Caso de Estudio.

Parte I.
Hoy es 31 de Agosto de 2015, y usted tiene un nuevo empleo en una empresa de
planificacin financiera. Adems de estudiar para todos sus exmenes de
certificacin, le han pedido que revise una parte de la cartera accionaria de un
cliente a fin de determinar los perfiles de riesgo/retorno de 10 acciones.
Desafortunadamente, su empresa no puede pagar los servicios costosos de bases
de datos que le daran informacin rpida u exacta con solo presionar una tecla, y
para eso lo contrataron a usted. Especficamente, le solicitaron que determine el
rendimiento promedio mensual y las desviaciones estndares durante los ltimos 5
aos (60 meses). Puede elegir diez acciones al azar (el nico requisito es que
tengan 60 meses de historia al momento del anlisis).
-

Obtenga las informaciones desde Yahoo Finance de forma mensual para los
ltimos 60 meses. Determine el rendimiento mensual y la desviacin estndar
mensual.
Convierta los datos mensuales en anuales (multiplique el rendimiento mensual
por 12 y la desviacin mensual por (12)^(0.5).
Con el uso de las estadsticas anuales, haga una grafica en Excel con la
desviacin estndar (volatilidad) en el eje horizontal y el rendimiento promedio
en el vertical.
Explique que observa en las volatilidades de las acciones individuales en
comparacin de la volatilidad de la cartera ponderada (10% en cada una).
Considere que todas las acciones tienen igual ponderacin en el portafolio.

Parte II.
Su jefa est tan impresionada con el anlisis que hizo del rendimiento y
desviaciones estndar de las diez acciones la primera parte, que le gustara que lo
continuara. En especfico, ella desea que actualice la cartera de acciones por medio
de:
Volver a balancear la cartera con las ponderaciones ptimas que brindarn las
mejores combinaciones de riesgo y rendimiento para la cartera nueva de 10
acciones.
Determinar la mejora en el rendimiento y riesgo que se obtendra a partir de esas
ponderaciones ptimas en comparacin con el mtodo actual de ponderar por igual
las acciones de la cartera (10% cada una).
Utilice la funcin Solver de Excel para realizar este anlisis (la alternativa ms
tardada es encontrar a travs del ensayo y error las ponderaciones ptimas).
1. Comience con la cartera ponderada por igual que se analiz en la Parte I del
caso. Establezca los rendimientos de las acciones de la cartera con el uso de
una frmula que dependa de las ponderaciones de ste. Al principio, esas
ponderaciones sern todas iguales a 10% en cada accin. A usted le gustara
permitir que varen, de modo que necesita listarlas en celdas separadas y
establecer otra celda que sume las ponderaciones de las acciones. Los

2.
3.

4.

5.

rendimientos de la cartera de cada mes DEBEN hacer referencia a dichas

ponderaciones para que se pueda utilizar la herramienta Solver de Excel.
Calcule los valores del rendimiento medio mensual y la desviacin estndar
de la cartera. Convirtalos a nmeros anuales (de la misma forma en que lo
hizo en la Parte I del caso) para que sea ms fcil interpretarlos.
Solver Add-in" en el cuadro de dilogo, y luego haga clic en OK. (Nota: Tal
vez tenga que instalar Determine la frontera eficiente cuando no se permite
hacer ventas cortas (todas las ponderaciones DEBEN ser positivas). Para
activar la herramienta Solver de Excel, haga clic en Tools, selecciones AddIns..., marque la herramienta Solver por medio del disco 1 de Microsoft
Office.) Para establecer los parmetros de Solver:
a. Determine la celda objetivo como la celda de inters, por medio de
hacerla que calcule la desviacin estndar de la cartera (anual).
Minimice dicho valor.
b. Establezca By Changing Cells con la tecla de control oprimida y
haciendo clic en cada una de las 10 celdas que contienen las
ponderaciones de las acciones.
c. Agregue restricciones por medio de hacer clic en el botn de agregar
que est junto al cuadro de Subject to the Constraints. Un conjunto
de restricciones ser la ponderacin de cada accin que sea mayor o
igual a cero. Calcule las restricciones en forma individual. Una segunda
restriccin es que las ponderaciones sumen 1 o 100%.
d. Determine la cartera con la desviacin estndar ms pequea para un
rendimiento esperado dado. Comience por encontrar esta cartera con
rendimiento esperado de 5% anualizado. Para hacerlo, agregue una
restriccin que haga que el rendimiento de la cartera (anual) sea igual
a 0.05 o 5%.
e. Si los parmetros se establecieron en forma correcta, al hacer clic en
Solve deber obtenerse una solucin. Si hubiera un error, se
necesitar revisar los parmetros, en especial las restricciones.
Escriba la desviacin estndar resultante para la cartera ponderada por
igual con rendimiento de 0.05 en una celda separada de la hoja de clculo.
Repita el paso 3 para resolver para la cartera con la desviacin estndar ms
pequea para varias elecciones de rendimiento esperado: 0.1, 0.2, 0.3, y 0.4
(10%, 20%, 30% y 40%). Guarde dichos valores. Grafique la frontera eficiente
con la restriccin de que no haya ventas cortas (todas las proporciones
positivas). Para esto, cree una grfica de tipo XY Scatter Plot (similar a la que
se obtuvo en el ejercicio realizado en el curso), con la desviacin estndar de
la cartera en el eje x horizontal y el rendimiento en el eje y vertical.
Vuelva a hacer el anlisis permitiendo las ventas cortas (permitiendo
proporciones negativas), por medio de eliminar la restriccin de que cada
ponderacin de la cartera sea mayor o igual a cero. Utilice Solver para
calcular la desviacin estndar de la cartera (anual) cuando se establezca
que los rendimientos de la cartera sean 0.05, 0.1, 0.2, 0.3 y 0.4 (5%, 10%,
20%, 30% y 40%). Trace la frontera eficiente no restringida en una grfica del
tipo XY Scatter Plot. Cmo se comparan estas carteras con la media y
desviacin estndar de la cartera ponderada por igual que se analiz en la
parte I del caso?

Parte III.
Usted an trabaja para la empresa de planeacin financiera de presupuestos
apretados. Su jefa sigue tan impresionada por su trabajo las partes I y II del caso,
relacionados con acciones en la cartera de clientes, que tiene una peticin ms: que
utilice el CAPM para calcular los rendimientos esperados de las doce acciones en la
cartera del caso de estudio analizado. En especfico, le gustara que obtuviera los
valores de las betas de cada accin con el uso de cinco aos de datos mensuales, y
un rendimiento esperado utilizando la prima por riesgo histrico de 4.5%. Tambin
le pide que calcule las betas con el empleo de los rendimientos excedentes segn la
ecuacin 12.5 del libro propuesto como referencia, con el S&P 500 como ndice de
mercado y la tasa a un mes del Eurodlar como aquella libre de riesgo.
Adems, quiere que determine el rendimiento esperado para la beta de la cartera
de 10 acciones, con el empleo de una cartera ponderada por igual, y el uso de una
de las carteras eficientes obtenidas en la parte II del caso. En particular, se debe
considerar la cartera eficiente con un rendimiento esperado de 10%, cuando se
permiten ventas cortas. En la elaboracin de su anlisis necesitar los datos en
Excel de las partes I y II del caso de estudio.
1. Recabe los rendimientos mensuales obtenidos al inicio del caso de estudio.
2.
Obtenga
los
rendimientos
del
S&P
500
en
Yahoo!Finance
(http://finance.yahoo.com). Haga clic en S&P 500 en la caja de dilogo Market
Summary en el lado izquierdo de la pgina principal. Despus haga clic en
Historical Prices en el lado izquierdo de la pgina. Otra vez use busque datos de
cierre mensual para 60 meses, para obtener los precios, recuerde hacer clic en
monthly. Despus descargue esos precios y agregue los de cierre ajustado a su
hoja de clculo.
3. Obtenga la tasa a un mes del Eurodlar del sitio Web de la Reserva Federal
http://www.federalreserve.gov/releases/h15/data.htm). Haga clic en Data Download.
Vaya a Select y elija: 1.) Tipo de serie tasas de inters seleccionadas 2.)
Instrumento ED depsitos en eurodlares (Londres) 3.) Vencimiento 1 mes 4.)
Frecuencia mensual. Ir a Format, Fechas Seleccionadas De mayo de 2001 a
mayo de 2006, Tipo de Archivo Excel. Ir a Download, abrir y luego guardar estas
tasas en un archivo de Excel. OTRA FORMA: buscar en google Eurodollar rate 1 m.
OJO: esta es una tasa anualizada.
4. Cree rendimientos mensuales para el S&P 500 con el procedimiento que us para
acciones individuales. Para la tasa del eurodlar, convirtala a una tasa mensual,
tome el rendimiento y divdalo entre 100 para convertirlo a un decimal. Despus
divida el decimal entre 12 para llevarla a una tasa mensual. La tasa que resulta ser
la que est libre de riesgo usada en el CAPM.
5. Haga columnas de rendimientos separados en las que calcule los rendimientos
excedentes para cada accin y el S&P 500. Recuerde que el rendimiento excedente
es el rendimiento mensual observado menos la tasa libre de riesgo.
6. Calcule el valor de la beta de cada accin, por medio de la ecuacin 12.5 de este
captulo. VER EN LIBRO DIGITAL (Pgina 369).
Recuerde que Excel calcula la covarianza para una poblacin, por lo que primero
tendr que obtener la correlacin y luego usar las desviaciones estndar de las
acciones e ndice de mercado.
7. Con el uso de la tasa actual del eurodlar y la prima histrica por riesgo,
determine el rendimiento esperado de cada accin.

8. Encuentre los rendimientos esperados y las betas de cartera para la cartera

ponderada por igual y la cartera eficiente de la parte II del caso, con rendimiento
esperado de 10% cuando se permite la venta corta.
a. Es una de las carteras mejor, con trminos de riesgo y rendimiento, que la
otra? Por qu s o por qu no?
b. Qu indican los resultados de la cartera acerca de la decisin de invertir con el
uso de la Lnea de Mercado de Valores (LMV), respecto de utilizar la desviacin
estndar?

UTILIZAR EL LIBRO DIGITAL DE FINANZAS CORPORATIVAS DE BERK Y

DEMARZO PARA ASISTIRSE EN ESTE EJERCICIO. CAPITULOS DEL 10 AL 13.