1
97.1
98.7
100.7

8.6
10.8
11.7
9.3

94.3
93.3
91.0
91.3

0.1
1.4
-0.3
-1.0

101.9
104.1
108.5
110.3

8.5
9.3
12.0
10.4

98.8
93.8
96.0
91.1

2.8
-3.4
-2.7
-9.5

92.3
90.6
88.4
86.5

-2.1
-2.9
-2.9
-5.3

107.0
103.5
108.6
105.3

5.0
-0.5
0.1
-4.5

(1) Tasas de variacin anual entre precios promedio de cada perodo.

* Cifras provisorias.
Fuente: INDEC.

15

PRECIOS

GRAFICO 4.4
Indices de precios del Comercio Exterior
Evolucin trimestral - Base 1993 = 100
105

Indice de
precios de
Exportacin
Indice de
Precios de
Importacin

100

95

90

IV-01

III-01

II-01

I-01

IV-00

III-00

II-00

I-00

IV-99

III-99

II-99

I-99

IV-98

III-98

II-98

I-98

85

plomaron (-32%) en el cuarto trimestre, reflejando condiciones

relativos superiores a los de los propios bienes de capital, tam-

globales de sobreoferta en las industrias productoras. Las Piezas

bin rozan valores mnimos para la dcada. Por ltimo los Bie-

y accesorios para bienes de capital retrocedieron muy levemente

nes de Consumo se mantuvieron relativamente estables en el

(-0,6% en trminos anuales), y aunque se ubican en niveles

ltimo ao, cayendo slo 1,3% en el ltimo trimestre. Consti-

GRAFICO 4.5
Indice de trminos del intercambio
Base 1993 = 100
115

110

105

100

95

16

IV-01

III-01

II-01

I-01

IV-00

III-00

II-00

I-00

IV-99

III-99

II-99

I-99

IV-98

III-98

II-98

I-98

90

PRECIOS
CUADRO 4.11
Poder de compra de las exportaciones y ganancia (o prdida) del intercambio

Poder de compra Ganancia (o Prdida) Variacin con

Exportaciones en Indice de Trminos de las exportaciones
del intercambio
Respecto
Perodo millones de dlares del Intercambio
en millones de
en millones de
al Perodo
de 1993
(Base 1993=100)
dlares de 1993
dlares de 1993
Anterior
(A)
(B)
(C)=(A)*(B)/100
(D)=(C)-(A)
(E)=(D)-(D-1)
1993

13,117.8

100.0

13,117.8

0.0

343.3

1994

15,392.8

101.5

15,623.7

230.9

230.9

1995

19,267.6

101.8

19,614.4

346.8

115.9

1996

20,544.2

109.8

22,557.5

2,013.3

1,666.5

1997

23,620.1

108.4

25,604.2

1,984.1

-29.2

1998

26,361.9

102.5

27,020.9

659.0

-1,325.1

1999

26,160.1

96.4

25,218.3

-941.8

-1,600.8

2000*

26,893.6

106.3

28,587.9

1,694.3

2,636.1

2001*

28,117.3

105.7

29,720.0

1,602.7

-91.6

* Cifras provisorias.
Fuente: INDEC .

tuyen el grupo de bienes con menor volatilidad de precios, si

to a los precios prevalecientes en el ao 2000, la diferencia es

bien registran una prdida del 6% con relacin a sus valores

poco significativa (U$S 92 millones menos), ya que los trmi-

base del ao 1993.

nos del intercambio no variaron mucho en el ltimo ao. Esto

significa que durante 2001 la evolucin de los trminos del

En el Cuadro 4.11 se presenta la estimacin del poder

intercambio ayud menos que en el ao anterior a compensar la

de compra de las exportaciones argentinas y la ganancia (o pr-

fuerte contraccin de la demanda de consumo y de inversin.

dida) del intercambio. En el ao 2001 se exportaron mercaderas por un valor aproximado de U$S 28.117 millones medidas
a los precios de 1993. Esas ventas representaron a los precios

VIII. El tipo de cambio real

actuales una ganancia resultante del intercambio de U$S 1.603

millones frente a los precios prevalecientes en aquel ao. Esta

La sbita y mayscula devaluacin del peso argentino

cifra est en lnea con el resultado obtenido en el ao 2000, y

de principios de 2002, que sigui inmediatamente a la crisis

refleja el hecho de que en un contexto general de precios bajos,

financiera y la declaracin del default de fines de 2001, reactua-

las importaciones argentinas se han abaratado tanto como sus

liz bruscamente la importancia del anlisis del tipo de cambio

exportaciones. En efecto, si la comparacin se realiza con respec-

real y del tipo de cambio de equilibrio. Debido a la magnitud

17

PRECIOS
del tema, este anlisis se realiza por separado con mayor detalle

zarse en niveles de 85 a 90 centavos de dlar, y a que la eurozona

en el Anexo I de este Captulo, comentndose a continuacin la

continu mostrando una inflacin positiva ( 2%). A pesar de

evolucin ocurrida hasta fines de 2001.

los pronsticos sobre la valorizacin futura del euro, la evolucin reciente de los mercados de divisas no permite inferir que

En el Cuadro A4.10 del apndice estadstico se presentan distintas estimaciones del tipo de cambio real (precio de la

este proceso sea inminente, en particular si la economa norteamericana se recuperase en forma sostenida.

moneda extranjera en trminos del peso). Comparando promedios trimestrales, en el cuarto trimestre del ao pasado este indi-

El tipo de cambio con relacin al Brasil continu depre-

cador subi 3% anual en relacin con el dlar de EE.UU. (uti-

cindose a gran velocidad hasta el cuarto trimestre del ao 2001.

lizando como deflactor los precios minoristas de ambos pases).

Medido por precios al consumidor, el indicador se derrumb

Esto sucedi bsicamente por efecto de la deflacin minorista

cerca de 16% anual, y por mayoristas lo hizo 10%. Esto ocurri

domstica, que contrast con la inflacin promedio del 2% en

debido al desplome del real de setiembre de 2001. La cada del

EE.UU. As, el tipo de cambio real frente al dlar continu

real frente al dlar, provocada en parte por la propia crisis argen-

lentamente con su recuperacin iniciada en 1996, si bien siem-

tina, comenz a revertirse en los ltimos meses, cuando la mo-

pre mantenindose por debajo de los valores que tena al inicio

neda brasilea se recuper desde 2,74 por dlar en octubre

de la convertibilidad en Abril de 1991.

hasta menos de 2,40 por dlar en enero de este ao, apareciendo Brasil ahora como ms inmune a la crisis local. Por ltimo,

El tipo de cambio tuvo una suba ms importante en la

tambin cay el tipo de cambio con relacin a Japn, ya que el

comparacin con la eurozona, del orden del 7% en el cuarto

yen se depreci en el cuarto trimestre del ao hasta un prome-

trimestre de 2001. Esto sucedi debido a que se inici la lenta

dio de 124 unidades por dlar (contra 110 en el mismo pero-

recuperacin de la moneda nica europea, que volvi a estabili-

do de 2000).

18

PRECIOS

ANEXO I

El final de la convertibilidad. La devaluacin y la fuerte suba del tipo de

cambio real en el primer trimestre de 2002.

I. El concepto de tipo de cambio

La reciente devaluacin de la moneda nacional en el comien-

tipos: aquellos que se exportan, los que se importan, y los que

zo de 2002 invita a reflexionar nuevamente sobre el concepto

compiten con las importaciones. Estos ltimos, dependiendo

del valor del tipo de cambio. Para la moderna teora econmica

de las condiciones econmicas, alternativamente se compran en

el tipo de cambio de una economa es un precio, el ms impor-

el exterior o se producen internamente. Ejemplos de bienes que

tante de todos, que expresa una relacin entre dos tipos de

se exportan para la Argentina son el trigo, la soja y la carne

bienes de diferente naturaleza que existen en toda economa: los

bovina, mientras que se importan otros como cmaras fotogrfi-

que estn sujetos al comercio internacional o bienes transables

cas y caf. Por otra parte, bienes que compiten con las importa-

internacionalmente, y aquellos que, por su naturaleza, no lo

ciones son los automviles y los textiles. Por el contrario, los

estn (bienes no transables).

servicios en general por su naturaleza no se pueden transportar y deben ser consumidos internamente (con excepcin por

Existen dos factores principales que definen el carcter tran-

ejemplo del turismo internacional, algunos servicios financie-

sable o no transable de un bien. El primero y ms importante es el

ros, de salud y educativos) y el de algunos bienes cuyos costos

costo del transporte, que crea barreras naturales al comercio. Cuan-

de transporte son muy elevados (por ejemplo el cemento).

to menores sean los costos del transporte como proporcin del costo
total de un bien, tanto ms probable ser que el bien se comercie

Esta distincin entre bienes transables y no transables es

internacionalmente. Segundo, el grado de proteccionismo comer-

central para la teora econmica. La caracterstica principal de los

cial, como aranceles y cuotas de importacin, puede dificultar el

bienes transables internacionalmente es que sus precios vienen

intercambio de bienes an cuando los costos del transporte sean

en gran parte determinados por un precio internacional que

bajos (como es el caso de muchos de los bienes agrcolas en las

establece el mercado mundial. Por el contrario, para los bienes

principales economas desarrolladas). Esto implica que existen dis-

no transables internacionalmente la oferta y la demanda tienen

tintos grados en la transabilidad de un bien, entre aqullos que son

necesariamente que equilibrarse internamente, por lo que sus

perfectamente transables (como por ejemplo el petrleo) y los total-

precios pueden ser distintos de los precios externos. Esto signi-

mente no transables (los servicios del gobierno). Habitualmente se

fica que todo desequilibrio en el mercado de bienes no transa-

identifican como bienes transables los productos del agro, la indus-

bles (como el que haba en la Argentina hasta antes de la deva-

tria y la minera, mientras que los no transables son en general la

luacin) ocasionar una baja de los precios internos con relacin

mayora de los servicios y la construccin.

a los internacionales, o alternativamente la aparicin de una

oferta excedente. Una devaluacin de la moneda significa que

Los bienes transables a su vez pueden clasificarse en tres

esta baja de precios se produce en forma abrupta.

19

PRECIOS
Desde el punto de vista de los factores productivos,

nacin de recursos productivos entre ambos sectores (que

se acepta en macroeconoma que los servicios del trabajo

es la funcin principal del sistema de precios), y afecta fun-

son un bien no transable internacionalmente, ya que la

damentalmente las decisiones macroeconmicas de produc-

movilidad de la fuerza de trabajo est seriamente limitada

cin y consumo de dichos bienes.

por barreras de tipo poltico, administrativo y cultural. Por

el contrario, el capital presenta mucha mayor movilidad

Adicionalmente, el tipo cambio real aqu definido

internacional, en particular para una economa de mercado

constituye tambin uno de los indicadores fundamentales

relativamente pequea y abierta como la argentina. Ello

del grado de competitividad de un pas. Esto es as puesto

implica que el nivel de salarios se determinar internamen-

que una cada del tipo de cambio real (apreciacin de la

te, en funcin de la oferta y la demanda de trabajo. Sin

moneda domstica) produce, en ausencia de otros cambios,

embargo, el equilibrio en el mercado de trabajo depender

un encarecimiento de los precios internos de los servicios y

en gran medida del equilibrio en el mercado de bienes, y

del trabajo frente al mercado mundial, y por lo tanto una

puede no alcanzarse en el corto plazo, apareciendo el fen-

cada en la rentabilidad del sector productivo transable. Si

meno del desempleo. Si las condiciones de alto desempleo

el tipo de cambio permanece por debajo de su nivel de

persisten en el largo plazo, volvindose estructurales, este

equilibrio durante mucho tiempo, la cada de la rentabili-

desequilibrio puede estar reflejando un problema de des-

dad afectar las inversiones dirigidas a este sector y el au-

equilibrio en el mercado de bienes, provocado a su vez por

mento de su produccin. La menor expansin del sector

un bajo nivel de tipo de cambio no sostenible en el tiempo.

transable conducir, en el largo plazo, a un menor creci-

Ello significa afirmar que, dado dicho desequilibrio real, en

miento de toda la economa, y por lo tanto a la aparicin de

el mediano plazo el tipo de cambio tender a subir.

un problema de desempleo de tipo estructural.

II. El tipo de cambio real

El desempleo estructural alto puede as estar expresando un problema de baja competitividad. Los productores domsticos (empresas, asalariados y trabajadores por

El tipo de cambio real se define en trminos de tipo

cuenta propia) son desplazados tanto del mercado doms-

de cambio nominal deflactado por algn nivel de precios.

tico como del mercado mundial por productores de terce-

La correccin por precios permite discriminar el verdadero

ros pases competidores. Por el contrario, una suba del tipo

valor de la moneda en el tiempo, eliminando los efectos

de cambio real producir, en ausencia de otros factores, un

distorsivos relacionados con los distintos niveles de infla-

aumento en el grado de competitividad externa a travs de

cin entre distintos pases. El tipo de cambio real constitu-

un menor precio relativo de los bienes no transables (prin-

ye as un indicador amplio de los precios de los bienes y

cipalmente salarios y servicios). La expansin del sector tran-

servicios de un pas con relacin a los de los otros pases.

sable (tanto del sector exportable como tambin del sector

Seala tanto la relacin de intercambio entre ambos tipos

que compite con las importaciones) promover, en el largo

de bienes dentro de la economa como principalmente las

plazo, mejores condiciones de crecimiento para el sector no

rentabilidades relativas de los sectores productivos de bie-

transable, sentando las bases para un aumento en el nivel

nes transables y no transables. Resulta as clave para la asig-

de empleo.

20

PRECIOS

III. El tipo de cambio real de

equilibrio

bsicamente mediante el equilibrio del mercado de trabajo,

ya que es ste el factor productivo no transable. Este mercado se encontrar equilibrado cuando la demanda de empleo

En general cuando se habla de tipo de cambio, los

de largo plazo iguale a la oferta de trabajo, y por lo tanto el

economistas se refieren al tipo de cambio de mercado. Un

nivel de desempleo (una variable clave en macroeconoma)

concepto an ms importante es el de tipo de cambio real de

se encuentre cercano a sus niveles estructurales (desempleo

equilibrio. El tipo de cambio real de mercado no siempre

que no depende del ciclo econmico). Se acepta en macroeco-

(probablemente casi nunca) coincide con el tipo de cambio

noma que este nivel de desempleo estructural debe ser eco-

real de equilibrio de largo plazo. Es importante recordar al

nmica y socialmente sostenible en el tiempo.

respecto que la macroeconoma es, dentro de la teora econmica, la disciplina que estudia no slo los distintos agregados
como consumo, ahorro e inversin, sino tambin cmo en
determinados perodos ellos se separan de sus niveles de equilibrio de largo plazo. Incluso la macroeconoma surge como
una reflexin terica sobre un desequilibrio real en la depresin econmica de la dcada del 30. En ese entonces, la
insuficiencia de la demanda agregada generaba un alto nivel
de desempleo estructural que el propio mercado no correga.

Por otra parte, se define al equilibrio externo como el

equilibrio de la cuenta corriente del balance de pagos en el
largo plazo. El resultado de la cuenta corriente debe ser compatible y sostenible en el tiempo con el resultado de la cuenta capital. No existe aqu un consenso terico acerca del nivel
de largo plazo sostenible en el tiempo, dependiendo este
concepto bsicamente de la experiencia de cada pas en cada
perodo histrico. Sin embargo, se acepta que en el largo
plazo los pases con dficit externos debern en algn mo-

Los desequilibrios reales se producen bsicamente por

mento generar supervit externos, ya que de lo contrario se

la existencia de fallas de mercado (estructuras de mercado

produciran aumentos de deuda insostenibles que finalmen-

oligoplicas, informacin imperfecta, inflexibilidad de los

te no podran financiarse.

precios a la baja, movimientos de capital especulativo) y por

polticas econmicas errneas. Se observan as en todos los
pases perodos con tipo de cambio real alto (definido como
un precio de la divisa relativamente elevado en comparacin
con el de la moneda nacional, o en otros trminos, precios de
bienes no transables bajos en trminos internacionales) o
con un tipo de cambio real bajo (precios de bienes no transables altos).

Un desequilibrio externo transitorio puede ser entendido por las ganancias que un pas obtiene por el comercio intertemporal. Un pas con dficit de cuenta corriente
simplemente est tomando prestado recursos del resto del
mundo, los que tendr que devolver en el futuro. Esta situacin no es necesariamente indeseable si las oportunidades de
inversin dentro del pas resultan ms atractivas que las existentes fuera de l. En este caso, una inversin rentable puede

El tipo de cambio real de equilibrio ser entonces

generar los recursos suficientes para afrontar el pago de inte-

aquel precio que permita, en el largo plazo, los equilibrios

reses. Sin embargo, por lo general los pases tratan de evitar

macroeconmicos reales de una economa en los mercados

fuertes y sistemticos dficit en cuenta corriente, a menos

de bienes, servicios y trabajo, tanto desde el punto de vista

que ellos estn justificados por potenciales ganancias del

interno como externo. El equilibrio real interno se define

comercio intertemporal. Los dficit importantes y sistemti-

21

PRECIOS
cos muchas veces reflejan un elevado consumo presente, como

tipo de cambio fijo como herramienta antiinflacionaria (la regla

resultado de una mala poltica econmica o de un mal fun-

monetaria de la convertibilidad) mucho ms all de lo econmi-

cionamiento de toda la economa. Otras veces los proyectos

camente sostenible. En un mundo de grandes movimientos de

de inversin financiados con esos dficit pueden basarse en

capital especulativo y tipos de cambio flotantes, el tipo de cam-

expectativas de futuro demasiado optimistas, o invertirse esos

bio fijo profundiz los desequilibrios reales al impedir un ajuste

recursos mayormente en el sector no transable de la economa

ms suave a los cambios de direccin de estos movimientos. La

(que no genera un aumento de las exportaciones) debido a la

existencia de un doble desequilibrio macroeconmico en Ar-

existencia de precios relativos distorsionados.

gentina (externo e interno), que presionaba a la suba del tipo de

cambio real tanto para equilibrar la cuenta corriente como para

Cuando los pases empiezan a tener dificultades para

hacer frente a los compromisos externos, los acreedores extranje-

mejorar las condiciones de empleo, fue sistemticamente subestimada.

ros se vuelven reacios a conceder nuevos prstamos, con lo cual

de hecho imponen un cambio radical de la poltica econmica.

El propio concepto de tipo de cambio real de equilibrio

Una fuerte suba del tipo de cambio real como la del caso argen-

fue prcticamente olvidado por parte de los analistas locales,

tino refleja bsicamente este hecho. A pesar de que los supervit

quienes minimizaron su importancia prctica apoyndose en la

de cuenta corriente tambin presentan problemas si son impor-

existencia de la ley de convertibilidad, las reformas econmicas

tantes y sistemticos, las economas de pases emergentes que

de los aos 90, supuestas ganancias de productividad y la pre-

presentan dficit (como la Argentina durante el perodo de

sunta imposibilidad de devaluar la moneda debido a la memo-

convertibilidad) enfrentan generalmente presiones mucho ms

ria hiperinflacionaria de la poblacin. Bsicamente se afirm

fuertes para restablecer el equilibrio externo. Esta diferencia re-

que, puesto que el mercado convalidaba la paridad fija que

fleja una asimetra fundamental del mercado mundial, que la

estableca la regla monetaria durante tantos aos, la nocin de

experiencia argentina (al igual que la de la mayora de los pases

tipo de cambio de equilibrio haba perdido valor explicativo, o

emergentes durante la dcada pasada que atravesaron por crisis

simplemente que su nivel haba bajado sustancialmente. Los

similares) no ha hecho sino confirmar. Los pases deudores de-

precios terminaran por ajustarse a la baja, eliminando los des-

penden muy fuertemente de sus acreedores, los que pueden

equilibrios reales externo e interno. Cualquier distorsin dentro

cancelar los crditos en cualquier momento ante la aparicin de

de ese esquema de pensamiento era pura responsabilidad del

dificultades para cumplir con los pagos. Por el contrario, un pas

gobierno, haciendo abstraccin del resto de los desequilibrios

prestamista (por ejemplo Japn),no se enfrenta con ningn l-

reales generados principalmente por el propio mercado interna-

mite impuesto por el mercado mundial, y puede, si as lo desea,

cional de crdito, y en segundo trmino por el mercado local.

postergar el ajuste externo indefinidamente.

Es importante destacar como conclusin el hecho de
El abandono de la convertibilidad, que sigui inmedia-

que, en el largo plazo, el valor del tipo de cambio reflejar fiel-

tamente a la declaracin de default de la deuda pblica externa,

mente la posicin comercial y financiera de un pas con relacin

puede leerse como consecuencia de condiciones de alto endeu-

al mercado mundial. Esta posicin variar en el tiempo en fun-

damiento y desempleo muy alto de prcticamente toda una

cin del resultado que registre la balanza de pagos, el factor que

dcada. Estos desequilibrios derivaron en gran parte del uso del

finalmente explica el valor de la divisa externa. Esto significa

22

PRECIOS
que el tipo de cambio real de equilibrio depender del comercio

en moneda extranjera con los precios internacionales. Los ndi-

internacional de bienes y servicios que el pas realice (el que a su

ces de precios utilizados deben incluir tanto a los bienes transa-

vez ser funcin de su estructura productiva interna), del uso

bles como a los no transables, debido a que son justamente las

que haga de los factores productivos del exterior y de los movi-

diferencias entre estos ltimos las que determinan las principa-

mientos de capital pblico y privado. Todo ello depender del

les variaciones de los tipos de cambio entre distintos pases.

contexto macroeconmico domstico e internacional, y de las

Estas diferencias aparecen porque los pases son estructuralmente

polticas pblicas adoptadas. Pero en el largo plazo ser princi-

muy diferentes: algunos son muy pobres, otros de ingreso me-

palmente el mercado el que determine el nivel del tipo de cam-

dio y otros muy ricos, algunos son acreedores internacionales y

bio de una economa, siendo la influencia de las polticas pbli-

otros son fuertes deudores. Los precios de los bienes no transa-

cas de menor importancia relativa. La experiencia argentina lo

bles tienden a ser mayores en los pases ricos, ya que all tambin

confirma, pues la poltica econmica de los ltimos aos estuvo

los salarios (medidos en divisas) son mayores, lo que responde al

dirigida casi exclusivamente a evitar la devaluacin de la mone-

hecho de que la productividad del trabajo es tambin mayor.

da, lo que sin embargo slo pudo retrasarse, con consecuencias

Adems, si los pases son fuertes acreedores internacionales (como

finalmente traumticas.

Japn o Suiza) los precios tienden a ser mayores que en el caso de

pases netamente deudores (como Argentina y Brasil entre los

IV. La medicin del tipo de cambio real

pases de ingreso medio).

Para comprender mejor el porqu de la ltima devalua-

Siendo el tipo de cambio el ms importante de los pre-

cin argentina, hay que remontarse a una comparacin con los

cios de cualquier economa, adquiere gran inters el problema

aos previos a la convertibilidad, para situar la reciente suba del

de su medicin. Usualmente se comparan los precios internos

tipo de cambio en una perspectiva de largo plazo. El Grfico

GRAFICO 4.6
Tipo de Cambio Real con el Dlar (precios combinados) - Base Abril 1991 = 1
Base Abril 1991 = 1
2.40

2.25

2.00

1.68
1.60

1.20
1.20

0.80

2002 *

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

1985

1984

1983

1982

1981

1980

0.40

* 1er. trim.

23

PRECIOS
4.6 muestra la evolucin del tipo de cambio real frente al dlar

los del bienio 1980-81. En el Grfico tambin se representa,

de Estados Unidos durante los ltimos 22 aos, utilizando para

a ttulo indicativo, el promedio para los ltimos 22 aos

su medicin el ndice de precios combinados (precios al consu-

(cercano a 1,20 con base 1 en abril de 1991) y el primer

midor y precios mayoristas de ambos pases), en valores prome-

trimestre de 2002 (ltimo dato disponible). Se advierte la

dio anuales hasta el ao 2001 inclusive y del primer trimestre

muy fuerte suba de principios de este ao, que llev el valor

de 2002. Se adopt como valor base el de Abril de 1991,

del tipo de cambio real a niveles parecidos a los de la dcada

debido a la duracin de la poltica cambiaria implementada

del 80. Cabe destacar que, a semejanza de entonces, Argen-

entonces. Se observan claramente 4 perodos: a) una etapa

tina enfrenta ahora muy graves dificultades para pagar los

inicial de muy bajo tipo de cambio durante la poltica de

intereses de su abultada deuda externa.

GRAFICO 4.7
Tipo de Cambio Real con el Dlar en Convertibilidad
Base Abril 1991 = 1
1.02
1.00
0.98
0.96
0.94
0.92
0.90
0.88
0.86

2001 - IV

2001 - II

2000 - IV

2000 - II

1999 - IV

1999 - II

1998 - IV

1998 - II

1997 - IV

1997 - II

1996 - IV

1996 - II

1995 - IV

1995 - II

1994 - IV

1994 - II

1993 - IV

1993 - II

1992 - IV

1992 - II

1991 - IV

1991 - II

0.84

estabilizacin cambiaria conocida como la tablita (1980 y

El Grfico 4.7 muestra la misma evolucin del tipo

parte de 1981); b) un segundo nivel mucho ms alto duran-

de cambio frente al dlar, pero esta vez en trminos trimes-

te la mayor parte de la dcada del 80; c) una suba abrupta

trales y durante el perodo de convertibilidad exclusivamen-

durante 1989 (ao de la hiperinflacin) y d) finalmente una

te (desde el segundo trimestre de 1991 hasta el cuarto tri-

fuerte cada durante la dcada del 90.

mestre de 2001). El anlisis de este perodo es muy importante porque refleja las distintas condiciones que enfrent la

En el perodo de convertibilidad el tipo de cambio se

economa al principio y al final de la dcada pasada. Aqu se

mantiene persistentemente ms bajo que en la dcada ante-

perciben claramente dos fases netamente diferentes dentro

rior, con variaciones relativamente leves (en comparacin con

de la propia convertibilidad, que en general no han sido

las de la dcada pasada), si bien en valores algo ms altos que

ntidamente advertidas:

24

PRECIOS
1) Desde 1991 hasta 1995 el tipo de cambio real cae

1996 y 1997. A partir de fines de 1998, cuando aparece el

sistemticamente, muy rpido al principio, debido a la inercia

fenmeno de la deflacin, explicada bsicamente por la recesin

inflacionaria (la inflacin en dlares de los aos 1991 y 1992),

que se inicia entonces, los precios domsticos aceleran su proce-

y luego ms lentamente durante 1993 y 1994. Esta cada del

so de ajuste al comps del deterioro econmico general. Simple-

tipo de cambio y la existencia de inflacin reflejan bsicamente

mente, el desequilibrio macroeconmico real es tan importante

la fuerte entrada de capitales de esos aos, que financia los dfi-

que ya no basta con la inflacin internacional, ni siquiera la

cit en cuenta corriente y la acumulacin de reservas. Es la fase

inflacin cero, para restablecerlo. El sistema econmico deber

expansiva de la convertibilidad, cuando el fuerte crecimiento

ajustar ms rpidamente mediante recesin y deflacin. Cabe

de la demanda redundaba en mejores condiciones econmicas

destacar que este difcil proceso, al terminar el ao 2001, slo

para los productores locales, los que as podan aumentar sus

haba logrado llevar el tipo de cambio real con el dlar casi a los

precios. En el ao 1995 la crisis del efecto tequila provocada

mismos niveles que tena al comienzo de la convertibilidad.

por la devaluacin de Mxico provocar finalmente una suba

Estos niveles ya eran sensiblemente menores a los de la dcada

abrupta del desempleo en Argentina. A partir de entonces el

del 80. Durante toda la dcada el tipo de cambio real estuvo

desequilibrio del mercado de trabajo determinar que los pre-

claramente por debajo de su nivel de Abril de 1991.

GRAFICO 4.8
Tipo de Cambio Real con Brasil en Convertibilidad
Base Abril 1991 = 1
1.40
1.30
1.20
1.10
1.00
0.90
0.80

cios dejen de subir por encima de los de EE.UU., para comenzar un proceso de ajuste lento.

2001 - IV

2001 - II

2000 - IV

2000 - II

1999 - IV

1999 - II

1998 - IV

1998 - II

1997 - IV

1997 - II

1996 - IV

1996 - II

1995 - IV

1995 - II

1994 - IV

1994 - II

1993 - IV

1993 - II

1992 - IV

1992 - II

1991 - IV

1991 - II

0.70

El Grfico 4.8 muestra el tipo de cambio real con Brasil

durante la convertibilidad. Aqu se observan 3 perodos: a) Al
principio de la dcada la convertibilidad coexisti con un Brasil

2) Desde 1995 hasta 2001 el comportamiento resulta

de inflacin alta y moneda depreciada, lo que signific un bajo

exactamente el inverso al de la fase anterior. El tipo de cambio

tipo de cambio bilateral. En esos tiempos el Mercosur no haba

real sube sistemticamente, en forma lenta al principio durante

an sido fundado y el comercio bilateral era menos importante

25

PRECIOS
que lo que lo fue en la segunda mitad de los 90. Adems la gran

tir de entonces el euro. Cabe destacar que como el marco fue la

afluencia de capitales a la Argentina disimulaba cualquier des-

moneda ms fuerte hasta el ao 1997, esto significa que el

equilibrio comercial; b) A partir de mediados de 1994 y hasta

Grfico subestima la verdadera cada del tipo de cambio real

1998 la estabilizacin provocada por el Plan Real y la suba de la

que se produjo con relacin, por ejemplo, a la lira italiana y la

moneda brasilea, explicada por factores relativamente simila-

peseta espaola. Se observan aqu claramente dos perodos: 1)

res a los que operaron en Argentina, hicieron subir el tipo de

Hasta el ao 1995 la moneda europea sigue un patrn de suave

cambio bilateral. Fueron los aos de mayor expansin del co-

apreciacin frente al dlar, y por consiguiente el tipo de cambio,

mercio del Mercosur, ya que las polticas cambiarias de ambos

a pesar de la mayor inflacin argentina, cae mnimamente; 2)

pases eran similares; c) Finalmente, desde la devaluacin brasi-

Desde 1996 empieza el ciclo de apreciacin del dlar frente a las

lea de enero de 1999 se produce una fuerte cada del tipo de

monedas europeas, y el tipo de cambio comienza a depreciarse.

cambio real, que coincide con la etapa de recesin con deflacin

Este proceso se agudiza despus de la adopcin del euro en

en Argentina. En el Grfico se observa claramente que esta cada

1999, y la tendencia todava empeora an ms en 2000. El ao

nunca se recuper, e incluso en el ao 2001 se profundiz

2001, ltimo de la convertibilidad, marca claramente la rela-

todava ms, agravando el desequilibrio regional. Es la etapa de

cin ms desfavorable para Argentina de toda la dcada. Inci-

la contraccin del comercio con Brasil (tanto de las exportacio-

dentalmente, ntese que el retraso cambiario acumulado con

nes como las importaciones) y del xodo de empresas industria-

Europa durante esos aos fue mucho mayor que con Estados

les al vecino pas.

Unidos. Esto significa que la hipottica adopcin del factor de

empalme, implementado a mediados de 2001, slo hubiera

El Grfico 4.9 muestra el tipo de cambio real con Euro-

significado una mejora mnima con relacin a los niveles exis-

pa tambin durante la convertibilidad. Para ello se adopt el

tentes en Abril de 1991 (que, nuevamente en este caso, ya eran

marco alemn como moneda de referencia hasta 1998, y a par-

menores que los de la dcada del 80).

GRAFICO 4.9
Tipo de Cambio Real con Europa en Convertibilidad
Base Abril 1991 = 1
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90
0.85
0.80
0.75
0.70

26

2001 - IV

2001 - II

2000 - IV

2000 - II

1999 - IV

1999 - II

1998 - IV

1998 - II

1997 - IV

1997 - II

1996 - IV

1996 - II

1995 - IV

1995 - II

1994 - IV

1994 - II

1993 - IV

1993 - II

1992 - IV

1992 - II

1991 - IV

1991 - II

0.65

PRECIOS
Finalmente el Grfico 4.10 muestra el tipo de cambio

cada del tipo de cambio real multilateral es moderada, a medi-

real multilateral con las tres monedas comercialmente ms im-

da que el dlar se revala contra las monedas europeas mientras

portantes para Argentina: el dlar, el euro y el real, ponderadas

la inflacin argentina desciende por debajo de la inflacin inter-

en una canasta en proporciones del 45%, 25% y 30% respec-

nacional; b) A partir de 1999, la devaluacin del real primero, y

tivamente. Estas son aproximadamente las proporciones del

la del euro despus, afectaron severamente la competitividad de

comercio argentino con esas zonas durante los aos 1996 a

nuestra economa, ya fuertemente endeudada. Esto result cla-

2001, haciendo abstraccin de las restantes monedas de terce-

ro a principios de 2000 cuando, una vez superada la crisis por la

ros pases. El perodo elegido es ahora el de 1995 a 2001, que

devaluacin de Brasil, Argentina continu en recesin, demos-

podra denominarse como la fase descendente de la convertibi-

trando la existencia de un serio problema macroeconmico real

lidad despus del efecto tequila. Este sexenio se caracteriza por

y no slo financiero. Los precios reaccionaron en consecuencia a

un desempleo estructuralmente alto y significativos dficit de

la baja, apareciendo por primera vez en 60 aos el fenmeno de

cuenta corriente. La inflacin fue prcticamente nula al princi-

la deflacin. Era evidente la necesidad de una contraccin eco-

pio, y se convirti en deflacin hacia el final. Este proceso refle-

nmica real mayor para tratar de compensar, va una cada de

jaba un lento ajuste de precios relativos del sector no transable

precios ms rpida, la apreciacin cambiaria de principios de la

de la economa, efecto a su vez del desequilibrio del mercado de

dcada.

trabajo. El ajuste se hallaba demorado en parte por la existencia

Sin embargo, la profundizacin de este proceso de rece-

de los precios de los servicios pblicos privatizados, los que in-

sin con deflacin produjo la fuerte suba de la tasa de inters

cluso suban en funcin de sus clusulas contractuales.

real, la cada de la inversin y del consumo y una nueva suba del

Se observan claramente dos perodos: a) Hasta 1998, la

desempleo. El resultado final fue el derrumbe de la recaudacin

GRAFICO 4.10
Tipo de Cambio Real Multilateral (Dlar, Euro, Real) - 1995 a 2001
Base 1995 = 1
1.02
1.00
0.98
0.96
0.94
0.92
0.90
0.88
0.86
2001 - IV

2001 - III

2001 - I

2001 - II

2000 - IV

2000 - III

2000 - I

2000 - II

1999 - IV

1999 - III

1999 - I

1999 - II

1998 - IV

1998 - III

1998 - I

1998 - II

1997 - IV

1997 - III

1997 - I

1997 - II

1996 - IV

1996 - III

1996 - I

1996 - II

1995 - IV

1995 - II

1995 - III

1995- I

0.84

27

PRECIOS
impositiva, justamente cuando crecan los pagos de intereses.

brios no invalida el que, finalmente, stos se impusieran a la regla

Los desequilibrios de toda una dcada se reflejaron en las exor-

monetaria demostrando, con una crisis de grandes proporciones

bitantes tasas de rendimiento de los ttulos pblicos argentinos,

y un cambio abrupto de precios relativos, su relevancia durante

que a su vez eran prueba de la severa restriccin crediticia del

todo el desarrollo previo. A pesar del evidente shock de expecta-

mercado internacional. El proceso a la postre desemboc en una

tivas negativas que toda gran devaluacin significa, complicada

crisis bancaria y financiera, el default de la deuda pblica y la

en el caso argentino por el default, la crisis financiera y la conver-

eclosin de una crisis poltica y social sin precedentes histricos.

sin de activos y pasivos a moneda nacional, ella abre al menos la

posibilidad de encarar distintas polticas econmicas que bus-

El derrumbe de la convertibilidad abri paso a la fuerte

quen tratar de minimizar, al menos parcialmente, los desequili-

suba del tipo de cambio real, demostrando la importancia de los

brios econmicos reales. Ello permitira lograr en definitiva nive-

desequilibrios reales en macroeconoma. El hecho de que el mer-

les de inflacin relativamente bajos, pero esta vez sostenibles a

cado mundial haya financiado durante 10 aos dichos desequili-

largo plazo.

ANEXO II

El efecto de la devaluacin sobre los ndices de precios internos en el

primer trimestre de 2002.
I. Experiencias recientes: las
devaluaciones de Mjico y Brasil
Una cuestin debatida ltimamente en la literatura econ-

Otros factores que sin duda influirn en el impacto in-

mica es la del efecto de una devaluacin sobre el incremento de

flacionario de una devaluacin son el grado de apertura de la

los ndices de precios de una economa. A la luz del estudio de

economa (que amplifica este efecto por un mayor encareci-

las experiencias ms recientes de pases que atravesaron por si-

miento de los bienes exportables e importables), la dimensin

tuaciones similares a la argentina, los nuevos enfoques postulan

del mercado interno (que simtricamente supone un menor

que el contexto macroeconmico prevaleciente es la principal

grado de apertura econmica para los mercados mayores) y as-

variable explicativa en este punto. Esto significa que el traslado

pectos microeconmicos tales como las estructuras de mercado

de la devaluacin a los precios ser menor cuanto menor sea la

oligoplicas y la formacin de expectativas de los agentes econ-

inflacin de cada pas previa a la misma devaluacin, y cuanto

micos (productores y consumidores). En el caso argentino in-

mayor sea la consistencia entre las polticas monetaria y fiscal

fluirn adems los efectos de la crisis financiera resultante de la

posteriores a la modificacin cambiaria con una tasa de inflacin

conversin de activos y pasivos, el default de la deuda pblica

baja y sostenible.

externa y la situacin poltica.

28

PRECIOS

Devaluacin
(eje izq.)
Inflacin (eje
izq.)

14%

70

12%

60
Aumento nominal %

T raslado (eje
der.)

80

10%

50
8%
40
6%
30
4%

Porcentaje de Traslado

GRAFICO 4.11
Devaluacin en Mxico (Diciembre de 1994)

20
2%

10
0

0%
1

Meses posteriores

La mayora de los principales pases emergentes de Asia

les), mientras que en el eje derecho se mide, con distinta escala,

y Amrica Latina han atravesado durante la dcada pasada por

el traslado porcentual que surge de comparar ambos incre-

crisis econmicas y financieras que han producido la repentina

mentos.

modificacin de sus regmenes cambiarios y la devaluacin de

sus monedas. En ese sentido tiene inters repasar brevemente la

Se observa claramente que la devaluacin en Mjico es

experiencia de las dos mayores economas de Amrica Latina

muy significativa en el primer mes y rpidamente decreciente

que devaluaron sus monedas durante la dcada del 90: Mjico

en los dos meses posteriores. Por el lado de los precios, stos

(que devalu a fines de 1994) y Brasil (que lo hizo a principios

por el contrario crecen muy lentamente durante el primer mes

de 1999). En ambos casos las experiencias, relativamente dif-

y algo ms rpido en los dos meses siguientes. De este modo, el

ciles al comienzo, resultaron en sus aspectos macroeconmicos

traslado porcentual es cercano al 2% en el primer mes y llega a

finalmente exitosas.

ser de slo 12% en el tercero. En los meses inmediatamente

posteriores a los tres primeros la devaluacin prcticamente se

En el Grfico 4.11 se observan los aumentos de pre-

estabiliz, pero sin embargo el efecto sobre los precios se acele-

cios ocurridos en los tres primeros meses posteriores a la deva-

r. No obstante, en el largo plazo la devaluacin de Mjico es

luacin en Mjico, que corresponden a los meses de enero,

exitosa, y luego de un ao 1995 muy recesivo, el crecimiento

febrero y marzo de 1995. En el eje izquierdo se mide la deva-

econmico se reinici con fuerza en 1996, liderado por las

luacin nominal acumulada de la moneda y el aumento acu-

exportaciones dirigidas al mercado comn de Amrica del

mulado de los precios al consumidor (en trminos porcentua-

Norte (NAFTA).

29

PRECIOS

Devaluacin
(eje izq.)

Traslado (eje
der.)

Aumento nominal %

Inflacin (eje
izq.)

70

7%

60

6%

50

5%

40

4%

30

3%

20

2%

10

1%

Porcentaje de Traslado

GRAFICO 4.12
Devaluacin en Brasil (Enero de 1999)

0%
1

Meses posteriores

En el Grfico 4.12 se realiza el mismo anlisis para Brasil

mediano plazo es notablemente exitoso. El pas recupera el cre-

durante los meses de febrero, marzo y abril de 1999. Se destaca

cimiento a fines de 1999 y ste se acelera durante 2000. El tipo

rpidamente el hecho de que la devaluacin brasilea, adems

de cambio nominal se estabiliza y la inflacin se mantiene per-

de ser de menor magnitud que la mejicana, se revierte al segun-

manentemente en valores anuales por debajo del 10%. Dentro

do y tercer mes de ocurrida. Esto significa que se produce una

del Mercosur Brasil gana competitividad frente a la Argentina,

sobrerreaccin (overshooting) incial del tipo de cambio no-

producindose el traslado de varias plantas industriales al veci-

minal al liberar el mercado de cambios. Tambin se aprecia nti-

no pas.

damente que la inflacin se incrementa ms lentamente que en

Mjico, y por consiguiente el porcentaje de traslado acumulado
al tercer mes es aproximadamente la mitad que en aquel pas.

II. El efecto sobre los precios internos

en el primer trimestre de 2002.

Cabe destacar que la devaluacin de Brasil se realiza en

un marco de mayor fortaleza poltica interna (reeleccin del

Para estudiar el efecto diferencial de la devaluacin so-

presidente Cardoso), en una economa de mayor dimensin y

bre los precios domsticos hay que recordar nuevamente la dife-

menor grado de apertura externa que Mjico y con estructuras

rencia entre bienes transables y no transables (ver al respecto el

de mercado competitivas. Adicionalmente en este caso hubo,

Anexo I de este captulo), y dentro de los bienes transables, la

como en Mjico, fuerte apoyo financiero por parte de los orga-

diferencia existente entre los bienes importables, los exportables

nismos internacionales de crdito. Tambin aqu el resultado de

y los que son mayormente sustitutos de las importaciones. Aqu

30

PRECIOS
se comparan distintos ndices de precios de acuerdo al mayor o

base en el ao 1999 incluye una mayor proporcin de servicios

menor grado de transabilidad de los bienes que los componen,

que la anterior canasta de consumo con base en 1988 (aproxi-

en funcin de la variacin de precios observada hasta el mes de

madamente 47% contra 30% de la vieja base). Es por esto que

marzo. En todos los casos influirn las elasticidades de la de-

el comportamiento hasta ahora moderado de los precios de los

manda ante el aumento de precios, las que pueden estimarse

servicios (en particular los servicios pblicos cuyo precio est

como muy altas en el contexto argentino actual de muy alto

regulado por el Estado) explica en gran medida el impacto limi-

desempleo y cada del consumo.

tado de la fuerte devaluacin del peso sobre los precios al consumidor.

Es sabido que el comportamiento inflacionario postdevaluacin depender en forma crucial de la evolucin de los

Al respecto debe recordarse que el IPC mide la evolu-

servicios, ya que los bienes, dependiendo de su grado de transa-

cin de los precios de bienes y servicios representativos de gasto

bilidad, reflejarn necesariamente en mucho mayor medida la

de consumo en comparacin con los vigentes en el ao base. No

modificacin cambiaria. Sin embargo, si existieron condiciones

corresponde exactamente a un indicador de inflacin, trmino

previas de atraso cambiario (nivel de tipo de cambio bajo no

que se refiere a un concepto ms amplio, que comprende tam-

sostenible en el tiempo), y como consecuencia el tipo de cambio

bin los precios de bienes y servicios exportados, de los utiliza-

experimenta una suba abrupta, tampoco los bienes deberan

dos como insumos de las industrias y de los destinados a la

reflejar necesariamente todo el efecto de la devaluacin. Esto es

inversin bruta interna. Aparte el IPC no considera todos los

as puesto que los productores locales encuentran rpidamente

gastos de los consumidores, quedando excluidos los pagos de

condiciones de mercado mucho mejores para colocar sus pro-

intereses y amortizaciones de prstamos y el impuesto inmobi-

ductos ante el fuerte encarecimiento de la competencia externa.

liario.

Podrn entonces optar por una estrategia competitiva de ganar

mercado y resignar mrgenes de beneficio, manteniendo las

Es importante destacar que si cambian los precios relati-

subas de precios dentro de un rango moderado. Este ltimo

vos de los bienes o servicios, el consumidor puede desplazar sus

comportamiento ser el tpico de aquellos sectores que compi-

compras de dos formas. En primer lugar puede trasladarlas a los

ten con las importaciones. Para el caso de los bienes exportables

productos cuyo precio relativo baj y reducir as su costo de

la suba de precios ser necesariamente mayor. Sin embargo, aqu

vida. En segundo lugar, aunque no varen los precios relativos,

tambin influir el grado de transabilidad del bien y la capaci-

el consumidor puede reducir el costo de sus compras si logra

dad logstica de los productores para redireccionar en el media-

acceder a comercios ms baratos, o adquirir artculos de consu-

no plazo su produccin desde el mercado interno hacia el exte-

mo de segundas marcas. Esta conducta de los consumidores se

rior.

denomina efecto sustitucin. En la prctica no existen mtodos para captar oportunamente estas variaciones, con lo cual
Adicionalmente, el impacto sobre los precios al consu-

este efecto necesariamente se subestima en el clculo del IPC.

midor depender en parte de la composicin de la canasta de

Esto significa que la suba del IPC sobreestima parcialmente el

consumo, y del peso que representen los servicios dentro de la

verdadero impacto de la inflacin sobre el gasto de los consumi-

misma. En ese sentido, especficamente para el caso argentino,

dores.

la canasta de consumo del Indice de Precios al Consumidor con

31

PRECIOS
En el Grfico 4.13 se representan el aumento nominal

temporaria que reflejar una tendencia de largo plazo.

del tipo de cambio, los precios minoristas y los mayoristas hasta

el mes de marzo inclusive. Se observa claramente la enorme

En el Grfico 4.14 se representan los tres componentes

desproporcin existente entre la devaluacin nominal ocurrida

del IPC en los meses posteriores a la devaluacin. Se aprecia con

y el muy moderado incremento de los precios internos ms

claridad el mayor aumento de los precios de los bienes (transa-

relevantes. El traslado de la devaluacin acumulado al mes de

bles, ya sea exportables o que compiten con las importaciones),

marzo pasado sobre los precios al consumidor se ubica as cerca

que no obstante han crecido slo cerca de 16% hasta marzo.

del 7%, un porcentaje ms cercano al caso de la devaluacin de

Este crecimiento es todava bastante inferior al aumento corres-

Brasil que a la de Mjico. Este efecto es tambin muy inferior al

pondiente a los precios mayoristas, por lo que resulta evidente la

de las experiencias argentinas previas de la dcada del 80. Por

existencia de un significativo componente no transable de co-

su parte, los precios mayoristas reflejan un traslado del 23%. A

mercializacin que ha moderado el incremento de aqul ndice

pesar del muy fuerte incremento del tipo de cambio nominal

sobre los bienes. Los servicios privados (en su gran mayora no

(140% en promedio), derivado en gran medida de las expecta-

transables) han crecido mucho menos (aproximadamente 4%).

tivas negativas prevalecientes (default de la deuda externa, si-

Finalmente, los servicios pblicos privatizados, cuyos precios se

tuacin poltica, negociacin con los organismos internaciona-

encuentran regulados por el Estado (tambin llamados tarifas

les de crdito), el contexto macroeconmico interno no ha po-

pblicas) no han todava registrado aumentos. Sus nuevas clu-

dido convalidar ni remotamente semejante suba. Este movi-

sulas contractuales recin a fines del trimestre comienzan a dis-

miento por ahora parece responder ms a una crisis financiera

cutirse. En conjunto se ha producido un fuerte cambio de pre-

GRAFICO 4.13
Precios Minoristas, Precios Mayoristas y Tipo de Cambio
Indices base Diciembre 2001 = 100
IPC
IPIM

240
220

Tipo de Cambio
200
180
160
140
120
100
80

Dic-01

32

Ene-02

Feb-02

Mar-02

PRECIOS

GRAFICO 4.14
IPC - Bienes, Servicios Privados y Pblicos
Indices base Diciembre 2001 = 100
Bienes

116

Serv. Privados
Serv. Pblicos
112

108

104

100

96

Dic-01

Ene-02

Feb-02

Mar-02

cios relativos a favor de los bienes, uno de los efectos buscados

consumo durables (especficamente automviles, electrodoms-

de una devaluacin.

ticos y muebles). Se aprecia aqu que la indumentaria, que puede considerarse un bien sustituto de las importaciones, con rela-

En el Grfico 4.15 se representan tres de los principales

tivamente pocos insumos importados y un componente impor-

componentes del IPC: alimentos, indumentaria y bienes de

tante de costo salarial, ha aumentado menos que los otros dos

GRAFICO 4.15
IPC Bienes - Alimentos, Indumentaria y Bienes Durables
Indices base Diciembre 2001 = 100
140

Alimentos
Indumentaria
Durables

130

120

110

100

90
Dic-01

Ene -02

Feb-02

Mar-02

33

PRECIOS

GRAFICO 4.16
Servicios Privados - Alquileres, Salud-Educacin y Esparcimiento
Indices base Diciembre 2001 = 100
Alq.-Expensas

120

Salud-Educac.
Esparcim.

115

110

105

100

95

Dic-01

Ene-02

grupos. Por el lado de los alimentos, la existencia de algunos de

ellos que se exportan en forma importante (aceites, cereales,
carne bovina) no ha influido an en forma decisiva en sus aumentos minoristas, pues acumulan en conjunto casi 12% de
incremento. Mucho mayor ha sido la suba de los bienes de
consumo durables (casi un 40% en promedio) pues en este

Feb-02

Mar-02

algunos de ellos son provistos por empresas internacionales (medicina privada) o tienen costos que reflejan un componente
importado (equipamiento mdico). Finalmente el esparcimiento, con un fuerte componente de tarifas de hoteles internacionales y excursiones que implican traslados areos, presenta un
incremento muy superior (18%).

rubro s son importantes las importaciones o los insumos importados. Para el caso de los productores nacionales, esto implica en

Por ltimo, el Grfico 4.17 representa los aumentos de

principio un fuerte aumento de la competitividad, lo que abre

los principales rubros mayoristas. Resulta aqu evidente que las

la posibilidad de sustituir en el mediano plazo parte de esas

subas se ubicarn en primer lugar en los bienes importados, ya

importaciones.

que el efecto de la devaluacin sobre ellos es prcticamente total

(si bien tambin existe un pequeo componente no transable

En el Grfico 4.16 se representan algunos de los ms

importantes tems de servicios privados. Los alquileres y las expensas, que dependen totalmente del mercado interno (servicios tpicamente no transables) presentan hasta marzo aumentos mnimos (inferiores al 2%). La salud y la educacin privada
registran aumentos levemente superiores (cerca del 5%) pues

34

de comercializacin local). No obstante se destaca el hecho de

que tampoco aqu los incrementos han alcanzado an la suba
del tipo de cambio nominal en su totalidad, ubicndose cerca
del 100%. Esto puede deberse tanto a la existencia de cierto
retraso en el traslado de la modificacin cambiaria, a medida que
se van agotando los stocks, como a una reduccin en el margen

PRECIOS
GRAFICO 4.17
Precios Mayoristas - Primarios, Manufacturados e Importados
Indices base Diciembre 2001 = 100
200

Primarios
M anufact.
Importados

190
180
170
160
150
140
130
120
110
100
90

Dic-01

Ene-02

de beneficio de los importadores, como consecuencia de la fuer-

Feb-02

Mar-02

regulada y no ha aumentado sus precios hasta hoy.

te retraccin del mercado domstico.

Del anlisis precedente pueden extraerse varias conEn segundo lugar se ubican los bienes primarios (ma-

clusiones. Hay que sealar primeramente que el traslado a pre-

yormente exportables), con un aumento acumulado cercano

cios de la devaluacin ha sido mucho menor al previamente

al 40%. El impacto de la devaluacin depender en parte de

esperado por buena parte de los economistas locales. En nin-

la proporcin de las ventas externas sobre las ventas totales

gn caso ha sido, con gran diferencia, ni siquiera aproximado

(por ej. en el caso de la carne bovina son de alrededor del 15%,

al aumento del tipo de cambio nominal. Si bien una devalua-

siendo superiores para los aceites), de la capacidad de redirec-

cin implica un proceso dinmico, la evolucin observada hasta

cionar la produccin hacia el mercado externo y de las restric-

marzo permitira inferir que, a pesar de la muy fuerte suba del

ciones comerciales que otros pases impongan a la produccin

tipo de cambio, la inexistencia de inercia inflacionaria previa

nacional (cuotas, aranceles, etc.). En un tercer lugar se ubican

(hay que recordar que por el contrario los ltimos 3 aos ha-

la mayora de los bienes industriales, que en nuestro pas son

ban registrado deflacin) y el contexto macroeconmico de

tpicamente sustitutos de las importaciones. Aqu existen sec-

muy alto desempleo, fuerte recesin inercial y restriccin de

tores con alto componente importado (como los automviles)

liquidez bancaria, son todos factores importantes que permiti-

o con muy pocos insumos externos (como el calzado). No

ran mantener la inflacin minorista relativamente acotada.

obstante se destaca el moderado aumento de precios de los

En el mediano plazo esto significa niveles de precios minoris-

bienes nacionales en conjunto (25%). Adems la electricidad,

tas muy por debajo de la devaluacin nominal y bien por

que es un bien que integra el ndice mayorista, se encuentra

debajo del aumento de los precios mayoristas.

35