Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se dispone

de los siguientes antecedentes:

> La estrategia comercial considera un precio de introduccin de $100 para los primeros
tres aos y de $110 a partir del cuarto.
> La proyeccin de la demanda supone vender 1.000 unidades el primer ao, aumentar
en 20% las ventas el segundo ao, en 5% el tercero y crecer en forma vegetativa en el
equivalente al crecimiento de la poblacin, que se estima en 2% anual.
> Las inversiones en activos fijos corresponden a $80.000 en terrenos, $200.000 en
construcciones que se deprecian contablemente en 40 aos y $100.000 en maquinarias
que se deprecian en 10 aos, aunque tienen una vida til real de solo seis aos. Al final
de su vida til, podran venderse en 50% de lo que costaron.
> El costo variable es de $30 para cualquier nivel de actividad, y los costos fijos son de
$20.000 anuales.
> La tasa de impuesto a las utilidades es de 17%.
> El capital de trabajo equivale a seis meses de costos de operacin desembolsables.
> El valor de desecho se calcula por el mtodo contable.
El flujo de caja que mide la rentabilidad del proyecto, es decir, de toda la inversin,
se muestra en la Tabla 8.1.
El valor de desecho incluye el valor libro del terreno ($80.000), de la construccin
($200.000 5 * $10.000) y el de la mquina que se compr al final del sexto ao
($100.000 4 * $10.000).

Flujo de Caja 01 (Sin financiacin)

Cantidad
% Aumento Vtas Cant
Valor Unitario
Ingreso
Venta de activos
Costos variables
Costos fijos construccin
Depreciacin (Construccin)
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Utilidad
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Terreno
Construccin

1
1,000

100
100,000

2
1,200
20%
100
120,000

(30,000)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(36,000)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

35,000
(5,950)
29,050
5,000
10,000

49,000
(8,330)
40,670
5,000
10,000

(80,000)
(200,000)

Maquinaria
Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo del proyecto
Capital de trabajo Acumulado
Impuesto

(100,000)
(25,000)

(3,000)

(405,000)

41,050

54,770

(28,000)

(28,900)

(25,000)
17%

(900)

a los primeros

ao, aumentar
etativa en el

00.000 en
n maquinarias
aos. Al final

s fijos son de

mbolsables.

3
1,260
5%
100
126,000

4
1,285
2%
110
141,372

5
1,311
2%
110
144,199

(37,800)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(38,556)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(39,327)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

53,200
(9,044)
44,156
5,000
10,000

67,816
(11,529)
56,287
5,000
10,000

69,872
(11,878)
57,994
5,000
10,000

6
1,337
2%
110
147,083
50,000
(40,114)
(20,000)
(5,000)
(10,000)
(40,000)
81,970
(13,935)
68,035
5,000
10,000
40,000

7
1,364
2%
110
150,025
(40,916)
(20,000)
(5,000)
(10,000)
74,109
(12,599)
61,511
5,000
10,000

(378)

(386)

(393)

(100,000)
(401)

(409)

58,778

70,902

72,601

22,634

76,101

(29,278)

(29,664)

(30,057)

(30,458)

(30,867)

8
1,391
2%
110
153,026

9
1,419
2%
110
156,086

10
1,447
2%
110
159,208

(41,734)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(42,569)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(43,420)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

76,291
(12,970)
63,322
5,000
10,000

78,517
(13,348)
65,169
5,000
10,000

80,788
(13,734)
67,054
5,000
10,000

(417)

(426)

77,904

79,744

(31,284)

(31,710)

31,710
290,000
403,764
0

Flujo de Caja 01 (Con financiacin)

% Aumento Vtas Cant
Valor Unitario
Ingreso
Venta de activos
Costos variables
Costos fijos construccin
Intereses
Depreciacin (Construccin)
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Utilidad
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Terreno
Construccin
Maquinaria
Capital de trabajo
Prstamo
Amortizacin de la deuda
Valor de desecho
Flujo del proyecto
Capital de trabajo Acumulado
Impuesto

1
1,000

100
100,000

2
1,200
20%
100
120,000

(30,000)
(20,000)
(20,520)
(5,000)
(10,000)

(36,000)
(20,000)
(18,659)
(5,000)
(10,000)

14,480
(2,462)
12,018
5,000
10,000

30,341
(5,158)
25,183
5,000
10,000

(3,000)

(900)

(20,674)

(22,534)

(80,000)
(200,000)
(100,000)
(25,000)
228,000

(177,000)

3,345

228,000

(28,000)

16,748
(28,900)

17%

P=
i=
n=
C=Pago=

Tabla de amortizacin

228000
9%
8
($ 41,193.76)

AO

CUOTA
0
1
2
3
4
5
6
7
8

Ahora se incluyen los intereses:

41194
41194
41194
41194
41194
41194
41194
41194
329550

INTERS
20520
18659
16631
14421
12011
9385
6522
3401
101550

3
1,260
5%
100
126,000

4
1,285
2%
110
141,372

5
1,311
2%
110
144,199

(37,800)
(20,000)
(16,631)
(5,000)
(10,000)

(38,556)
(20,000)
(14,421)
(5,000)
(10,000)

(39,327)
(20,000)
(12,011)
(5,000)
(10,000)

36,569
(6,217)
30,352
5,000
10,000

53,395
(9,077)
44,318
5,000
10,000

57,861
(9,836)
48,025
5,000
10,000

6
1,337
2%
110
147,083
50,000
(40,114)
(20,000)
(9,385)
(5,000)
(10,000)
(40,000)
72,585
(12,339)
60,246
5,000
10,000
40,000

7
1,364
2%
110
150,025

8
1,391
2%
110
153,026

(40,916)
(20,000)
(6,522)
(5,000)
(10,000)

(41,734)
(20,000)
(3,401)
(5,000)
(10,000)

67,587
(11,490)
56,098
5,000
10,000

72,890
(12,391)
60,499
5,000
10,000

(409)

(417)

(378)

(386)

(393)

(100,000)
(401)

(24,562)

(26,773)

(29,183)

(31,809)

(34,672)

(37,792)

20,412

32,159

33,449

(16,965)

36,016

37,289

(29,278)

(29,664)

(30,057)

(30,458)

(30,867)

(31,284)

ABONO

SALDO
228000
20674
207326
22534
184792
24562
160229
26773
133456
29183
104274
31809
72464
34672
37792
37792
0
228000

9
1,419
2%
110
156,086

10
1,447
2%
110
159,208

(42,569)
(20,000)

(43,420)
(20,000)

(5,000)
(10,000)

(5,000)
(10,000)

78,517
(13,348)
65,169
5,000
10,000

80,788
(13,734)
67,054
5,000
10,000

(426)

79,744
(31,710)

31,710

290,000
403,764
0

El 60% de inversin en maquinaria se hara en leasing. Para la maquinaria del ao cero el 60%. La cuo

Flujo de Caja 01 (Sin financiacin)

Cantidad
% Aumento Vtas Cant
Valor Unitario
Ingreso
Venta de activos
Costos variables
Costos fijos construccin
Leasing
Depreciacin (Construccin)
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Utilidad
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Terreno
Construccin
Maquinaria
Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo del proyecto
Capital de trabajo Acumulado
Impuesto

1
1,000
100
100,000

2
1,200
20%
100
120,000

3
1,260
5%
100
126,000

(30,000)
(20,000)
(15,000)
(5,000)
(4,000)

(36,000)
(20,000)
(15,000)
(5,000)
(4,000)

(37,800)
(20,000)
(15,000)
(5,000)
(4,000)

26,000
(4,420)
21,580
5,000
4,000

40,000
(6,800)
33,200
5,000
4,000

44,200
(7,514)
36,686
5,000
4,000

(80,000)
(200,000)
(40,000)
(25,000)

(3,000)

(900)

(378)

(345,000)

27,580

41,300

45,308

(28,000)

(28,900)

(29,278)

(25,000)
17%

o cero el 60%. La cuota de leasing anual son US $15.000

4
1,285
2%
110
141,372

5
1,311
2%
110
144,199

(38,556)
(20,000)
(15,000)
(5,000)
(4,000)

(39,327)
(20,000)
(15,000)
(5,000)
(4,000)

58,816
(9,999)
48,817
5,000
4,000

60,872
(10,348)
50,524
5,000
4,000

(386)

(393)

57,432

59,131

(29,664)

(30,057)

6
1,337
2%
110
147,083
50,000
(40,114)
(20,000)
(15,000)
(5,000)
(4,000)
(16,000)
96,970
(16,485)
80,485
5,000
4,000
16,000

(100,000)
(401)
5,084
(30,458)

7
1,364
2%
110
150,025

8
1,391
2%
110
153,026

9
1,419
2%
110
156,086

(40,916)
(20,000)

(41,734)
(20,000)

(42,569)
(20,000)

(5,000)
(10,000)

(5,000)
(10,000)

(5,000)
(10,000)

74,109
(12,599)
61,511
5,000
10,000

76,291
(12,970)
63,322
5,000
10,000

78,517
(13,348)
65,169
5,000
10,000

(409)

(417)

(426)

76,101

77,904

79,744

(30,867)

(31,284)

(31,710)

10
1,447
2%
110
159,208
(43,420)
(20,000)
(5,000)
(10,000)
80,788
(13,734)
67,054
5,000
10,000

31,710
290,000
403,764
0

Flujo del proyecto

-405000

41050

54770

58778

Flujo del proyecto

-177000

3345

16748

20412

Flujo del proyecto

-345000

27580

41300

45308

ESC 1. SIN FINANC

VPN
-6019

TIR
13.72%

TIRM
11.57%

42183

17.23%

14.88%

-258

13.99%

11.99%

ESC 1. CON FINANC

ESC 3. LEASING

B/C

70902

72601

22634

76101

77904

79744

32159

33449

-16965

36016

37289

79744

57432

59131

5084

76101

77904

79744

PR

403764

sin financiamiento

403764

con financiamiento

403764

leasing

Flujo de Caja 01 (Sin financiacin)

Impuesto

17%
0

Cantidad
% Aumento Vtas Cant
Valor Unitario
Ingreso
Venta de activos
Costos variables
Costos fijos construccin
Depreciacin (Construccin)
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Utilidad
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Depreciacin maquinaria
Valor libro
Terreno
Construccin
Maquinaria
Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo del proyecto
Capital de trabajo Acumulado
Impuesto

(80,000)
(200,000)
(100,000)
(25,000)
(405,000)
(25,000)
17%

TIO
VPN
TIR

10%
$ 92,908.35
13.7%
Punto de equilibrio

unidades vendidas
valor unitario
TIO
Costos fijos

808
86.51
13.70%
37.182

1
1,000
100
100,000

2
1,200
20%
100
120,000

3
1,260
5%
100
126,000

4
1,285
2%
110
141,372

5
1,311
2%
110
144,199

(30,000)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(36,000)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(37,800)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(38,556)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(39,327)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

35,000
(5,950)
29,050
5,000
10,000

49,000
(8,330)
40,670
5,000
10,000

53,200
(9,044)
44,156
5,000
10,000

67,816
(11,529)
56,287
5,000
10,000

69,872
(11,878)
57,994
5,000
10,000

(3,000)

(900)

(378)

(386)

(393)

6
1,337
2%
110
147,083
50,000
(40,114)
(20,000)
(5,000)
(10,000)
(40,000)
81,970
(13,935)
68,035
5,000
10,000
40,000

(100,000)
(401)

41,050

54,770

58,778

70,902

72,601

22,634

(28,000)

(28,900)

(29,278)

(29,664)

(30,057)

(30,458)

7
1,364
2%
110
150,025

8
1,391
2%
110
153,026

9
1,419
2%
110
156,086

10
1,447
2%
110
159,208

(40,916)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(41,734)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(42,569)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

(43,420)
(20,000)
(5,000)
(10,000)

74,109
(12,599)
61,511
5,000
10,000

76,291
(12,970)
63,322
5,000
10,000

78,517
(13,348)
65,169
5,000
10,000

80,788
(13,734)
67,054
5,000
10,000

(409)

(417)

(426)

76,101

77,904

79,744

(30,867)

(31,284)

(31,710)

31,710
290,000
403,764
0